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信托投資的風(fēng)險范文第1篇

【關(guān)鍵字】房地產(chǎn)投資信托 風(fēng)險控制 措施

自2003年6月央行121號文件以控制房地產(chǎn)銀行信貸以來，我國房地產(chǎn)投資信托得到了快速發(fā)展，對拓寬房地產(chǎn)融資渠道、完善房地產(chǎn)金融體系起到了積極的作用。但在發(fā)展房地產(chǎn)投資信托的過程中，由于我國房地產(chǎn)市場和資本市場本身的不完善，以及缺乏相關(guān)法律法規(guī)的支持等原因，存在著一系列的風(fēng)險。2005年9月，銀監(jiān)會在《加強信托投資公司部分風(fēng)險提示的通知》（212號文件）中指出，在到期未能按時清算的信托計劃中，房地產(chǎn)信托項目占61%，并在該文件中提高了房地產(chǎn)信托發(fā)行門檻以控制風(fēng)險。據(jù)用益信托工作的統(tǒng)計顯示，房地產(chǎn)投資信托在2005年高速增長之后開始放緩，其產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量由2005年的115個減為2006年的102個，而2007年僅為54個。因此，我國在大力發(fā)展房地產(chǎn)投資信托的同時，也必須分析各種潛在的風(fēng)險，采取相應(yīng)的控制措施。

一、我國房地產(chǎn)投資信托的風(fēng)險分析

房地產(chǎn)投資信托作為一種專項投資于房地產(chǎn)行業(yè)的信托產(chǎn)品在我國剛剛起步，既受到房地產(chǎn)業(yè)、信托業(yè)和金融市場等多重風(fēng)險帶來的不確定性因素的影響，也面臨著產(chǎn)品運作過程中的諸多隱患。一般情況下，可以將房地產(chǎn)投資信托的風(fēng)險分為市場風(fēng)險與非市場風(fēng)險：市場風(fēng)險又稱外在風(fēng)險，是指由國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策或供求變化等外部原因?qū)е率袌霾▌赢a(chǎn)生的風(fēng)險；非市場風(fēng)險又稱內(nèi)部風(fēng)險，是指由房地產(chǎn)項目本身或信托公司內(nèi)部的經(jīng)營管理等造成的風(fēng)險。

1、市場風(fēng)險

（1）國家宏觀政策風(fēng)險。由于房地產(chǎn)業(yè)與國家經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，尤其房地產(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，與金融業(yè)關(guān)系也非常緊密，因此在很大程度上受到政府的控制。政府對土地使用、出讓的政策，對環(huán)境保護(hù)的政策，對租金、售價的限制政策，對材料、設(shè)備的限制政策，尤其對固定資產(chǎn)投資規(guī)模的宏觀調(diào)控政策和金融方面的政策以及新的稅務(wù)政策等，都會給房地產(chǎn)投資者帶來風(fēng)險。在我國現(xiàn)階段，房地產(chǎn)市場和資本市場都還很不完善，政府的監(jiān)管也缺乏足夠的經(jīng)驗，經(jīng)常會針對發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題而制定一系列相應(yīng)的政策和法律法規(guī)。例如在2007年政府接連出臺了一系列方針政策，包括提高第二套住房貸款首付比例、連續(xù)五次提高存貸款利率、加強對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地增值稅清算、增加二手房個人所得稅、嚴(yán)厲查處限制土地、90/70方針等等，對房地產(chǎn)和金融市場都產(chǎn)生了一定的波動，也給處于發(fā)展初期的房地產(chǎn)信托帶來了巨大的風(fēng)險。如果投資者投資項目選擇不當(dāng)，必然會遭受損失。

（2）房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險。除了國家政策的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)行業(yè)還面臨著市場及自身周期波動帶來的風(fēng)險。城市居民年均收入水平、人口數(shù)量及結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)、自然條件等因素都會對城市或地區(qū)的城市建設(shè)、房地產(chǎn)物業(yè)形態(tài)等需求產(chǎn)生影響。這些供需變化帶來的市場波動以及建材價格、自然災(zāi)害等外部因素都會影響到房產(chǎn)價格和租金收益。如果遇到房地產(chǎn)市場的不利情況，會使信托計劃的預(yù)期收益降低甚至出現(xiàn)損失。

房地產(chǎn)業(yè)的周期波動也可能給投資者帶來風(fēng)險。當(dāng)房地產(chǎn)業(yè)從繁榮階段進(jìn)入危機與衰退階段進(jìn)而進(jìn)入蕭條階段時，房地產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)持續(xù)時間較長的房地產(chǎn)價格下降、交易量銳減、新開發(fā)建設(shè)規(guī)模收縮等情況，給房地產(chǎn)投資者造成損失。最后，由于房產(chǎn)本身既是耐用消費品又是投資品，在一定市場環(huán)境下還可能滋生開發(fā)商圈地、投資者炒房等投機風(fēng)險，產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫。

（3）利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是指投資者面臨的未來利率波動所帶來的風(fēng)險。國家通過調(diào)整利率可以引導(dǎo)資金的走向。房地產(chǎn)投資所需資金量大，利率的升高會對房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)生兩方面的影響：一是對房地產(chǎn)實際價值的折減，利用升高的利率對現(xiàn)金流折現(xiàn)，會使凈現(xiàn)值減小，尤其是中長期信托項目，甚至可能出現(xiàn)負(fù)的凈現(xiàn)值；二是會抑制對房地產(chǎn)的購買需求，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)價格下降。

2、非市場風(fēng)險

（1）信息不對稱導(dǎo)致的風(fēng)險。房地產(chǎn)投資信托中存在的信息不對稱主要來源于兩個方面：房地產(chǎn)開發(fā)商及信托投資公司。在我國目前監(jiān)管制度還不健全的情況下，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)為獲得房地產(chǎn)投資信托公司的青睞，往往會利用財務(wù)手段制造虛假報表。此外，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)超越自身資金實力搞滾動式開發(fā)和“拆東墻補西墻”已是眾所周知的秘密，這種短期盈利模式也使得中國的房地產(chǎn)業(yè)缺乏系統(tǒng)性的風(fēng)險轉(zhuǎn)化平臺。一旦房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)“資金鏈”斷裂，就會造成項目停工，信托資金必然會遭受到毀滅性損失。

投資信托公司同樣也存有信息“失真”風(fēng)險。例如，有些投資信托公司只宣傳了“預(yù)期收益率”，卻沒有講清楚風(fēng)險投資帶來的“實際收益率”。由于房地產(chǎn)信托不作保底承諾，“預(yù)期收益”是不受法律保護(hù)的，這意味著一旦項目出現(xiàn)問題，很可能無法獲得先前承諾的高收益，甚至連本金的歸還都會有危險。此外，房地產(chǎn)投資信托在本質(zhì)上是一種委托關(guān)系，由于其在我國剛剛起步，尚未形成完善的運作機制，也未形成對受托人的有效約束和激勵機制，可能會發(fā)生受托人道德風(fēng)險，即信托公司借項目之名挪用資金或投資于與自己相關(guān)聯(lián)的房地產(chǎn)企業(yè)等，這些都可能影響項目的進(jìn)展和信托收益，導(dǎo)致委托人利益受損。

（2）運營風(fēng)險。運營風(fēng)險產(chǎn)生于適應(yīng)競爭環(huán)境的管理能力和創(chuàng)新能力以及業(yè)務(wù)經(jīng)營的效率。它主要是由于信托公司對信托資金的運作管理不善而造成收益損失的風(fēng)險，主要包括項目的選擇和評估失誤、違規(guī)經(jīng)營、投資者不能勝任經(jīng)營管理工作、運作模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一等。

投資者如果想在規(guī)避風(fēng)險的前提下提高投資收益率，則必須要對擬貸款企業(yè)或投資的房地產(chǎn)項目本身能否產(chǎn)生預(yù)期效益進(jìn)行分析與評判。當(dāng)投資項目或貸款對象確定后，要對投資（貸款）對象使用的信托資金的安全性、效益性情況進(jìn)行監(jiān)督，如果信托公司決策失誤，或?qū)π磐匈Y產(chǎn)的管理執(zhí)行不到位，甚至發(fā)生挪用資金等道德風(fēng)險，都勢必會造成投資者的損失。

在房地產(chǎn)投資信托市場發(fā)達(dá)的國家，房地產(chǎn)投資信托都是由專業(yè)的房地產(chǎn)公司發(fā)起并管理的，而中國的房地產(chǎn)公司尚未具有獨立組織發(fā)起信托投資基金的實力；另一方面，擁有發(fā)起資格的信托投資公司又缺乏經(jīng)營管理房地產(chǎn)投資信托的經(jīng)驗，在我國既有房地產(chǎn)專業(yè)技能又擅長信托理財?shù)膹?fù)合型人才相當(dāng)缺乏，這使得信托財產(chǎn)的管理風(fēng)險加大。

我國的房地產(chǎn)投資信托運作模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一也會帶來運營風(fēng)險。目前我國多數(shù)房地產(chǎn)投資信托資金都是直接貸款給房地產(chǎn)開發(fā)商，絕大部分信托計劃只是針對特定的一個項目募集資金，單筆規(guī)模多在2億元以下，運作模式較為單一。據(jù)用益信托工作室統(tǒng)計，在2005年發(fā)行的115個房地產(chǎn)信托項目中貸款類73個，發(fā)行規(guī)模為總發(fā)行規(guī)模的65%，而在2006年發(fā)行的102個房地產(chǎn)信托項目中，貸款類占到58個，發(fā)行規(guī)模達(dá)到總發(fā)行規(guī)模的70%。這意味著一旦投資的房地產(chǎn)項目出現(xiàn)問題，投資者將面臨著損失的風(fēng)險。

