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[摘要]隨著美國(guó)金融危機(jī)對(duì)全球金融市場(chǎng)影響加劇，我國(guó)資本市場(chǎng)也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)與考驗(yàn)，在對(duì)外金融投資、股市、房市以及“熱錢(qián)”外流方面都受到較大影響和沖擊。我們急需充分汲取此次金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)，對(duì)受到?jīng)_擊的中國(guó)資本市場(chǎng)提出相應(yīng)對(duì)策，以實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展。本文通過(guò)深入分析我國(guó)資本市場(chǎng)在美國(guó)金融危機(jī)下的現(xiàn)狀，從多角度分析我國(guó)資本市場(chǎng)在美國(guó)金融危機(jī)中受到的影響，并針對(duì)所受到的這些影響提出一定理論意義和實(shí)際運(yùn)用價(jià)值的對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)次貸危機(jī)資本市場(chǎng)對(duì)策

TheImpactandCountermeasuresofU.S.financialcrisisonthedevelopmentofChinesecapitalmarket

Abstract:WiththeU.S.financialcrisisimpactonglobalfinancialmarketsintensified,Chinesecapitalmarketisalsofacedwithseverechallengesandtests,inexternalfinancialinvestment,stockmarket,housingmarket,aswellas"hotmoney"outflowsaresubjecttogreaterinfluenceandimpact.Thereisanurgentneedtofullylearnthelessonsofthefinancialcrisis,theimpactofChinesecapitalmarketcountermeasuresproposedinordertoachievethehealthofcapitalmarkets,stabilityandsustainabledevelopment.Inthispaper,throughin-depthanalysisofChinesecapitalmarketintheUnitedStatesunderthefinancialcrisisinthestatusquo,fromthemulti-angleanalysisofthecapitalmarketintheU.S.financialcrisisimpact,andthesehavebeenfortheeffectofacertaintheoreticalandpracticalapplicationofthevalueoftheresponse.

Keywords:Financialcrisis;sub-loancrisis;thecapitalmarket;Countermeasures

一、前言

由美國(guó)次貸危機(jī)逐漸發(fā)展成影響全球的金融危機(jī)從2006年春季開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。2007年8月至今席卷了美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。美國(guó)金融風(fēng)波愈演愈烈,不僅演變成金融危機(jī),而且正向全面的信貸危機(jī)和全球金融危機(jī)發(fā)展,其未來(lái)趨勢(shì)和可能的后果值得高度關(guān)注。為了汲取美國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn)和積極有效地應(yīng)對(duì)美國(guó)金融危機(jī)帶來(lái)的影響,急需分析美國(guó)金融危機(jī)的原因以及對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響，并提出保護(hù)我國(guó)資本市場(chǎng)的相應(yīng)對(duì)策。

