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風險估計是根據(jù)國家所規(guī)定的安全指標或公認的安全指標，去衡量風險的程度，以便確定風險是否需要處理和處理的程度。

在風險分析經過了風險辨識的過程之后，根據(jù)所得出的項目各種風險因素以及相應概念。比如將項目風險要素劃分為重要風險因素、次要風險因素、一般風險因素等等。經過了正確的風險辨識，還要應用科學方法將各個風險要素進行整理，為有針對性的計算出貸款項目過程風險概率提供科學依據(jù)。

因為對任何一個問題進行風險分析，無論選用何種方法，最終的目的是認清問題所包含或是涉及的風險因素，每個要素的發(fā)生的可能性，最終確定出涉及每個確認的風險因素的對策。其中，對于重點風險因素要重點管理，對于一般風險因素要一般管理，這樣，一次完整的項目風險分析過程就完成了。

一、風險量化分析

1、概述

風險事件發(fā)生的概率和概率分布是風險估計的基礎。因此，風險估計的首要工作是確定風險事件的概率分布。通常，風險事件的概率分布應當根據(jù)歷史資料來確定。當項目管理人員沒有足夠的歷史資料來確定風險事件概率分布時，可以利用理論概率分布進行風險估計。本文貸款項目影響最大的因素－利率進行詳細的風險分析。

2、利率風險管理的基礎—利率的預測

利率風險源于未來利率的變化，如能通過某種技術方法較為準確地預測未來的利率，再通過金融工具加以應用則可以完全規(guī)避利率風險，所以利率的預測是利率風險管理的基礎。美國一位著名的經濟學家曾經杜撰過一個關于愛因斯坦的笑話：當愛因斯坦遇到一位智商超過200的人時則會和該人討論關于未來相對論的問題，當遇到智商在150左右的人，則會和他討論美國經濟發(fā)展的趨勢，當遇到智商低于100的人則問他：“你認為未來利率的走勢會怎樣?！边@個笑話實際上是暗示了利率預測的難度，利率預測一直是學術界所困擾的問題。由于利率風險直接來源于利率的波動，因而利率預測也就成為利率風險管理的重中之重。

另外，對利率決定因素的選擇也是一件非常困難的工作，因為在現(xiàn)實社會中，許多經濟或非經濟因素都對利率產生或直接或間接或大或小的影響。計量模型不可能包羅萬象。因此，必須選擇最主要的經濟因素。另外，所選擇的利率決定因素還應是可計量的。例如，貨幣政策對利率變動的影響是極大的。因為利率本身就是政府干預經濟的重要調節(jié)指標和貨幣政策指標之一。貨幣政策由多種政策措施和手段組成，如貼現(xiàn)率、存款準備率和公開市場業(yè)務。從經常使用和實際應用的重要性來看，公共市場業(yè)務的作用超過貼現(xiàn)率和存款準備率。然而，它的可計量性低于貼現(xiàn)率。存款準備率是重要的貨幣政策手段，但它很少變動。因此，當考慮用什么指標來替代貨幣政策(即貨幣政策計量指標化)時，只能選擇以貼現(xiàn)率為代表(盡管它的實際影響比公開市場業(yè)務小得多)。

在選擇利率決定因素時，我們基本上根據(jù)下面兩個標準：(l)該因素是最主要的影響利率變動的經濟因素；(2)該經濟因素有良好的可計量性。依據(jù)這些標準，我們可以選定中長期利率的決定因素主要有5個：貼現(xiàn)率、通貨膨脹率、經濟增長率、全社會固定資本投資和財政赤字。表4－l是我國1996～2003年上述5種經濟運行指標。

（1）利率與貼現(xiàn)率的計量分析

政府對經濟的廣泛干預，采用的主要手段就是財政政策和貨幣政策。調整貼現(xiàn)率是貨幣政策的主要武器之一。貼現(xiàn)率的高低，直接影響商業(yè)銀行的借款成本的大小，從而對信貸起著限制或刺激的作用，同時也會影響其他市場利率。貼現(xiàn)率的升降，不僅反映了銀根的松緊，而且再現(xiàn)出貨幣政策的動向變化。貼現(xiàn)率的變動對優(yōu)惠利率有極大影響?，F(xiàn)在通過SPSS統(tǒng)計軟件用計量方法分析兩者1996～2003年的數(shù)量關系，以確定它們之間的內在相關關系。