（3）信托資產(chǎn)流動性風(fēng)險。房地產(chǎn)投資信托的信托財產(chǎn)多以土地、房屋、房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)等形態(tài)表現(xiàn)，擔(dān)保措施主要為土地、房屋等固定資產(chǎn)抵押。按照《資金信托管理暫行辦法》，一旦投資人（委托方）與信托公司（受托方）簽訂了《資金信托合同》，投資人不得違反《合同法》的有關(guān)規(guī)定隨意解除已簽訂的合同，而國內(nèi)目前也沒有明確資金信托業(yè)務(wù)可在證券二級市場進(jìn)行交易。另一方面，房地產(chǎn)作為不動產(chǎn)屬于非貨幣性資產(chǎn)，銷售過程復(fù)雜，很難短時期內(nèi)將房產(chǎn)兌換成現(xiàn)金。因此，如果融資方未能按期償還本息，受托人又無法及時變現(xiàn)信托財產(chǎn)或行使抵押權(quán)，則可能產(chǎn)生流動性風(fēng)險。

二、我國房地產(chǎn)投資信托的風(fēng)險控制

通過上面的分析可以看出，我國房地產(chǎn)投資信托風(fēng)險的產(chǎn)生既有政策法規(guī)、房地產(chǎn)及金融行業(yè)方面的宏觀原因，也有自身業(yè)務(wù)經(jīng)營、風(fēng)險控制、人員素質(zhì)等微觀方面的原因。因此，本文從宏觀和微觀兩個層面來分析我國房地產(chǎn)投資信托的風(fēng)險控制措施。

1、房地產(chǎn)投資信托風(fēng)險控制的宏觀措施

（1）建立我國房地產(chǎn)投資信托的法律法規(guī)體系。房地產(chǎn)投資信托業(yè)務(wù)涉及很復(fù)雜的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，而且這種權(quán)利關(guān)系需要專門的法律予以調(diào)整確認(rèn)。建立成套的法律法規(guī)體系，可以有效地防范房地產(chǎn)投資信托帶來的風(fēng)險，為控制風(fēng)險提供法制基礎(chǔ)。海外的立法和實踐能給中國很多的借鑒，美國等國家己經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗。在亞洲國家和地區(qū)，韓國1998年7月通過了《資產(chǎn)證券化法案》。中國臺灣地區(qū)也于2004年出臺了《金融資產(chǎn)證券化條例》。亞洲國家這一系列立法變革，無疑能給中國房地產(chǎn)投資信托的順利開展提供有益的參考。我國可以借鑒美國等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的做法，建立對房地產(chǎn)投資信托的嚴(yán)格管理，在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)種類、資金投向、利潤分配等方面對其加強限定。另一方面相應(yīng)配套的信托稅收、財會制度等要做相應(yīng)的特殊調(diào)整，盡快出臺工商升記、信托稅收、信托會計、外匯信托、信息披露、房地產(chǎn)等專項信托管理辦法。同時還要針對我國房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)發(fā)展，設(shè)定相關(guān)的約束機制，確認(rèn)有效房產(chǎn)所有權(quán)，建立銀行托管制度，保護(hù)投資者的合法利益。

（2）加強對信托業(yè)務(wù)的嚴(yán)格監(jiān)管。為了真正有效地防范和控制房地產(chǎn)投資信托業(yè)務(wù)風(fēng)險，必須建立對信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管機制，并建立起科學(xué)的監(jiān)管模式。首先要制定有關(guān)監(jiān)管的法律法規(guī)，使監(jiān)管部門對房地產(chǎn)投資信托機構(gòu)各項業(yè)務(wù)的監(jiān)管具有相應(yīng)的法律依據(jù)，如對投資信托公司直接參股股東的企業(yè)進(jìn)行資格審查，投資信托公司內(nèi)部要有獨立管理機構(gòu)，項目資金要嚴(yán)格分賬管理、獨立運營等。其次，要盡力構(gòu)造相關(guān)業(yè)務(wù)監(jiān)管的統(tǒng)一框架，實現(xiàn)監(jiān)管模式的統(tǒng)一化和集中化，這樣可以減少監(jiān)管部門之間的摩擦，有利于實現(xiàn)監(jiān)管對象、監(jiān)管方法、監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一，從而有利于提高監(jiān)管的效率，而且可以為房地產(chǎn)投資信托業(yè)務(wù)經(jīng)營主體創(chuàng)造一個公平合理的競爭環(huán)境。再次，根據(jù)目前我國房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展情況，為了最大限度地防范和控制信托業(yè)務(wù)風(fēng)險，應(yīng)強化中央銀行對信托業(yè)的監(jiān)管職能。中央銀行應(yīng)從機構(gòu)管理、資信管理、資本金管理、高級管理人員管理、財務(wù)管理、資產(chǎn)負(fù)債比例管理等方面著手，逐步構(gòu)建一套針對信托投資公司的監(jiān)管系統(tǒng)。

（3）強制信息披露制度。我國房地產(chǎn)投資信托的健康發(fā)展，必然依賴于信托市場對投資者利益的切實保護(hù)和投資者對市場的信心。政府必須實行強制信息披露制度，約束房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)行為，并將所有相關(guān)信息公之于眾，以免投資者因信息不對稱遭受損失。銀監(jiān)會已于2004年出臺了《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》，確定了30家信托公司首批公布年報，并要求3年內(nèi)所有信托公司實施年報披露制度，應(yīng)以此為契機，督促信托公司加強房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和披露工作。另一方面，房地產(chǎn)企業(yè)與信托公司應(yīng)該形成長期有效合作機制，提高信息透明度，規(guī)范運作，共同提高抗風(fēng)險能力。在美國，證券管理委員會負(fù)責(zé)監(jiān)管工作，房地產(chǎn)投資信托的投資計劃、則務(wù)計劃、管理費用及投資期限均需主管部門批準(zhǔn)，而且其財務(wù)必須完全公開化、透明化。我國可以借鑒美國的經(jīng)驗，提高信息披露的有效性。

2、房地產(chǎn)投資信托風(fēng)險控制的微觀措施

（1）信托公司提高自身風(fēng)險管理水平。信托公司應(yīng)提高自身風(fēng)險管理水平，降低管理風(fēng)險。一是要做好投資項目的風(fēng)險分析和對房地產(chǎn)企業(yè)的貸款資格審查。由于房地產(chǎn)各個項目的特點和經(jīng)營方式不同，這些不同又影響著投資項目的風(fēng)險大小，因此投資項目風(fēng)險分析的關(guān)鍵是要做好項目評估和可行性研究，同時還應(yīng)加強對貸款人信用等級、財務(wù)狀況、償還能力的審查和評判，從源頭上控制信托財產(chǎn)風(fēng)險。二是要為信托資金的安全保障引入擔(dān)保措施，以分散風(fēng)險，并保證擔(dān)保機構(gòu)的資質(zhì)。三是要對合同執(zhí)行情況，房地產(chǎn)開發(fā)商的財務(wù)情況，以及項目的進(jìn)展情況進(jìn)行跟蹤了解，當(dāng)發(fā)現(xiàn)資金違規(guī)使用或項目出現(xiàn)風(fēng)險時，要及時采取補救措施，如按合同約定向擔(dān)保人追索或及時處置抵押物，盡量將信托財產(chǎn)的損失降到最低限度。信托公司應(yīng)通過加強對信托財產(chǎn)的日常管理，提高信托財產(chǎn)的安全性與效益性，降低投資人的風(fēng)險和損失。

（2）引入第三方評價機構(gòu)或仲裁機構(gòu)。目前，大多數(shù)投資信托公司房地產(chǎn)專業(yè)投資分析和管理能力不足，風(fēng)險控制能力較差。因此，引進(jìn)或建立專業(yè)的房地產(chǎn)經(jīng)營管理機構(gòu)或中介機構(gòu)，讓他們提供專業(yè)化管理、咨詢服務(wù)，借助專業(yè)機構(gòu)的判斷和管理，可預(yù)見并有效控制房地產(chǎn)金融風(fēng)險。房地產(chǎn)信托可將部分信托事務(wù)委托專業(yè)機構(gòu)處理，以契約形式明確專業(yè)機構(gòu)的權(quán)利、義務(wù)和承擔(dān)的責(zé)任，既可以加強房地產(chǎn)信托的專業(yè)管理能力，各專業(yè)機構(gòu)又分擔(dān)了其責(zé)任范圍內(nèi)的風(fēng)險。同時，各專業(yè)機構(gòu)也以自身信謄為信托計劃提供了無形擔(dān)保，具有信用增強作用。出現(xiàn)相關(guān)的法律問題時，信托公司如果以單方?jīng)Q定，或者以主觀意志為轉(zhuǎn)移地判斷，變現(xiàn)價值與市場價值是公允的、通過主張抵押權(quán)或質(zhì)押權(quán)實現(xiàn)信托受益時而支付的成本是合理的等行為，往往不能得到投資者的真正認(rèn)同。因此，引入專業(yè)會計事務(wù)所運用多種評估方法對信托財產(chǎn)進(jìn)行評估，并引入專業(yè)律師事務(wù)所對評估材料的正確性和合法性給出法律意見，能有效地解決很多法律問題，更有效地控制房地產(chǎn)投資信托的風(fēng)險。

