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[摘要]中小企業(yè)在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提供服務(wù)、解決就業(yè)等方面發(fā)揮了突出作用，已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中不容忽視的重要組成部分，但長(zhǎng)期以來(lái)中小企業(yè)發(fā)展中的融資瓶頸嚴(yán)重阻礙了其健康發(fā)展。新優(yōu)序融資理論為中小企業(yè)融資提供了理論支持。通過(guò)分析中小企業(yè)融資的現(xiàn)實(shí)困境，從加強(qiáng)中小企業(yè)自我強(qiáng)化內(nèi)在管理、改革相對(duì)落后的金融體制、加強(qiáng)資本市場(chǎng)的建設(shè)與完善等方面提出了解決中小企業(yè)融資難的根本性措施。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；新優(yōu)序融資理論；中小金融機(jī)構(gòu)；資本市場(chǎng)

中小企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的組成部分，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展起著重要作用。截至2006年底，我國(guó)中小企業(yè)總數(shù)已達(dá)到4200萬(wàn)家，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99％，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60％，上繳稅收占國(guó)家稅收總額的50.2％，中小企業(yè)在擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、發(fā)展國(guó)際貿(mào)易等方面發(fā)揮著重要的作用。

但據(jù)國(guó)家發(fā)改委中小企業(yè)司2008年8月3日統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增速放緩，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響下，相當(dāng)部分中小企業(yè)面臨資金鏈斷裂等困難，今年上半年全國(guó)約6.7萬(wàn)家規(guī)模以上的中小企業(yè)倒閉，約十分之一的規(guī)模以上中小企業(yè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)率接近30％，較去年同比減少15％。中小企業(yè)的融資瓶頸尤為突出，融資面臨前所未有的困難。因此，如何解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，再一次被社會(huì)各界所關(guān)注。

一、中小企業(yè)融資的理論支持

梅耶斯(Myers)和麥吉勒夫(Majluf)提出的新優(yōu)序融資理論，是以非對(duì)稱信息為條件來(lái)研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一種理論，強(qiáng)調(diào)信息對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資次序的影響。他們認(rèn)為，信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，是由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所產(chǎn)生的，管理者是企業(yè)內(nèi)部消息的掌握者，管理者比市場(chǎng)及投資者更了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。通常，管理者的行為模式是：如果企業(yè)預(yù)期新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正，即該項(xiàng)目能夠增加股東財(cái)富，那么，代表舊股東利益的管理者就不會(huì)發(fā)行新股，以避免把投資利益分割給新的股東。投資者在了解了管理者的這種行為模式以后，很自然地會(huì)把企業(yè)發(fā)行新股看成是企業(yè)不能有效增加舊股東利益時(shí)一種被迫融資行為的壞消息，導(dǎo)致投資者對(duì)新股出價(jià)的降低。因此，當(dāng)管理者擁有對(duì)企業(yè)有利的內(nèi)部消息時(shí)，最好采用債務(wù)融資的方式，以避免發(fā)行新股反而造成企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值下降。盡管債務(wù)融資有可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但通過(guò)發(fā)行股票去融資會(huì)使投資者認(rèn)為企業(yè)發(fā)展前景不佳，致使新股發(fā)行時(shí)股價(jià)下跌。因此企業(yè)偏好的融資順序應(yīng)為：先考慮內(nèi)源融資，后考慮外源融資；不得不進(jìn)行外源融資時(shí)，則應(yīng)首先選擇債權(quán)融資，后考慮股權(quán)融資。

新優(yōu)序融資理論鼓勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴(kuò)充其資本實(shí)力。另外，利用平時(shí)儲(chǔ)備的借款能力負(fù)債籌資，直到債務(wù)負(fù)擔(dān)達(dá)到企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的危險(xiǎn)區(qū)域時(shí)才考慮發(fā)行股票。由于該理論以不對(duì)稱的信息環(huán)境為背景，也就是說(shuō)，信息不對(duì)稱的情況越嚴(yán)重，越應(yīng)該考慮這樣的融資次序，因此，對(duì)于信息流通不順暢的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，更具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、中小企業(yè)融資的現(xiàn)實(shí)困境

