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公司金融范文第1篇

自莫迪格里阿尼(F.Modigliani)和米勒(H.Miller)1958年發(fā)表著名的MM定理以來，歷經(jīng)近半個世紀發(fā)展的現(xiàn)代公司金融理論已日趨成熟。在此期間，尤其是過去30年，金融學家們不斷深入探討公司金融的各個領(lǐng)域，創(chuàng)建的理論模型精彩紛呈，積累的文獻汗牛充棟。

對公司金融領(lǐng)域的潛在進入者來說，卷帙浩繁的文獻非常具有挑戰(zhàn)性，因為不同學者構(gòu)建的模型盡管本質(zhì)上相似之處頗多，但形式上卻又有較大差異。《公司金融理論》一書的出版，極大改善了這一局面。他在該書中采用激勵理論或合約理論構(gòu)建了統(tǒng)一的模型，以揭示現(xiàn)代公司金融理論的精髓。

顧名思義，公司金融研究的核心問題是融資。MM理論說明，在無摩擦的完全市場中，融資(財務)政策不影響公司價值。因此，MM理論之后，對公司金融的研究集中于探討各種市場瑕疵如何導致融資(財務)政策影響公司價值。

在各種市場瑕疵中，信息不對稱受到金融學家和經(jīng)濟學家們的廣泛青睞，1996年和2001年的諾貝爾經(jīng)濟學獎兩度授予在信息不對稱領(lǐng)域做出杰出貢獻的經(jīng)濟學家，就是一個有力證明。

眾所周知，信息不對稱的主要后果是成本、逆向選擇和道德風險，相關(guān)學術(shù)研究的中心則是激勵和約束問題。過去30年，公司金融的主流是研究公司融資所產(chǎn)生的各種利益相關(guān)者(stakeholders)之間的激勵和約束關(guān)系。惟其如此，梯若爾才有可能采用合約理論的統(tǒng)一架構(gòu)詮釋現(xiàn)代公司金融理論。

金融學家們把構(gòu)建公司金融理論模型通俗地稱為“講故事”。故事的源泉至少包括三個方面：

第一，現(xiàn)代公司金融的諸多故事都是對經(jīng)濟學理論成果的借鑒，這與金融學是經(jīng)濟學的一個分支的地位相吻合。從經(jīng)濟學借鑒過來的公司金融故事，總體來說是成功的，例如，梅耶斯(S.Meyers)和馬基盧夫(N.Majluf)提出的基于逆向選擇的優(yōu)序融資理論。然而，也有些借鑒不那么成功，典型例子是公司金融中的信號模型，這些模型難以回答一個關(guān)鍵問題，即公司采用財務手段向外界發(fā)送信號是否最優(yōu)選擇。

第二，部分故事源于對公司金融的實踐。舉例來說，20世紀90年代中期之前，公司金融理論大多認為公司的多元化經(jīng)營有損于股東價值。然而放眼全球，實踐中多元化經(jīng)營是普遍現(xiàn)象，沒有跡象表明該現(xiàn)象呈現(xiàn)出衰落之勢。因此，從上世紀末開始，部分金融學家們開始講述支持公司多元化經(jīng)營的故事。

最后，部分故事源于金融學其他領(lǐng)域的發(fā)展，尤其是資產(chǎn)定價理論的發(fā)展。雖然資產(chǎn)定價理論起步只是略早于公司金融，但到20世紀80年代就已發(fā)展成熟。

公司金融范文第2篇

關(guān)鍵詞：金融控股公司混業(yè)監(jiān)管

面對金融控股公司興起的趨勢，目前，在我國由于分業(yè)經(jīng)營的限制，基本不會產(chǎn)生業(yè)務交叉帶來的風險，金融業(yè)務本身的信用、市場等風險也可以通過分業(yè)監(jiān)管得到控制，對監(jiān)管當局來說，其獨特的風險在于：

1．資本金重復計算及控股公司的財務杠桿比率過高，影響集團整體財務安全。資本金的重復計算有兩種情況：一是總公司撥付子公司資本金或者資金在集團內(nèi)反復投資；二是子公司之間相互持股，造成股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂及資本金多次計算。

2．集團內(nèi)部之間的關(guān)聯(lián)交易，產(chǎn)生風險傳遞的風險。集團內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易具有兩重性：一方面，可以為集團帶來協(xié)同效應，降低經(jīng)營成本，增加利潤，提高風險管理的效率。另一方面，金融控股公司也會面臨由于不良關(guān)聯(lián)交易而可能產(chǎn)生的風險傳遞、信息不透明和其金融子公司缺乏自主性的風險。

3．集團內(nèi)會計執(zhí)行準則不同，帶來財務信息披露風險。由于金融控股公司在不同國家和不同行業(yè)從事不同的業(yè)務，適用的會計準則、會計年度存在很大差別，不利于集團管理層和監(jiān)管者及時、準確地掌握集團的會計財務信息，加大了控制和監(jiān)管的難度。

4．監(jiān)管難度加大，易產(chǎn)生監(jiān)管盲區(qū)。對金融控股公司監(jiān)管涉及多個行業(yè)監(jiān)管當局，這些監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管目的、方法和重點各不相同，難以統(tǒng)一協(xié)調(diào)行動。

