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混合型證券投資基金范文第1篇

近期隨著A股市場(chǎng)的不斷下挫，關(guān)于基金是否減倉(cāng)的討論日漸增多?；鹗欠窠▊}(cāng)包含兩層含義，第一，股票倉(cāng)位是否下降；第二，基金是否遭遇贖回。兩者共同決定基金是否減倉(cāng)，如果基金贖回較多，即使基金股票倉(cāng)位沒(méi)有下降，基金也可能出現(xiàn)減倉(cāng)行為，如果基金申購(gòu)較多，即使基金股票倉(cāng)位下降，基金也可能出現(xiàn)增倉(cāng)行為。猶豫基金的申購(gòu)贖回?cái)?shù)據(jù)每個(gè)季度公布一次，我們很難獲得及時(shí)的信息。這里我們僅就基金的股票倉(cāng)位進(jìn)行探討。

基金的股票倉(cāng)位可以從基金的凈值的下跌與股票指數(shù)的下跌中反映出來(lái)，特別是當(dāng)市場(chǎng)跌幅較大，很多股票大面積跌停的時(shí)候，股票倉(cāng)位就很容易暴露出來(lái)。這里我們用兩種方法來(lái)透視一下股票與混合型基金目前的股票倉(cāng)位情況。一是通過(guò)基金日凈值增長(zhǎng)率與滬深300指數(shù)的回歸來(lái)考察基金的股票倉(cāng)位，這個(gè)方法相對(duì)準(zhǔn)確，但需要較多的數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)一段事件的平均股票倉(cāng)位；而是直接用基金的日凈值跌幅除以滬深300指數(shù)的跌幅。這個(gè)方法能直接估算基金今天的倉(cāng)位，但缺點(diǎn)是只有當(dāng)指數(shù)大面積跌停的時(shí)候才相對(duì)準(zhǔn)確。下面我們對(duì)兩種方法都分析一下，采用的數(shù)據(jù)是2008年3月1日到2008年3月24日。

開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位有所下降，但主動(dòng)減倉(cāng)不明顯

第一步，我們采用基金日凈值增長(zhǎng)率與滬深300指數(shù)的回歸的方法，來(lái)測(cè)算3月股票混合型開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位的變化。為了衡量股票混合型基金在3月是否采取減倉(cāng)行為，我們將3月1日到3月24日的數(shù)據(jù)分為兩段，每段包含8個(gè)工作日，檢查這兩段時(shí)間里基金的股票倉(cāng)位是否出現(xiàn)下降。結(jié)果顯示3月1日到3月12日之間，股票與混合型基金的平均倉(cāng)位為78.72％，3月13日到3月24日的平均倉(cāng)位為76.69％。而2007年12月31日公布的股票混合型基金的實(shí)際倉(cāng)位是80.78％。由于股票市值的縮水會(huì)直接導(dǎo)致股票倉(cāng)位的下降，從這個(gè)結(jié)果可以看出，基金的主動(dòng)減倉(cāng)并不明顯。

從單個(gè)基金來(lái)看，股票混合型開(kāi)放式基金的分化較為明顯，除指數(shù)基金之外，目前股票倉(cāng)位比較高的前五位基金分別是嘉實(shí)主題、華夏大盤(pán)、東方龍、益民紅利和天治品質(zhì)，倉(cāng)位比例高達(dá)90左右。股票倉(cāng)位比較低的前五位基金分別是盛利配置、荷銀預(yù)算、德盛安心、博時(shí)平衡和招商平衡，倉(cāng)位比例僅為30％左右。

近兩周減倉(cāng)較多的前五位基金是大城優(yōu)選、博時(shí)主題、長(zhǎng)城消費(fèi)、博時(shí)新興和泰達(dá)優(yōu)選，近兩周減倉(cāng)幅度在20％以上。而近兩周增倉(cāng)較多的前五位基金是金鷹小盤(pán)、中銀增長(zhǎng)、工銀價(jià)值、益民紅利和鵬華價(jià)值，近兩周增倉(cāng)幅度為10％～20％左右。

第二步，我們采用基金日凈值跌幅的方法來(lái)估算基金的股票倉(cāng)位，為了保證數(shù)據(jù)的相對(duì)準(zhǔn)確性，我們僅在滬深300指數(shù)的跌幅超過(guò)2.5％時(shí)，對(duì)股票倉(cāng)位進(jìn)行簡(jiǎn)單估算，結(jié)果如表1所示。

從平均倉(cāng)位來(lái)看，這兩種方法預(yù)測(cè)的結(jié)果相差不大，股票混合型開(kāi)放式基金的倉(cāng)位確實(shí)在下降，但市值縮水也是導(dǎo)致股票倉(cāng)位下降的原因之一，基金的主動(dòng)減倉(cāng)行為并不明顯，與2007年底公布的股票倉(cāng)位相比，粗略估計(jì)主動(dòng)減倉(cāng)約為3～4個(gè)點(diǎn)左右。

封閉式基金倉(cāng)位3月底將降至六成

3月底4月初封閉式基金將迎來(lái)大比例分紅，今天已經(jīng)有一些基金陸續(xù)了分紅公告，根據(jù)我們的測(cè)算，截止2008年3月24日，封閉式基金的平均單位凈值為2.7893元，二封閉式基金的單位分紅額為1.1981元，約占40％左右。一般來(lái)說(shuō)，從這個(gè)角度看，封閉式基金在3月底4月初分紅前的股票倉(cāng)位將下降至六成左右。一般來(lái)說(shuō)，在分紅前，封閉式基金已經(jīng)陸續(xù)派發(fā)一些股票，倉(cāng)位已經(jīng)有所降低，這從封閉式基金近期凈值相對(duì)抗跌就可見(jiàn)一斑。3月1日到3月21日，股票混合型開(kāi)放式基金凈值簡(jiǎn)均下跌11.02％，而同期封閉式基金凈值下跌9.99％。

