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長(zhǎng)效投資與短期投資范文第1篇

在目前的全國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也愈演愈烈，涉及到各行各業(yè)，國(guó)家基礎(chǔ)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)可見(jiàn)一斑。公路建設(shè)中也毫不例外，這些基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，主要體現(xiàn)在各個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，這些企業(yè)綜合能力體現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。其中財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)占到了主導(dǎo)地位，它為企業(yè)成功招標(biāo)提供了大量的數(shù)據(jù)信息和強(qiáng)有力的證據(jù)?，F(xiàn)就我單位近幾年招投標(biāo)公路工程的情況談?wù)勅绾卧诠氛袠?biāo)中發(fā)揮財(cái)會(huì)的積極作用。

一、財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)積極為企業(yè)的招標(biāo)做好預(yù)算

企業(yè)招標(biāo)能否成功，他是一個(gè)企業(yè)綜合能力的體現(xiàn)，是各個(gè)部門(mén)的配合，協(xié)作的整體體現(xiàn)。在這項(xiàng)工程中，財(cái)會(huì)提供了大量的數(shù)據(jù)，信息。財(cái)務(wù)報(bào)表。招標(biāo)能否成功，財(cái)會(huì)成本核算尤為重要，要求財(cái)會(huì)人員對(duì)招標(biāo)項(xiàng)目準(zhǔn)確的做出成本預(yù)算，對(duì)項(xiàng)目的相關(guān)資料資產(chǎn)計(jì)價(jià)，及時(shí)正確的進(jìn)行成本核算，編制成本計(jì)劃。為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提供有效信息。

首先要對(duì)工程細(xì)致的觀察和分析，包括周?chē)沫h(huán)境，工程周期原材料的價(jià)格，因?yàn)楣肥情L(zhǎng)期投資，根據(jù)不同時(shí)期不同階段，把各個(gè)環(huán)節(jié)和各個(gè)時(shí)期做好預(yù)算。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行成本核算，是企業(yè)的招標(biāo)切實(shí)可行。

二、做好招標(biāo)工作中的資金周轉(zhuǎn)預(yù)算

由于工程的長(zhǎng)效性，需要大量的資金投入。在招標(biāo)過(guò)程中，工程資金的保障是能否奪標(biāo)的關(guān)鍵。在成本核算的基礎(chǔ)上，對(duì)工程中后期的資金能力都要做到細(xì)致的預(yù)算，如果感覺(jué)到資金后備不足，就應(yīng)該根據(jù)招標(biāo)文稿的具體要求，考慮到銀行取得支持，確保工程資金的正常周轉(zhuǎn)。這是中標(biāo)的基礎(chǔ)之一。

（一）資金的循環(huán)和周期分為供應(yīng)、生產(chǎn)和退出

從公路修建開(kāi)始，要購(gòu)買(mǎi)原材料，運(yùn)輸費(fèi)，裝卸費(fèi)，與供應(yīng)單位發(fā)生貨款關(guān)系。在修建過(guò)程中發(fā)生材料消耗，固定資產(chǎn)磨損。人工費(fèi)等發(fā)生勞動(dòng)結(jié)算關(guān)系。資金的退出包括償各種債務(wù)，上交各種稅金，這部分資金從本企業(yè)退出。

（二）資金投入

工程的資金投入，構(gòu)成了資金的循環(huán)形式，即循環(huán)與周轉(zhuǎn)，企業(yè)必須擁有經(jīng)濟(jì)資源，機(jī)器設(shè)備庫(kù)存，這些都要建立詳細(xì)的信息材料，還要有資金來(lái)源，資金不足要取得銀行的支持。除了自己要有信譽(yù)保證外，還可以選擇銀行作為自己出具保函的對(duì)象。各個(gè)銀行的再貸款的發(fā)放上，存在著較大的差異，各行的政策也不一樣，那些實(shí)力雄厚的大銀行，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)相對(duì)大一些，而一些小銀行則存在著謹(jǐn)慎的態(tài)度，因此財(cái)會(huì)要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況做好預(yù)算，來(lái)選擇哪家銀行，確保在招標(biāo)時(shí)更具說(shuō)服力。

三、預(yù)算財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，確保投標(biāo)能力符合招標(biāo)要求

綜合評(píng)價(jià)和反映一個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益狀況的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)很多。具體在公路招投標(biāo)中，招投標(biāo)雙方最關(guān)心的財(cái)務(wù)和投標(biāo)能力指標(biāo)有：1、資產(chǎn)總額；2、固定資產(chǎn)；3、流動(dòng)資產(chǎn)；4、負(fù)債總額；分別就以下幾個(gè)方面談?wù)勗鯓舆M(jìn)行預(yù)算。

（一）資產(chǎn)總額是指整個(gè)工程過(guò)程中所有資金的綜合。包括流動(dòng)資產(chǎn)，固定資產(chǎn)，無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其他資產(chǎn)總和。這些是一個(gè)企業(yè)綜合實(shí)力的代表?？傤~越大，表明資產(chǎn)越雄厚。這些硬性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，決定了中標(biāo)的可能性。

（二）固定資產(chǎn)的預(yù)算，固定資產(chǎn)是工程修建中的機(jī)械、工具、設(shè)備、實(shí)施企業(yè)的勞動(dòng)手段和生產(chǎn)資產(chǎn)。固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按照成本進(jìn)行初始計(jì)量。固定資產(chǎn)可以按其經(jīng)濟(jì)用途、使用情況、產(chǎn)權(quán)歸屬、實(shí)物形態(tài)和使用期限進(jìn)行分類核算。固定資產(chǎn)的預(yù)算還包括企業(yè)為取得某項(xiàng)固定資產(chǎn)所支付的全部?jī)r(jià)款以及使固定資產(chǎn)達(dá)到預(yù)期工作狀態(tài)前所發(fā)生的一切合理、必要的支出。固定資產(chǎn)的后續(xù)支出，更新改造支出、修理費(fèi)用等。

（三）流動(dòng)資產(chǎn)是指在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，包括應(yīng)收賬款、短期投資、貨幣資金、存貨等。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)所占比重越大，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，而流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金、短期投資比重越大，則支付能力越強(qiáng)。

（四）負(fù)債是企業(yè)在工程初期形成的會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)。例如工程中的勞物義務(wù)，需要發(fā)生后清算，但在招標(biāo)書(shū)中這一類的負(fù)債和未來(lái)預(yù)算交易都可以作為企業(yè)的計(jì)劃，為招標(biāo)奠定信息基礎(chǔ)。合理的負(fù)債也是對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要體現(xiàn)。

在公路工程的招投標(biāo)中，對(duì)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行以上指標(biāo)的分析，便可得出這一企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞，從而為招投標(biāo)做出正確的決斷。

四、年度會(huì)計(jì)報(bào)表的審計(jì)工作

在招投標(biāo)資格預(yù)審中，招標(biāo)單位在招標(biāo)文件中，特別強(qiáng)調(diào)近三年會(huì)計(jì)報(bào)表需經(jīng)獨(dú)立會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)，招標(biāo)單位才認(rèn)可，否則資格預(yù)審時(shí)，符合性審查就難以通過(guò)，就更談不上參與第二輪的評(píng)標(biāo)中選。財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)流量綜合體現(xiàn)。因此，每年的財(cái)務(wù)報(bào)表編制完以后，及時(shí)送交當(dāng)?shù)貢?huì)計(jì)事務(wù)所審計(jì)。在招標(biāo)中應(yīng)出具審計(jì)報(bào)告的完整性。

長(zhǎng)效投資與短期投資范文第2篇

關(guān)鍵詞：新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度；大型公立醫(yī)院；財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析是保證大型公立醫(yī)院運(yùn)營(yíng)與管理的重要途徑，通過(guò)科學(xué)的財(cái)務(wù)管理方法對(duì)醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)管理、投資運(yùn)營(yíng)等財(cái)務(wù)活動(dòng)和能力進(jìn)行分析與評(píng)估，為醫(yī)院財(cái)務(wù)政策的制定與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的開(kāi)展奠定數(shù)據(jù)信息基礎(chǔ)，是保證醫(yī)院運(yùn)行、發(fā)展的重要條件。新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度的出臺(tái)與實(shí)施，使得醫(yī)院財(cái)務(wù)分析的環(huán)境與條件產(chǎn)生了顯著的變化，根據(jù)新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度的影響制定應(yīng)對(duì)的對(duì)策，是保證大型公立醫(yī)院在新型制度環(huán)境下發(fā)展與運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。