二、美國(guó)金融危機(jī)的起因

美國(guó)的金融危機(jī)源于美國(guó)房貸次級(jí)債危機(jī)。美國(guó)房貸次級(jí)債是美國(guó)金融界前些年曾經(jīng)大力推薦的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。所謂金融創(chuàng)新產(chǎn)品,主要是指各類(lèi)金融公司超越傳統(tǒng)的商業(yè)金融業(yè)務(wù)范圍或傳統(tǒng)的借貸條件限制,為投資者或消費(fèi)者提供的新型金融產(chǎn)品。它包括零首付房貸,零首付車(chē)貸,透支信用卡,房貸次級(jí)債以及其它名目眾多的金融投資理財(cái)產(chǎn)品。就其設(shè)計(jì)理念來(lái)說(shuō),這些新型金融產(chǎn)品,可以為投資者提供更便捷、更安全、更有效的投資渠道,可以為不同類(lèi)型的消費(fèi)者提供更適合、更合算、更充分的信貸服務(wù)。因此,這些新型金融產(chǎn)品的問(wèn)世,自然受到了美國(guó)許多投資者和消費(fèi)者的歡迎,也引起了不少?lài)?guó)外投資者的興趣。美國(guó)的房貸次級(jí)債是美國(guó)金融界為了促進(jìn)美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和把自己的業(yè)務(wù)做大,向購(gòu)房者提供的幾乎沒(méi)有任何約束條件的、因而存在還債高風(fēng)險(xiǎn)的購(gòu)房信貸。房貸次級(jí)債市場(chǎng)的繁榮,不僅為有關(guān)銀行、而且也為美國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)放商、美國(guó)房貸次級(jí)債市場(chǎng)玩家?guī)?lái)可觀(guān)的經(jīng)濟(jì)效益。此外,它也帶來(lái)某種社會(huì)效益。它破例幫助了美國(guó)的許多低收入家庭實(shí)現(xiàn)了擁有自己的住房的夢(mèng)想,緩和了社會(huì)矛盾,提升了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。然而，房貸次級(jí)債市場(chǎng)的繁榮,不僅不能長(zhǎng)期掩蓋其風(fēng)險(xiǎn),而且會(huì)把其局部性的風(fēng)險(xiǎn)演化升級(jí)為嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)購(gòu)房者不能按期支付房貸的本息即所謂斷供現(xiàn)象不斷發(fā)生、達(dá)到一定數(shù)值的時(shí)候,房貸次級(jí)債所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)立即顯現(xiàn)出來(lái)。

隨著其風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步顯現(xiàn),就引起了有關(guān)投資者對(duì)自己持有的房貸次級(jí)債進(jìn)行恐慌性?huà)伿?房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)。由于心理恐慌和信用缺失的傳導(dǎo),次貸危機(jī)開(kāi)始向全面信貸危機(jī)演變。2008年10月初美聯(lián)儲(chǔ)宣稱(chēng)信貸危機(jī)惡化,主要表現(xiàn)在:一是信貸大幅萎縮。2008年第二季度,家庭和金融業(yè)借款僅增長(zhǎng)1.3%和6.6%,低于近10年兩位數(shù)的增速。二是企業(yè)短期融資困難。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模從2007年夏天的2.2萬(wàn)億美元萎縮到1.6萬(wàn)億美元。三是貸款和債券價(jià)格急跌,企業(yè)融資成本劇增。2008年9月投資級(jí)債券價(jià)格下跌7%,垃圾債券跌幅創(chuàng)20年紀(jì)錄。四是商業(yè)銀行大量卷入。截至2008年6月底,列入美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司“有問(wèn)題名單”的銀行數(shù)高達(dá)117家。至此,由次貸問(wèn)題開(kāi)始,經(jīng)過(guò)整個(gè)金融鏈條的不斷擴(kuò)散和升級(jí),實(shí)際上已經(jīng)形成了美國(guó)金融體系的系統(tǒng)性危機(jī)。

隨著華爾街五大投行中兩家破產(chǎn)、一家被接管、兩家改制,美國(guó)金融風(fēng)波愈演愈烈,并波及全球,英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等歐洲國(guó)家一些金融機(jī)構(gòu)相繼出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),2008年10月6日,美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)全球股市“黑色星期一”,美國(guó)股市三大股指狂瀉不已,道指跌破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān),德國(guó)、法國(guó)、俄羅斯、中國(guó)等世界主要股市紛紛出現(xiàn)巨幅下挫,俄羅斯股市跌幅超過(guò)2位數(shù)。發(fā)端于美國(guó)的金融危機(jī)又進(jìn)一步蔓延為世界金融危機(jī)。之所以如此,主要是因?yàn)槊绹?guó)是當(dāng)今世界第一大經(jīng)濟(jì)體,美國(guó)的金融中心同時(shí)也是最大的國(guó)際金融中心,美國(guó)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)是對(duì)一個(gè)對(duì)全世界開(kāi)放的市場(chǎng),具有巨大吸引力。美國(guó)發(fā)生了金融危機(jī),不僅給世界上許多國(guó)家的金融界帶來(lái)程度不同、但總量巨大的直接投資損失,而且給這些國(guó)家的金融界帶來(lái)了不同程度的社會(huì)信任危機(jī)。這兩個(gè)方面的相互激蕩,推動(dòng)著美國(guó)的金融危機(jī)向全世界蔓延。

