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后金融危機時代定義范文第1篇

關(guān)鍵詞：后金融危機時期；公允價值會計；計量方法

中圖分類號：F233 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）08-00-01

2008年爆發(fā)于美國華爾街的金融次貸危機，給全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性帶來了很大的挑戰(zhàn)，在這種背景下，公允價值會計再一次成為一個具有很大爭議的問題，顯然，引發(fā)金融危機的根本并不是公允價值，但是公允價值與金融危機的發(fā)生確實脫不了干系，現(xiàn)階段中，會計領(lǐng)域?qū)嵭械墓蕛r值計算方式著實存在著些許不足，在后金融危機時期，應(yīng)該采取一定的策略進(jìn)行改進(jìn)。

一、什么是公允價值

對于公允價值這個概念，經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域有多種版本的定義，一般得到最廣泛認(rèn)可的FASB定義，源于美國，體現(xiàn)在《公允價值計量》會計準(zhǔn)則中；公允價值指的是在市場井然有序的情況下，參與市場活動的相關(guān)人員，在資產(chǎn)出售或者負(fù)債的轉(zhuǎn)移過程中付出的價格。這個定義值得注意的有幾個關(guān)鍵點，首先是要明確前提條件，必須是在一個經(jīng)濟(jì)活動井然有序的市場環(huán)境下進(jìn)行的交易；經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中，對于在有秩序的市場環(huán)境下進(jìn)行經(jīng)濟(jì)類的交易活動有一個明確的界定，即交易活動應(yīng)該在市場正?；钴S的情境下進(jìn)行，參與交易的雙方是自愿的，并且對交易情況和市場情境有一個全面的認(rèn)識，保證知情；遵循的市場原則自然是等價原則，追求公平公正，而且是對外公開的，不是保密的；滿足這樣的條件，才能保證形成的價格真正體現(xiàn)了價值；所以說，公允價值重在公平和實事求是，實現(xiàn)公允價值必須滿足不同條件，根據(jù)市場的確切信息進(jìn)行評價，使價值和價格相一致；只有那些實事求是的市場價格才可以成為衡量公允價值的標(biāo)準(zhǔn)。

現(xiàn)階段，根據(jù)經(jīng)驗方法來看，公允價值從三個層次進(jìn)行相應(yīng)的估算，首先，在正常的市場交易環(huán)境下，如果證明交易活動遵循了雙方自愿和公平公正的原則，那么就可以用交易的價格代替公允價值，也就是說兩者處于等價的狀態(tài)；其次，市場交易并不是都能處于一個正?；钴S的環(huán)境下，如果市場環(huán)境不符合條件，那么只能以相近的交易活動為參照物，這個相近的價格可以充當(dāng)公允價值進(jìn)行計量的基本依據(jù)；再次，市場交易的環(huán)境確實不滿足公允價值的價格參照，就需要引入定價模型或其他方式對公允價值進(jìn)行估算。

二、后金融危機時期在公允價值核算領(lǐng)域出現(xiàn)的問題分析

1.公允價值的計量活動引發(fā)信任危機

我們應(yīng)該明確，進(jìn)行公允價值的計算時，必須滿足一個前提條件，就是市場環(huán)境正常有序；以上探討的三個層次中，第一個層次中將公允價值和正常的市場交易商定的價格直接等同，但是在實際經(jīng)濟(jì)活動中，第一層次是一種比較理想的狀態(tài)，不是一直生效的。若金融市場相對穩(wěn)定，形成的公允價格就可以直接衡量金融價值，公允價值是客觀的，符合要求的；但是一旦出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)，市場價值就會發(fā)生貶值，通過原來的計量方法計算出的價值就不能和公允價值相等同；如果經(jīng)濟(jì)市場極不穩(wěn)定，出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機，對公允價值的計量就要按照第三個層次進(jìn)行，因為此時金融資產(chǎn)幾乎處于凍結(jié)狀態(tài)，無法正常流動，一旦采用第三層次的方法進(jìn)行估值，那么得到的公允價值就很難實現(xiàn)客觀性。

