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90年代初以來(lái)，技術(shù)改造投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重、技術(shù)改造投資中銀行貸款的比重、技術(shù)改造投資中用于工業(yè)項(xiàng)目的比重，均呈下降趨勢(shì)。與90年代初比較，3個(gè)比重分別由18.6％、41.4％、76.2％下降到1998年的15.68％、18.42％和54.59％。技改投資增幅，則由1993年50.31％，猛降至1997年的8.25％；1998年雖有回升，也僅僅達(dá)到13.9％。今年以來(lái)，我國(guó)技術(shù)改造投資額更是出現(xiàn)了10年以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，1月到7月的技改投資與去年同期相比下降了1.5％，8月同比下降5.9％。

國(guó)有企業(yè)稅負(fù)增加，利潤(rùn)和折舊率持續(xù)下降，技改自有資金不足

技術(shù)改造對(duì)企業(yè)的重要意義無(wú)庸贅言。明知意義重大，為何“冷落技改”？筆者認(rèn)為，自有資金不足，是國(guó)企難以推進(jìn)技改的主要原因之一。

1、1993-1997年，國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)總額和折舊率雙雙持續(xù)下降

之所以選1993年為起點(diǎn)，是因?yàn)檫@一年開(kāi)始實(shí)行新的財(cái)會(huì)制度，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)與過(guò)去有所不同。

表1中的數(shù)據(jù)來(lái)源，是歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中國(guó)有獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)主要指標(biāo)和主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。其中，稅負(fù)總額是利稅總額與利潤(rùn)總額之差。稅負(fù)總額包括產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加、應(yīng)交增值稅，不包括所得稅；利潤(rùn)總額包括所得稅。

表1國(guó)有獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)有關(guān)指標(biāo)單位：億元

年份企業(yè)單位數(shù)(個(gè)）工業(yè)增加值利潤(rùn)總額利稅總額固定資產(chǎn)原價(jià)固定資產(chǎn)凈值稅負(fù)總額

1993805867280.97817.262454.719066.3913304.371637.44

1994797317902.95829.012873.2523101.9815677.522047.24

1995879058307.19665.622874.1630935.6921363.892208.54

1996869828742.42412.642737.1334764.9623860.72324.49

1997743889192.93427.832907.2238351.01258832479.39

表2是對(duì)表1中基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的加工分析。其中，固定資產(chǎn)原價(jià)增量，是指固定資產(chǎn)原價(jià)本年與上年之差；固定資產(chǎn)凈值增量亦然。兩個(gè)增量之差即為本年折舊，本年折舊與固定資產(chǎn)原價(jià)之比即為綜合折舊率。

表2國(guó)有獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)指標(biāo)分析單位：億元

占工業(yè)增加值的比例（％）固定資產(chǎn)原價(jià)增量固定資產(chǎn)凈值增量本年折舊綜合折舊率（％）

利潤(rùn)總額稅負(fù)總額

199311.222.53396.612321.721074.895.6

199410.525.94035.592373.151662.447.2

1995826.67833.715686.372147.346.9

19964.726.63829.272496.811332.463.8

19974.6273586.052022.31563.754.1

關(guān)于國(guó)有獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)的自有資金狀況，從表1和表2可以得出以下幾個(gè)結(jié)論。

第一，從1993年到1997年，在工業(yè)增加值平均遞增6.0％的情況下，稅負(fù)總額年均遞增10.9％，利潤(rùn)總額年均遞減14.9％。

第二，5年之間，稅負(fù)總額占工業(yè)增加值的比例，從22.5％上升至27.0％；與此同時(shí)，利潤(rùn)總額占工業(yè)增加值的比例，則從11.2％下降至4.6％。

第三，1992年，財(cái)政部編印的《企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)改革》一書(shū)談到：“我國(guó)固定資產(chǎn)折舊率逐年提高，以工業(yè)企業(yè)為例，1982年為4.3％，1985年為5％，1988年提高到5.3％，1989年達(dá)到5.5％……”“我國(guó)現(xiàn)行國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)平均折舊率為5.5％，這次折舊制度改革將較大幅度地提高折舊水平，折舊率可達(dá)到6.8％-7.8％……”。表2中1993年折舊率5.6％，1994年折舊率7.2％，印證了財(cái)政部的預(yù)測(cè)。但是，從1995年起，折舊率基本上呈大幅下跌趨勢(shì)，1996、1997年兩年的綜合折舊率，已經(jīng)退回到1982年以前高度集權(quán)時(shí)期的水平。

2、1998年，情況并無(wú)好轉(zhuǎn)

