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中國人腰包里的外幣越來越多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1993年底國家外匯儲(chǔ)備只有212億美元，2002年底已經(jīng)超過2800億美元，僅次于日本而位居世界第二。10年來，中國國際收支狀況發(fā)生如此巨大的變化，外匯儲(chǔ)備的高速增長已經(jīng)引起了全球關(guān)注。中國外匯儲(chǔ)備是否存在過剩？美元匯率動(dòng)蕩是否會(huì)導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備成本過高？本報(bào)駐聯(lián)合國記者就這些問題采訪了華爾街金融專家。

家中有糧，心中不慌

外匯儲(chǔ)備是每個(gè)國家維持國際收支平衡的基礎(chǔ)。通常影響外匯儲(chǔ)備的有兩個(gè)因素，一是對外貿(mào)易，二是外國投資者的直接投資。出口增加，直接投資增多，外匯儲(chǔ)備就會(huì)增加。資料顯示，中國2002年外匯儲(chǔ)備較上一年增加了742.35億美元，增長率高達(dá)35%。這主要是因?yàn)橹袊?002年出口快速增長，進(jìn)出口總額超過6000億美元，貿(mào)易順差接近300億美元，而且外商直接投資增長迅速，全年實(shí)際使用外資超過500億美元。

高額外匯儲(chǔ)備是中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展良好的結(jié)果，也是中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康的標(biāo)志。中國有句俗話，“家中有糧，心中不慌”。國家的錢多了，制定和實(shí)施經(jīng)濟(jì)政策的選擇也就多了，并且有助于防范貨幣貶值,從容應(yīng)對突發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，有利于吸引外資。適當(dāng)規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，還能提高中國的對外融資能力，降低境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入國際市場的融資成本，鼓勵(lì)中國企業(yè)“走出去”。此外，中國人民銀行通過外匯公開市場操作，收購?fù)鈪R，投放基礎(chǔ)貨幣，也支持了穩(wěn)健的貨幣政策，增加了貨幣供給，有利于緩解通貨緊縮的壓力。

摩根斯坦利全球首席經(jīng)濟(jì)師羅奇認(rèn)為，巨額外匯儲(chǔ)備使中國的外匯政策具有了相當(dāng)?shù)淖灾餍裕怪袊軌蚋鼜娜莸貙?shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策，不會(huì)受到短期國際外匯市場動(dòng)蕩的影響。有了這樣的儲(chǔ)備，中國也不會(huì)被迫急著去調(diào)整匯率。

亞洲投資者扛著美國赤字

但巨額外匯儲(chǔ)備也蘊(yùn)涵著風(fēng)險(xiǎn)。從事金融信用咨詢工作的旅美專家李振勤指出，中國外匯儲(chǔ)備中絕大部分是美元資產(chǎn)，特別是大量購買了美國債券。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國擁有大約809億美元美國債券，是美國國債的第二大持有者。而中國外匯儲(chǔ)備的增長是與人民幣國債的增長同時(shí)進(jìn)行的，這相當(dāng)于一個(gè)資本由中國流向美國的過程：政府以發(fā)行國債的形式向老百姓借錢；將人民幣形式的資金以貿(mào)易或金融兌換方式轉(zhuǎn)換為外匯儲(chǔ)備(特別是美元)；以外匯儲(chǔ)備購買美國債券。實(shí)際的效果就是中國人在省吃儉用的同時(shí),給美國人貸款。

巨額美元儲(chǔ)備并不是中國獨(dú)有的現(xiàn)象。據(jù)美國媒體估計(jì)，目前有來自世界各中央銀行儲(chǔ)備的約7270億美元，以多種形式“存放”在美國。特別是亞洲國家由于有儲(chǔ)蓄傳統(tǒng)，且大多為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，從而導(dǎo)致了相當(dāng)高的美元儲(chǔ)備。

