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本文作者：薛永剛作者單位：廣東藥學院醫(yī)藥商學院

匯率傳導效應（ERPT）是指名義匯率變動對一國貿(mào)易品的進出口價格和國內(nèi)物價水平的影響程度。在存在較高的匯率價格傳導效應下，國內(nèi)價格對匯率的變動較敏感，則貨幣政策的任務(wù)變得復雜化，難以保持貨幣政策的獨立性；而較低的匯率價格傳導效應則為一國的政策制定者提供了實施獨立貨幣政策的空間和自由。匯率的升值或貶值對國內(nèi)物價、就業(yè)、經(jīng)濟發(fā)展及國際關(guān)系具有重要影響，是一個值得深入研究的問題。雖然國內(nèi)外學者對匯率的價格傳導效應的途徑和影響程度進行了很多研究，但是現(xiàn)有文獻很少對我國2005年7月的匯率制度改革對人民幣匯率的價格傳導效應的影響進行研究，匯率制度改革對價格傳導效應的影響是評價我國匯率制度改革效果的一個重要因素，因此有必要對匯率制度改革對價格傳導效應的影響進行研究。本文采用動態(tài)最小二乘法（DOLS）對人民幣匯率的價格傳導效應進行了實證研究。本文主要有以下幾點對現(xiàn)有文獻進行了擴展：一是采用DOLS的實證分析方法，比較適合我國匯率數(shù)據(jù)樣本區(qū)間較短的實際情況；二是實證模型中考慮了匯率制度改革對價格傳遞效應的影響。

一、文獻回顧

國外許多學者如LuisCarranza（2008）利用多國家面板數(shù)據(jù)研究了匯率貶值對通貨膨脹的影響，發(fā)現(xiàn)貶值對傳遞效應產(chǎn)生負的影響；Hsiao-ChienTsui（2008）研究發(fā)現(xiàn)不同國家匯率對價格的影響不同；PrasadS.Bhattacharya（2008）發(fā)現(xiàn)匯率傳遞效應具有國內(nèi)價格和進口價格兩個不同渠道；AmitGhosh（2008）以韓國和泰國為例，研究發(fā)現(xiàn)近年來兩國的匯率傳遞效應并沒有顯著減小；PrasadS.Bhattacharya（2008）發(fā)現(xiàn)在考慮到匯率傳遞效應時可以提高預測國內(nèi)通貨膨脹水平；HafedhBouakez,NoomanRebei（2008）匯率傳遞對進口價格相對穩(wěn)定，但是近年來在消費者價格方面已經(jīng)下降，并且發(fā)現(xiàn)這種下降主要歸因于加拿大貨幣政策向浮動匯率制度轉(zhuǎn)換。國內(nèi)學者如劉亞等（2008）發(fā)現(xiàn)匯率傳遞效應不完全且存在明顯的時滯；陳浪南等（2008）對比了匯率變動對進口價格、生產(chǎn)者價格、消費者價格的影響，發(fā)現(xiàn)匯率變動對國內(nèi)CPI影響最弱；王愛儉、沈慶劫（2007）研究了匯率與房地產(chǎn)價格的關(guān)聯(lián)性，指出應該采取更加靈活的匯率形成機制，適時調(diào)整人民幣匯率水平將有助于中國經(jīng)濟的發(fā)展；趙玉娟（2007）采用M-F模型研究了匯率變動、通貨膨脹和貨幣政策有效性的關(guān)系，指出應該發(fā)揮利率-匯率之間的內(nèi)在聯(lián)動機制的協(xié)同效應；呂劍（2007）發(fā)現(xiàn)人民幣匯率變動顯著影響國內(nèi)物價水平，其傳遞效應具有自我修正的動態(tài)機制，且具有滯后性；陳六傅、劉厚俊（2007）人民幣有效匯率對我國進口價格和消費者價格的影響雖然具有統(tǒng)計顯著性，但影響程度非常低；畢玉江、朱鐘棣（2006）采用協(xié)整與誤差修正模型方法研究發(fā)現(xiàn)人民幣匯率變動對國內(nèi)消費者價格的傳遞是不完全的，而且傳遞過程存在時滯。我國匯率制度近年來經(jīng)歷了兩次大的改革，一是1994年人民幣實行的是以市場供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動匯率制度；另一次是2005年7月21日，人民幣開始不再盯住美元，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，形成了更富彈性的人民幣匯率機制。這種情況下，應該研究我國匯率制度改革對價格傳導效應得影響，并且在實證分析時應特別注意我國實行有管理的浮動匯率制度的時間較短，因此樣本較少的實際情況。

