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股權(quán)激勵(lì)的主要模式范文第1篇

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì)制度；存在的問(wèn)題；改進(jìn)建議

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析

1.總體狀況分析

2005年12月31日，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》出臺(tái)，上市公司股權(quán)激勵(lì)風(fēng)起云涌。2006年9月，國(guó)資委及財(cái)政部聯(lián)合頒發(fā)了《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，標(biāo)志著國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)結(jié)束了破冰之旅。2006年可以稱(chēng)得上是我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的元年，從收集的數(shù)據(jù)來(lái)看，2006年滬深兩市共有43家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，不到上市公司總數(shù)的3%。在2007年前三個(gè)季度，很少有股權(quán)激勵(lì)方案公布，但隨著公司治理專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)的結(jié)束，以中化國(guó)際、中糧地產(chǎn)為首的部分企業(yè)率先推出股權(quán)激勵(lì)方案，打破了2007年中國(guó)股權(quán)激勵(lì)市場(chǎng)的沉默。雖然2007年只有13家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案，但是與2006年相比，股權(quán)激勵(lì)方案的質(zhì)量有了明顯的提高。2008年是五年中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司數(shù)量最多的一年，達(dá)60家，占兩市上市公司總數(shù)的3.61%。在方案具體設(shè)計(jì)上，“民營(yíng)企業(yè)、股票期權(quán)模式、定向增發(fā)方式”等特征仍然是主旋律，但是限制性股票的重受青睞也讓我們看到了市場(chǎng)變化對(duì)股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的影響。由于受全球金融危機(jī)的影響，2009年我國(guó)公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司只有18家，大多數(shù)公司基本上是處于謹(jǐn)慎觀望期。由于有利的外部環(huán)境和上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的積極性提高，2010年公布股權(quán)激勵(lì)的公司達(dá)55家，相比2009年數(shù)目顯著提高。

2.股權(quán)激勵(lì)模式分析

我國(guó)上市公司采用的激勵(lì)模式主要包括：股票期權(quán)、股票增值權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票、組合模式五種模式。對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式的基本狀況進(jìn)行分析，得到我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式分布如表1。

表1 上市公司激勵(lì)模式分析

激勵(lì)模式 數(shù)量 所占%

股票期權(quán) 143 75.66%

股票增值權(quán) 1 0.53%

限制性股票 37 19.58%

業(yè)績(jī)股票 1 0.53%

組合模式 7 3.70%

合計(jì) 189 100.00%

從表1中可以得出，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)模式主要以股票期權(quán)模式為主。五年中，有143家上市公司采用了股票期權(quán)的激勵(lì)模式，占所有公司的75.66%；單獨(dú)采用股票增值權(quán)和業(yè)績(jī)股票的激勵(lì)模式各有1家上市公司，占0.53%；有37家上市公司采用了限制性股票的激勵(lì)模式，占所有公司的19.58%；其余還有7家公司采用了以上四種模式的組合模式。

3.企業(yè)性質(zhì)分析

利用以上189家樣本公司的數(shù)據(jù)對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)性質(zhì)進(jìn)行分析，得到以下企業(yè)性質(zhì)分布表（詳見(jiàn)表2）。

表2 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃企業(yè)性質(zhì)分布表

激勵(lì)模式 企業(yè)性質(zhì)

國(guó)企 民企 外資

數(shù)量 所占% 數(shù)量 所占% 數(shù)量 所占%

合計(jì) 39 78.84% 149 20.63% 1 0.53%

從表2中可以得出，我國(guó)在2006-2010年提出股權(quán)方案的189家上市公司中149家（占78.84%）為民營(yíng)企業(yè)，39家（占20.63%）為國(guó)企，五年中僅有1家外企提出股權(quán)激勵(lì)方案，采用的是股票期權(quán)的激勵(lì)模式，民營(yíng)企業(yè)所占的比例為國(guó)企的3.82倍。

4.股票來(lái)源分析

利用以上189家樣本公司的數(shù)據(jù)對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源進(jìn)行分析，得到以下股票來(lái)源分布表（詳見(jiàn)表3）。

表3 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃股票來(lái)源分布表

激勵(lì)模式 股票來(lái)源

大股東轉(zhuǎn)讓 定向增發(fā) 回購(gòu) 原非流通股 定向增發(fā)或回購(gòu)

數(shù)量 所占% 數(shù)量 所占% 數(shù)量 所占% 數(shù)量 所占% 數(shù)量 所占%

合計(jì) 7 3.7% 164 86.77% 10 5.3% 1 0.53% 7 3.7%

由表3結(jié)合原始樣本數(shù)據(jù)分析可知，2006-2010年我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源主要有大股東轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)、回購(gòu)等形式，采用定向增發(fā)的公司有164家（占86.77%），采用回購(gòu)方式的有10家（占5.3%），采用大股東轉(zhuǎn)讓和不確定來(lái)源的各有7（占3.70%），僅有中信證券1家公司的股權(quán)激勵(lì)股票來(lái)源為原非流通股。

5.激勵(lì)額度分析

所有公布股權(quán)激勵(lì)方案的189家企業(yè)中，排除未明確激勵(lì)額度和混合激勵(lì)額度的公司后，明確激勵(lì)額度的有177家（詳見(jiàn)表4）。

