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國債期貨投資技巧范文第1篇

對(duì)于家庭比較富裕的老人，進(jìn)取、穩(wěn)健與保守理財(cái)產(chǎn)品的投資比例可以保持在3比5比2；對(duì)于家庭收入較低的老人，可以對(duì)半分，穩(wěn)健、保守產(chǎn)品各占流動(dòng)資產(chǎn)一半。

富爺爺股票被套

華叔今年58歲，是廣州某金融投資公司的副總，剛剛做了幸福的爺爺。華叔年薪20萬元，另外還有5萬—15萬元的年底分紅。華叔與老伴目前住在廣州越秀區(qū)一套價(jià)值300萬元的大面積住宅中，家有流動(dòng)資產(chǎn)大約120萬元，其中，股票市值38萬元（被套了12萬元），偏股基金20萬元，存款60多萬元。華叔再過兩年就要退休了，請(qǐng)問如何長(zhǎng)線規(guī)劃？

理財(cái)師點(diǎn)評(píng)：

理財(cái)不必太保守

招商銀行廣州分行的高級(jí)理財(cái)師李春晨認(rèn)為：華叔家資產(chǎn)總額超過了400萬元，收入高昂、職業(yè)穩(wěn)定，并有比較豐富的投資理財(cái)知識(shí)。對(duì)于華叔這類老人來說，不必采用過于保守的投資方式，穩(wěn)健多元投資，反而更有利于家庭資產(chǎn)的健康發(fā)展。反觀華叔的投資，兩頭大，中間小，缺少穩(wěn)健投資產(chǎn)品；建議減少存款與基金的份額，轉(zhuǎn)買50萬元的銀行理財(cái)品、偏債基金或黃金。

而對(duì)于股票被套的難題，建議華叔以時(shí)間換空間，中線投資，等待解套。目前全世界經(jīng)濟(jì)都在筑底，中國的貨幣、財(cái)政政策也將趨向?qū)捤桑欣诠墒械幕嘏?。但在未來半年時(shí)間中，投資市場(chǎng)的不確定性仍強(qiáng)，不建議購買太多的進(jìn)取型理財(cái)產(chǎn)品。

對(duì)于所有類似華叔、家境相對(duì)富裕的老年人，李春晨建議，中線投資的配置比例應(yīng)為3比5比2，分置于進(jìn)取、穩(wěn)健與保守理財(cái)。

窮爺爺除了存款只有國債

林伯74歲，住在廣州越秀區(qū)，退休前是某中學(xué)的內(nèi)務(wù)工作者，目前月退休金約有3000元，與老伴住在一套100平方米的25年樓齡老房中，老伴收入較低，月退休金不足1800元。林伯目前家庭流動(dòng)資產(chǎn)總額為29萬元，是辛苦半生的積蓄，15萬元的定期存款，5萬元的國債，剩余的9萬元原來也是存款，剛剛到期了。林伯一共有4個(gè)孫子，每年的“利是封”都是比較大的數(shù)字，林伯希望調(diào)整投資，手里能寬松一些。

理財(cái)師點(diǎn)評(píng)：

借理財(cái)品提高收益率

廣州農(nóng)商銀行的高級(jí)理財(cái)師余青林十分理解林伯保守投資的初衷，因?yàn)槭杖肫?、積累不多，且夫妻年事已高，林伯只敢買國債和存款。不過，在全球推行量化寬松貨幣政策的情況下，貨幣貶值在所難免，林伯也需要提高投資收益率，才可能對(duì)抗貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于林伯來說，建議增加穩(wěn)健投資產(chǎn)品，可減少定期存款數(shù)額，購買5萬元的銀行理財(cái)產(chǎn)品與5萬—10萬元的黃金，讓40%～50%的資產(chǎn)放在穩(wěn)健領(lǐng)域，提高整體收益率。

余先生認(rèn)為，對(duì)于老年人來說，所有理財(cái)產(chǎn)品中，國債與黃金最適合老年人投資，存款與銀行理財(cái)產(chǎn)品是其次的選擇，存款的收益率太低，不適宜貨幣寬松時(shí)代，銀行理財(cái)品的收益率不夠穩(wěn)定、需要挑選。而股票、偏股基金、期貨、外匯產(chǎn)品，均不太適合老年人。

對(duì)于2012～2013年的投資市場(chǎng)，不確定性因素較多，投資機(jī)遇也較多；在全球量化寬松貨幣政策的趨勢(shì)下，我們并不建議老年人采取過于保守的理財(cái)策略，反而建議增加購買偏債基金、銀行理財(cái)品與黃金等穩(wěn)健風(fēng)格的投資產(chǎn)品，提高收益率的同時(shí)，也能提高老年人的生活質(zhì)量。經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，仍不建議老年人盲目投資股市與匯市。

該如何投資？

1.國債：門檻低投資好選擇

有“金邊債券”之稱的國債，從收益上看，雖然目前國債的收益率處于一個(gè)下降的通道中，但仍比定存略高。

從這兩個(gè)月國債的發(fā)行情況來看，三年期和五年期的國債利率分別為4.76%和5.32%，而同期定存的基準(zhǔn)利率分別為4.25%和4.75%。

國債和定存相比還是具備一定的優(yōu)勢(shì)。目前購買國債不宜選擇期限過長(zhǎng)的產(chǎn)品。相比之下，三年期品種要優(yōu)于五年期品種。

投資門檻：

首先購買國債的門檻比較低，相比于理財(cái)產(chǎn)品至少5萬元的購買門檻，儲(chǔ)蓄式國債最低可買100元，以100元的整數(shù)倍起售。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

對(duì)于個(gè)人投資者購買的儲(chǔ)蓄、憑證式國債，沒有什么收益率變化，風(fēng)險(xiǎn)很小，除非央行連續(xù)加息；不過，2012-2013年的市場(chǎng)，貨幣寬松主題，加息可能性幾乎不存在。

入門技巧：

現(xiàn)在電子式國債更受歡迎，一推出就會(huì)遭到搶購，要做好早去銀行排隊(duì)的打算，記著帶上身份證與該銀行存折備用。

2.貴金屬市場(chǎng)：

可在流動(dòng)資產(chǎn)中配15%～30%的黃金

老人可在家庭流動(dòng)資產(chǎn)中配置15%～30%的黃金。從廣州市場(chǎng)來看，黃金公司投資者中，老年人能占到金條投資者數(shù)量中30%的比例，而在銀行黃金業(yè)務(wù)中，20%的投資者年齡也超過了50歲。

老人投資白銀、黃金，應(yīng)優(yōu)先購買實(shí)物產(chǎn)品，投資型金條、銀條是首選，其次才是紀(jì)念型產(chǎn)品與金幣、銀幣，后者比較適用于有收藏愛好的老人。而對(duì)于市場(chǎng)上流行的黃金期貨、黃金T+D等放大功能產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)過大，老人最好不要碰。紙黃金需要在網(wǎng)上完成操作，比較適合于通曉電腦知識(shí)的老人。

