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外匯市場(chǎng)發(fā)展范文第1篇

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融外匯市場(chǎng)啟示

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國(guó)間的金融系統(tǒng)越來(lái)越密切，國(guó)際外匯市場(chǎng)成為全球金融市場(chǎng)中最活躍、最開(kāi)放的組成部分，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的背景下，包括新興國(guó)家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國(guó)家，外匯市場(chǎng)自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時(shí)，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場(chǎng)的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新發(fā)展

對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國(guó)際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國(guó)中央銀行就外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)

自1995年以來(lái)，全球外匯市場(chǎng)各外匯交易工具的日均交易量都在一萬(wàn)億美元以上，2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長(zhǎng)59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長(zhǎng)幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權(quán)的增長(zhǎng)幅度位居其次，增長(zhǎng)近一倍。（見(jiàn)表1）

2、外匯衍生品交易占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以來(lái)，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達(dá)同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場(chǎng)地位已趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見(jiàn)表2）

3、外匯交易對(duì)手以報(bào)告交易商為主，其他金融機(jī)構(gòu)的地位趨于上升。

在國(guó)際外匯市場(chǎng)各交易主體中，報(bào)告交易商占據(jù)主導(dǎo)地位，這主要是指活躍在外匯市場(chǎng)上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營(yíng)業(yè)務(wù)，也從事業(yè)務(wù)，交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。盡管報(bào)告交易商的交易量比重自1995年以來(lái)呈下降之勢(shì)，但其市場(chǎng)份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報(bào)告交易商以外的其他金融機(jī)構(gòu)，這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險(xiǎn)公司、中央銀行等，其市場(chǎng)地位正在穩(wěn)步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類最終客戶也占有一定的市場(chǎng)份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見(jiàn)表3）4、外匯交易主要集中于歐洲和美國(guó)，亞洲也占有一定的市場(chǎng)份額。

全球外匯交易的地理分布沒(méi)有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其交易量合計(jì)占全球的比重自1995年以來(lái)，一直穩(wěn)定在72%左右，2004年4月該數(shù)據(jù)為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見(jiàn)表4）

5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場(chǎng)地位越來(lái)越強(qiáng)。

外匯交易的機(jī)構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，少數(shù)大銀行的市場(chǎng)份額在不斷提升，這可以通過(guò)各個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，擁有市場(chǎng)75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢(shì)中看出。例如，在英國(guó)，占有市場(chǎng)75%份額的銀行個(gè)數(shù)，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國(guó)同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢(shì)更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國(guó)的集中化程度可稱得上最高，2004年4家銀行壟斷了國(guó)內(nèi)75%的外匯交易，而1995年的數(shù)字是10家銀行（見(jiàn)表5

二、對(duì)上海外匯市場(chǎng)發(fā)展的啟示

以上對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的考察，為我們準(zhǔn)確把握國(guó)際外匯市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程及趨勢(shì)，提供了有價(jià)值的信息。上海的發(fā)展目標(biāo)是建成國(guó)際金融中心，外匯是市場(chǎng)應(yīng)該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國(guó)外匯市場(chǎng)的完全開(kāi)放與上海成為完全自由的國(guó)際外匯市場(chǎng)尚有待一定時(shí)日，但浦東政府應(yīng)該積極利用綜合改革試點(diǎn)的有利時(shí)機(jī)，大力進(jìn)行金融生態(tài)環(huán)境的改造，為未來(lái)建成開(kāi)放型的外匯市場(chǎng)準(zhǔn)備條件。為此，我們提出以下政策建議。

（一）外匯市場(chǎng)建設(shè)是一項(xiàng)政策性很強(qiáng)的工程，政府在市場(chǎng)發(fā)展初期的推動(dòng)作用十分重要，政府應(yīng)在其中積極發(fā)揮主導(dǎo)作用。需要注意的是，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)與人民幣自由兌換進(jìn)程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進(jìn)過(guò)程，應(yīng)積極、穩(wěn)健、妥善地推進(jìn)。

（二）積極準(zhǔn)備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）在上世紀(jì)70年代初國(guó)際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進(jìn)行外匯期貨交易，成為國(guó)際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國(guó)目前僅有外匯遠(yuǎn)期衍生品種，這顯然不能適應(yīng)人民幣匯率不斷市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)，上海應(yīng)充分發(fā)揮中國(guó)外匯交易中心自身的優(yōu)勢(shì)，適時(shí)推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國(guó)際同行競(jìng)爭(zhēng)的衍生品交易所。

（三）引入更多實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)入駐上海。實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)，是國(guó)際外匯市場(chǎng)上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來(lái)源與對(duì)外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴(kuò)大，這對(duì)活躍上海的外匯交易十分有利。

（四）增加金融機(jī)構(gòu)類型，為市場(chǎng)提供更多服務(wù)。國(guó)際外匯市場(chǎng)上，非銀行金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)地位呈上升趨勢(shì)。我國(guó)也應(yīng)積極引入更多其他類型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，并可考慮設(shè)立新型的專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟(jì)公司，利用國(guó)際著名貨幣經(jīng)濟(jì)公司的管理經(jīng)驗(yàn)與服務(wù)手段，為金融機(jī)構(gòu)的外匯買賣等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。

（五）加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制改革，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)放過(guò)程中競(jìng)爭(zhēng)力的提高，對(duì)我國(guó)金融命脈的掌控意義重大，應(yīng)該充分利用上海有利的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股份制改造與公司治理，使上海的金融機(jī)構(gòu)能成為全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的排頭兵，并著力培育幾個(gè)能與國(guó)際同行抗衡的中堅(jiān)力量，應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上不斷兼并、強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)。

（六）加強(qiáng)上海在國(guó)內(nèi)貿(mào)易口岸中的地位，把上海建成國(guó)際貿(mào)易中心。貿(mào)易往來(lái)與資金往來(lái)相輔相成，國(guó)際貿(mào)易的活躍必然帶來(lái)大量的資金交易及與之配套的服務(wù)系統(tǒng)。我國(guó)目前已躋身世界貿(mào)易大國(guó)之列，上海應(yīng)成為中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的重要口岸，以發(fā)揮國(guó)際貿(mào)易對(duì)國(guó)際金融發(fā)展的帶動(dòng)作用，這在我國(guó)目前實(shí)現(xiàn)資本管制的背景下，意義尤其顯得重要。

外匯市場(chǎng)發(fā)展范文第2篇

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)　交易商戰(zhàn)略　匯市發(fā)展

中圖分類號(hào)：F831.6　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1770(2006)02-0036-03

20世紀(jì)90年代，特別是近年來(lái)，外匯市場(chǎng)經(jīng)歷了深刻的結(jié)構(gòu)變化：國(guó)際市場(chǎng)上的銀行業(yè)并購(gòu)浪潮，使得外匯市場(chǎng)主要參與者數(shù)量下降，致使外匯交易商間市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度萎縮；1999年歐元的出現(xiàn)，消除了歐洲貨幣體系內(nèi)部的一些交易，導(dǎo)致國(guó)際外匯市場(chǎng)總體交易量的下降；此外，外匯交易技術(shù)也出現(xiàn)深刻變革，電子交易的興起、電子經(jīng)紀(jì)人地位的上升，對(duì)外匯市場(chǎng)造成巨大沖擊。在這些結(jié)構(gòu)性變化當(dāng)中，外匯市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)性變動(dòng)對(duì)外匯市場(chǎng)所產(chǎn)生的影響最為引人注目。而外匯市場(chǎng)的參與者主要是形形制定不同交易戰(zhàn)略的交易商。

一、交易商戰(zhàn)略概述

在實(shí)際交易活動(dòng)中，交易商總是基于過(guò)去經(jīng)驗(yàn)、現(xiàn)存條件以及未來(lái)預(yù)測(cè)制定行動(dòng)方案，因此，交易商的主觀判斷――信念（belief）在交易商戰(zhàn)略選擇過(guò)程中起著非常重要作用。在對(duì)信息的搜集和處理過(guò)程中，交易商經(jīng)常出現(xiàn)認(rèn)知偏差，這些偏差造成不同交易商對(duì)于相同信息的判斷出現(xiàn)差異，最終導(dǎo)致在交易戰(zhàn)略的選擇上出現(xiàn)分化。同時(shí)，不同交易商的信息條件不同，也導(dǎo)致戰(zhàn)略選擇出現(xiàn)差異。

戰(zhàn)略的本義是對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)全局的謀劃和指導(dǎo)，泛指指導(dǎo)或決定全局的策略。交易商戰(zhàn)略是指，交易商根據(jù)自身?xiàng)l件和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，在尋求利潤(rùn)和（或）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中所選擇的交易方式，以及為實(shí)現(xiàn)交易目的所采取的重大舉措，這些交易方式對(duì)外匯交易商會(huì)產(chǎn)生重大和深遠(yuǎn)的影響。具體說(shuō)來(lái)，交易商戰(zhàn)略可以分為以下幾種類型：

