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間接投資和直接投資范文第1篇

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資，運(yùn)作機(jī)制，差距

一、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在上世紀(jì)80年代的中國(guó)開始萌發(fā)。經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，體制、機(jī)制逐步建立和完善，特別是在這最近10年的時(shí)間里，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速進(jìn)展，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)逐步壯大起來(lái)。風(fēng)投市場(chǎng)在募資、投資、退出都連創(chuàng)新高。中國(guó)企業(yè)取得的風(fēng)險(xiǎn)投資在2014年最后一季達(dá)到68億美元，是2013年同期14億美元的5倍。第四季度實(shí)現(xiàn)的交易提高了79%，從上一年同期的136筆提到243筆。體現(xiàn)了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的迅猛發(fā)展態(tài)勢(shì)。然而我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資在運(yùn)作領(lǐng)域還存在一些急待改進(jìn)的地方：

（一）風(fēng)投資金的來(lái)源有限，使用效率還需進(jìn)一步提升。財(cái)政撥款及銀行貸款在我國(guó)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)資金中占比過(guò)高，但這兩類資金對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求無(wú)法和高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的風(fēng)險(xiǎn)投資相適應(yīng)，不能有效發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)效率。民間資本也由于不具備卓有成效的管理機(jī)制，所以不能在風(fēng)險(xiǎn)投資范疇激發(fā)它的活力；

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)及地區(qū)開展的不同步性。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的開展?fàn)顟B(tài)在當(dāng)前表現(xiàn)為地域較集中。由于風(fēng)險(xiǎn)投資和高科技產(chǎn)業(yè)兩者的互相激勵(lì)作用，使得一些地區(qū)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)一旦出現(xiàn)，就會(huì)不斷的自我發(fā)展和完善，進(jìn)而發(fā)生循環(huán)積聚效應(yīng)，拉大其地域間風(fēng)險(xiǎn)投資與之開展的距離；

（三）退出機(jī)制有很多不足。風(fēng)險(xiǎn)投資的連續(xù)性和報(bào)酬率由退出機(jī)制是否完善所確定。由于這些年來(lái)證券市場(chǎng)及產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的功能不斷改進(jìn)，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制雖然取得了較大進(jìn)步，但與間隔多渠道、多層次的退出機(jī)制尚有距離。

二、中美風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制的比較

（一）中美風(fēng)險(xiǎn)投資融資制度的比較

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源廣泛而且特點(diǎn)突出。從風(fēng)險(xiǎn)資本的組成看，企業(yè)、個(gè)人、養(yǎng)老金、捐贈(zèng)、保險(xiǎn)公司、國(guó)外構(gòu)成了美國(guó)主要的資金來(lái)源。其中養(yǎng)老金排第一，40%；私人占第二，13%；公司排第三，約占17%；捐贈(zèng)資金約占12%；保險(xiǎn)公司和國(guó)外資金大概各占了10%左右。與美國(guó)不同，我國(guó)的投資資金來(lái)源較為單一，主要為政府資金、企業(yè)、外資、金融機(jī)構(gòu)。各項(xiàng)來(lái)源中外資約占34%；企業(yè)占31%左右；政府資金約占21%；金融機(jī)構(gòu)占10%。

通過(guò)上述的對(duì)比，我們可以發(fā)現(xiàn)兩國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源還是有較大的不同。這根源于于美國(guó)的法律保障體制完善，保證了投資者的合法權(quán)益，讓投資者安心投資。因此更多的民間資本被吸引加入到風(fēng)險(xiǎn)投資行列。此外，基于養(yǎng)老金的性質(zhì)特殊，像資金規(guī)模，回報(bào)期限都更能達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。而在我國(guó)，外資和政府出資比重較高。但由于受到政策限制，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不能放開手腳向風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)投資。

其次，由于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源不夠?qū)拸V，巨額養(yǎng)老金還沒(méi)被允許可用來(lái)進(jìn)行直接投資，資金總體投入還不大，所以中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金規(guī)模大大落后于美國(guó)。

此外，我國(guó)大量的民營(yíng)及社會(huì)資本因?yàn)槿狈^好的引導(dǎo)，導(dǎo)致游離于風(fēng)險(xiǎn)投資的。美國(guó)的SBA通過(guò)有限合伙原理設(shè)計(jì)了特別的小企業(yè)投資公司計(jì)劃，以引導(dǎo)民間資本投入到風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，不僅擴(kuò)大了民間資本的總量，連政府支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)也被一并優(yōu)化了。其流程如下：政府資本金開始來(lái)自債券市場(chǎng)，上限為三分之二，刺激另外三分之一的資本金被私人拿去，來(lái)造小企業(yè)投資公司，這公司將被達(dá)標(biāo)的職業(yè)經(jīng)理人拿去風(fēng)險(xiǎn)投資。這個(gè)模型的好處就是：私人依靠?jī)H僅三分之一的資本，就能組建一個(gè)功能齊全的投資公司。投資報(bào)酬是這樣處理的：政府在小企業(yè)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)投資得到報(bào)酬下，盡管拿了三分之二的資金，不過(guò)最后政府只能得到利潤(rùn)的百分之十，但私人憑三分之一的資金就能得到百分之九十的收益。此種模型能很好的鼓勵(lì)和刺激私人參加風(fēng)險(xiǎn)投資。經(jīng)過(guò)加大私人資金投入及投資報(bào)酬分配模型的配套，利用它們的合力，使社會(huì)很多私人資本投向風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。在我國(guó)，由于引導(dǎo)民間資本加入風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)制尚不完備，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資一般被認(rèn)為是國(guó)有資本的游戲，大量的民營(yíng)資本及社會(huì)資本因?yàn)闆](méi)有政府的機(jī)制引導(dǎo)，處于游離狀態(tài)。

（二）中美風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)組織形式的比較

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)主要有四種類型的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，即有限合伙制形式的私人公司、在證交所上市的大型公眾公司、銀行成立的相關(guān)公司和集團(tuán)公司所屬風(fēng)險(xiǎn)投資分公司。其中以有限合伙制最為突出。操持合伙事務(wù)且對(duì)合伙債權(quán)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的普通合伙人和退出合伙事務(wù)的管理。美國(guó)1940年投資公司法和投資顧問(wèn)法規(guī)定，當(dāng)投資企業(yè)的提供資金者大于14人時(shí)，經(jīng)理人不能承受根據(jù)業(yè)績(jī)的報(bào)答激勵(lì)和期權(quán)收益，這樣可以避免經(jīng)理人為得到高額業(yè)績(jī)回報(bào)而頂著風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)。但有限合伙制企業(yè)的投資者一般都不到？14？人，所以有限合伙人能夠向一般合伙人給以與業(yè)績(jī)掛鉤的報(bào)酬激勵(lì)，最終使很多有大量經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)金融者被吸引過(guò)去。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金在1980年時(shí)投入額20億美元左右，比重為當(dāng)年風(fēng)險(xiǎn)投資總額的42.5%，到1995年時(shí)，有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資總額已達(dá)到約1432億美元，比重達(dá)到81.2%。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)采取的主要組織形式及制度安排就是有限合伙制。有限合伙制可以被很多風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)大批運(yùn)用，是有對(duì)其稅收優(yōu)惠的思考，即美國(guó)稅法規(guī)定合伙關(guān)系投資報(bào)酬不用上交公司稅，單交個(gè)人所得稅即可。但其勝出的最主要原因是治理結(jié)構(gòu)和制度創(chuàng)新。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是在這種制度下設(shè)立的，有限合伙人為投資人，靠他的出資量擔(dān)負(fù)有限責(zé)任，不主動(dòng)進(jìn)行基金管理；一般合伙人為風(fēng)險(xiǎn)投資家，主要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，主要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。在美國(guó)，現(xiàn)在有限合伙制組織形式被80%以上的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資中所應(yīng)用。其次為信托基金制，比重為19%；最后是公司制，比重只有1%。因?yàn)閱胃傻娘L(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)的效益較好，所以銀行及大公司從屬的投資企業(yè)也逐步轉(zhuǎn)換為具備相對(duì)獨(dú)立性的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。通過(guò)美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)可以得出有限合伙制將是風(fēng)險(xiǎn)投資的最適合的組織形式。

