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財務風險的評估方法范文第1篇

關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險；防范措施

1企業(yè)并購分析

企業(yè)并購是指企業(yè)的兼并和收購，企業(yè)在自愿、平等、有償的基礎上，進行資本運作，包括并購企業(yè)的資產收購、股權收購和公司合并。在經濟全球化的發(fā)展趨勢下，企業(yè)競爭越來越激烈，并購活動可以擴大企業(yè)的規(guī)模，提高企業(yè)的市場競爭力。企業(yè)并購過程是一個雙向選擇的過程，企業(yè)并購后可以產生新的企業(yè)優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢，提升企業(yè)的綜合競爭力，并購活動為企業(yè)帶來了巨大優(yōu)勢的基礎上，也會為企業(yè)帶來較大的財務風險，包括企業(yè)的預期收益風險、決策風險、操作風險和資金風險。企業(yè)并購從另一層面來說，包括橫向并購、縱向并購和混合并購，橫向并購是指并購企業(yè)和被并購企業(yè)屬于同一行業(yè)或者產業(yè)，也就是競爭對手的關系，橫向并購企業(yè)的產品屬于同一市場的企業(yè)之間發(fā)生的并購活動。橫向并購可以擴大企業(yè)產品的生產規(guī)模，降低并購企業(yè)的生產成本，同時還可以提高企業(yè)的競爭力?？v向并購是指在并購活動中將生產環(huán)節(jié)或經營環(huán)節(jié)相關的企業(yè)進行并購，縱向并購可以在企業(yè)產品的運輸、倉儲方面節(jié)約成本，加快企業(yè)產品的生產速度，提高企業(yè)的利潤?；旌喜①徥侵覆①徠髽I(yè)和被并購企業(yè)之間在生產和經營方面均沒有關聯，在產品和服務方面也沒有任何關聯的企業(yè)?；旌喜①徥菫榱藴p少并購企業(yè)的財務風險，將企業(yè)的資金分散開來，提高企業(yè)在市場上的綜合競爭力。

2企業(yè)并購的財務風險分析

2.1在并購活動前對被并購企業(yè)的價值難以評估

并購活動中涉及到雙方資金的交易和企業(yè)價值的評估，對被并購企業(yè)進行價值評估是并購活動的基本環(huán)節(jié)，但由于會受到經濟周期的影響以及通貨膨脹和通貨緊縮的影響，企業(yè)的價值評估存在一定的難度。通常來說，企業(yè)價值的評估方法包括企業(yè)成本評估法、市場評估法、企業(yè)收益評估法。這三種方法的計算方式不同，所關注的企業(yè)價值也不相同，所以，采取不同的企業(yè)價值評估法，其評估結果也會有所不同。一旦由于通貨膨脹和通貨緊縮、利率的上浮和下降以及經濟周期的變化等因素影響，對被并購企業(yè)的價值評估產生較大的誤差，會對企業(yè)以后資金的運作、回收以及企業(yè)的日常經營活動產生較大的影響。在并購活動前，企業(yè)會根據被并購企業(yè)的市場價值進行評估，還會根據被并購企業(yè)的財務狀況進行基本的衡量，但通常情況下，很難詳細的了解到對方企業(yè)的財務經營狀況，所以，在評估過程中與實際情況會出現一定的誤差。對被并購的企業(yè)進行價值評估，具體來說，是指評估被并購企業(yè)在未來能夠創(chuàng)造的預計現金流量現值，在這個過程中包含了企業(yè)資金的風險價值和時間價值。由于對被并購企業(yè)未來財務風險的不確定性，導致對預計未來現金流量的掌控越低，企業(yè)的財務風險就會越大。由于一系列的不確定因素，給并購企業(yè)帶來了較大的財務風險。

2.2在并購活動中企業(yè)的融資渠道范圍較小，資金支付方式存在缺陷

目前，我國企業(yè)的主要融資渠道包括向商業(yè)銀行進行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行企業(yè)上市股票等，但由于這幾種融資方法融資速度較慢，能力有限，在企業(yè)遇到緊急狀況和財務危機時，向商業(yè)銀行進行貸款存在一定的難度，而發(fā)行債券和股票的融資速度較慢、周期較長，并不能有效的解決企業(yè)的財務危機。我國由于相關經濟法的規(guī)定，相關部門對企業(yè)的融資流程審批較嚴格，要求較高，導致企業(yè)的融資渠道較小，在一定程度上影響了企業(yè)的發(fā)展和運行。由于企業(yè)的融資周期較長、范圍較小，在審批過程中需要較長時間周期，對企業(yè)的并購活動也帶來了一定的財務風險。在企業(yè)并購過程中，一旦達成交易，需要支付大量的資金費用，所以，資金的支付方式會給企業(yè)帶來一定的財務風險。通常來說，一般企業(yè)會選擇現金支付和股票支付，現金支付方式要求企業(yè)具有較大的現金流，一旦企業(yè)遇到緊急情況和財務風險，可以有充足的現金來應對，否則，如果企業(yè)由于在并購過程中支付了大量的現金，會大大降低企業(yè)抵御市場風險的能力，影響企業(yè)的正常運行。