表4 上市公司股權(quán)激勵(lì)額度統(tǒng)計(jì)表

激勵(lì)額度 3%以下 3%-5% 5%-8% 8%-10%

公司數(shù)量 74 42 41 20

所占% 41.81% 23.73% 23.16% 11.30%

由表4結(jié)合原始樣本數(shù)據(jù)分析可知，有74家企業(yè)激勵(lì)額度在3%以下，占比41.81%；有42家企業(yè)激勵(lì)額度在3%-5%，占比23.73%；41家企業(yè)選擇了5%-8%這一激勵(lì)額度的中上區(qū)間，占比23.16%；剩余20家企業(yè)激勵(lì)額度在8%以上。激勵(lì)比例為10%的公司有金發(fā)科技、報(bào)喜鳥(niǎo)、德美化工、隆平高科，激勵(lì)比例最小的公司正泰電器為0.0199%，平均為4.01%。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)中存在的問(wèn)題

股權(quán)激勵(lì)的主要模式范文第2篇

股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策分享利潤(rùn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。

股權(quán)激勵(lì)也是公司股權(quán)的增值權(quán)，以某種方式授予企業(yè)的高層管理人員和技術(shù)骨干，使他們能夠分享企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的好處的一種制度安排。

股權(quán)激勵(lì)制度是企業(yè)管理制度、分配制度乃至企業(yè)文化的一次重要的制度創(chuàng)新，無(wú)論企業(yè)的形態(tài)和資本結(jié)構(gòu)如何，無(wú)論是否是上市公司，都有必要建立和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要性概括起來(lái)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一、建立企業(yè)的利益共同體

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的所有者與員工之間的利益是不完全一致的。所有者注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和投資收益，而企業(yè)的管理人員和技術(shù)人員受雇于所有者，他們更關(guān)心的是在職期間的工作業(yè)績(jī)和個(gè)人收益。二者價(jià)值取向的不同必然導(dǎo)致雙方在企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理中行為方式的不同，且往往會(huì)發(fā)生員工為個(gè)人利益而損害企業(yè)整體利益的行為。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的結(jié)果是使企業(yè)的管理者和關(guān)鍵技術(shù)人員成為企業(yè)的股東，其個(gè)人利益與公司利益趨于一致，因此有效弱化了二者之間的矛盾，從而形成企業(yè)利益的共同體。

二、業(yè)績(jī)激勵(lì)

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后企業(yè)的管理人員和技術(shù)人員成為公司股東，具有分享企業(yè)利潤(rùn)的權(quán)力。經(jīng)營(yíng)者會(huì)因?yàn)樽约汗ぷ鞯暮脡亩@得獎(jiǎng)勵(lì)或懲罰，這種預(yù)期的收益或損失具有一種導(dǎo)向作用，它會(huì)大大提高管理人員、技術(shù)人員的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性。員工成為公司股東后，能夠分享高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的高收益，有利于刺激其潛力的發(fā)揮。這就會(huì)促使經(jīng)營(yíng)者大膽進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新采用各種新技術(shù)降低成本，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

三、約束經(jīng)管者短視行為

傳統(tǒng)的激勵(lì)方式，如年度獎(jiǎng)金等，對(duì)經(jīng)理人的考核主要集中在短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無(wú)法反映長(zhǎng)期投資的收益，因而采用這些激勵(lì)方式，無(wú)疑會(huì)影響重視長(zhǎng)期投資經(jīng)理人的收益，客觀上刺激了經(jīng)營(yíng)決策者的短期行為，不利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。引人股權(quán)激勵(lì)后對(duì)公司業(yè)績(jī)的考核不但關(guān)注本年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而且會(huì)更關(guān)注公司將來(lái)的價(jià)值創(chuàng)造能力。此外，作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)不僅能使經(jīng)營(yíng)者在任期內(nèi)得到適當(dāng)?shù)莫?jiǎng)勵(lì)，并且部分獎(jiǎng)勵(lì)是在卸任后延期實(shí)現(xiàn)的，這就要求經(jīng)營(yíng)者不僅關(guān)心如何在任期內(nèi)提高業(yè)績(jī)，而且還必須關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，以保證獲得自己的延期收人，由此可以進(jìn)一步弱化經(jīng)營(yíng)者的短期化行為，更有利于提高企業(yè)在未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力和長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)能力。

四、留住人才，吸引人才

在非上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有利于企業(yè)穩(wěn)定和吸引優(yōu)秀的管理人才和技術(shù)人才。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，一方面可以讓員工分享企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的收益，增強(qiáng)員工的歸屬感和認(rèn)同感，激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性。另一方面，當(dāng)員工離開(kāi)企業(yè)或有不利于企業(yè)的行為時(shí)，將會(huì)失去這部分的收益，這就提高了員工離開(kāi)公司或“犯錯(cuò)誤”的成本。因此，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有利于企業(yè)留住人才、穩(wěn)定人才。

另外，股權(quán)激勵(lì)制度還是企業(yè)吸引優(yōu)秀人才的有力武器。由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不僅針對(duì)公司現(xiàn)有員工，而且公司為將來(lái)吸引新員工預(yù)留了同樣的激勵(lì)條件，這種承諾給新員工帶來(lái)了很強(qiáng)的利益預(yù)期，具有相當(dāng)?shù)奈?，可以聚集大批?yōu)秀人才。

股權(quán)的權(quán)能

從現(xiàn)代企業(yè)制度角度看，股權(quán)的權(quán)能主要分為以下四種：

1、分紅權(quán)：按照股份額度享有相應(yīng)股權(quán)比例的公司稅后利潤(rùn)的分紅的權(quán)益；

2、公司凈資產(chǎn)增值權(quán)：按照股份額度享有相應(yīng)股權(quán)比例的公司凈資產(chǎn)增值部分的權(quán)益；

3、表決權(quán)：按照股份額度享有相應(yīng)股權(quán)比例在公司組織機(jī)構(gòu)中行使的相關(guān)表決的權(quán)益；

4、所有權(quán)（含轉(zhuǎn)讓、繼承、資產(chǎn)處置等）：按照股份額度享有相應(yīng)股權(quán)比例的公司股份所有者的權(quán)益。