(一)中小企業(yè)內(nèi)援融資能力弱

1、中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)模糊、管理方式陳舊。大部分集體企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度表現(xiàn)為一次博弈制度，這種封閉性的產(chǎn)權(quán)制度，限制了企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和競(jìng)爭(zhēng)力的提高；私營(yíng)經(jīng)濟(jì)一般實(shí)行的是家族企業(yè)制度，企業(yè)行為主要以倫理道德規(guī)范來(lái)代替經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范，這種發(fā)展模式有助于企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期的發(fā)展，但卻不適于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大后經(jīng)營(yíng)管理的需要；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和個(gè)體私營(yíng)企業(yè)由于受經(jīng)濟(jì)條件、資源條件、技術(shù)條件等方面因素的制約投資項(xiàng)目普遍規(guī)模小、產(chǎn)品檔次低、經(jīng)濟(jì)效益不高。

2、人才素質(zhì)較低，技術(shù)創(chuàng)新能力欠缺。中小企業(yè)大多實(shí)行家族式、粗放式管理模式，缺乏現(xiàn)代科學(xué)管理理念，企業(yè)總體技術(shù)水平不高，產(chǎn)品附加值較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)；缺乏有效的激勵(lì)和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，難以留住和吸引人才，導(dǎo)致人才匱乏，技術(shù)創(chuàng)新能力不足，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，盈利能力不足，難以實(shí)現(xiàn)通過(guò)內(nèi)援融資來(lái)擺脫其資金短缺的困境。

(二)中小企業(yè)外援融資渠道不通暢

1、間接融資——金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信貸支持不足

按照新優(yōu)序融資理論，中小企業(yè)進(jìn)行外援融資時(shí)應(yīng)先選擇債權(quán)融資，而我國(guó)中小企業(yè)債權(quán)融資基本上是依靠金融機(jī)構(gòu)的貸款來(lái)完成。目前我國(guó)銀行體系中仍以中農(nóng)工建四大商業(yè)銀行為核心，運(yùn)用的人民幣資金占到整個(gè)金融體系人民幣資金運(yùn)用量的75％，這種過(guò)渡集中的金融結(jié)構(gòu)使絕大多數(shù)具有競(jìng)爭(zhēng)力的勞動(dòng)密集型中小企業(yè)因?yàn)榈貌坏浇鹑谥С郑l(fā)展受到抑制，降低了資金配置效率。據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2008年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過(guò)2.2萬(wàn)億元，其中只有約3000億元貸款落實(shí)到中小企業(yè)，占了全部商業(yè)貸款的15％，比去年同期減少300億元。

而中小商業(yè)銀行在為中小企業(yè)提供服務(wù)方面不僅擁有信息上的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)于四大商業(yè)銀行而言，還擁有交易成本低、監(jiān)控效率高、管理鏈條短、層次少、經(jīng)營(yíng)靈活、適應(yīng)性強(qiáng)、控制風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。但是，中小商業(yè)銀行自身的發(fā)展也不是一帆風(fēng)順的。我國(guó)尚未設(shè)立存款保險(xiǎn)制度，四大商業(yè)銀行成立早、網(wǎng)點(diǎn)多、規(guī)模大，城鄉(xiāng)居民對(duì)其信任程度遠(yuǎn)大于中小商業(yè)銀行和信用社，因而居民儲(chǔ)蓄往往匯集到大銀行基層機(jī)構(gòu)。另外，由于中小商業(yè)銀行的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)體系不如大銀行機(jī)構(gòu)發(fā)達(dá)、迅捷，許多結(jié)算業(yè)務(wù)量大的工商企業(yè)為加快資金周轉(zhuǎn)，一般也將存款集中在大銀行。這樣，中小商業(yè)銀行的資金來(lái)源受到影響，對(duì)中小企業(yè)的信貸支持也就力不從心。即使在銀行資金充裕的情況下，中小企業(yè)也較難獲得銀行的信貸支持。

