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負(fù)債籌資優(yōu)缺點(diǎn)范文第1篇

一、對(duì)有效情景教學(xué)法的概述

有效情景教學(xué)法是指教師通過(guò)采取不同的教學(xué)方法重現(xiàn)課程中所涉及的知識(shí)點(diǎn)，通過(guò)讓學(xué)生“觸景生情”來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)學(xué)生的教學(xué)。運(yùn)用角色扮演法和模擬現(xiàn)實(shí)法等，并結(jié)合多媒體網(wǎng)絡(luò)資源，使用虛擬現(xiàn)實(shí)的手法創(chuàng)設(shè)情境，能夠更加的貼近現(xiàn)實(shí)。在財(cái)務(wù)管理課堂教學(xué)中，創(chuàng)設(shè)有效情境需要模擬出和現(xiàn)實(shí)相似的虛擬公司進(jìn)行情景模擬，這樣能夠給同學(xué)們提供一個(gè)很好的平臺(tái)，讓他們能夠?qū)@一類(lèi)問(wèn)題進(jìn)行分析和探討。這種創(chuàng)設(shè)情境的方法能夠直接的體驗(yàn)到理論和實(shí)踐的意義，讓學(xué)生對(duì)于理論知識(shí)的學(xué)習(xí)有更深一步的認(rèn)識(shí)，實(shí)現(xiàn)從感性到理性的轉(zhuǎn)變，從而增加學(xué)生對(duì)學(xué)習(xí)的樂(lè)趣，提高同學(xué)們的思維能力和創(chuàng)新精神。

要想創(chuàng)設(shè)課堂情景教學(xué)，需充分的掌握情景教學(xué)法，其理論基礎(chǔ)為情感和認(rèn)識(shí)之間的作用，通過(guò)對(duì)情緒心理學(xué)的研究顯示：個(gè)人的情感對(duì)認(rèn)知活動(dòng)具有動(dòng)力、強(qiáng)化、調(diào)節(jié)的功能。動(dòng)力功能指的是積極健康的情感對(duì)認(rèn)知活動(dòng)所起到的積極影響，相反的則是消極情緒對(duì)認(rèn)知活動(dòng)起到抑制和妨礙影響。情境教學(xué)法利用課堂中學(xué)生積極的體驗(yàn)，進(jìn)而增強(qiáng)學(xué)生的樂(lè)趣，使學(xué)習(xí)變得更加主動(dòng)，從而學(xué)習(xí)起來(lái)更加輕松。調(diào)節(jié)功能指的是良好快樂(lè)的情緒對(duì)進(jìn)行智力的操作有很大的益處，相反的過(guò)于強(qiáng)烈的情緒則會(huì)造成思維混亂和難于記憶。情境教學(xué)法所要達(dá)到的目的是創(chuàng)建一種能夠讓學(xué)生輕松愉快學(xué)習(xí)的情景，促進(jìn)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣的提升。綜上可看出，生動(dòng)活潑的課堂氣氛是作為優(yōu)秀課堂教學(xué)的前提。

二、創(chuàng)設(shè)課堂有效情景的實(shí)證分析

創(chuàng)設(shè)課堂情景的教學(xué)所采取的是多媒體教學(xué)，合理運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)資源和虛擬現(xiàn)實(shí)的手法。教學(xué)的主要內(nèi)容是通過(guò)介紹M公司的籌資管理，創(chuàng)設(shè)一個(gè)有效的情景教學(xué)。M股份為有限責(zé)任公司，需要500萬(wàn)元的籌集資金。在集資過(guò)程中，總經(jīng)理李某和其他的部門(mén)經(jīng)理、專(zhuān)家學(xué)者進(jìn)行討論，財(cái)務(wù)處負(fù)責(zé)項(xiàng)目的策劃方案，并對(duì)其進(jìn)行可行性研究，最終將結(jié)果交由董事會(huì)進(jìn)行審核。

（一）企業(yè)籌資策劃書(shū)

1.項(xiàng)目的簡(jiǎn)介（目的、內(nèi)容、運(yùn)作方式及意義）；2.闡述市場(chǎng)的目標(biāo)；3.項(xiàng)目的特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)；4.利潤(rùn)來(lái)源簡(jiǎn)介；5.投資和預(yù)算；6.融資方案；7.財(cái)務(wù)分析。

