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融資方式的比較范文第1篇

摘 要 在后經(jīng)濟危機時代,許多企業(yè)都面臨融資困難,我國也加大了對中小企業(yè)的貸款,但這在解決企業(yè)資金流動困難的同時,也積累了商業(yè)銀行自身的風險。本文試圖通過分析中國企業(yè)當前的融資特點,對英、美、德、日等發(fā)達國家的融資模式和融資結(jié)構(gòu)比較,以便為中國企業(yè)融資模式的選擇提供有益的借鑒。

關(guān)鍵詞 企業(yè)融資 英美模式 外源融資

一、發(fā)達國家企業(yè)融資模式

目前發(fā)達國家的企業(yè)融資主要有兩大模式:一種是以英美為代表的證券融資模式。另一種是以德國、日本銀行貸款融資為主導的模式。

1.英美企業(yè)以證券為主導的融資模式

由于美英國是自由市場經(jīng)濟國家,資本市場比較發(fā)達高度證券化,企業(yè)不但可以通過銀行借貸,而在資本市場可以發(fā)行企業(yè)債、公司債獲得融資。英美企業(yè)主要通過發(fā)行企業(yè)債券和股票方式從資本市場上籌集長期資本,證券融資成為企業(yè)外源融資的主要方式。

從上表可以看出截止1999年12月,美國的非金融類企業(yè)的融資渠道中,來自銀行的貸款占12.1%,股票和債券類融資占到總額的74.8%;英國的企業(yè)融資模式和美國及其相似,而且英美主要是以內(nèi)源融資為主。隨著英美機構(gòu)持股得到快速發(fā)展,目前在總量上約占全部上市公司股本的60%。

2.日本、德國企業(yè)的銀行融資模式

德日模式是指一種銀行實行綜合制經(jīng)營,并通過銀行對企業(yè)參股與持股而全面介入企業(yè)經(jīng)營過程的模式。日本的企業(yè)融資主要為外源性融資,且銀行貸款所占比列較高,占到外源融資總比的90.33%,而以股票為主的資本市場對企業(yè)的貢獻較小。而德國企業(yè)的融資模式基本上與日本相同,實行的是一種全能銀行融資體制,可以持有任何非金融企業(yè)任何數(shù)量的股票由此產(chǎn)生的融資方式主要依靠自身積累再投資和銀行貸款。與日本相似,德國的銀行貸款融資比列較高,也占到33%左右。

二、我國企業(yè)融資特點與評價

我國的企業(yè)融資長期以來受到融資渠道的限制,主要以銀行貸款為主。這主要是我國居民儲蓄率較高且證券市場落后造成的。我國企業(yè)融資的特點:

首先,企業(yè)內(nèi)源融資率低,外源銀行融資依賴過高。目前我國企業(yè)資金80%來源于外源融資,其中60%以上又來自于銀行。

其次,直接融資發(fā)展迅速,但比重仍然偏小。雖然我國資本市場改革,股票債券市場發(fā)展迅猛,但規(guī)模較發(fā)達國家仍然落后且不成熟。

再者,是以銀行為中介的間接融資為主。我國四大國有專業(yè)銀行集中了全社會75%以上的存款和80%的貸款。

企業(yè)直接融資的困難加重了對銀行間接融資的依賴,企業(yè)融資中股票和債券結(jié)構(gòu)失衡。在發(fā)達國家的企業(yè)外源融資結(jié)構(gòu)中,股票所占的比重一般在 20 %以內(nèi),債券占到 80%以上,但我國企業(yè)在債券籌資結(jié)構(gòu)中債券與股票的比例卻正好相反;2006年,股票和債券共僅占21.3%,這也說明了我國企業(yè)面臨著直接融資較少且渠道單一的狀況。

三、發(fā)達國家融資模式的經(jīng)驗借鑒

通過分析英美德日四國企業(yè)融資模式,可以為我國企業(yè)提供一些經(jīng)驗借鑒,但是出于我國資本市場的滯后現(xiàn)狀,我們更應該根據(jù)國情適當借鑒發(fā)達國家融資經(jīng)驗。

1.應該發(fā)展多種形式的企業(yè)融資手段

政府應著手改變我國企業(yè)融資渠道主要靠銀行的畸形局面,大力發(fā)展銀行、證券、內(nèi)源、商業(yè)信用和國際融資等多種融資手段,這不僅能降低企業(yè)融資風險,優(yōu)化企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),而且有助于經(jīng)濟和社會體系的平穩(wěn)運行。

2.促進股權(quán)融資和債權(quán)融資的良好協(xié)調(diào)

我國不僅直接融資比重較小,在直接融資中也存在著股權(quán)與債權(quán)融資比例不協(xié)調(diào)的問題。由于債券融資成本低于股權(quán)融資,所以上市公司融資方式應首選債券融資,其次才是股權(quán)融資,進一步合理調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。

參考文獻:

[1]December 28.2000 Research and Statistics Department Bank of Japan.

