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【摘要】金融期貨從誕生到現(xiàn)在僅有四十余年歷史，但發(fā)展速度卻遠(yuǎn)快于出現(xiàn)更早的商品期貨。自我國(guó)進(jìn)行金融期貨交易以來(lái)，中國(guó)的金融期貨市規(guī)模逐漸擴(kuò)張，但由于我國(guó)金融期貨市場(chǎng)起步和發(fā)展較晚，金融期貨市場(chǎng)中仍存在許多問(wèn)題，成為阻礙期貨市場(chǎng)發(fā)展的障礙因素。本文結(jié)合金融期貨市場(chǎng)發(fā)生的相關(guān)實(shí)例，具體分析我國(guó)金融期貨市場(chǎng)存在的問(wèn)題，并針對(duì)存在的問(wèn)題提出相關(guān)建議，以期我國(guó)金融期貨市場(chǎng)能夠獲得長(zhǎng)足健康發(fā)展。論文將從期貨品種、法律制度、期貨交易所的自律監(jiān)管問(wèn)題等方面展開，對(duì)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)缺陷進(jìn)行研究。

【關(guān)鍵詞】中國(guó)金融期貨市場(chǎng)金融期貨品種法律制度自律監(jiān)管

一、文獻(xiàn)綜述

20世紀(jì)70年代，由于布雷頓森林體系崩潰、金融自由化和金融創(chuàng)新浪潮的沖擊,國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩，全球范圍內(nèi)利率、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加，具有套期保值功能的期貨應(yīng)運(yùn)而生。此時(shí)，一些西方學(xué)者利用隨機(jī)過(guò)程展開始對(duì)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行研究，獲得了許多關(guān)于金融期貨理論的研究成果。至20世紀(jì)90年代，國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了許多對(duì)金融期貨基本問(wèn)題的研究。金融期貨研究組（1993）孫超英（1995）等基本上都介紹了金融期貨的基本情況及功能，并對(duì)于中國(guó)金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展提出了相關(guān)意見。楊玉川（1998）以國(guó)際金融期權(quán)期貨發(fā)展為實(shí)證，對(duì)我國(guó)發(fā)展期貨期貨市場(chǎng)進(jìn)行探討。錢小安（1995）還曾從市場(chǎng)關(guān)系角度對(duì)金融期貨進(jìn)行研究，認(rèn)為國(guó)債期貨存在崩潰可能，但由于之后國(guó)債期貨被暫停，這方面研究并未繼續(xù)深入。21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)內(nèi)對(duì)期貨研究逐漸增多，武春曉、姚文平（2001）討論了股指期貨交易規(guī)模問(wèn)題，呂曉峰（2003）基于效率層面對(duì)金融期權(quán)、期貨與基礎(chǔ)市場(chǎng)間的關(guān)系進(jìn)行了研究，但我國(guó)對(duì)金融期貨市場(chǎng)研究仍有待進(jìn)一步的深入探討。

