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自由貿(mào)易賬戶的特點(diǎn)范文第1篇

【關(guān)鍵詞】寧波；離岸金融中心；建設(shè)與發(fā)展

一、國(guó)際離岸金融中心發(fā)展歷程及監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)借鑒

發(fā)達(dá)國(guó)家的離岸金融市場(chǎng)建立歷史悠久，最早的可追溯至20世紀(jì)50年代，而現(xiàn)今全球共形成了三種類型國(guó)際離岸金融中心，分別為倫敦-香港型離岸金融中心，紐約-日本型離岸金融中心，新加坡型離岸金融中心。由于每個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)、政治、文化和法律等方方面面都存在差異，所以三個(gè)國(guó)際離岸金融中心的發(fā)展路徑是有區(qū)別的。即使中國(guó)國(guó)情有所差異，但是多樣化的離岸金融中心的建立都能給寧波離岸金融的發(fā)展提供借鑒。

（一）倫敦-香港型離岸金融中心

倫敦離岸金融市場(chǎng)和香港離岸金融市場(chǎng)是屬于內(nèi)外混合式模型，即通過(guò)國(guó)內(nèi)已經(jīng)存在的金融系統(tǒng)來(lái)開(kāi)辦離岸金融業(yè)務(wù)，進(jìn)行離岸融資活動(dòng)。這種模式把國(guó)內(nèi)和國(guó)際金融業(yè)務(wù)相混合，銀行和企業(yè)可以在該離岸金融市場(chǎng)可以通過(guò)一個(gè)賬戶同時(shí)辦理國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)，因此也稱其為“自然形成”的市場(chǎng)。倫敦離岸市場(chǎng)在20世紀(jì)50年代末建立，混合經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)。香港人民幣離岸市場(chǎng)建于2004年，由于中國(guó)在2001年加入世界貿(mào)易組織后，國(guó)際影響力有所提高，人民幣的國(guó)際地位也得到鞏固與加強(qiáng)，因此對(duì)于在香港建立離岸金融中心具有戰(zhàn)略意義。雖然內(nèi)外混合式經(jīng)營(yíng)的離岸金融市場(chǎng)能開(kāi)辦國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)，但是卻不受制于國(guó)內(nèi)與金融相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管體系，從而在該市場(chǎng)的資金流動(dòng)情況是無(wú)法監(jiān)管到的。從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，在倫敦和香港離岸金融市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)資金可以流向國(guó)際，而離岸資金可以流向國(guó)內(nèi)金融體系，這種模式極大地提高了資金的流動(dòng)性并且在很大程度上擴(kuò)大了資金的流通范圍。但是與此同時(shí)該模式也存在很大的風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)行為：由于當(dāng)?shù)卣谠撌袌?chǎng)中對(duì)于流向國(guó)內(nèi)金融體系的離岸資金是無(wú)稅收的，也無(wú)存款準(zhǔn)備金制度，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)高度開(kāi)放，因此很容易產(chǎn)生銀行和企業(yè)利用這一特點(diǎn)進(jìn)行非法商業(yè)行為的現(xiàn)象。

（二）紐約-日本型離岸金融中心

紐約離岸金融中心和日本離岸金融中心是屬于內(nèi)外分離式模型。即獨(dú)立于國(guó)內(nèi)金融體系之外而創(chuàng)建新的離岸金融中心來(lái)開(kāi)辦離岸金融業(yè)務(wù)，進(jìn)行離岸融資活動(dòng)。這種模式把國(guó)內(nèi)和國(guó)際金融業(yè)務(wù)相分開(kāi)，銀行和企業(yè)不可以在該離岸金融市場(chǎng)同時(shí)辦理國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)，因此也稱其為“人為創(chuàng)設(shè)，內(nèi)外分離”的市場(chǎng)。紐約離岸市場(chǎng)在20世紀(jì)80年代建立，其重要形式為美國(guó)紐約國(guó)際銀行設(shè)施，改變了長(zhǎng)期以來(lái)離岸金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)外國(guó)貨幣的現(xiàn)象，因此其只經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，而沒(méi)有證券業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)的辦理。日本離岸市場(chǎng)建于1986年，由于日本在1985年討論了日元國(guó)際化問(wèn)題，因此次年便決定建立離岸金融市場(chǎng)來(lái)作為其金融市場(chǎng)國(guó)際化中重要的一步。

同倫敦和香港型離岸金融市場(chǎng)類似，紐約和日本離岸金融市場(chǎng)也是沒(méi)有要求提前扣除利息稅，沒(méi)有存款保險(xiǎn)金和法定準(zhǔn)備金，同時(shí)也不受制于國(guó)內(nèi)金融體系相關(guān)的法律法規(guī)。該市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)交易對(duì)象主要它的主要交易對(duì)象是非居民與會(huì)員機(jī)構(gòu)，其中非居民主要指國(guó)外企業(yè)、國(guó)外的政府和國(guó)外銀行的海外分行等，因此在該模式的離岸市場(chǎng)中籌資只能吸收外國(guó)政府、外國(guó)銀行和公司的存款，而且貸款不能在本國(guó)境內(nèi)使用。

而與倫敦和香港型離岸金融市場(chǎng)不同的是，在紐約-日本離岸金融市場(chǎng)中辦理離岸金融業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)不能用同一個(gè)賬戶，具體來(lái)說(shuō)就是要設(shè)立離岸業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)兩個(gè)賬戶，實(shí)行內(nèi)外分離。雖然該措施在一定程度上會(huì)降低資金的流通效率，減慢本幣國(guó)際化的進(jìn)程，但是其大大地增加了交易主體使用資金的安全性，降低金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，并且也有利于政府對(duì)其實(shí)施有效的監(jiān)管。

（三）新加坡型離岸金融中心

新加坡型離岸金融中心是介于倫敦-香港式離岸金融中心和紐約-日本式離岸金融中心之間的又一種模式，既有內(nèi)外混合式的特點(diǎn)，又有內(nèi)外分離式的影子，因此又稱為滲透型模式。該模式的分離特點(diǎn)具體表現(xiàn)在交易主體必須要設(shè)立國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)兩個(gè)賬戶，混和特點(diǎn)表現(xiàn)在這兩個(gè)賬戶是相互聯(lián)系并相互滲透的，即交易主體的資金可以在離岸賬戶和國(guó)內(nèi)賬戶中相互轉(zhuǎn)移。

與前二者離岸金融模式相似的是新加坡離岸中心的政府也實(shí)施了一系列市場(chǎng)優(yōu)惠政策，例如扣除了利息稅等，這極大地吸引了來(lái)自國(guó)內(nèi)國(guó)外的資金流入，又由于其相互滲透的特點(diǎn)，使得資金在該市場(chǎng)的流通取得了很大的便利。在許多國(guó)家中由于受到外匯管制，企業(yè)無(wú)法將國(guó)內(nèi)貨幣與外國(guó)貨幣進(jìn)行自由兌換，而這種滲透式離岸金融中心便實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)賬戶與離岸賬戶的雙向滲透，因此新加坡采取這種模式對(duì)其本國(guó)貨幣國(guó)際化具有十分重要的意義。

二、上海自由貿(mào)易區(qū)離岸金融發(fā)展歷程經(jīng)驗(yàn)借鑒

隨著中國(guó)上海自由貿(mào)易區(qū)離岸金融的不斷發(fā)展給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的巨大進(jìn)步的同時(shí)，也給寧波離岸金融的建設(shè)與發(fā)展帶來(lái)深刻的借鑒意義。上海自由貿(mào)易區(qū)離岸金融的建設(shè)歷程主要為以下幾個(gè)方面：

（一）定位準(zhǔn)確

上海自由貿(mào)易區(qū)離岸金融中心是中國(guó)大陸首次建設(shè)成功的離岸金融中心，因此其在中國(guó)國(guó)內(nèi)具有領(lǐng)頭羊的作用，帶領(lǐng)著未來(lái)中國(guó)其他地區(qū)離岸金融中心的發(fā)展。同時(shí)隨著上海自貿(mào)區(qū)的成立，上海己然成為中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中心，將在國(guó)際舞臺(tái)上發(fā)揮著舉足輕重的作用，因此其金融的發(fā)展也刻不容緩。從以上英國(guó)、日本、美國(guó)和新加坡等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)中可知道離岸金融中心的建設(shè)與發(fā)展是該國(guó)走出去并邁向國(guó)際化的重要一步。

相關(guān)專家裴長(zhǎng)洪表示，沒(méi)有離岸金融業(yè)務(wù)的上海自貿(mào)區(qū)想成為國(guó)際金融中心是比較困難的。隨著人民幣國(guó)際化程度的提高，人民幣在各國(guó)投資貿(mào)易活動(dòng)中將越來(lái)越受到各國(guó)人民的歡迎。因此不斷完善修改離岸金融相關(guān)法律法規(guī)和業(yè)務(wù)管理不論對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)層面還是政策層面上都至關(guān)重要。國(guó)家可以增加國(guó)內(nèi)銀行辦理離岸金融的業(yè)務(wù)點(diǎn)的同時(shí)，增加國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)合法開(kāi)辦離岸金融的業(yè)務(wù)點(diǎn)，使得上海自貿(mào)區(qū)的離岸金融業(yè)務(wù)立足于國(guó)內(nèi)國(guó)外全面發(fā)展。

（二）立足國(guó)情

與發(fā)達(dá)國(guó)家不同，中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治、文化和法律等方方面面都存在差異。

從經(jīng)濟(jì)上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然取得了巨大的進(jìn)步和發(fā)展，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大差距，尤其在金融方面。中國(guó)的金融市場(chǎng)起步較晚，而且金融體系尚不健全，基本上處于“先天不足、后天畸形”的現(xiàn)狀，因此上海自由貿(mào)易區(qū)的離岸金融建設(shè)必須要加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐；

從政治方面看，中國(guó)屬于社會(huì)主義國(guó)家，人口基數(shù)大，因此在中國(guó)建設(shè)離岸金融中心將會(huì)由巨大的市場(chǎng)空間，同時(shí)也將伴隨更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此與發(fā)達(dá)國(guó)家的由多個(gè)國(guó)家或者國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同，上海自由貿(mào)易區(qū)的離岸金融市場(chǎng)建設(shè)將會(huì)加大對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的力度并由本國(guó)政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)控制。

從優(yōu)惠政策來(lái)看，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的離岸金融中心是根據(jù)本國(guó)實(shí)際情況和上海城市當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展需要制定的，由于其設(shè)在中國(guó)大陸范圍內(nèi)，所以并不享有其他國(guó)家的優(yōu)惠政策。