（一）風(fēng)險(xiǎn)控制者與存貨控制型交易戰(zhàn)略

就單個(gè)交易商而言，外匯市場(chǎng)上規(guī)模較小的交易商風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，為了控制外匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)暴露，他們必須根據(jù)外匯市場(chǎng)交易實(shí)情不斷調(diào)險(xiǎn)頭寸。而那些規(guī)模較大的交易商，在做市過(guò)程中，面臨其他交易者所提交的大量買入和賣出指令，由于這些指令是隨機(jī)的，買入和賣出指令之間會(huì)產(chǎn)生不平衡，為避免破產(chǎn)，做市商必須保持一定的頭寸，通過(guò)交易來(lái)平衡這種買入和賣出指令之間的不平衡。因此，這類以風(fēng)險(xiǎn)控制為目的的交易模式被稱為存貨控制型外匯交易。一般認(rèn)為，存貨控制型交易戰(zhàn)略直接影響到外匯市場(chǎng)短期運(yùn)行，造成外匯市場(chǎng)日內(nèi)交易量、價(jià)差和市場(chǎng)波動(dòng)性出現(xiàn)有規(guī)律運(yùn)動(dòng)。

（二）投機(jī)者與信息驅(qū)動(dòng)型交易戰(zhàn)略

外匯市場(chǎng)上，不同的交易商擁有不同的信息集合，他們根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷進(jìn)行投機(jī)，這類交易以投機(jī)為特征，其出發(fā)點(diǎn)是交易商的信息條件，因此被稱為信息驅(qū)動(dòng)型交易。交易商的信息驅(qū)動(dòng)型交易也會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)起重要影響，它既可能起到穩(wěn)定現(xiàn)有市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的作用，也可能驅(qū)使市場(chǎng)體系發(fā)展成一種新的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，這種穩(wěn)定結(jié)構(gòu)甚至可能會(huì)對(duì)應(yīng)一種新的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)機(jī)制。例如，當(dāng)所有的交易者就市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)方向達(dá)成一致意見(jiàn)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)單向市場(chǎng)，即：當(dāng)所有交易者都認(rèn)為英鎊下跌時(shí)，他們就會(huì)都想賣空英鎊，所有人都想做相同的事情，最后英鎊的價(jià)格會(huì)跳到一個(gè)新的水平。

（三）噪音交易者與正反饋交易戰(zhàn)略

噪音交易者是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未來(lái)收益分布形成錯(cuò)誤理念，并按照這種錯(cuò)誤理念選擇交易戰(zhàn)略的投資者。這些投資者在市場(chǎng)中收集和處理信息以及形成預(yù)期收益的某一環(huán)節(jié)中出現(xiàn)了行為上的偏差，也有可能由于他們過(guò)于相信自己的判斷，錯(cuò)誤的評(píng)估了與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

大量調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，噪音交易者在交易中存在正反饋交易行為，他們?cè)谕鈪R資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)買入，價(jià)格下跌時(shí)賣出。導(dǎo)致交易者選擇這種交易戰(zhàn)略的因素有許多。首先，從交易者對(duì)外匯資產(chǎn)價(jià)格的主觀預(yù)期來(lái)看，導(dǎo)致交易者選擇正反饋交易戰(zhàn)略的原因，可能是因?yàn)樗麄儗?duì)價(jià)格預(yù)期采用簡(jiǎn)單的外推或者追逐潮流的做法；其次，從外匯交易機(jī)制來(lái)看，在主動(dòng)交易過(guò)程中，交易商買賣外匯資產(chǎn)的限價(jià)指令性質(zhì)也可能會(huì)導(dǎo)致其選擇正反饋交易，因?yàn)橄迌r(jià)指令使得在外匯資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，交易者加速賣出；再次，從交易模式來(lái)看，在外匯交易過(guò)程中，交易商也有可能因不能滿足債權(quán)人追加保證金要求，而被迫平倉(cāng)，從而選擇正反饋交易戰(zhàn)略；此外，外匯交易商往往在外匯交易機(jī)制設(shè)計(jì)過(guò)程中，對(duì)交易員設(shè)置一定的頭寸限額，鼓勵(lì)其進(jìn)行止損交易，這種交易結(jié)果也會(huì)導(dǎo)致交易商的正反饋交易。一般而言，在實(shí)踐中，投資者愿意選擇這種交易戰(zhàn)略，因?yàn)樵谕鈪R資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，其財(cái)富水平得到提高，同時(shí)，也傾向于承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）套利者和知情者下注（Smart Money）戰(zhàn)略

除了加劇外匯市場(chǎng)波動(dòng)的噪音交易者外，另一類外匯交易商在市場(chǎng)中利用噪音交易者對(duì)市場(chǎng)的錯(cuò)誤判斷，根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，將外匯資產(chǎn)價(jià)格推回到與基本面相符的水平，這類交易者經(jīng)常被稱為套利者。他們經(jīng)常性的在各個(gè)外匯市場(chǎng)間，吞吐各類外匯資產(chǎn)，充當(dāng)噪音交易者的對(duì)手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更靈通的信息，善于捕捉市場(chǎng)中的各類獲利機(jī)會(huì)，往往被認(rèn)為是穩(wěn)定市場(chǎng)的力量。具體來(lái)說(shuō)，套利者利用噪音交易者對(duì)市場(chǎng)判斷不準(zhǔn)的缺點(diǎn)，在后者過(guò)分樂(lè)觀，大量購(gòu)買外匯資產(chǎn)時(shí)，向市場(chǎng)拋售存貨；而當(dāng)噪音交易者過(guò)分悲觀，積極拋售外匯資產(chǎn)時(shí)，大量買進(jìn)。這類建立在對(duì)市場(chǎng)信息有較為準(zhǔn)確判斷基礎(chǔ)之上的交易戰(zhàn)略被稱為知情者下注戰(zhàn)略。

這幾類交易戰(zhàn)略是從不同角度來(lái)刻畫的，其中存貨控制型交易與信息驅(qū)動(dòng)型交易是從交易商的交易動(dòng)機(jī)出發(fā)的，它們分別對(duì)應(yīng)于外匯交易商的風(fēng)險(xiǎn)控制與投機(jī)行為，因此，這兩類交易戰(zhàn)略是最基本的。后兩類交易戰(zhàn)略是從交易商行為特征來(lái)刻畫的，是前兩種交易戰(zhàn)略在實(shí)際交易活動(dòng)中的體現(xiàn)。因此本文以前兩種交易戰(zhàn)略作為考察重點(diǎn)。

二、交易商戰(zhàn)略影響因素分析

（一）風(fēng)險(xiǎn)與交易商戰(zhàn)略選擇

投資理論認(rèn)為投資者的交易行為和交易戰(zhàn)略是建立在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的判斷基礎(chǔ)之上的，風(fēng)險(xiǎn)最小和收益最大化是行為準(zhǔn)則。許多研究表明國(guó)際資產(chǎn)組合多樣化是減小風(fēng)險(xiǎn)的最有效途徑之一，作為國(guó)際間資產(chǎn)組合經(jīng)營(yíng)者，外匯交易商可以通過(guò)投資多個(gè)國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)多樣化。

在外匯市場(chǎng)實(shí)際操作中，為了消除風(fēng)險(xiǎn)，外匯交易商采取改善交易機(jī)制、開(kāi)發(fā)交易工具、加強(qiáng)管理等措施，推動(dòng)了外匯市場(chǎng)的發(fā)展。但在面臨具體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的決策方式直接導(dǎo)致了交易主體在交易過(guò)程中會(huì)經(jīng)常性地出現(xiàn)認(rèn)知與行為的偏差，造成外匯市場(chǎng)出現(xiàn)許多異?，F(xiàn)象，其中比較著名的要算是“比索問(wèn)題”。“比索問(wèn)題”是指1976年墨西哥比索在預(yù)期貶值之前較長(zhǎng)的一段時(shí)間，比索就開(kāi)始出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象。盡管最后市場(chǎng)預(yù)期被證明是正確的，而且可能是理性的，但是實(shí)際貶值和預(yù)期貶值不一致，存在一個(gè)時(shí)間差，實(shí)際貶值提前。Krasker (1980)指出決定匯率的潛在變量較大變化有一個(gè)小概率，在無(wú)限時(shí)間的跨度內(nèi)，該事件發(fā)生的可能性較大，但在一定限度的樣本期間內(nèi)，該事件可能根本不會(huì)發(fā)生，這樣這個(gè)小概率的重大事件在檢驗(yàn)的有限樣本期間內(nèi)可能就反應(yīng)不出來(lái)。這個(gè)小概率重要事件的潛在發(fā)生對(duì)市場(chǎng)參與者的行為和預(yù)期有重要影響?！氨人鲉?wèn)題”表明一些外匯市場(chǎng)參與者，主要是外匯交易商在從事外匯交易過(guò)程中，在其認(rèn)為貶值風(fēng)險(xiǎn)將要增加的情況下，決策權(quán)重發(fā)生了明顯變化，紛紛提前采取措施，導(dǎo)致比索提前貶值，而在看到其他交易商的行為后，另外一些交易商迅速改變自己的預(yù)期，最終形成羊群效應(yīng)，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)。

