前言：想要寫(xiě)出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇直接融資與間接融資的方式范文，相信會(huì)為您的寫(xiě)作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫(xiě)作思路和靈感。

直接融資與間接融資的方式范文第1篇

1引言

近年來(lái)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄一直保持較高的增長(zhǎng)速度。幾乎每年均以超過(guò)GDP近多個(gè)百分比的速度高速增長(zhǎng)，而儲(chǔ)蓄率更是年年高居不下。居民儲(chǔ)蓄的大量增加，一方面放大了商業(yè)銀行的流動(dòng)性，使得央行實(shí)現(xiàn)“適度從緊”的宏觀調(diào)控目標(biāo)難度加大；另一方面，在國(guó)內(nèi)金融壓抑，即金融市場(chǎng)效率低下、金融產(chǎn)品不發(fā)達(dá)、市場(chǎng)信心不足的情況下，高儲(chǔ)蓄使得信貸資金無(wú)處可用，銀行無(wú)選擇地多貸款，尤其是流動(dòng)資金貸款。而企業(yè)過(guò)分依賴(lài)貸款，勢(shì)必加大銀行信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于儲(chǔ)蓄高增長(zhǎng)而形成的以貸款為主的間接融資格局也極不利于金融體系儲(chǔ)蓄與投資轉(zhuǎn)化機(jī)制的良性循環(huán)，并在一定程度上造成了企業(yè)融資渠道的不暢。因此，適度、合理地分流儲(chǔ)蓄資金勢(shì)在必行。高儲(chǔ)蓄如何有效地轉(zhuǎn)化為投資已經(jīng)到了非常重要的關(guān)口，投融資渠道的拓寬已迫在眉睫。于是，幾度擱淺的中國(guó)投融資體制改革方案再呈呼之欲出之勢(shì)，有關(guān)部門(mén)一再?gòu)?qiáng)調(diào)：“積極推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展，擴(kuò)大直接融資”，力求改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠商業(yè)銀行間接融資的“單腿”支撐為資本市場(chǎng)直接融資和商業(yè)銀行間接融資并舉的“雙腿”支撐，加大融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，從根本上化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

然而，在這樣的背景下大規(guī)模發(fā)行股票，資源配置是否合理呢？在目前的中國(guó)能否依靠“政策市”過(guò)急地去推動(dòng)直接融資？這些問(wèn)題很尖銳，必須有一個(gè)明確的回答。如果說(shuō)股市因?yàn)閿U(kuò)容而調(diào)整，這還只是股票市場(chǎng)的問(wèn)題，而在加快直接融資的名義下大量發(fā)行股票，如果客觀上對(duì)宏觀調(diào)控的有效性產(chǎn)生不利的影響，那問(wèn)題就大了。況且，我國(guó)的資本市場(chǎng)似乎已經(jīng)有些力不從心了，證券市場(chǎng)已經(jīng)到了危局的境地。目前市場(chǎng)的交易量極度萎縮，日成交量不足百億；券商經(jīng)營(yíng)狀況再度惡化?！爱?dāng)務(wù)之急應(yīng)擴(kuò)大直接融資比例”的看法似乎已越來(lái)越受到實(shí)踐的挑戰(zhàn)，急切加快直接融資的比例不得不讓人深思。

在此，將運(yùn)用實(shí)證建模技術(shù)，對(duì)我國(guó)直接融資、間接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系作協(xié)整分析，以探析適宜我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資方式，并對(duì)未來(lái)的融資決策進(jìn)行一定的經(jīng)濟(jì)思考。

2融資方式、結(jié)構(gòu)及其演變

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。20世紀(jì)90年代的內(nèi)生金融發(fā)展模型在理論上清楚地說(shuō)明了一個(gè)運(yùn)行狀況良好的金融部門(mén)，通過(guò)動(dòng)員儲(chǔ)蓄并將儲(chǔ)蓄有效地配置到高效率的生產(chǎn)部門(mén)、金融技術(shù)收益的增長(zhǎng)、金融發(fā)展對(duì)企業(yè)生產(chǎn)性技術(shù)選擇以及證券市場(chǎng)外在性等方面的作用對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有十分明顯的促進(jìn)作用。金融體系完成這種促進(jìn)職能的中介方式有兩種，即直接融資和間接融資。所謂直接融資是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的盈余部門(mén)與赤字部門(mén)不通過(guò)金融中介而直接進(jìn)行的資金融通活動(dòng)，而間接融資則是指盈余部門(mén)與赤字部門(mén)通過(guò)金融中介進(jìn)行的資金融通活動(dòng)。是否通過(guò)金融中介是區(qū)分直接融資還是間接融資的根本依據(jù)。更準(zhǔn)確地說(shuō)，金融中介可以區(qū)分為簡(jiǎn)單中介和復(fù)雜中介，定義是中介顯然是指諸如銀行之類(lèi)的復(fù)雜中介。

融資方式提供了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率和質(zhì)量，所以融資方式的選擇不僅是微觀企業(yè)關(guān)心的問(wèn)題，它對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣具有重要影響。從理論上說(shuō)，直接融資在融資公平、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、流動(dòng)性等方面具有優(yōu)勢(shì)，而間接融資則有利于調(diào)動(dòng)儲(chǔ)蓄、擴(kuò)大信用規(guī)模，便于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控等。不同的融資模式具有不同的功能，運(yùn)行機(jī)制和不同的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，特別是對(duì)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和融資者的約束具有不同的影響，因而很難給予具體的量化評(píng)價(jià)。從實(shí)踐上說(shuō)，各國(guó)具體融資模式的選擇更多的是商品經(jīng)濟(jì)和貨幣信用、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和國(guó)民儲(chǔ)蓄、收入分配結(jié)構(gòu)和方式不斷變化及發(fā)展的產(chǎn)物。對(duì)于金融結(jié)構(gòu)或者說(shuō)融資方式或融資模式的發(fā)展和演變，戈德史密斯做出了重要的開(kāi)創(chuàng)性工作。戈德史密斯通過(guò)考察世界各國(guó)金融結(jié)構(gòu)的演變歷史，發(fā)現(xiàn)各國(guó)的金融結(jié)構(gòu)變遷呈現(xiàn)出一些驚人的共性，如金融資產(chǎn)總量相對(duì)于國(guó)民生產(chǎn)總值的迅速增加，直接融資與間接融資、股權(quán)融資與債務(wù)融資逐步形成并存格局、金融工具的流動(dòng)性逐漸增強(qiáng)等，這些共性特征的出現(xiàn)都與世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)相伴隨，而金融體系由間接融資占絕對(duì)主導(dǎo)地演變?yōu)橹苯尤谫Y的相對(duì)地位迅速上升乃至占據(jù)相當(dāng)比重則構(gòu)成了各國(guó)金融體系演變的主線。