從法律上看，中國(guó)制定的與金融相關(guān)的法律條文尚不健全，甚至出現(xiàn)許多漏洞，給投機(jī)者進(jìn)行違法的商業(yè)行為的機(jī)會(huì)。因此上海自貿(mào)區(qū)的離岸金融建設(shè)必定要加強(qiáng)政府的監(jiān)管，增強(qiáng)對(duì)違法的懲處，同時(shí)完善相關(guān)的法律法規(guī)。

（三）分階段實(shí)施戰(zhàn)略

上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的離岸金融建設(shè)主要分為兩個(gè)階段，在建立之初則采用紐約-日本離岸金融中心的模式，即實(shí)行嚴(yán)格的內(nèi)外分離制度；在成熟階段則將放寬對(duì)賬戶分離的限制，模仿倫敦-香港離岸金融中心的模式，實(shí)行國(guó)內(nèi)賬戶與離岸賬戶一體化的措施。

宏觀上政府要注意監(jiān)管的力度，即在上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心初建階段主要通過(guò)政府的鼓勵(lì)政策推動(dòng)，隨著其不斷發(fā)展并能獨(dú)自面向國(guó)際市場(chǎng)時(shí)，政府將會(huì)減少干預(yù)，讓市場(chǎng)自由發(fā)展。

微觀上上海自由貿(mào)易區(qū)對(duì)交易幣種進(jìn)行了限制，并且只限于銀行業(yè)務(wù)的辦理，并不對(duì)證券業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)放開(kāi)，直到其逐漸成熟，才擴(kuò)展到債券、基金和保險(xiǎn)等相關(guān)業(yè)務(wù)的辦理。這樣能有效地降低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)促進(jìn)離岸金融的發(fā)展。

三、寧波離岸金融研究的主要內(nèi)容

（一）類型定位

與上海自貿(mào)區(qū)成立離岸金融中心的條件相比，寧波作為二級(jí)城市的經(jīng)濟(jì)實(shí)力偏弱，金融體系不完善，而且缺乏政策戰(zhàn)略上的支持，因此其建立與發(fā)展離岸金融中心的道路上將較為困難。但改革開(kāi)放以來(lái)，寧波也在搭乘政策的順風(fēng)車飛速發(fā)展著，產(chǎn)業(yè)不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入位于國(guó)內(nèi)城市前列，地處長(zhǎng)江三角洲，瀕臨東海，地理位置良好，因此促進(jìn)其離岸金融發(fā)展提供了一個(gè)良好的環(huán)境。

另外外貿(mào)出口是寧波的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。統(tǒng)計(jì)顯示：去年寧波完成外貿(mào)進(jìn)出口總額1047億美元，同比增長(zhǎng)4.4%。其中出口731.1億美元，同比增長(zhǎng)11.3%，分別高于浙江省和全國(guó)1.4和5.2個(gè)百分點(diǎn)。利用外資呈現(xiàn)新亮點(diǎn)。去年寧波市新批外商投資項(xiàng)目468個(gè)，合同利用外資70.2億美元。由此看來(lái)，寧波對(duì)外貿(mào)易取得了非常令人矚目的成績(jī)，與此同時(shí)，就必須加快其金融的建設(shè)與發(fā)展，使得金融與貿(mào)易齊頭并進(jìn)。

根據(jù)寧波自身發(fā)展現(xiàn)狀，在給寧波離岸金融的發(fā)展定位時(shí)要綜合考量其優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)的同時(shí)摒棄其劣勢(shì)。在借鑒國(guó)外發(fā)展較好的離岸金融中心和上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)后，作者認(rèn)為寧波的離岸金融中心建設(shè)應(yīng)該參考紐約-日本型離岸金融中心的建設(shè)和發(fā)展之路，即加大對(duì)離岸金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，對(duì)國(guó)內(nèi)賬戶與離岸業(yè)務(wù)進(jìn)行分離，降低金融業(yè)務(wù)辦理的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）具體措施

1.風(fēng)險(xiǎn)控制

與國(guó)際金融市場(chǎng)相伴發(fā)展的是金融風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)監(jiān)管收到了前所未有的重視。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，發(fā)展中國(guó)家將會(huì)面臨更大的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，但是為了規(guī)避經(jīng)濟(jì)危機(jī)，發(fā)達(dá)國(guó)家通常也會(huì)采取擴(kuò)張性的貨幣政策增加該國(guó)通貨膨脹的壓力，使得國(guó)內(nèi)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。因此不論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家都應(yīng)該增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品的投資。原油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體需求強(qiáng)勁、金融市場(chǎng)總體流動(dòng)性較充裕的情況下有較大幅度的上漲。全球異常氣候越來(lái)越多、部分地區(qū)政治社會(huì)局勢(shì)動(dòng)蕩使得一些大宗商品的供給受到限制，主要大宗商品價(jià)格保持高位運(yùn)行還將持續(xù)一段時(shí)間，在這個(gè)過(guò)程中也會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

2.市場(chǎng)一體化

一體化的市場(chǎng)主要是指股票市場(chǎng)、匯票市場(chǎng)以及其他相關(guān)的金融市場(chǎng)在全球化過(guò)程中一體化的表現(xiàn)。國(guó)際金融市場(chǎng)中貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)受到的風(fēng)險(xiǎn)源偏向一致。在國(guó)際金融領(lǐng)域中的各種壁壘越來(lái)越少，在業(yè)務(wù)活動(dòng)中各種交易工具、結(jié)算匯兌、貨幣種類等呈現(xiàn)較大趨同性，比如在金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、工具乃至貨幣的一體化。各國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形成了國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)鍵鏈條，促進(jìn)了各國(guó)市場(chǎng)間的交易量的增長(zhǎng)。除此之外，全球不同國(guó)家的金融市場(chǎng)表現(xiàn)出利率之間交叉影響，具體表現(xiàn)為不同的金融市場(chǎng)上具有相同的金融工具且其價(jià)格十分相近。

3.創(chuàng)新業(yè)務(wù)

自20世紀(jì)70年代以來(lái)，伴隨著全球金融創(chuàng)新浪潮和金融工程理論、信息技術(shù)的完善，國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新層出不窮，尤其是金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。遠(yuǎn)期匯率協(xié)議、外匯期貨、外匯期權(quán)、貨幣互換、信用衍生產(chǎn)品等被世界各國(guó)和企業(yè)廣泛使用，有巨大市場(chǎng)前景。

因此離岸金融的自由化為金融的發(fā)展提供了一個(gè)很大的發(fā)展空間，具體表現(xiàn)在隨著離岸金融的設(shè)立，涌現(xiàn)了許多衍生金融工具。因而許多銀行應(yīng)該把握好時(shí)機(jī)，減少對(duì)傳統(tǒng)的同業(yè)拆借的依賴，通過(guò)衍生金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。但是與此同時(shí)，隨著各大銀行企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行各種衍生金融產(chǎn)品的交易時(shí)，容易出現(xiàn)衍生金融產(chǎn)品同質(zhì)化的現(xiàn)象，因此銀行要注意以人民幣離岸產(chǎn)品為主線的衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，避免出現(xiàn)同業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的情況，不僅對(duì)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境有巨大的幫助，而且更有利于加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。

自由貿(mào)易賬戶的特點(diǎn)范文第2篇

[關(guān)鍵詞]中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)；匯率協(xié)調(diào)；貨幣融合

自從蒙代爾(Mundell)1961年發(fā)表了《最優(yōu)貨幣區(qū)》一文后，國(guó)際貨幣合作與協(xié)調(diào)便一直成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界的熱點(diǎn)話題，歐洲貨幣一體化的成功和歐元的啟動(dòng)為亞洲貨幣合作帶來(lái)了相應(yīng)的示范效應(yīng)。東亞金融危機(jī)讓東亞國(guó)家和地區(qū)意識(shí)到進(jìn)行區(qū)域匯率合作是東亞貨幣的出路，是實(shí)現(xiàn)自己利益的必要手段。貨幣合作又必需通過(guò)國(guó)與國(guó)之間的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作來(lái)承載，縱觀歐盟與北美自由貿(mào)易區(qū)的發(fā)展歷程，在自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)初期除了強(qiáng)調(diào)貿(mào)易與投資自由化之外，還強(qiáng)調(diào)各成員國(guó)之間的匯率協(xié)調(diào)，維護(hù)區(qū)域匯率的穩(wěn)定，以此來(lái)推動(dòng)區(qū)域性貿(mào)易與投資自由化的進(jìn)程；在自由貿(mào)易區(qū)發(fā)展的高級(jí)階段，則會(huì)趨向貨幣一體化(歐元)或強(qiáng)勢(shì)貨幣逐步替代弱勢(shì)貨幣，由此來(lái)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的跨境自由流動(dòng)，從而促使自由貿(mào)易區(qū)向真正的經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟升級(jí)。中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)初期也必須要加強(qiáng)中國(guó)與東盟各成員國(guó)家之間的匯率協(xié)調(diào)，因?yàn)榉€(wěn)定的匯率機(jī)制可以降低國(guó)際貿(mào)易成本和跨國(guó)投資的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的貿(mào)易與投資自由化，也使自由貿(mào)易區(qū)朝著健康、可持續(xù)的方向發(fā)展。

一、東盟主要國(guó)家匯率安排的取向與構(gòu)建東盟貨幣區(qū)的前景

對(duì)于外貿(mào)依存度很高的東盟主要國(guó)家而言，匯率制度是一個(gè)兩難選擇：一是由單一主要貨幣釘住匯率制轉(zhuǎn)向貨幣籃子釘住制。在實(shí)行貨幣籃子釘住制時(shí)，不僅應(yīng)充分考慮貿(mào)易伙伴的重要性，同時(shí)要慎重地選擇貨幣籃子的組成，在此前提下，根據(jù)實(shí)際情況動(dòng)態(tài)地調(diào)整釘住貨幣的權(quán)數(shù)、拓寬貨幣籃子的組成。二是根據(jù)克魯格曼的匯率目標(biāo)區(qū)管理模型，制定各國(guó)匯率波動(dòng)的區(qū)間。事實(shí)上，匯率波動(dòng)的區(qū)間安排是界于浮動(dòng)匯率和固定匯率間的一種中間型匯率制度，在一定意義上集中了兩種極端性匯率制度安排的優(yōu)點(diǎn)，不僅有助于實(shí)施貨幣和財(cái)政政策的紀(jì)律，而且在資本流動(dòng)性較強(qiáng)的國(guó)際金融環(huán)境中也提供了抵抗沖擊的靈活性。鑒于東盟自由貿(mào)易區(qū)的啟動(dòng)，東盟主要國(guó)家目前正實(shí)施一種較為靈活的匯率安排，即實(shí)行一種不公開(kāi)的釘住貨幣籃子制度，其好處是貨幣當(dāng)局可以避免根據(jù)事先公布的安排和主要貨幣匯率的變動(dòng)而被動(dòng)地進(jìn)行頻繁的調(diào)整，同時(shí)可以避免在固定匯率制下本幣貶值給其他國(guó)家實(shí)行報(bào)復(fù)性措施以口實(shí)的情形。選擇更為靈活的匯率制度安排有利于貨幣當(dāng)局依據(jù)未經(jīng)公布的一籃子貨幣調(diào)整匯率，利用主要貨幣匯率的波動(dòng)來(lái)掩飾本幣的有效貶值。