1998年的統(tǒng)計(jì)口徑和統(tǒng)計(jì)指標(biāo)有較大的變化，因此不宜與上述數(shù)據(jù)共同列表。

1998年，國(guó)有工業(yè)企業(yè)（56096家）的工業(yè)增加值8032.7億元，利潤(rùn)總額101.1億元（同期應(yīng)交所得稅202.1億元），利潤(rùn)總額2315.6億元，本年折舊1569.3億元，固定資產(chǎn)原價(jià)36308.6億元。從這些數(shù)據(jù)可以得到的結(jié)論是：

第一，稅負(fù)總額占工業(yè)增加值的比例，進(jìn)一步上升至27.6％，升幅0.6個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額占工業(yè)增加值的比例，進(jìn)一步下降至1.3％，降幅3.3個(gè)百分點(diǎn)。

第二，如果從利潤(rùn)總額中扣除應(yīng)交所得稅，以稅后利潤(rùn)來(lái)判斷盈虧狀況的話，56096家國(guó)有工業(yè)企業(yè)總體凈虧損101億元。

第三，綜合折舊率略有回升，為4.3％，達(dá)到1982年水平

3、量力而為是企業(yè)和銀行的理性選擇

折舊和利潤(rùn)是技改投資時(shí)自有資金的兩大主要來(lái)源。在折舊率和利潤(rùn)雙雙持續(xù)大幅下降的情況下，企業(yè)面臨兩個(gè)選擇：一是只講技術(shù)進(jìn)步的需求，不顧自有資金供給的制約，靠大規(guī)模舉債去搞技改投資；二是承認(rèn)供應(yīng)約束，量入為出，適應(yīng)技改。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1993年來(lái)1998年，國(guó)有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從67.5％略降至65.5％左右，而且比較穩(wěn)定。這說(shuō)明，在實(shí)踐中企業(yè)避免了盲目的投資沖動(dòng)，沒(méi)有去增加債務(wù)絞索，而是理性地選擇了后一條道路。

當(dāng)然，實(shí)際上這要一條道理是銀行與企業(yè)共同選擇的結(jié)果，而且很可能銀行所起的作用更大一些。企業(yè)自有資金匱乏的情況下，銀行為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，不能不慎貸、惜貸。須知對(duì)于技改貸款來(lái)說(shuō)，“有沒(méi)有好項(xiàng)目”還是第二位的問(wèn)題，首要問(wèn)題是“有沒(méi)有好企業(yè)”，因?yàn)閭鶆?wù)人是企業(yè)而不是項(xiàng)目。一個(gè)連折舊都提不足的企業(yè)，即使有“好項(xiàng)目”也難以借貸，難以實(shí)施。

總而言之，本文開(kāi)頭所提到的技改投資各項(xiàng)指標(biāo)下降的狀況，恰恰是國(guó)有企業(yè)和銀行面對(duì)供應(yīng)約束走向成熟的標(biāo)志，并非冷落技改。

國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，身陷巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如不顧條件地繼續(xù)負(fù)債投資包括技改投資，風(fēng)險(xiǎn)就可能變?yōu)槲C(jī)

1、東亞金融危機(jī)的啟示之一，是企業(yè)負(fù)債確實(shí)有警戒線

國(guó)際上對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率有著約定俗成的衡量標(biāo)準(zhǔn)，一般認(rèn)為低于50％是穩(wěn)健的，達(dá)到70％則蘊(yùn)含著較大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期在高負(fù)債下經(jīng)營(yíng)，過(guò)去有些人認(rèn)為這并不可怕，理由是日本和韓國(guó)的企業(yè)也在高負(fù)債運(yùn)行。東亞金融危機(jī)爆發(fā)之后，這一論點(diǎn)明顯站不住腳了。

1996年底，韓國(guó)全部制造企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為76％，其中最大的30家財(cái)閥為79.5％，導(dǎo)致了一年后紛紛破產(chǎn)；日本制造業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均67.4％（1995年底），后果是利潤(rùn)低微，銀行惜貸，設(shè)備投資下降，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不景氣；臺(tái)灣制造企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均為46.1％（1995年底），比歐美一般水平更低，因此在東亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)中仍能維持適度增長(zhǎng)。

2、國(guó)有工業(yè)企業(yè)（與國(guó)際接軌的）資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高

據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，1998年國(guó)有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)合計(jì)54063.9億元，負(fù)債合計(jì)35648.3億元，由此可計(jì)算出資負(fù)債率為66％。但要和國(guó)外狀況對(duì)比，這個(gè)數(shù)字還需作一些調(diào)整。

首先，按原價(jià)計(jì)算，全部固定資產(chǎn)36308.6億元中，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用的為28683.9億元，也就是說(shuō)非經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)（從幼兒園到火葬場(chǎng)）占21％。注意到在國(guó)有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)中固定資產(chǎn)占一半略多，扣除掉非經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)之后，資產(chǎn)負(fù)債率為74％，提升8個(gè)百分點(diǎn)。