中國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資公司大部分是利用公司制方式，由于公司制的設(shè)立程序復(fù)雜、門檻較高，所以民間資金難以涉足，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)難以發(fā)揮。另外稅負(fù)成本高也是公司制最大的弊端。我國(guó)一家風(fēng)司管理的資金平均在1億元以內(nèi)，但人員在20人以上，全年費(fèi)用開銷就達(dá)到資金總量的4%，和外國(guó)投資基金2.5%的管理費(fèi)相比大得多。經(jīng)理人由于缺乏有效的約束及監(jiān)督機(jī)制，大量道德風(fēng)險(xiǎn)高度集中，激勵(lì)約束機(jī)制不靈，職業(yè)經(jīng)理人依靠固定收益，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不可以與報(bào)酬掛鉤，降低了極力力度。

（三）中美風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道的比較

現(xiàn)在，風(fēng)險(xiǎn)投資一般包括下面4種退出方式：第一種是首次公開募股（IPO）。第二種是股份回購(gòu)。第三種是兼并和回購(gòu)。第四種是破產(chǎn)清算。美國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制已經(jīng)很完善，投資資金可以根據(jù)自身的投資效益選擇合適的退出方式，達(dá)到投資效益最大化?，F(xiàn)在，公開上市普遍被認(rèn)為是最優(yōu)先考慮的退出方式，如美國(guó)很出名的納斯達(dá)克市場(chǎng)，能給予風(fēng)險(xiǎn)投資合理的退出方式，最終讓風(fēng)險(xiǎn)投資達(dá)到它最高的貢獻(xiàn)度。中國(guó)目前沒(méi)有健全的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)運(yùn)作離預(yù)期的效果還差很多。其最大的原因是我國(guó)還沒(méi)有完善的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)投資不能有效循環(huán)。 現(xiàn)階段我國(guó)的資本市場(chǎng)主要是針對(duì)成熟性、高成長(zhǎng)的企業(yè)，其基本的資本市場(chǎng)是主板市場(chǎng)。中小企業(yè)板上市以后，并未真正對(duì)中小企業(yè)起到幫助作用，由于它的運(yùn)作方式和制度設(shè)計(jì)等還是根據(jù)主板市場(chǎng)來(lái)制定，以主板市場(chǎng)為標(biāo)桿，只是形式上將企業(yè)介入門檻降低，缺乏實(shí)質(zhì)性的突破和創(chuàng)新。

三、主要結(jié)論及經(jīng)驗(yàn)啟示

通過(guò)對(duì)中美風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制的對(duì)比，我們有必要從以下幾個(gè)方面吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)并適當(dāng)借鑒，完善我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制，以便更好的推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的快速健康發(fā)展。

（一）拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源的渠道。一是應(yīng)該積極加入建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，相應(yīng)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)基金的規(guī)模，對(duì)于想要進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)要有一個(gè)正確的引導(dǎo)，政府應(yīng)積極參加風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組建，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模；二是要提高風(fēng)險(xiǎn)投資準(zhǔn)入門檻，進(jìn)入的企業(yè)要有雄厚資本實(shí)力，同時(shí)也要能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；政府也要多方位地去引導(dǎo)那些參與風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)，使其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。三是在融資方面，政府應(yīng)該放寬各個(gè)中介機(jī)構(gòu)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資間接融資的限制，充分發(fā)揮閑散資金的作用，同時(shí)也要主動(dòng)將國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)資本引進(jìn)中國(guó)，使我國(guó)風(fēng)投資金來(lái)源渠道變寬， 從而建立健全我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資制度。

間接投資和直接投資范文第2篇

關(guān)鍵詞:建筑工程;投資決策階段;造價(jià);控制和管理

abstract: the importance controlled to the fabrication cost of the project, since investment decision stage, should carry on the project to make strictly the price is controlled, in order to reduce the project cost, raise the economic benefits of the construction project and social benefit.

key words: construction work; investment decision stage; fabrication cost; control and manage

近年來(lái),隨著我國(guó)工程造價(jià)體系改革,造價(jià)的管理與控制已經(jīng)成為投資管理的重要內(nèi)容和基礎(chǔ)工作。為此,要做好這項(xiàng)工作就必須對(duì)其形成的各個(gè)階段進(jìn)行全面控制,以取得良好的投資效果。本文從工程決策階段,提出如何提高工程造價(jià)控制與管理的方法與措施。

1投資決策階段與工程造價(jià)的關(guān)系

1.1建設(shè)工程項(xiàng)目投資決策的正確性是工程造價(jià)管理的前提

建設(shè)工程項(xiàng)目投資決策正確,意味著對(duì)項(xiàng)目建設(shè)做出了科學(xué)的決斷,優(yōu)選出最佳投資行動(dòng)方案,達(dá)到資源的合理配置。這樣才能合理確定工程造價(jià),并且在實(shí)施最優(yōu)投資方案過(guò)程中,有效地控制工程造價(jià)。建設(shè)工程項(xiàng)目投資決策失誤,主要體現(xiàn)在不該建設(shè)的項(xiàng)目進(jìn)行投資建設(shè),項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)的錯(cuò)誤選擇,或者投資方案的確定不合理等,諸如此類的決策失誤,會(huì)造成不必要的人力、物力及財(cái)力的浪費(fèi),甚至造成不可彌補(bǔ)的損失。在這種情況下,進(jìn)行工程造價(jià)的計(jì)價(jià)與控制將毫無(wú)意義。因此,工程造價(jià)管理的前提是事先保證項(xiàng)目決策的正確性,避免決策失誤。

1.2建設(shè)工程項(xiàng)目投資決策的工作內(nèi)容是決定工程造價(jià)的基礎(chǔ)

工程造價(jià)的計(jì)價(jià)與控制貫穿于建設(shè)工程項(xiàng)目的全過(guò)程,但投資決策階段各項(xiàng)技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析與判斷,對(duì)該項(xiàng)目的工程造價(jià)有重大影響,特別是建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的確定、建設(shè)地點(diǎn)的選擇、技術(shù)工藝的評(píng)選、生產(chǎn)設(shè)備的選用等,直接關(guān)系到工程造價(jià)的高低。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì),在建設(shè)工程項(xiàng)目的全過(guò)程中,項(xiàng)目決策階段對(duì)工程造價(jià)的影響程度最高,達(dá)到70 %～80 %。因此,項(xiàng)目投資決策階段是決定工程造價(jià)的基礎(chǔ)階段,直接影響著投資決策階段之后的各個(gè)建設(shè)階段工程造價(jià)的計(jì)價(jià)與控制。

1.3工程造價(jià)的高低也影響項(xiàng)目的最終決策

投資項(xiàng)目決策階段對(duì)工程造價(jià)的估算即投資估算結(jié)果的高低,是投資方案選擇的重要依據(jù)之一,同時(shí)也是決定投資項(xiàng)目是否可行及主管部門進(jìn)行項(xiàng)目審批的參考依據(jù)。所以建設(shè)工程項(xiàng)目,工程在建的高低對(duì)項(xiàng)目決策產(chǎn)生影響。

1.4項(xiàng)目投資決策的深度影響投資估算的精確度,也影響工程造價(jià)的控制效果

建設(shè)工程項(xiàng)目投資決策過(guò)程是一個(gè)由淺入深,不斷深化的過(guò)程,依次分為若干工作階段,不同階段接觸的深度不同,投資估算的精確度也不同。如投資機(jī)會(huì)及項(xiàng)目建議書階段,是初步?jīng)Q策階段,投資估算的誤差率在±30 %左右,而詳細(xì)可行性研究階段,是最終決策階段,投資估算的誤差率在±10 %以內(nèi)。

另外,由于在建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中,即決策階段、初步?jīng)Q策階段、技術(shù)設(shè)計(jì)階段、施工圖設(shè)計(jì)階段、工程招標(biāo)投標(biāo)及承包階段、施工階段,以及竣工驗(yàn)收階段,通過(guò)工程造價(jià)的確定于控制,相應(yīng)形成投資估算、設(shè)計(jì)概算、修正概算、施工圖預(yù)算、承包合同價(jià)、結(jié)算價(jià)及竣工決算造價(jià)。這些造價(jià)形式之間存在著前者控制后者、后者補(bǔ)充前者的相互作用關(guān)系。按照前者控制后者是制約關(guān)系,意味著投資估算對(duì)其后面的各種形式的造價(jià)起著制約作用,是限額目標(biāo)。由此可見(jiàn),只有加強(qiáng)項(xiàng)目投資決策深度,采用科學(xué)的估算方法和可靠的數(shù)據(jù)資料,合理地進(jìn)行投資估算,保證投資估算的準(zhǔn)確,才能保證其他階段的造價(jià)被控制在合理的范圍之內(nèi),才能使投資控制目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。

