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資本市場現(xiàn)狀范文第1篇

關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)交易市場PE多層次資本市場

所謂PE即PrivateEquity，我們將其譯為“私募股權(quán)”，它是一種新的社會資本運作管理模式，專指投資于非上市公司股權(quán)的一種投資方式。而產(chǎn)權(quán)交易市場是伴隨著國有企業(yè)改革而出現(xiàn)的一個交易平臺，其初衷是為了防止國有資產(chǎn)交易中的暗箱操作。

目前，我國的產(chǎn)權(quán)交易市場由分布于全國的200多個產(chǎn)權(quán)交易所組成，產(chǎn)權(quán)交易市場也屬于資本市場的范疇，這是我國的特色。由于PE屬于私募資本市場，按照美國的劃分，這屬于第三和第四層次，與產(chǎn)權(quán)交易市場同屬于場外市場，這兩者的發(fā)展一定能給場外交易市場帶來新繁榮，也必定會促進多層次資本市場發(fā)展，為我國的“平民”企業(yè)提供更多的融資渠道。

一、PE與產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展現(xiàn)狀

近些年，PE在我國處于高速發(fā)展的階段，中國已是全球股權(quán)投資發(fā)展最為迅速的地區(qū)。從2006年到2008年第三季度，一共有138支投資亞洲市場的私募股權(quán)基金，成功募集了1005.3億美元的基金，第四季度中國政府批準設(shè)立的第三批產(chǎn)業(yè)投資基金，也將先后開展新基金的募集和設(shè)立工作。同時，中國社?；鹗状我允袌龌绞竭\作，加之證券公司直接投資業(yè)務(wù)試點，這些都為中國和亞洲私募股權(quán)市場注入新的活力。PE在為企業(yè)發(fā)展提供資金、促進企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)升級、降低風(fēng)險以及改善公司治理結(jié)構(gòu)等方面都起到了重要的作用。在這次金融風(fēng)暴下，由于面對信貸緊縮、贖回壓力、政府加強監(jiān)管以及全球流動性凍結(jié)等壓力，特別是受金融市場動蕩導(dǎo)致杠桿效應(yīng)減弱的影響，PE為大型交易進行融資的能力大受影響。正是這種壓力使得PE在我國的發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)并存。

產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展在近幾年也非常快。中國的產(chǎn)權(quán)交易市場誕生之初是國資委為了方便國有企業(yè)改制而設(shè)立的交易平臺，幾經(jīng)合并和重組。目前，我國的產(chǎn)權(quán)交易市場由分布于全國的兩百多家產(chǎn)權(quán)交易所構(gòu)成，其中上海、北京、天津、重慶四家交易所為中央管轄。除此之外廣州產(chǎn)權(quán)交易所、武漢產(chǎn)權(quán)交易所和西部產(chǎn)權(quán)交易所等也頗有實力。近幾年產(chǎn)權(quán)交易市場的交易量有了大幅度的增長，從近三四年的數(shù)據(jù)來看，我國產(chǎn)權(quán)交易市場的成交額在2004年和2005年均高于股票市場的融資額，2006年股票市場有了大幅度的發(fā)展，融資額高于產(chǎn)權(quán)交易額。從這幾年的數(shù)據(jù)看，產(chǎn)權(quán)市場交易額與股票市場融資額屬于同一數(shù)量級。由于產(chǎn)權(quán)市場的交易量在融資作用上幾乎等于股票市場IPO，同時中國企業(yè)眾多，每年上海證券交易所和深圳證券交易所的IPO量很有限，如果等待企業(yè)上市融資可能要花幾百上千年，因而產(chǎn)權(quán)交易的重要性不言自明。而在經(jīng)歷了這些年的高速發(fā)展之后，目前可供交易的國有資產(chǎn)也越來越少，交易對象已經(jīng)從國有資產(chǎn)擴展到其它產(chǎn)權(quán)交易，比如林權(quán)、未上市公司的股權(quán)等等。因而在未來的發(fā)展的過程中需要更廣泛的尋求與PE等機構(gòu)合作，盡可能擴展產(chǎn)權(quán)市場的交易對象。

二、PE與產(chǎn)權(quán)交易市場對接的重要意義

由于PE與產(chǎn)權(quán)交易市場同屬于場外市場。PE最為關(guān)注的是具有投資前景的項目，產(chǎn)權(quán)交易市場在這一方面恰恰有其優(yōu)勢；而產(chǎn)權(quán)交易市場在目前發(fā)展中也需要進行業(yè)務(wù)拓展，PE可以增加其活力。具體來看，PE與產(chǎn)權(quán)交易市場的相互促進作用體現(xiàn)在以下兩方面。

1、產(chǎn)權(quán)交易市場可以促進PE行業(yè)的發(fā)展和繁榮

PE的運作可分為募資、投資、退出三個階段。在募資階段，資本主要由社會上的機構(gòu)投資人，如基金、社?；稹⒋髮W(xué)基金、慈善基金等，以股權(quán)形式投資給基金管理公司。在投資階段，資本由基金管理公司以股權(quán)形式投資給標的企業(yè)。在退出階段，這些資本及其相應(yīng)增值離開標的企業(yè)回到基金管理公司和機構(gòu)投資人手中。然后照此過程復(fù)制。在這幾個過程中，充分的企業(yè)信息都是非常重要的，而恰恰產(chǎn)權(quán)市場在這一塊具有獨特的信息優(yōu)勢。產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展了這么多年，承載了中央和地方數(shù)萬家企業(yè)物權(quán)、股權(quán)、債權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)和交易的任務(wù)，有著非常豐富的企業(yè)信息資源。PE可以利用這一優(yōu)勢集中地對多個項目進行比較，從而將資金投入到最具有投資潛力的項目，提高投資效率。另外在PE的這幾個階段中，退出機制是十分關(guān)鍵的，在以往成功的投資項目從資本市場退出，可以在股票市場上市，也可通過進入產(chǎn)權(quán)市場公開競價轉(zhuǎn)讓。由于股票市場上市的條件非常苛刻，這會影響PE的順利退出，真正通過上市渠道完成退出的僅占5％，其余90％以上的項目多為私下并購交易。由于產(chǎn)權(quán)交易市場的進入門檻較低，且產(chǎn)權(quán)交易所分布非常廣泛，這為PE的退出提供了一條新的路徑。近年來隨著產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展，其功能已不單是滿足國有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，很多產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)已由國資交易占據(jù)半壁河山轉(zhuǎn)向了全方位為各類企業(yè)服務(wù)的經(jīng)營模式。產(chǎn)權(quán)市場業(yè)已成為匯聚投資方和項目方進行對接的專業(yè)平臺。產(chǎn)權(quán)市場的企業(yè)并購重組平臺功能也為PE提供了通暢的退出渠道，利用這一平臺，PE的退出就更為便利。因而我認為產(chǎn)權(quán)交易市場的業(yè)務(wù)平臺和信息優(yōu)勢可以極大的促進PE在我國的繁榮發(fā)展，這也必將成為未來這幾年P(guān)E發(fā)展的方向。

