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資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程范文第1篇

關(guān)鍵詞:融資融券;發(fā)展歷程;動(dòng)因;意義

中圖分類號(hào):F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)05-0165-01

1 我國(guó)融資融券發(fā)展歷程

融資融券從提出到獲準(zhǔn)試點(diǎn),基本經(jīng)歷了以下三個(gè)階段。

(1)第一階段:證監(jiān)會(huì)在政策法規(guī)方面為融資融券的出臺(tái)進(jìn)行鋪墊。2005 年10月《中華人民共和國(guó)證券法》的通過,刪除了對(duì)融資融券交易的限制性條款,使券商融資融券業(yè)務(wù)合法化。2006 年7 月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》,意味著融資融券制度正式在我國(guó)起動(dòng)。此《辦法》對(duì)券商申請(qǐng)開展融資融券業(yè)務(wù)的條件、規(guī)則、債權(quán)擔(dān)保、融資融券業(yè)務(wù)中的權(quán)益處理和監(jiān)督管理等有關(guān)問題做了詳細(xì)規(guī)定。滬深交易所、中登公司和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)分別公布了相關(guān)實(shí)施細(xì)則和自律規(guī)范文本,確定了我國(guó)融資融券交易制度的基本模式、交易結(jié)算規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。同時(shí),我國(guó)證券公司均已實(shí)施客戶資金第三方存管,完成了客戶證券賬戶和資金賬戶的清理規(guī)范工作,為融資融券業(yè)務(wù)奠定了良好的管理基礎(chǔ)。就在融資融券的推出呼之欲出之時(shí) ,中國(guó)股市的大牛市使得融資融券試點(diǎn)擱置下來。

(2)第二階段:券商進(jìn)入的實(shí)質(zhì)性準(zhǔn)備階段,證監(jiān)會(huì)組織多次全網(wǎng)測(cè)試。2008年4月,國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》,融資融券業(yè)務(wù)被正式列入券商業(yè)務(wù)中,并從賬戶開立、融資融券比例、擔(dān)保品的收取、逐日盯市制度等方面,對(duì)融資融券業(yè)務(wù)作了明確規(guī)定。2008年10月5日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布正式啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。隨后,中信、海通、東方、光大、華泰、國(guó)泰君安、申萬、銀河、國(guó)信、廣發(fā)和招商共計(jì)11家證券公司先后于10月25日和11月8日進(jìn)行了兩次融資融券業(yè)務(wù)全網(wǎng)測(cè)試,測(cè)試結(jié)果基本達(dá)到了預(yù)期效果。

(3)第三階段:2009年1月中旬,在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上,證監(jiān)會(huì)主席尚福林提出要“做好融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)”,而上海證券交易所總經(jīng)理張育軍也表示上交所基本完成了融資融券準(zhǔn)備工作。各大券商熱情高漲,將準(zhǔn)備升級(jí)到對(duì)資本金的擴(kuò)容方面,為獲取試點(diǎn)資格后的業(yè)務(wù)開展創(chuàng)造更大的空間。2010年1月8日,國(guó)務(wù)院表示原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種,證監(jiān)會(huì)將按照“試點(diǎn)先行、逐步推開”的原則,綜合衡量?jī)糍Y本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)和試點(diǎn)實(shí)施方案準(zhǔn)備情況,擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn),并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場(chǎng)狀況,逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。醞釀多年的融資融券業(yè)務(wù)終于浮出水面,中國(guó)資本市場(chǎng)開啟了新的紀(jì)元。

2 建立我國(guó)融資融券制度的動(dòng)因及意義

2.1 可提高市場(chǎng)的流動(dòng)性

融資融券的啟動(dòng)將為我國(guó)資本市場(chǎng)輸入新鮮的資金血液,這點(diǎn)將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極的作用,有利于改善市場(chǎng)參與者的預(yù)期。對(duì)于還沒完全走出金融危機(jī)陰影的我國(guó)資本市場(chǎng)而言,融資融券業(yè)務(wù)的開展無疑有效的激發(fā)了參與者的熱情,提高了資金的流動(dòng)性,放大了其使用效用。而信用交易制度也為銀行中累計(jì)不少的流動(dòng)性釋放到股市提供了一條新的途徑。

2.2 可完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

從歐美等成熟的資本市場(chǎng)來看,融資融券者往往是市場(chǎng)中最為活躍的交易者,其對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的把握,對(duì)信息的快速反應(yīng),和對(duì)股價(jià)的合理定位都有起到非常好的促進(jìn)作用。融資融券者成為價(jià)格發(fā)行功能實(shí)現(xiàn)的主要推動(dòng)力量。融資融券機(jī)制的存在,可以將更多的信息融入證券的價(jià)格,使之能更充分地反映證券的內(nèi)在價(jià)值。

