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金融產(chǎn)品投資方案范文第1篇

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略投資決策；實(shí)際選擇權(quán)；投資方案價(jià)值 

在戰(zhàn)略性投資決策分析時(shí)，人們往往根據(jù)對未來環(huán)境的預(yù)測，采用凈現(xiàn)值法(NPV)進(jìn)行投資決策分析，從而忽略了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對投資項(xiàng)目的影響，忽視管理者在未來信息基礎(chǔ)上的選擇權(quán)，導(dǎo)致現(xiàn)金流量低估，也就是低估了投資方案的價(jià)值，使其做出的投資決策不能反映項(xiàng)目的本來面目，甚至得出相反的結(jié)論而喪失商機(jī)。 

1實(shí)際選擇權(quán)的提出 

在戰(zhàn)略性投資決策中，投資者在利用戰(zhàn)略分析和以凈現(xiàn)值法(NPV)為代表的貼現(xiàn)的分析方法分析時(shí)，往往會出現(xiàn)分析結(jié)果不一致，這時(shí)投資者一般會遵循戰(zhàn)略分析所得出的結(jié)果進(jìn)行決策，其關(guān)鍵因素就是實(shí)際選擇權(quán)。 

實(shí)際選擇權(quán)(RealOption)最初是由美國麻省理工學(xué)院教授StewartC．Myres在1977年提出的。它最早應(yīng)用于石油、天然氣、采銅等原料開采業(yè)。實(shí)際選擇權(quán)也叫管理選擇權(quán)(ManageriNOption)，其中，“實(shí)際”是相對于金融選擇權(quán)(即證券市場上的金融期權(quán))提出的，它作用在企業(yè)所面臨的不斷變化的實(shí)物市場的整個(gè)過程中，這個(gè)實(shí)物市場是進(jìn)行各種產(chǎn)品和勞務(wù)買賣的市場?！斑x擇權(quán)”是指靈活調(diào)整的權(quán)利，也就是根據(jù)不同情況在若干個(gè)方案中做出選擇的權(quán)利。這樣，實(shí)際選擇權(quán)一詞的涵義就是企業(yè)在投資管理過程中，管理者在內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化時(shí)所做出相應(yīng)靈活性調(diào)整決策的權(quán)利。 

例如，一個(gè)石油公司可以支付某油礦所在地政府一定數(shù)額的費(fèi)用，來購買以后5年的石油開發(fā)許可證。這時(shí)公司就購買了一個(gè)實(shí)際選擇權(quán)：在以后5年內(nèi)的任何時(shí)候都可以行使下一步投資的權(quán)利，如石油儲量的勘探、當(dāng)油價(jià)上漲時(shí)立即投資進(jìn)行石油開發(fā)等權(quán)利。當(dāng)然，這一權(quán)利在經(jīng)濟(jì)形勢不利的情況下也可以放棄。 

論文摘要：由于戰(zhàn)略性決策是處在一個(gè)動(dòng)態(tài)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，以凈現(xiàn)值法(NPV)為代表的貼現(xiàn)的決策分析方法往往低估了投資方案的價(jià)值，從而不能使決策者做出有利于企業(yè)價(jià)值增加的決策。將一個(gè)動(dòng)態(tài)因素即實(shí)際選擇權(quán)引入投資決策分析中，以動(dòng)態(tài)的思路進(jìn)行評價(jià)，以便得出合理有效的分析結(jié)果，來指導(dǎo)投資決策。 

論文關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略投資決策；實(shí)際選擇權(quán)；投資方案價(jià)值 

在戰(zhàn)略性投資決策分析時(shí)，人們往往根據(jù)對未來環(huán)境的預(yù)測，采用凈現(xiàn)值法(NPV)進(jìn)行投資決策分析，從而忽略了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對投資項(xiàng)目的影響，忽視管理者在未來信息基礎(chǔ)上的選擇權(quán)，導(dǎo)致現(xiàn)金流量低估，也就是低估了投資方案的價(jià)值，使其做出的投資決策不能反映項(xiàng)目的本來面目，甚至得出相反的結(jié)論而喪失商機(jī)。 