東盟的經(jīng)濟(jì)體大部分為小型開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體，往往傾向于選擇固定比率制度。因?yàn)樵谶@些經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，匯率變動(dòng)不大，可能伴隨著對(duì)實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力的明顯效應(yīng)。而且，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，由于總的價(jià)格指數(shù)會(huì)比相對(duì)封閉的經(jīng)濟(jì)體更為波動(dòng)。經(jīng)常的匯率調(diào)整降低了貨幣的流動(dòng)性。作為這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的推論，經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模越小，它就可能更為開(kāi)放，因此，東盟國(guó)家更傾向于加入貨幣區(qū)。在東盟十國(guó)中，經(jīng)濟(jì)實(shí)力主要以原來(lái)的東盟五國(guó)馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓、印度尼西亞、新加坡為主，它們?cè)诮?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政府財(cái)政赤字、通貨膨脹率等方面比較接近，正在加快建立經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，各國(guó)存在較強(qiáng)的政治意愿，并存在較為成熟的合作機(jī)制。所以東盟核心國(guó)家在很多方面符合最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，將來(lái)可以實(shí)現(xiàn)較高層次的貨幣同盟。至于東盟四個(gè)新成員，它們與核心成員差距較大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后，政治上強(qiáng)調(diào)和不干預(yù)內(nèi)政。所以，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，它們不具備實(shí)行統(tǒng)一貨幣的條件。應(yīng)當(dāng)看到，東盟如能實(shí)現(xiàn)貨幣一體化，將有助于東南亞各國(guó)的金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，有助于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)也無(wú)疑將起到正面影響。

二、國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣匯率制度的反應(yīng)及評(píng)述

2005年7月21日中國(guó)人民銀行稱人民幣匯率不釘住單一美元。如何看待人民幣匯率制度改革，各國(guó)反應(yīng)及外電評(píng)論不盡相同。時(shí)任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席格林斯潘對(duì)中國(guó)完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的規(guī)定表示歡迎。日本內(nèi)閣廳長(zhǎng)官佃田博之認(rèn)為這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的第一步，也是人民幣國(guó)際貨幣的第一步。馬來(lái)西亞央行即日宣布，允許林吉特匯率實(shí)行管理浮動(dòng)，決定即時(shí)生效，林吉特匯率將由經(jīng)濟(jì)基本面決定。韓國(guó)央行表示，如果美元對(duì)韓國(guó)的匯率過(guò)度下降，該國(guó)央行將采取強(qiáng)有力措施穩(wěn)定外匯市場(chǎng)。而新加坡則稱不會(huì)改變現(xiàn)行匯率制度。

人民幣匯率制度改革不僅可能成為中國(guó)貨幣政策框架的一個(gè)重要暗示，而且可能對(duì)全球的貨幣安排產(chǎn)生顯著的長(zhǎng)期影響。從總體上看，亞洲沒(méi)有完全可兌換的貨幣。除日元以外，亞洲大多數(shù)規(guī)模較大經(jīng)濟(jì)體的貨幣(人民幣、韓元、新臺(tái)幣、泰珠等)在資本賬戶內(nèi)都不可完全兌換。這就意味著亞洲國(guó)家之間的大量貿(mào)易和其他金融交易的定價(jià)、開(kāi)發(fā)票和結(jié)算都是以美元來(lái)進(jìn)行的。貨幣不可兌換的另一個(gè)派生物是美元已經(jīng)成為亞洲各個(gè)國(guó)家保護(hù)其與亞洲其他國(guó)家出口競(jìng)爭(zhēng)的參考基準(zhǔn)點(diǎn)，結(jié)果亞洲事實(shí)上成為美元區(qū)的一部分。隨著亞洲國(guó)家中央銀行實(shí)行相對(duì)干預(yù)的政策，美元匯率的浮動(dòng)幅度已經(jīng)被減弱甚至被消除。隨著中國(guó)放松人民幣與美元的聯(lián)系，并繼續(xù)開(kāi)放其資本賬戶，我們應(yīng)該開(kāi)始考慮亞洲國(guó)家貨幣開(kāi)始表現(xiàn)得更像一個(gè)脫離美元區(qū)的貨幣聯(lián)盟，而不再是作為一體化的障礙。鑒于以上論述，亞洲作為一個(gè)整體與美元脫離聯(lián)系的步伐將非常緩慢。這一速度取決于亞洲希望且能夠多快地它們的貨幣完全可兌換?？紤]到亞洲金融體系發(fā)展的不完善狀況，這一過(guò)程可能需要數(shù)年的時(shí)間。

與眾多表示贊同的意見(jiàn)不同，麥金農(nóng)在2005年7月29日在《華爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)表的“貨幣戰(zhàn)”指出，2005年7月21日人民幣匯率改革措施對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)不是一個(gè)“好消息”。具體存在以下五個(gè)問(wèn)題：(1)中國(guó)貨幣當(dāng)局在放棄了過(guò)去的貨幣政策對(duì)象(即“錨”)之后，沒(méi)有相應(yīng)響應(yīng)一個(gè)新“錨”，從而使自己的貨幣政策運(yùn)作變得不明確起來(lái)。(2)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將可能出現(xiàn)通貨緊縮，因?yàn)槿嗣駧派禃?huì)引起出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速。(3)在大量“熱錢(qián)”進(jìn)入中國(guó)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)將面臨“零利率流動(dòng)性陷阱”，貨幣當(dāng)局將發(fā)現(xiàn)在新形勢(shì)下難有作為。(4)人民幣升值不僅會(huì)影響出口，而且也會(huì)影響進(jìn)口，尤其是通過(guò)影響國(guó)內(nèi)投資和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而引起進(jìn)口需求的減少，從而升值對(duì)中間貿(mào)易平衡的最終效應(yīng)變得不確定(即不能斷定人民幣升值將使中國(guó)貿(mào)易順差縮小甚至轉(zhuǎn)為逆差)。(5)如果中國(guó)貿(mào)易平衡格局不因人民幣升值而出現(xiàn)顯著改變，來(lái)自國(guó)外的貿(mào)易保護(hù)主義壓力只會(huì)有增無(wú)減。

三、中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)的匯率協(xié)調(diào)與人民幣區(qū)域化

(一)中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)初期的匯率協(xié)調(diào)

匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的建立，一方面可以降低與各國(guó)貨幣兌換有關(guān)的交易成本和遠(yuǎn)期拋補(bǔ)成本，同時(shí)間接地減少外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部關(guān)注地區(qū)內(nèi)貨幣兌換和匯率風(fēng)險(xiǎn)的人員及信息成本；另一方面也會(huì)減少區(qū)域內(nèi)未來(lái)匯率不確定的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低決策成本，使價(jià)格體系成為進(jìn)行正確經(jīng)濟(jì)決策的更好的向?qū)АＲ虼?，穩(wěn)定的匯率必然會(huì)大大促進(jìn)區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易和投資，即產(chǎn)生所謂的“貿(mào)易及投資創(chuàng)造效應(yīng)”。Frankel、Schmukler、Serven(2000)提出了“依附理論”，認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家匯率制度取決于其經(jīng)濟(jì)、政治等對(duì)外依賴關(guān)系，因而應(yīng)使其貨幣與某一關(guān)鍵國(guó)家的貨幣(錨貨幣)掛鉤，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展，至于采用何種貨幣作為錨，取決于該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、對(duì)外貿(mào)易、政治關(guān)系等。在這一理論基礎(chǔ)上產(chǎn)生的“名義錨”理論風(fēng)行一時(shí)，主張對(duì)匯率確定一個(gè)目標(biāo)，以此來(lái)加強(qiáng)中央銀行的貨幣穩(wěn)定計(jì)劃。因此，中國(guó)一東盟自由貿(mào)易區(qū)的匯率協(xié)調(diào)、合作初期的原則應(yīng)是：一是貨幣合作的可行性和穩(wěn)定性；二是建立自貿(mào)區(qū)最優(yōu)貨幣區(qū)的時(shí)效性和效益性；三是自貿(mào)區(qū)貨幣合作的權(quán)力制衡性?？梢栽诮⒔y(tǒng)一目標(biāo)系統(tǒng)框架后，分階段、多層次，高速度推進(jìn)。

中國(guó)向貨幣籃制度過(guò)渡，然后與東盟國(guó)家采用共同的貨幣籃，這在技術(shù)上說(shuō)并不困難。因此，在中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)設(shè)想的一攬子目標(biāo)區(qū)爬行釘住方案的基本框架包括以下內(nèi)容：(1)確定參與方相互間的均衡匯率以及波動(dòng)的大致幅度，同時(shí)明確機(jī)制參加方維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。(2)自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)行釘住美元、歐元和日元的一攬子貨幣的匯率制度。至于這幾種貨幣在自貿(mào)區(qū)各國(guó)貨幣籃中的權(quán)重，考慮到貨幣合作的特點(diǎn)和降低實(shí)施貨幣合作的難度，各國(guó)在初始階段可以根據(jù)各國(guó)的貿(mào)易方向和政策偏好有所側(cè)重，不要追求“一刀切”。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的過(guò)渡期后，將“錨定貨幣”的權(quán)重由各個(gè)國(guó)家或地區(qū)根據(jù)自己的對(duì)外貿(mào)易比重自行選擇的權(quán)重過(guò)渡到根據(jù)整個(gè)后貿(mào)易整體對(duì)外貿(mào)易的比重來(lái)確定的權(quán)重。(3)區(qū)內(nèi)各個(gè)國(guó)家宣布一個(gè)釘住一攬子貨幣的中心平價(jià)水平，并自行確定平價(jià)浮動(dòng)的范圍，在條件成熟的時(shí)候共同確定波動(dòng)幅度。(4)每個(gè)國(guó)家或地區(qū)依然可以保持原有的名義匯率制度。比如印度尼西亞保持爬行釘住匯率制度，這將大大降低各成員國(guó)制度轉(zhuǎn)換成本、減少貨幣合作的阻力，從而迅速推進(jìn)貨幣合作的進(jìn)程。(5)實(shí)行“可調(diào)整釘住匯率制”，允許各成員國(guó)根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的變化和匯率失調(diào)程度的判斷，調(diào)整中心平價(jià)水平或者是平價(jià)波動(dòng)范圍；或者制定某種調(diào)整的規(guī)則，根據(jù)規(guī)則來(lái)做出自動(dòng)調(diào)整，從而最大限度地避免固定匯率制或者釘住匯率制下因匯率僵化而誘發(fā)的投資沖擊。這就從制度上保證了自貿(mào)區(qū)匯率機(jī)制的安全性和穩(wěn)定性。(6)建立一個(gè)類似歐洲短期融資安排的融資機(jī)制以幫助成員國(guó)家對(duì)抗貨幣投機(jī)，防范投機(jī)沖擊、穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，保護(hù)匯率制度，或者就此建立自貿(mào)區(qū)貨幣基金。