針對以上風險，對金融控股公司進行有效監(jiān)管，具體來說，宏觀層面上應關(guān)注以下幾方面：

一是監(jiān)管機構(gòu)。對金融控股公司加以監(jiān)管，首先應解決的問題即是由誰來履行監(jiān)管職能。盡管金融控股公司本身不直接從事銀行、證券、保險等金融業(yè)務，但由于大部分資本投資于金融企業(yè)，其經(jīng)營決策行為對金融市場直接產(chǎn)生影響，因此，應把金融控股公司列入金融監(jiān)管部門的監(jiān)管中。但是，在分業(yè)監(jiān)管的情況下，為避免監(jiān)管真空，應指定一家主要監(jiān)管部門，或者監(jiān)管協(xié)調(diào)機構(gòu)。主要監(jiān)管部門的選擇有兩種：其一是可選擇由監(jiān)管資金支付體系的部分為主要監(jiān)管部門，原因在于金融機構(gòu)的主要經(jīng)營特點是資金流動，而資金的流動直接涉及、影響全國資金支付體系的安全運行；其二是可對集團公司合并資產(chǎn)負債表進行分析，找出形成該集團公司資產(chǎn)負債、收益或資本金的核心公司，對該核心公司實施監(jiān)管的部門可定為主要監(jiān)管部門。我國的三大金融監(jiān)管當局已經(jīng)建立了不定期聯(lián)席會議制度，但有必要進一步完善相互溝通的機制和方式等問題。

二是促進金融控股公司的立法?！傲⒎ㄏ刃小笔潜ＷC金融體制改革在法律框架下穩(wěn)健推進的根本前提。當前我國尚未建立多元化經(jīng)營的法規(guī)，金融集團模式的選擇缺乏法律依據(jù)，因此要試行該種模式，必須先設(shè)置成立金融控股公司的法律條款，允許滿足一定條件的金融機構(gòu)設(shè)立控股公司，并以控股公司為平臺并購或投資其它金融行業(yè)機構(gòu)。

三是建立跨行業(yè)監(jiān)管當局之間有效的政策協(xié)調(diào)和信息共享機制，并確保在緊急情況下做出，恰當?shù)陌才拧?/p>

四是市場準入。主要監(jiān)管部門應制定一系列的量化準入指標如資本總額、資本充足率、資本流動性等，明確金融控股公司的設(shè)立條件和業(yè)務范圍。

五是市場退出。即使是最有效的金融監(jiān)管，也無法保證金融機構(gòu)的經(jīng)營不出現(xiàn)問題。因此，監(jiān)管當局必須制定好金融控股公司及其分支機構(gòu)的退出機制。尤其是關(guān)于金融控股公司分支機構(gòu)的財務危機處理問題，必須對母公司給予子公司的援救行為做出一定的限制，必要時對于公司進行破產(chǎn)處理，防止由于對分支機構(gòu)的援助而導致的母公司倒閉。此外，監(jiān)管當局還可以通過協(xié)調(diào)和組織行業(yè)支持、提供中央銀行貸款等方式開展緊急援救。

微觀層面的監(jiān)管措施包括：

1．資本充足率。資本是保護債權(quán)人免受金融機構(gòu)經(jīng)營失敗和償付能力風險的緩沖器，同時也是盈利能力的象征，各國都將資本充足率作為金融監(jiān)督的核心指標之一。近年來我國金融監(jiān)管也引入并應用了這一指標，但應注意兩個問題：第一，金融控股公司的最低資本充足率必須建立在《巴塞爾協(xié)議》等國際協(xié)議的基礎(chǔ)上，有利于我國金融控股公司能不受歧視地進入國際金融市場。第二，金融控股公司的資本必須明確地加以界定，避免同一筆資金在集團中的重復計算。同時，還要借鑒《多元化金融集團監(jiān)管的最終文件》中所推薦的度量資本充足率的方法，確立適合我國金融控股公司的度量方法，科學地計量資本充足率，達到準確評價其總體健全程度的目的。

公司金融范文第3篇

金融行業(yè)排名前十的公司

1.中國中信股份有限公司中國中信是一家以特鋼制造、鐵礦開采和房地產(chǎn)開發(fā)為主營業(yè)務領(lǐng)域的綜合企業(yè)公司，也是一家以特殊棒線材、中厚壁無縫鋼管和特種鋼板以及特冶鍛造為主要產(chǎn)品的中國專業(yè)生產(chǎn)特鋼的企業(yè)。

2.復星國際有限公司復星國際是一家以鋼鐵、房地產(chǎn)開發(fā)、醫(yī)藥及零售業(yè)務投資為企業(yè)核心業(yè)務的綜合類民營企業(yè)，也是一家會對金融服務業(yè)及可配合公司核心業(yè)務的相關(guān)行業(yè)進行策略性投資的在中國民營企業(yè)中排名第四位的具有較大規(guī)模的企業(yè)。

3.中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司

中國信達資產(chǎn)是一家創(chuàng)立于1999年的中央金融企業(yè)，以收購經(jīng)營金融機構(gòu)玻璃的本外幣不良資產(chǎn)、追償本外幣債務、本外幣債券轉(zhuǎn)股權(quán)為主要業(yè)務的股份公司，2020年達成961.47億元的年營業(yè)額。

4.北京控股有限公司北京控股是一家以城市燃氣、高速公路及城市水務的公用事業(yè)板塊為主營業(yè)務的綜合性公用事業(yè)公司，也是一家實現(xiàn)了向?qū)I(yè)化公用事業(yè)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并擁有以燕京啤酒為主的消費品業(yè)務及科技業(yè)務的企業(yè)。

5.天茂實業(yè)集團股份有限公司天茂實業(yè)是一家創(chuàng)立于1983年并于1996年公開發(fā)行股票并上市的民營控股上市公司，也是一家集新能源、合成樹脂、醫(yī)藥制劑和原料藥及中間體四個板塊于一體的高新技術(shù)企業(yè)。

6.中國國際金融股份有限公司中國國際金融是一家創(chuàng)立于1995年并于2015年港交所主板上市的中國內(nèi)地首家中外合資的投資銀行，是由中央?yún)R金全資控股的全國性綜合類證券公司，并在全國28個地區(qū)設(shè)有超過160家營業(yè)部。

7.中國石油集團資本股份有限公司中國石油是一家創(chuàng)立于1996年以投資咨詢服務、企業(yè)策劃、企業(yè)投資服務、自有資金對外投資為主營業(yè)務領(lǐng)域的股份公司，在2021年財富中國500強排行榜的榜單中排名第340位。