激勵(lì)的多種模式

從股權(quán)的4種權(quán)能可以知道，安排股權(quán)激勵(lì)時(shí)可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際來(lái)靈活賦予股權(quán)權(quán)能種類(lèi)的多少，由此就會(huì)使得股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生很多種激勵(lì)的模式。最為常見(jiàn)的模式主要分為三大類(lèi)：

1、虛擬股份激勵(lì)模式

該類(lèi)股權(quán)只有分紅權(quán)（有的還帶有凈資產(chǎn)增值權(quán)），此類(lèi)股權(quán)激勵(lì)不涉及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性變化。所以，次類(lèi)股份也叫崗位股份（歷史上的晉商企業(yè)也叫過(guò)身股）。如虛擬股票激勵(lì)、股票期權(quán)模式等。

2、實(shí)際股份激勵(lì)模式

該類(lèi)股權(quán)具有全部的以上4種權(quán)能，此類(lèi)股權(quán)激勵(lì)不僅涉及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性變化，而且會(huì)直接完善公司治理結(jié)構(gòu)。所以，次類(lèi)股份也叫實(shí)股（歷史上的晉商企業(yè)也叫過(guò)銀股）。如員工持股計(jì)劃（ESOP）、管理層融資收購(gòu)（MBO）模式等

3、虛實(shí)結(jié)合的股份激勵(lì)模式

規(guī)定在一定期限內(nèi)實(shí)施虛擬股票激勵(lì)模式，到期時(shí)再按實(shí)股激勵(lì)模式將相應(yīng)虛擬股票轉(zhuǎn)為應(yīng)認(rèn)購(gòu)的實(shí)際股票。如管理者期股模式、限制性股票計(jì)劃模式等。

股權(quán)激勵(lì)的幾大特點(diǎn)

1、長(zhǎng)期激勵(lì)

從員工薪酬結(jié)構(gòu)看，股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)，員工職位越高，其對(duì)公司業(yè)績(jī)影響就越大。股東為了使公司能持續(xù)發(fā)展，一般都采用長(zhǎng)期激勵(lì)的形式，將這些員工利益與公司利益緊密地聯(lián)系在一起，構(gòu)筑利益共同體，減少成本，充分有效發(fā)揮這些員工積極性和創(chuàng)造性，從而達(dá)到公司目標(biāo)。

2、人才價(jià)值的回報(bào)機(jī)制

人才的價(jià)值回報(bào)不是工資、獎(jiǎng)金就能滿(mǎn)足的，有效的辦法是直接對(duì)這些人才實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，將他們的價(jià)值回報(bào)與公司持續(xù)增值緊密聯(lián)系起來(lái)，通過(guò)公司增值來(lái)回報(bào)這些人才為企業(yè)發(fā)展所作出的貢獻(xiàn)。

3、公司控制權(quán)激勵(lì)

通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，使員工參與關(guān)系到企業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)管理決策，使其擁有部分公司控制權(quán)后，不僅關(guān)注公司短期業(yè)績(jī)，更加關(guān)注公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并真正對(duì)此負(fù)責(zé)。

股權(quán)激勵(lì)的主要模式范文第3篇

1我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚。2005年5月起，我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革，為上市公司管理層實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。次年《中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的頒布，都標(biāo)志著我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開(kāi)始步入法制化軌道。其后2008年證監(jiān)會(huì)又連續(xù)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》第1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)備忘錄，這一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)模式在國(guó)內(nèi)企業(yè)的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。

1.1股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施廣度

從我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的分布來(lái)看，所涉及到的企業(yè)涵蓋了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行業(yè)分類(lèi)中劃分的13個(gè)行業(yè)中的一多半，包括制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)、建筑業(yè)以及批發(fā)和零售貿(mào)易等。所涉及的行業(yè)類(lèi)型和實(shí)施范圍還算廣泛，其中制造業(yè)占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的多數(shù)。制造業(yè)在我國(guó)工業(yè)中占主導(dǎo)地位，發(fā)展相對(duì)比較成熟，并且在所有上市公司中制造業(yè)所占的基數(shù)本來(lái)也大，所以我國(guó)現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)基本是以制造企業(yè)為主要實(shí)施載體。

1.2股權(quán)激勵(lì)的模式選擇

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式可謂是多種多樣，如股票期權(quán)，限制性股票、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票，員工持股、虛擬股票等等。從我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)以選擇股票期權(quán)的激勵(lì)模式主，基本占總數(shù)的一半還多。

股票期權(quán)模式分享的只是公司市場(chǎng)價(jià)值增加的一部分，對(duì)公司現(xiàn)金流基本沒(méi)什么影響。對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言，當(dāng)預(yù)期業(yè)績(jī)指標(biāo)達(dá)不到時(shí)他們會(huì)選擇放棄行權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，自身也并不會(huì)遭受什么懲罰性措施。綜合上述優(yōu)點(diǎn)，也就不難理解為什么股票期權(quán)模式會(huì)受到眾公司追捧了。相比較而言，員工持股計(jì)劃多數(shù)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果。然而，股票期權(quán)的價(jià)值是嚴(yán)重依賴(lài)于股市的上升的，在股價(jià)持續(xù)下跌的狀況下，此種模式很有可能失效。

1.3股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）的通知中規(guī)定，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源共有3種：（1）向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；（2）回購(gòu)本公司股份；（3）法律、行政法規(guī)允許的其他方式。從我國(guó)的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的狀況來(lái)看，股票來(lái)源以定向發(fā)行為主。