2.2 可加強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定

完整的融資融券交易,一般要通過方向相反的兩次買賣完成,即融資買入證券的投資者,要通過賣出所買入的證券,償還向證券公司借入的資金;融券賣出的投資者,則要通過買入所賣出的證券,償還向證券公司借入的證券。因此,融資融券機(jī)制具有一定的減緩證券價(jià)格波動(dòng)的功能。同時(shí),這種雙向交易機(jī)制的建立,加上機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代的到來,也有效的降低了單邊投機(jī)市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)的概率,為維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定起到了作用。

2.4 可推進(jìn)中國(guó)金融國(guó)際化

中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)世界的影響越來越大,要想在國(guó)際金融的領(lǐng)域里起到領(lǐng)導(dǎo)作用,首先就要與國(guó)際市場(chǎng)接軌,完善交易品種和交易機(jī)制,逐步發(fā)展為一個(gè)成熟、有效的證券市場(chǎng),即一個(gè)做多機(jī)制與做空機(jī)制相互制衡的市場(chǎng)。融資融券業(yè)務(wù)推出,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看將有利于我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和資源配置優(yōu)化效率的全面提高,并實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)相互對(duì)接, 資金順暢良性循環(huán), 提高資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率,從而有助于未來中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模的迅速成長(zhǎng)壯大,為中國(guó)進(jìn)入國(guó)際化打基礎(chǔ),做準(zhǔn)備。

參考文獻(xiàn)

[1]簡(jiǎn)軍.融資融券[M].南京:南京大學(xué)出版社,2009.

資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程范文第2篇

在分析會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格的影響的同時(shí)，必須明確的是：決定股票價(jià)格的絕不是會(huì)計(jì)信息一種因素。如果一種因素理論成立的話，那么在會(huì)計(jì)信息公布之后，股票價(jià)格應(yīng)停留在一個(gè)相對(duì)靜止的水平，在下次會(huì)計(jì)信息公布之前，不應(yīng)再有價(jià)格的波動(dòng)。其實(shí)，股票價(jià)格隨時(shí)都是在波動(dòng)的，如果股票價(jià)格都靜止了，那就不會(huì)再有資本市場(chǎng)了。

（一）投資心理對(duì)股票價(jià)格的影響。

投資者投資心理大概有以下幾種：一是預(yù)期心理，即追漲殺跌。表現(xiàn)在股市低迷時(shí)，股價(jià)已跌至相當(dāng)?shù)偷乃剑蟛糠侄嫉撩抗蓛糍Y產(chǎn)以內(nèi)，但絕大多數(shù)股民都無動(dòng)于衷，持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，致使股價(jià)進(jìn)一步下跌。而一旦行情翻轉(zhuǎn)，股民在預(yù)期心理的作用下，卻愿以較高的價(jià)格競(jìng)相買入股票，促使股價(jià)一路上揚(yáng)，即使股價(jià)抬高到平均凈資產(chǎn)的3倍甚至5倍的水平，仍在不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的買入；二是從眾心理。在資本市場(chǎng)上，絕大部分股民都認(rèn)為多數(shù)的決定是合理的，于是就在自己毫不了解市場(chǎng)行情及股票情況的狀況下，盲目依從他人跟風(fēng)操作和追漲殺跌；三是博傻心理。在資本市場(chǎng)上有一種流行的說法，就是股票交易是傻子與傻子競(jìng)技，不怕自己以高價(jià)買進(jìn)，只要有人比自己更傻，愿意以更高價(jià)買走，自己就能有所盈利，這種心理就是博傻心理。由于博傻心理，許多投資人并不研究會(huì)計(jì)信息和股票價(jià)值，只要有人買就跟著買，有人賣就跟著賣，造成股價(jià)的大幅振蕩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)極大。

（二）政策因素對(duì)股票價(jià)格的影響。

一是國(guó)家的貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響。在實(shí)行緊縮性的貨幣政策時(shí)，貨幣供給減少，利率上升，對(duì)股票價(jià)格形成向下壓力；而實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策意味著貨幣供給增加和利率下調(diào)，使股價(jià)水平趨于上升。二是國(guó)家財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格的影響。擴(kuò)大財(cái)政支出是擴(kuò)張性財(cái)政政策的主要手段，其結(jié)果往往促使股票價(jià)格上揚(yáng)；稅收政策對(duì)股票價(jià)格也會(huì)帶來影響，減稅將增加居民收入，擴(kuò)大資本市場(chǎng)的潛在資金供應(yīng)量，減輕上市公司的費(fèi)用負(fù)擔(dān)，增加利潤(rùn)，股票價(jià)格趨于上升。我國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)影響最直接的稅種主要是印花稅和證券交易所得稅。我國(guó)每次調(diào)整印花稅，對(duì)資本市場(chǎng)的刺激或抑制作用都很大。

