大連冰山集團(tuán)有限公司（以下簡稱冰山集團(tuán)）是一個以資產(chǎn)為紐帶、以國有資產(chǎn)為主體。具有多元產(chǎn)權(quán)關(guān)系的大型企業(yè)集團(tuán)，十幾年來，公司緊緊圍繞發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，實施資本運營的戰(zhàn)略管理，使冰山集團(tuán)迅速發(fā)展：資產(chǎn)總額從0．4億元發(fā)展到5O億元，銷售收入由不足O．4億元發(fā)展到26億元，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)列居全國工業(yè)企業(yè)5O0強。冰山集團(tuán)的資本運營戰(zhàn)略管理，是隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)歷了由被動到主動、由不認(rèn)識到認(rèn)識、由資本聯(lián)合和資本積累到資本集中的過程。一、資本運營戰(zhàn)略管理的實施（一）盤活資產(chǎn)的合理流動1、變無效資本為有效資本。8O年代中期，公司將價值I000多萬元的閑置設(shè)備作為資本對一些鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和中小企業(yè)進(jìn)行投資人股，共控股了4個企業(yè)，參股了11家企業(yè)。目前這1000多萬元已增值到1億多元。2、變低效資產(chǎn)為高效資產(chǎn)。對公司內(nèi)同一門類、分散經(jīng)營、重復(fù)生產(chǎn)、效益低下的資產(chǎn)，進(jìn)行專業(yè)化重組，提高資產(chǎn)運行的質(zhì)量和效益，實現(xiàn)了資產(chǎn)經(jīng)營的集約化。3、以存量資產(chǎn)吸引增量資本。用存量資產(chǎn)（閑置的土地、廠房等）吸引增量資本（外資等），活化了資產(chǎn)的合理流動，大大提高了資產(chǎn)的經(jīng)營效益。4、對經(jīng)營效率不等的整體資產(chǎn)進(jìn)行裂變。將資產(chǎn)運營效率不等的資產(chǎn)整體，按照高效、低效和無效進(jìn)行分離，對低效和無效資產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓、或租憑，使資產(chǎn)最終全部進(jìn)入高效或有效運營狀態(tài)。（二）面向金融資本市場融資通過金融資本市場吸納社會資本，實現(xiàn)資金融通社會化，資本運營貨幣化，使企業(yè)資產(chǎn)和效益成倍增長。（三）通過招商引資實現(xiàn)資本運營國際化冰山集團(tuán)先后與外商合資興辦了22個企業(yè)，總投資3．8億美元，現(xiàn)已有15家企業(yè)盈利，5家企業(yè)全部收回投資。合資使企業(yè)實現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組合，產(chǎn)品的水平和檔次達(dá)到了世界一流，企業(yè)管理跨人國際先進(jìn)水平行列。（四）實現(xiàn)無形資產(chǎn)有形化。冰山集團(tuán)堅持不懈地走創(chuàng)“名牌”產(chǎn)品之路，使“冰山”牌產(chǎn)品居國內(nèi)領(lǐng)先地位，并走向世界。冰山商標(biāo)1992年被世界經(jīng)貿(mào)組織授予“最佳商標(biāo)獎”，1997年被定為中國“馳名商標(biāo)”。目前，“冰山”牌產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率為40％，遠(yuǎn)銷世界5O多個國家和地區(qū)，無形資產(chǎn)實現(xiàn)了有形的市場價值。二、資本運營的管理（一）構(gòu)造母子公司管理。建立層次分明的母子公司管理體制，明確母子公司的職責(zé)，建立“一辦五部”的管理機構(gòu)，保證資本經(jīng)營的有效運轉(zhuǎn)。（二）建立有效的管理制度為了統(tǒng)一經(jīng)營集團(tuán)內(nèi)國有資產(chǎn)，先后制定了七項管理獎懲制度，既保證了資本運營的可操作性，又保證了資本運營的質(zhì)量和回避經(jīng)營風(fēng)險。（三）充分發(fā)揮集中資本的作用冰山集團(tuán)“購、并、聯(lián)”實行資本集中工作中，充分發(fā)揮了自身的技術(shù)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、管理優(yōu)勢和文化優(yōu)勢，把劣質(zhì)資本變成優(yōu)質(zhì)資本，進(jìn)而形成冰山集團(tuán)新的經(jīng)濟(jì)增長點。十幾年來，冰山集團(tuán)通過資本運營的戰(zhàn)略管理，實現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整，由過去只能單一生產(chǎn)制冷機，發(fā)展到目前已形成六大成套設(shè)備的生產(chǎn)能力；連續(xù)14年實現(xiàn)了效益年平均增長20％以上；凈資產(chǎn)成倍增加，僅1997年末就比年初增加4.3255億元，達(dá)到26．8248億元。

