前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇融資風險論文范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

融資風險論文范文第1篇

論文摘要：企業(yè)并購一直是個長盛不衰的話題，隨著金融危機的發(fā)展，中國的企業(yè)也加快了并購的步伐，但是從總體來看，中國企業(yè)并購的成功率并不高，就企業(yè)并購當中的銀行借款融資風險進行分析，可以為參與并購的企業(yè)控制銀行借款融資風險提供借鑒。

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購融資風險

隨著全球性金融危機的發(fā)展，世界經(jīng)濟將呈現(xiàn)一種新的格局，企業(yè)并購也有愈演愈烈之勢，中國的企業(yè)也開始了高調(diào)的并購之路，跨國并購諸如中鋁并購力拓、中國五礦集團并購OZMinerlas，國內(nèi)的如國機集團與中國一拖集團等，并購的數(shù)量和規(guī)模都超過以往，上海聯(lián)交所總裁蔡敏表示中國已步入并購、重組和聯(lián)合的“十年黃金期”，但是從中國為時尚短的企業(yè)并購歷史，特別是跨國并購的歷史來看，企業(yè)并購成功的案例尚不多見。企業(yè)并購過程當中會面臨著各種各樣的問題，包括目標企業(yè)的選擇、目標企業(yè)的價值評估、并購的融資方式和支付方式的選擇，還有并購后的管理和財務(wù)整合，其中，并購融資是企業(yè)并購過程中的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，就我國企業(yè)并購的融資方式而言，內(nèi)部融資的融資額度十分有限，而股權(quán)融資的成本較高，歷時較長，而且限制條件非?？量蹋恍﹦?chuàng)新性的融資方式在我國尚不多見，所以選擇并購的企業(yè)在融資時一般還是傾向于選擇債務(wù)融資方式，特別是從銀行或其他金融機構(gòu)貸款的方式進行融資。因此，本文僅就企業(yè)并購中的債務(wù)融資風險進行分析，以給面臨并購選擇的企業(yè)在理論和實踐上提供一定的借鑒。

一、企業(yè)并購中銀行借款融資簡述

企業(yè)并購融資與其他情況下的融資不同之處在于，企業(yè)并購通常需要大量的資金，而且這些資金一般要在較短的時間內(nèi)籌措和使用；而企業(yè)并購中的并購方通常規(guī)模較大，實力雄厚，財務(wù)穩(wěn)健，并購又可以進一步擴大企業(yè)規(guī)模或者取得財務(wù)、管理及營銷方面的協(xié)同效應(yīng)，因而企業(yè)并購下的銀行借款融資更易取得銀行的支持。銀行借款在一定程度內(nèi)可以放大企業(yè)的財務(wù)杠桿，增加股東收益，但是另一方面，負債過多會使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)失衡，加重企業(yè)還本付息壓力，使企業(yè)面臨較大的財務(wù)風險，促使企業(yè)進入財務(wù)困境甚至破產(chǎn)倒閉。

(一)銀行借款的優(yōu)點

銀行借款包括從銀行或其他金融機構(gòu)借人的，必須按照約定的方式還本付息的中長期貸款和短期貸款。按照借款有無抵押品作為擔保，可以分為抵押借款和信用借款。與發(fā)行股票和債券等融資方式相比，銀行借款融資具有以下優(yōu)點：

1．融資速度較快

企業(yè)利用銀行借款融資，一般所需時間較短，程序較為簡單，可以快速獲得所需的資金。而發(fā)行股票、債券融資，在發(fā)行之前就需進行大量的準備工作(如經(jīng)注冊會計師審計)，發(fā)行也需要一定時間，程序復雜，耗時較長。

2．資本成本較低

資本成本可以用用資費用與實際籌得資金的比率進行衡量。利用銀行借款融資，其利息可以在稅前列支，因而可以減少企業(yè)實際負擔用資費用，因此相對于發(fā)行股票等權(quán)益融資，其資本成本率較低；與發(fā)行股票和債券等融資方式相比，銀行借款屬于間接融資，籌資費用也較少。

3．銀行借款靈活性較強

企業(yè)在借款時，企業(yè)與銀行直接商定借款的金額、期限和利率等；在用資期間，企業(yè)如因特定原因無法按時還本付息，還可以與銀行進行協(xié)商展期，因此，銀行借款融資具有較強的靈活性。

4．可以充分利用財務(wù)杠桿

企業(yè)在利用銀行借款進行并購融資時，與債券籌資一樣，可以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，在資本成本率低于投資收益率的情況下，可在一定范圍內(nèi)放大股東的投資收益率。

(二)銀行借款的程序

銀行借款的程序一般包括提出申請、銀行審批、簽訂借款合同、企業(yè)取得借款，按照合同使用資金并按照事先約定的方式還款付息，在此不再深入討論。

二、并購中銀行借款融資面臨的風險及其成因

(一)目標企業(yè)的價值評估風險

在企業(yè)并購中，對目標企業(yè)的價值評估是并購定價的基礎(chǔ)，也是合理決定融資額度的基礎(chǔ)。因此，如果對目標企業(yè)價值，即資產(chǎn)價值和盈利價值等方面的評估稍有不慎，就有可能使并購方因并購成本過高、超過自身的承受能力，造成資產(chǎn)負債率過高，使企業(yè)陷入財務(wù)危機，并購達不到預期效果進而引發(fā)并購失敗。并購中目標企業(yè)的估價取決于對其未來收益的大小和時間的預期。而在實際并購活動中，由于并購企業(yè)過于樂觀，以及并購企業(yè)的管理層往往有著自大傾向，加之估價方法使用不當，對目標企業(yè)價值的高估可能性非常大。

(二)借款額度風險

只有及時、足額地籌措到所需的資金，才能實現(xiàn)預期的并購。而并購中過程中的銀行借款融資額度在很大程度上取決于企業(yè)的并購成本。企業(yè)并購的成本一般包括以下三個部分(張龍，2008)：1．收購成本。①被收購公司股票或資產(chǎn)的買價。②必須承擔或到期時進行再融資的現(xiàn)時債務(wù)。③收購的管理和稅務(wù)成本。④付給專業(yè)人士的費用。2．運行成本。3．收購后的整合成本。企業(yè)必須結(jié)合目標企業(yè)的價值評估和定價，以及企業(yè)自有資金的情況合理確定所需的融資額度。企業(yè)的融資額度一般應(yīng)略高于并購成本，除了滿足并購支付之外，還應(yīng)保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健地運營，企業(yè)借款過多會加重企業(yè)的利息負擔，影響企業(yè)的支付能力，面臨較高的流動性風險，一旦企業(yè)不能按照債務(wù)契約還本付息，而銀行又不同意展期等事項，將嚴重影響企業(yè)的信用和聲譽，企業(yè)本身也會面臨罰息甚至破產(chǎn)清算等風險。因此，企業(yè)在融資之前要合理確定融資額度。

(三)流動性風險

以銀行借款方式融資進行的并購活動，要求并購方具備較強的即時付現(xiàn)能力，并購方的流動性風險通常較大。我國的企業(yè)在并購支付中傾向于選擇現(xiàn)金支付，采用現(xiàn)金支付首先必須考慮的是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越強，企業(yè)越能迅速、順利地獲取并購和后續(xù)發(fā)展資金。并購活動會大量占用企業(yè)的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。如果自有盈余資金不足，銀行可能要求企業(yè)以各種主要的資產(chǎn)進行抵押，或者限制貨幣資金及其他資產(chǎn)的使用，而且通常目標企業(yè)的資產(chǎn)負債率非常高，使得并購后的企業(yè)負債比率大幅上升，資本的安全性降低。若并購方的經(jīng)營管理能力較差，現(xiàn)金流量安排不當，流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產(chǎn)流動性風險。

(四)資本結(jié)構(gòu)惡化的風險

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)的權(quán)益資本和債務(wù)資本(即對外長期負債)構(gòu)成，即企業(yè)長期資金來源中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例構(gòu)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)可以表明企業(yè)所有者以自有資本對其債務(wù)承擔償付責任的能力，正常的比例應(yīng)當維持在1：1左右(不同行業(yè)會有所區(qū)別)。在并購企業(yè)采用銀行借款融資方式進行并購時，企業(yè)負債比率的上升將導致資本結(jié)構(gòu)惡化，引發(fā)信用危機，進而影響企業(yè)的再融資能力。同時，如果目標企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳，因資金回收不利而形成經(jīng)營虧損，權(quán)益資本過少，債務(wù)資本過高，更會無形中增加并購方企業(yè)在整合過程中的債務(wù)負擔。依賴大規(guī)模的銀行借款融資進行的并購活動會導致公司形成高財務(wù)杠桿和高風險的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，由此帶來很大的財務(wù)風險。

(五)財務(wù)杠桿效應(yīng)引發(fā)的破產(chǎn)清算風險

財務(wù)杠桿對于企業(yè)而言是一把“雙刃劍”。在大量采用負債融資的情況下，企業(yè)財務(wù)杠桿比例會顯著提高。如果并購后企業(yè)經(jīng)營狀況未得到改善，它將放大經(jīng)營狀況不利的消極影響，引發(fā)償債危機和破產(chǎn)倒閉的風險。