一、新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度簡(jiǎn)述

醫(yī)院會(huì)計(jì)制度是為了規(guī)范醫(yī)院會(huì)計(jì)核算行為，保證會(huì)計(jì)信息真實(shí)與完整性而制定和施行的，新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度旨在《會(huì)計(jì)法》與原有醫(yī)院會(huì)計(jì)制度的基礎(chǔ)上制定出來(lái)的，適用于我國(guó)境內(nèi)的不同類型與級(jí)別的獨(dú)立核算公立醫(yī)院。新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度相較于原有的醫(yī)院會(huì)計(jì)制度更加能夠適應(yīng)現(xiàn)代化社會(huì)環(huán)境下的醫(yī)院財(cái)務(wù)管理工作需求，對(duì)原有的制度進(jìn)行了發(fā)展與完善[1]。與原有的醫(yī)院會(huì)計(jì)制度相比，新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度對(duì)其適用范圍進(jìn)行了更加嚴(yán)謹(jǐn)與明確的規(guī)定，同時(shí)在會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)、會(huì)計(jì)科目方面均進(jìn)行了一定程度的調(diào)整，深入考量了公立醫(yī)院財(cái)務(wù)管理工作實(shí)際，對(duì)醫(yī)院財(cái)務(wù)報(bào)告體系進(jìn)行了完善和調(diào)整。

二、新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度對(duì)大型公立醫(yī)院財(cái)務(wù)分析的影響

首先，新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度使得醫(yī)院財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容產(chǎn)生了變化。新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度中調(diào)整了部分資產(chǎn)的確認(rèn)與分類，將長(zhǎng)期投資與短期投資進(jìn)行單獨(dú)核算，同時(shí)對(duì)股權(quán)投資和債券投資開(kāi)始采取區(qū)分計(jì)量的方式。這些制度變化使得財(cái)務(wù)分析能夠更加精準(zhǔn)地評(píng)析醫(yī)院的資產(chǎn)盈利能力，有效規(guī)避了資產(chǎn)虛增的狀況，使得會(huì)計(jì)信息對(duì)醫(yī)院收支的顯示更加直觀與準(zhǔn)確。其次，新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度使得醫(yī)院財(cái)務(wù)分析的方法產(chǎn)生了變化。新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度對(duì)會(huì)計(jì)核算進(jìn)行責(zé)權(quán)發(fā)生制的規(guī)定，這對(duì)財(cái)務(wù)分析人員的綜合分析能力提出了較高的要求[2]。一方面，財(cái)務(wù)分析人員要通過(guò)趨勢(shì)分析法對(duì)醫(yī)院業(yè)務(wù)指標(biāo)及資金運(yùn)轉(zhuǎn)實(shí)施內(nèi)部評(píng)價(jià)，并通過(guò)比較分析法對(duì)內(nèi)部評(píng)價(jià)與外部進(jìn)行比對(duì)分析；另一方面，還要通過(guò)比率分析法對(duì)醫(yī)院預(yù)算執(zhí)行進(jìn)行分析與評(píng)估，保證醫(yī)院的長(zhǎng)效健康發(fā)展。最后，新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度使財(cái)務(wù)分析的指標(biāo)發(fā)生了變化。新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度中對(duì)財(cái)務(wù)分析的指標(biāo)進(jìn)行了細(xì)化與補(bǔ)充，增加了現(xiàn)金流量及財(cái)政補(bǔ)貼等分析指標(biāo)，這使得財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系發(fā)生了改變，對(duì)財(cái)務(wù)分析的完整性、系統(tǒng)性要求更高。

三、新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度實(shí)施后完善大型公立醫(yī)院財(cái)務(wù)分析的對(duì)策

(一)加大財(cái)務(wù)分析的信息化建設(shè)力度

針對(duì)新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度的變化，醫(yī)院要加大對(duì)財(cái)務(wù)管理工作信息化建設(shè)力度，在財(cái)務(wù)分析中引入信息工具與信息化管理系統(tǒng)，保證醫(yī)院財(cái)務(wù)分析的動(dòng)態(tài)性、科學(xué)性與完整性。信息技術(shù)手段是保證醫(yī)院財(cái)務(wù)管理工作效率的方式，也是現(xiàn)代化醫(yī)院財(cái)務(wù)管理工作的需求。一方面，醫(yī)院要在財(cái)務(wù)信息收集、分析、使用的過(guò)程中強(qiáng)化信息化手段的引用；另一方面，醫(yī)院要根據(jù)本院財(cái)務(wù)管理實(shí)際與相關(guān)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)建適合自身財(cái)務(wù)管理工作特點(diǎn)的財(cái)務(wù)工作信息化管理體系，保證財(cái)務(wù)分析的實(shí)效性與科學(xué)性。

(二)完善財(cái)務(wù)分析理念與方法

新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度的實(shí)施對(duì)醫(yī)院財(cái)務(wù)分析工作提出了新的要求，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員需要根據(jù)制度內(nèi)容的變化，調(diào)整和創(chuàng)新自身的財(cái)務(wù)分析理念，保證思想意識(shí)與財(cái)務(wù)分析理念能夠適應(yīng)新制度與醫(yī)院發(fā)展現(xiàn)實(shí)[3]。會(huì)計(jì)人員不僅要認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)分析的重要地位，還要根據(jù)新制度的施行提升自身財(cái)務(wù)分析的整體性與科學(xué)性理念。同時(shí)，醫(yī)院財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員還要在新制度的指導(dǎo)下，完善和創(chuàng)新財(cái)務(wù)分析的方法，利用多樣性的財(cái)務(wù)分析方法與工具，提升財(cái)務(wù)分析的效率與質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)對(duì)醫(yī)院運(yùn)營(yíng)不同環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)分析與管理。

(三)健全財(cái)務(wù)分析報(bào)告監(jiān)督機(jī)制

財(cái)務(wù)分析監(jiān)督是保證財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)分析質(zhì)量與效率的重要條件，第一，醫(yī)院要提升對(duì)財(cái)務(wù)監(jiān)管的認(rèn)知與重視程度，從組織機(jī)構(gòu)等多個(gè)方面保證財(cái)務(wù)監(jiān)督工作的實(shí)施。從內(nèi)部控制的角度加大對(duì)財(cái)務(wù)分析報(bào)告的監(jiān)督力度，從預(yù)算執(zhí)行、考核獎(jiǎng)勵(lì)到成本核算等多個(gè)環(huán)節(jié)加大財(cái)務(wù)監(jiān)督的力度，保證財(cái)務(wù)分析工作的內(nèi)部嚴(yán)謹(jǐn)性。第二，科學(xué)利用外部監(jiān)督力量，通過(guò)專業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)督審核機(jī)構(gòu)，對(duì)醫(yī)院財(cái)務(wù)分析報(bào)告的準(zhǔn)確性、科學(xué)性進(jìn)行分析和評(píng)估，保證財(cái)務(wù)分析工作的嚴(yán)謹(jǐn)性與真實(shí)性。

四、結(jié)論

綜上所述，新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度的實(shí)施使得大型公立醫(yī)院財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容、方法以及分析指標(biāo)體系均產(chǎn)生了變化，針對(duì)這一狀況，通過(guò)加大財(cái)務(wù)分析的信息化建設(shè)力度、完善財(cái)務(wù)分析理念與方法、健全財(cái)務(wù)分析報(bào)告監(jiān)督機(jī)制幾點(diǎn)對(duì)策，能夠有效完善大型公立醫(yī)院的財(cái)務(wù)分析，促進(jìn)醫(yī)院財(cái)務(wù)管理工作的質(zhì)量的提升，保證大型公立醫(yī)院的運(yùn)營(yíng)與長(zhǎng)效發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉靜.新醫(yī)院會(huì)計(jì)制度實(shí)施后大型公立醫(yī)院財(cái)務(wù)分析的完善[J].財(cái)經(jīng)界：學(xué)術(shù)版，2016，16(36)：112-114.

長(zhǎng)效投資與短期投資范文第3篇

一、海外企業(yè)境外資產(chǎn)管理現(xiàn)狀

(一)　央企境外資產(chǎn)增長(zhǎng)規(guī)模與管理水平不相適應(yīng)

隨著央企上市和國(guó)際化步伐的加快，央企境外資產(chǎn)規(guī)模日益擴(kuò)大，但與此相對(duì)應(yīng)的企業(yè)境外資產(chǎn)管理制度和手段卻仍較為缺乏，境外資產(chǎn)管理水準(zhǔn)和境外資產(chǎn)監(jiān)管力度都涵待加強(qiáng)，有的企業(yè)在資產(chǎn)管理和境外投資監(jiān)管等方面甚至存在很大的管理漏洞，境外國(guó)有資產(chǎn)流失的潛在風(fēng)險(xiǎn)依然很大。

(二)　企業(yè)境外資產(chǎn)情況復(fù)雜，客觀加大了管理難度

企業(yè)境外資產(chǎn)存續(xù)海外，受駐在國(guó)國(guó)家政策、法律法規(guī)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境差異的制約，一些企業(yè)境外機(jī)構(gòu)需要以私人名義在境外注冊(cè)公司、投資參股、購(gòu)置資產(chǎn)或進(jìn)行其它經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；還有一些境外機(jī)構(gòu)在開(kāi)拓市場(chǎng)階段，由于規(guī)模小、人員少，難以實(shí)行不相容職務(wù)相互分離的內(nèi)部控制制度；一些境外機(jī)構(gòu)在工程項(xiàng)目完工后存在大量已提足折舊的施工機(jī)械設(shè)備，這些錯(cuò)綜復(fù)雜的現(xiàn)象給企業(yè)境外資產(chǎn)監(jiān)管工作帶來(lái)一定難度。