（3）不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。信托公司要不斷進(jìn)行創(chuàng)新，不僅要在房地產(chǎn)投資信托的投資組合、期限、規(guī)模等方面進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn)，還應(yīng)進(jìn)行產(chǎn)品的創(chuàng)新。121號文件之后，房地產(chǎn)信托進(jìn)行了一些創(chuàng)新，出現(xiàn)了股權(quán)信托模式和財產(chǎn)信托模式，但仍以貸款給房地產(chǎn)項目為主，這種方式不僅規(guī)模有限還面臨巨大的信用風(fēng)險。目前，房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）模式越來越成為房地產(chǎn)投資信托的新方向，其核心特征是以出租型物業(yè)的租金收入為基礎(chǔ)向股東分紅派息，而我國的商業(yè)房地產(chǎn)自2005年以來快速發(fā)展，存在大量在優(yōu)質(zhì)的可供持有和運營的物業(yè)。由于REITs可以公開發(fā)售上市，并且需要定期向投資人分配信托利益，因此可以很好的降低房地產(chǎn)信托的流動性風(fēng)險。

（4）加強人才的培養(yǎng)和儲備。信托公司應(yīng)重視對專業(yè)人才的培養(yǎng)，在房地產(chǎn)投資信托的運作過程中以投資方向明確、業(yè)務(wù)清晰、運作規(guī)范為基本原則，培養(yǎng)既熟悉金融業(yè)務(wù)知識又具有房地產(chǎn)運營管理理念的專業(yè)人才。但從本質(zhì)上講，房地產(chǎn)投資信托運作更偏重于理財，而非單純的房地產(chǎn)專業(yè)技術(shù)，其注重的是房地產(chǎn)資產(chǎn)的運作，而非項目的具體實施。所以必須加強培養(yǎng)一批具有戰(zhàn)略投資眼光、精投資銀行業(yè)務(wù)、懂財務(wù)通法律的理財專家，同時，這些人員又必須對房地產(chǎn)業(yè)有一個比較全面的把握能力。按照通行的定律，公司的核心業(yè)務(wù)80%的利潤實際上是由20%的高管或?qū)I(yè)人員承擔(dān)和完成的，能否建立一支經(jīng)過專門訓(xùn)練，具備良好的心理素質(zhì)、完美的人格品質(zhì)、靈敏的市場嗅覺和綜合的業(yè)務(wù)能力的管理隊伍，將是房地產(chǎn)投資信托興衰的關(guān)鍵所在。

【參考文獻(xiàn)】

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信托投資的風(fēng)險范文第2篇

《中華人民共和國信托法》(以下簡稱《信托法》和《信托投資公司管理辦法》把整頓后的信托業(yè)定位在“受人之托、代人理財”，主要經(jīng)營資金和財產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，發(fā)揮受托理財功能，以手續(xù)費或傭金為主要收入來源的金融機構(gòu)。從理論上講，委托人只要與信托公司發(fā)生信托行為，就應(yīng)該支付報酬，如果受托人履行了作為財產(chǎn)管理者的所有職責(zé)，沒有不當(dāng)之處，信托財產(chǎn)發(fā)生損失的風(fēng)險是由委托人來承擔(dān)的。也就是說，只要有信托行為的發(fā)生，就應(yīng)該有利潤。由此可以得出一個結(jié)論：信托經(jīng)營是沒有風(fēng)險的。但在實際操作中，風(fēng)險是難以避免的。

一、信托風(fēng)險分析

(一)信托財產(chǎn)所有權(quán)風(fēng)險

《信托法》總則第二條指出，信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或特定目的，進(jìn)行管理或處分的行為。這里所確立的信托概念，是建立在“委托”的基礎(chǔ)上的，而國際上的信托是建立在財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)上的。財產(chǎn)轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)的信托有兩個重要的法律后果：一是所有權(quán)和受益權(quán)相分離，受托人取得了名義上的所有權(quán)，并據(jù)此從事管理活動，所產(chǎn)生的收益由受益人享有；二是確立了財產(chǎn)的獨立性，解決了信托財產(chǎn)與信托關(guān)系中的委托人、受托人、受益人之外的其他關(guān)系，信托財產(chǎn)與委托人的其他財產(chǎn)相分離，信托財產(chǎn)沒有追索權(quán)。這兩個法律后果使得信托財產(chǎn)完全服從信托目的。我國的信托業(yè)建立在“委托”制度基礎(chǔ)上，委托行為不需要財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，信托財產(chǎn)的所有權(quán)屬于委托人，受托人只是把信托財產(chǎn)置于可控的位置。這樣做雖然可以避免委托人利用信托制度規(guī)避法律法規(guī)，如逃避債務(wù)和稅收等，從而保護(hù)委托人的債權(quán)人利益和不知情的第三者的利益，但當(dāng)業(yè)務(wù)中涉及以所有人的名義進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動時，如購買股票、銀行開戶、繳納稅款等，受托人由于不是信托財產(chǎn)的所有人，在操作中會面臨許多困難，處理不當(dāng)，就會形成所有權(quán)風(fēng)險。

(二)流動性風(fēng)險

信托業(yè)務(wù)的流動性風(fēng)險主要表現(xiàn)在信托合同期滿后信托財產(chǎn)交換的方式上。如果在信托合同中客戶約定以原信托財產(chǎn)取回，信托投資公司就沒有流動性的壓力，但往往大部分委托人要求以現(xiàn)金的形式收回信托財產(chǎn)，運用時由現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，信托結(jié)束時又要把非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)。尤其采取共同基金形式經(jīng)營信托業(yè)務(wù)時，流動性的風(fēng)險更高。如果信托公司將現(xiàn)金投放到低流動性的資產(chǎn)上，在信托期結(jié)束的時候資產(chǎn)的價值還沒有實現(xiàn)，這時進(jìn)行信托合同清算將低流動性的資產(chǎn)變現(xiàn)就會造成損失。

(三)客戶的風(fēng)險

雖然信托合同中明確規(guī)定，受托人(信托投資公司)對遵守合同規(guī)定，按照委托人旨意處置信托財產(chǎn)所發(fā)生的財產(chǎn)損失不承擔(dān)賠償責(zé)任，財產(chǎn)損失的風(fēng)險由委托人自己承擔(dān)。但由于委托人自身條件的限制，有時對受托人發(fā)出錯誤的授權(quán)，受托人按照該授權(quán)處置財產(chǎn)后造成損失，有悖于委托人委托財產(chǎn)實現(xiàn)財產(chǎn)保值增值的目的。受托人產(chǎn)生的客戶風(fēng)險過大，對于樹立信托投資公司的聲譽、擴(kuò)大信托投資公司的資金來源都是沒有好處的。

(四)信托公司管理不善的風(fēng)險

《信托法》規(guī)定，受托人違背信托目的處分信托財產(chǎn)或因違背管理職責(zé)、處理信托事務(wù)不當(dāng)致使信托財產(chǎn)遭受損失的，承擔(dān)賠償責(zé)任。信托投資公司在實際業(yè)務(wù)操作中，普遍存在著這些行為，產(chǎn)生大量的投資風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。在信托投資業(yè)務(wù)中信托投資公司追求高回報率，在缺乏有效的風(fēng)險控制的情況下，由于投資項目和合作對象選擇不當(dāng)使投資的實際收益低于投資成本或沒達(dá)到預(yù)期收益、資金運用不當(dāng)而形成風(fēng)險。例如信托投資公司籌措資金來源的費用高于資金運用的收益，短期資金來源作長期運用等等。這種狀況是造成信托投資公司資產(chǎn)質(zhì)量差的主要原因。我國許多信托投資公司對資產(chǎn)負(fù)債比例管理指標(biāo)、成本、損益等重大經(jīng)營情況沒有專門的分析報告和財務(wù)評價，加之日常監(jiān)督尚處于薄弱環(huán)節(jié)，許多信托投資公司的財務(wù)狀況已處于風(fēng)險警戒線。由于管理不善，信托投資公司對業(yè)務(wù)中存在的重大風(fēng)險隱患不能及時察覺，長期積累極易引發(fā)更大的危機。

(五)道德風(fēng)險

道德風(fēng)險在信托業(yè)中主要是指受托人的不良行為給委托人或受益人帶來損失的可能性。信托是以信任為基礎(chǔ)的，信托投資公司作為受托人，應(yīng)該忠于委托人和受益人，在任何時候都絕不能以牟取私利為動機。我國的信托投資公司普遍存在著挪用信托基金、其收入為受益人以外的他人謀利益、沒按信托契約規(guī)定處理信托財產(chǎn)導(dǎo)致委托財產(chǎn)損失或超過授權(quán)限度進(jìn)行經(jīng)營給委托人造成損失等等。道德風(fēng)險的存在違背了信托存在的基礎(chǔ)，妨礙了信托業(yè)的健康發(fā)展。

(六)制度風(fēng)險

我國雖然已經(jīng)出臺了《信托法》和《信托投資公司管理辦法》，規(guī)定了信托業(yè)和信托投資公司的操作規(guī)程，但實際的業(yè)務(wù)中具體細(xì)節(jié)措施至今還沒有規(guī)定，信托行為所涉及的其他法律如稅務(wù)制度、財務(wù)制度、交易制度和投資制度等也還沒有出臺，目前各級司法機關(guān)對《信托法》并不熟悉，在執(zhí)行過程中沒有統(tǒng)一尺度、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的司法解釋，這勢必會給各項信托業(yè)務(wù)的開展帶來困難。特別是行政干預(yù)更增加了信托投資公司規(guī)范經(jīng)營的難度。