3企業(yè)并購活動中財務風險的防范措施

3.1掌握被并購企業(yè)信息的真實性和完整性

在并購活動中，對被并購企業(yè)價值進行衡量和評估是并購活動的重要環(huán)節(jié)，不同的評估方法所得出的結果也會有偏差，由于每種評估方法都有其側重點.比如市場評估法所側重的是被并購企業(yè)的市場價值，成本評估法所側重的是并購活動中所產生的成本費用，根據每種評估方法得出的結果進行對比，分析不同評估方法產生不同結果的具體原因，深入的了解被并購企業(yè)信息的真實性和完整性，了解被并購企業(yè)在市場中的地位和實際情況。為了減少并購活動中給企業(yè)帶來了的財務風險，在并購活動進行前，應該通過不同的評估方法，對被并購企業(yè)進行深入的了解和分析，對被并購企業(yè)財務數據的完整性進行分析，從根本上減少企業(yè)并購給企業(yè)帶來的財務風險。

3.2增加并購活動的融資渠道和融資方式

在并購活動中，并購企業(yè)需要對融資方式和融資渠道進行考量和分析，發(fā)行企業(yè)股票和債券等融資方式周期較長，融資速度較慢，企業(yè)資金存在問題的情況下，向商業(yè)銀行進行貸款也會存在一定的難度，企業(yè)需要承擔較大的財務風險。并購企業(yè)對融資渠道和融資方式進行分析，選擇適合企業(yè)經營發(fā)展的融資方式對企業(yè)來說至關重要。擴寬企業(yè)的融資渠道，應該使企業(yè)的融資周期較短、融資速度較快、風險小、成本低。較好的融資渠道和融資方式可以使并購企業(yè)在并購過程中減少財務風險，提高企業(yè)的運行效率。根據企業(yè)的自身情況，選擇合適的資金支付方式是企業(yè)并購必不可少的環(huán)節(jié)，無論是現金支付還是股票、債券支付，都會在不同程度上給企業(yè)帶來一定的財務風險，所以，優(yōu)化資金的支付方式，是企業(yè)并購的基本保障。選擇合適的資金支付方式，盡量使企業(yè)的財務風險降到最低，是企業(yè)并購中財務風險防范的基本措施。

3.3對并購后的財務風險進行整合分析

在并購活動中，會出現并購企業(yè)和被并購企業(yè)的企業(yè)環(huán)境、企業(yè)文化、企業(yè)規(guī)模以及管理方式都不相同的情況，如何將兩個完全不同的企業(yè)進行整合分析是并購活動需要考慮的重要問題。在初期的適應階段，并購企業(yè)應該引導被并購企業(yè)快速的適應新的角色，可以快速適應新的企業(yè)環(huán)境，同時進行財務系統的整合優(yōu)化，使企業(yè)具有新的優(yōu)勢和市場競爭力，對企業(yè)的財務部門進行統一的管理，盡量減少并購活動給企業(yè)帶來的財務風險。

結束語

企業(yè)并購活動是常見的企業(yè)經營活動，可以加速企業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)帶來新的優(yōu)勢。在企業(yè)并購中會出現財務風險問題，為了減少財務風險的發(fā)生，應該增加并購活動的企業(yè)融資方式，掌握被并購企業(yè)信息的準確性，同時應該對并購后的財務風險進行整合，提升企業(yè)的市場競爭力，減少企業(yè)并購活動中的財務風險。

參考文獻：

[1]馬士營.論企業(yè)并購中的財務風險及防范措施[J].現代經濟信息,2016(13):250-251.

[2]于奇.論企業(yè)并購的相關財務風險及防范措施[J].現代經濟信息,2015(20):151-152.

