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低成本融資方式范文第1篇

1、規(guī)模適當(dāng)原則。合理確定融資規(guī)模避免因融資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，又防止融資過多，造成資金閑置。

2、融通及時(shí)原則。合理安排資金的融通時(shí)間，避免過早融通資金形成的資金投放前的閑置，防止取得資金的時(shí)間滯后，錯(cuò)過資金投放的最佳時(shí)間。

3、來源合理原則。不同來源的資金，對(duì)企業(yè)的收益和成本有不同影響，因此，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究資金來源渠道和資金市場(chǎng)，合理選擇資金來源。

4、方式經(jīng)濟(jì)原則。對(duì)各種融資方式進(jìn)行分析、對(duì)比，選擇經(jīng)濟(jì)、可行的融資方式。與融資方式相聯(lián)系的問題是資金結(jié)構(gòu)問題，企業(yè)應(yīng)確定合理的資金結(jié)構(gòu)，以便降低成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

低成本融資方式范文第2篇

摘要：本主旨在研究融資結(jié)構(gòu)的選擇，探索融資方式和融資渠道之間的最佳組合，提出適合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的融資結(jié)構(gòu)，以期幫助企業(yè)選擇合理的融資結(jié)構(gòu)、制定正確的融資策略。

關(guān)鍵詞：融資；融資方式；融資結(jié)構(gòu)；資金成本

一、融資的定義和作用

融資，指資金的融通。融資的目的在于解決借貸雙方對(duì)資金的供給與需求，對(duì)企業(yè)而言，就是要解決資金的來源問題。同時(shí)，融資在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中也發(fā)揮著重要的作用。（一）通過融資，動(dòng)員、積累和分配社會(huì)資金。（二）通過融資，促進(jìn)社會(huì)資金的合理流動(dòng)，提高資金的使用效率，發(fā)揮資金的最大效益。（三）通過融資，促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流。（四）通過融資，促進(jìn)企業(yè)設(shè)備更新。（五）通過融資，提高企業(yè)競爭能力。

二、融資渠道的分類及主要融資方式的優(yōu)勢(shì)和缺陷

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)融資總額在各種融資渠道間的分配比例，主要涉及兩方面的內(nèi)容：一是融資渠道的選擇；二是種融資渠道的組合。就當(dāng)前的實(shí)際情況而言，企業(yè)常用的融資方式有發(fā)行股票（普通股）、債券以及短期融資券，銀行貸款和商業(yè)信用。

資金成本的高低是衡量一種融資方式優(yōu)劣的重要標(biāo)準(zhǔn)。資金成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資過程中發(fā)生的費(fèi)用和用資過程中支付的報(bào)酬。

股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。利用這種方式融資，企業(yè)沒有固定的利息負(fù)擔(dān)；沒有固定到期日，無需償還；風(fēng)險(xiǎn)較小并能增強(qiáng)公司信譽(yù)。但缺點(diǎn)是資金成本較高；在增發(fā)新股時(shí)，還會(huì)降低原有股東對(duì)公司的控制，甚至導(dǎo)致股價(jià)下跌。普通股成本Kc=d1/p0（1-fc）+g，式中Kc代表普通股成本，d1代表第一年每股支付股利，p0代表股價(jià)，fc代表普通股籌資費(fèi)用率，g代表股利增長率。

債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息、到期償還本金的一種有價(jià)證券。債券成本Kb=Ib（1-T）/B（1-fb），式中Kb代表債券成本，Ib代表債券每年的實(shí)際利息，T代表企業(yè)所得稅稅率，B代表債券發(fā)行總額，fb代表債券籌資費(fèi)用率。發(fā)行債券的優(yōu)點(diǎn)主要在于：資金成本較低，與股票相比，債券發(fā)行成本較少，而且利息于稅前支付，可以降低納稅所得額；保障股東的控制權(quán)，由于債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)的管理決策，故不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。但債券融資的缺點(diǎn)在于：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，必須按期還本付息；限制條件多，融資量受國家相關(guān)規(guī)定的限制。

銀行貸款是目前我國企業(yè)最主要的融資方式，其成本K1=I1（1-T），式中K1代表長期借款成本，I1代表長期借款利率，T代表企業(yè)所得稅稅率。銀行長期借款的優(yōu)點(diǎn)在于：借款融資較快；借款成本較低，甚至低于債券成本；借款彈性較大，可根據(jù)情況變化與銀行協(xié)商，變更借款數(shù)量及條件；發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。缺點(diǎn)主要有：風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件較多；融資數(shù)量有限。

以上三種融資方式是企業(yè)主要的長期融資方式，而商業(yè)信用和短期融資券是常見的短期融資方式（包括銀行短期貸款）。

商業(yè)信用是指商品的交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。其優(yōu)點(diǎn)在于：使用方便，限制很少。缺點(diǎn)就是融資時(shí)間較短。

短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)。其優(yōu)點(diǎn)在于：融資成本低，其利率低于銀行同期貨款利率；融資數(shù)額比較大，還有利于提高企業(yè)的信譽(yù)。缺點(diǎn)在于：風(fēng)險(xiǎn)比較大，必須到期歸還；彈性比較??；發(fā)行條件苛刻。

總而言之，不論是長期融資還是短期融資，每種方式都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，因此，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇必須根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，遵循一定的原則，確定適合于本企業(yè)生存、發(fā)展的融資方式。

三、企業(yè)融資方式的選擇原則

企業(yè)在選擇融資方式時(shí)應(yīng)力求以最小的資金成本，實(shí)現(xiàn)最大的投資收益，因此必須把握以下原則：（一）量力而行的原則，企業(yè)在融資過程中，必須考慮企業(yè)的實(shí)際需求，融資過多不僅會(huì)造成浪費(fèi)，還會(huì)增加成本和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；而融資過少又會(huì)影響正常業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此企業(yè)首先要考慮的就是全面衡量企業(yè)未來得收益和償還能力，以“投”定“籌”，量力而行；（二）成本原則，企業(yè)融資成本是企業(yè)融資效益的決定性因素，是選擇和確定融資方式的重要標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)融資時(shí)，融資成本必須是可以承受的，而且應(yīng)盡可能使之最小；（三）用途原則：企業(yè)籌措的資金有著不同用途，在融資時(shí)應(yīng)根據(jù)不同的用途正確選擇長期融資方式還是短期融資方式，或者二者的結(jié)合；（四）控制權(quán)原則，企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)的喪失，常常會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的獨(dú)立性，引起企業(yè)利潤外流，對(duì)企業(yè)近期和長期效益都有較大影響。所以在融資過程中必須把企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)的喪失程度和相應(yīng)的收益綜合起來考慮；（五）風(fēng)險(xiǎn)原則：企業(yè)融資必須權(quán)衡融資渠道、融資風(fēng)險(xiǎn)的大小。