（二）信息決策與交易商戰(zhàn)略選擇

外匯交易商的交易活動(dòng)是以其期望或預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)的，他們對(duì)外匯資產(chǎn)價(jià)格未來(lái)運(yùn)動(dòng)的看法是決策關(guān)鍵。交易商對(duì)匯率運(yùn)動(dòng)方向的預(yù)測(cè)是其可得信息的函數(shù)。一般而言，信息不僅包括事實(shí)，也包括評(píng)估事實(shí)所需的技術(shù)或人力資本；不僅包括新聞報(bào)道，還包括有關(guān)新聞報(bào)道的意義價(jià)值。除了信息本身外，交易商對(duì)新聞的任何舉措也都屬于信息的研究范疇。通常情況下，市場(chǎng)中不同的交易商所獲的信息不同，并因之產(chǎn)生不同的期望后才可進(jìn)行交易。

交易商獲取信息是有成本的，否則便沒(méi)有人會(huì)不辭勞苦、想方設(shè)法搜集第一手信息資料。如果沒(méi)有消息依據(jù)的人在市場(chǎng)上可以和有情報(bào)根據(jù)的人一樣應(yīng)付自如，那就不會(huì)有任何人愿意閱讀媒體消息、觀看路透社行情并進(jìn)行追蹤研究。正因?yàn)樾畔⑹怯绊懡灰咨虘?zhàn)略的重要因素，很多理論都以信息條件作為劃分交易商戰(zhàn)略特征的重要標(biāo)尺。

信息對(duì)外匯市場(chǎng)的影響是通過(guò)交易商行為實(shí)現(xiàn)的。外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，交易量和波動(dòng)性之間存在高度的日內(nèi)相關(guān)性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波動(dòng)性之間存在相關(guān)性。他們認(rèn)為形成這種相關(guān)性的原因可能有兩個(gè)：第一，外匯市場(chǎng)用一種有效的方式處理信息。市場(chǎng)將單個(gè)人的微量信息加總，以相對(duì)較快且平穩(wěn)的速度傳遞給每一位交易者。外匯市場(chǎng)對(duì)信息的反映比較及時(shí)，利用信息優(yōu)勢(shì)，有些交易商能夠通過(guò)交易獲利，外匯市場(chǎng)交易商信息條件存在異質(zhì)性；第二，交易量自身能夠產(chǎn)生“過(guò)度波動(dòng)性”，市場(chǎng)存在大量的“噪音交易”（Goodhart, 1988; Frankel and Froot，1990）。

在外匯市場(chǎng)眾多的參與者中，以交易商身份出現(xiàn)的各種市場(chǎng)參與者是外匯市場(chǎng)主導(dǎo)力量，他們的戰(zhàn)略選擇在很大程度上決定了外匯市場(chǎng)的發(fā)展。資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，總是根據(jù)各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益以及流動(dòng)性特征等來(lái)決定持有量。作為一個(gè)高度簡(jiǎn)化的理論，他指明了交易商在投資過(guò)程中的基本行為特征。但對(duì)現(xiàn)實(shí)的交易來(lái)說(shuō)，交易商所考慮的因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。具體說(shuō)來(lái)，交易商在選擇交易戰(zhàn)略過(guò)程中受到客觀和主觀兩方面因素的影響。其中，客觀因素包括交易商所面臨的市場(chǎng)條件和自身?xiàng)l件兩個(gè)層次；主觀因素主要是指風(fēng)險(xiǎn)和信息對(duì)交易商決策所起的影響作用。后者，直接導(dǎo)致交易商交易行為的異質(zhì)性。正是由于交易商所具備的條件不同、行為方式不同，才會(huì)引起不同的交易需求，最終形成外匯市場(chǎng)巨大的交易量，使外匯市場(chǎng)成為全球最大的金融市場(chǎng)。

三、交易商戰(zhàn)略與我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展

外匯市場(chǎng)運(yùn)行效率主要體現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)信息的反映是否充分、信息能否在各交易主體間迅速傳播、外匯資產(chǎn)的價(jià)格能否對(duì)信息做出充分調(diào)整、潛在的交易需求能否迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的交易等方面。具體說(shuō)來(lái)，外匯市場(chǎng)的發(fā)展和效率的提高需要滿足以下三個(gè)條件：第一，愿意并能夠交易本外幣的個(gè)人和機(jī)構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)建立，愿意并能夠賣出貨幣的個(gè)人與愿意并能夠買入的個(gè)人相連接，對(duì)雙方均有益的交易不會(huì)因?yàn)槿狈B接而不能進(jìn)行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地進(jìn)行；最后，市場(chǎng)能發(fā)現(xiàn)外匯供求平衡的匯率水平，也就是市場(chǎng)出清?？傊鈪R市場(chǎng)運(yùn)行效率的提高是以外匯交易主體是否能夠方便、快捷、低成本的交易作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，而外匯交易商戰(zhàn)略選擇空間的大小正是這一標(biāo)準(zhǔn)的體現(xiàn)。因此，從交易商戰(zhàn)略選擇空間出發(fā)，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手，提高外匯市場(chǎng)效率：

（一）有步驟、按次序地取消資本管制，擴(kuò)大外匯可兌換范圍

資本自由流動(dòng)、貨幣自由兌換、匯率自由波動(dòng)是發(fā)達(dá)外匯市場(chǎng)所應(yīng)具備的三大基本條件。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放的深入，人民幣正在逐步走向世界市場(chǎng)，取消資本管制擴(kuò)大外匯可兌換范圍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇，也是外匯市場(chǎng)發(fā)展的前提。就外匯市場(chǎng)而言，這些措施可以增加外匯交易量、提高市場(chǎng)流動(dòng)性，但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)加劇。就后者而言，匯率波動(dòng)會(huì)給一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成沖擊，但隨著金融體系完善，外匯市場(chǎng)發(fā)展，這些沖擊會(huì)得到部分化解。保羅.克魯格曼曾在《匯率的不穩(wěn)定》一文中指出，對(duì)于（20世紀(jì)）80年代的浮動(dòng)匯率，一個(gè)最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是匯率的大幅波動(dòng)對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)的任何方面都只有輕微的影響。同時(shí)，對(duì)于資本過(guò)度流入和匯率過(guò)度波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響，可以通過(guò)采取一些措施來(lái)加以防范。例如，建立外匯平準(zhǔn)基金，或是利用外匯儲(chǔ)備建立海外投資機(jī)構(gòu)在國(guó)際外匯市場(chǎng)操作等等。

（二）培育外匯交易商，促進(jìn)外匯交易主體結(jié)構(gòu)合理化

不同的交易主體對(duì)外匯市場(chǎng)發(fā)展起不同作用。雖然說(shuō)，外匯市場(chǎng)客戶是外匯市場(chǎng)最終推動(dòng)者，但國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展表明，外匯市場(chǎng)交易商在外匯市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中起著決定性作用，是外匯市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。一方面，外匯交易商的交易規(guī)模大，對(duì)外匯市場(chǎng)的影響較大；另一方面外匯交易商的交易技巧高、創(chuàng)新能力和創(chuàng)新欲望強(qiáng)，容易形成實(shí)際的推動(dòng)力。

交易主體的結(jié)構(gòu)決定外匯市場(chǎng)利益分配關(guān)系，交易主體結(jié)構(gòu)是否合理決定了外匯市場(chǎng)發(fā)展是否平穩(wěn)。按外匯市場(chǎng)交易主體在交易中表現(xiàn)出的行為特征來(lái)看，有些交易者，例如規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)投資者，在外匯交易中一般充當(dāng)知情交易者角色，對(duì)于穩(wěn)定外匯市場(chǎng)、溝通外匯供求、傳遞市場(chǎng)信息具有重要的作用；而另一些交易者，如規(guī)模較小的交易主體往往充當(dāng)了噪音交易者的角色，往往是加劇外匯市場(chǎng)波動(dòng)的作俑者。因此，不同交易主體的比例，及其構(gòu)成對(duì)一個(gè)有效的外匯市場(chǎng)起著重要的作用。