（三）社會(huì)公眾收入水平和投資需求對(duì)股票價(jià)格的影響。

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和國(guó)家藏富于民政策的逐步落實(shí)，社會(huì)公眾的收入水平不斷提高，銀行儲(chǔ)蓄和閑置資金逐漸增多，潛在的投資需求不斷增加。在我國(guó)目前的投資環(huán)境下，居民投資直接創(chuàng)辦企業(yè)的情況并不多見，因?yàn)槭艿絿?guó)家政策、管理經(jīng)驗(yàn)、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、稅收政策的種種制約，在銀行存款利率持續(xù)低迷的情況下，社會(huì)閑散資金最有效和便捷的投資途徑便是進(jìn)入資本市場(chǎng)。早在2007年，在深、滬兩個(gè)交易所開立的股東賬戶突破1億戶，平均日開戶量達(dá)到30萬戶。大量的社會(huì)閑散資金涌入資本市場(chǎng)，推高了股票價(jià)格，形成中國(guó)資本市場(chǎng)“牛市”行情。

二、對(duì)股票價(jià)格影響因素的綜合評(píng)價(jià)

資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程范文第3篇

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資需求 資本市場(chǎng)

自改革開放以來,我國(guó)的中小企業(yè)獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展,在國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要的角色,特別是在當(dāng)前嚴(yán)峻的就業(yè)形勢(shì)下,中小企業(yè)的發(fā)展成為解決這一問題的重要途徑。在中小企業(yè)的發(fā)展歷程中,融資問題一直沒有得到解決,并且隨著中小企業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中重要性的提高,融資問題越來越突出,本文旨在通過探索資本市場(chǎng)緩解中小企業(yè)融資困難的問題。

一、中小企業(yè)融資需求分析

要緩解中小企業(yè)的融資困境問題,首先要選擇好對(duì)象,中小企業(yè)中有代表性的企業(yè)群體、有潛力進(jìn)一步發(fā)展壯大的群體、對(duì)未來國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的企業(yè)群體是應(yīng)該優(yōu)先解決的對(duì)象。按照這個(gè)原則,有三類中小企業(yè)的融資問題尤其需要關(guān)注,分別是傳統(tǒng)制造類、服務(wù)業(yè)類和高科技類中小企業(yè)。傳統(tǒng)制造業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的基礎(chǔ);服務(wù)業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量中所占比例相對(duì)較低,發(fā)展空間很大,對(duì)于就業(yè)壓力巨大的我國(guó)尤其重要。所以服務(wù)業(yè)中小企業(yè)的融資問題要特別關(guān)注,高科技中小企業(yè)是創(chuàng)新的載體,它們的發(fā)展可以提高國(guó)家整體科技水平,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供持久動(dòng)力,甚至影響一國(guó)的整體競(jìng)爭(zhēng)力水平,因此解決高科技中小企業(yè)的融資問題各國(guó)十分關(guān)注,我國(guó)也不例外。

二、中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資的可行性分析

中小企業(yè)通過資本市場(chǎng)解決中小企業(yè)的融資問題,符合世界融資向直接化發(fā)展的大方向。進(jìn)入上世紀(jì)80年代以來,國(guó)際上企業(yè)通過銀行獲得間接融資的比例越來越小,取而代之的是企業(yè)通過資本市場(chǎng)直接融資解決其資金問題,也稱作融資的證券化趨勢(shì)。我國(guó)由于相關(guān)條件的限制,企業(yè)尤其是中小企業(yè)通過資本市場(chǎng)直接融資總量在融資總規(guī)模中所占的比例極低。導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)融資過分偏重間接融資渠道的根本原因并不是企業(yè)沒有直接融資的愿望,而是缺乏進(jìn)行直接融資的條件。二板市場(chǎng)的不完善、三板市場(chǎng)的缺乏和民間直接融資市場(chǎng)的法律限制,使中小企業(yè)通過資本市場(chǎng)直接融資的道路困難重重,導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)通過資本市場(chǎng)直接融資不充分。

我國(guó)金融市場(chǎng)的大環(huán)境為中小企業(yè)的資本市場(chǎng)融資提供了可能。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速,居民的可支配收入持續(xù)提高,導(dǎo)致我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄存款余額不斷被刷新。存款余額增長(zhǎng)一方面是由于收入增長(zhǎng)引起的自發(fā)增長(zhǎng)以外,相當(dāng)大的原因是因?yàn)槲覈?guó)目前居民的投資渠道狹窄,老百姓只能把資金全部存入銀行以獲取較低的收益和高安全性,實(shí)際上對(duì)老百姓而言是一種無奈之舉。近幾年的房地產(chǎn)熱,也是這種剩余資金尋找投資出路的一種反應(yīng)。如果建立并完善中小企業(yè)籌資的資本市場(chǎng),鼓勵(lì)中小企業(yè)的資本市場(chǎng)融資,既為吸收老百姓的剩余資金提供了一條投資渠道,又可以為解決中小企業(yè)的融資問題提供資金來源?？梢哉f我國(guó)目前的高儲(chǔ)蓄率為中小企業(yè)的直接融資提供了資金來源上的保證。