四、融資方式的比較和選擇

明確了融資的一般原則，在選擇融資方式之前，還必須對(duì)各種融資方式有一個(gè)比較，從而明確各種方式的優(yōu)劣，為選擇提供依據(jù)。

（一）融資方式的一般性比較

1.融資成本的高低。在一般情況下，各種融資方式資金成本從低到高的順序是：短期融資券、銀行貸款、債券、普通股。對(duì)于商業(yè)信用，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)使用商業(yè)信用，則基本沒有資金成本；如放棄現(xiàn)金折扣，那么資金成本就很高。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，通?？梢詮钠髽I(yè)的違約是否會(huì)導(dǎo)致一定的法律后果，是否會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)這兩點(diǎn)表現(xiàn)出來。

3.機(jī)動(dòng)性大小，指企業(yè)在需要資金時(shí)能否及時(shí)獲得，在不需要資金時(shí)能否及時(shí)還款，提前還款是否會(huì)受損失等。

4.融資方便程度，它一方面是指企業(yè)有無融資自，以及自的大小，另一方面指借款人是否愿提供資金，以及相關(guān)條件是否苛刻，手續(xù)是否繁瑣。

（二）融資方式的選擇

對(duì)各種方式有了明確比較之后，企業(yè)便可根據(jù)自身的情況做出選擇，而自身因素方面，主要應(yīng)考慮企業(yè)資信、規(guī)模、行業(yè)和成長性。

1.企業(yè)資信。企業(yè)資信的高低是企業(yè)能否利用各種融資方式的關(guān)鍵。資信高的企業(yè)能根據(jù)自身需要，自如地選擇各種融資渠道；資信低的企業(yè)不僅融資方式選擇的空間狹小，在能夠得到的融資方式上也受到較為苛刻的限制。

2.企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模決定企業(yè)的融資方式，大企業(yè)實(shí)力雄厚，不僅可獲得銀行的巨額貸款，還可以通過發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式獲得資金；小企業(yè)一般不具備上市資格，大多只能利用銀行貸款和商業(yè)信用等融資方式。

3.企業(yè)所屬行業(yè)。每個(gè)行業(yè)有自己的特點(diǎn)，這種獨(dú)特之處便決定其對(duì)不同的融資方式選擇。生產(chǎn)型企業(yè)固定資產(chǎn)所占比重較大，主要選擇長期融資方式；商業(yè)型企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大，主要選擇短期融資方式。

4.企業(yè)的成長性，即企業(yè)所處的發(fā)展階段。剛組建成的企業(yè)主要依靠政府撥款或自籌資金；處于發(fā)展階段的企業(yè)，自身己有一定的資產(chǎn)作保證，融資方式的選擇空間較廣，可利用各種組合方式融資；對(duì)于“夕陽”企業(yè)應(yīng)主要應(yīng)采取短期融資方式，以利于企業(yè)另謀發(fā)展或退出該行業(yè)。

總的說來，根據(jù)企業(yè)的自身?xiàng)l件，結(jié)合各種融資方式的比較，遵循融資方式選擇一般性原則便可確定適合本企業(yè)生存發(fā)展的融資方式。

五、最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)選擇

在己確定融資方式的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)根據(jù)融資需要，將融資額在各種來源渠道間進(jìn)行合理分配，這就要求對(duì)各種融資方式對(duì)應(yīng)的融資量進(jìn)行充分研究，以期達(dá)到融資結(jié)構(gòu)的最佳組合，從而完成企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇。

確定融資結(jié)構(gòu)的最佳組合可以采用定性和定量兩種分析方法。由于定量分析法的可操作性和規(guī)律性較強(qiáng)，本文將主要就后者展開討論。但應(yīng)注意：實(shí)際運(yùn)用中需將兩種方法有機(jī)結(jié)合，配套使用。

（一）比率分析法

即根據(jù)一種或幾種不同種類的財(cái)務(wù)比率來分析企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是否合理，從而選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y組合方式。常見的比率分析法有：營運(yùn)比率、盈利性比率、負(fù)債比率和流動(dòng)性比率分析。

1.營運(yùn)比率。企業(yè)從事經(jīng)營活動(dòng)時(shí)，必須擁有一定的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，營運(yùn)比率反映的是企業(yè)運(yùn)用這些資產(chǎn)的效率。企業(yè)可以借助營運(yùn)比率合理安排長期、中期和短期融資的組合，使還債期與收益期相配合。其常用比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

（1）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額×100%

如果存貨周轉(zhuǎn)率過低，則表明企業(yè)：一，存貨不適量，若存貨積壓，則企業(yè)就應(yīng)減少短期融資比重；若存貨不足，則企業(yè)應(yīng)快速組織融資，否則會(huì)喪失銷貨機(jī)會(huì)甚至影響業(yè)務(wù)的正常開展；二，存貨控制效率低下，影響了資金周轉(zhuǎn)，降低了企業(yè)的獲利能力。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售凈額/應(yīng)收賬款平均余額×100%

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低，表明企業(yè)信用管理制度不夠健全，出現(xiàn)呆帳、壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較大。企業(yè)應(yīng)盡量避免使用短期融資方式而較多地采用長期融資方式。

（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均余額×100%

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)銷售能力的強(qiáng)弱和資產(chǎn)使用的效率，一般情況下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，負(fù)債率可適當(dāng)提高，可采用不涉及企業(yè)控制權(quán)的融資方式，如銀行貸款、發(fā)行債券。

