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價值評估概念范文第1篇

關(guān)鍵詞：標準外傷大骨瓣；傳統(tǒng)術(shù)式；改良術(shù)式；老年人重型顱腦損傷

目前，顱腦病中高發(fā)病率和高致死率的重型顱腦損傷的危害正不斷加劇，由于老年人重型顱腦損傷患者特有的年老，基礎疾病多，血管脆性增加等生理特性，患者手術(shù)后愈合效果和恢復效果不明顯，同時患者的并發(fā)癥發(fā)生率居高不下，死亡率不斷增加。雖然傳統(tǒng)術(shù)式可以基本滿足患者的治療效果，但是患者術(shù)后并發(fā)癥發(fā)生率較高，愈合緩慢，有較高的致死率。因此本文獻重在探究標準外傷大骨瓣改良術(shù)式和傳統(tǒng)術(shù)式對老年人重型顱腦損傷的治療效果，為治療老年人重型顱腦損傷尋找更好的治療方法[1]。

1資料與方法

1.1一般資料 選擇選擇在我院2012年2月～2014年10月間就診的50例老年人重型顱腦損傷患者，隨機將他們分為兩組，各25例，對照組男性13例，女性12例，平均年齡（67.4±4.6）歲，車禍11例，摔傷9例，其余傷5例；實驗組男性10例，女性15例，平均年齡（69.1±3.2）歲，車禍7例，摔傷14例，其余傷4例。兩組患者之間，性別，年齡和致傷緣由差異較小，無統(tǒng)計學意義（P>0.05），具有可比性。

1.2治療方法 對照組和實驗組患者在術(shù)前統(tǒng)一接受相同的換氣，利尿和脫水治療，以達到降低顱內(nèi)壓的目的。對照組采取標準外傷大骨瓣傳統(tǒng)術(shù)式治療：在顱骨上切一大小合適的頭皮切口，形成肌皮瓣，同時下翻至額顳處，暴露頂區(qū)，形成較大的可移動骨瓣，在硬腦膜上放射狀切口，去除壞死組織和淤血，并進行止血，最后去骨瓣后縫合傷口。實驗組采取標準外傷大骨瓣改良術(shù)式治療：從中線附近發(fā)際線處，向后至頂結(jié)節(jié)處，再到顳部，止于顴弓終點開一大小合適的口去除位于顴突后方的額骨和一部分蝶骨，暴露前顱凹底，清除硬膜及顱內(nèi)血腫塊和壞死組織，縫合傷口[2]。手術(shù)后向兩組患者統(tǒng)一給予相同的抗感染和促進愈合的治療。記錄兩組患者術(shù)前顱內(nèi)壓和術(shù)后顱內(nèi)壓，同時統(tǒng)計術(shù)后患者的并發(fā)癥發(fā)生率及并發(fā)癥種類。

1.3統(tǒng)計學方法 統(tǒng)計手術(shù)前顱內(nèi)壓和術(shù)后顱內(nèi)壓，同時記錄并發(fā)癥種類及發(fā)生率。

2結(jié)果

2.1患者手術(shù)前和手術(shù)后顱內(nèi)壓 兩組患者手術(shù)前和手術(shù)后顱內(nèi)壓變化結(jié)果，見表1。

對照組和實驗組在進行手術(shù)前及手術(shù)后的3～15d所測得的顱內(nèi)壓都無較大差距，術(shù)前和術(shù)后第1～3d的顱內(nèi)壓有明顯差異（P

2.2兩組患者術(shù)后并發(fā)癥發(fā)生率及種類 手術(shù)后對照組患者發(fā)生腦脊液滲漏，外傷性腦梗死，傷口感染的發(fā)生率為17.85%，38，32%，10.72%；實驗組患者腦脊液滲漏，外傷性腦梗死，傷口感染發(fā)生率為0，7.97%，1.12%，（P

3討論

目前，通過臨床反饋可知重型顱腦損傷是外傷中發(fā)生率，致死率較高的一類疾病。此外老年人顱內(nèi)損傷的并發(fā)癥種類繁雜，發(fā)生率也是常年居高不下，老年人還獨有的血管脆性增加，愈合能力下降，手術(shù)中突況易產(chǎn)生等生理特點使該疾病治療效果不明顯[3-5]。老年人顱內(nèi)損傷治療要求早發(fā)現(xiàn)。早診斷，早治療。標準外傷大骨瓣傳統(tǒng)術(shù)式（驟然降壓）治療老年人顱腦損傷的方法雖然能達到基本治療要求，但其患者術(shù)后通常伴有多種并發(fā)癥，而且愈合速度較慢。標準外傷大骨瓣改良術(shù)式（緩慢降壓）可以在患者受傷一側(cè)或兩側(cè)提供更為合適的手術(shù)入口，降低患者受創(chuàng)面積；可以暴露額，顳，頂葉等多處位置，為徹底清除顱內(nèi)壞死組織和血塊提供了足夠的術(shù)野空間，止血更加充分和完全，顱內(nèi)減壓效果更明顯，防止再次手術(shù)和殘留清除不清，提高了手術(shù)成功率，降低了患者痛苦程度及愈合時間長短[5]。改良術(shù)式（緩慢降壓）治療患者后，患者手術(shù)突況發(fā)生率降低，同時術(shù)后并發(fā)癥如發(fā)熱，腦脊液漏，外傷性腦梗死和傷口感染等發(fā)生率也有明顯降低，有效縮短患者術(shù)后愈合時程。此外針對老年人顱內(nèi)損傷患者平均年齡較大，基礎疾病如糖尿病，冠心病和肺氣腫等疾病發(fā)生率大，機體免疫力下降，容易誘發(fā)多種次生疾病的臨床基礎，改良術(shù)式明顯降低手術(shù)對患者的創(chuàng)傷，有效提升患者術(shù)后的愈合和恢復[6-8]。

本文獻結(jié)果顯示，采用標準外傷大骨瓣改良術(shù)式（緩慢減壓）治療的實驗組與標準外傷大骨瓣傳統(tǒng)術(shù)式（驟然減壓）治療的對照組術(shù)后顱內(nèi)壓無較大差距，而且改良術(shù)式治療的患者術(shù)后并發(fā)癥發(fā)生率少，愈合時程明顯縮短。

綜上，標準外傷大骨瓣改良術(shù)式（緩慢降壓）治療老年人顱內(nèi)損傷有明顯療效，有臨床推廣意義。

參考文獻：

[1]蔡文華，郭協(xié)力，蔣宇鋼.改良去骨瓣減壓術(shù)在重型顱腦損傷救治中的應用[J].創(chuàng)傷外科雜志，2011，12（3）：139-142.

[2]張云東，周濟，李兵，等.大骨瓣開顱減壓術(shù)救治重型顱腦損傷伴腦梗死的臨床應用[J].中華創(chuàng)傷雜志，2012，28（6）：513-515.

[3]何曉斌，丁毅.老年重型顱腦損傷開顱手術(shù)的應用[J].中國老年學雜志，2013，10（33）：5133-5134.

[4]朱超明，張春誠，董毓卿，劉佳志；老年人重型顱腦損傷的手術(shù)治療[J].中國醫(yī)藥導報，2006，11（33）：94.

[5]馬駿峰.改良標準外傷大骨瓣開顱術(shù)治療重型顱腦外傷臨床觀察[J].中外醫(yī)療，2012，10（6）；6-7.

[6]胡濤.改良標準大骨瓣開顱術(shù)在治療重型顱腦損傷中的應用價值[J].醫(yī)學信息，2011，01（12）：80-82.

[7]梁日初.老年顱腦外傷手術(shù)后并發(fā)癥的分析[J].中國現(xiàn)代醫(yī)學雜志，2012，12（6）：93-94

[8]唐瑞康.老年人顱腦損傷的臨床特點[J].醫(yī)學信息，2010，7（18）：1735-1737.