融資方式的比較范文第2篇

[關(guān)鍵詞]廉租房；融資；低收入家庭；創(chuàng)新模式

[中圖分類號]F293.35　[文獻標識碼]A　[文章編號]1002-736X(2012)04-0087-03

廉租房制度是我國住房體系中的重要內(nèi)容，是解決我國低收入家庭住房問題的重要途徑，在保障弱勢群體居住權(quán)問題上，具有重要的現(xiàn)實意義。2011年4月16日，提出：“保障性安居工程是一項重大的民生工程，關(guān)系經(jīng)濟社會發(fā)展全局，惠及廣大人民群眾，要進一步提高認識，完善政策，把保障性安居工程建設(shè)各項任務落到實處”。2011年1月頒布的“新國八條”提出，要把加大保障性安居工程建設(shè)力度作為重要內(nèi)容?？梢姡笠?guī)模實施保障性安居工程，既是保障民生的重要措施，又對我國廉租房建設(shè)資金來源狀況提出巨大挑戰(zhàn)，我國保障性住房現(xiàn)有融資模式能否適應其政策變化，就成為了有待解決的重要課題。本文通過比較中外廉租房融資模式的差異，借鑒國外經(jīng)驗，提出針對我國現(xiàn)有廉租房融資模式的啟示。

一、廉租房政策型融資模式分析

國外發(fā)達國家廉租房發(fā)展已經(jīng)歷了百年之久，其中，對住房保障制度及融資模式的研究早已成為國外學者討論的熱點。致力于住房金融機制的研究有：對英國的抵押貸款政策的研究(Bal-chin Paul，etc，1996)；對德國的住宅儲蓄制度的研究(Mae Ewen M，1991)；對美國的信貸援助和公私合作的研究(HarloeMichael，1995)；對日本的公營金融機構(gòu)和私營金融機構(gòu)的研究(Yo-ko Moriizumi，1994；OliviaS MitchellJohn Piggott，2004；Ellisand Alldrew，2001)；對新加坡的建屋發(fā)展局和住房公積金的研究(Peter K W Fong，1989)；對美國政府為解決住房問題而采用的主要政策和項目及美國低收入住房聯(lián)盟、澳大利亞健康與福利署等官方對本國低收入階層住房政策研究等(阿列克斯-施瓦茨，2008)。從以上學者的研究中發(fā)現(xiàn)：政府在保障性住房的實施中起到重要作用。從各國融資模式的對比分析中可以看出，資金來源上，美國、德國、日本和新加坡以政府投資作為廉租房建設(shè)的直接經(jīng)濟來源，而英國和法國在政府投資的基礎(chǔ)上注重民營資本加入；政策扶持上，美國和日本均為廉租房出租者及低收入家庭提供利息、租金等補貼，有利于低收入家庭獲取廉租房；金融監(jiān)管上，美國和德國均屬于封閉的金融體系，國家重視金融機構(gòu)的參與，形成了嚴格的保障體系。德國、新加坡比較重視廉租房制度的建立，有明確的廉租房保障標準。

相對國外政策型融資而言，國內(nèi)學者的側(cè)重點如下：巴曙松(2006)認為，我國廉租房制度雖建立時間不短，但由于種種因素制約，發(fā)展程度有限，成為房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性失衡的關(guān)鍵問題之一；曾奕子(2007)從我國廉租房建設(shè)屬福利性質(zhì)的公共產(chǎn)品分析，認為社會效益大于經(jīng)濟效益的特點決定了其建設(shè)資金嚴重不足，而我國對保障性住房的融資模式比較單一的模式不能彌補廉租房建設(shè)所需資金；巴曙松、王志峰(2010)從當前保障性住房建設(shè)資金來源分析，中央預算安排的重大公共投資項目中，廉租房建設(shè)工作起步較早，但實施規(guī)模和發(fā)展速度遠遠沒有達到預期水平的主要原因是保障性住房資金的嚴重缺失。從以上研究中發(fā)現(xiàn)，我國廉租房起步較晚，保障性住房制度及融資模式等還處于逐步完善階段，學者們對廉租房現(xiàn)有融資模式提出的相關(guān)問題值得我們重視。

綜上所述，國內(nèi)外保障性住房制度和資金來源差別顯著，政府在保障性住房的實施中均發(fā)揮著重要作用。由于國情的差異，廉租房融資側(cè)重點不同。我國廉租房融資可供參考的理論依據(jù)相對較少，融資模式比較單一，國家財政性融資難以滿足廉租房建設(shè)的資金供應。

二、廉租房吸收社會資本型融資模式分析

受國外廉租房發(fā)展的影響，PPP、BOT等公私合營型融資模式的理論起源也較早，在國外有比較豐富的基礎(chǔ)設(shè)施項目作為公私合作型融資的成功案例，而且學者們對廉租房公私合營型融資的應用研究比較深入，多數(shù)學者從風險劃分角度對廉租房融資進行分析，旨在權(quán)衡其影響因素的基礎(chǔ)上優(yōu)化公私合營模式。Peter Moles(1995)認為，英國的Skye Bridge項目采用私人部門融資方式時，對項目相關(guān)方的風險進行了研究，得出公共項目中私人投資加入時，其風險取決于項目完成后的預期收益率及預期業(yè)務量；Patrick TILam(1999)認為，公共項目領(lǐng)域應采用BOT融資方式，并指出公共事業(yè)項目建設(shè)中分配風險管理決定公共項目的成敗；美國學者薩瓦斯(2002)認為，應該對PPP模式應用中的風險進行劃分，為PPP模式的優(yōu)化提供參考；DarrinGrinmsey、Mervyn K.Lewis(2002)，Yongjian Ke(2010)從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目運用PPP模式風險角度分析，并對項目相關(guān)方的風險進行指標評價；Urmi Sen-gupta(2006)認為，應該協(xié)調(diào)好公共部門和私人部門之間的合作關(guān)系，防止利益沖突等因素給項目帶來風險而導致項目失敗。

我國學者對廉租房建設(shè)資金流動性的研究，即政府采取與私營投資者合作，不僅減輕政府投入資金不足的壓力，而且能降低投資風險。國內(nèi)學者對吸收社會資本的融資模式主要集中在以下兩個方面。