（三）完善外匯交易機(jī)制，提高交易效率

外匯交易機(jī)制是外匯市場(chǎng)參與者共同遵循的交易規(guī)則，其主要功能是將外匯市場(chǎng)潛在供求轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的交易。在這一轉(zhuǎn)換過(guò)程中，價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程是關(guān)鍵。不同的交易機(jī)制在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中的作用各不相同。各交易機(jī)制在所允許的指令類型、交易可能發(fā)生的時(shí)間、交易提交時(shí)投資者所能獲得的市場(chǎng)信息數(shù)量和質(zhì)量以及對(duì)做市商提供流動(dòng)性的依賴程度都有所不同，外匯交易機(jī)制是外匯交易商實(shí)施交易戰(zhàn)略的制度前提。外匯交易機(jī)制決定了外匯交易方式，而交易方式是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)效率的關(guān)鍵因素之一。交易方式對(duì)貨幣價(jià)值的確定、供求關(guān)系的協(xié)調(diào)、信息的溝通、政策的傳導(dǎo)等等都具有重要意義。因此，外匯市場(chǎng)的發(fā)展必須要完善交易機(jī)制，提高外匯交易效率。

不同交易機(jī)制具有不同特征，對(duì)外匯市場(chǎng)效率的影響也不盡相同。按照交易機(jī)制與交易安排的關(guān)系，可以把交易機(jī)制分為集中化的市場(chǎng)安排和分散化的市場(chǎng)安排兩大類。一方面，分散化的市場(chǎng)安排對(duì)做市商集體來(lái)說(shuō)是有效的，但外匯買賣價(jià)差較大，波動(dòng)性較高，而集中化的市場(chǎng)買賣價(jià)差較小，波動(dòng)性較低；另一方面分散化的市場(chǎng)要比集中化的市場(chǎng)面臨市場(chǎng)崩潰的可能性要小得多。我國(guó)外匯市場(chǎng)通過(guò)采用電子經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)和集中清算，緩解了信用風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)流動(dòng)性較差。為進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)，健全外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，2003年9月9日國(guó)家外匯管理局《關(guān)于銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)展雙向交易的通知》，決定自2003年10月1日起，在銀行間外匯市場(chǎng)實(shí)行雙向交易。允許各會(huì)員單位通過(guò)銀行間外匯市場(chǎng)交易系統(tǒng)在同場(chǎng)交易中進(jìn)行買賣雙向交易。為引進(jìn)了做市商機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、完善匯率形成機(jī)制創(chuàng)造了條件。

（四）促進(jìn)外匯交易工具創(chuàng)新，滿易需求

在外匯市場(chǎng)上，不同的交易主體對(duì)獲利要求不同，風(fēng)險(xiǎn)偏好也不同，因此，他們?cè)诮灰坠ぞ叩倪x擇上也具有多樣性。一個(gè)成熟的、有效的市場(chǎng)應(yīng)該能提供多樣化的交易工具來(lái)滿易主體的不同需求。因此，為了擴(kuò)大交易商戰(zhàn)略選擇空間、提高外匯市場(chǎng)效率，必須不斷促進(jìn)外匯交易工具的創(chuàng)新，滿足外匯交易商的各種交易需求。

（五）完善電子交易系統(tǒng)，改進(jìn)外匯交易設(shè)施、降低交易成本

現(xiàn)代金融市場(chǎng)的發(fā)展是以計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)為保證的，電子交易方式降低了交易成本、提高了信息傳遞質(zhì)量，成為國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的潮流。就外匯市場(chǎng)而言，電子交易的興起改變了外匯交易方式，給其帶來(lái)了深刻的變革。例如，電子交易的發(fā)展促使傳統(tǒng)的OTC市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)之間的界限越來(lái)越模糊，兩種交易方式趨于融合。

建立完善的電子交易系統(tǒng)不僅是我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展要求，也是參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的前提條件。我國(guó)外匯市場(chǎng)建立伊始，就以先進(jìn)的計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)手段，建立起國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際先進(jìn)的電子競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)。該系統(tǒng)采用上海、北京雙中心異地備份的體系結(jié)構(gòu)，公共數(shù)據(jù)網(wǎng)與金融衛(wèi)星專用網(wǎng)互為備份，形成了全國(guó)范圍的實(shí)時(shí)電子交易平臺(tái)，會(huì)員通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)或遠(yuǎn)程交易終端自主報(bào)價(jià)，以多種技術(shù)手段、多種交易方式，滿足了不同層次市場(chǎng)需要。隨著技術(shù)的發(fā)展，外匯市場(chǎng)的交易方式還會(huì)不斷有新的變化。市場(chǎng)參與者會(huì)對(duì)降低成本、提高效率提出更高的要求。

外匯市場(chǎng)發(fā)展范文第3篇

關(guān)鍵詞：外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率國(guó)外經(jīng)驗(yàn)

一、韓國(guó)離岸遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)

1、韓國(guó)離岸NDF市場(chǎng)的發(fā)展歷程簡(jiǎn)介

韓元離岸衍生品交易開(kāi)始于1996年，當(dāng)時(shí)韓國(guó)國(guó)內(nèi)已有以實(shí)需為原則的韓元遠(yuǎn)期交易，但由于資本管制、匯率制度等的方面原因，相關(guān)交易并不活躍。隨著外匯交易自由化改革的不斷深入，韓國(guó)的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和非居民于1999年4月獲許投資韓元離岸NDF交易，這意味著韓元的離岸NDF市場(chǎng)通過(guò)韓國(guó)銀行與韓國(guó)國(guó)內(nèi)的外匯遠(yuǎn)期、即期交易實(shí)現(xiàn)了融通，韓元離岸市場(chǎng)的交易量開(kāi)始迅猛增長(zhǎng)，離岸NDF匯率對(duì)在岸即期匯率的影響日益明顯。

2003年9月之后，由于美國(guó)奉行弱勢(shì)美元政策，導(dǎo)致韓元面臨較大的升值壓力。韓國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)這一危機(jī)，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行了強(qiáng)勢(shì)干預(yù)，韓元在岸匯率持續(xù)走低。與之相對(duì)應(yīng)，基于對(duì)韓元升值的預(yù)期，離岸遠(yuǎn)期匯率一路走高，且韓國(guó)國(guó)內(nèi)銀行與非居民之間的日均交易量較2002年增加一倍、猛增至13.4億元。2004年初，針對(duì)離岸市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)和外匯市場(chǎng)的激烈震蕩，韓國(guó)政府采取了一系列措施限制國(guó)內(nèi)銀行參與韓元離岸市場(chǎng)交易，防止了過(guò)度購(gòu)入離岸美元導(dǎo)致韓元在離岸市場(chǎng)匯率進(jìn)一步走高。2004年2月以后，隨著韓元升值預(yù)期的減弱，國(guó)外投資者的投機(jī)意愿大幅降低，韓國(guó)政府開(kāi)始逐步放松并于當(dāng)年4月最終取消了相關(guān)限制措施。目前，韓元NDF是全球交易量最大、市場(chǎng)深度最好的離岸遠(yuǎn)期投資品種之一。

2、韓國(guó)發(fā)展離岸遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)

（1）市場(chǎng)化程度最高的NDF市場(chǎng)主導(dǎo)貨幣定價(jià)權(quán)。通常認(rèn)為，離岸NDF市場(chǎng)是貨幣不可自由兌換、資本項(xiàng)目未放開(kāi)的產(chǎn)物，例如澳大利亞在推行金融自由化后，澳元離岸NDF市場(chǎng)在8個(gè)月內(nèi)就消失了，但韓國(guó)在推行金融自由化和資本項(xiàng)目可兌換后，離岸NDF市場(chǎng)和離岸NDF匯率仍然存在，并在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中起到很重要的作用。究其原因，一方面由于韓國(guó)的資本開(kāi)放仍不完全、政府對(duì)韓元匯率有一定干預(yù)；另一方面NDF市場(chǎng)參與者以國(guó)際游資為主，投機(jī)和套利動(dòng)機(jī)很強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)信息的消化和傳遞都非?？欤ＷC了NDF市場(chǎng)成為引領(lǐng)在岸即期匯率的信號(hào)市場(chǎng)，對(duì)韓元即期匯率產(chǎn)生重要影響。

（2）對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)開(kāi)放NDF市場(chǎng)，有利于離岸遠(yuǎn)期匯率價(jià)格發(fā)現(xiàn)信息的傳遞。從韓國(guó)1999年對(duì)境內(nèi)開(kāi)放NDF市場(chǎng)的效果看，有效地將國(guó)際上韓元的價(jià)格信息傳遞到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，起到了融通國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的作用。Chung(2000)研究發(fā)現(xiàn)，隨著離岸韓元NDF市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)的開(kāi)放，離岸交易量的不斷上升，在岸市場(chǎng)的流動(dòng)性也顯著增強(qiáng)，離岸市場(chǎng)的信息能更為迅速和有效地傳遞到即期市場(chǎng)；Rhee(2005)也得到了類似的結(jié)論，發(fā)現(xiàn)自韓國(guó)離岸市場(chǎng)放開(kāi)后，韓元離岸遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)韓元/美元的影響力越來(lái)越強(qiáng)。