補(bǔ)充：

基金成績(jī)單：1.1萬(wàn)億利潤(rùn)與8000億紅利

銀河證券 胡立峰

事件：2008年3月19日晚新華社報(bào)道，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局日前下發(fā)《關(guān)于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策的通知》，其中對(duì)鼓勵(lì)證券投資基金發(fā)展作出稅收優(yōu)惠政策規(guī)定。通知規(guī)定，對(duì)證券投資基金從證券市場(chǎng)中取得的收入，包括買賣股票、債券的差價(jià)收入，股權(quán)的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，暫不征收企業(yè)所得稅；對(duì)投資者從證券投資基金分配中取得的收入，暫不征收企業(yè)所得稅；對(duì)證券投資基金管理人運(yùn)用基金買賣股票、債券的差價(jià)收入，暫不征收企業(yè)所得稅。

2007年7月1日開(kāi)始，證券投資基金執(zhí)行新的基金會(huì)計(jì)制度，增加利潤(rùn)等指標(biāo)，原“本期凈收益”名稱調(diào)整為“本期利潤(rùn)扣減本期公允價(jià)值變動(dòng)損益后的凈額”。針對(duì)這些變化，我們結(jié)合2007年半年報(bào)、第3季度報(bào)告、第4季度報(bào)告的數(shù)據(jù)，雖然基金年報(bào)還未公布，但我們還是初步計(jì)算出2007年度中國(guó)基金業(yè)的成績(jī)單，那就是：利潤(rùn)1.1萬(wàn)億元，紅利8000億元。需要特別指出的是1.1萬(wàn)億利潤(rùn)包含了8000億紅利。在2008年3月31日，全部基金公布2007年年報(bào)時(shí)，屆時(shí)就可以統(tǒng)計(jì)出精確的數(shù)據(jù)。但一般來(lái)說(shuō)，我們計(jì)算的結(jié)果和最終的實(shí)際數(shù)據(jù)相比，大數(shù)基本一致，誤差不大。

如果中國(guó)的基金管理公司把這8000億紅利均衡穩(wěn)定地分配給持有人，假設(shè)企業(yè)投資者市場(chǎng)占比是40％的話，則可以為企業(yè)投資者減免1000億元（8000億×40％×33％所得稅率）的所得稅。但遺憾的是，在2007年基金管理公司在分紅問(wèn)題上不夠積極和主動(dòng)。幾乎所有的大比例分紅都是為了實(shí)施“凈值歸一”持續(xù)營(yíng)銷的需要，積極主動(dòng)適度均衡實(shí)施分紅的案例不多。在基金份額分拆上，不同基金管理公司的會(huì)計(jì)核算處理居然不一樣，分拆到底是不是意味著“紅利拆沒(méi)了”，這些問(wèn)題在即將公布的2007年度基金年報(bào)中將有明確答案。筆者個(gè)人的理解是，份額分拆不能改變基金利潤(rùn)和收益分配。例如：基金凈值從4元拆到1元，現(xiàn)在凈值跌到0.99元，此時(shí)基金能否分紅？筆者認(rèn)為該基金必須分紅，因?yàn)榉植鸷蟪跏济嬷稻筒皇?元了，而是0.25元，0.25元之上部分仍然是基金的利潤(rùn)，其中扣減公允價(jià)值變動(dòng)損益后的凈額即凈收益仍然要分配。

混合型證券投資基金范文第2篇

(一)建立保險(xiǎn)投資基金有利于保險(xiǎn)金的保值、增值?；鹜顿Y是國(guó)際上保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的通常方式。基金作為一種金融投資工具,80年代以來(lái),在全球范圍迅速發(fā)展?；鸬淖吭奖憩F(xiàn)深受發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟保險(xiǎn)業(yè)的青睞?；鹜ㄟ^(guò)組合投資的方式避免或減少投資風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)由于基金的投資方式將以國(guó)債、股票等證券投資為主,從而使其具有較好的安全性、較強(qiáng)的流動(dòng)性和較高的收益性,這恰恰與保險(xiǎn)資金的運(yùn)用特點(diǎn)相一致,符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。投資基金經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,收益可觀,一般來(lái)說(shuō),基金風(fēng)險(xiǎn)比股票低、收益比債券高。例如,香港股票基金回報(bào)率,1991年為40.5%,遠(yuǎn)東認(rèn)股權(quán)證基金回報(bào)率為37.8%。而且基金上市后,還有可能獲得供求差價(jià)。

(二)建立保險(xiǎn)投資基金有利于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金集中運(yùn)用,專業(yè)管理。通過(guò)設(shè)立保險(xiǎn)投資基金,同時(shí)設(shè)立專業(yè)的基金管理公司,可以把各家保險(xiǎn)公司的資金相對(duì)集中運(yùn)用,減少管理成本和交易費(fèi)用,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益,同時(shí),也有利于保險(xiǎn)公司一心一意辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

(三)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于我國(guó)基金市場(chǎng)與國(guó)際接軌。金融市場(chǎng)的國(guó)際化、自由化是未來(lái)全球金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),中國(guó)作為一個(gè)在國(guó)際政治舞臺(tái)上占有重要地位的大國(guó),其金融業(yè)的發(fā)展必然也將融入國(guó)際化的發(fā)展潮流之中。成立保險(xiǎn)投資基金是我國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際接軌的重要標(biāo)志。

(四)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司培養(yǎng)一支高素質(zhì)的保險(xiǎn)資金管理隊(duì)伍,為民族保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。國(guó)外保險(xiǎn)公司的經(jīng)驗(yàn)表明,成功的保險(xiǎn)公司都應(yīng)擁有一批高素質(zhì)的投資專業(yè)人才,通過(guò)科學(xué)的資金管理提高資金回報(bào)。同時(shí),保險(xiǎn)公司良好的資金管理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)也有利于保險(xiǎn)銷售業(yè)務(wù)的發(fā)展。

(五)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于保險(xiǎn)險(xiǎn)種創(chuàng)新。保障與投資相結(jié)合的保險(xiǎn)應(yīng)成為保險(xiǎn)險(xiǎn)種創(chuàng)新的一個(gè)重要方面。尤其是一些長(zhǎng)期性壽險(xiǎn)險(xiǎn)種,其主要特點(diǎn)是壽險(xiǎn)與投資相結(jié)合,使被保險(xiǎn)人既可享受壽險(xiǎn)保障又可取得投資收益,減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險(xiǎn)公司的“金牌計(jì)劃”既是一個(gè)終身壽險(xiǎn)保單,又是一個(gè)簡(jiǎn)單穩(wěn)健的投資計(jì)劃?？晒┻x擇的投資方式有三種基金,分別為高風(fēng)險(xiǎn)高收益,中等風(fēng)險(xiǎn)中等收益和低風(fēng)險(xiǎn)固定最低收益。