二、數(shù)據(jù)和方法

（一）數(shù)據(jù)

影響國家價格水平的因素很多，本文主要考慮了三方面因素：匯率、國內(nèi)生產(chǎn)總值、國外價格水平。其中匯率采用名義有效匯率數(shù)據(jù)，國外價格水平采用OECD國家總體消費者價格指數(shù)表示，國內(nèi)價格采用消費者價格指數(shù)表示。數(shù)據(jù)區(qū)間為1994Q1-2011Q4，季度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源：匯率和國外價格水平數(shù)據(jù)取自O(shè)ECD網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫，國內(nèi)生產(chǎn)總值和國內(nèi)價格數(shù)據(jù)取自銳思數(shù)據(jù)庫（）。其中匯率、國外價格水平和國內(nèi)價格水平原始數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)，采用簡單平均法得到季度數(shù)據(jù)，并對國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)進行季節(jié)調(diào)整。最后所有數(shù)據(jù)均取對數(shù)，數(shù)據(jù)處理采用Eviews軟件。

（二）研究理論框架及實證方法

匯率對國內(nèi)消費者價格指數(shù)的傳導路徑比較復雜，由于進口品根據(jù)用途不同可以分為兩類：一類是進口的消費品，這類產(chǎn)品的價格波動直接影響國內(nèi)消費者價格；另一類是進口的中間產(chǎn)品和原料、燃料等，這類產(chǎn)品進口之后要進行再加工才流通到最終產(chǎn)品市場上，此類產(chǎn)品的價格波動是通過最終產(chǎn)品的成本的變化間接影響國內(nèi)價格指數(shù)。綜合考慮后本文建立的匯率——國內(nèi)價格傳導效應模型如下：ttwtttln(P)ln(NEER)ln(GDP)ln(CPI)0123。其中P是國內(nèi)價格水平，用CPI表示；NEER是名義有效匯率；GDP是國內(nèi)生產(chǎn)總值；CPIw是國外價格水平。由于我國匯率制度在2005年7月進行了改革，為了研究匯率制度改革對價格的傳導效應的影響，在模型中加入虛擬變量Dum，Dum在1994Q1-2005Q2取值0，在2005Q3-2011Q4取值為1，則模型方程變?yōu)椋簍tttln(P)ln(NEER)Dum*ln(NEER)ln(GDP)0123ttwln(CPI)4。如果t不顯著等于零，證明匯率制度改革對匯率價格傳導效應有影響，否則沒有影響。本文主要分以下幾步進行實證研究：首先，對所有時間序列進行穩(wěn)定性檢驗，然后做協(xié)整檢驗，以排除產(chǎn)生偽回歸關(guān)系的可能性。估計方法采用StockandWatson（1993）提出的動態(tài)最小二乘法，這是一種估計協(xié)整參數(shù)的單方程方法，使用方便、簡單。這種方法估計時不僅包含變量自身，而且包含有變量一階差分的提前量和滯后量。這種方法主要優(yōu)點是能夠克服回歸變量之間可能存在的聯(lián)立性偏誤，并且經(jīng)過Stock和Watson證明對小樣本情況下估計更具有優(yōu)勢。在被估計的方程中加入解釋變量的一階差分的滯后和提前一階量，則被估計的方程變?yōu)椋海裕?/p>