(三)　企業(yè)境外資產(chǎn)管理缺乏明確主責(zé)部門(mén)

目前企業(yè)境外資產(chǎn)的實(shí)物管理主要由境外機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，本部財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)對(duì)境外資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值形態(tài)的管理，包括境外固定資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算和境外資產(chǎn)會(huì)計(jì)報(bào)表管理，而更多的資產(chǎn)實(shí)物管理權(quán)限和管理責(zé)任基本由境外機(jī)構(gòu)自身承擔(dān)。一些企業(yè)在管理制度中對(duì)境外資產(chǎn)的主責(zé)管理部門(mén)未明確，或模糊定位，給境外資產(chǎn)監(jiān)管工作的組織協(xié)調(diào)和深入開(kāi)展帶來(lái)一定影響。很多企業(yè)對(duì)境內(nèi)資產(chǎn)管理、監(jiān)督做的相對(duì)較好，境內(nèi)資產(chǎn)財(cái)務(wù)管理制度較健全完善，但在如何管理和監(jiān)督境外資產(chǎn)上，無(wú)論是理論和實(shí)踐都尚在探索階段，也沒(méi)有可以借鑒的成功管理經(jīng)驗(yàn)，需要企業(yè)管理層、境外機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目管理人員、財(cái)務(wù)人員和企業(yè)審計(jì)監(jiān)察人員在實(shí)踐中總結(jié)摸索。

(四)　境外機(jī)構(gòu)權(quán)屬、地產(chǎn)及房屋的產(chǎn)權(quán)管理不明晰

境外機(jī)構(gòu)的土地及房屋取得方式各異，有的因歷史原因以個(gè)人名義對(duì)外購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)，有的房產(chǎn)系無(wú)償轉(zhuǎn)讓形成但沒(méi)有資產(chǎn)歸屬證明，還有一些境外機(jī)構(gòu)以租賃方式取得，但租期各異，法律規(guī)定各異，境外機(jī)構(gòu)的注冊(cè)方式也因各國(guó)法律規(guī)定不同存在很大差別。一些企業(yè)疏于對(duì)境外機(jī)構(gòu)注冊(cè)文本、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、地契、房產(chǎn)合同等重要資產(chǎn)文本的管理和監(jiān)控，也沒(méi)有建立相應(yīng)的檔案管理制度進(jìn)行規(guī)范，造成境外產(chǎn)權(quán)檔案管理的漏洞。

(五)　境外機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)變更登記不及時(shí)

企業(yè)境外機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人和管理人員均周期性輪換，人員流動(dòng)性較強(qiáng)。根據(jù)國(guó)資委新出臺(tái)的境外資產(chǎn)管理辦法規(guī)定，注冊(cè)人員變更應(yīng)及時(shí)在駐在國(guó)當(dāng)?shù)剞k理變更登記手續(xù)，并統(tǒng)一由央企向國(guó)資委履行產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)。但由于各種客觀因素影響，一些企業(yè)的境外機(jī)構(gòu)并未及時(shí)履行境外機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)變更登記，造成注冊(cè)人與實(shí)際法人情況不符。國(guó)有產(chǎn)權(quán)關(guān)系沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行變更，不僅會(huì)給企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)隱患，也不符合境外資產(chǎn)管理要求，加大了境外資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)境外資產(chǎn)管理中的問(wèn)題

(一)　企業(yè)境外機(jī)構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)不健全，境外機(jī)構(gòu)管理機(jī)制不能適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)需要

目前，很多企業(yè)在境外資產(chǎn)管理方面已逐步探索出一些行之有效的做法，如在海外投融資和財(cái)務(wù)資金方面實(shí)行統(tǒng)一管理，在境外人力方面采取本部直接派駐和人才屬地化相結(jié)合的管理方式等，但受傳統(tǒng)管理體制和缺乏境外機(jī)構(gòu)管理經(jīng)驗(yàn)的影響，很多境外企業(yè)的法人治理機(jī)構(gòu)仍缺乏健全機(jī)制，機(jī)構(gòu)設(shè)置極不健全，企業(yè)管理極不完善，造成一些境外投資行為和國(guó)有資產(chǎn)管理長(zhǎng)期游離于國(guó)資監(jiān)管之外，一些企業(yè)對(duì)其境外機(jī)構(gòu)只要求其完成年度財(cái)務(wù)預(yù)算指標(biāo)與年度經(jīng)營(yíng)任務(wù)即可，忽視對(duì)境外機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)管理、內(nèi)控體系、風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)注和控制。

很多企業(yè)的境外機(jī)構(gòu)大多實(shí)行承包經(jīng)營(yíng)式的管理模式，在產(chǎn)權(quán)關(guān)系仍不明晰的情況下，這種管理模式很難保障國(guó)有企業(yè)出資人權(quán)益，容易使境外機(jī)構(gòu)過(guò)度關(guān)注自身經(jīng)濟(jì)利益最大化，忽視對(duì)境外資產(chǎn)的環(huán)節(jié)管理和控制，造成境外國(guó)有資產(chǎn)流失。

(二)　企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)管理制度、監(jiān)管機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范、內(nèi)控體系缺失

境外國(guó)有資產(chǎn)管理屬于國(guó)有資產(chǎn)管理的重要組成部分，但其境外存續(xù)的特殊性和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性又需要企業(yè)單獨(dú)制定針對(duì)境外資產(chǎn)的管理制度，包括日常管理、內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)防范和過(guò)程監(jiān)督。但目前很多企業(yè)的境外管理制度要么過(guò)于簡(jiǎn)單化形式化，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)防控點(diǎn)，要么執(zhí)行措施乏力，沒(méi)有形成管理、監(jiān)督、防控的境外資產(chǎn)管理體系。一些企業(yè)甚至在境外資產(chǎn)制度建設(shè)上仍是盲區(qū)，制度和機(jī)制的空白不僅給境外資產(chǎn)管理和監(jiān)督帶來(lái)難度，也極容易造成境外國(guó)有資產(chǎn)失控甚至流失。

(三)　企業(yè)境外機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作和財(cái)務(wù)管理仍不夠規(guī)范

，目前，海外企業(yè)的境外機(jī)構(gòu)大都建立內(nèi)賬、外賬兩套賬務(wù)體系，外賬應(yīng)對(duì)當(dāng)?shù)胤?、?cái)務(wù)和稅務(wù)的相關(guān)規(guī)定，內(nèi)賬則反應(yīng)企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)、資產(chǎn)狀況，并保證與境內(nèi)母公司財(cái)務(wù)核算體系口徑一致。兩套賬目體系一定程度上給境外資產(chǎn)管理帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，加大了資產(chǎn)流失甚至出現(xiàn)違法現(xiàn)象的發(fā)生。一些企業(yè)境外機(jī)構(gòu)利用兩套賬目違規(guī)設(shè)立“小金庫(kù)”化公為私，或者以投資實(shí)體為名通過(guò)兩套賬非法、隱匿性轉(zhuǎn)移境外資產(chǎn)；一些企業(yè)的境外機(jī)構(gòu)甚至未設(shè)立專職財(cái)務(wù)人員，財(cái)務(wù)工作和報(bào)表匯總均定期由總部財(cái)務(wù)人員代為完成，總部?jī)H以所屬境外企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告和報(bào)表上的數(shù)字來(lái)了解其資產(chǎn)狀況，造成境外機(jī)構(gòu)的日常資產(chǎn)管理疏于管理和監(jiān)督，企業(yè)總部亦無(wú)法有針對(duì)性對(duì)境外機(jī)構(gòu)實(shí)施資產(chǎn)效益的考核和評(píng)價(jià)。

(四)　審計(jì)監(jiān)察環(huán)節(jié)薄弱

受海外機(jī)構(gòu)設(shè)置及人員的局限，大多數(shù)中國(guó)企業(yè)均未在境外機(jī)構(gòu)設(shè)立專門(mén)審計(jì)監(jiān)察部門(mén)，因此對(duì)海外機(jī)構(gòu)及所屬海外項(xiàng)目的審計(jì)監(jiān)察均由總部審計(jì)部門(mén)行使，很多企業(yè)的審計(jì)任務(wù)繁重，真正對(duì)境外資產(chǎn)效益實(shí)施專門(mén)的審計(jì)較少；另外，由于企業(yè)管理鏈條長(zhǎng)，實(shí)施企業(yè)境外資產(chǎn)監(jiān)察的組織協(xié)調(diào)也較為復(fù)雜，造成企業(yè)財(cái)務(wù)審計(jì)和監(jiān)察力度乏力，直至境外機(jī)構(gòu)資產(chǎn)出現(xiàn)流失和海外經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大漏洞或失誤后，總部才開(kāi)始介入現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)監(jiān)察及賬務(wù)清理。因?qū)徲?jì)監(jiān)察環(huán)節(jié)的薄弱給企業(yè)造成損失的事例已經(jīng)在很多企業(yè)中出現(xiàn)。

