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[論文關(guān)鍵詞]股權(quán)分置改革盈余管理公司治理

[論文摘要]本文介紹了股權(quán)分置的含義,基于盈余管理的概念,認(rèn)為股權(quán)分置改革會(huì)在一定程度上會(huì)抑制上市公司盈余管理,同時(shí)也提出我國上市公司的公司治理問題也不會(huì)因?yàn)楣煞莸娜魍ǘ玫綇氐椎慕鉀Q。

“股權(quán)分置”是指A股市場的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易被區(qū)分為非流通股和流通股，這是我國經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中形成的特殊問題。股權(quán)分置扭曲資本市場定價(jià)機(jī)制，制約資源配置功能的有效發(fā)揮；公司股價(jià)難以對(duì)大股東、管理層形成市場化的激勵(lì)和約束，公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)；資本流動(dòng)存在非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓和流通股競價(jià)交易兩種價(jià)格，資本運(yùn)營缺乏市場化操作基礎(chǔ)。股權(quán)分置不能適應(yīng)當(dāng)前資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的要求，必須通過股權(quán)分置改革，消除非流通股和流通股的流通制度差異。

“股權(quán)分置”是我國資本市場最嚴(yán)重的制度性缺陷，在諸多方面制約中國資本市場的規(guī)范發(fā)展和國有資產(chǎn)管理體制的根本性變革，2005年4月29證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，2005年9月4日證監(jiān)會(huì)正式公布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，它的完善了上市公司股權(quán)分置改革相關(guān)的程序規(guī)范，在中國資本市場的發(fā)展史上是一個(gè)重要的里程碑和轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

一、股權(quán)分置改革

股權(quán)分置改革，就是通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除A股市場股份轉(zhuǎn)讓制度性差異的過程。從微觀上，股權(quán)分置問題的解決將會(huì)完善公司治理結(jié)構(gòu)和資本運(yùn)營機(jī)制，從而從整體上提高上市公司的質(zhì)量，增強(qiáng)社會(huì)公眾法人股東的持股信心。從宏觀上，股權(quán)分置問題的解決將消除非流通股與流通股的流通制度的差異，加強(qiáng)對(duì)上市公司行為的市場約束功能；在一定程度上恢復(fù)資本市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為資本市場功能的全面發(fā)揮創(chuàng)造條件，并從根本上推動(dòng)證券市場的徹底變革，有效增強(qiáng)投資者信心。

二、上市公司盈余管理

盈余管理是指公司管理當(dāng)局在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和公司法允許的范圍內(nèi)利用會(huì)計(jì)手段或?qū)嶋H經(jīng)營活動(dòng)和交易以達(dá)到影響盈余為目的的行為。盈余管理是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論界研究的一個(gè)重要領(lǐng)域，對(duì)盈余管理問題開展深入的研究，不僅有助于推動(dòng)會(huì)計(jì)理論的發(fā)展，而且還對(duì)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則的制定和會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)變革、公司治理結(jié)構(gòu)、資本市場的有效運(yùn)行、公司會(huì)計(jì)行為、完善公開信息披露機(jī)制等方面產(chǎn)生巨大影響。一直以來，國內(nèi)外上市公司的會(huì)計(jì)信息失真是很普遍的現(xiàn)象。在這些失真的會(huì)計(jì)信息中，有的純屬會(huì)計(jì)造假，有的則是盈余管理所致。會(huì)計(jì)造假是公司管理當(dāng)局蓄意的欺詐行為，由此形成的會(huì)計(jì)失真應(yīng)該依法加以制止和嚴(yán)懲。而盈余管理是企業(yè)在有會(huì)計(jì)選擇的自由時(shí)，選擇其自身效用最大化或者是企業(yè)市場價(jià)值最大化的一種合規(guī)合法行為。有的學(xué)者甚至認(rèn)為盈余管理表現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力，已經(jīng)成為世界各大公司財(cái)務(wù)經(jīng)理們應(yīng)該掌握的一項(xiàng)基本技能。盡管盈余管理有其存在的必然性和合理性，它始終是違背了會(huì)計(jì)的真實(shí)性和可靠性原則，違背了高質(zhì)量財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的精神。公司管理當(dāng)局僅從自身角度出發(fā)進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露，極有可能會(huì)對(duì)廣大投資者和整個(gè)資本市場的建設(shè)和功能發(fā)揮產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。