通過(guò)使用多媒體呈現(xiàn)出生動(dòng)的畫(huà)面，將學(xué)生帶到知識(shí)講解的情境之中，讓同學(xué)們迅速的進(jìn)入角色，快速的對(duì)其產(chǎn)生學(xué)習(xí)熱情，實(shí)現(xiàn)相關(guān)知識(shí)的快速學(xué)習(xí)。

（二）虛擬現(xiàn)實(shí)創(chuàng)設(shè)情景

教師向?qū)W生提問(wèn)：（1）如果你經(jīng)營(yíng)企業(yè)，你將采用什么渠道并采用何種方式籌集資金？（2）我國(guó)目前有哪些籌資渠道？針對(duì)這些籌資渠道該怎樣選擇？然后讓學(xué)生針對(duì)M公司籌資策劃書(shū)回答問(wèn)題，課后將學(xué)生進(jìn)行分組并對(duì)籌資策劃書(shū)進(jìn)行商討。老師在課堂上對(duì)M企業(yè)策劃書(shū)中的融資方案著重講解。

（三）對(duì)話創(chuàng)設(shè)有效情景

總經(jīng)理召來(lái)其他各個(gè)部門(mén)的經(jīng)理以及專(zhuān)家學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)處提出的備選方案進(jìn)行研究，其中討論過(guò)程如下：

生產(chǎn)部經(jīng)理說(shuō)：企業(yè)可以向銀行借款來(lái)實(shí)現(xiàn)廠房擴(kuò)建的需求。這種方式既操作簡(jiǎn)單又能在短時(shí)間里獲得資金，但是企業(yè)必須面對(duì)支付固定利息并且到期必須支付成本和利息。公司如不能合理的對(duì)還貸進(jìn)行妥善安排便會(huì)造成企業(yè)財(cái)務(wù)管理不斷走下坡路。教師對(duì)此進(jìn)行的評(píng)論是：企業(yè)在制定決策之前必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)進(jìn)行充分考慮，經(jīng)權(quán)衡利弊后做出合理的選擇。

財(cái)務(wù)部經(jīng)理表示反對(duì)：對(duì)于企業(yè)的來(lái)說(shuō)，借款籌資能夠抵一些稅，當(dāng)還了利息后會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)減低，從而所得稅的稅負(fù)會(huì)降低。稅前的還貸使企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)降低很多。貸款是企業(yè)避稅的重要的手段。同時(shí)多媒體上出現(xiàn)對(duì)借款的資金成本率的演算。教師對(duì)其的評(píng)論是：雖然借款籌資的利息支出能夠抵稅，當(dāng)全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，這種情況下負(fù)債比例大對(duì)公司有利，相反則不能負(fù)債過(guò)多。

財(cái)務(wù)部主管表示：即使向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資或通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行籌資能抵稅，但是缺點(diǎn)是到期要?dú)w還成本并付息，同時(shí)具有很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行普通股籌資不用還本，股息的支付也不用按期來(lái)支付，這種籌資的風(fēng)險(xiǎn)要小得多，缺點(diǎn)是原有股東控制權(quán)比較分散。多媒體上呈現(xiàn)出對(duì)普通股成本的計(jì)算過(guò)程。教師點(diǎn)評(píng)：股票籌資優(yōu)點(diǎn)是無(wú)固定股息的負(fù)擔(dān)，也不用償還股金，但是缺點(diǎn)是籌資成本高，并且控制權(quán)不集中，極易被收購(gòu)。

總經(jīng)理對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行了計(jì)算，并在多媒體上顯示了計(jì)算的過(guò)程，公司的追加籌資后銷(xiāo)售額為1 200萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，固定成本為200萬(wàn)元。于是計(jì)算為：息稅前利潤(rùn)=銷(xiāo)售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本=1200-1200×60%-200=280（萬(wàn)元）。

教師對(duì)其進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)：資金結(jié)構(gòu)是指?jìng)鶆?wù)與股東權(quán)益之間的比例關(guān)系，資金結(jié)構(gòu)的差別將產(chǎn)生不同的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。企業(yè)通過(guò)借助債務(wù)資金所占的比例來(lái)很好的實(shí)現(xiàn)杠桿效應(yīng)，同時(shí)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。確定一個(gè)合理的資金結(jié)構(gòu)是企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵。

（四）董事長(zhǎng)對(duì)策劃書(shū)進(jìn)行評(píng)價(jià)