2投資決策階段影響工程造價(jià)的因素

建設(shè)工程項(xiàng)目投資決策階段影響工程造價(jià)的因素,主要有項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模、項(xiàng)目建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)、項(xiàng)目生產(chǎn)工藝和設(shè)備方案等四個(gè)方面。

2.1項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模

要使建設(shè)工程項(xiàng)目達(dá)到一定的規(guī)模,并實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的投資目的,就必須考察其合理的生產(chǎn)規(guī)模,并力求取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的收效。建設(shè)項(xiàng)目的生產(chǎn)規(guī)模是指生產(chǎn)要素與產(chǎn)品在一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體中的集中程度。通俗的說(shuō),也是解決生產(chǎn)多少的問(wèn)題,往往以該建設(shè)工程項(xiàng)目的年生產(chǎn)能力來(lái)表示。而規(guī)模經(jīng)濟(jì)則是指伴隨生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大引起的單位成本下降而帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。規(guī)模經(jīng)濟(jì)亦稱規(guī)模效益,當(dāng)項(xiàng)目單位產(chǎn)品的報(bào)酬為一定時(shí),項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益與項(xiàng)目的生產(chǎn)規(guī)模成正比,也即隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)出現(xiàn)單位成本下降和收益遞增的現(xiàn)象。規(guī)模經(jīng)濟(jì)的客觀存在對(duì)項(xiàng)目規(guī)模的合理選擇有重大的影響,可以充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)來(lái)合理確定和有效控制工程造價(jià)。

2.2項(xiàng)目建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)

建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)是指包括項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模、占地面積、工藝設(shè)備等方面的標(biāo)準(zhǔn)和指標(biāo)。建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)能否起到控制工程造價(jià)、指導(dǎo)建設(shè)的作用,關(guān)鍵在于標(biāo)準(zhǔn)水平定得是否合理。根據(jù)我國(guó)目前的情況,大多數(shù)工業(yè)交通項(xiàng)目應(yīng)采用中等使用為好,對(duì)于少數(shù)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備的項(xiàng)目、有特殊要求的項(xiàng)目以及高新技術(shù)項(xiàng)目,標(biāo)準(zhǔn)可適當(dāng)提高。

2.3項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)

建設(shè)地點(diǎn)選擇包括建設(shè)地區(qū)和具體廠址的選擇。它們之間既相互聯(lián)系又相互區(qū)別,是一種遞進(jìn)關(guān)系。建設(shè)地點(diǎn)的選擇是指幾個(gè)不同地區(qū)之間對(duì)擬建項(xiàng)目相宜建設(shè)在哪個(gè)區(qū)域范圍的選擇,廠址的選擇是指對(duì)項(xiàng)目具體坐落位置的選擇。這些因素也制約著工程造價(jià)的控制與管理。

2.4項(xiàng)目生產(chǎn)工藝和設(shè)備方案

選用設(shè)備時(shí)要選用滿足工藝要求和性能好的設(shè)備。盡可能選用標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)備,以便配套和更新零部件。

3投資決策階段工程造價(jià)管理的主要內(nèi)容

項(xiàng)目投資決策階段工程造價(jià)管理,主要從整體上把握項(xiàng)目的投資,分析確定建設(shè)工程項(xiàng)目的主要影響因素,編制建設(shè)工程項(xiàng)目的投資估算,對(duì)建設(shè)工程項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)分析,考察建設(shè)工程項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與社會(huì)效益評(píng)價(jià),結(jié)合建設(shè)工程項(xiàng)目的決策階段的不確定性因素,并對(duì)建設(shè)工程項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理等。具體內(nèi)容如下:

3.1分析確定影響建設(shè)工程項(xiàng)目投資決策的主要因素

3.1.1確定建設(shè)工程項(xiàng)目的資金來(lái)源

目前,我國(guó)建設(shè)工程項(xiàng)目的資金來(lái)源有多種渠道,一般從國(guó)內(nèi)資金和國(guó)外資金兩大渠道來(lái)籌集。國(guó)內(nèi)資金來(lái)源一般包括國(guó)內(nèi)貸款、國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)籌集、國(guó)內(nèi)外匯資金和其他投資等。國(guó)外資金來(lái)源一般包括國(guó)外直接投資、國(guó)外貸款、融資性貿(mào)易、國(guó)外證券市場(chǎng)籌集等。不同的資金來(lái)源其籌集資金的成本也不同,應(yīng)根據(jù)建設(shè)工程項(xiàng)目的實(shí)際情況和所處環(huán)境選擇恰當(dāng)?shù)馁Y金來(lái)源。

3.1.2選擇資料籌集的方法

從社會(huì)來(lái)看,籌集方法主要有利用財(cái)政預(yù)算投資、利用自籌資金安排投資、利用銀行貸款安排投資、利用外資、利用債券和股票等資金籌集方法。各種籌集方法的籌集成本不盡相同,對(duì)建筑工程項(xiàng)目造價(jià)均有影響,應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)膸追N籌集方法進(jìn)行組合,使得建設(shè)工程項(xiàng)目的資金籌集不僅可行,而且經(jīng)濟(jì)。

3.1.3 合理處理影響建設(shè)工程項(xiàng)目的項(xiàng)目工程造價(jià)的主要因素

在建設(shè)工程項(xiàng)目投資決策階段,應(yīng)合理確定項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)地區(qū)和廠址,科學(xué)地選定項(xiàng)目的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)并適當(dāng)?shù)剡x擇項(xiàng)目生產(chǎn)工藝和設(shè)備,這些都直接地影響到項(xiàng)目的工程造價(jià)和全壽命成本。

3.2建設(shè)工程項(xiàng)目決策階段的投資估算

投資估算是一個(gè)項(xiàng)目決策階段的主要造價(jià)文件,它是項(xiàng)目可行性研究報(bào)告和項(xiàng)目建議書的組成部分,投資估算對(duì)于項(xiàng)目的決策及投資的成敗十分重要。編制工程項(xiàng)目的投資估算時(shí),應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的具體內(nèi)容及國(guó)家有關(guān)規(guī)定和估算指標(biāo)等,以估算編制時(shí)的價(jià)格進(jìn)行編制,并應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定,合理地預(yù)測(cè)估算編制后至竣工期間的價(jià)格、利率、匯率等動(dòng)態(tài)因素的變化對(duì)投資的影響,打足建設(shè)投資,確保投資估算的編制質(zhì)量。

提高投資估算的準(zhǔn)確性,可以從以下幾點(diǎn)做起:認(rèn)真收集整理各種建設(shè)工程項(xiàng)目的竣工決算的實(shí)際造價(jià)資料,不能生搬硬套工程造價(jià)數(shù)據(jù),要結(jié)合時(shí)間、物價(jià)及現(xiàn)場(chǎng)條件和裝備水平等因素做出充分的調(diào)查研究;提高造價(jià)專業(yè)人員和設(shè)計(jì)人員的技術(shù)水平,提高計(jì)算機(jī)的應(yīng)用水平,合理估算工程預(yù)備費(fèi),對(duì)引進(jìn)設(shè)備和技術(shù)項(xiàng)目要考慮每年的價(jià)格浮動(dòng)和外匯折算變化等。

3.3建設(shè)工程項(xiàng)目決策階段的經(jīng)濟(jì)分析

建設(shè)工程項(xiàng)目的工程目的經(jīng)濟(jì)分析是指以建設(shè)工程項(xiàng)目和技術(shù)方案為對(duì)象的經(jīng)濟(jì)方面的研究。它是可行性研究的核心內(nèi)容,是建設(shè)工程項(xiàng)目決策的主要依據(jù)。其主要內(nèi)容是對(duì)建設(shè)工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果和投資效益進(jìn)行分析。進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)就是在項(xiàng)目決策的可行性研究和評(píng)價(jià)過(guò)程中,采用現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)分析方法,對(duì)擬建項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)投入產(chǎn)出等諸多經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行調(diào)查、預(yù)測(cè)、研究、計(jì)算和論證,作出全面的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),提出投資決策的經(jīng)濟(jì)依據(jù),確定最佳投資方案。

