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私募股權(quán)投資和私募證券投資范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 合并財(cái)務(wù)報(bào)表；調(diào)整；抵銷

合并財(cái)務(wù)報(bào)表，是指反映母公司和其全部子公司形成的企業(yè)集團(tuán)整體財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)報(bào)表。在合并工作底稿中編制調(diào)整分錄和抵銷分錄，將內(nèi)部交易對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)項(xiàng)目的影響進(jìn)行抵銷處理。在連續(xù)編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，本期合并財(cái)務(wù)報(bào)表中，年初“所有者權(quán)益”各項(xiàng)目的金額應(yīng)與上期合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的期末“所有者權(quán)益”對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的金額一致。因此，上期編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整分錄和抵銷分錄時(shí)涉及的股本（或?qū)嵤召Y本）、資本公積、盈余公積項(xiàng)目的，在本期編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整和抵銷分錄時(shí)均應(yīng)用“股本――年初”、“資本公積――年初”和“盈余公積――年初”項(xiàng)目代替；對(duì)于上期編制調(diào)整和抵銷分錄時(shí)涉及利潤表中的項(xiàng)目及所有者權(quán)益變動(dòng)表“未分配利潤”欄目的項(xiàng)目，在本期編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整分錄和抵銷分錄時(shí)均應(yīng)用“未分配利潤――年初”項(xiàng)目代替。假定編制調(diào)整分錄和抵銷分錄時(shí)不考慮所得稅的影響。

一、對(duì)子公司的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整

在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，首先應(yīng)對(duì)各子公司進(jìn)行分類，分為同一控制下企業(yè)合并中取得的子公司和非同一控制下企業(yè)合并中取得的子公司兩類。

（一）屬于同一控制下企業(yè)合并中取得的子公司

對(duì)于屬于同一控制下企業(yè)合并中取得的子公司的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表，如果不存在與母公司會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)期間不一致的情況，則不需要對(duì)該子公司的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整，即不需要將該子公司的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整為公允價(jià)值反映的財(cái)務(wù)報(bào)表，只需要抵銷內(nèi)部交易對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表的影響即可。

（二）屬于非同一控制下企業(yè)合并中取得的子公司

對(duì)于屬于非同一控制下企業(yè)合并中取得的子公司，除了存在與母公司會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)期間不一致的情況，需要對(duì)該子公司的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整外，還應(yīng)當(dāng)根據(jù)母公司為該子公司設(shè)置的備查簿的記錄，以記錄的該子公司的各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債等在購買日的公允價(jià)值為基礎(chǔ)，通過編制調(diào)整分錄，對(duì)該子公司的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整，以使子公司的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表反映為在購買日公允價(jià)值基礎(chǔ)上確定的可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債在本期資產(chǎn)負(fù)債表日的金額。

對(duì)于非同一控制下的企業(yè)合并，調(diào)整分錄如下：

1.合并當(dāng)期的調(diào)整

（1）將購買日子公司各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債由賬面價(jià)值調(diào)整到公允價(jià)值

借：××資產(chǎn)

貸：資本公積

（2）調(diào)整購買日公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額影響的當(dāng)期損益

借：管理費(fèi)用等

貸：固定資產(chǎn)――累計(jì)折舊等

2.連續(xù)編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表

（1）將購買日子公司各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債由賬面價(jià)值調(diào)整到公允價(jià)值

借：××資產(chǎn)

貸：資本公積――年初

（2）調(diào)整購買日公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額對(duì)本期期初留存收益的影響

借：未分配利潤――年初

貸：固定資產(chǎn)――累計(jì)折舊等

（3）調(diào)整購買日公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額影響的當(dāng)期損益

借：管理費(fèi)用等

貸：固定資產(chǎn)――累計(jì)折舊等

二、按權(quán)益法調(diào)整對(duì)子公司的長期股權(quán)投資

合并報(bào)表準(zhǔn)則規(guī)定，合并財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)當(dāng)以母公司和其子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，根據(jù)其他有關(guān)資料，按照權(quán)益法調(diào)整對(duì)子公司的長期股權(quán)投資后，由母公司編制。

在合并工作底稿中，按權(quán)益法調(diào)整對(duì)子公司的長期股權(quán)投資時(shí)，應(yīng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長期股權(quán)投資》所規(guī)定的權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整。

（一）合并當(dāng)期的調(diào)整

1. 對(duì)于應(yīng)享有子公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤的份額

借：長期股權(quán)投資

貸：投資收益

2. 按照應(yīng)承擔(dān)子公司當(dāng)期發(fā)生的虧損份額

借：投資收益

貸：長期股權(quán)投資

3. 對(duì)于當(dāng)期收到子公司分派的現(xiàn)金股利或利潤，應(yīng)調(diào)整成本法核算與權(quán)益法核算的差額，若成本法核算收到現(xiàn)金股利時(shí)確認(rèn)了投資收益，則調(diào)整分錄為：

借：投資收益

貸：長期股權(quán)投資

4. 對(duì)于權(quán)益法核算和成本法核算確認(rèn)投資收益的差額調(diào)整盈余公積

借：提取盈余公積

貸：盈余公積――本年

5. 對(duì)于子公司除凈損益以外所有者權(quán)益的其他變動(dòng)，在持股比例不變的情況下，按母公司應(yīng)享有或應(yīng)承擔(dān)的份額

借：長期股權(quán)投資

貸：資本公積――本年

（二）連續(xù)編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表

1. 對(duì)于應(yīng)享有子公司以前年度實(shí)現(xiàn)凈利潤的份額

借：長期股權(quán)投資

貸：未分配利潤――年初

2. 按照應(yīng)承擔(dān)子公司以前年度發(fā)生的虧損份額

借：未分配利潤――年初

貸：長期股權(quán)投資

3. 對(duì)于以前期間收到子公司分派的現(xiàn)金股利或利潤

借：未分配利潤――年初

貸：長期股權(quán)投資

4.對(duì)于權(quán)益法核算和成本法核算以前年度確認(rèn)投資收益的差額調(diào)整盈余公積

借：未分配利潤――年初

貸：盈余公積――年初

5. 對(duì)于子公司以前年度除凈損益以外所有者權(quán)益的其他變動(dòng)，在持股比例不變的情況下，按母公司應(yīng)享有或應(yīng)承擔(dān)的份額

借：長期股權(quán)投資

貸：資本公積――年初

6. 對(duì)于應(yīng)享有子公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤的份額

借：長期股權(quán)投資

貸：投資收益

7. 按照應(yīng)承擔(dān)子公司當(dāng)期發(fā)生的虧損份額

借：投資收益

貸：長期股權(quán)投資

8. 對(duì)于當(dāng)期收到子公司分派的現(xiàn)金股利或利潤

借：投資收益

貸：長期股權(quán)投資

9. 對(duì)于權(quán)益法核算和成本法核算確認(rèn)投資收益的差額調(diào)整盈余公積

借：提取盈余公積

貸：盈余公積――本年

10. 對(duì)于子公司除凈損益以外所有者權(quán)益的其他變動(dòng)，在持股比例不變的情況下，按母公司應(yīng)享有或應(yīng)承擔(dān)的份額

借：長期股權(quán)投資

貸：資本公積――本年

三、母公司長期股權(quán)投資與子公司所有者權(quán)益的抵銷

作為企業(yè)集團(tuán)整體，母公司不應(yīng)存在長期股權(quán)投資，在全資子公司的情況下，子公司也不應(yīng)存在所有者權(quán)益，因此應(yīng)將母公司長期股權(quán)投資與子公司的所有者權(quán)益抵銷。在非全資子公司的情況下，子公司的所有者權(quán)益也要全部抵銷，多抵銷的所有者權(quán)益轉(zhuǎn)到“少數(shù)股東權(quán)益”。抵銷分錄出現(xiàn)的借方差額為“商譽(yù)”，貸方差額合并當(dāng)期計(jì)入“營業(yè)外收入”，以后期間替換成“未分配利潤――年初”。應(yīng)說明的是，子公司所有者權(quán)益的抵銷是通過抵銷子公司所有者權(quán)益變動(dòng)表完成的。因此，抵銷分錄中的“股本”、“資本公積”、“盈余公積”和“未分配利潤”項(xiàng)目都應(yīng)分別“年初”和“本年”反映，但因影響“未分配利潤”項(xiàng)目“本年”的因素較多，所有將其單獨(dú)編制一筆抵銷分錄。具體抵銷分錄如下：

借：股本――年初

--本年

資本公積――年初

--本年

盈余公積――年初

--本年

未分配利潤――年末

商譽(yù)（借方差額）

貸：長期股權(quán)投資

少數(shù)股東權(quán)益（子公司所有者權(quán)益× 少數(shù)股東投資持股比例）

未分配利潤――年初（合并當(dāng)期為營業(yè)外收入）（貸方差額）

注：同一控制下的企業(yè)合并，沒有借貸方差額。

借：投資收益

少數(shù)股東損益

未分配利潤――年初

貸：提取盈余公積

對(duì)所有者（或股東）的分配

未分配利潤――年末

【例題】假設(shè)P公司能夠控制S公司，S公司為股份有限公司。20×7年12月31日，P公司個(gè)別資產(chǎn)負(fù)債表中對(duì)S公司的長期股權(quán)投資的金額為3 000萬元，擁有S公司80%的股份。P公司在個(gè)別資產(chǎn)負(fù)債表中采用成本法核算該項(xiàng)長期股權(quán)投資。