8.遠東宏信有限公司遠東宏信是一家創(chuàng)立于1991年的致力于推動國民經(jīng)濟和社會可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)綜合運營服務機構(gòu)，也是一家為客戶提供量身定制一站式金融服務解決方案及增值、融資租賃服務的中國具有領(lǐng)先地位的在香港上市的金融綜合服務機構(gòu)。

9.上海實業(yè)控股有限公司上海實業(yè)控股是一家以基建設(shè)施、房地產(chǎn)和消費品為主要業(yè)務領(lǐng)域的上海實業(yè)有限公司的旗艦企業(yè)，公司在上海市擁有三條全資主要收費公路，分別是京滬高速公路上海段、滬昆高速公路上海段和滬渝高速公路上海段，旗下的南陽煙草和永發(fā)印務也均屬行業(yè)龍頭。

公司金融范文第4篇

走向混業(yè)經(jīng)營

改革開放初期，我國曾進行過金融業(yè)綜合經(jīng)營的嘗試，如中國國際信托投資公司，中國光大國際信托投資公司和交通銀行等，這些金融機構(gòu)都涉足銀行，保險、證券，信托等業(yè)務。

在金融企業(yè)改革不到位和監(jiān)管不健全的情況下，混業(yè)經(jīng)營必然造成金融秩序混亂，局部地區(qū)的部分金融機構(gòu)風險迭起。于是，1993年開始的金融改革確立了金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的原則，以后又通過立法形式確立了分業(yè)經(jīng)營體制。

分業(yè)經(jīng)營是在商業(yè)銀行、證券、保險公司之間筑起“防火墻”，阻斷風險的跨行業(yè)傳播，防范系統(tǒng)性金融風險。應當說，中國分業(yè)經(jīng)營的金融改革和整頓金融秩序的舉措，為抵御亞洲金融危機的沖擊奠定了堅實的基礎(chǔ)。

然而，在深化金融改革的進程中，我國金融業(yè)開始逐步融入國際金融市場；與此同時，金融全球化和資本市場的發(fā)展也不斷沖擊著我國分業(yè)經(jīng)營的體制。2007年以來，母公司控股或持股、子公司分業(yè)經(jīng)營的金融控股公司模式正成為向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)化的平臺，各類金融企業(yè)在這方面也正大顯身手，進行著積極的探索。

歸納起來，主要有兩種類型。

一是純粹的金融控股公司，是指母公司一般不從事專門的金融業(yè)務，也不經(jīng)營零售業(yè)務，只是全資擁有或絕對控股商業(yè)銀行、保險、證券等附屬機構(gòu)或子公司。這些附屬機構(gòu)或子公司都具有獨立法人資格，獨立開展專門的金融業(yè)務。中信集團，光大集團、平安保險集團，太保集團等就是這類金融控股公司。

二是經(jīng)營性金融控股公司，是指母公司經(jīng)營專門的金融業(yè)務，如銀行，保險，證券，資產(chǎn)管理公司等，并通過出資設(shè)立子公司參與其他金融業(yè)務。

下面僅以商業(yè)銀行、保險公司，資產(chǎn)管理公司為例，分別敘述。

商業(yè)銀行方面的典型代表是中國銀行。母公司直接從事商業(yè)銀行業(yè)務，中國國際控股公司，中國國際證券公司，中銀集團保險公司等子公司經(jīng)營非銀行金融業(yè)務。工商銀行，建設(shè)銀行也是相同的模式。

保險公司方面有中國人壽保險集團，中國人保集團等。中國人壽保險集團及其子公司中國人壽保險股份有限公司均八股中信證券，人壽保險集團還入股廣東發(fā)展銀行。

金融資產(chǎn)管理公司是為了處置四大國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)而成立的專門機構(gòu)。近年來，隨著政策性處置任務的完成，資產(chǎn)管理公司開始經(jīng)營商業(yè)化金融業(yè)務，正轉(zhuǎn)化為以處置和管理金融資產(chǎn)為主業(yè)的金融控股公司。如中國信達資產(chǎn)管理公司已出資設(shè)立了信達澳銀基金公司、信元證券公司，并且入股幸福人壽保險公司。

此外，在產(chǎn)業(yè)資本多元化經(jīng)營的過程中，一些大型國有企業(yè)集團和民營企業(yè)也開始入股各類金融企業(yè)。如四川新希望集團通過參股等方式持有中國民生銀行5 98％的股份，成為第一大股東。盡管這些控股公司的主業(yè)目前仍然是實業(yè)，但以發(fā)展趨勢看，不排除產(chǎn)業(yè)資本向金融資本轉(zhuǎn)化，金融業(yè)成為主業(yè)的可能性。

關(guān)注特有風險

除了金融業(yè)共有的風險，如利率、匯率、違約，政策等風險以外，金融控股公司還有一些因控股而帶來的特有風險。

首先，是監(jiān)管套利風險

一般來說，金融控股公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)復雜，投資者和債權(quán)人難以真正了解集團內(nèi)部各子公司之間的授權(quán)關(guān)系和管理責任，因此，難以準確判斷和衡量集團公司的整體風險。而監(jiān)管系統(tǒng)也只能涉及金融業(yè)務的一個或幾個方面。

于是，金融控股公司就出現(xiàn)了監(jiān)管套利的動機，把母公司風險轉(zhuǎn)移隱匿到不受監(jiān)管的子公司，利用復雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來規(guī)避監(jiān)管，這就可能演化為不透明結(jié)構(gòu)風險。

并且，在分業(yè)監(jiān)管體制下，只要專業(yè)監(jiān)管機構(gòu)之間存在監(jiān)管差異，金融控股公司就可能采取規(guī)避監(jiān)管的行為，從而增加專業(yè)監(jiān)管部門的監(jiān)管難度，尤其是難以判斷、識別復雜內(nèi)部結(jié)構(gòu)中隱藏的風險。