從我國(guó)金融業(yè)和融資結(jié)構(gòu)的發(fā)展來(lái)看，改革開(kāi)放到1990年，間接融資占絕對(duì)主導(dǎo)地位，銀行以外的金融市場(chǎng)幾乎沒(méi)有，發(fā)行的國(guó)債、企業(yè)債券的規(guī)模也很小。1990年以后，證券市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)了直接融資的發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)金融化、金融證券化的發(fā)展，中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)悄然發(fā)生著深刻的變化。因此，從理論和實(shí)踐上分析融資方式與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系以及選擇合適的金融發(fā)展戰(zhàn)略就顯得尤為重要。

3融資方式與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系分析

31數(shù)據(jù)以及經(jīng)濟(jì)變量的解釋

第一，我們通過(guò)統(tǒng)計(jì)年鑒，收集了GDP、INDIRECT、DIRECT、PRICE連續(xù)15年的數(shù)據(jù)（2000―2015年），并利用SAS統(tǒng)計(jì)軟件將所采集的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)集。

第二，在SAS/INSIGHT環(huán)境下打開(kāi)該數(shù)據(jù)集，點(diǎn)擊數(shù)據(jù)表左上角的功能按鈕，選擇define variables，在彈出的窗口中按提示定義變量名、標(biāo)簽及屬性。將年份設(shè)置為字符型，其他均為數(shù)值型。

第三，解釋經(jīng)濟(jì)變量。GDP：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，是一個(gè)國(guó)家生產(chǎn)的商品和服務(wù)的貨幣總價(jià)值。Price：價(jià)格指數(shù)，是關(guān)于平均價(jià)格水平的指標(biāo)。RGDP：實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，是指從名義GDP中剔除了價(jià)格變化并以固定價(jià)格表示的GDP。其中RGDP=GDP/PRICE。Indirect：間接融資，是籌資者通過(guò)銀行間接獲得儲(chǔ)蓄者資金的一種形式。Direct：直接融資，是企業(yè)自己或通過(guò)證券公司向金融投資者出售股票和債券而獲得資金的一種融資方式。

32相關(guān)分析

321繪制散點(diǎn)圖，考查變量之間的關(guān)系

進(jìn)入SAS/INSIGHT環(huán)境，同時(shí)打開(kāi)數(shù)據(jù)集GDP選擇菜單analyze到scatter plot（y，x），在彈出的窗口中選中變量RGDP作為散點(diǎn)圖中y變量，選中INDIRECT和DIRECT作為散點(diǎn)圖中x變量。由此得到，這些觀測(cè)點(diǎn)隨著直接融資和間接融資的增加，實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值也相應(yīng)增加，存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。

322計(jì)算相關(guān)系數(shù)

散點(diǎn)圖已直觀的表明了變量間的關(guān)系，為了考查變量間相關(guān)的密切程度，可以通過(guò)SAS軟件計(jì)算其相關(guān)關(guān)系。在SAS/INSIGHT環(huán)境下，打下該數(shù)據(jù)集，選擇菜單analyze到multivariate（y’ s），在變量框中選中變量，生成相關(guān)系數(shù)矩陣表?？梢钥闯鲎兞縍GDP和INDIRECT的相關(guān)系數(shù)R=09926，RGDP和DIRECT的相關(guān)系數(shù)R=09566，INDIRECT和DIRECT的相關(guān)系數(shù)R=09815，均為正值，表明變量之間呈正相關(guān)，同時(shí)由于相關(guān)系數(shù)均接近1，說(shuō)明變量?jī)蓛芍g存在密切的關(guān)系，其中RGDP和INDIRECT之間的相關(guān)程度最高。

33回歸分析

331回歸模型

從上述的相關(guān)分析可知RGDP和INDIRECT，DIRECT之間都有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，要進(jìn)一步考察其數(shù)量關(guān)系，建立其多元回歸模型為RGDP=β0+β1INDIRECT+β2DIRECT+ε。進(jìn)入SAS/INSIGHT環(huán)境下，打開(kāi)該數(shù)據(jù)集，選擇菜單analyze到fit（x，y），選擇變量RGDP作為y變量，選擇INDIRECT和DIRECT作為x變量。

參數(shù)β0=118668，β1=05415，β2=-10598。表明在其他因素不變時(shí)，間接融資每增加1%，實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5415%，直接融資每增長(zhǎng)1%，實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值降低10598%。

332顯著性檢驗(yàn)

（1）擬合優(yōu)度檢驗(yàn)

將自動(dòng)生成擬合回歸直線的匯總說(shuō)明。從中可以看出統(tǒng)計(jì)量決定系數(shù)（R-square）為09937，校正的R^2（AdjR-sq）為09927。說(shuō)明RGDP的變異有9937%可以歸因于INDIRECT和DIRECT 的相互關(guān)系來(lái)解釋?zhuān)?63%是未能解釋的。R^2接近于1，說(shuō)明其擬合優(yōu)度較高。

（2）回歸方程的顯著性檢驗(yàn)

將自動(dòng)生成方差分析表。從中可知，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量的值為9481041，與其相應(yīng)的P值=00001，表明原假設(shè)成立的概率僅為00001

（3）回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)

將自動(dòng)生成參數(shù)估計(jì)表。從中可看到，3個(gè)參數(shù)β0，β1，β2的T統(tǒng)計(jì)量分別為18198，12249，-4002與T統(tǒng)計(jì)量相應(yīng)的P值分別為00001，00001和00017表明原假設(shè)（參數(shù)為零）成立的概率均小于005=a，應(yīng)拒絕原假設(shè)，即參數(shù)非零，直接融資和間接融資對(duì)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的影響是顯著的。

333回歸診斷

（1）是否符合模型的基本假設(shè)

在回歸模型的基本假設(shè)中，假定隨機(jī)誤差項(xiàng)具有相同的方差，而在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題分析中有可能違反這種假設(shè)。SAS 在進(jìn)行回歸分析時(shí)會(huì)自動(dòng)生成殘差預(yù)測(cè)值的散點(diǎn)圖。從中可看出殘差有大體相同的散布，它表明等方差的假設(shè)沒(méi)有問(wèn)題。

為了驗(yàn)證殘差為正態(tài)分布的假設(shè)，可擬合后殘差圖和參考線。殘差圖表明，數(shù)據(jù)點(diǎn)散布在參考線附近，近似于一條直線上，可以認(rèn)為殘差的分布與正態(tài)分布差異不大。