資本既是企業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)前提，又是企業(yè)創(chuàng)造利潤的源泉。它的存在形態(tài)既可以是貨幣資本，也可以是實物資本，還可以是無形資本。而資本運營就是以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進(jìn)行的運籌和經(jīng)營活動。中小企業(yè)資本運營是否科學(xué)合理，不僅關(guān)系著企業(yè)資本能否增值及增值額的多少，而且是企業(yè)能否在日益復(fù)雜激烈的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下繼續(xù)生存的關(guān)鍵?；诖?，本文主要研究探討中小企業(yè)資本運營的動因、模式及戰(zhàn)略選擇等有關(guān)問題。

1中小企業(yè)資本運營的動因分析

企業(yè)作為一種經(jīng)濟(jì)組織，其根本目的就在于追求自身利益的最大化，而資本運營就是以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進(jìn)行的運籌和經(jīng)營活動。因此，實現(xiàn)資本最大限度的增值是企業(yè)資本運營的根本動因。而資本運營的直接動因則包括以下幾個方面：

1.1資本的本質(zhì)屬性

一方面，資本是能夠帶來剩余價值的價值，而這個“剩余價值”則產(chǎn)生于資本的生產(chǎn)經(jīng)營運作過程（馬克思在其《資本論》中的精辟論述）。另一方面，市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，客觀上要求社會資本的集中。中小企業(yè)通過資本運營，在資本市場上融資，不僅可以為中小企業(yè)籌集到一大筆資金，還可以為中小企業(yè)打開一條通過資本市場直接融資的通道，使中小企業(yè)獲得大規(guī)模的發(fā)展機遇，得以超常規(guī)發(fā)展。

1.2市場競爭的需要

企業(yè)資本運營是相對獨立于生產(chǎn)經(jīng)營、屬于價值層面的經(jīng)濟(jì)行為，是一種高層次的價值創(chuàng)造活動，資本擴張則是資本運營的主要內(nèi)容之一。本文就資本運營與資本擴張中應(yīng)注意的問題淺談一些自己的看法。

一、資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營密切相聯(lián)、相輔相成，兩者應(yīng)共同發(fā)展，不應(yīng)重資本輕生產(chǎn)

