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財務分析的產生與發(fā)展同人們對財務信息的需求與供給是緊密相關的。隨著社會發(fā)展、經濟發(fā)展及企業(yè)制度的發(fā)展,財務分析的目標、方法、體系、內容及應用領域都在不斷完善與發(fā)展。我國傳統(tǒng)的經濟活動分析及近些年得到較快發(fā)展的財務分析都面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。構建我國新的財務分析體系不僅是我國經濟發(fā)展的客觀需要,也是會計學科建設、財務學科建設和管理學科建設的迫切要求。本文擬在評介美國財務分析體系的基礎上,結合我國經濟發(fā)展與改革的要求,構建我國新的財務分析體系。

一、美國財務分析體系評介

財務分析作為一門獨立學科,必然涉及對財務分析目的、分析方法、分析內容的界定與安排問題。從不同角度或不同的分析目的出發(fā),可得出不同的財務分析體系。

(一)美國財務分析幾種基本體系

目前,美國理論界關于財務分析體系的安排多種多樣,可以說每本書都有自己的體系,不同時期其體系也不相同。從現階段總體看,可歸納為以下幾種體系。

1概論、會計分析、財務分析三大部分。這種體系實際上是在總論財務分析目的、方法、資料、環(huán)境的基礎上,將財務分析內容分為會計分析和財務分析兩大部分。

會計分析實質上是明確會計信息的內涵與質量,即從會計數據表面提示其實際含義。分析中不僅包含對各會計報表及相關會計科目內涵的分析,而且包括對會計原則與政策變動的分析;會計方法選擇與變動的分析;會計質量及變動的分析;等等。財務分析實質上是分析的真正目的所在,它是在會計分析的基礎上,應用專門的分析技術與方法,對企業(yè)的財務狀況與成果進行分析。通常包括對企業(yè)投資收益、盈利能力、短期支付能力、長期償債能力、企業(yè)價值等進行分析與評價,從而得出對企業(yè)財務狀況及成果的全面、準確評價。這種分析體系的典型代表是《財務報表分析———理論、應用與解釋》(LeopoldA.Bernstein＆JohnJ.Wild)和《財務報表分析———一種戰(zhàn)略展望》(ClydeP.Stickney)。

2概論、分析工具、分析應用三大部分。這個體系中的概論部分主要強調財務分析的環(huán)境與目的,而將分析方法問題專門作為一部分研究?？梢哉f第一部分概論是一種分析的理論基礎。第二部分分析工具則是分析的方法論問題。通常包括分析的程序與具體技術分析方法。從方法論角度看分析程序,可分為經營環(huán)境分析(包括行業(yè)分析、企業(yè)經營戰(zhàn)略分析等)、基礎資料分析(主要指對財務報表的內涵與質量進行分析)、財務分析、前景分析(包括預測分析與價值評價),形成完整的分析方法論體系。關于具體分析技術,則根據不同環(huán)節(jié)的特點選擇不同的技術方法,如財務分析中的比率分析;前景分析中的預測技術、以現金流量為基礎的評價技術和以會計收益為基礎的評價技術等。第三部分是分析的具體應用問題,即上述分析工具在實踐領域的應用。通常包括證券分析、信貸分析及經營分析評價在兼并與收購、公司籌資政策和管理交流等方面的應用。這種體系的典型代表是《經營分析與評價———使用財務報表》(Palepu,Bernard,＆Healy)。采用這種理論、方法、應用體系的還有《財務報表分析》(GeorgeFoster,1986),但其分析方法部分介紹的不是按分析程序與內容劃分的戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析、前景分析,而是按分析具體分析技術劃分的橫向比較分析、時間序列分析、比率分析、實證分析等。他的分析應用部分,則從證券市場分析、信貸分析與財務危機預測、會計政策選擇角度進行。