Research on Healthy City Index System

XU Yuan，DING Hui，WEI Ren-min

（Qiingdao University，Qingdao 266000，Shandong，China）

Abstract："Healthy City"was introduced to China in 1990s，the nature of which is an organic integration of healthy people， healthy environment and healthy society. It is necessary to build a set of scientific and logical evaluation index sysem for the development of healthy city.

Key words：Healthy city；Index system WHO put forward a global strategy - Healthy City Project to improve the natural， social and economic environment that may affect urban residents' health and further improve the universal health through the power of society.

1 The Concept of Healthy City

According to the denefication given by WHO， A healthy city is continually creating and improving those physical and social environments and expanding those community resources which enable people to mutually support each other in performing all the functions of life and developing to their maximum potential .This concept explains the city from a new angle： the city first is a real space for human to survive， grow and live instead of just a new economic entity， thus the plan， construction and management of it should center on human health.

2 The Index of Healthy City

WHO set up a set of measurable indexes， including 12 clauses，338 items. There is no global index system； the indexes are made according to national conditions of each country. WHO amended and cut many indexes during the practice and finally kept 32 indexes， including 3 indexes about health，7 indexes about health service，14 indexes about environment and 8 indexes about society.

In 2011， Beijing Municipal Bureau of Health picked 35 indexes in terms of health level， health service and healthy environment.The index system of Guangzhou consists of 34 indexes， including 7 indexes about healthy people， 4 about health service， 9 about healthy environment， 8 about healthy society and 6 about citizen satisfaction.The index system of Suzhou consists of 3 parts： core indexes， basic indexes and development indexes. There are 95 indexes in all and among which 12 are core indexes and 81 are basic indexes.In2009， Patriotic Health Campaign Committee Office entrusted Hangzhou Bureau of Health and Health Office to draw up National Healthy City Index System and Evaluation System.

3 Conclusion

The construction of healthy cities can not be accomplished in an action， it's a long-term process； the index system is not constant but should be adjusted in the process of construction.In each stage of construction，we should collect relevant data， supervise the construction situation according to the index system， and adjust the action plan timely to perfect the index system.

References：

[1]WHO Regional office for Europe.The qualities of a healthy city[EB/OL].1996

[2]Beijing Municipal Bureau of Health. 12th Five-Year Development Plan of Healthy Beijing[Z].2011

價值評估概念范文第2篇

【關(guān)鍵詞】企業(yè)價值評估；模式的完善

一、企業(yè)價值評估四種模式的基本理念與優(yōu)缺點分析

（一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式

1.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式的基本思想

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式的優(yōu)點

（1）該模式考慮到了幾乎所有影響企業(yè)價值的因素：它不僅涉及目標企業(yè)的財務狀況、盈利能力，還考慮了目標企業(yè)的未來發(fā)展前景。（2）該模式得到了有關(guān)股票市場對企業(yè)價值評估研究結(jié)果的有力支持，與會計利潤相比，現(xiàn)金流量折現(xiàn)能更可靠精確地評估企業(yè)價值。

3.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式的缺點

（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式忽略了企業(yè)潛在的投資機會可能在將來帶來的投資收益。（2）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式在運用過程中存在難點：企業(yè)未來各期的自由現(xiàn)金流量大小、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)率高低難以確定。（3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式不適合對初創(chuàng)期的高科技企業(yè)和陷入財務困境的企業(yè)進行價值評估。（4）現(xiàn)金流量不是一個用于日常管理的好指標。這種模式在價值評估的時點上或者從價值評估的整個周期來看是有效的，但在價值實現(xiàn)的過程中卻很難用來作為監(jiān)督實施的工具。

（二）經(jīng)濟附加價值（EVA）模式

1.經(jīng)濟增加值模式的基本思想

EVA（經(jīng)濟增加值）是企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營活動所創(chuàng)造出的高于資本成本的價值，是企業(yè)的凈經(jīng)營收益抵減了資本成本后的價值增值。其計算公式為：

經(jīng)濟增加值=息稅后利潤-期初投資資本總額×加權(quán)平均成本=期初投資資本×（期初投資報酬率-加權(quán)平均資金成本）

由此我們可知，EVA的計算主要圍繞三項指標展開，一是投入資本報酬率，它可以代表企業(yè)的盈利能力；二是投入資本，代表企業(yè)增長能力；三是加權(quán)平均資本成本，代表企業(yè)的風險情況。

2.經(jīng)濟增加值模式的優(yōu)點

（1）EVA將資本成本的理念引入企業(yè)價值評估模型，在計算企業(yè)的資本成本時考慮了權(quán)益資本的成本，使評估結(jié)果更為準確合理。（2）EVA指標的運用體現(xiàn)了一種全新的企業(yè)價值觀，建立在EVA基礎之上的管理體系密切關(guān)注股東財富的創(chuàng)造，將股東財富與企業(yè)決策緊密聯(lián)系在一起，從而使企業(yè)決策的制定和營運管理更加符合股東利益。（3）EVA指標的設計著眼于企業(yè)的長期發(fā)展，鼓勵企業(yè)的經(jīng)營者進行能給企業(yè)帶來長遠利益的投資決策，減少甚至杜絕企業(yè)經(jīng)營者短期行為的發(fā)生。（4）企業(yè)的投入資本以及未來的所有經(jīng)濟增加值都可以從預測的資產(chǎn)負債表和利潤表上直接得到或者通過簡單的計算得到。

3.經(jīng)濟增加值模式的缺點

（1）在使用EVA指標時需要對會計利潤進行調(diào)整，并且對于調(diào)整指標的選取也具有一定的任意性和主觀性。（2）EVA本身是眾多因素綜合以后的結(jié)果，并不能幫助企業(yè)找出經(jīng)營無效的原因。

（三）市場價值模式

1.市場價值模式的基本思想

在對企業(yè)價值的評估中，市場價值模式充分利用市場及市場中參考企業(yè)的成交價格信息，并以此為基礎，分析和判斷被評估對象的價值。

市場價值模式比較流行一般可分為以下幾種：

（1）市盈率模型

市盈率=普通股票每股市場價格/普通股每年每股盈利；

目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)每股凈利

（2）市價/凈資產(chǎn)比率模型

市凈率=市價/凈資產(chǎn)；

股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產(chǎn)

（3）市價/收入比率模型

收入乘數(shù)=每股市價/每股銷售收入；

目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標企業(yè)的銷售收入

2.市場價值模式的優(yōu)點

（1）簡單直觀，便于理解。（2）從我國采用比較多的市盈率、市凈率等所包含的價值驅(qū)動因素來看，合理的比率是建立在對價值驅(qū)動因素合理估測的基礎上的。

3.市場價值模式的缺點

（1）尋找一個合理的可比企業(yè)經(jīng)常是并不容易的甚至是不可能的，尤其是新興行業(yè)。（2）如果比率包括了市場對這些企業(yè)的錯誤評價（高估或者低估），那么使用這個企業(yè)的比率就會發(fā)生錯誤，從而無法正確地確定目標企業(yè)的價值。

（四）實物期權(quán)價值模式

1.實物期權(quán)價值模式的基本思想

根據(jù)期權(quán)價值理論，企業(yè)的價值應該由兩部分組成：企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務或投資項目所形成的價值和未來投資機會或選擇權(quán)的價值。用公式表示為：，其中，V表示被評估企業(yè)的價值；表示自身價值，或稱為靜態(tài)凈現(xiàn)值；表示被評估企業(yè)的期權(quán)價值。