三、企業(yè)并購中銀行借款融資的風險應(yīng)對

(一)合理確定目標企業(yè)并科學評估目標企業(yè)價值

不同企業(yè)并購的動機可能有所不同，主要有以下幾種：通過實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)以降低成本獲得效益；通過擴大市場份額以增加效益；實現(xiàn)多元化經(jīng)營，迅速進入新領(lǐng)域以獲得收益。合理選擇目標企業(yè)是保證并購成功，實現(xiàn)并購目標的前提條件，在目標企業(yè)的選擇上，國內(nèi)的很多企業(yè)并不理智，都是在原來核心業(yè)務(wù)經(jīng)營較好的情況下盲目擴張，做大做強，進行不相關(guān)的多元化，最后不但沒能分散企業(yè)的風險，新涉足的行業(yè)也沒有實現(xiàn)預期的盈利，卻大量占用核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，拖垮了原來的核心業(yè)務(wù)。企業(yè)在確定目標企業(yè)時，首先應(yīng)保證企業(yè)本身有充裕、持續(xù)的現(xiàn)金流，即使有銀行借款的支撐，企業(yè)自身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流也必須足以支付銀行借款的利息。為了降低并購可能產(chǎn)生的風險與損失，并購方在選擇并購目標企業(yè)時，更需要對目標企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進行審慎的調(diào)查與評估，從中發(fā)現(xiàn)對企業(yè)有利和不利的情況，尤其要注意對一些可能限制并購進行的政府行為、政策法規(guī)等潛在的風險進行評估。具體從外部環(huán)境看，影響企業(yè)經(jīng)營的主要因素有政治、經(jīng)濟、法律、技術(shù)、社會等因素；從內(nèi)部情況看，要重點觀察目標企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、或有負債、盈利能力及市場前景等。在并購之前，應(yīng)通過嚴格的調(diào)查分析，擇最適合并購的企業(yè)，制定一套可行的并購策略。

目標企業(yè)的價值評估也是并購能否取得成功的關(guān)鍵，企業(yè)價值的估價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價格法和清算價值法等，并購企業(yè)可根據(jù)并購動機、并購后目標企業(yè)是否存續(xù)以及并購企業(yè)掌握的信息等因素來決定FI標企業(yè)估價方法，合理評估企業(yè)價值。并購企業(yè)可以綜合運用定價模型確定并購價格，采用不同的方法對評估結(jié)果進行相互印證，也可以將運用清算價值法得到的目標企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

(二)合理確定借款額度

前已述及，企業(yè)并購的成本主要包括收購成本、運行成本和并購后的整合成本，企業(yè)在確定所需借款額度的時，首先應(yīng)考慮自有資金數(shù)量，在保證企業(yè)持續(xù)正常運營的前提下，同時綜合考慮企業(yè)所享有的銀行信用額度、銀行的貸款政策、利率條件及其波動情況、預期的經(jīng)濟景氣度、通貨膨脹水平等，還應(yīng)了解國家是否具有相應(yīng)的政策性支持和財政補貼等，合理確定所需的借款額度。

(三)合理確定借款銀行

就不同銀行的貸款政策而言，不同的銀行對貸款風險管理有不同的規(guī)定。不同的銀行在風險偏好、貸款限制、資本實力、與企業(yè)的關(guān)系以及提供的咨詢服務(wù)水平方面都會有較大差異。企業(yè)在確定借款銀行時應(yīng)盡量選擇資本實力雄厚，規(guī)模較大，富有開拓性、敢于承擔風險，而且與企業(yè)業(yè)務(wù)往來頻繁、_戈系親密并能給企業(yè)提供大力支持，幫助企業(yè)度過難關(guān)的銀行。同時還要參考不同銀行之間提供的咨詢和服務(wù)的水平，盡可能選擇借款利率較低的銀行。

(四)制定彈性的財務(wù)安排

企業(yè)應(yīng)該制定彈性的財務(wù)計劃，首先，企業(yè)應(yīng)該做好財務(wù)預算，將各項主要的財務(wù)指標保持在合理的范圍之內(nèi)。企業(yè)的償偵能力評價指標主要包括資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、或有負債比率、利息保障倍數(shù)等，贏利能力評價指標主要包括總資產(chǎn)報酬率、銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率等，經(jīng)營及發(fā)展能力評價指標主要包括存貨周轉(zhuǎn)率、銷售收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率等。其次，企業(yè)要重視信用記錄以及與銀行的關(guān)系，良好的信用記錄有助于增進銀行對企業(yè)的信任，而企業(yè)在確立主辦銀行之后，要經(jīng)常與銀行信貸人員溝通，主動與銀行建立良好的銀企關(guān)系。企業(yè)與銀行溝通越充分，銀行對企業(yè)的情況越了解，信息越對稱，企業(yè)就更可能獲得銀行的授信。

(五)并購后進行快速有效的整合

企業(yè)并購之后，將面臨著一個長期、持續(xù)的整合過程，而且，企業(yè)在并購后的很長一段時問內(nèi)，都要面臨長期的還本付息風險。企業(yè)在進行整合之前就應(yīng)將整合成本予以量化，并納入預算管理體系，防止因整合成本過高而造成整合財務(wù)風險。在并購完成之后，應(yīng)進行快速有效的整合，企業(yè)并購的主要動機就是謀求協(xié)同效應(yīng)，即獲取“1+1>2”的效果，但是“1+1>2”的前提是并購后企業(yè)必須進行有效整合，而且，這種整合應(yīng)該是全方位的，包括資產(chǎn)與生產(chǎn)整合、組織機構(gòu)與人力資源整合、管理制度與企業(yè)文化整合等等。

融資風險論文范文第2篇

融資融券業(yè)務(wù)在給證券市場帶來活力、給投資者帶來收益的同時,也給市場及投資者造成風險。概括起來有以下風險:

1.客戶信用風險

在融資交易中,可能會面臨客戶到期不能償還融資款,甚至強行平倉后所得資金不足償還融資的信用風險,證券公司和商業(yè)銀行可能會因此遭受損失。

2.引發(fā)股價劇烈波動的風險

有可能發(fā)生一些客戶利用融資對某只股票進行集中炒作而操縱股票價格。證券市場存在越漲越買、越跌越賣的特征,尤其是在股價出現(xiàn)大的回落時,往往許多融資投資者無法補足維持保證金,此時證券公司只能進行平倉處置,從而在短期內(nèi)形成證券市場的強大賣壓或買壓,產(chǎn)生助漲助跌現(xiàn)象。

3.業(yè)務(wù)規(guī)模風險

券商為了得到不菲的傭金收入,將盡可能地做大業(yè)務(wù)規(guī)模,放大了風險。一旦超越自身風險承受控制能力,不僅不能增加利潤,反而會帶來巨大的信用交易風險和損失。

4.資金流動性風險

融資融券的資金來源主要為自有資金和依法籌集的資金。一旦資金向客戶融出,客戶不能到期歸還本金,證券公司又無法融通新的籌資,就會造成資金流動性風險。

5.強行平倉引起的糾紛風險

證券公司在對客戶強行平倉后證券發(fā)生大幅反彈的情況屢見不鮮,造成證券公司對平倉時間、平倉范圍、平倉順序、平倉時機等糾紛風險。

6.投資者對趨勢判斷錯誤的風險

融資融券交易有可能造成過度投機,從而增加系統(tǒng)性風險。

7.擴張信用規(guī)模的金融風險

信貸規(guī)模擴大,如果控制不力,有可能推動市場泡沫,引發(fā)系統(tǒng)性風險、動搖金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

二、發(fā)達國家融資融券風險控制

為了有效地防范風險,發(fā)達國家都采取了風險防范措施,主要包括:

1.客戶資格限制

參與融資融券交易的客戶限制:在美國,進行信用交易的投資者必須是已到合法年齡的自然人。日本的信用交易的開戶比較嚴格,一般由總公司或分公司經(jīng)理親自與客戶面談或做家庭訪問審查無誤,并在開戶申請書上詳細記載面談情形后,才可以開戶,且日本證券商對于客戶資格還設(shè)有消極條件,即女性顧客除有顯著職業(yè)、地位、收入(如醫(yī)師、律師、會計師)外,都拒絕其信用交易,野村、日與、大和、山一等四大券商完全拒絕女性信用交易。除女性限制外,對于未滿20歲的未成年人及超過六七十歲的退休老人也在拒絕之列。臺灣地區(qū)對客戶資格限制方面要求投資者必須為年滿20周歲有完全行為能力的自然人或依臺灣地區(qū)法律組織登記的法人。