20×7年1月1日，P公司用銀行存款3 000萬元購得S公司80%的股份(假定P公司與S公司的企業(yè)合并不屬于同一控制下的企業(yè)合并)。在購買日，S公司可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值與賬面價(jià)值存在差異僅有一項(xiàng)，即A辦公樓，公允價(jià)值高于賬面價(jià)值的差額為100萬元，按年限平均法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)尚可使用年限為20年。假定A辦公樓用于S公司的總部管理。

20×7年1月1日，S公司股東權(quán)益總額為3 500萬元，其中股本為2 000萬元，資本公積為1 500萬元，盈余公積為0元，未分配利潤為0元。

20×7年，S公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1 000萬元，提取法定公積金100萬元，向P公司分派現(xiàn)金股利480萬元（分派的股利屬于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤），向其他股東分派現(xiàn)金股利120萬元，未分配利潤為300萬元。S公司因持有的可供出售的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期資本公積的金額為100萬元。

20×8年, S公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1 200萬元，提取法定公積金120萬元，S公司出售可供出售金融資產(chǎn)而轉(zhuǎn)出20×7年確認(rèn)的資本公積100萬元，因可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升確認(rèn)資本公積l50萬元。

P公司會(huì)計(jì)處理如下

1.在合并財(cái)務(wù)報(bào)表工作底稿中對(duì)子公司個(gè)別報(bào)表進(jìn)行調(diào)整

（1）20×7年12月31日

借：固定資產(chǎn)――原價(jià) 100

貸：資本公積――年初 100

借：管理費(fèi)用 5

貸：固定資產(chǎn)――累計(jì)折舊5

（2）20×8年12月31日

借：固定資產(chǎn)――原價(jià) 100

貸：資本公積――年初 100

借：未分配利潤――年初5

貸：固定資產(chǎn)――累計(jì)折舊5

借：管理費(fèi)用 5

貸：固定資產(chǎn)――累計(jì)折舊5

2.在合并財(cái)務(wù)報(bào)表工作底稿中將母公司長期股權(quán)投資由成本法調(diào)整為權(quán)益法

（1） 20×7年12月31日

1）確認(rèn)20×7年投資收益

借：長期股權(quán)投資796

貸：投資收益 796

2）20×7年分派現(xiàn)金股利由成本法調(diào)整到權(quán)益法

借：投資收益480

貸：長期股權(quán)投資 480

3）調(diào)整20×7年盈余公積

借：提取盈余公積31.6

貸：盈余公積――本年 31.6

4）確認(rèn)20×7年所有者權(quán)益其他變動(dòng)

借：長期股權(quán)投資80

貸：資本公積――本年80

（2）20×8年12月31日

1）調(diào)整20×7年確認(rèn)的投資收益

借：長期股權(quán)投資796

貸：未分配利潤――年初 796

2）調(diào)整20×7年分派現(xiàn)金股利由成本法調(diào)整到權(quán)益法

借：未分配利潤――年初 480

貸：長期股權(quán)投資 480

3）調(diào)整20×7年確認(rèn)的盈余公積

借：未分配利潤――年初31.6

貸：盈余公積――年初 31.6

4）確認(rèn)20×7年所有者權(quán)益其他變動(dòng)

借：長期股權(quán)投資80

貸：資本公積――年初80

5）調(diào)整20×8年確認(rèn)的投資收益

借：長期股權(quán)投資956[（1 200-5）×80%]

貸：投資收益 956

6）調(diào)整20×8年盈余公積

借：提取盈余公積95.6

貸：盈余公積――本年 95.6

7）確認(rèn)20×8年所有者權(quán)益其他變動(dòng)

借：長期股權(quán)投資 40 [（150-100）×80%]

貸：資本公積――本年40

3. 抵銷分錄

（1）20×7年12月31日

借：股本――年初 2 000

――本年0

資本公積――年初 1 600

――本年 100

盈余公積――年初0

――本年100

未分配利潤――年末295（1 000

-480-120-100-5）

商譽(yù)120

貸：長期股權(quán)投資3 396（3 000

+796-480+80）

少數(shù)股東權(quán)益819[（2 000

+1 600+100+100+295）×20%]

借：投資收益 796

少數(shù)股東損益199

未分配利潤――年初0

貸：提取盈余公積 100

對(duì)所有者(或股東)的分配 600

未分配利潤――年末 295

（2）20×8年12月31日

借：股本――年初2 000

――本年0

資本公積――年初 1 700

――本年50

盈余公積――年初 100

――本年 120

未分配利潤――年末 1 370（295

+1 200-120-5）

商譽(yù)120

貸：長期股權(quán)投資4 392（3 396

+956+40）

少數(shù)股東權(quán)益1 068 [（2 000

+1 700+50+100+120+1 370）×20%]

借：投資收益 956

少數(shù)股東損益239

未分配利潤――年初 295

貸：提取盈余公積 120

對(duì)所有者(或股東)的分配0

未分配利潤――年末1 370

【參考文獻(xiàn)】

私募股權(quán)投資和私募證券投資范文第2篇

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；概念界定；分類

私募股權(quán)投資基金（PrivateEquityFund）最早起源于美國。20世紀(jì)40年代末，美國出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)浪潮，“創(chuàng)業(yè)投資基金”的形式開始誕生。后來，又出現(xiàn)了“企業(yè)并購重組基金”等其他形式。這時(shí)候，現(xiàn)代意義上的私募股權(quán)投資基金開始出現(xiàn)。在2005年之前，中國沒有“私募股權(quán)投資基金”的概念。當(dāng)時(shí)的私募股權(quán)投資基金主要是風(fēng)險(xiǎn)投資基金，最早可以追溯到20世紀(jì)80年代中期。經(jīng)過三十多年的發(fā)展，國內(nèi)PE基金行業(yè)逐漸壯大，許多企業(yè)的成功都離不開PE基金的支持。

一、私募股權(quán)投資基金的概念辨析

（一）私募股權(quán)投資基金的概念界定私募股權(quán)投資基金在經(jīng)歷了數(shù)十年的發(fā)展后，其含義變得更加廣泛、復(fù)雜。下面依據(jù)各國的慣例，總結(jié)了國內(nèi)外學(xué)者對(duì)私募股權(quán)投資基金的定義。國外不同國家和地區(qū)對(duì)私募股權(quán)投資基金的概念看法不一。在歐洲大陸和英國，PE基金與風(fēng)險(xiǎn)資本（VC）基本等同。美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)認(rèn)為：“凡是對(duì)未上市交易股權(quán)的投資”都可稱為私募股權(quán)投資基金。顯然這是廣義私募股權(quán)投資基金，其包括風(fēng)險(xiǎn)投資基金、收購基金和夾層融資基金等。美國《聯(lián)邦銀行監(jiān)管條例》對(duì)其的定義主要有五大要素：“非直接經(jīng)營主體；投資對(duì)象限于公司股權(quán)、資產(chǎn)、所有者權(quán)益；投資期限是將來必須以出售、清算等方式處置，投資年限最長十五年；任何公司或股東持股不得超于25%?！眹鴥?nèi)學(xué)者關(guān)于私募股權(quán)投資基金的概念闡述也存在一定差異性。盛立軍（2003）認(rèn)為，私募股權(quán)基金對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，并通過退出獲利。他將私募股權(quán)基金分為狹義和廣義，廣義的概念是指對(duì)種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO等各個(gè)時(shí)期的非上市企業(yè)所進(jìn)行的權(quán)益投資的基金；狹義的概念則是指對(duì)已經(jīng)形成一定的規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的非上市的成熟企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的基金。雷滔（2013）認(rèn)為，較之股權(quán)投資基金更為妥當(dāng)?shù)慕蟹☉?yīng)該是實(shí)體資產(chǎn)投資基金。他認(rèn)為，實(shí)體資產(chǎn)的外延是人力資源、實(shí)物資產(chǎn)、股權(quán)資產(chǎn)。私募股權(quán)投資基金介入被投資企業(yè)，參與企業(yè)管理，強(qiáng)調(diào)對(duì)股權(quán)的長期持有。從國內(nèi)外的觀點(diǎn)來看，私募股權(quán)投資基金通常至少具備以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是以私募方式募集資金；二是采用權(quán)益類方式投資；三是整個(gè)運(yùn)作過程表現(xiàn)為融資—篩選項(xiàng)目—投資—退出。投資過程中，基金雖不直接參與企業(yè)管理，但對(duì)企業(yè)仍有一定的控制權(quán)。在投資后通過合適的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售股權(quán)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。（二）相關(guān)概念的辨析1.與證券投資基金。通常認(rèn)為，目前我國投資基金主要包括證券投資基金和股權(quán)投資基金。兩者從投資對(duì)象、投資目標(biāo)、投資管理模式等方面都有明顯的區(qū)別。證券投資基金主要投資的是上市交易的證券，如股票、債券、期貨等。投資基金按照各自既定的投資策略，有效地選擇投資品種，獲得交易性的投資機(jī)會(huì)，從而將獲利按持有人比例進(jìn)行分配。而股權(quán)投資基金的投資對(duì)象只是狹義上的股權(quán)。通過長期持有非上市公司的股權(quán)，隨著投資的標(biāo)的公司逐漸發(fā)展壯大，使股權(quán)逐漸增值，從而獲利。2.與產(chǎn)業(yè)投資基金。“產(chǎn)業(yè)投資基金”的說法，二十多年前就在我國使用。發(fā)改委金融司曹文煉在2006年“中國私募股本市場國際研討會(huì)”上，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金概念發(fā)表過他的意見。“在我國，直接投資基金又被流行稱為產(chǎn)業(yè)投資基金。這是因?yàn)槲覈顿Y基金的實(shí)踐，最早是從設(shè)立境外產(chǎn)業(yè)投資基金開始的?！薄爱a(chǎn)業(yè)投資基金除了創(chuàng)業(yè)投資以外，還包括企業(yè)的并購重組、基礎(chǔ)設(shè)施投資以及房地產(chǎn)投資等各種直接股權(quán)投資?！笨梢?，“產(chǎn)業(yè)投資基金”是個(gè)具有歷史背景的名稱。隨著投資基金更規(guī)范化的發(fā)展，我們應(yīng)該將“產(chǎn)業(yè)投資基金”正名為“私募股權(quán)投資基金”。而真正意義上的“產(chǎn)業(yè)投資基金”僅僅只是私募股權(quán)投資基金的一個(gè)大類，主要指政府主導(dǎo)的、側(cè)重于某一產(chǎn)業(yè)或某一區(qū)域的發(fā)展基金，并不代表私募股投資基金的主流。

