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編者按：本論文主要從保險資本經(jīng)營的形式和目的；保險資本經(jīng)營產(chǎn)生的必然性；保險資本經(jīng)營的作用等進(jìn)行講述，包括了資本經(jīng)營是對所有者權(quán)益的經(jīng)營和管理、保險公司組織架構(gòu)可以分為專業(yè)公司模式與集團(tuán)公司模式、有利于資源在保險業(yè)的優(yōu)化配置、解決保險公司所有制形式不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的問題、可以解決保險業(yè)在發(fā)展過程中資本投入不足的問題等，具體資料請見：

內(nèi)容提要:資本經(jīng)營是企業(yè)與行業(yè)在發(fā)展過程中，增強(qiáng)自身競爭力的重要手段。對保險業(yè)而言，通過資本經(jīng)營可以增強(qiáng)保險業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力，迅速擴(kuò)張保險業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的作用，有利于資源的有效配置，促進(jìn)存量資本的流動，實(shí)現(xiàn)保險業(yè)內(nèi)部企業(yè)間與其他行業(yè)企業(yè)間優(yōu)勢的互補(bǔ)，從而提高行業(yè)整體效應(yīng)。資本經(jīng)營對保險業(yè)的具體作用表現(xiàn)如下：有利于資源在保險業(yè)的優(yōu)化配置；解決保險公司所有制形式不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的問題；可以解決保險業(yè)在發(fā)展過程中資本投入不足的問題；是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略的重要手段；有利于金融資產(chǎn)的合理配置，實(shí)現(xiàn)負(fù)債管理的科學(xué)性；有利于建立共有的信息平臺，降低運(yùn)營成本。

從國內(nèi)與國際的角度來看，在銀行、保險及證券業(yè)的發(fā)展中，先進(jìn)的數(shù)據(jù)處理和電信設(shè)備以及政府對金融行業(yè)管制的放松將會創(chuàng)造新的統(tǒng)一金融服務(wù)業(yè)，這加劇了金融各個行業(yè)間與行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的競爭。保險業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)方向逐漸被資產(chǎn)規(guī)模巨大、資本雄厚、經(jīng)營領(lǐng)域?qū)挿河植皇Ц偁幜Φ囊员ｋU為主業(yè)的金融服務(wù)集團(tuán)所掌握，這些保險集團(tuán)作為“金融超級市場”經(jīng)營各類金融產(chǎn)品與服務(wù)，既包括壽險、非壽險、再保險等保險業(yè)務(wù)，也包括資產(chǎn)管理、信用卡、證券承銷和經(jīng)紀(jì)等商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)。而這一切的形成與發(fā)展，都離不開資本經(jīng)營。

資本經(jīng)營是保險經(jīng)營中最重要的方式之一，既是保險公司在困境中進(jìn)行企業(yè)再造的有力手段，也是保險公司成長壯大的必由之路。資本經(jīng)營是通過產(chǎn)權(quán)的變更與交易實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)，以及公司治理結(jié)構(gòu)的變革，最終提高產(chǎn)業(yè)的競爭力，以增加所有者權(quán)益。通過資本經(jīng)營研究如何調(diào)整現(xiàn)有不合理的資本配置，啟動存量資本，吸納閑散資本，激活呆滯資本，聚集優(yōu)勢資本，甚至引進(jìn)外來資本，在增加資本的同時，擴(kuò)大保險業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

資本經(jīng)營的制度基礎(chǔ)是較為完善的公司制與發(fā)達(dá)的資本市場。現(xiàn)代公司制明晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系使產(chǎn)權(quán)的變更與交易成為可能。資本市場是企業(yè)為進(jìn)行資本經(jīng)營而籌集資本和進(jìn)行投資的場所，一個結(jié)構(gòu)完善、競爭有序、規(guī)范嚴(yán)密的資本市場，可以促進(jìn)資本經(jīng)營的順利進(jìn)行，可以發(fā)揮市場對資本的配套功能，資本市場的不發(fā)育和不完善，將是資本經(jīng)營的制約因素。

資本經(jīng)營的對象是所有者權(quán)益，以及由所有者權(quán)益所產(chǎn)生的一系列權(quán)利的制度安排。這些制度安排從根本上決定了保險公司的經(jīng)營效率。正如哈佛大學(xué)商學(xué)院凱斯教授所認(rèn)為的，不存在最佳的公司產(chǎn)權(quán)制度與治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)根據(jù)環(huán)境的變化與行業(yè)的特點(diǎn)，及時調(diào)整公司產(chǎn)權(quán)制度與治理結(jié)構(gòu)。而企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的重新設(shè)計(jì)，則屬于資本經(jīng)營的范疇。資本經(jīng)營的突出特點(diǎn)是資產(chǎn)的擴(kuò)張，保險業(yè)通過資產(chǎn)擴(kuò)張，可以實(shí)現(xiàn)效率和競爭力的提高。