其次，國(guó)有企業(yè)的一些應(yīng)收賬款雖已成壞賬，卻長(zhǎng)期不予沖銷(xiāo)，這是比較普遍的現(xiàn)象。因此，資產(chǎn)產(chǎn)總額還應(yīng)再打折扣。

另外，一些隱性負(fù)債沒(méi)有記入平衡表，最明顯的就是對(duì)老職工的社會(huì)保障欠帳。

3、國(guó)有工業(yè)企業(yè)的債務(wù)清償能力已到極限

國(guó)有工業(yè)企業(yè)從總體上不能支付到期債務(wù)，已經(jīng)是迫在眉睫的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

利息備付率是國(guó)際上判斷清償能力的重要指標(biāo)，它是指繳所得稅和支付利息前的利潤(rùn)總額與利息的比值；債權(quán)方一般要求借款人有利息備付率應(yīng)保持為4：1，如果低于2：1，說(shuō)明付息能力有問(wèn)題。1998年國(guó)有工業(yè)企業(yè)利息支出1097.1億元，利潤(rùn)總額101.1億元，由此可知利息備付率僅為1.09％，已經(jīng)無(wú)可再低。

實(shí)際上，由于綜合折舊率已從1994年的7.2％降下來(lái)了約3個(gè)百分點(diǎn)，這意味著企業(yè)少提折舊約1100億元左右，真實(shí)的利息備付率早就小于1，企業(yè)正在以本該用于償還本金的錢(qián)（折舊）來(lái)支付利息。至于本金的償還，只能拖著。

4、要擴(kuò)大國(guó)有企業(yè)技改投資，就必須擴(kuò)充企業(yè)的權(quán)益資本，使其增資減債

過(guò)去的投資管理中，允許企業(yè)“自有資金占30％”就可以上項(xiàng)目，這其實(shí)是誘導(dǎo)負(fù)債率高的企業(yè)往絕路上走。設(shè)想某企業(yè)有3億元資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率80％，要投資一個(gè)2億元的項(xiàng)目；“自有資金占30％”，無(wú)非是要求企業(yè)能拿出0.6億元的現(xiàn)金來(lái)投資，這一點(diǎn)企業(yè)未必辦不到；但是在沒(méi)有新增權(quán)益資本的情況下，企業(yè)實(shí)際上至少凈增1.4億元負(fù)債，項(xiàng)目建成后其資產(chǎn)負(fù)債率上升為（2.4億+1.4億）/（3億+1.4億）=86.4％

5、應(yīng)該像對(duì)待外資企業(yè)那樣，重視國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性

不僅大量老企業(yè)面臨資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的險(xiǎn)境，許多新建、在建項(xiàng)目（企業(yè)），也同樣存在權(quán)益資本嚴(yán)重不足的現(xiàn)象，竣工投產(chǎn)之日就是發(fā)生債務(wù)危機(jī)之時(shí)。

權(quán)益資本是項(xiàng)目（企業(yè)）的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，比例過(guò)低將使項(xiàng)目（企業(yè)）失去穩(wěn)定性。國(guó)有資本投資在所有者缺位及沒(méi)有建立出資人制度的情況下，常常只考慮上項(xiàng)目，不考慮還貸，恨不能無(wú)本投資，這是投融資體制仍在不斷為國(guó)有企業(yè)制造待破產(chǎn)成員的根本原因。

權(quán)益資本比例過(guò)低不僅大量地反映在個(gè)別項(xiàng)目（企業(yè)）中，而且系統(tǒng)地反映在有關(guān)法規(guī)里。從1987年起，有關(guān)法規(guī)對(duì)“三資”企業(yè)注冊(cè)資本比例的規(guī)定，最高可達(dá)70％（投資總額在300萬(wàn)美元以下時(shí)），最低也要1/3（投資總額在3000萬(wàn)美元以上時(shí)）。而1996年，對(duì)于國(guó)有企業(yè)（及其他內(nèi)資企業(yè)）資本金比例的規(guī)定卻是：最高的才35％（交通運(yùn)輸、煤炭），最低20％就行了（機(jī)電、化工等），重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目還可以再低；而且，資本金比例所對(duì)應(yīng)的基數(shù)并非投資總額（缺少大部分流動(dòng)資金），若按全口徑計(jì)算，權(quán)益資本的比例將更低一些。

兩相對(duì)照，似乎我們的政策更為關(guān)注外資企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，同時(shí)卻把國(guó)有企業(yè)置于先天的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之中。為國(guó)有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展著想，現(xiàn)行的資本金制度實(shí)有必要重新修訂。