1實(shí)際選擇權(quán)的提出 

在戰(zhàn)略性投資決策中，投資者在利用戰(zhàn)略分析和以凈現(xiàn)值法(NPV)為代表的貼現(xiàn)的分析方法分析時(shí)，往往會出現(xiàn)分析結(jié)果不一致，這時(shí)投資者一般會遵循戰(zhàn)略分析所得出的結(jié)果進(jìn)行決策，其關(guān)鍵因素就是實(shí)際選擇權(quán)。 

實(shí)際選擇權(quán)(RealOption)最初是由美國麻省理工學(xué)院教授StewartC．Myres在1977年提出的。它最早應(yīng)用于石油、天然氣、采銅等原料開采業(yè)。實(shí)際選擇權(quán)也叫管理選擇權(quán)(ManageriNOption)，其中，“實(shí)際”是相對于金融選擇權(quán)(即證券市場上的金融期權(quán))提出的，它作用在企業(yè)所面臨的不斷變化的實(shí)物市場的整個(gè)過程中，這個(gè)實(shí)物市場是進(jìn)行各種產(chǎn)品和勞務(wù)買賣的市場?！斑x擇權(quán)”是指靈活調(diào)整的權(quán)利，也就是根據(jù)不同情況在若干個(gè)方案中做出選擇的權(quán)利。這樣，實(shí)際選擇權(quán)一詞的涵義就是企業(yè)在投資管理過程中，管理者在內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化時(shí)所做出相應(yīng)靈活性調(diào)整決策的權(quán)利。 

金融產(chǎn)品投資方案范文第2篇

關(guān)鍵詞：企業(yè) 納稅 籌劃 策略 投資 籌資

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-098X（2013）02（c）-0-02

1 企業(yè)納稅籌劃的意義

實(shí)際證明，在國家稅收政策導(dǎo)向正確、稅收法規(guī)制度建設(shè)完善的前提下實(shí)施納稅籌劃，對企業(yè)、國家社會都有著十分積極的意義，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。1.1有利于發(fā)揮稅收的經(jīng)濟(jì)杠桿作用稅收是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要杠桿，政府根據(jù)市場規(guī)律制定的產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品政策等無一不在稅收法規(guī)上得到充分的體現(xiàn)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府運(yùn)用稅收經(jīng)濟(jì)杠桿通過稅種的設(shè)置、稅率的確定、征稅對象的選擇和課稅環(huán)節(jié)的規(guī)定進(jìn)行宏觀調(diào)控，客觀上要求微觀主體一一市場經(jīng)濟(jì)主體適用并反饋信息，以驗(yàn)證宏觀調(diào)控實(shí)效。納稅人的納稅籌劃行為是政府以部分稅收優(yōu)惠條款調(diào)配或讓渡稅收利益這一誘因得以奏效的前提。倘若納稅人無強(qiáng)烈的節(jié)稅欲望，對國家宏觀調(diào)控反應(yīng)遲緩甚至麻木，則國家欲通過稅收手段貫徹其經(jīng)濟(jì)政策的意圖勢必落空?？梢姡{稅籌劃與稅收宏觀調(diào)控作用在一定時(shí)空內(nèi)共存有其內(nèi)在客觀必然性。

1.1 有利于促進(jìn)稅制不斷完善

納稅籌劃從總體上講是尋求低稅點(diǎn)，一些低稅負(fù)制度本身就存在不完善的問題，這些不完善的稅制，往往通過納稅人納稅籌劃的選擇才能暴露出來。國家通過對納稅人納稅籌劃行為選擇的判斷和分析，有利于發(fā)現(xiàn)稅制存在的問題，進(jìn)而促進(jìn)稅制的不斷完善。納稅籌劃是納稅人對國家稅法及有關(guān)稅收經(jīng)濟(jì)政策的反饋行為，同時(shí)也是對政府政策導(dǎo)向的準(zhǔn)確性、有效性和國家現(xiàn)行稅法的完善性的檢驗(yàn)。國家可以利用納稅人納稅籌劃行為反饋的信息，改進(jìn)有關(guān)稅收政策和完善現(xiàn)行《稅法》，從而促進(jìn)國家稅制建設(shè)向更高層次邁進(jìn)。