財務風險的評估方法范文第2篇

關鍵詞：并購 財務風險 控制

一、提高信息質量

高質量的信息是目標企業(yè)價值評估得以順利進行的首要條件。為改變信息不對稱給并購企業(yè)帶來的不利影響，應從如下幾方面入手提高信息質量：

（一）開展盡職調查，全面了解目標企業(yè)信息

由于目標企業(yè)刻意隱瞞或不主動披露相關信息，財務陷阱在每一起并購案中都或多或少存在。因此在實際操作中，應特別重視并購中的盡職調查。并購中的盡職調查包括資料的搜集、權責的劃分、法律協議的簽訂、中介機構的聘請。它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風險，調查、證實重大信息。在實際操作中，搞好盡職調查應該注意以下事項：

1.聘請經驗豐富的中介機構，包括經紀人、會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所，對信息進行進一步證實，并擴大調查取證的范圍。并購方可聘請投資銀行對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行規(guī)劃，對目標企業(yè)的產業(yè)環(huán)境、財務狀況和經營能力進行全面分析，并在此基礎上對目標企業(yè)未來收益能力作出合理的預期。

2.簽訂相關的法律協議，對并購過程中可能出現的未盡事宜明確其相關的法律責任。并購活動中買賣雙方信息不對稱地位的客觀存在導致了評估階段財務風險的產生。針對這一問題，并購企業(yè)可以通過在并購合同中寫入保證條款來對其實施控制。在條款中明確目標企業(yè)對于其所提供的事關合同各項條款的重要信息(包括資產的合法性、有形與無形資產的合法權利范圍及限制條件、或有負債的說明)的告之義務及違約責任，以消除由此產生的財務風險。

對于破壞性最強的潛在負債問題，可以專門設立債務保證金來加以控制。具體做法是，在交易金額的支付時，采取分期付款的方式，留出一筆尾款作為潛在債務保證金。該項保證金由公證機關保存，用于補償合同簽訂后保證期限內由于潛在負債所導致的并購方損失。保證期滿，公證部門直接將其劃至轉讓方名下。20

（二）合理使用財務報表信息

財務報表是目標企業(yè)價值評估最重要的信息來源之一，對其進行合理應用是財務風險控制的重要內容。為了有效擠出報表中的水分，應重點檢查以下幾方面內容：

1.分析目標企業(yè)資產的質量和可用程度。對目標企業(yè)有使用價值的資產進行可用性程度的鑒定。并購企業(yè)應以資產相關性、互補性和融合性為準則，為目標企業(yè)資產可用程度進行高、中、低的等級鑒定，一方面為評估目標企業(yè)資產價值、確定并購價格提供依據；另一方面為評估目標企業(yè)改造難度、確定目標企業(yè)改造所需的資源投入量提供依據。對商標、專利、專有技術等無形資產價值應結合市場調查及市場現時價值對其賬面價值進行調整。為防止債權無法收回所造成的財務風險，并購企業(yè)應首先對目標企業(yè)債務人進行調查，并按有效性原則加以區(qū)分，剔除其中的呆帳、死賬。將壞賬準備、存貨跌價準備、長期投資減值準備的計提比例和余額與實際發(fā)生情況進行比較，防止出現賬面價值高于實際價值現象。

2.全面清查目標企業(yè)的債務。結合往來賬目對目標企業(yè)負債進行周密審查，與其提供的債務清單進行對比，并通過媒體向其債權人發(fā)出并購公告。

3.清查盈利內容。對存貨計價方法、收入確認等影響企業(yè)盈利的重要會計政策的變更及披露要進行深入分析。結合成本分析和現金流量分析對目標企業(yè)盈利能力做出合理判斷，避

免由此引發(fā)的評估風險。

（三）注重表外資源

表外資源對于目標企業(yè)價值評估的影響主要體現在表外融資和某些重要資源沒有在會計報表內反映而引發(fā)的財務風險。針對這種情況，一方面我們要重點調查售后回租、應收賬款的抵借以及集團內部相互抵押擔保融資、債務轉移、現金調劑等行為。另一方面也要對人力資源、特許經營權等重要的表外資源價值做出合理估計。

二、選擇適當的價值評估方法

（一）評估方法的選擇原則

各種價值評估方法之間并無絕對的優(yōu)劣之分，只存在適用性的區(qū)別。一般而言，當收購針對的是一個繼續(xù)運營的企業(yè)的產權時，應采用貼現現金流量法；當收購針對的是一個破產的企業(yè)或企業(yè)的部分資產時，應采用以重置成本計算的賬面凈現值24法。用貼現現金流量法評估，實際上是一個雙刃劍，它可以“放大”一個盈利企業(yè)的價值，也可以使一個不盈利甚至虧損的企業(yè)的市場價值為零甚至是負數。在這時，企業(yè)的整體價值還不如它的各種資產分別出售的總和多，所以在這時的一個選擇是破產，將資產分別出售，同時終止法人身份和清理與債權人和股東之間的財務關系。在評估方法的選擇上，除了根據并購目的及目標企業(yè)的實際情況選擇適當的評估方法以外，還可以綜合運用多種評估方法來提高評估準確程度，降低財務風險。最后需要認識到，由于大量不可控因素的存在，任何評估方法均不可能絕對消除財務風險。