三、中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資的原則

1、整體性原則

指通過資本市場(chǎng)解決中小企業(yè)的融資問題要考慮中小企業(yè)整體,不能僅僅考慮某一種類型的中小企業(yè)。我國(guó)的中小企業(yè)行業(yè)分布分散,規(guī)模各異,所有制性質(zhì)不盡相同,企業(yè)制度差異很大,所以要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行分類,分別對(duì)應(yīng)不同的解決之道,才能整體性的解決中小企業(yè)的融資問題。

2、創(chuàng)新性原則

在解決中小企業(yè)融資問題上借鑒其他國(guó)家和地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)和方法是必不可少的,但一定要結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況,結(jié)合我國(guó)現(xiàn)在中小企業(yè)的實(shí)際情況來考慮問題,制訂適合我國(guó)國(guó)情的政策安排,否則盲目模仿國(guó)外成功的經(jīng)驗(yàn),實(shí)際效果不會(huì)突出甚至損害市場(chǎng)本身。

3、系統(tǒng)性原則

解決中小企業(yè)的融資問題需從影響中小企業(yè)融資的多方面著手,做出系統(tǒng)性的安排,不能只強(qiáng)調(diào)或解決某一方面的問題。中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資涉及融資的環(huán)境、平臺(tái)的搭建、資本市場(chǎng)配套機(jī)制措施的跟進(jìn)等多方面的因素,只有各個(gè)方面同時(shí)著手,才能更好的發(fā)揮資本市場(chǎng)為中小企業(yè)融資的功能,更好的通過資本市場(chǎng)解決中小企業(yè)的融資瓶頸問題。

4、銜接與發(fā)展的原則

在考慮通過資本市場(chǎng)解決中小企業(yè)融資問題時(shí),既要考慮我國(guó)目前的資本市場(chǎng)現(xiàn)有條件,又要考慮中小企業(yè)現(xiàn)在、未來的融資要求,在現(xiàn)有的資本市場(chǎng)條件下去完善改進(jìn)。在制定中小企業(yè)資本市場(chǎng)的融資條件、規(guī)則等政策措施時(shí),既要考慮同現(xiàn)有資本市場(chǎng)條件的銜接,又要有前瞻性,考慮中小企業(yè)未來的融資需求,資本市場(chǎng)未來的發(fā)展。

5、廣義性原則

解決中小企業(yè)融資的資本市場(chǎng)是指除銀行間接融資以外的廣義資本市場(chǎng),還包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、民間資本市場(chǎng)等。

四、總結(jié)

在堅(jiān)持上述原則的前提下,通過資本市場(chǎng)系統(tǒng)的解決中小企業(yè)的融資問題必須考慮三個(gè)方面:首先,要做好影響中小企業(yè)融資的外部環(huán)境的改善工作,融資的外部環(huán)境不僅是制約目前制約中小企業(yè)融資的重要因素,也是影響資本市場(chǎng)能夠有效運(yùn)行的關(guān)鍵。良好的外部融資環(huán)境能夠促進(jìn)中小企業(yè)融資問題的解決,反之則會(huì)使中小企業(yè)的融資問題雪上加霜。其次,要建立各級(jí)層次的適合中小企業(yè)的資本市場(chǎng)平臺(tái),為中小企業(yè)的融資提供可供可能性。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)很不完善,適合中小企業(yè)融資資本市場(chǎng)平臺(tái)有限,限制了中小企業(yè)融資問題的解決。最后要建立、落實(shí)和跟進(jìn)各項(xiàng)資本市場(chǎng)的制度和措施,保證中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資的效率,效果。

參考文獻(xiàn):

[1]肖小飛.中小企業(yè)融資困境分析及對(duì)策建議.合作經(jīng)濟(jì)與科技,2006;2

[2]朱金香,馮煜.中小企業(yè)融資難問題分析.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2003;6

[3]張崇和.中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀、難點(diǎn)、措施保證及路徑選擇.中國(guó)科技論壇,2002;2

資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程范文第4篇

關(guān)鍵詞：全國(guó)擴(kuò)容；“新三板”市場(chǎng)；掛牌發(fā)展策略

中圖分類號(hào)：F830.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）08-0-02

一、我國(guó)“新三板”市場(chǎng)發(fā)展歷程

三板市場(chǎng)起源于2001年“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”（以下簡(jiǎn)稱“代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”），最早承接原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司和退市公司，稱為“舊三板”。2006年1月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司試點(diǎn)進(jìn)入證券公司代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓股份，因掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)，為區(qū)別于原代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的兩網(wǎng)公司及退市企業(yè)故稱“新三板”?！靶氯濉笔袌?chǎng)經(jīng)歷了“中關(guān)村試點(diǎn)”、“擴(kuò)大試點(diǎn)”和“全國(guó)擴(kuò)容”三個(gè)重要發(fā)展階段。

（一）中關(guān)村試點(diǎn)階段。2006年1月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司試點(diǎn)進(jìn)入證券公司代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓股份。中關(guān)村園區(qū)管委會(huì)代表北京市政府與中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)簽訂了《合作監(jiān)管備忘錄》，這是我國(guó)探索建立多層次的資本市場(chǎng)體系的重要里程碑。