表4－1我國1996～2003年經濟整體運行指標

優(yōu)惠利率

PR(%)貼現(xiàn)率

DR(%)通貨膨脹率

CPI(%)財政赤字SD(億元)全社會固定資產投資FI(億元)經濟增長率EIR(%)

199611.43.188.3529.5622913.59.6

19979.843.262.8582.4224941.18.8

19987.563.46-0.8922.2328406.27.8

19996.103.96-1.41743.5929854.77.1

20005.852.160.42491.2732917.78.0

20015.762.970.72516.5437213.57.5

20025.762.97-0.83149.5143499.98.0

20035.762.972.44208.5948635.88.4

資料來源：《中國金融年鑒》(2003版)

用一元線性回歸模型對其進行回歸分析，輸出以下結果由以上輸出結果可知，t檢驗和方差F檢驗均完全合格。得出一元線性相關模型：

ModelSummary

ModelRRSquareAdjustedRSquareStdErroroftheEstimateDurbin-Watson

10.9730.9460.9430.72821.011

Coefficients

ModelBStd.ErrortSig.FSig.

Constant2.4420.4505.430.000298.0530.000

DR1.1270.06517.2640.000

PR=2.442+1.127DR(4－1)

(0.450)(0.065)

該模型中相關系數(shù)R值高達0.973，這說明中長期利率與貼現(xiàn)率具有程度很高的正相關關系。判定線性回歸直線的擬合優(yōu)度的參數(shù)R2為0.946表示貼現(xiàn)率能解釋優(yōu)惠利率變動的程度達94.6%。

模型4－1的計量結果有力地說明了貼現(xiàn)率確是市場利率的主要決定因素。兩者有很高的正相關關系。貼現(xiàn)率對市場利率變動的影響率高達94%以上，這體現(xiàn)了政府貨幣政策干預經濟的有效性。貼現(xiàn)率的系數(shù)顯示，貼現(xiàn)率每上升或下降1%，市場利率就會隨著上升或下降1.1～1.3%，這說明市場利率對貼現(xiàn)率變動的反應是敏感的、正向的，而且彈性較大。

（2）利率與通貨膨脹率的計量分析

我們都知道名義利率包括3個主要部分：實際利率，預期的物價變動率和其他風險因素。在分析市場利率決定因素時，對物價變動因素是應當給予足夠重視的。我們參照一般慣例，以消費者價格指數(shù)(CPI)作為物價變動的代表變數(shù)。

物價變動對利率的影響，主要表現(xiàn)為貨幣本身的增值或貶值的影響。在金融市場上，借貸雙方在決定接受某一水平的名義利率時，都已加進了對未來物價變動的估計值，以防止自己因貨幣本身價值變動而發(fā)生實際的虧損。

顯然利率政策的選擇在程度上是根據(jù)上期的通貨膨脹率也即CPI而制定的，我們用SPSS統(tǒng)計軟件用計量方法分析中長期利率(PRn)與消費者價格指數(shù)(CPIn-1)1996～2003年的數(shù)量關系以確定它們之間的內在相關關系。

ModelSummary

ModelRRSquareAdjustedRSquareStdErroroftheEstimateDurbin-Watson

10.8800.7740.7611.49030.668

Coefficients

ModelBStd.ErrortSig.FSig.

Constant4.4990.7575.9440.00058.2190.000

CPI1.3580.1787.6300.000

由以上輸出結果可知，t檢驗和方差F檢驗均完全合格。

得出一元線性相關模型：

PRn=4.499+1.358CPIn-1(4－2)

(0.450)(0.065)

該模型中相關系數(shù)R值為0.880，說明優(yōu)惠利率與消費者價格指數(shù)具有程度較高的正相關系數(shù)，判定線性回歸直線的擬合優(yōu)度的參數(shù)R2為0.774表示消費者價格指數(shù)的解釋優(yōu)惠利率變動的程度達77.4%。

（3）利率與經濟增長率的計量分析

國內生產總值(GDP)是一個相當重要的宏觀經濟變數(shù)。它反映一國在一定時期內所生產的物質產品和所提供的勞務的總量。這個總量可以同時反映出幾個宏觀指標。所謂經濟增長率，一般就是指國內生產總值的增長率。國內生產總值的持續(xù)增長或連續(xù)減退，標志著經濟處于增長或衰退階段。因此，包括利率在內的所有經濟變數(shù)，都不可能不受到國內生產總值或經濟增長率的直接或間接的影響。

