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一、我國風險投資業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）風險投資機構隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，風險投資賴以發(fā)展的宏觀環(huán)境得到改善。1999年我國政府提出培育有利于高新技術產業(yè)發(fā)展的資本市場，逐步建立風險機制的發(fā)展計劃，使我國風險投資一度出現(xiàn)蓬勃發(fā)展的勢頭。在2002年的時候，我國風險投資機構一度達到366家，然而由于我國創(chuàng)業(yè)投資缺乏通暢的撤出渠道，創(chuàng)業(yè)板市場名義及時推出，到2005年時我國風險投資機構一度減少到319家，2003年和2004年一度出現(xiàn)負增長，但是，隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展及各項規(guī)章制度的完善，我國風險構造機構總體上是呈上升趨勢的。

（二）風險資本到2007年的時候我國風險資本總額達到了1205.85億元，相對上一年的風險資本總量583.85，翻了一番。我國風險資本一方面來源于國內，一方面來源國際，在2006年以前，國內風險資本占有過半比重，而到2007年海外風險資本占有明顯優(yōu)勢。內資風險資本主要由政府資金、企業(yè)資金、金融機構資金和個人出資組成。企業(yè)出資占內資風險資本的過半比例，其次是政府資金。個人資本在風險資本中的比例不大，但是個人資本升幅較快，呈快速增長趨勢。

（三）風險資本投資行業(yè)情況我國風險投資涉及的行業(yè)很多，從工業(yè)、農業(yè)再到第三產業(yè)都有，但是50%左右的風險資本都投在了生物科技、IT行業(yè)、半導體行業(yè)、新能源和高效節(jié)能技術及傳統(tǒng)制造業(yè)上。這些行業(yè)都屬于除了制造業(yè)以外都屬于高科技行業(yè)的范疇，有利于推動我國高新技術產業(yè)的迅速發(fā)展。制造業(yè)得到風險投資的青睞是由我國的特色國情決定的，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國廉價的勞動力得到世界的認可，很多國家企業(yè)開始在我國尋找代工，也正是這個機遇使風險投資看到了盈利的前景，把風險資本投向了傳統(tǒng)的制造業(yè)。

（四）風險投資規(guī)模我國風險投資總量是呈穩(wěn)步增長趨勢的，單個項目的平均投資額度也越來越大，投資項目也越來越多。但是，我國風險投資一個顯著的特點就是項目金額在300萬元以下的更容易獲得風險投資的支持，這是由我國政府風險投資的原因造成的。另外，我國風險聯(lián)合投資的情況增多，既有利于企業(yè)獲得更多的風險投資，推動企業(yè)發(fā)展，也有利于降低投資風險，獲得更多投資效益。

（五）風險投資方式我國風險機構投資的方式主要是參股，股權比例由投資機構和被投資企業(yè)共同協(xié)商確定。但有一個明顯的現(xiàn)象，我國風險投資機構在被投資企業(yè)所在股權比例一般在10~20%之間，而且這種股權分配的方式在所有風險投資機構的投資項目中占有的比例最高，而且呈上升趨勢，股權比例在10%以下的項目所占比例持續(xù)下降。這種現(xiàn)象說明風險投資機構越來越謀求被投資企業(yè)經(jīng)營權，這也是我國風險投資機構逐步走向成熟的表現(xiàn)。畢竟只有參與到企業(yè)的經(jīng)營當中才能對所投資的項目切實把握，有利于充分發(fā)揮風險投資機構的優(yōu)勢對被投資企業(yè)進行必要的經(jīng)營指導，從而降低投資風險。

（六）風險投資項目的經(jīng)營時間2005年，我國風險投資項目一個顯著的特點就是，經(jīng)營時間1年以下和5年以上的企業(yè)獲得的風險投資項目增多，而經(jīng)營時間1~3年的企業(yè)獲得的風險投資項目減少。這是由于企業(yè)發(fā)展到三年左右的時間時，是企業(yè)發(fā)展面臨轉折的階段，市場風險和技術風險都較大，然而這個階段也正是企業(yè)需要大量資金支持的階段。國家有必要出臺相應的政策扭轉這種局面，否則很多具有潛力的企業(yè)可能被迫淘汰。（七）資本退出我國風險投資機構資本退出的方式有三種，上市交易、股權轉讓和清算。以2007年為例，當年資本退出的投資項目中，48.08%的采取上市交易的方式實現(xiàn)資本退出，47.77%通過股權轉讓實現(xiàn)，通過清算方式完成資本退出過程的僅占3.85%。其中，以股權轉讓方式實現(xiàn)資本退出的，所轉讓的股權大部分被企業(yè)原股東收購，被其他企業(yè)收購的很少。