（2）共線性問(wèn)題

由于經(jīng)濟(jì)變量往往隨時(shí)間存在共同的變化趨勢(shì)，就使得它們之間容易出現(xiàn)共線性，即自變量之間有著嚴(yán)重的線性關(guān)系。具體可計(jì)算DIRECT和INDIRECT之間的可決系數(shù)R^2以及方差膨脹因子來(lái)判定?？梢缘玫絉^2=09633，接近于1，方差膨脹因子為27284>10，說(shuō)明兩者之間存在嚴(yán)重的共線性。

解決方法一：在存在共線性的變量中剔除一個(gè)F檢驗(yàn)值較小的。從回歸模型可知INDIRECT的F值為1500323，DIRECT的F值為161777遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于INDIRECT的F值，可剔除變量DIRECT重新假設(shè)回歸模型為RGDP=β0+β1INDIRECT +ε。根據(jù)上述SAS的步驟重新得到回歸方程為RGDP=13757+0367INDIRECT-DIRECT可決系數(shù)R^2為09852，說(shuō)明回歸方程的擬合優(yōu)度很高，F(xiàn)值為867366，與其相應(yīng)的P值=00001

解決方法二：由于R^2與樣本容量有關(guān)，樣本較小時(shí)，容易引起共線性（R^2 容易接近1）。該樣本數(shù)僅為15，因而可以擴(kuò)大樣本容量再進(jìn)行分析。

4結(jié)論與建議

實(shí)證研究表明，間接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起推動(dòng)作用，而直接融資規(guī)模的擴(kuò)大則與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈較小的負(fù)彈性關(guān)系。市場(chǎng)化的間接融資規(guī)模較之市場(chǎng)化的間接融資規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有更強(qiáng)的推動(dòng)作用。證券市場(chǎng)中股票市場(chǎng)的不完善和企業(yè)債券的嚴(yán)格限制是削弱直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的主要原因。對(duì)融資方式與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析可以得出如下的政策建議。

41自然傾斜的金融戰(zhàn)略

對(duì)融資方式及其結(jié)構(gòu)演變，絕大多數(shù)國(guó)家都順應(yīng)歷史發(fā)展，順應(yīng)和維持這種金融傾斜局面而不人為推動(dòng)或抑制，即自然金融傾斜發(fā)展戰(zhàn)略。反之，通過(guò)政府自覺(jué)的法律約束或政策行動(dòng)積極推進(jìn)或抑制直接金融的發(fā)展，從而縮小或增大間接金融與直接金融的傾斜度就是人為金融貨幣發(fā)展戰(zhàn)略。從我國(guó)實(shí)際看，間接融資的市場(chǎng)化融資程度有待加強(qiáng)，證券市場(chǎng)化發(fā)展也面臨不少問(wèn)題，因此，當(dāng)前不應(yīng)刻意去發(fā)展直接融資或擴(kuò)大間接融資規(guī)模，簡(jiǎn)單地變換融資方式可能會(huì)增加而不是減小金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)當(dāng)推行自然傾斜的金融發(fā)展戰(zhàn)略，健全和完善直接融資和間接融資體系。

42深化商業(yè)銀行改革，強(qiáng)化間接融資市場(chǎng)化程度

作為間接融資的主體，商業(yè)銀行自身的經(jīng)營(yíng)狀況直接決定了間接融資的規(guī)模和市場(chǎng)化程度，商業(yè)銀行的貸款決策和項(xiàng)目選擇直接決定了間接融資的效率。為此必須進(jìn)一步深化商業(yè)銀行改革，加快真正商業(yè)化進(jìn)程，將國(guó)有商業(yè)銀行所從事的政策性金融業(yè)務(wù)徹底的分離，建立與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相適應(yīng)的嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)責(zé)任制、完善的內(nèi)控制度、完備的考核制度和有效的激勵(lì)約束機(jī)制，使間接融資真正做到以市場(chǎng)化為基礎(chǔ)。

43規(guī)范證券市場(chǎng)發(fā)展

金融發(fā)展是質(zhì)與量的有機(jī)結(jié)合而不是單純的規(guī)模擴(kuò)張，走出證券市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)發(fā)展的誤區(qū)，應(yīng)當(dāng)首先進(jìn)一步完善上市公司的擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)，提高上市公司的質(zhì)量；其次是建立完善的證券市場(chǎng)法律法規(guī)，加快與《證券法》相配套的法律法規(guī)制度建設(shè)；再次是提高監(jiān)管部門(mén)對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的力度和效率，加大對(duì)證券市場(chǎng)中介違法操作的監(jiān)察和懲罰力度；最后是減少政府的行政干預(yù)，使證券市場(chǎng)的資源配置從行政方式轉(zhuǎn)向市場(chǎng)方式，提高資源配置的效率。

44發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，完善直接融資結(jié)構(gòu)

直接融資不等于股票融資，在規(guī)范證券市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)債券的重要性，加強(qiáng)企業(yè)債券市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展。首先放棄企業(yè)銀行債券發(fā)行規(guī)模總量的限制，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)允許符合條件的企業(yè)根據(jù)自身的需要自主決定籌資的方式和數(shù)量；其次強(qiáng)化發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)抵押和擔(dān)保人制度，建立企業(yè)債券受托人制度；再次要健全企業(yè)債券評(píng)級(jí)指標(biāo)體系，樹(shù)立中級(jí)機(jī)構(gòu)信譽(yù)，完善對(duì)企業(yè)債券的評(píng)估機(jī)制。最后是開(kāi)展金融創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券的上網(wǎng)發(fā)行，加強(qiáng)企業(yè)債券二級(jí)流通市場(chǎng)建設(shè)。

直接融資與間接融資的方式范文第2篇

（一）

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并求得發(fā)展，需要不斷地籌集到資金。從企業(yè)資金來(lái)源的構(gòu)成來(lái)看，企業(yè)成長(zhǎng)的資金主要來(lái)源于兩方面：內(nèi)部資金積累和外部資金投入。內(nèi)部資金是指企業(yè)留利和折舊資金，由于現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)的留利水平低，企業(yè)發(fā)展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場(chǎng)上籌集，其中短期資本通過(guò)貨幣市場(chǎng)籌集，長(zhǎng)期資本則通過(guò)資本市場(chǎng)籌集，按照資金是否在供求雙方調(diào)劑，可以把長(zhǎng)期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接融資和間接融資。所謂直接融資，是指不通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)，由資金供求雙方直接協(xié)商進(jìn)行的資金融通。通過(guò)商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券方式進(jìn)行的融資均屬于直接融資。間接融資則是由企業(yè)通過(guò)銀行和其他金融中介機(jī)構(gòu)間接地向資本的最初所有者籌資，它的基本形式是銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)從零散儲(chǔ)戶或其他委托人那里收集來(lái)的資本以貸款、購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股票或其他形式向企業(yè)融資。