董事長(zhǎng)表示：經(jīng)過(guò)討論和評(píng)定，企業(yè)在籌資過(guò)程中要充分的對(duì)籌資成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)進(jìn)行分析，并合理選擇股權(quán)籌資和債務(wù)籌資。借貸籌資越多，每股所得的凈利也會(huì)隨之變多，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)變大。股票籌資使企業(yè)得到很有限的利潤(rùn)，其優(yōu)點(diǎn)是不用還資金，能夠長(zhǎng)時(shí)間的使用資金。根據(jù)本公司的資金結(jié)構(gòu)和未來(lái)的盈利能力，經(jīng)董事會(huì)協(xié)商將采取股票籌資300萬(wàn)元。教師對(duì)其進(jìn)行點(diǎn)評(píng)：對(duì)課堂的教學(xué)進(jìn)行總結(jié)，請(qǐng)同學(xué)們對(duì)下面的問(wèn)題進(jìn)行思考：M股份有限公司為什么要采取股票籌資的方式？股權(quán)籌資有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？

負(fù)債籌資優(yōu)缺點(diǎn)范文第2篇

關(guān)鍵詞：并購(gòu)；融資方式；資本運(yùn)作；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-02

企業(yè)并購(gòu)重組是伴隨經(jīng)濟(jì)全球化不斷深入而形成的一種必然趨勢(shì)，也是企業(yè)管理所涉及的一個(gè)全新內(nèi)容。在市場(chǎng)全球化、信息全球化的推動(dòng)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的影響下，企業(yè)生產(chǎn)要素的配置正向動(dòng)態(tài)開(kāi)放式過(guò)程轉(zhuǎn)變。企業(yè)并購(gòu)以產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象，通過(guò)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和資源重組，是企業(yè)外部成長(zhǎng)的一條重要途徑，也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)制度創(chuàng)新的動(dòng)力，在資本市場(chǎng)中正發(fā)揮越來(lái)越大的作用[1]。

21世紀(jì)以來(lái)，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)地高速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)實(shí)行并購(gòu)行為的數(shù)量和規(guī)模都在不斷地?cái)U(kuò)大，并購(gòu)的范圍也從并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展到對(duì)境外企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，與此同時(shí)，從企業(yè)并購(gòu)的特征和國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐來(lái)看，并購(gòu)又是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，隨企業(yè)并購(gòu)過(guò)程而產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)也引起了人們的廣泛關(guān)注。

一、企業(yè)并購(gòu)融資方式的研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)有研究者提出并購(gòu)融資是并購(gòu)企業(yè)順利完成并購(gòu)的技術(shù)性條件，進(jìn)行并購(gòu)行為的企業(yè)通過(guò)認(rèn)真考察并規(guī)劃并購(gòu)雙方的資本結(jié)構(gòu)，最后決定采用何種手段和渠道融通資金，并從狹義融資的角度，即并購(gòu)資金來(lái)源的角度討論企業(yè)的并購(gòu)融資。如果要使且的并購(gòu)行為順利開(kāi)展，最關(guān)鍵的問(wèn)題就在于在有限的時(shí)間內(nèi)籌集充足的資金，否則則可能使得企業(yè)不僅沒(méi)有并購(gòu)成功，反而使其遭受重創(chuàng)[2]。

劉皖青[3]等研究人員在分析并購(gòu)融資方式的基礎(chǔ)上，把目光轉(zhuǎn)向了并購(gòu)實(shí)例，選取了我國(guó)并購(gòu)實(shí)踐中一個(gè)典型的并購(gòu)融資案例，即清華同方并購(gòu)魯穎電子，對(duì)該案例進(jìn)行深入分析，提出股權(quán)置換是在目前我國(guó)資本市場(chǎng)條件下比較適合也比較有效的并購(gòu)融資方式。

另外有研究者認(rèn)為我國(guó)的國(guó)有企業(yè)資金負(fù)債率比較高，其自身的積累速度遠(yuǎn)不及資本集中的速度，因此企業(yè)應(yīng)該向金融機(jī)構(gòu)籌備資金以此來(lái)并購(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況不良的上市公司，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置[2]。

從上訴的文獻(xiàn)研究結(jié)果來(lái)看，我國(guó)相關(guān)研究者主要關(guān)注融資并購(gòu)的案例分析，這些研究比較單一、零散和粗略，較少地在并購(gòu)融資方式的選擇及風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題上進(jìn)行過(guò)多的探討，因此我國(guó)在完善企業(yè)并購(gòu)融資機(jī)制的問(wèn)題上仍未形成完整合理的體系，這值得我們更深層次地研究和探討。

