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如同投資者所預期的一樣，兩市猴年首日就展現(xiàn)出了新氣象。經過去年底以來的持續(xù)上揚后，今年很可能成為價值投資深化的一年，而所謂深化的核心問題則是如何理解和權衡周期因素與持續(xù)增長因素。從價值投資的角度看，公司的短期業(yè)績和長期價值之間一般會存在很大的關聯(lián)，正確認識市場的股價結構關系就變得非常有意義，“價值博弈”就可能會主導未來的投資方向和盈利空間。

當前，在原有的“價值發(fā)現(xiàn)”所帶來的投資標的獲得了普遍認同之后，部分獲利豐厚的機構投資者正在抓緊做兩方面的工作：一是對已經發(fā)現(xiàn)的“價值籌碼”進行更加合理的價值重新評估，從國際比較、產業(yè)競爭力、公司治理水平等多角度評價不同資源型行業(yè)、不同類型公司的合理定位；二是獨辟蹊徑，對冷門行業(yè)或板塊進行新一輪的價值挖掘和價值發(fā)現(xiàn)過程。從價值投資的發(fā)展趨勢來看，“價值博弈”很可能會逐步替代去年底以來的“價值發(fā)現(xiàn)”，并成為2004年獲取收益的主要途徑之一。博弈的結果無疑是為數(shù)不多的、真正具備價值的企業(yè)獲得追捧，出現(xiàn)增長溢價并導致大盤溢價，而圍繞著“從經濟增長到企業(yè)成長”的市場主題，今年股市將呈現(xiàn)出新的特征。

透過昨日兩市的表現(xiàn)，投資者不難發(fā)現(xiàn)市場結構調整的步伐不但沒有減緩的跡象，反而使得結構調整的脈絡更加清晰。簡單地說，這些變化就是：

“深強滬不弱”取代滬強深弱

盡管昨日兩市都出現(xiàn)了近年來少有的節(jié)后開門紅，但兩市上行的力度卻發(fā)生了微妙卻又比較重要的變化：深綜指昨日收出一根年內最大的陽線，上漲幅度高達2.58%，約為上證綜指的1.45倍。同時，兩市成交額的巨大差異也有所緩和，如自去年底企穩(wěn)回升以來，滬市的成交額基本保持在深市的2-2.5倍之間，有時甚至達到3倍左右，而伴隨著深市的走強，昨日成交額之比已經降低至2倍以內，一定程度上說明市場資金近期可能會逐漸向深市傾斜。

深市昨日表現(xiàn)得更加強勁有力，主要是因為兩市近期上漲幅度方面存在很大的差別。例如，自去年11月中旬至羊年最后一個交易日，上證綜指最大升幅約為24.48%，而同期深綜指的最大漲幅卻只有14.70%，兩者的升幅出現(xiàn)了近10%的巨大“剪刀差”。同處一片“藍天”之下，市場的宏觀背景和上市公司總體狀況之間不可能產生如此之大的差別，這種狀態(tài)也就不可能長期維持下去，更何況深市目前尚沒有新股發(fā)行、上市的擴容壓力，與滬市一樣存在價值發(fā)現(xiàn)和價值發(fā)掘，甚至這種要求更為強烈和迫切。從這層意義上講，深市的走強雖有一定的補漲痕跡，但卻是市場整體轉強的一個必然結果，而且這種態(tài)勢有望延續(xù)一段時間，也就是說，深市近期很可能會由“從動”地位向“驅動”角色演進，同時帶動滬市向更高的高地挺進，兩市成交額的差別因此也可能進一步降低。

年報預期主導股價結構調整

市場預期是個股以及板塊股價變動的關鍵因素之一，這在中外股市中無疑是亙古不變的一條真理。自去年底以來，市場似乎一直在呼喚“二線藍籌”行情，可對于如何甄別二線藍籌股卻莫衷一是。在目前年報披露期間，上市公司的業(yè)績無疑至關重要的，業(yè)績預期好的個股股價將會震蕩上行，而業(yè)績預期不好的則很可能會逆勢下調，這或許就是所謂“二線藍籌”的一個簡單而又實用的判斷標準。

在昨日市場交易中，科技板塊整體表現(xiàn)仍相當強，精倫電子、歌華有線、聯(lián)創(chuàng)光電等一批科技股出現(xiàn)在漲幅前列，這是內因和外因共同作用的結果，所謂外因是指藍籌股行情出現(xiàn)了一定的調整，市場資金有所轉移；內因則是指科技行業(yè)出現(xiàn)了復蘇跡象，有消息指出，全球芯片制造設備業(yè)已復蘇，信息技術類公司的銷售收入和盈利均大幅增長，為信息技術產業(yè)正在迅速復蘇的判斷提供了有力的直接證據(jù)?？萍及鍓K雖尚不能完全取代藍籌股的市場地位，但其行情卻不會輕易地就此結束，諸如數(shù)字電視板塊、電子元器件類的科技股以及低價能源板塊等，仍值得投資者中線追蹤。

T族重燃戰(zhàn)火次新奮起直追

近階段還可發(fā)現(xiàn)，部分與大盤常有翹翹板效應的板塊中也涌出一些黑馬，如ST板塊中的ST東鍋經過一年多持續(xù)上行后已躋身高價股行列，而ST東方推出新一代電子產品后也開始放量上行，*ST吉化和ST麥科特等則在低位出現(xiàn)顯著放量跡象等。這類個股或者是公司基本面已發(fā)生了翻天覆地的變化，或者由于投資者對其年報后的重組有著較好的預期，尤其是業(yè)績不好的上市公司，更需要通過重組來實現(xiàn)基本面的“脫胎換骨”，因此也吸引了部分資金。

在長江電力、白云機場和華夏銀行等大盤新股不斷走高的同時，新股次新股板塊近期也有明顯的趨活跡象，而且它們大多是經過較充分調整的，目前普遍處于低位區(qū)域，送轉股本更增添了市場對它們的遐想。

鑒于以上分析，結構調整在近期仍將不斷深化，而在年報披露期間，深市與滬市之間的大型結構調整很可能將給投資者帶來更多的機會。