三、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的影響

盡管由于資本市場(chǎng)的封閉,中國(guó)受全球金融危機(jī)的沖擊要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于OECD和許多新興市場(chǎng)國(guó)家,但在經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展的今天,在歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍衰退、全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難獨(dú)善其身。從目前情況看,中國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比當(dāng)年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)更加嚴(yán)峻,一方面,美金融危機(jī)向全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散,各國(guó)均受其害,中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨改革開(kāi)放30年來(lái)最嚴(yán)峻的外部環(huán)境;另一方面,中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整正處在關(guān)鍵時(shí)刻,國(guó)際金融動(dòng)蕩帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)又要關(guān)注。目前全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響主要表現(xiàn)在:

（一）對(duì)外金融投資蒙受了一定的損失

首先,雷曼等美金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)將使我國(guó)金融業(yè)持有的美金融資產(chǎn)遭受直接損失。截至2008年9月20日,已有7家中資銀行披露持有雷曼債券或有對(duì)雷曼的貸款,涉及雷曼的債券和貸款總額約為7.2164億美元。但從已公布的情況看,中資金融機(jī)構(gòu)與雷曼相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口占其總資產(chǎn)的比重較小,對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量影響不大,風(fēng)險(xiǎn)在可控制的范圍內(nèi)。其次,受雷曼破產(chǎn)影響,國(guó)內(nèi)首只QDII基金———華安基金旗下的“華安國(guó)際配置”保本責(zé)任人正是雷曼兄弟?chē)?guó)際公司,因此,該基金可能面臨清盤(pán)。

（二）可能誘發(fā)我國(guó)股市、房市動(dòng)蕩

目前美國(guó)次貸危機(jī)有演化為金融危機(jī)的可能,國(guó)際金融市場(chǎng)正面臨持續(xù)的動(dòng)蕩和全面的風(fēng)險(xiǎn)重估,從而可能對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)傳染性風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)際金融動(dòng)蕩向國(guó)內(nèi)股市和房市的傳染途徑上看,主要有市場(chǎng)心理和資金兩個(gè)渠道。一方面,國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)重估可能影響國(guó)內(nèi)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和心理預(yù)期,引發(fā)我國(guó)股市和房市的風(fēng)險(xiǎn)重估。另一方面,盡管2008年年初以來(lái),我國(guó)股票市場(chǎng)持續(xù)下跌,股市的泡沫風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放。但在國(guó)際金融動(dòng)蕩的影響下,國(guó)內(nèi)脆弱的投資者信心還可能受到打擊,而國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性收緊也可能導(dǎo)致股市中的“熱錢(qián)”抽逃,股市可能出現(xiàn)過(guò)度下跌。股市過(guò)度調(diào)整不僅減弱了部分居民的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力,股市財(cái)富效應(yīng)喪失也將壓制消費(fèi),由于“中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)幾乎在股市中被一網(wǎng)打盡”,股市調(diào)整的財(cái)富“負(fù)效應(yīng)”將前所未有地顯現(xiàn),以中產(chǎn)階級(jí)為消費(fèi)主體的幾乎所有新的消費(fèi)熱點(diǎn)必將隨之降溫。雖然金融危機(jī)在短期內(nèi)對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大壓力，投資者信心受到嚴(yán)重打擊，股票市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。但是多位專(zhuān)家仍認(rèn)為我國(guó)資本市場(chǎng)將穩(wěn)健發(fā)展，這一結(jié)論的主要依據(jù)在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)保持長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由工業(yè)化、城鎮(zhèn)化所推動(dòng)的。工業(yè)化剛剛進(jìn)入中期階段，完成工業(yè)化還需要很長(zhǎng)的路需要走，而城鎮(zhèn)化才是初級(jí)階段，按照世界指標(biāo)來(lái)計(jì)算，還有相當(dāng)?shù)木嚯x。另外，我國(guó)的國(guó)際化進(jìn)程才剛剛開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)危機(jī)為中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化提供了廣闊的空間，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)還有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