二、我國風險投資發(fā)展存在的問題

（一）政府在風險資本構成中占有比例過大，民間資本來源不足在風險投資發(fā)展的初期階段由政府引導建立風險機構，以提高風險投資基金的信譽，提高投資者的信息和安全感是有必要的，但政府在風險資本構成中不能占主導作用，要及時做出轉變。畢竟政府資金軟約束性等特性，容易導致資金的低效使用和濫用。然而，我國風險資本構成中，政府一直處在主導地位，雖說隨著經(jīng)濟的發(fā)展政府直接出資轉變?yōu)檎推髽I(yè)及外資機構并舉的局面，然而，事實上，我國風險投資資本構成依然不能擺脫政府主導的狀況。

（二）現(xiàn)有風險投資政策和措施難以對境內外資金形成較大吸引力首先我國創(chuàng)業(yè)板市場沒有形成，使得風險投資的推出渠道不暢。相對美國78.6%的資本退出方式選擇公開上市，我國此比例僅為42.31%。正是由于資本退出渠道的不暢導致很多境外投資機構不愿意進入中國風險投資市場。其次，我國缺乏對風險投資的稅收優(yōu)惠政策及金融扶持。相對西方發(fā)達國家而言，我國在風險投資行業(yè)上，沒有出臺稅收優(yōu)惠或豁免政策，在中國進行風險投資必須交所得稅，不利于風險投資企業(yè)的發(fā)展。第三，我國不承認合伙制企業(yè)合法地位，導致我國風險投資活動面臨雙重征稅的窘境。另外沒有針對國外投資公司出臺相應的調整政策，也導致國內環(huán)境缺乏對境外風險資本的吸引力。

（三）風險投資的發(fā)展缺少法律法規(guī)的保障風險投資作為金融活動的一種，但其運行機制卻很獨特，必須出臺相應的法律法規(guī)規(guī)范風險投資行業(yè)運行機制，拓寬融資渠道。我國在進入風險投資以后，也出臺了相應的法律法規(guī)，然收效甚微。在我國，風險投資行業(yè)的許多領域都無法可依。具體體現(xiàn)為：一是長期以來，我國政府對風險投資公司的設立條件、資金籌集、業(yè)務經(jīng)營范圍、組織形式、經(jīng)營運作、股權實現(xiàn)等沒有做出系統(tǒng)性的規(guī)定；二是對于企業(yè)上市、股權交易及兼并收購規(guī)則沒有從法律的角度進行詳細闡述，做出規(guī)定；三是針對風險投資稅收的界定上只有一些零散的條例，沒有形成正式的法律條文。

（四）資本市場建設不完善風險投資的目的是為了獲得投資收益，而企業(yè)上市對投資公司來說是最有利用可圖的，然而，在我國那些風險投資公司扶持的企業(yè)很難達到我國的要求，造成風險投資公司資本退出難度加大。一是股票發(fā)行受額度限制，中小型高科技企業(yè)沒有行業(yè)主管部門，沒有地方政府支持很難的得到上市額度；二是風險投資的對象多為私人控股高科技企業(yè)，然而，在我國私人企業(yè)上市國家雖不禁止，但也不提倡；三是風險投資的對象多為中小型高科技企業(yè)，其規(guī)模、業(yè)績等很難達到主板市場的上市標準，而中國并沒有設立二板市場，從而導致風險投資企業(yè)即使投資成功，也難以變現(xiàn)。

（五）風險投資人才缺乏風險投資行業(yè)涉及到公司戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)經(jīng)營管理、投資、稅務、金融、高科技等眾多學科知識，面臨的實踐操作異常復雜，不僅需要風險投資基金經(jīng)理人有專業(yè)素養(yǎng)，更要有豐富的實踐經(jīng)驗。然而，我國風險投資發(fā)展的時間短，投資經(jīng)驗缺乏，加上我國傳統(tǒng)應試教育束縛了人才的發(fā)展，導致我國風險投資人才匱乏，這是我國風險投資行業(yè)難以達到國外同行水平的根本原因。

