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國債期貨交易策略范文第1篇

[關(guān)鍵詞]國債期貨；恢復(fù)；試點(diǎn)；教訓(xùn)

[中圖分類號]F832[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）1-0025-03

國債期貨是金融期貨里面的利率期貨，從一開始出現(xiàn)就受到客戶的認(rèn)可，長期以來一直都是期貨市場中非常受人們歡迎的一個(gè)品種。在1992—1995年我國就試圖開辦過國債期貨試點(diǎn)交易，但是總體來說發(fā)展并不是很理想。我國的期貨市場在那個(gè)時(shí)候還處于起步階段，與之相配套的市場監(jiān)督以及管理還沒有構(gòu)建起來，因此在這個(gè)階段雖然進(jìn)行了多方面的努力，但是最終國債期貨試點(diǎn)交易還是失敗了。在這些年里，中國經(jīng)濟(jì)一直保持著快速發(fā)展的勢頭，在這個(gè)過程中社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系在慢慢的健全和完善，同時(shí)金融改革也初步取得了一定的成效。經(jīng)過18年的發(fā)展和醞釀，我國開展國債期貨試點(diǎn)交易的條件已經(jīng)初步構(gòu)建了起來，與當(dāng)年比較起來已經(jīng)有了天壤之別。2013年9月6日，闊別18年之久的國債期貨正式重啟。這是一個(gè)新的起點(diǎn)，我們應(yīng)該以此為契機(jī)，吸取過去試點(diǎn)時(shí)期的“327國債事件”和之后不久的“31波”教訓(xùn)，借鑒國外的先進(jìn)成功經(jīng)驗(yàn)，推動我國國債期貨市場獲得更長遠(yuǎn)、持久的發(fā)展。

1恢復(fù)我國國債期貨市場的重要意義

1.1可以有效地管理利率風(fēng)險(xiǎn)

從20世紀(jì)90年代開始，我國進(jìn)行利率市場化改革的速度一直在加快，隨著我國利率市場化改革的不斷深入，我國面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了持續(xù)擴(kuò)大的趨勢?；谶@種情況，金融市場必然需求能夠有效遏制和控制利率風(fēng)險(xiǎn)金融工具，在這種需求下國債期貨的發(fā)展速度必然會加快，因?yàn)閲鴤谪泴儆诒容^有效的一種能夠控制管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。

1.2有利于發(fā)展我國國債市場，完善我國金融體系

由于政府限制、信用評級制度不完善等原因?qū)е挛覈膰鴤袌雠c股票的發(fā)展相對比較慢一些，這樣對金融市場的進(jìn)一步發(fā)展形成了制約。再一次開放國債期貨市場的同時(shí)，可推進(jìn)國債市場的持續(xù)向前發(fā)展，對促進(jìn)金融體系的健全與完善起到推動作用。當(dāng)前我國國債市場無論是流動性還是透明性相對都差一些。如果要是能夠開放國債期貨交易市場，必然會讓國債信息傳播速度進(jìn)一步得到提升，信息滯后的披露機(jī)制會得到一定的改觀，信息傳播體系可以進(jìn)一步的公平和公正。不僅如此，國債期貨市場的開放，還能有效地遏制一些不良投資者操縱市場的意圖，打破由于信息閉塞造成的壟斷，國債市場具有的透明度進(jìn)一步得到提升。

1.3有利于推進(jìn)利率市場化，促進(jìn)我國利率體系的發(fā)展

重啟國債期貨對促進(jìn)利率市場化的進(jìn)一步發(fā)展是非常有利的，能夠加快利率市場化的速度。國債期貨屬于利率期貨，在進(jìn)行交易的時(shí)候形成的收益率即為市場利率，該利率有真實(shí)性和預(yù)期性以及連續(xù)性的特點(diǎn)。此外，期貨市場和現(xiàn)貨市場之間有套利行為，所以能夠使現(xiàn)貨市場對某一期限構(gòu)建統(tǒng)一的市場利率，然后構(gòu)建更加合理，并且是從短期向長期進(jìn)行擴(kuò)展的市場利率體系。這對改善和健全我國當(dāng)前的利率市場化是非常有效的，使得我國利率體現(xiàn)得到初步的構(gòu)建和發(fā)展，對我國的金融市場的發(fā)展也是非常有利的。

2試點(diǎn)時(shí)期我國國債期貨交易失敗的原因及教訓(xùn)

我國國債期貨交易有著一個(gè)比較崎嶇的發(fā)展歷程，對過去進(jìn)行回顧，能夠總結(jié)出很多的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這對未來我國國債期貨交易的成功有著很大的借鑒作用。在過去的“327國債事件”，還有“31波”都是因?yàn)榇髴舯苽}導(dǎo)致的，而且直接產(chǎn)生了非常嚴(yán)重的后果。這些事件是偶然中帶著必然，在很大程度上來說，甚至是不可避免的。從這些事件中，我們能夠總結(jié)出我國國債期貨交易在試點(diǎn)時(shí)期出現(xiàn)的各種問題，這對我國國債期貨恢復(fù)后，如何進(jìn)行發(fā)展有著重要的指導(dǎo)作用。

2.1交易制度設(shè)計(jì)有缺陷

我國在開始引入國債期貨交易的時(shí)候，并沒有什么經(jīng)驗(yàn)，很多事情都需要自己去摸索，這就使得國債期貨交易制度還有設(shè)計(jì)國債期貨的合約出現(xiàn)了不少的漏洞。例如，盡管我國的國債期貨是以國債現(xiàn)貨作為標(biāo)桿的，然而在設(shè)計(jì)國債期貨合約的時(shí)候，卻完全沒有考慮到這種關(guān)系，完全是按照國債現(xiàn)貨來進(jìn)行設(shè)計(jì)的。我國當(dāng)時(shí)的國債現(xiàn)貨市場規(guī)模還比較小，國債的品種也比較優(yōu)秀，這樣就容易導(dǎo)致大量持有國債現(xiàn)貨的那些投資者能夠逼倉，依靠這種違規(guī)操作來獲得利潤。