另一方面，股票期權(quán)的股票主要來(lái)源為公司庫(kù)藏的股票或增發(fā)的新股。目前我國(guó)缺少系統(tǒng)的配套制度支持，對(duì)于管理層和員工的激勵(lì)所使用的股權(quán)來(lái)源受到了較大的限制，甚至存在著法律上的障礙。同時(shí)，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件由于資本市場(chǎng)制度性缺陷而較難確定。這種阻力尤其以上市公司更為顯著。

2我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

2.1資本市場(chǎng)的弱有效性問(wèn)題

股權(quán)激勵(lì)的核心思想要求股票的市場(chǎng)價(jià)格必須真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)情況，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格包含所有與公司經(jīng)營(yíng)有關(guān)的信息，而且包含專(zhuān)家對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)測(cè)。

我國(guó)證券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速，但仍處于初期發(fā)展的弱有效性階段。我國(guó)資本市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并非完全相關(guān)，信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象非常普遍，因此政府相關(guān)政策與社會(huì)資金的移動(dòng)對(duì)于股票市場(chǎng)的影響是很大的。

2.2經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的缺乏科學(xué)性

一方面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，要求經(jīng)營(yíng)者的收入直接與股票價(jià)格或股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)。但現(xiàn)實(shí)中，二者的變動(dòng)不僅取決于經(jīng)營(yíng)者的努力，同時(shí)還受到諸如總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等其他因素的影響；另一方面目前股權(quán)激勵(lì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效測(cè)評(píng)側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的絕對(duì)業(yè)績(jī)，而非比較業(yè)績(jī)，這對(duì)于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)來(lái)說(shuō)，激勵(lì)作用的差別很大。

2.3公司治理制度的不完整

我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷給股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來(lái)了很大障礙。首先，上市公司兩職合一現(xiàn)象比較嚴(yán)重；其次，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重；再次，在我國(guó)尤其以國(guó)有企業(yè)為主，國(guó)有股一股獨(dú)大的問(wèn)題很突出，大股東中國(guó)家股東和法人股東占?jí)旱剐远鄶?shù)，相當(dāng)一部分法人股東也是國(guó)家控股。在“一股獨(dú)占、一股獨(dú)大”的情況下，由于所有者虛位，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象仍十分普遍。

在此情況下，就會(huì)出現(xiàn)在實(shí)際運(yùn)作中形式大于實(shí)質(zhì)，形成“人治”大于“法制”的狀況。在“人治”的情況下引入股權(quán)激勵(lì)制度，會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者為自己定薪定股，從而損害公司和股東利益的情況，嚴(yán)重的影響激勵(lì)制度的效果。

3完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建議

3.1培育和完善市場(chǎng)體系

有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的形成是以完善的資本市場(chǎng)和經(jīng)理人才市場(chǎng)體系為背景的。因此，我國(guó)要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，首先要建立比較完善的資本市場(chǎng)法律法規(guī)體系，加快新型金融產(chǎn)品和金融工具的升發(fā)和利用；其次，要逐步培育競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人才市場(chǎng)，使經(jīng)理人員職業(yè)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和經(jīng)理人員的雙向選擇，促進(jìn)經(jīng)理人員的自我約束。

由于我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)并不健全，很多國(guó)企的經(jīng)營(yíng)者也不是由真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)所有者從競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)來(lái)選擇，而是由政府豐管部門(mén)任命，具有很強(qiáng)的政治因素，因此只有加強(qiáng)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制才會(huì)發(fā)揮應(yīng)有的作用。

3.2完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系

完善合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系是股權(quán)激勵(lì)制度得以有效實(shí)施的重要因素。各公司由于所處的行業(yè)、發(fā)展?fàn)顩r等的不同，必然要求其設(shè)計(jì)應(yīng)該靈活，切不可死板硬套其他公司模式。在制定過(guò)程中可以嘗試多樣化的業(yè)績(jī)指標(biāo)和指標(biāo)組合，最好做到絕對(duì)指標(biāo)與相對(duì)指標(biāo)并用，財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)并用，物質(zhì)與非物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)并用，建立客觀綜合的指標(biāo)體系。

3.3建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)

股權(quán)激勵(lì)的主要模式范文第4篇

關(guān)鍵詞：上市公司 股權(quán)激勵(lì) 模式選擇

一、股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的背景與研究意義

關(guān)于企業(yè)激勵(lì)問(wèn)題的研究一直是管理學(xué)的熱點(diǎn)，20世紀(jì)初泰勒首先提出了對(duì)激勵(lì)問(wèn)題的看法。后來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)從經(jīng)濟(jì)人追求自身效用最大化的角度出發(fā)，將激勵(lì)理論與管理理論聯(lián)系在一起，得到了新的突破。此外，學(xué)術(shù)界中很多經(jīng)典理論，如：委托—理論、人力資本理論等，都從不同角度解釋了股權(quán)激勵(lì)的目的和動(dòng)機(jī)，闡述了股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)股東利益和公司長(zhǎng)效發(fā)展的巨大推動(dòng)作用。

第三次工業(yè)革命以來(lái)，經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展導(dǎo)致公司規(guī)模迅速擴(kuò)張，由大股東經(jīng)營(yíng)公司的管理模式不再適用。因此上市公司需要聘請(qǐng)一批優(yōu)秀的管理人才來(lái)維持企業(yè)日常的運(yùn)作與長(zhǎng)期的發(fā)展。由于雙方追求的目標(biāo)不同，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化。這樣不可避免地出現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)中經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離的問(wèn)題，對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，控制權(quán)逐漸被弱化；對(duì)于管理者來(lái)說(shuō)，固定的工資和有限數(shù)量的獎(jiǎng)金難以滿(mǎn)足自身的私欲，導(dǎo)致雙方的利益越來(lái)越背離。