(一)廉租房公私合作型融資模式

李嵐(2010)認為，與傳統(tǒng)的融資方式相比，BOT模式具有以項目為導向、以特許權(quán)為前提、政府給予支持和指導、有限追索權(quán)、風險分散等特點，完全有可能吸引民間資本進入廉租房建設(shè)中；許曉蘋(2009)認為，我國雖然有多種廉租房融資渠道，但龐大的資金缺口嚴重制約了廉租房的建設(shè)，通過對PFI進行SWOT分析法得出，PFI將會在我國廉租房建設(shè)的融資方法中是比較理想的一種模式；吳文生(2009)從三方面原因分析PPP模式在我國是可行的?？梢姡瑖鴥?nèi)學者研究的觀點是比較一致的，均認為廉租房融資公私合作模式在我國是可行的。

(二)廉租房“政府主導”型融資模式

莫連光、郭慧芳(2006)認為，廉租房建設(shè)以政府為出資主體進行融資，這不是融資唯一途徑，可采用吸引民間閑置資本注入；厲以寧、巴曙松(2006)認為，’福利彩票應該作為廉租房建設(shè)籌集資金的一種渠道，但其可行性及應用前景并未提及；應紅(2005)認為，保障性住房的融資，除上市融資和發(fā)行債券工具外，開展政

府和私人合作建房等多種模式也是必要的；李迎生(2004)認為，政府應以稅收、無償提供土地、優(yōu)惠政策等激勵模式調(diào)動民營資本加入。

綜上所述，國外PPP、BOT等公私合作型融資模式發(fā)展比較成熟，側(cè)重于影響模型因素的具體分析，對PPP、BOT等模式應用的完善起到指導作用；國內(nèi)對PPP融資模式的研究僅限于可行性分析及定性分析階段，沒有足夠的實證支持。從研究結(jié)論來看，國外學者對我國廉租房引用PPP模式持否定態(tài)度，而我國學者則認為此模式在我國有運行的環(huán)境，適合我國廉租房融資。，我國吸收民間資本的“政府主導”型融資模式新穎，而且國內(nèi)學者研究較少，可能成為今后的研究方向。

三、廉租房金融創(chuàng)新型融資模式分析

REITs融資模式在國外起步較早，研究也相對成熟。Khoo，D.HartZell等學者(2002)對ABS模式在公共項目融資中的可行性及存在的風險進行研究；Ko Wang、su Han Chan、George W. Gau(1992)以1971-1988年低價首次公開發(fā)行的房地產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)為研究對象，運用RElTs的87個樣本進行統(tǒng)計分析，得出高收益率群體多是私人投資者?？芍?，REITs融資模式起源于美國，而且在廉租住房融資中是比較成熟的一種模式。ABS模式、REITs廉租房融資模式均以開放資本市場運用金融工具對公共住房進行籌融資，進一步拓寬了廉租房融資渠道。

近年來，我國大多數(shù)學者致力于借助金融工具對廉租房融資模式創(chuàng)新，即以創(chuàng)新性金融工具助推廉租房建設(shè)。巴曙松(2006)認為，REITs的參與主體是政府和金融機構(gòu)，我國有適合REITs運行的環(huán)境；董宇輝(2010)認為，資產(chǎn)證券化ABS融資成本及風險較低，可以為對廉租房融資模式的創(chuàng)新提供新能源；黃成娟(2008)認為，應用創(chuàng)新型融資模式支持廉租房的建設(shè)是可行的。

綜上所述，國外運用金融工具對廉租房進行融資的研究比較早，發(fā)展相對成熟，研究也較為深入，已經(jīng)建立了相對完備的REITs等金融機制。國內(nèi)學者認為，運用金融手段進行資本籌集是未來廉租房發(fā)展的一種趨勢。其研究方法以靜態(tài)為主，包括廉租房融資的可行性分析、SWOT和博弈法等。由于我國資本市場的影響，導致缺少REITs模式的實證研究，但部分學者依然認為REIT模式適合我國經(jīng)濟環(huán)境。

融資方式的比較范文第3篇

關(guān)鍵詞：融資方式；影響因素；分析

在當前激烈的市場競爭中，企業(yè)擁有足夠的資金是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，也是企業(yè)在激烈的市場競爭中獲得勝利的關(guān)鍵，企業(yè)不僅僅需要有足夠大內(nèi)部資金作為支持，還需要有良好的融資渠道，這樣才能使企業(yè)在發(fā)展過程中獲取足夠的資金來源，以足夠的資金作為支持企業(yè)發(fā)展的一個主要因素，以不同融資方式促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

1 企業(yè)融資方式分析

在日常生活中，我們會經(jīng)常提到融資，在人們的思想中，融資似乎與企業(yè)有著不可分割的聯(lián)系，的確企業(yè)融資在整個融資中占有相當大的部分，是融資的重要組成部分。企業(yè)作為一種自負盈虧的組織形式，與其他社會組織有著本質(zhì)上的區(qū)別，企業(yè)是營利性的組織，需要通過生產(chǎn)、經(jīng)營、銷售等一些列方式而獲取利潤?；谄髽I(yè)自身的性質(zhì)來看，企業(yè)的融資也是要配合企業(yè)獲取利潤而產(chǎn)生的，融資方式的選擇是否正確，主要取決于融資所產(chǎn)生的效果。在企業(yè)內(nèi)部，當企業(yè)資金出現(xiàn)短缺或者不足的時候，需要借助除企業(yè)以外的一些金融機構(gòu)來獲得資金，從而維持企業(yè)生產(chǎn)，甚至是促進企業(yè)發(fā)展。從企業(yè)融資的本質(zhì)上來看，企業(yè)融資的最終目的是促進企業(yè)發(fā)展。從我國企業(yè)融資的方式來看，我國主要存在這兩種融資方式，一種是內(nèi)源融資，另一種是外源融資，這兩種融資方式基本上構(gòu)成了我國企業(yè)的融資方式。