（3）發(fā)展離岸遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)長(zhǎng)期不會(huì)對(duì)即期市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，但短期內(nèi)卻容易導(dǎo)致即期市場(chǎng)的劇烈震蕩。根據(jù)Rhee(2005)的統(tǒng)計(jì)（見(jiàn)表1），韓元匯率自由浮動(dòng)后，即期匯率的日間波動(dòng)大約是匯率自由浮動(dòng)之前的兩倍，但如果以1999年韓國(guó)國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期外匯交易放開(kāi)實(shí)需要求、允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與NDF交易為界，長(zhǎng)期并無(wú)顯著變動(dòng)證明外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性增大。然而從短期來(lái)看，2003年底至2004年初，市場(chǎng)對(duì)韓元的升值預(yù)期與韓國(guó)政府的穩(wěn)定匯率形成強(qiáng)烈沖突，離岸市場(chǎng)成為國(guó)際熱錢投機(jī)的重要工具，并經(jīng)韓國(guó)銀行傳遞至國(guó)內(nèi)，造成韓元境內(nèi)即期市場(chǎng)的動(dòng)蕩，成為市場(chǎng)不穩(wěn)定的源頭。

二、日本離岸遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)

1、日本離岸衍生品市場(chǎng)的發(fā)展情況

（1）日元離岸市場(chǎng)發(fā)展情況的簡(jiǎn)介

從日元衍生品發(fā)展歷程看，自20世紀(jì)70年代日本開(kāi)始推行資本項(xiàng)目自由化起，日元即進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，但由于當(dāng)時(shí)日本的外匯管制還較嚴(yán)，交易量較小，日元境外存量?jī)H為300億美元。隨著20世紀(jì)80年代日元國(guó)際化的推進(jìn)，日元離岸遠(yuǎn)期匯率交易規(guī)模開(kāi)始不斷擴(kuò)大，1984年日本進(jìn)一步開(kāi)放資本項(xiàng)目、取消遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)需原則和1985年日元匯率開(kāi)始自由浮動(dòng)，對(duì)離岸日元交易的發(fā)展起到了很大的促進(jìn)作用。1986至1989年日本政府進(jìn)行了一系列金融自由化改革，內(nèi)容包括設(shè)立東京離岸市場(chǎng)、國(guó)外金融遠(yuǎn)期交易（私人賬戶）自由化、國(guó)外金融期貨（私人帳戶）自由化、居民國(guó)外存款自由化等，有效提高了日元的國(guó)際化程度，日元離岸市場(chǎng)開(kāi)始蓬勃發(fā)展，據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，2010年日元外匯交易72%發(fā)生在離岸市場(chǎng)。

（2）東京離岸市場(chǎng)（Japan Offshore Market，JOM）的設(shè)立

東京離岸市場(chǎng)是日元國(guó)際化的一項(xiàng)重要措施，成立于1986年12月1日，開(kāi)業(yè)時(shí)經(jīng)大藏省批準(zhǔn)，共有181家外匯銀行參加，成立的主要目的是吸引在歐洲交易的歐洲日元。東京離岸市場(chǎng)自開(kāi)設(shè)后發(fā)展迅速，到1988年年底余額已超過(guò)紐約、香港和新加坡，成為位列倫敦之后的第二大離岸市場(chǎng)。根據(jù)日本大藏省統(tǒng)計(jì)，截至2008年4月底，JOM市場(chǎng)余額為63.8萬(wàn)億日元。

（3）日元離岸遠(yuǎn)期匯率信息向在岸即期的傳導(dǎo)機(jī)制

在20世紀(jì)80年代以前，日本國(guó)內(nèi)有著嚴(yán)格的外匯管制措施，離岸市場(chǎng)的日元衍生品匯率對(duì)在岸即期匯率影響較弱。隨著日本推行金融自由化和貨幣國(guó)際化之后，雖然日本依然奉行在岸市場(chǎng)、離岸市場(chǎng)嚴(yán)格分離的原則，希望減少國(guó)際市場(chǎng)對(duì)在岸市場(chǎng)的影響，但由于金融自由化改革使這種分離變得毫無(wú)意義。日元離岸資金大規(guī)模借道香港市場(chǎng)迂回流回日本本國(guó)，據(jù)測(cè)算，日元離岸資金流回國(guó)內(nèi)的比例占東京離岸市場(chǎng)資金總量的55%以上。由于日元存在實(shí)際上從離岸市場(chǎng)流入日本在岸市場(chǎng)的渠道，導(dǎo)致離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)之間存在套利通道，在岸市場(chǎng)的利率和匯率變動(dòng)與離岸市場(chǎng)相關(guān)度很高。在1998年廢除日元管制后，日元外匯市場(chǎng)成為全球最自由的市場(chǎng)之一，離岸外匯市場(chǎng)和在岸外匯市場(chǎng)進(jìn)一步融合。

2、日元國(guó)際化過(guò)程中的外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)沖擊

日元在岸遠(yuǎn)期外匯開(kāi)創(chuàng)于1950年，采取嚴(yán)格的管理措施，遠(yuǎn)期交易必須以實(shí)需為原則，保證了日本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，為日本積累外匯儲(chǔ)備、改善國(guó)際收支、抑制投機(jī)和穩(wěn)定匯率起到了很重要的作用。1970年，日本成為貿(mào)易順差國(guó)，自此美日之間貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，日元面臨很大的升值壓力。1984年4月，在日本國(guó)內(nèi)金融體制尚較為封閉和落后的前提下，日本廢止了遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)需原則，5月取消了日元兌換限制。金融自由化措施在日元升值的背景下，對(duì)日元遠(yuǎn)期市場(chǎng)發(fā)展起到了很大的促進(jìn)作用，大量的投機(jī)資本通過(guò)各種渠道涌入日元離岸衍生品市場(chǎng)豪賭日元升值，日元衍生品日交易量在1984年5月底至10月中旬5個(gè)月的時(shí)間里，由2700億日元?jiǎng)≡鲋?5000億日元，并在1986年達(dá)到至52000億日元。在遠(yuǎn)期市場(chǎng)的瘋狂炒作下，日元即期匯率不斷升值，在1986年4月突破1美元兌160日元，1987年1月升值到150日元，并最高達(dá)到1美元兌79日元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力，日元流動(dòng)性泛濫，制造業(yè)轉(zhuǎn)移境外，最終導(dǎo)致了金融體系的崩潰和經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯。

3、日本發(fā)展離岸遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)

（1）離岸遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)功能的發(fā)揮，有賴于離岸市場(chǎng)廣度和深度的加強(qiáng)。隨著日元國(guó)際化的推行，特別是在東京離岸市場(chǎng)建立之后，離岸日元規(guī)模開(kāi)始急劇放大，對(duì)日元的定價(jià)功能也越來(lái)越顯著。從學(xué)者研究的結(jié)果來(lái)看，日元離岸外匯市場(chǎng)由于交易量、市場(chǎng)自由度均高于在岸市場(chǎng)，離岸遠(yuǎn)期匯率在日元的價(jià)格發(fā)現(xiàn)中起到主要作用。因此，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在外匯管制的情況下，離岸市場(chǎng)是否能真正發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，取決于市場(chǎng)規(guī)模大小和交易自由化程度。

（2）加強(qiáng)離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)之間的聯(lián)系，有利于離岸市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能與在岸市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)。從日本金融自由化有利的一面來(lái)看，在日本在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)存在持續(xù)的資金流動(dòng)后，離岸市場(chǎng)對(duì)匯率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)通過(guò)一定資金流動(dòng)能傳遞到在岸市場(chǎng)上，有效促進(jìn)在岸市場(chǎng)匯率向市場(chǎng)化方向發(fā)展。

（3）在貨幣存在升值預(yù)期時(shí)，離岸外匯市場(chǎng)有可能對(duì)在岸市場(chǎng)造成致命沖擊。從日本離岸市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率對(duì)在岸市場(chǎng)的沖擊可以發(fā)現(xiàn)，在存在升值預(yù)期的情況下，如果貿(mào)然向境外開(kāi)放外匯市場(chǎng)、放松對(duì)外匯交易實(shí)需原則的要求，投機(jī)資本會(huì)大量涌入，而離岸遠(yuǎn)期在游資的操作下會(huì)對(duì)進(jìn)一步加劇這一趨勢(shì)，最終導(dǎo)致在岸金融市場(chǎng)的混亂。