三、加強(qiáng)境外資產(chǎn)管理的措施

(一)　全面梳理企業(yè)境外資產(chǎn)真實(shí)情況，為后續(xù)管理和監(jiān)督打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

境外資產(chǎn)主要涉及產(chǎn)權(quán)歸屬、境外投資和固定資產(chǎn)，情況復(fù)雜，需要企業(yè)對(duì)境外資產(chǎn)進(jìn)行一次徹底全面的海外清產(chǎn)核資，摸清企業(yè)境外資產(chǎn)的實(shí)物存

量和管理現(xiàn)狀的真實(shí)狀況，對(duì)做法不規(guī)范和制度建設(shè)缺失的情況及時(shí)進(jìn)行糾正。

(二)　建立和完善企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)管理制度和海外投資制度建設(shè)，構(gòu)建企業(yè)“促進(jìn)企業(yè)提高執(zhí)行力、強(qiáng)化內(nèi)部管控、防范國(guó)有資產(chǎn)流失”的制度體系和操作規(guī)程

2011年6月，國(guó)資委公布了針對(duì)央企境外資產(chǎn)監(jiān)管的兩份重要文件，對(duì)央企境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管制度作出了較為完整的規(guī)定，表明維護(hù)境外國(guó)有資產(chǎn)的安全、完整已納入政府出資人的監(jiān)管視角。央企可以根據(jù)國(guó)家相關(guān)政策并結(jié)合企業(yè)實(shí)際，在全面梳理境外資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)加強(qiáng)境外機(jī)構(gòu)管理制度建設(shè)和內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)。在總部層面深化企業(yè)改革，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，加大科技創(chuàng)新力度，梳理健全境外資產(chǎn)管理制度、境外資產(chǎn)責(zé)任追究制度、境外資產(chǎn)內(nèi)部控制制度、境外資產(chǎn)文件歸檔制度等相關(guān)管理辦法，辦法應(yīng)涉及產(chǎn)權(quán)、財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)控、投資等方面，從制度上規(guī)范和加強(qiáng)境外資產(chǎn)管理，在企業(yè)建立起完善的既符合固定資產(chǎn)管理一般要求又符合境外資產(chǎn)管理特殊要求的管理體系；在境外機(jī)構(gòu)層面，應(yīng)建立現(xiàn)代企業(yè)治理機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部制衡，保證境外投資決策程序的科學(xué)，從源頭上加大風(fēng)險(xiǎn)防范力度，強(qiáng)化企業(yè)管理和風(fēng)險(xiǎn)管控。

(三)　建立起實(shí)物管理、價(jià)值管理和使用管理3個(gè)管理體系，切實(shí)履行和發(fā)揮對(duì)企業(yè)境外資產(chǎn)的管理職能

包括保障企業(yè)境外資產(chǎn)所有權(quán)，強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)約束，控制產(chǎn)權(quán)變動(dòng)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施監(jiān)督等。企業(yè)境外資產(chǎn)管理部門(mén)應(yīng)嚴(yán)格清晰部門(mén)管理權(quán)限，明確境外資產(chǎn)的主責(zé)部門(mén)，實(shí)物管理、價(jià)值管理和使用管理部門(mén)之間應(yīng)建立日常聯(lián)動(dòng)、協(xié)商的工作機(jī)制，通過(guò)部門(mén)之間的協(xié)調(diào)、合作和彼此控制，達(dá)到境外資產(chǎn)“統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，歸口管理，分級(jí)負(fù)責(zé)，嚴(yán)格審批，責(zé)任到人，物盡其用，效益優(yōu)先”的最終管理要求。

(四)　建立境外資產(chǎn)監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制

央企在境外資產(chǎn)的監(jiān)管方面一般采取兩種方式，一種是通過(guò)董事會(huì)進(jìn)行監(jiān)管，另一種就是內(nèi)部監(jiān)管。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)兩方面的監(jiān)管力度，建立起境外資產(chǎn)監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制和內(nèi)部控制體系及責(zé)任追究辦法，并與懲防體系建設(shè)有效對(duì)接，重在預(yù)防，監(jiān)督靠前，重點(diǎn)監(jiān)督境外機(jī)構(gòu)執(zhí)行國(guó)有資產(chǎn)管理規(guī)定情況，及時(shí)排查境外資產(chǎn)管理中的潛在風(fēng)險(xiǎn)及管理漏洞，及時(shí)糾正管理中的違規(guī)問(wèn)題并制定整改措施。通過(guò)監(jiān)管機(jī)制和管理體系的健全完善努力使企業(yè)在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的管理目標(biāo)同時(shí)，履行企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)保值增值的社會(huì)職責(zé)。

(五)　加大企業(yè)境外資產(chǎn)專項(xiàng)效能監(jiān)察和專項(xiàng)審計(jì)力度

效能監(jiān)察和專項(xiàng)審計(jì)是公司內(nèi)部監(jiān)督部門(mén)融入企業(yè)發(fā)展中心，全方位履行對(duì)企業(yè)的監(jiān)管職能，因此企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮效能監(jiān)察和內(nèi)部專項(xiàng)審計(jì)對(duì)境外資產(chǎn)的監(jiān)督作用，把境外資產(chǎn)效能監(jiān)察工作提到日程上來(lái)，對(duì)境外固定資產(chǎn)采購(gòu)、使用、審批、境外機(jī)構(gòu)權(quán)屬進(jìn)行專項(xiàng)效能監(jiān)察和內(nèi)部審計(jì)，同時(shí)我們建議在對(duì)企業(yè)境外資產(chǎn)實(shí)施效能監(jiān)察和內(nèi)部審計(jì)時(shí)，應(yīng)配備熟悉海外業(yè)務(wù)、熟悉財(cái)務(wù)、工程業(yè)務(wù)的高素質(zhì)的專業(yè)人員，確保工作圓滿完成。

(六)　國(guó)有出資人和政府管理部門(mén)層面加深監(jiān)管觸角

長(zhǎng)效投資與短期投資范文第4篇

關(guān)鍵詞：離岸人民幣債券市場(chǎng) 債務(wù)融資 建議

隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的快速推進(jìn)和離岸人民幣市場(chǎng)的迅速崛起，離岸人民幣債券憑借相對(duì)低廉的融資成本優(yōu)勢(shì)成為中國(guó)內(nèi)地企業(yè)的融資新寵，并成為離岸人民幣市場(chǎng)最重要的產(chǎn)品之一。

2007年7月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在香港發(fā)行第一只“點(diǎn)心債1”，由此拉開(kāi)了離岸人民幣債券發(fā)行的序幕。目前香港擁有全球最大的離岸人民幣資金池及最大、最成熟的離岸人民幣債券市場(chǎng)。根據(jù)香港金融管理局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2013年8月份，香港人民幣存款總額為7095億元人民幣，與跨境貿(mào)易結(jié)算有關(guān)的人民幣匯款總額為3042億元人民幣。截至2013年9月，香港人民幣債券未償余額為3677億元人民幣。近年來(lái)離岸人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)展有什么特點(diǎn)？影響債券發(fā)行的因素有哪些？如何利用這一市場(chǎng)開(kāi)展融資？本文以香港離岸人民幣債券市場(chǎng)為例，對(duì)此進(jìn)行了研究2。

離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)

（一）發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)

近年來(lái)，離岸人民幣債券發(fā)行規(guī)模呈快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2012年香港點(diǎn)心債發(fā)行額為1482.2億元人民幣，約為2007年的9倍（見(jiàn)圖1）。

離岸人民幣債券市場(chǎng)的快速發(fā)展可從供需兩方面進(jìn)行分析。從需求端來(lái)看，隨著人民幣國(guó)際化的提速，快速增長(zhǎng)的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算量使得香港的人民幣存款大規(guī)模上升。而點(diǎn)心債的發(fā)行為大規(guī)模的離岸人民幣提供了一個(gè)回報(bào)相對(duì)較高且較為穩(wěn)健的投資渠道。截至2012年底，香港人民幣存款余額高達(dá)6030億元，約為2007年底的18倍。計(jì)量分析結(jié)果表明，香港人民幣存款余額與點(diǎn)心債發(fā)行額之間具有顯著的協(xié)整關(guān)系，并且香港人民幣存款余額的快速增長(zhǎng)是推動(dòng)點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)模大幅上升的格蘭杰原因（實(shí)證分析過(guò)程略）。從供給端來(lái)看，由于香港、倫敦和新加坡等城市是全球金融中心，擁有規(guī)范和發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)，并且融資成本較低，內(nèi)地企業(yè)在離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)債可以降低融資成本、獲取國(guó)際資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)及擴(kuò)大企業(yè)的品牌知名度，因此這種融資方式逐漸受到內(nèi)地企業(yè)的青睞。