一、保險資本經(jīng)營的形式和目的

資本經(jīng)營是對所有者權(quán)益的經(jīng)營和管理。所有者權(quán)益是指所有者對企業(yè)資產(chǎn)的剩余權(quán)益，企業(yè)所有者權(quán)益依其組織形態(tài)的不同而有不同的名稱。獨(dú)資企業(yè)的所有者權(quán)益稱為“資本主權(quán)益”，合伙組織所有者權(quán)益稱為“合伙人權(quán)益”，公司組織的所有者權(quán)益稱為“股東權(quán)益”。對于國有獨(dú)資公司而言，所有者權(quán)益自然被稱為“政府權(quán)益”。保險資本經(jīng)營是資本所有者及其人依據(jù)出資者的所有權(quán)經(jīng)營企業(yè)的所有者權(quán)益，以實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值目標(biāo)。

在“資本稱王”的時代，保險業(yè)資本經(jīng)營是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，解決資本金短缺的重要途徑。資本經(jīng)營不僅滿足產(chǎn)權(quán)主體和監(jiān)管政策的需要，同時為跨業(yè)經(jīng)營與收購活動提供重要的戰(zhàn)略手段。20世紀(jì)80年代后期，在美國保險業(yè)2600多家公司中有70多家破產(chǎn)，尤其是排名在前25名的加利福尼亞執(zhí)行保險和共同受益保險的破產(chǎn)，動搖了客戶對整個保險業(yè)的信心。投保人的需求已轉(zhuǎn)向?qū)拭舾行偷谋ｋU產(chǎn)品，同時金融業(yè)內(nèi)的競爭越來越激烈，這種趨勢導(dǎo)致了對更具有競爭力的經(jīng)營方式的研究。1992年，美國的保險公司如安塔那、旅行者保險公司和公平人壽采用直接從外界輸入資本或出售部分資產(chǎn)的方式，使保險業(yè)的困境得以扭轉(zhuǎn)。1990年前后，美國保險業(yè)由于“垃圾債券”市場與不動產(chǎn)市場的暴跌，引起了政府和公眾對其的信任危機(jī)。為了提高投保人的信心，10大保險公司都分別從其控股公司接受資本注入，改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，以防止評級機(jī)構(gòu)發(fā)表的信用級別滑坡和提高投保人和人的信心。這里美國保險業(yè)所倚重的主要就是資本經(jīng)營的方式。

保險的資本經(jīng)營主要有兩種方式。第一種是改變企業(yè)的所有制形式，進(jìn)行融資。在歷史的發(fā)展過程中，保險業(yè)所采取的組織形式是多種多樣的，在現(xiàn)代保險業(yè)發(fā)達(dá)的國家與地區(qū)，股份制和相互制是最常見的兩種商業(yè)保險所有制形式。此外還有相互保險社、保險合作社、勞合社等形式。

在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與保險業(yè)發(fā)展的不同階段，不同的所有制形式對企業(yè)的發(fā)展更為有利。按照解釋經(jīng)營組織方式和管理人員行為方式的企業(yè)理論，在一個特定行業(yè)競爭中取得成功的企業(yè)是其所有制形式有利于其壓縮總成本至最低限度的企業(yè)。通過改變企業(yè)的所有制形式，進(jìn)行融資，使企業(yè)投資主體多元化，不僅實(shí)現(xiàn)了資本的增加，降低成本，為未來生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，而且可以重塑企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)。

第二種方式是兼并與收購。并購是產(chǎn)權(quán)流動最主要的方式之一。企業(yè)并購的實(shí)質(zhì)是一種產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或交易行為，由此引起企業(yè)對可控制與支配資產(chǎn)權(quán)力的轉(zhuǎn)移。保險行業(yè)的特點(diǎn)以及大多數(shù)保險產(chǎn)品和其他金融產(chǎn)品之間的可替代性和競爭性使保險業(yè)與其他金融服務(wù)業(yè)之間相互進(jìn)入的成本較低，使并購成為現(xiàn)代保險業(yè)擴(kuò)張業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要手段。生產(chǎn)經(jīng)營、投資經(jīng)營是企業(yè)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部成長逐步擴(kuò)大規(guī)模的途徑與手段，而并購是企業(yè)實(shí)現(xiàn)外部成長的主要途徑。