2、直接融資——多層次資本市場(chǎng)體系尚未建立

(1)專門(mén)為中小企業(yè)服務(wù)的區(qū)域性小額資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢。2004年5月我國(guó)中小企業(yè)板塊獲準(zhǔn)在深圳證券交易所設(shè)立是對(duì)二板市場(chǎng)的積極探索。二板市場(chǎng)主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的中小企業(yè)融資問(wèn)題，區(qū)域性小額資本市場(chǎng)則主要為達(dá)不到進(jìn)入二板市場(chǎng)資格標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，包括為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權(quán)益性資本。事實(shí)上，我國(guó)更需要后一層面的資本市場(chǎng)。

(2)創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相對(duì)落后。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資基金是解決中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)融資難題的重要途徑之一。近幾年來(lái)，盡管沿海一些發(fā)達(dá)省市相繼建立了規(guī)模不等的高科技產(chǎn)業(yè)投資基金，成為推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的一種方式，發(fā)揮了積極作用。但大多數(shù)省份的創(chuàng)業(yè)投資尚處于起步階段。因此，應(yīng)大膽借鑒成功的經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)設(shè)立按市場(chǎng)化規(guī)范運(yùn)行、主要投資中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，多渠道、多形式擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資的范圍。

(3)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)尚未發(fā)展壯大。近幾年新興產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，已成為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)體系中的重要環(huán)節(jié)。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)，應(yīng)納入多層次資本市場(chǎng)的規(guī)劃之中，該市場(chǎng)可以成為為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的渠道。應(yīng)形成政府辦市場(chǎng)、資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易、中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)組織策劃的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制。

三、解決中小企業(yè)融資難的根本性措施

(一)加強(qiáng)中小企業(yè)自我強(qiáng)化內(nèi)在的管理

我國(guó)中小企業(yè)大多規(guī)模小、資本技術(shù)密度低、技術(shù)裝備落后、數(shù)量多，處于小規(guī)模運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時(shí)由于中小企業(yè)大多處在競(jìng)爭(zhēng)很強(qiáng)的行業(yè)，總體盈利水平不高，這就限制了其通過(guò)內(nèi)源融資渠道融資的能力。要提高企業(yè)的盈利能力，必須加強(qiáng)公司治理，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，完善內(nèi)部控制制度，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，建立科學(xué)發(fā)展觀，大力開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新。

由于中小企業(yè)內(nèi)源融資能力不足，往往需要通過(guò)外源融資尤其是債權(quán)融資來(lái)籌集資金，這就需要中小企業(yè)必須要有良好的信用作保證。而中小企業(yè)的信用缺失問(wèn)題已嚴(yán)重破壞了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，因此加強(qiáng)中小企業(yè)信用建設(shè)已成當(dāng)務(wù)之急。完善中小企業(yè)信用管理首先應(yīng)從企業(yè)自身做起，建立規(guī)范的產(chǎn)權(quán)制度、財(cái)務(wù)制度和信用制度，從而提高中小企業(yè)的信用水平。同時(shí)，著力提高中小企業(yè)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的防范能力，以優(yōu)化企業(yè)信用管理機(jī)制，提升企業(yè)信用管理水平。其次，要加強(qiáng)政府引導(dǎo)，立法部門(mén)需要制定一系列關(guān)于構(gòu)筑中小企業(yè)信用體系的法律法規(guī)，執(zhí)法部門(mén)要依法保護(hù)中小企業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范中小企業(yè)的誠(chéng)信行為，充分利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等先進(jìn)技術(shù)和現(xiàn)代化工具，創(chuàng)建國(guó)家企業(yè)信用征信體系，使守信企業(yè)可以獲得比現(xiàn)在更快捷、更優(yōu)惠的貸款方式。第三，完善社會(huì)信用制度，制定信用服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)執(zhí)業(yè)規(guī)范，創(chuàng)造有利于中介機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，重視發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)在提升中小企業(yè)信用中的作用。