4結(jié)論

加強(qiáng)工程造價(jià)控制和管理,建設(shè)單位、造價(jià)咨詢單位、監(jiān)理單位、設(shè)計(jì)單位以及審計(jì)單位等要提高認(rèn)識(shí)、充分重視、共同努力、恪守職責(zé),尤其是加強(qiáng)前期階段的主動(dòng)控制,才能有效控制工程項(xiàng)目建設(shè)的總投資,才能真正提高經(jīng)濟(jì)效益,降低工程造價(jià)。

參考文獻(xiàn)

1 丁士昭.建設(shè)工程項(xiàng)目管理[m].北京:中國(guó)建筑工業(yè)出社,2004:23～24

2 成 虎.工程項(xiàng)目管理[m].北京:中國(guó)建筑工業(yè)出版社,2001:31～32

間接投資和直接投資范文第3篇

關(guān)鍵詞：IFDI 進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)量和結(jié)構(gòu) 協(xié)整檢驗(yàn)

文獻(xiàn)回顧

自1992年起，流入中國(guó)的國(guó)家直接投資呈現(xiàn)明顯的持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（貿(mào)發(fā)會(huì)議）于2012年的《全球投資趨勢(shì)預(yù)測(cè)》指出，中國(guó)繼2003年之后再次超過(guò)美國(guó)成為全球最大外國(guó)直接投資流入（inflowing foreign direct investment，IFDI）的目的地。與此同時(shí)，中國(guó)國(guó)際貿(mào)易也有迅速發(fā)展，兩者之間具有明顯的同步性和相關(guān)性，這引起學(xué)者們對(duì)兩者關(guān)系的探索。本文擬以“長(zhǎng)期”作為時(shí)間跨度對(duì)中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易和IFDI兩者之間的關(guān)系進(jìn)行重新檢驗(yàn)，研究國(guó)際貿(mào)易和IFDI在長(zhǎng)期內(nèi)存在怎樣的相互關(guān)系；如果兩者之間存在顯著的一體化關(guān)系，這種關(guān)系體現(xiàn)在哪些方面。

關(guān)于IFDI與國(guó)際貿(mào)易關(guān)系的研究主要存在三種觀點(diǎn)，第一種觀點(diǎn)認(rèn)為IFDI與國(guó)際投資之間具有替代性，第二種觀點(diǎn)認(rèn)為兩者之間存在互補(bǔ)性，第三種觀點(diǎn)認(rèn)為兩者之間相互融合。蒙代爾（Mundell，1957）最早提出貿(mào)易與投資存在相互替代的理論，運(yùn)用簡(jiǎn)單的兩個(gè)國(guó)家、兩種產(chǎn)品和兩種生產(chǎn)要素的標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際貿(mào)易模型，假設(shè)存在國(guó)際貿(mào)易壁壘，廠商始終沿著特定的軌跡（即所謂的Rybczynski線）實(shí)施對(duì)外直接投資，得出的結(jié)論是：對(duì)外直接投資能夠在相對(duì)最佳的效率或最低生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)換成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)對(duì)商品貿(mào)易的完全替代，而如果兩個(gè)國(guó)家的要素稟賦和技術(shù)水平相接近時(shí)，這種替代效應(yīng)會(huì)尤為明顯。關(guān)于IFDI與國(guó)際貿(mào)易關(guān)系之間存在互補(bǔ)性的理論，最有影響力的是日本學(xué)者小島清（1987）針對(duì)蒙代爾貿(mào)易與投資替代模型，提出的IFDI與國(guó)際貿(mào)易之間存在互補(bǔ)效應(yīng)的小島清模型，小島清認(rèn)為IFDI與國(guó)際貿(mào)易存在互補(bǔ)性，IFDI可以在母國(guó)與東道國(guó)之間創(chuàng)造出新的貿(mào)易機(jī)會(huì)，從而會(huì)使兩個(gè)國(guó)家間的貿(mào)易規(guī)模變大，擴(kuò)大國(guó)際貿(mào)易的規(guī)模總量。國(guó)內(nèi)方面，邱斌（2006）對(duì)外資企業(yè)和全國(guó)整體狀況分別進(jìn)行了分析，結(jié)果表明外資企業(yè)的國(guó)際貿(mào)易與IFDI之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的相互促進(jìn)關(guān)系；鐘曉君（2009）運(yùn)用基于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解法，對(duì)我國(guó)FDI與進(jìn)出口貿(mào)易之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行了動(dòng)態(tài)研究，認(rèn)為IFDI對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易具有長(zhǎng)期的促進(jìn)作用。IFDI與國(guó)際貿(mào)易具有相互融合關(guān)系，最早見(jiàn)于Patrie（1994）的研究，他根據(jù)激發(fā)直接投資的動(dòng)機(jī)不同，將直接投資劃分為三類：市場(chǎng)導(dǎo)向型直接投資、生產(chǎn)導(dǎo)向型直接投資、貿(mào)易促進(jìn)型直接投資，其中市場(chǎng)導(dǎo)向型直接投資可能可以替代貿(mào)易，而其他兩類可以促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的開展，激發(fā)直接投資的動(dòng)機(jī)不同，貿(mào)易與投資的關(guān)系也不同。

上述理論從不同角度分析了IFDI與國(guó)際貿(mào)易的不同關(guān)系，具有非常重要的理論價(jià)值。但是現(xiàn)有研究實(shí)際上大多存在四點(diǎn)不足：

第一，只是對(duì)國(guó)際貿(mào)易和IFDI短期關(guān)系進(jìn)行考察，未能將兩者之間的關(guān)系置于“長(zhǎng)期”內(nèi)進(jìn)行探索，國(guó)際貿(mào)易和IFDI能否在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)構(gòu)成“貿(mào)易投資一體化”的關(guān)系不得而知；第二，關(guān)于IFDI對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響分析大多采用了當(dāng)年的流量數(shù)據(jù)，忽略了前期（t）IFDI對(duì)以后各期 （ t + 1，t + 2，…）國(guó)際貿(mào)易的持續(xù)影響，從而由此而產(chǎn)生的IFDI的存量數(shù)據(jù)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響未能反映在模型之中；第三，現(xiàn)有文獻(xiàn)中，對(duì)新息沖擊所導(dǎo)致的內(nèi)生變量的目前值和未來(lái)值影響未做預(yù)測(cè)；第四，貿(mào)易投資的“一體化”不僅僅體現(xiàn)在國(guó)際貿(mào)易的數(shù)量和IFDI的數(shù)量關(guān)系上，而且還體現(xiàn)在國(guó)際貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和IFDI的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系上，但現(xiàn)有的研究均未對(duì)此做深入的分析?；谝陨涎芯康牟蛔愫腿毕?，文章擬將IFDI與國(guó)際貿(mào)易置于一個(gè)系統(tǒng)中，研究?jī)烧咧g的長(zhǎng)期關(guān)系，以協(xié)整理論為基礎(chǔ)進(jìn)行建模，選取中國(guó)西部地區(qū)1992-2011年實(shí)際利用外國(guó)直接投資額、進(jìn)出口貿(mào)易額作為相關(guān)數(shù)據(jù)，予以實(shí)證檢驗(yàn)。

研究方法與數(shù)據(jù)

為了研究國(guó)際貿(mào)易與IFDI之間的長(zhǎng)期關(guān)系，本文以協(xié)整理論為基礎(chǔ)進(jìn)行建模，采取傳統(tǒng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，首先對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰檢驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析和動(dòng)態(tài)測(cè)算。實(shí)證分析方法以協(xié)整檢驗(yàn)為基礎(chǔ)，說(shuō)明變量之間是否存在一種長(zhǎng)期均衡關(guān)系；之后，IFDI的單位變化如何通過(guò)其內(nèi)在聯(lián)系引起對(duì)整個(gè)系統(tǒng)的擾動(dòng)，以及各變量對(duì)這些擾動(dòng)的綜合反應(yīng)，建立VAR模型對(duì)LnIFDI、LnEX、LnIM之間的關(guān)系作脈沖響應(yīng)分析，并最終確定各變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系。