圖1 2007至2012年香港人民幣存款余額與點(diǎn)心債發(fā)行額（單位：億元人民幣）

數(shù)據(jù)來(lái)源：香港金管局、Wind資訊、湯森路透IFR

（二）期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化

從總體來(lái)看，香港點(diǎn)心債以中短期為主，占比高達(dá)約90%（見(jiàn)圖2（a））。從時(shí)間趨勢(shì)上來(lái)看，近年來(lái)香港點(diǎn)心債的期限結(jié)構(gòu)逐漸呈現(xiàn)多元化，長(zhǎng)期限品種已初現(xiàn)端倪，初步建立起較為完整的收益率曲線（見(jiàn)圖2），香港離岸人民幣債券市場(chǎng)正逐步發(fā)展成為籌集長(zhǎng)期資金的平臺(tái)。2013年6月，財(cái)政部在香港發(fā)行了規(guī)模為5億元人民幣、期限為30年、票息率為3.95%的國(guó)債，是迄今為止期限最長(zhǎng)的點(diǎn)心債，為香港人民幣債券市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率曲線的完善發(fā)揮了重要的參考作用。

圖2 香港點(diǎn)心債期限結(jié)構(gòu)總體分布（截至2013年10月29日）

資料來(lái)源：Wind資訊

圖3 香港不同期限結(jié)構(gòu)點(diǎn)心債只數(shù)（截至2013年10月29日）

資料來(lái)源：Wind資訊

（三）融資成本明顯低于境內(nèi)市場(chǎng)但收益率呈上升趨勢(shì)

較境內(nèi)市場(chǎng)而言，離岸人民幣債券市場(chǎng)一般來(lái)說(shuō)具有相對(duì)低廉的融資成本優(yōu)勢(shì)。以3年期債券為例，2010-2012年香港點(diǎn)心債的平均發(fā)行利率分別為3.23%、4.18%和4.49%，而境內(nèi)同時(shí)期中期票據(jù)的平均發(fā)行利率分別為3.93%、5.92%和5.67%。但近年來(lái)，離岸人民幣債券的收益率卻呈現(xiàn)出逐漸上升的態(tài)勢(shì)（見(jiàn)圖4）。其原因主要在于以下三點(diǎn)：一是近年來(lái)香港人民幣存款余額增速趨緩，而點(diǎn)心債發(fā)行需求仍呈較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2012年，香港人民幣存款余額同比增速為2.5%，而點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)模同比增速卻高達(dá)19.3%。點(diǎn)心債市場(chǎng)發(fā)展初期的那種人民幣資金供給遠(yuǎn)大于融資需求的局面不復(fù)存在，點(diǎn)心債的市場(chǎng)供求關(guān)系逐漸趨于平衡。二是人民幣匯率逐漸接近均衡區(qū)間，人民幣單向升值的預(yù)期開(kāi)始減弱，匯率波動(dòng)性明顯加劇，投資者會(huì)要求更高的收益率來(lái)作為對(duì)人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。三是投資者開(kāi)始關(guān)注不同評(píng)級(jí)發(fā)行商的信用風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)要求更高的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，發(fā)行商的評(píng)級(jí)差異已逐漸成為影響點(diǎn)心債收益率的主要因素之一。將2012-2013年發(fā)行的3年期香港點(diǎn)心債作為樣本，無(wú)信用評(píng)級(jí)的點(diǎn)心債平均收益率為5%，而有信用評(píng)級(jí)（絕大多數(shù)為AAA級(jí)）的點(diǎn)心債平均收益率為3.97%，這表明信用評(píng)級(jí)越高，發(fā)行人的融資成本越低。進(jìn)一步的Mann-Whitney U檢驗(yàn)證實(shí)了上述結(jié)論具有統(tǒng)計(jì)顯著性（原假設(shè)為收益率與信用評(píng)級(jí)無(wú)關(guān)，而接受原假設(shè)的概率僅為0.02）。

圖4 2010-2013年香港3年期點(diǎn)心債平均收益率

資料來(lái)源：Wind資訊

（四）合成債券漸受交易雙方青睞

香港的點(diǎn)心債有兩種形式：一種是以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的債券，另一種是以人民幣計(jì)價(jià)但以美元結(jié)算的合成債券。以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的債券一直以來(lái)都是香港人民幣債券市場(chǎng)的主體品種，其發(fā)行量占比在90%以上。合成債券是到2010年底才出現(xiàn)的新品種，首單合成債券由在香港上市的內(nèi)地房企瑞安房地產(chǎn)發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為30億元人民幣，期限為3年，票息率為6.88%。

近年來(lái)，人民幣升值預(yù)期大大刺激了投資者對(duì)以人民幣計(jì)價(jià)但以美元結(jié)算的合成債券的需求，此種合成債券也逐漸受到內(nèi)地融資企業(yè)的青睞。對(duì)投資者而言，在未來(lái)人民幣升值情境下將可能獲得匯率收益與票息收益相給合的合成收益。對(duì)內(nèi)地融資企業(yè)而言，發(fā)行合成債券不僅可以獲得低于純美元債券的融資成本，還能避免發(fā)行美元債券時(shí)所需達(dá)到的較為嚴(yán)格的信息披露要求。另外，更為關(guān)鍵的是，在境外市場(chǎng)籌集的人民幣資金回流比較緩慢，要履行相關(guān)審批程序，融資企業(yè)需先到央行備案，然后通過(guò)央行的“一事一議”方式審批后，再向外匯管理局申請(qǐng)資金回流。而由合成債券籌集的美元資金回流會(huì)相對(duì)快捷，只需走正常的外匯管理流程，無(wú)需央行進(jìn)行審批備案。

（五）長(zhǎng)期投資者興趣漸濃

雖然點(diǎn)心債的投資者仍以銀行和基金公司等短期投資者為主，但是隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷深入，人民幣的國(guó)際貨幣職能正在逐步發(fā)揮，一些國(guó)家的央行和財(cái)富基金等財(cái)力雄厚的長(zhǎng)期投資者對(duì)人民幣相關(guān)資產(chǎn)的投資興趣日益濃厚，開(kāi)始認(rèn)購(gòu)點(diǎn)心債作為外匯儲(chǔ)備。

影響點(diǎn)心債發(fā)行的重要因素

（一）推進(jìn)人民幣國(guó)際化的政策驅(qū)動(dòng)

從市場(chǎng)形成的動(dòng)力來(lái)看，與倫敦的歐洲美元市場(chǎng)這種自然漸成的離岸金融市場(chǎng)不同，香港人民幣離岸市場(chǎng)是一種典型的政府推動(dòng)型離岸金融市場(chǎng)，從發(fā)展伊始就體現(xiàn)出濃厚的政策驅(qū)動(dòng)特征。離岸人民幣市場(chǎng)是人民幣邁向國(guó)際化的基石，但如果人民幣國(guó)際化的速度過(guò)快，離岸人民幣規(guī)模過(guò)快增長(zhǎng)，人民幣回流把關(guān)不嚴(yán)，將會(huì)嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性、有效性，威脅貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此，政府將審慎有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，協(xié)調(diào)推進(jìn)人民幣離岸與在岸市場(chǎng)的均衡發(fā)展，在人民幣國(guó)際化的政策取向上將更加注重穩(wěn)健性，密切監(jiān)測(cè)國(guó)際和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展的最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化，把握好政策的力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對(duì)性、靈活性與前瞻性。

點(diǎn)心債一直被視為人民幣國(guó)際化的風(fēng)向標(biāo)，內(nèi)地企業(yè)在離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)行點(diǎn)心債必須緊密跟蹤未來(lái)人民幣國(guó)際化及離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)政策走向（見(jiàn)表1）。

表1 近年來(lái)人民幣國(guó)際化及離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)政策

政策

時(shí)間 政策部門(mén) 政策文件名稱 政策主要內(nèi)容

2007年6月 央行

發(fā)改委 《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》 規(guī)定了境內(nèi)政策性銀行和商業(yè)銀行赴港發(fā)行人民幣債券的條件、申請(qǐng)材料及審批程序，標(biāo)志著香港離岸人民幣債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)。

2010年2月 香港

金管局 《香港人民幣業(yè)務(wù)的監(jiān)管原則及操作安排的詮釋》 宣布放寬在港發(fā)行人民幣債券的限制，允許香港本地及海外企業(yè)在港發(fā)行人民幣債券，標(biāo)志著香港人民幣債券的發(fā)行主體不再局限于金融機(jī)構(gòu)。

2012年5月 發(fā)改委 《關(guān)于境內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》 規(guī)定了境內(nèi)非銀行機(jī)構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券的條件、申請(qǐng)材料及審批程序，進(jìn)一步擴(kuò)大了離岸人民幣債券的發(fā)行主體與規(guī)模。

2012年5月 香港

金管局 《人民幣未平倉(cāng)凈額的規(guī)定》 規(guī)定認(rèn)可機(jī)構(gòu)可在咨詢金管局后，以自行設(shè)定的內(nèi)部人民幣未平倉(cāng)凈額上限取代現(xiàn)行的20%上限，同時(shí)，將最低豁免權(quán)調(diào)高至1億元人民幣。