其次，是統(tǒng)一品牌的負效應風險

金融控股公司及其子公司一般都使用統(tǒng)一品牌，以充分發(fā)揮統(tǒng)一品牌的市場擴張效應。但是，客戶往往將母、子公司作為一個整體看待，一旦某家子公司出現(xiàn)風險問題，極易演變?yōu)閷毓晒菊w品牌產(chǎn)生信用危機，從面導致公司整體償付能力和經(jīng)營穩(wěn)定性的下降。這就是統(tǒng)一品牌的負效應風險。

第三，是信息不對稱風險

在金融控股公司內(nèi)部，委托與關(guān)系廣泛存在，因此，普遍存在信息不對稱的問題。當母公司與子公司的利益目標沖突時，各子公司就可能會利用自身的信息優(yōu)勢做出對己有利卻損害股東利益的抉擇，出現(xiàn)道德風險。同時，子公司還可能利用信息不對稱進行逆向選擇，子公司風險與收益的不對稱使集團公司整體風險水平上升。

第四，是關(guān)聯(lián)交易風險

金融控股公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的復雜性決定了交叉持股關(guān)系和繁復的資金鏈，使母子公司之間的關(guān)聯(lián)交易成為經(jīng)營策略的重要內(nèi)容，或者說是基本的財務杠桿。

這些關(guān)聯(lián)交易主要表現(xiàn)為集團成員之間相互提供貸款、擔保、抵押、公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價，以及相互進行商品和資金的劃撥。

公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易掩蓋和積聚風險，可能引發(fā)公司系統(tǒng)性支付危機，其他子公司由于已有的資金交易而被迫救助，可能引發(fā)新的流動性危機，從而影響公司整體流動性甚至因此破產(chǎn)倒閉。

第五，是資本重復使用與多重財務杠桿風險

金融控股公司是以資本為紐帶而形成的母子公司控股結(jié)構(gòu)，母公司的資本金等所有者權(quán)益可以撥付給子公司，形成子公司的資本金，子公司又可以對集團其他成員投資入股，因此，往往存在資本金在公司內(nèi)部多次重復計算的問題，形成多重財務杠桿。這意味著來自公司外部的資本被杠桿式地放大了。

一般來說，只有來自公司外部的資本才能抵御公司的整體風險，同一筆資本金用于抵御多家公司的風險，顯然，隱含著連鎖反應風險。如果運用不當或監(jiān)管不嚴，極易誘發(fā)公司出現(xiàn)多米諾骨牌式的系統(tǒng)性危機。

第六，是壟斷風險

金融控股公司控制經(jīng)營著多種金融業(yè)務的子公司，參與貨幣市場、股票市場，期貨市場，保險市場等各類金融市場的交易，憑借自身在資金、規(guī)模，技術(shù)和人力資本等方面的優(yōu)勢占據(jù)較大的市場份額。金融資源的高度集中可能會導致壟斷，不利于自由競爭和保護消費者。在金融市場完全對外開放的條件下，這種壟斷性還可能通過不同金融市場的操控，沖擊國家貨幣體系，甚至引發(fā)全國性金融危機。

內(nèi)部應對之道

加強風險控制，需要從外部和內(nèi)部兩個方面入手。暫不探討外部監(jiān)管問

題，以下主要闡述金融控股公司內(nèi)部風險控制應對之道。

首先，是堅持科學發(fā)展觀，積極、穩(wěn)妥地發(fā)展金融控股公司。

要繼續(xù)深化國有大型金融企業(yè)的改革。股份制改造只是金融企業(yè)改革邁出的第一步，改革是否成功，不在于是否成為上市公司，關(guān)鍵是內(nèi)部機制方面是否進行了實質(zhì)性的改革。

各類專業(yè)金融企業(yè)在完成自身改革的基礎(chǔ)上，需根據(jù)資本、人力資源和經(jīng)營特長，穩(wěn)健地開展多元化經(jīng)營，切忌不顧自身條件，盲目做大做強。

其次，是選擇合理的金融控股模式。

鑒于純粹性金融控股公司自身不經(jīng)營業(yè)務，獨立的子公司從事不同的金融業(yè)務，較易形成整體品牌效應，而且法人分業(yè)有利于防止金融風險在子公司之間傳遞，因此，在我國分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的條件下，應積極發(fā)展純粹性金融控股公司，應當允許和規(guī)范專業(yè)金融企業(yè)適度發(fā)展經(jīng)營性控股公司，以利于單一型金融企業(yè)向綜合經(jīng)營控股公司發(fā)展。

同時，為了減少金融控股公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的復雜性，金融控股公司內(nèi)應盡量避免交叉持股，逆向持股。尤其是銀行的股份，應盡可能由控股公司一家直接持有。

第三，是金融控股公司自身應進一步完善治理結(jié)構(gòu)，母子公司都應建立健全“三會”制度，為加強內(nèi)部風險控制、建立母子公司有效的信息交流機制奠定良好的基礎(chǔ)。

第四，是建立“防火墻”制度，有效地減弱金融控股公司的風險傳遞與風險外溢。

金融控股公司應嚴格依法出資設(shè)立子公司，加強對內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易特別是與銀行關(guān)聯(lián)交易的管理；要設(shè)定嚴格的授信條件，防止銀行子公司與控股公司的其他金融企業(yè)之間發(fā)生不當關(guān)聯(lián)交易；嚴禁將是否與控股公司其他成員發(fā)生業(yè)務關(guān)系作為對客戶授信的條件；金融控股公司內(nèi)部要建立風險監(jiān)測與管理體系，明確風險管理職責，及時發(fā)現(xiàn)和消除風險隱患。

第五，是適當集中人事管理權(quán)。

金融控股公司必須掌控子公司主要高管的任免權(quán)；子公司總會計師或財務總監(jiān)，總稽核師的任職管理可以由控股公司的職能部門負責，以提高子公司財務信息透明度，強化對子公司的財務監(jiān)控。