一般來說，金融機構(gòu)使用的估價模型是基于經(jīng)濟(jì)勢頭良好的情勢下確定的，在經(jīng)濟(jì)危機的背景下是不適應(yīng)的。使用的估價模型沒有考慮多方的市場風(fēng)險，存在著顯著的不足。

2.順周期效益對公允價值發(fā)出挑戰(zhàn)

順周期效應(yīng)是由于公允價值的原因造成的，尤其是在金融危機當(dāng)中，會造成矯枉過正；在市場環(huán)境過熱的情況下，市場交易的價格會飛漲，金融產(chǎn)品的價值就會虛高；而在市場低潮期，交易的價格就會被相應(yīng)地壓低，與金融相關(guān)的各種產(chǎn)品的價值就會低于正常的價值。市場秩序恢復(fù)正常，價格變化的程度是可以在正常范圍之內(nèi)的，加上市場進(jìn)行的自發(fā)性調(diào)節(jié)，公允價值仍然具有可信度，可以說接近于客觀；但是市場秩序遭到破壞，市場調(diào)節(jié)無濟(jì)于事的時候，市場活動的各項交易價格會發(fā)生劇烈的波動，金融資產(chǎn)幾乎都處于凍結(jié)狀態(tài)，無法實現(xiàn)資金的流通，這種情形下，公允價值是很難估量的，即使得到一個數(shù)值，也沒有多大的說服力，可信度是非常低的。而在后金融危機時期，明明市場條件已經(jīng)不具備，但是金融機構(gòu)還是按照市場環(huán)境正常狀態(tài)下的標(biāo)準(zhǔn)計量公允價值，就會助長順周期效應(yīng)的不良影響，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)市場的秩序紊亂，經(jīng)濟(jì)活動陷入惡性循環(huán)之中，使金融危機的災(zāi)難性更加深重。

三、后金融危機時期對公允價值會計的完善策略

首先，要探索出一套適應(yīng)于不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境的公允價值的計量方法，這樣才能保證公允價值在各種情況下都是公正的；值得注意的是，計量方法必須是能夠便于操作的，否則就沒有多大的現(xiàn)實意義。

第二，在公允價值中融入風(fēng)險評估；市場在進(jìn)行各種經(jīng)濟(jì)活動中，必然會遇到顯性的風(fēng)險或者隱性的風(fēng)險，因此公允價值的確定必須要將風(fēng)險因素考慮其中，才能更好地顯示出公正公平性，加入風(fēng)險評估，公允價值會計可以為各項經(jīng)濟(jì)活動提供指導(dǎo)作用。

結(jié)語

以上分析了基于后金融危機時期公允價值會計，希望對經(jīng)濟(jì)活動的參與人員有一定的啟發(fā)，由于筆者的個人水平有限，以上論述可能存在著很多不足之處，希望熱心的讀者能夠提出修正性的意見或者補充的建議，在本文的基礎(chǔ)上豐富公允價值內(nèi)容體系。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫曉妍.公允價值會計與財務(wù)會計本質(zhì)特征的沖突[J].學(xué)術(shù)探索,2012(01).