(二)人民幣在中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的區(qū)域化

在中國(guó)一東盟自由貿(mào)易區(qū)趨向成熟以后，著眼亞洲統(tǒng)一貨幣建設(shè)，中國(guó)一東盟自由貿(mào)易區(qū)要確定機(jī)制化的“貨幣錨”，即以人民幣和日元共同組成雙錨，這是由日本現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)、科技、金融等綜合實(shí)力和我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、發(fā)展前景及其市場(chǎng)潛力等因素所必然決定的。在此基礎(chǔ)上，以這個(gè)貨幣錨為核心構(gòu)建成特殊的雙層框架：一方面日元和人民幣與美元掛鉤，保持相互的匯率的相對(duì)穩(wěn)定。另一方面其他參與方貨幣不直接與美元掛鉤，而與日元和人民幣掛鉤，隨日元和人民幣對(duì)美元的上下浮動(dòng)而波動(dòng)。這個(gè)框架基本可達(dá)使參與方面貨幣的匯率波幅不大，且對(duì)美元匯率有調(diào)控的聯(lián)合浮動(dòng)，為地區(qū)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造條件。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展以及巨大的市場(chǎng)潛力對(duì)東盟特別具有吸引力。據(jù)預(yù)測(cè)，中國(guó)未來(lái)20年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率年均為7．2％。東盟貨幣區(qū)與人民幣貨幣區(qū)的融合，除了經(jīng)濟(jì)發(fā)展上的需要外，還有地利、人口、地緣上的優(yōu)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，東盟地區(qū)有50多萬(wàn)華人，形成一張覆蓋東南亞的“華人經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)”，這對(duì)兩大貨幣區(qū)的融合將發(fā)揮積極的作用。隨著中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)的建立，這個(gè)“華人經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)”將發(fā)揮巨大的作用。中國(guó)與東盟山水相連，湄公河黃金水道的開(kāi)發(fā)，中國(guó)一東盟陸路交通的貫通，將把中國(guó)與東盟連接為一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)——至少是地理意義上的，到2010年，中國(guó)一東盟自由貿(mào)易區(qū)正式啟動(dòng)時(shí)，就將變成真正意義上的統(tǒng)一市場(chǎng)。但如果中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)的定位僅僅是貿(mào)易與投資自由化，而沒(méi)有較高層次的貨幣合作和各成員國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策統(tǒng)一協(xié)調(diào)，就如同建在流沙上的大廈，隨時(shí)都有被中斷和倒塌的可能。

自由貿(mào)易賬戶的特點(diǎn)范文第3篇

2013年9月22日，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)延伸和對(duì)外流通的催化劑。推動(dòng)上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心發(fā)展，研究離岸金融中心的發(fā)展條件與模式，對(duì)于上海自貿(mào)區(qū)構(gòu)建穩(wěn)定高效的金融服務(wù)功能樞紐、擴(kuò)展中國(guó)金融國(guó)際影響力，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、國(guó)際離岸金融中心的三類主要模式

第一類：“內(nèi)外混合型”模式。又稱內(nèi)外混合或一體型離岸金融中心，起源于上世紀(jì)50年代末，英法聯(lián)合侵略埃及，致使英國(guó)赤字、英鎊貶值，英格蘭銀行以7%利率予以阻止，倫敦各商業(yè)銀行被迫提供海外美元貸款，以規(guī)避嚴(yán)格外匯管制，從而形成內(nèi)外混合型離岸金融中心。除倫敦外，我國(guó)香港地區(qū)也是該類型的代表地，兩地都具備高所得稅和高監(jiān)管級(jí)別、交易規(guī)模較大等特點(diǎn)，以倫敦為例，日均交易額4620 億美元，遠(yuǎn)高于美國(guó)本土2360 億美元。由于該類型的實(shí)施國(guó)及地區(qū)具備高度管理經(jīng)營(yíng)能力，其國(guó)內(nèi)與離岸金融業(yè)務(wù)不分離，在業(yè)務(wù)申請(qǐng)程序及賬戶設(shè)置上無(wú)嚴(yán)格程序，可與在岸賬戶并行運(yùn)作，從而保證了資金的流動(dòng)無(wú)限制。

第二類：“內(nèi)外分離型”模式。源于上世紀(jì)60年代，美國(guó)因越戰(zhàn)形成財(cái)貿(mào)赤字，當(dāng)局加緊金融管制導(dǎo)致了大量美元外流歐洲，形成歐洲美元市場(chǎng)。主要代表有美國(guó)紐約、日本東京、新加坡等。該類離岸金融中心由于針對(duì)非居民交易提供稅收優(yōu)惠、取消境外資本稅制、利率管制，但嚴(yán)格分立離、在岸賬戶及交易，居民、非居民存貸業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁資金的離、在岸賬戶及境、內(nèi)外市場(chǎng)流轉(zhuǎn)。

第三類：“避稅港型”或“巴哈馬型”模式。源于上世紀(jì)70年代，離岸金融市場(chǎng)逐漸向其它非歐地區(qū)擴(kuò)散，基于“內(nèi)外混合型”衍生出簿記型市場(chǎng)。主要有巴拿馬、巴林、塞浦路斯、巴哈馬等地，通過(guò)在不需納稅的城市虛設(shè)機(jī)構(gòu)，而在母國(guó)開(kāi)展實(shí)際業(yè)務(wù)，進(jìn)行賬簿層面的境、內(nèi)外交易，以規(guī)避貿(mào)易壁壘與外匯管制。該類型離岸金融中心相對(duì)規(guī)模小，但數(shù)量多且相對(duì)集中，截至目前全球80%以上避稅港型離岸金融中心設(shè)立于英屬維爾京群島，為該島貢獻(xiàn)超過(guò)50%的GDP增長(zhǎng)，但在適應(yīng)性上受限于自身規(guī)模較小、稅賦輕、具備特殊條件的島國(guó)及中小發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，其對(duì)于所在地經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)有限。

除此之外，還有以曼谷、雅加達(dá)等為代表的滲透型模式，主要基于分離型演化而成，總體上分立離、在岸賬戶，居民、非居民投融資，但適度開(kāi)放離、在岸賬戶間資金投融資及存貸。根據(jù)上述分析，內(nèi)外分離型能避免上海自貿(mào)區(qū)實(shí)施離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中境外資本對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)的影響，但其在一定程度上限制了發(fā)展國(guó)家或區(qū)域?qū)τ谕赓Y投資的吸引及運(yùn)用；而內(nèi)外混合型的離、在岸賬戶資金互動(dòng)利用，可以推動(dòng)運(yùn)行區(qū)域的資金吸收運(yùn)用高效實(shí)現(xiàn)，但其主要適用于境、內(nèi)外、居民非居民存貸業(yè)務(wù)能高度融合管理的國(guó)家或地區(qū)，就上海自貿(mào)區(qū)現(xiàn)金階段發(fā)展情況而言，不能簡(jiǎn)單套用，應(yīng)結(jié)合“一線（國(guó)境線）徹底放開(kāi)，二線（市場(chǎng)分界線）高效管住”建設(shè)原則，實(shí)施內(nèi)外分離混合型模式，即先嚴(yán)格分立離、在岸賬戶運(yùn)行，以削減匯率波動(dòng)引起離岸向在岸賬戶的影響傳導(dǎo)，待資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換且監(jiān)管手段成熟時(shí)，逐步轉(zhuǎn)向混合型，推動(dòng)大規(guī)模引資及國(guó)內(nèi)企業(yè)海外投資。

二、 上海自貿(mào)區(qū)建立“內(nèi)外分離混合型”模式條件分析

（一）對(duì)外貿(mào)易開(kāi)放度高

截止2014年第二季度，上海自貿(mào)區(qū)吸引9000家以上企業(yè)入駐，進(jìn)出口總值610.4億元人民幣，較上季度環(huán)比增幅2.41%，自貿(mào)區(qū)自2014年1月起，實(shí)施分片分撥、逐點(diǎn)進(jìn)行、合攏通過(guò)“大通關(guān)”，實(shí)現(xiàn)了真正意義上的區(qū)內(nèi)免除海關(guān)通常監(jiān)管，對(duì)外貿(mào)易開(kāi)放領(lǐng)域延伸至包含一般貿(mào)易、航運(yùn)、保險(xiǎn)、金融及相關(guān)服務(wù)共176個(gè)行業(yè)，自貿(mào)區(qū)獲得境外貿(mào)易、金融投資增比11.7%和5.7%，獲得技術(shù)貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易較2013年成立時(shí)獲得增幅3.21%和7.43%。

（二）金融業(yè)務(wù)集中度高

上海自貿(mào)區(qū)自成立之初吸引25家企業(yè)和11家金融機(jī)構(gòu)入駐，至2014年6月底，共計(jì)18家全球知名銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)落戶上海自貿(mào)區(qū)；而2014年上半年，上海自貿(mào)區(qū)共完成離岸金融業(yè)務(wù)占全國(guó)比重為31.3%，漲幅11%。同時(shí)，入駐上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)從事離岸業(yè)務(wù)量占全國(guó)金融機(jī)構(gòu)同期業(yè)務(wù)總和的71.3%，自貿(mào)區(qū)內(nèi)貿(mào)易量及金融投資占東盟自貿(mào)區(qū)的11.7%、13.9%?？傮w上，上海自貿(mào)區(qū)獲得較大規(guī)模的離岸金融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與集中。