二、規(guī)避風(fēng)險的對策探討

(一)積極開拓信托品種，在發(fā)展中化解風(fēng)險

積極開拓信托市場首先是要規(guī)范公司現(xiàn)有傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù)，如委托存款、委托貸款、委托投資等業(yè)務(wù)，將信托業(yè)的功能真正定位在“受人之托、代人理財”上，通過收取手續(xù)費或傭金而不是依靠存貸利差作為信托投資公司的利潤來源。杜絕受托人以信托財產(chǎn)牟取私利的行為。更為重要的是信托投資公司要在開發(fā)新的信托品種上下功夫，以適應(yīng)社會、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

1．針對不同的客戶群，大力開展特色理財服務(wù)。我國的投融資渠道存在嚴(yán)重脫節(jié)：一方面是存款的持續(xù)上升；另一方面是投資缺口的日趨增大。針對這一狀況，信托投資公司可以開展形式多樣的資金信托，引導(dǎo)個人和企業(yè)閑置資金轉(zhuǎn)化為投資，通過收益和風(fēng)險的合理組合，提供高于銀行存款利率的收益率。具體的資金信托品種從管理方式劃分，可以分為兩類：一類是特性化管理的信托，主要是滿足資金量大的信托客戶的要求，表現(xiàn)為代委托人管理信托財產(chǎn)；更多的一類是資金信托，特別是共同基金信托，對象是小額信托客戶，公司現(xiàn)有的客戶將信托資金委托給信托投資公司，受權(quán)信托投資公司將信托資金運用于投資基金。每一個信托客戶，根據(jù)整體信托基金運用的結(jié)果，享受信托利益，分擔(dān)風(fēng)險。對于信托投資公司的基金運作，既有法律上的依據(jù)，又可以取得規(guī)模效益。

2．介入國企改革，促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值。目前國有企業(yè)正在進(jìn)行企業(yè)改制，以便建立產(chǎn)權(quán)明晰的現(xiàn)代企業(yè)制度。信托投資業(yè)務(wù)不僅在政企分開，明確國有產(chǎn)權(quán)出資人的問題上，而且在改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入不同所有制結(jié)構(gòu)中，都有相當(dāng)大的市場空間。國家將國有股權(quán)通過信托方式委托給信托公司，信托投資公司為國家利益行使表決權(quán)并收回股利，使國家股權(quán)具有明確具體的、市場化的產(chǎn)權(quán)主體，避免政府部門因責(zé)權(quán)不清對企業(yè)經(jīng)營活動造成不當(dāng)干預(yù)，推動國企改革的順利進(jìn)行。信托投資公司的介入使國有股東與代表其行使權(quán)力的董事之間的關(guān)系具體化、制度化。信托投資公司擁有一批投資理財專家，以市場化的方式管理運營國有資產(chǎn)，充分保障國家的利益，促進(jìn)國有資產(chǎn)的保值增值。

3.優(yōu)化資源配置，盤活不良資產(chǎn)。由于歷史原因，我國存在大量不良資產(chǎn)，信托投資公司可以利用“信托財產(chǎn)具有獨立性”的特點，使不良資產(chǎn)與債權(quán)債務(wù)人的其他利益相區(qū)分，因此在盤活不良資產(chǎn)，優(yōu)化資源配置中，信托業(yè)務(wù)具有重要的靈活性。不良資產(chǎn)的所有人將不良資產(chǎn)委托給信托投資公司，信托投資公司按照委托合同的約定管理和處分不良資產(chǎn)，通過追繳債務(wù)、拍賣變現(xiàn)、證券化等手段收回資金，盤活不良資產(chǎn)。

4．適應(yīng)新型勞資關(guān)系需要，開設(shè)職工持股信托，為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

(二)健全信托業(yè)務(wù)的內(nèi)部管理機制

1．健全組織體系。提高現(xiàn)有的經(jīng)營管理水平，需要有高素質(zhì)的人才進(jìn)行信托業(yè)務(wù)的開發(fā)和運作。由于信托業(yè)建立之初職責(zé)含糊不清，導(dǎo)致其主業(yè)不明，在專業(yè)信托人才的培養(yǎng)與儲備方面存在缺陷。所以當(dāng)務(wù)之急是引進(jìn)和培養(yǎng)具有高素質(zhì)的信托專業(yè)人才，培養(yǎng)客戶經(jīng)理開發(fā)信托業(yè)務(wù)、提高管理人員高效處置信托財產(chǎn)的能力，提高信托公司的整體盈利水平。

2．強化資產(chǎn)負(fù)債管理。信托投資公司應(yīng)嚴(yán)格按照《信托法》和《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定，加強信托業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險控制，建立健全稽核檢查制度，以防范化解信托業(yè)的管理風(fēng)險和道德風(fēng)險。信托投資公司要按照規(guī)定報送資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及其他財務(wù)會計報表和資料供審核。由于信托投資公司的許多業(yè)務(wù)屬表外業(yè)務(wù)，或有負(fù)債的潛在風(fēng)險更難監(jiān)控，因此要加強對信托投資公司表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)管。同時，由于信托投資公司主要從事長期融資業(yè)務(wù)，流動性風(fēng)險比較突出，應(yīng)加強資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)管理。

(三)加強信托業(yè)務(wù)外部監(jiān)督機制

1.加強人民銀行的監(jiān)管機制。以中國人民銀行為首的監(jiān)管主要從三個方面著手：對信托機構(gòu)的監(jiān)管，應(yīng)由以前的市場準(zhǔn)人為核心的監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C制為核心的監(jiān)管，把內(nèi)控制度和治理結(jié)構(gòu)的健全作為監(jiān)管的重點；對信托人員的監(jiān)管，要加強對從業(yè)人員的資格管理和高級管理人員的資格管理，對其進(jìn)行信托業(yè)務(wù)資格考試和任職資格審查，信托投資公司對擬離任的高級管理人員，必須進(jìn)行離任審計；對業(yè)務(wù)的監(jiān)管，主要是按照設(shè)定的指標(biāo)對信托業(yè)務(wù)的合規(guī)性和風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)管。

2．增強信托行業(yè)自律機制。包括兩方面的內(nèi)容：個體自律和行業(yè)自律。個體自律是要求每家信托投資公司加強自身的戰(zhàn)略管理、機制管理和操作管理，建立完善的業(yè)務(wù)操作規(guī)程和控制體系，并實現(xiàn)持續(xù)管理。行業(yè)自律要求信托同行之間加強溝通，建立標(biāo)準(zhǔn)化信托品種的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，樹立信托投資公司的對外形象，組織研究信托業(yè)的配套制度，以利于信托業(yè)的整體提高。

3.引入委托人和受益人監(jiān)督機制。針對現(xiàn)有信托投資公司存在的對客戶不忠現(xiàn)象，加強委托人和受益人對受托人的監(jiān)督。委托人、受益人或其授權(quán)的人有權(quán)向信托投資公司了解對其信托財產(chǎn)的管理運用、處分及收支情況，并要求信托投資公司做出說明。信托投資公司違反信托目的，委托人有權(quán)依照信托文件的規(guī)定解任該信托投資公司，或者申請人民法院解任該信托投資公司。

(四)建立健全相關(guān)配套制度，為信托業(yè)的健康發(fā)展提供保障

1．制定信托業(yè)的公示與登記制度。

2．建立健全與信托相關(guān)的稅務(wù)制度及相關(guān)制度，規(guī)定具體操作細(xì)節(jié)所應(yīng)遵循的法律法規(guī)，使信托業(yè)走上規(guī)范發(fā)展之路。

3.加強信托知識的宣傳力度，讓信托行為成為社會普遍接受的理財、融資方式。信托投資公司要確立服務(wù)意識，上門咨詢，向客戶推廣業(yè)務(wù)，介紹信托產(chǎn)品，增加潛在的客戶群，增加信托資金的來源，為我國高額的居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化提供一條安全、便利的通道，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的集約化發(fā)展。

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信托投資的風(fēng)險范文第3篇

作為該信托計劃受托人的華寶信托，同時也是長電科技的第二大股東，為了維護(hù)信托受益人的利益，在長電科技股改過程中，一直未同意向流通股東支付對價，在這種情況下，通過由長電科技的大股東新潮集團(tuán)替華寶信托支付對價的方式推動了股改的進(jìn)行，但新潮集團(tuán)明確表示要因自己替華寶信托支付的對價保留對華寶信托的追償權(quán)，這實際上意味著信托受益人仍然承擔(dān)著潛在的清償風(fēng)險。在這種背景下，華微電子的公告替華寶信托解決了難題，使得相應(yīng)的追償責(zé)任由接受股權(quán)的第三方支付。

盡管信托產(chǎn)品的清償風(fēng)險得到了化解，但由此引出的一系列問題值得深思，如何認(rèn)識這次潛在的信托清償風(fēng)險的性質(zhì)？未來是否有更制度化的安排來解決這類問題？本文擬對此進(jìn)行討論和分析。

