一、內(nèi)蒙古中小企業(yè)私募股權(quán)融資的制約因素

(一)有關(guān)法律法規(guī)不健全

我國對私募股權(quán)投資的法律規(guī)范還在不斷完善之中，現(xiàn)在與私募股權(quán)投資相關(guān)的法律有四十余項。雖然有關(guān)私募股權(quán)的法律很多，但是對私募股權(quán)發(fā)行和豁免制度的法律還不夠完善。2005年修訂的《證券法》并未將私募股權(quán)投資等私募形態(tài)基金納入規(guī)范范圍，而現(xiàn)行《證券投資基金法》也沒有明確規(guī)定私募股權(quán)基金的條件。清算或破產(chǎn)缺乏具體的配套法規(guī)，我國《企業(yè)破產(chǎn)法》主要適用于全民所有制企業(yè)而對于其他類型企業(yè)不適應(yīng)但是按《民事訴訟法》有關(guān)規(guī)定來實施破產(chǎn)缺乏具體的配套法規(guī)操作起來復(fù)雜且時間較長成本較高因此總體上來說我國并沒有完善的法律保障私募股權(quán)投資者破產(chǎn)清算退出的權(quán)益?，F(xiàn)階段我國以及我區(qū)私募股權(quán)立法偏重于基金的募集與管理，而在基金的投資與退出方面的偏少。并且新《企業(yè)法》對企業(yè)回購股份限制較多，使通過回購方式來退出私募股權(quán)投資難度加大。而且現(xiàn)有法規(guī)缺少對私募股權(quán)投資資金監(jiān)管模式的探討。

(二)企業(yè)缺少正規(guī)的私募股權(quán)

融資渠道和退出渠道我區(qū)的私募股權(quán)投資還處于初生階段，沒有統(tǒng)一的私募股權(quán)交流渠道，沒有專屬的行業(yè)協(xié)會，大多投資靠本地區(qū)企業(yè)個人間的交流來達(dá)成，少部分融資通過私募股權(quán)基金來實現(xiàn)。大多投資的形式不正規(guī)，產(chǎn)權(quán)不明確。我區(qū)的私募股權(quán)基金也是近幾年剛剛起步，在引導(dǎo)民間資金和我區(qū)金融機(jī)構(gòu)資金投資方面還有待加強(qiáng)。我區(qū)私募股權(quán)投資沒有有效的退出機(jī)制。理論上來說大多數(shù)私募股權(quán)投資通過企業(yè)上市來退出，但是我區(qū)的中小企業(yè)上市前景并不明朗，我國資本市場的法律法規(guī)很不健全，主板市場對上市企業(yè)的要求很高，我區(qū)中小企業(yè)要達(dá)到這個要求需要積累很長時間的資本，期間的風(fēng)險也非常大。

(三)中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，投資風(fēng)險高

一、發(fā)展股權(quán)投資基金的指導(dǎo)思想和總體目標(biāo)

指導(dǎo)思想：深入貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀和省委“兩創(chuàng)”總戰(zhàn)略，堅持“政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、市場運作、管理規(guī)范”的原則，圍繞促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)加快發(fā)展，積極發(fā)展股權(quán)投資基金及股權(quán)投資管理公司，不斷優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，切實增強(qiáng)金融業(yè)整體實力以及保障服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的能力。

總體目標(biāo)：推動組建一批產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，規(guī)范扶持一批成長型企業(yè)股權(quán)投資基金，培育壯大一批創(chuàng)業(yè)投資基金，引導(dǎo)鼓勵一批省外、境外知名投資基金管理機(jī)構(gòu)來浙設(shè)立法人機(jī)構(gòu)。到2012年末，力爭股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理的社會資金規(guī)模達(dá)到500億元以上，股權(quán)投資在我省企業(yè)融資總額中的占比明顯提高，對我省經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的促進(jìn)作用明顯增強(qiáng)。

二、充分認(rèn)識促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展的重要意義

改革開放以來，我省經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展，中小企業(yè)迅速崛起，投資創(chuàng)業(yè)活躍，資金需求旺盛。但是，長期以來，我省企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不盡合理，一方面，銀行間接融資占比過高；另一方面，民間資金充裕，民間融資難以合理引導(dǎo)和規(guī)范等結(jié)構(gòu)性問題仍然突出。股權(quán)投資基金作為直接融資的重要途徑之一，能將分散的可投資資金有效轉(zhuǎn)化成符合經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需要的資本金，是拓寬融資渠道，規(guī)范民間資金的重要工具。發(fā)展股權(quán)投資基金，有利于提高社會資本配置效率，優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營管理水平，促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新及高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用，對于我省構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理、功能完善、富于彈性的地方金融體系，促進(jìn)全省經(jīng)濟(jì)社會又好又快發(fā)展具有重要意義。