（三）投融資成熟、離岸金融初步發(fā)展

上海金融市場(chǎng)2013年全面交易總額639萬(wàn)億元、直接融資合計(jì)3.96萬(wàn)億元、跨境人民幣結(jié)算總量達(dá)9149億元，同比漲幅分別為21％、1.8%，和86%；自貿(mào)區(qū)吸引外資實(shí)體1245家，累積注資73.03億美元，其直接投資業(yè)務(wù)結(jié)算量1200多億元，較去年同比增長(zhǎng)198%；上海自貿(mào)區(qū)形成離岸金融業(yè)務(wù)占自貿(mào)區(qū)全部金融業(yè)務(wù)比重自2013年的17.1%升至2014年6月的19.4%，并自2014年1月起，在入?yún)^(qū)71%金融業(yè)務(wù)主體中推行拆借、貼現(xiàn)、外匯、證券及金融期貨交易業(yè)務(wù)，并同時(shí)開(kāi)放證券、保險(xiǎn)等非銀行機(jī)構(gòu)自由貿(mào)易賬戶的分賬核算業(yè)務(wù)市場(chǎng)，業(yè)務(wù)交易量遞增67.3%。

（四） 政策配套全面

上海自貿(mào)區(qū)2013年針對(duì)促進(jìn)一般貿(mào)易、金融債券及期貨證券交易等金融業(yè)務(wù)便利措施分別達(dá)11和17條，較2012年增幅為4%和6.1%；同時(shí)上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)一步縮減55條“負(fù)面清單”措施，剔除14條針對(duì)外資離岸管制的措施，放寬19條管理措施，占2013全年措施優(yōu)化量的17.4%。橫向比較而言，上海自貿(mào)區(qū)不斷優(yōu)化區(qū)內(nèi)利率市場(chǎng)化 、匯率自由匯兌措施，累積出臺(tái)旨在分剝離岸、在岸業(yè)務(wù)的金融政策多達(dá)17條，占全國(guó)各級(jí)行政區(qū)劃政策數(shù)的27.3%。針對(duì)離岸金融業(yè)務(wù)的開(kāi)放，上海自貿(mào)區(qū)于2014年5月起，以自由貿(mào)易賬戶形式分離自貿(mào)區(qū)境、內(nèi)外業(yè)務(wù)，便于境外機(jī)構(gòu)在自貿(mào)區(qū)開(kāi)展經(jīng)常項(xiàng)目、投融資創(chuàng)新，以進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)展離岸金融中心的功能，為其吸引全球離岸資金創(chuàng)造了有利條件。

（五）外部社會(huì)條件豐富

上海自貿(mào)區(qū)已獲得包含大型輸變電與發(fā)電機(jī)組、大型船舶制造、汽車制造、工程及配件制造等重要裝配實(shí)體產(chǎn)業(yè)，以及航運(yùn)物流服務(wù)是服務(wù)外包業(yè)在內(nèi)的全面配套產(chǎn)業(yè)入駐，累計(jì)完成配套項(xiàng)目2390.3億元人民幣，總產(chǎn)值累計(jì)增長(zhǎng)39%。上海自貿(mào)區(qū)從2014年1月起，在上海證交所聯(lián)通路透社終端、加入環(huán)球金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）基礎(chǔ)上，全面開(kāi)放網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)服務(wù)、境內(nèi)外多方通訊技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)虛擬專用網(wǎng)、在線數(shù)據(jù)交易處理等共計(jì)項(xiàng)業(yè)務(wù)，并允許55%以上通訊網(wǎng)絡(luò)基建業(yè)務(wù)的境外持股比突破50%限制，有效支撐自貿(mào)區(qū)離岸金融業(yè)務(wù)。且服務(wù)于上海自貿(mào)區(qū)金融人才供給量累積為15.7萬(wàn)人，金融、貿(mào)易復(fù)合型及經(jīng)貿(mào)、商業(yè)服務(wù)復(fù)合型人才供給量分別為9.7萬(wàn)和7.8萬(wàn)，均超過(guò)全國(guó)對(duì)應(yīng)人才供給量的50%；上海市還針對(duì)10萬(wàn)金融高端人才缺口，出臺(tái)7項(xiàng)減稅、稅收返還及子女“學(xué)、醫(yī)、戶”綜合社保優(yōu)化等措施。

三、 上海自貿(mào)區(qū)“內(nèi)外分離混合型”模式的對(duì)策建議

（一）加快分類別離岸金融參與主體的擴(kuò)增

相比新加坡、香港等地，上海自貿(mào)區(qū)存在外資銀行及其他金融機(jī)構(gòu)主體相對(duì)不足、融資實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)偏重于國(guó)內(nèi)的缺陷，因而擴(kuò)展適配內(nèi)外分離混合型的參與主體規(guī)模對(duì)于自貿(mào)區(qū)離岸金融中心的發(fā)展迫在眉睫。首先，放開(kāi)黃金、外匯以及國(guó)債市場(chǎng)的離岸金融主體準(zhǔn)入，在一般人民幣離岸業(yè)務(wù)中,開(kāi)辟外資主體優(yōu)先辦理模式，豁免其營(yíng)運(yùn)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，并形成境內(nèi)外主體同等準(zhǔn)入前國(guó)民待遇，放寬業(yè)務(wù)主體篩選，保持40-50家離岸金融機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)主體參與人民幣經(jīng)常項(xiàng)目、非居民外匯交易、股息和利息交易，并引入證券、全外資財(cái)務(wù)、信托投資等非銀行金融機(jī)構(gòu)，保持區(qū)內(nèi)100家左右離岸業(yè)務(wù)主體。其次，調(diào)高“混合”階段利息、外匯項(xiàng)目盈利能力占比至10%左右，以優(yōu)化主體利率市場(chǎng)化適應(yīng)能力及離岸金融中心總體業(yè)務(wù)發(fā)展。最后，借鑒香港、新加坡等地經(jīng)驗(yàn)，分階段管理，逐步推行區(qū)內(nèi)直設(shè)離岸銀行，擴(kuò)展境、內(nèi)外離岸金融主體平等權(quán)覆蓋，有條件、分步驟開(kāi)放單一外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)立離岸分支銀行及自貿(mào)區(qū)內(nèi)中資銀行的離岸金融業(yè)務(wù)，推進(jìn)“混合”離、在岸業(yè)務(wù)的可控自由流動(dòng)。

（二）實(shí)現(xiàn)分階段風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控與稅收調(diào)節(jié)

上海自貿(mào)區(qū)要建立起適應(yīng)其內(nèi)外分離混合發(fā)展模式的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控機(jī)制，以應(yīng)對(duì)離、在岸賬戶資金流動(dòng)隔離的弱化，進(jìn)而引致金融與宏觀管理風(fēng)險(xiǎn)。首先，設(shè)定離岸主體與母銀行間頭寸抵補(bǔ)量不超過(guò)上一年限離岸總金融資產(chǎn)10%上限、2%-4%的上下浮動(dòng)幅度，以控制業(yè)務(wù)“分離”并防范變相融通。其次，設(shè)立準(zhǔn)備金以防范外匯匯兌、非居民存貸的在岸融資等基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)，并按離岸金融主體30%生息資本比例、流動(dòng)性資產(chǎn)對(duì)負(fù)債比底限25%，控制境內(nèi)、外主體的離岸融資、人民幣自由兌換衍生在岸居民存貸等業(yè)務(wù)的模式外“混合型”流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。再次，應(yīng)繼續(xù)減征企業(yè)所得稅，確保離岸業(yè)務(wù)稅收低于境內(nèi)同類稅負(fù)，自貿(mào)區(qū)內(nèi)稅負(fù)低于周邊區(qū)域及國(guó)家離岸金融的平均水平，并對(duì)入駐自貿(mào)區(qū)離岸金融主體豁免利息稅、營(yíng)業(yè)稅及印花稅、資本利得稅、股息預(yù)扣稅，對(duì)1-2年業(yè)務(wù)主體返還補(bǔ)貼純離岸金融業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)稅，鼓勵(lì)引導(dǎo)離、在岸業(yè)務(wù)分離。最后，上海自貿(mào)區(qū)宜借助托賓稅發(fā)揮離岸金融業(yè)務(wù)主體稅負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)防控轉(zhuǎn)移效應(yīng)，以完善其風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)調(diào)控，根據(jù)現(xiàn)有國(guó)際金融離岸中心發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)對(duì)自貿(mào)區(qū)離、在岸資金出現(xiàn)嚴(yán)重不匹配或遭遇國(guó)際離岸金融市場(chǎng)波動(dòng)情形，提高短期流動(dòng)資金收益征稅比重，以約束離、在岸業(yè)務(wù)“混合”走向規(guī)范化。

（三）完善分步離岸業(yè)務(wù)融資導(dǎo)向

融資的運(yùn)用走向決定離岸金融發(fā)展收效，因此對(duì)于上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心內(nèi)外分離混合型的發(fā)展模式選擇，要配以穩(wěn)步合理的融資走向引導(dǎo)與管理。首先以嚴(yán)格分立、分離原則，控制賬戶資金占比、境內(nèi)行業(yè)投資優(yōu)惠控制融資“分離”，允許非居民間離岸賬戶交易，嚴(yán)禁離、在岸賬戶的本外幣兌換，實(shí)現(xiàn)境外資金的內(nèi)向單向流動(dòng)。其次，利用資產(chǎn)證券化引導(dǎo)貿(mào)易、物流服務(wù)業(yè)務(wù)與主體資信剝離后的融資、溢價(jià)發(fā)行和資產(chǎn)償債，以更穩(wěn)定抗險(xiǎn)結(jié)構(gòu)實(shí)施“混合”融資。最后，以境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一賬戶資金、離岸交易的儲(chǔ)備金制度、業(yè)務(wù)主體自然人或法人存款指標(biāo)設(shè)限、資產(chǎn)負(fù)債及表外業(yè)務(wù)審核控制、人民幣自由兌換風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等手段管控“混合型”的利率融資、外匯自由投資的融資走向，借助額度管理控制長(zhǎng)遠(yuǎn)期離岸向在岸的資金滲透。