2.2交易所風(fēng)險(xiǎn)管理不完善，執(zhí)行不到位

期貨市場具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特點(diǎn)，正是因?yàn)榫哂懈唢L(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，必須具有完整和有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系來規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還必須要讓這套體系得到有效的實(shí)施和貫徹。

首先就是保證金水平太低。在國際金融市場上，保證金比例一般會占到合約價(jià)值的5%～10%，但是我國的市場要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)水平。在出現(xiàn)“327國債事件”以前，我國各大交易所的保證金占到合約價(jià)值比例是非常低的，往往只有國際市場上面的幾分之一。由于保證金比例過低，國債期貨具有的杠桿效應(yīng)會更加強(qiáng)烈，投機(jī)者會大量的參與進(jìn)去，出現(xiàn)了過度投機(jī)的問題，伴隨著這種現(xiàn)象交易具有的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。

其次，缺乏漲跌停板制度。在出現(xiàn)“327國債事件”以前，我國的證券交易所并沒有構(gòu)建國債期貨交易設(shè)置漲跌停板制度，因此在一個(gè)交易日里面的價(jià)格波動是沒有限制的，這就很容易導(dǎo)致交易爆倉。

最后，沒有構(gòu)建持倉限額制度。構(gòu)建持倉限額制度可以有效地避免一部分的投資者過量持倉，為了獲取利潤來惡意的操縱市場。但是我國的交易所并沒有構(gòu)建該制度，因此也就容易被少數(shù)的投資者進(jìn)行操控。

2.3政府部門監(jiān)督管理不到位

首先，政出多門，在管理上面容易出現(xiàn)混亂。我國當(dāng)時(shí)并沒有構(gòu)建一個(gè)權(quán)威性的國債期貨市場管理機(jī)構(gòu)。對國債期貨市場進(jìn)行管理的部門比較多，但是這些部門之間的協(xié)調(diào)配合比較缺乏，很難有效的統(tǒng)一和組織起來，甚至這些部門之間還存在利益沖突。因此我國的國債期貨市場穩(wěn)定性沒有辦法得到穩(wěn)定，交易制度沒有得到統(tǒng)一，況且不同部門之間的協(xié)調(diào)性差，使得市場效率非常低下。

其次，管理相對滯后，主要側(cè)重于事后監(jiān)管。我國政府的監(jiān)管相對比較滯后，在國債期貨市場存在的風(fēng)險(xiǎn)以及暴露的情況下，有關(guān)部門并沒有對此足夠的重視。在出現(xiàn)“327國債事件”以后，監(jiān)管部門才開始著手來處理這類問題，采取相關(guān)的措施來杜絕類似的違規(guī)交易。

再次，政府干預(yù)市場的現(xiàn)象過于嚴(yán)重，況且手段過于單一和粗暴。在過去，我國政府對國債期貨的監(jiān)管采取的是非常單一的行政手段，這種手段干預(yù)力度非常大，對市場的發(fā)展是非常不利的。

3我國國債期貨市場恢復(fù)后的發(fā)展策略與建議

3.1進(jìn)一步完善國債現(xiàn)貨市場

第一，進(jìn)一步擴(kuò)大國債現(xiàn)貨的規(guī)模。我國國債的發(fā)行規(guī)模和國債余額量雖然在這些年來一直進(jìn)行擴(kuò)大，但是從總體上來看，國債借債率以及國債負(fù)擔(dān)率還是很低的，國債借債率不足5%，國債負(fù)擔(dān)率不足20%，這和國際警戒線還有很大的差距，因此當(dāng)前我國還需要不斷的擴(kuò)大國債現(xiàn)貨規(guī)模。

第二，國債期限結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步進(jìn)行優(yōu)化。我國國債大都是從2年期到10年期的中期國債，其中3年期與5年期尤為常見。而長期國債還有短期國債數(shù)量是比較少的，因此在很大程度上，國債期限結(jié)構(gòu)并不是很合理，投資者要想獲得合理的國債收益曲線是比較困難的。所以，當(dāng)前我國政府需要進(jìn)一步擴(kuò)大國債品種，長期限與短期限國債的數(shù)量要進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)還需要建立一個(gè)更加合理和完善的國債期限結(jié)構(gòu)。

第三，進(jìn)一步提高國債具有的流動性。我國國債的流動性相對比較差，主要流通在交易所還有銀行之間。因此，我國國債流動性比較要進(jìn)一步加強(qiáng)，其意義是非常重大的。

3.2加強(qiáng)對國債期貨市場的監(jiān)督與管理

國債期貨的順利交易，必須要依托于一個(gè)比較健全的國債期貨市場。但是建立的國債期貨市場不是簡單的幾個(gè)方面，需要社會多個(gè)方面的共同努力。

（1）政府方面。期貨市場管理體系里面，政府監(jiān)管部門是處于主導(dǎo)地位的。我國構(gòu)建的是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，因此有著非常濃厚的社會主義體系，發(fā)展中國特色的國債期貨交易有著非常重要的意義。

（2）交易所方面。交易所對國債的交易有著直接的影響，應(yīng)該從以下幾點(diǎn)來完善風(fēng)險(xiǎn)管理的體系：首先，對會員資格需要進(jìn)行審批。交易所對會員資格需要進(jìn)行審批，是有效控制交易風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)舉措，能夠使得國債期貨交易風(fēng)險(xiǎn)得到有效的控制。其次，提高保證金。在未來為了能夠降低國債期貨面臨潛在威脅，在進(jìn)行上市的初期，應(yīng)該要進(jìn)一步提高保證金比率。再次，要確立漲跌停板制度。為有效地規(guī)避價(jià)格出現(xiàn)劇烈的波動，避免人為地操作市場價(jià)格，必須要構(gòu)建漲跌停板額度。最后，持倉量限制，有效來避免風(fēng)險(xiǎn)過度集中的問題。

（3）行業(yè)自律方面。期貨業(yè)協(xié)會必須要進(jìn)一步協(xié)助政府部門開展相關(guān)的工作，大力宣傳和國債期貨相關(guān)的法律法規(guī)，使得市場進(jìn)一步的公開和公正。此外，還需要為我們國家培養(yǎng)期貨相關(guān)的人才，提高他們的職業(yè)道德教育，促進(jìn)期貨市場穩(wěn)定和發(fā)展。