三、構建我國風險投資業(yè)發(fā)展的建議及對策

（一）宏觀上發(fā)揮政府的引導示范作用高新技術成果轉化和高新技術產業(yè)化需要強大的資金流支持，風險投資正是為高新技術產業(yè)發(fā)展提供資金支持的產業(yè)，因此，必須大力發(fā)展風險投資行業(yè)。首先明確政府直接出資介入風險投資個功能地位。通過政府直接出資吸引、帶動更多的民間資本參與到風險投資中來，彌補民間風險投資的缺口，推動高新技術產業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展和產業(yè)結構優(yōu)化升級。但風險投資發(fā)展壯大以后，政府工作的重點轉移到法律制度建設、金融支持、稅收激勵方面。其次，建立風險投資階段的相對前移機制。風險企業(yè)的生命周期一般都經(jīng)歷種子期、導入期、成長期和成熟期四個階段。目前我國高新技術企業(yè)正處在種子期，政府直接風險投資可以介入到風險相對較大的種子期，避免后期和民間資本爭利，也彌補了種子期的投資空白，推動高新技術產業(yè)和風險投資業(yè)的發(fā)展。第三，政府要建立功成身退機制。政府直接出資介入風險投資領域的目的是為了扶持風險投資行業(yè)的發(fā)展，并不是以盈利為目的的，一旦政府投資的風險企業(yè)能夠獨立運營，并有充足的民間資本供給時，政府要適時退出。

（二）完善相關法律制度及風險投資退出機制我國對外招商引資的經(jīng)驗和國外風險投資發(fā)展的歷程告訴我們，健全和穩(wěn)定的法律環(huán)境是風險投資發(fā)展的前提條件，也是境外風險投資機構確定是否在我國投資時考慮的一個重要因素。然而，長期的計劃經(jīng)濟體制積累下來的詬病在經(jīng)濟領域還廣泛存在，經(jīng)濟體制、社會體制還沒有成熟，地方保護主義盛行，市場競爭缺乏公平等嚴重阻礙了我國風險投資業(yè)的發(fā)展，必須健全法律法規(guī)體系，為風險投資的發(fā)展創(chuàng)造一個穩(wěn)定、有序、合理的市場環(huán)境。如，完善公司法，承認合伙制的合法地位，調動各方投資熱情；完善知識產權法，保護風險投資機構的權益；完善金融法規(guī)，規(guī)范市場主體行為等。另外，發(fā)展多層次資本市場，完善風險投資退出機制。風險資本增值是風險投資的目的，而這依賴于資本市場的發(fā)展情況。長期以來，我國中小型科技企業(yè)上市難，沒有建立創(chuàng)業(yè)板，導致風險資本退出難，也是我國風險投資發(fā)展緩慢的重要原因。因此，建立創(chuàng)業(yè)板，降低中小企業(yè)公開上市門檻是非常必要的，讓風險投資企業(yè)可以順利退出資本。此外還要規(guī)范收購兼并市場，減少風險資本退出難度，推動風險投資發(fā)展。

（三）加強風險投資的人才培養(yǎng)知識信息時代的競爭是人才的競爭，風險投資行業(yè)需要的是一批高素質、有豐富實踐經(jīng)驗的人才，人才更是行業(yè)發(fā)展的關鍵。因此，要想推動我國風險投資業(yè)的發(fā)展，必須建立一套完善的教育體系，培養(yǎng)多層次、高素質的綜合型人才。第一，培養(yǎng)廣大的人才群體。政府通過調控鼓勵高校和風險投資機構加強合作，培養(yǎng)具有保險、金融、企業(yè)管理、科技經(jīng)濟知識及預測、處理、承受風險能力的人才，滿足風險投資業(yè)對人才的需求。第二，建立人才流動機制。人才作為生產要素，通過市場競爭流動，有利于人才資源的合理配置，實現(xiàn)效益最大化。政府出臺相關政策，打破現(xiàn)有人才管理體制，促進人才流動，培養(yǎng)跨學科、跨行業(yè)的綜合型人才。第三，建立科學合理的人才激勵機制。目前，在風險投資行業(yè)中，公司職員可以購買個股，技術專家可以以技術入股，以激勵公司員工和吸引人才。激勵手段不缺，關鍵是合理利用和加以完善。其中，股票期權是激勵公司管理層改善經(jīng)營管理，提高公司績效最有效的方法。

（四）微觀上企業(yè)要謹慎選擇投資項目風險投資資本退出難一方面是由于市場、法律等原因，一方面是由于風險投資機構選項目的問題。風險投資機構在開始選擇項目的時候就要考慮到資本退出的問題，所以，將來以哪種方式退出，如何退出都要計劃好，不能犯目光短淺的錯誤。要謹慎地評估要投資的項目，對于那些沒有市場的創(chuàng)新產品，無論如何是不能選擇的，選擇有利于將來資本退出的企業(yè)或行業(yè)。比如，如果將來準備以企業(yè)并購的方式退出資本，就選擇那些具有成長潛力，能夠給某些大公司帶來一定威脅或可能成為某些大公司上下游公司的企業(yè)，當這些公司發(fā)展到一定程度，很容易就被高價并購，從而實現(xiàn)風險資本退出。

作者：張武常耘單位：吉林師范大學