（二）實務中的操作

從理論角度看，價值評估有多種專業(yè)而復雜的計算方法。但是，在實務上，價值評估方法并不是決定價格的因素，而只是價格談判時的參照。上市公司之間的兼并收購，最重要的是買賣雙方的談判，價格是雙方心理平衡的結果。。實際操作中，企業(yè)產權的交易依賴于買賣雙方對企業(yè)未來的不同預期。對于企業(yè)現狀，買賣雙方的評價不會有太大差距，真正的差距是預期的差距。一個想要并購某企業(yè)的企業(yè)家顯然要有比該企業(yè)現狀更好的預期，一個想出售企業(yè)的企業(yè)家一般不會有比該企業(yè)現狀更好的預期，至少他的預期不會好于收購者。這就形成了對企業(yè)價值判斷的差距，正是由于這個差距的存在，才會有企業(yè)的產權交易。價格應該定在最好預期和最差預期的中間的某一點，到底是哪一點，取決于雙方討價還價的能力。只要存在著一個產權交易的競爭性市場，只要產權交易得到雙方產權所有者的同意，通過談判達成的價格就是一個最好的價格。由此，不難解釋常人眼中英博對雪津啤酒的天價收購。外資并購的成本收益核算有時并不僅限于 被收購公司，他們算的是“總賬”。如果收購對于形成區(qū)域壟斷、提升其他控制企業(yè)業(yè)績有幫助，那么即使被收購企業(yè)本身實現的收益不足以彌補成本也是可以接受的。此外，外資“天價”收購中國企業(yè)，也有全球資產配置和分散風險的戰(zhàn)略意圖。同時，也不排除某些外資、特別是一些產業(yè)基金，有看好人民幣升值潛力而從事并購的可能。

總之在實務操作中，價值評估方法只是價格談判時的參考。目標企業(yè)價格的確定是買賣雙方議價能力的抗衡，受到收購方的預期、戰(zhàn)略意圖、匯率等多方面因素的綜合影響。

三、融資風險的防范

（一）現金并購情況下風險的防范

對于現金并購中的流動性風險，并購企業(yè)可以根據資產負債的期限結構調整資產負債匹配關系，通過建立流動性資產組合進行流動性風險管理。具體步驟是：并購企業(yè)可通過分析資產負債的期限結構，將未來的現金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現正現金流和資金缺口的時點，不斷調整自身的資產負債結構來防范流動性風險。企業(yè)可采用對沖(到期匹配)法融資，每項資產與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應，以減少出現資金缺口的情況。當然，由于債務的償還日是固定的，而未來的現金流入卻具有不確定性，企業(yè)無法做到資產負債的期限結構完全匹配。為降低未來現金流入的不確定性，可增強資產的流動性。但資產的流動性增強又意味著收益性下降。解決這一矛盾的方法之一是建立流動性資產組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產組合中。這類資產盡管名義期限相對較長，但其變現力強，可以彌補企業(yè)債務到期時的資金需求。

（二）股票并購情況下風險的防范

針對股票并購中股權分散、股價下跌的風險，并購企業(yè)應充分考慮以下情況：

第一，要考慮股東特別是大股東對股權分散和股價下跌是否可以接受。股權分散是否可以接受的關鍵是大股東的控制權是否會受到較大的威脅；而股價下跌是否可以接受的關鍵是從長期看，股價是否會回升，即每股收益率是否會回到原有水平或能達到更高的水平。

第二，要考慮收購公司股票在市場上的當前價格，如果當前價格處于歷史上的高水平，處于它的理論價值左右或以上，利用換股并購是有利的選擇；如果當前價格比它的理論價格低，換股就不是合適的選擇，因為這會導致并購后每股收益率的相對降低。

對于股票并購中由于制度準入障礙所帶來的風險的防范，企業(yè)本身可以起到的作用就相當小了，它更多地只能依賴于整個資本市場體系的不斷完善，具體包括：市場組織完善、市場條件完善和市場機制完善等幾個方面，進而逐步消除并購的產權交易的制度準入障礙。

參考文獻:

1．余穎、江詠、袁敏捷合著，《戰(zhàn)略并購：管理風險的三大原則》，經濟科學出版社，2004年8月第1版。

財務風險的評估方法范文第3篇

關鍵詞：企業(yè)并購 財務風險 影響因素

一、企業(yè)并購財務風險的主要影響因素

(一)戰(zhàn)略規(guī)劃風險影響因素

在企業(yè)進行并購戰(zhàn)略規(guī)劃時，并購外部環(huán)境對其影響比較大。戰(zhàn)略規(guī)劃階段主要是收集信息進行戰(zhàn)略決策，因此企業(yè)所面臨的法律風險、監(jiān)管機構和所處產業(yè)環(huán)境對企業(yè)做出并購戰(zhàn)略決策和信息收集的質量產生影響的比較重大。這三個風險因素構成了企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃風險的主要影響因素。