2、PE也可以促進產(chǎn)權(quán)市場的可持續(xù)發(fā)展

產(chǎn)權(quán)交易市場最初是為了國有企業(yè)改革而服務(wù)的。發(fā)展至今，在可供交易的國有資產(chǎn)日益減少的情況下，產(chǎn)權(quán)市場應(yīng)該探尋新的領(lǐng)域，走可持續(xù)發(fā)展之路。在這種背景下，PE與產(chǎn)權(quán)市場的對接為產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展注入了新的活力。根據(jù)最新的《中國產(chǎn)權(quán)市場年鑒》統(tǒng)計，其收集的全國80家產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國產(chǎn)權(quán)市場的成交宗數(shù)和成交金額繼續(xù)放大，交易行情穩(wěn)定增長。2007年，完成產(chǎn)權(quán)交易35718宗，成交金額總計為3512.88億元，同比增長9.99%。其中，國有產(chǎn)權(quán)交易占比相對穩(wěn)定，非國有產(chǎn)權(quán)交易則同比大幅上升。產(chǎn)權(quán)交易市場已經(jīng)開始成為了PE發(fā)展的新的舞臺，PE的廣闊前景使得產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展的可持續(xù)性大大增強。

由此我們可以看出PE的發(fā)展與產(chǎn)權(quán)交易市場的對接有著非常重要的意義。這種重要性在全球金融風(fēng)暴蔓延的今天顯得更為突出。據(jù)不完全統(tǒng)計，近幾年海外PE在中國的投資項目超過1000個，大多數(shù)都是Pre-IPO項目（待上市公司），尤其是從2007年四季度開始，基金投資的單個項目額度開始大幅度提高，由過去平均每個項目投資500萬美元，上升到過千萬美元。然而隨著中國股票市場的走低，公司上市受阻，PE的發(fā)展受到了嚴峻的挑戰(zhàn)，這樣產(chǎn)權(quán)交易市場對于其發(fā)展的重要性更加凸顯。

三、PE與產(chǎn)權(quán)交易市場對接的方式探索

既然產(chǎn)權(quán)交易市場與PE的合作有非常重要的意義，那么應(yīng)該如何才能將PE與產(chǎn)權(quán)交易市場充分對接呢？借鑒北京、上海等比較發(fā)達的產(chǎn)權(quán)交易所和私募股權(quán)投資基金的相關(guān)經(jīng)驗，本文認為可以有以下方式。

1、逐步建立產(chǎn)權(quán)交易所做市商制度

我們可以考慮在上海、北京等幾家大的產(chǎn)權(quán)交易所以試點的形式吸收一部分私募機構(gòu)人員為特別會員，逐步建立產(chǎn)權(quán)交易所做市商制度，以其示范效應(yīng)為全國范圍內(nèi)的PE與產(chǎn)權(quán)交易市場的合作提供指引。關(guān)于做市商制度，在股票市場上發(fā)達國家或地區(qū)的經(jīng)驗表明，做市商制度與上柜的中小企業(yè)的特征比較匹配，它能使做市商的利潤同其所負責(zé)做市的上柜公司證券之交易活躍程度（交易頻率）直接相關(guān)，故該制度能夠有效激勵做市商挖掘信息，并為流動性較低的上柜企業(yè)的股票進行買賣雙向報價，隨時以自有資金或其所擁有的股票為交投不活躍的上柜企業(yè)的股票買賣造市。由于證監(jiān)會嚴格規(guī)定產(chǎn)權(quán)交易市場不能切割，不能細分，不能標準化，這些都決定了券商很難在產(chǎn)權(quán)交易中充當(dāng)做市商。這樣可以探索利用有實力的產(chǎn)權(quán)交易所和私募股權(quán)機構(gòu)合作的方式逐步建立和完善做市商制度。

2、各產(chǎn)權(quán)交易所和監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該在政策上多加以支持

為PE在產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展提供一個高效的、透明的、有影響力的資本市場平臺。在這方面，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所走在了全國的前列，目前包括倫敦亞洲基金、Cerebus、中美風(fēng)險投資集團、摩根富林基金和揚子基金在內(nèi)的諸多私募基金機構(gòu)均與上海聯(lián)交所建立合作關(guān)系。這些基金分別投資于不同的項目領(lǐng)域，包括中小科技型企業(yè)、先進制造業(yè)、環(huán)保能源企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項目、房產(chǎn)企業(yè)等。據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所得相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2006年1月至2007年11月，上海聯(lián)交所各類投資公司收購項目分別占到產(chǎn)權(quán)交易宗數(shù)和總金額的12.76%和17.72%。從退出交易情況看，同期，投資公司轉(zhuǎn)讓宗數(shù)735宗，占比14.49％，成交金額261.35億元，占比17.09％。與此同時，浙江產(chǎn)權(quán)交易所等其他交易所也都在積極探索PE與產(chǎn)權(quán)交易市場的合作之路。除了產(chǎn)權(quán)交易所各自之外，我們還可以通過更多的舉辦全國性質(zhì)的產(chǎn)權(quán)交易會，打造這一品牌的方式為PE與產(chǎn)權(quán)交易市場的合作創(chuàng)造更為便利的條件。新晨

3、建立相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資基金

可以考慮產(chǎn)權(quán)交易所和私募股權(quán)企業(yè)之間建立相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資基金，以這種深層次的方式進行合作。由于產(chǎn)權(quán)交易所擁有豐富的企業(yè)信息資源，私募股權(quán)類公司擁有大量的資金以及私募股權(quán)投資方面豐富的經(jīng)驗，這兩者直接合作建立產(chǎn)業(yè)投資基金可以最大程度上降低交易成本，增加投資效率，促進這兩者的共同發(fā)展。

4、產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)該細化規(guī)則

盡量區(qū)分PE和VC（資本市場風(fēng)險投資），按“成長型”和“相對成熟型”特點細化交易平臺，以便于不同投資風(fēng)格的私募股權(quán)基金尋找合適的中小企業(yè)，這樣才能進一步提高產(chǎn)權(quán)市場與PE的合作效率。