1.2 維護(hù)納稅人的合法權(quán)利

納稅籌劃有助于實(shí)現(xiàn)納稅人財(cái)務(wù)利益的最大化。納稅籌劃可以減少納稅人稅收成本，還可以防治納稅人陷入稅法陷阱。稅法陷阱是稅法漏洞的對稱。稅法漏洞的存在，給納稅人提供了避稅的機(jī)會；而稅法陷阱的存在，又讓納稅人不得不小心，否則會落入稅務(wù)當(dāng)局設(shè)置的看似漏洞、實(shí)為陷阱的圈套。納稅人一旦落入稅法陷阱，就要繳納更多的稅款，影響納稅人正常的收益。納稅籌劃可防止納稅人陷入稅法陷阱，不繳不該繳付的稅款，有利于納稅人財(cái)務(wù)利益最大化。

1.3 促進(jìn)納稅人依法納稅

納稅籌劃要求納稅人必須在法律許可的范圍內(nèi)規(guī)劃納稅義務(wù)，這就要求納稅人學(xué)習(xí)稅法，并依法納稅。同時(shí)，納稅籌劃將避免稅收違法作為籌劃的具體目標(biāo)，可使納稅人從理性分析中解決對稅收違法行為的正確認(rèn)識，進(jìn)而提高納稅人依法納稅的自

覺性。

1.4 改變國民收入的分配格局

企業(yè)納稅籌劃一般會使企業(yè)達(dá)到節(jié)約稅款支出的目的。這樣，在一定時(shí)期內(nèi)待分配的國民收入份額相應(yīng)增加，而政府所分得的份額相應(yīng)減少。至于這種分配結(jié)構(gòu)的改變對整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)的影響，則應(yīng)聯(lián)系一定時(shí)期國家宏觀財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行綜合考察。

圖1

2 企業(yè)籌資的納稅籌劃

企業(yè)經(jīng)營所需的資金不是無償取得的，無論從何種渠道獲取的資金，企業(yè)都要付出一定的代價(jià)，這種代價(jià)稱為資金成本?；I資決策的目標(biāo)不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金，而且要求以較低的代價(jià)取得。由于稅法對不同渠道獲取的資金的成本列支方法規(guī)定不同，使得企業(yè)可能面臨多個(gè)可供選擇的籌資方案，企業(yè)必須認(rèn)真研究，才能選出最優(yōu)籌資方案，使籌資成本最小。稅收對籌資決策的影響主要表現(xiàn)如下。

2.1 籌資方式的籌劃

企業(yè)籌資可以選擇權(quán)益籌資和負(fù)債籌資兩種方式，兩種不同籌資方式會產(chǎn)生不同的稅收后果?；I資時(shí)影響稅收成本的是籌資費(fèi)用在計(jì)征所得稅前的扣除問題，即兩種籌資方式各自的資金成本率在計(jì)算所得稅時(shí)的反映是不同的：借入資金要按照規(guī)定到期還本付息，但其支付的固定利息在稅前列支，從而達(dá)到抵稅的作用。權(quán)益資金具有長期性、安全性，不需要支付固定利息，它是以股息形式從企業(yè)繳納所得稅后的利潤中支付的，不具有抵稅的作用，這樣就使得權(quán)益籌資的成本一般會比負(fù)債籌資的成本較高。但是由于權(quán)益資金的長期擁有、自由支配以及沒有還本付息的期限，也決定了企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)不受外界環(huán)境影響、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的優(yōu)點(diǎn)。

