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信托投資論文范文第1篇

房地產(chǎn)業(yè)是市場經(jīng)濟國家或地區(qū)不可缺少的重要產(chǎn)業(yè)，作為資金高度密集型產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展離不開強有力的金融支持。從我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀看，資金來源單一，主要是商業(yè)銀行貸款，這使房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)風險容易過渡為銀行的金融風險。因此，房地產(chǎn)業(yè)要發(fā)展就必須分散其風險，從多個渠道獲得資金來源，而發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）是國際上比較成熟而且運行比較成功的一種房地產(chǎn)直接融資方式。這種房地產(chǎn)融資模式在美國、澳大利亞、日本、新加坡等地較為流行，尤其在美國有較長的實踐，在房地產(chǎn)行業(yè)中發(fā)揮著巨大的作用。合理借鑒國外經(jīng)驗發(fā)展REITs對我國房地產(chǎn)業(yè)的生存與發(fā)展、房地產(chǎn)企業(yè)與信托機構自身的機制改革、金融體制的改革、企業(yè)競爭力的增強都具有重要的理論意義和實踐意義。本文就是要通過對我國房地產(chǎn)信托基金的發(fā)展研究，探索適合于我國國情的REITs發(fā)展模式。本文首先在系統(tǒng)地闡述REITs理論的基礎上，介紹了國外（或地區(qū)）房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）發(fā)展的成熟經(jīng)驗，并將各國（或地區(qū)）的REITs進行了比較分析，得出我國發(fā)展REITs的一些啟示。在此基礎上，介紹了我國的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品和專項資產(chǎn)管理計劃，重點對近幾年房地產(chǎn)信托領域對REITs的嘗試開發(fā)做了比較詳細的分析，并將其與標準REITs進行了比較，指出其不足之處。在完成上述工作后，本文從多個方面系統(tǒng)探討了我國REITs的發(fā)展策略，并對如何創(chuàng)造發(fā)展REITs的良好環(huán)境提出了相關建議。最后，對全文進行了總結，得出以下結論：在我國發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）意義重大，目前國內環(huán)境已經(jīng)基本具備了發(fā)展REITs的條件，我們應該積極克服不利因素，創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，使REITs這種有活力的產(chǎn)品在我國得到很好的發(fā)展。

關鍵詞：房地產(chǎn)投資信托基金發(fā)展策略中國化

AbstractRealestateindustryisanessentialindustryinmarketeconomycountryorregion.Asacapitalintensiveindustry,itwillnotdevelopdurablywithoutfinancialsupport.Now,theprimaryfinanceofChinarealestateisthebankloan,whichwillcausetheriskofrealestateindustryturntofinancialriskofbankeasily.Sorealestateindustryneedsexpandingitscapitalchannelstodecreaseitsriskanddevelopbetter.REITsisadirectfinanceproductwhichhasgotgreatsucceedintheworld.REITsisverypopularinAmerica,Australia,JapanandSingapore,etcandplaysaveryimportantroleinthesecountries,especiallyinAmerica.UsinginternationalexperienceasasourceofreferencetodevelopRETIsinChinaishelpfulforrealestateindustry’sgooddevelopment,trustinstitution’sandfinancialmechanism’sreformandenterprisecompetitivestrength’sincrease.TheaimofthispaperistoexplorethedevelopmentalpatternofREITswhichissuitableforChina.ByexpoundingREIT’stheoryandintroducinginternationalREIT’sdevelopexperience,thepapercomparesdifferentcountries’sdevelopmentalpatternsandeducessomeelicitation.Then,thepaperintroducesChina’strustgoodsinrealestateindustryandSpecificAssetManangementPlans.Afterthat,thepaperanalyzestheattempttoexploitREITsinChinaindetailinordertofindshortcoming.Ontopofthat,thepaperdiscussestheREITs’sstrategyofdevelopmentinChinaroundlyandputforwardrecommendationstocreatgoodconditionsfordevelopingREITs.Finally,ThepapercomestotheconclusionthatdevelopingREITsinChinaissignificativeandtherearemanyfavorablefactorsinChina,soweshouldconqueradversefactorsandcreatgoodconditionsothatREITswillgetagooddevelopmentinChina.

Keywords:REITsStrategyofdevelopmentSinicize

目錄第一章緒論

1.1論文的研究背景

1.2論文研究的目的和意義

1.3論文的研究方法

1.4國內外研究的現(xiàn)狀

1.5論文的結構

1.6論文的主要特色

第二章房地產(chǎn)投資信托基金(REITS)的相關理論

2.1REITS的內涵

2.2相關理論

4第三章國外（或地區(qū)）房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）的發(fā)展狀況和實例分析

3.1美國的房地產(chǎn)投資信托基金

3.2亞洲的房地產(chǎn)投資信托基金

3.3各國（地區(qū)）REITS的比較

第四章中國房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）的現(xiàn)狀和發(fā)展環(huán)境

4.1我國房地產(chǎn)信托發(fā)展的現(xiàn)狀

4.2我國發(fā)展REITS的必要性和具備的發(fā)展條件

4.3我國發(fā)展REITS的制約因素

第五章中國房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）的發(fā)展策略

5.1我國標準REITS的發(fā)展策略

5.2創(chuàng)造發(fā)展REITS的良好環(huán)境

第六章結論和展望

6.1結論

6.2本文的局限和有待進一步研究的問題

參考文獻

第一章緒論

1.1論文的研究背景

房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟的先導型產(chǎn)業(yè)，其健康發(fā)展對帶動整個國民經(jīng)濟的發(fā)展具有非常重要的作用。目前，我國房地產(chǎn)業(yè)融資主要以銀行信貸為主，其它方式如上市融資、債券融資、基金融資以及信托融資等比重較小，這導致我國房地產(chǎn)業(yè)融資渠道單一、風險集中。2007年9月27日，央行、銀監(jiān)會共同了《關于加強商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》，對商業(yè)性房地產(chǎn)信貸政策進行了進一步的緊縮，這更加劇了房地產(chǎn)企業(yè)的資金緊張問題。因此解決好房地產(chǎn)業(yè)的融資問題已經(jīng)迫在眉捷。在解決房地產(chǎn)業(yè)融資問題上，各界都對REITs寄予厚望。原中國人民銀行副行長吳曉靈早在2005年就指出，當前用公開發(fā)行收益憑證的方式設立REITs，是房地產(chǎn)業(yè)直接融資的方向和可持續(xù)發(fā)展的模式，也是解決房屋租賃市場投資來源的重要融資方式。中國房地產(chǎn)業(yè)界特別是一些商業(yè)物業(yè)，希望通過REITs來緩解企業(yè)資金的壓力，同時提升企業(yè)的品質和規(guī)模。2007年澳大利亞最大的投資銀行，也是全球管理REITs規(guī)模最大的投行——麥格理集團副執(zhí)行董事理查德·謝帕德（RichardSheppard）在悉尼總部接受記者采訪時表示，建議中國盡快推出REITs[1]。在我國，從2002年下半年開始，隨著“一法兩規(guī)”的實施，經(jīng)歷了五次清理整頓后的信托公司獲得了重生，信托公司依照央行的121號文件，針對房地產(chǎn)企業(yè)迫切希望得到融資的市場需要，積極開發(fā)房地產(chǎn)信托投資計劃，我國的房地產(chǎn)信托從零開始，得到了一定的發(fā)展。然而我國的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品還不是國外真正意義上的房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）,只能稱為準REITs。近年來，各大信托公司開始加大力度研究開發(fā)REITs產(chǎn)品。2007年4月10日，中國證監(jiān)會房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）專題研究小組正式成立。同年上半年中信信托、聯(lián)華信托獲得了REITs試點資格。據(jù)悉，兩家公司均已上報有關REITs的設計方案，但至今仍未推出REITs產(chǎn)品。

1.2論文研究的目的和意義

REITs在美國自20世紀60年代開始，經(jīng)歷了迅速發(fā)展、衰落、復蘇、穩(wěn)定發(fā)-2-展的過程。隨后REITs在澳大利亞、日本、新加坡和香港等地也都得到了良好的發(fā)展。REITs的全球發(fā)展經(jīng)驗表明，REITs是解決房地產(chǎn)融資的有效工具。研究探討REITs的中國化發(fā)展有助于發(fā)展適合中國的REITs產(chǎn)品。這樣，一方面可以解決我國房地產(chǎn)業(yè)缺乏有效融資渠道的問題，減輕銀行系統(tǒng)的貸款壓力；另一方面使我國日益上升的居民儲蓄量和養(yǎng)老基金等有了更多的投資渠道。此外，REITs還有助于建立長期投資概念，減少房地產(chǎn)市場的投機行為，增強市場的透明度，吸引更多人投資于房地產(chǎn)市場。從長期來講，建立REITs體系也可以幫助提高資本市場的流動性。鑒于發(fā)展REITs對我國社會經(jīng)濟發(fā)展的重大意義，本文將結合國外(或地區(qū)）REITs的發(fā)展經(jīng)驗，以及國內學者對REITs已做的研究，在已有產(chǎn)品的基礎上，探討適合中國的REITs發(fā)展策略，并針對目前REITs開發(fā)過程中存在的制約因素提出相關的政策建議。