資本運營是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營之后，以所擁有的資本為對象，通過資本更大范圍的流動，實現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競爭力的經(jīng)營活動，它是企業(yè)發(fā)展中的一個重要層次。資本運營是相對于生產(chǎn)經(jīng)營的概念。資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營是企業(yè)（指生產(chǎn)型）快跑的兩條腿，企業(yè)要健康快速發(fā)展兩者缺一不可。一方面資本運營以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，只有在生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展到一定程度，資本運營才具有必要性和可行性。即首先搞好了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，才談得上搞好其資本運營。另一方面，生產(chǎn)經(jīng)營的快速發(fā)展又離不開有效的資本運營。企業(yè)是一個運用資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的單位,任何企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營都是以資本作為前提條件，如果沒有資本,生產(chǎn)經(jīng)營就無法進(jìn)行。雖然市場經(jīng)濟(jì)條件下，資本運營在時空上可以暫時脫離生產(chǎn)經(jīng)營而單獨運作并獲取一定的資本收益，但這僅是表面現(xiàn)象。實質(zhì)上，資本運營最終必須服從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營，生產(chǎn)經(jīng)營是資本運營的前提和基礎(chǔ)，離開了生產(chǎn)經(jīng)營，資本運營勢必?zé)o源之水、無本之木。因此,在市場經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)家既要精通生產(chǎn)經(jīng)營,又要掌握資本運營,并把二者密切地結(jié)合起來,才能有效實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)。然而在現(xiàn)實中，企業(yè)飽受重資本運營輕生產(chǎn)經(jīng)營之苦的例子很多。許多民企資本運營中忽略生產(chǎn)經(jīng)營，將資本運營看作是完全獨立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在，正是這種錯誤的認(rèn)識將資本運營導(dǎo)入歧途，使企業(yè)發(fā)展遭受極大損害。例如今天的健力寶集團(tuán)是備受資本運營之苦，生產(chǎn)經(jīng)營效益一落千丈。其關(guān)鍵原因之一就在于張海根本沒將生產(chǎn)經(jīng)營放在心上，而是將健力寶作為他進(jìn)行新一輪資本運營的又一個平臺。結(jié)果導(dǎo)致2004年健力寶處于半癱瘓狀態(tài)，還停產(chǎn)一段時間，現(xiàn)在雖然恢復(fù)了生產(chǎn)但元氣大傷，而且還背負(fù)了幾十億元的巨債。

二、以培育和堅持核心競爭力為資本擴張的前提，避免沒有核心競爭力的盲目資本擴張

企業(yè)核心能力是企業(yè)的一項競爭優(yōu)勢資源和企業(yè)發(fā)展的長期支撐力。它可能表現(xiàn)為先進(jìn)的技術(shù)，或一種服務(wù)理念，其實質(zhì)就是一組先進(jìn)技術(shù)和能力的集合體。盡管企業(yè)之間的競爭通常表現(xiàn)為核心能力所衍生出來的核心產(chǎn)品、最終產(chǎn)品的市場之爭，但其實質(zhì)歸結(jié)為核心能力之間的競爭。企業(yè)只有具有核心競爭能力，才能具有持久的競爭優(yōu)勢。否則，只能“曇花一現(xiàn)”。企業(yè)一時的成功并不表明企業(yè)已經(jīng)擁有了核心能力。企業(yè)核心能力主要要靠企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略的長期培植，外部資本擴張雖然可以發(fā)展企業(yè)核心能力，但必須以企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略培植的核心能力為基礎(chǔ)。