三、政策建議

綜上所述，為了進(jìn)一步發(fā)揮人民幣離岸遠(yuǎn)期市場(chǎng)功能，穩(wěn)步推進(jìn)境內(nèi)人民幣匯率市場(chǎng)化改革，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的嚴(yán)重沖擊，提出如下建議：

1、擴(kuò)大香港人民幣遠(yuǎn)期的交易規(guī)模，促進(jìn)香港人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的發(fā)展。一是加大培育香港人民幣離岸市場(chǎng)力度，當(dāng)前由于香港人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模較小，造成離岸遠(yuǎn)期匯率的穩(wěn)定性不強(qiáng)、極易受到國(guó)際游資的炒作和控制，因此擴(kuò)大香港人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模是保證離岸外匯交易穩(wěn)定性的基礎(chǔ)；二是鼓勵(lì)更多的市場(chǎng)交易者參與香港離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性；三是豐富外匯衍生品品種，加快人民幣離岸掉期、期貨等外匯衍生品的開(kāi)發(fā)，增加離岸外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)的廣度和深度。

2、逐步放松國(guó)內(nèi)投資者進(jìn)入離岸NDF市場(chǎng)的管制，進(jìn)一步暢通境外離岸市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)傳導(dǎo)渠道。在目前資本項(xiàng)目尚存在管制、境內(nèi)機(jī)構(gòu)直接進(jìn)入香港離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)可行性較低的情況下，建議適機(jī)放開(kāi)對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入人民幣離岸NDF市場(chǎng)的限制，充分發(fā)揮離岸NDF市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)上的優(yōu)勢(shì)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下建立離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)之間價(jià)格信息的傳導(dǎo)渠道。

3、有序推進(jìn)人民幣離岸遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)與在岸即期匯率市場(chǎng)之間價(jià)格信息傳導(dǎo)渠道的建立，把握開(kāi)放匯率市場(chǎng)的節(jié)奏，不宜貿(mào)然放開(kāi)境內(nèi)外匯交易的實(shí)需原則，防范匯率沖擊風(fēng)險(xiǎn)。

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外匯市場(chǎng)發(fā)展范文第4篇

一、銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化的特點(diǎn)

產(chǎn)品差異化指企業(yè)使買方將其提供的產(chǎn)品與其他企業(yè)提供的同類產(chǎn)品相區(qū)別，以達(dá)到搶占市場(chǎng)份額的目的。［1］產(chǎn)品差異化包含客觀產(chǎn)品差異和主觀產(chǎn)品差異二個(gè)層面?？陀^的產(chǎn)品差異主要包括產(chǎn)品性能差異、設(shè)計(jì)差異以及銷售的地理位置差異；主觀產(chǎn)品差異主要包括買方的知識(shí)差異、賣方的推銷行為造成的差異。［2］一般情況下，產(chǎn)品差異化程度越大，市場(chǎng)壟斷性越高，表現(xiàn)在產(chǎn)品差異化較高的市場(chǎng)上，先進(jìn)入企業(yè)可通過(guò)增加產(chǎn)品差異化程度來(lái)提高自己的市場(chǎng)份額，從而提高市場(chǎng)集中度；而后進(jìn)入企業(yè)可以開(kāi)發(fā)新的技術(shù)或產(chǎn)品來(lái)提高自己的市場(chǎng)份額，從而使原有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變?？梢?jiàn)，產(chǎn)品差異化既是企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要手段，也是影響市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。對(duì)銀行間外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品主觀差異來(lái)自提高服務(wù)質(zhì)量，以優(yōu)質(zhì)服務(wù)實(shí)現(xiàn)差異化目的；客觀差異源于兩方面：一是通過(guò)研究與開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，二是以銀行分支網(wǎng)點(diǎn)的不同地理位置實(shí)現(xiàn)差異。商業(yè)銀行產(chǎn)品既存在主觀差異也存在客觀差異，但主觀差異在銀行業(yè)發(fā)展早期占據(jù)主要地位，隨著銀行業(yè)進(jìn)一步的市場(chǎng)化，客觀差異將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化影響了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。金融產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格的差異化造成了銀行間外匯市場(chǎng)利潤(rùn)的分化，差異化程度越高，市場(chǎng)進(jìn)入的壁壘越大，形成壟斷的可能性也就越高。

二、銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化分析

（一）銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品主觀差異分析

在銀行間外匯市場(chǎng)上，產(chǎn)品差異化是市場(chǎng)主體搶占市場(chǎng)份額、爭(zhēng)奪利潤(rùn)的手段。目前，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)主體通過(guò)提升服務(wù)質(zhì)量、加強(qiáng)技術(shù)進(jìn)步、改進(jìn)人力資源、增強(qiáng)信譽(yù)等方式形成了產(chǎn)品差異化。在1994年銀行間外匯市場(chǎng)建立之初，由于銀行間外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是買方壟斷和賣方極高寡占，所以銀行產(chǎn)品的營(yíng)銷意識(shí)和營(yíng)銷行為很薄弱。隨著2005年銀行間外匯市場(chǎng)參與主體的不斷擴(kuò)大，銀行間外匯市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)在逐步增強(qiáng)，尤其是我國(guó)加入WTO后，外資銀行不斷進(jìn)入，形成了新的競(jìng)爭(zhēng)格局，銀行間外匯市場(chǎng)參與主體的市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)逐漸活躍起來(lái)，一些市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體開(kāi)始重視市場(chǎng)細(xì)分，推出自己的優(yōu)勢(shì)服務(wù)項(xiàng)目。但由于市場(chǎng)營(yíng)銷推廣在我國(guó)時(shí)間還太短，市場(chǎng)主體還缺乏真正的市場(chǎng)營(yíng)銷理念，因此，市場(chǎng)主體缺乏品牌營(yíng)銷差異化。目前，銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異主要表現(xiàn)為信譽(yù)差異化。參與市場(chǎng)主體信譽(yù)（尤其是在清償能力方面的聲譽(yù)）是我國(guó)外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化的一個(gè)重要因素，如我國(guó)的四大國(guó)有控股商業(yè)銀行，由于存在政府的隱性信用擔(dān)保，清償能力絕對(duì)優(yōu)于一般股份制商業(yè)銀行，存在明顯的信譽(yù)差異化。

（二）銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品客觀差異分析

我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的產(chǎn)品，包括人民幣和外幣交易及外幣之間的交易，交易形式包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易、貨幣掉期。一般從理論上說(shuō)，一國(guó)外匯市場(chǎng)的幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)與該國(guó)與和我國(guó)貿(mào)易和資本往來(lái)密切的國(guó)家的幣種相匹配。美國(guó)、日本、韓國(guó)、德國(guó)、荷蘭、英國(guó)、新加坡和俄羅斯是當(dāng)前與我國(guó)貿(mào)易往來(lái)密切的國(guó)家，而資本往來(lái)密切的國(guó)家有美國(guó)、韓國(guó)、澳大利亞、新加坡。而即期交易是最早的交易類型，隨著經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品也在逐漸豐富和完善。

1．匯率即期產(chǎn)品的創(chuàng)新。包括：第一，推出歐元對(duì)人民幣交易。1994年4月我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)建立，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)只有美元對(duì)人民幣交易，1995年推出日元對(duì)人民幣和港幣對(duì)人民幣的即期交易，在2002年4月1日又成功推出人民幣對(duì)歐元即期交易。第二，推出外幣之間的交易。2005年5月18日在銀行間外匯市場(chǎng)推出外幣對(duì)交易，便于中小金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)際貨幣之間的交易。交易的貨幣對(duì)為歐元對(duì)美元、澳大利亞元對(duì)美元、英鎊對(duì)美元、美元對(duì)瑞士法郎、美元對(duì)港幣、美元對(duì)加拿大元、美元對(duì)日元和歐元對(duì)日元。第三，增加英鎊對(duì)人民幣交易品種。2006年8月1日，銀行間外匯市場(chǎng)推出英鎊對(duì)人民幣交易品種，包括即期、遠(yuǎn)期和掉期交易。