1.3論文的研究方法

本文主要運用宏觀經(jīng)濟學、微觀經(jīng)濟學、統(tǒng)計學和經(jīng)濟法中的相關知識。運用比較研究、實例研究、靜態(tài)和動態(tài)研究相結合的方法，以及經(jīng)濟學的一些基本理論和工具。通過介紹REITs的相關理論和基本特點，對世界各國（或地區(qū)）REITs的模式進行了比較分析。同時結合目前國內的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品和專項資產(chǎn)管理計劃，和聯(lián)華信托、中信信托等機構對REITs產(chǎn)品試點開況，對我國房地產(chǎn)信托的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢進行了分析，在此基礎上探討我國REITs的發(fā)展策略并提出培育發(fā)展REITs良好環(huán)境的政策建議。

1.4國內外研究的現(xiàn)狀

REITs在國外（特別是美國）已經(jīng)發(fā)展得比較成熟，各國對REITs的研究文獻也比較多，主要涉及到以下幾個方面。

1．對REITs進行總體介紹美國的Apgar和Mahlon（1986）[2]、Block和RalphL.（1998）[3]和Garrigan、RichardT.和JohnF.C.Parsons（1998）[4]等都在各自的文章和著作中對REITs作了整體的介紹。

2．對REITs的稅收政策的研究-3-Sanger等（1990）通過研究表明，美國1976年的稅法改革以及1975年和1976年間對影響REITs的其它法律所作的修改，在有效地減少其與整個證券市場相關聯(lián)的風險的同時，提高了其經(jīng)營績效[5]。美國Damodaran等（1997）通過對REITs的組織結構的研究，發(fā)現(xiàn)那些從REITs轉變?yōu)橛邢薰窘Y構的公司，是被分紅政策和資產(chǎn)重構的靈活性優(yōu)勢所驅使，而公司從有限公司轉變?yōu)镽EITs時，稅收優(yōu)惠通常是驅動力[6],等等。

3．對REITs的財務杠桿和分紅政策的研究Brown和DavidT.(2000)研究結果表明，在20世紀80年代末和90年代初，較高的財務杠桿和所貸款物業(yè)所有權的特點，是導致一些抵押型REITs的業(yè)績相當不理想和產(chǎn)生重大財務問題的主要原因[7]。McDonald等（2000）通過考察1995-1996年間在REITs分紅公告前和后的買賣報價價差（Bid-askspread）的信息不對稱成分后，發(fā)現(xiàn)分紅越高，買賣報價價差就會越小，反之，買賣報價差就會越大[8]。

4．對REITs的價值衡量的研究美國的RichardImperiale（2002）提出用三種方法來衡量房地產(chǎn)投資信托的價值：(1)將房地產(chǎn)投資信托價格與其所持有的房地產(chǎn)凈值進行比較。(2)比較REITs的收益率與十年期國債殖利率之間的差幅。(3)將REITs的本益比與標普500指數(shù)或羅素2000指數(shù)的本益比相比[9]。

5.對REITs投資理論的研究澳大利亞的Newell等(1996)以美國REITs相關研究為背景，對澳大利亞的LPT1的戰(zhàn)略投資理論進行了研究[10]。在我國，REITs尚未真正推出，但已有這方面的研究。主要研究涉及REITs的可行性分析、模式探討和相關政策分析等方面。

1．對我國發(fā)展REITs的模式進行研究王冉（2002）最早提出了我國REITs本土化策略。他認為，目前在中國比較可行的路徑是先通過成立私募房地產(chǎn)投資信托把商業(yè)模式建立起來，發(fā)展到一定規(guī)模再通過相關立法和稅收優(yōu)惠轉化為公募信托[11]。周泯非（2003）認為，我國目前的實際情況決定了只能采用私募的方式發(fā)行受益憑證和房地產(chǎn)基金股份募集資金，并且在起步階段宜采用抵押型REITs的形式，以便降低投資風險，吸引1REITs在澳大利亞被稱為LPT.-4-投資者[12]。2004年4月，深圳證券交易所綜合研究所完成的《房地產(chǎn)投資信托基金研究》對我國發(fā)展REITs產(chǎn)品的可行性進行了研究，并提出了三種可能的模式，即信托計劃模式、房地產(chǎn)上市公司模式和封閉式產(chǎn)業(yè)基金模式，并認為我國發(fā)展REITs最適合采用房地產(chǎn)上市公司模式。許南等（2006）指出我國現(xiàn)有的集合信托計劃可以作為借鑒，我國發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金應該采用信托型、封閉式、信托期不低于30年、收益90%分配給投資人的模式[13]。

2．對我國發(fā)展REITs的必要性和可行性進行研究毛志榮（2004）認為大力推進我國REITs產(chǎn)品的開發(fā)，對完善我國證券市場的產(chǎn)品結構，滿足投資者的不同投資需求，解決房地產(chǎn)業(yè)的銀行外融資渠道，有著重要的現(xiàn)實意義[14]。孫靖（2005）指出我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開資金支持，國內信托業(yè)經(jīng)過5次整頓已具備發(fā)展REITs的基本條件，同時我國經(jīng)濟發(fā)展需要多樣化的融資渠道，REITs剛好可以滿足這一要求，因此其在國內的發(fā)展具有可行性[15]。

3．對我國發(fā)展REITs的障礙進行研究羅剛強等（2006）把我國發(fā)展REITs的障礙分宏觀、中觀、微觀三個層面。宏觀層面的障礙主要是現(xiàn)代企業(yè)制度的缺失、金融體制的不成熟和法律制度的不完善。中觀層面的障礙是公司組織結構不適合REITs的發(fā)展以及沒有國外REITs的稅收優(yōu)惠。微觀層面的障礙就是投資主體的道德風險和專業(yè)人才的缺乏[16]。此外，還有很多文獻對REITs的各個方面進行了分析和論述，包括REITs發(fā)展的前提條件、風險因素和風險度量等等。這些文獻的共性是借鑒國外成功的REITs運作模式和經(jīng)驗，結合我國自身的特點設計符合我國國情的REITs運作模式，肯定了在我國發(fā)展REITs對金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都具有重要的戰(zhàn)略意義。

1.5論文的結構

本文結構安排上共分為六章，第一章是緒論，就論文的背景、研究目的和意義、研究方法、相關文獻綜述等內容做出系統(tǒng)的說明，并初步構建了論文的框架；第二章房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的相關理論，主要是REITs有關概念的介紹和相關理論的闡述，是本文的理論基礎；第三章是國外（或地區(qū)）房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的發(fā)展狀況和實例分析，主要對國外（或地區(qū)）發(fā)展REITs的背景和現(xiàn)狀、發(fā)展的模式和相關政策進行了介紹，選取有代表性的REITs產(chǎn)品-5-進行實例分析，并對國外（或地區(qū)）的發(fā)展模式進行了比較；第四章中國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的現(xiàn)狀和發(fā)展環(huán)境，主要介紹了我國現(xiàn)有的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品和專項資產(chǎn)管理計劃，重點對近幾年我國嘗試開發(fā)REITs的情況進行了介紹，指出不足之處，同時對我國發(fā)展REITs的環(huán)境進行了分析；第五章中國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的發(fā)展策略，系統(tǒng)地闡述了我國發(fā)展REITs的相關策略，并對如何創(chuàng)造發(fā)展REITs的良好環(huán)境提出了建議；第六章結論與展望，對本文進行了總結并指出論文研究中存在的不足之處以及今后進一步研究的方向。

信托投資論文范文第2篇

內容提要:房地產(chǎn)投資信托（reits）目前正在亞洲迅速推廣，因而探索其制度優(yōu)勢很有必要。與房地產(chǎn)直接投資相比，reits有流動性高、投資風險較小、收益穩(wěn)定性較高等優(yōu)勢；reits都是普通股，但具有極強的避稅功能；與債券相比，reits總收益水平遠高于普通債券的收益水平。reits為其組織者和投資者提供了投資風險的分散化、較高的流動性和變現(xiàn)性、誘人的投資回報、高度的靈活性等超越其他房地產(chǎn)投資工具的顯著優(yōu)勢。

一種制度能在發(fā)源地國迅速發(fā)展，只是說明這種制度在發(fā)源地國有生命力；這種制度若還能被其他一些國家或地區(qū)復制或移植，就說明它不僅有獨特的功能，且還能有一定的可復制性；這種制度若被更多的國家渴求，[1]則不得不說明這種制度蘊涵著獨特的制度優(yōu)勢。

房地產(chǎn)投資信托正是這樣一種制度。而要探索房地產(chǎn)投資信托的制度優(yōu)勢，則有必要將它與房地產(chǎn)直接投資、一般公司股票和債券這些主要的金融工具一一相比較。