公司金融范文第5篇

中國金融控股公司現(xiàn)階段的發(fā)展方向是純粹性的金融控股公司，這是由我國目前的國有資產(chǎn)管理體系的構(gòu)造及“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的金融監(jiān)管格局決定的。金融控股公司有兩種類型：一類是純粹控股公司(PureHoldingCompany)；另一類是經(jīng)營性控股公司(OperatingHoldingCompany)。純粹金融控股公司的母公司不從事業(yè)務活動，其全資擁有的各個子公司（或控股）專門從事某些具體金融業(yè)務（如銀行業(yè)務、證券業(yè)務、保險等）。經(jīng)營性的金融控股公司的母公司除了從事一定范圍的金融業(yè)務之外，不僅全資擁有（或控股）專門從事某些具體金融業(yè)務的各個子公司，而且還通過控股從事其他非金融業(yè)務，如工業(yè)、商業(yè)、貿(mào)易、建筑、運輸、不動產(chǎn)等，在西方國家，金融控股公司一般都是指這類經(jīng)營性控股公司，或稱混合控股公司(MixedHoldingCompany)，如英德兩國的金融集團等。國有純粹的金融控股公司接受政府授權(quán)，行使國有股的出資者職能，在一定的產(chǎn)業(yè)范圍內(nèi)，集聚核心競爭能力，發(fā)揮協(xié)同作用和耦合功能，通過資產(chǎn)經(jīng)營和股權(quán)運作，再造原有業(yè)務，開拓全新業(yè)務，追求利潤最大化，同時兼顧社會效益。純粹的金融控股公司的成功運轉(zhuǎn)，有利于政企分開，以規(guī)模經(jīng)濟和集聚經(jīng)營提高國有資產(chǎn)營運效益，以增持或減持其所持有的股份促進國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

純粹的金融控股公司的優(yōu)勢具體表現(xiàn)為：(1)以少量股權(quán)控制龐大的金融資產(chǎn)，提高金融資產(chǎn)運轉(zhuǎn)效率，特別是利用少量國有金融資產(chǎn)控制大量的非國有資產(chǎn)，提高國有金融資產(chǎn)乃至其他的非國有金融資產(chǎn)的運作效率；(2)進入和退出子公司十分方便，交易成本、運作成本低廉；(3)子公司是法人實體，擁有較大的獨立性和積極性，對于純粹金融控股公司的多元化、多角化混合經(jīng)營很適合。

但是，由于純粹型金融控股公司投資較分散，形成核心能力和經(jīng)營理念難度較大，運作效率的提高受到一定程度影響，因此，純粹型的金融控股公司在經(jīng)營管理上存在著一定的難度。

從我國目前的國有資產(chǎn)管理體系的構(gòu)造及“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的金融監(jiān)管格局來看，純粹型金融控股公司仍是當前和將來一定時期內(nèi)的唯一選擇及理想選擇。作為政府和國有企業(yè)之間的中介型金融企業(yè)法人，它不僅具有分開政企關(guān)系、讓國有金融企業(yè)擁有自主生存與發(fā)展權(quán)利并承擔市場風險，同時還可運用股東即出資者身份對所控股或參股的國有金融企業(yè)或其他企業(yè)進行監(jiān)控，確保國有金融資產(chǎn)的安全等優(yōu)點；而且在目前實行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的金融監(jiān)管格局下其控制的銀行、證券公司、保險公司等具有獨立法人資格的子公司不僅能各司其職，而且還能防范金融風險，確保國家金融體系的穩(wěn)定。

二、中國金融控股公司的管理構(gòu)造

國外實例證明，金融控股公司內(nèi)部管理體制是否科學合理，是決定其能否真正有效發(fā)揮積極作用的決定性因素。因此，我國的金融控股公司必須認真考慮這個問題。

金融控股公司內(nèi)部管理體制問題，從形式上看是集權(quán)與分權(quán)的關(guān)系問題，實質(zhì)是如何處理金融控股公司與其所控股的子公司之間的法人關(guān)系與產(chǎn)權(quán)管理關(guān)系。在這方面，雖然各國的做法不完全相同，但是如果僅限于控股50%以上的子公司范圍內(nèi)，有兩條經(jīng)驗基本是相同的：(1)以董事會為中介，以管理董事為基礎(chǔ)，保證對子公司實施產(chǎn)權(quán)管理。在國外，公司內(nèi)部領(lǐng)導體制有兩種類型：一種是單一委員會的公司領(lǐng)導體制，即董事會制。董事會享有最充分的權(quán)力代表企業(yè)進行活動；另一種是雙層委員會的公司領(lǐng)導體制，即由監(jiān)事會和董事會（也有的稱之為“經(jīng)理委員會”或“管理委員會”）組成的公司領(lǐng)導體制，在這種領(lǐng)導體制中，公司監(jiān)事會不只起監(jiān)督作用，而且擁有相當大的經(jīng)營決策權(quán)。不論公司實行哪一種領(lǐng)導體制，金融控股公司都是以董事會或監(jiān)事會為中介，來實施其產(chǎn)權(quán)管理的，而其中最基本的控制，就是對作為其產(chǎn)權(quán)代表的董事會或監(jiān)事會成員的管理。(2)以是否涉及公司產(chǎn)權(quán)變動為標準，合理界定子公司董事會的經(jīng)營自邊界。作為子公司的股東，金融控股公司既要保證有效的產(chǎn)權(quán)約束，使子公司經(jīng)營行為符合自身利益需要，又要尊重子公司的相對獨立性，充分發(fā)揮其自主性。為此，就有一個如何界定子公司董事會自主經(jīng)營權(quán)力范圍的邊界問題。在這點上，一般認為至少應借鑒《公司法》中關(guān)于股東大會與董事會的權(quán)力分配原則，把是否涉及公司產(chǎn)權(quán)變動作為經(jīng)營決策權(quán)力的分界線。因為公司產(chǎn)權(quán)變動與資產(chǎn)變動不同，資產(chǎn)變動影響公司所有者、經(jīng)營者和勞動者的利益，而產(chǎn)權(quán)變動則影響公司所有者利益，如果控股公司連這類決策權(quán)也下放給子公司行使，其產(chǎn)權(quán)約束將無任何作用，因此，可以說這是控股公司分權(quán)范圍的邊界。在此基礎(chǔ)上，控股公司與其所屬子公司的集權(quán)與分權(quán)存在著很大的可調(diào)空間，要根據(jù)集團統(tǒng)一經(jīng)營的需要和公司自身的經(jīng)營特點、素質(zhì)、環(huán)境等多方面因素確定。如新加坡的淡馬錫控股公司對其子公司的控股并不僅僅局限于作為股東的權(quán)力范圍，而且還包括了有關(guān)子公司總體經(jīng)營狀況的監(jiān)控內(nèi)容。