后金融危機時代定義范文第2篇

關(guān)鍵詞：后金融危機時代；股市；房地產(chǎn)；財富效應(yīng)；格蘭杰因果檢驗

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）17-0078-03

引言

財富效應(yīng)是指在其他條件不變的情況下，貨幣余額的變化將會引起總消費開支的變化。

2007年，起源于美國房地產(chǎn)次貸危機的金融危機席卷了全球，掀起了全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)動蕩，使世界經(jīng)濟(jì)在很長的一段時間內(nèi)處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，中國也不例外。隨著時間的推移，各國陸續(xù)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固復(fù)蘇增長的后金融危機時期。我們以2008年11月我國股市開始回升的時候作為我國后金融危機時期的開始，從金融危機發(fā)生期到后金融危機時期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，在此時間段間，實體經(jīng)濟(jì)受到了巨大的沖擊，社會消費增長速度大幅下降。同時期內(nèi)，中國的股票市場與房地產(chǎn)市場也發(fā)生了巨大的變化。后金融危機時代股市和房地產(chǎn)財富效應(yīng)究竟如何成為了人們關(guān)注的重點。從目前的研究現(xiàn)狀上看，對于我國國內(nèi)的股票市場和房地產(chǎn)市場的研究尚有不足，且尚未有人做過后金融危機時代房地產(chǎn)財富效應(yīng)和股票財富效應(yīng)進(jìn)行比較研究。于是我們在已有相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國國情，對后金融危機背景下中國股價波動及房價波動通過財富效應(yīng)對居民消費的影響進(jìn)行實證研究，并將股市和房地產(chǎn)財富效應(yīng)進(jìn)行對比得到相關(guān)結(jié)論。

一、股市及房地產(chǎn)財富效應(yīng)測度模型的建立

理論界對資產(chǎn)財富效應(yīng)測度方面的研究，一般是基于Friedman的持久收入假說或Modizliani的生命周期假說框架進(jìn)行的。根據(jù)這兩個假說，個人對下一期的消費規(guī)劃取決于其一生的財富水平，除非財富水平永久性增加，否則不會改變長期的邊際消費傾向。用模型可以表示為[1]：

式中，xft表示消費者t期的消費支出，zct表示消費者期持有的資產(chǎn)，srt表示消費t者期的收入，rt表示利率，θ表示時間偏好。對上述模型求導(dǎo)，可得消費者的最優(yōu)消費路徑：

但是，消費者的跨期消費會受到現(xiàn)實中存在的流動性約束和消費者的短視行為的影響，從而無法完全合理地規(guī)劃其一生的財富。綜合上述因素，我們假定個人的消費行為受到當(dāng)期的收入波動及資本收益的影響，對收入的安排主要用于消費和儲蓄，在這里我們定義只要不用于消費的資金和資產(chǎn)都稱為儲蓄，儲蓄構(gòu)成股票投資的直接資金來源。生命周期-永久收入模型（LC-PIH）假說雖然在西方經(jīng)濟(jì)中得到了較好的驗證，然而對于我國來說，由于我國資本市場尚未完善，消費信貸發(fā)展緩慢，該模型并不能完全解釋我國居民的消費行為。本文結(jié)合我國消費市場的實際情況，并將資產(chǎn)（zc）分為股市資產(chǎn)（gz）和房地產(chǎn)市場資產(chǎn)（fz）在修正后的消費方程的基礎(chǔ)上建立財富效應(yīng)的檢驗?zāi)Ｐ停?/p>

其中，xft表示期的消費水平，srt表示t期居民可支配收入，gzt表示t期的上證指數(shù)，fzt表示t期的房地產(chǎn)價格指數(shù)，ut表示誤差項。

二、實證研究

（一）變量和數(shù)據(jù)選擇

本文所針對的是后金融危機時代我國股市和房地產(chǎn)財富效應(yīng)，因此，我們將時間段設(shè)定為2008年11月我國股市開始回升的時候到2012年6月為止，使用的數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)。用城鎮(zhèn)居民人均消費來衡量我國居民的消費水平，用城鎮(zhèn)居民人均可支配收入來衡量我國居民的收入水平，用上證指數(shù)來衡量我國股市的財富水平，用房地產(chǎn)價格指數(shù)來衡量我國房地產(chǎn)財富水平。城鎮(zhèn)居民人均收入和城鎮(zhèn)居民人均消費和房地產(chǎn)價格指數(shù)的數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》，上證指數(shù)的數(shù)據(jù)來源于大智慧軟件。由于數(shù)據(jù)的對數(shù)變換不改變原有的協(xié)整關(guān)系，因此，為了消除數(shù)據(jù)的異方差性和熨平數(shù)據(jù)的波動性，我們將搜集到的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行取對數(shù)的處理，得到lnxf、lnsr、lngz以及l(fā)nfz。