文章選取1992-2011為樣本數(shù)據(jù)，以中國(guó)實(shí)際利用外商直接投資額及該地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易額作為實(shí)證檢驗(yàn)對(duì)象，數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。令PIFDI、SIFDI、EX、IM、（IM+EX）P、L（IM+EX）S分別代表全國(guó)外商直接投資流入、第一產(chǎn)業(yè)的FDI、第二產(chǎn)業(yè)的FDI、第一產(chǎn)業(yè)進(jìn)出口、第二產(chǎn)業(yè)進(jìn)出口、全國(guó)出口貿(mào)易和全國(guó)進(jìn)口貿(mào)易額，為盡可能消除時(shí)間序列對(duì)模型的影響，對(duì)變量取對(duì)數(shù)值，取對(duì)數(shù)值后的變量為L(zhǎng)nPIFDI、LnSIFDI、Ln（IM+EX）P、Ln（IM+EX）S 。

實(shí)證分析結(jié)果

文章在進(jìn)行全國(guó)總進(jìn)口、總出口、IFDI三者之間的脈沖響應(yīng)分析前，借助于計(jì)量軟件Eviews6.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，單位根檢驗(yàn)得出LnIFDI、LnIM、LnEX、LnPIFDI、LnSIFDI、Ln（IM+EX）P、Ln（IM+EX）S一階差分序列都是平穩(wěn)序列，并且取得一階單整，符合協(xié)整檢驗(yàn)的條件；通過(guò)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)IFDI和出口是相關(guān)影響的，二者具有雙向的格蘭杰因果關(guān)系，第二產(chǎn)業(yè)國(guó)際貿(mào)易是引起第二產(chǎn)業(yè)IFDI的原因。

（一）全國(guó)總進(jìn)口、總出口、IFDI三者之間的脈沖響應(yīng)分析

已知進(jìn)口、出口、IFDI均是（1）序列，符合協(xié)整檢驗(yàn)前提，可進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

首先確定最大滯后階數(shù)，建立三者的VAR模型，對(duì)序列進(jìn)行VAR模型估計(jì)，選擇最大滯后階數(shù)為3，得到滯后階數(shù)判斷結(jié)果如表1所示。

由表1可知，有4個(gè)準(zhǔn)則選出來(lái)的滯后階數(shù)為2階，只有一個(gè)準(zhǔn)則選出來(lái)的滯后階數(shù)是1階，因此VAR模型的滯后階數(shù)應(yīng)定義為2階。

根據(jù)Johansen協(xié)整檢驗(yàn)和VEC模型的滯后階數(shù)選擇原則，得到Johansen協(xié)整檢驗(yàn)和VEC模型的滯后階數(shù)為1階。

（二） Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

考慮LTIFDI、LTIM、LTEX是否存在協(xié)整關(guān)系，進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，得到協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果如表2所示。

由表2可知，三個(gè)原假設(shè)被拒絕，Johansen協(xié)整檢驗(yàn)表明在0.05顯著水平下只有三個(gè)協(xié)整關(guān)系。

考慮到實(shí)際意義，本文選擇第一個(gè)協(xié)整關(guān)系進(jìn)行分析，建立向量誤差修正模型，對(duì)向量誤差修正模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析，脈沖響應(yīng)分析結(jié)果如表3所示。

由表3可以看出，外商直接投資對(duì)其自身的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差擾動(dòng)具有明顯的正效應(yīng)，并且從第一期開始就是正效應(yīng)，并在第二期達(dá)到最大值0.271610，之后逐期遞減，正效應(yīng)減弱。LnIM對(duì)LnIFDI的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊在第一期為0，在第四期負(fù)向影響最大，為-0.111505，之后負(fù)向影響逐漸減弱，并在第十期出現(xiàn)了正向效應(yīng)，說(shuō)明外商直接投資對(duì)我國(guó)進(jìn)口貿(mào)易的影響開始階段是負(fù)向影響，隨著時(shí)間的推移會(huì)逐漸轉(zhuǎn)為正向影響。LnEX對(duì)LnIFDI的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊呈現(xiàn)先上升后下降的正向效應(yīng)趨勢(shì)，且正向效果明顯，表明外商直接投資對(duì)出口貿(mào)易有正向推動(dòng)作用。

結(jié)論與研究展望

本文在前人理論和實(shí)證的基礎(chǔ)上，運(yùn)用VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)，對(duì)我國(guó)1992年以來(lái)外商直接投資流入和進(jìn)出口貿(mào)易之間的長(zhǎng)期關(guān)系進(jìn)行分析研究。經(jīng)以上分析，可以得出以下結(jié)論和政策建議。

由脈沖響應(yīng)函數(shù)分析的結(jié)果可知，IFDI對(duì)中國(guó)的進(jìn)口貿(mào)易為負(fù)效應(yīng)，但負(fù)效應(yīng)呈逐期遞減趨勢(shì)。這表明外商直接投資短期內(nèi)不利于我國(guó)進(jìn)口貿(mào)易的發(fā)展，原因可歸于以下兩個(gè)方面：一方面我國(guó)出口的是處于價(jià)值鏈低端的勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品，進(jìn)口的是處于價(jià)值鏈高端的技術(shù)密集型產(chǎn)品，引進(jìn)外資和先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)使一些原本需要進(jìn)口的技術(shù)密集型產(chǎn)品現(xiàn)在可以由國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)，因此產(chǎn)生了替代作用即進(jìn)口減少；另一方面可能是受國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)模效應(yīng)的影響，引進(jìn)外資之前由于缺少資本導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小、成本較高，一些本國(guó)可以生產(chǎn)的產(chǎn)品由于成本而采取進(jìn)口，而外資進(jìn)入以后企業(yè)資本充足可以大規(guī)模生產(chǎn)，從而導(dǎo)致這些原本需要進(jìn)口的產(chǎn)品由國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)，進(jìn)口減少。

從脈沖響應(yīng)函數(shù)軌跡可以看到，IFDI對(duì)中國(guó)的出口貿(mào)易有著長(zhǎng)期平穩(wěn)的正向效應(yīng)，即外資的流入促進(jìn)了東部地區(qū)出口貿(mào)易的發(fā)展。原因可歸于以下兩個(gè)方面：一方面，相比國(guó)內(nèi)企業(yè)，外資企業(yè)更了解國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，加之擁有更先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)和現(xiàn)代化營(yíng)銷手段，單位時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)出更多且質(zhì)量更高的產(chǎn)品，使其產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上更有競(jìng)爭(zhēng)力，增大了在華外資企業(yè)產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)占有量和產(chǎn)品出口。另一方面，東部地區(qū)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)在外資企業(yè)的沖擊下增強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和危機(jī)意識(shí)，不斷提高自身的勞動(dòng)生產(chǎn)率以及自主創(chuàng)新能力，并且通過(guò)外資企業(yè)的技術(shù)外溢和知識(shí)轉(zhuǎn)移獲得先進(jìn)技術(shù)和管理理念，促進(jìn)了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高和國(guó)際知名度的上升，從而擴(kuò)大了出口。

因此我們應(yīng)該進(jìn)一步為外資提供良好的投資環(huán)境，制定吸引外商投資的政策法規(guī)，利用IFDI促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

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間接投資和直接投資范文第4篇

針對(duì)集裝箱碼頭堆場(chǎng)空間及龍門吊設(shè)備資源緊缺時(shí)的堆場(chǎng)空間資源分配問(wèn)題，利用整數(shù)規(guī)劃方法建立集裝箱堆場(chǎng)空間分配兩階段優(yōu)化模型.第一階段模型（M1）對(duì)同一箱區(qū)內(nèi)的航線進(jìn)行組合配對(duì)，目標(biāo)是最大化堆場(chǎng)共享箱區(qū)的數(shù)量；第二階段模型（M2）對(duì)M1中生成的航線組合進(jìn)行堆場(chǎng)空間位置分配，目標(biāo)是周期內(nèi)總運(yùn)輸成本最小.結(jié)合港口實(shí)際數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)數(shù)值實(shí)驗(yàn)，驗(yàn)證模型的正確性和有效性.結(jié)果顯示，通過(guò)對(duì)堆場(chǎng)空間的分配，出口箱區(qū)和中轉(zhuǎn)箱區(qū)的利用率平均可增加18%，能較好地解決堆場(chǎng)資源緊張問(wèn)題.