金融控股公司的組織機構(gòu)由決策機構(gòu)、經(jīng)營管理機構(gòu)和監(jiān)督機構(gòu)三部分組成。其中，決策機構(gòu)是公司的董事會，由人大常委會公有制委員會從國務院有關(guān)部門、行業(yè)協(xié)會、社會專家中選任。董事會一經(jīng)任命，就具有相對獨立于政府的地位，從而保證其根據(jù)實際情況獨立決策。董事會是集體決策機構(gòu)，實行一人一票制，董事個人對公司不具有任何特殊權(quán)力，不能干涉公司的正常事務。這樣做的好處是：既能保障所有者利益不受侵害，又能將經(jīng)營權(quán)切實落實到經(jīng)營者手里。公司的經(jīng)營管理機構(gòu)以總經(jīng)理為首，實行總經(jīng)理負責制?？偨?jīng)理由董事長提名，董事會表決通過。總經(jīng)理對董事會負責，執(zhí)行董事會的各項決議，對公司的經(jīng)營和各下屬機構(gòu)進行獨立管理。監(jiān)督機構(gòu)是公司監(jiān)事會。監(jiān)事會由財政部、審計署和國有資產(chǎn)管理局派員組成，也可吸收本公司代表參加。監(jiān)事會負責對公司財務、資產(chǎn)及經(jīng)營活動的全面監(jiān)督。與董事會成員不同，監(jiān)事均應是專職人員，監(jiān)事個人有獨立的監(jiān)督權(quán)力。在金融控股公司建立公司治理結(jié)構(gòu)后，董事會對公司運營的經(jīng)常性監(jiān)督實際上處于更加重要的位置，強化對高層經(jīng)理人員的監(jiān)督，關(guān)鍵要做好以下三方面的工作：

①明確股東、董事會和經(jīng)理人員之間的責權(quán)利與相互制衡關(guān)系

公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵在于明確地界定股東、董事會和經(jīng)理人員三者之間的權(quán)力、責任和利益，形成相互制衡的關(guān)系。這種相互制衡關(guān)系本質(zhì)上就是一種監(jiān)督機制：股東大會為公司的最高權(quán)力機構(gòu)；董事會受股東大會的信任托管掌握公司重大事務的決策權(quán)和對經(jīng)營者的任免權(quán)，并接受股東大會的監(jiān)督，董事會或董事會成員有違股東大會托付的責任，則股東大會就可罷免有關(guān)成員，直至改組董事會；高層經(jīng)理人員接受董事會的委托，在董事會的授權(quán)和監(jiān)督下行使對企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的自主管理權(quán)，經(jīng)理人員不能很好地履行職責，董事會就可以及時解雇。因此，公司治理結(jié)構(gòu)的監(jiān)督機制應通過信任托管和委托這種雙層嵌套關(guān)系“內(nèi)在”地形成。

②董事會對經(jīng)營管理者進行全面和經(jīng)常的監(jiān)督

董事會是公司的戰(zhàn)略決策機關(guān)，它不干預高層經(jīng)理的日常經(jīng)營管理決策。董事會受托行使公司經(jīng)營戰(zhàn)略，包括對重大財產(chǎn)關(guān)系變動的決定權(quán)，以及對經(jīng)營活動和經(jīng)理人員的監(jiān)督權(quán)。董事長與高層經(jīng)理人員應盡量由不同的人擔任，以便形成董事會與高層經(jīng)理人員之間的制衡關(guān)系。董事會與高層經(jīng)理在投資批準的權(quán)限上，由公司的預算制度明確規(guī)定。

③高層經(jīng)理要及時準確地向董事會和所有股東提供公司信息

對公司高層經(jīng)理人員的監(jiān)督，必須有充分和準確的信息；否則，無論是事前監(jiān)督還是事后監(jiān)督，都將喪失分析和評判的基礎(chǔ)，從而容易使董事會或?qū)ｉT審計委員會的監(jiān)督和工作處于縱的地位。監(jiān)督機制應有三個基本條件：信息基礎(chǔ)、公開制度和查詢權(quán)力。監(jiān)督者應能夠獲得有關(guān)監(jiān)督對象（人和事務）的充分信息，并將作為被監(jiān)督者行為依據(jù)的制度（如職務消費、董事會對高層經(jīng)理人員的授權(quán)范圍等）公開化。同時，董事會有權(quán)隨時對有關(guān)信息如公司財務報表等進行必要的查詢，以及對有關(guān)人員進行面對面的調(diào)查和質(zhì)詢。