資本擴張是資本運營的一項重要內(nèi)容。廣義的企業(yè)資本擴張分為內(nèi)部擴張和外部擴張。企業(yè)內(nèi)部的資本擴張是一種產(chǎn)品擴張戰(zhàn)略，在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下，通過整合內(nèi)部資源包括控制成本，提高生產(chǎn)效率，開發(fā)新產(chǎn)品等，維持并發(fā)展企業(yè)競爭優(yōu)勢，橫向延伸企業(yè)生命周期線。內(nèi)部資本擴張戰(zhàn)略通過企業(yè)內(nèi)部的力量培植、鞏固和發(fā)展企業(yè)核心能力，創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。企業(yè)外部的資本擴張是一種狹義的資本擴張戰(zhàn)略，通過吸納外部資源，推動企業(yè)生命周期線的縱向延伸。外部資本擴張戰(zhàn)略可以發(fā)展企業(yè)核心能力，創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。企業(yè)成功經(jīng)營的精髓就是內(nèi)、外部資本擴張戰(zhàn)略的有效配合應(yīng)用。具體而言，企業(yè)應(yīng)該首先注重其核心競爭力的培植，即通過內(nèi)部戰(zhàn)略培植出自身的核心能力，并長期堅持，在核心能力的支持下做大作做強本源產(chǎn)業(yè)。待本源產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定成熟發(fā)展后，在進(jìn)行資本的外部擴張。在進(jìn)行外部資本擴張同時一定要對新擴張的部分進(jìn)行有效整合，其中關(guān)鍵的一點就是要堅持企業(yè)自身的核心能力，也就是說要將原有的核心競爭力植根于新擴張的部分。只有這樣內(nèi)外部資本擴張的有效配合才能保持企業(yè)的生命力，才能使企業(yè)在規(guī)模愈來愈大的同時愈來愈強。例如GE成功的資本擴張也是得益于他卓越的企業(yè)經(jīng)營管理的基本功這一GE的核心能力。內(nèi)、外部資本擴張戰(zhàn)略只有共同作用于企業(yè)，通過有機配合、有效運用，才能使企業(yè)生命周期曲線不斷得以延伸，核心能力得以鞏固和發(fā)展，競爭優(yōu)勢將持續(xù)存在。否則，企業(yè)就難以維持原有的競爭優(yōu)勢，更不可能愈大愈強，甚至?xí)幻つ康臄U張拖垮。

摘要：在市場經(jīng)濟(jì)條件下,資本運營是企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的根本性變革,而資本運營的關(guān)鍵是對資本運營模式的戰(zhàn)略性選擇,使資本得到迅速擴張、有效積聚和最優(yōu)配置。

Abstract:Inamarketeconomycondition,thecapitaloperationisthefundamentalchangeofenterprise''''smanagementstrategy.Andthekeytothecapitaloperationisthestrategicchoicetothecapitaloperationmode.Whichmakethecapitalexpanded,gatheredanddisposedeffectively.

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)資本運營模式

Keyword:EnterprisegroupCapitaloperationMode

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局已進(jìn)入以大公司、大集團(tuán)為中心的時代。我國已經(jīng)明確以發(fā)展具有國際競爭力的大型企業(yè)集團(tuán)作為今后企業(yè)改革與發(fā)展的重點，中國企業(yè)正面臨以增強核心競爭力為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒曾說過：縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司，沒有一家不是在某個時候以某種方式通過資本運營發(fā)展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤的積累發(fā)展起來的。隨著國內(nèi)市場的進(jìn)一步成熟以及競爭的進(jìn)一步加劇，傳統(tǒng)的企業(yè)增長方式已無法跟上發(fā)展的步伐。只有把企業(yè)的各種要素，包括產(chǎn)品、技術(shù)、設(shè)備、廠房、商標(biāo)、戰(zhàn)略、服務(wù)、文化、管理團(tuán)隊等等，以資本的形式，進(jìn)行流動、整合和重構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化配置，形成合力，才能實現(xiàn)新的突破。一些在改革開放中發(fā)展壯大的企業(yè)集團(tuán)，為應(yīng)對WTO的挑戰(zhàn)，提升國際競爭力，把公司做大做強，借鑒一些發(fā)達(dá)國家跨國公司的發(fā)展經(jīng)驗，采取了與眾不同的資本運營模式，增強核心競爭力，以謀求擁有獨特的戰(zhàn)略地位。所謂資本運營，就是對集團(tuán)公司所擁有的一切有形與無形的存量資產(chǎn)，通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運營，以最大限度地實現(xiàn)增值。從這層意義上來說，我們可以把企業(yè)的資本運營分為資本擴張與資本收縮兩種運營模式。