二、中國私募股權(quán)投資基金的分類

對(duì)于私募股權(quán)投資基金的分類，國內(nèi)學(xué)者有的是根據(jù)投資領(lǐng)域進(jìn)行劃分，有的是根據(jù)企業(yè)的成長周期劃分。本文為了以后著重研究中國特色的私募股權(quán)投資基金，依據(jù)資金來源進(jìn)行劃分，把中國私募股權(quán)投資基金劃分為外資、中外合資、本土私募股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等四大類。（一）外資私募股權(quán)投資基金外資私募股權(quán)投資基金是指在海外注冊(cè)，從境外以外幣（如美元等）的形式籌集資金的基金形式。最初，外資私募股權(quán)投資基金在整個(gè)股權(quán)投資領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，主要的機(jī)構(gòu)有凱雷、KKR、黑石、華平創(chuàng)投、橡樹資本、藍(lán)山資本等。這類基金的特點(diǎn)一般有：一是外資機(jī)構(gòu)運(yùn)作的大部分是美元基金。所有的美元基金都在海外向非中國投資者募集，并且這些基金的退出也在海外完成，從而將自身的優(yōu)勢(shì)完全發(fā)揮出來。二是這類基金的投資規(guī)模通常會(huì)受到限制。由于中國是外匯管制嚴(yán)格的國家，因此當(dāng)基金將美元兌換成人民幣在國內(nèi)進(jìn)行投資時(shí)，必須從中國有關(guān)政府機(jī)構(gòu)獲得批準(zhǔn)才能運(yùn)作。三是外資基金來華開展業(yè)務(wù)較早，擁有出色的業(yè)績和強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)，有豐富的基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、規(guī)范的投資流程等。四是由于是外資機(jī)構(gòu)，因此這類基金的投資行為受到嚴(yán)格限制。一些行業(yè)是不允許涉及的，如電信、航空、軍工等。（二）中外合資私募股權(quán)投資基金中外合資私募股權(quán)投資基金是指中國本土投資機(jī)構(gòu)與外資投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合行動(dòng)，利用外資機(jī)構(gòu)的品牌優(yōu)勢(shì)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行共同投資的基金形式。其中，較為活躍的有鼎暉投資和弘毅投資等。這類混合型基金由外資和中資共同所有，發(fā)行美元基金和人民幣基金?；旌闲突鸺嬗型赓Y和中資基金的優(yōu)勢(shì)，但劣勢(shì)在于其兩類所有者之間可能存在潛在利益沖突。（三）本土私募股權(quán)投資基金本土私募股權(quán)投資基金是指在本國注冊(cè)并且是以本國貨幣籌集資金，通常由中資機(jī)構(gòu)來進(jìn)行運(yùn)作的人民幣基金。由于是人民幣基金，因此可以更自由地投資，沒有嚴(yán)格的限制，但在有限合伙人等方面也存在著一定的劣勢(shì)。本土的合伙人通常沒有長遠(yuǎn)眼光，有些急功近利，不能理性地篩選投資標(biāo)的，投資過程也缺乏耐心。本土私募股權(quán)投資基金，具體又可劃分為國有資金主導(dǎo)的基金和民間資金主導(dǎo)的基金。國有資金主導(dǎo)的私募股權(quán)投資基金一般規(guī)模較大，有嚴(yán)密的組織結(jié)構(gòu)和復(fù)雜的投資決策程序，主要為推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和助力國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的發(fā)展服務(wù)，如深圳創(chuàng)新投和中科招商等具有國資背景的基金。民間資金為主的私募股權(quán)投資基金主要是一部分民營創(chuàng)司和有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)，更傾向于投資國內(nèi)早期的有良好前景的民營企業(yè)，并涉及一些后期的投資，比較著名和成功的民間資金為主的基金有聯(lián)想投資有限公司、紅鼎創(chuàng)業(yè)投資有限公司等。（四）產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金是指中國政府設(shè)立自己的私募股權(quán)投資基金，有限合伙人主要是政府機(jī)構(gòu)。其又可細(xì)分為幾個(gè)小類：第一類是國家財(cái)富基金，由中央政府設(shè)立，如中司等；第二類是準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)投資基金，比如中比基金、中瑞基金等，這需要以兩國政府的合作為基礎(chǔ)；第三類是中央各政府部門設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，比如國家發(fā)改委成立抗震救災(zāi)產(chǎn)業(yè)投資基金、科技部的產(chǎn)業(yè)投資基金“火炬計(jì)劃”等；第四類是地方政府的引導(dǎo)基金，現(xiàn)在各地方政府為了大力發(fā)展本地區(qū)的產(chǎn)業(yè)或者為加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都分別設(shè)立了這種基金。

三、私募股權(quán)投資基金在中國的發(fā)展

從1985開始，中國私募股權(quán)投資基金已經(jīng)經(jīng)歷了三十年的發(fā)展。在這期間，中國證券市場經(jīng)歷了主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的設(shè)立、股權(quán)分置改革等重大變革。私募投資基金的發(fā)展也從探索階段，慢慢走向成熟。隨著新三板等新的退出途徑的增加，資金的投資回報(bào)率越來越高，我國私募股權(quán)投資基金也開始進(jìn)入到迅速發(fā)展階段。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2016年7月底，國內(nèi)登記備案的私募股權(quán)投資基金達(dá)到7238家，管理基金11763只，管理規(guī)模43535億元。

參考文獻(xiàn)：

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私募股權(quán)投資和私募證券投資范文第3篇

我國信托公司真正開展本源業(yè)務(wù)是從2002年第五次清理整頓結(jié)束后開始的，時(shí)間不超過5年，從發(fā)展時(shí)間和成熟度來看，我國信托業(yè)尚處于發(fā)展初期階段。我國信托公司普遍存在實(shí)力較弱的現(xiàn)狀，不過從行業(yè)內(nèi)來看，強(qiáng)弱分化的格局已經(jīng)開始顯現(xiàn)，經(jīng)過重新定位和組合，真正具有核心競爭力的信托公司將會(huì)脫穎而出，迅速做大做強(qiáng)。目前信托公司的發(fā)展機(jī)會(huì)在哪？

機(jī)會(huì)一：產(chǎn)品創(chuàng)新

證券投資信托產(chǎn)品。2006年以來，證券投資信托產(chǎn)品形成燎原之勢(shì)，雖然這個(gè)品種出現(xiàn)的時(shí)間較早，但仍具有非常大的發(fā)展空間，而且該產(chǎn)品也在不斷創(chuàng)新：從投資標(biāo)的看，該產(chǎn)品由最初的僅投向股票二級(jí)市場，發(fā)展到新股IPO的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購，進(jìn)而發(fā)展到僅針對(duì)一只新股IPO申購的超短品種；從投資人結(jié)構(gòu)看，逐漸演化出結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，區(qū)分一般受益人和優(yōu)先受益人；從投資管理人看，有的由信托公司自己承擔(dān)，有的由證券公司承擔(dān)，而有的則由私募基金承擔(dān)。

目前投資于股票市場的理財(cái)產(chǎn)品主要是基金、券商的集合資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)公司的投資型產(chǎn)品，以及沒有合法地位的私募基金?；鸸咀非蟮氖且?guī)模和相對(duì)收益，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模受到監(jiān)管層的嚴(yán)格控制，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在股票市場的投資比例受到限制，對(duì)于偏好高風(fēng)險(xiǎn)且風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者，私募基金是較為合適的選擇。據(jù)估計(jì)，當(dāng)前私募基金的規(guī)模有數(shù)千億元，但這種私募方式并不能給投資者財(cái)產(chǎn)以合法保護(hù)，于是出現(xiàn)了以信托方式發(fā)行的所謂“陽光化”的私募基金產(chǎn)品。目前監(jiān)管層正考慮對(duì)私募基金進(jìn)行規(guī)范，而以信托產(chǎn)品方式發(fā)行是非常好的一個(gè)選擇。假設(shè)未來5年有60%的私募基金逐步轉(zhuǎn)化成信托產(chǎn)品，則每年將新增1000億以上的信托資產(chǎn)規(guī)模。