2.盈利性比率，包括銷售毛利率、凈利潤率、資產(chǎn)報(bào)酬率。

（4）銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%

（5）凈利潤率=凈利潤/銷售收入×100%

（6）資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤/資產(chǎn)總額×100%

一般說來，當(dāng)盈利性比率較低時(shí)，應(yīng)少發(fā)債券，避免短期融資。

3.負(fù)債比率，包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)。

（7）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%

（8）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%

企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般應(yīng)低于50%，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)資信越低。在此情況下，企業(yè)經(jīng)營虧損、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就較大，就應(yīng)通過增發(fā)股票來融資。若資產(chǎn)負(fù)債率過低，則企業(yè)資產(chǎn)所有者的凈收益將受到影響，就應(yīng)適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率。

（9）已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息支出

此指標(biāo)衡量企業(yè)用息稅前利潤來支付利息的能力，用來判斷企業(yè)對(duì)外舉債是否適當(dāng)，如果該比率過低，則企業(yè)應(yīng)減少負(fù)債融資，增加股票發(fā)行。

4.流動(dòng)性比率。該比率反映企業(yè)償付短期債務(wù)的能力，是企業(yè)籌措短期資金時(shí)應(yīng)考慮的重要比率，主要包括：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。

（10）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%

（11）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%

如果以上兩個(gè)比率過低，則表示企業(yè)短期負(fù)債過多或資產(chǎn)流動(dòng)性很差，應(yīng)當(dāng)增加股票融資的比重。

（二）綜合融資成本率比較法

這種方法是通過對(duì)企業(yè)各種可能的融資組合方案的綜合資金成本率進(jìn)行比較，從中選出成本最低的方案。企業(yè)的綜合資金成本率是各種融資渠道的加權(quán)平均資金成本率，它取決于各個(gè)渠道資金來源占融資總額的比重和各個(gè)融資渠道的資金成本率兩大因素。下面將分三種情況進(jìn)行討論。

各種融資渠道的成本率已定，而各渠道的融資比例未定的優(yōu)選組合。

例如：某企業(yè)需融資100萬長期資金，根據(jù)融資方式選擇的方法、原則，決定從銀行貸款、發(fā)行債券和發(fā)行普通股三種方式進(jìn)行籌集，其資金成本率已測(cè)定，有如下四個(gè)可選方案供選擇：

根據(jù)上表便可計(jì)算四個(gè)方案的綜合資金成本率：

第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%

第二組方案：40%×6%+40%×8%+20%×9%=7.4%

第三組方案：30%×6%+40%×8%+30%×9%=7.7%

第四組方案：20%×6%+30%×8%+50%×9%=8.1%

根據(jù)計(jì)算結(jié)果應(yīng)選擇第一種方案。

2.各種融資渠道的資金比例已定，而資金成本率未定的優(yōu)選組合。

計(jì)算四個(gè)方案的綜合資金成本率：

第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%

第二組方案：50%×6.8%+30%×7%+20%×8%=7.1%

第三組方案：50%×7%+30%×7.6%+20%×8.8%=7.54%

第四組方案：50%×7.2%+30%×8%+20%×9.5%=7.9%

通過比較，可選擇第二組方案。

3.各種渠道的融資比例及各渠道的資金成本率均未定的優(yōu)選組合，一般在企業(yè)追加融資時(shí)使用。

例如：某股份有限公司于2004年初已籌集資金1800萬元，其資本結(jié)構(gòu)如下表，普通股每股面額200元，今年期望股息為20元，預(yù)計(jì)以后每年股息增加5%，企業(yè)所得稅率33%，假設(shè)發(fā)行證券無籌集費(fèi)用。

根據(jù)表中數(shù)據(jù)及有關(guān)公式，可得：

債券成本率=750×85%×（1-33%）/750×（1-0）=5695%

普通股成本率=20/200×100%+5%=15%

綜合資金成本率：750/1800×100%×5695%+250/1800×100%×6%+800/1800×100%×15%=983%若該公司預(yù)計(jì)增資200萬，有兩個(gè)方案選擇：

（1）發(fā)行長期債券200萬元年利率為9.5%；普通股股息增加到25元，以后每年還可以增加5%，由于風(fēng)險(xiǎn)增加，普通股市價(jià)跌到每股175元.

（2）發(fā)行長期債券100萬元年利率為9.5%，另發(fā)行普通股100萬元，普通股息增加到25元，以后每年再增加5%，由于企業(yè)信譽(yù)提高，普通股市價(jià)將上升到每股250元。

分別計(jì)算兩個(gè)方案的綜合資金成本率

①第一方案：年初長期債券比重750/（1800+200）×100%=375%

銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=12.5%

普通股比重800/2000×100%=40%

增發(fā)債券比重200/2000×100%=10%

增發(fā)債券成本率200×95%×（1-33%）/200×（1-0）×100%=6365%

普通股成本率25/175×100%+5%=19286%

綜合資金成本率：375%×5695%+10%×6365%+125%×6%+40%×19286%=112365%

②第二方案：年初債券比重750/（1800+200）×100%=375%

增發(fā)債券比重100/（1800+200）×100%=5%

普通股比重（100+800）/（1800+200）×100%=45%

銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=125%

綜合資金成本率：375%×5685%+55×6365%+125%×6%+45%×15%=9952%

通過比較，應(yīng)采用第二種方案。因?yàn)椴捎玫谝环N方案進(jìn)增加債券資金固然可降低成本，但卻引起普通股市價(jià)下跌，成本升高，而普通股比重較大，因而綜合資金成本率上升。而第二種方案一方面增加了債券比重，又使普通股成本率下降（市價(jià)上升），因而綜合成本率下降。

六、結(jié)論

企業(yè)從自身實(shí)際出發(fā)，在定性評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)之上，選擇適當(dāng)?shù)亩糠治龇椒?，通過融資方式的合理選擇和融資方式組合的科學(xué)安排，使企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳，從而制定出科學(xué)有效的融資策略，發(fā)揮出所融資金的最大效力，為企業(yè)的長足發(fā)展奠定基礎(chǔ)。（作者單位：西南交通大學(xué)希望學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]馮梅、羅華偉、徐強(qiáng)，上市公司股權(quán)融資偏好探討，財(cái)會(huì)通訊2009（03）