試點(diǎn)階段，共有134家企業(yè)在“新三板”市場(chǎng)掛牌，其中7家企業(yè)成功登陸創(chuàng)業(yè)板或中小板上市。

（二）擴(kuò)大試點(diǎn)階段。2012年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的指導(dǎo)意見（試行）》，宣布擴(kuò)大試點(diǎn)范圍至北京中關(guān)村、上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海；9月，證監(jiān)會(huì)與四地政府簽署擴(kuò)大試點(diǎn)合作備忘錄，標(biāo)志著 “新三板”市場(chǎng)開始從北京拓展至全國(guó)。同年9月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司成立，具體負(fù)責(zé)“新三板”市場(chǎng)掛牌交易規(guī)則制訂、掛牌管理、系統(tǒng)建設(shè)、信息披露等工作。在擴(kuò)大試點(diǎn)階段，共有約120家企業(yè)在“新三板”市場(chǎng)掛牌。

（三）全國(guó)擴(kuò)容階段。今年6月19日，總理主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的多項(xiàng)政策，包括將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)的決定，開創(chuàng)了“新三板”市場(chǎng)發(fā)展的全新局面。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司一方面抓緊完善全國(guó)擴(kuò)容的配套業(yè)務(wù)規(guī)則，一方面在全國(guó)各主要城市開展路演活動(dòng)，全國(guó)擴(kuò)容進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，未來三年將有數(shù)千家企業(yè)選擇“新三板”市場(chǎng)掛牌，市值規(guī)模將超過萬億元。

二、我國(guó)“新三板”市場(chǎng)的重要特征

從“新三板”市場(chǎng)的發(fā)展歷程，可以看到政府在“新三板”市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵階段起著主導(dǎo)作用，具體體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

一是政府制定并把握著“新三板”市場(chǎng)的發(fā)展步伐。與發(fā)達(dá)國(guó)家場(chǎng)外市場(chǎng)先自發(fā)交易、形成規(guī)模后再由政府規(guī)范發(fā)展不同，我國(guó)的“新三板”市場(chǎng)從誕生伊始就備受“呵護(hù)”，從最初的國(guó)務(wù)院特批中關(guān)村試點(diǎn)，到十報(bào)告明確提出“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”，再到6月19日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定將“新三板”試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到全國(guó)。從無到有，從探索到規(guī)范，從試點(diǎn)到全國(guó)，“新三板”市場(chǎng)發(fā)展的每一步，都是按照國(guó)務(wù)院的整體部署進(jìn)行的。

二是地方政府的補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策，極大提高企業(yè)掛牌的熱情。在中關(guān)村試點(diǎn)階段，為鼓勵(lì)園區(qū)企業(yè)掛牌，中關(guān)村科技園區(qū)就給予掛牌企業(yè)90至140萬元的獎(jiǎng)勵(lì)。擴(kuò)大試點(diǎn)階段，四地政府對(duì)掛牌企業(yè)的高額補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策，是推動(dòng)掛牌企業(yè)數(shù)量暴增的直接因素。隨著全國(guó)擴(kuò)容進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，為鼓勵(lì)轄區(qū)企業(yè)掛牌“新三板”，各地政府各顯神通，或提供高額補(bǔ)貼，或給予稅收優(yōu)惠。有形的補(bǔ)貼、實(shí)在的稅收優(yōu)惠，覆蓋了企業(yè)掛牌的成本，極大的提高了企業(yè)掛牌的熱情。

三、當(dāng)前的市場(chǎng)特點(diǎn)及中小企業(yè)掛牌“新三板”市場(chǎng)的成本收益分析

（一）當(dāng)前的市場(chǎng)特點(diǎn)

1.宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)運(yùn)行。宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)，短期內(nèi)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的壓力較大，為此國(guó)務(wù)院經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出了“統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，積極擴(kuò)大有效需求，著力推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷深化改革開放，著力保障和改善民生”的要求。

長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、淘汰低產(chǎn)高耗企業(yè)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將是未來一段時(shí)間國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要脈絡(luò)。

2.“新三板”市場(chǎng)的基礎(chǔ)功能尚不完善。首先，“新三板”市場(chǎng)融資功能有限，目前只能采用定向增發(fā)方式進(jìn)行融資，這屬于私募股權(quán)融資范疇，融資難度較大。第二，核心問題，“新三板”市場(chǎng)尚未建立轉(zhuǎn)板制度，極大地影響優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌熱情。

（二）掛牌成本分析

1.直接成本：規(guī)范成本及券商收費(fèi)。中小企業(yè)公司往往經(jīng)營(yíng)管理不夠規(guī)范，在改制的過程中常需要完成諸如規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)、建立內(nèi)控制度、消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易、明確主營(yíng)業(yè)務(wù)及盈利模式等多項(xiàng)基礎(chǔ)性工作，需要大量規(guī)范成本。此外，企業(yè)聘請(qǐng)證券公司作為主辦券商進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，也需要付出大約100萬人民幣的費(fèi)用。