關(guān)鍵詞：

堆場(chǎng)空間分配； 資源限制； 整數(shù)規(guī)劃； 共享箱區(qū)

中圖分類號(hào)： U691.31

文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A

收稿日期： 20151027

修回日期： 20151222

基金項(xiàng)目： 國(guó)家自然科學(xué)基金（51409157，71602114）； 高等學(xué)校博士學(xué)科點(diǎn)專項(xiàng)科研基金（20133121110001）；上海市晨光計(jì)劃（14CG48）；上海市計(jì)劃（14YF1411200）；上海市教育委員會(huì)科研創(chuàng)新項(xiàng)目（13YZ080，14YZ112）； 上海海事大學(xué)研究生創(chuàng)新基金（2015ycx063）；上海海事大學(xué)優(yōu)秀博士論文培育項(xiàng)目（2015bxlp006）

作者簡(jiǎn)介：

檀財(cái)茂（1989―），男，安徽安慶人，博士研究生，研究方向?yàn)楦酆轿锪飨到y(tǒng)規(guī)劃與管理，（Email） ；

黃有方（1959―），男，浙江新昌人，教授，博導(dǎo)，博士，研究方向?yàn)槲锪飨到y(tǒng)優(yōu)化，（Email）

A twostage optimization method of container yard space allocation

with space and equipment resource constraints

TAN Caimaoa， HUANG Youfanga， YAN Weib， YU Hangc

（a. Institute of Logistics Science & Engineering； b. Logistics Engineering College； c. School of Economics &

Management， Shanghai Maritime University， Shanghai 201306， China）

Abstract：

Considering the yard space allocation issue with the resource constraints of yard space and cranes in container terminals， a twostage optimization model is formulated for container yard space allocation using integer programming method. The first stage model （M1） aims at maximizing the number of sharing blocks by pairing routes in the same yard block. The second stage model （M2） is for the yard block allocation for the pairs of routes created by M1 and its objective is to minimize the total transportation cost in a cycle. The numerical experiments are designed with the actual port data to verify the correctness and effectiveness of the model. The results show that the space utilization of the blocks for outbound and transit containers can increase about 18% through the yard space allocation， and the allocation plan is good at solving the yard resource shortage problem.

Key words：

yard space allocation； resource constraint； integer programming； sharing space

0引言

近幾年隨著橋吊作業(yè)工藝及設(shè)備本身性能的不斷提高，港口作業(yè)瓶頸已經(jīng)由海側(cè)逐漸向堆場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)移.[1]很多集裝箱碼頭經(jīng)常出現(xiàn)海側(cè)岸橋空閑，而其作業(yè)任務(wù)序列中的集裝箱仍堵在堆場(chǎng)中的現(xiàn)象.如何在場(chǎng)地和龍門吊資源有限的條件下解決碼頭作業(yè)的瓶頸問(wèn)題值得深入研究.

現(xiàn)有的港口相關(guān)文獻(xiàn)中不乏對(duì)港口碼頭各種作業(yè)設(shè)備的作業(yè)調(diào)度問(wèn)題的研究（有單獨(dú)一種設(shè)備的作業(yè)調(diào)度[24]或者整合幾種設(shè)備的聯(lián)合調(diào)度[57]），而將堆場(chǎng)空間分配作為解決碼頭作業(yè)問(wèn)題的重點(diǎn)的研究則相對(duì)有限.文獻(xiàn)[811]將碼頭的集裝箱堆場(chǎng)作為研究的重點(diǎn)對(duì)碼頭堆場(chǎng)的空間進(jìn)行分配，通過(guò)為堆場(chǎng)的各箱區(qū)劃分子箱區(qū)的方式，將各航線分配到對(duì)應(yīng)的子箱區(qū).研究的目標(biāo)一般為最小龍門吊分配數(shù)量[9]、最小運(yùn)輸成本[10]和最小時(shí)段內(nèi)箱區(qū)集卡數(shù)量[11].文獻(xiàn)[12]和[13]對(duì)堆場(chǎng)出口箱區(qū)的集裝箱分配策略進(jìn)行研究，提出了基礎(chǔ)的堆場(chǎng)出口箱空間分配問(wèn)題.文獻(xiàn)[1416]提出在箱區(qū)航線分配時(shí)使用“共享箱區(qū)”這一理念，通過(guò)利用不同航線的進(jìn)箱規(guī)律，增加堆場(chǎng)箱區(qū)的利用率.文獻(xiàn)[14]提出兩階段分配模型，但其主要目標(biāo)不是最大化共享箱區(qū)的量.文獻(xiàn)[15]利用共享箱區(qū)來(lái)解決碼頭航線箱量的波動(dòng)問(wèn)題.文獻(xiàn)[16]聯(lián)合考慮碼頭泊位分配與堆場(chǎng)空間分配，建立了泊位和堆場(chǎng)分配混合整數(shù)規(guī)劃模型，并設(shè)計(jì)算法求解.

相對(duì)于歐洲一些港口，亞洲很多港口的岸線資源緊缺，堆場(chǎng)資源非常緊張.隨著吞吐量的逐年增加，很多碼頭的實(shí)際吞吐量已經(jīng)超過(guò)設(shè)計(jì)吞吐量的兩倍，碼頭堆場(chǎng)區(qū)域的擁擠程度可想而知.很多學(xué)者在研究了在堆場(chǎng)堆放的航線的出口箱進(jìn)箱規(guī)律后，針對(duì)進(jìn)口箱區(qū)提出了“共享箱區(qū)”這一概念，較好地緩解了堆場(chǎng)空間不足的問(wèn)題.“共享箱區(qū)”是可供不同航線的集裝箱共用堆存的箱區(qū)，共用的大小和位置可以根據(jù)實(shí)際情況情形設(shè)置.“共享箱區(qū)”利用不同航線船期的不同，根據(jù)航線各自的集裝箱進(jìn)箱規(guī)律，實(shí)現(xiàn)箱區(qū)的共享.

1堆場(chǎng)空間分配模型

1.1問(wèn)題描述

本文將堆場(chǎng)空間分配問(wèn)題分解成兩個(gè)連續(xù)的問(wèn)題：第一個(gè)問(wèn)題模型為航線組合配對(duì)，即確定箱區(qū)的航線配對(duì)組合情況，目標(biāo)是最大化箱區(qū)的空間利用率（此時(shí)箱區(qū)只有一個(gè)大小概念并無(wú)堆場(chǎng)空間地理位置信息）；第二個(gè)問(wèn)題模型為箱區(qū)航線指派，即將第一階段已經(jīng)配對(duì)好的航線組合指派到堆場(chǎng)中的具體箱區(qū).

1.2第一階段模型M1

1.2.1集合、參數(shù)與變量

1.2.2目標(biāo)函數(shù)和約束條件

進(jìn)行航線配對(duì)組合時(shí)，主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)箱區(qū)共享，盡量增加共享箱區(qū)數(shù)量，提高堆場(chǎng)的空間利用率.因此，模型的目標(biāo)函數(shù)是最大化所有實(shí)際箱區(qū)共享箱區(qū)的數(shù)量.式（2）和（3）為子箱區(qū)配對(duì)航線唯一性約束.對(duì)每個(gè)子箱區(qū)有且只能分配1條固定的航線，不能分配多條航線.同時(shí)，虛擬子箱區(qū)只能分配虛擬航線.式（4）為航線子箱區(qū)數(shù)量約束.給每條航線分配的子箱區(qū)數(shù)量不能小于航線所需的最小子箱區(qū)的數(shù)量，以滿足其堆存需要.式（5）為箱區(qū)龍門吊作業(yè)限制.依照相鄰的龍門吊作業(yè)時(shí)的安全作業(yè)距離限制，同時(shí)結(jié)合碼頭作業(yè)經(jīng)驗(yàn)，箱區(qū)對(duì)同時(shí)作業(yè)的龍門吊數(shù)量有限制.式（6）為相鄰箱區(qū)作業(yè)限制.同一箱區(qū)內(nèi)的相鄰子箱區(qū)如果同時(shí)進(jìn)行裝船作業(yè)，很可能會(huì)造成龍門吊沖突和集卡擁堵情況的發(fā)生.式（7）和（8）為航線發(fā)箱點(diǎn)數(shù)量約束.對(duì)航線進(jìn)行子箱區(qū)分配遵循“分散且集中”的原則.式（9）～（12）為變量邏輯關(guān)系約束.建立各種變量相互之間的邏輯關(guān)系，主要體現(xiàn)為Sri，Sli，bqm，xim之間的數(shù)學(xué)關(guān)系.式（13）～（15）為決策變量范圍約束及其他邏輯關(guān)系.