首先，從內(nèi)源融資來看，內(nèi)源融資實質(zhì)上就是企業(yè)內(nèi)部資金的運轉(zhuǎn)，這些資金的來源大多是企業(yè)自身的利潤，通過利潤和折舊來將其轉(zhuǎn)化為資金再一次投入到企業(yè)中。這種內(nèi)源融資的方式不需要企業(yè)為其付出利息或者抵押方面的代價，因此，這種資金的獲取不需要企業(yè)承擔太多風險。但是，內(nèi)源融資也有著其局限性，就是企業(yè)能夠獲得多少的內(nèi)源融資主要取決于企業(yè)所獲得的利潤，換言之，只有盈利的企業(yè)才能夠獲得內(nèi)源融資。內(nèi)源融資對于一些經(jīng)濟效益比較好的企業(yè)來說是一種良性融資方式，但是對于一些經(jīng)濟效益比較差，甚至是出現(xiàn)虧損的企業(yè)來說，內(nèi)源融資就是不可能實現(xiàn)的一種融資的方式。

其次，從外源融資來看，企業(yè)的外源融資是在除企業(yè)自身外的其他經(jīng)濟主體來獲取資金，這種資金的獲取需要一定的抵押或者一定的利息，在企業(yè)日常融資過程中所涉及到的直接融資和間接融資，本質(zhì)上都是外源融資，即都是從其他經(jīng)濟主體那獲得資金的融資方式。從目前來看，企業(yè)可以通過證券、股票或者是向其他金融機構(gòu)借款等方式完成。如果說內(nèi)源融資是企業(yè)自身內(nèi)部的一種調(diào)節(jié)，那么外源融資就是企業(yè)通過外部主體而獲取資金的外部調(diào)節(jié)形式，這種外援融資需要承擔一定的融資責任和風險，需要付出一定的代價。

2 影響企業(yè)融資方式選擇的因素

從主客觀角度來分析影響企業(yè)選擇融資方式的因素，既有經(jīng)濟發(fā)展形勢的影響因素，還有企業(yè)自身發(fā)展目標和發(fā)展需求的影響因素，企業(yè)無論是哪種因素，在選擇融資方式的時候都需要給予注意，選擇一種適合企業(yè)發(fā)展的融資方式，降低融資所帶來的風險和利益損失，做到融資利益最大化是企業(yè)融資所要實現(xiàn)的目標。

2.1 國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展形勢影響企業(yè)融資方式的選擇

隨著經(jīng)濟全球化進程的不斷加深，我國企業(yè)所要面臨的環(huán)境不僅是國內(nèi)，還需要對國外經(jīng)濟環(huán)境有所考慮，結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)濟大環(huán)境對企業(yè)發(fā)展的影響來選擇融資環(huán)境。在經(jīng)濟大繁榮的時候，許多企業(yè)由于傾向于銀行貸款，這樣可以使資金需求量大的現(xiàn)象得到一定程度的緩解，相反，在經(jīng)濟發(fā)展形勢比較低迷的時候，企業(yè)則傾向于發(fā)放債券融資，這樣可以有效地規(guī)避低迷時期銀行對企業(yè)融資提出的高標準的限制，同時，通過發(fā)放債券等方式進行融資也在很大程度上為企業(yè)融資降低了風險，促進企業(yè)融資方式更加安全合理。

在經(jīng)濟發(fā)展的不同時期，企業(yè)會根據(jù)實際需要和經(jīng)濟發(fā)展形勢，而有針對性的選擇一些投融資方式，這樣就可以在眾多的融資方式中選擇出最為有益于企業(yè)發(fā)展的一種。特別是中小企業(yè)，他們在融資這一渠道上本身就有著一定的局限性，銀行貸款對于中小企業(yè)的要求也相對偏高，發(fā)放債券、股票等方式又將許多中小企業(yè)排除在外，經(jīng)濟靠內(nèi)源融資完全滿足不了中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。針對于大型企業(yè)來說，它們在國際上的地位相對較高，影響力較大，以中國石油化工股份有限公司為例子，中國石油化工股份有限公司不管是在我國還是在世界上都享有很高的地位，其對于經(jīng)濟形勢的敏感程度相對較高，因此，中國石油化工股份有限公司在選擇融資方式的時候會根據(jù)自身的條件進行不同層面的選擇。2012年3月中國石油化工股份有限公司了募集短期債券的通知，力求通過此次超短期債券的發(fā)行獲取資金，緩解企業(yè)的資金壓力。那么，像中國石油化工股份有限公司這樣大規(guī)模的企業(yè)，選擇了超短期債券發(fā)行的方式進行融資，這種行為不是盲目的，而是在考慮到市場經(jīng)濟形式和企業(yè)發(fā)展需要的基礎(chǔ)上進行的，是有理有據(jù)的選擇。總之，企業(yè)在選擇融資方式時候，無論是大型企業(yè)，還是中小型企業(yè)，都需要將經(jīng)濟環(huán)境考慮在內(nèi)，才能夠?qū)崿F(xiàn)融資方式的正確選擇。

2.2 股票市場和債券市場的波動也會影響到企業(yè)融資方式選擇

股票和債券作為企業(yè)獲取資金的一種方式，合理的利用會使企業(yè)在需要資金的時候獲得大量的資金，但是，與獲取資金相對應的股票市場和債券市場也會存在一定的風險。從目前來看，我國資本市場還存在著一定的不穩(wěn)定性，這種不穩(wěn)定性不僅僅來源于企業(yè)發(fā)放債券和股票的不穩(wěn)定，還來自與我國目前相對不健全的市場機制，同時，國家政策對于股票市場和債券市場的影響也很大，導致了股票市場和債券市場出現(xiàn)了波動的情況。面對這兩種資本市場的不穩(wěn)定性，企業(yè)要根據(jù)市場情況做出明確的分析和選擇，使企業(yè)根據(jù)一定資本市場波動幅度和企業(yè)對資金的需求，而定奪企業(yè)所需要的融資方式。同樣以中國石油化工股份有限公司為例，其在2012年3月作出發(fā)行超短期債券進行融資的方式，在很大程度上取決于資本市場低迷的現(xiàn)狀，資本市場的低迷導致中國石油化工股份有限公司只能通過發(fā)放超短期的債券來獲取資本，促進企業(yè)資金的流動。