（二）數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗

若時間序列中存在單位根，就會出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象。為了避免此現(xiàn)象的出現(xiàn)，保證回歸結(jié)果的無偏性、有效性跟一致性，本文首先對時間序列進(jìn)行ADF單位根檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示。

表1 各相關(guān)序列的ADF平穩(wěn)性檢驗結(jié)果

注：（1）Dlnxf表示lnxf的一階差分，其余類同。

（2）檢驗形式的3個參數(shù)依次為截距項、時間趨勢項和滯后期，其中滯后期的確定是AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則，由Eviews6.0直接給出。

從表1的檢驗結(jié)果中我們可以看出，對原序列進(jìn)行一階差分后進(jìn)行單位根檢驗，在5%的顯著水平下都拒絕存在單位根的假設(shè)，即Dlnxf、Dlnsr、Dlngz以及Dlnfz都為平穩(wěn)序列。因此，lnxf、lnsr、lngz和lnfz均為一階單整序列，即lnxf（1）、lnsr（1）、lngz（1）和lnfz（1）。

（三）協(xié)整檢驗

協(xié)整檢驗的前提是各時間序列數(shù)據(jù)都是同階單整的。通過ADF單位根檢驗得知，lnxf、lnsr、lngz和lnfz均為一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗的條件。如果兩個或多個時間序列是非平穩(wěn)的，但是它們的某種線性組合是平穩(wěn)的，我們稱它們之間存在協(xié)整關(guān)系，協(xié)整反映了變量之間的長期均衡關(guān)系。由式lnxft=β1lnsrt+β2lngzt+β3lnfzt+c+ut，并結(jié)合Eviews6.0軟件，我們可以得到lnxf、lnsr、lngz和lnfz之間的協(xié)整方程為：

lnxft=0.60629lnsrt+0.091651lngzt+0.15180lnfzt+2.43419

（0.06346） （0.05924） （0.11095） （0.72713）

其中，R2=0.811257，擬合度較高。由協(xié)整方程我們可以看出，收入水平和房地產(chǎn)市場指數(shù)對消費的影響較大，收入每變動1%個單位，消費會隨之變動0.60629%個單位，房地產(chǎn)市場指數(shù)每變動1%個單位，消費隨之變動0.15180%個單位。但股市財富對消費的影響非常小，股市財富每變動1%個單位，消費只會隨之變動0.09165%個單位。

（四）格蘭杰因果檢驗

從檢驗結(jié)果來看，消費水平（lnsf）與居民可支配收入（lnsr）、上證指數(shù)（lngz）以及房地產(chǎn)市場指數(shù)（lnfz）之間存在著協(xié)整關(guān)系，我們可以通過格蘭杰因果檢驗進(jìn)一步討論變量之間的因果關(guān)系。用Eviews6.0對上述變量作格蘭杰因果檢驗，檢驗結(jié)果如表2所示。

表2消費水平、收入水平和股市財富水平的格蘭杰因果檢驗結(jié)果

表2的檢驗結(jié)果顯示，股票指數(shù)（lngz）是房地產(chǎn)指數(shù)（lnfz）的Granger原因，其接受零假設(shè)的概率僅為0.0095，但房地產(chǎn)指數(shù)（lnfz）不是股票指數(shù)（lngz）的Granger原因。消費水平（lnxf）是收入水平（lnsr）的Granger原因，其接受零假設(shè)的概率僅為0.0014，同時收入水平（lnsr）也是消費水平（lnxf）的Granger原因，接受零假設(shè)的概率僅為0.00006。而對于收入水平（lnsr）是股票指數(shù)（lngz）的Granger原因的零假設(shè)，其接受的概率為0.2807，遠(yuǎn)大于5%的顯著性水平，說明收入水平（lnsr）不是股票指數(shù)（lngz）的Granger原因。同樣，可以得出股票指數(shù)（lngz）不是收入水平（lnsr）的Granger原因，消費水平（lnxf）與股票指數(shù)（lngz）不互為Granger原因，收入水平（lnsr）與房地產(chǎn)指數(shù)（lnfz）不互為Granger原因以及消費水平（lnxf）與房地產(chǎn)指數(shù)（lnfz）不互為Granger原因等結(jié)論。