投資門檻：

目前廣州市內(nèi)，雖然有1克、3克、5克的小規(guī)格金條，但對(duì)于老人來說，建議投資50克以上的金條，投資起點(diǎn)為18000元以上。而白銀投資便宜很多，1公斤產(chǎn)品僅7000多元，但商家要收取較高的手續(xù)費(fèi)，不如投資黃金劃算。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

比國債、貨幣基金、存款等較保守，黃金的優(yōu)勢(shì)在于避險(xiǎn)能力小，投資風(fēng)險(xiǎn)小。

但國際金銀價(jià)格均隨著市場(chǎng)信息而變化，投資未必就能有收益，短期仍存在“被套”風(fēng)險(xiǎn)，老人需要堅(jiān)持長(zhǎng)線投資的原則。

入門技巧：

老人購買金銀時(shí)，需要從報(bào)紙、電視上了解一下行情，逢低買入才好，追高并不可行。

3.固定收益理財(cái)產(chǎn)品：

需求旺盛但不能盲目

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在銀行的個(gè)人貴賓客戶里面，老年人占比在35%以上。據(jù)介紹，由于多年來的積蓄，廣州市的城市居民里面老年人普遍都有50萬元以上的資金。某商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說，老年人一般傾向于在銀行理財(cái)。

但是與這種情況不相配套的是，目前國內(nèi)銀行專供老年人的理財(cái)產(chǎn)品卻很少，據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)，截至今年9月27日，華夏銀行、上海銀行、招商銀行共發(fā)行29款養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，資金大多投向債券和貨幣市場(chǎng)，以穩(wěn)健為主。

投資門檻：

各家銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資門檻不一，但多數(shù)產(chǎn)品的起點(diǎn)都在5萬元以上，少數(shù)產(chǎn)品在2萬元—5萬元之間，對(duì)于收入有限的老年家庭，購買一只產(chǎn)品已經(jīng)足夠，不必挑太多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

銀行理財(cái)產(chǎn)品也有投資風(fēng)險(xiǎn)，如果沒有被“保底”，也將被套。建議老年人購買大型商業(yè)銀行穩(wěn)健風(fēng)格、保底功能的理財(cái)產(chǎn)品。

入門技巧：

此投資難在如何挑選，去了銀行之后，理財(cái)經(jīng)理勢(shì)必要向不懂行的老人兜售他們難賣的產(chǎn)品。建議老人多讀報(bào)紙、要有主見，購買那些期限在半年以上的穩(wěn)健型產(chǎn)品，不要被銀行理財(cái)人士的觀念左右。

4.股票、外匯投資：

老人不可迷戀

國債期貨投資技巧范文第2篇

一、開設(shè)股指期貨的原因

股指期貨是以股票指數(shù)為標(biāo)的物，不僅能為股票投資者提供有效的套期保值避險(xiǎn)工具，而且也為以后適時(shí)推出外匯期貨等金融衍生品提供經(jīng)驗(yàn)，對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展具有重要意義。

利用股指期貨對(duì)股票指數(shù)和所持有的股票進(jìn)行套期保值，可有效規(guī)避股票市場(chǎng)上的股指波動(dòng)和價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。適時(shí)推出股指期貨，對(duì)促進(jìn)我國資本市場(chǎng)的發(fā)展將發(fā)揮重要作用。期貨交易的功能有兩個(gè)：價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值。股指期貨作為金融期貨的一種，也具有這兩個(gè)功能。

股指期貨作為重要的金融衍生品之一，它具有期貨買賣和股票買賣的雙重特點(diǎn)。一方面，買賣股指期貨的人，要承擔(dān)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)幅度的大小以指數(shù)來衡量。另一方面，參與股指期貨合約的雙方，必須依照對(duì)股市行情升跌的判斷來做交易。股指期貨不涉及股票本身的交割，其價(jià)格根據(jù)股票指數(shù)來計(jì)算，合約以現(xiàn)金形式進(jìn)行交割。同其他的金融衍生產(chǎn)品比較，股指期貨本身就有很多優(yōu)越性。

股指期貨不僅能夠以套期保值的形式規(guī)避股指波動(dòng)和股票波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而且也會(huì)吸引投機(jī)者進(jìn)行股指期貨的交易，這種投機(jī)交易比現(xiàn)貨市場(chǎng)投資股票交易更容易操作。目前，金融期貨在我國仍是空白。推出股指期貨給投資者提供了更多的投資品種。此外，股指期貨還有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。股指期貨的引入，為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑。期貨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是通過套期保值來實(shí)現(xiàn)的。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票，為防止未來下跌造成損失，他可以賣出股票指數(shù)期貨合約，即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時(shí)，投資者就避免了總頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。

股指期貨的開設(shè)極大程度上開闊了期貨交易，填補(bǔ)了金融期貨在我國的空白，但在我國開設(shè)股指期貨還需要具備一些條件。股指期貨的上市，除了要符合國家規(guī)定的法律法規(guī)外，還需要有一個(gè)有代表性的指數(shù)。另外，目前股權(quán)分置改革的完成也是股指期貨上市的最基本條件之一。

二、我國開設(shè)股指期貨的必要性

目前，我國開設(shè)股指期貨的市場(chǎng)準(zhǔn)備條件已經(jīng)成熟。一方面，我國股市規(guī)模在不斷地?cái)U(kuò)大，各類基金和機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍也在日益壯大。另一方面，在股市大跌時(shí)所暴露出的種種問題，在很大程度上就是因?yàn)槿鄙俟芍钙谪涍@一規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。因此，推出股指期貨已是刻不容緩的事。滬深300指數(shù)的推出和由滬深兩家證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的中證指數(shù)有限公司的成立可以視作是推出股指期貨的第一步。但是，國外從指數(shù)推出到最終被用作期貨產(chǎn)品，中間會(huì)需要1年甚至2年時(shí)間對(duì)指數(shù)進(jìn)行考驗(yàn)。所以，從經(jīng)驗(yàn)上講，我國推出股指期貨也需要一個(gè)考驗(yàn)和測(cè)試的過程。

股指期貨在我國是新生事物，由于國內(nèi)股市投資者對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與投資技巧較為缺乏，加上股指期貨又是高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，無論是投資者還是管理者都需要有一定的專業(yè)知識(shí)。我國曾經(jīng)發(fā)生過的“327國債期貨事件”是中國金融期貨的一個(gè)傷痕，327事件發(fā)生在上海證券交易所，其交易是按現(xiàn)貨的規(guī)則進(jìn)行的，連基本的保證金制度、漲跌停板制度都沒有。萬國證券作為一個(gè)投資者，也沒有很好地管理自己的操作風(fēng)險(xiǎn)。因此，在股指期貨推出前，我們應(yīng)借鑒一些國際市場(chǎng)上的經(jīng)驗(yàn)，以及我國現(xiàn)行的一些商品期貨交易規(guī)則。