成立保險(xiǎn)投資基金,使國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)出適合保戶需求的現(xiàn)代非保證型產(chǎn)品成為可能。該產(chǎn)品的特點(diǎn)是:保戶利益不事先確定,而是以壽險(xiǎn)公司的投資業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)進(jìn)行調(diào)整?，F(xiàn)代非保證型產(chǎn)品主要有分紅保單和萬(wàn)能保險(xiǎn)。分紅保單采用較低的預(yù)定利率,將利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保單持有人,當(dāng)公司收益上升時(shí)可以給予保單持有人一定的紅利。萬(wàn)能保險(xiǎn)是在保證壽險(xiǎn)公司規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),具有很大的靈活性。

二、建立我國(guó)保險(xiǎn)投資基金的構(gòu)想

(一)保險(xiǎn)投資基金的設(shè)立。

保險(xiǎn)投資基金是為滿足保險(xiǎn)資金的投資需求而設(shè)立的。其基金來(lái)源主要是保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)基金。

1、基金的發(fā)起人與募集方向。國(guó)內(nèi)主要保險(xiǎn)公司應(yīng)作為發(fā)起人,發(fā)起人中也可包括專門(mén)設(shè)立的保險(xiǎn)投資基金管理公司。待條件成熟時(shí),也可由一家保險(xiǎn)公司作為獨(dú)家發(fā)起人發(fā)行保險(xiǎn)投資基金。保險(xiǎn)公司不僅可以從基金中得到穩(wěn)定的回報(bào),而且可以通過(guò)管理基金得到豐厚的管理收入,從銷售、贖回基金等業(yè)務(wù)中獲得可觀的中介費(fèi)用。

還可考慮由國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司與國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)同時(shí)作為發(fā)起人,這可以使我們學(xué)習(xí)到國(guó)外先進(jìn)的投資管理經(jīng)驗(yàn)并加以借鑒。在選擇國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)時(shí)應(yīng)選擇那些歷史悠久,有豐富的保險(xiǎn)投資基金管理經(jīng)驗(yàn),業(yè)績(jī)較佳的投資機(jī)構(gòu)。

2、基金的類型。應(yīng)采用開(kāi)放式契約型基金。國(guó)外的開(kāi)放式基金是專為保險(xiǎn)資金的投資而設(shè)立的。發(fā)行在外的基金單位可以隨時(shí)根據(jù)實(shí)際需要和經(jīng)營(yíng)策略而增加或減少。保險(xiǎn)公司可以根據(jù)需要決定增加基金單位或決定退回基金單位。

從基金開(kāi)元、金泰到目前為止,我國(guó)證券市場(chǎng)已有17只基金,規(guī)模已達(dá)400多億元。特別是允許保險(xiǎn)資金通過(guò)證券投資基金間接進(jìn)入股市,必然對(duì)證券投資基金的發(fā)育和成長(zhǎng)產(chǎn)生積極影響,這為開(kāi)放式基金的設(shè)立創(chuàng)造了良好的條件。

3、基金的投資范圍及組合。保險(xiǎn)投資基金也屬證券投資基金,其投資范圍主要是股票、債券等金融工具?？紤]到我國(guó)目前保險(xiǎn)資金的大部分資金是存銀行和買國(guó)債,因此在保險(xiǎn)投資基金中的國(guó)債比例可適當(dāng)降低,適當(dāng)增加金融債券、企業(yè)債券比例。保險(xiǎn)投資基金的資產(chǎn)主要應(yīng)是國(guó)內(nèi)股票,同時(shí),應(yīng)逐步創(chuàng)造條件,允許保險(xiǎn)投資基金在海外較為成熟的資本市場(chǎng)進(jìn)行投資,這樣可以減少投資風(fēng)險(xiǎn),獲得最佳投資組合。

(二)保險(xiǎn)投資基金的投資策略。

保險(xiǎn)公司的投資資金主要來(lái)源于三方面:(1)資本金;(2)非壽險(xiǎn)保費(fèi)收入;(3)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入。

由于資金來(lái)源不同,不同的保險(xiǎn)投資基金對(duì)于安全性、流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的需求是不同的。在運(yùn)用時(shí),既要尋求盡可能高的收益,又要采取適當(dāng)措施準(zhǔn)備應(yīng)付未來(lái)的結(jié)構(gòu)性支付。保險(xiǎn)公司為了追求降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和收益最大化目標(biāo),必然要求投資的廣泛性,追求在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下使風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度,或者是在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下使收益最大化的資產(chǎn)組合。因此,根據(jù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和投資目標(biāo)的不同,收入型基金、收入成長(zhǎng)混合型基金、成長(zhǎng)價(jià)值型基金及平衡型基金較適合于保險(xiǎn)投資基金。

(1)收入型基金:主要投資于債券、優(yōu)先股或經(jīng)常以現(xiàn)金形式分紅派息的普通股,以獲得最大的當(dāng)期收入,并使資金本金的風(fēng)險(xiǎn)降至最低。這將使股市上經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、派現(xiàn)較多的上市公司成為首選。

(2)收入成長(zhǎng)混合型基金:主要投資于可帶來(lái)收入的證券及有成長(zhǎng)潛力的股票,以達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上的既有收入又能成長(zhǎng)的目的。這類基金一方面投資于能夠分配股利的股票,同時(shí)又投資于股價(jià)波動(dòng)較小的成長(zhǎng)潛力股。

(3)平衡型基金:較成長(zhǎng)型基金保守,較以上兩種基金又表現(xiàn)激進(jìn),能夠做到弱市抗跌、強(qiáng)市獲利,既保證了當(dāng)期收益,又兼顧成長(zhǎng)。其投資對(duì)策較分散,既有成長(zhǎng)股,又有業(yè)績(jī)穩(wěn)定的價(jià)值類股票。

(4)成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型基金:類似于平衡型基金,與之不同的是更注重于價(jià)值型投資。其投資對(duì)象較偏重于價(jià)值型股票,兼顧成長(zhǎng)類股票。