據(jù)《商業(yè)銀行法》規(guī)定，股市被排除在銀行的業(yè)務(wù)范圍之外。為了給其理財(cái)業(yè)務(wù)客戶提供高收益產(chǎn)品，銀行往往采取理財(cái)產(chǎn)品與信托產(chǎn)品對(duì)接的方式，通過信托公司來參與股市投資。2007年人民幣理財(cái)產(chǎn)品投資于股票的數(shù)量占比達(dá)到24.58%，規(guī)模接近2000億元。目前投資于股票市場的人民幣理財(cái)產(chǎn)品，主要是參與打新股，未來隨著發(fā)行制度的改革，打新股的收益率會(huì)下降，預(yù)計(jì)打新股的產(chǎn)品將會(huì)減少。不過隨著股市金融工具的豐富，未來參與股市套利的人民幣理財(cái)產(chǎn)品有望增加，如股票與股指期貨間的套利、指標(biāo)股與ETF之間的套利。

私募股權(quán)投資。私募股權(quán)投資是銀監(jiān)會(huì)支持換發(fā)新牌照的信托公司開展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。從國際市場看，私人股權(quán)投資方式大有替代傳統(tǒng)資本市場上融資手段和形式的趨勢(shì)，私募股權(quán)投資的規(guī)模巨大。相對(duì)于中國數(shù)量龐大的中小企業(yè)來說，目前的投資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，巨大的市場容量為信托公司介入該領(lǐng)域提供了廣闊空間。

目前可以開展私募股權(quán)投資的主要是私募股權(quán)投資公司（或基金）、證券公司和信托公司。在開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)上，信托公司相對(duì)于私募股權(quán)投資公司的優(yōu)勢(shì)在于稅收的優(yōu)惠（目前我國相關(guān)的稅收優(yōu)惠還沒有出臺(tái)），相對(duì)于私募股權(quán)基金的優(yōu)勢(shì)在于財(cái)產(chǎn)權(quán)的確定有利于保護(hù)投資者的利益，相對(duì)于證券公司的優(yōu)勢(shì)在于資格和規(guī)模的限制較少；一些風(fēng)險(xiǎn)偏好且風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者，雖然看好私募股權(quán)投資，卻難以憑一己之力介入，此時(shí)，私募股權(quán)投資信托產(chǎn)品正好可以滿足其要求。目前提供私募股權(quán)投資的金融工具很少，因此這類信托產(chǎn)品的需求很大。

信托公司開展私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)的最大困難在于通過IPO退出方式中存在的問題。證監(jiān)會(huì)規(guī)定，以IPO上市的企業(yè)其股東持有的股票必須有明確的所有權(quán)界定，以避免關(guān)聯(lián)交易，這就給信托公司持有的企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO帶來了困難。為了規(guī)避這一政策，部分信托公司通過成立合伙公司，再以合伙公司的身份投資擬IPO的企業(yè)，而不再用信托計(jì)劃的名義持有股權(quán)。

資產(chǎn)證券化信托。資產(chǎn)證券化（Asset Backed-Securitization）通常是指將一組流動(dòng)性較差的資產(chǎn)經(jīng)過一定組合，使這組資產(chǎn)產(chǎn)生可預(yù)計(jì)且穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益，再通過一定的中介機(jī)構(gòu)的信用加強(qiáng)，把這些資產(chǎn)的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，實(shí)現(xiàn)資金的融通和資產(chǎn)的流動(dòng)。

目前在美國的廣義信托產(chǎn)品中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已成為僅次于年金計(jì)劃和共同基金的重要金融工具。但由于我國信托產(chǎn)品無法實(shí)現(xiàn)單位分割和憑證化，因此信托公司還不能開展真正意義上的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

現(xiàn)階段信托公司已經(jīng)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要是信貸資產(chǎn)受讓產(chǎn)品，收益率不高，且規(guī)模較低。從短期來看，由于銀行有降低貸款規(guī)模從而規(guī)避監(jiān)管的需要，信貸資產(chǎn)受讓產(chǎn)品的規(guī)模將獲得較快增長；從長期來看，隨著信托業(yè)制度環(huán)境的改善，信托公司的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將有巨大的增長空間。

目前，國外開展資產(chǎn)證券化主要有特殊目的公司(SPC)和特殊目的信托(SPT)兩種形式。但在我國，SPC和現(xiàn)行《公司法》差別過大，SPT方式一直被認(rèn)為是相對(duì)更優(yōu)的選擇。因此從法律上來說，信托公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)更為合理。雖然目前證券公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開展的就是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，銀行也正在積極準(zhǔn)備開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度并不明朗。信托公司有望在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上搶占優(yōu)勢(shì)地位。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以分為金融資產(chǎn)的證券化和實(shí)業(yè)資產(chǎn)的證券化，信托公司發(fā)行的信貸資產(chǎn)受讓產(chǎn)品，就是一種不完全意義上的銀行信貸資產(chǎn)證券化。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格控制信貸規(guī)模的情況下，銀行對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化的需求比較強(qiáng)烈。通過信托公司受讓信貸資產(chǎn)，可以實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的表外化，減少銀行的信貸規(guī)模，降低銀行的存貸比。

目前信托公司開展實(shí)業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)模不大，基本上還處在初期發(fā)展階段，其實(shí)一切具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的實(shí)業(yè)資產(chǎn)，都具有資產(chǎn)證券化的條件，房地產(chǎn)信托實(shí)質(zhì)上也是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的一種，實(shí)業(yè)資產(chǎn)證券化的開拓空間非常大。長期來看，隨著金融環(huán)境的變化和金融制度的健全，資產(chǎn)證券化將是信托公司最為重要的業(yè)務(wù)開拓方向。

房地產(chǎn)信托(REITS)。房地產(chǎn)投資信托基金(Real Estate Investment Trusts, REITs)是從事房地產(chǎn)買賣、開發(fā)、管理等經(jīng)營活動(dòng)的投資信托公司。公司將房地產(chǎn)銷售和租賃等經(jīng)營活動(dòng)中所得的收入以派息形式分配給股東。REITS和證券投資基金很相似，同屬于投資基金的一種類型，最大的不同在于證券投資基金投向證券，而REITs投向房地產(chǎn)及其相關(guān)權(quán)利。REITS在美國、日本、香港等地發(fā)展非常迅猛（見表1），雖然開展時(shí)間較晚，但其增長速度超過了其他信托產(chǎn)品。目前部分信托公司已經(jīng)發(fā)行了類似REITS的信托產(chǎn)品，但規(guī)模仍然較小，影響這類產(chǎn)品發(fā)展的主要原因在于配套制度的缺乏以及國家行業(yè)政策的限制。監(jiān)管層正在對(duì)REITS的開展進(jìn)行積極研究，未來發(fā)展REITS的方向是明確的，且發(fā)展空間是巨大的。

房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)于資金的需求是巨大的，REITS為房地產(chǎn)企業(yè)提供了一條很好的融資渠道，而且方式靈活多樣。隨著國內(nèi)物業(yè)存量的急劇增加，REITS的項(xiàng)目標(biāo)的非常豐富。而REITS的出現(xiàn)，也為投資者參與房地產(chǎn)市場，享受租金收益的高回報(bào)提供了機(jī)會(huì)。因此，從REITS的供需來看，存在非常好的發(fā)展前景。國外開展REITS業(yè)務(wù)的形式主要有三種，分別是信托方式、投資公司方式和有限合伙方式。目前看來，后兩種方式在我國短期內(nèi)難以廣泛開展，因此信托公司發(fā)展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)具有較好的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

近年來我國部分信托公司推出了房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，不過并非真正意義上的REITS：首先，運(yùn)作方式上主要以抵押貸款為主，并非投資于權(quán)益；其次，以私募方式發(fā)行，不能實(shí)現(xiàn)上市交易，缺乏流動(dòng)性；再次，沒有信息披露的機(jī)制，運(yùn)作上不透明；另外，并非以組合方式進(jìn)行投資，增加了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。雖然不是完全意義上的REITS，但該品種仍然在某種程度上滿足了資金供需雙方的需求。在短期內(nèi)房地產(chǎn)信托還不具備快速發(fā)展的條件，但長期來看，房地產(chǎn)信托將成為重要的信托產(chǎn)品之一。

目前我國房地產(chǎn)信托發(fā)展的主要障礙在于：第一，由于制度的限制，不能公募發(fā)行，產(chǎn)品缺乏流動(dòng)性，使得產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模有限；第二，近期房地產(chǎn)行業(yè)投資規(guī)模過大，風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，在政府嚴(yán)格控制房地產(chǎn)融資規(guī)模的情況下，有可能限制房地產(chǎn)信托的發(fā)展速度。

機(jī)會(huì)二：專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)

銀信整合。銀行參股和控股信托公司，通過股權(quán)的聯(lián)結(jié)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上的合作，以達(dá)到雙方共贏的目的。從美國和日本信托業(yè)的發(fā)展歷程來看，都是在信托業(yè)和銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)兼營后，開始出現(xiàn)穩(wěn)定的盈利和發(fā)展模式，而后隨著制度的放松和創(chuàng)新產(chǎn)品的開拓，信托業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展，信托規(guī)模開始大幅增長（見表2、表3）。