3.3發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者

根據(jù)西方發(fā)達(dá)國家的國債期貨市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我國從中可以看出來：構(gòu)建發(fā)達(dá)的國債期貨市場，必須要努力地發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者有著非常重要的作用，機(jī)構(gòu)投資者是衡量市場成熟的一個(gè)重要指標(biāo)，能夠有效擴(kuò)大國債期貨市場容量，此外還給市場提供一種理性的操作理念，使得市場向著健康的方向進(jìn)行發(fā)展。當(dāng)前，我國國債主要的持有者包括商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司以及證券公司等機(jī)構(gòu)。為了讓市場健康協(xié)調(diào)的發(fā)展起來，必須要大力地鼓勵這些機(jī)構(gòu)投資者參與到市場里面，讓他們成為國債期貨市場一個(gè)非常重要的交易主體。

4結(jié)論

經(jīng)過這些年的不斷發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境有了非常大的改善，金融體制改革也在穩(wěn)步進(jìn)行，利率市場化改革也取得了很大的成效。在時(shí)機(jī)成熟之際重新上市的國債期貨，應(yīng)吸取國債期貨試點(diǎn)失敗的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善國債現(xiàn)貨市場，加強(qiáng)對國債期貨市場的監(jiān)督與管理，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，從而推動剛剛恢復(fù)上市的國債期貨取得規(guī)范、健康、長遠(yuǎn)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]葉永剛.國債期貨[M].武漢：武漢大學(xué)出版社，2004.

[2]胡俞越.國債期貨推出與我國期貨市場發(fā)展的新契機(jī)[J].上海金融，2013（2）.

國債期貨交易策略范文第2篇

19 95年，當(dāng)beyond樂隊(duì)正在高歌《光輝歲月》時(shí)，如火如荼的國債期貨市場也迎來了“光輝歲月”。在1994年底，全國國債期貨總成交量達(dá)28000億元，但隨著1995年2月23日上海萬國證券公司違規(guī)交易“327合約”，引發(fā)轟動市場的“327國債事件”后，同年的5月17日，證監(jiān)會下文暫停了全國國債期貨交易。

不過，在1995年還有一首名為《執(zhí)著》的歌曲唱遍了大江南北，同樣“執(zhí)著”的國債期貨在等待17年后“重出江湖”。

2012年2月13日，中國金融期貨交易所正式啟動了國債期貨仿真交易，將分批次發(fā)展銀行、證券、基金等機(jī)構(gòu)投資者參與并在適當(dāng)時(shí)機(jī)推向全國市場，這意味著因“327事件”被叫停的國債期貨正式進(jìn)入了重啟的軌道。

斗轉(zhuǎn)星移，匆匆而過的17年，幾乎可見證一個(gè)人從童年到成年的全過程。同樣，蓄勢等待了17年的國債期貨給市場帶來的影響也絕不容小覷。

有效彌補(bǔ)對沖工具不足

目前國內(nèi)參與股指期貨的交易主體一般以期貨市場的投資者和股票市場的部分投資者為主，其投資目標(biāo)主要是投機(jī)和套利。

而國債期貨的參與主體涵蓋的范圍更為廣泛，理論上可涵蓋融資體系下所有的參與者，如銀行、保險(xiǎn)、基金甚至是企業(yè)。在交易主體的投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)多元化后，無疑可提高市場的活躍度，增加交易品種定價(jià)的有效性。這些特點(diǎn)也正是實(shí)現(xiàn)對沖的基本條件。

從實(shí)際操作角度來看，由于國內(nèi)股票市場的賣空仍有諸多限制，因此股票型產(chǎn)品在熊市往往很難做到絕對收益，投資者大多仍以波段操作為主，難以控制收益的確定性。因此，國債期貨市場重啟并運(yùn)行穩(wěn)定后，由于股市和債市的“蹺蹺板”效應(yīng)，股票投資者即使在兩個(gè)市場中均以“多頭”的身份出現(xiàn)仍能實(shí)現(xiàn)對沖，從而回避現(xiàn)實(shí)操作中對賣空的限制性條款。

由于國債期貨未來的交易主體包括了銀行、保險(xiǎn)等持有大量券種和資金的重量級機(jī)構(gòu)參與，而這些機(jī)構(gòu)的投資目標(biāo)又以自身的資金安排為主，因此給了股票市場和期貨市場投資者們?nèi)萘孔銐虼蟮尿v挪空間，使得各種對沖和投機(jī)策略均能有足夠的交易對手和交易量。在這種市場環(huán)境下，對沖交易運(yùn)行成本會比較低，對沖交易的規(guī)模和流動性也比較有保障。

南京證券上海新華路證券營業(yè)部負(fù)責(zé)人沈偉青認(rèn)為，國債期貨對沖風(fēng)險(xiǎn)的功能將會給金融機(jī)構(gòu)或持有國債現(xiàn)貨較多的機(jī)構(gòu)提供良好的風(fēng)險(xiǎn)對沖的機(jī)會。“對于追求絕對回報(bào)的投資機(jī)構(gòu)來說，國債期貨可以有效彌補(bǔ)對沖工具的不足，也是更符合我國實(shí)際情況的對沖工具。”

或使a股淪為“雞肋”

17年前，不少在a股市場中見證了當(dāng)年“327國債事件”的投資者隨著年齡的增長，往往已逐漸“金盆洗手”，轉(zhuǎn)向收益更穩(wěn)健的投資產(chǎn)品，因此目前占主力的大多數(shù)“70后”或“80后”投資者對國債期貨還很陌生。2月13日a股的走勢并未顯露出國債期貨仿真交易影響的痕跡，但這并不意味著國債期貨不會對a股市場構(gòu)成負(fù)面影響。