(三)保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)法律環(huán)境的完善。

混合型證券投資基金范文第3篇

該基金的投資思路從資源與內(nèi)需兩條主線出發(fā)，分別鎖定上游供給和下游需求，重點(diǎn)方向?yàn)閮纱髢?yōu)勢(shì)市場(chǎng)：澳大利亞與中國(guó)香港市場(chǎng)。澳大利亞天然資源豐富，與中國(guó)原材料需求相互支撐，精選的香港中國(guó)概念股則受益于大陸內(nèi)需的蓬勃興起。

搶占澳洲市場(chǎng)的資源優(yōu)勢(shì)

匯添富亞洲澳洲成熟市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)精選(除日本外)股票型證券投資基金作為國(guó)內(nèi)首只重點(diǎn)投資澳洲市場(chǎng)的基金產(chǎn)品，在澳大利亞市場(chǎng)中目標(biāo)配比例約為40％，遠(yuǎn)超目前市場(chǎng)中QDII基金對(duì)澳洲市場(chǎng)的配置比例(見(jiàn)附表1)。澳大利亞被稱為坐在礦車上的國(guó)家，優(yōu)質(zhì)的資源類證券產(chǎn)品較多，匯添富亞洲澳洲成熟市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)精選(除日本外)股票型證券投資基金可以為普通投資者提供跨越政策障礙和收購(gòu)難度、搶占澳洲市場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì)的途徑，使得普通投資者有望在新一輪資源品牛市中分享大宗原材料價(jià)格上升所帶來(lái)的收益。

全球經(jīng)濟(jì)總量不斷增長(zhǎng)，新興國(guó)家的快速發(fā)展，對(duì)不可再生資源的需求在不斷提升，但不可再生資源的儲(chǔ)量是固定的，其價(jià)格將呈長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。中短期來(lái)看，可能會(huì)出現(xiàn)階段性開(kāi)采量大增，經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致需求下降等因素，使得資源品價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，但經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，通脹預(yù)期不斷強(qiáng)化，長(zhǎng)期來(lái)看大宗商品、原材料等上游資源品最為受益。隨著全球進(jìn)入通脹周期，新一輪的全球資源品牛市將隨之到來(lái)，目前是不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)。

亞澳平衡投資

除重點(diǎn)配置澳大利亞市場(chǎng)之外，匯添富亞洲澳洲成熟市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)精選

(除日本外)股票型證券投資基金還投資于中國(guó)香港地區(qū)、新加坡和新西蘭等成熟市場(chǎng)，這些市場(chǎng)具有低估值、高股利、低波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)高效且信息透明，與中國(guó)這一新興市場(chǎng)形成互補(bǔ)(見(jiàn)附表2)。這將使得匯添富亞洲澳洲成熟市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)精選(除日本外)股票型證券投資基金投資結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡。

匯添富亞洲澳洲成熟市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)精選(除日本外)股票型證券投資基金在香港市場(chǎng)中的標(biāo)配比例超過(guò)50％。一方面，香港市場(chǎng)中來(lái)自內(nèi)地的上市公司已經(jīng)超過(guò)六成，且多分布于消費(fèi)、能源、金融等行業(yè)。另一方面，由于歷史原因，目前不少的內(nèi)地優(yōu)秀企業(yè)僅在海外上市，其中不乏騰訊、李寧、攜程、聯(lián)想、比亞迪等國(guó)內(nèi)投資者耳熟能詳?shù)闹髽I(yè)，它們有許多屬于受益于中國(guó)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的行業(yè)，如家電產(chǎn)品、教育、電腦和互聯(lián)網(wǎng)、住房、汽車、醫(yī)療保健、保險(xiǎn)、旅游和文化娛樂(lè)等，且多是行業(yè)或者細(xì)分行業(yè)龍頭，具有較強(qiáng)的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)香港市場(chǎng)進(jìn)行重點(diǎn)配置，也利于彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)投資者不能直接持有這些優(yōu)質(zhì)公司股票的遺憾。

分散風(fēng)險(xiǎn)功能不斷增強(qiáng)

與2007～2008年剛出海時(shí)基金抱團(tuán)投資于香港市場(chǎng)的情況不同，經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)QDII基金的投資區(qū)域越來(lái)越分散，香港市場(chǎng)的投資占比不斷下降，美國(guó)、韓國(guó)、英國(guó)和澳大利亞等國(guó)家則不斷上升。至2010年一季度末，公布季報(bào)的10只QDII基金投資的國(guó)家和地區(qū)增加至25個(gè)，以往集中于投資香港市場(chǎng)的趨同現(xiàn)象正在不斷改善，詳見(jiàn)附圖1。

從這個(gè)角度來(lái)看，匯添富亞洲澳洲成熟市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)精選(除日本外)股票型證券投資基金對(duì)澳大利亞市場(chǎng)進(jìn)行重點(diǎn)配置，其資產(chǎn)的區(qū)域分布結(jié)構(gòu)將與目前市場(chǎng)中已成立的QDII基金有很大不同，其在降低單一國(guó)家／地區(qū)投資風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征方面具有自己的“澳洲資源”特色。

混合型證券投資基金范文第4篇

關(guān)鍵詞：集合理財(cái)產(chǎn)品 業(yè)績(jī)持續(xù)性 非參數(shù)檢驗(yàn)

集合理財(cái)產(chǎn)品是指由券商開(kāi)發(fā)推出的資產(chǎn)組合類金融產(chǎn)品。投資者與證券公司和托管銀行簽訂資產(chǎn)管理合同，認(rèn)購(gòu)券商集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品，由證券公司對(duì)計(jì)劃募集的多個(gè)投資者的資金進(jìn)行運(yùn)作，由商業(yè)銀行擔(dān)任托管人。集合理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與管理方式類似于公募開(kāi)放式基金，但在設(shè)立與募集環(huán)節(jié)具有私募性質(zhì)，續(xù)存期內(nèi)的流動(dòng)性又表現(xiàn)出半封閉性基金的特點(diǎn)，是一種綜合了多種傳統(tǒng)金融工具特征的投資理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)是否有股票投資比例不超過(guò)20%的限定，集合理財(cái)產(chǎn)品可細(xì)分為限定性與非限定性兩類。自2005年3月首只規(guī)范化集合理財(cái)產(chǎn)品“廣發(fā)理財(cái)2號(hào)”投放市場(chǎng)以來(lái)，集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)是否具有持續(xù)性影響著投資者的投資行為，進(jìn)一步影響了集合理財(cái)產(chǎn)品以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。對(duì)于投資者，如果績(jī)效具有持續(xù)性，那么投資者可以節(jié)約調(diào)研精力，只需通過(guò)歷史業(yè)績(jī)來(lái)選擇品種，即可以使所持資產(chǎn)增值。若業(yè)績(jī)不具有持續(xù)性，投資者就不應(yīng)過(guò)多地關(guān)注其前期業(yè)績(jī)，而應(yīng)在投資時(shí)，更多地考慮券商資產(chǎn)管理部的管理水平，公司治理情況，投資經(jīng)理的判斷能力，以及市場(chǎng)層面等諸多要素。對(duì)于券商資產(chǎn)管理部門(mén)，績(jī)效的持續(xù)性與否決定了其設(shè)立集合的目標(biāo)與類型，以及在存續(xù)期內(nèi)集合是否面臨凈贖回、調(diào)整展期等問(wèn)題，直接關(guān)系到券商該業(yè)務(wù)部門(mén)的生存與發(fā)展。