適時(shí)開設(shè)股指期貨是中國金融證券市場(chǎng)逐漸完善和發(fā)展的必然，也是為不同層次的投資者提供不同的投資方式和途徑。股指期貨不僅豐富了投資品種和投資渠道，而且填補(bǔ)了國內(nèi)金融期貨的空白，起到了承前啟后的作用。

對(duì)一個(gè)全面發(fā)展的證券市場(chǎng)來說，股指期貨是不可缺少的。開設(shè)股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)也起著積極的保護(hù)作用，為股票市場(chǎng)提供了有效的避險(xiǎn)工具，將使股票市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入良性發(fā)展軌道。而且，股權(quán)分置改革為股指期貨上市排除了技術(shù)障礙和法律障礙，快速推進(jìn)股指期貨的上市進(jìn)程，加速了推出股指期貨上市的目標(biāo)。中國距離理性推出股指期貨的目標(biāo)已越來越近。股指期貨的意義不僅僅在于它豐富了中國的金融期貨，更重要的是為中國股市提供了有效的避險(xiǎn)工具。

三、我國開設(shè)股指期貨面臨的問題

國債期貨投資技巧范文第3篇

    股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展,中國股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益積累的重要原因之一就是,與做多機(jī)制相對(duì)應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢(shì)。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制,既是市場(chǎng)發(fā)展的需要,又具備了基本條件。

    一、中外股票市場(chǎng)做空機(jī)制比較

    做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制,是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來走向(包括短期和中長(zhǎng)期)看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。

    國外特別是發(fā)達(dá)國家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制,通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應(yīng)利潤的操作行為以及配套的相關(guān)制度,具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是,投資者(保證金空頭交易者)以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保,委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票,到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中,融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率,即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中,投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約,其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見到大勢(shì)或個(gè)股未來走向不好的情況下離場(chǎng)觀望,即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下,投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿,尋求高賣低買的機(jī)會(huì)以獲利(保值也可以看作一種獲利),在被動(dòng)性做空機(jī)制下,投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損(此時(shí)股票雖然沒有賣出,但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性)之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何,做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

    中國股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的,因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空,沒有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn),做空投資者的資金處于閑置狀態(tài),資金增值的要求暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn),因此,投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是,絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升,股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài),投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指,形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量,做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系,致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且,股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡:

    首先,券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多,因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少,相應(yīng)地降低其傭金收入。

    其次,上市公司從總體上來說往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿,因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量,如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

    再次,管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向,因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn),股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是,股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國有企業(yè)改制后上市融資,有利于國有股減持,有利于創(chuàng)業(yè)板的開設(shè),等等。

    最后,股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國家提供日益增加的印花稅,對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

    由此可見,要維持中國股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行,降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),就需要改變目前單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制,完善并強(qiáng)化做空機(jī)制;短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn),中長(zhǎng)期要做好各種基礎(chǔ)性工作,適時(shí)推出股指期貨交易。

    二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究

    在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙,如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散,維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而,就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來看,不規(guī)范的信用交易一直存在,往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些,風(fēng)頭一過又重新活躍。因此,對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且,就中國資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來需要來看,開展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來開設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟;

    首先,廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化,自我控制能力日趨提高,為開設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。目前6100萬投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過股市賺錢與賠錢的悲喜劇,心理承受能力較前幾年明顯提高,基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求,因?yàn)樗梢詽M足多種市場(chǎng)需要,投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種,也可以用它來為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。

    其次,管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確,手段也日益成熟,在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi),為開設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來看,監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上,市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過去顯著提高,市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長(zhǎng)期來看,市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向,從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況,今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低,股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證,為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

    再次,期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種,其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ),否則就有可能遭至失敗,甚至如過去開設(shè)的國債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國期貨業(yè)經(jīng)我國期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后,目前即將步入健康發(fā)展軌道,其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。

    最后,中國股票市場(chǎng)要與國際股票市場(chǎng)接軌,必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入wto,中國金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快,我們也必須未雨綢繆,盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式,以迅速提高我國廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

    三、開展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

    第一,廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育,提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧,對(duì)廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育,二是幫助證券市場(chǎng)的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座,幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實(shí)際操作手段和方法。

國債期貨投資技巧范文第4篇

    關(guān)鍵詞： 期貨；；行紀(jì)

    一、期貨經(jīng)紀(jì)商的法律內(nèi)涵

    期貨經(jīng)紀(jì)商是各國期貨法規(guī)范的重點(diǎn)之一。各國期貨立法對(duì)“期貨經(jīng)紀(jì)商”的規(guī)定因政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同而各異。美國的期貨經(jīng)紀(jì)商包括期貨傭金商（FuturesCommissionMerchant，簡(jiǎn)稱FCM）和場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（FloorBrokers，簡(jiǎn)稱FB）?！睹绹谪浗灰追ā返?條a（定義）（12）款規(guī)定：“期貨傭金商是指根據(jù)合同市場(chǎng)規(guī)則招攬或收受商品的期貨買賣訂單；根據(jù)該招攬和收受的訂單，接受作為交易或合同的或由于交易和合同所需的保證金、擔(dān)保和保證的資金、證券或財(cái)產(chǎn)（或能替代資金、證券和財(cái)產(chǎn)的信譽(yù)）的個(gè)人、社團(tuán)、合伙企業(yè)、公司或信托行?！币来艘?guī)定，美國期貨傭金商的特征是：（1）承接期貨交易訂單；（2）接受作為擔(dān)保的現(xiàn)金或其他資產(chǎn)。同時(shí)，《美國期貨交易法》第2條a（8）款還規(guī)定：“場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人，是指在同行人能面議的交易池、交易廳、交易站或在合同市場(chǎng)提供的地方或其周圍，依據(jù)合同市場(chǎng)的規(guī)則為其他人買賣期貨合同的人”。場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人有兩種：一種是會(huì)員期貨經(jīng)紀(jì)商的職員；另一種是享有期貨交易所會(huì)員資格的個(gè)人，他不受雇于任何組織而獨(dú)立營業(yè)。由此可見，當(dāng)美國的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人是獨(dú)立的個(gè)人時(shí)，他實(shí)際上就是期貨經(jīng)紀(jì)商。因此，美國的期貨經(jīng)紀(jì)商既有法人期貨經(jīng)紀(jì)商，也有個(gè)人期貨經(jīng)紀(jì)商。

    《新加坡期貨交易所法》則將期貨經(jīng)紀(jì)商稱為期貨經(jīng)紀(jì)人，該法的第2條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀(jì)人（FuturesBrokers）：指委托或，從事征購或接受任何交易所或期貨市場(chǎng)的期貨合同買賣訂單的人，接受金錢、有價(jià)證券或財(cái)產(chǎn)（或?yàn)樘娲o予信貸）以為由訂單產(chǎn)生的或可能產(chǎn)生的交易或合同作保證或擔(dān)保。”該法關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)商的規(guī)定與美國期貨交易法的規(guī)定有著相似之處。但根據(jù)該法第12條（3）（a）款規(guī)定：期貨經(jīng)紀(jì)人執(zhí)照只能授予股份公司，即只授予法人，自然人不能成為期貨經(jīng)紀(jì)商。