與股市已經(jīng)完成深幅調(diào)整相比,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整才剛剛開(kāi)始,泡沫風(fēng)險(xiǎn)尚未得到釋放,如果美國(guó)房?jī)r(jià)下跌和次貸危機(jī)深化影響到國(guó)內(nèi)居民的購(gòu)房預(yù)期,前期進(jìn)入我國(guó)房市的“熱錢(qián)”也獲利回流,則房地產(chǎn)價(jià)格泡沫可能會(huì)加速破裂,對(duì)我國(guó)金融平穩(wěn)運(yùn)行造成較大沖擊。近日,由于身陷次貸危機(jī),雷曼宣布轉(zhuǎn)讓其擁有的上海福海商廈股權(quán)。AIG、摩根士丹利、高盛等也在掛牌銷(xiāo)售其在上海的物業(yè),籌資救急。外資機(jī)構(gòu)在華投資房地產(chǎn)多被視為房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo),如果越來(lái)越多的海外機(jī)構(gòu)投資者、外資企業(yè)等為了彌補(bǔ)總部損失而大舉出售在華資產(chǎn),把資金調(diào)回母國(guó),則我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)可能出現(xiàn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。

（三）美減息將使美元進(jìn)一步貶值,人民幣升值壓力增大

美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,嚴(yán)重打擊投資和消費(fèi)信心,美國(guó)經(jīng)濟(jì)受財(cái)政刺激剛呈現(xiàn)出的增長(zhǎng)勢(shì)頭被全面破壞,未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)疲弱走勢(shì),經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)加大。為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和金融局勢(shì),美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放松貨幣政策的預(yù)期增加,從而打擊美元匯價(jià)。如果美元持續(xù)貶值,相應(yīng)會(huì)造成人民幣對(duì)美元的升值,人民幣升值會(huì)導(dǎo)致我國(guó)出口商品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)減小,而從美國(guó)進(jìn)口到我國(guó)商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)相對(duì)增強(qiáng),在其他條件不變的情況下,我國(guó)的出口增長(zhǎng)將放緩,而進(jìn)口增長(zhǎng)會(huì)加速,總體效果是減少我國(guó)的凈出口,減少我國(guó)的總需求,這樣會(huì)對(duì)價(jià)格上漲起到一定的抑制作用。同時(shí),也不排除另一種可能,即美元成為避難貨幣后,導(dǎo)致美元走強(qiáng),周邊貨幣和歐元大幅貶值,將導(dǎo)致我國(guó)實(shí)際有效匯率大幅升值,打擊我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力。近日歐元跌勢(shì)已明顯加劇,2008年10月21日歐元對(duì)美元跌至1.3051,創(chuàng)下了20個(gè)月的新低,英鎊對(duì)美元更是創(chuàng)下五年新低1.6653。