（五）脈沖響應(yīng)函數(shù)

脈沖響應(yīng)函數(shù)描述在擾動項上加一個標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊對內(nèi)生變量的未來值和當(dāng)期值所帶來的變化，也即一個內(nèi)生變量對誤差變量的反應(yīng)[2]。

通過格蘭杰因果檢驗得知，lnxf和lnsr互為因果關(guān)系，以及l(fā)ngz是lnfz的格蘭杰原因。為了進(jìn)一步探討我國在后金融危機時代股票市場和房地產(chǎn)市場的財富效應(yīng)、居民收入水平是如何影響居民消費水平的，以及股票指數(shù)和房地產(chǎn)指數(shù)是如何相互影響的，我們做出變量之間的脈沖響應(yīng)函數(shù)，以衡量模型收到某種沖擊時對系統(tǒng)的動態(tài)影響。對此，本出了lnxf對lnsr的脈沖響應(yīng)函數(shù)，lnsr對lnxf的脈沖響應(yīng)函數(shù)以及l(fā)ngz對lnfx的脈沖響應(yīng)函數(shù)。

圖1（1）顯示，當(dāng)在本期給lnsr一個正沖擊后，lnxf在第1期會產(chǎn)生一個正的效應(yīng)，但在第2期開始效應(yīng)由正轉(zhuǎn)為負(fù)。這說明，當(dāng)收入水平受到外部條件而升高時，會在短時間內(nèi)引起消費的增加，但在隨后會給消費帶來反向的沖擊，長時間以后，收入會給消費產(chǎn)生抑制作用，并且該抑制作用會隨著時間的推移而逐漸減小。圖1（2）顯示，當(dāng)在本期給lnxf一個正沖擊后，lnsr會在前2期迅速上升，之后緩慢下降，但一直保持著正的效應(yīng)。這說明，消費水平的某一沖擊會給收入水平帶來同向的沖擊，消費會給收入水平起一個拉動的作用。圖1（3）顯示，當(dāng)在本期給一個正的沖擊后，會在前3期內(nèi)保持上升的趨勢，但在第3期后開始緩慢下降，當(dāng)一直會保持正的效應(yīng)。這說明，股票市場對于房地產(chǎn)市場來說，具有正向的影響。

三、總結(jié)及建議

（一）總結(jié)及原因分析

由協(xié)整檢驗的結(jié)果可知，股市財富對消費的影響非常小，股市財富每變動1%個單位，消費只會隨之變動0.09165%個單位，股市的財富效應(yīng)十分微弱。而與股市財富效應(yīng)相比，房地產(chǎn)市場指數(shù)對消費的影響較大，房地產(chǎn)市場指數(shù)每變動1%個單位，消費隨之變動0.15180%個單位，房地產(chǎn)財富效應(yīng)更加顯著。

股市財富效應(yīng)微弱的主要原因是由于我國證券市場存在制度缺陷、監(jiān)管力度不完善、上市公司質(zhì)量差，使得股市投資者大多處于投機目的而非對上市公司的長期看好，由此導(dǎo)致我國股市財富并不直接用于消費，而是用于新一輪的股票投機心理預(yù)期的投入。而房地產(chǎn)財富效應(yīng)十分顯著是由于一方面房地產(chǎn)在我國GDP中占比大，另一方面隨著近幾年中國房價的持續(xù)迅猛上揚，消費者對我國房地產(chǎn)市場普遍持看漲預(yù)期，從而對房地產(chǎn)市場的投資不斷增加，并且這種投資形成的擴(kuò)張財富效應(yīng)加大了消費者的支出。房地產(chǎn)市場財富效應(yīng)亦通過對居民消費的作用最終對宏觀經(jīng)濟(jì)的運行產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