2.券商資格限制

美國對辦理融資融券交易的證券商,規(guī)定其持有客戶有價證券商符合對外負債總額與流動資產(chǎn)比率維持15∶1,開業(yè)未滿一年者該比率應(yīng)維持在8:1且凈資產(chǎn)高于25000美元的條件,就具有辦理保證金交易的資格;日本只要證券商的自有資金比率大于120%即可辦理。計算公式:自有資本/風險性資本(市場風險+交易對象風險+基礎(chǔ)風險)>120%;臺灣對券商資格限制方面把券商分為兩類:一是少數(shù)具有營業(yè)許可,而大部分沒有營業(yè)許可。獲得許可的機構(gòu)應(yīng)具備的條件:公司凈值新臺幣2億元;經(jīng)營有價證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)2年以上;最近2年結(jié)算有營業(yè)利潤和稅前贏利;最近3年未受臺灣證管會停業(yè)或撤銷分支機構(gòu)的處分;最近3年未受交易所停業(yè)或限制買賣的處分等。

3.融資融券的限額管理

在美國,每個賬戶中的融資額度的基本標準是由美聯(lián)儲確定的,一旦美聯(lián)儲規(guī)定了最低保證金比例之后,融資的最高限額就是交易總額與借方賬戶中保證金之間的差額。日本的信用交易實際上被證券金融公司所壟斷和控制,政府行使監(jiān)管職能的大藏省,只需通過控制證券金融公司融資融券額度,就可以實現(xiàn)對信用交易規(guī)模和總量的控制。臺灣地區(qū)規(guī)定,單個證券公司對單個證券的融資不應(yīng)超過10%,融券不應(yīng)超過5%,對客戶的融資融券總額不能超過其資本金的250%。

4.融資融券標的限制

證券質(zhì)量和價格的穩(wěn)定性會直接影響到信用交易的風險水平,美國融資融券的標的必須符合兩個條件:第一,必須在全國性證券交易所上市交易,或在場外柜臺市場交易很活躍的證券。第二,必須在證券交易委員會開列名單上的證券。日本對信用交易的證券則局限于在第一板交易市場交易的證券,即在東京證券交易所交易的證券,且股利回報率比較高,同時經(jīng)證券主管機關(guān)指定。臺灣對融資購券的限制條件:必須是在第一板交易市場交易的證券,要求上市半年以上,每股凈資產(chǎn)高于面值,且必須是證券主管機關(guān)指定的證券;每股凈資產(chǎn)高于面值;設(shè)立時間應(yīng)該在五年以上;實收資本在新臺幣兩億元以上;最后一個會計年度沒有累積虧損;最近兩個會計年度稅前利潤凈資產(chǎn)收益率在6%以上,或者最近五個會計年度稅前凈資產(chǎn)收益率在3%以上。

5.保證金監(jiān)管

美國的證券公司在業(yè)務(wù)操作中保持50%的初始保證金比例,但是會在賬戶維持比例上增加0-5%不等。證券公司也可以根據(jù)自身對市場的研究判斷,相應(yīng)提高初始保證金比例,通常也在5%左右。日本大藏省從1970年到1980年保證金比率共調(diào)整過37次,1987年股災(zāi)時曾達到70%,1991年后降到30%。臺灣地區(qū)的保證金比例視發(fā)行量加權(quán)股價指數(shù)的漲跌幅度進行逐級調(diào)整。其保證金比率分為個股和整戶維持率,每天按照市價分別計算,無論是個股還是整個信用賬戶不滿足維持保證金的比率,都需要補足保證金或者證券。

三、我國融資融券風險防范

1.客戶資格限制

在融資融券初期應(yīng)該借鑒日本的做法,限制不適合融資融券的投資者進入,尤其是一些風險承受能力差、收入低的投資者。但隨著融資融券逐步發(fā)展成熟以及我國金融體制的逐漸健全,借鑒美國模式,完全建立在市場意愿的基礎(chǔ)上展開。

2.券商資格限制

借鑒臺灣模式建立融資融券金融公司,允許部分創(chuàng)新類券商直接從事融資融券業(yè)務(wù)。既要控制風險,更要體現(xiàn)公平性,部分券商暫時沒有獲得融資融券的收益,可以獲得由委托融資融券業(yè)務(wù)所帶來的買賣傭金收入。

3.規(guī)范授信額度

確定單個客戶授信限額,根據(jù)客戶抵押證券的價值和信用等級規(guī)范相對合理的授信額度,防止信用額度過度膨脹,防止操縱市場。

4.重視標的證券的資格管理

從制度上屏蔽業(yè)績差的和股權(quán)結(jié)構(gòu)過分集中的上市公司,避免股價的大起大落而帶來的標的物風險?？紤]到和股指期貨的相關(guān)性,應(yīng)優(yōu)先選擇樣本指數(shù)的指標股和成份樣本股。交易所可以根據(jù)上市公司基本面的情況變化,隨時修訂具有融資融券資格的證券清單。

5.提高對抵押資產(chǎn)的定價能力

不同證券的質(zhì)量和價格波動性差異很大,將直接影響到信用交易的風險水平。應(yīng)集合專業(yè)人才對抵押資產(chǎn)進行定價分析,從而減少券商面臨的抵押資產(chǎn)貶值的風險。參照美國、日本的經(jīng)驗,提高信用交易中對抵押證券的定價能力也是吸引客戶、增加盈利的重要保證。

6.建立嚴格的融資融券存管制度

借鑒美國證券存管經(jīng)驗,將用于融資融券的證券與自營賬戶中的其他證券分開管理。建立融資交易賬戶,將所有抵押證券置于該賬戶中,并規(guī)定證券公司在償還債務(wù)之前不得挪用。交易結(jié)算資金采取第三方存管制度。

7.建立完善的賬戶體系

借鑒國際上通用的二級賬戶托管體系,明確融資融券業(yè)務(wù)法律關(guān)系。

8.建立健全預警補倉和強制平倉制度

實時監(jiān)控客戶擔保物價值與客戶債務(wù)價值及其比例的變動情況,當該比例低于合同約定的最低維持擔保比例時,及時通知客戶補足擔保物。當客戶不能按約定補足擔保物,維持擔保比例觸及平倉維持擔保比例時,及時向客戶發(fā)送平倉通知,并啟動強制平倉,并對通知時間、通知內(nèi)容等予以留痕。

參考文獻:

[1]李謙.融資融券業(yè)務(wù)對資本市場的影響[J].中國金融,2009,(5).

[2]周新輝.開辟融資新渠道[J].瞭望,1999,(17).

[3]宋效軍.商業(yè)銀行要全力防范融資融券“開閘”后的風險[J].中國金融,2006,(8).

[4]董登新.中國股市與國際股市的差距比較[J].經(jīng)濟研究與參考,2001,(1).

[5]巴曙松.融資融券激活市場的新舉措[J].金融博覽,2006,(9).

[6]蔣健蓉.我國證券公司融資問題分析[J].中國證券業(yè)研究,2003,(3).

融資風險論文范文第3篇

本節(jié)對融資約束和財務(wù)柔性對企業(yè)信用風險的作用機理進行理論分析。

1.1財務(wù)柔性對企業(yè)信用風險的平滑作用柔性是Hart等在研究企業(yè)受經(jīng)營周期影響時提出的概念。20世紀60年代以后，世界經(jīng)濟環(huán)境向復雜化、動態(tài)化趨勢發(fā)展，柔性生產(chǎn)、柔性管理等問題才開始被重視，直到20世紀末財務(wù)柔性作為集成柔性中的子系統(tǒng)才開始被研究。從葛家澎和占美松、DeAngelo、Byoun等對財務(wù)柔性的定義可以看出，財務(wù)柔性的最終目的是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。Singh和Hodder通過對跨國公司進行實證分析發(fā)現(xiàn)財務(wù)柔性能夠增加公司價值［。Chang、Jackson和Grover在研究亞洲金融危機時發(fā)現(xiàn)，在動態(tài)環(huán)境中承擔風險的諸多企業(yè)中，只有具備財務(wù)柔性的部分企業(yè)具有更高的經(jīng)營業(yè)績。Dreyer和Grnhaug也得出了同樣的結(jié)論，即財務(wù)柔性水平高的企業(yè)具有更高的業(yè)績水平。Arslan、Florackis和Ozkan以東南亞金融危機為研究背景，發(fā)現(xiàn)在危機前保持高負債融資柔性和高現(xiàn)金柔性的企業(yè)在危機期間創(chuàng)造了更好的經(jīng)營業(yè)績。企業(yè)價值既包括業(yè)績，也包括風險。財務(wù)柔性的特殊作用是預防或利用不確定性因素，而不確定性恰恰是風險的來源，因此財務(wù)柔性具有預防或降低風險的功能。Antonio等認為企業(yè)財務(wù)風險的規(guī)避策略與柔性程度直接相關(guān)；Bates、Kahle和Stulz發(fā)現(xiàn)，隨著經(jīng)濟環(huán)境不確定性的加劇，企業(yè)保持高水平的負債融資柔性和現(xiàn)金柔性能降低其信用風險、避免發(fā)生違約事件。中國學者對財務(wù)柔性研究較少，主要對財務(wù)柔性的作用及構(gòu)建財務(wù)柔性的理念進行了探討。例如：鄧明然對企業(yè)面臨不確定因素的原因進行了理論分析，認為財務(wù)柔性可降低不確定性、規(guī)避財務(wù)風險、提高經(jīng)濟績效；趙湘蓮和韓玉啟在分析應(yīng)對財務(wù)管理活動中的風險因素時，指出財務(wù)柔性不僅能降低風險因素，而且能利用發(fā)展機會為企業(yè)創(chuàng)造價值，并進一步提出了財務(wù)柔性水平的監(jiān)控措施；王楷華從人本思想的角度提出了財務(wù)柔性管理的構(gòu)建。中國學者主要從理論層面對財務(wù)柔性進行了探討，鮮有文獻對理論分析進行實證檢驗。綜合國內(nèi)外學者對財務(wù)柔性作用的理論及實證分析可知：財務(wù)柔性為企業(yè)創(chuàng)造價值，不僅表現(xiàn)為對企業(yè)帶來更高的績效，而且表現(xiàn)為在不確定性的經(jīng)濟環(huán)境中使企業(yè)保持一定的現(xiàn)金持有水平和債務(wù)融資能力，并能降低企業(yè)的信用風險、避免企業(yè)破產(chǎn)倒閉。在金融危機期間，財務(wù)柔性憑借其降低風險、提升業(yè)績的作用而對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。金融危機過后，金融環(huán)境整體比較平穩(wěn)，資本市場波動趨于平緩。然而，隨著世界經(jīng)濟一體化趨勢的加強，企業(yè)仍面臨經(jīng)營環(huán)境復雜化、動態(tài)化的發(fā)展趨勢，財務(wù)柔性在預防不確定性事件、緩沖信用風險方面仍起重要作用。