1.2.3模型線性化

1.3第二階段模型M2

1.3.1集合、參數(shù)與變量

1.3.2目標(biāo)函數(shù)和約束條件

航線組合分配模型目標(biāo)是周期內(nèi)將航線組合分配到堆場(chǎng)各個(gè)箱區(qū)的總運(yùn)輸費(fèi)用最小，假設(shè)運(yùn)輸費(fèi)率一定，即實(shí)現(xiàn)總運(yùn)輸距離最小.式（22）為箱區(qū)分配唯一性約束.對(duì)于堆場(chǎng)中的每個(gè)箱區(qū)，其分配的航線組合有且只能有1個(gè)，不能有多個(gè)航線組合.式（23）為航線組合分配唯一性約束.對(duì)于每個(gè)配對(duì)的航線組合，其必須分配且只能分配至堆場(chǎng)的某一個(gè)箱，不能分配至多個(gè)箱區(qū).式（24）和（25）為龍門吊資源約束.由于不能在每個(gè)箱區(qū)放置固定的龍門吊，一般為每一道安排一定數(shù)量的龍門吊.式（26）～（28）為作業(yè)量均衡約束.在進(jìn)行箱區(qū)分配時(shí)必須考慮堆場(chǎng)每個(gè)道的作業(yè)量均衡，一方面是為了避免資源過(guò)度使用而導(dǎo)致故障發(fā)生率提高，另一方面也是為了平衡龍門吊司機(jī)的作業(yè)量，減少員工工資差額.式（29）和（30）為變量范圍約束.

2數(shù)值實(shí)驗(yàn)

2.1基礎(chǔ)信息

本文結(jié)合某港口的實(shí)際運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)值實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)，用以測(cè)試和評(píng)價(jià)本文所建模型的正確性和有效性.實(shí)驗(yàn)對(duì)某集裝箱碼頭的進(jìn)口箱區(qū)、出口箱區(qū)以及中轉(zhuǎn)箱區(qū)的龍門吊進(jìn)行分配.堆場(chǎng)出口箱和中轉(zhuǎn)箱分開堆存，且不同公司集裝箱在箱區(qū)內(nèi)也不混合堆放.進(jìn)口箱區(qū)則按貨主、箱主混合堆放，不區(qū)分公司和航線.實(shí)驗(yàn)中所使用的信息見(jiàn)表1，碼頭堆場(chǎng)部分箱區(qū)數(shù)量、位置等基本信息見(jiàn)圖1.

因?yàn)榇a頭服務(wù)的主要對(duì)象為集裝箱班輪，其航線周期為一個(gè)星期，因此本文選取正常時(shí)期內(nèi)某一周的航班數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算.實(shí)驗(yàn)計(jì)算中每個(gè)子箱區(qū)可與相鄰箱區(qū)共享的最大空間為20 TEU，單位共享箱區(qū)量為10 TEU，每天各道最小工作量與平均工作量之差與最大工作量之比控制在0.25以內(nèi)，實(shí)驗(yàn)中的其他主要參數(shù)見(jiàn)表2.

2.2模型求解

使用IBM ILOG CPLEX優(yōu)化軟件對(duì)模型進(jìn)行編程，調(diào)用相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算，在處理器為Intel Xeron，RAM 32G的服務(wù)器上進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算約5 min可得計(jì)算結(jié)果，具體分配方案（方案A）見(jiàn)圖2.

直觀地看，方案A有如下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）MSK航線的箱區(qū)集中在堆場(chǎng)左側(cè)，而CMA航線的箱區(qū)集中在堆場(chǎng)右側(cè)；（2）中轉(zhuǎn)箱區(qū)集中在堆場(chǎng)的離岸線較近的優(yōu)勢(shì)位置，出口箱區(qū)相對(duì)靠后；（3）不同于傳統(tǒng)操作方案（方案B）在某幾道集中堆放進(jìn)口箱，方案A中進(jìn)口箱區(qū)分配在堆場(chǎng)的每一道.

2.3結(jié)果分析

2.3.1箱區(qū)利用率分析

2.3.2作業(yè)均衡分析

因碼頭龍門吊資源緊缺，碼頭不能在每個(gè)箱區(qū)都安排至少1臺(tái)龍門吊，只能在每一道安排一定數(shù)量的龍門吊.因此，各時(shí)段堆場(chǎng)每道作業(yè)點(diǎn)總數(shù)小于安排的龍門吊數(shù)量，盡量減少龍門吊的“跨場(chǎng)”次數(shù).方案A各時(shí)段每道的作業(yè)點(diǎn)數(shù)見(jiàn)圖4.

在滿足各道作業(yè)點(diǎn)數(shù)約束的基礎(chǔ)上，堆場(chǎng)管理還需要均衡各道龍門吊每天的作業(yè)量，一方面可以減輕某些道的作業(yè)沖突，另一方面也可以均衡龍門吊司機(jī)的工資收入.方案A中堆場(chǎng)每道每天作業(yè)量見(jiàn)圖5.

方案A將進(jìn)口箱區(qū)拆分在不同的作業(yè)道中，這與傳統(tǒng)方案（方案B）將進(jìn)口箱在某幾道整道集中堆放不同.這是因?yàn)檫M(jìn)口箱區(qū)在周期內(nèi)的作業(yè)量相對(duì)于出口箱區(qū)和中轉(zhuǎn)箱區(qū)而言小，且作業(yè)時(shí)段分布相對(duì)平均，所以在各個(gè)時(shí)段內(nèi)的作業(yè)量“小而均”.如將進(jìn)口箱整道集中堆放，則堆場(chǎng)各道的作業(yè)量均衡性相對(duì)較差，各道的作業(yè)點(diǎn)數(shù)差別也會(huì)相對(duì)明顯.方案A與方案B相關(guān)結(jié)果對(duì)比見(jiàn)表3.

2.3.3運(yùn)輸成本分析

通過(guò)限制各道的龍門吊數(shù)量同時(shí)盡量使各道的作業(yè)量均衡，碼頭方面雖然可以減少龍門吊的頻繁“跨場(chǎng)”以及實(shí)現(xiàn)龍門吊司機(jī)工資待遇的相對(duì)均衡，但可能會(huì)引起總運(yùn)輸作業(yè)成本的增加.因此，有必要對(duì)堆場(chǎng)每道龍門吊數(shù)量和作業(yè)量均衡要求與堆場(chǎng)總運(yùn)輸成本間的關(guān)系進(jìn)行討論.兩種因素對(duì)碼頭堆場(chǎng)作業(yè)總成本的影響分別見(jiàn)表4和5.

從表4和5可知，每道固定配置的龍門吊數(shù)量減少會(huì)引起周期內(nèi)運(yùn)輸成本的增加，而且隨著每道固定安排的龍門吊數(shù)量的減少，總成本呈顯著上升趨勢(shì)，邊際成本迅速增加.堆場(chǎng)各道之間作業(yè)量均衡的要求越高雖然也會(huì)使總成本越高，但是其影響相對(duì)于龍門吊數(shù)量的影響較弱.因此，對(duì)于碼頭管理者而言，當(dāng)碼頭龍門吊資源緊缺時(shí)，需綜合考慮新增龍門吊的成本與現(xiàn)有資源條件下調(diào)配總成本之間的關(guān)系，作出合理的決策.

3結(jié)論

本文分別通過(guò)兩個(gè)階段優(yōu)化來(lái)解決碼頭資源緊缺問(wèn)題：第一階段箱區(qū)航線配對(duì)利用“共享箱區(qū)”理念，解決堆場(chǎng)空間不足問(wèn)題，增加堆場(chǎng)的箱區(qū)利用率；第二階段通過(guò)對(duì)堆場(chǎng)所有箱區(qū)的空間位置布局，應(yīng)對(duì)龍門吊資源限制問(wèn)題，同時(shí)還考慮了不同類型集裝箱中轉(zhuǎn)周期問(wèn)題和各道作業(yè)量均衡問(wèn)題.值得注意的是，能否將兩個(gè)階段融合并建立一個(gè)互相反饋的機(jī)制用以解決堆場(chǎng)空間分配問(wèn)題是今后需要進(jìn)一步研究的方向.