直接融資和間接融資兩種方式的優(yōu)劣如何，長(zhǎng)期以來(lái)在理論界一直存在分歧。有的學(xué)者認(rèn)為銀行的信貸范圍比較廣泛，使得融資具有相對(duì)集中性，從而可以調(diào)節(jié)資金的供求與運(yùn)轉(zhuǎn)，開(kāi)發(fā)多種金融商品與融資渠道，使融資成本相對(duì)降低、金融風(fēng)險(xiǎn)減小。同時(shí)，由于金融機(jī)構(gòu)掌握融資的主動(dòng)權(quán)，能對(duì)企業(yè)構(gòu)成信貸約束，有利于信貸資金的合理流向與配置。因此他們得出結(jié)論認(rèn)為間接融資具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。而有的學(xué)者從發(fā)展中國(guó)家的國(guó)情出發(fā)，認(rèn)為在發(fā)展中國(guó)家，銀行對(duì)企業(yè)的低息貸款往往以銀行虧損為代價(jià)，使企業(yè)的融資成本較淡薄，企業(yè)對(duì)資金的不合理占用上升，銀行呆帳、壞帳大量增加，由此來(lái)看間接融資的成本從總體上并不比直接融資低。其次，銀行對(duì)企業(yè)的信貸約束，在發(fā)達(dá)國(guó)家里是“硬約束”，然而在發(fā)展中國(guó)家，政府經(jīng)常干預(yù)銀行信貸計(jì)劃，使銀行信貸約束趨于“軟化”，容易產(chǎn)生拖欠貸款現(xiàn)象，使銀行信貸資金不能有效運(yùn)轉(zhuǎn)，從而加大了金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由此他們認(rèn)為，間接金融優(yōu)勢(shì)論只適用于發(fā)達(dá)國(guó)家，而在發(fā)展中國(guó)家，直接融資方式則具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

從實(shí)踐中看，各國(guó)在融資方式安排上都是二者并舉的。不過(guò)，不同國(guó)家往往由于歷史傳統(tǒng)和發(fā)展階段的不同而各有側(cè)重。美國(guó)和英國(guó)等老牌市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家由于擁有發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，資源配置接近完全競(jìng)爭(zhēng)，往往形成以資本體系為基礎(chǔ)的直接融資方式為主的模式。而在日本、韓國(guó)等亞洲國(guó)家，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受政府指導(dǎo)性計(jì)劃干預(yù)，金融與產(chǎn)業(yè)間建立起政府參與的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，銀行在企業(yè)參股，積極參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，銀企之間是一種生死攸關(guān)的鏈條式傳遞關(guān)系。這樣其融資模式只能是以信用體系為基礎(chǔ)的間接融資，非金融企業(yè)很少有機(jī)會(huì)利用資本市場(chǎng)來(lái)籌資，只能轉(zhuǎn)向通過(guò)商業(yè)銀行這種信用中介。因此，直到本世紀(jì)70年代，英美等國(guó)通過(guò)企業(yè)債券和股權(quán)進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外部融資的55.60%，通過(guò)銀行中介的間接融資占40--—50%，而日本等亞洲國(guó)家則相反，日本的間接融資在外部融資中所占的比重約為80—95%，直接融資只占15—20%。70年代以后，情況才發(fā)生了緩慢的反向變化：英美企業(yè)增加了間接融資比重，日本企業(yè)則增加了直接融資的比重。

（二）

改革至今，我國(guó)在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過(guò)渡的歷史條件下，在市場(chǎng)機(jī)制逐步完善的過(guò)程中，企業(yè)融資方式也在不斷發(fā)生變化。在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)家財(cái)政代表政府直接注資主導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，并通過(guò)各種指令性計(jì)劃和行政手段牢牢控制著社會(huì)資金的配置和流向，金融的市場(chǎng)化性質(zhì)被否定，完全成了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的附庸工具，這時(shí)，根本談不上企業(yè)自主地選擇市場(chǎng)化融資方式。

隨著體制改革的進(jìn)一步深化，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的流程和運(yùn)行結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，主要表現(xiàn)在：（1）國(guó)民收入分配格局中，國(guó)家財(cái)政參加國(guó)民收入分配的比重從1978年的30.9%下降到1997年11.5%，從生產(chǎn)建設(shè)型財(cái)政逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榕e債和吃飯型財(cái)政，而同時(shí)國(guó)民收入分配向企業(yè)和個(gè)人傾斜的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，導(dǎo)致財(cái)政配置資源的能力下降。（見(jiàn)表1） （2）在金融與企業(yè)的關(guān)系中，金融由原先作為財(cái)政的“出納”轉(zhuǎn)向逐漸獨(dú)立，并擔(dān)當(dāng)企業(yè)融資中介，通過(guò)“居民儲(chǔ)蓄存款ü銀行貸款給企業(yè)ü形成企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)”這樣的間接融資方式成為社會(huì)投融資的主渠道，政府則從過(guò)去的對(duì)信貸規(guī)模和利率的嚴(yán)格控制轉(zhuǎn)到現(xiàn)在的通過(guò)存款準(zhǔn)備金率 、再貼現(xiàn)率和利率等金融杠桿來(lái)調(diào)節(jié)社會(huì)資金配置。由直接影響和決定著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的固定資本投資來(lái)源結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行貸款的比重逐年提高，特別是1985年“撥改貸”全面推開(kāi)后，國(guó)有企業(yè)的大部分固定資產(chǎn)投資和幾乎所有流動(dòng)資金都依靠信貸資金。（見(jiàn)表2）從表2中可以看出，1980年以后信貸資金占企業(yè)固定投資來(lái)源的比重始終在23%以上，而自籌資金中也有一部分事實(shí)上來(lái)源于信貸資金。這樣，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中便形成以銀行間接融資為主導(dǎo)的融資方式，而成為一種以社會(huì)資金為支撐、國(guó)家銀行集中借貸、國(guó)家辦企業(yè)的“借貸型經(jīng)濟(jì)”，表現(xiàn)出貨幣計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的特征。

國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變（%）

1980 1985 1990 1995 1996 政府 29 27 23 11 10 企業(yè) 6 7 8 28 29 居民 65 66 69 61 61 摘自 “1997中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)”

表2 國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)投資來(lái)源（%）

1981年 1985年 1990年 1994年 1995年 1996年 投資總額 100 100 100 100 100 100 國(guó)家預(yù)算收入 38. 6 23. 98 13. 20 4.93 5.00 4.62 國(guó)內(nèi)貸款 13.6 23.04 23.62 25.46 23.66 23.65 利用外資 5. 4 5.27 9. 11 7.11 7.89 6.73 自籌資金及其他 42.4 47.71 54.06 62.51 63.45 6 65.00 摘自1997年＂中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒＂

