國債發(fā)行問題及建議
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（一）國債投資的單一性難以滿足居民理財投資的多樣性需求
目前，憑證式國債被定義位為儲蓄性國債，購買者基于兩個群體，一是工薪階層，二是中老年居民，特別是老年人，憑證式國債實質(zhì)已經(jīng)成為以國家信用作保證的“國家儲蓄存款”。但目前，社會財富逐漸向中青年群體聚集，老年人擁有財富的比例將逐年下降，其購買能力也相應削弱。加之，隨著社會經(jīng)濟文化的快速發(fā)展，廣大居民的投資理念也由單一的安全保障型向風險收益型和多元投資型轉(zhuǎn)變，可供投資者選擇的金融產(chǎn)品日益豐富，特別是兼具儲蓄和投資雙重職能的保險、基金投資者十分青睞。而性質(zhì)單一的憑證式國債已難以滿足日益增長的投資型和多元型的投資需要。據(jù)調(diào)查，在鎮(zhèn)原縣每百戶家庭中投資保險、基金、證券的比例達70%以上，遠遠超過持有國債家庭的比例。
（二）國債發(fā)售的規(guī)模效應與服務網(wǎng)點分散性難相適應
從發(fā)售機構(gòu)的角度看，國債發(fā)售機構(gòu)要提高國債發(fā)售收益，就必須降低國債發(fā)售成本，而降低成本的最好辦法之一是盡可能多的將國債集中于盡量少的發(fā)售網(wǎng)點，講求國債發(fā)售的規(guī)模效應。但對于投資者來說，則希望國債銷售網(wǎng)點覆蓋面越廣越好。這就造成銀行希望收縮發(fā)售機構(gòu)，而投資者則希望擴大國債銷售網(wǎng)點的矛盾。調(diào)查中我們發(fā)現(xiàn)，近四年，國債發(fā)售主要集中于鎮(zhèn)原縣城區(qū)的少數(shù)幾個網(wǎng)點，廣大鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)未設立，從而造成國債投資者向城區(qū)高度集中的現(xiàn)象。
（三）宣傳力度不夠
據(jù)調(diào)查，目前鎮(zhèn)原縣各金融機構(gòu)在國債銷售組織工作中，主要采取在營業(yè)大廳張貼宣傳海報、在電子顯示屏上登載發(fā)行信息的方式進行發(fā)行前的宣傳。宣傳渠道少，宣傳面窄，未涉及到農(nóng)村地區(qū)和機構(gòu)，從而造成部分有國債購買意愿的人，因得不到信息喪失了投資機會。
（四）國債發(fā)行網(wǎng)點未延伸到農(nóng)村地區(qū)
據(jù)了解，在鎮(zhèn)原縣憑證式國債的銷售僅局限于工商、農(nóng)業(yè)、建設銀行、郵政儲蓄銀行。除郵政儲蓄銀行外，其余三家國有商業(yè)銀行在鄉(xiāng)鎮(zhèn)的機構(gòu)網(wǎng)點基本萎縮，這樣間接地造成了國債發(fā)行限于縣城，農(nóng)民不知購買和無法購買的現(xiàn)象。據(jù)調(diào)查，目前鎮(zhèn)原縣共有鄉(xiāng)鎮(zhèn)19個，農(nóng)業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行分別在經(jīng)濟較好的4個、6個鄉(xiāng)鎮(zhèn)設立了網(wǎng)點（含儲蓄所在內(nèi)），分別占鎮(zhèn)原縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)總數(shù)的21.05%，31.58%，在鎮(zhèn)原縣85%以上的農(nóng)民根本不知道憑證式國債為何物。
（五）國債配售在縣域金融機構(gòu)的額度較小，無法滿足投資者的購買需要
目前，國有商業(yè)銀行國債發(fā)行實行配售制度，在縣級以下金融機構(gòu)的配售額度相對較少，平均每次的配售額度約為60萬元。銀行為了保證國債的順利發(fā)行，在發(fā)行當日提前上班，由大堂經(jīng)理對客戶進行梳理，統(tǒng)計購買數(shù)額，超過網(wǎng)點可銷售額度以外的客戶建議其不要等候。小額度的國債配售一方面加大了代售銀行網(wǎng)點的工作量，另一方面也使部分客戶因不能買到國債，降低了投資的積極性。
推進憑證式國債管理工作的建議
（一）豐富國債品種，滿足多層次、多元型投資者的需要
當前，通貨膨脹壓力較大，可能會持續(xù)一段時間，希望財政部能夠推出與通脹指數(shù)掛鉤的國債產(chǎn)品，減少在通脹時國債實際收益負利率局面；在加息通道中開發(fā)利率聯(lián)動產(chǎn)品，減少因利率變動，國債客戶“投資—提前支取—再投資”情況出現(xiàn)；在期限結(jié)構(gòu)上，根據(jù)長、短兼顧，品種多樣的原則，建議增加更長或更短期限的憑證式國債品種，使之既能吸引不同期限結(jié)構(gòu)的資金來源，又能合理調(diào)整償債結(jié)構(gòu)，降低舉債成本，避免和緩解償債高峰壓力。
（二）加大宣傳力度，擴大社會認購主體
建議國債管理及發(fā)行機構(gòu)，充分考慮社會各界購買國債的能力和社會整體效應，充分利用電視廣播承銷網(wǎng)點公告等宣傳媒介，廣泛宣傳國債資金籌集的目的、意義、作用和發(fā)行方式，提高憑證式國債銷售透明度，激發(fā)購買者投資熱情。從而擴大國債的社會認購主體，消除鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村地區(qū)國債發(fā)售的“盲區(qū)”，推動城鄉(xiāng)國債市場互動、互利和協(xié)調(diào)發(fā)展，充分發(fā)揮憑證式國債助推經(jīng)濟發(fā)展的作用。
（三）繼續(xù)改善憑證式國債的服務水平
在縣域地區(qū)，憑證式國債投資者中以缺乏金融知識的中、老年人居多，因此，國債管理和發(fā)行機構(gòu)在做好國債知識宣傳、講解的同時，應該在政策導向和業(yè)務咨詢上提高水平，在業(yè)務創(chuàng)新方面不斷突破現(xiàn)有模式，提高憑證式國債發(fā)行、治理的科技含量。通過電子化的方式實現(xiàn)對憑證式國債的發(fā)行、兌付等情況進行遠程實時治理，提高債權(quán)治理的安全性、科學性，實現(xiàn)同城同行的通存通兌，方便投資者購買和兌付，使有限的資金更好地服務于國家經(jīng)濟建設。
（四）拓寬銷售渠道，提高配售額度
建議財政部、人民銀行研究開通電話及網(wǎng)絡的國債銷售渠道，加大基層金融機構(gòu)國債配售的額度，以有效緩解柜臺壓力和投資者起大早排隊購買國債的狀況，使國債受眾人群更加廣泛。
本文作者：曹秀賢作者單位：中國人民銀行慶陽市中心支行