業(yè)績(jī)持續(xù)性（Performance Persistence）最早出現(xiàn)于基金的績(jī)效研究領(lǐng)域，是指基金的績(jī)效不是隨機(jī)分布的，而是呈現(xiàn)出持續(xù)性特征，即過(guò)去績(jī)效表現(xiàn)好的基金在未來(lái)一段時(shí)間績(jī)效表現(xiàn)也好，而過(guò)去績(jī)效相對(duì)較差的基金在未來(lái)績(jī)效仍表現(xiàn)較差。目前國(guó)內(nèi)對(duì)集合理財(cái)產(chǎn)品績(jī)效的持續(xù)性研究尚未形成獨(dú)立的框架體系。由于集合理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與管理方式類似于公募開(kāi)放式基金，兩者持續(xù)性的研究思路與方法在理論上相一致，而在具體差異性上，集合理財(cái)產(chǎn)品券商自有資金（5%~10%）的參與規(guī)定與流動(dòng)性限制等要素成為了是否影響其持續(xù)性的重要考慮因素。

文獻(xiàn)綜述

國(guó)外對(duì)于基金績(jī)效持續(xù)性的研究開(kāi)始于1968年，對(duì)基金績(jī)效持續(xù)性的研究最早源于對(duì)市場(chǎng)有效性的檢驗(yàn)。Jensen首次提出了對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的Jensen指數(shù)，并通過(guò)對(duì)1945~1964年期間扣除費(fèi)用后的基金業(yè)績(jī)和隨機(jī)抽取證券形成的組合的業(yè)績(jī)進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)基金業(yè)績(jī)劣于組合業(yè)績(jī)，間接得出基金業(yè)績(jī)持續(xù)性不存在的結(jié)論。

自20世紀(jì)90年代以來(lái)，學(xué)界圍繞持續(xù)性存在性的問(wèn)題展開(kāi)了更加活躍與深入的研究，研究結(jié)論與前一時(shí)期相較存在明顯區(qū)別，即發(fā)現(xiàn)了持續(xù)性的存在，但持續(xù)性的時(shí)期和期間受考察期選取影響。Hendricks Patel和Zeckhauser（1993）、Goetzmann和Ibbotoson（1994）、Brown和Goetzmann（1995）、Wermers（1997） 、Carhart（1997） 等發(fā)現(xiàn)了1~3年的持續(xù)期。而Grinblatt 和Titman（1992）、 Elton Gruber和Das（1993） 、Elton、 Gruber和Das（1996） 等則發(fā)現(xiàn)了5~10年之久的持續(xù)性。Malkiel（1995） 考察了1971~1991年期間的基金業(yè)績(jī)持續(xù)性現(xiàn)象發(fā)現(xiàn)，按照前一年的業(yè)績(jī)排列，20世紀(jì)70年代表現(xiàn)出顯著的持續(xù)性，而1980~1990年間只有4年能表現(xiàn)顯著的持續(xù)性，4年無(wú)顯著持續(xù)性，還有3年出現(xiàn)顯著的反轉(zhuǎn)性，因此難以表明基金在80年代具有業(yè)績(jī)持續(xù)性。Brown和Goetzmann（1995） 也發(fā)現(xiàn)，盡管多數(shù)時(shí)間內(nèi)持續(xù)性存在，但的確有一些年份基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

我國(guó)證券投資基金的起步較晚、運(yùn)作時(shí)間較短，關(guān)于基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的研究成果同國(guó)外相比數(shù)量較少，且集中于運(yùn)用國(guó)外已經(jīng)成型的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的模型來(lái)對(duì)績(jī)效（短期）持續(xù)性存在性進(jìn)行研究。

復(fù)旦大學(xué)金融課題組（2001）采用列聯(lián)表先對(duì)1999 年至2001 年的14 只基金季度收益進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，其后對(duì)2000 年至2001年的33 只基金的月度收益進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，用來(lái)驗(yàn)證基金業(yè)績(jī)?cè)诓煌瑫r(shí)間間隔取樣情況下的持續(xù)性。最后利用單指數(shù)回歸方程對(duì)33 只基金的原始收益和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益進(jìn)行OLS回歸分析。他們認(rèn)為：基金的月度原始收益、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益以及季度原始收益、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益都沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的持續(xù)性。吳遵、方兆本（2004）使用Spearman秩相關(guān)系數(shù)的檢驗(yàn)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)中國(guó)投資基金業(yè)績(jī)存在顯著的持續(xù)性。何軍耀、蒲勇?。?004）選取我國(guó)1999 年底上市的20 家證券投資基金的資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù)作為樣本，同時(shí)采用了獨(dú)立檢驗(yàn)和自相關(guān)檢驗(yàn)，實(shí)證結(jié)果表明我國(guó)的封閉式基金沒(méi)有明顯的業(yè)績(jī)持續(xù)性。周澤炯、史本山（2004）對(duì)我國(guó)上市時(shí)間較早的16 只開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性進(jìn)行檢驗(yàn)，時(shí)間段為2002 年12月至2004 年2 月，采用橫截面回歸、列聯(lián)表方法，也發(fā)現(xiàn)我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)不具有持續(xù)性。李春風(fēng)、張小磊（2010）首次提到了券商集合理財(cái)計(jì)劃的持續(xù)性問(wèn)題，并列舉出10只券商集合理財(cái)產(chǎn)品從2007年至2009年的業(yè)績(jī)持續(xù)性表現(xiàn)，不過(guò)并未進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)處理與實(shí)證檢驗(yàn)，也未得出一般性結(jié)論。但學(xué)術(shù)界已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注該類金融產(chǎn)品的績(jī)效研究。