低成本融資方式范文第3篇

[關(guān)鍵詞] 施工企業(yè)，融資戰(zhàn)略，風(fēng)險(xiǎn)防范;措施

[中圖分類號(hào)] F230 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

一、正確的融資戰(zhàn)略作用

（一）融資戰(zhàn)略可有效地支持企業(yè)投資戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)

企業(yè)要實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，首先離不開資本的投入。而要取得投資戰(zhàn)略所需要的資本就需要融資。融資規(guī)模、融資時(shí)機(jī)、融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)等都直接影響和決定著投資戰(zhàn)略的實(shí)施及效果。

（二）融資戰(zhàn)略選擇可直接影響企業(yè)的獲利能力

融資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)獲利能力的影響可體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，融資戰(zhàn)略通過融資成本的降低可直接減少資本支出增加企業(yè)價(jià)值，也可間接通過投資決策時(shí)折現(xiàn)率等的改變提高企業(yè)盈利水平;第二，融資戰(zhàn)略可通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化降低成本、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、完善管理，促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提高;第三，融資戰(zhàn)略還可通過融資方式、分配方式等的變化向市場(chǎng)傳遞利好消息，提升企業(yè)的價(jià)值。

（三）融資戰(zhàn)略還會(huì)影響企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

融資戰(zhàn)略通過對(duì)融資方式、融資結(jié)構(gòu)等的選擇直接影響著企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資戰(zhàn)略選擇可反映管理者的經(jīng)營理念及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好和態(tài)度，如何利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營與資本經(jīng)營，與融資戰(zhàn)略迭擇緊密相關(guān)。企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，充分利用融資戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，為企業(yè)創(chuàng)造更多價(jià)值。

二、施工企業(yè)目前面臨的財(cái)務(wù)困境

一是房地產(chǎn)市場(chǎng)競爭激烈，往往出現(xiàn)低價(jià)中標(biāo)，使企業(yè)利潤下降，直接造成企業(yè)資金流來源受到影響。根據(jù)公開資料顯示施工企業(yè)的平均利潤率已降到10%左右，甚至更低。

二是工程項(xiàng)目在招投過程中對(duì)分包方資金能力要求名目繁多，如投標(biāo)保證金、履約保證金、質(zhì)量保證金、農(nóng)民工工資保證金、預(yù)付款保證金等。

三是項(xiàng)目承接后，上下游合同都存在明確要求施工企業(yè)墊資且金額比例加大，目前許多項(xiàng)目（包括國內(nèi)大型集團(tuán)）沒有預(yù)付款條款，有的甚至屬于全墊資項(xiàng)目，使企業(yè)靠自有資金完成項(xiàng)目難度加大，必須通過融資來解決資金流的問題。

四是施工企業(yè)在施工過程中由于各種不確定因素，施工企業(yè)收入得不到業(yè)主及時(shí)的確認(rèn)，導(dǎo)致工程進(jìn)度款或變更簽證款往往不能及時(shí)到位。

五是各種剛性的資金支出如社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)、稅金及農(nóng)民工工資，使企業(yè)現(xiàn)金捉襟見肘，必須依靠融資。

六是另外企業(yè)自身盈利能力低，綜合管理水平不高，開源節(jié)流不明顯，也是造成企業(yè)資金流來源不足的重要原因。

七是因業(yè)主資金情況不佳，導(dǎo)致發(fā)包方用房產(chǎn)車輛抵賬（非現(xiàn)金的形式）支付工程款，導(dǎo)致施工企業(yè)大量出現(xiàn)資金流入減少的風(fēng)險(xiǎn)。

八是由于國家監(jiān)管，依靠權(quán)益資金融資包括上市，變得時(shí)分艱難。

三、融資戰(zhàn)略選擇原則

（一）融資低成本原則

企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素，對(duì)于企業(yè)選擇哪種融資方式有著重要意義。由于融資成本的計(jì)算涉及很多因素，具體運(yùn)用時(shí)有一定的難度。一般情況下，按照融資來源劃分各種主要融資方式的融資成本高低，根據(jù)企業(yè)融資的需要及條件選擇低成本的融資方式。

（二）融資規(guī)模適度原則

確定企業(yè)的融資規(guī)模在企業(yè)融資過程中非常重要?；I資過多，可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本，或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而如果企業(yè)籌資不足，又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及投資業(yè)務(wù)的開展。因此，企業(yè)在選擇融資戰(zhàn)略時(shí)，要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

（三）融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化原則

企業(yè)融資時(shí)，資本結(jié)構(gòu)決策應(yīng)體現(xiàn)理財(cái)?shù)慕K極目標(biāo)，即追求企業(yè)價(jià)值最大化。在假定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下，企業(yè)價(jià)值可根據(jù)未來若干期限預(yù)期收益的現(xiàn)值來確定。雖然企業(yè)預(yù)期收益受多種因素制約，折現(xiàn)率也會(huì)因企業(yè)所承受的各種風(fēng)險(xiǎn)水平不同而變化，但從籌資環(huán)節(jié)看，如果資本結(jié)構(gòu)安排合理，不僅能直接提高籌資效益，而且對(duì)折現(xiàn)率的高低也會(huì)起到一定的調(diào)節(jié)作用，因?yàn)檎郜F(xiàn)率是在充分考慮企業(yè)加權(quán)資本成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)水平的基礎(chǔ)上確定的。

（四）融資時(shí)機(jī)最佳原則

所謂融資時(shí)機(jī)是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時(shí)機(jī)。企業(yè)選擇融資時(shí)機(jī)的過程，就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程。從企業(yè)內(nèi)部來講，過早融資會(huì)造成資金閑置，而如果過晚融資又會(huì)造成投資機(jī)會(huì)的喪失。從企業(yè)外部來講，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)瞬息萬變，這些變化又將直接影響中小企業(yè)融資的難度和成本。因此，企業(yè)若能抓住企業(yè)內(nèi)外部變化提供的有利時(shí)機(jī)進(jìn)行融資，會(huì)使企業(yè)比較容易地獲得資金成本較低的資金。