（四）落實(shí)分目標(biāo)法律監(jiān)管

自由貿(mào)易賬戶的特點(diǎn)范文第4篇

一個(gè)大國(guó)的安身立命之本只能是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而非資產(chǎn)游戲。中央宣布上海自貿(mào)區(qū)構(gòu)想之后，內(nèi)地財(cái)經(jīng)媒體上的評(píng)論、報(bào)道大量集中在對(duì)其服務(wù)貿(mào)易、金融業(yè)發(fā)展的想象，但其中許多主張已經(jīng)完全背離了基本的經(jīng)濟(jì)常識(shí)。比如說(shuō)自貿(mào)區(qū)內(nèi)將單獨(dú)開(kāi)放資本項(xiàng)目，將單獨(dú)實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由兌換自由浮動(dòng)等等，除非自貿(mào)區(qū)內(nèi)單獨(dú)流通另外一種貨幣而不是人民幣，否則這些主張?jiān)诩夹g(shù)上就完全是行不通的；但一個(gè)區(qū)區(qū)20多平方公里的地區(qū)從世界第二大經(jīng)濟(jì)體、也是世界增長(zhǎng)最快經(jīng)濟(jì)體的母體上割離出來(lái)單獨(dú)實(shí)現(xiàn)另外一種貨幣，這無(wú)異于經(jīng)濟(jì)自殺！我們要的是上海自貿(mào)區(qū)為全國(guó)做試驗(yàn)田闖出一條路，而不是創(chuàng)造空間讓少數(shù)人去尋租賺快錢(qián)。

歸根結(jié)底，貨物貿(mào)易才是這個(gè)自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)立足發(fā)展的基礎(chǔ)，上海自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)立足發(fā)展的基礎(chǔ)、最大的優(yōu)勢(shì)、成敗的關(guān)鍵，在于貨物貿(mào)易的轉(zhuǎn)口貿(mào)易發(fā)展。這個(gè)總面積28.78平方公里的實(shí)驗(yàn)區(qū)包括上海市外高橋保稅區(qū)、外高橋保稅物流園區(qū)、洋山保稅港區(qū)和上海浦東機(jī)場(chǎng)綜合保稅區(qū)等四個(gè)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域，這四塊區(qū)域本身就是為貨物貿(mào)易發(fā)展而設(shè)立的海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域。如果上海自貿(mào)區(qū)一開(kāi)始就是立足于服務(wù)貿(mào)易和金融業(yè)，完全不必設(shè)在這四塊遠(yuǎn)離市中心的區(qū)域，而是應(yīng)該直接設(shè)在市中心地帶。立足于貨物貿(mào)易發(fā)展又是上海自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)相對(duì)于世界上其他大多數(shù)自由港、自貿(mào)區(qū)和離岸金融中心的優(yōu)勢(shì)所在。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)13億人口的大國(guó)而言，單純的沒(méi)有實(shí)業(yè)基礎(chǔ)的離岸金融中心模式并無(wú)太大正面意義，它能夠給一小部分律師、金融家創(chuàng)造超高收入，卻不能給大眾帶來(lái)足夠多的體面收入和就業(yè)機(jī)會(huì)；能夠帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)發(fā)展、提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)效益的自由港、自由貿(mào)易區(qū)更有用，何況上海立足于貨物貿(mào)易發(fā)展的優(yōu)勢(shì)極為突出。

縱覽上海自貿(mào)區(qū)外商投資負(fù)面清單，基本吻合中國(guó)加入世貿(mào)組織議定書(shū)服務(wù)貿(mào)易準(zhǔn)入承諾。由于金融業(yè)的特點(diǎn)，也由于按照議定書(shū)承諾，至今中國(guó)已經(jīng)取消對(duì)承諾開(kāi)放的外資金融機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)地域限制，一地開(kāi)放便意味著全國(guó)開(kāi)放。我們不能貿(mào)然讓全國(guó)經(jīng)濟(jì)蒙受考慮不周的沖擊壓力，也不能沒(méi)有向貿(mào)易伙伴索取交換條件就單方面把這項(xiàng)好處交了出去。即使日后開(kāi)放，恐怕也是據(jù)此向貿(mào)易伙伴為本國(guó)資本索取更好準(zhǔn)入條件作為交換，這種方式更有利于全國(guó)和上海自貿(mào)區(qū)的利益。

在更高層次上觀察，某些論者要求盡快全面無(wú)條件開(kāi)放金融業(yè)的主張恐怕并不符合中國(guó)這樣一個(gè)大國(guó)提升自己在國(guó)際金融體系中地位的特點(diǎn)。這些論者認(rèn)為，自由化、與國(guó)際慣例接軌是金融中心發(fā)展的不二之途，據(jù)此，他們認(rèn)為上海永遠(yuǎn)超不過(guò)香港。然而，金融中心地位的提升有兩種：一種是不可能發(fā)揮全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)作用的國(guó)家的金融中心，對(duì)其而言，只有“與國(guó)際慣例接軌”、盡量自由化才有利于其成長(zhǎng)為國(guó)際金融中心；然而，對(duì)于有望發(fā)揮全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)作用的國(guó)家而言，其金融中心要成長(zhǎng)為領(lǐng)導(dǎo)性的國(guó)際金融中心，單純的自由化和“與國(guó)際慣例接軌”并非出路，可能反而是鞏固了其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的地位。當(dāng)年紐約趕超倫敦的進(jìn)程中，它既不是單純與當(dāng)時(shí)的“國(guó)際慣例”接軌，其自由化程度也沒(méi)有比其他一些地方更高。但這些都沒(méi)有妨礙紐約乘著美國(guó)崛起的大勢(shì)從美國(guó)金融中心躍居全球金融中心，美國(guó)規(guī)則成為國(guó)際規(guī)則。對(duì)于中國(guó)而言，單純“與國(guó)際慣例接軌”的時(shí)期正在過(guò)去，越來(lái)越需要走出自己的路。要明確意識(shí)到，盡管外界普遍將上海自貿(mào)區(qū)稱作“再造一個(gè)香港”，且上海需要繼續(xù)向香港學(xué)習(xí)的地方還不少，但現(xiàn)在與當(dāng)年單純“與國(guó)際慣例接軌”的時(shí)候不同，這個(gè)自貿(mào)區(qū)在探索中完全有可能提供成為國(guó)際模板的做法，這一點(diǎn)有可能成為其超越香港的地方。

在這里，我們要把微觀層次的簡(jiǎn)政放權(quán)、放松管制與宏觀層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)自由放任區(qū)分開(kāi)來(lái)。微觀層次的管理制度創(chuàng)新既是上海自貿(mào)區(qū)成敗的樞紐，又是推而廣之示范全國(guó)的試驗(yàn)。不管是在該區(qū)域內(nèi)實(shí)行“負(fù)面清單”管理，還是暫停實(shí)施某些法律法規(guī)……所有這些具體措施都是指向簡(jiǎn)政放權(quán)、減少和消除過(guò)度管制的方向，其目的在于避免和消除政府部門(mén)的惰性，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，避免陷入過(guò)度管制的誤區(qū)。而這樣一些改革能令所有產(chǎn)業(yè)部門(mén)受益，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)受益更大，因?yàn)檎菍?shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中牽扯到的政府管理環(huán)節(jié)較多，更需要放松過(guò)度管制，提高政府效率和公共服務(wù)水平，金融等虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)則不然。印度等多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體正是因?yàn)檎实?、?zhí)行能力差，無(wú)力為實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)創(chuàng)造良好發(fā)展環(huán)境，方才格外著意金融服務(wù)和資本項(xiàng)目自由化，結(jié)果固然贏得了一時(shí)的喝彩，卻使得自己陷入貨幣金融危機(jī)接連重演的怪圈中難以自拔。

以實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)對(duì)外貿(mào)易為基礎(chǔ)、大力發(fā)展轉(zhuǎn)口貿(mào)易，并不意味著不大力發(fā)展金融和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。實(shí)際上，在金融領(lǐng)域開(kāi)放創(chuàng)新方面，離岸金融業(yè)務(wù)就可望成為上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展較大的領(lǐng)域，而上海離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，又可望與人民幣國(guó)際化等相輔相成，相互促進(jìn)。因?yàn)樵瓉?lái)國(guó)際市場(chǎng)參與者一般都是把美元、瑞士法郎等資產(chǎn)作為國(guó)際金融市場(chǎng)避風(fēng)港，隨著中國(guó)實(shí)力上升，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和政治穩(wěn)定性的優(yōu)勢(shì)凸顯，人民幣資產(chǎn)也會(huì)成為國(guó)際金融市場(chǎng)上新的避風(fēng)港資產(chǎn)，要積極探索、爭(zhēng)取，離岸金融業(yè)務(wù)就可以為境內(nèi)居民和境外非居民的相關(guān)需求提供服務(wù)。（如果說(shuō)原來(lái)境外非居民投資人民幣避風(fēng)港資產(chǎn)多數(shù)是選擇直接投資形式，那么，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展及其開(kāi)放，投向中國(guó)金融資產(chǎn)避風(fēng)港的非居民將越來(lái)越多。）

上海自貿(mào)區(qū)離岸金融業(yè)務(wù)向國(guó)內(nèi)外所有個(gè)人和機(jī)構(gòu)開(kāi)放提供服務(wù)，就中短期而言，除了國(guó)內(nèi)居民、機(jī)構(gòu)和海外華人華資之外，新興市場(chǎng)將是最大的客戶來(lái)源地。因?yàn)槠裥屡d市場(chǎng)對(duì)人民幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)和貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的接受程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西方國(guó)家，而且，初級(jí)產(chǎn)品行情下行和西方主要中央銀行退出寬松貨幣政策對(duì)新興市場(chǎng)不利，未來(lái)10～20年，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與蕭條又將放大、引爆新興市場(chǎng)本已存在的眾多社會(huì)不穩(wěn)定因素，階級(jí)、民族、宗教、地域之間的矛盾將有可能集中迸發(fā)，原來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期尚可容忍的問(wèn)題彼時(shí)將顯得無(wú)法容忍，各種風(fēng)險(xiǎn)上升。到那時(shí)，中國(guó)的穩(wěn)定將對(duì)新興市場(chǎng)資本產(chǎn)生強(qiáng)大吸引力，新興市場(chǎng)參與者中將有相當(dāng)一批人選擇中國(guó)和人民幣作為避險(xiǎn)所在。

自由貿(mào)易賬戶的特點(diǎn)范文第5篇

關(guān)鍵詞：東盟資本市場(chǎng)一體化戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)策略

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)文識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1770（2011）02-025-04