2.實物期權(quán)價值模式的優(yōu)點

（1）考慮了目標企業(yè)所具有的各種機會與經(jīng)營靈活性的機制，將企業(yè)的經(jīng)濟活動置于動態(tài)環(huán)境中。（2）能夠使并購方根據(jù)風險來選擇機會、創(chuàng)造經(jīng)營的靈活性，風險越大，企業(yè)擁有的機會與靈活性的價值越高。

3.實物期權(quán)價值模式的缺點

（1）缺乏實物期權(quán)定價所需的價格信息。我們無法直接通過市場獲得應用實物期權(quán)定價模型所需的輸入信息，如標的資產(chǎn)的價格及波動性。（2）存在其他影響公司投資實物期權(quán)價值的因素。實物期權(quán)不完全等同于標準的金融期權(quán)，它還有著自身的一些特殊性，既需要定性分析又需要定量分析，而且其中一些定量指標的估計是比較困難和復雜的，其估計的準確性也會直接影響決策的正確與否。（3）實物期權(quán)的概念尚不普及，評價結(jié)果不為人們所接受。實物期權(quán)的概念畢竟是在20世紀80年代以后才逐步發(fā)展起來的，很多投資公司的決策者對此都不熟悉甚至一無所知，這也限制了實物期權(quán)方法的應用。

二、完善企業(yè)價值評估模式體系的建議

（一）進一步提高資產(chǎn)評估師的綜合業(yè)務素質(zhì)

企業(yè)價值評估要求資產(chǎn)評估師不僅懂得資產(chǎn)評估、會計等專業(yè)知識，還要懂得財務管理、金融、經(jīng)濟學等方面的理論知識與實踐經(jīng)驗。為了能真正滿足委托人的需要，應加強和規(guī)范資產(chǎn)評估師的后續(xù)教育，拓寬資產(chǎn)評估師的專業(yè)知識面，通過案例教學來提高資產(chǎn)評估師的綜合業(yè)務素質(zhì)；改革資產(chǎn)評估師考試制度，增加綜合測評考試環(huán)節(jié)，有針對性地考核考生的行業(yè)分析、企業(yè)戰(zhàn)略、財務分析、資本市場等方面的知識；修訂和完善高校資產(chǎn)評估專業(yè)人才培養(yǎng)方案。

（二）加強企業(yè)價值評估概念與方法體系研究

理論上，中國目前缺乏一套比較成熟的企業(yè)價值評估概念與方法體系，應充分發(fā)揮政府、協(xié)會、評估機構(gòu)、高等院校的作用，組織人員對此進行研討，形成理論界和實務界普遍接受的企業(yè)價值評估概念與方法體系。完善我國的企業(yè)價值評估理論應從國情出發(fā)，既不拘泥于某一理論和方法，又要綜合運用勞動價值論、資本價值論、效應價值論等資產(chǎn)價值構(gòu)成理論，并借鑒國際評估界的觀點，在實踐中確立符合我國實際的企業(yè)價值觀。此外，需要進一步修正和完善企業(yè)價值評估試行辦法，完善企業(yè)價值評估準則，進一步規(guī)范企業(yè)價值評估方法的適用范圍、使用條件和程序，以及評估假設、數(shù)據(jù)基礎、影響因素等。

（三）完善企業(yè)價值評估的環(huán)境

當然，對企業(yè)價值進行準確的評估，除了需要建立更為合理的評估體系，而且有賴于財務報告體系的改善、財務信息披露的規(guī)范以及資本市場有效性的不斷發(fā)展和完善。因此有必要減少政府的行政干預，進一步發(fā)展產(chǎn)權(quán)市場、證券市場，提高信息透明度，為更好地進行企業(yè)價值評估提供良好的環(huán)境。

參考文獻

價值評估概念范文第3篇

（一）企業(yè)合并的概念

企業(yè)合并是指將兩個或兩個以上單獨的企業(yè)合并形成一個報告主體的交易或事項。企業(yè)合并的結(jié)果通常是一個企業(yè)取得了對一個或多個業(yè)務的控制權(quán)，如果一個企業(yè)取得了對另一個或多個企業(yè)的控制權(quán)，而被購買方（或被合并方）并不構(gòu)成業(yè)務，則該交易或事項不形成企業(yè)合并，其中業(yè)務是指企業(yè)內(nèi)部某些生產(chǎn)經(jīng)營活動或資產(chǎn)負債的組合，該組合具有投入、加工處理過程和產(chǎn)出能力，能夠獨立計算其成本費用或產(chǎn)生的收入，但一般不構(gòu)成一個企業(yè)、不具有獨立的法人資格，如企業(yè)的分公司、獨立的生產(chǎn)車間等。

根據(jù)我國的企業(yè)合并準則，企業(yè)合并按照一定的標準可以劃分為兩大基本類型―同一控制下的企業(yè)合并與非同一控制下的企業(yè)合并。其中同一控制下的企業(yè)合并是指參與合并的企業(yè)在合并前后均受同一方或相同多方最終控制且該控制并非暫時性的，而非同一控制下的企業(yè)合并是指參與合并各方在合并前后不受同一方或相同多方最終控制的合并交易。

（二）目標企業(yè)價值評估的概念

目標企業(yè)價值評估是指合并方通過一系列的技術(shù)與方法對被合并方，也即是目標企業(yè)的整體價值進行估計的過程。其中合并方在估計目標企業(yè)的價值中所用的技術(shù)方法主要有重置成本法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和市場法。合并方之所以要對目標企業(yè)的價值進行評估是為了確定自己的合并價格，所以一旦對目標企業(yè)的價值進行了錯誤或不當?shù)脑u估，使合并方最終支付的對價遠遠大于被合并方也即是目標企業(yè)整體的真實價值，那么毫無疑問合并方將因此承受巨大的損失，從而可能會使整個合并的效果大打折扣。因此目標企業(yè)價值評估的適當與否對整個企業(yè)合并事項最終能否取得預期效果有著重要的影響。

正是基于在企業(yè)合并中目標企業(yè)價值評估的重要性，所以我們才需要探析我國企業(yè)合并中目標企業(yè)價值評估所出現(xiàn)的問題，并針對這些問題提出一些可操作的實質(zhì)性建議，從而促進我國企業(yè)合并的良性發(fā)展。

二、我國企業(yè)合并中的目標企業(yè)價值評估問題

（一）評估方法選擇不當，造成錯誤評估

在對目標企業(yè)的價值進行評估時，有多種方法可供使用，其中最常用的是重置成本法、市場法以及貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。重置成本法是指在現(xiàn)有的市場條件下重新購置或建造一個全新的被評估企業(yè)，所需要的全部成本減去被評估企業(yè)的實體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經(jīng)濟性陳舊貶值后的差額，并將此差額作為被評估企業(yè)價值的評估方法；而市場法是指通過比較被評估企業(yè)與最近售出的類似企業(yè)的異同，將最近出售的類似企業(yè)的市場價格進行調(diào)整，從而確定被評估企業(yè)價值的一種評估方法；最后的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是指采用一定的貼現(xiàn)率將被評估企業(yè)預計未來所帶來的現(xiàn)金流量折現(xiàn)為當前價值，并將此價值作為被評估企業(yè)價值的評估方法。雖然有這么多種方法，但每種方法都有不同的適用前提與側(cè)重點，運用不同的評估方法對目標企業(yè)價值進行評估，最終所得出的評估結(jié)果可能也不盡相同。因此這就需要企業(yè)在對目標企業(yè)進行價值評估時要結(jié)合目標企業(yè)的具體情況選擇合適的一種或幾種方法進行評估。