隨體制改革的深化，這種以銀行為主渠道的融資體制產(chǎn)生出新的問(wèn)題，可以從兩方面分析：其一，國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，目前國(guó)有企業(yè)的固定資產(chǎn)負(fù)債率平均為70%，流動(dòng)資金負(fù)債率已達(dá)到平均80%，從總體上看將變成風(fēng)險(xiǎn)極高的全負(fù)債運(yùn)行企業(yè)，甚至是資不抵債企業(yè)。這一方面是由于企業(yè)融資幾乎只有通過(guò)銀行，其資產(chǎn)的資本金部分沒(méi)有資金來(lái)源和注資渠道而無(wú)法注入；另一方面是由于這種間接融資方式為主的體系并非建立在如發(fā)達(dá)國(guó)家一樣的理性約束的基礎(chǔ)上，與融資體制相配套的良性的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制尚未建立。十幾年來(lái)，以放權(quán)讓利為主的國(guó)有企業(yè)改革在發(fā)揮企業(yè)主觀能動(dòng)性的同時(shí)，又在一定程度上形成國(guó)有企業(yè)吃銀行信貸資金的“大鍋飯”的不良傾向，造成國(guó)有企業(yè)大量舉債經(jīng)營(yíng)，不重視資金使用效益，形成資金負(fù)債結(jié)構(gòu)的失衡，加大了國(guó)有企業(yè)改革的困難。其二，由于體制原因，銀行必須保證國(guó)有企業(yè)重點(diǎn)資金的需要，而國(guó)有企業(yè)借款不負(fù)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至只借不還、負(fù)盈不負(fù)虧，使銀行的信貸約束逐漸軟化，企業(yè)的低效益與高負(fù)債經(jīng)營(yíng)引起的嚴(yán)重的虧損，不可避免的要引起銀行的呆帳壞帳。據(jù)測(cè)算，目前不良貸款占銀行向國(guó)有企業(yè)貸款余額的25—30%，四大國(guó)有商業(yè)銀行的逾期、呆帳、壞帳貸款占全部貸款的20%，如果這一狀況得不到改善，國(guó)有商業(yè)銀行的資本金將消耗殆盡。同時(shí)，行業(yè)和企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的死帳亂帳問(wèn)題，以及前些年一度出現(xiàn)的“泡沫”經(jīng)濟(jì)破碎后的沉淀問(wèn)題（如高檔房地產(chǎn)積壓），都集中反映到了銀行，貨幣銀行體系中積累了愈來(lái)愈多的不良資產(chǎn)，形成日益巨大的通脹壓力，銀行貨幣體系內(nèi)長(zhǎng)期、潛在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，導(dǎo)致社會(huì)資源配置使用的低效率和宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的極不穩(wěn)定?，F(xiàn)在，我們實(shí)際靠政權(quán)威信、政府信譽(yù)使國(guó)有商業(yè)銀行具有較強(qiáng)的資金吸納能力，如果某些客觀條件發(fā)生變化，商業(yè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其經(jīng)濟(jì)社會(huì)后果是難以想象的。

這些問(wèn)題從深層次看，實(shí)質(zhì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與國(guó)有制經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)形式之間的矛盾，出路只能是進(jìn)一步深化改革，實(shí)現(xiàn)由計(jì)劃融資向市場(chǎng)融資的轉(zhuǎn)變，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在貨幣資金分配中的基礎(chǔ)性作用。

(三 )

在市場(chǎng)化的融資體系中，直接融資與間接融資兩種方式各有長(zhǎng)短，二者相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，相互平衡。要解決目前國(guó)有企業(yè)和銀行面臨的問(wèn)題，最佳選擇就是大力發(fā)展直接融資，將國(guó)有企業(yè)的資本化籌資活動(dòng)徹底推向市場(chǎng)。

一、國(guó)有企業(yè)改革需要發(fā)展直接融資

企業(yè)融資渠道的拓寬、企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、投資項(xiàng)目資本金的實(shí)行都有利于直接融資規(guī)模的擴(kuò)大。目前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資本金嚴(yán)重缺乏，已成為影響改革大局的嚴(yán)重問(wèn)題。目前三分之一以上的國(guó)有企業(yè)資本金比率低于10%，有些企業(yè)甚至是全負(fù)債經(jīng)營(yíng)。國(guó)有企業(yè)資本金嚴(yán)重缺乏，已愈來(lái)愈影響到企業(yè)的發(fā)展、金融系統(tǒng)的正常運(yùn)作乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

直接融資與間接融資的方式范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè) 融資方式 選擇

    一、企業(yè)融資方式的類(lèi)型

    1.內(nèi)源融資方式。即將本企業(yè)留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。內(nèi)源融資無(wú)需實(shí)際對(duì)外支付利息或股息,不減少企業(yè)的現(xiàn)金流量,不發(fā)生融資費(fèi)用,其成本遠(yuǎn)低于外源融資,因此通常是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素,只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿足資金需要時(shí)企業(yè)才考慮啟用外源融資方式。

    此外,筆者也贊成一些學(xué)者的觀點(diǎn),即相當(dāng)一部分表外融資也屬于內(nèi)源融資。表外融資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予反映的融資行為,表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產(chǎn)所有權(quán)雖未轉(zhuǎn)入融資企業(yè)表內(nèi), 但其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入, 故此融資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需,又不改變企業(yè)原有表內(nèi)的資金結(jié)構(gòu)。間接表外融資是用另一企業(yè)負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債,從而使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理限度內(nèi)的一種融資方式。此外,還可通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款、產(chǎn)品籌資協(xié)議等方式把表內(nèi)融資轉(zhuǎn)化為表外融資。

    2.外源融資方式。即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資本,以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。企業(yè)的外源融資一般分為直接融資方式和間接融資方式兩種。(1)直接融資方式。直接融資是一種通過(guò)初級(jí)證券進(jìn)行融資的方式。初級(jí)證券包括非金融性支出單位的所有負(fù)債和被他人持有的股票。具體來(lái)說(shuō)是指資金盈余方和資金短缺方相互直接進(jìn)行協(xié)議,或是在金融市場(chǎng)上前者購(gòu)買(mǎi)后者發(fā)行的有價(jià)證券,將貨幣資金提供給需要補(bǔ)充資金的單位,從而完成資金融通的過(guò)程。一般來(lái)講,直接融資主要以股權(quán)融資為主。(2)間接融資方式。間接融資是間接進(jìn)行證券融資的一種融資方式。即資金盈余方通過(guò)存款方式或購(gòu)買(mǎi)銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券,將其閑置的資金現(xiàn)行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu),然后這些金融機(jī)構(gòu)再以貸款、貼現(xiàn)或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資金短缺方發(fā)行的有價(jià)證券等形式,把資金提供給使用單位,從而實(shí)現(xiàn)資金的融通過(guò)程。其代表方式是債權(quán)融資。直接融資與間接融資的根本區(qū)別在于資金融通過(guò)程是否通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成。