（1）監(jiān)管機構風險。如果監(jiān)管機構不力，則對于目標企業(yè)所披露的財務報表的信息的可依賴性降低，使得并購過程中的財務風險加大。

（2）產業(yè)環(huán)境風險。在制定戰(zhàn)略規(guī)劃時，要考察目標企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境?？紤]行業(yè)的發(fā)展前景，同時考慮與企業(yè)的預期目標是否相背離。如果所處的行業(yè)環(huán)境不理想且與企業(yè)預期的目標不符則面臨的風險就比較大，對并購財務風險的影響相對深遠。

(二)企業(yè)并購定價風險影響因素

企業(yè)并購定價過程中，產生的風險主要受目標企業(yè)價值評估風險、評估方法選擇風險以及并購定價談判過程中產生的風險這三個方面的影響。

(1)目標企業(yè)價值評估風險。對于目標企業(yè)進行價值評估時，受到客觀因素和主觀因素的影響?？陀^因素由于信息不對稱使得評估過程中可能產生錯誤，從而對定價產生影響。同時我國評估行業(yè)發(fā)展的比較短，評估體系的不健全，缺乏一系列有效的評估指標體系，相關的規(guī)定可操作性不強。從而導致對目標企業(yè)估價存在偏差，從而對定價造成影響，進而影響企業(yè)并購的財務風險。由于評估主要依賴評估人員，所以評估人員的能力和道德直接影響對評估的質量。由于評估企業(yè)所處的客觀環(huán)境是不斷變化的，則評估人員可能因為不斷變化的情況而判斷失誤產生風險。與此同時，評估人員會容易喪失應有的獨立性和公正性原則，違反了評估法規(guī)和準則的要求，從而增大了目標企業(yè)價值評估的風險。

(2)評估方法選擇風險。我國目前對于企業(yè)價值評估主要采用成本加和法，評估方法單一，無法應對日益復雜的環(huán)境變化，缺少對企業(yè)價值的定量分析揭示而產生風險。同時，由于技術手段的落后而無法有效降低成本、提高效益，也產生價值評估風險。

(3)定價談判風險。談判雙方在談判過程中，由于并購雙方的信息不對稱，并購方處于劣勢，又由于談判的過程中存在很多的不確定性因素，使得談判過程充滿著風險，從而對企業(yè)并購定價風險產生影響。

二、降低企業(yè)并購財務風險的建議

(一)加強并購戰(zhàn)略規(guī)劃風險防范

(1)對企業(yè)進行并購前籌劃。在戰(zhàn)略規(guī)劃階段，我們先對企業(yè)的資金和組織進行并購前籌劃。對企業(yè)的資金進行籌劃，可以為以后確定融資額的大小做好預測，同時對資金進行籌劃可以選擇適合企業(yè)的擴張規(guī)模，從而可以進行合理的并購，避免因不當擴張而給企業(yè)帶來風險。并購前進行組織籌劃，可以有利于選擇與自己企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相符合的目標企業(yè)，有利于并購后企業(yè)達到協同效應，從而能夠減少了并購整合階段所面臨的風險。

(2)對環(huán)境變化進行評估。外部環(huán)境是企業(yè)生存發(fā)展的土壤，它既為企業(yè)活動提供必要的條件，同時也對企業(yè)活動起著制約的作用。外部環(huán)境的變化，可能給企業(yè)的生存和發(fā)展提供新的機會，同時也可能對企業(yè)生存造成某種不利的威脅。在并購規(guī)劃階段，企業(yè)經營者應該及時洞察環(huán)境的變化，一方面積極地利用外部環(huán)境變化中提供的有利機會，另一方面有效地避開、化解環(huán)境變化可能帶來的風險，從而可以減少并購過程中外部環(huán)境對并購財務風險造成的影響。

(3)對企業(yè)自身經營狀況進行評估。任何一家企業(yè)的經營活動都應建立在對自身狀況充分認識的基礎之上，對并購進行戰(zhàn)略性規(guī)劃也是如此。企業(yè)可以借助于波士頓矩陣分析法來衡量各項經營業(yè)務發(fā)展方向、資源分配及組合狀況。只有清楚自身的優(yōu)勢和劣勢，才能在進一步并購擴張中揚長避短、取長補短，才能在選擇行業(yè)并購時，有的放矢不盲目跟風。從而有效地識別并購過程中的風險，有效的防范并購風險。

(二)進行并購調研，詳盡了解目標公司

在并購雙方信息不對稱情況下，盡職調查對于防范并購中的財務風險至關重要，應該作為并購簽約前甚至決策前的必經程序。盡職調查是現代金融界在做投資和投行業(yè)務時所經常采用的一個重要方法。盡職調查主要包括調查研究目標企業(yè)的戰(zhàn)略、財務、稅務、人力資本、知識產權資本等。選擇潛在的目標公司之前，