2.機(jī)會(huì)成本：短期無法登陸主板市場(chǎng)。綜合考慮主板市場(chǎng)IPO企業(yè)的排隊(duì)情況，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行制度改革的方向，筆者認(rèn)為短期內(nèi)轉(zhuǎn)板制度難以推出。掛牌“新三板”市場(chǎng)，短期內(nèi)無法登陸滬深主板市場(chǎng)上市。

3.未來的成本：公眾公司的成本。公眾公司定期完成信息披露工作，企業(yè)將受到證券公司、媒體、公眾的更嚴(yán)格的監(jiān)督，并不可避免地承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任。

（三）掛牌收益分析

1.直接收益：政府補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠。伴隨“新三板”市場(chǎng)全國(guó)擴(kuò)容配套規(guī)定的出臺(tái)，各地政府都將出臺(tái)對(duì)應(yīng)的補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠政策，這將是掛牌企業(yè)獲得的最直接收益。

2.間接收益：增加融資渠道。企業(yè)掛牌后，可以通過向戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)等方式獲得融資。截至2012年底，“新三板”市場(chǎng)累計(jì)完成定向增發(fā)融資60余次，募集資金約25億元，平均單次募集資金額約為4000萬元，部分滿足企業(yè)融資需求。

3.未來收益：提升企業(yè)綜合實(shí)力。成為公眾公司，需要接受市場(chǎng)監(jiān)督，要求企業(yè)規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化公司管理、捋順發(fā)展戰(zhàn)略、明確盈利模式，客觀上提升了企業(yè)綜合實(shí)力、提高企業(yè)知名度、樹立企業(yè)品牌，有助于企業(yè)開拓全國(guó)市場(chǎng)，并獲得更多金融機(jī)構(gòu)支持。

四、針對(duì)中小企業(yè)掛牌發(fā)展策略的建議

（一）大部分中小企業(yè)應(yīng)選擇掛牌“新三板”市場(chǎng)，少數(shù)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)可選擇直接IPO上市。我國(guó)現(xiàn)有各類企業(yè)約1300萬家，在滬深兩個(gè)交易所上市交易的企業(yè)共2300余家，全國(guó)擴(kuò)容后“新三板”市場(chǎng)的設(shè)計(jì)容量約為8萬家。我國(guó)多層次資本市場(chǎng)將呈現(xiàn)“金字塔形”構(gòu)造，塔底是各類企業(yè)，塔中是“新三板”市場(chǎng)，塔頂是滬深交易所中小板、創(chuàng)業(yè)板及主板市場(chǎng)。這種金字塔形結(jié)構(gòu)，決定了絕大部分公眾公司將長(zhǎng)期停留“新三板”市場(chǎng)，進(jìn)入中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)的企業(yè)數(shù)量是有限的。

企業(yè)IPO成本收益主要特點(diǎn)是：投入高、收益高。擬IPO企業(yè)一般提前三年開展改制、規(guī)范管理等準(zhǔn)備工作，IPO申報(bào)材料提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)后，仍需排隊(duì)等候?qū)徍?，如遇中?guó)證監(jiān)會(huì)政策收緊，獲準(zhǔn)上市時(shí)間隨之遞延。整個(gè)排隊(duì)審核過程動(dòng)輒需要兩至三年的時(shí)間，且需保證申報(bào)企業(yè)在排隊(duì)審核期間業(yè)績(jī)穩(wěn)定提升，其難度可見一斑。因?yàn)閼?zhàn)線長(zhǎng)、投入高，可能對(duì)未來經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)過度透支，對(duì)于IPO申報(bào)企業(yè)而言，大有不成功便成仁的悲壯。企業(yè)掛牌“新三板”成本收益主要特點(diǎn)是：投入不高、收益尚可，掛牌流程較為簡(jiǎn)便，從開展前期改制、規(guī)范管理工作，到申報(bào)掛牌一般可以在一年左右時(shí)間完成，申報(bào)掛牌的過程，一般不會(huì)對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

雖然“新三板”市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制尚不明確，但是隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)工作的不斷深入，轉(zhuǎn)板機(jī)制的建立是市場(chǎng)的必然選擇。中小企業(yè)掛牌“新三板”市場(chǎng)后，利用獲取的便利條件，可以更加專注于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，逐步獲取更高層次的資本市場(chǎng)的認(rèn)可與支持。

（二）掛牌企業(yè)在獲得資本市場(chǎng)監(jiān)督支持以外，應(yīng)積極獲取政策支持等政府資源。我國(guó)“新三板”市場(chǎng)是在政府主導(dǎo)下有序發(fā)展的，是“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”的具體手段。但受限于市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不夠完善，掛牌企業(yè)從“新三板”市場(chǎng)獲得的支持往往不足以滿足其發(fā)展需要。地方政府出臺(tái)優(yōu)惠政策鼓勵(lì)中小企業(yè)掛牌的主要目的有兩個(gè)，一是支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加速地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)；二是在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，招攬全國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)落戶。越是經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后的地區(qū)，越是愿意提供誘人的優(yōu)惠政策，以期在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮中獲得地方經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)足發(fā)展。

作為中小企業(yè)，應(yīng)積極把握國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的歷史機(jī)遇，以掛牌“新三板”市場(chǎng)為重要契機(jī)，全力爭(zhēng)取政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、土地資源、金融支持等政策支持，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]李淑龍，蔣虹.美國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展及其對(duì)我國(guó)的啟示.經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2004（10）.