3概論、經營分析、投資分析、籌資分析、價值評估分析。這種體系的概論部分主要論述財務分析的內涵,通常從企業(yè)籌資活動、投資活動和經營活動三方面引出分析目的、分析資料及分析內容。在此基礎上從經營分析、投資分析、籌資分析、價值評估分析幾個方面,應用相應的分析方法進行系統(tǒng)分析與評價。這種體系的典型代表是《財務分析技術———管理與計量企業(yè)績效的實踐指南》(ErichA.Helfert,1997)。

(二)美國財務分析體系中值得探討的問題

從上述分析體系看可以看出,作為一個全面系統(tǒng)的分析體系,無論其如何安排篇章結構,基本內容通常都包括分析理論、分析方法、具體分析及分析應用。但目前對分析內容值得研究的問題有三個:一是總體范疇問題;二是內容劃分與地位問題;三是具體財務分析內容問題。

1財務分析總體范疇。傳統(tǒng)的財務分析中的盈利能力分析、償債能力或支付能力分析、營運能力分析(或投資分析、籌資分析、經營分析,或資產負債表分析、利潤表分析、現金流量表分析)等都是不可缺少的。問題是財務分析應否包括以下內容:

(1)戰(zhàn)略分析。在調查樣本中,將經營戰(zhàn)略分析作為獨立章節(jié),詳細分析的較少,最具代表性的是《經營分析與評價———使用財務報表》一書。

(2)會計分析。在調查樣本中,大部分都有會計分析的內容,而且有些占有相當大的篇幅,如《財務報表分析———理論、應用與解釋》;《財務報表分析———種戰(zhàn)略展望》等都用較多章節(jié)進行會計分析?！督洜I分析與評價—使用財務報表》一書也突出了會計分析的位置。

(3)價值評估分析。在90年代出版的分析書中,大部分都有價值評估分析章節(jié),但通常篇幅不大。將價值評估分析放在較突出位置的是《經營分析與評價———使用財務報表》一書。

(4)預測分析。預測分析的內容通常是伴隨著價值評估分析的出現而出現的。預測分析往往是價值評估分析的基礎。有些書將其作為獨立章節(jié)存在,有些書將其放在價值評估分析之中。

2財務分析內容劃分與地位?，F代財務分析或多或少地包含有會計分析、財務分析、戰(zhàn)略分析、價值評估分析、預測分析等內容,但會計分析、戰(zhàn)略分析、價值評估分析、預測分析與財務分析是否處于同等地位呢?從上述體系與內容分析看,顯然是有不同的觀點。

一種處理方法是將這些內容與方法并列,構成一個分析與評價體系。典型代表是《經營分析與評價———使用財務報表》一書。另一種處理方法是突出會計分析與財務分析,而將價值評估分析及預測分析內容放在財務分析內容之中,將經營戰(zhàn)略分析等內容放在概論中,或不包括戰(zhàn)略分析。典型代表是《財務報表分析———理論、應用與解釋》和《財務報表分析———一種戰(zhàn)略展望》。第三種處理方法是突出財務分析,將會計分析、經營戰(zhàn)略分析等內容簡化在概論中,將預測分析與價值評估分析作為財務分析的一部分還是作為財務

分析的基礎,如《財務分析技術———管理與計量企業(yè)績效的實踐指南》就屬于這種方式;而《財務報表分析》則很少談及經營戰(zhàn)略分析、價值評估分析,會計分析融和在分析方法與分析應用之中。

3財務分析具體內容。從具體財務分析內容看,分歧主要在兩個方面:

第一,是否劃分財務分析與財務分析應用。傳統(tǒng)的分析中很少單獨將分析應用作為一部分,通常從會計報表種類或分析技術入手進行財務分析?，F代財務分析中通常是區(qū)分財務分析與分析應用。財務分析往往介紹財務分析基本內容與基本方法,分析應用則突出各實踐領域的財務分析,如證券市場分析、兼并分析等。當然,現代財務分析也存在不區(qū)分財務分析與財務分析應用的情況。