總之，我們應(yīng)該利用好這一有利的發(fā)展機會，在宏觀政策上和微觀機制上努力促進PE和產(chǎn)權(quán)市場的對接。在這一輪金融風(fēng)暴下，如果我們抓住這個稍縱即逝的時機，在這一領(lǐng)域有所突破，這必將促進這兩個領(lǐng)域的飛速發(fā)展，為建立多層次資本市場走出實質(zhì)性的一步。

【參考文獻】

[1]潘新平：中國產(chǎn)權(quán)交易市場概論[M]．社會科學(xué)文獻出版社，2004．

[2]李連發(fā)、李波：私募股權(quán)投資基金理論及案例[M]．中國發(fā)展出版社，2009．

[3]熊焰：資本盛宴——中國產(chǎn)權(quán)市場解讀[M]．北京大學(xué)出版社，2008．

資本市場現(xiàn)狀范文第2篇

在資本配置的過程中,除了外部資本市場發(fā)揮作用以外,內(nèi)部資本市場同樣發(fā)揮著配置內(nèi)部資源的作用。而外部資本市場的不發(fā)達使企業(yè)決策者會主動構(gòu)造出內(nèi)部資本市場,以實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的資本優(yōu)化配置和價值創(chuàng)造。我國作為新興的市場經(jīng)濟國家,內(nèi)部資本市場起步較晚,發(fā)展時間不長,究其根源,低效率的銀行體系和股票市場等外部資本市場條件使得內(nèi)部資本市場成為現(xiàn)代企業(yè)的重要戰(zhàn)略選擇。

(一)企業(yè)存在巨大的融資需求

企業(yè)的生存和發(fā)展需要資金,特別是我國企業(yè)現(xiàn)階段面臨迅速發(fā)展的市場規(guī)模和技術(shù)更新,以及行業(yè)內(nèi)外的兼并整合,都需要大量的資金作為后盾。而經(jīng)過體制改革后的現(xiàn)代企業(yè),資金主要來自銀行貸款或股權(quán)融資,不再是政府直接安排。

(二)銀行信貸配給和信貸歧視

由于我國金融體系的不完善,銀行儲蓄無法通過外部資本市場有效地轉(zhuǎn)化為外部投資。而政府對銀行體系的行政干預(yù)使貸款投入與產(chǎn)值貢獻率極不協(xié)調(diào),資金不能流向高效部門,資源配置嚴重失效。同時,在信貸市場上,銀行累積的巨額壞賬損失誘發(fā)了信貸配給和“惜貸”現(xiàn)象。

(三)股票市場不夠完善

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊

由于我國特殊的制度設(shè)計,股票發(fā)行上市資格一直是稀缺的“殼”資源,而且這種資格在絕大部分時間都是向國有企業(yè)傾斜的。股票上市這個寶貴的“殼”資源大部分被國有企業(yè)占有。由于我國股票市場設(shè)立的目的之一是為國有企業(yè)改制服務(wù),造成目前我國上市公司中“一股獨大”和“產(chǎn)權(quán)虛置”等現(xiàn)象明顯,股票市場很難發(fā)揮出其資本配置的高效率。

2、融資總量小

從融資總量來看,中國股票市場的規(guī)模相對很小,還沒有起到對銀行主體融資的平衡作用。

從以上兩組數(shù)據(jù)可以看出,中國的股票市場并不能滿足企業(yè)的融資需求。

二、我國內(nèi)部資本市場發(fā)展現(xiàn)狀研究

由于外部資本市場的不完善,外部融資常常出現(xiàn)信用約束和投資不足。于是,大量企業(yè)通過設(shè)立財務(wù)公司以及關(guān)聯(lián)交易等渠道進行內(nèi)部資本的配置。在中國資本市場上,異?；钴S的兼并重組行為以及大量“系族公司”的涌現(xiàn)進一步擴大了內(nèi)部資本市場的邊界,形成中國比較典型的集團內(nèi)部資本市場。

(一)企業(yè)集團涌現(xiàn)

在外部資本市場受到限制的情況下,存在內(nèi)部資本市場的企業(yè)集團成為企業(yè)緩解資本限制的有效手段,從而導(dǎo)致了內(nèi)部資本市場對外部資本市場一定程度的替代。對于企業(yè)集團而言,內(nèi)部資本市場降低了交易成本,將企業(yè)目前可控制的資金進行重新配置,將有限的資金配置到最好的投資機會中。

近些年來,我國經(jīng)濟高速發(fā)展,出現(xiàn)了一大批跨地區(qū)和跨行業(yè)的經(jīng)濟聯(lián)合體。中國企業(yè)內(nèi)部資本市場作為現(xiàn)階段企業(yè)的替代融資渠道功能已經(jīng)初步顯現(xiàn)。至2009年,僅集團性上市公司就有200多家。

(二)系族企業(yè)形成和發(fā)展

1、系族企業(yè)的形成

在企業(yè)集團不斷發(fā)展的同時,我國民營企業(yè)也出現(xiàn)“系”現(xiàn)象。民營系族企業(yè)的大股東通過各種方式在上市成員企業(yè)之間、上市成員企業(yè)和非上市成員企業(yè)之間進行內(nèi)部資本配置形成一個內(nèi)部資本市場。將上市公司作為系族內(nèi)部融資與外部融資互動的窗口和平臺,借助上市公司融資渠道多、融資能力強等特點來緩解整個集團的融資約束。系族企業(yè)的內(nèi)部資本配置手段隱蔽性強,牽涉面廣,并且層次復(fù)雜。民營企業(yè)主要通過水平式控股、金字塔式控股和交叉持股三種方式實現(xiàn)對多家公司的控制。

2、我國系族企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

從2000年開始,證券市場出現(xiàn)了第一家民營企業(yè)同時控股多家上市公司的系族現(xiàn)象,此后,所涉及的上市公司越來越多,關(guān)聯(lián)關(guān)系也越來越復(fù)雜。系族企業(yè)橫跨幾大行業(yè)的現(xiàn)象較為普遍,例如復(fù)星系橫跨IT、零售、鋼鐵、房地產(chǎn)、汽車和醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè);格林柯爾系涉足冰箱、汽車、軸承等行業(yè)(安青松、祝曉輝,2004)。而系族的金融鏈條也同樣帶來風(fēng)險。中科系的全面崩潰、德隆系陷入困境等惡性事件就引發(fā)了比較嚴重的局部金融風(fēng)險。

