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摘要：《金融市場學》是金融專業(yè)的核心課程，也是微觀金融課程體系中的基礎課程之一。該課程內容與微觀金融課程體系中其它課程的內容有較多重復和交叉，而對內容側重點的把握是教學的難點。文章結合教學經驗，對于本課程在微觀金融課程體系中的定位進行剖析，對于該課程與其它課程重復的內容如何進行整合給出了建議，并且對于金融市場學理論性強的特點給出了改進實踐教學的具體建議。旨在使得金融市場學課程在微觀金融課程體系搭建中發(fā)揮更重要的作用，提高課堂教學質量，逐步提升學生的實踐應用能力。

關鍵詞：金融市場學;微觀金融課程體系;課程搭建;實踐教學

1《金融市場學》課程定位

1.1在金融專業(yè)人才培養(yǎng)中的定位

金融市場學課程是金融學專業(yè)的重要課程，也是學生學習金融的入門課程。該課程的先修課程有《金融學》《西方經濟學》等，主要內容包含金融市場和在金融市場運作中起重要作用的金融機構。具體內容有中央銀行和貨幣政策、金融市場的效率、貨幣市場、債券市場、股票市場、衍生品市場、抵押貸款市場、金融機構存在的理由和金融行業(yè)的利益沖突。通過該課程的學習，學生可以全方位了解金融市場和金融機構的基礎知識，對各類市場有明確的認識和充分的理解，對金融機構將面臨的問題有所了解和認識。這為學生以后在金融機構工作打下基礎。盡管有些學生不就職于金融機構，其任職的單位或自己的生意也會有很多跟金融市場、金融機構打交道的情況，而在金融市場學課程中學到的內容會使得學生更了解金融市場和金融機構，在需要資金或多余資金要投資的時候可以達成更好的交易。

1.2在微觀金融課程體系中的定位

微觀金融課程主要包括商業(yè)銀行經營學、投資銀行學、保險學、金融市場學、投資學、公司金融、金融工程學等。其中商業(yè)銀行經營學、投資銀行學、保險學可歸為金融機構類課程，金融市場學、投資學、公司金融、金融工程學可歸為投資類課程。金融市場學中關于為什么存在金融機構，金融行業(yè)存在的利益沖突的問題是金融機構類課程的理論基礎。通過這兩部分內容的學習，學生可以更好地理解金融機構的作用，以及金融機構在做出決策時會考慮的問題。金融市場中關于貨幣市場、資本市場、衍生品市場以及抵押貸款市場的討論，也為學生掌握金融機構從事的業(yè)務做了鋪墊，讓學生可以深層次地理解金融機構所參與的活動。在投資類課程中，金融市場學也是起到奠定基礎的作用。首先，金融市場學是投資學的先修課程。金融市場學中對于債務市場和利率的討論是投資學利率期限結構這部分內容的鋪墊，也是學生可以深入學習固定收益證券需要先掌握的內容。金融市場中關于資本市場和有效市場假說的討論也是學習投資組合原理首先要掌握的內容。其次，金融市場學中的部分內容也是公司金融課程的基礎。例如，金融市場學中信息不對稱引發(fā)的道德風險問題是公司金融中問題深層次的理論講解。另外，金融市場學中對于衍生工具基本內容、特征和操作的討論也是金融工程學的基礎內容。

2交叉課程的內容整合

金融市場學課程與其它微觀金融課程的內容有重復和交叉的情況，其中與其它投資類課程內容重復和交叉的情況較嚴重。金融市場學課程如何與其它投資類課程進行整合，對于交叉的內容金融市場學課程的側重點在哪里，這些問題是教學中遇到的難點問題。以下對于交叉內容進行整理，并就交叉內容如何整合，如何側重，提出一些建議。