三、實證結(jié)果及分析

（一）穩(wěn)定性檢驗：

采用ADF檢驗方法分別檢驗各時間序列的穩(wěn)定性，從表1中可以看出各時間序列均具有單位根，因此不穩(wěn)定，同時也可以看出，各序列的一階差分均是穩(wěn)定的序列，說明各序列均是I（1）過程。

（二）協(xié)整檢驗

由于原數(shù)據(jù)序列均是I（1），我們可以通過協(xié)整檢驗看這些序列間是否存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，檢驗方法采用Johansen協(xié)整檢驗方法。檢驗結(jié)果見表2。從表2中可以看出，無論是跡統(tǒng)計量還是最大特征值均可以在5%水平下得出序列之間有1個協(xié)整關(guān)系的結(jié)論。

（三）模型估計及分析

采用DOLS方法估計方程后，發(fā)現(xiàn)常數(shù)項t值不顯著，因此最終估計模型去掉了常數(shù)項，估計結(jié)果如下：LP=0.44*LNEER-0.03*DUM*LNEER+0.48*LGDP-0.98*LCPIW+0.2*DLNEER（-1）t值：（5.49）（-7.39）（8.18）（-4.21）（0.91）+0.55*DLNEER（1）+0.01*DLGDP（-1）+0.24*DLGDP（1）+1.13*DLCPIw（-1）+1.64*DLCPIw（1）（2.73）（0.37）（4.99）（0.91）（1.24）根據(jù)模型估計結(jié)果，可以得出以下兩點主要結(jié)論：首先，價格傳導效應的不完全性。匯率傳導效應（ERPT）在2005年7月匯率改革前彈性為44%，改革后彈性為41%。由于不完全競爭市場結(jié)構(gòu)中、貿(mào)易壁壘、商品具有不完全替代性、市場開放程度等原因，匯率傳導效應有所減弱。主要有以下幾點原因?qū)е聟R率的傳導機制不暢：1.雖然我國經(jīng)過匯率改革，但是匯率浮動方式不夠靈活。比如規(guī)定日波幅為5%，加上人民幣升值預期大于實際升值幅度，貿(mào)易順差有所增加，外商投資加大，這些加劇了國際收支失衡的壓力。2.與我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)及方式有關(guān)。我國高能耗、高污染及附價值低的資源性商品出口增長較快，而這類商品對匯率傳導不敏感。貿(mào)易方式上加工貿(mào)易比例高的特點決定了我國貿(mào)易格局上的“大進大出”，進口和出口之間存在的互相影響機制使得人民幣匯率變動對這部分的進出口影響呈現(xiàn)中性。3.作為微觀主體的企業(yè)對匯率變動的敏感性不足，主要原因是我國匯率一直非常穩(wěn)定，而且我國外匯市場以銀行間業(yè)務(wù)為主，企業(yè)不能自主參與外匯市場交易，因此對匯率的變動的反應較弱。

目前我國的CPI處于較高水平，有學者認為人民幣升值可以減輕CPI的壓力，但是我們應該考慮到匯率對價格的傳導效應的彈性的大小，同時考慮前面所述影響我國匯率價格傳導效應的實際因素，綜合考慮政策的最終效果。其次，匯率制度改革對匯率價格傳導效應有影響，但影響程度不大。系數(shù)t顯著不等于零，表明名義匯率變動對我國的價格水平影響程度有所減弱，但是減弱程度不大，僅有7%左右。主要原因首先是因為2005年7月的匯率制度改革使得我國的匯率對美元的依賴程度有所減弱，而對美元化程度較高的經(jīng)濟體一般表現(xiàn)出較高的匯率傳遞效應，所以目前的匯率價格傳導效應有所減弱。但是同時也可以看出這種變化很小，這種現(xiàn)象首先因為我國與美國的進出口貿(mào)易額較多，因而計算有效匯率時美元的權(quán)重較大，對美元的依賴程度減少較小。其次，我國經(jīng)濟不斷發(fā)展不僅提高了國內(nèi)外商品的可替代性，在世界市場的地位也在不斷提高，這些都減弱了匯率傳導效應，而我國不斷增強的開放程度提高了匯率傳導效應，兩種效應最終效果使得傳導效應變化不大。