研究方法

（一）構(gòu)造列聯(lián)表

首先確定業(yè)績(jī)排序所依據(jù)的參考系。參考系可根據(jù)回報(bào)率的持續(xù)性與排名的持續(xù)性進(jìn)行劃分。根據(jù)《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，券商非限定性集合理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置比例與參照基準(zhǔn)按資產(chǎn)管理合同確定，不做統(tǒng)一規(guī)定，故無(wú)法確定超額收益α值，因此本文采用排名作為參考系，具體將相鄰兩期產(chǎn)品業(yè)績(jī)劃分為評(píng)估期（t期）與持有期（t+1期），把評(píng)估期與持有期內(nèi)集合理財(cái)產(chǎn)品的收益率分別進(jìn)行排序，定義高于收益率中位數(shù)的產(chǎn)品為贏家（Winner），等于和低于收益率中位數(shù)的產(chǎn)品為輸家（Loser）。這樣相對(duì)于前一期（評(píng)估期），每一個(gè)持有期的產(chǎn)品可能出現(xiàn)贏贏（Winner-Winner）、輸輸（Loser-Loser）、贏輸（Winner-Loser）、輸贏（Loser-Winner）四種狀態(tài)，將所有持續(xù)期的產(chǎn)品按此狀態(tài)進(jìn)行頻數(shù)分類統(tǒng)計(jì)，就可以構(gòu)造出2×2的列聯(lián)表，或者是2×2的轉(zhuǎn)移矩陣（見(jiàn)表1）。

（二）確定統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法

1.交叉積率檢驗(yàn)（Ζ檢驗(yàn)）。Brown et al. （1992）、Goetzmann和Ibbotson（1994）首先將交叉積率（Cross-Product Ratio）引入持續(xù)性統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。該指標(biāo)表示在評(píng)估期業(yè)績(jī)與持有期業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)的均勻分布假設(shè)條件下，持續(xù)性業(yè)績(jī)與非持續(xù)性（反轉(zhuǎn)）業(yè)績(jī)的比率，計(jì)算公式為：

（1）

在業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)的均勻分布假設(shè)下，CPR=1。若原假設(shè)被拒絕，分兩種情況：，則表明產(chǎn)品業(yè)績(jī)以大于50%的概率維持原類別（WW或LL），持續(xù)性顯著；CPR

（2）

（3）

Z在獨(dú)立假設(shè)下服從漸進(jìn)正態(tài)分布，若在一定顯著性水平下其統(tǒng)計(jì)值顯著不為0，且Ρ檢驗(yàn)良好，則可表明集合理財(cái)產(chǎn)品具有顯著的持續(xù)性。

2.連續(xù)性修正卡方檢驗(yàn)（Yates）。在列聯(lián)表分析中有多種方法可以借鑒使用，當(dāng)數(shù)據(jù)存在生存偏差時(shí)，Carpenter和Lynch（1999）利用模擬方法測(cè)試了幾種方法優(yōu)劣，推薦使用卡方檢驗(yàn)，且該檢驗(yàn)適用于小樣本獨(dú)立性檢驗(yàn)?？ǚ綑z驗(yàn)仍采用評(píng)估期業(yè)績(jī)與持有期業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)的均勻分布假設(shè)條件，統(tǒng)計(jì)量X2計(jì)算公式為：

（4）

統(tǒng)計(jì)量具有近似的自由度為1的分布。在一定顯著性水平下若其值較小，則集合理財(cái)產(chǎn)品不具有業(yè)績(jī)持續(xù)性。

樣本選取與實(shí)證結(jié)果分析

我國(guó)已發(fā)行的集合理財(cái)產(chǎn)品以非限定性產(chǎn)品為主導(dǎo)，非限定產(chǎn)品又以混合型和股票型產(chǎn)品為主導(dǎo)，因此選取混合型和股票型券商集合理財(cái)產(chǎn)品為研究對(duì)象。由于我國(guó)集合理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行集中于2009年之后，考慮到樣本容量大小與穩(wěn)定性，應(yīng)盡量選取2009年以來(lái)的產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)，且2009年6月至2011年6月包含了股票市場(chǎng)的一個(gè)完整行情，利于對(duì)含股票組合業(yè)績(jī)表現(xiàn)的完整考察。業(yè)績(jī)收益率采用季度數(shù)據(jù)，忽略贖回率對(duì)收益率的影響。選取21只在2009年6月至2011年6月處于續(xù)存期的混合型集合理財(cái)產(chǎn)品，以及該觀察期所有股票型集合理財(cái)產(chǎn)品（考慮新發(fā)行與到期）。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)按照研究方法列聯(lián)表的構(gòu)造，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)取自萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)。

從表2、表3可以看出，在5%的置信水平下，以排名持續(xù)性進(jìn)行績(jī)效檢驗(yàn)的混合型集合理財(cái)產(chǎn)品與股票型集合理財(cái)產(chǎn)品均沒(méi)有通過(guò)Z檢驗(yàn)與卡方檢驗(yàn)，而且p值過(guò)大，表明此類型的集合理財(cái)產(chǎn)品在觀察期期間不能拒絕業(yè)績(jī)不具有持續(xù)性的原假設(shè)。我國(guó)集合理財(cái)產(chǎn)品與證券投資基金一樣未表現(xiàn)出績(jī)效的持續(xù)性。

結(jié)論

本文針對(duì)我國(guó)券商集合理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展情況與特征，提出研究該金融產(chǎn)品績(jī)效持續(xù)性的必要性與研究思路，借鑒開(kāi)放式證券投資基金研究方法，運(yùn)用非參數(shù)方法對(duì)我國(guó)2009年6月至2011年6月21只混合型和該期間內(nèi)股票型非限定性集合理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明，集合理財(cái)產(chǎn)品在觀察期不具備顯著持續(xù)性，代表高端理財(cái)產(chǎn)品的集合在歷史業(yè)績(jī)參考價(jià)值上并未比公募證券投資基金顯出優(yōu)勢(shì)。

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混合型證券投資基金范文第5篇

    Abstract: This paper analyzes the profit and cash flow condition of coal enterprise, and explains that, in the coal industry the cash flow is very sufficient. In this premise, coal enterprises should choose funds to invest, which can make the cash flow liquidity and maximize the returns. Therefor this paper mainly introduces the fund products in financial market.