我國銀行和信托公司存在既競爭又互補(bǔ)的關(guān)系：一方面，由于銀行和信托公司都發(fā)揮融通資金的作用，因此，在項(xiàng)目爭奪上存在競爭關(guān)系；另一方面，在較為嚴(yán)格的制度管制下，銀行和信托公司都需要通過與對(duì)方的合作，來開拓業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)規(guī)模。在銀行和信托公司的關(guān)系中，銀行處于主導(dǎo)地位，而信托公司由于規(guī)模、實(shí)力和制度約束等原因，明顯處于被動(dòng)地位。如果信托公司與銀行通過股權(quán)合作來加強(qiáng)業(yè)務(wù)合作，對(duì)信托公司的業(yè)務(wù)發(fā)展將起到非常積極的促進(jìn)作用。

銀行有入股信托公司的動(dòng)力。我國商業(yè)銀行過分依賴存貸款業(yè)務(wù)，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)過于集中于信貸資產(chǎn)。為改變這種情況，銀行力圖大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，以低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)替代高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。為達(dá)到這一目的，銀行采取的方式主要有兩個(gè)：一是信貸資產(chǎn)證券化，將信貸資產(chǎn)表外化；二是發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)規(guī)模。銀行采取這兩個(gè)方式，都需要信托公司的參與。另外，銀行可以借助信托公司的平臺(tái)，為其高端客戶提供私人理財(cái)業(yè)務(wù)，通過廣泛的投資渠道更好地服務(wù)于客戶。因此，對(duì)于銀行來說，銀行有動(dòng)力通過參股和控股信托公司，來實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。

信托公司也有尋求銀行支持的要求。2007年3月，中國銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》將信托公司的客戶限制在高端私募的范圍內(nèi)，使得信托公司很多原有客戶流失，而開拓新客戶的努力難以在短期內(nèi)見效，因此，尋求與銀行理財(cái)產(chǎn)品的對(duì)接，成為信托公司最為現(xiàn)實(shí)的選擇。目前信托公司對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的爭奪較為激烈，與銀行有股權(quán)關(guān)系的信托公司，則具有非常好的排他性優(yōu)勢(shì)。另外，銀行自身積累的項(xiàng)目非常多，有的項(xiàng)目如果通過信托形式來做，可以獲得更好的效果。

銀信整合的局面已經(jīng)打開，未來可能成為信托業(yè)重要的重組模式。雖然我國金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，但銀行入股其他金融機(jī)構(gòu)并不存在法律障礙。2007年6月交通銀行收購湖北信托，是表明監(jiān)管層態(tài)度的重要信號(hào)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望通過引入銀行等實(shí)力金融機(jī)構(gòu)股東，增強(qiáng)信托公司的實(shí)力，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，提升業(yè)務(wù)能力。銀信整合的案例將不斷上升，銀信合作將是近期信托業(yè)取得業(yè)績突破的重要途徑。

金融控股平臺(tái)下的專業(yè)理財(cái)公司。組建金融控股集團(tuán)是目前我國金融業(yè)發(fā)展壯大的一條重要途徑，除了原有的幾個(gè)金融控股集團(tuán)外，許多實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)紛紛著手組建自己的金融控股集團(tuán)（見表4）。信托公司是金融控股集團(tuán)中的重要組成部分，憑借其廣泛的投資范圍和靈活的產(chǎn)品設(shè)計(jì)功能，信托公司可以成為金融集團(tuán)中的專業(yè)資產(chǎn)管理公司。從國外金融集團(tuán)的發(fā)展情況來看，信托公司發(fā)揮的就是為集團(tuán)各類客戶進(jìn)行資產(chǎn)管理的作用。作為金融集團(tuán)下的專業(yè)資產(chǎn)管理公司，信托公司有望改變目前在金融價(jià)值鏈中的弱勢(shì)地位，有利于自身價(jià)值的提高；金融集團(tuán)的品牌、資本實(shí)力、資源優(yōu)勢(shì)，可以有效地提升信托公司在市場上的影響力；金融控股平臺(tái)下銀行、證券、保險(xiǎn)等子公司的客戶，都可能成為信托公司開展業(yè)務(wù)的客戶來源，資產(chǎn)管理規(guī)模的增長將受益于整個(gè)集團(tuán)的客戶資產(chǎn)的增長；集團(tuán)涵蓋了銀行、證券、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理幾大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這讓信托公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)可以比其他信托公司更加靈活，而且由于集團(tuán)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的滲透更加深入，也為信托公司積累項(xiàng)目資源提供了豐富的來源。

投資策略

創(chuàng)新能力強(qiáng)的信托公司有望通過開發(fā)新產(chǎn)品提高自身盈利水平。由于操作簡單，貸款類信托產(chǎn)品一直是多數(shù)信托公司的主打產(chǎn)品。隨著投資者預(yù)期收益率的提高，信托產(chǎn)品的發(fā)行成本提高，貸款類信托的價(jià)格優(yōu)勢(shì)下降。目前信貸類產(chǎn)品基本上是在銀行貸款業(yè)務(wù)的夾縫中求生存，信托手續(xù)費(fèi)率比較低。

為擺脫過分依賴貸款類產(chǎn)品的局面，一些創(chuàng)新能力強(qiáng)的信托公司開始開發(fā)新產(chǎn)品，一方面拓寬本源業(yè)務(wù)的范圍，另一方面也增加了公司的收入。2004年開始發(fā)展的證券投資類信托、2005年開始試點(diǎn)的信貸資產(chǎn)證券化以及房地產(chǎn)信托、2006年后蓬勃開展的私募股權(quán)投資信托，逐漸成為信托公司拓展本源業(yè)務(wù)的主力品種。2007年股市出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)使得證券投資類信托產(chǎn)品出現(xiàn)數(shù)倍的漲幅，2008年證券投資類產(chǎn)品的規(guī)模增速將有所下降。

隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，以及信貸資產(chǎn)證券化將結(jié)束試點(diǎn)進(jìn)入常規(guī)發(fā)行，2008年信托業(yè)的機(jī)會(huì)在于私募股權(quán)投資信托、資產(chǎn)證券化信托所具備的增長潛力，而產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)的信托公司，將處于有利地位。

股東背景為銀行或金融控股集團(tuán)的信托公司，在業(yè)務(wù)發(fā)展方面將受到股東的有力支持；銀信對(duì)接的方式有利于信托公司擺脫高端私募的限制，也使得信托公司異地開展業(yè)務(wù)的限制被突破。2008年政府將抑制通貨膨脹作為工作的重要目標(biāo)，因而，銀行仍將面臨信貸規(guī)模的硬性約束。為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)優(yōu)化，規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)帶來的不利影響，銀行將中間業(yè)務(wù)的開拓作為發(fā)展重點(diǎn)，增加人民幣理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模。另外，為滿足優(yōu)質(zhì)客戶隨時(shí)提出的貸款需求，銀行通過信貸資產(chǎn)證券化降低存量信貸規(guī)模，從而達(dá)到新發(fā)貸款的目的。因此，銀行將在資金供給、項(xiàng)目資源等方面支持信托公司本源業(yè)務(wù)的發(fā)展。

私募股權(quán)投資和私募證券投資范文第4篇

我國存在的私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金，共同構(gòu)成完整的商業(yè)基金體系。國內(nèi)私募證券基金主要受到金融產(chǎn)品交易合約、低位買回低位賣出缺位機(jī)制、不完全開放資本的影響，以上基金運(yùn)行手段共同維持證券基金管理與流轉(zhuǎn)。本文主要探討國內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金比較，通過分析國內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金存在的差異，指出私募證券投資基金自身的優(yōu)點(diǎn)與面臨的困境。