根據(jù)財(cái)務(wù)管理的理論，加大貸款規(guī)模，一定程度上可以提高自有資金的利用率，且利息可以納入管理費(fèi)用在稅前扣除，當(dāng)稅率較高時(shí)，借入資金節(jié)約稅收成本的收益增加。一般而言，如果企業(yè)支付利息、稅前的投資收益率高于負(fù)債成本率，提高負(fù)債比重可以增加權(quán)益資本的收益水平，從而使企業(yè)的價(jià)值增加。但這并不說企業(yè)負(fù)債籌資越多越好，負(fù)債籌資方式的限制性條款較多，而且隨著負(fù)債比率的提高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)必然會相應(yīng)增加，如果負(fù)債的成本水平超過了息稅前的投資收益率，負(fù)債融資就會產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債率過高時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，當(dāng)超過企業(yè)的承受能力時(shí)，有可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)倒閉。相比之下，利用權(quán)益資金籌資風(fēng)險(xiǎn)較小，但由于權(quán)益資金需要支付股息，股息要從稅后利潤中支付，造成資金成本較高。因此，企業(yè)在籌資時(shí)，應(yīng)充分權(quán)衡權(quán)益資金和借入資金的利弊，合理確定兩者之間的比例，科學(xué)安排籌資的資本結(jié)構(gòu)，使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本保持最佳的配合，從而使得企業(yè)價(jià)值或股東權(quán)益最大化。

2.2 企業(yè)籌資渠道的籌劃

融資是企業(yè)發(fā)展過程中不可避免的問題，企業(yè)籌資渠道一般有企業(yè)自我積累、向金融機(jī)構(gòu)借款、向非金融機(jī)構(gòu)及其他企業(yè)借款、企業(yè)內(nèi)部集資、向社會發(fā)行債券和股票等。如果僅從納稅角度看，一般來講，企業(yè)內(nèi)部集資的稅負(fù)最輕，其次是向非金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)借款，再次是向金融機(jī)構(gòu)借款，自我積累籌資和發(fā)行股票的稅負(fù)最重。其原因在于；企業(yè)內(nèi)部集資和企業(yè)間資金拆借，其利息也可在稅前扣除，且其利率一般會高于向金融機(jī)構(gòu)貸款的利率，但其籌資成本未必會比向銀行借款的籌資成本高。企業(yè)內(nèi)部集資和企業(yè)間資金拆借借款程序簡單，籌資速度較快，所受限制較少；向金融機(jī)構(gòu)借款程序復(fù)雜，籌資時(shí)間較長，所受限制較多；發(fā)行債券和股票，對企業(yè)本身的要求就更為嚴(yán)格。但其籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。因此，選擇哪種或哪幾種組合融資渠道，要考慮企業(yè)必須支付的稅收成本，也要考慮企業(yè)的實(shí)際情況。

例如：A企業(yè)與B企業(yè)以相互融資的形式提供投資資金，A企業(yè)為B企業(yè)提供150萬元的資金，B企業(yè)為A企業(yè)提供100萬元的資金。假設(shè)A、B兩企業(yè)的投資收益率都是100%，相互提供資金的利率都是10%，兩企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，利息收入適用的所得稅稅率為20%。則A、B兩企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)變化分析如下：

以上計(jì)算可以看出，相對企業(yè)全部投資都為自己籌集時(shí)，A、B兩企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)降低了許多，它不僅使企業(yè)稅后利潤的相對額增加，也使企業(yè)稅后利潤的絕對額增加；它不僅使企業(yè)繳納的稅額、稅負(fù)相對值減少?也使企業(yè)繳納的稅額、稅負(fù)絕對值

減少。

3 企業(yè)投資的納稅籌劃

對于創(chuàng)造價(jià)值而言，投資活動(dòng)是比較重要的，籌資的目的是為了投資，投資決定了籌資的規(guī)模和時(shí)間。企業(yè)必須以全面的、整體的眼光來看待投資活動(dòng)。投資結(jié)構(gòu)的籌劃是企業(yè)獲得最大限度的投資收益所必須的籌劃環(huán)節(jié)。