(三)大批財務(wù)公司涌現(xiàn)

在我國,財務(wù)公司是依據(jù)《公司法》和《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法》,由企業(yè)集團內(nèi)部集資組建的,為企業(yè)集團內(nèi)部各成員籌集和融通資金,并提供中長期金融業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。財務(wù)公司隸屬于大型集團,根據(jù)總部的要求并結(jié)合市場機制在集團內(nèi)進行資本配置,是內(nèi)部資本市場運作的重要載體。其本質(zhì)是集團總部的投資決策和內(nèi)部資本市場運作。我國第一家企業(yè)集團財務(wù)公司于1987年誕生。到2006年底,全國已有78家大型企業(yè)集團設(shè)立了財務(wù)公司。正常經(jīng)營的財務(wù)公司資產(chǎn)總額8117億元,負債總額7514億元,所有者權(quán)益603億元。

(四)關(guān)聯(lián)交易頻繁

1、關(guān)聯(lián)交易與內(nèi)部資本市場

關(guān)聯(lián)交易已成為內(nèi)部資本市場運作的主要方式。Reimund(2003)對德國集團公司內(nèi)部資本市場進行研究時,用集團公司對外披露的對附屬子公司和關(guān)聯(lián)公司的應(yīng)收和應(yīng)付款項余額表示集團內(nèi)部資本市場規(guī)模。滕曉麗(2006)也用上市公司關(guān)聯(lián)交易的數(shù)據(jù)來度量上市公司內(nèi)部資本市場交易。因此,關(guān)聯(lián)交易的頻率和金額可以在一定程度上反映出企業(yè)集團內(nèi)部資本市場運作的情況。

2、我國上市公司關(guān)聯(lián)交易情況統(tǒng)計

根據(jù)用CCER上市公司關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析,發(fā)現(xiàn)我國上市公司普遍存在關(guān)聯(lián)交易。2004年,進行關(guān)聯(lián)交易的上市公司占上市公司總數(shù)的92.67%,這一比例在2006年達到97.35%。在2008年雖然有所降低,但仍然高達58.15%。而2004-2008年間上市關(guān)聯(lián)交易總金額達381,554億元。

根據(jù)關(guān)聯(lián)方與上市公司是否存在控制關(guān)系將關(guān)聯(lián)交易分類后發(fā)現(xiàn),上市公司與關(guān)聯(lián)方存在控制關(guān)系的關(guān)聯(lián)交易占較大比重,2004―2008年均高于50%,2005年達到83.51%。說明我國上市公司普遍存在借助控制權(quán)進行關(guān)聯(lián)交易的行為,這正是內(nèi)部資本市場運作的手段。

關(guān)聯(lián)交易包括購銷商品、勞務(wù)及其他資產(chǎn)、租賃資產(chǎn)、提供資金或贈與資產(chǎn)、提供擔(dān)保和抵押、提供管理合同、研發(fā)項目、許可協(xié)議等等。在諸多類型中,擔(dān)保和抵押所占比例最大,占總交易的45%以上。

3、關(guān)于關(guān)聯(lián)擔(dān)保和抵押

資本市場現(xiàn)狀范文第3篇

【關(guān)鍵詞】西部農(nóng)村 資本市場 制約因素 融資渠道

一、西部地區(qū)農(nóng)村資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

截止到2011年11月14日，我國農(nóng)林牧漁行業(yè)上市公司共71家，占全國2294家上市公司的3.10%，總股本2844004.39萬股，總流通股本2247001.49萬股，總市值3944.70億元，總流通市值2800.16億元，每股平均價格為16.66元。西部農(nóng)業(yè)類相關(guān)上市公司如下表所示：

以上可以看出，我國西部地區(qū)（包括四川、重慶、云南、貴州、新疆、、青海、甘肅、陜西、寧夏等10個省市自治區(qū)）農(nóng)林牧漁行業(yè)的上市公司共有19家（其中直接參與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)及農(nóng)產(chǎn)品加工的14家，間接參與的5家），總股本975001.27萬股，總流通股本771665.72萬股，總市值1111.10億元，流通市值819.75億元①。在這19家上市公司中，從地區(qū)分布上看，有8家分布在新疆，有4家分布在甘肅，有5家分布在四川，有2家在云南。

進一步分析，我們可以看出，西部地區(qū)農(nóng)業(yè)類資本市場（股票市場）現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是農(nóng)業(yè)類上市企業(yè)數(shù)量較少。全國71家農(nóng)林牧漁上市公司，西部地區(qū)10個省市自治區(qū)僅有19家，所占比例不到全國總數(shù)的1/3。

二是流通市值規(guī)模較小。從上市公司融資規(guī)模來看，西部地區(qū)的19家農(nóng)林牧漁類上市公司的流通市值819.75億元，僅占到全國同類上市公司流通市值總和的30.36%。

三是總股本及流通股本較少。西部地區(qū)農(nóng)林牧漁上市企業(yè)的總股本和流通股本分別占全國同類上市企業(yè)總股本和流通股本的35.85%和28.37%。

四是股票價格偏低。西部地區(qū)19家農(nóng)林牧漁類上市公司的股票價格普遍偏低，均價為11.84元每股，而全國同類上市公司的股票均價為16.66元每股，西部地區(qū)明顯低于全國平均水平。

五是上市企業(yè)分布很不均衡。其中新疆最多，有8家，其次是四川5家，甘肅4家，云南2家，其余6個省市自治區(qū)沒有一家農(nóng)業(yè)類上市企業(yè)。

六是上市公司所從事的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大多集中在畜牧業(yè)（牛、羊）、棉花種植和梨等種植上，對于其他的經(jīng)濟作物（如小麥、水稻等）種植及家禽養(yǎng)殖、生豬養(yǎng)殖的投資相對較少。

總的說來，西部地區(qū)農(nóng)業(yè)類資本市場尤其是股票市場發(fā)展比較落后，無論是總量還是平均水平都明顯低于中東部和全國平均水平；農(nóng)業(yè)大都是以中小規(guī)模為主，大規(guī)模的種植業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)還比較少，資源優(yōu)勢沒有得到很好的發(fā)揮。