2.1與《投資學》課程交叉內容的整合

金融市場學與投資學課程主要在兩部分內容存在交叉，一部分是對于利率的討論，另一部分是對有效市場的討論。金融市場學中主要介紹了貨幣市場、債券市場和抵押貸款市場三個債務市場，在討論每一種債務市場工具時，都會講到利率。并且到期收益率的概念和計算也是金融市場學中重要的內容。而在投資學課程中，利率與利率的風險結構、期限結構是課程初期就要介紹的內容。利率這一部分內容兩門課程存在交叉，但是側重點應該有所不同。首先，金融市場學中對于不同債務工具利率的比較，為學生理解利率期限結構，運用利率解決投資實務問題打下基礎。例如，通過比較長期國債和短期貼現國債的收益率，學生可以發(fā)現長期國債收益率往往高于短期國債收益率。另外，金融市場學中對于利率的講解，應側重于了解不同債務工具市場利率，掌握到期收益率的計算，以及發(fā)現到期收益率與價格變動趨勢的關系。至于如何衡量利率風險，如何管理利率風險是投資學課程解決的問題。投資學中對于有效市場的講解是設置在證券分析這部分內容中，側重點應是運用事件研究等方法驗證半強勢有效市場，并對強勢有效和市場理性做出分析，運用到證券投資分析中。金融市場學對于有效市場的講解更為基礎，主要內容是有效市場假說的定義、類型、實證研究以及行為金融學的討論。雖然內容偏向于理論，但是有效市場假說的運用是投資學以及其它微觀金融課程的重點和難點，應在教學中向學生有所講解和說明，這樣學生在其它課程中遇到相關問題時就可以聯系起有效市場假說的理論而加以運用。例如，有效市場假說告訴人們如果需要一個價格，需要一個貼現率，或者需要一個貝塔，就到市場中去找。比如在投資學中會講到的資本資產定價模型，需要對貝塔做出估計。有效市場假說告訴人們，需要的貝塔就可以到市場中去找，因為市場的價格已經反映了所有可獲得的信息。具體什么時候相信市場，什么時候要有所質疑，需要學生從經驗中學習。另外，有效市場假說也是投資學中投資組合原理和資本資產定價模型的理論基礎，因為二者都建立在理性人假設之上：人們都會選擇切點投資組合。

2.2與《公司金融》課程交叉內容的整合

金融市場學與公司金融課程主要在股票的估值、有效市場假說以及股票和債券的內容上有所重復。第一，公司金融在教學初期會介紹的內容是折現現金流的基本理論，也就是貨幣的時間價值，該理論可以運用于公司股票的估值。另外公司金融課程會介紹股息估值模型和市盈率估值兩種方法來對公司股票進行估值。折現現金流的理論與估值模型的內容也是金融市場學教學的重點，因為折現現金流是金融資產定價的基本理論。雖然該內容都是兩門課程的重點，但是側重點應有所不同。在公司金融中，應加入運用自由現金流估值方法的講解，因為其在公司金融中現實應用更廣。而金融市場學中，該部分內容應側重于分析市場如何決定股票價值和估值誤差的講解，以及側重分析兩種估值方式的優(yōu)缺點。第二，有效市場假說是多門課程都會講到的理論，公司金融課程中也會講到。兩門課程都會介紹有效市場假說的定義、類型、實證分析和行為金融學的挑戰(zhàn)，但側重點應有所不同。在公司金融中，應側重分析有效市場對公司金融的意義，以及分析融資決策能否創(chuàng)造價值。金融市場學可以對定義、類型等內容簡單重復，起到回顧作用，進而偏重于對有效市場假說的實證分析，對于我國金融市場的有效性做出討論。第三，兩門課程都會討論股票和債券的相關問題。公司金融對于該部分內容的講解是在公司長期融資中，主要包括普通股、優(yōu)先股的比較，股票的發(fā)行，配股、股權稀釋等問題，還包括公司長期債務，債券的類型和認證股權、可轉換債券的內容。公司金融對于該部分的講解最終要討論的是公司該如何選擇長期融資方式，也就是資本結構的問題。而股票和債券市場是金融市場的重要組成部分，股票和債券也是金融市場學的重要內容。金融市場學中對于股票和債券的講解應側重于以下部分。一是對于股票，應側重于股票市場的講解、市場如何決定股票價格。二是對于債券，應介紹不同債券的特征和利率的比較、信用評級問題。對于可轉換債券，側重于討論可轉換債券發(fā)行的原因以及其利率。