2013年3月 發(fā)改委 《境內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券申請(qǐng)報(bào)告示范大綱》 規(guī)范境內(nèi)非銀行機(jī)構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券申請(qǐng)報(bào)告的編制，對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)情況、債券發(fā)行的可行性、債券發(fā)行方案、發(fā)債資金用途、償債保障措施、發(fā)行預(yù)期等做出細(xì)化規(guī)定。

2013年7月 央行 《關(guān)于簡(jiǎn)化跨境人民幣業(yè)務(wù)流程和完善有關(guān)政策的通知》 對(duì)境內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)從境外匯入的發(fā)債募集資金所使用的專用人民幣存款賬戶的開(kāi)立、存款利率、資金使用以及人民幣跨境收付等做出明確規(guī)定。

（二）人民幣升值預(yù)期

從經(jīng)濟(jì)理論來(lái)看，人民幣匯率并不直接影響債券市場(chǎng)，而是通過(guò)經(jīng)濟(jì)基本面、資金面等中間變量的傳導(dǎo)作用來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)債券市場(chǎng)的間接影響。下面，筆者通過(guò)美元對(duì)人民幣匯率與中銀香港人民幣離岸債券指數(shù)3之間的關(guān)系來(lái)分析人民幣匯率升值預(yù)期對(duì)于債券市場(chǎng)的影響。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，人民幣匯率與債券市場(chǎng)整體走勢(shì)的相關(guān)關(guān)系不能一概而論，兩者之間此消彼漲或同漲同跌在不同的歷史階段都曾出現(xiàn)過(guò)。筆者將2011年至2013年9月劃分為2011年1月至2012年6月、2012年7月至2013年9月兩個(gè)時(shí)間段，人民幣匯率與香港離岸人民幣債券市場(chǎng)整體走勢(shì)的關(guān)系在前后兩個(gè)時(shí)間段表現(xiàn)各異（見(jiàn)圖4）。在2011年1月至2012年6月期間，人民幣升值預(yù)期與香港離岸人民幣債券市場(chǎng)整體走勢(shì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，而在2012年7月至2013年9月期間，人民幣升值預(yù)期與香港離岸人民幣債券市場(chǎng)整體走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。Chow變點(diǎn)檢驗(yàn)進(jìn)一步證實(shí)了上述結(jié)論（見(jiàn)表2）。

圖4 2010至2013年美元對(duì)人民幣匯率與中銀香港人民幣離岸債券指數(shù)走勢(shì)

資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，中國(guó)銀行（香港）

表2 人民幣升值預(yù)期與香港離岸人民幣債券市場(chǎng)整體走勢(shì)之間的關(guān)系

回歸系數(shù)估計(jì)

2011年1月至

2012年6月 2012年7月至

2013年9月

截距 4.527363

（0.8588） 259.6762

（0.0000***）

美元對(duì)人民幣

匯率 14.84547

（0.0016***） -24.98636

（0.0002***）

Chow變點(diǎn)

F檢驗(yàn)P值 0.0000***

注：括號(hào)中的數(shù)字是t檢驗(yàn)P值，***表示0.01的顯著性水平

（三）點(diǎn)心債的供需狀況

下面筆者從國(guó)內(nèi)貨幣政策、美國(guó)貨幣政策、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、離岸人民幣金融產(chǎn)品發(fā)展等幾個(gè)方面來(lái)分析點(diǎn)心債的供需狀況。

1.國(guó)內(nèi)貨幣政策

2013年6月，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)遭遇了前所未有的“錢(qián)荒”，銀行間市場(chǎng)隔夜及七天質(zhì)押式回購(gòu)利率一度創(chuàng)出歷史新高。對(duì)于流動(dòng)性緊張的狀況，央行強(qiáng)調(diào)要優(yōu)化金融資源配置，盤(pán)活存量，用好增量。這一狀況對(duì)離岸人民幣債券市場(chǎng)產(chǎn)生了很大影響。一方面，國(guó)內(nèi)銀行通過(guò)其境外子公司將人民幣轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)以應(yīng)對(duì)“錢(qián)荒”，這必然導(dǎo)致離岸人民幣市場(chǎng)的流動(dòng)性大大降低。另一方面，為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的局面，香港的銀行采取了大幅提高存款利率的措施（如圖6所示）。于是，為了規(guī)避債券市場(chǎng)的波動(dòng)，保持充足的現(xiàn)金流并獲得較高收益，許多投資者選擇將現(xiàn)金存入人民幣賬戶。在上述兩個(gè)因素的綜合作用下，香港點(diǎn)心債市場(chǎng)遭遇了歷史上最長(zhǎng)的“冰點(diǎn)期”。自6月18日起，香港點(diǎn)心債有史以來(lái)第一次連續(xù)四周在一級(jí)市場(chǎng)上出現(xiàn)零交易，同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上出現(xiàn)拋售潮，價(jià)格走勢(shì)陡峭，平均收益率從4.35%大幅上揚(yáng)至5.71%。

圖6 “錢(qián)荒”期間香港渣打銀行特惠存款年利率（%）

資料來(lái)源：香港渣打銀行

國(guó)務(wù)院總理曾在不同場(chǎng)合多次強(qiáng)調(diào)，貨幣政策要保持定力，即使貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)短期波動(dòng)，中國(guó)也沉著應(yīng)對(duì)，既不放松也不收緊銀根。要通過(guò)調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。因此，筆者認(rèn)為這意味著國(guó)內(nèi)貨幣政策將在未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的取向。

2.美國(guó)貨幣政策

在當(dāng)前仍以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)貨幣政策的任何變化都會(huì)對(duì)全球貨幣市場(chǎng)帶來(lái)巨大影響。匯率市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)使得人民幣匯率呈現(xiàn)出明顯的雙向波動(dòng)特征，而美國(guó)量化寬松政策的退出節(jié)奏則是影響人民幣匯率波動(dòng)的一個(gè)關(guān)鍵變量。2013年1—5月，人民幣中間價(jià)累計(jì)升值幅度達(dá)到1.67%，已超過(guò)2012年全年的升值幅度。但是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期的升溫，人民幣的升值速度有所放緩。6月24日，受美聯(lián)儲(chǔ)退出QE影響，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)5個(gè)交易日下跌。受9月18日美聯(lián)儲(chǔ)宣布推遲退出QE的刺激，前期對(duì)人民幣貶值的預(yù)期有所弱化，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)于9月23日首次突破6.15，創(chuàng)下了自2005年匯改以來(lái)的新高。如果美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策兌現(xiàn)，美元?jiǎng)荼貙⒉饺腚A段性升值軌道，如果一旦中國(guó)潛在增長(zhǎng)率下滑，資本將回流美國(guó)，人民幣對(duì)美元匯率將面臨重大調(diào)整，從而對(duì)離岸人民幣債券市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。

3.中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

隨著離岸人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)展，點(diǎn)心債收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系將更加緊密。下面以中國(guó)GDP季度同比增速與中銀香港人民幣離岸債券指數(shù)之間的關(guān)系（見(jiàn)圖7）為例，分析中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)香港人民幣離岸債券市場(chǎng)的影響。進(jìn)一步的計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果表明，中國(guó)GDP季度同比增速是中銀香港人民幣離岸債券指數(shù)的格蘭杰原因，這說(shuō)明中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)是預(yù)判香港離岸人民幣債券市場(chǎng)整體走勢(shì)的領(lǐng)先指標(biāo)（實(shí)證分析過(guò)程略）。如果國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，企業(yè)盈利能力下降，則可能會(huì)導(dǎo)致點(diǎn)心債的收益率上升。

圖7 中國(guó)GDP季度同比增速與中銀香港人民幣離岸債券指數(shù)的關(guān)系

數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind資訊，中國(guó)銀行（香港）

4.離岸人民幣金融產(chǎn)品的發(fā)展

自香港離岸人民幣市場(chǎng)建立以來(lái)，人民幣金融產(chǎn)品種類逐漸豐富，以人民幣計(jì)價(jià)的股票、保險(xiǎn)、基金、REITs、ETF、黃金期貨等金融產(chǎn)品陸續(xù)推出并日趨成熟，在一定程度上降低了人民幣債券對(duì)投資者的吸引力。另外，人民幣回流渠道拓寬，對(duì)RQFII的限制進(jìn)一步放寬，RQFII2試點(diǎn)在未來(lái)可能啟動(dòng)，在一定程度上將會(huì)削弱香港人民幣市場(chǎng)的流動(dòng)性。在香港人民幣資金池總量保持不變的條件下，上述兩方面的因素勢(shì)必會(huì)給人民幣債券市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面沖擊。

利用離岸人民幣債券市場(chǎng)開(kāi)展融資的建議

（一）加強(qiáng)關(guān)鍵因素分析，選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時(shí)間窗口