二、西部“三農(nóng)”問題的解決需要資本市場的鼎力相助

長期以來，西部農(nóng)村地區(qū)融資難，資金是制約西部農(nóng)村農(nóng)業(yè)規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化的首要難題，解決好這個問題，必將使得西部“三農(nóng)”實現(xiàn)跨越式發(fā)展。從當(dāng)前看，西部農(nóng)村的資金獲得渠道單一，幾乎全靠農(nóng)信社的信貸支持，但由于農(nóng)業(yè)自身所具有的生產(chǎn)周期長、受氣候影響較大等特點與銀行逐利性相矛盾，這就注定農(nóng)戶從信用社只能獲得有限的信貸支持，沒有必要的資金支持，農(nóng)業(yè)建設(shè)、農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新就更無從談起。因此，拓寬農(nóng)業(yè)融資渠道顯得尤為重要。要拓寬融資渠道，只有打破農(nóng)信社信貸壟斷的現(xiàn)狀，引入資本市場、引入多元化資金，同時改革現(xiàn)行農(nóng)村金融制度，從政策和制度上給予支持，而這其中，資本市場的培育顯得尤為重要。從以下幾點分析，可以看出資本市場，尤其是證券市場對于農(nóng)業(yè)規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要作用：

第一，農(nóng)業(yè)企業(yè)通過上市，在證券市場上發(fā)行股票，可以大規(guī)模地籌集資金，打破銀行信貸規(guī)模的限制。

第二，農(nóng)業(yè)企業(yè)通過上市，可以打響農(nóng)業(yè)發(fā)展的品牌，有利于引入外資，進一步拓寬農(nóng)業(yè)發(fā)展的融資渠道，為促進農(nóng)業(yè)規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化發(fā)展獲取強有力的資金支持。

第三，農(nóng)業(yè)企業(yè)通過上市，一頭連接市場，一頭連接農(nóng)戶，為農(nóng)戶提供了便利和廣闊的交易平臺，有利于進一步調(diào)動農(nóng)戶的生產(chǎn)積極性，促進農(nóng)業(yè)發(fā)展，提高農(nóng)民收入，帶動農(nóng)村經(jīng)濟的快速發(fā)展。

第四，農(nóng)業(yè)企業(yè)可以與農(nóng)戶采取合資合作的形式，讓農(nóng)戶參股，成為股東，將農(nóng)戶的存款和持有的閑散資金加以利用，不僅籌集了資金支持農(nóng)業(yè)建設(shè)和農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新，還為農(nóng)戶提供了投資渠道，達到了資源的優(yōu)化配置。

總之，在西部農(nóng)村培育和發(fā)展資本市場，對于西部農(nóng)村的經(jīng)濟發(fā)展，農(nóng)業(yè)的規(guī)?；彤a(chǎn)業(yè)化，和農(nóng)戶收入提高等具有很大促進作用，對西部農(nóng)村經(jīng)濟實現(xiàn)跨越式發(fā)展將會起到無可替代的作用。

三、制約西部農(nóng)村資本市場發(fā)展的主要因素

目前西部農(nóng)村資本市場發(fā)展相對滯后，其制約因素主要有以下幾個方面：

第一，落后的西部農(nóng)村長期以來的以家庭為單位的勞作觀念固化，需要政策指導(dǎo)和新觀念的引導(dǎo)。自改革開放以來，我國的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)由于歷史沿革和農(nóng)戶傳統(tǒng)觀念的影響，都是以單個家庭為單位進行勞作為主，大規(guī)模、產(chǎn)業(yè)化的生產(chǎn)觀念沒有得到認同，這不僅造成土地資源和人力資源的浪費，最關(guān)鍵的是嚴重阻礙了農(nóng)業(yè)科技的創(chuàng)新和發(fā)展，造成多年來農(nóng)業(yè)的緩慢發(fā)展和農(nóng)戶勞作積極性的下降。這就對國家的政策引導(dǎo)提出了要求，政府對農(nóng)戶的引導(dǎo)和支持不僅可以顛覆農(nóng)戶的傳統(tǒng)觀念，讓他們積極自愿的參與到大規(guī)模集體生產(chǎn)中來，而且對于農(nóng)業(yè)科技的創(chuàng)新、提高農(nóng)戶生產(chǎn)積極性和促進農(nóng)業(yè)大發(fā)展有著不可替代的重要作用。

第二，缺少經(jīng)濟效益高、還債能力強的龍頭企業(yè)的帶領(lǐng)。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的基本思路應(yīng)該是：確定主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，實行區(qū)域布局，依靠龍頭帶動，發(fā)展規(guī)模經(jīng)營，實行市場牽龍頭，龍頭帶動基地，基地連農(nóng)戶的產(chǎn)業(yè)組織形式。這其中強調(diào)了龍頭企業(yè)的重要作用，而目前西部農(nóng)村地區(qū)只有為數(shù)不多的龍頭企業(yè)，其對農(nóng)業(yè)發(fā)展的帶動作用受到嚴重限制。

第三，資金的短缺、投資的缺乏，造成地區(qū)特色資源開發(fā)力度不足。西部地區(qū)多數(shù)省份擁有良好的、中東部地區(qū)所不具有的特色資源優(yōu)勢，然而，由于資金引入困難、投資招商困難、融資渠道狹窄等限制，特色資源遠沒有得到應(yīng)有的開發(fā)利用。

第四，自然資源優(yōu)勢沒有得到開發(fā)和利用，未能充分展現(xiàn)出西部地區(qū)的資源優(yōu)勢地位。西部地區(qū)擁有豐富的水、森林、肥沃的土地等與農(nóng)業(yè)相關(guān)的天然資源，云南、新疆、青海、、甘肅等部分省市擁有得天獨厚的氣候資源、廣闊的天然牧場，具備農(nóng)牧業(yè)和特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有相當(dāng)優(yōu)勢的基礎(chǔ)，然而，這其中，除了新疆對其部分優(yōu)勢資源進行合理有效開發(fā)利用外，其余省市均未能發(fā)揮自身的資源優(yōu)勢，這就在很大程度上限制的西部地區(qū)農(nóng)牧業(yè)的發(fā)展。

第五，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃發(fā)展不清晰，龍頭企業(yè)培育不得力，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)類上市資源缺乏優(yōu)勢。

四、西部地區(qū)典型涉農(nóng)涉牧上市公司分析

西部地區(qū)19家農(nóng)林牧漁上市公司中有14家是直接參與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和加工過程的，我們在對各公司發(fā)展情況進行充分分析的基礎(chǔ)上，總結(jié)出它們的發(fā)展經(jīng)驗：

第一，定位明確。以上企業(yè)大都以搭建融資平臺、加快區(qū)內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標，公司成立以后，在做好自己的主營產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，采取合資合作、吸納整合優(yōu)勢資源、加大項目建設(shè)投資力度、組建營銷網(wǎng)絡(luò)體系等方式，促進了公司的發(fā)展壯大。