2．匯率衍生品的創(chuàng)新。由于人民幣匯率彈性增大，為滿足規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求，銀行間外匯市場(chǎng)逐步推出遠(yuǎn)期交易和掉期交易的外匯衍生品。人民幣外匯遠(yuǎn)期交易穩(wěn)步增長(zhǎng)。2005年7月21日匯率形成機(jī)制改革后，銀行間外匯市場(chǎng)于2005年8月15日推出外匯遠(yuǎn)期交易。自上線運(yùn)行以來(lái)，人民幣遠(yuǎn)期交易穩(wěn)步增長(zhǎng)。2005年遠(yuǎn)期外匯各幣種共成交277筆，全年銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)共有98個(gè)交易日，各幣種、各期限合計(jì)成交量為26.90億美元，日均成交2745萬(wàn)美元；2006年，銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)成交筆數(shù)為1476筆，總成交金額140.61億美元，日均成交量為5786萬(wàn)美元，較2005年下半年日均成交量增長(zhǎng)108.64%；2007年，銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)成交2945筆，總成交金額223.82億美元，日均成交量為0.92億美元，較2006年日均成交量增長(zhǎng)58.6%；2008年，人民幣外匯遠(yuǎn)期交易量有所下降，升值預(yù)期逐漸減弱，人民幣外匯遠(yuǎn)期交易173.7億美元，同比下降22.4%；2009年由于受國(guó)際金融危機(jī)影響，上半年，銀行間市場(chǎng)人民幣外匯遠(yuǎn)期交易累計(jì)成交782筆，成交金額折合31.9億美元，同比和環(huán)比分別下降74%和35%，日均成交0.27億美元，交易量處于歷史較低水平。

人民幣外匯掉期交易增長(zhǎng)迅速。銀行間外匯市場(chǎng)于2006年4月推出人民幣外匯掉期交易。掉期交易推出后大受歡迎，交易增長(zhǎng)迅速。2006年底，銀行間人民幣外匯掉期累計(jì)成交2732筆，交易金額508.56億美元，日均成交量為2.99億美元，2006年12月，人民幣外匯掉期日均交易量達(dá)5.67億美元；2009年，銀行間市場(chǎng)人民幣外匯掉期交易累計(jì)成交1.1萬(wàn)筆，成交金額達(dá)2887.2億美元，同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)33%和29%，日均成交24.5億美元，交易量實(shí)現(xiàn)歷史最高。引入銀行間貨幣掉期交易。根據(jù)人民幣利率市場(chǎng)化的進(jìn)展情況，我國(guó)于2007年8月17日開(kāi)辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)的通知，于2007年12月10日，人民幣外匯貨幣掉期交易系統(tǒng)上線，截至2007年末，成交8000萬(wàn)美元。貨幣掉期交易的推出有助于我國(guó)外匯市場(chǎng)形成即期、遠(yuǎn)期、外匯掉期及貨幣掉期等從基礎(chǔ)業(yè)務(wù)到衍生品、從短期到長(zhǎng)期衍生品的產(chǎn)品系列，更好地為市場(chǎng)主體提供避險(xiǎn)服務(wù)。

三、銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化特征及成因

與發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)品多樣化相比，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化程度明顯不足。一方面，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品存在服務(wù)和營(yíng)銷差異，尤其是信譽(yù)化差異等方面的主觀差異；另一方面，各主體產(chǎn)品的客觀差異化程度嚴(yán)重不足。由于較高寡占性的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，使市場(chǎng)主體缺乏進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的動(dòng)力，導(dǎo)致整體外匯市場(chǎng)新產(chǎn)品推出的速度慢、品種較少，不利于銀行間外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)通過(guò)差異化進(jìn)行調(diào)整。產(chǎn)品差異化程度不足主要表現(xiàn)為：

（一）交易幣種偏置

從1994年銀行間外匯市場(chǎng)建立以來(lái)，很長(zhǎng)時(shí)間只有人民幣兌美元、港元、日元及歐元的即期交易，直到2005年5月18日才推出了8種外幣貨幣之間的交易，2006年又推出了人民幣兌英鎊交易。在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)主要是美元兌人民幣的交易。在過(guò)去10年里，人民幣兌美元交易一直占據(jù)主導(dǎo)地位，從1995年開(kāi)始美元成交量占總成交量的比例一直保持在90%以上。差異化建立在金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)并存，因銀行間外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)是國(guó)有控股銀行為主體，而國(guó)有銀行產(chǎn)權(quán)不清，銀行從根本上沒(méi)有承擔(dān)相應(yīng)金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力，國(guó)有商業(yè)銀行的激勵(lì)機(jī)制受制于國(guó)有銀行較為陳舊的管理理念，所以國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)差異化獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力不足，影響了銀行間外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)通過(guò)差異化進(jìn)行調(diào)整的力度。

（二）即期交易比重大

從1994年銀行間外匯市場(chǎng)建立，即期交易是市場(chǎng)上唯一的交易形式，2005年8月才推出遠(yuǎn)期外匯交易，2006年4月開(kāi)辦了人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)，且交易規(guī)模很小。2008年，銀行間外匯市場(chǎng)成交量接近30000億美元，其中，遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易量為173.7億美元，掉期交易為4403.0億美元，遠(yuǎn)落后于即期外匯市場(chǎng)成交量。很顯然，即期交易處于絕對(duì)主導(dǎo)地位，交易類型偏置嚴(yán)重。而據(jù)2007年國(guó)際外匯市場(chǎng)數(shù)據(jù)可知，即期交易占市場(chǎng)交易量的32.62%，遠(yuǎn)期交易為11.75%，掉期交易為55.63%。由于銀行間外匯市場(chǎng)準(zhǔn)入、匯率水平、業(yè)務(wù)范圍等方面的嚴(yán)格管制，導(dǎo)致因創(chuàng)新而可能產(chǎn)生的銀行產(chǎn)品差異不明顯。

（三）銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品服務(wù)營(yíng)銷環(huán)節(jié)薄弱

產(chǎn)品服務(wù)的差異基本上屬于主觀差異，營(yíng)銷是形成主觀差異的重要手段。由于市場(chǎng)主體營(yíng)銷理念的薄弱，缺乏以客戶和市場(chǎng)為中心的產(chǎn)品創(chuàng)新意識(shí)，所以還不能利用產(chǎn)品差異來(lái)打造自己的品牌。銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化不足，主要原因包括：第一，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分，抑制市場(chǎng)主體的創(chuàng)新。由于我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的買方較高壟斷和賣方較高寡占，加之還有政府的隱性擔(dān)保，導(dǎo)致了我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)主體的競(jìng)爭(zhēng)不充分，尤其表現(xiàn)在爭(zhēng)取市場(chǎng)份額、開(kāi)拓金融產(chǎn)品工具上。這從四大國(guó)有商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品明顯少于其他股份制銀行的事實(shí)中可以得到證明。第二，嚴(yán)格的金融管制壓抑了市場(chǎng)主體創(chuàng)新的積極性。

由于我國(guó)存在嚴(yán)格的金融監(jiān)管以及銀監(jiān)會(huì)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的嚴(yán)格而復(fù)雜的審批，市場(chǎng)主體創(chuàng)新的動(dòng)力就必然會(huì)受到嚴(yán)重抑制，這就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)主體在業(yè)務(wù)種類上的趨同而在宏觀上聚集系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終造成金融服務(wù)產(chǎn)品供給不足和質(zhì)量低下。四、擴(kuò)大銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化程度的路徑從我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化缺乏的原因分析中可推導(dǎo)出若要客戶得到更多的差異化產(chǎn)品，最主要的辦法是增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，減少對(duì)市場(chǎng)的人為干預(yù)，規(guī)范市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出，發(fā)揮市場(chǎng)的激勵(lì)與約束功能，塑造真正的市場(chǎng)主體。具體的建議如下：

（一）確定差異化的市場(chǎng)定位和業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)占主導(dǎo)的銀行機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)定位上一直存在趨同化現(xiàn)象，所以銀行間外匯市場(chǎng)的產(chǎn)品不可避免的就會(huì)出現(xiàn)同質(zhì)、同構(gòu)現(xiàn)象，這顯然不利于銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展。因此，各銀行應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際，制定差異化的市場(chǎng)定位和業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。

（二）加強(qiáng)金融創(chuàng)新以增加銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品的差異化程度

市場(chǎng)主體應(yīng)以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合業(yè)務(wù)特點(diǎn)，不斷推出創(chuàng)新性的銀行間外匯市場(chǎng)交易產(chǎn)品。［3］目前，國(guó)際外匯市場(chǎng)交易產(chǎn)品種類豐富，包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易和貨幣互換等傳統(tǒng)交易產(chǎn)品，同時(shí)也包括貨幣互換和利率互換相結(jié)合的混合互換、外匯期貨、外匯期權(quán)等金融衍生工具。［4］我國(guó)的外匯交易產(chǎn)品主要是即期交易，2005年才推出遠(yuǎn)期交易和掉期交易，其交易規(guī)模還很小。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外匯管理體制的改革，外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)頻率將會(huì)增加，面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增大，因此，為適應(yīng)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的要求，應(yīng)盡快進(jìn)行外匯市場(chǎng)產(chǎn)品的創(chuàng)新。我國(guó)商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)作為外匯衍生工具的開(kāi)發(fā)主體，應(yīng)以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，開(kāi)發(fā)出為客戶外匯風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的個(gè)性化的外匯衍生產(chǎn)品。［5］為此，首先，應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大交易的貨幣種類，由目前的人民幣兌美元、歐元、港幣、日元、英鎊5種貨幣交易擴(kuò)展到可自由兌換所有貨幣，并進(jìn)一步擴(kuò)展外幣之間的交易，以滿足不同客戶的需求。其次，應(yīng)進(jìn)一步豐富產(chǎn)品形式。如在遠(yuǎn)期交易基礎(chǔ)上，適時(shí)推出人民幣期權(quán)和期貨交易。最后，進(jìn)一步深化人民幣遠(yuǎn)期外匯交易改革，并鼓勵(lì)中資銀行參與非交割遠(yuǎn)期（NDF）交易，增強(qiáng)人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)化的人民幣即期匯率水平的形成。