    關(guān)鍵詞:煤炭企業(yè);投資;基金產(chǎn)品

    0引言

    2009年全國(guó)煤炭產(chǎn)量達(dá)到29.73億噸,預(yù)計(jì)到2010年全國(guó)煤炭產(chǎn)量將接近32億噸,按照需求每年增長(zhǎng)2億噸計(jì)算,到“十二五”末煤炭產(chǎn)量會(huì)達(dá)到40億噸,產(chǎn)量呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而在價(jià)格方面,隨著最近一年美元指數(shù)持續(xù)下跌,帶動(dòng)大宗商品價(jià)格大幅走強(qiáng);國(guó)內(nèi)人民幣升值幅度及速度均在加大,通貨膨脹超預(yù)期,包括煤炭、有色金屬在內(nèi)的資源類被看做抗通脹的品種以及近年來(lái),隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,對(duì)于煤炭的需求也日益強(qiáng)烈,從而帶動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格逐年連續(xù)上漲。煤炭產(chǎn)量和煤炭?jī)r(jià)格的連年上漲,使得我國(guó)煤炭企業(yè)積累了大量的利潤(rùn)和現(xiàn)金,根據(jù)上海和深圳兩個(gè)交易所的統(tǒng)計(jì),近三年來(lái),煤炭行業(yè)平均每股收益較全部13個(gè)行業(yè)平均水平高出56.81%,而支出增幅減少,業(yè)績(jī)上升帶動(dòng)更多的現(xiàn)金流入企業(yè)。煤炭又是工業(yè)生產(chǎn)和生活的必需品,需求居高不下,使得煤炭行業(yè)處于供不應(yīng)求的狀態(tài),也使得煤炭行業(yè)在買賣交易過(guò)程中獲得更多的主動(dòng)權(quán),從而使其收入更多的可以以現(xiàn)金形式體現(xiàn)出來(lái)。煤炭行業(yè)近三年每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量平均較全部上市公司高出26.79%,且呈逐年上升趨勢(shì)。

    以上市的煤炭企業(yè)大同煤業(yè)(601001)為例,截止到2010年三季報(bào),大同煤業(yè)的總資產(chǎn)162億元,在上市的28家煤炭企業(yè)中排第12位,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入75億元,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入凈額26億元,賬面貨幣資金56億元,資產(chǎn)負(fù)債率僅為26.29%。大同煤業(yè)僅是眾多煤炭企業(yè)中的一個(gè)代表,在這個(gè)行業(yè)內(nèi),由于進(jìn)入壁壘較高和不斷增長(zhǎng)的需求,企業(yè)普遍擁有強(qiáng)勁的盈利能力和豐沛的現(xiàn)金流。

    面對(duì)每年大量的現(xiàn)金流入,如何在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需現(xiàn)金的同時(shí),盡可能減少現(xiàn)金的持有量,將閑置的現(xiàn)金用于投資,以獲得更多的投資收益,成為擺在煤炭行業(yè)總會(huì)計(jì)師們面前的重要課題。煤炭企業(yè)多是國(guó)有大型企業(yè),對(duì)資金的安全性要求較高,如何回避風(fēng)險(xiǎn),投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低而回報(bào)率較高的產(chǎn)品,筆者根據(jù)多年財(cái)務(wù)管理的經(jīng)驗(yàn)以及在資本市場(chǎng)工作的心得,認(rèn)為投資基金產(chǎn)品符合煤炭企業(yè)大量閑置資金的需求,在資金豐裕的情況下,將閑置資金投入到基金理財(cái)產(chǎn)品中,獲得穩(wěn)定的收益;而一旦當(dāng)企業(yè)有資金需求時(shí),可以申請(qǐng)贖回,現(xiàn)金回收迅速,能夠滿足企業(yè)資金快速回籠的需求。目前中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅猛,基金等理財(cái)產(chǎn)品更是紛繁復(fù)雜,種類眾多,主流的投資品種有公募基金、私募基金以及目前市場(chǎng)上非常流行的“一對(duì)多”理財(cái)產(chǎn)品,了解公募基金、私募基金、“一對(duì)多”理財(cái)產(chǎn)品以及他們之間的區(qū)別,是煤炭企業(yè)選擇合適的理財(cái)產(chǎn)品的第一步。

    1公募基金

    1.1 公募基金的定義和特點(diǎn)從定義上來(lái)說(shuō):公募基金是受政府主管部門(mén)監(jiān)管的,向不特定投資者公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金。公募基金在《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》等法律法規(guī)的嚴(yán)格監(jiān)管下,有著嚴(yán)格的信息披露、利潤(rùn)分配,運(yùn)行限制等行業(yè)規(guī)范。目前的公募基金是最透明、最規(guī)范的基金。公募基金對(duì)基金管理公司的資格有嚴(yán)格的規(guī)定,對(duì)基金資產(chǎn)的托管人也有嚴(yán)格的規(guī)定,它的注冊(cè)資本必須達(dá)到80億元,因此在中國(guó),基金托管人主要是銀行。封閉式公募基金每周要公布一次資產(chǎn)凈值,每季度還要公布投資組合。開(kāi)放式公募基金每日要公布資產(chǎn)凈值,每季度也要公布投資組合。公募基金因?yàn)槭艿奖O(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管,所以公募基金的資產(chǎn)安全性看起來(lái)更安全,也容易被煤炭企業(yè)投資者接受。另外,公募基金由于募集資金規(guī)模大,能夠分散投資,享受到整個(gè)證券市場(chǎng)整體的投資回報(bào)。這也是吸引煤炭企業(yè)投資者的地方。