必須收集整理目標公司的相關信息資料。由于目前一般采用價值要素評價體系來評估目標公司，故應對目標公司的價值要素體系進行調查，單純的財務調查是遠遠不夠的。但公司價值要素體系的范圍相當廣泛，一般要組成并購團隊來實施。該團隊不僅要有公司內部人員，而且外聘專業(yè)顧問將必不可少，如律師、會計師、評估師、財務顧問、投資銀行家等。同時應該對目標企業(yè)的產業(yè)環(huán)境信息進行詳盡的收集和分析；深入研究分析目標企業(yè)的財務狀況信息和經營能力信息；并盡可能多的了解目標企業(yè)高層領導的信息。在對目標企業(yè)進行全面調查和研究的基礎上，方能確定出合理可靠的企業(yè)并購策略，為最大限度地降低并購風險打下扎實的基礎。

參考文獻：

[1]王城棟.并購中目標企業(yè)價值評估研究[D].華中科技大學碩士學位論文，2008

財務風險的評估方法范文第4篇

關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險；防范措施

一、引言

自2006年開始，上市公司之間的并購金額和并購數量大體呈上漲趨勢。2015年的時候國內并購市場并購數量和并購金額達到最高，2016年的時候有所回落，主要受經濟和國家政策的影響。相關研宄資料統計顯示,全世界的并購交易中,失敗率高達51%~81%。在我國,并購成功的比率也不高,據有關調查表明,我國企業(yè)并購的成功率僅為31%左右。在并購過程中，企業(yè)會面臨諸多風險，如稅務風險、政策風險等，其中以財務風險最為顯著。如果并購雙方能夠更好地認識并了解財務風險，建立規(guī)范的財務體系以防范和規(guī)避風險，則能夠大大地提高并購的安全性和成功性。

二、企業(yè)并購財務風險分析

（一）并購前估值風險分析

1.信息不對稱。在并購過程中，目標企業(yè)對自己的情況以及當前的市場狀況比較了解，而并購方不能完全掌握信息情況，這時目標企業(yè)會有選擇性地對外披露有利的財務信息或虛報信息來提高自身的價值，這就會導致并購方不能正確地對目標企業(yè)進行評估，從而帶來較高的評估風險。2.財務報表。在估值過程中無論采用哪種估值方法，財務數據都是其基礎。財務報表是價值評估的重要參考依據，但是報表自身的局限性可能會影響評估價值的判斷，因為很多或有事項沒有充分反映。雖然在附注中要求對某些事項進行披露，但若是會對企業(yè)產生不利影響，企業(yè)往往會隱瞞，這就導致了估值的偏差。3.評估方法。在并購估值中有三類方法可以運用，分別是收益法、市場法、資產法。若采用單一的評估方法，會提高估值的模糊度，使得評估數據不準，由此引發(fā)財務風險。而且由于我國是新興市場，相較于西方完善的資本市場，我國的評估方法還不夠科學先進，以至于評估價值和真實情況相背離，導致嚴重的估值風險。4.發(fā)展滯后的中介機構。我國目前在并購過程中會聘請一些中介機構，如律師事務所、會計事務所等，但是這些中介機構受我國目前國情影響和短期利益的驅動，發(fā)展的很不完善，沒有形成獨立、客觀、公正的職業(yè)道德情操。中介機構與委托人之間共同造假、串通的現象很多，普遍存在于企業(yè)并購過程中，這就極大地增加了企業(yè)的估值風險。

（二）并購過程中的融資風險和支付風險

1.融資風險。企業(yè)進行融資主要有內部融資和外部融資兩種方式。內部融資主要是企業(yè)的留存收益，這樣會減少企業(yè)流動資金，降低企業(yè)的防御風險能力。外部融資又分為股權融資和債權融資。股權融資主要是發(fā)行股票，它會影響到企業(yè)的股權結構和股東控制，造成股權被稀釋的風險。債權融資主要是發(fā)行債券，一旦并購結果不理想就有可能會產生支付利息的風險和按期還本的風險，影響企業(yè)的負債結構和償債能力，對于企業(yè)的長期經營產生威脅。2.支付風險。最近幾年我國企業(yè)并購最常用的并購方式有現金支付并購、股權支付并購、混合支付并購等。使用最多的就是現金支付并購，這種方式簡單易行，被并購方能夠迅速實現收益套現，但是他們卻無法分享企業(yè)合并以后的發(fā)展機會和收益。對于并購方來說，這樣避免了股權被稀釋的風險，還能使競爭對手短時間內因無法籌集到大量資金而退出，但很可能引發(fā)資金的流動性風險。股權支付者在很大程度上減少資金支出還能合理避稅，但是稀釋了股權?；旌现Ц恫①従褪歉鞣N方式的組合，這種支付方式目前逐漸被人們接受，因為這樣企業(yè)的資金壓力變小，而且可以優(yōu)化資本結構。事實上，支付過程不是一次完成，通常很難保證各種方式之間的連續(xù)性，所以很可能會增加并購后的整合風險。除此之外，我們在并購過程中還需要充分考慮企業(yè)的流動性風險、利率風險、稅務風險等各種因素以實現最優(yōu)搭配。