（五）融資風(fēng)險(xiǎn)可控原則

融資風(fēng)險(xiǎn)是指籌資活動(dòng)中由于籌資戰(zhàn)略規(guī)劃而引起的收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)要受經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響，具體涉及信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等各種類型的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇必須遵循風(fēng)險(xiǎn)的可控性原則，一方面加強(qiáng)融資目標(biāo)、融資過程的控制;另一方面搞好融資危機(jī)管理，即搞好融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、預(yù)警和應(yīng)對(duì)。

低成本融資方式范文第4篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)財(cái)務(wù) 融資風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避措施

企業(yè)內(nèi)部都存在著不同程度的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)，為了更好的面對(duì)和解決風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，企業(yè)在融資的過程中，就要對(duì)企業(yè)的預(yù)期收益進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估。融資風(fēng)險(xiǎn)將威脅到企業(yè)正常的運(yùn)營發(fā)展，抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力關(guān)乎著企業(yè)最終的經(jīng)濟(jì)效益情況。在規(guī)避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的問題上，管理者一定要采取有效的措施，將宏觀環(huán)境的經(jīng)濟(jì)變化、資金流動(dòng)的狀況和融資結(jié)構(gòu)等因素都進(jìn)行綜合的考慮，進(jìn)而制定相應(yīng)的措施規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)融資存在風(fēng)險(xiǎn)的原因

（一）企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性差

資金的穩(wěn)定能夠幫助企業(yè)維持正常的經(jīng)營運(yùn)作，能夠?yàn)槠髽I(yè)的平穩(wěn)發(fā)展提供有力的支持和保障。資產(chǎn)的流動(dòng)能力和變現(xiàn)能力決定了企業(yè)的購買能力，與企業(yè)的成長息息相關(guān)，如果企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性過差，就會(huì)容易發(fā)生運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，在遇到經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重動(dòng)蕩的時(shí)候，企業(yè)很可能會(huì)因?yàn)闆]有足夠的資金支持而破產(chǎn)倒閉。所以，在企業(yè)的財(cái)務(wù)內(nèi)部管理上，一定要對(duì)現(xiàn)金管理和應(yīng)收賬目管理采取科學(xué)的控制手段，保證企業(yè)支付能力不受到威脅。

（二）不合理的融資決策

企業(yè)的融資決策的內(nèi)容一般包括幾個(gè)方面，即融資方式?jīng)Q策、融資規(guī)模決策和融資結(jié)構(gòu)決策等。企業(yè)在運(yùn)營管理中具體選擇哪種融資方式、采取哪種措施都需要企業(yè)管理者依據(jù)企業(yè)資產(chǎn)情況而定，融資的規(guī)模應(yīng)該能夠與企業(yè)資本的規(guī)模成正比，在企業(yè)資本的規(guī)模較大而融資的規(guī)模較小時(shí)，就很容易錯(cuò)失企業(yè)盈利的機(jī)會(huì)。在資本規(guī)模較小的情況下，企業(yè)內(nèi)部不能很好的對(duì)資金進(jìn)行合理配置，就會(huì)加大企業(yè)運(yùn)營的資金成本，致使企業(yè)出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)。

融資的方式有很多種，不同的方式雖然有自身的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)又在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上體現(xiàn)出不同的缺點(diǎn)，企業(yè)需要根據(jù)自身發(fā)展的真實(shí)情況選擇最為適宜的融資方式，才能保證企業(yè)資金的安全性。企業(yè)管理者要善于預(yù)測(cè)和發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在事前做好應(yīng)對(duì)和防護(hù)工作，才能更好的避免威脅出現(xiàn)。管理者要對(duì)各種融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)有清楚的了解和掌握，才能在市場(chǎng)運(yùn)營中最準(zhǔn)確、最快速的找到融資方式解決企業(yè)發(fā)展難題。具體的融資方式包括以下幾種：

股權(quán)融資。優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)資本穩(wěn)定的基礎(chǔ)；是企業(yè)良好信譽(yù)的基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。缺點(diǎn)是相對(duì)于債務(wù)融資來說資本成本的負(fù)擔(dān)較重；容易造成企業(yè)控制權(quán)力分散；披露成本和信息溝通成本較大。

直接融資。優(yōu)點(diǎn)是生產(chǎn)能力形成速度快；容易進(jìn)行信息溝通；融資費(fèi)用低，融資手續(xù)簡單。缺點(diǎn)是相對(duì)于股票融資來說資本成本過高；不利于產(chǎn)權(quán)交易；企業(yè)財(cái)務(wù)管理的控制權(quán)力過于集中，不利于企業(yè)管理。

普通股融資。優(yōu)點(diǎn)是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，能夠有效的分散企業(yè)控制權(quán)力，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營、自我管理；沒有固定的股息負(fù)擔(dān)；提升企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)；促進(jìn)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和流通。缺點(diǎn)是融資費(fèi)用過高，手續(xù)復(fù)雜；生產(chǎn)能力形成速度慢；企業(yè)控制權(quán)力容易被經(jīng)理人掌握。

留存收益。優(yōu)點(diǎn)是不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用；能夠維持企業(yè)的控制權(quán)分布情況。缺點(diǎn)是融資的數(shù)額受到限制。

債務(wù)融資。優(yōu)點(diǎn)是融資速度較快，彈性較大；能夠穩(wěn)定企業(yè)控制權(quán)；實(shí)現(xiàn)信息溝通低成本。缺點(diǎn)是不能形成穩(wěn)定的資金基礎(chǔ)；企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；融資的數(shù)額受到限制。

融資租賃。優(yōu)點(diǎn)是在企業(yè)缺乏資金的情況下，可以更加迅速的融資到所需資金；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較??；受到的限制較少；能夠延長融資資金。缺點(diǎn)是資本成本過高。

債券融資。優(yōu)點(diǎn)是一次性融資數(shù)額巨大；能夠提升企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)；受到的限制較少。缺點(diǎn)是加強(qiáng)資本成本的負(fù)擔(dān)；資本成本較高。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的措施

