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摘要：隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步完善和經(jīng)濟全球化進程的加快，越來越多的國有企業(yè)開始利用金融資本市場提供的金融衍生工具開展投資活動，也有不少企業(yè)進入國際金融資本市場進行投資或投機活動，但虧多贏少。本文簡單介紹了金融衍生工具和國有企業(yè)投資失利的原因。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)金融衍生工具

次貸危機的爆發(fā)，使得國際金融形勢風(fēng)云突變，在這輪蔓延全球的金融大動蕩中，國有企業(yè)在金融衍生品領(lǐng)域投資的巨額虧損，顯得分外觸目驚心。國有企業(yè)動輒幾十億的虧損，已經(jīng)嚴重危及了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和國有資產(chǎn)的安全。如何更好地利用衍生金融工具獲利，更有效地規(guī)避市場風(fēng)險，無疑將成為國有企業(yè)金融投資的必修課

一、中國企業(yè)投資衍生工具失利簡介

近年來，在資本市場上，企業(yè)特別是國有企業(yè)巨虧的消息頻頻不絕于耳，中信泰富投資杠桿式外匯買賣，由于澳元的暴跌，損失數(shù)百億港元；中國中鐵和中國鐵建的報告顯示，由于持有相關(guān)外匯結(jié)構(gòu)性存款，兩公司匯兌損失巨大，其中中國中鐵匯兌損失19.39億元，中國鐵建損失3.2億元；中國國航因航油套保的虧損已經(jīng)擴大至18.3億元，?中國國際航空的航油及燃油套期保值交易亦蝕31億元；中國遠洋所持FFA（遠期運費協(xié)議）亦出現(xiàn)浮虧40億元等等，種種例子不勝枚舉。

根據(jù)國資委初步統(tǒng)計，目前有28家中央企業(yè)在做各種金融衍生品業(yè)務(wù)，有盈有虧，虧損居多。

二、金融衍生工具介紹

金融衍生工具，又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價格(或數(shù)值)變動而變動的派生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品(如債券、股票、銀行定期存款單等等)，也包括金融衍生工具。遠期合同、期貨合同、貨幣互換和金融期權(quán)是四種基本類型的衍生工具。金融衍生產(chǎn)品改變了整個市場結(jié)構(gòu)，連接了傳統(tǒng)的商品市場和金融市場。

金融衍生工具旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險，具有杠桿性、復(fù)雜性、投機性等特點，這些特點決定了衍生產(chǎn)品不僅具有高收益性，也不可避免地具有高風(fēng)險性。例如，衍生產(chǎn)品的杠桿性就意味著，在衍生產(chǎn)品的交易中，只需按規(guī)定交納較低的傭金或保證金，就可從事數(shù)倍于保證金的大宗交易，達到以小搏大的目的，因此投資者只需動用少量的資本便能控制大量的資金。但另一方面，一旦實際的變動趨勢與投資者預(yù)測的不一致，就可能使投資者遭受嚴重損失，甚至是血本無歸。而由于衍生產(chǎn)品的虛擬性和定價的復(fù)雜性，使得其交易策略遠復(fù)雜于現(xiàn)貨交易，其可投機的特點，又使得風(fēng)險成倍地擴大。

衍生金融工具投資是一把“雙刃劍”。一方面，如果使用得當，可以有效地幫助企業(yè)實現(xiàn)套期保值，鎖定成本，避免市場價格的大起大落，獲得較高的收益或者對沖經(jīng)營風(fēng)險。例如利用遠期、期貨等衍生產(chǎn)品，可以幫助企業(yè)避免原材料和外匯等的價格波動風(fēng)險，幫助企業(yè)鎖定成本，保持企業(yè)盈利狀況的穩(wěn)定性。另一方面，若對衍生產(chǎn)品的風(fēng)險認識不足，缺乏深入的了解和必要的專業(yè)知識，企業(yè)置高風(fēng)險不顧，盲目從事高收益的衍生產(chǎn)品的投機，結(jié)果可能給投資者帶來巨額損失，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