二、我國(guó)金融期貨市場(chǎng)交易品種少、創(chuàng)新性不足

金融期貨是指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨作為期貨交易中的一種,具有期貨交易的一般特點(diǎn),同樣具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、回避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的功能。但與商品期貨相比較,其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品,而是傳統(tǒng)的金融商品,如證券、貨幣、匯率,利率等。我國(guó)金融期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了二十多年歷程，時(shí)間稍短，因此在交易品種方面還是有所欠缺。相較于國(guó)外發(fā)達(dá)的金融期貨市場(chǎng)，我國(guó)金融期貨市場(chǎng)品種稍顯匱乏。20世紀(jì)90年代，我國(guó)曾推出外匯期貨、國(guó)債期貨和股票期貨等金融期貨品種，但由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的問(wèn)題，大多期貨類型都未形成規(guī)模，只有國(guó)債期貨得以幸免，但國(guó)債期貨后又由于327國(guó)債事件被停止。如今我國(guó)金融期貨市場(chǎng)上外匯期貨市場(chǎng)難以運(yùn)行，股指期貨交易品種數(shù)量少。而交易品種數(shù)量過(guò)少直接限制了中國(guó)金融期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模，使巨額資金有機(jī)會(huì)對(duì)金融期貨價(jià)格進(jìn)行干預(yù)，為大資金操縱金融期貨提供了可乘之機(jī)。早在2007年就有過(guò)關(guān)于滬深300指數(shù)是否被人為操縱的討論，今年股指期貨正式受監(jiān)管層同意批復(fù)之后,中信證券就曾出爐一份報(bào)告,暗示股指期貨存在被操縱的可能。倘若金融期貨市場(chǎng)不進(jìn)行品種創(chuàng)新，使金融期貨的品種更加豐富，金融期貨交易規(guī)模因此擴(kuò)大，就難以消除被大資金操縱的風(fēng)險(xiǎn)。此外，品種缺乏還抑制了金融期貨的交易需求。金融期貨品種是金融期貨市場(chǎng)的交易對(duì)象，是金融期貨市場(chǎng)賴以生存和發(fā)展的基本資源，期貨市場(chǎng)所具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能也是依托于期貨交易品種展開的。我國(guó)金融期貨市場(chǎng)上金融期貨品種過(guò)少，不僅導(dǎo)致大多數(shù)行業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求不能得到滿足，而且容易造成市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積聚，即可能產(chǎn)生大筆資金相對(duì)集中于少數(shù)幾個(gè)品種的現(xiàn)象，造成市場(chǎng)集聚效應(yīng)，個(gè)別品種不堪重負(fù)，市場(chǎng)泡沫化；甚至引發(fā)金融震蕩，成為社會(huì)不安定的誘因。我國(guó)金融期貨市場(chǎng)品種單一，主要是由于缺乏適宜的運(yùn)行環(huán)境，市場(chǎng)參與者對(duì)金融期貨了解不夠深入，市場(chǎng)不夠成熟。加之新品種上市機(jī)制存在缺陷，一個(gè)新的金融期貨品種上市往往需要經(jīng)過(guò)復(fù)雜的審批程序，面臨環(huán)節(jié)多、成本高、周期長(zhǎng)、不確定性大等問(wèn)題，一定程度上造成了我國(guó)金融期貨市場(chǎng)品種單一的問(wèn)題。他山之石，可以攻玉。針對(duì)品種匱乏問(wèn)題，可以積極學(xué)習(xí)和引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，并依據(jù)中國(guó)金融期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行一定改造，優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，改善金融期貨市場(chǎng)中的問(wèn)題。