（四）“熱錢(qián)”流出的可能性增大,投機(jī)需求減少

本輪全國(guó)的房地產(chǎn)熱有相當(dāng)部分是由“熱錢(qián)”流入引起的,尤其對(duì)北京、上海、深圳這樣的一線(xiàn)城市來(lái)說(shuō)更是如此。次貸危機(jī)新風(fēng)暴將使世界許多經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)流動(dòng)性不足,需要大量資金回流“救市”,客觀(guān)上增大了國(guó)內(nèi)“熱錢(qián)”流出的可能性。另外,從趨勢(shì)來(lái)看,人民幣不再單邊大幅升值,“熱錢(qián)”流向也因此發(fā)生改變。大量“熱錢(qián)”一旦撤離,再加上貿(mào)易順差減少,國(guó)內(nèi)流動(dòng)性也會(huì)從“過(guò)?！弊?yōu)椤安蛔恪?導(dǎo)致投機(jī)需求大大減少。2008年9月末,我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為19056億美元,同比增長(zhǎng)32.92%。2008年1—9月國(guó)家外匯儲(chǔ)備增加3773億美元,同比多增100億美元。2008年9月份外匯儲(chǔ)備增加214億美元,同比少增36億美元。從外匯儲(chǔ)備的當(dāng)月增加和外貿(mào)順差的差值看,近期人民幣波段性貶值導(dǎo)致企業(yè)的結(jié)匯意愿明顯減弱,這又反過(guò)來(lái)減緩了人民幣的重估壓力。同時(shí),2008年9月份加劇的全球金融危機(jī),導(dǎo)致西方金融市場(chǎng)流動(dòng)性不足。根據(jù)外匯儲(chǔ)備減去外貿(mào)順差及FDI的數(shù)值的經(jīng)典“熱錢(qián)”計(jì)算公式,可以觀(guān)測(cè)到最近一段時(shí)間國(guó)際熱錢(qián)的流向在悄然改變,即熱錢(qián)出現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”跡象,從中國(guó)本土向海外轉(zhuǎn)移。

四、中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)對(duì)美國(guó)金融危機(jī)對(duì)策

（一）實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策

2009年,我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是內(nèi)外需緊縮雙碰頭,為化解這一難題,建議實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,實(shí)行“貨幣保增長(zhǎng)、財(cái)政保穩(wěn)定”的政策組合。

1.積極財(cái)政政策

通過(guò)減少稅費(fèi)降低企業(yè)和居民負(fù)擔(dān),增加企業(yè)投資和居民消費(fèi)的積極性;按照國(guó)際通行做法加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度,幫助其開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、開(kāi)拓新市場(chǎng),減輕生存壓力、渡過(guò)難關(guān);全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型和相關(guān)稅制改革,以支持企業(yè)技術(shù)設(shè)備的更新改造;全面清理服務(wù)業(yè)不合理的稅費(fèi)政策,促進(jìn)服務(wù)業(yè)特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)加快發(fā)展和升級(jí);加快城市化進(jìn)程和新農(nóng)村建設(shè),盡快啟動(dòng)一批見(jiàn)效快、社會(huì)效益好的公共建設(shè)工程,以迅速?gòu)浹a(bǔ)短期最終需求的不足,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供可持續(xù)的動(dòng)力。

2.實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策

適度放松貨幣供應(yīng),靈活微調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率,取消信貸額度管理,重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)信貸結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)。貨幣政策的著力點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)變到保增長(zhǎng)、保就業(yè)上,既要化解熱錢(qián)流入和流動(dòng)性過(guò)剩壓力,更要高度重視全球信貸緊縮和通貨緊縮向國(guó)內(nèi)傳遞的可能性。