第二,如何規(guī)范財務分析內容與財務分析應用內容。嚴格區(qū)分財務分析內容與財務分析應用內容是很困難的。如有的書將財務分析方法作為財務分析內容,將盈利能力分析、償債能力分析、預測分析、價值評估分析作為分析應用;有的書將盈利能力分析、風險分析等作為財務分析內容,將企業(yè)重組分析、證券市場分析、價值評估分析等作為財務分析應用。

二、財務分析體系構建的理論基礎

(一)企業(yè)目標與財務目標

任何一個學科體系與內容的建立都不能離開其應用領域的目標或目的。財務分析作為對企業(yè)財務活動及其效率與結果的分析,其目標必然與企業(yè)的財務目標相一致。目前,關于企業(yè)財務目標的提法或觀點較多,如股東權益目標、企業(yè)價值目標、利潤目標、經濟效益目標等。

要研究企業(yè)財務目標,首先應明確企業(yè)目標。其實,企業(yè)的目標從根本上必然與企業(yè)的所有者目標相一致。在商品經濟條件下,企業(yè)所有者是資本所有者,企業(yè)目標應與企業(yè)資本所有者目標相一致,即資本的保值與增值。

企業(yè)資本保值增值目標與企業(yè)財務目標是否一致呢?回答是肯定的。無論是股東權益最大化目標、企業(yè)價值最大化目標、利潤最大化目標,還是經濟效益最大化目標,都是如此。追求股東權益或股東價值增加是企業(yè)財務的根本目標,它與追求企業(yè)價值或其他利益方利益并不矛盾。股東價值增加,從長遠看,必然使企業(yè)各利益方同時受益,不可能以損害其他利益方為基礎。股東是公司中為增進自己權益而同時增進每一人權益的唯一利益方。同時,股東價值目標與利潤目標和經濟效益目標也不矛盾,利潤是直接目標,經濟效益是核心目標。

(二)財務目標與財務活動

企業(yè)追求財務目標的過程正是企業(yè)進行財務活動的過程,這個過程包括籌資活動、投資活動、經營活動和分配活動。圖1反映了企業(yè)財務活動過程與財務目標的關系。

企業(yè)籌資活動過程是資本的來源過程或資本取得的過程,包括自有資本(所有者權益)和借入資本(負債)。企業(yè)在籌資活動中或在取得資本時,要考慮資本成本、籌資風險、支付能力、資本結構等因素。籌資活動的目的在于以較低的資本成本和較小的風險取得企業(yè)所需要的資本。

企業(yè)投資活動過程是資本的使用過程或資產的取得過程,包括流動資產、固定資產、長期投資、無形資產等。企業(yè)在投資活動過程中,要考慮投資收益、投資風險、投資結構及資產利用程度等因素。投資活動的目的在于充分使用資產,以一定的資產、較小的風險取得盡可能大的產出。

企業(yè)經營活動過程是資本的耗費過程和資本的收回過程,包括發(fā)生各種成本費用和取得的各項收入。企業(yè)在經營活動中,要考慮生產要素和商品或勞務的數量、結構、質量、消耗、價格等因素。經營活動的目的在于以較低的成本費用,取得較多的收入,實現更多的利潤。

企業(yè)分配活動過程是資本退出經營的過程或利潤分配的過程,包括提取資本公積和盈余公積,向股東支付股利和留用利潤等。企業(yè)在分配過程中,要考慮資本需要量、股東的利益、國家政策、企業(yè)形象等因素。分配活動的目的在于兼顧各方面利益,使企業(yè)步入良性循環(huán)的軌道。

(三)財務活動與財務報表

企業(yè)的基本財務報表是由資產負債表、損益表和現金流量表組成。企業(yè)的各項財務活動都直接或間接地通過財務報表來體現,如圖2所示。

資產負債表反映企業(yè)在某一時點的資本來源和資本使用情況,它是企業(yè)籌資活動和投資活動的具體體現。損益表反映企業(yè)在某一時期的收入、成本、利潤及利潤分配情況,它是企業(yè)經營活動和資本活動的具體體現?，F金流量表反映企業(yè)在某一時期經營活動、投資活動和籌資活動的現金流量情況,它以現金流量為基礎,是企業(yè)財務活動總體狀況的具體體現。