    我國《期貨交易管理暫行條例》第24條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀(jì)公司接受客戶的委托，以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易，交易結(jié)果由客戶承擔(dān)?！庇纱丝梢?，我國期貨經(jīng)紀(jì)商具有如下特點(diǎn)：（1）必須是公司法人，自然人不能成為期貨經(jīng)紀(jì)商；（2）以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易；（3）交易結(jié)果由客戶承擔(dān)。

    我國臺(tái)灣《國外期貨交易法》第4條規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)商是指“受期貨交易人委托向境外期貨交易所為期貨交易的行紀(jì)或居間者?！庇纱丝梢?，臺(tái)灣的期貨經(jīng)紀(jì)商具有如下特點(diǎn)：（1）必須是受期貨交易人的委托；（2）必須向境外期貨交易所為期貨交易，這是因?yàn)榕_(tái)灣島內(nèi)尚未成立期貨交易所；（3）必須是從事行紀(jì)或居間活動(dòng)。

    綜上所述，可見期貨經(jīng)紀(jì)商具有如下特征：（1）期貨經(jīng)紀(jì)商須依法設(shè)立；（2）期貨經(jīng)紀(jì)商須以自己的名義為委托人從事期貨交易；（3）期貨經(jīng)紀(jì)商必須在期貨交易所內(nèi)從事期貨交易。這里的期貨交易所是境內(nèi)期貨交易所，也有的是境外期貨交易所；（4）期貨經(jīng)紀(jì)商是企業(yè)（公司）法人，也有的是個(gè)人。

    二、英美法系與大陸法系的期貨經(jīng)紀(jì)商法律性質(zhì)比較分析

    關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)商的性質(zhì)在國外，也有不同規(guī)定，而不同規(guī)定源于兩大法系制度的差異。英美法系制度構(gòu)筑于“等同說”的基礎(chǔ)上，即將通過他人所為的行為視為自己所為的行為[1].英美法系關(guān)心的并非人究竟以的身份還是以本人的名義與第三人為民事法律行為這一表面形式，它所關(guān)心的是最終由誰來承擔(dān)人與第三人所為民事法律行為之后果這一實(shí)質(zhì)內(nèi)容。從第三人的角度看，英美法系的有三種：（1）人在交易中既公開本人的存在，又公開其姓名的顯名；（2）人在交易中公開本人的存在，但不公開其姓名的隱名；（3）不公開本人身份的，人在交易中不公開本人的存在，以自己名義為民事法律行為。因此，英美法系國家采用廣義概念，即人不論是以被人名義，還是以人本人名義代被人為法律行為，不論其法律行為效果直接歸屬被人，還是間接歸屬被人，均為。故英美法系國家的居間人、行紀(jì)人都具有人地位。

    而大陸法系的制度則構(gòu)筑于“區(qū)別論”的基礎(chǔ)上，即嚴(yán)格區(qū)分委任與授權(quán)[2].委任是指本人與人之間的合同，調(diào)整本人與人之間的關(guān)系。授權(quán)則指人代表本人與第三人為法律行為之權(quán)利，調(diào)整本人和人與第三人之間的外部關(guān)系。本人對(duì)人在其授權(quán)范圍內(nèi)所為民事法律行為的后果負(fù)責(zé)。因此人以本人的名義為民事法律行為是大大陸法系制度的本質(zhì)特征。此種與英美法系的顯名相類似。故大陸法系國家，采用狹義概念。其所稱僅指人以被人的名義為法律行為，法律行為后果直接歸屬被人。如，《日本民法典》第99、100條規(guī)定：“人于其權(quán)限內(nèi)明示為本人而進(jìn)行的意思表示，直接對(duì)本人發(fā)生效力?！?，“人未明示為本人而進(jìn)行的意思表示，視為為自己所為。”我國《民法通則》承襲大陸法系傳統(tǒng)，采用狹義說。至于英美法系的后兩種，大陸法系則設(shè)行紀(jì)制度調(diào)整，如《德國民法典》第383條規(guī)定：“行紀(jì)商是指以自己的名義為他人（委托人）購買或銷售貨物、有價(jià)證券，并以其作為職業(yè)性經(jīng)營的人?！薄度毡旧谭ā返?51條規(guī)定：“所稱行紀(jì)人，指以自己的名義為他人出賣或買入物品為業(yè)的人?！?/p>

    比較兩大法系制度可知，英美法系制度包括直接和間接。而大陸法系制度規(guī)定的只有直接，又稱顯名，而不包括間接，對(duì)此，大陸法系設(shè)行紀(jì)制度調(diào)整。而行紀(jì)制度具有與制度不同的特點(diǎn)[3]：（1）行為名義不同。行紀(jì)是行紀(jì)人以自己名義，在委托人指示的權(quán)限范圍內(nèi)，從事活動(dòng)。的受托人是以委托人的名義，從事民事活動(dòng)。（2）行紀(jì)人與人的身份不同。行紀(jì)人為特定行為能力的經(jīng)濟(jì)組織。如，證券公司，均須具有特定商號(hào)身份。人為一般民事主體，無須特定身份。（3）行紀(jì)行為系有償法律行為，行紀(jì)人為委托人經(jīng)辦行紀(jì)業(yè)務(wù)，需收取一定傭金或報(bào)酬?？捎袃?，也可無償。（4）行紀(jì)行為的法律范圍不同。行紀(jì)人基于法律授權(quán)或者限制，從事法律允許經(jīng)營的業(yè)務(wù)。如，德國法的行紀(jì)限于為商品或有價(jià)證券的買賣行為。范圍無具體法律限制。（5）行紀(jì)與的法律行為結(jié)果，轉(zhuǎn)移給委托人的方式不同。行紀(jì)人為委托人利益為法律行為，其行為結(jié)果直接歸屬于行紀(jì)人，間接歸屬于委托人。人的行為結(jié)果直接歸屬于本人。此為行紀(jì)與的根本區(qū)別。

    據(jù)此推論，期貨經(jīng)紀(jì)商接受投資者委托，以其名義入市交易，在英美法系國家，其法律性質(zhì)是商，而在大陸法系國家，其法律性質(zhì)則是行紀(jì)商。