三、構(gòu)建多層次的股權(quán)投資基金體系

一、現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)扶持財政資金股權(quán)投入方式比較分析

1.近年來，國家相關(guān)部門和部分省市在改革創(chuàng)新財政支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，實行市場化運作模式方面進(jìn)行了積極的探索。從國家級層面來看，設(shè)立了“國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金”、“國家參股創(chuàng)業(yè)投資基金”、“科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，國務(wù)院常務(wù)會議決定設(shè)立400億規(guī)模的國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。從省級層面來看，以廣東省為代表的部分省市試行省級財政經(jīng)營性資金實施股權(quán)投資管理，以江蘇省為代表的部分省市實行產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金?？傮w來看，傳統(tǒng)的財政支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式正在向政府引導(dǎo)基金和廣東財政經(jīng)營性資金實施股權(quán)投資管理(以下簡稱“廣東股權(quán)投資”)兩種方式轉(zhuǎn)變。政府引導(dǎo)基金是指由政府設(shè)立并按市場化方式運作的政策性基金，主要通過扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。廣東股權(quán)投資是指廣東省在基本公共服務(wù)和行政運行領(lǐng)域之外，財政安排用于支持經(jīng)濟(jì)社會事業(yè)發(fā)展、提供準(zhǔn)公共產(chǎn)品和社會服務(wù)等方面的資金實施經(jīng)營性股權(quán)投資。不論是政府引導(dǎo)基金還是股權(quán)投入，都是政府引導(dǎo)、市場化方式(股權(quán)投入)運作，克服單純通過市場配置產(chǎn)業(yè)投資資本的市場失靈問題，通過資金有償使用，支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)技術(shù)與市場融合、創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)對接，孵化和培育面向未來新興產(chǎn)業(yè)，推動經(jīng)濟(jì)邁向中高端水平，

2.但在具體的定位上存在一定差異，具體表現(xiàn)為：運作主體定位不同。廣東股權(quán)投資的主要實施流程是產(chǎn)業(yè)扶持類專項資金由廣東省省級行業(yè)主管部門會同省財政廳項目申報指南，組織開展項目競爭性評審，按領(lǐng)域相關(guān)、業(yè)務(wù)專長、管理對接、綜合發(fā)展原則確定受托管理機(jī)構(gòu)(具有股權(quán)投資管理經(jīng)驗的省屬國有獨資企業(yè))，受托管理機(jī)構(gòu)開展獨立調(diào)查，省級行業(yè)主管部門會同省財政廳下達(dá)項目計劃及資金，受托管理機(jī)構(gòu)按照項目計劃、資金計劃和投資方案等與被投資企業(yè)簽訂協(xié)議，具體實施。政府引導(dǎo)基金實行市場化運作、專業(yè)化管理，公開招標(biāo)擇優(yōu)選定若干家基金管理公司負(fù)責(zé)運營、自主投資決策，使市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，政府和財政部門僅僅提供基本的市場“守夜人”服務(wù)。杠桿投資效應(yīng)不同。廣東股權(quán)投資的資金來源是廣東省財政預(yù)算安排，由原產(chǎn)業(yè)扶持類財政專項資金整合，沒有發(fā)揮財政資金“四兩撥千斤”的放大效應(yīng)。政府引導(dǎo)基金則是發(fā)揮財政資金杠桿作用，吸引有實力的企業(yè)、大型金融機(jī)構(gòu)等社會、民間資本參與，形成產(chǎn)業(yè)投資基金。風(fēng)險承擔(dān)主體不同。盡管廣東省不斷完善投資風(fēng)險管控機(jī)制，要求受托管理機(jī)構(gòu)及持股主體要按照《公司法》及相關(guān)法律對有限責(zé)任公司的規(guī)定開展股權(quán)投資，承擔(dān)有限責(zé)任，防止債務(wù)連帶風(fēng)險。省有關(guān)部門要加強(qiáng)股權(quán)投資實施管理，省財政廳把股權(quán)投資資金納入公共財政考核評價體系，負(fù)責(zé)實施重點評價或引入第三方評價政策實施效果。但市場風(fēng)險在一定程度上是存在的，特別是為實現(xiàn)既定政策目標(biāo)，重點支持的是抵抗市場風(fēng)險較弱的處于成長期的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)，一旦發(fā)生類似金融危機(jī)等風(fēng)暴，財政資金面臨嚴(yán)重?fù)p失的可能性非常大。政府引導(dǎo)基金在風(fēng)險分擔(dān)及回避等方面則顯的更為安全，財政投入的資金可采取“優(yōu)先股”(政府財政出資作為“優(yōu)先股”，確保本金與利息的安全，利息則參考同期國債利率或8%固定收益)、“回購模式”(風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在約定時間內(nèi)，按照當(dāng)初約定的價格回購被投資企業(yè)的“財政出資所占股權(quán)比例”)?？傮w而言，政府引導(dǎo)基金和廣東股權(quán)投資這兩種模式都還處于探索階段，政府引導(dǎo)基金在擴(kuò)大杠桿效應(yīng)，防范回避市場風(fēng)險具有明顯優(yōu)勢，但股權(quán)投資則在落實產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，體現(xiàn)引導(dǎo)目標(biāo)，克服“市場失靈”上更能體現(xiàn)政府影響力。