一、法人股投資信托――曾經(jīng)產(chǎn)品創(chuàng)新的典范

法人股投資信托的產(chǎn)生，依賴于我國A股市場長期存在流通股和非流通股之分的制度背景。作為非流通股不能通過證券交易所公開交易，只能在法律許可的范圍，由特定的機構(gòu)和部門持有，個人投資者是無法直接投資非流通股的。盡管非流通股不能流通，但是投資非流通股卻能獲得較高的收益。因為非流通股的流通限制使得其價格只能依據(jù)上市公司的凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)來確定，通常只有相對應(yīng)的流通股股價的1/3或者更低，而根據(jù)“同股同權(quán)”的原則，非流通股可以享受與流通股相同的分紅權(quán)，這樣在收益一定的前提下，不同的投資成本，非流通股的股本回報率通常是流通股股東的3倍以上。

較高的股本回報率吸引了大量的投資人，當(dāng)然也包括一些個人投資者，由于非流通股有國有股和法人股之分，國有股包括國家股和國有法人股，法人股主要指社會法人股。非流通股的股權(quán)性質(zhì)決定了個人是不能持有非流通股的，在制度的硬性約束與市場的潛在需求之間，信托投資公司發(fā)掘了其中蘊藏的市場機會，適時推出了法人股投資信托這一創(chuàng)新的信托產(chǎn)品，滿足了市場的需求。

所謂法人股投資信托是指由信托投資公司通過信托計劃集合個人投資者的資金，并代表個人投資人以機構(gòu)投資者的身份進(jìn)行法人股投資，獲取的收益根據(jù)信托合約的規(guī)定，在信托投資公司與個人投資人之間進(jìn)行分配。通過這種方式個人投資者借助信托投資公司的幫助，獲得了一條合法的投資渠道。

從2003年中融信托推出首例“強生控股法人股投資資金信托計劃”以來，市場陸續(xù)推出了多個法人股投資信托，如下表所示：

應(yīng)該說，從已推出的法人股投資信托來看，市場的反應(yīng)是不錯的，因為個人投資者對法人股投資信托的收益率充滿了憧憬：

首先發(fā)行信托計劃的法人股所對應(yīng)的上市公司的質(zhì)地較好，其每年的股權(quán)回報穩(wěn)定，成為了投資者獲取收益的基本來源。

其次法人股投資信托通常安排了法人股股權(quán)到期按照凈資產(chǎn)的一定溢價向第三方轉(zhuǎn)讓的機制。在信托存續(xù)期內(nèi)，由于業(yè)績優(yōu)良的上市公司會因為快速成長為股東帶來股東權(quán)益的增加，或者可以通過配股、增發(fā)等再融資方式為股東帶來資本的增值，從而增加法人股對應(yīng)的凈資產(chǎn)，為個人投資者帶來收益。

最后也是最吸引個人投資者的收益來源于不可流通的法人股權(quán)實現(xiàn)了流通后，帶來的巨大收益。由于流通股與非流通股之間存在的巨大價差，盡管不明確最終法人股流通的方式，但是其中的想象空間成為了個人投資者預(yù)期投資法人股投資信托最大的潛在收益來源。

但是2005年股改的正式推出，使得法人股投資信托預(yù)期的美好盈利前景受到了極大的影響。

二、股權(quán)分置改革對法人股投資信托的沖擊

2005年4月29日證監(jiān)會了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，宣布了股權(quán)分置改革試點工作的啟動，而股改的推出不可避免使法人股投資信托面臨如下四個問題：1、法人股投資信托受讓的法人股是否參與股改，通過支付對價從而實現(xiàn)上市流通？2、如果參與股改支付對價，則對價標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)如何確定？3、該對價標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)由誰來主張和確定？4、如果股改方案不利于信托法人股的受益人，則信托收益該如何保證？

這些問題的產(chǎn)生與信托法人股自身的特殊性密切相關(guān)。與通常理解的市場上的法人股相比，信托法人股特殊性表現(xiàn)為：1、信托法人股的定價通常是以受讓時上市公司每股凈資產(chǎn)為參照標(biāo)準(zhǔn)，比如長電科技法人股投資信托的轉(zhuǎn)讓價為2.21，盡管低于2004年3季度每股2.38元的凈資產(chǎn)，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于原始法人股股東1元的成本價，這導(dǎo)致了在股改過程中，由于非流通股東在獲取股權(quán)的成本不一致，能夠支付的對價存在顯著的差異；2、在法人股投資信托計劃中通常規(guī)定了2-3年的信托存續(xù)期，這意味著信托委托人通常都是短期投資人，信托計劃到期后變現(xiàn)獲利出局。但是隨著股改，法人股作為非流通股即使獲得了流通權(quán)，但是通常存在一個禁售期的限制，這意味著獲得了流通權(quán)的法人股在信托到期后并不能通過變現(xiàn)的方式直接進(jìn)行清償。

基于這些特殊性，解決法人股投資信托面臨的這些問題的關(guān)鍵就是計算參與股改的信托法人股的真實價值，只有知道了其中的成本收益，才能采取措施維護(hù)法人股投資信托受益人的利益。

為了清楚地說明這一點，我們通過構(gòu)建基于股票扣減率（haircut）的非流通股定價模型來計算信托法人股股東面臨的風(fēng)險。所謂股票扣減率（haircut），原意是剪發(fā)的意思，在這里借喻將股票價值中反映風(fēng)險的部分剔除掉，比如股票質(zhì)押貸款中市價100萬的股票可能只能獲得80萬的貸款，其中的20萬就是剔除掉的股票風(fēng)險價值。

對于獲得流通權(quán)的非流通股股東而言，支付對價后形成的流通股票的自然除權(quán)價并不是其真正能夠?qū)崿F(xiàn)的價值，因為考慮到禁售期內(nèi)股價的變化以及自身到期變現(xiàn)活動可能對股價產(chǎn)生的影響，最終非流通股股東的變現(xiàn)價格低于自然除權(quán)時的市場價格，這一差額稱之為股票扣減率。

形成股票扣減率的風(fēng)險主要來源兩個部分：價格風(fēng)險和流動性風(fēng)險。借助VaR的概念，價格風(fēng)險可以定義為：在一定的持有期，一定的置信水平下因股價變動可能承擔(dān)的最大損失，表示為：

該指標(biāo)的設(shè)計考慮到兩個影響股票流動性的因素，即股票換手率和流通市值。換手率體現(xiàn)了股票交易的活躍程度，而流通市值則反映了可交易股票的市場容量。在這兩個變量構(gòu)造的流動性指標(biāo)中，換手率的倒數(shù)反映了一只股票在外流通的所有股份全部換手一次所需要的平均時間，而非流通股與總股本的商反映了需要變現(xiàn)的股票占所有流通股股份的比例，兩者的乘積可以看成是變現(xiàn)所持有的股票需要的平均時間，即變現(xiàn)時間，用于度量股票的流動性風(fēng)險。

根據(jù)VaR的思想，在前面計算的個股日風(fēng)險值和變現(xiàn)時間的基礎(chǔ)上，利用下式可以計算出股票的風(fēng)險綜合度量指標(biāo)――股票扣減率（haircut）：

該指標(biāo)實際上就是股票持有期為變現(xiàn)時間的風(fēng)險值，即在變現(xiàn)期間內(nèi)，股票的價值在置信度水平下可能下跌的最大幅度。

在明確了信托法人股真實價值計算的方法后，我們選擇中融國投推出的“強生控股法人股投資信托”和華寶信托推出的“長電科技法人股投資信托”為例，具體計算法人股投資信托持有人在股改中的收益和成本。

“強生控股法人股投資信托”以每股4.15元受讓2595.78萬股強生控股法人股，共籌集資金10772.5萬元。截至目前，該法人股獲得上市公司的兩次股息分紅，分別是2003年末的10送3.5股和2004年末的10送2股轉(zhuǎn)增3股，信托法人股股數(shù)總計為5256.45萬股。根據(jù)信托計劃中對信托收益的約定，投資人將獲得5%―15%的投資收益，在這里我們不考慮投資者獲得的收益（否則投資者的虧損更嚴(yán)重），只考慮其收回本金條件下的盈虧平衡點。據(jù)此計算，則信托期滿法人股的每股轉(zhuǎn)讓價格應(yīng)不低于2595.78×4.15÷5256.45=2.05元。假設(shè)現(xiàn)有股本保持到信托期滿（2006年10月）不再變動，按10送3.2的方案實行股改（參照長電科技的股改方案），則信托法人股的每股上市流通價格應(yīng)不低于2.05×10÷(10-3.2)=3.014 元。

考慮到信托法人股支付對價后的禁售期，需要對股權(quán)的真實價值進(jìn)行一定的扣減。在天相股票分析系統(tǒng)中，選取強生控股2005年4月30至2005年10月28日每日的收盤價和成交量，計算該股每日的波動率δ和日均還手率t，分別為2.89%和1.45%。再選取該股10月28日前20日收盤價的均價4.06元作為股價。根據(jù)股改前非流通股總數(shù)為29092.1萬股，按照10送3.2股的方案，可得非流通股股東預(yù)期減持的總股數(shù)N非流通為29092.1×(1×(1-0.32)=19782.63 萬股，按照95%的置信區(qū)間（置信系數(shù)為1.65），將以上參數(shù)帶入股票扣減率公式，可得強生控股非流通股的股票扣減率為0.58元。按照流通股股東每10股獲得3.2股的方案計算，以4.06元作為股改前強生控股的收盤價，送股后自然除權(quán)，這個價格變?yōu)?.06÷(1+0.32)=3.08元，在此基礎(chǔ)上考慮股票扣減率，實際上非流通股股東獲得的股票真實價值為3.08-0.58=2.5元，與信托法人股3.01元的成本價相比，虧損0.52元，虧損比例為17.32%。