    二、企業(yè)融資方式的選擇

    任何企業(yè)都會(huì)面臨融資方式的選擇問(wèn)題。但是,每個(gè)企業(yè)在融資時(shí)應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際 情況選擇合理的融資方式,確定合理的資本結(jié)構(gòu),并保持資本結(jié)構(gòu)一定的彈性。一個(gè)企業(yè)是 選擇權(quán)益融資方式合適,還是選擇債務(wù)融資方式合適,不能一概而論。因?yàn)槊恳患移髽I(yè)都有其各自的行業(yè)特點(diǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和具體的財(cái)務(wù)狀況,所以每個(gè)企業(yè)都應(yīng)以其現(xiàn)實(shí)的和今后幾年預(yù)計(jì)的凈資產(chǎn)收益率為基本標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)考慮本企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資金使用率等情況來(lái)綜合選擇融資方式。具體來(lái)說(shuō),我們認(rèn)為應(yīng)主要關(guān)注如下幾點(diǎn):

    1.由于凈資產(chǎn)收益率在考核企業(yè)業(yè)績(jī)和評(píng)價(jià)投資收益方面具有特別意義,因此,可以考慮將其作為企業(yè)增加投資者和追加投資的基本指標(biāo)。這樣,效益好、有發(fā)展前途的企 業(yè),可能選擇債務(wù)融資方式較為“合算”;而效益不佳、前景不甚明朗的企業(yè),則可能選擇權(quán)益融資方式較為合算,因?yàn)檫@樣可以減輕其財(cái)務(wù)壓力。當(dāng)然,究竟采用哪種方式,還應(yīng)根據(jù)企業(yè)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況來(lái)綜合考慮。

直接融資與間接融資的方式范文第4篇

中國(guó)中小企業(yè)融資方式

現(xiàn)在我國(guó)中小企業(yè)的融資方式主要有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。其中，外源融資因?yàn)樵诨I資環(huán)境上的差異使得籌資方式也存在著各種差異，但是主要有直接籌資方式和間接籌資方式兩種。在資本市場(chǎng)的不斷繁榮的情況下，企業(yè)逐漸采取更多的融資方式，不少企業(yè)在籌資時(shí)開(kāi)始采用直接融資的方式，這將成為企業(yè)獲取長(zhǎng)期資金的一種主要方式。直接籌資方式一般包括股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種，前者屬于私募，在企業(yè)未上市的時(shí)候做好融資工作，這樣就能夠?yàn)槠髽I(yè)上市成功提供更大的把握。后者主要是指在一定期限滿后企業(yè)連本帶息一起償還的融資方式。債權(quán)性融資包括向金融機(jī)構(gòu)貸款和發(fā)行企業(yè)債券。因?yàn)槭侵苯尤谫Y，特別是股票融資無(wú)須還本付息，投資者的風(fēng)險(xiǎn)比較大，這樣他們就希望獲得更高的收益率，不管是在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，還是在未來(lái)的發(fā)展中都希望能夠有所作為。間接融資是指企業(yè)通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)間接進(jìn)行的融資活動(dòng)。間接籌資方式包括銀行貸款、兼并和重組以及租賃融資。銀行貸款則是間接籌資方式最為常見(jiàn)的一種方式，很多企業(yè)的資金主要都是來(lái)自于銀行。近些年很多的企業(yè)出現(xiàn)了兼并、重組的情況，在間接融資方式中，我們可以利用杠桿收購(gòu)融資方式。從現(xiàn)在的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看，企業(yè)正在不斷的走向集約化、大型化，企業(yè)若想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，生產(chǎn)的規(guī)模性是一個(gè)重要條件。企業(yè)采取杠桿收購(gòu)融資方式，可快速籌集資金的同時(shí)，收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)更迅速、效率更高[15]。租賃融資是指出租人根據(jù)承租人的要求融資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，然后按照合同的相關(guān)規(guī)定，及時(shí)交予承租人使用，承租人在租期內(nèi)向出租人支付租賃費(fèi)的使用業(yè)務(wù)。這種融資方式的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)在于租賃靈活，不僅能夠融資還能融物。它的不足之處在于需要較高的融資成本。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)融資主要是通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)，但是這些中介會(huì)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查，不容易籌措到資金，給他們的發(fā)展帶來(lái)了很多的麻煩。

美日中小企業(yè)融資方式給中國(guó)中小企業(yè)融資方式的啟示

直接融資與間接融資的方式范文第5篇

【關(guān)鍵詞】醫(yī)院 體制改革 融資模式

一、引言

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善,醫(yī)院競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,人民群眾對(duì)醫(yī)療需求也日益提高,大量民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)紛紛涌現(xiàn),使國(guó)有醫(yī)院面臨前所未有的沖擊和機(jī)遇。如何適應(yīng)衛(wèi)生改革新形勢(shì)的需要,進(jìn)行醫(yī)院投融資及資本運(yùn)作的改革以推動(dòng)醫(yī)院的發(fā)展,已成為各醫(yī)院管理者十分關(guān)心的問(wèn)題。目前,影響國(guó)有醫(yī)院快速健康發(fā)展的主要原因在于體制改革滯后,而醫(yī)院體制改革的難點(diǎn)在于產(chǎn)權(quán)管理主體的確定。加快公立醫(yī)院產(chǎn)權(quán)制度改革可以明晰產(chǎn)權(quán),優(yōu)化醫(yī)療資源配置,更有效的改革醫(yī)療管理體制,為拓寬醫(yī)院融資渠道提供根本上的支持。

二、公立醫(yī)院體制改革方向

醫(yī)院產(chǎn)權(quán)制度改革的一個(gè)主要目標(biāo)就是提高醫(yī)院的運(yùn)作效率,這其中就包括融資效率。我國(guó)對(duì)醫(yī)院實(shí)行分類(lèi)管理,即營(yíng)利性醫(yī)院和非營(yíng)利性醫(yī)院。如果參照國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn),更合理的是分為三類(lèi)進(jìn)行管理,即公立醫(yī)院、非政府所有的非營(yíng)利性醫(yī)院和營(yíng)利性醫(yī)院。公立醫(yī)院產(chǎn)權(quán)制度可以分為兩個(gè)層面的改革,一是總體層面,二是個(gè)體層面?？傮w層面的改革,也就是對(duì)醫(yī)院所有權(quán)的改革,會(huì)重新規(guī)劃分配社會(huì)的醫(yī)療資源,調(diào)整不同性質(zhì)醫(yī)院在醫(yī)療市場(chǎng)中的比例。我國(guó)公立醫(yī)院數(shù)量眾多,政府難以同時(shí)給予如此多的公立醫(yī)院以足夠的財(cái)政支持,勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)“僧多粥少”的情況,而公立醫(yī)院與其他性質(zhì)的醫(yī)院相比,存在著融資渠道較窄和方式不夠靈活的劣勢(shì)。要維持醫(yī)院的生存和發(fā)展需要,有必要對(duì)部分公立醫(yī)院的所有權(quán)做出調(diào)整。在對(duì)公立醫(yī)院的產(chǎn)權(quán)制度進(jìn)行改革時(shí),就不能簡(jiǎn)單地采取出售的方式,在將競(jìng)爭(zhēng)引入醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的同時(shí),還要保證公立醫(yī)院的主導(dǎo)地位和非營(yíng)利醫(yī)院的主體地位。具體分為三種情況。