3.1 選擇投資方式

投資方式是指投資者以何種方式投資。一般包括有形資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、現(xiàn)匯投資等方式。投資方式選擇法是指納稅人利用稅法的有關(guān)規(guī)定，通過對投資方式的選擇，以達(dá)到減輕稅收負(fù)擔(dān)的目的。投資方式選擇法要根據(jù)所投資企業(yè)的具體情況來具體分析，如中外合資經(jīng)營企業(yè)，投資者在以用貨幣方式投資，我國企業(yè)稅收籌劃研究也可以有建筑物、廠房、機(jī)械設(shè)備或其他物件、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、場地使用權(quán)等作價(jià)投資。采用何種方式投資更有利，下面我們做分析比較。

（1）有形資產(chǎn)投資方式

稅法規(guī)定，按照合同規(guī)定作為外國合營者出資的機(jī)械設(shè)備、零部件和其他物料，合營企業(yè)以投資總額內(nèi)的資金進(jìn)口的機(jī)械設(shè)備、零部件和其他物料，以及經(jīng)審查批準(zhǔn)，合營企業(yè)以增加資本新進(jìn)口的國內(nèi)不能保證供應(yīng)的機(jī)械設(shè)備、零部件和其他物料、可兔征關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)的增值稅。

（2）無形資產(chǎn)投資方式

無形資產(chǎn)雖不具有實(shí)物形態(tài)，但能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，甚至可創(chuàng)造出成倍或更多的超利潤。無形資產(chǎn)是指企業(yè)長期使用而沒有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，它包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)著作權(quán)、土地使用權(quán)、商譽(yù)等。以無形資產(chǎn)的方式進(jìn)行投資，不僅可以獲得一定的超額利潤，而且還能達(dá)到避稅的目的。

（3）現(xiàn)匯投資方式

現(xiàn)匯投資方式一般是指以貨幣直接進(jìn)行投資的方式。以貨幣方式進(jìn)行投資能否起到避稅的效果呢？以中外合資經(jīng)營企業(yè)為例，中外合資經(jīng)營者在投資總額內(nèi)或以追加投入的資本進(jìn)口機(jī)械設(shè)備、零部件等可免征關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)的增值稅。

金融產(chǎn)品投資方案范文第3篇

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

金融產(chǎn)品投資方案范文第4篇

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

經(jīng)濟(jì)租金是扣除全部成本后的凈額，這些成本不僅包括生產(chǎn)成本、儲藏成本等，而且包括資金的機(jī)會成本。也就是說，經(jīng)濟(jì)租金是扣除了資金的機(jī)會成本之后的利潤。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)格理論，競爭促使經(jīng)濟(jì)租金趨于零。

有效資本市場假說也認(rèn)為，如果資本市場是高度競爭性的，并且有眾多掌握充分市場信息的參與者，各方行為精明、謹(jǐn)慎行事，符合公開市場條件，那么資本市場就會迅速調(diào)整到均衡狀態(tài)，這時(shí)，證券投資者只能按資金的機(jī)會成本獲得回報(bào)。也就是說，在有效資本市場上，如果不考慮交易費(fèi)用，對證券買賣雙方來說，一方所得正是另一方所失，因此證券投資的凈現(xiàn)值很難大于零，盡管資本市場可以細(xì)分為許多子市場，但資金在這些市場之間的流動(dòng)非常迅速，證券的買者和賣者會充分利用一切機(jī)會和有利因素，形成激烈的競爭。也正是這種競爭力量促使證券市場迅速達(dá)到均衡，并使證券投資的凈現(xiàn)值為零甚至為負(fù)數(shù)。因此，用凈現(xiàn)值法來評價(jià)證券投資方案的優(yōu)劣就毫無意義。

金融產(chǎn)品投資方案范文第5篇

企業(yè)，只有企業(yè)，才是投融資的核心，金融資源都得圍著企業(yè)轉(zhuǎn)。這句話是在剖析長期以來的一個(gè)思維誤區(qū)：一談融資，人們都以為是企業(yè)求著投資方要錢，企業(yè)是孫子，投資方是老爺子。其實(shí)恰恰弄反了。