因此，在學(xué)術(shù)研究取得重大成果與經(jīng)濟(jì)社會(huì)高速發(fā)展的雙重背景下，股權(quán)激勵(lì)作為上市公司的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，為問(wèn)題的解決以及公司獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展提供了理論基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)的可能。尤其是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，各公司將目光集中在人才競(jìng)爭(zhēng)上。傳統(tǒng)的激勵(lì)方式與簡(jiǎn)單的合同契約已經(jīng)不能保證公司人才的不流失。而股權(quán)激勵(lì)這種新方式的出現(xiàn)無(wú)疑為公司留住優(yōu)秀管理人才、完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、降低經(jīng)營(yíng)成本、提升公司業(yè)績(jī)開(kāi)辟了一條新的道路。

二、股權(quán)激勵(lì)的基本概況

股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者（管理者）授予公司部分股權(quán)的形式進(jìn)而給予他們一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)力，使他們參與企業(yè)決策﹑分享利潤(rùn)﹑承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法與制度安排。

股權(quán)激勵(lì)的具體手段主要有：業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、管理層/員工收購(gòu)。不管上市公司采用哪種具體的股權(quán)激勵(lì)模式，它的作用不外有以下三種：

1、激勵(lì)作用。公司給經(jīng)理人或高管層分配部分股份，可以激勵(lì)他們?yōu)閷?shí)現(xiàn)自身效用的最大化而更加積極的工作。此時(shí)股權(quán)發(fā)揮紐帶的作用，將雙方追求的利益盡可能的趨于一致。另外，公司也減少了對(duì)高管層的監(jiān)督成本，一舉兩得。

2、約束作用。約束作用主要表現(xiàn)在兩方面，其一是通過(guò)股權(quán)激勵(lì)使雙方結(jié)成“一榮俱榮、一損俱損”的利益同盟，若經(jīng)營(yíng)者因消極工作或其它原因?qū)е鹿竟蓛r(jià)嚴(yán)重下跌、利益受損，經(jīng)營(yíng)者也要相應(yīng)的分擔(dān)損失；其二是通過(guò)一些限制條件（比如限制性股票）使被激勵(lì)者不能隨意離職——如果其在合同期滿(mǎn)前離職，則會(huì)損失一筆不小的既得經(jīng)濟(jì)利益。

3、穩(wěn)定員工作用。股權(quán)激勵(lì)既可以使雙方的利益緊密的聯(lián)系在一起，同時(shí)由于很多激勵(lì)工具都對(duì)激勵(lì)對(duì)象利益的兌現(xiàn)套現(xiàn)附帶限制性條件，使其不能輕言去留，一定程度上也增強(qiáng)了公司的穩(wěn)定性與凝聚力。

三、股權(quán)激勵(lì)模式的選擇

1、常見(jiàn)的股權(quán)激勵(lì)模式

① 股票期權(quán)

該模式是目前一種最經(jīng)典、使用最廣泛的股權(quán)激勵(lì)模式。股票期權(quán)指的是給予被激勵(lì)者在未來(lái)某一特定日期內(nèi)以事先確定好的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的公司股份的權(quán)利。擁有期權(quán)的人只享受權(quán)利而不一定履行義務(wù)，因此經(jīng)營(yíng)者可以放棄購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利，但是期權(quán)本身不能轉(zhuǎn)讓。在股票期權(quán)真正行權(quán)時(shí)，公司的現(xiàn)金流會(huì)增加，股份增多但企業(yè)自身并不需要付出現(xiàn)金，因此沒(méi)有現(xiàn)金支付的壓力。

② 限制性股票

這是除股票期權(quán)外使用較多的一種模式。限制性股票是指預(yù)先授予被激勵(lì)者一定數(shù)量的公司股票，但對(duì)股票的來(lái)源、拋售等做出特殊限制，只有完成特定目標(biāo)后，他們才可拋售限制性股票并從中獲益。如若目標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，公司有可能將股票收回或者按照當(dāng)初出售的價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)。因此對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，限制性股票不失為一種較好的方法，而且對(duì)于被激勵(lì)者而言，即便股價(jià)下跌仍舊有收益，只是收益相對(duì)會(huì)受損。所以對(duì)于經(jīng)營(yíng)者和所有者的利益一致性上沒(méi)有股票期權(quán)那么強(qiáng)。

2、影響股權(quán)激勵(lì)模式選擇的因素

歸納總結(jié)后，影響股權(quán)激勵(lì)模式選擇的因素主要有以下幾點(diǎn)：

① 金融市場(chǎng)的完善程度

任何企業(yè)或公司的發(fā)展道路選擇與戰(zhàn)略的制定都離不開(kāi)宏觀的經(jīng)濟(jì)背景與金融市場(chǎng)環(huán)境。二者對(duì)于股票激勵(lì)模式選擇的影響是深遠(yuǎn)的，主要體現(xiàn)在影響股票價(jià)格的各種因素上。而股價(jià)的高低往往影響著公司股權(quán)激勵(lì)模式的選擇和所有者、經(jīng)營(yíng)者的既得利益。

② 股票來(lái)源

相比于國(guó)外的法律法規(guī)，我國(guó)目前的法律并沒(méi)有給上市公司提供有效的支持。如《公司法》中并沒(méi)有相關(guān)的政策表明上市公司可以通過(guò)從新發(fā)行的股票中預(yù)留股份來(lái)實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。此外，法律還規(guī)定“公司不得收購(gòu)本公司的股票”（為減少公司資本而注銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外）。這些規(guī)定使得我國(guó)的上市公司無(wú)法通過(guò)股票回購(gòu)的方式取得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所需的股份。