二、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)扶持財政資金股權(quán)

改革思路評價產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的運作成效主要有三個方面：一是引導(dǎo)基金撬動民間資本規(guī)模大?。欢且龑?dǎo)基金及子基金投資中早期高新技術(shù)企業(yè)的比例高低；三是以有償方式保持基金的良性循環(huán)，風(fēng)險防控能力強(qiáng)弱。實現(xiàn)雙贏，體現(xiàn)“雙向”杠桿擴(kuò)大效應(yīng)。民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，民間資本活躍，參與政府投資項目的意向也較為濃厚，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金應(yīng)充分利用民間資本，擴(kuò)大財政資金的杠杠效應(yīng)。同時，基金公司也可以通過財政資金的注入，充分利用財政資金解決自身資金投資不足的問題，擴(kuò)大自身資金的杠桿效應(yīng)，實現(xiàn)政府與市場的雙贏局面。準(zhǔn)確定位，體現(xiàn)充分市場化原則。實踐經(jīng)驗表明，財政扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金股權(quán)投資改革必須堅持引入市場化、專業(yè)化運作模式。政府把握宏觀方向，制定和完善政策環(huán)境，減少行政干預(yù)，加強(qiáng)對基金管理人的選擇和產(chǎn)業(yè)基金總體投資方向的把關(guān)，把具體經(jīng)營權(quán)交給直接面對市場的基金管理人，合理分配政府與基金公司之間的損失和利得，探索完善激勵機(jī)制，提高政府財政資金運作效益。

三、具體路徑

《民間非營利組織會計制度》（以下簡稱新制度）自*年1月1日起執(zhí)行，考慮到很多民間非營利組織執(zhí)行事業(yè)單位會計制度（以下簡稱原制度）的實際情況，為了做好新舊制度的銜接工作，現(xiàn)對執(zhí)行事業(yè)單位會計制度的民間非營利組織執(zhí)行新制度的有關(guān)銜接問題規(guī)定如下：

一、調(diào)賬原則及主要賬務(wù)調(diào)整

凡執(zhí)行原制度的民間非營利組織，在*年12月31日及之前，仍應(yīng)當(dāng)按照原制度進(jìn)行會計核算和編報會計報表。自*年1月1日起，民間非營利組織應(yīng)當(dāng)根據(jù)新制度設(shè)置新賬，將各會計科目*年年末余額轉(zhuǎn)入新賬并作調(diào)整后，作為新制度各會計科目*年的年初余額，并按照新制度編制*年的年初資產(chǎn)負(fù)債表。在編制*年度業(yè)務(wù)活動表和現(xiàn)金流量表時，不要求填列上年比較數(shù)。

民間非營利組織執(zhí)行新制度應(yīng)當(dāng)按照以下原則做好銜接工作：

（一）按照新制度清理資產(chǎn)和負(fù)債，并進(jìn)行賬務(wù)調(diào)整

民間非營利組織應(yīng)當(dāng)對本單位的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行全面清查和盤點，對于清查出的資產(chǎn)報廢、毀損、盤盈盤虧以及應(yīng)確認(rèn)而未確認(rèn)的資產(chǎn)等，應(yīng)當(dāng)按照新制度規(guī)定的確認(rèn)和計量原則，報經(jīng)批準(zhǔn)后，借記或貸記“非限定性凈資產(chǎn)”科目，貸記或借記相關(guān)資產(chǎn)科目；如有清查出的應(yīng)確認(rèn)而未確認(rèn)的負(fù)債等，應(yīng)當(dāng)借記“非限定性凈資產(chǎn)”科目，貸記相關(guān)負(fù)債科目。

本文作者：李靖作者單位：貴州師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院

私募股權(quán)投資發(fā)展的法制障礙

目前，我國有關(guān)私募股權(quán)投資發(fā)展的立法一直是空白，這使得私募股權(quán)投資在我國尚未取得相應(yīng)的法律地位。同時，由于缺乏法律規(guī)范，我國私募股權(quán)投資出現(xiàn)了市場進(jìn)入主體失控、基金管理者運作方式違法違規(guī)等現(xiàn)象，基金管理者存在極大的法律風(fēng)險，私募股權(quán)投資者的利益難以得到有效保護(hù)。在我國現(xiàn)行的有關(guān)法律法規(guī)中，還存在著很多不適應(yīng)私募股權(quán)投資發(fā)展的地方，主要表現(xiàn)在幾個方面：

1．規(guī)范私募股權(quán)投資還只是一系列的部門規(guī)章制度

目前，我國沒有由國家最高權(quán)力機(jī)構(gòu)———全國人大直接制定的用來規(guī)范私募股權(quán)投資發(fā)展的法律。規(guī)范私募股權(quán)投資還只是一系列的部門規(guī)章制度，如，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》等，見表1。

2．沒有根據(jù)私募股權(quán)投資運作特點為其提供必要保障