此外，還要特別重視監(jiān)事會的作用。我國的《公司法》規(guī)定，監(jiān)事會行使檢查公司財務，對董事會、經(jīng)理執(zhí)行職務時違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為進行監(jiān)督，當董事和經(jīng)理的行為損害公司利益時進行糾正，提議召開股東會等權(quán)力。但監(jiān)事會作用的正確發(fā)揮取決于以下幾個條件：一是公司必須按照國家財務、會計等方面的規(guī)定建立規(guī)范的信息制度；二是應實行公司信息公開制度，除關(guān)系到國家安全和利益的信息外，公司必須定期向監(jiān)事會提供真實、準確的經(jīng)營狀況和財務狀況等方面的資料；三是必須明確對監(jiān)事本身的獎懲制度，由股東會對公司監(jiān)事的工作狀況做出評價，提出獎懲意見。

金融控股公司的母公司的基本功能是通過對子公司的管理實現(xiàn)的，其相應的基本管理事項有：投資產(chǎn)權(quán)、股權(quán)及股東有關(guān)的決策及事務；批準或確定子公司的發(fā)展方向和業(yè)績指標、投資計劃；子公司人事管理，包括子公司董事的選擇和任免，與子公司有關(guān)的各種人事安排，如經(jīng)理、財務人員、骨干人員等。除基本管理事項外，為實現(xiàn)其他的功能，母公司還進行多方面的管理，如研究與開發(fā)的管理。由于母公司與子公司的關(guān)系是兩個獨立法人的關(guān)系，因此母公司對子公司的管理必須明確法律關(guān)系，進行規(guī)范化管理。金融控股公司與其所屬企業(yè)均是母子公司關(guān)系或參股關(guān)系。作為子公司的股東，國家控股公司既要保證有效的產(chǎn)權(quán)約束，使子公司的經(jīng)營行為不致?lián)p害自身的利益，又要尊重子公司的獨立性，充分發(fā)揮其自主性。一般來說，應根據(jù)占子公司的股權(quán)比例派員參加子公司的董事會和監(jiān)事會。如所屬企業(yè)是獨資企業(yè)或全資子公司，其董事會和監(jiān)事會將由國家控股公司負責設(shè)立；如子公司是股份有限公司，國家控股公司只能按照《公司法》的規(guī)定派員參加股東大會并提出本公司的董事候選人。對于公司的管理一般通過董事會進行，對子公司的監(jiān)督一般通過監(jiān)事會進行。國家控股公司應向子公司派出專職監(jiān)事，密切注意經(jīng)營者的行為，以防經(jīng)營者通過各種方式損害所有者利益。除了監(jiān)事的日常監(jiān)督外，國家控股公司對子公司的財務監(jiān)督也是至關(guān)重要的。首先，子公司必須向國家控股公司提交本公司月度、季度和年度財務報表，國家控股公司的財務部門應認真審查；其次，子公司必須定期向國家控股公司呈報有關(guān)借款和投資方面的計劃；最后，子公司需要增加資本時，必須征得國家控股公司董事會的同意。

金融控股公司在制定集團財務戰(zhàn)略時應考慮的一個重要問題是如何對各子公司的財務管理進行控制：是采取集中統(tǒng)一管理的形式，還是向子公司放權(quán)?？毓晒矩攧展芾頉Q策權(quán)的配置依決策權(quán)集中程度的不同而有三種選擇：即集權(quán)、分權(quán)、部分集權(quán)和部分分權(quán)。

1.集權(quán)型財務管理。集權(quán)型財務管理體現(xiàn)的是將子公司業(yè)務看成是母公司業(yè)務的擴大，所有戰(zhàn)略決策與經(jīng)營控制權(quán)都集中在母公司。集權(quán)財務管理的優(yōu)點在于有利于實現(xiàn)公司整體財富最大化與成本最低化目標，并強化公司總部的全盤調(diào)度力度。

實行集中管理政策有以下優(yōu)點：①降低成本獲取資金調(diào)度和運用中的規(guī)模經(jīng)濟效益?？毓晒纠闷湄攧諆?yōu)勢和資信實力，可以在國際國內(nèi)金融市場上以較低的成本為子公司籌措資金，以降低融資成本和外匯交易成本。②集中利用財務專家。特別是歷史悠久的大金融控股公司，總部擁有優(yōu)秀的財務專家，決策集中能在更大的范圍內(nèi)和更大的程度上利用他們的才智。③集中管理財務風險。靈活調(diào)整整個控股集團的外幣種類和結(jié)構(gòu)，在國際金融市場上進行外匯買賣和保值交易，提高抵御外匯風險的能力。雖然子公司喜歡更多的自，但在遇到財務風險時往往尋求母公司的幫助。由母公司統(tǒng)一管理財務風險具有許多好處，如可以有效地利用提前／延遲、多邊沖銷等技巧，以及風險管理創(chuàng)新工具。④調(diào)劑資金余缺。在各子公司之間調(diào)劑資金余缺，降低整個公司的現(xiàn)金持有水平，避免不必要的資金閑置，優(yōu)化資金配置保證資金供應，同時借以加強對子公司生產(chǎn)經(jīng)營的控制。⑤優(yōu)化稅收管理?？毓晒揪C合考慮各子公司所在地的稅收環(huán)境，通過在“避稅港”建立子公司，統(tǒng)一規(guī)劃公司的稅收政策可以使整個集團的稅負降到最低。

但是，集權(quán)型財務管理的缺點有：①在一定程度上削弱了子公司經(jīng)理的生產(chǎn)經(jīng)營自，容易挫傷他們的積極性。②當母公司從全球性生產(chǎn)經(jīng)營出發(fā)，以實現(xiàn)控股集團整體財富最大化為根本目的來進行集中財務決策時，子公司的具體情況和直接利益就會放在次要位置，這容易損害控股集團外部主體的利益，招致他們的反對。③扭曲各子公司的經(jīng)營實績，給子公司經(jīng)營績效考核增加了難度。