③ 行業(yè)類(lèi)型

行業(yè)類(lèi)型不同，所需要的經(jīng)理人或管理層的需求和要求是不同的。相對(duì)于勞動(dòng)密集型企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)密集型企業(yè)和高科技企業(yè)對(duì)管理層的需求更嚴(yán)苛，簡(jiǎn)單的薪酬激勵(lì)或短期的現(xiàn)金激勵(lì)很難滿(mǎn)足他們的要求。只有使他們的利益也得到相應(yīng)的最大化——真正持有公司股份——才能形成有效的激勵(lì)，股東因此才能受益于公司的發(fā)展，所有者的利益才有可能實(shí)現(xiàn)最大化。

④ 企業(yè)不同發(fā)展階段

即使在同一行業(yè)中，由于公司所處的發(fā)展階段不同，也可能影響激勵(lì)模式的選擇。對(duì)于處于初始階段的且有較大增值空間的企業(yè)，可考慮使用期權(quán)類(lèi)型的激勵(lì)模式。通過(guò)這種方式，把被激勵(lì)者的經(jīng)濟(jì)收益與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展、股東的最大化利益有機(jī)的結(jié)合在一起，才能發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。而對(duì)于穩(wěn)定的大中型企業(yè)，股價(jià)變動(dòng)空間較小，企業(yè)可以從穩(wěn)定的利潤(rùn)中提取部分獎(jiǎng)勵(lì)用于激勵(lì)，這樣既不會(huì)造成較大的現(xiàn)金流壓力，也可使受益人獲得切實(shí)的回報(bào)。

⑤ 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

在針對(duì)不同的企業(yè)選擇不同的激勵(lì)模式時(shí)，還應(yīng)考慮企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況，如企業(yè)現(xiàn)金流的壓力。若現(xiàn)金流量不足，當(dāng)期不能支付較多現(xiàn)金用于激勵(lì)，企業(yè)則應(yīng)采用股票期權(quán)等所產(chǎn)生的現(xiàn)金壓力較小的模式，這樣既避免了現(xiàn)期的資金流問(wèn)題，也有助于企業(yè)獲得長(zhǎng)期發(fā)展。

四、結(jié)論

依據(jù)上述分析，股權(quán)激勵(lì)模式主要受宏觀金融市場(chǎng)、股票來(lái)源、行業(yè)類(lèi)型、企業(yè)發(fā)展階段、企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況等條件的影響。選擇的具體合理的股權(quán)激勵(lì)模式也因地因時(shí)而異。我國(guó)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究與實(shí)踐雖有了一定基礎(chǔ)，但與國(guó)外相差甚遠(yuǎn)。因此，在股權(quán)分置改革的大背景下，股權(quán)激勵(lì)模式的選擇仍要慎重。

我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)仍保持較高的增長(zhǎng)，大多數(shù)上市公司正處在起步發(fā)展階段，尤其是國(guó)家重點(diǎn)扶持的高科技產(chǎn)業(yè)，當(dāng)期可能缺乏現(xiàn)金流，但是未來(lái)股價(jià)有很大的上漲空間。因此當(dāng)前適于我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)模式主要是股票期權(quán)和限制性股票。股票期權(quán)給予受益者從未來(lái)上漲的股價(jià)中獲得收益的權(quán)利，在行權(quán)時(shí)還會(huì)增加公司的現(xiàn)金流，特別適用于高科技、高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)或者是正處在初創(chuàng)期或者擴(kuò)張期的上市公司。限制性股票主要強(qiáng)調(diào)的是權(quán)利義務(wù)的統(tǒng)一，對(duì)股票持有者獲取收益有限制條件，而且個(gè)人收益直接受到股價(jià)漲跌的影響，對(duì)成熟穩(wěn)定期的公司較為適用。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)市場(chǎng)的有效性不斷增強(qiáng)，法律制度的不斷完善，上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、人員監(jiān)督體系和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的逐步改良，公司對(duì)經(jīng)理人或管理層的股權(quán)激勵(lì)模式將會(huì)更加多樣化，更有利于解決公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所產(chǎn)生的委托的矛盾，促進(jìn)上市公司的長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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股權(quán)激勵(lì)的主要模式范文第5篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；公司績(jī)效；中小企業(yè)

中圖分類(lèi)號(hào)：C29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

1導(dǎo)論

1.1研究背景

所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離是現(xiàn)代企業(yè)制度最顯著的特點(diǎn)，并產(chǎn)生了職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，如何保證所雇傭的經(jīng)理人能盡心的工作，并保證他們的決策與股東利益一致，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)或股東財(cái)富最大化，成為公司治理中的核心問(wèn)題。實(shí)踐證明，對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行激勵(lì)而非單純實(shí)施監(jiān)督或懲罰是最有效的辦法。

股權(quán)激勵(lì)作為一種新型的激勵(lì)模式和分配制度，在國(guó)外已有50余年的發(fā)展歷程。對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的關(guān)系，研究結(jié)果卻存在很大分歧。本文以上市中小企業(yè)為基礎(chǔ)，進(jìn)一步研究股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的關(guān)系，為我國(guó)上市中小企業(yè)改進(jìn)治理機(jī)制提供借鑒。