    三、我國期貨經(jīng)紀(jì)商的法律性質(zhì)分析

    “經(jīng)紀(jì)”一詞，在我國現(xiàn)有法律、法規(guī)中尚找不出一個(gè)明確的定義。關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)商的法律性質(zhì)，我國期貨界、法學(xué)界因受英美國家的影響，普遍認(rèn)為是關(guān)系。江平著《西方國家民商法概要》中認(rèn)為：“經(jīng)紀(jì)商與顧客之間的法律關(guān)系是人和委托人的關(guān)系?！盵4]我國期貨界、政府的政策、行政法規(guī)中大多采用說，如“經(jīng)紀(jì)公司就是指專門從事接受非期貨交易所會(huì)員（客戶）的委托進(jìn)行期貨交易并收取傭金的居間公司。……經(jīng)紀(jì)公司……通過它的經(jīng)紀(jì)活動(dòng)廣大客戶參加期貨交易?！盵5]“經(jīng)紀(jì)公司就是專門非交易所會(huì)員進(jìn)行期貨交易并收取傭金的公司?！盵6]“經(jīng)紀(jì)行是買賣雙方的機(jī)構(gòu)?！盵7]《上海期貨市場(chǎng)管理規(guī)定》第31條規(guī)定：“會(huì)員可以從事期貨交易業(yè)務(wù)?！钡?8條規(guī)定：“非會(huì)員的期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)……辦妥有關(guān)手續(xù)后方可從事期貨交易業(yè)務(wù)?！钡?5條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是以營利為目的，接受客戶的委托，從事期貨交易業(yè)務(wù)的企業(yè)法人?！薄稄V東聯(lián)交所交易規(guī)則》第49條規(guī)定：“交易是指會(huì)員單位經(jīng)證監(jiān)會(huì)和交易所的批準(zhǔn)，受理其他單位（客戶）的委托并指派其出市代表在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易的行為。”《鄭州商品交易所交易交易規(guī)則》第7章7.1規(guī)定：“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是交易所會(huì)員在交易所指定的交易場(chǎng)所為客戶交易活動(dòng)。”《上海金屬交易所管理規(guī)定》《蘇州商品交易所交易規(guī)則》等均采用了說?！镀谪浗?jīng)紀(jì)公司登記管理暫行辦法》和《國債期貨交易管理暫行辦法》未對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)商的性質(zhì)予以規(guī)定。

    我國的期貨經(jīng)紀(jì)商的法律性質(zhì)是否為商？我國《期貨交易管理暫行條例》第22條規(guī)定：“設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司，必須經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，取得中國證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證，并在國家工商行政管理局登記注冊(cè)?！钡?4條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀(jì)公司接受客戶的委托，以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易，交易結(jié)果由客戶承擔(dān)?！睆囊陨弦?guī)定可見：（1）我國期貨經(jīng)紀(jì)公司的設(shè)立，需中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，其身份為特定行為能力的經(jīng)濟(jì)組織。（2）期貨經(jīng)紀(jì)公司代客交易的事務(wù)屬特定事務(wù)，僅限于買賣期貨的活動(dòng)，不包括事實(shí)行為。（3）經(jīng)紀(jì)公司是以自己的名義而不是以客戶的名義代為交易的，在期貨交易所記錄中反映出的買者和賣者，是經(jīng)紀(jì)公司而不是客戶，交易所和第三人并不知道客戶的姓名或名稱。（4）經(jīng)紀(jì)公司代客交易的法律后果首先是由經(jīng)紀(jì)公司承擔(dān)，然后經(jīng)紀(jì)公司再按與客戶訂立的“委托買賣協(xié)議書”的規(guī)定轉(zhuǎn)移給客戶，第三人不得以任何理由向客戶主張權(quán)利。（5）經(jīng)紀(jì)公司代客交易，收取傭金，不存在無償?shù)那闆r。從以上分析可以看出，我國期貨經(jīng)紀(jì)商不符合的一般條件，因而其法律性質(zhì)不是?？墒侨绻覀儗⑵浞商卣髋c行紀(jì)相比較，就可以發(fā)現(xiàn)期貨經(jīng)紀(jì)商與行紀(jì)十分相似。另外，《中華人民共和國合同法》第414條也規(guī)定：“行紀(jì)合同是行紀(jì)人以自己的名義為委托人從事貿(mào)易活動(dòng)，委托人支付報(bào)酬的合同?！睋?jù)此，在我國期貨立法中應(yīng)將期貨經(jīng)紀(jì)商的法律性質(zhì)定性為行紀(jì)，而非。

    將我國期貨經(jīng)紀(jì)商定性為行紀(jì)的重要意義在于：一是期貨交易委托人只能與期貨經(jīng)紀(jì)商發(fā)生直接關(guān)系，不涉及該交易之對(duì)方（第三人），即使發(fā)生交易糾紛或交易事故，其本人無權(quán)超越期貨經(jīng)紀(jì)商，直接向第三人求償，也即糾紛發(fā)生時(shí)，本人不能將第三人列為被告；反之亦然。二是在期貨交易中，被委托人低于委托人指定的價(jià)格賣出或高于指定的價(jià)格買入時(shí)，如果將期貨經(jīng)紀(jì)商定性為行紀(jì)人，則“行紀(jì)人補(bǔ)償其差額的，該買賣對(duì)委托人發(fā)生效力?！盵8]如果將期貨經(jīng)紀(jì)商定性為人，如發(fā)生上述情況，按我國《民法通則》規(guī)定，這屬于超越權(quán)的無效，委托人可以向被委托人請(qǐng)求賠償損失。同一事實(shí)因行紀(jì)制度與制度的不同，則會(huì)產(chǎn)生不同法律效果。