2.分權(quán)財務管理。分權(quán)財務管理是決策權(quán)分散給子公司，母公司的作用限于組合分析不同戰(zhàn)略經(jīng)營單位的經(jīng)營。各單位績效考核建立在條件相似單位之間的比較上。除了新項目和融資決策之外，其他決策也分散化。分權(quán)財務管理的優(yōu)缺點與集權(quán)財務管理正好相反，利于充分調(diào)動各子公司的積極性，處理好與當?shù)乩嬷黧w的關(guān)系，卻不利于實現(xiàn)控股公司集團整體財務效益。另外，放權(quán)政策還會妨礙控股公司有效地利用金融創(chuàng)新工具。

3.部分集權(quán)、部分分權(quán)的財務管理。為集集權(quán)與分權(quán)財務管理之長，避兩者之短，一些控股公司采取部分集權(quán)、部分分權(quán)的財務管理模式：重要決策集中，對某些地區(qū)的子公司實行財務集中對另一些地區(qū)的公司實行財務分權(quán)。分權(quán)的利益取決于子公司的特點與區(qū)位，如果一個子公司的管理者自主性和能力強，分權(quán)是有利的，在這樣的地方，可以建立次級控股公司并實行多中心管理，相反，如果子公司管理者能力有限，就強化控制。

結(jié)合我國金融控股公司的具體情況，對于一些規(guī)模較小、處于成長階段的金融控股公司來說，采取分權(quán)的財務管理是有利的；對于一些國家級的金融控股公司而言，宜采取集中財務管理。

金融控股公司需要從“整體組合持續(xù)規(guī)模財富最大化”的目的來確定控股公司集團內(nèi)的資本結(jié)構(gòu)。母公司資本結(jié)構(gòu)的確立要考慮子公司的資本結(jié)構(gòu)和控股公司的成本，控股公司的子公司資本結(jié)構(gòu)大致有三種選擇：一是與母公司資本結(jié)構(gòu)保持一致；二是與當?shù)仄髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)保持一致；三是本著使控股公司資本最低化原則而靈活確定。母公司對下屬各類子公司以及孫公司的資本結(jié)構(gòu)控制是建立在資本體系界定的前提之上的，母子公司之間資本結(jié)構(gòu)控制包括以下三個方面：

①股權(quán)結(jié)構(gòu)控制。所謂股權(quán)結(jié)構(gòu)控制首先是指母公司對所有各類子公司投入股本比例的一個全盤考慮，其次是指母公司對各類子公司為（控股）發(fā)展孫公司而投資孫公司的資本額的控制。一般來說，母公司可以根據(jù)各子公司生產(chǎn)產(chǎn)品的特點，經(jīng)營領(lǐng)域的不同，以及對母公司或者對集團公司的重要程度來決定對各子公司的股權(quán)掌握。顯然，對那些與生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)聯(lián)密切，對母公司或集團公司有重要影響的，可以考慮全資控制；而關(guān)聯(lián)程度相對低一些的可考慮控股，控股程度可以掌握兩種，一種是以50%以上的股權(quán)實施絕對控股，一種是以掌握眾多股東中最大股份的方式實施相對控股。嚴格地說，母公司不控股，但具有一定股份的公司不能稱為某母公司的參股子公司，而稱為關(guān)聯(lián)公司比較妥當。此外，母公司需要根據(jù)自己的實力來全盤決定投入下屬公司的整個投資額以及投資的分散程度，雖然理論上并沒有說，母公司只有將股資額集中于幾個子公司實施控股效益才最佳，但如果過于分散，則由于是參股將喪失許多約束力，使集團公司資產(chǎn)一體化運營效果下降。母公司對下屬子公司發(fā)展各自子公司（即公司）的控制能力，首先取決于母公司本身對這些子公司是否控股，只有當母公司是這些子公司的控股公司時，母公司才有可能作為股權(quán)主體設(shè)定下屬子公司對其他公司投資的資本額度限制。這種限制的出發(fā)點是控制子公司過分發(fā)展所屬孫公司，以免失去有效控制。從理論上說，子公司對其下屬公司或其他公司的投資不得超過子公司本身股本的50%。具體比例則由母公司根據(jù)《公司法》及本公司特點確定。

②權(quán)益利潤率和資產(chǎn)負債率控制。母公司對控股子公司的資本結(jié)構(gòu)控制非常重要的一個方面，是下達或由子公司股東大會董事會通過權(quán)益利潤率和資產(chǎn)負債率的具體數(shù)值。

權(quán)益利潤率＝資產(chǎn)利潤率／（1－資產(chǎn)負債率）＝凈利潤／所有者權(quán)益

從權(quán)益利潤率的公式來看，權(quán)益利潤率與資產(chǎn)利潤率成正比，表現(xiàn)為不同的資產(chǎn)利潤率與資產(chǎn)負債率的組合。一般而論，控股公司都希望用盡量少的資本去支配更多的企業(yè)資產(chǎn)，但是，負債越大風險越大，因此，母公司就要對子公司的負債比例作出限定。如美國的金融控股公司對下屬子公司的具體負債比率高低視各子公司生產(chǎn)經(jīng)營特點而定，并沒有一個固定的標準，但一般控制在該子公司自有資本的50%-70%，有的甚至更低些。

③資本層次控制。母公司與各類子公司、孫公司形成的資本層次體系是由母公司對子公司的投資控股、子公司對孫公司的投資控股形成的。在這樣一個資本層次體系中，子公司以其資產(chǎn)對孫公司的投入來獲得孫公司的股權(quán)后，子公司可以通過孫公司董事會直接對孫公司進行控制，但這一層次的控制作為控股公司的母公司而言是間接的，控制力度必然大大減少。依此類推，母公司無法對各孫公司的總體股本結(jié)構(gòu)加以考慮，也無法直接下達讓孫公司董事會接受母公司要求的資本利潤率和負債比例控制。因此，在目前我國企業(yè)集團管理制度還很不完善的情況下，把金融控股公司的股權(quán)經(jīng)營層次控制在母子公司兩級，至多不超過母、子、孫公司三級是適宜的。

【參考文獻】

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