看下上面的圖表，所有的投資方金融資源都是通過企業(yè)的發(fā)展來獲得投資回報(bào)，例如，銀行希望找到長期優(yōu)良的企業(yè)客戶，借以獲得長期的貸款收益。尤其是我國銀行業(yè)，比不上發(fā)達(dá)國家的銀行那么多的金融產(chǎn)品，我國銀行主要仍是靠企業(yè)貸款和儲戶儲蓄活著。再例如政府部門，需要以地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展證明其政績，主要靠企業(yè)發(fā)展提升GDP、就業(yè)、交稅等。一句話，只有企業(yè)發(fā)展好了，各個(gè)投資方才各得其所。所以，企業(yè)是核心、抓手，綱舉目張。關(guān)注企業(yè)，才有出路；只關(guān)心錢，沒有出路。

既然我們要關(guān)注企業(yè)，那么如何關(guān)注?要害是什么?

筆者主張要關(guān)注企業(yè)的全過程，包括初創(chuàng)、成長、成熟、轉(zhuǎn)型、上市等各個(gè)階段。

那么，“過程資本鏈”是什么意思?

企業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)又一個(gè)階段，伴隨著每個(gè)階段，企業(yè)逐步積累了多種資本元素。資本元素可以用來融資，多種資本元素相互間的邏輯關(guān)系構(gòu)成資本鏈，助力企業(yè)發(fā)展。

例如，一個(gè)小型科技企業(yè)剛組建時(shí)只有科研人員和不成熟的科技成果，后來經(jīng)過努力獲得了IP(知識產(chǎn)權(quán))專利，IP就是資本元素，可以增加注冊資本，也可以質(zhì)押融資。再后來制造了第一個(gè)產(chǎn)品，申請了品牌、商標(biāo)，獲得第一個(gè)訂單，這些都是資本元素。品牌商標(biāo)可以按照知識產(chǎn)權(quán)融資，訂單可以做供銷抵押貸款。再后來技術(shù)、產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)報(bào)表都好看了，這些資本元素就可以提供給VC／PE做盡職調(diào)查，融資。更進(jìn)一步，企業(yè)有了銀行貸款并且按時(shí)還本付息，它就有了信貸信譽(yù)，今后更多的金融機(jī)構(gòu)包括VC／PE看到企業(yè)的信貸信譽(yù)，就相信企業(yè)家的誠信。這表明企業(yè)又衍生出新的資本元素：信譽(yù)、商譽(yù)。融資的基礎(chǔ)便更好了。

因此，資本元素之間有邏輯關(guān)系，它們互相幫襯構(gòu)成資本鏈，以配合企業(yè)發(fā)展全過程的各個(gè)階段，這就是人們常說的“資本運(yùn)作”。

妙用階段化，伺機(jī)轉(zhuǎn)型

利用“過程資本鏈”識別亂象、破局解套，要注意：既要看樹木，也要看森林。意思是，你不要只看到企業(yè)方和VC／PE兩棵樹，你還要看到許多投資方的樹，許多資本元素、邏輯關(guān)系構(gòu)成鏈條的樹。也就是說，你要看到森林，森林就是指“過程資本鏈”。

以企業(yè)為中心，將金融資源一網(wǎng)打盡。實(shí)際上，所有的投資方都想從企業(yè)身上拔毛，但是并非都想上市。

例如，銀行只想利息，政府只想政績升官，企業(yè)之間的創(chuàng)投并購則是想企業(yè)的拓展。在所有的投資方金融資源中，唯獨(dú)VC／PE最想上市，因?yàn)樯鲜薪柚善绷魍ㄐ允荲C／PE套利退出的最好途徑。難怪上市受阻唯獨(dú)把VC／PE憋壞了，而別的投資模式和投資方并不那么難受。所以VC／PE對企業(yè)方大動(dòng)肝火，惹得企業(yè)方不滿、社會輿論也頗有微詞，稱之為“門口的野蠻人”。根源在于：VC／PE并不關(guān)心企業(yè)發(fā)展全過程，只關(guān)心短期套利。

因此，我們需要利用階段化的資本元素。

什么叫階段化?