[2]胡淑麗.論中國(guó)新三板市場(chǎng)的功能、主體定位及制度創(chuàng)新.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2010（13）.

[3]劉紀(jì)鵬，劉志明.發(fā)展三板市場(chǎng)必須明確的三個(gè)戰(zhàn)略.經(jīng)濟(jì)參考研究，2010（36）.

[4]周鴻杰.中小高新企業(yè)融資體系的完善--基于新三板的分析.財(cái)務(wù)與金融，2012（6）.

資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程范文第5篇

【關(guān)鍵詞】新三板;做市商制度;轉(zhuǎn)板;股市悖論

一、引言：

中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展20多年，總共不到4000家的上市公司，而創(chuàng)業(yè)板僅有400多家企業(yè)，資本市場(chǎng)作為直接融資重要的平臺(tái)，企業(yè)發(fā)股或發(fā)債的體量都太小，完全不能滿足創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展;目前國(guó)內(nèi)有150萬億的金融資產(chǎn)，93%都控制在銀行的手里，而銀行沒有對(duì)中小創(chuàng)新型的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供足夠的支持，而新三板則為海量中小創(chuàng)新企業(yè)提供了募資渠道，把互聯(lián)網(wǎng)思維植入投資領(lǐng)域，讓需求方和供應(yīng)方直接對(duì)接，無疑會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)抵消、扭曲的現(xiàn)狀改變，作為資本市場(chǎng)的“經(jīng)濟(jì)特區(qū)”，國(guó)內(nèi)的金融體制改革將從新三板開始。

二、新三板發(fā)展歷程：

起源于“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”的三板市場(chǎng)，是兩網(wǎng)及退市公司的股權(quán)交易場(chǎng)所，但其場(chǎng)外交易發(fā)展滯后，為解決初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)融資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，2006年推出“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”即新三板，歷經(jīng)了“擴(kuò)大試點(diǎn)”和“全國(guó)擴(kuò)容”兩個(gè)階段[1]。第一次擴(kuò)容從中關(guān)村科技園區(qū)擴(kuò)大到上海張江、天津?yàn)I海和武漢東湖高新區(qū)，屬小范圍、區(qū)域性試點(diǎn)，第二次擴(kuò)展到全國(guó)所有符合條件的企業(yè)，突破地域、行業(yè)、所有權(quán)性質(zhì)等限制;激發(fā)掛牌公司數(shù)量、估值水平、投資和交易金額的爆發(fā)式增長(zhǎng)，截止6月12日，在新三板掛牌的公司已經(jīng)達(dá)到2568家，總股本有1186億股，總市值達(dá)1.25萬億，已實(shí)現(xiàn)對(duì)包括新井建設(shè)兵團(tuán)在內(nèi)的31個(gè)省自治區(qū)和82個(gè)行業(yè)的全面覆蓋。

三、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)層次簡(jiǎn)析：

同樣作為金融市場(chǎng)的重要一環(huán)，與注重短期資金融通的貨幣市場(chǎng)不同，資本市場(chǎng)更側(cè)重長(zhǎng)期資金的投資和流動(dòng)，包括證券融資市場(chǎng)（例如股票、債券、基金）和一年期以上的中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)。我國(guó)資本市場(chǎng)大致分四層：一是主板市場(chǎng)（上交所、深交所及深交所中小板市場(chǎng)）;二是深交所的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng);三即為新三板;四是地方的股權(quán)交易中心及產(chǎn)權(quán)交易所等（俗稱四板市場(chǎng)）。然而較于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的資本市場(chǎng)仍存在兩個(gè)缺陷，一是體量較小，即以銀行貸款的間接融資為主導(dǎo)、而股票市場(chǎng)的市值和債券市場(chǎng)存量偏低;二是結(jié)構(gòu)畸形在資本市場(chǎng)呈倒三角結(jié)構(gòu)：上市公司市值分布較為集中;上市公司主要以周期類、跟投資相關(guān)的企業(yè)為主，而不是在國(guó)際成熟資本市場(chǎng)上占較高份額的與消費(fèi)有關(guān)的企業(yè);股票市場(chǎng)、尤其是中小企業(yè)估值偏高;上市公司以國(guó)有企業(yè)為主;投資者結(jié)構(gòu)以散戶為主。