（一）構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)控制框架

企業(yè)構(gòu)建科學(xué)合理的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)控制框架，要涵蓋內(nèi)部財(cái)務(wù)管理環(huán)境、目標(biāo)設(shè)定、控制活動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、信息溝通等多個(gè)方面，其中對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的監(jiān)控是整個(gè)框架的基礎(chǔ)，需要企業(yè)管理者深挖企業(yè)核心價(jià)值觀念、人文管理等多方面內(nèi)容，同時(shí)針對(duì)管理策略和人員配置進(jìn)行優(yōu)化評(píng)估，才能徹底發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)，再采取相應(yīng)的解決措施盡早規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）確定企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)需要根據(jù)自身實(shí)際情況對(duì)長期負(fù)債與短期負(fù)債進(jìn)行合理的配置，將投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，管理者要將負(fù)債規(guī)?？刂圃诤侠淼姆秶畠?nèi)，才能保證資金的流動(dòng)性和可償性。企業(yè)要依據(jù)現(xiàn)金流的情況做出及時(shí)的調(diào)整，要將融資彈性進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督。

（三）選擇正確的融資方式

選擇合理的融資方式和融資結(jié)構(gòu)是保證企業(yè)能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，企業(yè)在選擇融資機(jī)構(gòu)的時(shí)候應(yīng)該注意資金結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，要對(duì)資金的期限、來源有嚴(yán)格的規(guī)劃和控制，要考慮不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)，選擇最適宜的融資渠道才能保證企業(yè)正常平穩(wěn)的發(fā)展。不同的融資方式會(huì)給企業(yè)帶來不同的效益，管理者一定要在資金回報(bào)率、資金流傳次數(shù)和信用風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行多方面的考慮，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)之后再進(jìn)行選擇。

三、結(jié)束語

綜上所述，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛的時(shí)代，企業(yè)財(cái)務(wù)在進(jìn)行融資活動(dòng)時(shí)要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和管理，選擇適合企業(yè)的融資方式才能保證資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，才能保證企業(yè)正常平穩(wěn)的發(fā)展。為了能夠更好的降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，企業(yè)財(cái)務(wù)部門要在制定融資風(fēng)險(xiǎn)框架的同時(shí)，設(shè)計(jì)最為合理的融資結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化的運(yùn)營目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]王幫忠.淺談中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避措施[J].科技致富向?qū)В?012

低成本融資方式范文第5篇

【摘要】為了提高我國企業(yè)的經(jīng)營管理效率，對(duì)我國企業(yè)融資方式的選擇問題進(jìn)行研究，并針對(duì)我國企業(yè)融資決策中存在的主要問題進(jìn)行探討，尋求相應(yīng)的解決措施便具有了重要的現(xiàn)實(shí)意義。依據(jù)MM定理，在完美的資本市場(chǎng)上，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造取決于其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，完全不受其所需資本的融資方式的影響。然而，在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)條件下，企業(yè)的融資決策對(duì)其投資決策具有重要的影響關(guān)系。大量實(shí)證研究表明，企業(yè)對(duì)融資方式的選擇及選擇不同方式進(jìn)行融資所形成的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、經(jīng)營效率、治理結(jié)構(gòu)以及穩(wěn)定性都有著重大而直接的影響。

【關(guān)鍵詞】內(nèi)部融資；直接融資；優(yōu)序融資

一、前言

以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，在完美的資本市場(chǎng)上，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造取決于其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。企業(yè)可以通過科學(xué)的投資決策，創(chuàng)造出理想的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量，結(jié)合合理的風(fēng)險(xiǎn)控制，從而實(shí)現(xiàn)其股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。關(guān)于企業(yè)的融資決策，在不考慮公司所得稅的條件下，公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與其投資決策無關(guān)，這意味著外部資金和內(nèi)部資金是完全可以替代的。然而，完美資本市場(chǎng)假設(shè)條件雖然有利于降低理論分析的復(fù)雜性，但也削弱了理論對(duì)現(xiàn)實(shí)的解釋能力。在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)條件下，企業(yè)的融資決策對(duì)其投資決策具有重要的影響。Fazzari，Hubbard和Petersen（1988）①合作發(fā)表了“融資約束與公司投資”一文，在文中，他們用股利的支付率來度量企業(yè)所受的融資約束程度，并通過實(shí)證研究證明了企業(yè)的融資約束與其投資－現(xiàn)金流敏感性之間呈正向關(guān)系。之后，許多理財(cái)學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了大量的經(jīng)驗(yàn)證明，并得出了相似的企業(yè)投資具有融資約束②的結(jié)論。后來，大量實(shí)證研究又表明企業(yè)對(duì)融資方式的選擇及選擇不同方式進(jìn)行融資所形成的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、經(jīng)營效率、治理結(jié)構(gòu)以及企業(yè)的穩(wěn)定性都有著重大而直接的影響，而且，不同的融資方式選擇與組合所體現(xiàn)的融資效率的差異是可以比較的③。既然選擇不同的融資方式具有效率上的差異，為了提高企業(yè)的經(jīng)營效率，對(duì)我國企業(yè)融資方式的選擇問題進(jìn)行研究就具有了重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國企業(yè)融資方式選擇的現(xiàn)狀及原因分析

目前，我國企業(yè)的融資方式主要可分為兩大類，即外部籌資方式和內(nèi)部籌資方式。所謂內(nèi)部籌資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源，籌措生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，主要有企業(yè)的折舊和留存盈余；它的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在可以降低信息不對(duì)稱的影響，節(jié)省交易費(fèi)用，可以避免同外部投資者的交涉及簽署相應(yīng)的條款。所謂外部籌資，是指從企業(yè)本身以外的對(duì)象籌集資金，其中相當(dāng)一部分是通過金融市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)的④。我國企業(yè)外部融資的主要方式有兩種：一是債務(wù)融資，即通過銀行或者通過發(fā)行企業(yè)債券從投資者那里籌集資金；二是發(fā)行股票進(jìn)行融資。其中，債務(wù)融資還可以分為間接債務(wù)融資和直接債務(wù)融資。間接債務(wù)融資是指通過銀行進(jìn)行貸款融資；而直接債務(wù)融資一般是指通過證券市場(chǎng)發(fā)行債券來進(jìn)行融資。外部籌資中的直接債務(wù)融資與發(fā)行股票融資又統(tǒng)稱為直接融資。外部融資既是企業(yè)融資的一種途徑，也是公司所有者向外轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的一種途徑。