第二，采取科學(xué)的發(fā)展模式。這些上市企業(yè)所采取的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化模式，即“公司聯(lián)基地”、“基地聯(lián)農(nóng)戶”的模式能夠很好的整合天然的自然資源、優(yōu)良的農(nóng)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)和融資平臺，能夠為農(nóng)業(yè)的發(fā)展提供足夠的資金，促進農(nóng)業(yè)發(fā)展，提高農(nóng)民收入。

第三，以發(fā)展當(dāng)?shù)靥厣珒?yōu)勢產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)和重點，通過其發(fā)展帶動其他農(nóng)牧業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。從以上企業(yè)建立之初所從事的生產(chǎn)作業(yè)來看，他們都有一個共同點，就是以當(dāng)?shù)氐奶厣珒?yōu)勢產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)和重點，在逐漸將特色產(chǎn)業(yè)做大做強的基礎(chǔ)上，帶動其他農(nóng)牧業(yè)的發(fā)展，增強其優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的輻射力度和廣度，以此來促進區(qū)域農(nóng)牧業(yè)的發(fā)展。

第四，當(dāng)?shù)卣块T的大力支持。企業(yè)無論在成立之初還是快速發(fā)展中，都得到了政府部門的大力支持，其中包括財力、人力、物力和政策的支持。政府通過其廣闊的對外聯(lián)系，為企業(yè)尋找并建立的穩(wěn)定的銷售渠道，不僅鼓舞了企業(yè)的發(fā)展信心，還為企業(yè)的“走出去”提供了很大的便利。此外政府所制定的鼓勵政策和指引措施，調(diào)動了當(dāng)?shù)剞r(nóng)民的勞動積極性，使其積極配合企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展，在促進農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的同時也促進了農(nóng)民增收。

第五，在發(fā)展農(nóng)牧業(yè)的同時，能夠積極主動進行科技創(chuàng)新，用科技創(chuàng)新提高發(fā)展速度和效率。上述企業(yè)在發(fā)展過程中，都投入大量經(jīng)費建立了自己的科技研發(fā)中心，引進科研人才，進行科技創(chuàng)新的研究，一方面促進農(nóng)業(yè)科技的發(fā)展和進步，另一方面，加快了西部農(nóng)業(yè)的科技化進程，提高了農(nóng)業(yè)發(fā)展速度和效率。

以上企業(yè)所選擇的發(fā)展路線不僅為他們創(chuàng)造了宏偉的發(fā)展前景、提供了廣闊的發(fā)展平臺，還為當(dāng)?shù)啬酥琳麄€西部的農(nóng)村建設(shè)和農(nóng)業(yè)發(fā)展做出了突出貢獻，也為西部地區(qū)其他省份的農(nóng)村資本市場建設(shè)，提供了很好的參考經(jīng)驗。

五、培育和發(fā)展西部農(nóng)村資本市場的對策建議

培育和大力發(fā)展西部農(nóng)村資本市場，需要政府政策的引導(dǎo)扶持，需要農(nóng)戶的觀念轉(zhuǎn)變和積極參與，更需要大量龍頭企業(yè)的帶動和輻射影響，以及儲備豐富的中小企業(yè)資源，這是西部農(nóng)村資本市場快速發(fā)展的根本。下面，主要提出以下幾點對策建議：

（一）國家政策扶持

國家政策對于西部農(nóng)村資本市場的發(fā)展有著導(dǎo)向性的作用。國家的扶持政策是市場的導(dǎo)向標，與扶持西部農(nóng)村資本市場發(fā)展相關(guān)的政策出臺都將向市場釋放信號，一方面能增強西部農(nóng)村地區(qū)自身發(fā)展資本市場的信心，另一方面，讓市場參與者領(lǐng)悟到國家的意圖，將視線轉(zhuǎn)移到具有巨大潛力的西部農(nóng)村資本市場。國家對于西部農(nóng)村資本市場發(fā)展的扶持，主要有優(yōu)惠的信貸和利率政策、減免稅收政策、設(shè)計并提供優(yōu)惠的信貸產(chǎn)品等。

（二）地方政府的配合與支持

長期以來以家庭為單位進行生產(chǎn)的思想固化，西部農(nóng)戶普遍缺乏合作觀念。所以在培育和發(fā)展資本市場初期，需要政府出面，積極引導(dǎo)農(nóng)戶走出以家庭為單位的分散生產(chǎn)經(jīng)營模式，圍繞當(dāng)?shù)刂鲗?dǎo)產(chǎn)業(yè)和特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，走區(qū)域合作路線，將產(chǎn)業(yè)做大做強。在農(nóng)戶的積極性被充分調(diào)動、產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐漸壯大以后，政府需要逐步退出市場，變直接參與和積極引導(dǎo)的職能為對市場進行監(jiān)督管理、維持正常的市場秩序的職能。

（三）發(fā)展龍頭企業(yè)，使其引領(lǐng)農(nóng)業(yè)發(fā)展

對于現(xiàn)有的有實力的農(nóng)業(yè)企業(yè)，地方政府應(yīng)該予以支持，幫助其拓寬融資渠道和銷售渠道，使其成長成為能夠帶動當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)，在條件成熟后，進一步推動其上市融資，依靠更為廣闊的融資平臺，使其發(fā)展壯大，從而更好地帶動當(dāng)?shù)剞r(nóng)牧業(yè)發(fā)展。

（四）整合區(qū)域資源，發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)

合并規(guī)模相對較小的農(nóng)牧業(yè)企業(yè)，規(guī)范管理，以優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，在區(qū)域范圍內(nèi)建立農(nóng)業(yè)發(fā)展基地，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的區(qū)域化發(fā)展，并在此基礎(chǔ)上，拓展企業(yè)在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍，促進相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時壯大企業(yè)本身，為企業(yè)的進一步發(fā)展乃至上市融資打好堅實的基礎(chǔ)。

（五）采用合適的發(fā)展模式，促進企業(yè)做大做強

借鑒已有上市企業(yè)的“企業(yè)連基地”、“基地連農(nóng)戶”的發(fā)展模式，將企業(yè)的發(fā)展和農(nóng)戶生活水平的提高和增收緊密聯(lián)系在一起，做到“企業(yè)靠農(nóng)戶、企業(yè)幫農(nóng)戶、企業(yè)服務(wù)農(nóng)戶”，以此調(diào)動農(nóng)戶的勞作積極性，促進農(nóng)業(yè)發(fā)展，帶動農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展，從而推動企業(yè)自身的發(fā)展壯大。企業(yè)做大做強，達到有關(guān)規(guī)定的要求了，即可通過上市融資，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供強大的融資支持。