1.2 研究思路和方法

本文的研究思路和方法是：通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)研究，對(duì)比已實(shí)施和未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市中小企業(yè)的績(jī)效來(lái)證明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有利于上市中小企業(yè)績(jī)效的提高；通過(guò)對(duì)比不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同資產(chǎn)負(fù)債率的上市公司在不同激勵(lì)模式下的績(jī)效來(lái)證明公司績(jī)效的影響因素；通過(guò)回歸分析，進(jìn)行自變量及自變量與因變量之間的相關(guān)系數(shù)分析，以判定股權(quán)激勵(lì)下給予經(jīng)營(yíng)者的持股比例對(duì)公司績(jī)效的影響程度。擬選擇的自變量為經(jīng)營(yíng)者持股比例，因變量為凈資產(chǎn)收益率。

2股權(quán)激勵(lì)基礎(chǔ)理論及與公司績(jī)效的內(nèi)在關(guān)系

2.1 股權(quán)激勵(lì)的含義

股權(quán)激勵(lì)是通過(guò)約定的方式，讓經(jīng)營(yíng)者獲得一定數(shù)量的股權(quán)，使經(jīng)營(yíng)者由單純的人轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾碚吆退腥耍⑹菇?jīng)營(yíng)者的利益和股東利益保持一致。

2.2 股權(quán)激勵(lì)的作用機(jī)理

股權(quán)激勵(lì)的作用機(jī)理是通過(guò)某些影響因素和傳導(dǎo)機(jī)制，激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的正確行為，達(dá)到影響公司績(jī)效的目標(biāo)。即通過(guò)設(shè)計(jì)合理的股權(quán)激勵(lì)合約，促使經(jīng)理人努力工作，并有效配置內(nèi)部資源、積極利用外部資源，使得公司長(zhǎng)期價(jià)值得到發(fā)展、公司股價(jià)上升、股東的權(quán)益得到增值，同時(shí)經(jīng)理人所持的股份得到增值、股東及經(jīng)理人的效益達(dá)到最大化。

2.2 股權(quán)激勵(lì)理論基礎(chǔ)及與公司績(jī)效的內(nèi)在關(guān)系

2.2.1 股權(quán)激勵(lì)與委托―理論

委托―理論是股權(quán)激勵(lì)源起的基本理論。經(jīng)典的委托理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利(Berle)和米恩斯(Means)提出的。他們認(rèn)為企業(yè)所有者兼經(jīng)營(yíng)者的方式存在著極大的弊端，于是倡導(dǎo)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，所有者將經(jīng)營(yíng)權(quán)讓渡，保留剩余索取權(quán)。由于委托人和人契約安排的不完備性，引起了委托―問(wèn)題。1976年，邁克爾?詹森 (MichaelC.Jensen)和威廉?麥克林 (WilliamH.Meckling)發(fā)表的論文《公司理論:管理行為、成本和資本結(jié)構(gòu)》提出成本理論(實(shí)證理論)，把成本概括為:監(jiān)督成本、約束成本、剩余損失。

Jensen 和 Meckling 認(rèn)為要想解決公司治理中的委托問(wèn)題，就必須把企業(yè)的人轉(zhuǎn)化為委托人，即給予經(jīng)營(yíng)者一定的股份，使其成為真正意義上的所有者。從理論上講，經(jīng)營(yíng)者的持股比例越高，表示他們對(duì)剩余權(quán)利的索取就越多，對(duì)工作的熱情和努力程度也越高，在職消費(fèi)就會(huì)越少，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

2.2.2股權(quán)激勵(lì)與人力資本理論

人力資本思想的萌芽最早是在1676年，英國(guó)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人威廉?佩蒂將人類(lèi)生命的損失與戰(zhàn)爭(zhēng)中武器等物質(zhì)的損失進(jìn)行了比較，一般認(rèn)為，這是“首次嚴(yán)肅地運(yùn)用了人力資本概念”。之后，亞當(dāng)?斯密在《國(guó)富論》中，提出“全體國(guó)民后天獲得的有用能力算作資本”，對(duì)人力資本的價(jià)值給予了充分肯定。20世紀(jì)60年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨和貝克爾創(chuàng)立的人力資本理論，開(kāi)辟了人類(lèi)關(guān)于人的生產(chǎn)能力分析的新思路，其主要觀點(diǎn)是人力資源是一切資源中最主要的資源，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，人力資本的作用大于物質(zhì)資本的作用。

人力資本理論的思路與Jensen 和 Meckling 的委托―理論基本一致，不同之處在于人力資本產(chǎn)權(quán)理論將股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程表述為資本產(chǎn)權(quán)的物質(zhì)化過(guò)程。在我國(guó)，企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)治理機(jī)制惡化起因有兩個(gè)，一是委托―問(wèn)題，二是企業(yè)內(nèi)部所有者缺位。因此，人力資本產(chǎn)權(quán)理論的研究目的主要是為國(guó)有企業(yè)改革提供思路，即通過(guò)股權(quán)激勵(lì)使國(guó)有企業(yè)人的人力資本轉(zhuǎn)化為物質(zhì)形態(tài)，同時(shí)成為企業(yè)所有者。

2.2.3股權(quán)激勵(lì)與動(dòng)機(jī)理論

亞伯拉罕?馬斯洛的需求層次論是最廣為人知的動(dòng)機(jī)理論。他認(rèn)為如果要激勵(lì)某一個(gè)個(gè)體，必須要先了解此人處于哪一個(gè)需求層次上，然后再實(shí)施合適的激勵(lì)手段。而根據(jù)斯達(dá)西?亞當(dāng)斯的公平理論，當(dāng)經(jīng)營(yíng)者公司的業(yè)績(jī)優(yōu)于他人的公司，而經(jīng)營(yíng)者的薪酬卻無(wú)優(yōu)勢(shì)時(shí)，很容易陷入不滿(mǎn)情緒，進(jìn)而影響其工作效率。