一是對(duì)于那些有優(yōu)勢(shì)的公立醫(yī)院,應(yīng)該保持其公立的性質(zhì),以保證公立醫(yī)院的主導(dǎo)地位。二是對(duì)于優(yōu)而無(wú)勢(shì)的公立醫(yī)院,即擁有良好的技術(shù)條件,設(shè)備和人員,但規(guī)模不大、對(duì)本地醫(yī)療市場(chǎng)的控制力和影響力不強(qiáng)的醫(yī)院,可以采取橫向、縱向整合或民資、外資參股的方式,以擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)說(shuō),就是強(qiáng)弱聯(lián)合或綜合醫(yī)院和專(zhuān)科醫(yī)院的聯(lián)合。在正確評(píng)估雙方醫(yī)療資源特別是弱勢(shì)一方的資本和整合后的市場(chǎng)前景的基礎(chǔ)上,這種整合方式能有效的實(shí)現(xiàn)雙贏的結(jié)果。三是對(duì)于處于劣勢(shì)的公立醫(yī)院,由于政府已無(wú)力經(jīng)營(yíng)這些醫(yī)院,為了盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn),更有效地利用社會(huì)醫(yī)療資源,可以采取將這些醫(yī)院競(jìng)價(jià)出售,或讓民資和外資參股、控股而國(guó)有資產(chǎn)股份逐步退出的方式。雖然這些醫(yī)院改制后,大部分都會(huì)變?yōu)闋I(yíng)利性醫(yī)院,公益性的色彩有所減弱,但是有資料表明,許多改制醫(yī)院的服務(wù)效率和運(yùn)營(yíng)狀況都有大幅度改善,較改制前會(huì)產(chǎn)生更大的社會(huì)效益。

三、體制改革后的融資模式

融資是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),也是企業(yè)收益分配賴(lài)以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證醫(yī)院投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn),融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,融資活動(dòng)決定和影響醫(yī)院整個(gè)資本運(yùn)動(dòng)的始終。融資機(jī)制的形成,直接決定和影響醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及醫(yī)院財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機(jī)制的形成,表面上是融資形式的選擇,實(shí)際上是醫(yī)院合理確定融資結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)醫(yī)院價(jià)值最大化的過(guò)程。所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)決定的。融資方式的選擇,是醫(yī)院融資機(jī)制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

醫(yī)院的融資是一個(gè)隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資再到內(nèi)源融資的交替變遷的過(guò)程。一個(gè)新的醫(yī)院建立后,主要依靠?jī)?nèi)源融資。當(dāng)醫(yī)院得以生存并發(fā)展到一定水平時(shí),利用外源融資可以擴(kuò)大規(guī)模,提高競(jìng)能力。當(dāng)醫(yī)院資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí),醫(yī)院往往會(huì)從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)源融資方式。實(shí)際上,就內(nèi)源融資和外源融資關(guān)系來(lái)說(shuō),內(nèi)源融資是最基本的融資方式,沒(méi)有內(nèi)源融資,也就無(wú)法進(jìn)行外源融資。內(nèi)源融資可獲得權(quán)益資本,醫(yī)院之所以可以外源融資,首先取決于醫(yī)院內(nèi)源融資的規(guī)模和比重。內(nèi)源融資規(guī)模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣也才能獲得借入資本。從融資原理分析,醫(yī)院負(fù)債經(jīng)營(yíng),首先是醫(yī)院自有資本實(shí)力的體現(xiàn),自有資本為醫(yī)院負(fù)債融資提供了信譽(yù)保證。而且經(jīng)濟(jì)效益好的醫(yī)院,投資回報(bào)率高,股東收益好,更應(yīng)注重內(nèi)源融資。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家不同的是,目前我國(guó)醫(yī)院主要依賴(lài)于外源融資而內(nèi)源融資比例很低,一是以往的舊體制決定了醫(yī)院對(duì)銀行貸款的依賴(lài)性;二是醫(yī)院缺乏自我積累的動(dòng)力和約束力。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個(gè)主要問(wèn)題。我國(guó)改革開(kāi)放以前,醫(yī)院只允許間接融資,而否定直接融資。實(shí)際上,能否直接融資主要取決于國(guó)民收入分配制度和醫(yī)院制度改革。1952―1978年我國(guó)采取的是低收入分配加社會(huì)福利的政策。低收入集中分配的政策造成了積累主體單一化。直接融資是經(jīng)濟(jì)體制改革、國(guó)民經(jīng)濟(jì)分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。直接融資和間接融資的選擇還與一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前直接融資和間接融資究竟以誰(shuí)為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,資本市場(chǎng)十分發(fā)達(dá),醫(yī)院行為完全是在市場(chǎng)引導(dǎo)下進(jìn)行。曾任美國(guó)金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)的著名學(xué)者梅耶斯提出的優(yōu)序融資理論通過(guò)實(shí)證研究得出的結(jié)論是:醫(yī)院融資的選擇,應(yīng)先依靠?jī)?nèi)源融資,然后才是外源融資。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位,產(chǎn)融結(jié)合,資本市場(chǎng)發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排,即主銀行制度,主銀行是指對(duì)于某醫(yī)院來(lái)說(shuō)在資本籌措和運(yùn)用方面容量最大的銀行。德國(guó)實(shí)行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),產(chǎn)權(quán)制約較弱。

我國(guó)在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)形成了醫(yī)院對(duì)財(cái)政的依附關(guān)系,盡管我國(guó)不可能達(dá)到美英那樣的直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然趨勢(shì)。發(fā)展股票、債券等直接融資形式,改善醫(yī)院融資結(jié)構(gòu),將是我國(guó)醫(yī)院融資結(jié)構(gòu)方面的方向性選擇。

四、政策建議

我國(guó)應(yīng)加快政府職能的轉(zhuǎn)變,建立與醫(yī)院間的新型監(jiān)管關(guān)系,形成市場(chǎng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)選擇機(jī)制。主要政策建議有以下幾方面。