但在實際的企業(yè)合并中，存在一些企業(yè)為了簡化企業(yè)合并流程，加快企業(yè)合并的進程，在能夠并且應該采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進行價值評估時，都未采用該方法，而是直接采用另外兩種方法。但事實上，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是目標企業(yè)價值評估中最合理且最本質(zhì)的方法，因為它是以目標企業(yè)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為基礎，去確定目標企業(yè)價值，這種方法是站在合并方的角度去考慮目標企業(yè)價值的，從某種程度上來說其所得出的目標企業(yè)價值評估結(jié)果更為有意義，但由于這種方法需要測算目標企業(yè)的自由現(xiàn)金流量與加權(quán)平均資本成本，其核算程序會比較麻煩和繁瑣，因此很多企業(yè)在可以用這種方法對目標企業(yè)進行價值評估的情況下，都未采用這種方法，從而導致了最終的價值評估結(jié)果與真實情況出現(xiàn)偏差。這種因評估方法選擇不當而造成價值評估結(jié)果錯誤的情況可以說在我國企業(yè)合并中是屢見不鮮，也使得其成為了企業(yè)合并中目標企業(yè)價值評估問題中的一大主要問題。

（二）政府干預導致對目標企業(yè)的不恰當評估

在現(xiàn)階段的我國，即便經(jīng)濟市場化程度在逐漸提高，但在日常經(jīng)濟運行中，企業(yè)的某些決定還是會受制于政府，比如我國很多企業(yè)實施合并的事項會受到政府的干預。針對一項企業(yè)合并，政府的高層管理者往往會從自身利益出發(fā)，為了達到提升自身政績或其他的政治目的和某些經(jīng)濟目的，他們可能會采取行政施壓的方式讓在本區(qū)域的龍頭企業(yè)去合并一些發(fā)展狀況很不好甚至已是資不抵債的“老弱病殘”企業(yè)。地方政府的這種做法從長遠來說，會對這些龍頭企業(yè)的未來發(fā)展造成極其不好的影響，從就合并事項本身來說，為了促成這項企業(yè)合并，政府極有可能采取某些施壓手段讓評估機構(gòu)作出偏離目標企業(yè)價值的評估結(jié)果，?畝?使合并事項缺乏公允性，被并購企業(yè)即目標企業(yè)的評估價格將嚴重偏離其真實價值。這種由于政府干預而導致對目標企業(yè)的不恰當評估，應該引起人們的關(guān)注，否則如果任由其發(fā)展下去將會對我國市場經(jīng)濟的發(fā)展造成極其惡劣的影響，甚至會對我國的市場經(jīng)濟體制產(chǎn)生一定的沖擊。

（三）資產(chǎn)評估機構(gòu)的不當行為導致目標企業(yè)價值評估的失真

在我國的企業(yè)合并中，有些合并企業(yè)并沒有在企業(yè)內(nèi)部設立相關(guān)機構(gòu)進行目標企業(yè)價值評估工作，這些企業(yè)他們通常的做法是在發(fā)生企業(yè)合并時，尋找企業(yè)外部的第三方機構(gòu)對目標企業(yè)的價值進行專業(yè)的評估。但從我國的目前情況來看，由于我國的企業(yè)合并事項相比于國外很多國家而言起步較晚，還比較“年輕”，因此與它配套產(chǎn)生的有關(guān)企業(yè)合并的資產(chǎn)評估工作，其程序也相對來說還不太完善，存在著許多尚待改進的地方，很多資產(chǎn)評估機構(gòu)在觀念、知識和技術(shù)上都有待更新與提高，不僅如此，這些資產(chǎn)評估機構(gòu)甚至在商業(yè)信譽上還存在著很大的問題，比如一些資產(chǎn)評估機構(gòu)為了某些經(jīng)濟利益與合并事項中的某一方勾結(jié)，出具不真實的目標企業(yè)價值評估結(jié)果。這種不公正的評估會阻礙我國企業(yè)合并的良性發(fā)展，甚至對我國市場經(jīng)濟的發(fā)展造成不利影響。而且從我國目前的法律文件中可以看出，政府對評估行業(yè)的監(jiān)管力度還不夠，而這更是對這些資產(chǎn)評估企業(yè)出具不真實的評估結(jié)果提供了很好的外部環(huán)境，使這些評估機構(gòu)更加肆意妄為，從而加重了企業(yè)合并中目標企業(yè)的價值評估問題。

三、有關(guān)解決目標企業(yè)價值評估問題的相關(guān)建議

（一）選擇合適的價值評估方法

企業(yè)在實施合并時，一定要根據(jù)具體情況選擇合適的評估目標企業(yè)價值的方法，由于在這些方法中貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是相對來說比較合理的方法，因此本文是鼓勵此方法的運用的，但這種方法在我國目前階段，其運用還是受到了一定的限制。拋開合并企業(yè)主觀上由于此方法的復雜與繁瑣而不愿意運用不說，其使用還受到了來自客觀經(jīng)濟環(huán)境的制約，由于這種方法需要對企業(yè)未來現(xiàn)金流量做出預測，而在目前階段無論是從企業(yè)對外披露的財務報告信息，還是從證券市場中都無法獲得關(guān)于對目標企業(yè)現(xiàn)金流量和風險程度的較為可靠的預測，所以運用此方法會不可避免地摻入評估人的主觀因素。盡管這種方法在目前階段來說存在著應用上的困難，但由于這種方法的計算思路更體現(xiàn)目標企業(yè)的整體內(nèi)在價值，因此，企業(yè)在可以獲得相關(guān)資料進行此方法的計算時，應盡可能采用此方法，并與其他方法配套用之，這樣得出的評估結(jié)果會相對來說更加準確。

（二）規(guī)范政府行為，使政府保持適當?shù)母深A力度

由于并購行為不同于企業(yè)的其他經(jīng)濟行為，不論從它的規(guī)模方面還是性質(zhì)方面來說，這都使得它所帶來的經(jīng)濟與社會影響比企業(yè)的其他經(jīng)濟行為在程度上要深。因此，如果政府在這方面完全放任不管，那么可能就會產(chǎn)生很多諸如失業(yè)人口大增等社會經(jīng)濟問題。所以對于企業(yè)合并，政府還是得管，但是政府應該明白自己的職責，清楚自己不是市場的替代品，不能試圖去完全代替市場在企業(yè)合并中所發(fā)揮的作用，要對自己的干預設置一個“度”，政府應該明白自己所扮演的角色，不斷規(guī)范自己的行為，積極地為企業(yè)并購創(chuàng)造一個良好的外部環(huán)境，例如，政府可以通過制定服務于企業(yè)并購的相關(guān)政策，促進企業(yè)并購的順利進行。

（三）規(guī)范我國資產(chǎn)評估機構(gòu)的行為，確保評估的中立與客觀

對于我國很多資產(chǎn)評估機構(gòu)存在的職業(yè)道德缺失問題，首先政府應該制定更加完善與嚴苛的法律制度去規(guī)范和約束這些資產(chǎn)評估機構(gòu)的行為，使他們了解到一旦他們出現(xiàn)為了自身利益，而出具損害合并企業(yè)或目標企業(yè)利益的價值評估報告，那么他們將為他們的行為承擔極其嚴重的法律后果，這樣會在一定程度上使他們迫于法律的威力，而減少在對目標企業(yè)進行價值評估過程中的不恰當評估，從而大大提高評估結(jié)果的中立性與客觀性，使得評估結(jié)果符合實際情?r。

其次對于資產(chǎn)評估機構(gòu)本身，應該對自己的行為進行自我控制與約束，不要為了眼前暫時的利益而毀掉了未來的美好發(fā)展，要以更加長遠的眼光看問題，要樹立一種戰(zhàn)略思維，要知道在當今社會中，信譽對于一個企業(yè)的長遠發(fā)展來說是非常重要的，所以一定要恪守自己的職業(yè)道德，認真負責的做好目標企業(yè)的價值評估工作，只有這樣資產(chǎn)評估機構(gòu)本身才能走的更遠，獲得更好的發(fā)展，從而也可以使企業(yè)合并中的目標企業(yè)價值評估問題得到一定程度的緩解。