美國的貸款型經(jīng)濟(jì)與亞洲的儲(chǔ)蓄型經(jīng)濟(jì)正在形成互補(bǔ)，相互的依賴在不斷加重。美國貿(mào)易赤字高達(dá)4000多億美元，經(jīng)常項(xiàng)目的赤字也達(dá)到了國內(nèi)生產(chǎn)總值的5%。美國經(jīng)常項(xiàng)目的巨額赤字實(shí)際上是靠全世界的投資者、特別是亞洲的投資者扛著，這種情況過去還很少見。羅奇認(rèn)為，美國的主要問題就是儲(chǔ)蓄數(shù)量不足，無法滿足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的需要，所以美國必須從國外尋求資本投資，這就造成了經(jīng)常項(xiàng)目赤字。

全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由此呈現(xiàn)出一個(gè)怪圈：美國人腰包里現(xiàn)金短缺，就只能給賣他們東西的人多打“欠條”，依賴別國向美國出口的貿(mào)易贏余來買更多的美國債券、股票，美國經(jīng)濟(jì)才能保持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。但這么一來，發(fā)展中國家也就把辛辛苦苦賺來的財(cái)富，又給了世界上最富有、最強(qiáng)大的國家，為美國提供著廉價(jià)的資金。

過分依賴出口影響持續(xù)發(fā)展

路透社的分析認(rèn)為，亞洲國家外匯儲(chǔ)備越多，也就越擔(dān)心美元貶值，擔(dān)心自己的貨幣升值，對出口造成不利，因此又會(huì)更多地增加美元儲(chǔ)備，購買美國的債券。正是由于這個(gè)怪圈在作怪，發(fā)展中國家之間的出口競爭也在不斷加劇。每個(gè)國家都希望賺取更多的出口贏余，而美國和歐洲市場又是有限的，其結(jié)果是產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下降，美國越來越難以減少貿(mào)易逆差和經(jīng)常項(xiàng)目的赤字。而在這個(gè)時(shí)候，中國等亞洲國家的外匯儲(chǔ)備卻在增加，對出口的依賴越來越重，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力有可能會(huì)失去平衡和持久力。還應(yīng)該看到，最近一段時(shí)間，美國媒體頻頻發(fā)出“中國輸出通貨緊縮”的聲音也與這個(gè)背景有關(guān)。而這個(gè)怪圈不破，全球持續(xù)發(fā)展就只能是一句空話。

在發(fā)行人民幣國債購買美元債券的一借一貸之間，潛在的利率損失也不容忽視，最終的實(shí)際收益可能是負(fù)數(shù)，造成中國龐大的外匯儲(chǔ)備成本太高。一些專家還指出，持有巨額美國外債有利也有弊，特別是要承擔(dān)一定的政治風(fēng)險(xiǎn)，美國的反華幫就是在這樣的背景下，不斷攻擊中國在安全和經(jīng)濟(jì)上對美國構(gòu)成了威脅。

外匯儲(chǔ)備到底多少最好？目前國際上并沒有一個(gè)簡單而又普遍適用的衡量標(biāo)準(zhǔn)。外匯儲(chǔ)備的增加對一個(gè)國家來說是好事，對另一個(gè)國家則未必是好事；在某個(gè)階段是好事，在另一個(gè)階段就未必是好事。只有放在全球經(jīng)濟(jì)的大背景加以認(rèn)識(shí)，才能正確把握。日本就是一個(gè)例子。日本曾經(jīng)用高外匯儲(chǔ)備換取日元的貶值，帶來了高速的經(jīng)濟(jì)增長。上個(gè)世紀(jì)90年代初，日本不增加外匯儲(chǔ)備造成日元升值，日本經(jīng)濟(jì)從此一蹶不振。即使后來增加外匯儲(chǔ)備、匯率降低也沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。截至2002年7月底，日本外匯儲(chǔ)備已高達(dá)4531億美元，是世界上最大的外匯儲(chǔ)備國，創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。“日本現(xiàn)象”表明，在全球經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，儲(chǔ)蓄型經(jīng)濟(jì)的弱點(diǎn)就會(huì)表現(xiàn)得更加突出，就會(huì)更加依賴出口，依賴像美國那樣的貸款型經(jīng)濟(jì)。國際上許多專家都認(rèn)為，這也是中國現(xiàn)在應(yīng)該認(rèn)真注意的一個(gè)問題。