因此，在企業(yè)進行融資方式的選擇的時候，不僅僅要將企業(yè)所處的市場經(jīng)濟環(huán)境作為首要的分析因素，同時還需要考慮到企業(yè)所涉及到資本市場存在的現(xiàn)狀，只有這樣，才能夠使得企業(yè)在選擇融資方式時具有穩(wěn)固的資本市場的支持，選擇最佳的融資方式幫助企業(yè)解決資金上的困難。

2.3 政策法規(guī)亦是影響企業(yè)選擇融資方式的主要因素

政策的調(diào)整和法規(guī)的制定對于企業(yè)選擇金融方式的影響也是非常明顯，其中突出表現(xiàn)在經(jīng)濟形勢大變動時期，比如說在2008年經(jīng)濟危機時，我國政府就出臺了一系列的政策，通過降低利率、擴大內(nèi)需的方式來促進我國經(jīng)濟的增長，幫助企業(yè)在融資過程中降低融資成本，也為金融機構(gòu)降低了融資風險，在中國雙面效應的出現(xiàn)正是基于國家一系列政策的制定和法規(guī)的出臺。在我國，法治是不可忽視的，無論是市場經(jīng)濟發(fā)展到什么樣的地步，都需要國家宏觀調(diào)控的參與，也只有在市場經(jīng)濟環(huán)境下將國家宏觀調(diào)控的作用發(fā)揮到最大程度，才能夠促進企業(yè)和金融機構(gòu)之間達成一種共識，獲得雙方面的共同發(fā)展。

2.4 行業(yè)發(fā)展情況同樣是企業(yè)選擇融資方式所要考慮的因素

一個新興行業(yè)的發(fā)展能夠帶動一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在經(jīng)濟發(fā)展的不同時期，行業(yè)的發(fā)展情況也有所不同，不同行業(yè)在社會經(jīng)濟發(fā)展不同時期所處的優(yōu)勢也有所不同。同時，任何一個企業(yè)的發(fā)展都需要行業(yè)的支持。比如說在汽車行業(yè)中，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，在這一行業(yè)中的企業(yè)需要根據(jù)行業(yè)的變動而選擇自己的運行方式，以一汽大眾為例，當汽車行業(yè)興盛的時候，一汽大眾的融資方式可以適當?shù)臄U展，而在這個行業(yè)比較低迷的時候，其在選擇融資方式的時候要相對謹慎。因此說，行業(yè)的發(fā)展狀況是企業(yè)選擇融資方式的又一影響因素。

2.5 企業(yè)自身發(fā)展狀況是企業(yè)選擇融資方式的影響因素

如果說之前我們闡述的行業(yè)發(fā)展情況、經(jīng)濟運轉(zhuǎn)情況、資本市場情況都是影響企業(yè)選擇融資方式的客觀因素，那么，我國企業(yè)自身的發(fā)展狀況就是影響企業(yè)選擇融資方式的主觀因素。企業(yè)在選擇融資方式的時候，不僅僅需要考慮客觀因素，還需要考慮到主觀因素。比如說，公司的經(jīng)營情況和企業(yè)的財務狀況，甚至是企業(yè)的管理模式等等，都是企業(yè)選擇融資方式的時候所需要考慮的因素，只有將主觀因素也考慮到融資方式的選擇中去，才能選擇出合適的融資方式。比如說企業(yè)經(jīng)營狀況良好的情況下，企業(yè)可以選擇內(nèi)源融資，通過內(nèi)源融資的方式來促進企業(yè)資金的流動和資金的發(fā)展，是企業(yè)經(jīng)營狀況較好的企業(yè)的明智之選。同時，在企業(yè)急需資金或者是需要資金規(guī)模較大的時候，企業(yè)自身難以承擔，那么就需要企業(yè)針對現(xiàn)實情況，進行外源融資。比如說，在聯(lián)想收購IBM的時候，其資金動用不是聯(lián)想自己能夠承擔得了的，這是就需要內(nèi)源融資和外源融資結(jié)合起來，才能夠促成聯(lián)想的收購計劃獲取成功。因此，在企業(yè)進行融資的時候，要將企業(yè)自身的發(fā)展情況考慮在內(nèi)，促進企業(yè)融資效果的取得。

隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，無論是大型企業(yè)還是中小企業(yè)，在企業(yè)發(fā)展過程中都需要足夠的資金支持，企業(yè)需要多渠道進行融資。同時，企業(yè)在選擇融資方式的時候也要綜合進行考慮，從主觀和客觀角度進行多方面的分析，使企業(yè)選擇出最適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式，通過合理的方式獲取合理的資金。

參考文獻：

[1] 李娜.論公司治理模式之比較及我國的應然選擇[J].法制與社會，2007（2）.