可見財務報表從靜態(tài)到動態(tài),從權責發(fā)生制到收付實現制,對企業(yè)財務活動中的籌資活動、投資活動、經營活動和分配活動進行了全面、系統(tǒng)、綜合的反映。

(四)財務報表與財務效率

財務報表,包括動態(tài)報表和靜態(tài)報表,它不僅能直接反映籌資活動、投資活動、經營活動和分配活動的狀態(tài)或狀況,而且可間接揭示或通過財務分析揭示財務活動的效率或能力。財務效率指財務資源投入與產出的比率關系以及由此派生出的其他比率關系。通?？赏ㄟ^盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力反映企業(yè)財務效率。

盈利能力根據不同的資源投入,可分為資本經營盈利能力,即利潤與所有者權益之比;資產經營盈利能力,即利潤與總資產之比;商品經營盈利能力,即利潤與成本費用之比。

營運能力根據不同的資產范圍,可分為全部資產營運能力,如總資產周轉率等;流動資產營運能力,如流動資產周轉率和存貨周轉率等;固定資產營運能力,如固定資產收入率等。

償債能力根據償債期長短可分為短期償債能力,如流動比率、速動比率等;長期償債

能力,如資產負債率、利息保證倍數等。

增長能力是指企業(yè)保持持續(xù)發(fā)展或增長的能力。根據影響增長能力的因素可分為銷售增長能力,如銷售增長率;資本增長能力,如資本積累率及資本增長率;可持續(xù)增長能力,如可持續(xù)增長比率等。

上述各種能力是企業(yè)財務運行效率的體現,而財務效率的計算與分析離不開財務報表。

(五)財務效率與財務結果

企業(yè)各項財務效率的高低,最終都將體現在企業(yè)的財務結果上,即體現在企業(yè)的價值上。企業(yè)價值是企業(yè)財務效率的綜合反映或體現。同時,企業(yè)價值的高低正是評價企業(yè)財務目標實現程度的根本。圖3可直觀反映從財務目標到財務結果整個企業(yè)循環(huán)過程的情況。

三、中國財務分析體系的構建

在研究、借鑒以美國為代表的西方財務分析體系與內容基礎上,依據構建財務分析體系與內容的理論基礎,我們可將我國財務分析體系與內容構建如圖4所示。

根據圖4所示,我國財務分析體系與內容可歸納如下:

(一)分析原理

本部分要解決為什么分析、分析什么、怎樣分析及依據什么分析等問題。財務分析基本理論、財務分析基本方法與財務分析基礎信息構成了財務分析概論的整體構架。

財務分析基本理論包括界定財務分析內涵、目的及與相關學科的關系;探索財務分析產生與發(fā)展的影響因素,說明財務分析的供給與需求對財務分析發(fā)展的促進及影響;介紹與評價西方財務分析體系與內容,了解西方財務分析發(fā)展動態(tài)及現有狀況;研究財務目標、財務活動、財務信息、財務分析的關系,構建了我國財務分析體系與內容;明確財務分析的基本形式、基本條件與基本要求。

(二)會計分析

財務活動是由籌資活動、投資活動、經營活動和分配活動組成。會計分析通常由閱讀會計報告、比較會計報表、解釋會計報表和修正會計報表信息四個步驟組成。財務活動的會計分析就是要從各項財務活動特點出發(fā)進行會計分析,本部分包括對籌資活動會計分析、投資活動會計分析、經營活動會計分析和分配活動會計分析四方面內容。

籌資活動會計分析,首先分析企業(yè)全部籌資規(guī)模及結構變動情況;然后分別對負債籌資、權益籌資按類別或項目進行會計分析;最后對負債結構優(yōu)化、權益結構優(yōu)化及資本結構優(yōu)化進行分析。