（三）提高營(yíng)銷水平以增加差異化服務(wù)的優(yōu)勢(shì)

由于市場(chǎng)參與主體缺乏市場(chǎng)營(yíng)銷意識(shí)，其市場(chǎng)營(yíng)銷雷同化嚴(yán)重。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)的加強(qiáng)，參與市場(chǎng)主體應(yīng)逐步建立市場(chǎng)營(yíng)銷差異化意識(shí)，以客戶為中心，了解顧客需求，提升服務(wù)質(zhì)量，以建立與顧客的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系作為市場(chǎng)營(yíng)銷的首要目標(biāo)，實(shí)施市場(chǎng)細(xì)分戰(zhàn)略，推動(dòng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展。

外匯市場(chǎng)發(fā)展范文第5篇

關(guān)鍵詞：中央銀行；外匯市場(chǎng)；分析

一、中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的原因和效力分析

自從浮動(dòng)匯率制推行以來(lái)，工業(yè)國(guó)家的中央銀行從來(lái)沒(méi)有對(duì)外匯市場(chǎng)采取徹底的放任自流的態(tài)度，相反，這些中央銀行始終保留相當(dāng)一部分的外匯儲(chǔ)備，其主要目的就是對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)。中央銀行防止匯率異常波動(dòng)的原因有三：(1)為穩(wěn)定本國(guó)資本市場(chǎng)的需要匯率的異常波動(dòng)常常與國(guó)際資本流動(dòng)有著必然聯(lián)系，它會(huì)導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)和宏現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)不必要的波動(dòng)，因此，穩(wěn)定匯率有助于穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和物價(jià)。(2)為促進(jìn)國(guó)內(nèi)外經(jīng)貿(mào)的需要國(guó)家出口的發(fā)展有一個(gè)重大因素，就是該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)的比價(jià)，如果價(jià)格較低，則對(duì)出口時(shí)大大有利的。出口問(wèn)題不是單純的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，而是影響到國(guó)家的就業(yè)水平、貿(mào)易保護(hù)主義情緒、選民對(duì)政府態(tài)度等。(3)為了抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹一個(gè)國(guó)家的貨幣匯價(jià)長(zhǎng)期性地低于均衡價(jià)格，在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)刺激出口，導(dǎo)致外貿(mào)順差，最終卻會(huì)造成本國(guó)物價(jià)上漲，工資上漲，形成通貨膨脹的壓力。在通貨膨脹已經(jīng)較高的時(shí)候，這種工資―物價(jià)可能出現(xiàn)的循環(huán)上漲局面，又會(huì)造成人們出現(xiàn)未來(lái)的通貨膨脹必然也很高的期待，使貨幣當(dāng)局的反通貨膨脹政策變得很難執(zhí)行。

二、我們國(guó)家的匯率機(jī)制及當(dāng)前遇到的問(wèn)題和解決方法

1.人民幣升值條件下中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)存在的問(wèn)題

筆者認(rèn)為人民幣升值的趨勢(shì)是由中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段決定的。只要中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，只要中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還想增強(qiáng)，只要中國(guó)的人民生活水平還想提高，人民幣就一定會(huì)升值。這個(gè)趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)榉潘赏鈪R管制而改變。放松外匯管制可能會(huì)在某種情況下減輕人民幣升值的壓力，但不會(huì)改變?nèi)嗣駧派档母沮厔?shì)。

在這樣的經(jīng)濟(jì)背景條件下，中國(guó)政府會(huì)通過(guò)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，來(lái)促使本國(guó)貨幣匯率保持不變。那么這樣做勢(shì)必會(huì)引發(fā)二個(gè)問(wèn)題。

(1)外匯儲(chǔ)備急劇上升

從圖表看出，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備正在急劇增長(zhǎng)。截止20lO年3月底，國(guó)家外匯管理局公布的外匯儲(chǔ)備已達(dá)到2447.084億美元，同比增長(zhǎng)25.25％。這些急劇增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備意味著什么?作為發(fā)展中國(guó)家，隨著中國(guó)吸引外資和生產(chǎn)能力的提高，人民幣對(duì)美元的匯率必然上升。如果經(jīng)濟(jì)當(dāng)局不想讓人民幣升值，必須把外匯市場(chǎng)上供大于求的美元收購(gòu)起來(lái)，形成外匯儲(chǔ)備。這么做可以使外匯的供求保持平衡，匯率也就能保持不變。

(2)引發(fā)通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)過(guò)熱

中國(guó)國(guó)家外匯管理局09年5月的中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告顯示，2008年中國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目呈現(xiàn)“雙順差”。報(bào)告說(shuō)，2008年中國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差3142億美元。其中，按照國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算，貨物項(xiàng)目順差1980億美元，服務(wù)項(xiàng)目逆差102億美元，收益項(xiàng)目順差148億美元，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差492億美元。2008年中國(guó)資本和金融項(xiàng)目順差120億美元。而且伴隨著國(guó)際收支賬戶雙順差的不斷擴(kuò)張以及外匯儲(chǔ)備的急劇上升。因此，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹程度有加劇的趨勢(shì)。這樣又會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱以及房地產(chǎn)、股市泡沫。所以我們不難得出這樣的結(jié)論：如果匯率本身是被低估了，而中央銀行又在不斷的干預(yù)外匯市場(chǎng)，使其匯率很難回歸均衡點(diǎn)，那么就會(huì)造成通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)泡沫，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2.解決方法――民幣匯率機(jī)制的改革

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我相信人民幣的匯率還會(huì)繼續(xù)升值，那么在這樣的大背景下，我們又該怎樣來(lái)減輕央行干預(yù)外匯市場(chǎng)的壓力變得十分重要。我們要減輕央行干預(yù)外匯市場(chǎng)的壓力，關(guān)鍵還是要完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。

三、對(duì)我國(guó)中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)幾點(diǎn)看法和建議

盡管中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)機(jī)制進(jìn)行了適當(dāng)變革，但從以上的分析來(lái)看，我國(guó)中央銀行外匯市場(chǎng)干預(yù)的諸多制度前提，仍存在不利于外匯市場(chǎng)干預(yù)操作的方面。筆者認(rèn)為，增強(qiáng)我國(guó)中央銀行外匯市場(chǎng)干預(yù)效力的關(guān)鍵在于通過(guò)制度改革，創(chuàng)造有利于中央銀行外匯市場(chǎng)干預(yù)的制度前提。為此，提出以下政策建議：

1.完善匯率形成機(jī)制，減輕中央銀行外匯市場(chǎng)干預(yù)的壓力

中央銀行可通過(guò)建立匯率目標(biāo)區(qū)的方式來(lái)增大匯率制度的彈性。即由央行根據(jù)近、中期經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，以通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和國(guó)際收支等變量為參考，確定人民幣匯率的目標(biāo)水平和變動(dòng)區(qū)域。涉及到具體措施有擴(kuò)大意愿結(jié)售匯制的實(shí)施范圍，發(fā)揮企業(yè)在外匯零售市場(chǎng)中的主體作用；在不斷規(guī)范外匯市場(chǎng)及市場(chǎng)交易行為的基礎(chǔ)上，逐步提高乃至取消外匯指定銀行外匯周轉(zhuǎn)余額限制，發(fā)揮外匯指定銀行在銀行間外匯市場(chǎng)中的主體作用。

2.推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，完善利率和匯率之間的調(diào)節(jié)機(jī)制

干預(yù)通過(guò)利率變化能夠調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)的資金頭寸時(shí)，就可以影響短期匯率，但是問(wèn)題是這種情況只有在利率充分反映市場(chǎng)資金供求時(shí)。如果這個(gè)國(guó)家的利率不能充分反映市場(chǎng)，干預(yù)無(wú)論如何也是不起作用的。一個(gè)國(guó)家逐漸可以放松資本管理，前提條件在實(shí)現(xiàn)利率與匯率的協(xié)調(diào)才能放松管制。