（二)在維穩(wěn)基礎(chǔ)上審慎推進(jìn)創(chuàng)新

在金融危機(jī)肆虐之下，我國(guó)資本市場(chǎng)將維穩(wěn)擺在突出位置，并通過(guò)創(chuàng)新改革加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)。今年以來(lái)，鋼材期貨上市，早秈稻期貨交易獲批，創(chuàng)業(yè)板管理暫行辦法出臺(tái)，氯乙烯期貨上市穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)行制度改革呼之欲出……一系列市場(chǎng)創(chuàng)新步伐明顯加快。通過(guò)創(chuàng)新促進(jìn)發(fā)展。因?yàn)闆](méi)有創(chuàng)新，市場(chǎng)就沒(méi)有發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力。資本市場(chǎng)發(fā)展為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，就需要一定的市場(chǎng)規(guī)模，尤其是市場(chǎng)的深度和廣度。只有通過(guò)創(chuàng)新才能促進(jìn)市場(chǎng)的深度和廣度發(fā)展。資本市場(chǎng)創(chuàng)新需要進(jìn)一步健全市場(chǎng)功能。創(chuàng)新從廣義來(lái)講是包括各個(gè)方面的創(chuàng)新，包括品種和工具，也包括服務(wù)，我們現(xiàn)在市場(chǎng)功能非常單一或者說(shuō)非常欠缺，只有通過(guò)我們的創(chuàng)新，市場(chǎng)功能才會(huì)進(jìn)一步健全，市場(chǎng)功能健全以后，市場(chǎng)才會(huì)有吸引力。資本市場(chǎng)創(chuàng)新能夠提高市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。我們現(xiàn)在談競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不是談我們?cè)诰硟?nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，我們現(xiàn)在面對(duì)的是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)加入WTO以后，金融市場(chǎng)開(kāi)放的步伐非?？欤Y本市場(chǎng)也在不斷地推進(jìn)開(kāi)放的步伐。從這個(gè)意義上講，將來(lái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力不是關(guān)起門(mén)來(lái)說(shuō)自己的競(jìng)爭(zhēng)力，而是在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。如果你不創(chuàng)新，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就沒(méi)有辦法提高。目前全球資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，跨國(guó)的兼并、收購(gòu)，包括交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)都非常激烈，實(shí)際上是大家都想控制資本市場(chǎng)的資源，不僅包括上市公司資源，也包括投資人的資源等，實(shí)際上比的就是競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。只有通過(guò)創(chuàng)新才能提高競(jìng)爭(zhēng)力，才能使中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)在全球資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中不斷提升話(huà)語(yǔ)權(quán)和影響力。

（三)積極參與全球經(jīng)濟(jì)金融事務(wù),推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)機(jī)制建設(shè)

從最新形勢(shì)看,世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生硬著陸導(dǎo)致全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)和衰退的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。短期內(nèi)的關(guān)鍵是,如何加強(qiáng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)和各國(guó)的有效應(yīng)對(duì)。作為一個(gè)發(fā)展中大國(guó),積極參與當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)金融事務(wù),既是維護(hù)自身經(jīng)濟(jì)利益和安全的需要,更是提升我國(guó)國(guó)際地位和影響力的空前機(jī)遇。為此,必須加快研究制定我國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)的行動(dòng)方案和立場(chǎng)。主要包括以下內(nèi)容:一推動(dòng)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家承擔(dān)更多的責(zé)任和義務(wù);二是與各國(guó)一道致力于推動(dòng)全球重大結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的解決;三是積極推動(dòng)加快改革現(xiàn)有國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)機(jī)制,防范全球金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散和傳遞;四是積極推動(dòng)新一輪多邊談判,抵制貿(mào)易投資保護(hù)主義;五是在全面權(quán)衡利弊前提下有選擇地參與全球救市行動(dòng),在姿態(tài)上可以積極一點(diǎn),但行動(dòng)上要十分慎重,把好鋼用在刀刃上,不承擔(dān)超過(guò)我國(guó)實(shí)力的責(zé)任,看準(zhǔn)了關(guān)鍵時(shí)候才出手。