投資活動會計分析,首先分析企業(yè)全部資產的規(guī)模及結構變動情況;然后按資產類別及特征分別進行會計分析,研究會計政策、會計方法的變動對資產的影響;最后分析資產的使用情況及資產結構優(yōu)化策略。

經營活動會計分析,首先從企業(yè)利潤的形成入手,對各種利潤的變動情況進行分析;然后對利潤進行結構分析,研究各種利潤及成本費用在收入中的構成情況;最后對經營活動中的收入與成本費用分別進行會計分析,研究收入和成本費用變動的會計影響。

分配活動分析會計,首先從利潤分配的步驟入手,分析凈利潤的分配去向與結構變動;然后對利潤分配各項目進行會計分析,研究會計政策與財務政策對分配的影響;最后分析股利政策及對企業(yè)各項活動的影響。

(三)財務分析

分析企業(yè)財務運行狀況及運行效果。通常企業(yè)財務狀況可從盈利能力狀況、營運能力狀況、償債能力狀況和增長能力狀況四個方面來體現。因此本部分包括盈利能力分析、營運能力分析、償債能力分析和增長能力分析四個方面內容。

盈利能力分析,首先對一般企業(yè)資本經營盈利能力進行比率分析與因素分析;其次對資產經營盈利能力進行分析;然后分析商品經營能力并影響盈利能力的關鍵因素主營業(yè)務利潤進行因素分析;最后對股份制企業(yè)盈利能力進行了分析。

營運能力分析,首先對全部資產營運能力進行分析;然后分別對流動資產營運能力和固定資產營運能力進行分析。流動資產營運能力分析是企業(yè)營運能力分析的重點,主要包括對流動資產周轉率的分析,對各項流動資產周轉率分析及流動資產周轉加速對資產及收入的影響分析。

償債能力分析,包括企業(yè)短期償債能力分析和企業(yè)長期償債能力分析兩部分。短期償債能力分析在明確影響短期償債能力因素的基礎上,通過對流動比率、速動比率等指標的計算與分析,評價企業(yè)的短期償債能力狀況。長期償債能力分析,則主要通過對資產負債率等指標的計算與分析,評價企業(yè)的長期償債能力及其財務風險性程度。

增長能力分析,首先分析企業(yè)產品生產周期各階段的增長能力特點;其次對增長策略,包括競爭策略和財務策略進行分析;然后對增長能力指標進行分析;最后對企業(yè)增長的來源進行分析。

(四)綜合分析

分析與綜合通常是相對應的,有分析就應有綜合。分析揭示了企業(yè)在各個領域或各個環(huán)節(jié)的財務運行狀況和效果,綜合則要在分析的基礎上得出企業(yè)整體財務運行狀況及效果的結論。綜合分析有利于說明企業(yè)總體目標的實現狀況。本部分包括財務綜合分析、財務綜合評價、財務預測分析和企業(yè)價值評估四方面內容。

財務綜合分析,首先對全部資產及相應權益變動情況和結構狀況進行綜合分析;然后,對企業(yè)利潤與現金流量狀況進行的綜合分析;最后應用杜邦綜合分析體系對企業(yè)綜合能力進行分析。

財務綜合評價,分別運用綜合指數法和綜合評分法或功效系數法對企業(yè)經濟效益或企業(yè)經營績效進行綜合評價。

財務預測分析,首先明確預測分析的基本程序與方法;然后分別對利潤、資產、負債、所有者權益和現

金流量進行預測,包括有明確預測期的預測和明確預測期后預測。

企業(yè)價值評估,分別運用以現金流量為基礎的價值評估、以經濟利潤為基礎的價值評估和以價格比為基礎的價值評估三種基本方法,評估企業(yè)價值及股東價值,以分析確認企業(yè)價值創(chuàng)造程度。企業(yè)價值是企業(yè)財務目標的直接體現