1、逐步縮小政府投資領(lǐng)域和范圍,減少對(duì)醫(yī)院微觀活動(dòng)的行政性干預(yù)

對(duì)公立醫(yī)院而言,衛(wèi)生投融資改革在賦予其理應(yīng)得到的投資決策權(quán)的同時(shí),也需要醫(yī)院承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn),讓醫(yī)院真正根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行投資決策和運(yùn)作;對(duì)政府而言,衛(wèi)生投融資改革是要建立符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的衛(wèi)生投融資體制,促進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變,實(shí)現(xiàn)政資分開(kāi)和管辦分離,減少對(duì)醫(yī)院微觀活動(dòng)的行政性干預(yù),逐步形成政府和社會(huì)共同參與的多元化辦醫(yī)格局,并提高政府衛(wèi)生投人的適宜性,促進(jìn)衛(wèi)生與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,政府要減少對(duì)醫(yī)院經(jīng)濟(jì)活動(dòng)特別是投資行為的直接干預(yù),推行法人投資責(zé)任制,為公立醫(yī)院產(chǎn)權(quán)制度改革創(chuàng)造條件。政府衛(wèi)生職能應(yīng)由微觀管理為主向宏觀管理為主轉(zhuǎn)變,充分體現(xiàn)政策調(diào)節(jié)、市場(chǎng)監(jiān)管、社會(huì)管理和公共服務(wù)等職能,綜合運(yùn)用規(guī)劃、經(jīng)濟(jì)、行政和法律手段引導(dǎo)和管理市場(chǎng),履行規(guī)劃、準(zhǔn)入、監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控和信息、促進(jìn)多樣化和競(jìng)爭(zhēng)等職能。政府要為組織和建立基本醫(yī)療保障制度而承擔(dān)籌資者角色,通過(guò)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付,擴(kuò)大醫(yī)療保險(xiǎn)制度覆蓋面和醫(yī)療救助人群,改善居民對(duì)基本醫(yī)療服務(wù)的可及性。國(guó)家衛(wèi)生財(cái)政投人方向準(zhǔn)確,將能大大改善衛(wèi)生源配置和使用效率,使政府投入有限資金承擔(dān)起本應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)職能。除醫(yī)療市場(chǎng)涉及公共利益的部分,仍應(yīng)由國(guó)家負(fù)責(zé)之外,其他領(lǐng)域可讓非國(guó)有資本進(jìn)人,當(dāng)民營(yíng)資本和外資進(jìn)人醫(yī)療市場(chǎng)后,可以改變目前醫(yī)療資源相對(duì)集中的局面,打破現(xiàn)實(shí)的壟斷。當(dāng)更多的民營(yíng)資本和外資進(jìn)入醫(yī)療市場(chǎng)后,國(guó)家的衛(wèi)生投人可從大多數(shù)人們所非必需的醫(yī)療市場(chǎng)中逐漸退出,更多地投向可以保證群眾的基本醫(yī)療服務(wù)中。諸如婦幼保健、血站、公共衛(wèi)生應(yīng)急系統(tǒng)建設(shè),以及衛(wèi)生監(jiān)督、社區(qū)基本醫(yī)療體系的建設(shè)和健康教育、計(jì)劃生育等方面。

2、完善衛(wèi)生投融資政策,加強(qiáng)對(duì)公立醫(yī)院經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的監(jiān)管,維護(hù)醫(yī)療市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境

政府應(yīng)創(chuàng)造有利于社會(huì)捐贈(zèng)衛(wèi)生事業(yè)的政策環(huán)境,如對(duì)捐贈(zèng)者減免稅收等,鼓勵(lì)社會(huì)對(duì)衛(wèi)生事業(yè)的捐贈(zèng)。為支持非營(yíng)利性醫(yī)院的發(fā)展和鼓勵(lì)社會(huì)資本向非營(yíng)利性醫(yī)院的投入,政府應(yīng)根據(jù)社會(huì)投資的地區(qū)或項(xiàng)目,對(duì)社會(huì)投資實(shí)行有差別的稅收優(yōu)惠政策;對(duì)吸收社會(huì)投資產(chǎn)生的新技術(shù)、新項(xiàng)目,給予一定的定價(jià)自,以便非營(yíng)利性醫(yī)院更好地參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。政府要加強(qiáng)對(duì)國(guó)有非營(yíng)利性醫(yī)院和民辦非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)行為的監(jiān)管,監(jiān)督其是否真正非營(yíng)利,是否承擔(dān)了其應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任,確保非營(yíng)利性醫(yī)院提供衛(wèi)生服務(wù)時(shí),以基本醫(yī)療服務(wù)為主,并將社會(huì)投資的經(jīng)濟(jì)回報(bào)率嚴(yán)格控制在一定的合理合法范圍之內(nèi),保證其收益主要用于醫(yī)院發(fā)展。政府要制定并盡快頒布非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理的有關(guān)法律、法規(guī),使非營(yíng)利性醫(yī)院的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、設(shè)立、經(jīng)營(yíng)管理、破產(chǎn)、清產(chǎn)核資、財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估等轉(zhuǎn)制過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題有章可循。要制定協(xié)調(diào)政府衛(wèi)生、民政、工商、財(cái)政、稅務(wù)、社會(huì)保障等部門(mén)的相關(guān)政策,鼓勵(lì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)之間的兼并重組,促進(jìn)營(yíng)利、非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展。要完善社會(huì)保障體系,解決公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制過(guò)程中人員安置問(wèn)題和轉(zhuǎn)制后人員流動(dòng)問(wèn)題,減少轉(zhuǎn)制成本。要根據(jù)區(qū)域衛(wèi)生規(guī)劃,在符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則和國(guó)際慣例的前提下,對(duì)進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)的社會(huì)資本進(jìn)行宏觀調(diào)控,監(jiān)控服務(wù)價(jià)格、防止價(jià)格欺詐等不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)行為。取締不符合質(zhì)量要求的衛(wèi)生服務(wù)提供者,維護(hù)醫(yī)療市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 孫慶文、邵海燕、陸竹:股份合作制醫(yī)院的理論探討[J].中國(guó)衛(wèi)生經(jīng)濟(jì),2001(11).

[2] 王小萬(wàn)、劉麗杭:醫(yī)院融資機(jī)制分析與資本運(yùn)營(yíng)[J].中國(guó)醫(yī)院管理,2002(4).

[3] 陳曉明:衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:人民衛(wèi)生出版社,2003.

[4] 黃偉燦、孫慶文、呂世偉:我國(guó)公立醫(yī)院融資存在的問(wèn)題與對(duì)策[J].醫(yī)院經(jīng)營(yíng),2003(8).