經濟變數(shù)對利率的影響，有長期和中短期的差別。在不同的經濟階段，影響并不一樣。作為利率決定因素的經濟增長率變數(shù)的意義就在于，它不僅作為經濟收入總量發(fā)揮作用，而且間接規(guī)定看經濟盛衰周期的不同條件和環(huán)境。近十年來，中國人民銀行熟練而頻繁地運用利率手段來調控經濟，其特點是調變頻繁但幅度較小因而使我國經濟避免出現(xiàn)較大的波動而取得了良好的效果。我們用SPSS軟件中的曲線估計程度來看△PRn=PRn+1－PRn與EIR之間存在什么樣的關系。

Independent：EIR

DependentMthRsqd.fFSigfb0b1b2b3

△PRnLIN0.256165.500.032-1.98990.4852

△PRnQUA0.423155.500.016-1.98821.0752-0.1482

△PRnCUB0.528145.220.013-3.21370.81060.2690-00610

從以上輸出中，我們可以得知在Cubic模型中，因為R2=0.528其擬合優(yōu)度最佳，因而我們可以選擇Cubic作為確定優(yōu)惠利率變化量與經濟增長率關系的模型。

△PRn=-3.2137+0.8106EIRn+0.2690EIRn2-0.0610EIRn3（4－3）

計量分析結果顯示，中長期利率變化量與經濟增長率具有正相關關系。當經濟增長率較或為負數(shù)時，顯然利率將降低以刺激經濟增長，當經濟增長率超過一個固定的正值并走高時，利率將提高以避免經濟過熱而誘發(fā)的通貨膨脹。這種計量結果與我國央行對利率的調整政策完全相符。

（4）利率與投資的計量分析

在凱恩斯的流動偏好利息理論中，投資并不是利率的決定因素，相反，利率是投資的決定因素。凱恩斯采用純貨幣分析方法，在分析利率決定因素時，只考慮貨幣存量和公眾對持有貨幣的需求。事實上，當深入研究利率與投資的內在聯(lián)系時，人們不難發(fā)現(xiàn)，兩者并不是單向聯(lián)系的，也就是說，利率與投資的關系是雙向的，互相影響的。

假定利率和貨幣供給不變，再假定此時正處于經濟增長階段。當市場看好，利潤預期增加時，投資將會增加，國民收也隨之增加。收入增長后，人們就需要更多的資金來維持交易平衡。由于貨幣供給并未增加，這部分資金增加的需求就會促使市場利率上升，這即是增加投資的后果。由引可見，不僅利率是投資的決定因素，同時投資也是利率的決定因素。

我們同樣通過SPSS統(tǒng)計軟件用計量方法折優(yōu)惠利率(PR)與全社會固定資產投資(FI)1996～2003年之間的數(shù)量關系。

計量模型輸出結果如下：

ModelSummary

ModelRRSquareAdjustedRSquareStdErroroftheEstimateDurbin-Watson

10.4910.2410.1962.73090.519

Coefficients

ModelBStd.ErrortSig.FSig.

Constant15.1292.4396.2030.0005.4000.033

FI-5.61E-0.30.002-2.3240.033

在以上線性回歸模型中，R2=0.241不夠大也即擬合優(yōu)度不佳。

計量分析結果表示，近十年來，社會固定投資對利率的影響具有很大的不確定性。這可以從以下兩個方面加以解釋。投資量的變化一般受經濟周期波動的影響較大，但近十年來，經濟周期的各個階段的特征及波幅不如以往明顯，而每年的投資總量呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，利率政策主要服從并服務于抑制通貨膨脹，增加就業(yè)率及保持經濟增長的目的。此外，隨著經濟國際化和金融全球化的發(fā)展，資本的跨國流動漸趨頻繁，因此即使投資量增大很快，其資金缺口也可以通過國外資本的注入來彌補，并不完全產生對國內資金的供給的依賴因而對利率的影響也就不那么直接。因而我們可以得出結論，在近十年來，不能僅僅從投資這一個變量來考慮其對利率的影響，因而也就不能僅僅依賴投資量的變動來對利率變動趨勢做出判斷。