我們用俏江南和鼎暉投資打個(gè)比方：鼎暉在俏江南上市前這個(gè)特定階段投資了兩億元，目的是上市后利用市盈率套現(xiàn)退出。但是，鼎暉是否了解俏江南之前的幾個(gè)階段呢?鼎暉是否預(yù)測到俏江南上市之后的階段呢?上市后的階段可能遇上國內(nèi)外股市嚴(yán)格監(jiān)管，市值不高，難以變現(xiàn)，怎么應(yīng)對?

鼎暉投資可能說：“我不關(guān)心其他階段，只要俏江南上市，鎖定期到了我退出，即大功告成。VC／PE是養(yǎng)豬殺了賣錢，不是養(yǎng)兒子?！钡?，讓我們考慮一下俏江南掌門人張?zhí)m怎么想?

張?zhí)m走過了俏江南初創(chuàng)期、成長期、成熟期各個(gè)階段，現(xiàn)在與鼎暉投資在上市前PE階段發(fā)生糾紛挫折。同樣道理，張?zhí)m是否知道，上市只是萬里走完了第一步?上市后可能市值不佳，甚至可能遭遇監(jiān)管部門嚴(yán)查，上了黑名單，被迫私有化退市?總之，有許多階段在前頭。

“階段化”的第一要點(diǎn)是：要考慮到多個(gè)階段，它們是相互關(guān)聯(lián)的。

那么，知道階段化，又該怎么辦?

要有企業(yè)全過程多個(gè)階段的相互演化圖，要有備選方案。上市受阻，實(shí)質(zhì)上是出現(xiàn)了一個(gè)轉(zhuǎn)型階段。例如：光線傳媒原來計(jì)劃在美國上市，遇上中國概念股敗走麥城，光線傳媒則轉(zhuǎn)型變臉在國內(nèi)上市。

在企業(yè)和VC／PE投融資過程中，我們實(shí)際上處處見到階段化的妙用：

例如：

投資方要階段性入資；

管理團(tuán)隊(duì)期權(quán)股要分階段兌現(xiàn)；

企業(yè)要分階段多輪融資，不能奢望“一下子抱個(gè)大金娃娃”等。

這些不是深?yuàn)W的大道理，遺憾的是：投資方往往急功近利，帶著近視眼鏡只看眼前一個(gè)階段，投資變現(xiàn)不了就急火攻心、向企業(yè)發(fā)難，VC／PE違背了企業(yè)全過程階段性的客觀規(guī)律，又能怪誰呢?

在階段性出了問題，就用階段性去解決。

作為VC／PE需要沉下心來幫助企業(yè)發(fā)展，一個(gè)階段一個(gè)階段實(shí)實(shí)在在地去經(jīng)營，而不是只關(guān)心自己的錢，傳染給企業(yè)家也不能踏踏實(shí)實(shí)經(jīng)營。雙方都只想錢，必定反目、夫妻死掐，散伙拉倒、血本無歸!這樣的實(shí)例在中國比比皆是，弄得公安部門的經(jīng)偵科變成了企業(yè)VC／PE股東糾紛的判案公堂。

再來探討另一個(gè)問題，經(jīng)營進(jìn)錢和融資進(jìn)錢，哪個(gè)重要?

企業(yè)有兩個(gè)管道進(jìn)錢：一是經(jīng)營進(jìn)錢，二是融資進(jìn)錢。而經(jīng)營進(jìn)錢是基礎(chǔ)。

例如：企業(yè)找銀行貸款，銀行立刻問“三年的財(cái)務(wù)報(bào)表帶了嗎?”這是在問經(jīng)營狀況，因?yàn)榱己玫慕?jīng)營狀況能保證還錢；企業(yè)找VC／PE融資，VC／PE都要搞盡職調(diào)查，調(diào)查什么，經(jīng)營狀況。所以說：經(jīng)營是融資的基礎(chǔ)。企業(yè)方與投資方的糾紛亂象，爭來爭去都是一個(gè)“錢”字，沒有人關(guān)注企業(yè)以后的經(jīng)營。