一、東盟資本市場(chǎng)一體化戰(zhàn)略框架已具雛形

（一）東盟已構(gòu)建完整的資本市場(chǎng)一體化戰(zhàn)略框架

1997年3月，第一屆東盟7國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議首次提出東盟資本市場(chǎng)一體化構(gòu)想，各國(guó)財(cái)長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)在銀行、金融、保險(xiǎn)、關(guān)稅和財(cái)政方面加強(qiáng)合作，并就促進(jìn)區(qū)域資本市場(chǎng)自由化達(dá)成共識(shí)。2003年10月，《第二巴厘宣言》的簽署標(biāo)志著東盟經(jīng)濟(jì)一體化框架的正式形成。發(fā)展統(tǒng)一資本市場(chǎng)、金融服務(wù)自由化、資本賬戶自由化、貿(mào)易投資自由化以及加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作被正式納入東盟一體化框架。

2004年，東盟成立了東盟資本市場(chǎng)論壇（ACMF），以加強(qiáng)并擴(kuò)大東盟國(guó)家資本市場(chǎng)的合作，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)東盟資本市場(chǎng)的整合。2008年，在亞洲開(kāi)發(fā)銀行（ADB）的技術(shù)支持下，ACMF提出了東盟資本市場(chǎng)發(fā)展執(zhí)行計(jì)劃。2009年6月，在泰國(guó)曼谷舉辦的ACMF上，東盟資本市場(chǎng)一體化的初步框架――證券發(fā)行者和投資者在東盟國(guó)家股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易的“東盟準(zhǔn)則”正式出臺(tái)，預(yù)計(jì)2015年將完全實(shí)現(xiàn)東盟地區(qū)國(guó)家證券產(chǎn)品交易自由化。

（二）自由化與區(qū)域融合是東盟資本市場(chǎng)一體化的核心

第一階段（前期準(zhǔn)備階段）：一是成員國(guó)達(dá)成資本市場(chǎng)一體化共識(shí)框架，包括實(shí)現(xiàn)成員國(guó)之間跨境貿(mào)易投資、跨境籌款、設(shè)立市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制等；二是放寬資本帳戶與投資限制，包括開(kāi)放非審慎資本帳戶限制。

第二階段（中期發(fā)展階段）：一是加強(qiáng)貨幣互換聯(lián)盟；二是推動(dòng)新的東盟資產(chǎn)生成，提高市場(chǎng)交易率和降低成本，以便跨境交易；三是深化債券市場(chǎng)發(fā)展，加快區(qū)域債券發(fā)行以及相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的建設(shè)。

第三階段（后期完善階段）：一是整合區(qū)域內(nèi)的各資本市場(chǎng)，采取分階段地實(shí)施自由化；二是推動(dòng)區(qū)域金融穩(wěn)定，加強(qiáng)東盟秘書(shū)處的協(xié)調(diào)作用。

二、資本市場(chǎng)一體化是東盟提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要戰(zhàn)略舉措

（一）以優(yōu)勢(shì)整合提升東盟資本市場(chǎng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力

1.東盟需要一個(gè)一體化的資本市場(chǎng)，以提高在全球資本市場(chǎng)中的戰(zhàn)略地位。資本市場(chǎng)的發(fā)展水平?jīng)Q定了一個(gè)區(qū)域、國(guó)家參與全球金融資源配置的能力。東盟國(guó)家單個(gè)證券市場(chǎng)實(shí)力較弱，根據(jù)全球證券交易所聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2010年末，東盟主要國(guó)家中證券市場(chǎng)市值最大的新加坡交易所不足5千億美元；菲律賓證券交易所市值也區(qū)區(qū)千億美元，遠(yuǎn)低于東京、韓國(guó)、上海證券交易所的規(guī)模。要避免被邊緣化的命運(yùn)，形成區(qū)域凝聚力是東盟參與國(guó)際資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然要求。

2.東盟需要一個(gè)一體化的資本市場(chǎng)，確保區(qū)域資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。由于規(guī)模太小，東南亞國(guó)家證券市場(chǎng)極容易遭受“熱錢(qián)”沖擊，導(dǎo)致證券市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。2009年2月以來(lái)東南亞主要國(guó)家股市在熱錢(qián)刺激下普遍出現(xiàn)飆升。僅2009年2月至2010年2月一年期間，印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)漲幅達(dá)到156.8％，位居全球之首。高資產(chǎn)價(jià)格水平通常難以持續(xù)，一旦泡沫破滅勢(shì)必會(huì)造成股市的劇烈波動(dòng)，產(chǎn)生金融動(dòng)蕩。區(qū)域一體化資本市場(chǎng)的形成，有助于資產(chǎn)的快速變現(xiàn)，有利于金融機(jī)構(gòu)相對(duì)迅速地調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)積累。

3.東盟需要一個(gè)一體化的資本市場(chǎng)，以增強(qiáng)本區(qū)域應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，區(qū)域金融合作對(duì)建立一個(gè)健全而穩(wěn)定的國(guó)家和地區(qū)金融體系具有積極作用。東南亞經(jīng)濟(jì)體普遍保有大量美元資產(chǎn)，存在著較強(qiáng)的美元化傾向，通過(guò)發(fā)展東盟區(qū)域資本市場(chǎng)，培育與完善以東盟區(qū)內(nèi)貨幣定值為特點(diǎn)的東盟債券市場(chǎng)，將有助于逐漸改變區(qū)域內(nèi)的美元化狀況，降低區(qū)外經(jīng)濟(jì)對(duì)區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，又有助于危機(jī)到來(lái)時(shí)提供資金救助，取得區(qū)域內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。隨著條件的成熟，資本市場(chǎng)一體化將可能創(chuàng)造出一個(gè)新的區(qū)域性貨幣，促進(jìn)東盟區(qū)域貨幣合作和貿(mào)易、投資的一體化。

（二）以資本市場(chǎng)一體化助推區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融一體化

東盟成立40多年來(lái)，盡管由于區(qū)域內(nèi)各國(guó)在政治、文化、經(jīng)濟(jì)水平等方面存在較大差異而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程相對(duì)滯后，但進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)東盟明顯加大了經(jīng)濟(jì)合作的力度。促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展、金融服務(wù)自由化、資本賬戶自由化以及貨幣合作，是東盟金融一體化的四大核心。資本市場(chǎng)一體化將推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程。

一方面，資本市場(chǎng)一體化是東盟資本要素有效配置的基礎(chǔ)，有利于東盟區(qū)域經(jīng)濟(jì)的融合。發(fā)展資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，籌集發(fā)展資金是東盟經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的必由之路?！稏|盟經(jīng)濟(jì)一體化藍(lán)圖2015》對(duì)區(qū)域資本一體化市場(chǎng)的描述為資本在區(qū)域內(nèi)自由流動(dòng)、證券發(fā)行者可以在區(qū)域內(nèi)任一地方籌措資金；投資者在區(qū)域內(nèi)可以自由投資。完善、高效區(qū)域資本市場(chǎng)的形成，使東盟投資者可以充分利用區(qū)域內(nèi)國(guó)家的貨幣、較高的儲(chǔ)蓄資源和雄厚的外匯儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)資本在地區(qū)內(nèi)的順暢流動(dòng)和有效調(diào)配，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

另一方面，東盟落實(shí)資本市場(chǎng)一體化的系列措施，將倒逼其他經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的合作，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程。一是證券市場(chǎng)監(jiān)管政策統(tǒng)一將為區(qū)域政策合作打下基礎(chǔ)；各國(guó)證券市場(chǎng)稅制統(tǒng)一，將促進(jìn)單一市場(chǎng)環(huán)境的形成；二是統(tǒng)一的證券市場(chǎng)計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣要求將加大貨幣互換聯(lián)盟的規(guī)模，并推進(jìn)區(qū)域內(nèi)貨幣一體化進(jìn)程；三是區(qū)域資金自由流動(dòng)將推動(dòng)各國(guó)進(jìn)一步放松針對(duì)區(qū)域內(nèi)資金的限制，資本賬戶開(kāi)放和投資限制將不斷放松；四是各國(guó)調(diào)控政策協(xié)同性將進(jìn)一步提高。

三、東盟資本市場(chǎng)一體化對(duì)我國(guó)區(qū)域金融主導(dǎo)權(quán)構(gòu)成一定威脅

如果東盟證券市場(chǎng)真正實(shí)現(xiàn)一體化，將形成一個(gè)規(guī)模超過(guò)1.3萬(wàn)億美元（以2009年末市值計(jì)算）的區(qū)域大市場(chǎng)，超過(guò)我國(guó)深圳證券交易所的市值。盡管東盟要真正實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)一體化仍有很長(zhǎng)的路要走，但東盟追求證券市場(chǎng)及資本市場(chǎng)一體化的過(guò)程與結(jié)果，會(huì)對(duì)我國(guó)在東南亞的金融地位造成一定的負(fù)面沖擊。

（一）東盟統(tǒng)一資本市場(chǎng)削弱我國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

1.企業(yè)上市資源競(jìng)爭(zhēng)加劇

一方面，我國(guó)企業(yè)當(dāng)前赴海外上市以我國(guó)香港股市、新加坡股市以及美國(guó)證券市場(chǎng)為主，隨著我國(guó)―東盟自由貿(mào)易區(qū)的建成，我國(guó)與東盟經(jīng)貿(mào)合作更加緊密，要素流動(dòng)更加便捷。東盟統(tǒng)一證券市場(chǎng)的形成，將使得亞洲地區(qū)出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，國(guó)內(nèi)上市公司資源可能進(jìn)一步向東盟地區(qū)轉(zhuǎn)移。另一方面，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是必然趨勢(shì)，目前正在研究中的證券市場(chǎng)“國(guó)際板”主要就是面向境外企業(yè)到境內(nèi)上市，未來(lái)對(duì)境外上市資源的爭(zhēng)奪將不斷顯現(xiàn)。

2.國(guó)際資本資源競(jìng)爭(zhēng)加劇

一方面，東盟資本市場(chǎng)一體化的推進(jìn)，將降低國(guó)際資本在東盟區(qū)域的流動(dòng)成本，投資效率也將大幅提升。更多的國(guó)際資本將向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，形成對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)資本流入的擠出效應(yīng)。另一方面，東盟內(nèi)部資金的自由流動(dòng)將降低對(duì)外部金融市場(chǎng)的依賴。區(qū)域內(nèi)資本市場(chǎng)一體化需要無(wú)限制的資本項(xiàng)下資金流動(dòng)，必將推動(dòng)各國(guó)進(jìn)一步放松針對(duì)區(qū)域內(nèi)資金的資本流動(dòng)限制，資本賬戶開(kāi)放和投資限制將不斷放松。