二、企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)

狹義上，融資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程[3]，也就是說(shuō)公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，通過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。

而我們這里提到的融資風(fēng)險(xiǎn)是指與并購(gòu)資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，具體指企業(yè)在并購(gòu)中能否及時(shí)、足額籌集到并購(gòu)所需資金，以保證并購(gòu)的順利進(jìn)行以及融資帶來(lái)的資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)是否會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、是否會(huì)加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。如果并購(gòu)企業(yè)籌資方式和資本結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)，會(huì)使企業(yè)在以后的經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)承擔(dān)巨大的還本付息壓力，易使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：融資決策風(fēng)險(xiǎn)與融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

融資決策風(fēng)險(xiǎn)主要分析的是企業(yè)采取何種方式進(jìn)行融資，以及此種方式給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來(lái)的不利影響有哪些。一般而言企業(yè)有兩種渠道為并購(gòu)籌集資金――內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要是指企業(yè)利用自有資本金、折舊基金和留存收益作為并購(gòu)資金來(lái)源。外部融資指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)向銀行借款、發(fā)行股票、債權(quán)等方式籌集資金，表現(xiàn)為債權(quán)融資和股權(quán)融資。這兩種融資渠道對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響和帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較分析如下表1：

表1 融資方式類(lèi)型比較

比較

類(lèi)型 內(nèi)部融資 外部融資

債務(wù)融資 股權(quán)融資 混合型證券融資

融資工具 留存收益、折舊基金、自有資本金 銀行借款、債券 股票 可轉(zhuǎn)換債權(quán)、優(yōu)先股

融資條件 效益好、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、有大量盈余資金 商業(yè)信譽(yù)、經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展前景良好 股份公司；經(jīng)營(yíng)能力、業(yè)績(jī)、資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)等達(dá)上市資格 同債權(quán)、股票發(fā)行

融資手續(xù) 手續(xù)簡(jiǎn)便，按會(huì)計(jì)處理程序提取即可實(shí)現(xiàn) 手續(xù)復(fù)雜，須經(jīng)銀行審查、發(fā)行審批 向證監(jiān)局提出發(fā)行申請(qǐng)，批準(zhǔn)后由證券部門(mén)代銷(xiāo) 同債權(quán)、股票發(fā)行

融資費(fèi)用 無(wú) 手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi) 證券登記注冊(cè)費(fèi)、發(fā)行費(fèi) 同債權(quán)、股票發(fā)行

融資風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)權(quán)益資本增加，財(cái)務(wù)壓力較輕，但可能影響企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn) 到期還本付息

壓力 稀釋了原有股權(quán)，需支付股息，財(cái)務(wù)壓力較大

企業(yè)無(wú)法自主調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；股票轉(zhuǎn)換權(quán)的行使會(huì)稀釋股權(quán)、不行使會(huì)面臨再籌資風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響

資本結(jié)構(gòu)中權(quán)

益資本比例提高，進(jìn)而使企業(yè)平均資本上升，財(cái)務(wù)杠桿作用降低 資本結(jié)構(gòu)中債

務(wù)資本比例提

高，企業(yè)平均成本降低，財(cái)務(wù)杠桿作用提高 同內(nèi)部融資 取決于用來(lái)融資的優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債行使權(quán)利的比例

例如，對(duì)于我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的融資方式的研究中發(fā)現(xiàn)，我國(guó)企業(yè)采用的最常見(jiàn)的融資方式是銀行貸款方式融資，就如表1中簡(jiǎn)單列出的特點(diǎn)一般，這種方式非常直接，但是同時(shí)也有很多弊端，第一，金融機(jī)構(gòu)的支持力度不足，企業(yè)在得到銀行的大額貸款時(shí)，需要各方機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)和協(xié)調(diào)，不僅要受到額度限制，而且必須要向銀行披露其財(cái)務(wù)狀況，在經(jīng)營(yíng)管理上要受到銀行的制約。第二，并購(gòu)后還要面臨按期還款付息的財(cái)務(wù)壓力，并且如果海外并購(gòu)?fù)顿Y所需的回收期比較長(zhǎng)，還需要不斷的增加貸款，滿足投資需要，很容易引起資金周轉(zhuǎn)不靈的風(fēng)險(xiǎn)。第三，我國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債率一向高于國(guó)際平均水平，而貸款融資會(huì)讓企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更加不合理，企業(yè)價(jià)值被低估，信用評(píng)級(jí)下降，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)的股東來(lái)說(shuō)，這種方式不能獲得目標(biāo)企業(yè)的所有者權(quán)益，也不一定被歡迎。