同理可計算出長電科技的股票扣減率為2.12元，獲得流通權(quán)的信托法人股的股票真實價值為 4.8-2.12=2.68元，而長電科技法人股投資信托的受讓價為2.21元，2004年末每10股派0.4元（稅后），則除權(quán)后價格為2.21-0.04=2.17元，考慮到10送3.2的對價方案，則信托法人股的每股上市流通價格應(yīng)不低于2.17×10÷(1-3.2)=3.19元，法人股投資信托持有人的虧損額為0.51元，虧損比例為16.1%。具體計算結(jié)果如下表所示：

通過以上計算，可以清楚地發(fā)現(xiàn)信托投資公司曾經(jīng)開發(fā)的，被市場賦予厚望的創(chuàng)新產(chǎn)品法人股投資信托，在全流通的實施真正來臨時，卻由于股改的執(zhí)行政策與預(yù)期的巨大差異，處于一個非常尷尬的處境中。作為受托人的信托投資公司，不得不為曾經(jīng)產(chǎn)品設(shè)計中的不周延而品嘗苦果。截至目前，盡管強生控股的股改方案仍然沒有推出。

三、信托產(chǎn)品清償風(fēng)險――一個不得不面對的挑戰(zhàn)

由法人股投資信托面臨的問題引出了信托產(chǎn)品清償風(fēng)險，是整個信托行業(yè)不得不面臨的巨大挑戰(zhàn)，而且隨著前期推出的大量信托產(chǎn)品陸續(xù)到期，這一問題日益凸現(xiàn)。據(jù)估計，2005-2006年期間，整個信托行業(yè)面臨的兌付總金額將突破500億元的規(guī)模，在這一過程中，不可避免會出現(xiàn)個別產(chǎn)品不能到期清償?shù)娘L(fēng)險。根據(jù)銀監(jiān)會的統(tǒng)計，截至2005年5月末，已有部分信托項目到期未能按時清算，其中股票投資業(yè)務(wù)占比11%，房地產(chǎn)類業(yè)務(wù)占比61%，有些信托投資公司對無法按時清算的信托項目采取展期，固有資金墊付、關(guān)聯(lián)交易購買、發(fā)新的信托計劃置換等方式將風(fēng)險后置。這只會導(dǎo)致風(fēng)險的進(jìn)一步積累，從而引發(fā)信托投資公司，甚至整個行業(yè)風(fēng)險的發(fā)生。金信信托在2005年末被勒令停業(yè)整頓造成的負(fù)面影響充分說明了這一點。

造成信托產(chǎn)品到期不能清償?shù)脑蚝芏?，除了個別是因為信托投資公司惡意欺詐侵害委托人利益的行為以外，絕大部分是因為項目本身的風(fēng)險造成的，以此次法人股投資信托而言，政策環(huán)境的變化以及產(chǎn)品設(shè)計過程中對風(fēng)險認(rèn)識不足是導(dǎo)致此次產(chǎn)品面臨清償風(fēng)險的重要原因。在這一過程中，信托投資公司作為受托人，按照信托契約忠實地履行了相應(yīng)的管理義務(wù)，而信托產(chǎn)品受益人在購買該產(chǎn)品時并沒有受到明顯的誤導(dǎo)或欺詐，在正常情況下，相應(yīng)的投資風(fēng)險應(yīng)該由信托產(chǎn)品投資人自身承擔(dān)，信托投資公司作為受托人并不因此而面臨投資人追償?shù)娘L(fēng)險。

從理論上來說這是對的，但從現(xiàn)實的情況來看，無論是監(jiān)管層還是信托投資公司本身對于清償風(fēng)險的出現(xiàn)如臨大敵，采取各種方式予以化解，期望實現(xiàn)清償零風(fēng)險。對于二者的反差，值得深思。

信托就其本意而言就是委托方基于對受托方的信任，以財產(chǎn)為紐帶，由受托方進(jìn)行管理和處分的方式，信任是整個信托行為的基礎(chǔ)。在原先的民事信托中，這種信任是建立在對個人的品格熟悉基礎(chǔ)上的，是基于人與人之間特定關(guān)系的信任。而在當(dāng)前的商事信托中，由于受托方通常是法人機構(gòu)，委托方與受托方之間的關(guān)系也不如民事信托中人與人之間特定關(guān)系那么緊密，所以信托行為涉及的關(guān)系更加復(fù)雜，需要一整套強制性的制度來保證這種信任關(guān)系得以維持，這些制度包括：受托機構(gòu)的資本充足率要求、受托機構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)要求、受托機構(gòu)的信息披露要求等等，這些制度維系了委托人對受托機構(gòu)的信任：受托機構(gòu)會采取各種措施提高財產(chǎn)管理的效率，但是投資過程中風(fēng)險是客觀存在的，受托機構(gòu)只能降低或分散風(fēng)險，卻不能消除風(fēng)險，只要受托機構(gòu)基于誠信和謹(jǐn)慎原則，即使出現(xiàn)投資損失，委托人也愿意以財產(chǎn)承擔(dān)相應(yīng)的損失，這構(gòu)成了整個信托行為的邏輯主線。

現(xiàn)在的問題是制度的缺位，使得這種信任關(guān)系受到嚴(yán)重破壞。首先從已披露的違規(guī)案例來看，信托公司法人治理結(jié)構(gòu)混亂，控股股東利用關(guān)聯(lián)交易侵占委托人利益，導(dǎo)致嚴(yán)重的利益沖突。其次當(dāng)信托公司由于以上欺詐行為需要以固有財產(chǎn)承擔(dān)賠償責(zé)任時，委托人發(fā)現(xiàn)信托公司資本充足率要求如同虛設(shè)，虛假出資、資本充足率不足使得委托人的損失不能得到有效彌補，第三信托行業(yè)信息披露制度不夠完善，信托公司不透明的經(jīng)營管理在“慶泰”、“金新”、“金信”事件中引起了社會的重視，隨著問題信托公司的曝光，公眾在缺乏必要的信息的情況下對其他合規(guī)經(jīng)營的信托公司也產(chǎn)生了懷疑，從而導(dǎo)致了整個信托行業(yè)面臨著信任危機。

在這種情況下，盡管監(jiān)管層以“嚴(yán)防死守”的態(tài)度對待信托產(chǎn)品的清償風(fēng)險，如果不能從制度缺位上予以彌補，僅僅突出對出現(xiàn)風(fēng)險信托投資公司的“一票否決”，盡管初衷是好的，但效果卻可能適得其反。在這樣的政策取向下，一旦信托投資公司出現(xiàn)投資失敗，從監(jiān)管者的角度，由于信息的不對稱，根本不能區(qū)分原因是市場、政策等不可控因素還是內(nèi)部管理或道德風(fēng)險因素造成，最簡單的辦法就是采取誰出事誰退出的方式。但這種結(jié)果卻會導(dǎo)致這樣的現(xiàn)象：穩(wěn)健經(jīng)營的信托公司因為不愿意承擔(dān)這種“突然死亡”式的高風(fēng)險而退出該領(lǐng)域，而激進(jìn)型的信托公司抱著“博一把”的想法進(jìn)入這一領(lǐng)域，其最終出現(xiàn)的結(jié)果可能類似經(jīng)濟(jì)學(xué)所稱的“逆向選擇”，進(jìn)入這個領(lǐng)域的都是風(fēng)險偏好的經(jīng)營者，這一結(jié)果顯然是監(jiān)管者最不愿意見到的。

這一問題解決的關(guān)鍵不在于誰應(yīng)該為最終的風(fēng)險“買單”，而在于“買單者”對風(fēng)險的預(yù)期與風(fēng)險的承擔(dān)能力是否匹配。因為信托公司在整個信托過程中處于受人之托，代人理財?shù)慕巧?，只要自身基于誠信和謹(jǐn)慎的原則處理信托事務(wù)，最終的結(jié)果所帶來的風(fēng)險和收益都是由委托人來承擔(dān)，所以委托人才是真正的風(fēng)險“買單者”。

對于委托人而言，其心甘情愿“買單”的理由只能來源于他對信托這一游戲規(guī)則的認(rèn)可和理解，就像股民炒股一樣，“入市有風(fēng)險，損益自己擔(dān)”。所以現(xiàn)階段監(jiān)管的重點應(yīng)該放在信托投資公司在產(chǎn)品銷售和運作中是否如實向委托人披露了相關(guān)信息，信托投資公司是否有完善的內(nèi)控制度，防止項目運作過程中可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險和利益沖突，委托人是否滿足私募的條件，是否有足夠的風(fēng)險識別能力和承受能力。

只有解決了這些問題，籠統(tǒng)的風(fēng)險才能細(xì)分，各個參與主體才會根據(jù)自身的預(yù)期和能力獨立承擔(dān)或回避這些風(fēng)險，最終監(jiān)管者也就不會為出現(xiàn)清償風(fēng)險而犯愁了。

四、完善相關(guān)監(jiān)管制度，構(gòu)建信托行業(yè)發(fā)展的長效機制

創(chuàng)新是整個信托行業(yè)發(fā)展的原動力，但是信托產(chǎn)品創(chuàng)新可能存在的潛在風(fēng)險以及由此引發(fā)的巨大負(fù)面影響使得信托投資公司處于進(jìn)退兩難的窘境。在這一背景下，完善相關(guān)制度，培育符合信托行業(yè)特征的風(fēng)險分擔(dān)機制，以此形成信托行業(yè)發(fā)展的長效機制成為了各方的共識。在這方面，結(jié)合目前出臺的監(jiān)管政策，我們可以看出梳理出未來信托監(jiān)管的總體思路，如下表所示：