可見，隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化，特別是我國資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展，各種直接融資工具的不斷發(fā)展和完善，使得我國企業(yè)的融資方式日益多元化。多元化的融資方式為企業(yè)自主融資提供了條件。然而，在我國目前的金融監(jiān)管、信息傳遞效率、市場(chǎng)競爭結(jié)構(gòu)、社會(huì)大眾的成熟度等客觀環(huán)境因素的影響下，我國企業(yè)對(duì)不同融資方式的選擇和組合方面存在一定的低效率問題，主要表現(xiàn)在以下方面：

（一）在對(duì)內(nèi)部融資方式和外部融資方式的選擇上，我國企業(yè)比較依賴內(nèi)部融資，但是缺乏對(duì)資本成本的正確理解，普遍存在過度投資的偏好

在我國，自1993年稅收體制改革以來，我國國有企業(yè)很長時(shí)間都沒有向國家股東進(jìn)行過紅利分配⑤。國企將大量的利潤予以留存，國有企業(yè)即使已成為上市公司也大多選擇不支付或少支付現(xiàn)金股利而將大量現(xiàn)金予以留存。這主要是由于：一方面，我國現(xiàn)階段資本市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于企業(yè)的需求，出于減輕外部融資約束的考慮，企業(yè)傾向于不支付或少支付現(xiàn)金股利。同時(shí)，由于企業(yè)的市場(chǎng)主體地位尚不穩(wěn)固，對(duì)外部的融資規(guī)模和融資渠道還沒有充分的選擇權(quán)。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來講，如果企業(yè)的內(nèi)部資金來源不足以滿足公司的發(fā)展需要，而實(shí)際上資本市場(chǎng)對(duì)他們并不開放，申請(qǐng)上市發(fā)行股票或債券進(jìn)行直接融資的難度很大，這就直接導(dǎo)致了我國企業(yè)比較依賴內(nèi)部融資方式的現(xiàn)狀。

另一方面，長期以來，我國企業(yè)對(duì)資本成本的理解往往只是基于表面的觀察。即借來的債務(wù)是有資本成本的，借款利率是資本成本的典型代表；而不分派現(xiàn)金股利形成的留存收益是自有資金，是沒有成本的。這是對(duì)資本成本概念的錯(cuò)誤理解，它造成的直接后果就是我國企業(yè)普遍存在過度投資的偏好，資產(chǎn)負(fù)債率低，資本使用效率低。

（二）在我國企業(yè)的外部融資中，直接融資尚處于初級(jí)發(fā)展階段，未來存在較大的發(fā)展空間

在我國，企業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的間接融資仍舊是企業(yè)最重要的外部融資途徑。嚴(yán)格來講，銀行貸款屬于“私募”融資方式，是企業(yè)與銀行之間經(jīng)過一對(duì)一的談判而達(dá)成的信貸協(xié)議。對(duì)于我國的企業(yè)而言，銀行貸款不僅在企業(yè)發(fā)展的歷史上發(fā)揮了極其重大的作用，即使是現(xiàn)在，銀行貸款仍是最為主要的融資方式之一。

根據(jù)有關(guān)資料顯示，在1993年至2004年，我國企業(yè)的外部融資情況為：境內(nèi)股票融資額為8983.46億元，占境內(nèi)股票、銀行貸款、企業(yè)債券三者的比重為5.21％；銀行貸款融資額為161299.98億元，占三者的比重為93.59％；企業(yè)債券融資額為2063.49億元，占三者的比重為1.20％⑥。

雖然，在我國企業(yè)可以采用通過證券市場(chǎng)直接向投資者發(fā)行證券，比如發(fā)行股票、公司債等來獲得資金的直接融資。即采用通常情況下所謂的“公募”形式⑦，面向公眾發(fā)行證券。但是，由于我國目前資本市場(chǎng)尚處于發(fā)育階段，這種直接融資方式的融資成本很高。例如：我國企業(yè)如果選擇直接融資，不僅需要達(dá)到一個(gè)上市公司的門檻，還需要在融資時(shí)支付昂貴的手續(xù)費(fèi)用等酬資成本。另外，為了獲得較高的公信度，從而便于證券的發(fā)行，還要求：1.準(zhǔn)備直接融資的企業(yè)要向社會(huì)公眾公布企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，以便讓潛在的投資者對(duì)于企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略、發(fā)展的前景有一個(gè)概括的了解。2.企業(yè)必須經(jīng)過政府有關(guān)部門的資格驗(yàn)證，確認(rèn)其可以負(fù)擔(dān)必要責(zé)任的能力等等。因此，目前，大多數(shù)企業(yè)外部融資可能更多的還是通過間接融資的途徑，對(duì)銀行貸款的依賴很大，直接融資尚不能成為我國企業(yè)融資的主要方式，我國企業(yè)外部融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。

（三）外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)成為我國企業(yè)上市融資行為的一大特征

我國企業(yè)債券的出現(xiàn)是在1984年下半年以后，1986年我國開始正式批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券，隨著金融市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展，股票和債券等直接融資方式在我國得到穩(wěn)步發(fā)展。然而，就目前情況看，我國企業(yè)選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資，外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)成為我國上市公司融資行為的一大特征。造成我國企業(yè)關(guān)于股權(quán)融資和債務(wù)融資的優(yōu)序與國外存在如此明顯差異的原因如下：一是我國企業(yè)債券的計(jì)劃管理體制約束了債券的發(fā)行。債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，債務(wù)融資工具單一，市場(chǎng)化創(chuàng)新不足，以及社會(huì)信用水平較低，債權(quán)人企業(yè)申請(qǐng)發(fā)債的審批程序比申請(qǐng)上市發(fā)行股票還要復(fù)雜、條件更加嚴(yán)格。二是市場(chǎng)基礎(chǔ)不完備，當(dāng)前股票融資非正常的低成本，使不得不還本付息的股票融資相對(duì)于既要還本又要付息的債券具有更大的吸引力。