一、與房地產(chǎn)直接投資比較

所謂房地產(chǎn)直接投資是指將資金直接投資于一定的房地產(chǎn)物業(yè)，委托專業(yè)人士或自行經(jīng)營的一種投資方式。一般而言，業(yè)績好的直接投資之收益常常高于reits的平均收益水平；但由于直接投資面臨很大的風險，因而并非所有的直接投資者都能獲得較好的投資回報。

reits與房地產(chǎn)直接投資相比較，兩者具有如下差異：

（一）流動性

房地產(chǎn)直接投資由于直接投資于房地產(chǎn)物業(yè)，若想變現(xiàn)往往只能出售物業(yè)，但出售物業(yè)的難度較大且交易成本很高，因此流動性差；而就reits而言，投資者可以通過金融市場自由買賣，故具有高度的流動性。

（二）投資風險

房地產(chǎn)直接投資由于直接投資于房地產(chǎn)物業(yè)，受房地產(chǎn)市場變化的影響很大，因此投資風險大；而reits卻能通過其多樣化的投資組合和“導管”[2]功能，有效地抵御市場的變化和通貨膨脹，投資風險較小。

（三）收益的穩(wěn)定性

房地產(chǎn)直接投資由于受房地產(chǎn)總體市場的影響較大，收益起伏很大，有可能獲取較高的收益，也有可能血本無歸，總體而言，收益的穩(wěn)定性不高；而reits則受房地產(chǎn)總體市場的影響較小，波動性較小，從而收益的穩(wěn)定性較高。

（四）物業(yè)與資產(chǎn)類型

房地產(chǎn)直接投資由于受投資資本規(guī)模的限制，其物業(yè)通常集中在一個或幾個地區(qū)、集中于一種或幾種類型上，而且資產(chǎn)類型單一；而reits由于投資規(guī)模較大，其物業(yè)所處的地區(qū)比較廣泛，物業(yè)的類型多樣化，且資產(chǎn)類型多樣化。

（五）管理方式

就房地產(chǎn)直接投資而言，投資者必須自己介入房地產(chǎn)的具體業(yè)務，這需要花費大量的時間和精力。投資者若聘請他人管理，又極易產(chǎn)生人的道德風險，并容易導致管理層與股東之間的利益沖突，且由于缺乏專業(yè)人員的介入，投資者難以獲取便捷的融資渠道；而reits一方面因由房地產(chǎn)專業(yè)人士管理，管理層在reits中又占有相當大的股份，管理層與股東之間的利益沖突能比較有效地防止；另一方面，投資者能夠借助管理層的能力獲得良好的融資渠道。

二、與一般公司股票比較

股票是公司簽發(fā)的證明股東權利的要式證券。[3]依據(jù)股東享有權利的不同，公司股票可分為優(yōu)先股與普通股兩類。

（一）優(yōu)先股

優(yōu)先股是指公司

在募集資金時，給予投資者某些優(yōu)先權的股票。就優(yōu)先股而言，一方面它具有優(yōu)先性，其優(yōu)先性表現(xiàn)在以下方面：（1）有固定的股息，不隨公司業(yè)績的好壞而產(chǎn)生波動，優(yōu)先股股東可先于普通股股東獲取股息。（2）當公司破產(chǎn)進行破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東享有先于普通股股東的剩余財產(chǎn)請求權。另一方面，優(yōu)先股股東一般不參加公司的紅利分配，也沒有表決權，且不能參與公司的經(jīng)營管理。

與普通股相比，優(yōu)先股雖然收益和參與決策權受限，但投資風險較小，其風險小于普通股票、卻大于債券，是一種介于普通股票和債券之間的投資工具。

盡管有時優(yōu)先股的收益率比較可觀，但總體而言，由于優(yōu)先股的收益率是事先確定的，其資金的增值潛力很小。而且優(yōu)先股的發(fā)行受到的限制較多，因此，一些國家公司法規(guī)定，只在公司增募新股或者清理債務等特殊情形下才允許發(fā)行優(yōu)先股。而美國有關reits的法律則規(guī)定，“所有的房地產(chǎn)投資信托都沒有優(yōu)先權，是清一色的普通股”。[4]

（二）普通股

普通股是指在公司的經(jīng)營管理與贏余分配上享有普通權利的股份。普通股股東通常按持股比例享有如下權利：（1）公司決策參與權，包括股東會議出席權、表決權和委托投票權等；[5]（2）股息分配權：普通股的股息依據(jù)公司贏利狀況及其分配政策而定，在優(yōu)先股股東取得固定的股息之后，普通股股東才有權享受股息分配權；（3）剩余財產(chǎn)分配權：當公司破產(chǎn)或清算后，按優(yōu)先股股東在先、普通股股東在后的順序分配剩余財產(chǎn)；（4）優(yōu)先認股權：當公司因擴張需增發(fā)普通股股票時，為保持企業(yè)所有權的原有比例，現(xiàn)有普通股股東有權按其持股比例以低于市價的特定價格優(yōu)先購買一定量的新發(fā)行股票。

在美國，reits是一種在金融市場流通的普通股，與一般公司普通股相比，在以下兩方面有其特殊性：一方面，因reits公司在經(jīng)營層上不必納稅，能為投資者帶來更大的投資收益，故它是美國具有避稅功能的最重要的投資工具之一；另一方面，beits公司“每年95％（2001年1月1日降至90％）以上的應稅收入必須作為股利分配給股東”，[6]這是法律的強制性要求，reits公司無權制訂自己的分紅政策。這使得reits公司無法像別的公司那樣以本公司上年度的贏利為資本積累去擴張發(fā)展，而必須開辟新的資本渠道以籌集所需資本。

三、債券比較

債券是指政府、企業(yè)等機構為直接向社會募集資金而向投資者發(fā)行的、允諾按一定利率支付利息且按一定條件償還本金的債權債務憑證。在這種債權債務關系中，債券持有人（投資者）即債權人，債券發(fā)行人即債務人。

作為房地產(chǎn)投資工具，reits與債券在投資特性上有如下差異：

（一）投資安全性

在投資的安全性上，債券與reits相比顯示了兩方面的優(yōu)勢：（1）除非發(fā)行債券的機構或企業(yè)破產(chǎn)，債權到期時必須償還本金，債券投資者至少能收回其資本金。而reits的投資者則得不到這種基本的保障；（2）當出現(xiàn)破產(chǎn)清算時，債券投資者也將優(yōu)于reits投資者而受償。而reits作為普通股，其受償順序列在最后，故投資的安全性較差。

（二）收益水平

在利率和市場行情沒有重大變化的情形下，債券的收益就是息票利率指向的收益值，其收益基本與預期值相同，但缺乏增長潛力；而reits盡管基本收益率沒有債券的息票利率高，但其總的收益是分紅外加資本增長所帶來的收益，因此，reits的總收益水平遠高于普通債券的收益水平。

（三）受通貨膨脹影響的程度

相對于reits，債券是對利率極其敏感的投資工具，它本身不能對通貨膨脹作出任何的補救。具體而言：當通貨膨脹率上升時，債券價值會下降很多，而且離到期時間越長，其價值就跌得越多，即使投資者在債券到期時能收回原來的投資成本，但此時的貨幣值因貶值早已無法跟購買時相比了。與此相應的是，reits名下的物業(yè)會隨通貨膨脹率的上升而增值，租金水平自然上升，使reits經(jīng)營收入隨之增長。這說明，reits比債券的抵御通貨膨脹能力更強，其價值隨時間的推移而增長；當通貨膨脹率降低時，利率隨之下降，則企業(yè)的融資成本也下降?！耙呀?jīng)發(fā)行了高于當時市場利率債券的某些企業(yè)，會選擇提前回購債券，于是，投資者就被剝奪了未來獲取高收益的權利?！盵7]

由上可知，債券盡管在投資安全性上有一定優(yōu)勢，但債券投資者卻必須承擔因通貨膨脹升降帶來的收益不穩(wěn)定的風險。相比之下，reits由于其收入來源的多樣化，完全能夠很好地抵御通貨膨脹率變動產(chǎn)生的風險。

四、獨特制度優(yōu)勢分析

事實上，房地產(chǎn)投資信托為其組織者和投資者提供了超越其他房地產(chǎn)投資工具的顯著優(yōu)勢，表現(xiàn)在：

（一）投資主體的大眾化

房地產(chǎn)是資金密集型行業(yè)，其特點是投資規(guī)模大且投資周期長，這使得一般的小投資者根本不敢問津，也不可能問津。相比而言，reits則使大額的房地產(chǎn)投資變成了小額的證券投資，這使得幾乎所有的投資者都被給予了投資房地產(chǎn)的機會，而這一機會“在歷史上曾經(jīng)主要為富人、有產(chǎn)者所占有”。[8]