在企業(yè)海外并購(gòu)中，由于所需資金的規(guī)模較大，只借助于國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的貸款來(lái)籌集資金很難滿足要求，銀團(tuán)貸款的方式由此產(chǎn)生，由一家或幾家銀行牽頭，多家國(guó)際性的大型銀行共同參與向某一次交易或項(xiàng)目提供長(zhǎng)期的巨額貸款。目前，我國(guó)的涉及巨額海外并購(gòu)資金的交易均是采用此類(lèi)貸款方式，并且這種方式貸款期限長(zhǎng)、能夠籌集的資金規(guī)模大、適用范圍廣等各種優(yōu)勢(shì)使得被采用的范圍越來(lái)越廣。

通過(guò)上訴案例的展現(xiàn)以及表1中的各項(xiàng)對(duì)比，我們可以清楚了解到可供企業(yè)選擇的融資方式都有其自身的優(yōu)缺點(diǎn)，對(duì)并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況均有產(chǎn)生不利影響的可能性，所以結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境決定采取何種融資方式是融資中的關(guān)鍵問(wèn)題。另外，在融資時(shí)間上也要做出合理安排，因?yàn)槿谫Y超前會(huì)給企業(yè)帶來(lái)利息損失，融資滯后又會(huì)影響并購(gòu)進(jìn)程。

融資結(jié)構(gòu)亦稱(chēng)資本結(jié)構(gòu)，指企業(yè)通過(guò)不同渠道籌集到的資金比例關(guān)系。通常情況下企業(yè)并購(gòu)所需資金數(shù)額巨大，并購(gòu)企業(yè)難以通過(guò)單一融資方式籌集足額資金，而是會(huì)選擇多種渠道融資，那么此時(shí)，并購(gòu)企業(yè)就會(huì)面臨一個(gè)融資結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，融資結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)同樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)融資風(fēng)險(xiǎn)，造成企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。舉例來(lái)說(shuō)，在以現(xiàn)金為主的融資結(jié)構(gòu)中，如果企業(yè)在并購(gòu)的后續(xù)階段仍然需要投入大量資金進(jìn)行整合，目標(biāo)企業(yè)才會(huì)與自身企業(yè)實(shí)現(xiàn)真正融合，才能達(dá)到經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，那么企業(yè)就會(huì)面臨再融資的壓力，此時(shí)，內(nèi)部資金的耗用使得企業(yè)只能轉(zhuǎn)向外部融資，而前期投入現(xiàn)金之后經(jīng)營(yíng)狀況不佳的話，外部資金將很難籌集，由此，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)將有停滯的可能性，隨之而來(lái)的也將是巨大的財(cái)務(wù)壓力。

因此，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，需要全范圍、多角度地考慮企業(yè)并購(gòu)融資的方式及融資結(jié)構(gòu)等問(wèn)題，只有這樣才能夠做到及時(shí)、足額籌集到并購(gòu)所需資金，以保證并購(gòu)的順利進(jìn)行以及保障融資帶來(lái)的資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)不會(huì)影響或者很小程度地影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

三、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制

在當(dāng)前的我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，恰當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)設(shè)置是防止企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，尤其是境外并購(gòu)中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，而恰當(dāng)正確的融資結(jié)構(gòu)設(shè)置的實(shí)現(xiàn)前途則是寬松自由的融資環(huán)境，但我們的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題則是中國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資則存在諸多的困難，可以真正供企業(yè)選擇的融資方式十分有限。

首先，在債務(wù)融資方面，我國(guó)企業(yè)主要是通過(guò)向銀行借款和發(fā)行債券來(lái)實(shí)現(xiàn)融資。在債券融資方式上，我國(guó)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，發(fā)行條件上規(guī)定嚴(yán)苛，審批程序復(fù)雜。債券發(fā)行的審批，第一步需要國(guó)家發(fā)改委確定企業(yè)發(fā)行額度，證監(jiān)會(huì)和證券交易所負(fù)責(zé)債券的上市審批。此外，我國(guó)債券只允許場(chǎng)內(nèi)交易，二級(jí)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)使得債券的流動(dòng)性不高，對(duì)利率的限制使得收益率較低，這些都限制了企業(yè)債券的銷(xiāo)售。