轉(zhuǎn)變所有制形式和兼并與收購，都是保險業(yè)依托資本市場利用多種金融工具與手段，進(jìn)行擴(kuò)張經(jīng)營領(lǐng)域，增強(qiáng)企業(yè)財務(wù)基礎(chǔ)，適應(yīng)金融混業(yè)趨勢，組建金融服務(wù)集團(tuán)的手段。組建多元化的金融控股集團(tuán)是保險公司資本經(jīng)營的最終目的。對保險業(yè)而言，只有達(dá)到一定的規(guī)模才能具備市場競爭力。根據(jù)美國A.M.Best對美國以資產(chǎn)計(jì)最大的200家保險公司連續(xù)4年的調(diào)查研究表明，保險公司的規(guī)模與經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)。這200家保險公司在數(shù)量上只占美國保險公司的13％左右，但保費(fèi)收入所占比例卻高達(dá)88％，資產(chǎn)占比更高達(dá)93％，稅后利潤占比為86％。在1998年按營業(yè)收入排名的“全球500強(qiáng)”的企業(yè)中，保險公司共有52家，超過企業(yè)總數(shù)的10％，其中壽險公司多達(dá)34家，擁有絕對優(yōu)勢。因此，資本經(jīng)營是保險公司最終實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)擴(kuò)張、集團(tuán)化經(jīng)營的必由之路。

二、保險資本經(jīng)營產(chǎn)生的必然性

保險公司組織架構(gòu)可以分為專業(yè)公司模式與集團(tuán)公司模式。保險資本經(jīng)營實(shí)際上是保險集團(tuán)化在企業(yè)經(jīng)營手段方面的表現(xiàn)，而集團(tuán)化是保險公司發(fā)展到一定高級階段的必然趨勢。在全球前20家保險公司中絕大部分都是集團(tuán)公司的形式。

單一經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的專業(yè)公司是保險業(yè)發(fā)展初期，在分業(yè)監(jiān)管、精算與投資技術(shù)落后的背景下產(chǎn)生的，可分為專業(yè)分設(shè)模式與專業(yè)控股模式。在專業(yè)分設(shè)模式下，保險公司只經(jīng)營保險業(yè)務(wù)，在絕大程度上側(cè)重于生產(chǎn)經(jīng)營，投資經(jīng)營不是重點(diǎn)，投資方式與策略也非常簡單。在專業(yè)控股模式下，保險公司開始重視投資經(jīng)營，并投資設(shè)立提供產(chǎn)險產(chǎn)品與其他金融服務(wù)的子公司，母公司在經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的同時對子公司進(jìn)行資產(chǎn)管理。母公司與子公司作為獨(dú)立的法人，彼此業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開且對外獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任。但其突出的特點(diǎn)是經(jīng)營主體規(guī)模小，所能提供的服務(wù)單一，導(dǎo)致提供同樣的產(chǎn)品成本高，競爭力弱，償付能力低，經(jīng)營風(fēng)險高。這使得保險公司在放松對分業(yè)的監(jiān)管情況下，隨著金融領(lǐng)域各個行業(yè)間與內(nèi)部競爭的加劇，集團(tuán)化成為保險公司必然的選擇。在集團(tuán)公司的模式下，集團(tuán)公司通過控股對專門進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的保險子公司與產(chǎn)險子公司以及專門進(jìn)行投資經(jīng)營的投資子公司進(jìn)行管理，由集團(tuán)公司對重大對策等方面進(jìn)行統(tǒng)一管理。各個子公司經(jīng)營與保險相關(guān)的業(yè)務(wù)范圍給保險公司提供了更大的空間，開拓了除保險業(yè)務(wù)以外的多種收入來源，并通過資產(chǎn)多元化，使保險公司具有更大的整體穩(wěn)定性。由于提高了競爭力，集團(tuán)模式被越來越多的保險公司所采用。

資本經(jīng)營實(shí)現(xiàn)公司的集團(tuán)化，使保險業(yè)可以為客戶提供包括投資在內(nèi)的全方位的金融服務(wù)，既有利于企業(yè)競爭力的提高、規(guī)模的擴(kuò)大，又有利于建立更為密切的企業(yè)與投保人之間的關(guān)系。在市場化的經(jīng)營環(huán)境中，保險公司在利潤目標(biāo)與競爭機(jī)制的作用下，有強(qiáng)烈的擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模的愿望，這需要通過跨國經(jīng)營、規(guī)模經(jīng)營、多元經(jīng)營等方式來實(shí)現(xiàn)，而其中最核心的手段就是資本經(jīng)營。

三、保險資本經(jīng)營的作用

資本經(jīng)營是企業(yè)與行業(yè)在發(fā)展過程中，增強(qiáng)自身競爭力的重要手段。對保險業(yè)而言，通過資本經(jīng)營可以增強(qiáng)保險業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力，迅速擴(kuò)張保險業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的作用，有利于資源的有效配置，促進(jìn)存量資本的流動，實(shí)現(xiàn)保險業(yè)內(nèi)部企業(yè)間與其他行業(yè)企業(yè)間優(yōu)勢的互補(bǔ)，從而提高行業(yè)的整體效應(yīng)。