    四、我國期貨經(jīng)紀(jì)商的法律規(guī)制

    國內(nèi)關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)商，因政出多門，導(dǎo)致稱謂不一、定義各異。1993年4月，國家工商行政管理局（1993）第11號(hào)令《期貨經(jīng)紀(jì)公司登記管理暫行辦法》第二條規(guī)定：“本辦法所稱期貨經(jīng)紀(jì)公司，是指依照國家法律、法規(guī)及本辦法設(shè)定的接受客戶委托，用自己的名義進(jìn)行期貨買賣，以獲取傭金為業(yè)的公司。除已經(jīng)取得期貨交易所會(huì)員資格的公司，可以依照本辦法的規(guī)定申請(qǐng)兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，其他公司一律不得兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”。由此規(guī)定可見，期貨經(jīng)紀(jì)公司的特點(diǎn)是：（1）依法設(shè)立。該《辦法》對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司的設(shè)立采準(zhǔn)則制，即期貨經(jīng)紀(jì)公司只要符合該《辦法》第3條關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)當(dāng)具備的基本條件，即可設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司；（2）接受客戶的委托，用自己的名義進(jìn)行期貨買賣并收取傭金；（3）期貨經(jīng)紀(jì)商為公司法人。1993年6月，國家外匯管理局下發(fā)的《外匯期貨業(yè)務(wù)管理試行辦法》第3條規(guī)定：“辦理外匯期貨交易的機(jī)構(gòu)必須是經(jīng)國家外匯管理局核準(zhǔn)的具有經(jīng)營代客外匯買賣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，或由金融機(jī)構(gòu)合資設(shè)立的外匯期貨經(jīng)紀(jì)公司?！庇纱艘?guī)定可見，外匯期貨經(jīng)紀(jì)商的特點(diǎn)是：（1）依法設(shè)立。該《辦法》對(duì)外匯期貨經(jīng)紀(jì)商的設(shè)立采許可制，核準(zhǔn)機(jī)關(guān)為國家外匯管理局；（2）代客經(jīng)營外匯期貨買賣業(yè)務(wù)；（3）外匯期貨經(jīng)紀(jì)公司必須為金融機(jī)構(gòu)或與金融機(jī)構(gòu)合資設(shè)立。1994年4月河南省人大常委會(huì)通過《河南省期貨市場(chǎng)管理?xiàng)l例（試行）》第37條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指依法成立的期貨經(jīng)紀(jì)公司及經(jīng)過批準(zhǔn)可以從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)員?！庇纱艘?guī)定可見，期貨經(jīng)紀(jì)商的特點(diǎn)是：（1）期貨經(jīng)紀(jì)商的成立須依法設(shè)立；（2）期貨經(jīng)紀(jì)商可以是期貨經(jīng)紀(jì)公司（該《條例》對(duì)此類期貨經(jīng)紀(jì)商的設(shè)立采準(zhǔn)則制，也可以是能從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的交易所會(huì)員（該《條例》對(duì)此類期貨經(jīng)紀(jì)商的設(shè)立采許可制）。1994年12月上海市人民政府的《上海市期貨市場(chǎng)管理規(guī)定》第35條規(guī)定：“期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是以營利為目的，接受客戶的委托，從事期貨交易業(yè)務(wù)的企業(yè)法人?！痹摗兑?guī)定》的期貨經(jīng)紀(jì)商具有以下特點(diǎn)：（1）期貨經(jīng)紀(jì)商是企業(yè)法人，其設(shè)立采準(zhǔn)則制；（2）期貨經(jīng)紀(jì)商是以營利為目的；（3）期貨經(jīng)紀(jì)商是從事客戶委托的期貨交易業(yè)務(wù)。1995年2月，中國證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合《國債期貨交易管理暫行辦法》第12條規(guī)定：“國債期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的，主要接受客戶委托進(jìn)行國債期貨交易并提供相關(guān)服務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司和有證券經(jīng)營權(quán)的金融機(jī)構(gòu)。未經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，任何機(jī)構(gòu)不得從事國債期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)?！痹摗掇k法》的期貨經(jīng)紀(jì)商具有以下特點(diǎn)：（1）國債期貨經(jīng)紀(jì)商須由中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，由此可見，該《辦法》對(duì)國債期貨經(jīng)紀(jì)商的設(shè)立采許可制；（2）期貨經(jīng)紀(jì)商的主要業(yè)務(wù)是接受客戶委托進(jìn)行國債期貨交易，并提供與期貨交易相關(guān)的服務(wù)；（3）國債期貨經(jīng)紀(jì)商可以是期貨經(jīng)紀(jì)公司，也可以是有證券經(jīng)營權(quán)的金融機(jī)構(gòu)。

    由上述我國幾個(gè)規(guī)范性文件對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)商的規(guī)定可以看出，他們對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)商的規(guī)定不僅定義各異而且存在相互矛盾的問題。如國家工商行政管理局的《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理暫行辦法》中明確規(guī)定：“除已取得期貨交易所會(huì)員資格的公司可以依照本辦法的規(guī)定申請(qǐng)兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，其他公司一律不得兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)?！钡菄彝鈪R管理局下達(dá)的《外匯期貨管理試行辦法》第2條規(guī)定：“外匯期貨交易作為一項(xiàng)外匯金融業(yè)務(wù)，只能由經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立、經(jīng)國家外匯管理局核準(zhǔn)可以經(jīng)營代客外匯買賣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)批準(zhǔn)由金融機(jī)構(gòu)合資設(shè)立的外匯期貨公司才可申請(qǐng)開辦該項(xiàng)業(yè)務(wù)，其他機(jī)構(gòu)一律不得辦理?！痹撘?guī)定在這一點(diǎn)上很明確，那就是經(jīng)營代客外匯買賣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不需是會(huì)員，只要依法被核準(zhǔn)，也可以兼營外匯期貨業(yè)務(wù)。又如，《國債期貨管理暫行辦法》第12條規(guī)定（見上）中我們也可以看出，有證券經(jīng)營權(quán)的金融機(jī)構(gòu)，只要經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，不必是期貨交易所會(huì)員，也可以兼營期貨業(yè)務(wù)。因此，在我國的期貨立法過程中，應(yīng)重視對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)商的法律規(guī)制。

    首先，關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)商的名稱，依我國《合同法》的規(guī)定，應(yīng)為行紀(jì)商，立法時(shí)應(yīng)稱為“期貨行紀(jì)公司”。稱“期貨經(jīng)紀(jì)公司”、“期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)”、“期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)”既無法律依據(jù)，又不能完全反映期貨行紀(jì)商的性質(zhì)。另外，期貨行紀(jì)商的名稱中，應(yīng)冠有“行紀(jì)”字樣，以示區(qū)別期貨交易的其他機(jī)構(gòu)。如以前成立的“中國期貨有限公司”、“廣東萬通期貨公司”、“上海潤豐商品期貨有限公司”等，其實(shí)都是期貨行紀(jì)公司，但因未冠“行紀(jì)”字樣，實(shí)難辯出它是期貨行紀(jì)公司。

    其次，關(guān)于期貨行紀(jì)商的設(shè)立，應(yīng)統(tǒng)一采用許可制，即期貨行紀(jì)公司的設(shè)立，必須由期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)，其他任何機(jī)構(gòu)不得批準(zhǔn)設(shè)立期貨行紀(jì)公司。不宜因期貨品種的不同而采用不同的設(shè)立體制。