其實(shí)，國債期貨對a股市場的影響絕不能小覷，本次的重啟對于a股市場更可能是一個(gè)較大的利空，為a股市場敲響了一次警鐘。

不妨將時(shí)鐘回?fù)艿?7年前關(guān)閉國債期貨之后的a股市場。在1995年5月18日國債期貨市場正式關(guān)閉后，股市即出現(xiàn)連續(xù)三天暴漲的“井噴行情”，且當(dāng)時(shí)的股市還未限制漲跌停板，上證指數(shù)在三天的漲幅最高竟然達(dá)到了58.93%，不少個(gè)股的股價(jià)都實(shí)現(xiàn)了翻倍。

因此，不妨大膽地進(jìn)行逆向思維：當(dāng)年“518”行情的暴漲得益于暫停了國債期貨交易，那么可以反證得出重啟國債期貨交易可能給a股市場帶來較大的利空。

國債期貨重啟后，a股市場的資金流向國債期貨市場將不可避免。一方面國債現(xiàn)貨的規(guī)模在2011年末已達(dá)到7.7萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1995年國債發(fā)行總量1000億元的水平。另一方面，2月13日啟動的仿真交易中一手合約保證金為3萬元，交易門檻遠(yuǎn)低于50萬元門檻的股指期貨，幾乎可以讓大多數(shù)a股投資者都參與其中。因此，國債期貨對a股市場資金的分流將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股指期貨。

近年來表現(xiàn)不佳的a股市場已使得投資者在選股時(shí)幾乎無從下手，于是大量的投資者賬戶淪為了“僵

轉(zhuǎn)貼于

尸”。國債期貨如能重啟，將使得股市里的投機(jī)資金尋找到新的去向。目前國債期貨仿真交易的杠桿倍數(shù)遠(yuǎn)大于股指期貨，這也有利于在對沖中實(shí)現(xiàn)較好的效果，使得投機(jī)資金在股市失去吸引力的情況下，轉(zhuǎn)投國債期貨市場中尋找機(jī)會。

航天證券研發(fā)部副總經(jīng)理和首席分析師姚凱認(rèn)為，國債期貨的重啟在提升定價(jià)效率、優(yōu)化參與者結(jié)構(gòu)、豐富債券品種等方面將促進(jìn)現(xiàn)貨市場的發(fā)展，并推進(jìn)債券市場的統(tǒng)一互聯(lián)和協(xié)調(diào)發(fā)展。“國債期貨的杠桿和衍生品的魅力會吸引更多追求短期超預(yù)期收益的資金加盟，這些都會對目前的股票市場產(chǎn)生分流和吸引力下降問題。”

“故人重裝上陣”

雖然談不上是投資市場的“新人”，但國債期貨這位“重裝上陣”的“故人”，無疑和我國經(jīng)濟(jì)周期及管理層啟動發(fā)展債券市場的整體思路有關(guān)。完善的債券市場與國債期貨等高端衍生品市場，本質(zhì)上是中國的利率體系實(shí)現(xiàn)市場化必須建立的“金融基礎(chǔ)設(shè)施”，有望“給力”推動我國金融市場的大發(fā)展。

姚凱表示，國債期貨是一個(gè)橫跨交易所和銀行間市場的衍生產(chǎn)品，市場投資者可通過國債期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場的套利操作來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場在期貨空間上的聯(lián)通，消除同一券種在兩個(gè)債券市場上的定價(jià)差異，從而促進(jìn)兩個(gè)債券市場價(jià)格的統(tǒng)一并提高債券市場的定價(jià)效率。

國債期貨交易策略范文第3篇

【關(guān)鍵詞】國債期貨；成交持倉比；波動幅度；主力合約；套利

2012年2月13日中金所正式啟動國債期貨市場仿真交易，到目前為止國債期貨仿真已經(jīng)運(yùn)行了半年多。從市場表現(xiàn)來看，國債期貨仿真交易運(yùn)行比較平穩(wěn)，除了交易磨合時(shí)期部分交易日盤中波動較為劇烈外，其余時(shí)間市場運(yùn)行較為理性，與現(xiàn)貨市場的運(yùn)行態(tài)勢逐漸吻合，顯示出國債期貨的市場運(yùn)行條件已較為成熟。這些良好表現(xiàn)使得市場參與各方對呼之欲出的國債期貨交易充滿期待。

一、國債期貨仿真沒有絕對的主力

半年多的國債期貨仿真交易期間給人印象最深的就是沒有絕對主力合約，主力輪流做。從各合約成交量、持倉量變化上看，目前理論上TF1209合約可以算作主力合約，但與國內(nèi)其他已上市期貨品種相比，國債期貨仿真交易中“主力合約”在成交和持倉方面都不占絕對優(yōu)勢。

國債期貨仿真合約在推出之初出現(xiàn)“群雄割據(jù)”情形，TF1203、TF1206以及TF1209合約“主力”之位輪流做。雖然首次交割后三合約成交量勢均力敵的情況有所好轉(zhuǎn)，但主力合約成交、持倉量領(lǐng)先優(yōu)勢仍不明顯。在TF1206合約臨近交割之后，市場又出現(xiàn)主力合約被TF1209和TF1212合約輪流取代情形。

出現(xiàn)這種情況主要因?yàn)槟壳斑€是仿真合約，很多參與者只是抱著試試看的心態(tài)交易，銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司都沒有更多地去參與等原因，國債期貨正式上市后，主力合約應(yīng)該還是最近的月份合約，主力和非主力成交量的差距也會拉大。目前國債期貨仿真交易與現(xiàn)貨國債的聯(lián)系并不是很大，從仿真行情中設(shè)計(jì)的交易策略可能對未來真實(shí)的交易沒有太多指導(dǎo)意義。

二、國債期貨仿真成交持倉比變化

國債期貨仿真交易上市初期，三個(gè)合約成交量波動比較大，而持倉處于低位，成交持倉比較大，主要因?yàn)榉抡娼灰壮跗?，投資者參與熱情較高，且為了熟悉新品種，大多會日內(nèi)頻繁交易，使得剛開始成交量和日內(nèi)價(jià)格波動較大。隨著日內(nèi)投機(jī)交易減少，國債仿真整體運(yùn)行越來越穩(wěn)定，成交、持倉比從高位逐步過渡到穩(wěn)定狀態(tài)，其數(shù)值基本上維持在1.8以下變動。新合約上市后前幾個(gè)交易日，由于持倉相對較少而炒日內(nèi)投資者較多，這就導(dǎo)致了成交持倉比較大，但隨后會很快地過度到穩(wěn)定合理的狀態(tài)，這說明國債仿真運(yùn)行總體還算比較平穩(wěn)，投資者越來越趨于理性。