（六）引導(dǎo)大中型工商資本進入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域

農(nóng)牧業(yè)投資風(fēng)險相對較低，其投資利潤高，是一個比較好的投資領(lǐng)域，而目前許多大型上市企業(yè)自有資本相對比較富裕，而且十分愿意投資像農(nóng)牧業(yè)這類領(lǐng)域，以期獲得穩(wěn)定的收益，西部農(nóng)村地區(qū)就可以通過各種渠道引進這些大型企業(yè)的資金，擴充自身實力，拉動區(qū)域農(nóng)牧業(yè)的發(fā)展。

總而言之，西部農(nóng)村資本市場是解決西部農(nóng)村資金難題的一個十分重要的渠道，必須引起政府和企業(yè)的高度重視，國內(nèi)外實踐已經(jīng)證明，那些資本市場利用和發(fā)展得好的國家和地區(qū)，其經(jīng)濟發(fā)展也是較快的，人們的收入水平和生活質(zhì)量也是比較高的。因此，進一步加強西部農(nóng)村資本市場建設(shè)促使其快速發(fā)展具有十分深遠的意義。

注釋

①以上數(shù)據(jù)資料均根據(jù)深圳交易所和上海交易所月統(tǒng)計報告計算得出。

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資本市場現(xiàn)狀范文第4篇

關(guān)鍵詞: 河北省新建本科院校 體育場地設(shè)施 資源開發(fā)

近幾年來,我國高等教育高速發(fā)展的狀況是前所未有的,這是國家實施科教興國戰(zhàn)略、啟動國內(nèi)消費、滿足國民對子女接受高等教育的迫切要求、促進高等教育體制改革的重大舉措。河北省新建本科院校招生規(guī)模不斷擴大,在校學(xué)生人數(shù)急劇上升。在這種環(huán)境下,我們對河北省10所新建本科院校的體育場地設(shè)施進行實地調(diào)查、走訪和問卷調(diào)查,了解河北省新建本科院校體育場地設(shè)施的基本情況,為相關(guān)教育部門制定政策提供一定的參考。

1.研究的對象

以邯鄲學(xué)院、邢臺學(xué)院、石家莊學(xué)院、衡水學(xué)院、保定學(xué)院、唐山學(xué)院、唐山師范學(xué)院、廊坊師范學(xué)院、河北北方學(xué)院、保定金融學(xué)院10所河北省新建本科院校作為研究對象。

2.研究方法

2.1文獻資料法

查閱多篇公開發(fā)表的大量有關(guān)新建本科院校體育設(shè)施的研究成果和文獻資料,并利用我院圖書館與電子網(wǎng)絡(luò)查閱相關(guān)研究資料,查閱有關(guān)的文獻資料并進行歸納和分析。

2.2問卷調(diào)查法

根據(jù)研究目的和內(nèi)容要求,以及問卷設(shè)計的原則,設(shè)計問卷調(diào)查的內(nèi)容。本調(diào)查共發(fā)放問卷50份,實際收回43份,回收率為86%,其中有效問卷39份,占91%。

2.3訪談法

對部分新建本科院校的體育教師、學(xué)生進行走訪座談,征詢意見。

2.4數(shù)理統(tǒng)計法

對調(diào)查獲得的各項數(shù)據(jù)進行歸類整理,并運用Excel進行常規(guī)數(shù)理統(tǒng)計,

3.河北省新建本科院校體育場地設(shè)施現(xiàn)狀

原國家教委辦公廳《關(guān)于〈普通高校體育場館設(shè)施器材配備目錄〉的通知》([1999]第14號文)中指出:籃球、排球場地每250名學(xué)生配備一個,器械區(qū)(250m2)每500名學(xué)生配備一塊,2000―5000名學(xué)生規(guī)模的院校配備400m田徑場一個,8000名學(xué)生規(guī)模的院校配備400m、300m田徑場各一個,10000名學(xué)生規(guī)模的學(xué)校配備400m田徑場兩個,12000名學(xué)生規(guī)模的學(xué)校配備400m田徑場兩個和300米田徑場一個,15000名學(xué)生以上的學(xué)校應(yīng)配備400m田徑場三個以上。對河北省新建本科院校體育場館設(shè)施的調(diào)查結(jié)果顯示,河北省新建本科院校體育設(shè)施遠低于國家規(guī)定的標準,場館設(shè)施嚴重不足。(見表)

調(diào)查結(jié)果顯示,10所新建本科院校田徑場達標的學(xué)校只有4所,尚缺14塊標準田徑場地,其他場地短缺更為嚴重,如排球場地現(xiàn)有76塊,尚缺1044塊;籃球場地現(xiàn)有131塊,尚缺989塊;網(wǎng)球場地現(xiàn)有45塊,尚缺142塊,游泳池現(xiàn)有4塊,尚缺24塊;乒乓球球臺和健身器材遠遠不能滿足廣大學(xué)生的需要。河北省新建本科院校存在體育場地設(shè)施嚴重不足的現(xiàn)象,對教學(xué)訓(xùn)練造成嚴重影響。

4.緩解體育場地設(shè)施不足的對策

4.1合理開發(fā)利用現(xiàn)有體育場館資源。對校內(nèi)體育場館資源要充分利用、統(tǒng)一規(guī)劃、科學(xué)管理。排課時,要根據(jù)不同項目的特點、教學(xué)內(nèi)容、上課人數(shù),合理安排,充分利用每一塊場地,使場地的利用率達到最大化。如同一時期不同班級采取需要不同場地的教學(xué)內(nèi)容,使上課的班級分散到不同的場地上課;在同一個場地上課的班級采取課前明示區(qū)域的教學(xué)辦法等;根據(jù)項目的特點,還可以利用學(xué)校內(nèi)的空地、臺階等進行教學(xué)鍛煉,等等。

4.2適當(dāng)利用校外體育設(shè)施資源,緩解校內(nèi)體育場館不足的壓力。近幾年,我國城市社區(qū)體育設(shè)施建設(shè)發(fā)展較快,建設(shè)了很多健身路徑及體育場館。學(xué)?？勺庥酶浇鐓^(qū)場地,另外,租用校外的瑜伽房、網(wǎng)球場、跆拳道館等,也可使學(xué)生在缺少或沒有場館的情況下,對這些新興時尚項目有所了解。

