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一、完善交易所倉儲體系，提高期貨市場的透明度

眾所周知，商品期貨交易的根基是商品本身。如果脫離了商品本身的供求關(guān)系，期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能就會大大降低，很容易淪落為類似賭博的工具。但要使期貨價(jià)格能夠反映現(xiàn)貨市場真實(shí)的供求關(guān)系，以及大家對未來供求關(guān)系的正確判斷，期貨交易所有必要建立良好的指定倉庫體系，使盡可能多的可交割商品被納入到交易所的倉庫中，從而提高市場的透明度。從這個(gè)角度來看，無論是倫敦金屬交易所還是上海期貨交易所，都有義務(wù)和能力在這方面做足功課。目前，中國占全球銅消費(fèi)的40%以上，同時(shí)，中國也是電解銅的最大生產(chǎn)國和進(jìn)口國，所以造成了銅精礦和電解銅的貿(mào)易流都是以中國為最終目的地。由于上海倫敦兩地銅價(jià)的差異——往往是上海價(jià)格低于倫敦，貿(mào)易流的很大一部分，特別是電解銅，要停留在保稅倉庫，以等待更好的比價(jià)關(guān)系。我們不難發(fā)現(xiàn)，自2008年開始，保稅區(qū)的電解銅庫存占全球庫存的比例在不斷提高。但遺憾的是，無論是上海期貨交易所還是倫敦金屬交易所的倉庫體系，都無法反映這一事實(shí)。保稅倉庫的庫存量成為市場猜測的一部分，讓廣大市場的參與者備感困惑。從2011年3月起，盡管上海期貨交易所開始公布其指定的保稅倉庫庫存，但由于這兩個(gè)保稅倉庫占保稅庫存的比例太低，根本無法呈現(xiàn)保稅庫存的全貌。而倫敦金屬交易所在中國設(shè)立交割倉庫的努力，也尚未開花結(jié)果。今年6月爆發(fā)的“青島港事件”導(dǎo)致中外資銀行對保稅倉庫信用的普遍擔(dān)憂，而在倫敦金屬交易所和上海期貨交易所的歷史上，還沒有發(fā)現(xiàn)假倉單的現(xiàn)象。這帶給我們的啟示是：把保稅倉庫全部納入上海期貨交易所和倫敦金屬交易所，不僅有助于市場參與者了解全球金屬庫存的全貌，提高市場透明度，而且會提升中外資銀行對保稅倉單的信心，有助于有色金屬的現(xiàn)貨貿(mào)易。

二、調(diào)整有色品種的出口關(guān)稅，提升國內(nèi)冶煉

企業(yè)的盈利能力上海期貨交易所目前上市的四個(gè)有色品種是“銅、鋁、鉛、鋅”，與倫敦金屬交易所價(jià)格波動的相關(guān)性非常高，但簡單的相關(guān)性分析只是考慮兩個(gè)市場價(jià)格變動方向的一致性，而忽略了價(jià)格漲跌的幅度。今年以來，國際鋅鋁市場的表現(xiàn)非常穩(wěn)健，價(jià)格不斷攀升，但國內(nèi)價(jià)格的表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于倫敦，使國內(nèi)相關(guān)冶煉企業(yè)的盈利能力得不到相應(yīng)的改善，主要原因在于：國家目前對鋁鉛鋅的出口征收懲罰性關(guān)稅。比如，從2008年1月1日實(shí)施的出口暫定稅率表可略見一斑。以鋁錠為例。中國是鋁冶煉的大國，由于鋁錠以鋁錠為例。中國是鋁冶煉的大國，由于鋁錠的出口要被征收15%的關(guān)稅，導(dǎo)致中國鋁錠基本無法出口。這一政策可謂“一舉兩失”：既讓國內(nèi)鋁冶煉廠享受不到國外高昂的現(xiàn)貨貿(mào)易升水，又讓國內(nèi)企業(yè)再度消耗能源把鋁錠加工成鋁材，而且還面臨種種西方國家的反傾銷調(diào)查。由于國內(nèi)的鋁冶煉企業(yè)無法享受國際市場價(jià)格，國內(nèi)冶煉企業(yè)長期處于虧損或微利狀態(tài)。以中鋁為例，其每年的巨額虧損和極低的毛利率與美國的美鋁形成強(qiáng)烈的反差。國內(nèi)鉛鋅冶煉行業(yè)的情況也差強(qiáng)人意，究其原因是國內(nèi)限制出口所致。中國經(jīng)濟(jì)正面臨著轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期，而制造業(yè)的產(chǎn)能仍然嚴(yán)重過剩。解決國內(nèi)產(chǎn)能過剩的一大舉措就是把剩余產(chǎn)能輸出到國外，而目前國家對有色行業(yè)的限制性出口政策恰恰把這些過剩產(chǎn)能留在了國內(nèi)，所造成的局面是國外的價(jià)格居高不下，而國內(nèi)的價(jià)格持續(xù)低迷。因此，政府部門應(yīng)考慮取消對鉛鋅鋁的出口限制政策，使國內(nèi)過剩的商品能順利地流入國際市場。這樣，既能改善國內(nèi)冶煉企業(yè)長期經(jīng)營困難的局面，又能使上海和倫敦兩地的有色金屬價(jià)格更好地聯(lián)動。

三、總結(jié)

中國的有色金屬行業(yè)和有色金屬期貨市場均有良好的前景，二者是相互影響、相互促進(jìn)的。但無論是國家政策還是期貨交易所，都應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，針對新的環(huán)境和市場要求，做出相應(yīng)的調(diào)整和變動。這樣才能使有色金屬行業(yè)和有色期貨市場健康而穩(wěn)定地發(fā)展。

作者：何金碧單位：邁科金屬集團(tuán)