三、兩次交割前均未發(fā)生逼倉現(xiàn)象

國債期貨仿真采用名義標(biāo)的，交割的是“一籃子”現(xiàn)券，這樣設(shè)計(jì)可以有效防止逼倉。因?yàn)閷?shí)物交割時(shí)理論上可參與交割的國債品種多達(dá)30余種，每種國債都有各自的到期收益率，且交割時(shí)采取賣方選擇權(quán)，也就是說國債期貨的賣方可以先買入現(xiàn)貨債券，而后賣給多頭，或拿已有的國債進(jìn)行交割，賣方需要選擇一種對自己最劃算的國債品種也即最便宜可交割券進(jìn)行交割。一方面使得可交割的債券貨源充足，另一方面也可促使成交、持倉合理分布，杜絕資金在某個(gè)國債期貨合約上過度炒作。

從目前已交割的3月、6月仿真合約來看，首個(gè)合約交割量282手，交割額不到3億元，第二次合約交割量為1037手，交割額約為10億元。而目前現(xiàn)貨市場可交割券規(guī)模超過8000億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過交割債券的規(guī)模，交割比例處在合理區(qū)間，不會產(chǎn)生任何逼倉風(fēng)險(xiǎn)。

四、國債期貨仿真日波動幅度

國債期貨仿真日內(nèi)波動幅度總體上比其他期貨品種日內(nèi)波動幅度要小的多，這主要是由于國債現(xiàn)券波動幅度較小所決定，國債期貨的這種特點(diǎn)比較適合隔夜趨勢操作。仿真合約上市以來，TF1203日均波動率較高，主要是因?yàn)榉抡婧霞s剛上市時(shí)交易投資者較少，對國債這一新的品種也不太熟悉，更多是投資者是熱衷于日內(nèi)短線，少數(shù)成交量的波動就會造成整個(gè)期價(jià)大幅波動。但隨著投資者對國債期貨進(jìn)一步了解和機(jī)構(gòu)投資者的參與，日均波動幅度逐漸趨于理性，TF1206和TF1209合約的波幅均有很大降低，日波動均值在0.25%以下，若乘以33倍杠桿，投資者當(dāng)日盈虧控制在8.25%以內(nèi)。遠(yuǎn)月合約波幅保持在0.35%左右，投資者當(dāng)日盈虧在12%以內(nèi)，這說明遠(yuǎn)期合約受到整個(gè)市場情緒波動的影響較大，同時(shí)呈現(xiàn)相對離散的狀態(tài)。還有一個(gè)特點(diǎn)，在兩次模擬交割的前幾個(gè)交易日的波動幅度較大，出現(xiàn)好幾次2%-3%的大幅波動。

五、國債期貨仿真期間出現(xiàn)套利機(jī)會

在國債期貨仿真半年多運(yùn)行期間，期現(xiàn)套利和跨期套利均出現(xiàn)一定的套利機(jī)會。TF1206合約為例，在2012年3月15日、3月21日、3月27日左右均出現(xiàn)較大的期現(xiàn)套利空間。如果在3月27日進(jìn)行正向套利，持有“多頭現(xiàn)券+空頭期貨”的組合至交割日，所得年化收益率10%。當(dāng)然也一定非要持有到交割日，當(dāng)基差收斂期望值時(shí)即可對現(xiàn)有頭寸進(jìn)行對沖。跨期套利方面，如2012年3月21日以及3月26日，TF1206與TF1209合約價(jià)差偏離正常區(qū)間，采取買入TF1206合約，賣出相應(yīng)數(shù)量TF1209合約的策略也可以獲得一定的收益。國債期貨仍處于仿真階段，目前套利機(jī)會分析對真實(shí)交易并不具有直接的指導(dǎo)作用，在真實(shí)交易時(shí)，還需根據(jù)真實(shí)交易的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

六、合約規(guī)則不斷完善

國債期貨交易策略范文第4篇

自股指期貨和融資融券推出以來，大家都對中國的對沖基金行業(yè)步入新的發(fā)展階段充滿了期盼。包括我們在內(nèi)的許多業(yè)界人士，都對此開展了研究，有些甚至已經(jīng)開展了一些產(chǎn)品實(shí)踐。但我們都發(fā)現(xiàn)，嘗試下來，最終效果卻遠(yuǎn)低于預(yù)期。其主要原因是市場參與主體類型不夠豐富，市場規(guī)模不夠大，從而導(dǎo)致交易效率不高，交易成本卻不小。

國債期貨的意義卻大不同。同美國等以直接融資為主體的金融體系不同，我國一直以來都是一個(gè)以間接融資為主體的金融體系。資本市場一方面在社會總?cè)谫Y體系中占比很小，另一方面也同銀行體系處于相對分離的狀態(tài)。這點(diǎn)在債券市場體現(xiàn)的非常明顯，我國債券市場以銀行間市場為主，交易所市場幾乎處于邊緣化的地位。

但自從股權(quán)分置改革以來，資本市場在國內(nèi)融資體系中的地位逐漸確立，從目前國家大力推進(jìn)資本市場的行動和表態(tài)可以看出，在可以預(yù)見的未來，直接融資體系和間接融資體系將并肩支撐起國內(nèi)的融資體系來。

基于此前提，國債期貨一旦推出，將有效的彌補(bǔ)當(dāng)期對沖工具的不足。

一、交易主體多樣化，投資目標(biāo)多元化。目前國內(nèi)參與股指期貨的交易主體，一般以期貨市場的投資者和股票市場的部分投資者為主，其投資目標(biāo)主要以投機(jī)和套利為主。而國債期貨的參與主體涵蓋的范圍卻要廣得多，它理論上可以涵蓋融資體系下所有的參與者，比如銀行、保險(xiǎn)、基金、企業(yè)等等。這樣一來，交易主體的投資目標(biāo)就可以實(shí)現(xiàn)多元化，從而提高市場的活躍度，增加交易品種定價(jià)的有效性。而這點(diǎn)正是實(shí)現(xiàn)對沖的基本條件。