1.2融資約束對財務(wù)柔性緩沖作用的影響在資本市場完美的假設(shè)下，Keynes認為企業(yè)無須持有現(xiàn)金資產(chǎn)，因此企業(yè)對現(xiàn)金柔性不產(chǎn)生要求。現(xiàn)實中，Greenwald、Stiglitz和Weiss以及My－ers和Majluf卻認為，信息不對稱和問題的存在導致外部融資成本過高，由于企業(yè)自有資金有限，因此當企業(yè)沒有足夠多的財務(wù)資源來應(yīng)付不確定性因素時就會產(chǎn)生融資約束問題。中國的資本市場不完善，企業(yè)的融資約束尤其嚴重。雖然中國政府開展了金融市場改革———包括股票市場和債券市場的建設(shè)以及國有銀行商業(yè)化管理等，但是由于企業(yè)發(fā)行股票和債券需要經(jīng)過政府部門的層層嚴格審批，而銀行偏好向國有企業(yè)貸款，因此中國企業(yè)“融資難”的問題未能從根本上得到改善。Almeida、CamPello和Weisbach以及Denis和Sibilkov通過理論分析認為，企業(yè)進行流動性管理的根本原因在于融資約束，而且融資約束越強則現(xiàn)金持有的邊際價值越高，企業(yè)對流動性資產(chǎn)的需求也越高。對于融資約束程度更強的企業(yè)而言，現(xiàn)金在企業(yè)投資中的作用更大，對企業(yè)價值的正向影響也更為顯著。顧乃康和孫進軍就現(xiàn)金持有對企業(yè)價值的影響進行了實證檢驗，其實證結(jié)果顯示，企業(yè)所持現(xiàn)金的邊際效用隨著其融資約束程度的提升而增大。對比中外學者關(guān)于現(xiàn)金持有對企業(yè)價值影響的研究，不難發(fā)現(xiàn)：在融資約束情境下，現(xiàn)金持有的價值隨著融資約束的加劇而增大。而Acharya、Almeida和Campello從投機需求的角度以及García－Teruel、Martínez－Solano和Sánchez－Ballesta等從會計信息質(zhì)量的角度所做的研究均表明，融資約束會增加企業(yè)的流動性需求。流動性主要來源于公司內(nèi)部的現(xiàn)金、等價物以及保有的負債融資額度，即現(xiàn)金柔性和債務(wù)融資柔性。融資約束越嚴重，企業(yè)對財務(wù)柔性水平的要求就越高，企業(yè)保有財務(wù)柔性的價值就越大。Hubbard最早提出“流動性緩沖”，即面臨融資約束的企業(yè)出于預防性動機會保留較多的流動性資產(chǎn)。Almeida、CamPello和Weisbach進一步對該理論進行了實證檢驗，發(fā)現(xiàn)面臨融資約束的企業(yè)會留存較多的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，而非融資約束的企業(yè)不存在這一現(xiàn)象?？梢?，受融資約束的企業(yè)面對信用風險的增大會有越來越高的財務(wù)柔性需求。本文基于財務(wù)柔性對企業(yè)信用風險的預防作用，提出了“財務(wù)柔性緩沖”?！柏攧?wù)柔性緩沖”的基本原理如下：在財務(wù)融資約束情境下，企業(yè)為了預防不確定性因素的沖擊而保有一定的現(xiàn)金并維持一定的負債融資柔性水平，以繼續(xù)維持企業(yè)現(xiàn)有投資和日常經(jīng)營活動的需要、預防債權(quán)人提前解約或“惜貸”，從而降低企業(yè)信用風險；當發(fā)生可利用的投資機會時，企業(yè)根據(jù)優(yōu)序融資原則，可以優(yōu)先使用內(nèi)部資金并憑借保有的負債融資水平，進一步擴大投資以最大化企業(yè)價值。

2實證設(shè)計

2.1研究假設(shè)綜合上述討論結(jié)果，本文提出如下假設(shè)：假設(shè)1：財務(wù)柔性水平與企業(yè)信用風險顯著負相關(guān)。假設(shè)2：財務(wù)柔性對企業(yè)信用風險的緩沖作用隨著企業(yè)所受融資約束程度的提升而增強。

2.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文選取2009—2012年中國A股非金融業(yè)上市公司為樣本，并剔除如下上市公司：被特別處理的ST公司；2009年及以后上市的公司；關(guān)鍵指標值數(shù)據(jù)缺失的上市公司。最后得到2364家上市公司的7986個樣本觀測值。本文所用數(shù)據(jù)來自銳思數(shù)據(jù)庫，使用Stata10軟件進行統(tǒng)計分析。

2.3模型設(shè)定與變量定義

2.3.1被解釋變量被解釋變量為企業(yè)信用風險（EDF）。國外企業(yè)信用風險計量模型有多種，萬晏伶和楊俊的研究表明KMV模型可以很好地衡量中國上市公司的信用風險。本文結(jié)合中國上市公司信用統(tǒng)計資料不健全的實情，借鑒穆迪公司開發(fā)的KMV模型來衡量上市公司樣本的信用風險。該模型假設(shè)企業(yè)價值服從布朗運動。其中：E為企業(yè)的股權(quán)價值；VA為企業(yè)資產(chǎn)的市場價值；DP為負債的賬面價值；T為債務(wù)的到期時間；σE為企業(yè)股權(quán)價值波動率；σV為企業(yè)資產(chǎn)價值波動率。運用MATLAB編程逐一迭代可計算出各企業(yè)信用風險EDF值。

2.3.2解釋變量解釋變量為財務(wù)柔性。根據(jù)DeAngelo等、曾愛民和魏志華的研究方法，本文采用現(xiàn)金柔性（Xjrx）和負債融資柔性（Fzrx）來衡量公司的財務(wù)柔性水平。現(xiàn)金柔性為企業(yè)持有現(xiàn)金比率，負債融資柔性＝max（0，行業(yè)平均負債比率－企業(yè)負債比率）。

2.3.3調(diào)節(jié)變量調(diào)節(jié)變量為融資約束。本文借鑒Hadlock和Pierce的Size－Age指數(shù)（簡稱為SA指數(shù)）法來衡量融資約束。SA指數(shù)＝－0．737×Size＋0．043×Size2－0．04×Age。其中：Size為企業(yè)規(guī)模；Age為企業(yè)年齡。在進行穩(wěn)健性檢驗時，根據(jù)連玉君、彭方平和蘇治的研究［27］，本文用企業(yè)規(guī)模（Size）、是否支付股利（Guli）和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Nature）度量企業(yè)的融資約束程度。企業(yè)規(guī)模越小，則企業(yè)所受的融資約束程度越大；企業(yè)不支付股利，則企業(yè)所受的融資約束程度較大；企業(yè)是民營企業(yè)，則企業(yè)所受的融資約束程度較大。此外，本文設(shè)置了如下控制變量：盈利能力（總資產(chǎn)凈利率———ROA）、成長性（總資產(chǎn)增長率———Totassgrrt）、固定資產(chǎn)規(guī)模（固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例———Fixassrt）和公司治理（董事會規(guī)?！狟oard和獨立董事比例———Dudong）。同時，設(shè)置啞變量以控制行業(yè)和年度因素的影響。