擴(kuò)大內(nèi)需是解決問題的關(guān)鍵

目前看來，亞洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，通貨膨脹率很低。摩根大通的外匯專家馬克姆認(rèn)為，因?yàn)槔实?，亞洲國家為高額外匯儲(chǔ)備付出的代價(jià)相對來說也就比較小，這是亞洲國家與拉美、東歐國家存在根本不同的地方。但現(xiàn)在的主要問題是，美國經(jīng)常項(xiàng)目的赤字不可能長久維持，所以他們得出一個(gè)結(jié)論：亞洲必須更多地消費(fèi)。實(shí)際上，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要因素，就是要看亞洲的消費(fèi)能不能增加。擴(kuò)大內(nèi)需、減少對美國市場的依賴是突破全球貿(mào)易怪圈的關(guān)鍵。新加坡貿(mào)易及工業(yè)部長楊榮文不久前就表示，亞洲國家已經(jīng)意識(shí)到了這一問題，正在努力刺激消費(fèi)。

記者接觸的華爾街人士也認(rèn)為，中國外匯儲(chǔ)備的增加從總體上看是件好事，但重要的是不要把儲(chǔ)備增加看作是一個(gè)目標(biāo)。外匯儲(chǔ)備的多少并不是最重要的，重要的是如何利用好外匯。正像許多中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家所強(qiáng)調(diào)的那樣，中國的當(dāng)務(wù)之急是要發(fā)揮大量的人民幣儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備對經(jīng)濟(jì)增長的積極作用，建立將儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為投資、將資金轉(zhuǎn)化為資本的新機(jī)制。如增加對民營企業(yè)的美元貸款，并輔以政策支持，推進(jìn)中國有競爭力的企業(yè)“走出去”；成立美元技術(shù)創(chuàng)新基金，支持國內(nèi)企業(yè)加強(qiáng)與跨國大公司的技術(shù)合作和開發(fā)；大力發(fā)展資本市場，促使更多的人民幣儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備向資本市場流動(dòng)。另外，中國還要利用外匯儲(chǔ)備增加石油等戰(zhàn)略性物資的儲(chǔ)備。

有專家認(rèn)為，中國內(nèi)需不足，經(jīng)濟(jì)增長很大程度上要依靠外需拉動(dòng)，中國現(xiàn)在只能通過增加外匯儲(chǔ)備，間接支撐匯率體制。但這種情況與中國實(shí)際的經(jīng)濟(jì)總量和經(jīng)濟(jì)能力，及其在世界上的影響力都是不相稱的。一是中國的實(shí)力已經(jīng)很強(qiáng)，一是中國又要增加外匯儲(chǔ)備，不愿讓人民幣升值，很矛盾。中國應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放寬人民幣的浮動(dòng)范圍，通過適當(dāng)?shù)脑鲋祦泶碳みM(jìn)口。

李振勤說，作為一個(gè)發(fā)展中國家，中國自身的需求很大，但那么多外匯又只能儲(chǔ)備起來，從長遠(yuǎn)看，這不利于發(fā)展。如果能夠鼓勵(lì)企業(yè)有針對性地多引進(jìn)一些設(shè)備和技術(shù)，才能不斷提升自己的競爭力。雷曼兄弟銀行交易經(jīng)理江平認(rèn)為，為避開風(fēng)險(xiǎn)，中國應(yīng)分散儲(chǔ)備，也就是不要把儲(chǔ)備都壓在美元和美國債券上。美元兌歐元的匯率在過去的一年里幾乎下跌了15%，這已經(jīng)造成了損失。此外，除了應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需外，還應(yīng)制定更積極的對外投資戰(zhàn)略，用好外匯。