    第三，關(guān)于我國兼營期貨行紀(jì)商。我國兼營期貨行紀(jì)商包括如下幾類：（1）既從事期貨自營業(yè)務(wù)又從事受托業(yè)務(wù)的期貨行紀(jì)公司；（2）取得期貨交易所會(huì)員資格的生產(chǎn)、加工和貿(mào)易公司，依法取得兼營期貨行紀(jì)業(yè)務(wù)后，也屬于兼營期貨經(jīng)紀(jì)商的范圍；（3）有證券經(jīng)營權(quán)的金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)批準(zhǔn)，既可以從事（國債）期貨交易，又可以從事證券交易。今后的立法是否肯定這種現(xiàn)狀，目前存在不同的觀點(diǎn)。對(duì)第一類既從事期貨自營業(yè)務(wù)又從事受托業(yè)務(wù)的期貨行紀(jì)公司，有觀點(diǎn)認(rèn)為，“不應(yīng)允許期貨經(jīng)紀(jì)商從事自營業(yè)務(wù)。”[9]但筆者認(rèn)為，以前我國期貨行紀(jì)商從事自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)的弊端，主要是因?yàn)榉ㄒ?guī)不健全、管理不規(guī)范造成的。只要我們?cè)诮窈蟮牧⒎ㄖ?，健全法?guī)，規(guī)范管理，如實(shí)行自營帳戶與客戶帳戶分設(shè)制度，是能夠有效的解決好這些問題的。因此，沒有必要嚴(yán)禁期貨行紀(jì)公司從事自營業(yè)務(wù)。對(duì)于第二類和第三類兼營期貨行紀(jì)商，存在兩種不同觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)此兩類期貨行紀(jì)商應(yīng)控制在現(xiàn)有的規(guī)模內(nèi)，且通過更高的條件方式，逐步將其淘汰；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，沒有理由，也沒有必要淘汰此兩類期貨行紀(jì)商，因?yàn)閺膰H上看，很多期貨行紀(jì)商都屬于這一類，它們運(yùn)作良好、管理規(guī)范。而且從中國的現(xiàn)實(shí)情況來看，限制這些期貨行紀(jì)商，將使交易量萎縮。筆者認(rèn)為，對(duì)后兩類期貨行紀(jì)商應(yīng)具體分析。主營現(xiàn)貨商品的生產(chǎn)、加工、貿(mào)易業(yè)務(wù)的公司依法取得期貨交易所的會(huì)員資格后，可以依法繼續(xù)讓其兼營期貨行紀(jì)業(yè)務(wù)，這樣規(guī)定，既有利于生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易商利用期貨市場(chǎng)套期保值，又可避免交易量的萎縮。而對(duì)金融機(jī)構(gòu)兼營期貨行紀(jì)業(yè)務(wù)，特別是有證券經(jīng)營權(quán)的金融機(jī)構(gòu)兼營期貨行紀(jì)業(yè)務(wù)的情形，以前考慮到監(jiān)管的難度，予以禁止。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，特別是美國在1999年11月4日通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》（FinancialServiceModernizationActof1999），取消《格拉斯-斯蒂格爾法》（Glass-SteagallAct），意味著世界金融業(yè)將邁向一個(gè)混業(yè)經(jīng)營的新時(shí)代，我國已成為WTO的一員，金融業(yè)即將與國際接軌，禁止金融機(jī)構(gòu)兼營期貨行紀(jì)業(yè)務(wù)決非良策。

    五、結(jié)論與討論

    期貨行紀(jì)商制度對(duì)于期貨市場(chǎng)的重要性不言而喻，中國期貨行紀(jì)商制度是在借鑒和移植西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上建立起來的。但是，根據(jù)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，即制度創(chuàng)新是由正式規(guī)則、非正式約束和實(shí)施機(jī)制共同決定的。我們可以在很短時(shí)間通過學(xué)習(xí)西方創(chuàng)立嶄新的法律制度，但這并不意味著我們已成功實(shí)現(xiàn)了制度的創(chuàng)新。事實(shí)上，我國期貨行紀(jì)商賴以存在的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)遠(yuǎn)未達(dá)到西方發(fā)達(dá)國家的程度，要建立和完善中國期貨行紀(jì)商制度，還需要我們付出長(zhǎng)期和艱辛的努力。在司法實(shí)踐中，期貨行經(jīng)商與投資人之間的糾紛，是適用我國《民法通則》關(guān)于的法律規(guī)定，還是適用《合同法》關(guān)于行紀(jì)的法律規(guī)定，仍存在歧議，值得學(xué)界作進(jìn)一步研究。

    參考文獻(xiàn)：

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    [8]　《中華人民共和國合同法》第418條。

國債期貨投資技巧范文第5篇

從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和技術(shù)分析結(jié)論來看，短期內(nèi)金價(jià)恢復(fù)單邊漲勢(shì)的難度很大，而更有可能繼續(xù)下跌或維持在寬幅區(qū)間內(nèi)盤整。與此同時(shí)，中國人民銀行美元兌人民幣中間價(jià)已于4月10日跌破7.00關(guān)口，人民幣加速升值的趨勢(shì)一覽無余。在這個(gè)過程中，國內(nèi)金價(jià)將受到何種影響，黃金投資者應(yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)呢?

國際金價(jià)仍面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)

首先，我們可以肯定的是，近幾周金價(jià)的大幅回落只是長(zhǎng)期牛市中的必要調(diào)整。經(jīng)過持續(xù)拉升之后，許多市場(chǎng)參與者需要兌現(xiàn)盈利，需要獲利回吐，出現(xiàn)大幅回調(diào)并非意外。畢竟，世界上沒有只漲不跌的市場(chǎng)，大樹再高也頂不到天。同時(shí)，堅(jiān)定看好黃金漲勢(shì)的人并不在少數(shù)，回調(diào)過程中買盤不斷在相對(duì)低位涌現(xiàn)。因此，大漲之后總是出現(xiàn)大跌，金價(jià)在明確下一步運(yùn)行方向之前需要更長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行整理，這是黃金市場(chǎng)的一般運(yùn)行規(guī)律。

就技術(shù)面而言，金價(jià)4月中旬反彈到940美元一帶時(shí)開始面臨重大回調(diào)壓力。如下圖所示，20日均線和55日均線交匯于940區(qū)域，并且前者向下穿越了55日均線，這是短期反彈即將結(jié)束的重要信號(hào)。如果金價(jià)能夠企穩(wěn)回升，筆者相信至少要進(jìn)一步下探120日均線――也就是半年線，甚至需要測(cè)試年線附近的支撐力度。因?yàn)槲覀冾A(yù)測(cè)的是黃金市場(chǎng)的中期運(yùn)行方向，而近半年以來的市場(chǎng)平均持有成本還沒有被觸及，很難就此研判市場(chǎng)參與者的心態(tài)將發(fā)生何種變化。

同時(shí)，美元匯率經(jīng)歷了兩年多的持續(xù)下跌后還沒有出現(xiàn)過像樣一點(diǎn)的反彈。從技術(shù)圖形上看，美元指數(shù)進(jìn)一步大幅下跌的空間已經(jīng)不大，今后幾個(gè)月也很有可能進(jìn)入中期調(diào)整階段。導(dǎo)致美元持續(xù)走軟的重要因素――美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，目前已經(jīng)被市場(chǎng)充分消化。美國國債收益率曲線顯示，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國聯(lián)邦目標(biāo)基金利率將在今年年中(6月份左右)達(dá)到最低點(diǎn)，而后基本保持穩(wěn)定或小幅上升。美國國債市場(chǎng)的主要參與者都是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、大型基金乃至各國央行，收益率曲線的變化實(shí)際上可以認(rèn)為是它們用巨額資金作為投票方式表達(dá)出來的明確觀點(diǎn)。因此我們有理由相信，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期將很難再引起國際金融市場(chǎng)上的大規(guī)模套利活動(dòng)，美元的長(zhǎng)期跌勢(shì)有望得到暫時(shí)緩解，甚至出現(xiàn)大級(jí)別的反彈。相應(yīng)，資金流向這時(shí)將重新傾向于美元資產(chǎn)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位也將有所下降。