融資方式的比較范文第4篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)融資；融資方式；融資成本；成本控制

企業(yè)是我國市場經(jīng)濟的主體，也是實體經(jīng)濟的重要組成部分。為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)必須要通過融資來募集資金，夯實企業(yè)資本基石。不過，受多種因素的影響，當前我國企業(yè)融資現(xiàn)狀很不樂觀，盡管隨著利率市場化進程加快和金融脫媒日益明顯，大企業(yè)的融Y能力越來越強，但大多數(shù)企業(yè)仍然面臨融資渠道窄、融資方式單一、融資成本過高、融資風險較大等困境。因此，為使融資效益實現(xiàn)最大化，企業(yè)必須要立足實際，探尋更適用的融資方式進行融資，同時，要加強融資成本的控制，以達到緩解資金壓力、降本增效的目的。

一、融資概念及企業(yè)融資形式

《新帕爾格雷大經(jīng)濟大詞典》認為，融資就是指融資主體行為人，利用貨幣化手段獲得超過現(xiàn)金部分的貨款或其他資產(chǎn)的行為，包括資金流出和流入。對于企業(yè)來說，其融資行為就是根據(jù)自身經(jīng)營需求和發(fā)展戰(zhàn)略，通過合理、合法的手段，有目的地借入資金，來實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模擴大、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品、服務升級等，進而促進企業(yè)效益和可持續(xù)發(fā)展能力增強。企業(yè)融資具有有償性、大量性、便捷性和約束性等特征。企業(yè)融資方式有很多種，概括起來，可分為內(nèi)部融資和外部融資兩大類。內(nèi)部融資主要是通過留存收益、折舊基金、資產(chǎn)變現(xiàn)等方式，從企業(yè)內(nèi)部募集資金；外部融資則是利用金融機構(gòu)、政府和民間資本進行資金借入。

二、當前我國企業(yè)融資中存在的問題

在國家政策的積極扶持下，當前我國企業(yè)發(fā)展快速，對于融資的需求缺口比較大。然而，受經(jīng)濟增速放緩、流動性寬松、市場利率下行、監(jiān)管政策調(diào)整等因素的影響，商業(yè)銀行為防范信貸風險，不斷收緊錢袋，導致企業(yè)“融資難”問題日益凸顯，并成為制約企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的瓶頸。在融資方式上，通過內(nèi)部融資無法籌集到大量資金，且留存收益、折舊基金和資產(chǎn)變現(xiàn)等方式周期較長，鑒于此，企業(yè)一般都選擇外部融資。其中，銀行貸款是最主要的外部融資方式之一。根據(jù)央行《2015年社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》，我國當年融資規(guī)模增量為15.41萬億元，相對2014年減少4675億元。實體企業(yè)貸款增加11.27萬億元，與2014年比增加了1.52萬億元。其他互聯(lián)網(wǎng)金融、小額貸款公司、信托租賃等間接融資方式，因受國家、資金機構(gòu)、企業(yè)自身條件等因素制約，難以成為企業(yè)融資的主要渠道。

另外，在當前銀行信貸模式下，企業(yè)尤其是小微企業(yè)融資成本比較高。銀行為降低信貸違約率，防范信貸風險，往往會通過附加很多條件來提高信貸門檻。有的企業(yè)為了更快地籌集到資金，不得不選擇民間資本或小額貸款公司等，這也在很大程度上增加了融資成本。

三、企業(yè)融資方式與成本控制策略

（一）企業(yè)融資方式選擇策略

1.根據(jù)企業(yè)規(guī)模和融資數(shù)量綜合考量。在融資過程中，為提高融資效率與融資效益，企業(yè)需要結(jié)合自身情況，綜合考量企業(yè)自身規(guī)模、融資數(shù)量，合理選擇融資方式。企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模決定著企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，而企業(yè)自身抵押資產(chǎn)的規(guī)模、信用狀況和盈利能力，則決定著貸款融資的規(guī)模。如果融資規(guī)模不大，且不同融資方式之間產(chǎn)生的利息成本差異較小時，可優(yōu)先考慮選擇貸款融資方式。與商業(yè)銀行相比，政策性銀行等金融機構(gòu)貸款利率比較低，貸款期限比較常，放款快，企業(yè)與之建立合作關(guān)系，可快速緩解資金危機。如果融資規(guī)模比較大，融資利息成本較高，且企業(yè)自身具備發(fā)行債券的資質(zhì)，可采用債券融資或債券融資與貸款融資相結(jié)合。

2.根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債率確定融資方式。如果企業(yè)的資產(chǎn)負債率較低，就可以考慮債券融資；如果企業(yè)資產(chǎn)負債率較高，應考慮股權(quán)融資，減少債券融資，這樣將能確保企業(yè)總體資金結(jié)構(gòu)保持合理狀態(tài)。

3.合理利用質(zhì)押擔保進行融資。銀行的授信方式一般有利用信用擔保、保證擔保、抵押擔保三種。其中，質(zhì)押擔保是指企業(yè)用具有所有權(quán)的動產(chǎn)或合法權(quán)利憑證作為質(zhì)物擔保，來獲得銀行貸款。對于企業(yè)來說，一般固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)比較稀缺，企業(yè)可以利用各種原材料、各種設(shè)備等獲得發(fā)展所需資金。

（二）企業(yè)融資成本控制策略

1.明確企業(yè)成本控制目標。成本控制目標的確定非常關(guān)鍵，只有明確成本控制目標，建立健全資金管理制度體系，嚴格控制不必要或不合理的資本支出，才能實現(xiàn)成本控制科學化、合理化、法制化，保證融資資金的高效利用，使融資效益實現(xiàn)最大化。

2.采取多種融資方式相結(jié)合的方式?，F(xiàn)在，融資渠道、融資工具、融資方式都比較多，企業(yè)應對從成本控制角度，進行對比分析，選擇多渠道短期融資方式，從而將融資成本控制在合理范圍內(nèi)，避免產(chǎn)生資金浪費。

三、結(jié)語

綜上所述，資金是企業(yè)發(fā)展的根本，企業(yè)在進行融資的時候，應結(jié)合企業(yè)自身情況，綜合考量內(nèi)外部因素，合理確定融資方式，同時，明確成本控制目標，建立健全資金管理制度體系，加強對企業(yè)融資成本控制，以提升融資效益，促進企業(yè)健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

參考文獻：

[1]顧美娜.淺談中小企業(yè)融資方式和成本控制的有效途徑[J].時代金融，2016 （08）：107.