1.有利于資源在保險業(yè)的優(yōu)化配置

不同的保險公司各有優(yōu)勢。例如，有的保險公司具有較強(qiáng)的市場開拓能力與適應(yīng)市場需求的險種，有的保險公司具有較大的市場規(guī)模和品牌優(yōu)勢。在某一方面優(yōu)勢的培養(yǎng)需要相當(dāng)長的時間，在這期間公司將喪失掉很多成長的機(jī)會。通過資本經(jīng)營，公司實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)重組，優(yōu)勢互補(bǔ)，并購前公司所具有的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、知識等生產(chǎn)要素能以更快的速度、更低的成本傳播與嫁接，劣勢公司被優(yōu)勢公司所接管，優(yōu)勢公司得以擴(kuò)張，使生產(chǎn)經(jīng)營、投資經(jīng)營形成規(guī)模，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

2.解決保險公司所有制形式不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的問題

轉(zhuǎn)變所有制形式與組織架構(gòu)，是企業(yè)在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生迅速變化時期所采用的重要手段。尤其對保險業(yè)，在其發(fā)展過程中，所采用的組織形式與組織架構(gòu)比較多樣化，這就需要企業(yè)經(jīng)營者與所有者根據(jù)環(huán)境的變化，及時調(diào)整所有制形式。在美國，限制金融業(yè)跨行業(yè)經(jīng)營的Glass-SteagallAct已經(jīng)被廢止，在1999年底，經(jīng)克林頓簽署通過的金融現(xiàn)代化方案的推動，使金融控股公司的組建成為可能。1996年，日本進(jìn)行的“金融改革”開始促進(jìn)銀行、證券與保險的相互兼營。這使得組建以保險公司為核心的金融控股公司成為可能。

3.可以解決保險業(yè)在發(fā)展過程中資本投入不足的問題

根據(jù)保險公司的經(jīng)營規(guī)律，在新市場上開業(yè)的保險公司其開業(yè)的前5、6年之內(nèi)難以盈利。同時，在競爭性投資收益上升的情況下，保險公司難以吸引到新的投資。因此，保險業(yè)以較快速度發(fā)展時，存在增量資本不足的問題。一方面保險業(yè)在擴(kuò)大增量時，缺乏資金；另一方面，保險業(yè)中存在著大量沒有被有效利用的存量，用存量來彌補(bǔ)增量不足的基本方式就是并購。

4.是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略的重要手段

經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)在根據(jù)自身?xiàng)l件和外部環(huán)境分析的基礎(chǔ)上，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)而做出的長遠(yuǎn)規(guī)劃，資本經(jīng)營關(guān)系到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，因此，其必須以企業(yè)的戰(zhàn)略為指導(dǎo)。在企業(yè)選擇進(jìn)取型發(fā)展戰(zhàn)略時，可采用兼并、收購、改制、控股等形式，形成資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張與資本收益的增加。當(dāng)企業(yè)選擇轉(zhuǎn)變或退卻型戰(zhàn)略時，可以采取拍賣等產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式，縮小企業(yè)規(guī)模或進(jìn)行經(jīng)營重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，對某一類業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，從而調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)經(jīng)營的效率。

資本經(jīng)營可以打破行業(yè)間、市場間的壁壘，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移。保險公司要實(shí)現(xiàn)跨國家、部門、行業(yè)間的進(jìn)入，利用資本經(jīng)營打破壁壘比直接投資進(jìn)入更為迅速和有效得多。

5.有利于金融資產(chǎn)的合理配置，實(shí)現(xiàn)負(fù)債管理的科學(xué)性

金融業(yè)的各相關(guān)行業(yè)的不同特性，歸根到底是由其負(fù)債的不同特性所決定的，而負(fù)債的不同特性又決定了其不同的資產(chǎn)匹配屬性和風(fēng)險控制方法，進(jìn)而決定了該行業(yè)的經(jīng)營特性。當(dāng)保險業(yè)的資本經(jīng)營活動向金融行業(yè)的其他領(lǐng)域拓展時，可以充分利用不同特性負(fù)債的屬性，在各種金融資產(chǎn)之間實(shí)現(xiàn)科學(xué)的配置，從而提高資產(chǎn)負(fù)債管理的科學(xué)性。

6.有利于建立共有的信息平臺，降低運(yùn)營成本

現(xiàn)代金融行業(yè)的信息管理成本，尤其是客戶信息資源的獲得、保存、利用與再開發(fā)，已經(jīng)成為金融服務(wù)業(yè)的主要成本之一。一個核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)或一個CallCenter的建設(shè)，動輒耗資巨大。保險業(yè)的資本運(yùn)營，可以與關(guān)聯(lián)企業(yè)在更大范圍內(nèi)共享客戶資源，并建立共同的信息平臺和服務(wù)平臺，這可以在很大程度上實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，大幅度地降低運(yùn)營成本，提高經(jīng)營效率。