價值評估概念范文第4篇

［關(guān)鍵詞］ 實物期權(quán)；公司價值評估；不確定性

1 引言

公司價值的評估由于其評估過程復雜性、評估項目多樣性和評估環(huán)境易變性，難以使用單一的模型進行科學合理的評估，因此成為長期以來公司治理中的主要問題。目前，已有中外學者建立了多種公司價值的評估模型，這些模型的立足點各不相同，得出的結(jié)論也并不一致。最本質(zhì)的區(qū)別在于它們賦予公司不同的意義，以不同的價值體系作為衡量標準。例如：對于投資者來說，公司的價值表現(xiàn)為公司能為投資者帶來的投資回報，這種回報可能是公司的現(xiàn)金分紅，可能是公司股權(quán)的轉(zhuǎn)售價值，也可能是該公司為投資者擁有的其他公司帶來的協(xié)同效應，因此投資者更加注重公司在其投資期內(nèi)的價值；對于并購者來說，公司價值表現(xiàn)為將處于相同競爭地位的公司排擠出市場可以獲得的利潤增加值，因此并購者更加注重公司所在行業(yè)的同類公司價值；對于破產(chǎn)者來說，公司價值表現(xiàn)為現(xiàn)有資本的變現(xiàn)值，它往往低于公司的真實價值。不同角度的評估對應不同的評估模型，具體分類見表1。

2公司價值評估理論與模型發(fā)展綜述

公司價值評估理論最早發(fā)展于西方主流經(jīng)濟思想對各類資產(chǎn)的價值評估，可以追溯到20 世紀初艾爾文·費雪提出的資本價值理論。1906 年費雪在《資本與收入的性質(zhì)》中完整論述了資本與收入的關(guān)系以及價值的源泉問題，為現(xiàn)代公司價值評估理論奠定了基石。1907年，費雪在《利息率》中分析了利息率的本質(zhì)和決定因素，并且進一步研究了資本收入和資本價值的關(guān)系，初步形成了完整而系統(tǒng)的資本價值評估框架。1938 年，威廉姆斯（john burr williams） 在博士論文《投資價值理論》中首次提出了折現(xiàn)現(xiàn)金流量的概念， 開創(chuàng)了內(nèi)在價值論的先河，從此折現(xiàn)現(xiàn)金流量法（dcf）得以廣泛應用。威廉姆斯的重要貢獻表現(xiàn)在： 一是給出了股利折現(xiàn)模型（dividend discount model，ddm），這是許多衍生的現(xiàn)值評估模型的基礎；二是把股利看作現(xiàn)金流量。1958 年莫迪格利安尼和米勒不僅對公司價值和價值評估方法做出確切的定義，而且還闡述了投資、融資和公司價值之間的關(guān)系。

但是，由于資本價值評估思想與實踐脫節(jié)，很難應用于實踐之中，受到公司產(chǎn)權(quán)交易實踐的極大挑戰(zhàn)。早期評估理論雖然開拓性地指出未來收入的折現(xiàn)是價值的基礎，但是表述并不嚴謹。首先，未來收入的概念模糊。在會計計量和會計登錄中，當期收入反映的是會計年度的收入而不是資本收入在整個存續(xù)期的實際分布。其次，將利息率作為折現(xiàn)率存在明顯不足。利息率作為折現(xiàn)率體現(xiàn)了對資金時間成本的計量，但是未來收入具有不確定性，僅僅考慮對當期消費推遲的補償而不考慮對未來收入不確定性的補償，等于遺漏了需要補償?shù)闹饕矫?。因此?952 年，哈里·馬克維茨（harry markowitz）建立了現(xiàn)代資產(chǎn)組合管理理論，威廉·夏普（william sharpe）、約翰·林特納（john lintner）與簡·莫辛（jan mossin）將其發(fā)展為資本資產(chǎn)定價模型（capm）。capm模型包含了風險分類和風險測度的重要思想，是公司價值評估理論的一個突破性發(fā)展。capm 模型在理論界得到高度評價，但是就公司價值評估理論的發(fā)展而言，該理論假定風險是外生變量，在缺少完善市場的情況下，評估過程無法進行。而缺少市場評價的非上市公司、新上市公司和單一投資項目的風險測度實際上都是模擬市場評價的推算，缺乏可信度。1956 年，美國學者沃爾特（j．e．walter）嘗試把公司價值與公司盈利、股利發(fā)放比率、再投資收益率以及市場基準收益率聯(lián)系起來，提出相應的價值評估公式。沃爾特將盈利看作公司價值之源，將再投資收益率超過市場基準收益率看作是公司價值成長之本。1958 年，莫迪格利安尼（modigliani） 和米勒（miller）發(fā)表了《資本成本、公司理財與投資理論》，對投資決策、融資決策與公司價值之間的相關(guān)性進行了深入研究，第一次系統(tǒng)地將不確定性引入到公司價值評估理論體系之中，精辟論述了公司價值與公司資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，創(chuàng)立了現(xiàn)代公司價值評估理論。1961 年，米勒和莫迪格利安尼發(fā)表了《股利政策、增長和股票價格》，對股利政策的性質(zhì)和影響進行了系統(tǒng)分析，提出了mm 股利無關(guān)論。認為在完全市場的假設下公司的價值與股利政策無關(guān)。1963 年，他們對mm定理的適用性進行了探討， 提出了存在公司所得稅狀態(tài)下的公司估價模型，為公司價值評估理論的推廣和應用奠定了堅實的基礎。

進入20 世紀70 年代，出現(xiàn)了由經(jīng)濟貨幣化向經(jīng)濟金融化過渡的趨勢。投資者越來越清醒地認識到，投資獲利水平不是取決于公司在以往時期里所獲得的收益，而是取決于公司在未來時期里可能獲得的收益（現(xiàn)金流量），“購買股票就是購買公司的未來”已經(jīng)成為人們的共識。公司價值并不僅僅是以持續(xù)經(jīng)營為假設前提， 而是按貢獻原則與變現(xiàn)原則混合產(chǎn)生的公司價值。1982 年，美國人stern 與stewart 合伙成立思騰思特（stern ＆ steward） 財務咨詢公司，隨后推出反映公司資本成本和資本效益的經(jīng)濟附加值（ eva） 指標。eva方法以股東利益最大化經(jīng)營目標為基礎，表示的是一個公司扣除資本成本后的資本收益。