融資方式的比較范文第5篇

關(guān)鍵詞 并購 融資方式 短期績效

一、理論分析與研究假設(shè)

相對于西方發(fā)達的資本市場，我國證券市場起步和發(fā)展的時間均比較晚。西方國家有著發(fā)育十分成熟的資本市場，并且經(jīng)過多年發(fā)展，資本市場所反映出來的信息也基本上反映了各上市公司的真實信息。信號傳遞理論和優(yōu)序融資理論都是基于比較成熟的資本市場才慢慢發(fā)展起來。而我國的資本市場處于一個非強式有效的狀態(tài)。我國的特殊國情和制度背景，使得資本市場不可能向發(fā)達的資本市場那樣能夠反映公司真實價值。有些學者也對我國的資本市場做過研究，祈斌等（2006）、謝寶華等（2002）所進行的一些研究表明我國的資本市場處于一個不完全有效的狀態(tài)，或者說是處于一個弱式有效的狀態(tài)。

趙宇龍、王志臺（1999）年的研究發(fā)現(xiàn)了我國證券市場的功能鎖定現(xiàn)象，他們的研究發(fā)現(xiàn)我國證券市場上的投資者功能鎖定于公司的名義會計收益。這也說明了我國資本市場并不是完全有效的，證券市場上的投資者在進行股票買賣決策時并不是去理解公司的真正價值，而是僅以上市公司的會計盈余為基礎(chǔ)。也就是說我國資本市場存在“功能鎖定”現(xiàn)象，且其將功能鎖定在名義的會計收益。

Martynova和Renneboog（2009）以1993年

～2001年歐洲國家發(fā)生的并購案例為研究樣本進行研究，研究發(fā)現(xiàn)并購公司采用股權(quán)融資方式進行融資的顯著降低了并購公司的短期市場績效。根據(jù)優(yōu)序融資理論（Myers和Majluf，1984）公司發(fā)行股票融資會向市場上傳遞公司股價被高估的信號，此時投資者并不是十分看好，因而其股價出現(xiàn)下跌的趨勢，也就使得其并購后的市場績效下降；而債務融資則顯著提高了公司的市場績效其原因在于并購采用債務融資向市場傳達了兩方面的正面信息：一方面說明此時收購公司的股票并沒有被高估甚至可以說有可能被低估了；另一方面由于負債融資會受到一定的監(jiān)管約束作用，也就是說債務融資在某種程度上具有一定的治理功效。Frederik P.Schlingemann（2004）在控制了支付方式后對融資方式與并購績效之間的關(guān)系進行了研究。其研究發(fā)現(xiàn)公司采用股權(quán)融資方式進行融資說明公司有較多的凈現(xiàn)值為正的投資項目即公司的獲利能力較強，此時采用股權(quán)融資方式會顯著增加并購公司的市場績效。而如果公司運用留存收益來支付并購所需的資金，則根據(jù)自由現(xiàn)金流量假說由于經(jīng)營者和股東之間存在十分嚴重的問題，經(jīng)營者為了滿足其自身的利益而希望持有大量的現(xiàn)金，而不希望將其分配給股東，為此經(jīng)營者不惜將剩余的現(xiàn)金流投資于凈現(xiàn)值為負的項目中去，所以以留存收益來支付的其并購績效會顯著降低。由此，可以看出在發(fā)達國家的資本市場上，投資者往往以更加理性的態(tài)度判斷并購公司的融資方式與并購績效之間的關(guān)系。

債務融資成本為利息費用，股權(quán)融資成本為股利。利息費用具有抵稅的效果，使得債務成本低于股權(quán)成本。在我國特殊的制度背景下，上市公司不分股利或很少分配股利的現(xiàn)象普遍存在。這也就使得公司股權(quán)融資的實際成本低于債務融資成本。而對于債務融資每年都必須支付固定的利息費用，同時還要定期還本，這會使公司面臨很大財務壓力。由于股權(quán)融資不用去支付現(xiàn)金，相對于債務融資股權(quán)融資的財務壓力較小。而在并購融資中往往都會涉及大量現(xiàn)金，這筆高額的利息費用會增加公司的財務負擔。

我國對配股、增發(fā)股票等股權(quán)融資有著十分嚴苛的規(guī)定。公司采用股權(quán)融資必須有很好的業(yè)績，因而如果公司采用股權(quán)融資就會向市場傳遞公司經(jīng)營較好的信號，從而增加投資者信心。規(guī)模大的公司更傾向于采用股權(quán)方式進行融資，債務融資負擔的利息費用會增加公司的財務風險，也會加大公司的破產(chǎn)風險。

基于以上分析，本文提出兩個基本假設(shè)：

H1：在其他條件不變的情況下，公司并購如果采用權(quán)益方式進行融資會提高公司的市場績效。

H2：在其他條件不變的情況下，公司并購中采用債務方式進行融資會公司的市場績效產(chǎn)生負面的影響。

二、樣本選取與變量定義

本文的并購事件樣本全部來自于國泰安數(shù)據(jù)庫并加以手工整理，并購融資方式的取得是在其當年的年報及公告中手工整理所得。文章所用的其他數(shù)據(jù)全部來源于萬德（wind）數(shù)據(jù)庫。本文選取2008年發(fā)生在滬深兩市的交易規(guī)模較大的并購事件作為研究樣本，同時必須符合以下幾個條件：