二、市場規(guī)模大，流動性有保障。由于國債期貨未來的交易主體必然包括銀行、保險(xiǎn)等持有大量券種和資金的重量級機(jī)構(gòu)參與，而這些機(jī)構(gòu)的投資目標(biāo)又是以自身的資金安排為主或是套保為主，因此給了股票市場和期貨市場投資者們?nèi)萘孔銐虼蟮尿v挪空間，使得各種對沖策略和投機(jī)策略均能夠有足夠的交易對手和交易量。在這種市場環(huán)境下，對沖交易運(yùn)行成本會比較低，對沖交易的規(guī)模和流動性也比較有保障。

國債期貨交易策略范文第5篇

從全球范圍來看,股指期貨自誕生以來,便以其低成本、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)等特征吸引了大量資金的參與,目前已經(jīng)成為世界上交易量最大和流動性最好的金融衍生產(chǎn)品之一,被公認(rèn)為是股市上最為有效的分散風(fēng)險(xiǎn)的工具之一。截至2008年底,全球股指期貨占全球交易量的比重已經(jīng)高達(dá)36.76%(見表1)。

股指期貨發(fā)展歷程回顧

自1982年堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出首支股票指數(shù)期貨以來,股指期貨己經(jīng)在全球取得了快速的發(fā)展,其發(fā)展大致可以分為初始發(fā)展階段、相對停滯期和蓬勃發(fā)展期三個(gè)階段。

初始發(fā)展階段(1982～1988年)。20世紀(jì)70年代,股市危機(jī)頻繁出現(xiàn),接二連三的暴跌給股民與機(jī)構(gòu)投資者帶來了巨大的損失。雖然機(jī)構(gòu)投資者能夠通過投資組合管理以規(guī)避股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),但對于齊漲共跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍是束手無策。因此,創(chuàng)造類似于外匯期貨和利率期貨等可用于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的股市避險(xiǎn)工具便顯得日益迫切。有鑒于此,KCBT在1982年2月24日推出了世界上第一個(gè)股指期貨產(chǎn)品――價(jià)值線指數(shù)(Value Line Index)期貨合約。同年4月21日芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出了標(biāo)準(zhǔn)普爾500(S&P500)股票指數(shù)期貨交易,緊接著紐約期貨交易所(NYSE)也于同年5月6日推出NYSE綜合指數(shù)期貨交易。股指期貨一誕生,就取得了空前的成功。價(jià)值線指數(shù)期貨合約上市當(dāng)天交易量近1800張,當(dāng)年就成交了35萬張。S&P500股指期貨的成交量則更大,上市當(dāng)天的交易量就達(dá)到3963張,當(dāng)年達(dá)到150萬張。

股指期貨的成功,不僅大大促進(jìn)了美國期貨市場的規(guī)模,而且也引發(fā)了世界性的股指期貨交易熱潮。1983年2月,澳大利亞的悉尼期貨交易所(SFE)推出澳大利亞證券交易所普通股價(jià)格指數(shù)(ASE)期貨交易。1984年1月加拿大多倫多期貨交易所(TFE)推出多倫多證券交易所300種股票價(jià)格指數(shù)(TSE300)期貨交易。1984年5月倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)推出金融時(shí)報(bào)―證券交易所100種股票價(jià)格指數(shù)(FTSE-100)期貨交易。1986年5月香港期貨交易所(HKFE)推出恒生指數(shù)(HSI)期貨交易。1988年9月大阪證券交易所(OSE)和東京證券交易所(TSE)分別推出日經(jīng)225指數(shù)(Nikkei225)期貨交易和東證股價(jià)指數(shù)(TOPIX)期貨交易。

相對停滯期(1988～1990年)。1987年10月的全球股票暴跌重創(chuàng)了全球股市。美國政府在分析股災(zāi)形成原因時(shí)認(rèn)為,如同導(dǎo)致了1929年股災(zāi)的賣空機(jī)制一樣,股指期貨也是導(dǎo)致本次股災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)?。布蘭迪報(bào)告得出了投資者在股指期貨市場上的組合保險(xiǎn)與指數(shù)套利交易策略最終導(dǎo)致了市場崩潰的結(jié)論,股指期貨不幸成為了替罪羊,因而全球股指期貨市場發(fā)展陷入低谷之中。

蓬勃發(fā)展期(20世紀(jì)90年代后至今)。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展,以及全球金融市場的日益國際化,股指期貨的發(fā)展速度更為迅猛。發(fā)達(dá)國家和部分發(fā)展中國家相繼推出了以自己國家或地區(qū)的股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易,比如德國、意大利、奧地利、比利時(shí)、瑞士、西班牙、俄羅斯、菲律賓、韓國以及中國臺灣地區(qū)。而新加坡國際金融交易所(SIMEX)更是首開交易國外股指期貨之風(fēng),于1986年9月推出了Nikkei225期貨交易,2006年9月推出了新華富時(shí)中國A50指數(shù)。1990年9月,CBOT也推出了日本的TOPIX期貨交易。CME和新加坡交易所衍生產(chǎn)品部(SGX-DT)于1997年初都搶先上市了以臺灣股票指數(shù)為標(biāo)的物的指數(shù)期貨合約(見表2)。

股指期貨對股票市場的影響

從理論上來講,衍生品市場與原生品市場本質(zhì)上是一種互補(bǔ)關(guān)系,原生品市場的主要功能是融資和投資,衍生品市場的主要功能是分散風(fēng)險(xiǎn),使得原生品市場的運(yùn)作更為流暢和有效。雖然股指期貨作為期貨市場的一種創(chuàng)新品種,但由于其以具有代表性的股票指數(shù)作為標(biāo)的物,因而其價(jià)格的波動就不可避免地會對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生一定的影響。從國外股指期貨的發(fā)展歷程來看,股指期貨的迅速發(fā)展一方面對整個(gè)股票市場起到了積極的作用。另一方面,其好比一把“雙刃劍”,對股票市場也有一些消極的影響。