其次，在股權(quán)融資方式方面，中國(guó)企業(yè)發(fā)行股票的主體必須是上市公司，申請(qǐng)發(fā)行股票需要國(guó)家證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，公司股本總額不少于人民幣 3000 萬(wàn)元，這些條件的限制也將許多并購(gòu)企業(yè)排擠在外。

針對(duì)上訴問(wèn)題，為幫助我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)合理資本結(jié)構(gòu)以及選擇恰當(dāng)融資方式，拓寬企業(yè)融資渠道，保障企業(yè)多元化融資的可能性，筆者結(jié)合現(xiàn)有研究成果，主要從宏觀與微觀兩方面談?wù)勏嚓P(guān)的改善措施。

1.宏觀方面

在債券融資方面，大力推進(jìn)債權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展，增強(qiáng)債權(quán)的流動(dòng)性；簡(jiǎn)化債券發(fā)行審批手續(xù)；建立規(guī)范統(tǒng)一的債券信用評(píng)級(jí)制度，增加進(jìn)行債券融資企業(yè)的信息透明度，增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)債券的認(rèn)購(gòu)。

在股權(quán)融資方面，適當(dāng)降低對(duì)上市公司戰(zhàn)略性并購(gòu)增發(fā)股票的限制，使更多企業(yè)為完成并購(gòu)而增發(fā)股票成為可能。

發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的融資優(yōu)勢(shì)，支持證券公司、資產(chǎn)管理公司、股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等參與企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)，向并購(gòu)企業(yè)提供直接投資、委托貸款、過(guò)橋貸款等融資支持。同時(shí)加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富融資工具，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、票據(jù)等金融產(chǎn)品，以引導(dǎo)資金流向、發(fā)展壯大資本市場(chǎng)，為企業(yè)并購(gòu)融資提供多元化途徑。

此外，政府要推出一些扶持政策，鼓勵(lì)中國(guó)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的銀行給予在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)適當(dāng)?shù)闹С帧＿€可以設(shè)立專(zhuān)門(mén)的跨國(guó)并購(gòu)基金以滿足中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的資金需求。

2.微觀方面

積極與大型跨國(guó)投資銀行合作。投資銀行是專(zhuān)業(yè)的收購(gòu)經(jīng)紀(jì)人和財(cái)務(wù)顧問(wèn)，它在為企業(yè)提供并購(gòu)咨詢(xún)服務(wù)的同時(shí)還參與并購(gòu)企業(yè)的合作。他們?cè)陂L(zhǎng)期的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，與業(yè)務(wù)所在地的投資商、金融機(jī)構(gòu)等建立了良好的合作關(guān)系，并對(duì)他們的經(jīng)營(yíng)實(shí)力有充分的了解，借助這一優(yōu)勢(shì)，他們將并購(gòu)企業(yè)與各類(lèi)投資者聯(lián)系起來(lái)，成為他們之間合作的橋梁，為并購(gòu)企業(yè)融資提供便利。

尋求新的融資途徑――信托融資。信托融資是指企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的媒介作用尋找信托公司，由信托公司向借款企業(yè)發(fā)放貸款的資金融通活動(dòng)。這種方式?jīng)]有股票、債權(quán)方面的法律限制，而且信托產(chǎn)品籌資周期較短，與向銀行貸款所需的評(píng)估、審核程序相比，簡(jiǎn)單易行。信托融資是以資產(chǎn)為信用，這種信用基礎(chǔ)表現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上，不計(jì)入負(fù)債類(lèi)會(huì)計(jì)科目，但收益計(jì)入損益類(lèi)科目的收入，這就是說(shuō)信托融資不改變企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，但會(huì)優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，這也有利于企業(yè)再融資的實(shí)現(xiàn)。

加強(qiáng)銀行和企業(yè)之間的合作。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)注意發(fā)展與銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系，努力實(shí)現(xiàn)銀行與企業(yè)間的合作，合作形式可以是參股、簽訂合作協(xié)議、共同開(kāi)發(fā)新的投資項(xiàng)目等，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，為企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)時(shí)融通資金提供便利。

本文從并購(gòu)融資方式入手，結(jié)合已有研究與相關(guān)案例，主要討論了不同融資方式存在的利弊，并針對(duì)我國(guó)目前主要的企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制方法進(jìn)行了相應(yīng)的探討，以期對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)有一定的參考價(jià)值。

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