（二）投資風險的分散化

reits是以受益憑證或股票的方式募集公眾資金，通過專業(yè)化的經(jīng)營管理，從事多樣化的投資，除可通過不同的不動產(chǎn)種類、區(qū)位、經(jīng)營方式等投資組合來降低風險外，亦可以在法令規(guī)定范圍內從事公債、股票等有價證券投資以分散投資風險。[9]另一方面，組織者可減輕他出資財產(chǎn)的風險程度。因為通過reits，組織者能成為一個擁有各種房地產(chǎn)類型的實體（即reits）的股東，而reits將其資產(chǎn)擴張并多樣化，從而可以避免由于投資集中于某些地區(qū)物業(yè)所產(chǎn)生的風險。這樣，組織者也獲取了減輕其個人責任的機會，即讓reits去承擔本應屬于組織著的困擾其財產(chǎn)的責任。[10]

（三）較高的流動性和變現(xiàn)性

房地產(chǎn)由于其本身的固定性使得它的流動性較差，投資者直接投資于房地產(chǎn)，如果想要變現(xiàn)，一般通過出售的方式，且往往在價格上不得不打折扣；當投資者未必需要那么多的現(xiàn)金時，房地產(chǎn)出手的難度就更大了。而投資于reits，因“reits是以證券化方式來表彰不動產(chǎn)之價值，證券在發(fā)行后可以在次級市場上加以交易，投資者可以隨時在集中市場上或店頭市場上買賣證券，有助于資金的流通，一定程度上消除了傳統(tǒng)不動產(chǎn)不易脫手的顧慮?！盵11]

（四）誘人的投資回報

reits由于能提供相對不變的回報率，可以抵御來自股票市場易變的風險，從而投資者和組織者都可獲取可觀的投資回報。由于美國《1960年國內稅法典》要求reits將90％以上的收入用于分紅，使得reits的股東能獲取有保證的股息，即使在reits股票價格下跌的情況下也是如此。而定期的股息收益，且股息率相對優(yōu)厚，正是reits最吸引之處，這可由以下事實得以驗證：美國1993年12月至2003年1月reits的平均年度股息率達6．96％，較十年期美國政府債券（5．86％）都高。[12]而且reits曾在市場低迷時比股票表現(xiàn)更好，是故reits現(xiàn)在已是吸引人的“賭注”。[13]

（五）高度的靈活性

reits有兩方面的靈活性：一是投資者持股的靈活性。通常合股公司或企業(yè)要求股東的最低投資額為15000美元，而對reits而言，每股只需10—25美元，且沒有投資數(shù)量的限制，投資者既可只買一股，也可買數(shù)股；二是reits本身的靈活性。reits既可作為融資渠道，也可以作為一種證券工具，即把一些機構或面臨困境的物業(yè)銷售商持有的分散房產(chǎn)包裝上市，甚至可以將整個納稅的集團公司收歸reits進行操作。

（六）與其他金融資產(chǎn)的相關度較低

美國資產(chǎn)管理權威機構ibbotsonassociates最近在它的一份研究報告中指出，通過對所有已發(fā)行的reits歷史業(yè)績進行分析發(fā)現(xiàn)，reits的回報率與其他資產(chǎn)的收益率的相關性在過去的30年一直呈下降趨勢。由于reits的這一特點，使得它在近十幾年的美國證券市場上迅速擴張。在美國，目前大約三分之二的reits是在這一時期發(fā)展起來的。[14]

注釋:

[1]我國也在渴求引進房地產(chǎn)投資信托制度的國家之列，銀監(jiān)會2004年10月18日《信托投資公司房地產(chǎn)信托業(yè)務管理暫行辦法（征求意見稿）》，正在加緊該管理暫行辦法的制定工作，即是很好的例證。

[2]“導管”功能，即pass—throughtreatment，是指受益人應成為信托的納稅人，信托只不過是受益人獲得利益的管道而已。

[3]江平、方流芳主編：《新編公司法教程》，法律出版社1994年第1版，第198頁。

[4]陳潔、張紅：《房地產(chǎn)投資信托的投資特性》，載《中國房地產(chǎn)金融》2002年第11期。

[5]江平、方流芳主編：《新編公司法教程》，法律出版社，1994年第1版，第200頁。

[6]seeusinternalrevenuecode（irc），sec．857（a）（1）．

[7]陳沽、張紅：《房地產(chǎn)投資信托的投資特性》，載《中國房地產(chǎn)金融》2002年第11期。

[8]seechadwickm．cornell：comment：reitsandupreits：pushingthecorporatelawenvelope，thetrusteesoftheuniversityofpennsylvania1997，june，1997．

[9]杜筠翊、胡軒之：《不動產(chǎn)投資信托研究》，載《政治與法律》2000年第3期。

[10]seerobertj．crnkovich，upreits：theuseofpartnershipsinstructuringandoperatingrealestateinvestmenttrusts，inreits1993：whatyouneedtoknownow63，65（1993）（discussingsponsors“abilitytoavoidpersonalliabilityforoutstandingrealestatede[11]杜筠翊、胡軒之：《不動產(chǎn)投資信托研究》，載《政治與法律》2000年第3期。

[12]參見參見陳柳欽：《美國房地產(chǎn)投資信托基金（reits）的發(fā)展及其對我國的啟示》，資料來源：

信托投資論文范文第3篇

論文內容摘要：投資者的信任是信托發(fā)展的根本，信用增級則是增強投資者信心、信托產(chǎn)品得以順利發(fā)行、保護投資者利益的重要保證。隨著我國信托業(yè)的發(fā)展，信托產(chǎn)品信用增級的操作仍處于不斷探索與完善中。本文通過分析目前我國信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題，以期從中獲得有關完善信托產(chǎn)品信用增級的啟示。

信托是一種以信任為基礎、財產(chǎn)為中心、委托為方式的財產(chǎn)管理制度，在運作上極富靈活性?，F(xiàn)代信托已由單純的財產(chǎn)代管演變成集財產(chǎn)管理、資金融通和社會公益等功能為一體的金融制度安排，具有橫跨資本市場、貨幣市場和產(chǎn)業(yè)市場的獨特功能。近年來，我國信托業(yè)的發(fā)展?jié)u入正軌，快速發(fā)展，不僅信托產(chǎn)品結構呈多元化態(tài)勢，而且信托品種及規(guī)模迅速擴大，其快速發(fā)展的融資步伐既提高了我國直接融資的比重，也增加了金融市場的投資品種。

投資者的信任是信托發(fā)展的根本，信用增級則是增強投資者信心、信托產(chǎn)品得以順利發(fā)行、保護投資者利益的重要保證。就信托產(chǎn)品而言，信用增級是指在信托產(chǎn)品中被用以保護投資者的方式，這些方式或單獨、或組合地用來提高信托產(chǎn)品的信用級別，并在實質上為投資者的利益提供保護。隨著我國信托業(yè)的發(fā)展，信托產(chǎn)品信用增級的操作仍處于不斷探索與完善中。

筆者根據(jù)信托公司的實力與信息披露的管理水平，從現(xiàn)有的信托公司中挑選了8家公司作為研究對象，即中誠信托、平安信托、中信信托、百瑞信托、北方信托、寧波金港信托、新華信托、中原信托。其中，中誠信托、平安信托和中信信托分別獲得2006年中國信托投資公司綜合排名的前三名，而其他5家公司則分別在2005、2006年中國信托投資公司的若干單項排名中居前10名，且該8家公司信息披露管理也相對完善。筆者查閱了該8家信托公司近年的信托產(chǎn)品信用增級的資料，分析目前我國信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題，以期從中獲得有關完善信托產(chǎn)品信用增級的啟示。

信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題

從2005年1月1日至2008年5月31日，8家信托投資公司共推出374個信托產(chǎn)品，其中貸款類64個，占17.1%；基礎設施類80個，占21.4%；房產(chǎn)類44個，占11.8%；準資產(chǎn)證券化或資產(chǎn)證券化類項目26個，占7%；證券投資類132個，占35.3%；其他類產(chǎn)品28個，占7.5%。信用增級方式依次為：企業(yè)擔保85個，占22.7%；財政承諾55個，占14.7%；政策性銀行擔保43個，占11.5%；商業(yè)銀行擔保16個，占4.3%；回購承諾16個，占4.3%；抵押質押53個，占14.2%；擔保機構擔保6個，占1.6%；受益權分級57個，占15.2%；保險保障1個，占0.3%；其他信用增級方式2個，占0.6%。

近年來，我國信托業(yè)發(fā)展?jié)u如正軌，不僅信托產(chǎn)品結構呈多元化態(tài)勢，而且信托品種及規(guī)模也迅速擴大。但信托產(chǎn)品中信用增級還存在多方面的問題。

（一）濫用政府公信力而與現(xiàn)行法律法規(guī)沖突

根據(jù)《中華人民共和國擔保法》第八條：“國家機關不得為保證人，但經(jīng)國務院批準為使用外國政府或者國際經(jīng)濟組織貸款進行轉貸的除外”。2005年，《財政部關于規(guī)范地方財政擔保行為的通知》（財金[2005]7號）已經(jīng)規(guī)定：2005年1月26日后，各級地方政府和政府部門對《擔保法》規(guī)定之外的任何擔保均屬嚴重違規(guī)行為，其擔保責任無效。2006年4月，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會已《關于加強宏觀調控整頓和規(guī)范各類打捆貸款的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2006]27號特急）規(guī)定：嚴禁各級地方政府和政府部門對《擔保法》規(guī)定之外的貸款和其他債務，提供任何形式的擔?；蜃兿鄵！８骷壍胤秸驼块T不得以向銀行和項目單位提供擔保和承諾函等形式作為項目貸款的信用支持。