關(guān)鍵詞：

國內(nèi)私募證券；投資基金；海外對(duì)沖基金

一、私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金的定義分類

私募證券投資基金主要籌資對(duì)象集中于小群體，專門面向小群體進(jìn)行半公開性質(zhì)的融資。小群體指的是那些熟悉私募證券投資流程、具有專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的群體，這些群體的私募證券投資不受國家投資制度的限制。私募證券投資基金的發(fā)展群體較小，不能對(duì)社會(huì)所有群體開展融資工作，因此產(chǎn)生的利益也較少。私募證券投資基金分為多種基金種類，私募證券投資基金不以公司上市與否作為籌資的標(biāo)準(zhǔn)，而是根據(jù)公司的證券數(shù)額作為籌資的指標(biāo)。上市企業(yè)投資、有價(jià)證券投資與證券附加產(chǎn)品的投資，都可以作為私募證券投資基金的投資。國內(nèi)私募證券投資基金、國內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外對(duì)沖基金、海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金，共同形成完整的投資基金體系。國內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金，都屬于非公開籌資的資金發(fā)展模式。而他們所籌集到的投資基金，也全部用于非上市企業(yè)的投資活動(dòng)中。在投資基金注入到非上市企業(yè)后，私募股權(quán)投資人會(huì)根據(jù)自己的意圖展開公司的運(yùn)作活動(dòng)。在不斷的管理運(yùn)作中非上市企業(yè)的資產(chǎn)會(huì)成倍增長，在非上市企業(yè)成為上市企業(yè)后，私募股權(quán)投資人就會(huì)從公司撤出自己的投資資金。這種模式的投資一方面能夠規(guī)避眾多的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也能夠使私募股權(quán)投資人獲得最大的利益收入。這種投資的投資時(shí)間段，產(chǎn)生的效果較好。國內(nèi)私募證券投資基金注重穩(wěn)健性投資，與海外對(duì)沖基金相比，它的投資策略相對(duì)保守、投資產(chǎn)生的利益較小。海外對(duì)沖基金主要定義為：金融期貨、金融期權(quán)、金融組織三者通過緊密的聯(lián)合，運(yùn)用對(duì)沖交易方式、高風(fēng)險(xiǎn)投資方式完成的金融基金投資活動(dòng)。海外對(duì)沖基金運(yùn)用金融杠桿體系作為基金投資的指導(dǎo)體系，具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資特點(diǎn)。海外對(duì)沖基金的投資人具有復(fù)雜的身份特征，他們擁有著雄厚的資產(chǎn)和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。海外對(duì)沖基金投資者的流動(dòng)資金至少要在數(shù)百萬美元以上，他們的投資活動(dòng)具有更大的靈活性與更高的風(fēng)險(xiǎn)。海外對(duì)沖基金作為主要的組織架構(gòu)基金，他們主要通過設(shè)立投資平臺(tái)吸引基金注冊(cè)用戶來獲得收益，也就是通過吸納高額資金來獲得收益。海外對(duì)沖基金具有多種不同的投資策略，主要分為：宏觀投資策略、市場趨勢(shì)策略、重大事件變動(dòng)策略、價(jià)值套利策略等。它們可以根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)、全球政策的變動(dòng)情況，適時(shí)調(diào)整自身的投資策略。它們的主要投資對(duì)象為流動(dòng)性強(qiáng)、交易量大的投資產(chǎn)品，這種產(chǎn)品會(huì)隨著市場的變動(dòng)產(chǎn)生不同幅度的波動(dòng)。而海外對(duì)沖基金也會(huì)制定一系列的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，保障投資者的資金安全。大多數(shù)海外對(duì)沖基金投資機(jī)構(gòu)都設(shè)有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)對(duì)投資資金進(jìn)行監(jiān)控。國內(nèi)證券市場相比于國外證券市場而言，缺乏良性的交易機(jī)制進(jìn)行引導(dǎo)。由于私募證券投資基金不受基金法律的保護(hù)，而私募證券投資基金也不存在多頭交易機(jī)制；因此私募證券投資基金想要轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ鈱?duì)沖基金，還存在著多方面的難題。私募證券投資基金沒有盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同，也不存在股票選擇權(quán)金融工具，所以其真正的融資渠道與融資范圍非常小。私募證券投資基金自身的缺陷、基金法律的限制，都會(huì)阻礙私募證券投資基金的發(fā)展。

二、金融產(chǎn)品交易合約與低位買回低位賣出機(jī)制的缺失

使私募證券投資基金不能抵御證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)海外對(duì)沖基金也屬于私募型證券基金，它與國內(nèi)的私募證券投資基金，有著相同的投資方式與投資產(chǎn)品。但海外對(duì)沖基金最明顯的特征是，它通過多種投資方式的綜合，來降低某一項(xiàng)投資產(chǎn)品所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這種方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的投資方式，能夠有效規(guī)避市場中的不確定因素。但目前我們所說的海外對(duì)沖基金，有一部分采用盈虧相抵的投資方式，另一部分采用其他的投資方式。但各種投資方式間可以進(jìn)行自由的轉(zhuǎn)換，非對(duì)沖投資方式可以轉(zhuǎn)化為對(duì)沖投資方式，對(duì)沖投資方式也可以轉(zhuǎn)化為非對(duì)沖投資方式。多種投資方式的綜合運(yùn)用，能夠降低市場、國家政策等非穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險(xiǎn)，卻不能降低穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國私募證券投資基金所存在的風(fēng)險(xiǎn)，大多是穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)；而歐美發(fā)達(dá)國家的海外對(duì)沖基金所存在的風(fēng)險(xiǎn)，大多為非穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)。非穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)在海外對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)中占有75％的比例，而穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)只占有其中的25％。我國并未推行債券利率市場化，那些債券公司并不能享受與銀行同等的待遇。因此債券利率的波動(dòng)對(duì)我國居民與企業(yè)的影響較小，債券融資并不存在較大的收益或虧損狀況，因此也不需要采用盈虧相抵的對(duì)沖投資方式予以支持。但隨著我國金融行業(yè)的迅速發(fā)展，債券利率市場化已成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。因此盈虧相抵的對(duì)沖投資方式也會(huì)逐漸應(yīng)用在我國的債券投資市場中。我國的私募證券投資基金不存在盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同，也沒有配備相應(yīng)的多頭交易機(jī)制。所以私募證券投資基金只能投入金融市場獲得利潤，不能有效規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。在證券交易市場交易產(chǎn)品股指下降的情況下，私募證券投資基金不能依托其他的交易產(chǎn)品來獲得相應(yīng)的利潤，也就不能規(guī)避穩(wěn)定因素所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。而海外對(duì)沖基金由于采用多頭交易的投資策略，它能夠通過方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的對(duì)沖投資，來規(guī)避穩(wěn)定因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。海外對(duì)沖基金統(tǒng)計(jì)分析表明：上世紀(jì)90年代至2000年間，海外對(duì)沖基金的債券利率低于標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)，而自從2000年后，海外對(duì)沖基金的債券利率迅速上漲，成為全球投資基金的主要盈利產(chǎn)品。海外對(duì)沖基金分為很多不同的種類，不同投資者可以根據(jù)自身的投資策略、投資喜好，來選擇適合自己的投資項(xiàng)目。海外對(duì)沖基金與私募證券投資基金一樣，也有很多的非多頭交易投資項(xiàng)目。這些非多頭交易投資項(xiàng)目不以規(guī)避穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn)，作為主要的投資目的，而以穩(wěn)健的投資收益作為主要投資目標(biāo)。國內(nèi)的私募證券投資基金在不具備低位買回低位賣出機(jī)制的前提下，它無法利用多頭交易投資方式進(jìn)行金融投資；也不可能通過選擇不同的投資策略，來規(guī)避存在的穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)國內(nèi)私募證券投資基金債券利率分析，我們得出：相比于海外對(duì)沖基金的債券利率，國內(nèi)私募證券投資基金債券利率的穩(wěn)定性，要低于國內(nèi)普爾股票價(jià)格指數(shù)的債券利率；但國內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機(jī)制，也沒有多頭交易的對(duì)沖支持，所以國內(nèi)私募證券投資基金債券利率，仍舊高于海外對(duì)沖基金的債券利率，也就是說國內(nèi)私募證券投資基金債券所產(chǎn)生的波動(dòng)更大。在穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)因素到來的時(shí)候，國內(nèi)私募證券投資基金受到的影響更大。目前我國頒布新的證券公司債券融資管理辦法，針對(duì)國內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機(jī)制、不存在多頭交易對(duì)沖工具的情況，進(jìn)行制度上的開放與改革。自從國家推出盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同以后，國內(nèi)私募證券投資基金能夠利用多頭交易機(jī)制、盈虧相抵的對(duì)沖方式投資，將自身投資的股票、基金分布在不同的產(chǎn)品上。各種股票、基金的綜合投資，能夠緩沖單一投資投資所面臨的穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，私募證券投資也可以采用適當(dāng)?shù)耐顿Y策略規(guī)避穩(wěn)定的投資風(fēng)險(xiǎn)。但目前針對(duì)私募債券投資基金的股指交易合同，還沒有得到國家部門的批準(zhǔn)，所以募債券投資基金只能通過融資其他債券，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。隨著國家政策的逐步落實(shí)，國內(nèi)私募證券投資基金逐步向海外對(duì)沖基金方向演變。

三、不健全的低位買回低位賣出機(jī)制使私募證券投資基金難以發(fā)揮對(duì)沖基金的高杠桿效用

私募證券投資基金根據(jù)投資人、投資形式的不同，可以分為私人投資、合伙投資、投資公司投資、錢物交易投資、技術(shù)交易投資等多種投資。錢物交易投資和技術(shù)投資的投資對(duì)象可以是個(gè)人，也可以是多人或者公司。通過雙方的合同協(xié)定，合伙人可以投入物質(zhì)資源、技術(shù)，來獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益；也可以用資金來交換其他群體的物質(zhì)資源與技術(shù)資本。合伙投資指的是多種投資人聯(lián)合出資，以合伙人的形式對(duì)公司的發(fā)展進(jìn)行管理的投資方式。投資公司投資指的是企業(yè)用投資資金建立投資公司，投資公司對(duì)各種投資人的資本進(jìn)行協(xié)調(diào)管理，對(duì)最終產(chǎn)生的收益協(xié)調(diào)分配。隨著盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同的推出，私募證券投資基金能夠通過都難以通過購買其他的融資產(chǎn)品，來降低自身融資的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于個(gè)人私募證券投資基金來說，投資人要想從銀行獲得相應(yīng)的貸款，只能通過財(cái)產(chǎn)抵押的方式完成。但商業(yè)銀行不接受個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押，只接受國有債券抵押的貸款。合伙投資、投資公司投資的融資，銀行只接受虛擬產(chǎn)品的抵押貸款，比如：合伙投資人、投資公司投資人可以將公司所持有的期貨、股票、股權(quán)抵押給銀行，也可以通過購買國債來獲得相應(yīng)的貸款。但目前國內(nèi)私募證券投資基金的融資人，大多都有足夠的期貨、股票、股權(quán)來支付給銀行，他們從事的私募證券投資基金也為高風(fēng)險(xiǎn)融資。因此我們得出：個(gè)人、合伙投資人、投資公司投資人很難從銀行手中獲得想要的貸款投資，也不可能利用銀行貸款進(jìn)行對(duì)沖投資活動(dòng)。所以國內(nèi)私募證券投資基金不可能模仿海外對(duì)沖基金的投資模式，從杠桿投資效應(yīng)中獲得巨額利潤。