（三）并購后財務整合風險分析

企業(yè)并購交易完成后，并購方需要對被并購方進行調整，其中財務整合就是企業(yè)并購整合的核心環(huán)節(jié)。財務整合風險涉及人員、制度等方面的整合。若并購后對目標企業(yè)定位不明確，那么很可能造成雙方財務職能設置的沖突，這就會增加并購和運營成本，使企業(yè)面臨財務風險。除此之外，財務制度整合內容涉及的也比較多，假如并購雙方沒有進行協商建立一個統一完善的財務制度，那么并購企業(yè)就很難有效實施其控制權和管理權，難以達到財務績效。

三、財務風險防控和對策

（一）并購前的財務估值風險控制

并購前我們要對企業(yè)進行詳細全面的調查，對目標企業(yè)的未來現金流做出合理的預測。在這個過程中應該聘請專業(yè)的三方機構，從合法性、實情和被并購公司的發(fā)展前景三方面進行調查。最后并購方可以聘請投資銀行根據企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面規(guī)劃，根據并購動機、收購后目標公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來采用合適的評估方法。這樣就能夠使做出的目標企業(yè)的估價接近目標企業(yè)的真實價值。

（二）并購中融資風險和并購風險的防范

1.融資風險的防范。對于融資渠道這一方面來說我國還不夠完善，渠道比較少，大部分都是通過股權融資和債權融資，我國相關的政府部門應該致力于研究如何豐富融資渠道，如完善資本市場，建立各類投資銀行、并購基金等。除此之外，還需要考慮并購企業(yè)的融資成本和融資結構，必須考慮到企業(yè)現有的資本結構和融資后的資本結構的變動，必須考慮到對企業(yè)未來財務狀況的影響。2.支付風險的防范。在并購實施前，合理的方案能夠有效降低并購中的財務風險。隨著我國并購的相關法律和操作程序的不斷完善，并購企業(yè)也應該根據自身情況，立足自身發(fā)展，使多種支付方式相組合，選擇靈活多變的支付方式。這樣既可以避免支付現金過多造成資金的流動性困難和破產風險，也可以避免由于股權支付所帶來的股權稀釋風險和控制權失效。

（三）企業(yè)并購后的財務整合風險防范

1.戰(zhàn)略制度整合。戰(zhàn)略制度整合主要就是通過對目標企業(yè)制度的調整和磨合，改善自身的競爭能力，希望能通過并購提高自身的盈利能力和核心競爭力，實現并購的最終目的。我們首先要了解目標企業(yè)的經營戰(zhàn)略，其次加深市場調查，獲得更多行業(yè)發(fā)展經驗，發(fā)揮財務協同作用，最后加強雙方相似業(yè)務的交流，發(fā)揮業(yè)務協同作用。2.人力資源整合。并購方應保持目標企業(yè)的管理結構不變，留住企業(yè)關鍵人才，但是也需要進一步實施人力資源整合，使得人力資源發(fā)揮最大化作用。在這個過程中我們可以通過加薪注入新的人力，同時精簡人員降低總支出，對員工進行技能培訓，建立有效的激勵機制，提高競爭力，優(yōu)化資源，促進企業(yè)并購戰(zhàn)略目標的實現。

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財務風險的評估方法范文第5篇

論文摘要：隨著經濟全球化的發(fā)展，以及越來越完善的市場經濟，并購被人們重視起來，主要從企業(yè)并購的財務風險出發(fā)，分析引起企業(yè)在并購過程中存在財務風險的主要因素，針對這些問題提出解決方案。

1財務風險的含義

1．1企業(yè)并購的財務風險

企業(yè)并購的財務風險，是指在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。從風險結果看，這的確概括了企業(yè)并購財務風險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風險”。但從風險來源來看，融資決策并不是引起財務風險的惟一原因，因為，在企業(yè)并購活動中，與財務結果有關的決策行為還包括定價決策和支付決策。

(1)企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務狀況。

(2)企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務指標上得到體現，而必須經過一定的整合和運營期，才能實現價值目標。