（5）利率與財政赤字的計量分析

一個國家出現(xiàn)財政赤字，而這個國家的赤字又只能依靠國內的因素和途徑來彌補，那么很難避免利率上升的沖動。因為在假設的封閉型經濟條件下，彌補財政赤字的途徑主要有以下三種：

1）增發(fā)貨幣。這種辦法容易引起通貨膨脹，從而使市場利率上升；2）發(fā)行債券。如果政府依靠發(fā)行各類債券來彌補赤字，這顯然比單純依賴增發(fā)貨幣有利于經濟的穩(wěn)定和發(fā)展。但是，過量發(fā)行債券并提高利率以爭奪資金會促進金融市場上證券的競爭和利率的攀升；3）增加稅收。政府用這種辦法來彌補赤字，則會影響工商企業(yè)的利潤預期，不利于促進經濟增長，同時會產生達比效應，使利率上升。

弗里德曼認為赤字與通貨膨脹沒有必然的聯(lián)系，赤字預算本身并不一定導致通貨膨脹，關鍵要看赤字是怎樣彌補的。如果增發(fā)貨幣，就會引起通貨膨脹；如果向市場借款(發(fā)行公債)，就不會發(fā)生通貨膨脹。他聲稱，財政赤字所造成的主要損害是助長了不負責任的政府支出。赤字和通貨膨脹兩者的內在聯(lián)系，要比廣泛持有的傳統(tǒng)看法所認為的松懈得多。

布雷姆斯比較了彌補赤字的不同途徑，認為增發(fā)貨幣或發(fā)行債券的經濟影響是完全不同的。如完全依靠增發(fā)貨幣，則只會產生實際利率緩慢上升的弱“排擠效應”；如完全依靠發(fā)行政府債券，則會產生實際利率上升迅速的強“排擠效應”；如結合上面兩種方式，則實際利率幾乎不變。

我們用SPSS軟件中的曲線估計程度來分析中長期貸款利率與財政赤字之間的關系。

Independent：SD

DependentMthRsqd.fFSigfb0b1b2b3

PRLIN0.059171.060.31710.68710.0073

PRQUA0.356164.410.03011.2781-0.0136-0.0001

PRCUB0.373152.970.06512.1244-0.0127-0.0002-3.0E-0.7

PRCOM0.074171.360.26010.31281.0007

從以上輸出中，我們可以得知在Cubic模型中，因為R2=0.373說明其擬合優(yōu)度最佳。因而我們可以選擇Cubic作為確定利率與財政赤字關系的模型。

PR=12.1244-0.0127SD-0.0002SD2-3.0×10-7SD3（4－4）

計量分析結果說明，從長期來看，赤字與利率之間存在著正相關關系，財政盈余對利率有拉下的作用，赤字會形成利率上浮的壓力。同時也有證據(jù)表明，在短期內，兩者的相關程度大大低于長期，有時會出現(xiàn)不相關或者負相關的復雜情況。

然后，我們通過SPSS多元逐步回歸系數(shù)擬合，最后得到唯一顯著性影響因素為貼現(xiàn)率，這主要是由于其余四個因素（即通貨膨脹率、經濟增長率、財政赤字、固定資產投資）與貼現(xiàn)率存在多重共線性，即這四個因素都能由貼現(xiàn)率線形表出，這樣，貼現(xiàn)率可以反映其余四個因素所包含的信息。所以，由此我們也得到貸款利率與貼現(xiàn)率最為相關。

二、結論

通過以上的計量分析，可以確認決定短期利率的5個因素對短期利率的影響作用區(qū)別很大。從理論上說，貼現(xiàn)率直接由中央銀行確定的貨幣政策決定，為可調整的指標，而其他四個因素是宏觀經濟態(tài)勢的具體反映，是中央銀行制定貨幣政策的依據(jù)，它們的信息可以在貼現(xiàn)率上得以反映，因而貼現(xiàn)率與短期利率最為相關，這與計量分析所得出的結果一致。

所以，貼現(xiàn)率是在貸款項目中是重點風險因素，在分析項目的貸款風險時要重點進行分析。

參考文獻：

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[2]王光偉:《貨幣、利率與匯率經濟學》，清華大學出版社2003年版

[3]薛薇：《SPSS統(tǒng)計分析方法與應用》，電子工業(yè)出版社2004年版

[4]張文彤：《世界優(yōu)秀統(tǒng)計工具SPSS11.0統(tǒng)計分析教程》，北京希望電子出版社2002年版