總體來看，這些監(jiān)管政策與措施大致可以分為兩個類型：

一是短期直接的措施，主要目的是督促信托投資公司提高風(fēng)險意識，強化內(nèi)部管理，避免在具體業(yè)務(wù)開展過程中的不規(guī)范行為可能導(dǎo)致的清償風(fēng)險。作為針對當(dāng)前制度缺位背景下的權(quán)宜之計，盡管對具體政策中的某些規(guī)定和可能的監(jiān)管效果有一定的爭議，但這一做法本身是必要和及時。

二是長期和間接的措施，主要是從制度層面，彌補原有的制度缺位。這些措施具有基礎(chǔ)性的作用，其核心就是恢復(fù)信托的本質(zhì)，構(gòu)建新的信托市場風(fēng)險承擔(dān)機制，促進(jìn)信托產(chǎn)品創(chuàng)新的持續(xù)長效。

在這類政策措施中，基石就是構(gòu)建信托投資公司完善的公司治理結(jié)構(gòu)和健全的內(nèi)控制度，這是信托投資公司作為受托人贏得委托人信任的制度基礎(chǔ)。這一要求直接體現(xiàn)在《信托投資公司治理指引》（草案）和《關(guān)于進(jìn)一步加強信托投資公司內(nèi)部控制管理有關(guān)問題的通知》所體現(xiàn)出來的明確的政策導(dǎo)向。在此基礎(chǔ)上，信托投資公司信息披露制度作為其中關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，配合擬推出的信托投資公司的評級制度，將直接促使行業(yè)的分化。這些政策的核心是向市場提供了受托人能力的識別信號，有利于市場據(jù)此建立自身的風(fēng)險評價標(biāo)準(zhǔn)，并根據(jù)這一信號調(diào)整自身的行為，從而通過市場眾多投資者的行為形成了對信托投資公司的外部約束，促使其規(guī)范經(jīng)營，而這一結(jié)果反過來也保護(hù)了信托投資公司，實現(xiàn)了投資風(fēng)險由投資者承擔(dān)的結(jié)果，理順了目前信托市場失衡的風(fēng)險承擔(dān)模式。

更重要的是，信息披露制度與信托投資公司的評級體系的建立，將為后續(xù)的分類監(jiān)管提供基礎(chǔ)性的技術(shù)支持。分類監(jiān)管將改變目前傳統(tǒng)的“一人生病，全家吃藥”的監(jiān)管思路，突出了差別管理、扶優(yōu)限劣的目的。如果市場能夠?qū)δ壳傲驾积R的信托投資公司進(jìn)行區(qū)分，有利于迅速扭轉(zhuǎn)整個信托行業(yè)面臨的信任危機，有利于真正合規(guī)經(jīng)營的信托投資公司迅速擺脫目前面臨的嚴(yán)峻的市場環(huán)境，正常履行其自身的金融功能。而且作為好的信托投資公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中，將獲得諸如在200份突破、異地經(jīng)營等方面的政策扶持，這無疑有利于形成對信托投資公司的“正向激勵”，促使信托投資公司合規(guī)經(jīng)營，賺取陽光下的利潤。

信托投資的風(fēng)險范文第4篇

近日，銀監(jiān)會提出信托業(yè)要加強風(fēng)險防范，當(dāng)前要嚴(yán)防公募、保底、挪用、關(guān)聯(lián)交易等違規(guī)風(fēng)險，密切關(guān)注股市、房地產(chǎn)等高風(fēng)險領(lǐng)域的風(fēng)險控制。

據(jù)統(tǒng)計，截至2003年12月底，全國完成重新登記信托公司共計57家，從業(yè)人員4602人。57家公司自營資產(chǎn)944億元，自營負(fù)債463億元，所有者權(quán)益481億元。57家公司共管理信托財產(chǎn)1635億元。57家公司利潤總額15.5億元，信托業(yè)務(wù)收入比2002年增長97％。經(jīng)過四年的清理整頓，信托投資公司恢復(fù)了活力，已登記公司充實了資本，風(fēng)險抵御能力有所增強，原有的負(fù)債業(yè)務(wù)有所下降。但是，一些信托公司原有風(fēng)險清理工作任務(wù)還十分艱巨，一些重新登記后的公司違規(guī)經(jīng)營又發(fā)生了新的風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)引起高度重視。

銀監(jiān)會提出，信托業(yè)目前存在的主要問題是，信托投資公司雖然是現(xiàn)代法人，但有些公司治理結(jié)構(gòu)不完善；高管人員和從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊，有的高管人員的專業(yè)水準(zhǔn)和道德操守有待提高；信托投資公司經(jīng)營機制雖比商業(yè)銀行更為靈活，但內(nèi)在的擴(kuò)張沖動使得一些信托投資公司違規(guī)經(jīng)營產(chǎn)生風(fēng)險。信托投資公司防范風(fēng)險的任務(wù)更為突出。此外，有些公司還存在歷史遺留問題。（記者劉彩娜）

信托投資的風(fēng)險范文第5篇

【關(guān)鍵詞】：信托環(huán)境；監(jiān)管；內(nèi)部治理

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B

從2004年下半年開始我國信托業(yè)步入了相對調(diào)整期，信托業(yè)的發(fā)展處于滯緩和混亂境地。新形勢下，經(jīng)濟(jì)全球化和WTO給金融業(yè)發(fā)展帶來的機遇和挑戰(zhàn)，信托業(yè)環(huán)境也發(fā)生了質(zhì)的變化。改善信托業(yè)環(huán)境要同時從外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境著手，把握機遇，健全法制，完善內(nèi)部治理，加強創(chuàng)新。

一、信托業(yè)發(fā)展面臨的外部環(huán)境：機遇和挑戰(zhàn)并存

外部環(huán)境是影響信托業(yè)發(fā)展的決定性力量。外部環(huán)境的變化給信托企業(yè)帶來的可能是機遇，也可能是威脅。新形勢下，信托企業(yè)發(fā)展在外部環(huán)境作用下可凸顯優(yōu)勢，也能顯現(xiàn)劣勢。

1. 優(yōu)勢

（1）國民收入增加，信托財產(chǎn)增多，能夠增加信托需求。

（2）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為金融業(yè)發(fā)展帶來了機遇，也帶動了信托業(yè)的發(fā)展。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整一方面源于經(jīng)濟(jì)全球化帶來的沖擊。我國是貿(mào)易大國，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必須符合全球化趨勢，同時必須應(yīng)對外來競爭作出相應(yīng)的調(diào)整；另一方面則是經(jīng)濟(jì)發(fā)展本身的需要。經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然帶來國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其中的一個重要特征就是第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，信托業(yè)做為金融體系的一個重要分支，在其中扮演著重要角色。

（3）資本市場的逐步完善使得信托投資運作更為安全、高效。我國已形成了全國性的證券監(jiān)管體系，在證監(jiān)會的嚴(yán)格監(jiān)管之下，證券中介機構(gòu)和投資者隊伍都在不斷壯大。近年來，債券市場和股票市場的發(fā)展也相當(dāng)迅速，可以說，資本市場正在逐步走向成熟。信托投資運作必須具有安全性和流動性，才能確保受益人的利益不受侵害，相對成熟的資本市場為其提供了保障。

（4）法律法規(guī)不斷健全，監(jiān)管不斷加強，為規(guī)范信托業(yè)發(fā)展提供了強有力的武器。首先，“一法兩辦法”構(gòu)造了信托制度的基本法律框架。其次，有關(guān)企業(yè)年金基金、信托投資基金、集合資金信托業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理的通知接連不斷，及時有效的處理了信托市場出現(xiàn)的新情況。再次，近年《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》、《信托業(yè)務(wù)會計核算辦法》、《信托投資公司監(jiān)管評級體系(草案)》等一些細(xì)則的頒布，不僅進(jìn)一步完善了信托法律制度，而且與國際監(jiān)管準(zhǔn)則接軌，對信托行業(yè)乃至整個金融業(yè)都具有里程碑式的意義。

在監(jiān)管上，提出了“六位一體”的信托監(jiān)管模式，即：央行監(jiān)管+信托投資公司自我約束+行業(yè)自律+信托當(dāng)事人監(jiān)督+中介機構(gòu)監(jiān)督+社會各界監(jiān)督。此外，2005年10月銀監(jiān)會確定了“分類監(jiān)管”的監(jiān)管思路，嚴(yán)格依照“公司法人治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、公司盈利能力、服務(wù)與創(chuàng)新能力、信息披露體系、風(fēng)險防范體系”等考核內(nèi)容來建立評級體系，通過54項指標(biāo)和對應(yīng)的不同權(quán)重對信托公司的綜合素質(zhì)進(jìn)行量化考核，實現(xiàn)信托行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。隨著法制的不斷健全，監(jiān)管的不斷加強，一個規(guī)范的信托市場在不久必將出現(xiàn)。

（5）競爭與合作加強，有利于提高信托機構(gòu)的核心競爭力。目前信托業(yè)務(wù)及類似信托業(yè)務(wù)主要在五類機構(gòu)中展開競爭，包括商業(yè)銀行、證券公司、信托公司、基金公司、保險公司等。同時，業(yè)務(wù)的競爭區(qū)域也從國內(nèi)擴(kuò)大到了國外。競爭的加劇有利于信托機構(gòu)降低成本，提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而增加競爭優(yōu)勢。