動(dòng)機(jī)理論可以描述為：人擁有股票會(huì)改變其行為模式，其擁有的股權(quán)份額越高，努力程度越高，在職消費(fèi)越少，剩余索取權(quán)也會(huì)越高。股權(quán)激勵(lì)將個(gè)人利益與企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況相聯(lián)系，是一種“公平”的安排，同時(shí)，授予股權(quán)既是對(duì)經(jīng)營(yíng)者工作的肯定，又能增加他在人力資本市場(chǎng)中的聲譽(yù)，還能滿(mǎn)足其成就感以及自我實(shí)現(xiàn)的需要。

3 我國(guó)上市中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析 3.1 樣本選取

證監(jiān)會(huì)將上市中小企業(yè)行業(yè)劃分為 13 個(gè)類(lèi)別，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市中小企業(yè)主要集中于公用事業(yè)、房地產(chǎn)、工業(yè)、商業(yè)和綜合五大行業(yè)。本文選取上海、深圳股票交易所的上市中小企業(yè)作為樣本，同時(shí)對(duì)樣本做了如下處理：剔除數(shù)據(jù)殘缺、未公布具體實(shí)施時(shí)間和實(shí)施方式的企業(yè)和取消計(jì)劃并且沒(méi)有重新公布激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)，剔除控股股東有重大變化的企業(yè)，剔除異常樣本（ST、SST、PT企業(yè)）。未剔除曾經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或者公布計(jì)劃且在以后年度未放棄股權(quán)激勵(lì)嘗試的企業(yè)，筆者認(rèn)為該類(lèi)企業(yè)沒(méi)有放棄股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐，依然能夠起到激勵(lì)的效果。見(jiàn)圖1。

圖1 樣本行業(yè)分布圖

根據(jù)圖1顯示，不同的行業(yè)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的重視程度存在顯著差異，其中工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者持股比例超過(guò)20%的比重高達(dá)62.8%，占了樣本的大多數(shù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)信息，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率主要集中在 30%―70%之間，說(shuō)明公司在選擇資本結(jié)構(gòu)時(shí)持比較謹(jǐn)慎的融資態(tài)度，沒(méi)有出現(xiàn)完全負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況。

3.2描述性統(tǒng)計(jì)

選取30家已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和30家未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市中小企業(yè)作為對(duì)比樣本。樣本選自不同的行業(yè)，同組的對(duì)比樣本選自相同行業(yè)。未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司同時(shí)是在2008年之后沒(méi)有公布過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司。

3.2.1自變量描述性統(tǒng)計(jì)

表2 股權(quán)激勵(lì)公司經(jīng)營(yíng)者持股比例

根據(jù)表2顯示，2008年至2010年，我國(guó)上市中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者持股比例均值為6.14%-9.20%，且呈逐年上升的趨勢(shì)，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)營(yíng)者同期持股比例均值為10%-15%，因此，我國(guó)上市中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)尚不足。

3.2.2因變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3 凈資產(chǎn)收益率的比較

根據(jù)表3顯示，2008年至2010年，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市中小企業(yè)績(jī)效明顯優(yōu)于未實(shí)施的企業(yè)，且凈資產(chǎn)收益率均值呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在一定程度上已肯定了股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的促進(jìn)作用。中小企業(yè)規(guī)模小，資金壓力大，無(wú)法給予員工高額的工資或獎(jiǎng)勵(lì)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，經(jīng)營(yíng)者收入在很大程度上取決于企業(yè)盈利和未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r，因此，一方面可以激勵(lì)人才，另一方面又不必承擔(dān)過(guò)多的現(xiàn)金支出。

3.3 股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的關(guān)系分析

公司績(jī)效通常體現(xiàn)在凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。本文以選取的中小企業(yè)2008年至2010年年報(bào)中的數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，以經(jīng)營(yíng)者中的高級(jí)管理人員持股比例作為股權(quán)激勵(lì)水平，分析股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的關(guān)系。見(jiàn)表7。

表4 股權(quán)激勵(lì)與上市中小企業(yè)績(jī)效關(guān)系

根據(jù)上述分析結(jié)果，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系，且股權(quán)激勵(lì)程度越高，公司業(yè)績(jī)就越好。但是根據(jù)縱向比較的結(jié)果，相關(guān)系數(shù)呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢(shì)，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系正在逐步弱化，其與我國(guó)股票市場(chǎng)操作不規(guī)范，法律、法規(guī)不健全等存在一定的關(guān)系。

所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離使得所有者和經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)不一致。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)可以把經(jīng)營(yíng)者的利益和股東利益相統(tǒng)一，達(dá)到共贏的目標(biāo)。無(wú)論是理論研究還是實(shí)證分析，股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效都息息相關(guān)。

4.研究結(jié)論

我國(guó)上市中小企業(yè)中股權(quán)激勵(lì)程度尚不足，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家還存在一定的差距。上市中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，但是股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系正在逐步弱化。

總結(jié)

綜合以上結(jié)果可以得出如下結(jié)論：上市中小企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效將會(huì)產(chǎn)生積極的影響，但是該影響并不是絕對(duì)的線(xiàn)性相關(guān)，而是應(yīng)控制在適度的范圍內(nèi)，否則將會(huì)適得其反。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)者持股是影響公司績(jī)效的重要因素，但不是唯一因素，要想提高公司的績(jī)效水平，應(yīng)該在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的同時(shí)，適度考慮其他輔助因素，建立科學(xué)的公司績(jī)效和股權(quán)激勵(lì)評(píng)價(jià)體系，使公司業(yè)績(jī)真正實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

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