而這之后發(fā)展起來的期權(quán)定價理論為公司價值評估提供了一種新的思路。所謂期權(quán)，是賦予其持有者在特定時間或者特定時間以前，按照特定價格買進或賣出一項資產(chǎn)的權(quán)利的契約。伴隨著20 世紀90 年代的新經(jīng)濟浪潮，經(jīng)濟金融化、全球化和以信息技術(shù)為核心的高新技術(shù)迅速發(fā)展，公司價值評估技術(shù)也面臨著新挑戰(zhàn)。如何對潛在的、尚未列入規(guī)劃的公司價值增加值進行合理的估價，成為公司價值評估中的一個重要課題。受b－s模型的啟發(fā)，myers （1977） 最早提出與金融期權(quán)相對應的概念——實物期權(quán)（real option），開始將期權(quán)思想和方法應用于金融市場以外的實物資產(chǎn)投資與管理領(lǐng)域。沿用實物期權(quán)的思想，迪克西特（dixit） 與平迪克（pindyck） 指出，公司價值應該是由經(jīng)營資產(chǎn)價值與投資機會的價值兩部分組成。平迪克（pindyck ，1988） 在連續(xù)時間模型下研究了投資的時間選擇性對投資機會和投資決策的影響，分析了投資項目的價值獨立于投資支出時的決策問題，指出項目價值的不確定性使決策者傾向于延遲投資以獲取更多的信息。迪克西特（dixit，1997）指出，若投資項目的價值是不確定的，立即投資喪失了等待選擇權(quán)，存在著投資機會成本問題。timothy a．luehrman（1998）認為，一個投資項目的現(xiàn)金流所創(chuàng)造的利潤應來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個對未來投資增長機會的選擇。這種增長機會可以被看作是實物資產(chǎn)的看漲期權(quán)，這一期權(quán)的執(zhí)行價格是獲得這項資產(chǎn)的未來投資，到期時期權(quán)的價值依賴于資產(chǎn)未來價值和投資者是否執(zhí)行這一期權(quán)，即投資者擁有一種權(quán)利，可以一定的價格取得或出售一項實物資產(chǎn)。實物期權(quán)是金融期權(quán)理論在實物（非金融） 資產(chǎn)領(lǐng)域的延伸，在高新技術(shù)公司、網(wǎng)絡公司迅猛發(fā)展，經(jīng)營風險越來越大，即時選擇非常重要的情況下，期權(quán)估價技術(shù)顯示出了獨到的作用。與一般公司相比，高科技公司的強大生命力在于它們具備及時把握市場機遇的能力，同時也具備充分利用機遇的實力。要么不成功，喪失初始投資，要么獲得巨大成功，獲得極高的報酬率，這種狀況與期權(quán)定價所適用的條件非常吻合。運用實物期權(quán)方法對高科技公司進行價值評估，那么這種潛在的、但隨時可能變成現(xiàn)實的獲利機遇就會構(gòu)成公司價值的一部分，即期權(quán)總價值中的“時間價值”。 3實物期權(quán)估價模型相對于其他評估模型的優(yōu)勢和適用范圍

根據(jù)上文的梳理，我們可以看出從不同的理論視角可以導出不同的公司價值理論，對應的各種模型都存在其優(yōu)勢和弊端，在使用時必須根據(jù)公司所處的環(huán)境和估值目的性的不同而選擇不同的模型。具體來說，在并購公司時，對于公司價值的評估多采用與市場對照的方法，通過將其他相似的公司市值進行直接或間接調(diào)整后作為收購公司價值評估依據(jù)的方法，給出一個相對公平的評估流程；在清算公司時，則更多地注重公司內(nèi)可變現(xiàn)資產(chǎn)的價值，對于一些無形資產(chǎn)和未來收益忽略不計；在投資公司時，由于公司的經(jīng)營方向和經(jīng)營戰(zhàn)略不同，面對的市場風險和利潤流形式也不相同，因此衡量是否應該對一家公司進行投資以及對投資回報率的估計都建立在采用何種角度和方法對公司價值進行估計，而且在一定條件下，公司并購的價值也可使用公司投資的估價模型進行計算。

在表1中，列出了多種適用于投資期的模型，其中的資產(chǎn)估價模型，是以公司的歷史成本為依據(jù)對公司價值的評估，公司資產(chǎn)的賬面價值是一種沉沒成本，與公司創(chuàng)造未來收益的能力相關(guān)性不大，僅對于公司的存量資產(chǎn)進行計量，無法反映公司的盈利能力、成長能力和行業(yè)特點。而且會計政策的彈性使得管理層很容易操縱凈資產(chǎn)的賬面價值。因此這種模型的主要缺點就在于將一個公司有機整體割裂開來，對某項資產(chǎn)脫離出整體單獨評價，其成本價格和它給公司整體帶來的邊際收益相差甚遠。因此，這種方法得到的評估結(jié)果實際上并不是嚴格意義上的公司價值，充其量只能作為價值參照，提供評估價值的底線。

經(jīng)濟增加值法從計算上來說更進了一步，然而在運用時也存在著一個兩難問題， 那就是eva指標一旦建立就不能隨意更改，但是公司的經(jīng)營環(huán)境是不斷變化的，用不變的指標對變化的公司進行評估，很容易造成結(jié)果的不準確。另外，eva法在一定程度上仍依賴于收入實現(xiàn)和費用的確定，很難識別報表中的虛假成分。

相對的，基于現(xiàn)金流量模型則較為適用于公司經(jīng)營項目有著穩(wěn)定的現(xiàn)金流，風險小，資產(chǎn)變現(xiàn)能力強的公司。對于其他類型的公司，可能存在高估或低估的情況。例如市盈率模型，在證券市場上有的股票特別是高科技股的市盈率相當高，用市盈率法來判斷，這些公司的價格遠遠超出了它們的價值區(qū)域。因此，這種方法只是一種粗略算法，不可泛用。

基于相同原理構(gòu)造的自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在公司價值評估中雖然得到了廣泛應用， 但是仍然有其自身的局限性：公司價值的動態(tài)變化沒有得到很好的反映。公司時刻處于變動的經(jīng)營環(huán)境中，內(nèi)外部因素的變動會引起公司價值的波動，使公司價值處于一種動態(tài)變化之中。而這種變化反映在股票的市場價格上，就會呈現(xiàn)出一種價格圍繞價值上下波動的情況。但是目前廣泛運用的自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型基本上沒有考慮這種情況，而是將公司的價值固定在某一時點，看作是靜態(tài)的。尤其是對于影響公司價值的財務杠桿、資本成本、現(xiàn)金流量等參數(shù)的波動沒有進行考慮，對于現(xiàn)金流量的預測是依賴一種線性關(guān)系，對于資本成本的確定是基于目前的資本結(jié)構(gòu)和市場盈利狀況， 對于參數(shù)的變化沒有進行定量分析和定性分析。因此，它不適用于當前不產(chǎn)生現(xiàn)金流，近期內(nèi)也不會產(chǎn)生現(xiàn)金流，但卻有潛力創(chuàng)造價值的公司。例如對于初創(chuàng)期的公司，該類公司的現(xiàn)金流量往往表現(xiàn)為負值，但這些公司很可能在某些方面具有優(yōu)勢，如人才優(yōu)勢、資源優(yōu)勢等，它們往往具有一定的價值，而且未來的潛在增值能力也很強，遺憾的是依靠目前的現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法，無法正確反映其潛在價值。

實物期權(quán)模型的出現(xiàn)從一定程度上解決了這種問題。將一個公司的投資項目理解為若干個實物期權(quán)的組合，為我們利用現(xiàn)代期權(quán)理論來正確估算投資項目的價值提供了可能性。實物期權(quán)可用于對投資中存在的風險進行控制以及對市場盈利機會的發(fā)掘。公司投資是一項具有不確定性特征的投資活動，對公司的財務狀況、經(jīng)營活動和未來發(fā)展會產(chǎn)生很大影響。將實物期權(quán)理論運用到投資中，解釋投資的現(xiàn)象和本質(zhì)，運用期權(quán)定價方法評估投資的價值，對投資方在恰當?shù)臅r機做出正確的投資決策以及對投資后的公司進行管理都有重要的意義。為科學合理地評估這種價值，引入實物期權(quán)的概念：首先，投資的目的在于贏得其在未來獲取巨大收益的機會，而不是期望當前就盈利，因此公司進行投資決策時，著重考慮的是投資行為將為其帶來鞏固市場地位、進一步擴大市場份額、獲取先進技術(shù)以及進入新業(yè)務領(lǐng)域的權(quán)利。公司做出投資決策時，就擁有了看漲期權(quán)，有可能在將來獲得由投資帶來的巨大收益。其次，投資的收益是不確定的。投資的風險如協(xié)同效應、市場前景等都將對投資的收益產(chǎn)生較大影響。收益的不確定性越大，用收益的期望值代替收益產(chǎn)生的誤差越大，則實物期權(quán)的價值就越大。第三，投資后的投資機會不一定會馬上消失，它可以延遲。公司可在一定時期內(nèi)等待觀察，根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境的變化決定最佳的投資時間，從而降低投資成本、減小投資風險。第四，投資決策是很靈活的。由于實物期權(quán)是一種權(quán)利而非義務，因此期權(quán)持有者可以靈活地選擇在有利于自己的條件下行使權(quán)利，也可以在不利于自己的條件下選擇放棄行權(quán)。在延遲期內(nèi)投資方可在被投資方形勢不佳的情況下中止投資，從而減少損失；在投資后的經(jīng)營期內(nèi)，投資方也可以選擇出售被投資公司。實物期權(quán)對公司投資戰(zhàn)略的制定有重要的指導意義，公司實施投資可能是執(zhí)行期權(quán)的行為，也可能是創(chuàng)造期權(quán)的行為。然而，投資公司不同于普通的投資，對目標公司的價值評估有其自身的特點。目標公司的價值除了自身的公平價值以外，還應該包括目標公司對于投資公司的附加價值。