信托機構(gòu)之間以及信托機構(gòu)與其他金融機構(gòu)之間的合作也給信托業(yè)的發(fā)展帶來了契機。銀行、證券、保險和基金等金融機構(gòu)不僅被作為信托公司的競爭對手，也成為其重要的合作伙伴。一批代表銀信、信信、信保、信證合作的信托產(chǎn)品正在不斷出現(xiàn)。

2. 劣勢

以上這些環(huán)境因素的變化為信托業(yè)的發(fā)展帶來了機遇，但同時信托業(yè)的發(fā)展也面臨著巨大的威脅和挑戰(zhàn)，這些可視為信托業(yè)發(fā)展面臨的劣勢。

（1）由于社會對信托的認(rèn)同度低，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展而競爭激烈的環(huán)境下，信托業(yè)務(wù)開展將更加困難。我國目前的信托法律法規(guī)不健全，現(xiàn)有的法律框架無法有效的規(guī)范信托業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致社會公眾對信托的認(rèn)知度低。在競爭如此激烈的新形勢下，信托機構(gòu)要開展業(yè)務(wù)，保持原有的市場份額將會更加困難。尤其是《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點管理辦法》正式頒布后，商業(yè)銀行可發(fā)起設(shè)立證券投資基金管理公司，直接進(jìn)入到基金管理這一典型的信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這將對中國理財市場上的傳統(tǒng)主流機構(gòu)――信托公司造成直接沖擊。

（2）在由分業(yè)向混業(yè)發(fā)展的大趨勢下，信托監(jiān)管更加困難。在新形勢下，信托機構(gòu)與保險公司、銀行、證券機構(gòu)等其他金融機構(gòu)的密切合作不僅是信托機構(gòu)競爭的需要，也是其自身業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)在要求。由此，信托投資范圍將涉及到銀行、保險、證券、基金等多個領(lǐng)域，而在我國金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的大前提下，在實施信托監(jiān)管時，很可能會出現(xiàn)政出多門或無人監(jiān)管的情況，這對監(jiān)管機構(gòu)將是一個很大的考驗。?

（3）在資本市場逐步開放的環(huán)境下，信托投資風(fēng)險更大。目前大多數(shù)信托憑證只是在信托計劃內(nèi)由受托人回收，因此信托在較大程度上存在流動性風(fēng)險，即在受托人發(fā)生資金周轉(zhuǎn)問題或其他原因時，信托人需要贖回信托憑證時因渠道不暢可能一時難以變現(xiàn)。道德風(fēng)險在信托風(fēng)險中也不容忽視，主要表現(xiàn)為將募集從事實業(yè)投資的信托資金用于炒股或合同外的其他目的，以及受托人在信托投資中違背審慎經(jīng)營原則，增加信托財產(chǎn)的風(fēng)險等。此外，伴隨著信托投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資方式的增多，在信托投資時，專業(yè)投資人員投資水平的差異也可能導(dǎo)致技術(shù)性風(fēng)險。

二、信托業(yè)發(fā)展面臨的內(nèi)部環(huán)境：癥結(jié)在于制度問題和缺乏創(chuàng)新

內(nèi)部環(huán)境因素是企業(yè)的可控因素，企業(yè)能夠根據(jù)需要自行調(diào)節(jié)。目前，我國信托業(yè)面臨的內(nèi)部環(huán)境主要呈現(xiàn)以下三個特點：?

1. 企業(yè)內(nèi)部管理機制不夠完善

從企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上看，目前大部分信托公司都已建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，但在具體的實施過程中，由于缺乏明確的職責(zé)界定，越位和缺位現(xiàn)象嚴(yán)重。從企業(yè)管理運行上看，信托投資公司缺乏有效的風(fēng)險控制制度。尤其是在經(jīng)濟(jì)體制變遷，風(fēng)險種類、結(jié)構(gòu)都發(fā)生變化的條件下，缺乏有效的風(fēng)險控制機制，后果將更加嚴(yán)重。信用風(fēng)險、利率和匯率風(fēng)險以及道德風(fēng)險的產(chǎn)生都會導(dǎo)致企業(yè)效率低，償付能力不足等問題。

2. 人力資源明顯不足

目前，大部分信托投資公司都嚴(yán)重缺乏專業(yè)的技術(shù)人才，致使很多員工在產(chǎn)品銷售、基金管理、投資運作等方面都難以勝任。相比國外的人才隊伍而言，國內(nèi)的信托業(yè)人力資源明顯顯得不足。人才的匱乏，隊伍素質(zhì)低，導(dǎo)致服務(wù)不到位，進(jìn)而導(dǎo)致社會認(rèn)同度低。

3. 缺乏創(chuàng)新意識，拓展發(fā)展空間能力低

（1）產(chǎn)品創(chuàng)新。如今各家信托投資公司都推出了自己的產(chǎn)品，但與其他公司相比，各信托公司都無法體現(xiàn)自己的專屬優(yōu)勢和經(jīng)營特色，產(chǎn)品基本上都集中于基礎(chǔ)及公用設(shè)施、房地產(chǎn)、金融證券三大領(lǐng)域，其他領(lǐng)域的產(chǎn)品或創(chuàng)新產(chǎn)品少之又少。

（2）流通機制創(chuàng)新?！缎磐蟹ā芬?guī)定受益人的信托受益權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓。盡管所有信托計劃都規(guī)定其信托產(chǎn)品可以轉(zhuǎn)讓，但現(xiàn)有的轉(zhuǎn)讓模式缺乏有效的流通平臺，基本上還處于原始階段，即投資者要轉(zhuǎn)讓手中已持有的信托合同，必須自己尋找買方或由信托投資公司幫助介紹買方，雙方談妥后，再到信托投資公司營業(yè)場所辦理轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)。這種實現(xiàn)機制制約了產(chǎn)品的流通，也限制信托產(chǎn)品投融資功能和長期規(guī)劃功能的發(fā)揮。

（3）投資方式創(chuàng)新。國內(nèi)的信托公司在資金運作上仍以間接投資為主，直接參股和收購的形式很少。而事實上，直接投資更能加強雙方的親密協(xié)作關(guān)系，不僅有利于新產(chǎn)品的開發(fā)，也有利于信托公司實力增強，而且資源共享（客戶、人力、品牌資源）可以獲得更大的發(fā)展空間。

三、推動我國信托業(yè)發(fā)展的策略

新形勢下，我國的信托業(yè)發(fā)展應(yīng)該抓住機遇，利用外部環(huán)境優(yōu)勢，改善外部環(huán)境劣勢，同時不斷改善企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境，以促進(jìn)信托業(yè)的快速發(fā)展。

1. 加大宣傳力度，增加信托需求

中國傳統(tǒng)節(jié)約儲蓄的觀念決定了信托知識的宣傳是一個必要的過程。在宣傳的過程中，注意循序漸進(jìn)，由淺入深，不宜采用轟炸式手段。根據(jù)人們了解事物的一般規(guī)律，逐步利用媒體、報刊雜志、海報等直接渠道進(jìn)行宣傳，信托公司也可適時舉辦“員工服務(wù)到家”活動間接進(jìn)行宣傳，還可通過爭取各種金融系列活動的參與資格，擴(kuò)大認(rèn)知度，培養(yǎng)社會信托意識。

2. 進(jìn)一步完善信托監(jiān)管制度，支持信托業(yè)的發(fā)展

對信托業(yè)的監(jiān)管應(yīng)該建立以政府監(jiān)管為主體，行業(yè)自律和社會監(jiān)管為支撐的監(jiān)管體系。

應(yīng)該加大法律法規(guī)的監(jiān)管力度，完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，減少關(guān)聯(lián)交易發(fā)生；對新型信托產(chǎn)品流通機制的建立給與制度上的引導(dǎo)，建立全國統(tǒng)一的網(wǎng)上交易中心，逐步推動集中交易市場的構(gòu)建；發(fā)揮信托行業(yè)協(xié)會的作用，同時建立信托信用評級制度，以社會監(jiān)管為導(dǎo)向，加強行業(yè)自律；積極推進(jìn)分類監(jiān)管評級方案的實施，建立與國際接軌的量化式評級體系。

3. 在完善信托機構(gòu)內(nèi)部管理機制的基礎(chǔ)上，加大創(chuàng)新力度

從組織機構(gòu)設(shè)置到業(yè)務(wù)操作上，信托機構(gòu)都應(yīng)建立配套的行之有效的管理制度和操作細(xì)則。包括獎懲制度、風(fēng)險管理制度和監(jiān)督反饋制度等。同時注意經(jīng)營和決策的透明性，提高經(jīng)營行為的自律性和自覺性。

在協(xié)調(diào)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，信托機構(gòu)還要不斷創(chuàng)新，加強與其他金融機構(gòu)之間的溝通與合作，拓展新的發(fā)展空間。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，信托公司應(yīng)尋找自身的經(jīng)營特色，并做好市場定位，發(fā)揮專屬優(yōu)勢，探索具有自身優(yōu)勢的專業(yè)化發(fā)展的經(jīng)營模式，而不是盲目追求綜合性、全能型的經(jīng)營模式；在流通機制創(chuàng)新上，制定具體的流通細(xì)則，允許信托受益權(quán)以信托受益權(quán)證書形式分割轉(zhuǎn)讓流通，考慮建立統(tǒng)一的網(wǎng)上交易中心，適時構(gòu)建集中的交易市場；在投資方式創(chuàng)新上，通過增資擴(kuò)股，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高資本實力，提高風(fēng)險防御能力。