2.3與《金融工程學》課程交叉內容的整合

金融市場學課程在衍生品市場一章中會介紹遠期、期貨、互換協議和期權這幾種常見衍生工具，以及會在抵押貸款市場內容中提及抵押貸款支持型證券。這些內容與金融工程學課程存在交叉。然而金融市場學是金融工程學的先修課程，兩門課程在介紹同樣的衍生工具時難度應有所不同。金融市場學在介紹時應側重于工具的含義、種類、原理和基本交易。而金融工程學在講解時難度應更高，側重于工具的交易策略，尤其是衍生工具的定價。關于抵押貸款支持型證券，金融市場學中也應介紹基本的含義、種類、出現的原因以及創(chuàng)造過程，具體涉及的固定收益類衍生工具的定價，是在金融工程學課程中要解答的問題。

3改進金融市場學實踐教學的建議

3.1理論聯系實際

金融市場學課程中理論分析的內容篇幅較大，單純的理論講解必然是枯燥無味的，學生期末考試過后可能什么都留不下。如果將理論聯系實際，運用理論分析解釋現實問題的話，學生通過熟悉分析方法，以后遇到類似問題就可以迎刃而解。比如信息不對稱這部分理論分析，就可以用來解釋很多現實情況。例如通過讓學生比較我國銀行與發(fā)達國家銀行在企業(yè)外部融資中的占比，解釋說明為什么銀行在我國重要程度更高。還可以讓學生查找涉及收購案例的公司，通過研究收購公司的股票價格變化解釋公司中會出現的委托問題。再比如，金融行業(yè)利益沖突問題的理論分析，也可以聯系實際案例。美國安然公司破產案中，作為安然的審計者—美國曾經的五大會計師事務所之一—安達信倒下了。學生可以對安達信審計結果造假的原因進行深入探究，以此掌握會計師事務所存在利益沖突的現實應用。有效市場假說也可以進行現實驗證，讓學生結合所學理論和現實情況，判斷我國金融市場的有效性，并用實證分析方法進行驗證。例如通過計算時間序列相關系數判斷我國金融市場是否符合弱式有效。

3.2運用網絡資源

提到實踐教學，人們總會想到金融實驗室。誠然，數據庫是獲得數據的首選方式，但是成本往往很大。實際上，學生利用自己的個人計算機，運用網絡資源，也可以達到實踐教學的效果。互聯網已經成為金融研究最有價值最簡便的方式。第一，當學生需要信息和數據的時候，可以到互聯網上查找。有一些網站是課程開始時就可以推薦給學生的，例如中國債券信息網、中國人民銀行網站、雅虎金融、上海證券交易所網站、國家統計局網站等。第二，每章結束留相應作業(yè)，督促學生使用這些網站，搜索、查找實時的數據和信息。學生還可以在這些網站上進一步探索自己感興趣的話題。例如債券市場這章內容結束后，可以布置作業(yè)讓學生在中國債券信息網查找不同年份的到期收益率曲線，解釋不同的到期收益率曲線，并預測通貨膨脹率。學生提交作業(yè)的完成水平和學生努力程度也應計入總分數中，以此來督促學生養(yǎng)成平時不斷學習的習慣。第三，為了進一步分析數據，將查找到的數據輸出到MicrosoftExcel也是在課程中或課后要向學生說明的。比如在雅虎金融選取某支股票歷史價格，導出到MicrosoftExcel，并使用MicrosoftExcel計算每期的收益率。再比如下載通貨膨脹率數據和短期國債收益率，導出到MicrosoftExcel，繪制成圖形，判斷有沒有哪些年份實際利率是小于零的。培養(yǎng)學生習慣運用網絡資源，不僅可以通過增加學生對課程的感興趣程度提升教學質量，也可以鍛煉學生自己搜尋資料和數據的能力以及增強分析能力。

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作者:李子卉 單位:哈爾濱學院