(二)改革相對(duì)落后的金融體制

我國(guó)現(xiàn)有的金融體系是以國(guó)有商業(yè)銀行為主體，而中小企業(yè)資金的主要供給者地方性中小商業(yè)銀行又相對(duì)不足，同時(shí)還缺乏專門(mén)的為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行。國(guó)有商業(yè)銀行近年撤銷(xiāo)大量基層網(wǎng)點(diǎn)，瞄準(zhǔn)大企業(yè)。股份制商業(yè)銀行也出現(xiàn)了類(lèi)似的“傾斜”趨勢(shì)。而其他中小金融機(jī)構(gòu)信貸能力又不足。針對(duì)上述情況，我們應(yīng)從以下方面人手：

1、改革現(xiàn)行信貸管理體系，加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持力度。從現(xiàn)實(shí)中可以看出，雖然中國(guó)人民銀行一再發(fā)文督促各大商業(yè)銀行加大對(duì)中小企業(yè)的貸款力度，但效果并不理想。原因不僅在于中小企業(yè)缺乏信用、給中小企業(yè)的貸款成本高，更本質(zhì)的原因在于，大銀行貸款給國(guó)有企業(yè)既不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，又能獲得利益，但給中小企業(yè)貸款，屬于純商業(yè)貸款，在許多中小企業(yè)的不規(guī)范運(yùn)作、信譽(yù)沒(méi)有完全樹(shù)立的情況下，加之大銀行辨別優(yōu)劣客戶的能力存在問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)較大。所以，大銀行寧愿將資金存在央行的賬戶上、買(mǎi)國(guó)債等，也不愿意貸款給中小企業(yè)，中小企業(yè)也就難以健康發(fā)展。面對(duì)現(xiàn)實(shí)存在的不合理的信貸管理體系，中國(guó)人民銀行了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)有市場(chǎng)、有效益、有信用中小企業(yè)信貸支持的指導(dǎo)意見(jiàn)》(銀發(fā)[2002]224號(hào))，要求商業(yè)銀行在堅(jiān)持信貸原則的前提下，加大支持中小企業(yè)發(fā)展的力度，對(duì)有市場(chǎng)、有效益、有信用的中小企業(yè)，積極給予信貸支持，盡量滿足這部分中小企業(yè)合理的流動(dòng)資金需求。對(duì)此，政府要從外部減壓，監(jiān)管當(dāng)局適時(shí)推出相應(yīng)的監(jiān)管措施；銀行內(nèi)部既要防止過(guò)分逃避責(zé)任，又要完善自我約束機(jī)制和內(nèi)控制度，簡(jiǎn)化貸款手續(xù)，減少審批環(huán)節(jié)。并根據(jù)貸款中小企業(yè)個(gè)體特點(diǎn)及生產(chǎn)周期、市場(chǎng)特征和資金需求，合理確定貸款期限，打破原有的貸款期限的硬性要求，可以實(shí)際使用天數(shù)計(jì)算貸款期，以減少中小民企的利息負(fù)擔(dān)。

2、大力發(fā)展為中小企業(yè)服務(wù)的地方性中小金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)中小企業(yè)融資應(yīng)找中小金融機(jī)構(gòu)(林毅夫，2001)。為加快中小金融機(jī)構(gòu)為廣大中小企業(yè)服務(wù)的質(zhì)量和力度，我國(guó)應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家特別是韓國(guó)和日本等中小企業(yè)發(fā)展成熟的國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立為中小企業(yè)服務(wù)的專項(xiàng)中小金融機(jī)構(gòu)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論是直接融資為主的國(guó)家還是間接融資為主的國(guó)家，在為中小企業(yè)提供融資方面的服務(wù)，主要還是中小金融機(jī)構(gòu)及政府的政策性金融機(jī)構(gòu)。因此，充分發(fā)揮中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)廣大城鄉(xiāng)中小企業(yè)的融資服務(wù)，中小金融機(jī)構(gòu)本身把握好自己的合理定位，探索適合中小企業(yè)資金需求的信貸方式，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，意義是很重大的。