下面根據(jù)dixit，pindyck（1994）在《investment under uncertainty》一書中提出的對實物期權(quán)應用于投資決策的理論模型構(gòu)造模型（見表2）。

dp（t）＝α1p（t）dt＋σ1p（t）dz1（t）（1）

di（t）＝α2i（t）dt＋σ2i（t）dz2（t）（2）

該模型不僅考慮了投資面對的不確定性對價格的影響，而且將其對成本的影響也納入考慮范圍。由于變動的相互影響，二維的絕對變動必須降低到一維的相對變動，因此根據(jù)式（1）~式（3）可得式（4）。其中p作為投資的自由邊界，代表了項目的投資價值等于等待價值的邊界值，其直觀意義見圖1。在數(shù)學上p這個斜率值有著標準的期權(quán)價值乘數(shù)含義。當風險增加時，p增加，等待的區(qū)域增加，投資的區(qū)域減小。這樣，該模型很好地將市場風險、公司未來價值、投資可行性聯(lián)系起來，給出量化的解析解，成為投資決策的重要工具，尤其適合評估高風險公司的價值。

4實物期權(quán)估價模型的局限性和相關(guān)操作建議

雖然期權(quán)定價模型是公司定價研究領(lǐng)域中的一項重要突破，但也有其局限性。期權(quán)定價公式包含著較為嚴格的假設條件，如標的資產(chǎn)收益率服從維納過程，其方差在期權(quán)有效期內(nèi)保持不變等。但現(xiàn)實中公司的投資項目收益特征難以完全符合該假設條件，尤其是在對標的資產(chǎn)收益率方差的測定上。另外在公司價值評估中包含有多種期權(quán)，如等待期權(quán)、可轉(zhuǎn)換期權(quán)等，若要使評估出的價值更為精確，只有全面考慮各種期權(quán)，這無疑增加了應用難度。

鑒于實物期權(quán)估價模型的這種局限性，在實際操作中，應當注意以下幾點：

第一，實物期權(quán)理論不是適應于所有的投資項目。首先，期權(quán)定價理論是建立在可以運用標的資產(chǎn)和無風險借貸資產(chǎn)構(gòu)造等價資產(chǎn)組合的前提之上的。對于上市股票的期權(quán)，這一點是成立的。但當標的資產(chǎn)是沒有交易的實物時，期權(quán)定價理論成立的條件并不充分，這意味著風險中性原理對許多實物資產(chǎn)來說是不合適的。其次，期權(quán)定價模型的另一個假設條件是標的資產(chǎn)的價格變動是連續(xù)的，即沒有價格突變。但是針對多數(shù)公司投資項目而言，這個條件并不滿足。如果這個假設條件與實際不符，則模型將會低估公司并購項目的真實價值。因此，具有以下特點的投資項目應用實物期權(quán)理論更有意義，即投資項目可能帶來的未來收入很大；具有可觀的盈利空間；并購項目持續(xù)的時間較長，并且預期可得到一些信息，如市場需求、競爭者行為等以減少項目的不確定性。

第二，缺乏實物期權(quán)定價所需的價格信息。公司投資中實物期權(quán)的非交易性必然導致價格信息的缺乏。我們無法直接通過市場獲得應用實物期權(quán)定價模型所需的輸入信息，如標的資產(chǎn)的價格及波動性，而且不像金融期權(quán)那樣可以用期權(quán)市場的實際價格信息檢驗定價結(jié)果的合理性。

第三，存在其他影響公司投資實物期權(quán)價值的因素。實物期權(quán)不完全等同于標準的金融期權(quán)，它還有著自身的一些特殊性，既需要定性分析又需要定量分析，而且其中一些定量指標的估計是比較困難和復雜的，其估計的準確性也會直接影響決策的正確與否。

第四，實物期權(quán)的概念尚不普及，評價結(jié)果不為人們所接受。實物期權(quán)的概念畢竟是在20 世紀80 年代以后才逐步發(fā)展起來的，對它的研究和討論更多的還局限于學術(shù)界，實踐中的應用還很有限。很多投資公司的決策者對此都不熟悉甚至一無所知，實物期權(quán)的模型就更加難以理解，因此用實物期權(quán)定價方法估算出的投資項目價值往往讓他們難以接受，這也限制了實物期權(quán)方法的應用。和所有理論模型一樣，基于實物期權(quán)的評估模型在實際應用中仍不可避免地存在局限性。因為理論模型中參數(shù)的假設條件都比較嚴格，而公司投資活動是一項非常復雜的業(yè)務，在此過程中不一定能完全滿足假設條件。我國對實物期權(quán)在公司投資價值評估中的應用研究還處于初級階段，還有很長的路要走，上述問題還有待探索解決。

主要參考文獻

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價值評估概念范文第5篇

關(guān)鍵詞：金融企業(yè)價值評估特殊性方法問題創(chuàng)新發(fā)展金融制度

我國金融企業(yè)價值評估在市場中的流動已經(jīng)成為常態(tài)，這些都為金融企業(yè)飛的發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展機遇，同時也對價值評估工作提出了新的、更高的要求。本文針對我國金融企業(yè)價值評估的特殊性及方法做了詳細的分析研究，我國金融企業(yè)價值評估因社會主義市場經(jīng)濟的深刻變革也面臨著巨大的挑戰(zhàn)和機遇。隨著我國金融企業(yè)價值評估的特殊性及方法革新的發(fā)展，不論是從理論上還是實踐上，都有了不小的變化。這就要求我國金融企業(yè)價值評估要具有系統(tǒng)化、科學化、合理化的特點，運用規(guī)范的方式和有效的程序來幫助我國金融企業(yè)價值評估達到改善的目標，創(chuàng)新和發(fā)展以達到其應有的效用。因此，通過金融企業(yè)價值評估的實施以及調(diào)整，必將在我國金融企業(yè)乃至全球范圍中引發(fā)一場包括金融制度變革、金融機構(gòu)調(diào)整、金融服務創(chuàng)新、經(jīng)營理念的重塑，對我國金融企業(yè)價值評估的發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。

1 我國金融企業(yè)價值評估的特殊性分析

我國的金融企業(yè)要十分注意價值評估的特殊作用，我國金融企業(yè)價值評估在企業(yè)的內(nèi)部審計方面主要注重的是對企業(yè)金融資源的節(jié)約和保護，即幫助金融企業(yè)改善經(jīng)營狀況。我國金融企業(yè)價值評估在維護企業(yè)的市場穩(wěn)定方面，可以及時地提供準確的市場信息，有利于建立危機管理與應急機制，在各個新興的市場之間逐漸形成相互應急機制，對金融企業(yè)應對危機作出協(xié)調(diào)的、及時的反應?？梢园l(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中的問題，使金融企業(yè)達到增值的目的，發(fā)揮出應有的作用。我國現(xiàn)代金融企業(yè)價值評估運行機制已經(jīng)發(fā)生改變，對金融企業(yè)價值評估內(nèi)部也有了高新更高的要求，就目前而言，我國金融企業(yè)價值評估的特殊性主要是以下方面：