我國企業(yè)盈余管理行為具有鮮明中國特色，而且集中體現(xiàn)在上市公司，從某種意義上講，是上市公司引出了我國企業(yè)的盈余管理問題。

三、股權(quán)分置改革對(duì)上市公司盈余管理的影響

股權(quán)分置改革在以下幾個(gè)方面起到了抑制上市公司盈余管理的作用：

（一）改善了上市公司的治理結(jié)構(gòu)

股權(quán)分置改革使上市公司股份得以全流通，解決了一股獨(dú)大，產(chǎn)權(quán)不夠明晰，流通股的比例過小等問題。在股權(quán)分置下，大約存在2/3的股份是不流通的，而且股權(quán)高度集中于非流通股，國有股權(quán)持股比例在60％左右。許多上市公司第一大股東所持有的比例均超過了50％，國有股處于絕對(duì)控股地位。這樣控股股東很容易利用其控股地位進(jìn)行盈余管理，操縱會(huì)計(jì)信息，誤導(dǎo)投資者。股份全流通后，控股股東很難維持其絕對(duì)控股地位，這樣就減少了其進(jìn)行盈余管理的可行性。同時(shí)，控股股東在經(jīng)營公司過程中，如果經(jīng)營不善，則會(huì)導(dǎo)致上市公司股票價(jià)格的下跌，此時(shí)就會(huì)有其他股東通過收購上市公司股票來獲取上市公司的控制權(quán)，原控股股東即失去控股地位，上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的積極性和可能性也大大降低。

（二）促使上市公司注重公司價(jià)值

股權(quán)分置的解決，即股份的全流通，將有效抑制二級(jí)市場的投機(jī)性，重塑投資者的理性價(jià)值投資理念。在股權(quán)分置情況下，上市公司2/3的股份是不流通，只有1/3的股份流通，由于流通股所占比例較小，在“一股一票”制下，流通股股東參與公司經(jīng)營決策的能力非常有限，通過參與公司經(jīng)營決策來提高司價(jià)值的動(dòng)力不足，所以流通股股東很少期望從公司的期發(fā)展中受益，而只是通過獲取買賣價(jià)差來實(shí)現(xiàn)自身收益，也就是所謂的投機(jī)。而這種投機(jī)行為使得股票價(jià)波動(dòng)不能正確反映公司的經(jīng)營業(yè)績，嚴(yán)重阻礙了股票市場資源配置功能的發(fā)揮，也不利于廣大投資者的價(jià)值投資理念的形成。股份全流通以后，股份再無流通與非流通之分，所有股東有了共同的目標(biāo)利益，即公司價(jià)值的上漲，而不是具有歷史性質(zhì)的賬面盈余。這樣，企業(yè)管理當(dāng)局也就會(huì)對(duì)賬面盈余漸漸失去興趣，而將注意力集中于改善企業(yè)的經(jīng)營，增加企業(yè)的現(xiàn)金流量上來。

然而，股權(quán)分置改革只是解決了我國股市的制度性缺陷的一方面，我國上市公司的公司治理問題也不會(huì)因?yàn)楣煞莸娜魍ǘ玫綇氐椎慕鉀Q。而且，國資改革的方針政策明確表明，出于國家安全和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略等方面的考慮，國有資本將對(duì)一些基礎(chǔ)性行業(yè)和戰(zhàn)略性行業(yè)控股。其次，上市公司的內(nèi)部人控制問題即使在股份全流通狀態(tài)下也仍然存在。內(nèi)部人控制即便在西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家，也是困擾公司治理的一個(gè)問題。因此，我國上市公司盈余管理的現(xiàn)象不會(huì)因?yàn)楣煞萑魍ǘА?/p>

參考文獻(xiàn)

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