3、健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。在中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，獲得銀行貸款普遍存在著一定的困難，為了解決該問(wèn)題，許多國(guó)家都建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。信用擔(dān)保作為政府扶持中小企業(yè)的一個(gè)重要的“公共物品”，出資者大都是政府。具體由哪一級(jí)政府出資，視各國(guó)的具體情況而定。在制定信用擔(dān)保方案時(shí)應(yīng)嚴(yán)格審核擔(dān)保條件，制定嚴(yán)格準(zhǔn)入條件、嚴(yán)格資金管理、嚴(yán)格操作程序、嚴(yán)格收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格代位補(bǔ)償?shù)纫?。信用?dān)保是國(guó)際公認(rèn)的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，如果風(fēng)險(xiǎn)控制不力、經(jīng)營(yíng)不善、完全可能會(huì)發(fā)生資不抵債的現(xiàn)象而至破產(chǎn)，從而累及銀行資產(chǎn)質(zhì)量，影響金融環(huán)境的穩(wěn)定。因此，必須采取嚴(yán)格措施，識(shí)別、防范、控制和分散風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)在建立中小企業(yè)信用擔(dān)保制度、制定擔(dān)保政策時(shí)，既要借鑒外部經(jīng)驗(yàn)，又要根據(jù)我國(guó)財(cái)政、金融和中小企業(yè)管理體制的特點(diǎn)，建立為中小企業(yè)服務(wù)的金融擔(dān)保體系。

(三)加強(qiáng)資本市場(chǎng)的建設(shè)與完善

1、利用業(yè)已推出的中小企業(yè)板融資。一個(gè)完善的、多層次的證券資本市場(chǎng)是滿足中小企業(yè)股權(quán)融資需求的最佳選擇，它不僅可以為處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，而且，為注入中小企業(yè)的股權(quán)資金提供了一個(gè)完善的退出機(jī)制，從而更有利于企業(yè)融通資金。深交所公布的一份研究報(bào)告建議，根據(jù)中小企業(yè)外部股權(quán)融資的需要和效果，適當(dāng)放寬中小企業(yè)在股票市場(chǎng)的上市條件，通過(guò)增加企業(yè)規(guī)模和盈利標(biāo)準(zhǔn)的彈性，鼓勵(lì)更多的中小企業(yè)到股票市場(chǎng)上市；促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，著重強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)的成長(zhǎng)性；適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有股票市場(chǎng)的再融資政策，使再融資政策的具體要求與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性、成長(zhǎng)性等特點(diǎn)相聯(lián)系，使再融資政策的最終目標(biāo)為促進(jìn)企業(yè)的融資效率。根據(jù)這一系列的政策、建議，科技型中小企業(yè)無(wú)疑在中小企業(yè)板的進(jìn)入中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，但更需強(qiáng)調(diào)的是，中小企業(yè)板更看中的是企業(yè)的成長(zhǎng)性，而非高科技屬性。這就為市場(chǎng)進(jìn)入設(shè)定了門(mén)檻，需要我們培養(yǎng)大量極具潛質(zhì)的高科技中小企業(yè)，而非僅有科技因素即可。因此，對(duì)于有條件的成長(zhǎng)型高新技術(shù)中小企業(yè)，政府應(yīng)積極對(duì)其進(jìn)行“孵化”，助其進(jìn)入中小企業(yè)板進(jìn)行融資，同時(shí)，借助國(guó)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板的有利條件，積極建立優(yōu)強(qiáng)中小企業(yè)上市融資的育成制度。另一方面，某些已進(jìn)入成熟和獲利重整階段的中小企業(yè)，也可以通過(guò)買(mǎi)殼上市的方法進(jìn)入主板市場(chǎng)融資。