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間接投資和直接投資范文第5篇

關(guān)鍵詞：高額現(xiàn)金持有量；投資行為；投資效率

一、引言

投資是企業(yè)重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在影響企業(yè)投資的因素中現(xiàn)金持有量具有重要的地位。高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)使我國(guó)企業(yè)面臨大量投資機(jī)會(huì)，為抓住這些投資機(jī)會(huì)企業(yè)會(huì)大量持有現(xiàn)金，因此高額現(xiàn)金持有量對(duì)投資行為的影響越來(lái)越值得深入研究。優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)高額持有現(xiàn)金容易抓住投資機(jī)會(huì)，減少投資不足，從而提升企業(yè)業(yè)績(jī)。Kim等實(shí)證發(fā)現(xiàn)，投資機(jī)會(huì)越多企業(yè)越傾向于持有大量現(xiàn)金以便抓住有利投資機(jī)會(huì)，避免投資不足。孟雙武研究發(fā)現(xiàn)，公司將持有的現(xiàn)金主要用于固定資產(chǎn)投資，并且投資行為合理有效?？v觀國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，對(duì)投資行為的研究多拘泥于固定資產(chǎn)投資，忽略了其他形式的投資行為，考慮到不同現(xiàn)金持有量會(huì)造成投資行為介入企業(yè)的程度不同，本文從投資是否直接參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度出發(fā)，將投資行為分為直接投資和間接投資，這樣就涵蓋了多種形式的投資行為，對(duì)全面考察我國(guó)上市公司高額現(xiàn)金持有量與投資行為間的關(guān)系有重要意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

信息不對(duì)稱使企業(yè)外部融資成本較高，若企業(yè)擁有良好的投資機(jī)會(huì)卻因?yàn)樨?cái)務(wù)上的限制而不得不放棄，這就會(huì)造成投資不足。為了避免喪失投資機(jī)會(huì)，企業(yè)將內(nèi)源融資作為首選，會(huì)儲(chǔ)存大量現(xiàn)金以備在投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)能夠抓住投資機(jī)會(huì)。據(jù)此優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)如果現(xiàn)金儲(chǔ)備不足，不能夠滿足盈利性投資項(xiàng)目的需要，則會(huì)被迫放棄有利的投資機(jī)會(huì)，造成投資不足。相反，企業(yè)持有大量現(xiàn)金則有利于抓住投資機(jī)會(huì)提高企業(yè)業(yè)績(jī)。

從我國(guó)現(xiàn)階段情況來(lái)看，高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)，國(guó)家宏觀政策和國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境均為企業(yè)提供了大量的投資機(jī)會(huì)。金融市場(chǎng)發(fā)展的不完善，信息不對(duì)稱嚴(yán)重卻制約了投資行為。為了抓住投資機(jī)會(huì)，提高業(yè)績(jī)，企業(yè)更傾向于高額持有現(xiàn)金。根據(jù)上述理論預(yù)期，本文提出如下假設(shè)：高額現(xiàn)金持有量企業(yè)對(duì)直接投資和間接投資都十分注重，高額現(xiàn)金持有量影響下投資行為使業(yè)績(jī)上升。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2009-2011年間滬深A(yù)股公司為樣本，剔除了金融保險(xiǎn)類公司；ST、SST、PT、*ST公司；同時(shí)發(fā)行B股H股的公司；資料不齊全的公司。數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）模型與變量的定義

1.高額現(xiàn)金持有量計(jì)量模型。根據(jù)Opler等（1999）的方法，構(gòu)建如下現(xiàn)金持有影響因素分析模型：

Ln（Cash/A）=β0+β1Ln（A）+β2（CF/A）+β3（Nwc/A）+β4（TQ）+β5（Cap/A）+β6LEV+β7DIV+lndDum+YearDum+ε①

根據(jù)模型①回歸估計(jì)出各影響因素的系數(shù)，再計(jì)算出預(yù)期現(xiàn)金持有量，以實(shí)際現(xiàn)金持有量與預(yù)期量的殘差作為公司現(xiàn)金持有量高低的判定依據(jù)。殘差大于0的企業(yè)為高額持有現(xiàn)金公司，反之則為現(xiàn)金持有不足的公司。

2.高額現(xiàn)金持有量影響下的企業(yè)投資行為。在高額現(xiàn)金持有量確定以后，按照投資活動(dòng)是否直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，將投資行為劃分為直接投資和間接投資。直接投資會(huì)形成實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)，其目的在于通過(guò)直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，來(lái)提高企業(yè)收益。間接投資的對(duì)象主要是有價(jià)證券，其目的是通過(guò)買賣有價(jià)證券來(lái)取得其資本的收益或保值。并采用托賓Q投資模型來(lái)分析高額現(xiàn)金持有量對(duì)投資行為的影響。模型如下：

DI=β0+β1TQ+β2CF/A+β3Cash1+ε?、?/p>

inDI=β0+β1TQ+β2CF/A+β3Cash1+ε?、?/p>

其中Cash1為高額現(xiàn)金持有量。

對(duì)模型②和③進(jìn)行回歸，考察高額現(xiàn)金持有量與直接投資和間接投資是否存在相關(guān)性。如果Cash1的回歸系數(shù)顯著為正，說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)金持有量越多，直接投資和間接投資支出越多。模型中各變量定義與計(jì)量如表1所示。

3.　高額現(xiàn)金持有量影響下企業(yè)投資行為的有效性。以企業(yè)業(yè)績(jī)總資產(chǎn)收益率ROA為因變量，自變量引入高額現(xiàn)金持有量與直接投資交互變量和間接投資的交互變量建立模型④。若交互變量系數(shù)為正，說(shuō)明在高額現(xiàn)金持有量影響下企業(yè)投資行為提升了企業(yè)價(jià)值，其行為理性。反之則說(shuō)明投資低效，存在過(guò)度投資。再以凈資產(chǎn)收益率ROE為因變量對(duì)以上分析進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

ROA=α0+α1Cash1+α2DI+α4inDI+α5Cash1*DI+α6Cash1*inDI+ε④

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

以高額現(xiàn)金持有量企業(yè)為樣本，對(duì)其現(xiàn)金持有量進(jìn)行分位數(shù)分組描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果見(jiàn)表2。

表2以現(xiàn)金持有量高低為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本公司分為三組，對(duì)直接投資和間接投資均值作了描述性統(tǒng)計(jì)。其中直接投資和間接投資都隨著現(xiàn)金持有量的增加有所增加，這說(shuō)明現(xiàn)金持有量多少對(duì)投資行為有影響。

（二）現(xiàn)金持有的回歸結(jié)果

表3是現(xiàn)金持有模型的回歸結(jié)果。其中成長(zhǎng)性、資本支出、企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、營(yíng)運(yùn)資本與現(xiàn)金持有量顯著正相關(guān)；現(xiàn)金流、是否支付股利與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān)。

（三）投資行為回歸結(jié)果

由表4可知高額現(xiàn)金持有量與直接投資和間接投資在5%水平下顯著正相關(guān)，說(shuō)明高額現(xiàn)金持有量對(duì)企業(yè)投資行為有影響，現(xiàn)金持有量越高，企業(yè)對(duì)直接投資和間接投資傾向性越強(qiáng)，直接投資和間接投資的能力也越強(qiáng)。高額現(xiàn)金持有量影響下企業(yè)對(duì)于直接投資和間接投資都很注重。

（四）投資行為有效性回歸結(jié)果

由表5可知Cash1、DI和inDI在5%水平上與ROA顯著正相關(guān)，這表明高額現(xiàn)金持有量、直接投資和間接投資均對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有貢獻(xiàn)。Cash1*DI和Cash1*inDI的回歸系數(shù)顯著為正，說(shuō)明高額現(xiàn)金持有量與直接投資和間接投資交互影響變量對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有影響，在高額現(xiàn)金持有量影響下企業(yè)的投資行為提升了企業(yè)價(jià)值，投資行為是理性有效的。又以ROE替代ROA進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，得到相同的結(jié)論。如表5所示。

五、研究結(jié)論

本文從現(xiàn)金持有量角度出發(fā)，以滬深兩市非金融類公司的數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)高額現(xiàn)金持有量與投資行為之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。發(fā)現(xiàn)高額現(xiàn)金持有量與直接投資和間接投資顯著正相關(guān)。說(shuō)明高額現(xiàn)金持有量對(duì)企業(yè)投資行為有影響，現(xiàn)金持有量越多，企業(yè)越傾向于直接投資和間接投資，直接投資和間接投資能力也越強(qiáng)；高額現(xiàn)金持有量與直接投資或和接投資的交互變量均與企業(yè)業(yè)績(jī)均顯著正相關(guān)，說(shuō)明高額現(xiàn)金持有量影響下企業(yè)的投資行為提高了企業(yè)業(yè)績(jī)，是有效的投資行為。

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