四、政策建議

（一）我國應該完善現(xiàn)有的匯率形成制度，適度擴大匯率浮動區(qū)間，從而增強人民幣匯率的彈性，同時增加投機資金的風險，減少投機動機和人民幣升值壓力的同時，為更加靈活地對人民幣匯率進行雙向調(diào)控創(chuàng)造充足的空間；其次，調(diào)整外資外貿(mào)政策，創(chuàng)造內(nèi)外資企業(yè)公平競爭環(huán)境，加快產(chǎn)業(yè)升級，改善出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，提升我國在國際分工中的地位；第三，完善相關(guān)法律法規(guī)，控制投機資金的流入，嚴厲查處外匯違法違規(guī)問題，同時結(jié)合新匯率制度運行的特點和市場主體規(guī)避匯率風險的需要，正確引導經(jīng)濟主體，最終形成良好的國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境。中度太低，因此，政府可以通過行政手段引導大型企業(yè)對中小型企業(yè)實施兼并重組并最終形成幾家大型企業(yè)控制著各地稀土資源的局面；此外，政府可以制定行業(yè)政策，提高行業(yè)準入門檻等手段，使小型企業(yè)退出，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中的目的。

（二）進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品附加值

我國在稀土的冶煉分離提純技術(shù)上具有一定的優(yōu)勢，但在一些應用領(lǐng)域還處于仿制階段，明顯落后于西方發(fā)達國家。缺乏核心專利技術(shù)造成我國在資源上有優(yōu)勢卻發(fā)揮不出來，因此，必須加大科研投入，加快科技進步，改變我國稀土產(chǎn)業(yè)小作坊式的初級產(chǎn)品開發(fā)，擴大高技術(shù)產(chǎn)品和高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)，來獲取高額利潤回報。并通過產(chǎn)業(yè)鏈的延伸徹底改變我國在稀土科研與稀土應用上的落后局面。

（三）建立國家戰(zhàn)略儲備制度。稀土不僅具有重要的經(jīng)濟意義，其在軍事上的價值也非常高。建立國家稀土資源戰(zhàn)略儲備制度，可以有效地保護我國稀土資源，提高稀土資源的保障能力和控制力，維護稀土資源的市場供給，推動市場化進程，促進稀土產(chǎn)品市場價格穩(wěn)步上升，提高我國稀土（上接第37頁）產(chǎn)品的國際競爭力。這對我國獲得出口稀土資源的定價權(quán)和稀土行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展都有重大意義。

（四）完善出口政策，加強監(jiān)督管理。國家要加強對稀土產(chǎn)品出口總量的控制，禁止儲量少、價值高、對軍事及高科技技術(shù)起關(guān)鍵作用的戰(zhàn)略資源出口，并進一步完善出口政策，著重對稀土產(chǎn)品的出口稅號進行完善，使稅號與產(chǎn)品相匹配；同時加強稀土出口的監(jiān)督管理，重點打擊稀土資源的走私行為。

（五）建立有效的數(shù)據(jù)信息平臺有效的信息是企業(yè)做出決策的重要依據(jù)，對市場信息的掌握對參與國際競爭的企業(yè)來說就顯得異常重要。因此，政府應建立公開、透明的稀土信息共享平臺，并及時權(quán)威的產(chǎn)品供求信息，為企業(yè)確立合適的生產(chǎn)水平，增強企業(yè)的議價能力提供幫助。