2.3.4計量模型為了驗證假設(shè)1，本文設(shè)定如下模型：式（2）中：SA×Xjrx、SA×Fzrx為用SA指數(shù)衡量的融資約束程度與財務(wù)柔性的交叉項。在進行穩(wěn)健性檢驗時，將模型（2）中用SA指數(shù)衡量的融資約束程度替代為企業(yè)規(guī)模（Size）、是否支付股利（Guli）以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Nature）。其中：Size×Xjrx、Size×Fzrx為用企業(yè)規(guī)模表示的融資約束程度與財務(wù)柔性的交叉項；Guli×Xjrx、Guli×Fzrx為用“是否支付股利”表示的融資約束程度與財務(wù)柔性的交叉項；Nature×Xjrx、Nature×Fzrx為用產(chǎn)權(quán)性質(zhì)表示的融資約束程度與財務(wù)柔性的交叉項。如果融資約束程度與財務(wù)柔性的交叉項的系數(shù)為負值且其絕對值越大，表明企業(yè)受到的融資約束越強，財務(wù)柔性對企業(yè)信用風險的緩沖作用越大。

3實證結(jié)果分析

3.1描述性統(tǒng)計表2列示了各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果和差異性檢驗結(jié)果。從全體樣本看：企業(yè)信用風險均值為0．25、標準差為0．07，說明樣本企業(yè)間的信用風險水平差異較大；負債融資柔性均值為0．08、最低值為0，現(xiàn)金柔性均值為0．21、最高值為1，表明樣本企業(yè)間的財務(wù)柔性差異較大。從融資約束程度來看：融資約束程度強的企業(yè)的信用風險均值相對較高且差異顯著———這可能與企業(yè)的財務(wù)柔性水平不一致有關(guān)；融資約束程度弱的企業(yè)的負債融資柔性水平和現(xiàn)金柔性水平相對較高且差異顯著。

3.2相關(guān)性分析表2列示了變量間的相關(guān)系數(shù)。由表2可知：企業(yè)信用風險與負債融資柔性、現(xiàn)金柔性顯著負相關(guān)，表明提高財務(wù)柔性水平可以顯著減小企業(yè)信用風險。同時，不論是Pearson相關(guān)系數(shù)還是Spearman相關(guān)系數(shù)，企業(yè)信用風險與負債融資柔性、現(xiàn)金柔性均在1％的水平下顯著。

3.3回歸分析

3.3.1財務(wù)柔性對企業(yè)信用風險的緩沖作用表3列示了模型（1）的估計結(jié)果，分別使用了固定效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型。結(jié)果顯示：無論是固定效應(yīng)模型還是隨機效應(yīng)模型，負債融資柔性、現(xiàn)金柔性與企業(yè)信用風險的回歸系數(shù)基本一致。表3中，兩種模型中負債融資柔性和現(xiàn)金柔性的系數(shù)均顯著為負，表明財務(wù)柔性的變動方向與企業(yè)信用風險的變動方向相反。財務(wù)柔性與企業(yè)信用風險的波動方向相反能否說明財務(wù)柔性對信用風險起到緩沖作用呢？本文進一步控制影響信用風險的其他因素，如盈利能力、成長性、固定資產(chǎn)狀況、公司治理、行業(yè)和年度。加入控制變量后，財務(wù)柔性與企業(yè)信用風險的顯著負相關(guān)并未改變?？梢姡攧?wù)柔性水平的提高對企業(yè)信用風險的減小起到了明顯作用，即假設(shè)1得證。

3.3.2融資約束的調(diào)節(jié)效應(yīng)借鑒Hadlock和Pierce用SA指數(shù)衡量融資約束的做法，SA指數(shù)值越大說明企業(yè)受到的融資約束越強。以SA指數(shù)均值為標準，融資約束程度小于該均值的企業(yè)為融資約束程度強的企業(yè)，融資約束程度大于該均值的企業(yè)為融資約束程度弱的企業(yè)。用虛擬變量表示融資約束程度：融資約束程度強，該虛擬變量取值為1；融資約束程度弱，該虛擬變量取值為0。SA×Fzrx為融資約束程度與負債融資柔性的交叉項；SA×Xjrx為融資約束程度與現(xiàn)金柔性的交叉項。表4列示了融資約束的調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗結(jié)果，分別使用了固定效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型。由表4可知：利用兩種模型所得的檢驗結(jié)果基本一致，從而加強了研究結(jié)論的說服力。檢驗結(jié)果顯示：負債融資柔性、現(xiàn)金柔性與公司的信用風險顯著負相關(guān)———這與前面的假設(shè)1一致；融資約束程度與負債融資柔性、現(xiàn)金柔性的交叉項的系數(shù)均顯著為負，表明企業(yè)受到的融資約束越強，財務(wù)柔性對信用風險的緩沖作用越大，故假設(shè)2成立。

3.3.3穩(wěn)健性檢驗為了確保結(jié)論的有效性，本了多項穩(wěn)健性檢驗，分別使用企業(yè)規(guī)模、是否支付股利和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來衡量融資約束程度。其中，企業(yè)規(guī)模小于均值的企業(yè)為融資約束程度強的企業(yè)，企業(yè)規(guī)模大于均值的企業(yè)為融資約束程度弱的企業(yè)；未支付股利的企業(yè)為融資約束程度強的企業(yè)，支付股利的企業(yè)為融資約束程度弱的企業(yè)；民營企業(yè)的融資約束程度強，國有企業(yè)的融資約束程度弱。融資約束程度強，變量值為1；融資約束程度弱，變量值為0。很顯然，財務(wù)柔性與企業(yè)信用風險顯著負相關(guān)的結(jié)論未改變，表明財務(wù)柔性對企業(yè)信用風險具有明顯的緩沖作用。用不同變量衡量的融資約束程度與財務(wù)柔性的交叉項的系數(shù)仍顯著為負，表明企業(yè)所受的融資約束越強，財務(wù)柔性對企業(yè)信用風險的緩沖作用越大；當企業(yè)沒有融資約束時，財務(wù)柔性對企業(yè)信用風險的緩沖作用不明顯。

4結(jié)語

融資風險論文范文第4篇

1.地方政府融資平臺的概念界定地方政府融資平臺是近十年來出現(xiàn)的對由政府出資在轄區(qū)內(nèi)開展特定業(yè)務(wù)的一類國有企業(yè)的特殊稱謂。國家各部委、金融機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)對地方政府融資平臺都有自己的界定。從廣義上講由地方政府出資在土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、交通建設(shè)、產(chǎn)業(yè)整合和公益設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)并在本行政轄區(qū)經(jīng)營的國資企業(yè)都應(yīng)該算作是地方政府融資平臺。當前按照銀監(jiān)會等機構(gòu)的分類標準，融資平臺可分為大口徑平臺和小口徑平臺兩個類型[1]。其中，大口徑平臺泛指前述企業(yè)，小口徑平臺指的是由地方政府出資在特定轄區(qū)內(nèi)開展業(yè)務(wù)，且開展的業(yè)務(wù)主要是公益性項目或項目的主要償還資金來源70%以上依靠財政收入的國資公司。文章所指的地方政府融資平臺指的是大口徑的融資平臺。

2.從法律層面上來看，地方政府融資平臺具有以下特點第一，地方政府融資平臺的發(fā)起主要由地方政府根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展尤其是經(jīng)濟發(fā)展中需要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要設(shè)立。第二，地方政府融資平臺的出資者主要是政府。通常由國有資產(chǎn)管理部門、財政部門或國有控股公司代為出資成立。第三，公司管理層通常是由政府任命相關(guān)人員擔任。公司管理層根據(jù)政府的要求開展相關(guān)業(yè)務(wù)，并對政府相關(guān)部門負責。第四，公司經(jīng)營管理過程中有較為濃重的政府干預行為在其中，業(yè)務(wù)開展的市場化程度不高。

3.從財務(wù)層面來看，地方政府融資平臺具有以下特征一是出資成立公司時非貨幣資金出資比例較高，主要出資方式包括：股權(quán)、土地使用權(quán)、采礦權(quán)、收費權(quán)和固定資產(chǎn)等非貨幣形式出資；二是資產(chǎn)規(guī)模較大，但流動性資產(chǎn)尤其是短期流動性資產(chǎn)較少；三是收入較大但應(yīng)收賬款的比例較高；四是資產(chǎn)負債率一般較高，應(yīng)付賬款和中短期融資比例較高；五是主要收入的最終來源是政府的土地出讓收入和財政補助。

4.從業(yè)務(wù)層面來看，地方政府融資平臺具有以下特征第一，從事的業(yè)務(wù)是非市場化的特定業(yè)務(wù)。主要包括：土地一級開發(fā)、保障房建設(shè)、環(huán)境綜合整治、交通設(shè)施、機場港口、基礎(chǔ)設(shè)施以及部分公益設(shè)施建設(shè)。第二，在特定區(qū)域內(nèi)開展業(yè)務(wù)，很少跨區(qū)經(jīng)營。主要服務(wù)于當?shù)氐慕?jīng)濟建設(shè)。第三，在交通設(shè)施、機場港口等領(lǐng)域代地方政府行使業(yè)主的權(quán)利。在土地一級開發(fā)、保障房建設(shè)、環(huán)境綜合整治和基礎(chǔ)設(shè)施方面較多采用BT方式進行投資建設(shè)。第四，開發(fā)項目的規(guī)模一般較大。通常項目本身短期經(jīng)營收入較弱，在很大程度上需要依靠政府出讓土地獲得收入并返還用以平衡建設(shè)資金。