在筆者統(tǒng)計的374個信托產(chǎn)品的信用增級方式中，“財政承諾”達到14.7%，地方政府為了自身利益濫用政府公信力，為信托項目提供財政擔保，與現(xiàn)行法律法規(guī)沖突。

（二）擔保方式問題較多

由于信托產(chǎn)品屬于私募發(fā)行，投資者對信托計劃的運作情況所知有限，之所以投資者敢于購買信托產(chǎn)品，主要就是出于對擔保方的信賴。信托產(chǎn)品利用擔保來增強信用的比重也日益增加，資料數(shù)據(jù)顯示，“政策性銀行擔?！?、“企業(yè)擔?！?、“商業(yè)銀行擔?！焙汀皳C構擔?！钡谋戎刂鸵堰_到40.1%，但目前我國信托產(chǎn)品的擔保方式仍然存在很多問題。

擔保方的信息不透明。作為信用增強的第三方，擔保方的信用等級高于所發(fā)行證券的級別是擔保有效提升證券信用級別的前提。擔保方的注冊資本有多少？目前經(jīng)營狀況是否正常？盈利還是虧損？資產(chǎn)負債率是否過高？是否同時還為其他企業(yè)擔保？這些判斷擔保方實力的基本財務信息，在筆者搜集的信托計劃書中卻幾乎都未提及。信托計劃書對擔保方一般都是泛泛而談，報喜不報憂。

擔保方的雙重身份蘊藏風險。374個信托產(chǎn)品中，還有個別產(chǎn)品存在擔保方身兼二職的情況。某信托公司相繼推出的兩個信托產(chǎn)品中，其中一個產(chǎn)品的借款人同時又是另一個產(chǎn)品的擔保人，而兩個信托產(chǎn)品發(fā)行間隔僅一個月。兩個產(chǎn)品處于同一風險源的情況下，極易發(fā)生風險傳遞效應，然而對于其中蘊藏的風險，該信托公司卻沒有任何的風險提示。

擔保機構參與水平低。374個信托產(chǎn)品中，作為專業(yè)的擔保機構卻僅為6個產(chǎn)品提供了擔保服務，遠遠低于其他機構的擔保比重。截至2006年末，我國擔保機構數(shù)量為3366家，雖然擔保機構眾多，但注冊資本低、缺乏資金補充機制、經(jīng)營管理水平參差不齊、專業(yè)人才嚴重不足等問題導致現(xiàn)有的擔保機構信譽不佳，得不到市場的認同。

（三）保險介入程度低

在筆者統(tǒng)計的374個信托產(chǎn)品中，只有1個產(chǎn)品引入了保險方式：2005年9月，中信信托發(fā)行一款名為“國賓世貿中心（B座）項目”集合資金信托計劃，除了抵押、質押、償付準備金和實力企業(yè)擔保以外，還向平安保險投保了財產(chǎn)險、第三方責任險，以及為保障其收益按時兌付而投保的預期利潤損失險。這是國內首次通過保險來幫助信托公司控制即時兌付的風險。雖然目前已經(jīng)有信托公司開始和保險公司合作，但從目前我國信托業(yè)的整體來看，保險在信托領域的介入程度還很低。

（四）信用評級缺失

信托項目的質量和信用等級能夠被準確評估，不僅能夠增強投資者的信心，也能夠提供市場信息，增加交易的透明度，這將關系到信托產(chǎn)品能否為廣大投資者所接受。而筆者統(tǒng)計的374個產(chǎn)品中，沒有一個產(chǎn)品經(jīng)過信用評估，諸如項目的合法性和真實性、預期收益率的判斷依據(jù)、抵押物與質押物的保障程度、擔保方的實力和信譽等投資者關注的問題，都僅憑信托公司的一面之詞，缺乏最基本的公信力，投資者承擔了巨大的投資風險。

完善信托產(chǎn)品信用增級的對策

鑒于目前我國信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題，為了促進信托業(yè)的良性發(fā)展，筆者認為應從以下方面著手，完善信托產(chǎn)品中的信用增級環(huán)節(jié)。

（一）增大信息披露的透明度

根據(jù)2002年7月18日起施行的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，信托投資公司依據(jù)信托文件的約定管理、運用信托資金，導致信托資金受到損失的，其損失部分由信托財產(chǎn)承擔；當信托公司違背信托合同擅自操作時，投資者所受損失才由信托公司賠償，運營過程中的風險則完全由投資人承擔。

相比投資者承擔的巨大風險，由于信托的私募性，投資者對收益分配、資金運作、信用增級等方面獲取的信息卻要少得多，信息嚴重不對稱。因此，應增大信托項目信息披露的透明度，尤其是投資者最為關注的風險因素，諸如資金運用項目的投資情況、項目方公司的背景和實力、信用增級手段，如抵押（質押）物是否過硬、抵押（質押）比率、擔保方信用級別和資金實力等重要信息的披露，保護投資者的權益。

（二）強化擔保機構的信用增級作用

近年來，我國擔保業(yè)發(fā)展迅速，2003年擔保機構數(shù)量為966家，而2006年末就增長為3366家。強化擔保機構在信托產(chǎn)品信用增級中的作用，將會極大地促進我國信托行業(yè)的發(fā)展。

完善資金補充機制。截至2006年末的3366家擔保機構中，政府完全出資的有688家，占總體的20%，參與出資的有629家，占19%，政府出資仍是擔保資金的重要來源，但由于目前政府出資以各級地方政府財政資金和資產(chǎn)一次性劃入為主，且受制于地方財政能力，出資的規(guī)模有限。筆者認為可由地方政府根據(jù)擔保業(yè)務發(fā)展情況，每年按一定比例動態(tài)增資，并納入財政預算，變一次性劃入為持續(xù)“輸血”，這樣不僅能較大程度上解決擔保機構的資金補充問題，還能摒棄地方政府濫用政府公信力、為信托項目提供財政擔保、與現(xiàn)行法律法規(guī)沖突的弊端，變政府直接行政干預金融為通過間接、經(jīng)濟的手段將政府行為融入到金融市場中來。除了以政府財政為主要的出資渠道外，還應鼓勵國有資產(chǎn)管理部門、金融機構、企業(yè)、社會團體等多種性質的資本參股。另外，可考慮適當增加政策性銀行對擔保機構的低息貸款補充擔保資金。

提高擔保機構的經(jīng)營管理水平。擔保機構自身應加快信息化建設，完善風險防范、識別、控制的評價體系，真正實現(xiàn)企業(yè)化運作。政府應摒棄行政干預，加強對擔保機構運作的監(jiān)管，減少擔保機構的無序競爭，凈化擔保行業(yè)規(guī)范發(fā)展的市場環(huán)境。

（三）強化保險的保障功能

保險公司與信托公司合作，推出能增強信托產(chǎn)品信用級別的新險種，不僅能開辟新的保險市場，還可以發(fā)揮保險的經(jīng)濟補償職能，保證信托項目經(jīng)營的現(xiàn)金流不“斷流”，為投資者提供本金和預計收益的保險保障，為信托產(chǎn)品增信。由于保險公司的經(jīng)濟償付責任，會促使保險公司從自身利益出發(fā)，參與對信托項目的評估和監(jiān)管，強化信托項目的外部約束，既而維護投資者的權益。

（四）引入信用評級制度

專業(yè)、公正的信用評級具有取信于民、降低籌資成本和增加無形商譽的重要功能，因此，引入信用評級制度對于信托行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展具有深遠意義。據(jù)不完全統(tǒng)計，到2007年8月末為止，我國的信用評級機構有100家左右，低水平重復建設嚴重，評級公信力不強，核心競爭力不足，迅速提升信用評級服務水平已成為亟待解決的問題。

強化信用評級的質量管理。應健全信用評級的標準化管理，包括業(yè)務操作規(guī)范的標準化、業(yè)務流程的標準化等；建立完善的數(shù)據(jù)庫；采用科學的評級方法，包括多種模型的預測和檢驗；做好動態(tài)跟蹤，力求信用評級結果的準確、客觀與公正。

加強信用評級機構的獨立性與市場化。準確、客觀、公正的評級結果要求信用評級機構具備高度的獨立性，經(jīng)營管理市場化。但是，當前我國許多評級機構都具有政府背景，發(fā)展過程中受到行政干預較多，非市場的行政評估、人情評估還存在，地方保護、市場分割、壟斷經(jīng)營的現(xiàn)象長期存在，嚴重削弱了評級的公信力。因此，建立健全評級機構的現(xiàn)代企業(yè)制度，加強信用評級機構的獨立性與市場化是樹立評級機構權威性的重要任務。