一、擴張型資本運營模式

一、當(dāng)前我國企業(yè)資本運營中存在的問題

資本運營是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營之后，以所擁有的資本為對象，通過資本更大范圍的流動，實現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競爭力的經(jīng)營活動，它是企業(yè)發(fā)展中的一個重要層次。我國企業(yè)資本運營自保定、武漢首開先河以來，經(jīng)過20世紀(jì)80年代和90年代兩次高潮，對加快我國企業(yè)改革步伐，提升企業(yè)競爭力發(fā)揮了重要的作用。然而，我國企業(yè)資本運營還存在許多問題，在對入世的影響展開分析之前，對這些問題首先要有一個清醒的認(rèn)識。知己知彼，才能有效地應(yīng)對。

1.資本運營理念扭曲。

資本運營是相對于生產(chǎn)經(jīng)營的概念，如果說生產(chǎn)經(jīng)營是內(nèi)部經(jīng)營戰(zhàn)略的話，那么，資本運營就是外部經(jīng)營戰(zhàn)略。同時，資本運營以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，只有在生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展到一定程度，資本運營才具有必要性和可行性（在此，主要指生產(chǎn)型企業(yè)的資本運營）。而且，首先搞好了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，才談得上搞好其資本運營。從資本運營的目的看，資本運營的目的是挖掘企業(yè)潛力，培育和增強企業(yè)核心競爭力。上市籌集資金和擴大規(guī)模只是資本運營過程中的兩個環(huán)節(jié)。然而，我國企業(yè)資本運營理念嚴(yán)重扭曲，表現(xiàn)在：一是將過程視為目的。將籌集資金作為資本運營的主要目的，為上市而上市，對企業(yè)進(jìn)行過度包裝，制造和虛假信息。更有甚者，將資本運營視為躲避監(jiān)管的手段，假重組真逃債。近年來，頻頻曝光的上市公司惡性造假事件就是這種扭曲理念的反映。二是將規(guī)模經(jīng)濟(jì)誤認(rèn)為是簡單擴大經(jīng)濟(jì)規(guī)模。企業(yè)片面追求規(guī)模，對并購對象缺乏理性分析和客觀評估，盲目重組、并購一些無發(fā)展前途的企業(yè)或本應(yīng)該退市的上市公司，結(jié)果，非但沒有通過并購壯大自己，反而背上沉重的包袱，有的被并購?fù)峡?。三是脫離生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行資本運營，有些企業(yè)不是以搞好自身的生產(chǎn)經(jīng)營、提高企業(yè)的核心競爭力作為資本運營的基礎(chǔ)，而是盲目實行多元化經(jīng)營，盲目進(jìn)入自己不熟悉的行業(yè)，導(dǎo)致戰(zhàn)線過長，首尾不能兼顧，最終陷入被動。

2.資本運營主體模糊。

從理論上講，企業(yè)是資本運營的天然主體，然而，我國特殊的制度環(huán)境，資本運營主體長期處于模糊狀態(tài)。一種具有代表性的現(xiàn)象是，政府往往成為資本運營的實際主宰者。企業(yè)資本運營的重心不在于企業(yè)之間的談判，而在于政府的意愿，在于和政府對被并購企業(yè)權(quán)利與義務(wù)的談判，在于政府對上市額度的分配，在于政府對資本運營的支持力度。也正是政府的這種特殊地位，使我國企業(yè)資本運營的發(fā)展?fàn)顩r始終緊隨政府政策的變化而進(jìn)退。我國企業(yè)資本運營的第二次高潮直接根源于“十五大”的召開。雖然政府的干預(yù)在一定程度上也會有其促進(jìn)作用，但總的說來，它嚴(yán)重影響了資本運營效率的發(fā)揮，使資本運營中的“扶危濟(jì)困”、“拉郎配”現(xiàn)象非常普遍，資本運營被扭曲變樣，嚴(yán)重影響了資本運營效率。還有一種比較普遍的現(xiàn)象是，企業(yè)經(jīng)營人員主宰資本運營。這種現(xiàn)象在西方也很普遍，但我們與西方的不同之處在于，我國國有企業(yè)“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象非常嚴(yán)重，資本運營常常成為經(jīng)營人員牟取私利的渠道。