二、地方政府融資平臺當前存在的問題

地方政府融資平臺當前盡管得到很大的發(fā)展，作為新凱恩斯主義的產(chǎn)物，地方政府融資平臺從一出現(xiàn)開始，就伴隨著各種爭議和問題成長。在地方政府融資已經(jīng)成為各類型金融機構(gòu)融資主要業(yè)務(wù)之一的當下，這些問題的出現(xiàn)對于金融機構(gòu)做好融資平臺的信用風險管理工作提出了很大的挑戰(zhàn)。

1.法律主體資格不完整以及監(jiān)管缺位問題地方政府融資平臺當前存在的一個主要問題就是法律主體資格不完整以及監(jiān)管的缺位。地方政府融資平臺一般由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門或財政部門代為履行出資成立。從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上講，這兩個部門是地方政府融資平臺的股東，可根據(jù)《公司法》相關(guān)規(guī)定通過股東大會、監(jiān)事會、董事會等機構(gòu)對公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理進行設(shè)計和監(jiān)督。但國資和財政部門都是地方政府的機構(gòu)。這種委托關(guān)系是一種缺少監(jiān)督的軟約束關(guān)系。在很大程度上，造成地方政府融資平臺企業(yè)實際就是政府編外的行政部門，使其缺少經(jīng)營和決策上的獨立性。

2.法律法規(guī)缺失問題目前適用于地方政府融資平臺的法律主要是《公司法》、《擔保法》、《預算法》和《物權(quán)法》。地方政府融資平臺就是按照《公司法》搭建的企業(yè)，應(yīng)按照《公司法》的要求進行運營。同時地方政府融資平臺又完全有別于一般類型公司。因其股東是政府，從事的業(yè)務(wù)主要是提供各種類型的公共服務(wù)品以及與區(qū)域經(jīng)濟相關(guān)的重大發(fā)展項目建設(shè)。面對融資平臺，是金融機構(gòu)應(yīng)將所處地政府財務(wù)狀況一并評估并作為衡量其融資的依據(jù)[2]。

3.運營行政化問題地方政府融資平臺應(yīng)按照一般類型公司的治理結(jié)構(gòu)來進行建設(shè)。公司的股東會、董事會、監(jiān)事會和管理層也應(yīng)比照相關(guān)規(guī)定進行組建和選聘。目前，地方政府融資平臺運營行政化現(xiàn)象較為突出。形式上是公司，本質(zhì)上卻是行政機構(gòu)。這種方式，造成了投資、融資、管理和運營中的責權(quán)分離。管理公司卻不能從公司發(fā)展中獲得相關(guān)利益，期望獲得的是行政上的提拔。更為嚴重的是，由于績效考核的軟約束，部分融資平臺的經(jīng)營管理者存在重視投資、輕視效率、忽略效益的現(xiàn)象。

4.出資不實問題大多數(shù)融資平臺是政府通過整合股權(quán)、資產(chǎn)和部分貨幣出資成立的企業(yè)。但很多地方政府為做大平臺的資產(chǎn)。采用了高評估股權(quán)、土地和房產(chǎn)等不實手段做大資本，以便后期獲得銀行的較高信用評級、較低負債率和較大融資金額。甚至有的公司資產(chǎn)中竟然包含行政事業(yè)單位的辦公大樓，沒有任何經(jīng)營收入的市政工程設(shè)施、學校、醫(yī)院、公園、幼兒園等公益設(shè)施。這些融資平臺的總資產(chǎn)看起來很大，但資產(chǎn)的構(gòu)成主要是長期股權(quán)投資（缺少分紅），市政基礎(chǔ)設(shè)施，價值較低的林權(quán)、海域使用權(quán)以及存在一定瑕疵的采礦權(quán)。這些貌似強大的融資平臺，容易誤導金融機構(gòu)，造成金融機構(gòu)對其過度融資。

5.高度依賴土地出讓還款問題地方政府融資平臺來說，目前還款來源主要來自三方面：第一，公司的經(jīng)營收入；第二，地方政府的財政補助；第三，地方政府土地出讓后的返還部分。多數(shù)地方政府在融資平臺實施特定項目的建設(shè)時，給予其土地的配套政策。這種模式過分偏重于土地的一次性轉(zhuǎn)讓用來支付項目建設(shè)的成本。由于土地的一次性轉(zhuǎn)讓有賴于房地產(chǎn)市場房產(chǎn)價格和居民的購買力，這種模式有著變相推高土地價格和房價的嫌疑。此外，不依賴投資項目的經(jīng)營性收益作為還款來源，還會加重投融資平臺管理人員忽視項目的可行性論證、忽略項目建成后管理的思想，不利于區(qū)域資源的優(yōu)化配置。

6.運作缺少披露問題當前地方政府融資平臺存在多頭融資現(xiàn)象，這和其運作缺少披露有很大關(guān)系。就單個融資平臺企業(yè)而言，人民銀行的法人征信系統(tǒng)和應(yīng)收賬款質(zhì)押登記系統(tǒng)已對其所融資金、擔保金額以及違約情況進行了統(tǒng)一登記。但就區(qū)域而言，缺少一個統(tǒng)一的登記查詢系統(tǒng)，表述轄區(qū)內(nèi)所有地方政府融資平臺的融資狀況。這就造成金融機構(gòu)無法判斷這個區(qū)域內(nèi)地方政府融資平臺和地方政府承擔的債務(wù)以及或有債務(wù)。從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上看，政府是轄區(qū)內(nèi)所有融資平臺的母公司。金融機構(gòu)應(yīng)該將政府視作一個集團公司進行統(tǒng)一授信，其下轄各個地方政府融資平臺應(yīng)視作子公司，在向金融機構(gòu)申請融資時占用地方政府的這個集團公司的整體授信?，F(xiàn)在，無論是人民銀行、財政部、發(fā)改委還是銀監(jiān)會都缺少這樣的手段去控制地方政府融資平臺的融資總量。當前還有很多地方政府采用BT、BOT和PPP的方式實施市政工程建設(shè)項目。而這種模式使政府需要承擔履行回購協(xié)議，此外金融機構(gòu)以增資擴股方式對企業(yè)融資，表面上是股權(quán)投資，實際上股東（政府）也需要履行回購義務(wù)，顯然這兩種方式本質(zhì)上構(gòu)成了政府的債務(wù)。但事實上當前的征信系統(tǒng)里面并沒有記載和登記。

7.風險隔離措施不夠易引發(fā)金融風險問題由于地方政府融資平臺運作的行政化現(xiàn)象嚴重，使單個融資平臺不能夠獨立于政府之外開展業(yè)務(wù)，而自身缺少足夠多的還款來源。當前大多數(shù)的地方政府都沒有專門的機制設(shè)計來確保有能力覆蓋融資平臺出現(xiàn)的風險。一旦單個平臺公司發(fā)生問題，那么企業(yè)的信用風險極易傳遞到政府形成系統(tǒng)風險。融資平臺獲取貸款時，往往都存在交叉違約條款。一旦一筆貸款出現(xiàn)違約事件，容易觸發(fā)所有金融機構(gòu)與地方政府融資平臺簽訂的貸款合同出現(xiàn)違約，引起集中清償?shù)那闆r。在很多地區(qū)，對融資平臺發(fā)放貸款較多的是區(qū)域內(nèi)的商業(yè)銀行，這些銀行的資本金較小，風險撥備計提往往存在不足，一旦發(fā)生平臺公司集中違約的情況，將造成商業(yè)銀行的不良率急劇增加，引發(fā)區(qū)域內(nèi)系統(tǒng)性的金融風險[3]。

三、地方政府融資平臺的信用風險分析

框架鑒于地方政府融資平臺在運行中出現(xiàn)的各類問題，我們需要正視這些問題，并在控制實質(zhì)風險的大原則下，通過相關(guān)手段化解現(xiàn)有平臺公司可能存在的信用風險，同時按照較為科學的分析框架，正確評估平臺公司的新增融資。組織或企業(yè)在經(jīng)營活動中多少會涉及到融資活動。不同的資金提供方，對于組織或企業(yè)的信用風險考察的基本原則是相同的。但鑒于不同資金方的資金來源、資金成本、風控水平、收益要求和監(jiān)管要求的不同，在實際的融資活動中，融資機構(gòu)對于交易對手的信用風險的評估也存在較大的差異。總體來說，金融機構(gòu)越大，監(jiān)管要求越多，資金成本也就越低、融資期限也就越長，但對于交易對手的信用風險評估也就越嚴格，對信用風險也表現(xiàn)地最厭惡。也就是說，金融機構(gòu)的規(guī)模與對交易對手的信用風險評估狀況的嚴格程度成正比，與融資成本成反比。對于地方政府融資平臺的信用風險評估，筆者認為：一個較為完善的信用風險分析框架，應(yīng)從分析對象、要素和時間三個維度來進行。第一維度是對象，可分三個層次：第一層次是融資對象的股東（轄區(qū)政府和上級政府）；第二層次是融資主體，包括融資主體本身和融資項目兩個方面；第三層次是融資主體的交易對手（上游服務(wù)、原材料、資金、技術(shù)等提供者；下游服務(wù)、產(chǎn)品的購買者或使用者）。第二維度是要素，即分析要素，包括九個方面：業(yè)務(wù)、組織、財務(wù)、制度、流程、系統(tǒng)、培訓、VI和文化。第三個維度是時間，包括三個方面：過去歷史業(yè)績表現(xiàn)、現(xiàn)在經(jīng)營狀況、未來發(fā)展趨勢。鑒于地方政府融資平臺的現(xiàn)階段主要收入依靠政府的土地出讓和財政收入，業(yè)務(wù)模式也以BT代建和代為行使業(yè)利投資建設(shè)經(jīng)營為主，主要的上游交易對手為施工企業(yè)和建材提供商，下游終極交易對手為各類型房地產(chǎn)企業(yè)、工業(yè)企業(yè)以及使用基礎(chǔ)設(shè)施的轄區(qū)內(nèi)居民。在進行信用風險評估和管理時，有必要將上述因素一并代入，并綜合考慮信用風險。