第一，并購的支付方式必須是以現(xiàn)金作為支付方式。

第二，并購的價款在3000萬以上的并購事件。

第三，剔除金融保險業(yè)和ST公司發(fā)生的并購事件。

第四，如果在一年中發(fā)生了多起并購事件去交易規(guī)模最大的一次。

第五，并購事件發(fā)生前后的財務數(shù)據(jù)健全。

第六，并購事件日為董事會公告日和股東大會公告日的最早日期。

最后獲得有效研究樣本171個（其中滬市103個，深市68個）。本文選擇并購交易金額較大的并購事件作為研究樣本，其主要原因有：一是并購交易金額較大的并購事件其有關(guān)融資方式的數(shù)據(jù)更易于從年報或公告中手工收集，此外交易規(guī)模較大的并購事件其代表性強，公司在進行決策時也非常的慎重，更加重要的是由于其交易規(guī)模大并購后的市場績效和財務績效更容易被觀察到，更易于研究并且能夠體現(xiàn)出并購的實質(zhì)性。二是為了避免研究過程中受到上市公司多次并購事件的影響，選取了交易規(guī)模最大的一次并購事件，因為此類并購事件一般都會給上市公司帶來較大的財務壓力，不可能在一個公司中經(jīng)常發(fā)生。在對不同的融資方式進行篩選的過程中，并購融資方式的確定全部從上市公司公布的年報中手工整理所得，公告中明確是權(quán)益融資取得的資金則劃分為權(quán)益融資的并購，對于明確表示為債務融資的并購則劃分為債務融資的并購行為，對于自有資金是根據(jù)判斷并結(jié)合幾張報表數(shù)據(jù)之間的關(guān)系分析得出。因為采用混合融資的比較少特別是將股權(quán)融資與債務融資的混合更是甚少，所以不予考慮。對其他幾種的混合融資方式根據(jù)其所占的比例確定是哪種融資方式，在混合融資中所占比例大于80%的則確定為相應的融資方式。

三、短期績效檢驗

將并購事件首次公告日確定為第0天，通過市場模型法來計算確定收購公司的股票期望收益，對上海證券交易所發(fā)生的并購事件樣本，其相應的市場指數(shù)收益率采用上證綜合指數(shù)來衡量，對于深圳證券交易所發(fā)生的并購事件樣本，其相對應的市場指數(shù)收益率采用深圳綜合指數(shù)來衡量。將事件的窗口期確定為[-40，40]，通過該窗口來考察并購融資方式對并購績效的短期影響是怎樣的，變化趨勢如圖所示，同時在表中還給出了不同融資方式下對CAR進行非參數(shù)檢驗的結(jié)果。

從圖1中，可以看出CAR值產(chǎn)生了明顯的變化，也就是說并購融資方式對并購績效產(chǎn)生了明顯的影響。采用股權(quán)融資方式的公司其CAR值有較大幅度的上升且大部分都是正值僅有小部分在窗口期的前幾天出現(xiàn)了負值，這就說明采用股權(quán)融資方式的并購公司其并購后績效有了提高；而采用債務融資方式的并購公司其CAR值從時間窗口的開始就是負值且其呈下降的態(tài)勢，也就是說采用債務融資方式的并購降低了并購公司的績效；留存收益融資方式的CAR值介于股權(quán)融資和債務融資之間。

三種融資方式下的短期績效是否存在顯著的差異，對此本了非參數(shù)檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示。結(jié)合表中非參數(shù)檢驗的結(jié)果來看，雖然全部樣本的CAR值與0并沒有顯著區(qū)別，但是可以看出股權(quán)融資的CAR值顯著區(qū)別于0且其值是正的；留存收益的CAR值同樣也是正顯著區(qū)別于0；而債務融資的CAR值則是負顯著區(qū)別于0。這也圖中所描繪的趨勢圖相吻合。再看表1中的均值檢驗，通過三組均值檢驗的結(jié)果，可以清晰地看出，股權(quán)融資方式下的平均市場績效顯著要好于債務融資和留存收益融資方式下的平均市場績效。檢驗的結(jié)果證實了猜想，即股權(quán)融資方式下的并購市場績效要顯著高于債務融資下的平均市場績效，也顯著高于留存收益融資方式下的平均市場績效。

通過因素分析，可以初步得出結(jié)論，在我國證券市場功能鎖定于名義會計盈余的情況下，由于股權(quán)融資方式并不會對并購公司的會計盈余產(chǎn)生影響，且股權(quán)融資的實際成本要低于債務融資的實際成本，所以其反映在資本市場上就是市場給予公司很高的估值，即股權(quán)融資方式會提高并購公司的績效，這也符合之前的理論分析。而債務融資由于會使公司定期支付一定的利息費用，從而會使當期的會計盈余減少，且其實際成本相對較高，并且會使公司面臨較大的財務壓力。因此，投資者對該并購事件持有謹慎的態(tài)度，市場也對該公司的估值較低，也就是說采用債務融資方式會降低并購公司的績效，這同樣也符合理論預期。因此，不同的融資方式確實給公司的并購短期績效帶來了不同的影響。

四、研究結(jié)論

通過前面的研究本文得出了以下結(jié)論：在并購事件公告日前后較短的時間窗口內(nèi)，并購績效有顯著的變化。債務融資方式顯著降低了并購公司的績效，而股權(quán)融資方式則顯著增加了公司的并購績效。目前我國的資本市場還不是一個強式有效的市場環(huán)境，而是一個弱式有效的市場環(huán)境，并且在我國的資本市場中存在著功能鎖定現(xiàn)象。我國上市公司存在著不發(fā)或很少發(fā)放股利的情況，所以股權(quán)融資的實際成本低于債務融資的成本。而且公司采用債務的形式獲取大額資金，會大大增加公司的財務風險。采用股權(quán)進行融資的公司其績效大都比較好，這樣其采用股權(quán)融資就會向市場傳達公司經(jīng)營較好的信號。

（作者單位為中國廣核電力股份有限公司）

參考文獻