(3)企業(yè)并購的價值目標下限也決不僅僅是保證沒有債務上的風險，而是要獲取一種遠遠超過債務范疇的價值預期目標，實現價值增值。

1．2引起企業(yè)并購財務風險的主要因素

(I)不確定性。

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經濟政策的變化、經濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響企業(yè)并購的各種預期與結果發(fā)生偏離。同時，企業(yè)并購所涉及的領域比較寬：法律、財務、專有技術、環(huán)境等。這些領域都可能形成導致并購財務風險的不確定性原因。

不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應和由成本決定的約束效應機制而導致企業(yè)并購的預期與結果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價值增值的特點，這就給決策人員帶來了價值誘惑力，強化了控制負偏離追求正偏離的目標和動機；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導致成本膨脹的可能性，各種外部和內部因素綜合作用的結果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應——約束效應機制。當誘惑效應大于約束效應時，并購的預期與結果發(fā)生正偏離，取得并購成功；當誘惑效應小于約束效應時，并購的預期與結果發(fā)生負偏離，造成財務風險。

(2)信息不對稱性。

在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當目標企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產抵押擔保等情況估計不足，無法準確地判斷目標企業(yè)的資產價值和盈利能力，從而導致價值風險。即使目標企業(yè)是上市公司，也會因對其資產可利用價值、富余人員、產品市場占有率等情況了解不夠，導致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當收購方采取要約收購時，目標企業(yè)的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，讓收購方無法了解企業(yè)盈虧、或有負債、技術專利等無形資產的真實價值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導致并購失敗。

2財務風險的種類

2．1定價風險

(1)目標企業(yè)的財務報表風險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標企業(yè)的并購價格，主要依據便是目標企業(yè)的年度報告、財務報表等。但目標企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風險。

(2)目標企業(yè)的價值評估風險。并購時需要對目標企業(yè)的資產、負債進行評估，對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結果的準確性問題，以及外部因素的干擾問題。

2．2融資風險

融資安排是企業(yè)并購計劃中的重要一環(huán)，在并購鏈條中處于重要的地位。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計劃的順利實施，甚至導致并購失敗。

2．3支付風險

(1)現金支付產生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險。現金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風險。首先，現金支付工具的使用，是一項巨大的即時現金負擔，公司所承受的現金壓力比較大；其次，使用現金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權益等原因，而不歡迎現金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關的風險。

(2)股權支付的股權稀釋風險。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領導層通過多次售股、配股集資，進行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權，另一方面也為其資本運營帶來風險，最終導致玉郎國際被收購。(3)杠桿支付的債務風險。2O世紀8O年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其間11．4的并購屬于杠桿收購行為。進入20世紀9O年代后，美國的經濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當局也嚴辭苛責杠桿交易，并責令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現為支付結構不合理、現金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。

3企業(yè)并購財務風險的防范對策研究

3．1收集信息降低企業(yè)估價風險

由于并購雙方信息不對稱狀況是產生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，審定目標企業(yè)并且對目標企業(yè)的產業(yè)環(huán)境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業(yè)的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業(yè)的真實價值。

另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業(yè)價值的估價方法有貼現現金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價格法和清算價值法，并購公司可根據并購動機、并購后目標公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價值。

3．2統籌安排降低融資風險

并購企業(yè)在確定了并購資金需要量以后，就應著手籌措資金。統籌安排資金的籌措方式及數量大小，這些問題與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購的支付方式有現金支付、股票支付和混合支付三種，其中現金支付方式資金籌措，壓力最大。

并購企業(yè)可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結構設計，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。

3．3加強營運資金管理降低流動性風險

由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險，必須通過調整資產負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時也降低流動性風險。

3．4增強財務杠桿降低財務風險

杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合目標企業(yè)產生的未來現金流量。在杠桿效應下，高風險、高收益的資本結構能否真正給企業(yè)帶來高額利潤取決于此。高額債務的存在需要穩(wěn)定的未來自由現金流量來償付，而增強未來現金流量的穩(wěn)定性必須：(1)有理想財務狀況的目標公司，才能保證有穩(wěn)定的現金流量。(2)審慎評估目標企業(yè)價值。(3)在整合目標企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結構，增加企業(yè)價值。只有未來存在穩(wěn)定的自由現金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現不能按時償債而帶來的技術性破產。

3．S通過法律保護降低財務風險

在并購過程中，簽訂相關的法律協議是必要的，協議中應該包括相關的文件、義務、治理、保密、非競爭、陳述及保證和賠償等。因為在調查中往往不可能深入到每個細節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購中的正確性簽定法律協議是非常必要的。并購中，經常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關信息的情況，財務風險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業(yè)在實際操作中穩(wěn)健、審慎，用準確的財務數據來保證企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現。合理、完備的財務運作和細致、充分的產業(yè)判斷相結合，才能成功地降低并購過程中的財務風險。