三、中國(guó)金融期貨市場(chǎng)相關(guān)法律制度尚不完善

我國(guó)期貨市場(chǎng)的往往法規(guī)是當(dāng)某方面問(wèn)題發(fā)生后針對(duì)相關(guān)問(wèn)題制定的，金融期貨市場(chǎng)利益誘人，易出現(xiàn)各種類型的非法事件，而發(fā)生的問(wèn)題越多相關(guān)的法規(guī)也隨之增加，過(guò)多的法規(guī)給期貨市場(chǎng)上的執(zhí)行造成了一定的困難。如中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)期貨主要市場(chǎng)的問(wèn)題就制定了十幾個(gè)規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)厲打擊操縱市場(chǎng)行為的文件。不過(guò)是主要問(wèn)題便已經(jīng)制定十余個(gè)文件，那么要想解決市場(chǎng)上其他林林總總的問(wèn)題所需要制定的規(guī)范性文件數(shù)量之多便可想而知了。若是以這種方法用來(lái)全面規(guī)范我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的問(wèn)題，那么將是繁復(fù)低效的。規(guī)范性文件過(guò)多只是我國(guó)金融期貨市場(chǎng)法律制度不完善的問(wèn)題之一，中國(guó)金融期貨市場(chǎng)的法律監(jiān)管方面同樣存在著問(wèn)題。在我國(guó)，雖然有許多關(guān)于金融期貨市場(chǎng)的行政命令與法規(guī)，但到現(xiàn)在仍沒(méi)有一部期貨交易的法律，只是依靠效力層次和權(quán)威性并不足夠的法律法規(guī)支撐，行政色彩過(guò)于濃厚，十分不利于期貨市場(chǎng)的監(jiān)管和規(guī)范。哪怕是美國(guó)，從創(chuàng)建期貨市場(chǎng)到法律法規(guī)逐漸完善也經(jīng)歷了一百多年的時(shí)間，何況由于歷史局限性，中國(guó)在金融期貨市場(chǎng)走的是“先發(fā)展，后立法”的路子，因此法律體系存在不完善的情況情有可原，但法律制度中存在的問(wèn)題還是必須著手解決。要想改善我國(guó)金融期貨市場(chǎng)存在的法律缺陷首先必須建立全國(guó)性的立法支持，使得監(jiān)管能夠有法可依，監(jiān)管進(jìn)行起來(lái)能夠“底氣十足”；其次還要轉(zhuǎn)變“一事一立法”的法規(guī)制定方式，建立一套完備的期貨市場(chǎng)法律體系，更好的對(duì)金融期貨交易進(jìn)行監(jiān)督，減少市場(chǎng)中違規(guī)行為的發(fā)生，我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。四、期貨交易所的自律監(jiān)管問(wèn)題隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的推行與改革開放的擴(kuò)大，中國(guó)金融期貨市場(chǎng)繼續(xù)深入發(fā)展的趨勢(shì)不會(huì)改變。相較于發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家我國(guó)的金融期貨市場(chǎng)還很年輕，金融期貨交易所自律監(jiān)管也難免存在缺陷。首先，中國(guó)金融期貨交易所定位模糊，導(dǎo)致交易所自律性受損?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》規(guī)定期貨交易所是不以營(yíng)利為目的法人，而《期貨交易所管理辦法》又明確規(guī)定金融期貨交易為公司制的組織形式，二者內(nèi)容相互矛盾，中國(guó)金融期貨交易所定位不明確。不同法律主體的目標(biāo)是不盡相同的，如果實(shí)行公司制，那么交易所將以營(yíng)利為目標(biāo)，而實(shí)行會(huì)員制則相反。如今的中國(guó)金融期貨交易所處在一個(gè)尷尬的地位，若是以公司制為出發(fā)點(diǎn)，那么交易所很有可能會(huì)為了獲得更多利益而減少自律監(jiān)管的支出，放松對(duì)會(huì)員交易行為的監(jiān)管，交易所的自律性自然也就大打折扣。其次，中國(guó)金融期貨交易所自律監(jiān)管自身的積極性不足。中國(guó)金融證券交易所是經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所，屬于期貨交易所，與證券交易所的性質(zhì)相同，共同收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督管理。并且，在金融期貨市場(chǎng)問(wèn)題的處理中交易所的規(guī)定和一些行為也是由政府主導(dǎo)的，這種力度的監(jiān)管大大降低了中國(guó)金融期貨交易所的獨(dú)立性與自主性，易滋生其對(duì)政府的依賴，自律監(jiān)管的積極性必然也受到影響。有問(wèn)題并不可怕，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并解決問(wèn)題，促進(jìn)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)成長(zhǎng)才最重要。對(duì)于交易所自律監(jiān)管所存在的問(wèn)題，尋求期貨交易所營(yíng)利性與自律性的平衡是關(guān)鍵，只有定位明確了，中國(guó)金融期貨交易所才能更明白自身的職責(zé)所在。當(dāng)然，我國(guó)政府對(duì)期貨交易所也應(yīng)進(jìn)行適度引導(dǎo)，給予交易所一定的獨(dú)立性，使其能夠積極進(jìn)行自律監(jiān)管。

參考文獻(xiàn)

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作者：夏夢(mèng)園 單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)