四、資本項(xiàng)目的不完全開放使國內(nèi)私募證券投資基金難以涉足國際金融市場

由于我國內(nèi)部資本市場并不是全部對(duì)外開放，因此國內(nèi)資本投資人要想從境內(nèi)獲得資金，進(jìn)行海外投資是非常困難的。而國內(nèi)只有中外合資投資公司，具有海外資本投資資格。如今國內(nèi)的海外資本投資，主要還是以銀行部門、各種理財(cái)基金部門為主。若募證券投資基金沒有取得國內(nèi)基金準(zhǔn)入資格，也不能進(jìn)入海外資本投資市場進(jìn)行投資活動(dòng)。與此同時(shí)歐美等發(fā)達(dá)國家金融投資是完全開放的，他們能夠?qū)㈤_放的資本項(xiàng)目投入國際市場，國際市場也會(huì)回報(bào)給他們同樣豐厚的經(jīng)濟(jì)利益。通過統(tǒng)計(jì)國際多頭交易投資基金的種類，我們得出：全球宏觀型多頭交易投資基金、發(fā)展中國家多頭交易投資基金規(guī)模，占全球多頭交易投資基金的的30％以上；還有其他金額較小的多頭交易投資基金充斥其中，一起構(gòu)成海外資本投資的整體。而私募證券投資基金只能用于國內(nèi)的金融投資活動(dòng)，而且在金融市場發(fā)生不穩(wěn)定波動(dòng)的過程中，國內(nèi)私募證券投資基金不能采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。同時(shí)他們的投資活動(dòng)不受到國家基金法律的保護(hù)，法律的不穩(wěn)定變動(dòng)甚至?xí)顾麄冊(cè)馐芫薮蟮慕?jīng)濟(jì)損失。因此我們得出：我國內(nèi)部市場的不完全開放制度，嚴(yán)重制約國內(nèi)私募證券投資基金的海外擴(kuò)張活動(dòng)。隨著國家政策的不斷調(diào)整，各種阻礙國內(nèi)私募證券投資基金的制度因素也會(huì)發(fā)生改變。總而言之國內(nèi)私募證券投資基金的投資環(huán)境正在逐漸好轉(zhuǎn)，私募證券投資基金正在向海外對(duì)沖基金方向轉(zhuǎn)變。

五、結(jié)束語

國內(nèi)私募證券投資基金相比于海外對(duì)沖基金，存在著很多本身的缺點(diǎn)。投資活動(dòng)相對(duì)保守、私募籌資的人數(shù)少、籌資的范圍小，是制約私募證券投資基金發(fā)展的內(nèi)部因素。但與此同時(shí)國家的證券市場準(zhǔn)入機(jī)制、證券投資的不完全開放制度，也使私募證券投資基金的海外投資道路困難重重。因此我國基金投資制度的改革，是保證私募證券投資基金長遠(yuǎn)發(fā)展的主要制度保障。

參考文獻(xiàn)：

私募股權(quán)投資和私募證券投資范文第5篇

伴隨近些年我國對(duì)金融系統(tǒng)的改革與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在金融系統(tǒng)中私募股權(quán)基金的地位越來越重要，私募股權(quán)基金發(fā)展勢(shì)頭紅遍全球，而我國是從20世紀(jì)80、90年代才引入了私募股權(quán)基金，我國在構(gòu)建資本市場的多層級(jí)，以及扶持中小企業(yè)同時(shí)，其也透露出不少需要解決的問題。詳細(xì)分析了私募股權(quán)基金對(duì)我國發(fā)展的重要作用及突出問題，并提出了解決私募股權(quán)基金發(fā)展的策略。

【關(guān)鍵詞】

私募股權(quán)基金；作用；機(jī)構(gòu)投資者

我國目前在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展和流動(dòng)性過剩的大環(huán)境下，私募股權(quán)基金已經(jīng)成為一種全新的投融資形式，它能夠?qū)⑵髽I(yè)的不同發(fā)展時(shí)期有效的與資本市場進(jìn)行合理的連接，有利于金融市場提高配置資源的能力，并且還能夠積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，所以注重推進(jìn)私募股權(quán)基金發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)意義。但是我國目前私募股權(quán)基金還處于發(fā)展的起步時(shí)期，沒有建立起必要的監(jiān)管體系域法律框架，基金人與機(jī)構(gòu)投資者的成熟度不夠，退出路徑不暢通，諸多問題需要在發(fā)展中亟待解決與探索。

一、私募股權(quán)基金對(duì)我國發(fā)展的重要作用

（一）私募股權(quán)基金有助于將資源利用率提高

應(yīng)對(duì)全球市場給我國競爭性產(chǎn)業(yè)提出的挑戰(zhàn)，它的競爭劣勢(shì)主要體現(xiàn)在低行業(yè)集中度與企業(yè)自身質(zhì)量偏低，急需有實(shí)力的企業(yè)與有能力的企業(yè)家來整合產(chǎn)業(yè)資源，將資源利用率提高。價(jià)值增長是私募股權(quán)基金投資企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)，通過豐富的經(jīng)驗(yàn)與充足的動(dòng)力來合理配置組織、人才與資金。私募股權(quán)基金通過投資擴(kuò)張期、成長期的企業(yè)，幫助企業(yè)解決管理、資金與人才等困難，使核心能力得到提高；私募股權(quán)基金可以通過并購成熟期企業(yè)，將有實(shí)力的企業(yè)運(yùn)營模式與有能力的企業(yè)家擴(kuò)展到更多的領(lǐng)域中，使該領(lǐng)域提高整體實(shí)力。所以私募股權(quán)基金對(duì)我國開辟新型工業(yè)化路徑具有推動(dòng)作用。

（二）私募股權(quán)基金有助于將金融風(fēng)險(xiǎn)分散

前些年我國經(jīng)歷了房地產(chǎn)市場與股市的一場大牛市，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格與股價(jià)爆發(fā)式增長，以及灰色金融發(fā)達(dá)，其原因是多面的，而我國狹窄的投資路徑是原因之一。對(duì)市場進(jìn)行深度分析研究是私募股權(quán)基金運(yùn)行的前提，憑借其團(tuán)隊(duì)在投資方面具有的豐富經(jīng)驗(yàn)，在不同產(chǎn)業(yè)中尋找到價(jià)值增長能力的企業(yè)，并且通過科學(xué)的財(cái)務(wù)工具與合理的投資組合來將風(fēng)險(xiǎn)分散，使被投資企業(yè)提升內(nèi)涵。所以私募股權(quán)基金的運(yùn)行將為我國各領(lǐng)域日益對(duì)資金的強(qiáng)勁需求與不斷增長的閑散資金搭建平臺(tái)。適度發(fā)展該行業(yè)將不斷吸引個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者把資金投到不同產(chǎn)業(yè)，由專業(yè)理財(cái)?shù)玫礁L久、穩(wěn)定的收益。這勢(shì)必將房地產(chǎn)與股市中的資金分流，不僅能讓我國豐富投資路徑，還能夠?qū)⒔鹑陲L(fēng)險(xiǎn)分散。

（三）私募股權(quán)基金有助于實(shí)現(xiàn)良性運(yùn)作的資本市場

私募股權(quán)退出變現(xiàn)的首要路徑就是對(duì)所擁有的股權(quán)通過企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)其市場價(jià)值。為了這一目標(biāo)能夠順利實(shí)現(xiàn)，私募股權(quán)的管理人需要對(duì)投資目標(biāo)進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，并且量身訂制出符合企業(yè)發(fā)展要求的科學(xué)的成長路徑。因此，作為市場監(jiān)控力量的私募股權(quán)基金，對(duì)推進(jìn)公司完善治理結(jié)構(gòu)起到十分重要的作用，為企業(yè)日后上市在內(nèi)控機(jī)制與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)的內(nèi)部條件。通過推動(dòng)私募股權(quán)基金的健康運(yùn)行，可以為包括創(chuàng)業(yè)板、中小板及主板在內(nèi)的各種資本市場儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)資源，進(jìn)而使上市企業(yè)持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力與內(nèi)在素質(zhì)得到提升，形成良性運(yùn)作的資本市場。