四、新三板的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)：

與滬深兩市側(cè)重制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)領(lǐng)域不同，新三板定位于創(chuàng)新型、技術(shù)型中小企業(yè)，且檻較低（除個(gè)人投資者外）、掛牌時(shí)間短、綜合成本低，在做市轉(zhuǎn)讓交易、有機(jī)轉(zhuǎn)板、定增審批時(shí)間、不設(shè)漲停板等方面有著獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

1、做市商制度：

是一種以做市商為中介的證券交易制度，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商成交，做市商則通過買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)盈利，我國(guó)新三板做市商制度于2014年8月份啟動(dòng)，到目前采用做市交易的掛牌公司已有有430多家[2]。新三板有三種股票轉(zhuǎn)讓方式即協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓和競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓，大部分掛牌公司采用的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓尚未開啟。其主要作用是盤活市場(chǎng)的流動(dòng)性，還可通過雙向報(bào)價(jià)，對(duì)做市證券合理估值，在買賣報(bào)價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)合理價(jià)格，減少滬深股市常見的莊家炒作投機(jī)等現(xiàn)象，從而幫助維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定[3]。

2、股票轉(zhuǎn)讓不設(shè)漲跌幅限制：

滬深兩市的漲停板是為防止股票交易價(jià)格劇烈波動(dòng)，旨在抑制過度投機(jī)，穩(wěn)定交易價(jià)格，但過多含有行政干預(yù)色彩，不像美國(guó)和香港市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)漲跌的完全自由化浮動(dòng)，由市場(chǎng)掌控風(fēng)險(xiǎn)自動(dòng)熨平，新三板對(duì)股票轉(zhuǎn)讓不設(shè)漲跌幅限制體現(xiàn)市場(chǎng)化導(dǎo)向。

3、新三板轉(zhuǎn)板制度：

主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的競(jìng)價(jià)交易機(jī)制吸引著不少質(zhì)地優(yōu)良的新三板掛牌企業(yè)尋求轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)板后會(huì)增加公司流動(dòng)性，目前成功從新三板轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板、中小板的企業(yè)共有11家，新三板轉(zhuǎn)板有三條路徑：一、通過IPO轉(zhuǎn)板，但I(xiàn)PO路途漫長(zhǎng)、不確定性較大;二、被收購(gòu)曲線上市;三、直接“對(duì)接”創(chuàng)業(yè)板。

4、新三板對(duì)資本市場(chǎng)的對(duì)接：

1、完善我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)體系，發(fā)揮承上啟下的作用：

新三板為全國(guó)性公開證券市場(chǎng)，其所掛牌的公司，若達(dá)到股票上市條件，可申請(qǐng)主板市場(chǎng)上市;在四板市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)非公開轉(zhuǎn)讓的公司，符合掛牌條件的，可申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫?。新三板和四板的擴(kuò)容、成長(zhǎng)將一改我國(guó)資本市場(chǎng)的倒三角結(jié)構(gòu)，扶持和培育更多優(yōu)秀中小微企業(yè)，向主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)輸出后續(xù)優(yōu)良公司資源，成為主板和創(chuàng)業(yè)板的“蓄水池”和“孵化器”。

2、緩解中小微企業(yè)融資難問題、培育中小企業(yè)的領(lǐng)先樣板

“股市悖論”，即股市無法有效發(fā)揮資金融通功能，急需資金的中小企業(yè)達(dá)不到上市條件無法融資，達(dá)到上市條件的企業(yè)，已基本不需要再融資，資金真正的需求方被拒股市之外;一方面大量民間資金找不到良好的投資渠道，形成資金堰塞湖;另一方面A股IPO排隊(duì)時(shí)間漫長(zhǎng)，形成企業(yè)堰塞湖現(xiàn)象。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)稅收超過50%的中小微企業(yè)，金融資源只占到20%左右;間接融資市場(chǎng)，商業(yè)銀行更青睞國(guó)有企業(yè)、大型公司等優(yōu)質(zhì)客戶，中小微企業(yè)因?yàn)橥该鞫炔粔蚋摺⒐芾聿粔蛞?guī)范，難以獲得銀行授信;而在直接融資方面，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、銀行間市場(chǎng)的財(cái)務(wù)門檻都很高，與大多數(shù)中小微企業(yè)無緣。較A股而言其，新三板在資本金、連續(xù)性盈利、存續(xù)期間等掛牌門檻更低，有助企業(yè)拓寬融資渠道。

五、結(jié)語：

新三板介于一二級(jí)市場(chǎng)之間，相當(dāng)于一級(jí)半市場(chǎng)，由于競(jìng)價(jià)交易機(jī)制、投資者門檻等因素影響，流動(dòng)性不足（目前日成交金額約仍未突破100億）且交易頻率低;定位為高凈值人群、高風(fēng)險(xiǎn)承受者，存有一定量的風(fēng)險(xiǎn)，故不應(yīng)降低投資門檻;為保證獨(dú)立發(fā)展，應(yīng)該吸引并留住企業(yè)，不應(yīng)推出轉(zhuǎn)板機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

[1]程晉月.新三板及中小企業(yè)掛牌的利弊分析[J].會(huì)計(jì)師2015年第2期