（二）建議

針對文中結(jié)論及原因分析，筆者將從股票市場、房地產(chǎn)市場及居民可支配收入3個維度提出可行性建議。

1.從股票市場角度

（1）最根本的是規(guī)范證券市場，提高上市公司的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加強對上市公司的監(jiān)管，使得存在于股市中的上市公司具有穩(wěn)定的利益，保持股市的穩(wěn)定，增強投資者對股市的信心。這需要政府拿出決心，對現(xiàn)有證券市場、制度進(jìn)行整頓，從根源上解決問題。

（2）深化證券品種創(chuàng)新，深化多層次金融市場的產(chǎn)生，提高金融業(yè)在GDP中的占比，從政策上鼓勵投資者加大對金融產(chǎn)品的投資。

2.從房地產(chǎn)市場角度

（1）通過對2008—2012 年后金融危機下的小樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗，我們發(fā)現(xiàn)房價與居民消費之間存在較強的正相關(guān)關(guān)系。因此，在長期住房需求高于供給，而現(xiàn)階段內(nèi)高房價導(dǎo)致實際投資的相對停滯的大背景下，為使消費長期穩(wěn)定增長，現(xiàn)階段應(yīng)嘗試適度下調(diào)房價，變潛在的住房需求為實際投資，從而確保房地產(chǎn)投資規(guī)模穩(wěn)定增長，之后再根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，有機會的提升房價變動幅度。這樣會拉動內(nèi)需，進(jìn)而促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（2）對房價的調(diào)控要合理、適度，不能大波動的實行，否則會令投資者產(chǎn)生下跌的預(yù)期，阻礙財富效應(yīng)；另一方面，應(yīng)該控制房價的過快增長，使人均住房資產(chǎn)增加，促進(jìn)財富效應(yīng)。

后金融危機時代定義范文第3篇

1.財務(wù)柔性的來源

縱觀國內(nèi)外學(xué)者的研究可以發(fā)現(xiàn)，目前學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為企業(yè)財務(wù)柔性來源于以下幾個方面。

(1)現(xiàn)金持有。企業(yè)良好的流動性管理能夠增加企業(yè)的財務(wù)柔性，當(dāng)受到環(huán)境變化的不利影響時，現(xiàn)金持有較高的企業(yè)可以利用內(nèi)部資金滿足其投資活動，從而避免由于外部融資約束所造成的投資不足等問題。

(2)債務(wù)能力。保持較低財務(wù)杠桿水平的企業(yè)在遇到外部不利沖擊時，由于自身負(fù)債較少，財務(wù)風(fēng)險也較小，因此比高負(fù)債的企業(yè)具有更強的融資能力。這類企業(yè)一旦遇到資金周轉(zhuǎn)問題仍可以向銀行等金融機構(gòu)融資以使自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動順利進(jìn)行。

(3)資產(chǎn)銷售。在理論上，面臨現(xiàn)金短缺的企業(yè)可以通過資產(chǎn)變現(xiàn)來增加其現(xiàn)金流，[3]這樣也可以及時解決企業(yè)資金上的不足。但是這種方式并不十分常見，因為多數(shù)情況下資產(chǎn)變現(xiàn)會給企業(yè)帶來一定的虧損。