三、國有企業(yè)投資金融衍生工具的失利原因分析

金融衍生工具是一種復(fù)雜的高風(fēng)險高收益投資工具，而對許多投資于它的國有企業(yè)來說，高收益沒有實現(xiàn)，高風(fēng)險卻體驗深刻，它儼然成為了一種心有余悸的夢魘。國有企業(yè)失利的原因主要有：

1.風(fēng)險監(jiān)管管理體系不完善，監(jiān)管技術(shù)落后。

靈活多樣和不斷創(chuàng)新的金融市場是現(xiàn)代經(jīng)濟高速發(fā)展的保障，也是企業(yè)投資理財和規(guī)避風(fēng)險的重要工具和手段。金融衍生工具固有的高收益與高風(fēng)險并存的天然屬性，更需要企業(yè)進行規(guī)范操作和嚴格管理，建立風(fēng)險監(jiān)管體系。如果企業(yè)能夠嚴格按照有關(guān)制度和規(guī)定進行規(guī)范操作，嚴格控制風(fēng)險，即便出現(xiàn)市場行情判斷失誤，出現(xiàn)損失，也可以把握在企業(yè)可承受范圍之內(nèi)。而企業(yè)一旦違規(guī)或員工越權(quán)操作，監(jiān)管又沒有發(fā)揮作用，尤其是進行大規(guī)模投機交易時，失手后的結(jié)果可能招致滅頂之災(zāi)，整個企業(yè)的倒閉。另一方面，企業(yè)管理層風(fēng)險意識不強、風(fēng)險控制能力薄弱、存在僥幸心理也導(dǎo)致企業(yè)在進行金融衍生工具投資時，漠視風(fēng)險。

2.國有企業(yè)不完善的法人治理結(jié)構(gòu)是發(fā)生重大經(jīng)濟損失的制度缺陷。

所有權(quán)，經(jīng)營權(quán)的分離是現(xiàn)代企業(yè)快速發(fā)展的一個重要前提，對于國有企業(yè)而言，企業(yè)資產(chǎn)名義上屬于全體國民，歸國民所有。而在現(xiàn)實中，模糊的國民所有概念實質(zhì)上導(dǎo)致了國有企業(yè)所有者的缺位。作為國有企業(yè)的主要管理者由國家聘任，全面負責企業(yè)的經(jīng)營管理。這樣，管理者存在者權(quán)利義務(wù)的不對等的情況，即其權(quán)力大，而承擔的責任相對小，國家對其的激勵政策，也是一個獎多罰少，片面強調(diào)對經(jīng)營業(yè)績的激勵。因此，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)存在著一定的問題——即道德風(fēng)險的問題。管理者傾向于利用所掌握的國有資產(chǎn)，從事一些高風(fēng)險，高報酬的投資，以期在短期內(nèi)獲得明顯的業(yè)績提升。而又由于企業(yè)監(jiān)管管理體系的不完善，使得國有企業(yè)管理者的冒險行為能夠容易地付諸實施。

3.投資動機不純，缺乏正確的風(fēng)險管理理念。

金融衍生產(chǎn)品具有規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)的功能，近年來，國際市場黃金、石油、有色金屬、糧食等價格波動劇烈，給國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大風(fēng)險，利用金融衍生產(chǎn)品，企業(yè)可有效規(guī)避市場風(fēng)險，鎖定成本。但一些國有企業(yè)在投資衍生工具時，更加注重是它的投機功能，片面強調(diào)對可能高收益的追求，忽視其高風(fēng)險，把其當成了一種快速盈利手段，而不是進行避險和套期保值。從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)，企業(yè)應(yīng)當樹立正確風(fēng)險管理理念，增強風(fēng)險意識，而對某些從事金融衍生產(chǎn)品國有企業(yè)來說，風(fēng)險只是一種可忽視的小概率事件，事前就缺乏風(fēng)險控制管理的相關(guān)概念和準備，而在投資錯誤發(fā)生，造成損失后，通常又低估錯誤可能導(dǎo)致的風(fēng)險損失，從而在風(fēng)險控制上喪失了主動權(quán)，最后小錯釀成大錯。

參考文獻：

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