    1.2 公募基金的分類

    1.2.1 公募基金根據(jù)基金受益單位能否隨時(shí)認(rèn)購(gòu)或贖回及轉(zhuǎn)讓方式的不同分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。開(kāi)放式基金在存續(xù)期內(nèi)可以隨時(shí)認(rèn)購(gòu)和贖回,而封閉式基金一旦認(rèn)購(gòu)后,在存續(xù)期內(nèi)不能贖回,只能通過(guò)交易所二級(jí)市場(chǎng)賣出。截至2010年6月30日,全部開(kāi)放式基金和封閉式基金的資產(chǎn)凈值合計(jì)21257.34億元,份額規(guī)模合計(jì)24086.43億份。其中,封閉式基金37支,資產(chǎn)凈值合計(jì)964.34億元,占全部基金資產(chǎn)凈值的4.54%,份額規(guī)模合計(jì)997.58億份,占全部基金份額規(guī)模的4.14%。652只開(kāi)放式基金資產(chǎn)凈值合計(jì)20293億元,占全部基金資產(chǎn)凈值的95.46%,份額規(guī)模合計(jì)23088.85億份,占全部基金份額規(guī)模的95.86%。

    煤炭企業(yè)閑置資金既可以投資于開(kāi)放式基金,也可以投資于封閉式基金。封閉式基金可以在交易所公開(kāi)市場(chǎng)自由買賣,每周公布一次凈值,但市場(chǎng)交易價(jià)格通常與凈值不一致。開(kāi)放式基金每天公布凈值,可以在交易日內(nèi)隨時(shí)向基金公司申購(gòu)和贖回。煤炭企業(yè)通過(guò)投資公募基金既可以獲得穩(wěn)定的分紅收益,也可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)獲得買賣差價(jià)收益(封閉式基金)或者贖回取得差價(jià)收益(開(kāi)放式基金),所以獲得很多國(guó)有大型企業(yè)的青睞。截止到2010年三季度末,根據(jù)封閉式基金公布的三季度末前十大主要持有人統(tǒng)計(jì),有許多大型國(guó)企投資于封閉式基金,如表2所示。

    另外,寶鋼集團(tuán)有限公司、兵器財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司、兵器裝備集團(tuán)等也出現(xiàn)在很多開(kāi)放式基金前十大持有者的行列。由于開(kāi)放式基金有有650多支,這里不一一贅述。

    1.2.2 公募基金按照投資對(duì)象的不同,分為指數(shù)型基金、股票型基金、債券型基金、混合型基金和貨幣市場(chǎng)基金。指數(shù)型基金:基金的操作按所選定指數(shù)的成分股在指數(shù)中所占的比重,選擇同樣的資產(chǎn)配置模式投資,以獲取和大盤(pán)同步的獲利。如上海交易所的央企ETF(510060),該基金是運(yùn)用指數(shù)化投資,跟蹤上證中央企業(yè)50股票指數(shù),目的是在有效分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,以低成本和較低的風(fēng)險(xiǎn)獲得良好長(zhǎng)期投資回報(bào)。從央企ETF(510060)2010年三季報(bào)中,我們?cè)谇笆蟪钟腥嗣麊沃锌吹街袊?guó)石化財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司的身影,這是大型國(guó)有企業(yè)投資指數(shù)型基金的一個(gè)范例。股票型基金:股票投資的比例占基金資產(chǎn)60%以上;債券型基金:債券投資比例占基金資產(chǎn)80%以上;混合型基金:投資于股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具,但是投資股票和債券的比例又不滿足股票型基金和債券型基金要求。貨幣市場(chǎng)基金:全部資產(chǎn)都投資在各類短期貨幣市場(chǎng)上的基金。各類基金風(fēng)險(xiǎn)和收益的配比關(guān)系如下圖所示。

    煤炭企業(yè)可以根據(jù)自己資金的閑置時(shí)間長(zhǎng)短狀況,選擇封閉式基金或者開(kāi)放式基金進(jìn)行投資。而根據(jù)企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)的能力,可以選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的股票型基金或者低風(fēng)險(xiǎn)低收益的貨幣市場(chǎng)基金以及其他類型的基金,以充分實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的價(jià)值。

    2私募基金

    2.1 私募基金的定義和特點(diǎn)

    2.1.1 私募基金定義私募基金,與公募基金相對(duì),是指通過(guò)非公開(kāi)的方式向特定投資者、機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金,按投資方和管理方協(xié)商回報(bào)進(jìn)行投資理財(cái)?shù)幕甬a(chǎn)品。私募基金的投資對(duì)象非常廣泛,從證券產(chǎn)品到金融衍生品再到企業(yè)股權(quán)等等,投資范圍從貨幣市場(chǎng)到資本市場(chǎng)再到實(shí)業(yè)市場(chǎng)、從現(xiàn)貨市場(chǎng)到期貨市場(chǎng)、從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到國(guó)際市場(chǎng)的一切有投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。按照投資對(duì)象劃分,私募基金主要分為私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金兩大類。前者是指以非公開(kāi)募集的方式投資于未上市的公司股權(quán);后者是指將非公開(kāi)募集的資金投資于證券市場(chǎng)產(chǎn)品(多為公共二級(jí)市場(chǎng))。通常所說(shuō)的私募基金即私募證券投資基金,本文主要討論介紹私募證券投資基金。目前國(guó)內(nèi)私募證券投資基金資金規(guī)模估計(jì)在8600億—12000億元,這部分龐大的資金來(lái)源相當(dāng)復(fù)雜,根據(jù)分析主要包括三大部分:一是國(guó)有企業(yè)自有或其他來(lái)源的資金;二是股份公司、私營(yíng)或民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資金;三是個(gè)人“大戶”的各類資金。

    2.1.2 私募證券投資基金有不同于公募基金的明顯特點(diǎn):①收取超額業(yè)績(jī)費(fèi)。當(dāng)私募基金產(chǎn)生盈利時(shí)私募基金管理人一般會(huì)提取其中的20%作為回報(bào)。②追求絕對(duì)正收益:私募基金管理人的利益和投資者的利益是一致的,私募基金的固定管理費(fèi)很少,主要依靠超額業(yè)績(jī)費(fèi)。只有投資者賺到錢,私募才能賺到超額業(yè)績(jī)費(fèi)。所以私募基金需要追求絕對(duì)的正收益,對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的控制相對(duì)嚴(yán)格。③股票的投資比例靈活:投資比例在0-100%之間,可以通過(guò)靈活的倉(cāng)位選擇規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。④一般有6-12月封閉期:陽(yáng)光私募基金多有6到12個(gè)月的封閉期,客戶在封閉期中贖回受到限制。