四、地方政府融資平臺的信用風險分析

借助分析框架我們可從地方政府融資平臺的股東、融資主體、交易對手的視角對當前地方政府融資平臺的信用風險做一個定性的分析。從一個較為全面的視角了解當前地方政府融資平臺存在的影響信用風險因素。

1.從股東的視角分析地方政府融資平臺的股東一般來說是地方政府的國有資產(chǎn)管理部門，其上級主管單位為當?shù)厝嗣裾Ｒ簿褪钦f政府既為平臺公司的出資人也同時是受益人。政府成立企業(yè)的目的為促進土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域的發(fā)展，終極目標是實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。融資平臺財務(wù)報表上面反映出來的是，政府作為股東需要獲得收益，當然也要承擔出資風險。股東的實力尤其是當前的財務(wù)狀況，以及未來城市、土地、產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃對未來融資主體的經(jīng)營活動和收益的實現(xiàn)就至關(guān)重要。當前，不少融資平臺融資時提供了隱形的政府擔保及財政兜底[4]。盡管按照《預算法》和國家相關(guān)規(guī)定是無效的民事行為，但很多金融機構(gòu)仍然將其作為所謂的融資安慰措施。實際上，金融機構(gòu)應(yīng)側(cè)重考察的是政府當前財政收入狀況尤其是一般預算內(nèi)收入狀況，并結(jié)合政府城市規(guī)劃和土地利用規(guī)劃考察政府性基金收入尤其是土地出讓收入的狀況。當前金融機構(gòu)在考察地方政府融資平臺的融資項目時，更多的是考慮到融資平臺股東當期的財政狀況，并未結(jié)合地方政府的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃、城市發(fā)展規(guī)劃和土地利用計劃來綜合考察，這就造成了對于經(jīng)濟增長趨勢較好的地方融資平臺容易出現(xiàn)不能夠得到有效的金融資源配給，而一些已經(jīng)有大量的金融資源配給但發(fā)展空間已趨于飽和地方的融資平臺過度融資。此外，作為土地出讓收入和財政收入最終返還的決定者，政府政策的穩(wěn)定性、合法性和合規(guī)性對融資機構(gòu)在信用風險的評估和管理上也產(chǎn)生了重大影響。

2.從主體的視角分析從融資主體視角分析，主要側(cè)重點是對其財務(wù)狀況、項目狀況和擔保狀況進行分析。地方政府融資平臺往往采用股權(quán)、土地使用權(quán)、采礦權(quán)、收費權(quán)、固定資產(chǎn)等非貨幣方式評估作價出資成立。這種出資方式人為操作的空間大，容易導致平臺公司的注冊資本金擴大。財務(wù)報表的資產(chǎn)總額很大，所有者權(quán)益較高，但貨幣資金較少。企業(yè)的貨幣資金少，速動比率較低，短期償債能力不足，且可被金融機構(gòu)認可的抵押物較少，融資能力偏弱。在融資主體具體融資項目方面，一些項目可研報告為迎合金融機構(gòu)的偏好，技術(shù)經(jīng)濟方案做了大量的美化和包裝，財務(wù)內(nèi)部收益率和項目的動態(tài)回收期都不能夠正確反映項目真實的財務(wù)狀況。金融機構(gòu)應(yīng)該采用專業(yè)機構(gòu)獨立做出項目評估，確保項目能在相關(guān)市場、資金、管理和技術(shù)約束的情況下按期完工并產(chǎn)生經(jīng)濟效益。對于主要依賴于土地出讓收入或財政補助還款的平臺公司，應(yīng)著重考察其土地利用規(guī)劃和上級政府建設(shè)用地指標的安排情況。同時對于財政補助資金來源的相關(guān)支持性文件和決議的合法性、真實性和合規(guī)性做認真考察。

3.從時間維度的視角分析對于平臺公司的股東，平臺公司的主體和融資項目的業(yè)務(wù)、財務(wù)、法務(wù)以及擔保措施和還款來源在分析的時候，應(yīng)做到動態(tài)的分析，避免只看現(xiàn)在、不看歷史和未來的狀況。融資平臺從事的項目往往都是建設(shè)周期長、見效慢，受政府和宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)影響較大的項目。從較長的時間維度去分析地方政府融資平臺的建設(shè)項目，能夠客觀評估其信用風險，并合理制定融資期限和風控措施。當前，一些地方政府融資平臺為爭取貸款，向一些金融機構(gòu)尤其是信托公司大量申請2年期以內(nèi)的短期貸款。該類型的貸款和項目的回收期不能很好匹配，造成一些融資平臺短期償債壓力大，容易導致違約情況發(fā)生。

五、地方政府融資平臺融資信用風險管理的意見和建議

地方政府融資平臺是一類較為特殊的國有企業(yè)。其特殊性在于在特定的轄區(qū)內(nèi)，開展政府指定的基礎(chǔ)領(lǐng)域項目。這些項目包括土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境綜合整治和產(chǎn)業(yè)整合等。由于股東存在政府背景，不論怎么從法理上進行說明論證，都不能免除事實上政府最終存在隱性擔保的嫌疑。同時，短期的償債資金主要來自于土地出讓和財政收入的現(xiàn)狀是客觀存在的。這也是在當前財政體制經(jīng)濟體制下的一個客觀事實。多年以來，地方政府融資平臺通過隱性政府信用和區(qū)域內(nèi)政策支持優(yōu)勢，將土地、資金、技術(shù)和勞動力等生產(chǎn)要素進行了重新整合和優(yōu)化配置，促進了轄區(qū)內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。當前存量融資較大，融資平臺短期還款壓力較大，后續(xù)資金需求也較多。在承認客觀事實的情況下，做好信用風險管理，這不但需要地方政府、融資主體、金融機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)，從制度、組織、監(jiān)督各個方面進行梳理、規(guī)范和調(diào)整；也需要通過制定規(guī)則，明確參與主體的權(quán)利和義務(wù)，來有效約束各方的行為，實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟的健康發(fā)展。具體建議如下：

1.完善和地方政府融資平臺相關(guān)的制度承認地方政府融資平臺的特殊性，我們就有必要建立特殊的制度，規(guī)范地方政府融資平臺的發(fā)起、設(shè)立，運營、監(jiān)督、清算和破產(chǎn)等民事行為。各地政府已經(jīng)成立和擬成立的融資平臺林林總總，有的是歷史形成的事實，有的是為了逃避現(xiàn)在對融資平臺的分類和監(jiān)管。我們應(yīng)在相關(guān)法律法規(guī)監(jiān)督下，建立管理機制，對地方政府成立平臺公司的種類和數(shù)量進行明確，并進行獨立于地方政府的報批管理，同對現(xiàn)有的融資平臺進行清理，對新設(shè)平臺按規(guī)定進行申報[5]。

2.完善信息披露機制進一步完善信息披露機制有利于全面掌握地方政府的負債情況，有助于融資機構(gòu)作出客觀的信用風險評估，并做好信用風險管理。鑒于地方政府融資平臺的主要收入來源于土地出讓的返還部分以及財政補助。為防止過度融資，財政部、住建部、國土資源部和人民銀行應(yīng)在全國范圍內(nèi)建立統(tǒng)一的地方政府財務(wù)狀況、土地和資產(chǎn)查詢系統(tǒng)，方便融資機構(gòu)了解地方政府真實財務(wù)狀況和土地利用狀況。

3.完善征信監(jiān)督機制做好征信監(jiān)督機制建設(shè)，有利于全面了解地方政府融資平臺的負債狀況。隨著我國金融深化速度的加快，多元化、多層次的資本市場已經(jīng)初具規(guī)模。地方政府融資平臺已經(jīng)不僅僅只向銀行進行融資，信托公司、證券公司、基金子公司、融資租賃公司和私募基金公司等也成為了地方政府融資平臺的融資合作對象[6]。同時，信托計劃、資產(chǎn)管理計劃、融資租賃業(yè)務(wù)和私募基金投資等業(yè)務(wù)也越來越被地方政府融資平臺所接受。這些業(yè)務(wù)以債權(quán)業(yè)務(wù)為主，也有部分股權(quán)回購業(yè)務(wù)，但本質(zhì)都為債權(quán)業(yè)務(wù)。此外融資平臺公司對外也大量采用BT模式開展業(yè)務(wù)并承擔回購義務(wù)，本質(zhì)上也是一種融資行為。當前應(yīng)建立覆蓋面更為廣泛的征信系統(tǒng)。將上述不同行業(yè)企業(yè)的債權(quán)業(yè)務(wù)納入征信系統(tǒng)中，防止出現(xiàn)制度漏洞，增大融資機構(gòu)的信用風險評估和管理難度。