發(fā)行人應(yīng)緊密跟蹤人民幣國(guó)際化的政策走向、離岸人民幣市場(chǎng)的總體發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)內(nèi)和國(guó)際貨幣政策、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、國(guó)際債券市場(chǎng)走勢(shì)、人民幣匯率走勢(shì)等各種影響離岸人民幣債券發(fā)行的關(guān)鍵宏觀因素，運(yùn)用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，對(duì)離岸人民幣流動(dòng)性及離岸人民幣債券的供需狀況進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時(shí)間窗口。

（二）努力提升信用等級(jí)

隨著點(diǎn)心債市場(chǎng)信用保護(hù)機(jī)制的逐步健全，發(fā)行利率與信用評(píng)級(jí)的聯(lián)系日益緊密，信用評(píng)級(jí)越高，發(fā)行人的融資成本越低。因此，發(fā)行人應(yīng)努力提升信用等級(jí)，從而最大程度地降低融資成本。

（三）積極開(kāi)展離岸人民幣債券發(fā)行創(chuàng)新

在香港點(diǎn)心債市場(chǎng)，固息債一統(tǒng)天下，極少有浮息債、含權(quán)債等創(chuàng)新品種。發(fā)行人可借鑒國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的成功經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí)與創(chuàng)新能力，開(kāi)展債務(wù)融資創(chuàng)新，在離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)行浮息債、含權(quán)債、中長(zhǎng)期債等創(chuàng)新品種，有效對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)、降低融資成本。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行被公認(rèn)是積極開(kāi)展長(zhǎng)效債務(wù)融資創(chuàng)新的先鋒，截至2013年11月底已累計(jì)在香港發(fā)行債券235億元，是國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)中發(fā)債規(guī)模最大的融資主體。2013年11月7日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在香港成功發(fā)行45億元人民幣債券，其中19億元為首次在港發(fā)行的浮息債，利率為離岸人民幣拆借利率HIBOR加20個(gè)基點(diǎn)，期限為2年。另外，還有9億元15年期的固息債，利率為4.5%。此次發(fā)債吸引了多國(guó)央行和財(cái)富基金的認(rèn)購(gòu)，投標(biāo)倍數(shù)為1.22。由于投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，浮息債的初始詢價(jià)為3個(gè)月HIBOR加25個(gè)基點(diǎn)，最終定價(jià)降低了5個(gè)基點(diǎn)。

（四）積極關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)離岸人民幣債券市場(chǎng)建設(shè)，搶占先機(jī)

發(fā)行人應(yīng)積極關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)發(fā)展，抓搶先機(jī)，做好在新的離岸人民幣市場(chǎng)開(kāi)展長(zhǎng)效債務(wù)融資的準(zhǔn)備。人民幣離岸市場(chǎng)是上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)發(fā)展的重點(diǎn)之一，將使未來(lái)人民幣離岸市場(chǎng)的總體規(guī)模呈現(xiàn)幾何式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，隨著上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)發(fā)展，未來(lái)離岸人民幣市場(chǎng)的規(guī)?？赡軙?huì)由現(xiàn)在的2萬(wàn)億元左右迅速增長(zhǎng)至10萬(wàn)億元。上海自貿(mào)區(qū)離岸人民幣市場(chǎng)的建設(shè)將帶動(dòng)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展。

注：

1.因離岸人民幣市場(chǎng)相對(duì)于整個(gè)人民幣債券市場(chǎng)而言其規(guī)模較小，在離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)行的以人民幣為面值計(jì)價(jià)的債券俗稱為“點(diǎn)心債”。

2.本文得到上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)博士后科研資助計(jì)劃重點(diǎn)項(xiàng)目（13R21420400）的資助。

3.中銀香港人民幣離岸債券指數(shù)于2010年12月31日推出，旨在反映香港離岸人民幣債券市場(chǎng)的整體走勢(shì)，樣本涵蓋了136只平均期限為3年、票息率為4.35%的點(diǎn)心債，其中，中國(guó)政府債占比為23%，內(nèi)地企業(yè)債占比為27%，香港企業(yè)債占比為14%，海外企業(yè)債占比為23%。

作者單位：上海國(guó)際集團(tuán)有限公司博士后科研工作站

參考文獻(xiàn)：

[1] 王杏平，王大賢.離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展影響因素分析及政策建議.債券，2013（8）.

[2] 李健斌.香港人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r及對(duì)國(guó)內(nèi)的影響分析.西南金融，2012（12）.

長(zhǎng)效投資與短期投資范文第5篇

一、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金低投資收益率的原因分析

1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)把保持基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道和投資工具進(jìn)行了嚴(yán)格限制。根據(jù)2001年公布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）的規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買(mǎi)賣(mài)國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。其中，銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。截止到2004年年底，全國(guó)社會(huì)保障基金資產(chǎn)共分為四大類：第一類為風(fēng)險(xiǎn)小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類為風(fēng)險(xiǎn)較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類為有一定風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類為風(fēng)險(xiǎn)較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風(fēng)險(xiǎn)較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)主要投資于資本市場(chǎng)的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見(jiàn)表1）。這種投資安排一方面保障了基金運(yùn)行的安全性，另一方面也說(shuō)明我國(guó)基金投資渠道過(guò)于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過(guò)于集中，長(zhǎng)此以往，不僅基金增值目標(biāo)無(wú)從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無(wú)法保障，安全性目標(biāo)也會(huì)受到嚴(yán)重影響。

2．養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資主體存在“缺位”與“越位”現(xiàn)象。按照《暫行辦法》的規(guī)定，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)為國(guó)務(wù)院直屬正部級(jí)事業(yè)單位，其主要職責(zé)是負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)全國(guó)社?；穑绫；鹜顿Y主體應(yīng)為社保基金投資管理人，即取得社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運(yùn)作和管理社保基金的專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)。我國(guó)目前有10家社保基金投資管理人（基金管理公司和投資銀行），他們應(yīng)該是社?；鸬耐顿Y主體。但事實(shí)情況是，根據(jù)《2004年全國(guó)社會(huì)保障基金年度報(bào)告》顯示，截止到2004年12月31日，全國(guó)社?；鹳Y產(chǎn)總額1711．44億元，其中，社?；饡?huì)直接投資的資產(chǎn)1098．77億元，占比高達(dá)64．20％；而委托投資資產(chǎn)僅為612．67億元，占35．80％，投資收益率僅為3．32％。根據(jù)國(guó)際上養(yǎng)老基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，有效的基金運(yùn)作應(yīng)引入競(jìng)爭(zhēng)，由多家非政府部門(mén)依法經(jīng)營(yíng)，而國(guó)家管制型的基金運(yùn)作，因?yàn)闄?quán)責(zé)不明晰，難以有效防范基金運(yùn)作過(guò)程中可能出現(xiàn)的欺騙、侵吞、挪用及濫用現(xiàn)象。同時(shí)，也直接導(dǎo)致了基金運(yùn)作的低收益率。我國(guó)養(yǎng)老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門(mén)直接投資比重過(guò)高的現(xiàn)狀是導(dǎo)致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國(guó)基金投資長(zhǎng)效機(jī)制的建立和運(yùn)行。

3．高質(zhì)量的投資機(jī)構(gòu)和投資人才匱乏。全國(guó)社保基金理事會(huì)繼2002年評(píng)選出6家投資管理人之后，2004年又增加了包括易方達(dá)在內(nèi)的3家基金管理公司和中國(guó)國(guó)際金融有限公司共4家社?；鹜顿Y管理人。投資機(jī)構(gòu)過(guò)多使有限的養(yǎng)老基金投資過(guò)于分散，由于當(dāng)前我國(guó)投資工具還比較單一，投資機(jī)構(gòu)缺乏大規(guī)模、高質(zhì)量基金運(yùn)作的豐富經(jīng)驗(yàn)，容易形成重復(fù)投資或相反投資，從而降低基金投資效益。而且當(dāng)前開(kāi)放式基金尚在試點(diǎn)，基金行業(yè)發(fā)展還處于初步成長(zhǎng)階段，制度結(jié)構(gòu)尚未完善，運(yùn)作行為尚未成熟，基金管理公司的評(píng)價(jià)體系目前也未建立，因此，理事會(huì)在遴選投資機(jī)構(gòu)時(shí)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，管理人的選擇上易流于形式。另外，我國(guó)當(dāng)前無(wú)論是全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)還是這10家基金投資機(jī)構(gòu)，在高級(jí)投資人才方面都比較匱乏，尤其是能夠運(yùn)作大規(guī)?；穑鹑?、管理、社會(huì)保障、證券投資、會(huì)計(jì)、法律等相關(guān)知識(shí)和具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型人才更是鳳毛麟角，這也是當(dāng)前基金投資效益不高的重要因素。