4.3加大體育場館建設(shè)的投資力度,變革場館建設(shè)設(shè)計理念,突出場館功能的多元化、人文性,強調(diào)競技運動功能與休閑、健身、娛樂功能相結(jié)合,既滿足競技比賽、訓(xùn)練與教學(xué)的需要,又適合不同個體的休閑、健身、娛樂活動,特別是對新興、時尚運動項目的場館要適當(dāng)傾斜。

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資本市場現(xiàn)狀范文第5篇

近日，國際板推出提速引發(fā)社會廣泛關(guān)注。有人視其為促進資本市場發(fā)展與人民幣國際化的靈丹妙藥，呼吁盡早推出；也有人擔(dān)心其最終淪為國際提款機，主張繼續(xù)觀望。筆者認為，雖然國際板的推出有利于促進中國多層次資本市場體系的完善與人民幣的國際化進程，但從我國的現(xiàn)狀來看，國際板推出的時機尚未成熟，推出國際板不宜操之過急。

對于國際板的推出，主要的觀點有三種。一種觀點認為，國際板要引回海外上市的中國公司；但也有觀點認為國際板要引導(dǎo)紅籌回歸。而第三種觀點則主張，國際板要吸引世界五百強的優(yōu)秀跨國企業(yè)來華上市。筆者認為，這三種觀點均具有一定的合理性。中國今后要實現(xiàn)崛起，就必須要完成世界資本市場中心的轉(zhuǎn)移；而在這個轉(zhuǎn)移的過程中，不管是海外上市公司和紅籌的回歸，還是世界五百強企業(yè)的加盟，都是不可或缺的元素；從總體上說，國際板對我國資本市場的補充和推進作用還是應(yīng)當(dāng)?shù)玫秸J可的。

然而，良藥雖好卻需適時服用。如果不看準時機，在條件還未成熟時盲目的推出國際板，其效果只能是適得其反。從現(xiàn)實性、可行性、合理性三性的角度考量，我國推出國際板的時機尚未成熟：

第一，從現(xiàn)實性角度看，我國資本市場自身的制度性缺陷還未解決。從我國的宏觀經(jīng)濟形勢看，我國的股市本不應(yīng)呈現(xiàn)出如今的弱勢；但是從現(xiàn)實來看，一年以來，美國的股市在次貸危機后復(fù)蘇，金磚四國的股票市場也普遍上漲，只有中國的股市依然一蹶不振。這充分證明了我國資本市場自身的痼疾尚未根治。我國現(xiàn)行的發(fā)行制度名為核準制，實際上比審批制還要嚴格；而在創(chuàng)業(yè)板的推進過程中，也出現(xiàn)了三高超募、業(yè)績變臉等一系列問題。這種種問題一方面使得我國資本市場本身的穩(wěn)固性受到挑戰(zhàn)，另一方面也大大影響了投資者的信心，導(dǎo)致市場承受力有限。如果這一系列的問題得不到有效解決，我國的資本市場實難承載國際板之重；盲目推出國際板，只會使我們在時間和步驟上犯下方法論的錯誤。因此，從現(xiàn)實性的角度看，國際板推出的條件尚不成熟。

第二，從可行性上看，國際板推出的配套機制尚不完善。國際板的推出，需要一系列配套機制保駕護航，而目前來看，這些配套機制尚不完善：一方面，貨幣政策與資本市場的協(xié)調(diào)問題尚未解決。很多學(xué)者認為，開通一個以人民幣標價的國際板有助于助推人民幣的國際化，但與此同時，我國的貨幣政策也將面臨挑戰(zhàn)。目前我國尚未實現(xiàn)人民幣資本項目下的自由兌換；如果要通過國際板的開通推進人民幣國際化，資本項目下可兌換的問題勢必要得到解決。因此，要開通國際板，我國的貨幣政策就要進行適當(dāng)調(diào)整，而從目前的狀況來看，這樣的調(diào)整顯然尚未完成。另一方面，我國金融監(jiān)管機構(gòu)協(xié)調(diào)性尚需提高。國際板的開通，將會牽涉到金融監(jiān)管的方方面面，需要國內(nèi)各個金融監(jiān)管機構(gòu)的通力合作。但嚴格來講，我國現(xiàn)行的一行三會體制依然沒有完全理順。例如，公司債的發(fā)展需要證監(jiān)會與銀監(jiān)會的協(xié)調(diào)與配合；而正是因為這樣的協(xié)調(diào)機制不夠健全，使得我國的公司債始終難有突破性進展。在我國監(jiān)管部門間尚未建立穩(wěn)定合作機制的背景下，國際板的推出勢必要面對同樣的難題。因此，從可行性的角度看，國際板推出的配套機制尚不完善。

第三，從合理性上看，國際板應(yīng)讓位于新三板，不宜近期推出。在解決完股權(quán)分置的矛盾后，我們面臨的首要問題便是多層次資本市場體系的建立。在這個問題上，我們有效地推出了中小板，又推出了創(chuàng)業(yè)板；而如何處理國際板和新三板市場的關(guān)系，將是下一步資本市場發(fā)展的關(guān)鍵所在。筆者認為，針對我國資本市場現(xiàn)狀，優(yōu)先發(fā)展新三板市場是當(dāng)務(wù)之急。首先，從資本市場架構(gòu)的系統(tǒng)性來看，新三板應(yīng)優(yōu)先于國際板發(fā)展。資本市場就如同教育體系，必須要有完善的小學(xué)體制做基礎(chǔ)，高端的大學(xué)教育才有意義。而新三板市場就好比資本市場中的“小學(xué)”，它的發(fā)展壯大是其他市場發(fā)展的基礎(chǔ)；國際板必須要建立在新三板“小學(xué)”完善發(fā)展的基礎(chǔ)上，否則便是空中樓閣，缺乏根基。其次，新三板的推出技術(shù)難度更低，更能適應(yīng)我國資本市場的現(xiàn)狀。相較而言，新三板的推出更加簡單，因為它沒有IPO的直接融資，在某種意義上就能為更大量的中小企業(yè)掛牌轉(zhuǎn)讓服務(wù)，同時也能調(diào)動地方的積極性，發(fā)動大家共同打開中國資本市場的瓶頸。而正如上文所論述的，國際板的推出要面對更多的技術(shù)性難題，人們在思想上對它的認識也不夠統(tǒng)一，對資本項目下自由兌換、人民幣貨幣政策監(jiān)管以及資本市場監(jiān)管政策協(xié)調(diào)等問題都沒有達成一致的意見。因此，面對我國資本市場現(xiàn)狀，優(yōu)先發(fā)展新三板才是適當(dāng)之舉。