三、關(guān)于我國企業(yè)融資方式選擇的幾點(diǎn)建議

關(guān)于我國企業(yè)融資方式的選擇問題，關(guān)鍵在于如何安排內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資和股權(quán)融資之間的關(guān)系，從而使得企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大。

（一）在股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)下，按照剩余股利原則確定企業(yè)的股利支付率，按自由現(xiàn)金流原則來確定企業(yè)內(nèi)部融資的比重

由于企業(yè)的留存盈余內(nèi)部融資事實(shí)上是企業(yè)股利政策的另外一種表述形式，因此，按照現(xiàn)代股利理論，基于股東財(cái)富最大化理財(cái)目標(biāo)的企業(yè)股利政策應(yīng)該依據(jù)剩余股利原則來制定。所謂的剩余股利原則，是指企業(yè)制定股利政策時(shí)，首先必須依據(jù)資本預(yù)算決定企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，然后按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)來安排股利政策和融資活動(dòng)。在此原則指導(dǎo)下，只有企業(yè)所有凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目均有足夠的資金支持時(shí)，企業(yè)才會(huì)發(fā)放現(xiàn)金股利。企業(yè)應(yīng)該把稅后凈利潤首先用來滿足那些收益率高于股東最低要求報(bào)酬率的投資項(xiàng)目，然后將剩余的現(xiàn)金流發(fā)放給股東。而這所謂的“剩余的現(xiàn)金流”也稱為自由現(xiàn)金流量。

詹森（Jensen）教授在研究沖突的時(shí)候，首次對(duì)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行了定義。他認(rèn)為：自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)在滿足了凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目資金需求之后剩余的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量的所謂“自由”，即體現(xiàn)為管理當(dāng)局可以在不影響企業(yè)持續(xù)增長的前提下，將這部分現(xiàn)金流量自由地分派給企業(yè)的所有投資者，既可以利息的形式支付給債權(quán)人，以滿足債權(quán)人的報(bào)酬率要求，也可以股利的形式支付給股東，保證股東財(cái)富最大化的實(shí)現(xiàn)。

因此，依據(jù)剩余股利原則與自由現(xiàn)金流量原則，為了實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)，保障股東要求報(bào)酬率的實(shí)現(xiàn)，最大程度地減少企業(yè)的沖突，防止經(jīng)理人員不經(jīng)濟(jì)地運(yùn)用現(xiàn)金流量（比如投放到凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目上）甚至是非法地挪用現(xiàn)金流量，一方面，企業(yè)必須依據(jù)資本預(yù)算決定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)來安排企業(yè)的內(nèi)部融資比重；另一方面，企業(yè)必須將自由現(xiàn)金流量完全地分派給股東。

（二）依據(jù)直接、間接融資效率的實(shí)證研究結(jié)果，積極發(fā)展我國企業(yè)的直接融資能力

在對(duì)不同國家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較時(shí)，許多學(xué)者以直接和間接融資方式所占比重的不同，將不同的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)融資模式分為兩大類：一類是市場(chǎng)導(dǎo)向型融資模式，主要以美國為代表；另一類是銀行導(dǎo)向型融資模式，主要以日本、德國為代表。根據(jù)測(cè)算，美國的融資效率平均高于日本和德國1/3。雖然美國的儲(chǔ)蓄率一直不高，但其資本市場(chǎng)直接融資發(fā)達(dá)，直接與間接金融相互競爭，資本的積累、形成、再生和重組水平很高，因而把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率較高。而日、德兩國過分倚重間接融資，這在一定程度上限制了直接融資的發(fā)展，沒有形成兩種融資方式的合理配置和組合。

在我國，由于目前資本市場(chǎng)尚處于發(fā)育階段，直接融資尚不能成為企業(yè)融資的主要方式，我國企業(yè)融資的模式是以“間接融資為主、直接融資為輔”。但是，從長遠(yuǎn)來看，為了加強(qiáng)社會(huì)盈余資金的使用效率，我國應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，通過發(fā)展直接融資，拓寬企業(yè)的融資渠道，減輕銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款壓力，增強(qiáng)融資工具的流通性。

（三）以優(yōu)序融資理論為指導(dǎo)，借助我國不斷完善的債券市場(chǎng)，積極擴(kuò)大我國企業(yè)的債券融資比重

按照優(yōu)序融資理論以及發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)國家的經(jīng)驗(yàn)，我國企業(yè)應(yīng)該更加重視企業(yè)的債券融資方式，在我國證券市場(chǎng)不斷發(fā)展完善的前提下，不斷提高債券融資的比重。

關(guān)于企業(yè)融資方式的選擇問題，梅耶斯教授的優(yōu)序融資理論在西方資本市場(chǎng)的實(shí)證中已經(jīng)得到了有效的驗(yàn)證。即在存在信息不對(duì)稱的情況下，公司按照如下的優(yōu)先次序選擇融資方式，形成自身的資本結(jié)構(gòu)：1.公司首先偏好于內(nèi)源性融資；2.由于公司股利政策具有剛性，分紅比率很少變動(dòng)，而公司投資收益具有不確定性，因而經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)公司內(nèi)源性融資無法滿足投資支出的情況，公司由此產(chǎn)生了外部融資的需求；3.在外部融資方式中，公司往往又選擇安全性較高的證券，即首先從公司債開始，其次選擇可轉(zhuǎn)債等混合型債券，最后才選擇股權(quán)性融資。可見，依賴內(nèi)部融資與債務(wù)融資已經(jīng)成為西方現(xiàn)代企業(yè)融資行為的一個(gè)基本特征。“有資料顯示，全球債券市場(chǎng)在2001年上半年共集資9240億美元，而同期通過發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換債券只籌集了1027億美元，債券市場(chǎng)融資的規(guī)模約為股市融資的9倍?！雹嗾^，公司債券是成熟證券市場(chǎng)的“寵兒”。

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