4.加強金融機構(gòu)針對融資平臺公司融資的統(tǒng)一管理當前銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會管轄的銀行、信托公司、融資租賃公司、保險資產(chǎn)公司、證券公司和基金子公司都能夠?qū)θ谫Y平臺提供債權(quán)或股權(quán)的融資，但不同的監(jiān)管對象對于融資平臺的融資標準差異是很大的，也給融資平臺公司提供了政策性套利的空間，這不利于金融機構(gòu)對于融資平臺信用風險的管控。建議銀、保、證三會應(yīng)當統(tǒng)一制定融資平臺公司的融資標準，并對平臺公司建立名單制進行分類管理，減少政策盲點，防止平臺公司信用風險管理出現(xiàn)政策漏洞。

融資風險論文范文第5篇

操作風險是由于內(nèi)部系統(tǒng)不完善的操作或者外部因素導致的直接風險或者間接風險，會給金融機構(gòu)帶來一定負面的不利的影響。金融投資操作風險可表述為人為失誤、不完善的程序控制等因素導致金融投資的某種損失風險眭。金融投資的操作風險特點如下。首先，風險涉及面廣。金融投資其風險貫穿投資操作的各個階段，稍有不慎都有可能引起操作風險。所以，用相同的方法一成不變地應(yīng)對各個金融領(lǐng)域中可能出現(xiàn)的操作風險，這種想法是不現(xiàn)實的。其次，操作風險具有隨意性，很難被控制。會導致操作風險產(chǎn)生的方式多種多樣，這無疑增加了投資者在投資過程中對于操作風險的控制難度。只要有投資機構(gòu)或是投資人員的存在，就有可能導致操作風險的出現(xiàn)，尤其是業(yè)務(wù)規(guī)模大、交易量大、結(jié)構(gòu)變化迅速的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，出現(xiàn)操作風險的因素更加多，更加難以對操作風險進行控制。

二、金融投資操作風險分類

第一，人為操作風險。操作風險很多時候都是人為因素所致，金融投資市場其環(huán)境是非常復雜的，因此在投資操作過程中作為投資主體必須具備極高的專業(yè)素養(yǎng)，這樣才能減小操作風險。金融操作風險是貫穿于整個投資過程當中的，投資者可能因某個階段操作有誤或考慮不全而隨時導致風險的產(chǎn)生。金融投資的操作是需要依靠人類這個主體來完成的，這一主體是具有其自身主觀思維的，作為金融投資操作者由于個人素養(yǎng)的差異，難免會產(chǎn)生一些錯誤，從而導致了操作風險的產(chǎn)生。這類風險的存在雖然比較普遍，但在一定程度上也是可以進行控制和管理的，只有減少人為因素導致的操作風險才能更好進行金融投資操作的風險管理!第二，內(nèi)部操作風險。金融投資市場環(huán)境是極其復雜的，各金融投資機構(gòu)相互關(guān)聯(lián)，其內(nèi)部管理的不合理I生很可能導致操作風險性的形成。一旦金融投資機構(gòu)業(yè)務(wù)操作速率過低，這肯定會導致金融投資的內(nèi)部操作風險陛增大，造成巨大的損失。同時，金融投資機構(gòu)的硬件設(shè)施如果不能滿足投資業(yè)技術(shù)要求，或是應(yīng)用軟件等基礎(chǔ)設(shè)施太過陳舊，這都不利于金融信息的準確快速獲取，對于金融投資者來說及時準確的信息是至關(guān)重要的，這些硬件設(shè)施的不完善，都會增大技術(shù)風險存在的可能性。內(nèi)部操作風險是與金融機構(gòu)內(nèi)部控制密切相關(guān)的，金融投資市場復雜性以及其內(nèi)部管理的不合理性都可能產(chǎn)生內(nèi)部操作風險，從而致使金融投資操作風險的產(chǎn)生，為了維護金融投資市場的穩(wěn)定秩序，就應(yīng)該加強對金融機構(gòu)的管理，減小內(nèi)部操作風險!第三，市場風險。在金融市場中，價格轉(zhuǎn)變是非常常見的現(xiàn)象，所以投資者遇到市場風險其實是一種很常見的風險。金融投資過程中常常會遇到投資重組的情況，導致投資者的資金變現(xiàn)困難，使投資者所持有的流動資金沒有辦法進行正常的支付。這種隋況下很容易造成金融產(chǎn)品價格波動，從而導致市場價格的波動誘發(fā)市場風險。市場風險無疑加大投資者進行投資操作的風險，要想更好的管理金融投資的操作風險就必須更好的進行市場風險的控制。第四，信用風險。信用風險又稱違約風險，和市場風險一樣，也是金融市場中很常見的一種風險，主要是交易對方未能完成自己的義務(wù)導致的一種違約行為，所承擔的風險。信用風險也可能因為債券持有發(fā)行人沒有按照規(guī)定支付到期款而引發(fā)的金融投資資產(chǎn)損失的風險。隨著我國金融市場的完善和發(fā)展，金融投資產(chǎn)品的不斷豐富，加大了信用風險產(chǎn)生的可能性，從而誘發(fā)金融投資風險，只有減小信用風險的產(chǎn)生，才能更好的進行投資操作風險的管理。

三、金融投資的操作風險管理措施

第一，加強金融投資的操作風險管理要提高職員的素質(zhì)。金融機構(gòu)要積極引進高素質(zhì)的人才，擴大“高、精、尖”人才的吸收途徑。金融風險產(chǎn)生的很大一個因素就是人為原因，因此要培養(yǎng)員工的專業(yè)技能，提高員工的工作素質(zhì)。對于已就職的員工，要定期進行技能培訓，通過培訓可以樹立員工的金融風險意識，增強員工的責任感，可以使員工嚴于律己，減少員工在工作中的失誤，從而推動金融投資操作風險的管理。員工之間要共同學習，相互促進，共同進步，提高員工之間的合作協(xié)助能力，促進員工互相交換知識見解，盡量減少操作風險的出現(xiàn)。通過培訓還可以倡導員工愛崗敬業(yè)。金融機構(gòu)也要培養(yǎng)良好的工作環(huán)境，積極加強金融投資風險管理的宣傳，把風險管理的觀念和意識慢慢滲透到員工當中，調(diào)動員工的工作積極性。第二，完善內(nèi)部管理。在金融投資過程中，要想減小操作風險，完善的內(nèi)部管理制度是非常重要的。金融投資機構(gòu)需要將各部門相關(guān)職責具體化，以此來提高金融投資機構(gòu)操作速率，并根據(jù)各金融機構(gòu)的特點制定出詳細的監(jiān)管條例和相應(yīng)的懲罰制度，來規(guī)范操作行為減小金融投資過程中的操作風險。金融機構(gòu)要建立健全完善的金融風險管理制度，來促進風險管理工作的良性健康穩(wěn)定發(fā)展。金融機構(gòu)還要建立風險預警機制，不僅要做好規(guī)避風險的事前工作，當風險出現(xiàn)時，也要及時有應(yīng)急預案。通過完善健全的風險管理制度，保證各個部門之間相互監(jiān)督相互制約，加強了金融操作的管理，減少了操作風險出現(xiàn)的機率。第三，規(guī)范操作流程，提高信息技術(shù)水平。操作風險存在于金融投資的整個過程，標準規(guī)范化的操作流程可降低操作風險發(fā)生的可能性。標準規(guī)范的操作流程應(yīng)涉及到投資機構(gòu)的每一個部門，深入到每一項投資決策，投資管理部門應(yīng)當制定周密的投資計劃，做到投資決策的標準化、規(guī)范化，盡量減小投資風險。要嚴格要求金融投資人員的操作手法，降低內(nèi)部操作風險發(fā)生的可能性，降低操作風險為金融投資帶來的危害。第四，明確風險管理的目標，做好風險評估。為了有效應(yīng)對市場風險，減小投資操作風險的可能性，工作人員可根據(jù)金融機構(gòu)的特點為風險管理建立一個范疇以及目標，并且可制定一些短期的具體目標，以確保風險管理的工作可以穩(wěn)定的發(fā)展。如建立一個詳細損失事件報告制度，針對風險采取連續(xù)的檢測并定期進行報告的方式，可以有效的檢測出操作風險管理的需求，持續(xù)的檢測為分析操作風險積累可參考數(shù)據(jù)，分析單獨的損失事件和風險的過程以及資源的分配，以此來確定特定損失的原因以及相互之間的關(guān)聯(lián)，從而得出關(guān)鍵的風險因素。同時，在投資操作過程中參投人員可針對風險進行評估，了解損失事件產(chǎn)生的概率，找出潛在操作風險，明確重要風險。

四、結(jié)語