參考文獻：

信托投資論文范文第4篇

英雄夢 哲學情

似乎小的時候,男孩子都有英雄夢,但是像孫飛這樣因為英雄夢就開始非專業(yè)習武的好像并不多。立志成為英雄的小孫飛開始堅持每天早上5點起床,練習武術,然后早讀,一切都是那樣的自然?；叵肽嵌紊?孫飛說:“沒想到當時的愛好,在我以后的工作和學習中起到了這么大的作用?！绷曃涞倪^程使他的身心得到了鍛煉。同時,早起習武也讓他有了更多的時間晨讀,鍛煉、學習兩不誤。這也讓少年時的孫飛一方面是學習上的好孩子,一方面又是壞孩子的“頭頭”。當然,他這個“頭頭”是不會去欺負別人的,只是因為他的武功很好,所以,很多調皮的孩子都圍在他身邊。

孫飛以優(yōu)異的成績進入了中學,生活也在安寧和計劃中一天天過去。但是到了高中,生活出現(xiàn)了小小的改變。高中增設了哲學這門學科,孫飛一下子就被哲學的辯證思維吸引了。他也一直夢想著可以上北大哲學系。但是高考的時候他發(fā)揮失常,考試成績不理想,他被調劑到了當時的北京商學院,也就是現(xiàn)在的北京工商大學,在技術經(jīng)濟系的物流管理專業(yè)學習。高中時,孫飛接受的是簡單的經(jīng)濟學理論學習,大學里可以接受到更全面更系統(tǒng)的學習。這樣,孫飛開始寫一些簡短的文章,發(fā)表在校報上。

大學時期,孫飛以最高票當選為校學生會主席,這也讓孫飛擁有別人不可能有的鍛煉平臺和機會。而大學的實習,孫飛又是在國務院發(fā)展研究中心度過的。這讓他近距離了解最新經(jīng)濟信息。一個偶然的機會更讓孫飛找到了發(fā)展的方向。一天,國務院發(fā)展研究中心《現(xiàn)代企業(yè)導刊》在北京舉辦了首都金融界知名人士招待會,他們的交流讓孫飛感到金融是一個充滿神秘與魔力的行業(yè),也讓他有了對金融行業(yè)研究的沖動。孫飛說:“原本我畢業(yè)后可以去中央部委工作,但是由于我對金融感興趣,最終選擇了到中國建設銀行?！?/p>

實踐理論雙豐收

在建行的工作使得孫飛可以更好地將理論和實踐結合起來,也為孫飛的發(fā)展提供了第一個舞臺。

工作后的孫飛開始潛心研究金融發(fā)展,并且開始發(fā)表大量的文章。這個時候,信用卡開始在我國萌芽,孫飛通過自己對信用卡性質的了解,把它與我國傳統(tǒng)文化相結合,采用集體智慧,提出了“龍的傳人用龍卡”、“我的臉就是信用”等膾炙人口的宣傳口號。雖然這些口號現(xiàn)在看來并不是很潮,但是在當時卻起到了很積極的作用。

到建行半年之余,被作為重點后備干部培養(yǎng)的孫飛就到了廣東進行農村基層建設,也就是下鄉(xiāng)扶貧。那時的扶貧是把技術、資金和新思維帶給當?shù)氐娜藗?促進當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展。此時的孫飛一方面進行扶貧建設,一方面還進行著金融方面的研究,發(fā)表文章上百篇,其中《中國農村的核心問題――農民的利益問題》發(fā)表于《中國改革》雜志。

由于扶貧成績突出,孫飛被評為農村基層建設優(yōu)秀工作隊員。因為人才短缺,特別是金融領域人才更是短缺,而孫飛不僅實踐工作做得好,又在金融方面潛心研究,建行廣東分行的領導就希望他擔任團委書記一職。通過投票選舉,孫飛以最高票當選,當時他23歲。

建行的舞臺顯然沒有讓孫飛滿足。1995年,那時的商業(yè)銀行業(yè)務比較傳統(tǒng),證券市場充滿了挑戰(zhàn)和創(chuàng)新。這時對證券業(yè)產(chǎn)生濃厚興趣的孫飛又主動調入了中國民族國際信托投資公司。孫飛作為核心負責人籌建了證券總部,處理很多投資銀行業(yè)務與證券經(jīng)紀業(yè)務,如西寧特鋼、延邊公路上市輔導及主銷商,等等。

在這期間,孫飛并沒有停下自己充實理論的腳步,他在職攻讀了中國社科院財貿系貨幣銀行學專業(yè)的碩士研究生。

2000年,孫飛被調入全國游樂園龍頭企業(yè)北京石景山游樂集團,進行掛職鍛煉。為了使自己的理論跟得上新世紀的腳步,孫飛報考了排名全國第一的中國人民大學國民經(jīng)濟學專業(yè)在職博士,師從我國著名經(jīng)濟學家、一級教授胡乃武。

通過這次學習孫飛收獲的不只是專業(yè)知識,人大厚重的學術氛圍更是陶冶了他的情操,讓他可以在喧囂的城市中堅定自己的方向。在這期間,他發(fā)表了很多文章,很多是發(fā)表在核心期刊上,特別是金融方面的,厚厚幾箱的文章他一直珍藏著。

工作了一段時間后,石景山區(qū)領導打算讓孫飛擔任石景山區(qū)發(fā)改委或研究室的領導。孫飛說:“我覺得石景山區(qū)的空間太小了,而且我還是更喜歡與金融打交道?！碑敃r正值重慶國際信托投資公司重組,公司總裁很欣賞孫飛,聘請他去做公司總裁助理,同時擔任公司北方區(qū)的黨支部書記,主管北方業(yè)務并大力拓展信托及投資銀行業(yè)務。

信托――又一個馳騁的舞臺

孫飛開始了他在信托業(yè)務領域的馳騁。用孫飛的話說,原來的信托公司有點不務正業(yè),一直做商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務和證券業(yè)務,信托的“一法兩規(guī)”出臺之后,信托公司才開始真正做信托業(yè)務。孫飛說:“這時,我一方面做大量的信托研究,另一方面做了很多金融及房地產(chǎn)信托的創(chuàng)新。”在信托界孫飛提出了許多新的理論,也將這些理論成功地運用到了公司的業(yè)務中。2002年孫飛親手操刀,完成了我國第一單上市公司的信托收購――四川美豐股權信托收購。之后,孫飛又首創(chuàng)我國第一例準REITS――北京景龍國際公寓股權投資信托計劃與國內首例“信托+銀行”模式典范――世紀星城股權投資信托計劃,這些也奠定了孫飛在金融信托界的聲望。

在事業(yè)發(fā)展的上升期,孫飛還對金融市場優(yōu)化理論進行了創(chuàng)新,針對我國金融市場存在的一些問題,如一行獨大的現(xiàn)象嚴重,金融監(jiān)管屬于高度管制,對民營資本的進入門檻較高,他提出了“風險投資VC+私募基金PE+信托+銀行+海內外資本市場”的金融優(yōu)化發(fā)展路徑。多年來,發(fā)表文章800多篇,主筆了大量書籍,代表作有《現(xiàn)代工商管理》、《信托治理優(yōu)化論》、《金融風暴啟示錄》、《中國經(jīng)濟大趨勢》等。

這時,香港沿海投資集團找到孫飛,希望他擔任公司的執(zhí)行總裁,主持集團金融、地產(chǎn)、礦產(chǎn)資源投融資及收購信托公司工作,收購信托公司完成后出任CEO。這也與此時孫飛的想法不謀而合,他主持成功收購了一家信托公司并換發(fā)了新牌照,累計運作資金60億元。但是由于信托公司股東不和,使得孫飛無法出任信托公司的CEO。

之后,孫飛開始打造國巨資本,之后經(jīng)北京金融工作局批準,籌備組建了國巨投資基金管理有限公司,開始自己當老板?，F(xiàn)在又同時擔任中國企業(yè)海外發(fā)展中心主任、東中西部區(qū)域發(fā)展和改革研究院副院長、國際財務策劃標準聯(lián)盟協(xié)會副主席、中國國際經(jīng)濟技術合作促進會理事、世界資本市場控股集團副董事長、美國萬通投資銀行控股集團副董事長、中國國際資本有限公司首席經(jīng)濟學家、昊朗體育控股集團執(zhí)行董事、美國格林證券公司首席經(jīng)濟學家、華興銀匯資本董事長等眾多經(jīng)濟職務與國際及國家社團的領導及專家職務。

雖然擔任了很多的社會職務,也有很多的演講要參加,很忙碌,但是孫飛依然堅持每天潛心學習,瀏覽大量信息,更好地把握外面的世界。他說:“網(wǎng)絡是我獲取信息的最主要方式,每天花在網(wǎng)上的時間都會在1～2個小時,我可以獲取很多高端信息,在每一次演講或是講課前一天,我也都會上網(wǎng)查閱是否有關于演講內容的最新動態(tài)和政策?！?/p>