（二）東盟統(tǒng)一資本市場(chǎng)弱化我國(guó)區(qū)域金融影響力

1.對(duì)我國(guó)構(gòu)建國(guó)際金融中心形成一定障礙

資本市場(chǎng)一體化有助于東盟掌控區(qū)域金融資產(chǎn)的定價(jià)主導(dǎo)權(quán)，并最終影響亞洲乃至全球其他市場(chǎng)的定價(jià)，這將為東盟參與國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)奠定優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)。開(kāi)放、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)同時(shí)也是區(qū)域及國(guó)際金融中心形成的基礎(chǔ)。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的深度和廣度都存在不足，特別是市場(chǎng)開(kāi)放度不高，境外企業(yè)無(wú)法上市、境外投資則只能通過(guò)QFII等形式進(jìn)入。面對(duì)崛起的東盟資本市場(chǎng)，我國(guó)極有可能喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。短期來(lái)看，新加坡區(qū)域金融中心的地位也將因東盟區(qū)域資源的整合而提升，這必然對(duì)我國(guó)上海、香港國(guó)際金融中心的地位造成威脅。

2.削弱人民幣在東南亞的影響力

一方面，統(tǒng)一的證券市場(chǎng)，必然要求一致的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，這對(duì)東盟區(qū)域內(nèi)貨幣形成迫切需求。另一方面，資本跨國(guó)界的自由流動(dòng)，將促使東盟金融服務(wù)業(yè)的整合，各類金融交易將趨向貨幣統(tǒng)一并催生出一種新的亞洲資產(chǎn)類別。東盟當(dāng)前解決一體化證券市場(chǎng)貨幣問(wèn)題的思路是構(gòu)建貨幣互換聯(lián)盟，以及創(chuàng)建東盟資產(chǎn)，這種排他性的解決方案不利于人民幣在東盟金融市場(chǎng)的進(jìn)一步推廣。

3.“經(jīng)濟(jì)統(tǒng)臺(tái)”面臨變數(shù)

為了制衡我國(guó)力量，東盟當(dāng)前不斷加大與印度、日本、韓國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣等經(jīng)濟(jì)體的合作力度。如果東盟證券市場(chǎng)一體化向區(qū)域外擴(kuò)展，例如將臺(tái)灣證券市場(chǎng)納入，將削弱臺(tái)灣對(duì)大陸經(jīng)濟(jì)的依賴。

（三）東盟統(tǒng)一資本市場(chǎng)將削弱我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性

一是在中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)背景下，我國(guó)與東盟之間的要素流動(dòng)更加便利，資金跨區(qū)域流動(dòng)的便利將加大資金調(diào)控的難度。

二是東盟統(tǒng)一資本市場(chǎng)對(duì)區(qū)域內(nèi)金融資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的形成，將主導(dǎo)區(qū)域內(nèi)的要素價(jià)格波動(dòng)，國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)定價(jià)將受到東盟市場(chǎng)因素的沖擊，針對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的調(diào)控措施需要更多地關(guān)注外部因素。

三是東盟區(qū)域金融政策協(xié)同將加劇我國(guó)調(diào)控政策面臨的外部壓力。統(tǒng)一資本市場(chǎng)的形成會(huì)導(dǎo)致東盟成員國(guó)在宏觀政策方面的協(xié)同調(diào)控趨勢(shì)。以人民幣匯率問(wèn)題為例，由于出口競(jìng)爭(zhēng)原因，東盟國(guó)家貨幣匯率與人民幣匯率的競(jìng)爭(zhēng)客觀存在。東盟國(guó)家協(xié)同的貨幣政策和匯率政策，將加大我國(guó)匯率政策的外部壓力。

四、整合資本市場(chǎng)、加強(qiáng)區(qū)域合作是我國(guó)應(yīng)有選擇

對(duì)于東盟資本市場(chǎng)一體化乃至金融一體化的遠(yuǎn)景目標(biāo)，我國(guó)應(yīng)該以高度的戰(zhàn)略眼光來(lái)審視其影響，一方面要增強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融實(shí)力，為應(yīng)對(duì)東盟的競(jìng)爭(zhēng)奠定基礎(chǔ)，同時(shí)也要借鑒東盟以資本市場(chǎng)發(fā)展促金融發(fā)展的戰(zhàn)略思維，通過(guò)資本市場(chǎng)的完善推進(jìn)人民幣國(guó)際化等戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。另一方面，也應(yīng)積極參與東盟資本市場(chǎng)一體化過(guò)程，增強(qiáng)與東盟資本市場(chǎng)的合作與融合。

（一）以境內(nèi)資本市場(chǎng)整合提升資本市場(chǎng)區(qū)域主導(dǎo)權(quán)

1.整合上海證券交易所、深圳證券交易所資源

加強(qiáng)上海證券交易所與深圳證券交易所的合作，豐富交易品種和交易工具，提高金融市場(chǎng)的效率，盡快培養(yǎng)和支持我國(guó)的金融中心發(fā)展成為亞洲地區(qū)的主要金融市場(chǎng)。

2.搭建“大中華區(qū)”統(tǒng)一資本市場(chǎng)平臺(tái)

研究和推動(dòng)境內(nèi)證券市場(chǎng)與香港、臺(tái)灣證券市場(chǎng)的合作與融合，以證券市場(chǎng)合作為起點(diǎn)，搭建“大中華區(qū)”統(tǒng)一資本市場(chǎng)平臺(tái)。上交所、深交所、臺(tái)北交易所可以通過(guò)香港交易所的聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入亞洲統(tǒng)一證券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)證券國(guó)際化交易。

3.以證券市場(chǎng)開(kāi)放促進(jìn)資本市場(chǎng)國(guó)際化

證券市場(chǎng)參與主體的國(guó)際化是基礎(chǔ)，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有選擇、分步驟地放寬對(duì)跨境資本交易的限制、逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，降低國(guó)際資本進(jìn)入資本市場(chǎng)的門(mén)檻。讓更多的QFII進(jìn)入內(nèi)地資本市場(chǎng)，同時(shí)讓更多的QDII產(chǎn)品在境內(nèi)發(fā)行，不僅能夠讓國(guó)內(nèi)的監(jiān)管理念逐步國(guó)際化，而且可以加速我國(guó)投資者的成熟度。

（二）以雙邊、多邊資本市場(chǎng)合作打入東盟統(tǒng)一市場(chǎng)框架

東盟資本市場(chǎng)一體化是一個(gè)區(qū)域內(nèi)部合作框架，我國(guó)難以直接參與其中，但可以通過(guò)不同路徑植入“中國(guó)元素”。

1.發(fā)起中國(guó)－東盟統(tǒng)一資本市場(chǎng)合作倡議

在中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)已經(jīng)建成的背景下，推進(jìn)中國(guó)-東盟各國(guó)資本市場(chǎng)合作，建設(shè)區(qū)域性一體化資本市場(chǎng)有助于深化中國(guó)-東盟的經(jīng)貿(mào)合作，促進(jìn)雙邊經(jīng)貿(mào)自由化，以及經(jīng)濟(jì)全面合作和投資的相互滲透。鑒于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的兩大支柱，較易操作的是可以優(yōu)先發(fā)展區(qū)域債券市場(chǎng)，進(jìn)一步拓展我國(guó)與東盟在亞洲債券市場(chǎng)建設(shè)方面的合作。其次是建議發(fā)起構(gòu)建“中國(guó)－東盟統(tǒng)一證券市場(chǎng)”的倡議，推進(jìn)我國(guó)與東盟證券市場(chǎng)的融合。

2.加強(qiáng)與東盟成員國(guó)國(guó)別資本市場(chǎng)的雙邊合作

東盟各國(guó)在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、資金、技術(shù)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等方面都存在明顯差距，資本市場(chǎng)發(fā)展水平更是參差不齊，對(duì)區(qū)域金融合作的認(rèn)識(shí)和積極性存在很大差距，這將制約東盟資本一體化的發(fā)展進(jìn)程。我國(guó)可以采取“各個(gè)擊破”的策略，加強(qiáng)與東盟成員國(guó)在證券、債券、金融衍生品等市場(chǎng)的雙邊合作，提前在各國(guó)資本市場(chǎng)中植入“中國(guó)元素”，一方面有助于對(duì)東盟資本市場(chǎng)的進(jìn)程施加影響，另一方面也可以獲得資本市場(chǎng)一體化的收益。

3.在資本市場(chǎng)的各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域加強(qiáng)與東盟的合作

以中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)為框架，拓展在各個(gè)資本市場(chǎng)的金融合作深度與廣度：降低金融機(jī)構(gòu)互設(shè)分支機(jī)構(gòu)的門(mén)檻，幫助國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在東盟國(guó)家內(nèi)積極嘗試開(kāi)展金融業(yè)務(wù)、期貨交易、保險(xiǎn)和股票投資等相關(guān)業(yè)務(wù)；加快自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)債券市場(chǎng)建設(shè)，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)各國(guó)的債券市場(chǎng)的開(kāi)放。

（三）以深化區(qū)域合作鞏固我國(guó)在東南亞的影響力

1.多渠道拓展人民幣的使用范圍，加快構(gòu)建人民幣在區(qū)域內(nèi)的主導(dǎo)貨幣地位

當(dāng)前東盟各國(guó)尚無(wú)一國(guó)貨幣在區(qū)域內(nèi)具備較大影響力，在我國(guó)與印尼、馬來(lái)西亞成功啟動(dòng)貨幣互換的背景下，一是發(fā)揮人民幣的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)推進(jìn)與其他國(guó)家的互換聯(lián)盟；二是完善《清邁協(xié)議》下的雙邊貨幣互換網(wǎng)絡(luò)，使人民幣逐漸融入其一體化的進(jìn)程；三是進(jìn)一步推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，加大人民幣在東盟地區(qū)的滲透力度。

2.積極參與并主導(dǎo)亞洲地區(qū)的貨幣合作進(jìn)程，研究參與東盟資產(chǎn)構(gòu)建的可行性

在資本市場(chǎng)一體化的貨幣問(wèn)題解決方案中，東盟當(dāng)前可供選擇的包括東盟資產(chǎn)、第三方貨幣以及SDR等國(guó)際貨幣。除了擴(kuò)大人民幣在本區(qū)域的流通，我國(guó)應(yīng)利用2010年IMF特別提款權(quán)改革的機(jī)會(huì)，推動(dòng)人民幣加入特別提款權(quán)。同時(shí)以中國(guó)－東盟自由貿(mào)易區(qū)為基礎(chǔ)，積極加強(qiáng)與東盟在金融市場(chǎng)各個(gè)領(lǐng)域的合作，爭(zhēng)取參與東盟資產(chǎn)的創(chuàng)設(shè)。

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作者簡(jiǎn)介：