（四）防范國(guó)際金融傳遞性風(fēng)險(xiǎn),努力維護(hù)金融穩(wěn)定

全球金融風(fēng)暴從多層面向我國(guó)金融體系的傳遞性風(fēng)險(xiǎn),使我國(guó)維護(hù)金融穩(wěn)定的任務(wù)更加艱巨。為此,必須把維護(hù)金融穩(wěn)定放在2009年經(jīng)濟(jì)工作的重要位置。一方面,要正視我國(guó)金融體系存在的問(wèn)題和不足,在保持主動(dòng)性、漸進(jìn)性、可控性前提下,穩(wěn)健推進(jìn)金融改革開(kāi)放的進(jìn)程,合理提高金融國(guó)際化水平,以主動(dòng)化解自身逐步累積的壓力和風(fēng)險(xiǎn);另一方面,更應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管,增強(qiáng)金融政策的預(yù)見(jiàn)性,及時(shí)化解外部金融沖擊和傳染。一是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng),防范房市“硬著陸”帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn);二是穩(wěn)定資本市場(chǎng),積極防范全球金融風(fēng)暴的傳染性風(fēng)險(xiǎn)引起我國(guó)證券股票市場(chǎng)的過(guò)度調(diào)整;三是適時(shí)調(diào)整金融政策導(dǎo)向,防止信貸緊縮和信心風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步上升,切實(shí)加強(qiáng)對(duì)金融體系安全性、流動(dòng)性監(jiān)管,及時(shí)實(shí)施應(yīng)急預(yù)案;四是密切關(guān)注國(guó)際貨幣匯率的變化態(tài)勢(shì),努力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,改變單邊升值預(yù)期,防范過(guò)度升值對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的打擊和風(fēng)險(xiǎn),迫不得已時(shí)還必須適時(shí)改革現(xiàn)行匯率制度、調(diào)整一攬子貨幣的權(quán)重,穩(wěn)定人民幣匯率,以更好地控制國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的傳遞。

（五）堅(jiān)持嚴(yán)格監(jiān)管與持續(xù)監(jiān)管的原則

1.加強(qiáng)資本流動(dòng)的監(jiān)管

一方面要防止資金的大規(guī)模撤出，對(duì)于黑市外匯交易和地下錢(qián)莊等資金流通的地下渠道進(jìn)行打擊，另一方面要防止外部資金為了尋求避風(fēng)港躲進(jìn)中國(guó)，這也是金融風(fēng)險(xiǎn)集聚的重要途徑。目前看，對(duì)于海外房地產(chǎn)投資基金在中國(guó)的抄底行為需要引起高度重視，不能讓他們輕易投資于國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)項(xiàng)目，尤其是不能讓他們低價(jià)收購(gòu)房地產(chǎn)項(xiàng)目。否則等到他們獲利撤出，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)將要遭受真正的沖擊，而且還會(huì)卷走我們巨額的房地產(chǎn)利潤(rùn)。所以可以對(duì)國(guó)內(nèi)遇到困難的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商設(shè)置一些獨(dú)特的金融工具，既幫助他們度過(guò)難關(guān)也可以讓一些國(guó)內(nèi)投資基金、保險(xiǎn)公司等分享一些房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)利潤(rùn)。

2.加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的合作，減少部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)

盡管我們實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)管理，但在實(shí)踐中，銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)間的混業(yè)經(jīng)營(yíng)已在某些領(lǐng)域有所發(fā)展，金融業(yè)務(wù)間的相互滲透與融合也初見(jiàn)端倪，對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管過(guò)度、監(jiān)管不足或監(jiān)管空缺等多種情況，在沒(méi)有集中統(tǒng)一的綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又時(shí)時(shí)存在交叉擴(kuò)散的情況下，特別需要建立各監(jiān)管部門(mén)間的信息共享與溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，以集各監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管資源與優(yōu)勢(shì)，共同應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隱患。

3.加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，消除產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)的制度根源

基礎(chǔ)制度的健全完善是防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的根本，當(dāng)前市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)集中于解決好股權(quán)分置改革的后續(xù)問(wèn)題；改革發(fā)行監(jiān)管制度，為注冊(cè)制度的實(shí)施創(chuàng)造條件；進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司法人治理的規(guī)范與完善；規(guī)范證券投資基金行為等。通過(guò)市場(chǎng)制度的改進(jìn)與完善，逐步形成具有投資價(jià)值和以市場(chǎng)投資為主的資本市場(chǎng)。