在專家、總裁、董事長的身份之外,中國社科院及菲律賓比立勒國立大學、太歷國立大學、美國美聯(lián)大學博士生導師是他的又一身份。如今的孫飛已有8位博士生畢業(yè)了,他們或是政府官員或是企業(yè)家。他總是告訴學生要有宏觀的思維、戰(zhàn)略家的眼光、國際化的視野、實干的精神和實操的經(jīng)驗才能夠成就一番大業(yè)。教學中,孫飛看重的不是教給學生某種觀點,而是交給學生分析的方法,能起到舉一反三的效果,這才是重要的。在論文方面,孫飛的要求也是嚴格的:“我都是按人大的標準來要求學生的論文寫作,通常開題報告我都會打回去好幾次,我希望我?guī)С龅膶W生的論文要有原創(chuàng)性。不是簡單拼湊就可以了?！?/p>

“現(xiàn)在的我都快成為空中飛人了,但是我很喜歡這種忙碌,要是讓我閑下來,反而覺得無所事事。當然,我會把所有的事情處理得很好?！睂O飛的博客幾乎是由他的助理和秘書來打理,很多是機構邀請他開的名人博客,或是已經(jīng)開好只要他發(fā)表觀點就可以了。當然,還有很多事情是別人不能代替的,那就是金融研究,做課題,寫著作。

現(xiàn)在步入中年的孫飛正是年富力強的時候,現(xiàn)在和今后最想做的還是將理論和實踐更好結合,將自己在金融學方面的觀點運用到實際操作中,自己的公司也給予了他這樣的實踐平臺。另外就是希望可以在復雜的環(huán)境中,提出更適合中國發(fā)展的理論,更好地為金融業(yè)的優(yōu)化發(fā)展作出自己的貢獻。

孫飛博士簡介

著名金融信托專家、經(jīng)濟學家、投資銀行家、高級經(jīng)濟師、教授、博士生導師、中國人民大學經(jīng)濟學博士。中國企業(yè)海外發(fā)展中心主任、東中西部區(qū)域發(fā)展和改革研究院副院長、國際財務策劃標準聯(lián)盟協(xié)會副主席、中國國際經(jīng)濟技術合作促進會理事、世界資本市場控股集團副董事長、美國萬通投資銀行控股集團副董事長、中國國際資本有限公司首席經(jīng)濟學家、昊朗體育控股集團執(zhí)行董事、美國格林證券公司首席經(jīng)濟學家、華興銀匯資本董事長。

在中央及省級報刊發(fā)表理論文章600多篇,40多篇論文獲獎,并著有以《現(xiàn)代工商管理-中國MBA經(jīng)典》、《信托治理優(yōu)化論》、《金融風暴啟示錄》為代表的若干著作,主持了《國有企業(yè)重組基金研究》等多項大型課題研究,以及改制上市、并購重組、項目融資、財務顧問、信托創(chuàng)新等工作。

2003年入選《中國專家人名辭典》第12卷, 2004年4月入選《中華名家》,2004年8月入選《當代中華優(yōu)秀兒女》,2004年9月入選《中華優(yōu)秀人物大典》,2004年10月獲中國城建與房地產(chǎn)科學發(fā)展“50位突出貢獻人物”榮譽稱號,2005年1月入選《世界名人錄》,榮獲2005年度“中國發(fā)展百人獎”、“學術創(chuàng)新獎”,全球華人博士十大經(jīng)濟人物,2008年1月當選“影響中國進程100位杰出企業(yè)家”,2009年1月當選“世界十大杰出華人投資銀行家”,2009年8月榮獲“世界經(jīng)濟十大華人杰出投資風云人物獎”,2010年1月被授予“關注公益事業(yè)愛心人士”榮譽稱號。

主持或參與的大型課題:

1.國企重組基金可行性研究(國家級)

2.國家科技攻關課題:西部大開發(fā)科技與經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展戰(zhàn)略研究(國家級)

3.企業(yè)集團組織布局與北京制造業(yè)發(fā)展(省部級)

4.國家攻關課題:西部區(qū)域創(chuàng)新體系研究(國家級)

信托投資論文范文第5篇

摘要：信托業(yè)在逐步成爲我國第四大金融支柱的同時，每時每刻都面臨著難以估計的風險。隨著信托業(yè)第六次整理的完畢，少量信托公司回歸信托自身，發(fā)行了少量的信托產(chǎn)品，隨著信托產(chǎn)品兌付頂峰期的降臨以及國際經(jīng)濟自身的不波動，信托業(yè)風險將會少量涌現(xiàn)。本文從信托業(yè)應該承當何種風險以及緩沖機制實際的研討動身，自創(chuàng)其他金融范疇的風險防治機制，討論了信托業(yè)風險緩沖機制應歸于何處。

關鍵詞：金融信托業(yè);風險緩沖;機制

信托業(yè)作爲金融范疇的第四支柱，其自身也和銀行證券范疇一樣，風險就是其運營和管理的主體。任何風險都是與收益相關聯(lián)的，風險越大，收益越高，反之，收益越高，那麼風險就會越大。在保證高收益的前提下，盡能夠地消弭風險是必定的追求。

一、信托業(yè)承當?shù)娘L險

信托合同中信托項目能否依照合同的要求順利完成，其自身就摻雜著太多的不確定性，而一旦信托項目不能順利完成，就是形成信托公司無法承兌委托人，或許委托人和投資者的資金和投入無法順利發(fā)出，就會給投資人、委托人和受害者形成間接的金錢上的損失。但是這些損失能否應該有信托公司來承當呢?依據(jù)《信托法》相關法律規(guī)則，信托投資隨同的風險應該由委托人本人承當，除非是受托人沒有盡到其合理的管理職能和忽略時，風險才由信托公司承當。但是在社會理論中，無論信托公司有沒有違規(guī)的行爲，信托投資發(fā)生的風險均由受托人承當。這是在目前我國信托市場不成熟的狀況下最好的風險處置方式，依據(jù)《信托法》第二十五條的相關規(guī)則，信托公司關于委托人的財富有著慎重管理的義務。慎重管理義務是一個較爲模糊的判別規(guī)范，假如信托財富無法順利發(fā)出，而這個損失最終是由委托人來承當?shù)脑挘屈N就會使得大少數(shù)人遠離信托行業(yè)，使得我國剛剛開展起來的信托業(yè)走向消亡。其實不管國際外，信托公司一直間接或直接地承當著信托投資的風險，只不過我國目前信托公司承當風險的方式是顯性的。

二、緩沖機制的研討

信托公司在爲委托人管理投資資產(chǎn)時，經(jīng)常同時存在著幾十甚至上百個信托產(chǎn)品，這些信托產(chǎn)品中或多或少地存在著這樣或那樣的風險，與此同時，信托業(yè)的活動水平遠遠比不上銀行業(yè)，因而，一個看似微乎其微的信托產(chǎn)品風險成績能夠給整個信托業(yè)帶來難以意料的風險，猶如亞馬遜的蝴蝶震動了一次翅膀。目前信托行業(yè)的風險管理機制大多需求等到風險真正呈現(xiàn)時才干有所應對，這種風險管理機制關于信托業(yè)來說，其作用遠遠不夠。我們需求的信托業(yè)的風險管理機制是事后的，即風險緩沖機制，使得信托業(yè)和投資者的風險均可以失掉無效的緩沖。目前在理論中曾經(jīng)停止的風險緩沖機制的次要有兩種。第一，在信托產(chǎn)品被設計的時分就引入緩沖機制，將信托產(chǎn)品中的投資額分爲優(yōu)先償付信托項目預期收益和延后償付信托項目預期收益和能夠的超額收益，這種方式就爲需求優(yōu)先償付的投資者停止了一定的風險緩沖;第二，信托公司停止外部的調劑，經(jīng)過與投資者簽署一定的合約。將信托公司的固定資產(chǎn)和其他信托產(chǎn)品與其投資信托產(chǎn)品停止交流，這樣就大大進步了信托產(chǎn)品的活動性，將信托委托人的投資產(chǎn)品之間的風險停止工夫上的互換。但是就目前的這兩種緩沖機制來看，并不能很好地處理信托業(yè)的風險成績，還需求更好的風險緩沖機制來降低信托行業(yè)的風險，更好地促進信托行業(yè)的開展。