積極影響

價(jià)格發(fā)現(xiàn)與燙平股票市場的波動

從國外股指期貨經(jīng)驗(yàn)來看,股指期貨價(jià)格的變動領(lǐng)先于股票現(xiàn)貨市場價(jià)格的變動。股指期貨市場由于其自身的特點(diǎn),在流動性和交易成本上具有較大的優(yōu)勢,因而對信息反應(yīng)更為靈敏,期貨交易者大都熟悉某種資產(chǎn)的行情,有豐富的經(jīng)營知識和廣泛的信息渠道以及分析、預(yù)測方法,其結(jié)合自身的成本、預(yù)期收益對資產(chǎn)的價(jià)格走勢進(jìn)行分析的判斷,因而能夠反映供求變動趨勢。隨著股指期貨市場的不斷發(fā)展和完善,期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能越來越完善,期貨價(jià)格將在更大范圍內(nèi)綜合反映更多的供求影響因素,更準(zhǔn)確的預(yù)測未來價(jià)格變化的趨勢。從理論上來說期貨的價(jià)格和現(xiàn)貨的價(jià)格在到期日將趨于一致。

從長期看來,股指期貨的推出可以減緩市場價(jià)格的劇烈的波動。在2008年金融危機(jī)中滬指最大跌幅高達(dá)70%,而作為危機(jī)的始作俑者,美國同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌幅則為50%,遠(yuǎn)低于滬指。究其原因在于西方證券市場有股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)對沖工具,投資者可以迅速構(gòu)建股指期貨頭寸以對沖股票市場上的風(fēng)險(xiǎn)。

增強(qiáng)股票市場的流動性及交易量

從套期保值者和投機(jī)者進(jìn)入股指期貨市場來看,股市的流動性和規(guī)模都將有較大的提高,而且股指期貨的交易量的提高也會提高股票市場的交易量。雖然,股指期貨的市場規(guī)模有可能超過股票市場的規(guī)模,但這并沒有影響股指對股市流動性的長期推動作用。

而股指期貨市場與股票市場間的大量頻繁套利也將增加對股票指數(shù)成份股票的交易量,同時(shí)也會縮小買盤和賣盤之間的價(jià)差,從而提高現(xiàn)貨市場的流動性。例如:CME推出S&P500股票價(jià)格指數(shù)期貨后,在短短的三年時(shí)間就大大超過了紐約證券交易所股票現(xiàn)貨的成交量。香港在1986年推出恒生指數(shù)期貨后,股票現(xiàn)貨的交易量當(dāng)年就增長了60%。

促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展

股票市場缺乏規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具一直是機(jī)構(gòu)投資者控制入市資金量的重要因素。股指期貨上市后,社?；?、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等大型機(jī)構(gòu)投資者,可以利用股指期貨對沖股票市場的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)符合其資金性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)收益。這將進(jìn)一步擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者投入股票市場的資金量,增加機(jī)構(gòu)投資者在股票市場的比例,促進(jìn)市場健康穩(wěn)步發(fā)展,從而完成市場持有結(jié)構(gòu)由個(gè)人投資者為主的投資結(jié)構(gòu)向機(jī)構(gòu)投資者的轉(zhuǎn)變。從國外機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷程來看,其高速發(fā)展的階段正值推出股指期貨之后,這一現(xiàn)象在美國更加的明顯。此外,隨著機(jī)構(gòu)投資者的大量進(jìn)入,股票市場的容量也得到了進(jìn)一步的擴(kuò)大。

優(yōu)化股票市場結(jié)構(gòu)

伴隨著股指期貨的推出和發(fā)展,指數(shù)中對股指有較強(qiáng)影響力、基本面較好、流動性較高的權(quán)重藍(lán)籌股必將會受到更多機(jī)構(gòu)投資者的青睞,而一些基本面較差的中小盤股的活躍程度將日漸萎縮。股市的結(jié)構(gòu)將逐步兩極分化,主要的藍(lán)籌股群體決定了大盤的方向,藍(lán)籌價(jià)值型投資理念將占劇市場主導(dǎo)地位。而這種股票市場結(jié)構(gòu)兩極分化的格局,也正是目前國外股票市場的現(xiàn)狀。

消極影響

交易轉(zhuǎn)移

長期來看,股指期貨的推出活躍了市場氣氛,增加了股市交易量。但由于股票指數(shù)期貨交易對于股票現(xiàn)貨交易有著低交易成本、低保證金、高杠桿等優(yōu)點(diǎn)。因此,在股指期貨推出的初期,那些投機(jī)者和偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者會將大部分資金由股票市場轉(zhuǎn)移至期貨市場,以獲取更高利益。在這種情況下,部分資金從股市轉(zhuǎn)向了股指期貨市場,從而導(dǎo)致股市成交量下滑。嚴(yán)重的話,甚至可能會出現(xiàn)期貨市場的交易規(guī)模超過現(xiàn)貨市場的情況,從而減少股票市場的流動性。比如日本在1988年9月推出股指期貨后,股指期貨的交易量大大超過了現(xiàn)貨市場,最高時(shí)曾高達(dá)現(xiàn)貨市場的10倍,而在同一時(shí)期作為股指期貨標(biāo)的的現(xiàn)貨交易日見萎縮。

市場間價(jià)格波動的傳遞

雖然股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)格平抑的功能,因此推出股指期貨后長期內(nèi)有利于股市穩(wěn)定股市的價(jià)格。但由于期貨市場和現(xiàn)貨市場的信息反映機(jī)制和靈敏程度的不同,而且由于股指期貨是對未來的預(yù)期,預(yù)期帶有很大的不確定性,所以股指期貨的價(jià)格波動一般比現(xiàn)貨市場更為強(qiáng)烈。鑒于兩個(gè)市場的關(guān)聯(lián)性,股指期貨的價(jià)格波動往往通過套利交易或其他渠道,又會迅速影響股票現(xiàn)貨市場的價(jià)格,加大股票現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動(見圖1)。而由套利交易,市場操縱等交易者市場行為和現(xiàn)金結(jié)算制度所造成的“到期日效應(yīng)”對股價(jià)的影響則更大,例如2009年11月24日我國股票市場的大跌便是受新加坡新華富時(shí)中國A50股指合約交割的影響。但從長期來看,股指期貨的推出并不會從根本上改變股市自身的運(yùn)行規(guī)律及價(jià)格走勢(見表3),影響股票市場的因素還主要取決于公司業(yè)績、資金的流動性及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。因而,股指期貨的規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)之作用仍然是主流。