1.1 有利于我國金融企業(yè)監(jiān)管的協(xié)調(diào)、合作以及有效實施企業(yè)目標 我國金融企業(yè)價值評估持續(xù)的戰(zhàn)略協(xié)助不僅使建行解決了當前一些急迫的業(yè)務問題，并在轉(zhuǎn)變觀念、引進技術(shù)、改進流程、培訓人才等方面獲得了綜合收益，促進了長期價值創(chuàng)造力的提升。20世紀90年代，世界經(jīng)濟開始進入全球化，我國金融企業(yè)價值評估在全球化的經(jīng)濟大潮下要充分發(fā)揮巨大的調(diào)節(jié)作用，開展金融企業(yè)的監(jiān)管的協(xié)調(diào)、合作以及企業(yè)目標的實現(xiàn)。在我國金融企業(yè)價值評估中戰(zhàn)略評估是從西方,經(jīng)濟學中引進的概念，無論是引進美國“金融協(xié)查”調(diào)查方法；還是學習德國“以數(shù)據(jù)為基礎的管理”，推動我國金融企業(yè)價值評估模式由“經(jīng)驗管理”向“數(shù)據(jù)管理”的精細化管理方式轉(zhuǎn)變，這些方式的作用都是發(fā)揮了金融企業(yè)價值評估中的協(xié)調(diào)、合作功能，推行流程標準化、一致化的做法，推動我國金融企業(yè)價值評估的科學化建設，使國際先進的經(jīng)營管理理念逐步轉(zhuǎn)化為我國金融企業(yè)價值評估的日常經(jīng)營管理行動。

1.2 進行價值評估可以有效地控制金融企業(yè)審計工作的不足 在以前的金融企業(yè)審計制度中，發(fā)現(xiàn)了嚴重的財務問題，都以單純的制度報告進行匯報，這樣嚴重妨礙了金融企業(yè)的資金審計工作，使其無法完全發(fā)揮應有的功能，或者說最大的作用。進行價值評估就需從各個不同的經(jīng)濟事務角度，或者利益格局出發(fā)，要整合資源，可以從根本上杜絕金融企業(yè)的資金不合理支出，它可以促進金融企業(yè)的業(yè)務成長，改變金融企業(yè)的業(yè)務種類，改善金融企業(yè)的業(yè)務技術(shù)和系統(tǒng)服務，同時可以整合金融企業(yè)的審計不足之處，有效地提高金融企業(yè)的業(yè)務效率額以及金融企業(yè)的整體經(jīng)濟效益。其中的進行價值評估的具體表現(xiàn)在金融企業(yè)審計工作中是，對有形資產(chǎn)，包括研發(fā)資金、制造資金、管理資金、營銷資金、技術(shù)資金等，其價值評價的整合整體過程就是實現(xiàn)資源的轉(zhuǎn)移，提高其利用率。這樣就可以打破金融企業(yè)審計的一個僵局，即受到不同的領(lǐng)導階層的同時關(guān)注，這種情況下在金融企業(yè)價值評價中，各個管理部門都主動從自身的利益角度出發(fā)去處理審計工作。

2 我國金融企業(yè)價值評估的科學化方法分析

在我國社會主義市場經(jīng)濟的條件下，金融企業(yè)是指執(zhí)行業(yè)務需要取得政府部門授予的金融業(yè)務許可證的企業(yè)。其中，在我國金融企業(yè)價值評估的管理制度中要建立科學化的方法，對金融企業(yè)的各項業(yè)務進行規(guī)范化、科學化、數(shù)字化管理，在金融企業(yè)和管理部門雙方積極探索下，進行深層次的合作。目前，我國金融企業(yè)價值評估必須要按照《戰(zhàn)略協(xié)助協(xié)議》的各項執(zhí)行工作，從我國金融企業(yè)價值評價方面來看，這面臨新的經(jīng)濟金融環(huán)境和監(jiān)管要求，如何進一步改進管理，構(gòu)建更為穩(wěn)健、高效的營運管理體系，仍然需要學習國際的經(jīng)驗。

第一，建立金融企業(yè)價值評估的資本市場監(jiān)管機制

針對我國金融企業(yè)價值評估的變化，在一些快速成長的新興業(yè)務領(lǐng)域，如財富管理、投資銀行、金融市場業(yè)務等方面，也需要繼續(xù)加強建立金融企業(yè)價值評估的資本市場監(jiān)管，依托金融企業(yè)價值評估的業(yè)務經(jīng)驗，較強的專業(yè)能力，搭建自己的專業(yè)業(yè)務平臺，促進金融企業(yè)價值評估市場監(jiān)管業(yè)務能力，實現(xiàn)跨越式提升。因此，在實施建立金融企業(yè)價值評估的資本市場監(jiān)管中，應當創(chuàng)立與經(jīng)濟增長相容的價值評估監(jiān)管環(huán)境，在這中環(huán)境下包括，對進入和退出市場要設計必要的管理措施，將市場準入條件盡量降低以使得市場可以開發(fā)給予最廣大的參與者，價值評價的監(jiān)管者在設定規(guī)則時應當充分考慮到對市場造成的影響程度，作出財務預測與市場參與者承當同等的監(jiān)管責任。金融企業(yè)價值評估的資本市場監(jiān)管工作為了適應現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的新形勢，發(fā)揮其應用的效用，就必須不斷的發(fā)展創(chuàng)新，而現(xiàn)代企業(yè)要科學化、系統(tǒng)化的實行金融價值評估的資本市場監(jiān)管制度，使其最大程度為企業(yè)的發(fā)展服務，壯大金融企業(yè)價值評估資本市場監(jiān)管的力量。

第二，建立金融企業(yè)價值評估危機應急機制

各個新型的市場自身和相互之間應當發(fā)展和建立危機處理機制以能夠?qū)ξC作出協(xié)調(diào)的、及時的反應。例如，我國股票市場的開盤交易不應當與國外ADRS的開盤交易相距時間太長，在國內(nèi)股票市場建立“循環(huán)切點”機制，各個管理部門和金融機構(gòu)設立合資機制以處理和監(jiān)督陷入困境的金融企業(yè)。金融企業(yè)價值評估危機應急機制要獨立客觀的反應金融企業(yè)內(nèi)部資金的運行，有意識的加強其權(quán)威性。金融企業(yè)價值評估危機應急機制的監(jiān)管條例要基本具備靈活性，金融企業(yè)的決策部門要可以通過價值評估危機應急機制能夠及時得到全面的信息資料，維護市場的穩(wěn)定。

3 結(jié)語

總之，隨著我國市場經(jīng)濟改革的不斷深入，我國的金融企業(yè)進入了一個全新的歷史時期。金融企業(yè)價值評估在創(chuàng)新發(fā)展上主要的就是改變原有的職能定位，增加其附加價值，在金融企業(yè)價值評估的內(nèi)容方面逐步朝多元化的方向發(fā)展。因此，通過金融企業(yè)價值評估的實施以及調(diào)整，必將在我國金融企業(yè)乃至全球范圍中引發(fā)一場包括金融制度變革，對我國金融企業(yè)價值評估的發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。同時，拓寬金融企業(yè)價值評估目標，對于金融企業(yè)的經(jīng)營管理不管如何發(fā)展創(chuàng)新，始終不變的目的就是適應新形勢下的現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展。

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