人民幣升值對(duì)國內(nèi)黃金市場(chǎng)的影響

筆者的基本判斷是，近期國際金價(jià)將很難恢復(fù)持續(xù)上漲趨勢(shì)，震蕩下行或區(qū)間整理都是有可能的。在這種情況下，人民幣升值因素對(duì)國內(nèi)黃金投資者的影響將進(jìn)一步擴(kuò)大。主要原因在于：第一，人民幣升值導(dǎo)致國內(nèi)金價(jià)漲幅小于國際金價(jià)，或跌幅大于國際金價(jià)；第二，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格，出現(xiàn)明顯的基差倒掛現(xiàn)象；第三，國內(nèi)市場(chǎng)上紙黃金和實(shí)物黃金仍是主流品種，缺乏做空機(jī)制使投資者難以從人民幣升值過程中獲利，而是受到嚴(yán)重制約。

即使對(duì)黃金市場(chǎng)了解不深，但只要參與時(shí)間足夠長(zhǎng)的投資者都有切身體會(huì)。

2006年5月12日，國際市場(chǎng)現(xiàn)貨黃金價(jià)格創(chuàng)下當(dāng)時(shí)的二十多年新高730美元／盎司，上海金交所AU9999最高達(dá)到186.50元／克：2007年10月16日，國內(nèi)1號(hào)金價(jià)格回到186.50元／克的時(shí)候，國際金價(jià)早已突破前期高點(diǎn)，漲至766美元／盎司。一些在高位被“套”的黃金投資者感到奇怪，為什么國際金價(jià)屢創(chuàng)新高，可我還是在虧損呢?實(shí)際上這就是人民幣升值導(dǎo)致的結(jié)果。

現(xiàn)實(shí)狀況是國內(nèi)黃金市場(chǎng)缺乏定價(jià)權(quán)，人民幣金價(jià)基本上還是國際金價(jià)的影子價(jià)格。更何況黃金的自身特點(diǎn)決定了它的套利比較容易，國內(nèi)外價(jià)差不可能太大。而國際金價(jià)可以按照下面的公式折算為人民幣金價(jià)：

國內(nèi)人民幣金價(jià)=國際金價(jià)×匯率÷31.1035

在這個(gè)等式右側(cè)，1盎司等于31.1035克是不變的常量，而國際金價(jià)和匯率是變量，并且對(duì)計(jì)算結(jié)果的影響程度是一樣的。可見，如果國際金價(jià)持續(xù)下跌或橫盤整理，那么在美元兌人民幣匯率不斷下降的過程中，國內(nèi)金價(jià)根本就無法出現(xiàn)上漲趨勢(shì)。對(duì)于參與范圍最廣的紙黃金和實(shí)物黃金(包括金交所的個(gè)人實(shí)物黃金品種)投資者來說，抓短期反彈的操作難度也會(huì)變得越來越大。加上黃金是一種無利息收入的資產(chǎn)，而國內(nèi)存貸款利率仍有進(jìn)一步上調(diào)的可能(意味著黃金投資的機(jī)會(huì)成本將進(jìn)一步提高)，因此這類缺乏做空機(jī)制的黃金投資品種將面臨著比以前更少的潛在收益和更大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致基差倒掛，也就是現(xiàn)貨價(jià)格明顯高于期貨價(jià)格。基差是指某一時(shí)刻、同一地點(diǎn)、同一品種商品的現(xiàn)貨與期貨之間的價(jià)差，基差=現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格。從理論上說，期貨價(jià)格就是市場(chǎng)對(duì)未來現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)估值，兩者之間存在著密切聯(lián)系。同一商品的現(xiàn)貨與期貨價(jià)格受到相同因素的影響，但影響程度不完全相同，因而兩者的變化幅度也不完全一致。通常情況下基差為負(fù)值，因?yàn)槔碚撋掀谪泝r(jià)格應(yīng)該是現(xiàn)貨價(jià)格加上倉儲(chǔ)成本、財(cái)務(wù)成本(利息)和交易成本。

現(xiàn)在的情況是主力合約0806距最后交易日還有兩個(gè)月時(shí)間，但近一個(gè)月以來現(xiàn)貨價(jià)格總是高于期貨價(jià)格，最多的時(shí)候達(dá)到4元／克以上(如下圖所示)。除了市場(chǎng)參與者對(duì)未來黃金價(jià)格走勢(shì)的判斷之外，人民幣升值預(yù)期是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因。2008年4月10日，美元兌人民幣遠(yuǎn)期匯率貼水6000個(gè)基點(diǎn)。也就是說，代表著市場(chǎng)普遍預(yù)期的遠(yuǎn)期價(jià)格變化表明，一年以后的美元兌人民幣匯率很可能跌至6.40左右。如果投資者在4月中旬的某一天買入一定數(shù)量紙黃金，成交價(jià)格920美元／盎司，當(dāng)天人民銀行中間價(jià)7，00。假設(shè)一年以后美元兌人民幣跌至6.40，那么金價(jià)至少要上漲到1006美元／盎司才能保證盈虧平衡(在不考慮交易成本的情況下)。此時(shí)國際金價(jià)漲幅已達(dá)9.35％，而國內(nèi)金價(jià)才剛剛持平。

對(duì)于實(shí)物黃金或紙黃金投資者來說，所謂機(jī)會(huì)成本主要是指財(cái)務(wù)成本，也就是買入黃金所需資金的利息。因?yàn)檫@些資金如果不去買黃金，本來是可以做其他投資品種的，至少可以存在銀行有一些利息收入。現(xiàn)在商業(yè)銀行的一年期定存利率已經(jīng)上調(diào)到4.14％，并且還有上升空間。因此，如果一年內(nèi)人民幣達(dá)到了上面所說的升值幅度，那么國際金價(jià)至少要上漲13％；以上，投資者才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。按照4月14日920美元/盎司的價(jià)格計(jì)算，如果你希望通過炒作獲利，如果你認(rèn)為一年以后金價(jià)至少會(huì)漲到1040美元／盎司以上，那么買入并持有才是可行的交易策略。

應(yīng)適當(dāng)調(diào)整黃金投資策略

黃金的投資價(jià)值在于它的貨幣屬性在紙幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行的時(shí)候，也就是我們通常所說的通貨膨脹發(fā)生時(shí)將被充分激活，從而起到抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的作用。目前國內(nèi)物價(jià)的上漲速度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了大多數(shù)老百姓收入增長(zhǎng)的速度。雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還在爭(zhēng)論到底是全面通脹還是所謂的結(jié)構(gòu)性通脹，但至少我們對(duì)通貨膨脹這幾個(gè)字已經(jīng)有切身體會(huì)了。在這種情況下，黃金作為貨幣，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，作為上漲周期往往滯后于其他商品的品種，其投資價(jià)值仍然不容忽視――雖然我們看到人民幣升值因素給傳統(tǒng)的黃金投資方式帶來一些困難。不過，具體到投資目的、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資經(jīng)驗(yàn)等背景各不相同的每一位投資者身上，我們的黃金投資策略和渠道理應(yīng)根據(jù)人民幣升值進(jìn)程作出適當(dāng)調(diào)整。