三、其他金融范疇風險應對措施

國際的金融范疇各行業(yè)都曾經(jīng)樹立了絕對較爲完善的風險緩沖機制，這些緩沖機制爲信托行業(yè)緩沖機制的樹立、運轉、監(jiān)管等進程都提供了無力的參考。首先，在證券行業(yè)，成立了證券投資者維護基金無限責任公司，次要用來監(jiān)測證券公司的風險，組織、參與甚至封閉或許破產(chǎn)證券公司的清算任務，對證券公司運轉進程中呈現(xiàn)的風險隱患同有關部門樹立糾正機制等。證券行業(yè)成立了獨立運作的公司對行業(yè)的風險停止預防以及監(jiān)管，有著其波動資金募集來源，關于證券行業(yè)的良好運轉起到了至關重要的作用。其次，保險行業(yè)也成立了保險保證基金框架，這個框架與證券行業(yè)的監(jiān)管形式接近，成立了中國保險保證基金無限責任管理公司，這種專業(yè)化的管理公司大大進步了運作效率，并且也盡能夠地防止了與其他管理保險部門的利益抵觸。此外，這種風險緩存機制也嚴厲地遵照著保險行業(yè)人身保險和財富保險相別離的趨向。最初，在基金行業(yè)的風險緩沖機制中，次要的是風險預備金制度，基金管理公司每個月都會提存一定數(shù)量的風險預備金，這些風險預備金寄存于一家托管銀行，次要用于基金公司違規(guī)形成基金持有人的賠付成績。

四、信托業(yè)風險緩沖機制

鑒于我國金融范疇其他行業(yè)應對風險的一些緩沖機制，結合我國目前信托業(yè)的實踐情形，樹立愈加片面的信托業(yè)風險緩沖機制，對曾經(jīng)呈現(xiàn)或許行將呈現(xiàn)的風險停止預防和彌補。信托業(yè)次要的風險緩存機制有以下幾種。

4.1樹立信托業(yè)的風險緩沖基金

正如證券、基金和保險行業(yè)，在信托業(yè)也需求樹立一個風險緩沖機制，參照證券和保險業(yè)的做法，樹立一個信托行業(yè)緩沖基金管理公司，這樣有利于從資金方面處理信托業(yè)的風險與預防和管理的持久機制。由信托基金管理公司作爲發(fā)起人樹立信托風險緩沖基金。當信托公司呈現(xiàn)信托項目沒有依照合同運轉而難以對委托人和投資者停止兌付的時分，信托公司可以向信托基金管理公司提出請求，由信托基金管理公司運用信托基金對信托公司不能完成兌付的信托項目停止收買，這樣信托公司便可以完成對委托人和投資者的兌付，并且信托基金管理公司也可以對其發(fā)出的信托項目停止風險管理，回收信托資產(chǎn)。這種方式可以無效地維護信托投資者的利益。關于信托業(yè)的信托緩沖基金的募集方式，可以經(jīng)過以下方式處理：第一，由地方財政投入一局部，堅持在固定的比率;第二，從信托公司上繳的管理費中提取一定的比率;第三，允許信托公司發(fā)行專門的風險緩沖金;第四，國度采取委托的方式向銀行或許其他投資機構發(fā)行信托風險緩沖基金，向社會地下募集;第五，信托公司還可以采取發(fā)行一些債券和證券的方式來募集資金。

4.2進步信托產(chǎn)品活動速度，構建信托產(chǎn)品的流通市場

信托公司的風險經(jīng)常來源于信托產(chǎn)品的活動性成績，信托產(chǎn)品活動性較差，逐步成爲制約信托業(yè)開展的一個重要要素。但是信托產(chǎn)品活動性差的成績并不能全部歸因于其產(chǎn)品自身，市場成績也是一個十分重要的要素。信托產(chǎn)品活動性差的成績必需經(jīng)過市場化來處理。次要是使信托產(chǎn)品可以在銀行市場間流通或許在信托業(yè)構建一個可供信托公司和信托產(chǎn)品持有者和投資者參與的信托買賣平臺。信托產(chǎn)品持有者和投資者可以經(jīng)過信托公司在這個平臺停止買賣，特別是呈現(xiàn)兌付風險的信托產(chǎn)品，持有者可以在這個平臺上停止買賣，產(chǎn)品投資者可以自行停止購置，但是同時保存對信托公司一定工夫的追償權。信托流通市場其歸根結底是在信托零碎外部構建一個信托產(chǎn)品流通市場，從基本上處理信托產(chǎn)品的風險成績，好像證券行業(yè)一樣。信托產(chǎn)品的流通市場的構建會大大進步信托產(chǎn)品的流通速度，進而對信托產(chǎn)品的構造不時停止優(yōu)化，促進信托業(yè)資源的合理配置，完成信托業(yè)與投資業(yè)的良性開展。

4.3放慢與銀行資產(chǎn)管理公司的等金融機構協(xié)作的腳步，爲信托業(yè)提供牢靠的資金鏈條

目前來說，我國信托業(yè)不能發(fā)行金融債券，其融資渠道過于狹隘和動亂。降低信托業(yè)進入銀行的門檻是火燒眉毛的，信托業(yè)應該積極自動的參與到與金融機構的協(xié)作中去，應用金融機構間的各種融資方式，翻開信托業(yè)在銀行間的融資渠道，進步信托業(yè)應對風險的才能。信托產(chǎn)品的存續(xù)時期和信托項目期限的不婚配，是構建信托融資多渠道化的重心所在，關于構建可繼續(xù)的信托資金鏈條，是應對信托風險的又一重要方式。假如房地產(chǎn)行業(yè)的資金回流速度繼續(xù)降低，不動產(chǎn)和存量資金就會呈現(xiàn)階段性和暫時性的斷流，而同時信托業(yè)進入兌付的頂峰期，那麼信托業(yè)的兌付風險將會大大進步，這就需求信托業(yè)與資產(chǎn)管理公司停止協(xié)作，構成信產(chǎn)品期限和項目融資期限的資金繼續(xù)，緩解信托產(chǎn)品的活動性風險。

4.4積極自動地與信托公司停止協(xié)作，構成信托保險制度

保險公司自身就是在用風險來運營收益，因而，關于如何轉移、躲避和化解風險關于保險公司來說是十分必要的，信托公司也是如此。信托公司可以和保險公司停止協(xié)作，單方共同預防風險、躲避風險、處置風險。比方，可以將保險公司作爲擔保人制度逐步引入信托產(chǎn)品中，保險公司對信托產(chǎn)品第三方停止獨立的擔保和保證，相當于給信托產(chǎn)品的持有停止了雙重的保險。在信托公司無法對信托產(chǎn)品持有人停止兌付的時分，可以要求保險公司對其停止償付。將保險制度引入信托產(chǎn)品中的做法不只僅可以大大增加信托公司的運營風險，而且也降低了保險公司的營銷本錢。信托公司可以針對保險公司的特點開收回側重于活動性和平安性的信托產(chǎn)品，這樣便可以吸引較多的保險資金，大大進步信托業(yè)對信托產(chǎn)品的兌付才能和風險緩沖才能。

4.5對信托產(chǎn)品停止構造上的變革創(chuàng)新，進步信托產(chǎn)品的技術含量

在國外的信托產(chǎn)品風險緩沖機制中，信托產(chǎn)品經(jīng)常應用差期權和總收益的利率互換等衍消費品對信托產(chǎn)品的風險停止緩沖，在我們自創(chuàng)國外的根底上，可以對信托產(chǎn)品停止如下的改造。第一，關于信托產(chǎn)品的期限停止合理的設置，在少量的信托產(chǎn)品中注重每種產(chǎn)品的兌付工夫差，避免一切的信托產(chǎn)品的兌付期限集中于同一工夫點，加大信托公司的兌付壓力，增大信托兌付風險。第二，仿效證券，設計出各種信托產(chǎn)品的衍生品，這樣就可以起到對沖作用，如此便能和我國目前的股指期貨到達異樣的效果。這種方式將信托業(yè)自身的風險與金融市場的風險掛鉤，經(jīng)過非保險的方式到達風險緩沖的作用，這是一種無效的嘗試。第三，在開發(fā)信托產(chǎn)品的進程中，應用傳統(tǒng)的的抵押、擔保、保證等方式，在信托合同中參加具有法律效能，到達一定條件自動終止的法律條款。把信托產(chǎn)品的資產(chǎn)管理變成風險管理，降低信托公司到期的兌付壓力。第四，放慢信托產(chǎn)品的證券化，使其可以在證券地下市場中買賣和發(fā)行，進步信托產(chǎn)品的流通功能，同時也將擴展大信托業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模。

4.6放慢風險緩沖機制的體系建立

風險緩沖機制，從基本下去說，就是一定要遵照無效性、謹慎性、獨立性和片面性等準繩，在大的方向上，做到合理合規(guī)、誠信謹慎。同時不能疏忽的是，一切的制度都是人爲停止操控的，每團體的責任都應該明晰，強化信托委托人的風險認識，關于信托業(yè)務中的每項風險都應該停止合理的好心的提示，每一個崗位都應該強化風險責恣意識。出臺一系列的風險規(guī)則，關于風險停止失職盡責的管理和指點。信托業(yè)是我國金融范疇的一個特殊行業(yè)，歷經(jīng)幾次整理才逐步走向正軌。我們應該看法到即使是單個信托公司的危機也有能夠涉及整個信托行業(yè)，信托業(yè)是一個極容易釀造危機的行業(yè)，我們必需關于信托業(yè)的風險停止預防，樹立完善、長效的風險緩沖機制是必不可少的。所以樹立良好的信托次序，維持信托業(yè)安康開展，任重而道遠。

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