4．地區(qū)分割和行政干預(yù)削弱了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的統(tǒng)一管理。當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行的是區(qū)域性分級(jí)管理，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金基本上處于三級(jí)地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責(zé)、權(quán)、利職責(zé)不清，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和制約機(jī)制，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理比較混亂，老百姓的養(yǎng)命錢(qián)時(shí)常用不到刀刃上。首先，盡管養(yǎng)老保險(xiǎn)的收支由中央統(tǒng)一規(guī)定，但允許地方根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際情況確定繳費(fèi)比例和支出水平。有些地方政府從自身利益出發(fā)，隨意提高繳費(fèi)比例，降低支出水平，既增加了企業(yè)和工人的負(fù)擔(dān)，又損害了養(yǎng)老保險(xiǎn)受益者的利益。其次，有些地方政府違反?？顚Ｓ玫脑瓌t，隨意挪用、擠占養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，又無(wú)法按時(shí)償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大地?fù)p害了廣大群眾繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)的積極性和主動(dòng)性，同時(shí)增加了養(yǎng)老保險(xiǎn)的“隱性債務(wù)”，提高了支付風(fēng)險(xiǎn)。最后，當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的地方虧空大多由中央政府“買(mǎi)單”，這種責(zé)權(quán)脫節(jié)的管理體制一方面加大了中央財(cái)政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無(wú)恐”，容易滋生等不正之風(fēng)。

二、提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資效益的途徑分析

完善養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理制度，提高基金投資效益，使有限的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金得到保值、增值，以應(yīng)對(duì)我國(guó)提前到來(lái)的人口老齡化，充分發(fā)揮其“穩(wěn)壓器”、“調(diào)節(jié)器”、“減震器”的作用，是我們當(dāng)前社保工作的重中之重。筆者認(rèn)為，可以從以下四個(gè)方面著手提高基金投資效益：

（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，各國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資對(duì)象的范圍不斷拓寬，投資工具不斷多元化，資產(chǎn)配置和組合不斷優(yōu)化。基于對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的安全性考慮，許多國(guó)家對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行了較為科學(xué)的界定，并在此基礎(chǔ)上制定了投資工具的控制比例。如比利時(shí)規(guī)定投資于政府債券的控制比例為15％；法國(guó)規(guī)定投資于政府債券的最低比例為34％；英國(guó)規(guī)定應(yīng)將5成以上投資于本國(guó)的股票市場(chǎng)，約2成投資于海外股票市場(chǎng)；瑞士政府對(duì)投資于各種不同風(fēng)險(xiǎn)工具的比例設(shè)置了最高界限，即國(guó)內(nèi)股票為30％、外國(guó)股票為10％、外國(guó)貨幣資產(chǎn)為20％。根據(jù)《暫行辦法》，我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金目前可以選擇包括從實(shí)業(yè)資產(chǎn)到金融資產(chǎn)在內(nèi)的各種投資工具。2004年我國(guó)各類投資品種占社保基金總資產(chǎn)的目標(biāo)投資比例情況為：固定收益部分，包括協(xié)議存款、國(guó)債和債券委托目標(biāo)投資比例是70％，可上下浮動(dòng)10％；現(xiàn)金等價(jià)物投資，包括普通銀行存款和國(guó)債回購(gòu)的目標(biāo)投資比例是5％，最高不超過(guò)10％；股票的目標(biāo)投資比例由2003年的5．1％增加到25％，可上下浮動(dòng)5％。和2003年相比，投資力度在不斷加大。因此我們的投資重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)注重以下方面：

1．國(guó)債和銀行存款。這是我國(guó)當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國(guó)家信用的擔(dān)保，它們?cè)诎踩苑矫孑^其他投資工具具有明顯優(yōu)勢(shì)；尤其是國(guó)債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險(xiǎn)的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于國(guó)債長(zhǎng)期居高不下的重要原因。但是我國(guó)現(xiàn)在的國(guó)債品種比較單

一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國(guó)債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國(guó)應(yīng)加大國(guó)債改革力度，充分發(fā)揮國(guó)債在滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動(dòng)性需要，投資比例更不宜過(guò)高。

2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)參與了中石化A股的申購(gòu)和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國(guó)社?；鹨选扒娜蝗胧小?。2001年底出臺(tái)的《暫行辦法》規(guī)定，社會(huì)保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價(jià)證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會(huì)保障基金進(jìn)入資本市場(chǎng)和商業(yè)化運(yùn)作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資額度不斷擴(kuò)大。截至2005年9月底，全國(guó)社?；鹂傎Y產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國(guó)資本市場(chǎng)所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點(diǎn)的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購(gòu)組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金已有1150億元投資資本市場(chǎng)，占基金總規(guī)模的60％。全國(guó)社?；鹨殉蔀橘Y本市場(chǎng)舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國(guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展只有10年左右的時(shí)間，市場(chǎng)運(yùn)行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大高于西方成熟股市的風(fēng)險(xiǎn)，且資本市場(chǎng)發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險(xiǎn)基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國(guó)際慣例，采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場(chǎng)，主要購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金參與股票投資、信托投資、實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

3．加大國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時(shí)期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實(shí)施以及建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金開(kāi)辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金提供固定的資金存變量和長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說(shuō)的將社會(huì)保障基金轉(zhuǎn)入國(guó)家長(zhǎng)期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)國(guó)債的結(jié)果是基金投資的項(xiàng)目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗(yàn)表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費(fèi)，這對(duì)于安全性要求非常高的社會(huì)保障基金來(lái)說(shuō)是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個(gè)過(guò)程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資要重點(diǎn)關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的特點(diǎn)是建設(shè)周期長(zhǎng)，規(guī)模巨大，投資回收周期長(zhǎng)，且有國(guó)家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠同時(shí)滿足基金對(duì)安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的重要發(fā)展方向。

4．國(guó)際投資。由于受信用風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國(guó)家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開(kāi)始涉足國(guó)際投資的。在1970年，只有英國(guó)和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場(chǎng)的發(fā)展，出于分散風(fēng)險(xiǎn)和獲得更高利潤(rùn)的需要，各國(guó)紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場(chǎng)的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國(guó)退休金的投資動(dòng)向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長(zhǎng)最快的是國(guó)外股票，增長(zhǎng)了2．3％，而同期對(duì)本國(guó)股票的投資只增長(zhǎng)了0．5％。1998年，英國(guó)養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國(guó)外資產(chǎn)，法國(guó)為5％，德國(guó)為7％。在發(fā)展中國(guó)家中，2003年智利養(yǎng)老基金國(guó)際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計(jì)劃在兩年內(nèi)將國(guó)際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國(guó)際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，雖然證券市場(chǎng)的回報(bào)率較高，但是我國(guó)的證券市場(chǎng)起步晚，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國(guó)應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會(huì)保障基金屬于社會(huì)性公共基金，應(yīng)由社會(huì)自治性機(jī)構(gòu)組織管理，避免各級(jí)政府及任何機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)保障基金的影響和干預(yù)。而我國(guó)當(dāng)前的投資機(jī)構(gòu)主要是全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營(yíng)方式（基金管理中心不直接進(jìn)行投資），通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，明確經(jīng)過(guò)基金理事會(huì)資格認(rèn)定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國(guó)社保基金理事會(huì)逐步退出投資領(lǐng)域。同時(shí)，由于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢(qián)”，對(duì)安全性、流動(dòng)性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過(guò)市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，專門(mén)成立養(yǎng)老保險(xiǎn)投資銀行。為避免重復(fù)投資，國(guó)家應(yīng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個(gè)不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開(kāi)發(fā)新型投資工具，積極吸引國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進(jìn)外資，與發(fā)達(dá)國(guó)家有經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，擴(kuò)大海外投資的比重，從而在根本上提高我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的整體投資效益。

（三）加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)，提高統(tǒng)籌層次，降低運(yùn)行成本

針對(duì)當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金省級(jí)統(tǒng)籌正是我國(guó)當(dāng)前努力建設(shè)的一項(xiàng)制度。勞動(dòng)和社會(huì)保障部部長(zhǎng)田成平于2006年1月13日透露，目前，全國(guó)已有12個(gè)省份實(shí)現(xiàn)和基本實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)各地區(qū)繳費(fèi)基數(shù)、繳費(fèi)比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動(dòng)的障礙。同時(shí)，通過(guò)減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和權(quán)利制約機(jī)制，可以實(shí)現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進(jìn)一步增加，減少中央財(cái)政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護(hù)基金安全。在推行省級(jí)統(tǒng)籌的過(guò)程中，要注意調(diào)動(dòng)市縣兩級(jí)政府的積極性，建立有效的省市縣三級(jí)責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，做到責(zé)任明確，各盡其職。

（四）強(qiáng)化對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的監(jiān)管

一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺(tái)《社會(huì)保障法》和《社會(huì)保障基金投資法》，對(duì)基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險(xiǎn)管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護(hù)有法可依。二是建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)督機(jī)制。在中央和省一級(jí)政府設(shè)立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)督委員會(huì)，由勞動(dòng)和社會(huì)保障、財(cái)政、審計(jì)、紀(jì)檢等有關(guān)部門(mén)參加，保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金機(jī)制。從各種投資機(jī)構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付出現(xiàn)困難時(shí)，由投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金給予暫時(shí)彌補(bǔ)。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金可委托中國(guó)人民銀行管理，并由國(guó)家給予優(yōu)惠利率。

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