4.穩(wěn)步有序地推進(jìn)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程

由金融危機(jī)引發(fā)的全球金融動(dòng)蕩將對(duì)現(xiàn)有國(guó)際金融格局、金融體系、金融組織等產(chǎn)生不同程度的影響與沖擊。在國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展情勢(shì)不明朗的情況下，我們必須審慎推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，寧穩(wěn)勿快。嚴(yán)格審核評(píng)估擬設(shè)立合資基金管理公司與合資證券公司的外方資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)管理能力；嚴(yán)格審核合格境外機(jī)構(gòu)投資者資質(zhì)，繼續(xù)實(shí)行嚴(yán)格的投資額度限制，防止外資對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊；鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)規(guī)范經(jīng)營(yíng)，具有相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，有較強(qiáng)投資管理能力與較豐富投資管理經(jīng)驗(yàn)的合格境內(nèi)投資者進(jìn)行一定的海外業(yè)務(wù)嘗試與拓展。通過(guò)以上有進(jìn)有退，松緊結(jié)合的市場(chǎng)監(jiān)管，在盡可能阻斷國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)向我國(guó)資本市場(chǎng)蔓延的同時(shí)，積極創(chuàng)造條件，推進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的海外購(gòu)并重組，提高中國(guó)資本市場(chǎng)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

（六）完善外貿(mào)外資政策

當(dāng)前必須正確認(rèn)識(shí)和處理內(nèi)外需關(guān)系?？刂平?jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)對(duì)外部沖擊,必須要啟動(dòng)和擴(kuò)大內(nèi)需。但是,亞洲金融危機(jī)期間的事實(shí)說(shuō)明,中短期內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需難以迅速填補(bǔ)外需缺口,而且外需下滑短期內(nèi)還會(huì)加劇內(nèi)需回落,加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。因此,擴(kuò)大內(nèi)需不是不要外需。當(dāng)前正確的選擇應(yīng)該是,在大力擴(kuò)大內(nèi)需,重點(diǎn)是消費(fèi)需求的同時(shí),也要大力化解出口面臨的壓力,竭力防止出口過(guò)快下滑,減少損失。為此,必須盡快統(tǒng)一思想認(rèn)識(shí),改變“減順差”導(dǎo)向下形成的認(rèn)識(shí)和政策慣性,迅速出臺(tái)一攬子應(yīng)對(duì)當(dāng)前全球金融危機(jī)形勢(shì)下的外貿(mào)外資政策:一是完善出口退稅政策,除了少數(shù)例外產(chǎn)品之外,盡快恢復(fù)按法定稅率退稅;二是取消對(duì)加工貿(mào)易的限制,全面優(yōu)化加工貿(mào)易的監(jiān)管環(huán)境;三是全面評(píng)估和合理調(diào)整近年來(lái)各部門(mén)出臺(tái)的涉及限制出口的政策措施,改善政府公共服務(wù),大力提高貿(mào)易便利化水平,加強(qiáng)大通關(guān)建設(shè),降低行政成本;四是盡快出臺(tái)支持出口企業(yè)開(kāi)拓新市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的扶持政策特別是加大財(cái)政資金支持力度;五是盡快加大政策性出口信貸和信用保險(xiǎn)的力度,幫助出口企業(yè)緩解外匯風(fēng)險(xiǎn)和融資困難;六是穩(wěn)定利用外資政策,及時(shí)出臺(tái)新的鼓勵(lì)外資導(dǎo)向性政策,允許外資從國(guó)內(nèi)貸款用于資本金投資,穩(wěn)定跨國(guó)公司在華投資和采購(gòu)的信心。

五、結(jié)束語(yǔ)

由次貸危機(jī)導(dǎo)致的世界金融危機(jī)讓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到一定沖擊，不能因?yàn)橘Y本市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)而喪失信心，美國(guó)市場(chǎng)的金融產(chǎn)品高度復(fù)雜，近年來(lái)泛濫，而中國(guó)資本市場(chǎng)仍處于“新興加轉(zhuǎn)軌”的初級(jí)階段，金融產(chǎn)品發(fā)展尚處早期，國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)于資本市場(chǎng)提供的服務(wù)還有巨大的需求。因此，不能因?yàn)槊绹?guó)金融市場(chǎng)的危機(jī)而停止發(fā)展的步伐，否則將使錯(cuò)失良機(jī)。

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