二、私募股權(quán)基金在我國運(yùn)行中的突出問題

（一）私募股權(quán)基金缺乏監(jiān)管環(huán)境

從比較成熟的美國等發(fā)達(dá)國家PE發(fā)展的規(guī)范經(jīng)驗(yàn)角度看，向成熟的特定投資者進(jìn)行私募是PE的基礎(chǔ)，并且證券法中的豁免條款是起運(yùn)作前提，免除對(duì)其進(jìn)行披露與注冊(cè)的義務(wù)。然而我國對(duì)監(jiān)管PE卻難覓法規(guī)，盡管在2005年修訂的證券法中簡單規(guī)定了非公開發(fā)行證券，但在規(guī)定范圍并沒有納入PE等私募基金，而私募基金在當(dāng)下的證券投資基金法中也未提及。當(dāng)前我國在實(shí)際中運(yùn)行較多的是有限合伙制、公司之及信托制PE，起運(yùn)作的基礎(chǔ)就是依據(jù)合伙企業(yè)法、公司法及信托法等法規(guī)，以及地方政府與主管部門使用的規(guī)范性條例。我國監(jiān)管PE運(yùn)行在這種情況下出現(xiàn)了不少問題，一是因?qū)φJ(rèn)定投資者資格、募集方式及監(jiān)管欠缺基本法規(guī)，對(duì)PE很難清晰運(yùn)作規(guī)則，這對(duì)于安全運(yùn)轉(zhuǎn)PE與保障投資基金者的權(quán)益，以及有效監(jiān)管PE市場都產(chǎn)生不利影響，更不用說為保障正常運(yùn)行PE構(gòu)建法律的優(yōu)質(zhì)環(huán)境；在PE運(yùn)作中難以對(duì)政府準(zhǔn)確認(rèn)定角色，各級(jí)政府過度干預(yù)PE市場，最終導(dǎo)致了難以健康發(fā)展PE業(yè)務(wù)。

（二）從事私募股權(quán)基金運(yùn)行的機(jī)構(gòu)投資者成熟度不夠

從事私募股權(quán)基金運(yùn)行的機(jī)構(gòu)投資者成熟度不夠、投資與管理缺乏互信等原因，導(dǎo)致了基金投資在募集資金方面存在困難。特定的大型機(jī)構(gòu)投資者成熟度不夠，那些特定的大型機(jī)構(gòu)投資者主要有商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、國有及其控股企業(yè)、國家社保基金理事會(huì)、以及其他金融機(jī)構(gòu)等。這些特定的大型機(jī)構(gòu)投資者不是發(fā)展時(shí)間較短、實(shí)力不太雄厚，就是被嚴(yán)格限制使用其資金的用途。此外，在投資理念上投資者還未成熟，基金投資一般所投資的項(xiàng)目運(yùn)作時(shí)間比較長，并且部分投資者對(duì)短期利益比較看重，渴望能夠盡早收益盡早退出，這樣就使管理運(yùn)作基金與投資者之間產(chǎn)生矛盾。就發(fā)達(dá)市場的成熟經(jīng)驗(yàn)而言，例如美國的機(jī)構(gòu)投資者市場有三十多年的發(fā)展史，將社會(huì)上大量的閑散資金帶入私募股權(quán)市場。在整個(gè)行業(yè)發(fā)展旺盛期，大型機(jī)構(gòu)投資者參與其中起到了決定性的作用，而私募股權(quán)市場在我國嚴(yán)重缺乏大型機(jī)構(gòu)投資者，這將造成未來私募股權(quán)基金的運(yùn)作面臨巨大的瓶頸。

（三）從事投資與管理的專業(yè)化人才缺失

私募股權(quán)基金運(yùn)行的必要條件就是需要投資與管理的專業(yè)化人才，在全球大型私募股權(quán)基金中，每家都有專業(yè)化的運(yùn)作團(tuán)隊(duì)，而每個(gè)運(yùn)作團(tuán)隊(duì)都包括三類人：精英投資者、精英管理者及社會(huì)名流，這三類人可以互補(bǔ)余缺、明確分工。其中精英投資者主要對(duì)投資的項(xiàng)目進(jìn)行深入分析，為投資決策提供依據(jù)；精英管理者主要是管理私募股權(quán)基金機(jī)構(gòu)的相關(guān)日常事務(wù)，維系好被投資企業(yè)的關(guān)系、執(zhí)行投資合同；社會(huì)名流負(fù)責(zé)的主要是投資目標(biāo)與募集資金兩個(gè)方向。但是在我國除了像中信資本、鼎暉投資等大型的私募機(jī)構(gòu)，絕大部分私募機(jī)構(gòu)都是混用以上三類人，甚至在那些小型私募機(jī)構(gòu)并沒有投資與管理的專業(yè)化人才，在小型私募機(jī)構(gòu)中投資人兼顧投資與管理的雙重角色，不但要親自投資，還要身兼管理重責(zé)，這種情況與我國缺乏專門人才密不可分。

三、我國解決私募股權(quán)基金發(fā)展的策略

（一）我國完善私募股權(quán)基金的運(yùn)行法律環(huán)境

私募股權(quán)基金是集合私下募集并且投向私募市場的投資方式，運(yùn)作它與證券法中豁免條款對(duì)私募發(fā)行的支持離不開，同時(shí)還具有基金投資的一般特性。所以日后需要著重對(duì)證券法與證券投資基金法進(jìn)行修改，以便對(duì)PE的法律屬性予以明確，并且使其成為確定PE的監(jiān)管制度與法律地位的基礎(chǔ)。更具體的來說就是應(yīng)該借鑒學(xué)習(xí)美國的證券法，在其法律規(guī)定中對(duì)PE的產(chǎn)生于運(yùn)作明確豁免條款，同時(shí)以此為前提，通過豁免監(jiān)管來明確PE的監(jiān)管模式。值得我們關(guān)注的是在證券投資基金法的修訂草案的第二條的意見征求中，留下了非公開募集基金的制度空間，并且將原來限制投資基金的規(guī)定范圍予以擴(kuò)大，這就說明PE在國家層面已經(jīng)得到了法律的認(rèn)可。

（二）對(duì)機(jī)構(gòu)投資者改善投資環(huán)境

在PE市場中機(jī)構(gòu)投資者的成熟度是非常重要的，在已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對(duì)大型國有企業(yè)、社?；鸺皣鴥?nèi)金融機(jī)構(gòu)可以降低投資股權(quán)基金所必需的條件，給予機(jī)構(gòu)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷的自，決定對(duì)PE基金是否進(jìn)行投資，而不是通過相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)投資比例與資格進(jìn)行規(guī)定。相關(guān)監(jiān)管部門需要實(shí)施一些市場化的方式來對(duì)PE基金的投資規(guī)模進(jìn)行調(diào)控，為PE運(yùn)作營造更大的空間。除此之外，方便的退出機(jī)制對(duì)PE基金高效率的使用資金有利。當(dāng)前我國無論是創(chuàng)業(yè)板、中小板，還是主板都已建立相關(guān)機(jī)制，同時(shí)也正在進(jìn)行著股份轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)的試點(diǎn)工作，這為PE基金提供了退出路徑。但是投資PE基金的大部分不是上市企業(yè)，對(duì)于PE基金能否順利退出，資本市場是否完善意義重大。首先要完善進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的場外市場，對(duì)PE基金的進(jìn)來與退出的通道進(jìn)行疏通；其次對(duì)產(chǎn)權(quán)市場擴(kuò)散與集合信息的功能要充足發(fā)揮，為股權(quán)投融資搭建信息平臺(tái)，給向非上市企業(yè)投資PE基金提供準(zhǔn)確的信息；最后要積極研究轉(zhuǎn)讓PE基金、并購、企業(yè)上市及退市。

（三）大力培養(yǎng)投資與管理的專業(yè)化人才

從戰(zhàn)略的眼光來看，我國要想長遠(yuǎn)高質(zhì)的運(yùn)作私募股權(quán)基金的基礎(chǔ)就是需要培養(yǎng)本土化人才，需要對(duì)相關(guān)人才進(jìn)行系統(tǒng)的扶持與培養(yǎng)，可以從以下兩個(gè)方向開展：其一，在大學(xué)教育期間開始培養(yǎng)，可以將私募股權(quán)基金專業(yè)方面知識(shí)內(nèi)容融入到本科教育中，對(duì)有投資與管理方面經(jīng)驗(yàn)的人才在研究生教育階段應(yīng)著重培養(yǎng)；其二，通過實(shí)踐來培養(yǎng)，不但在國內(nèi)鼓勵(lì)更多的金融人才與企業(yè)家到私募股權(quán)基金領(lǐng)域中，還要著重引進(jìn)擁有海外經(jīng)驗(yàn)，從事私募股權(quán)基金領(lǐng)域的管理人才，以便傳授管理方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，組建基金方面的優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)。

四、結(jié)論

綜上所述，私募股權(quán)基金在我國高效運(yùn)行有助于對(duì)金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，盡管私募股權(quán)基金在我國剛起步，但伴隨國內(nèi)外日益活躍的資本市場大發(fā)展，私募股權(quán)基金在我國必將迎來發(fā)展的春天，這就需要我國完善私募股權(quán)基金的運(yùn)行法律環(huán)境、對(duì)機(jī)構(gòu)投資者改善投資環(huán)境、大力培養(yǎng)投資與管理的專業(yè)化人才，這樣就能讓私募股權(quán)基金有效推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]李斌，馮兵.私募股權(quán)投資基金――中國機(jī)會(huì)[M].中國經(jīng)濟(jì)出版社，2007（06）