2、利用地方性柜臺(tái)交易市場(chǎng)融資。建議恢復(fù)建設(shè)地方性柜臺(tái)交易市場(chǎng)，為那些還未達(dá)到公開(kāi)上市條件的股票提供交易場(chǎng)所，拓寬融資和退資渠道。對(duì)于大多數(shù)中小企業(yè)而言，上市融資條件苛刻，耗時(shí)耗力，并非最佳選擇，而柜臺(tái)交易市場(chǎng)交易靈活、交易成本低廉，且對(duì)于交易股票的條件要求較寬松，更適于成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)進(jìn)行證券化的股權(quán)流通和交易。但鑒于我國(guó)1993年到1997年之間對(duì)于場(chǎng)外交易市場(chǎng)探索的失敗，在重新恢復(fù)建設(shè)的過(guò)程中，應(yīng)做好各類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，完善交易程序和交易制度，保證交易過(guò)程的透明、合法、公平和規(guī)范。

3、加大風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)中小企業(yè)股權(quán)融資的支持力度。近年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金在我國(guó)的發(fā)展日益壯大，它是投資于種子期、初創(chuàng)期中小企業(yè)的一支勁旅，為引導(dǎo)社會(huì)資本對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資提供了又一條通道。通常，它在企業(yè)的種子期或初創(chuàng)期進(jìn)入，既解決了這一階段企業(yè)的資金需求，同時(shí)又可以利用其先天的管理和社會(huì)關(guān)系的優(yōu)勢(shì)為企業(yè)的發(fā)展助一臂之力；在企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期或成熟期之后，便抽身而出，重又投資于其他的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資期限往往較長(zhǎng)，且風(fēng)險(xiǎn)大，很可能血本無(wú)歸。其之所以愿意對(duì)高科技企業(yè)進(jìn)行投資，就是看中了他們的高成長(zhǎng)性，一旦投資成功，收益率將是十幾倍甚至幾十倍。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的進(jìn)入對(duì)于科技型中小企業(yè)發(fā)展的意義是不言而喻的，對(duì)于促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化和科技產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展也有很大的幫助。風(fēng)險(xiǎn)投資公司向企業(yè)輸出的不僅是資金，還向企業(yè)輸出現(xiàn)代化人才和管理理念。從這個(gè)意義上講，風(fēng)險(xiǎn)投資基金除了是科學(xué)技術(shù)的孵化器外，還將扮演現(xiàn)代化企業(yè)搖籃的重要角色，值得我們大力扶持、積極利用。

4、擇機(jī)恢復(fù)建設(shè)地方產(chǎn)權(quán)交易中心。依據(jù)資產(chǎn)的交易形式，資本市場(chǎng)可以劃分為證券資本市場(chǎng)和非證券資本市場(chǎng)。所謂證券資本市場(chǎng)就是證券化的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所，主要指股票市場(chǎng)，包括主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)三個(gè)層次。非證券資本市場(chǎng)指企業(yè)資產(chǎn)尚未實(shí)現(xiàn)單元化、證券化的企業(yè)進(jìn)行整體性產(chǎn)權(quán)交易的場(chǎng)所，我國(guó)近幾年在各地廣泛興起的產(chǎn)權(quán)交易中心，就是非證券資本市場(chǎng)的有形場(chǎng)所。非證券資本市場(chǎng)與證券資本市場(chǎng)最大的區(qū)別在于，這里進(jìn)行的是非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)權(quán)交易，如協(xié)議轉(zhuǎn)讓、競(jìng)價(jià)交易、招標(biāo)轉(zhuǎn)讓、合作開(kāi)發(fā)等。它是一個(gè)有形的資本市場(chǎng)，是我國(guó)特殊經(jīng)濟(jì)條件下的特殊產(chǎn)物。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制還不規(guī)范、產(chǎn)權(quán)界定不清晰、有關(guān)的法律體系還不完備、中介機(jī)構(gòu)水平有限以及信息不通暢等原因，我們還無(wú)法建立像西方發(fā)達(dá)國(guó)家那樣的無(wú)形化的非證券資本市場(chǎng)。但發(fā)展有形的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是中國(guó)目前解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的必然選擇，也是解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的重要途徑。