市場風(fēng)險(xiǎn)的傳遞效應(yīng)

由于股指期貨天然聯(lián)結(jié)著期貨市場與股票現(xiàn)貨市場,因此,股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)將可能通過不同的方式傳遞到股票市場,而且這種風(fēng)險(xiǎn)的傳遞效應(yīng)具有極大的破壞性。

一是股指期貨交易機(jī)制不夠完善帶來的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。主要是交易所各項(xiàng)交易規(guī)則和制度不完善。如漲跌停板制度、保證金制度、交割結(jié)算制度等不完善。據(jù)研究分析,香港期貨交易所的相關(guān)結(jié)算制度、風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全是造成香港股市1987年股市暴跌的重要因素之一。而造成我國“3?27”國債期貨事件的一個(gè)主要原因也是交易規(guī)則不完善,過低的保證金比例(保證金大概只有合約市值的1%)、未實(shí)行漲跌停板制度、未實(shí)行持倉限量制度等。

二是市場運(yùn)行失靈產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在1987年全球股市大崩盤后許多報(bào)告均認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的源頭是程序交易。雖然后來許多研究發(fā)現(xiàn)程序交易并不是最重要的因素,但程序交易卻起到了直接的作用。由于股市下跌,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者賣出股指期貨以降低持股比例,期貨賣方的壓力使得期貨合約的價(jià)格低于期貨的理論價(jià)格,計(jì)算機(jī)程序認(rèn)為有套利機(jī)會,進(jìn)而買進(jìn)股指期貨的同時(shí)賣出股票,致使股市再度下跌,繼而又觸發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的期貨賣出,這樣一來就形成了惡性循環(huán),最終使得股市大跌。

三是可能產(chǎn)生不公平的交易行為以及操縱市場的情況。由于股指期貨市場與現(xiàn)貨市場之間客觀的存在某種聯(lián)系。這就使一些大投資者可能在交易中以犧牲小投資者的利益來運(yùn)用股指期貨交易來操縱市場,以謀取高額利益。此外,由于運(yùn)用股指期貨的投資者通常也是股票自營商或者是股票經(jīng)紀(jì)商,這就使得他們在經(jīng)營自營業(yè)務(wù)時(shí),搶在客戶之前交易為其自營賬戶下單以賺取利潤,從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場產(chǎn)生了不公平的行為。

推出正當(dāng)時(shí)

筆者認(rèn)為,隨著國內(nèi)資本市場的穩(wěn)步發(fā)展,股指期貨推出的條件日臻成熟。

第一,股票市場將進(jìn)入全流通時(shí)代,已經(jīng)滿足推出股指期貨的要求。經(jīng)過近些年股權(quán)分置改革,我國股票市場全流通紛至沓來。截至2009年12月21日收盤,兩市流通市值與總市值比為63.35%,2010年底有望達(dá)到90%,市場正加速向全流通時(shí)代過渡。從國際經(jīng)驗(yàn)來看,成為股指期貨標(biāo)的物的資產(chǎn)的指數(shù)必須具備交易活躍、覆蓋率高等特點(diǎn)。要建立穩(wěn)定的股票指數(shù)期貨體系,股票指數(shù)就要滿足上述的兩個(gè)特點(diǎn),不能受到人為的操縱。截至2009年12月21日,滬深300成分股的總市值已經(jīng)達(dá)到20.8萬億元,占全部A股總市值的75.93%,滬深300成分股對整體市場的代表性較強(qiáng)。因此,以滬深300為標(biāo)的推出股指期貨的條件已經(jīng)完全具備。

第二,機(jī)構(gòu)投資者有對股指期貨的訴求。隨著我國機(jī)構(gòu)投資者的快速壯大,缺乏對沖機(jī)制已成為制約其繼續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素,推出股指期貨是市場機(jī)構(gòu)投資者的共同愿望。目前國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者由于缺乏必要的做空工具,僅靠單邊做多的投資操作必然面臨巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)歷了2007年的暴漲和2008年的暴跌行情后,其對風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制的需求更為強(qiáng)烈。一旦股指期貨推出,機(jī)構(gòu)投資者在投資運(yùn)作中引入股指期貨套保,將引領(lǐng)A市場價(jià)值投資理念的回歸。

第三,操縱滬深300指數(shù)可能性不再。1995年“3?27”國債期貨事件的陰影,一直影響著股指期貨的推出。由于當(dāng)年國債量小,在風(fēng)險(xiǎn)控制措施不完善的情況下,國債期貨很容易通過操縱現(xiàn)貨市場的走勢來達(dá)到逼倉的目的。而截至2009年11月底,中國A股總市值已達(dá)23.6萬億人民幣(折合3.46萬億美元),成為全球第三大市值市場,位居美國(14.64萬億美元)和日本(3.52萬億美元)之后。其中,上海和深證交易所分別列全球交易所市值排名第6位和第16位,市值分別為2.62萬億美元和0.84萬億美元,而滬深300成分股的總市值占全部A股總市值的75.93%。在這樣的背景下,單純的操縱已不可能出現(xiàn),推出股指期貨已到了“萬事俱備,只欠東風(fēng)”的階段。

第四,目前股指期貨推出的各種制度和技術(shù)準(zhǔn)備已經(jīng)基本就緒。從2006年7月份股指期貨規(guī)則草案意見征求會在滬舉行,到2007年8月份股票和股指期貨跨市場監(jiān)管體制確立,再到2008年9月份底28家券商獲得IB業(yè)務(wù)資格,再到2009年11月30日的期市統(tǒng)一開戶順利完成,標(biāo)志著股指期貨籌備過程中的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作已經(jīng)完成。另外,中金所開展了三年多的股指期貨仿真交易及各年度的應(yīng)急演練也為股指期貨的推出鋪平道路。