2.后金融危機時代企業(yè)投融資行為的特點

(1)融資受限

在企業(yè)資金籌集方面，根據(jù)融資優(yōu)序理論可知，由于信息不對稱和逆向選擇等問題的存在，企業(yè)在籌集資金時存在明顯的偏好順序，即內(nèi)源融資——債權(quán)融資——股權(quán)融資，因為我國對上市公司股權(quán)融資的限制條件較多，所以我國大多數(shù)企業(yè)在融資時更傾向于前兩種方式。在金融危機的沖擊下，一方面，市場上產(chǎn)品過剩，企業(yè)的收益水平下降，這些都使企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入量減少，從而導(dǎo)致企業(yè)的自有現(xiàn)金無法滿足其融資需求；另一方面，危機過后市場上投資者的投資熱情降低，投資態(tài)度趨于保守，銀行等金融機構(gòu)的信貸額度緊縮、貸款條件更加嚴(yán)格。雖然企業(yè)已經(jīng)逐漸走出了低谷時期，但危機給全球經(jīng)濟(jì)所帶來的不利影響仍會持續(xù)很長時間。因此企業(yè)在此時期所受到的融資約束仍舊很大，這使得企業(yè)無法籌集足夠的外部資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營、投資擴(kuò)建等活動，這在一定程度上制約了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

(2)投資不足

在企業(yè)投資方面，企業(yè)的投資意愿也隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動而減弱。融資是企業(yè)資金運行的起點，也是保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動順利進(jìn)行的前提條件。由于后危機時期企業(yè)內(nèi)部自有資金十分有限，而企業(yè)獲取外部資金的成本較高，因此企業(yè)會被迫放棄一些NPV為正的投資項目，進(jìn)而導(dǎo)致了投資不足或投資扭曲。此外，金融危機的爆發(fā)造成了全球經(jīng)濟(jì)運行中的復(fù)雜性及不確定性因素增加，投資等待的期權(quán)價值也隨之增加，從而致使企業(yè)削減當(dāng)期的投資支出。

3.后金融危機時代提高企業(yè)財務(wù)柔性的方法

企業(yè)的財務(wù)柔性包括融資柔性、投資柔性、營運資本柔性以及收益分配柔性，這4個方面的柔性管理貫穿了企業(yè)的整個生產(chǎn)經(jīng)營過程。眾所周知，財務(wù)柔性較高的企業(yè)可以在危機中有效減少財務(wù)風(fēng)險，同時也能更好地把握投資機會。因此，在后金融危機時代企業(yè)應(yīng)該從以下幾方面采取相應(yīng)措施增強其財務(wù)柔性，以便應(yīng)對環(huán)境變化等不確定性因素對企業(yè)投融資及生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的影響。

(1)融資柔性

資金的籌集是企業(yè)一切生產(chǎn)經(jīng)營活動的始點，企業(yè)的融資柔性包括對融資方式、資本成本以及資本結(jié)構(gòu)的柔性化管理。在融資方式的選擇上，企業(yè)不應(yīng)單一依靠某種融資渠道，而是應(yīng)該對融資項目的前景、企業(yè)自身風(fēng)險承受能力與稅收等政策進(jìn)行綜合考慮。尤其是在金融危機后期，企業(yè)應(yīng)降低債務(wù)比重，因為較高的財務(wù)杠桿水平會使企業(yè)更難獲取較低成本的外部資金，同時到期償還本金和財務(wù)利息的負(fù)擔(dān)可能給企業(yè)造成財務(wù)危機。保持一定的負(fù)債柔性可以維持靈活的資本結(jié)構(gòu)，并降低虧損、破產(chǎn)等財務(wù)風(fēng)險。

(2)投資柔性

企業(yè)的發(fā)展離不開投資行為，而危機后期企業(yè)投資項目的成敗對于企業(yè)發(fā)展而言至關(guān)重要。企業(yè)投資柔性包括投資規(guī)模、投資項目的柔性化管理。企業(yè)的投資決策建立在對外部環(huán)境的若干假設(shè)上，而在后危機時期，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和公司自身經(jīng)營業(yè)績的波動都很大，因此企業(yè)應(yīng)更加重視對投資項目的風(fēng)險評估并及時根據(jù)環(huán)境的變化對投資決策進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在考慮不同風(fēng)險因素的前提下，企業(yè)應(yīng)保守的估計現(xiàn)金流量并采用較高的投資回報率，[4]這可以避免企業(yè)管理者的過度自信，也可以為企業(yè)的投資決策增加一道保護(hù)屏障。此外，在進(jìn)行投資決策時，應(yīng)考慮未來可能影響投資的不確定性因素，制定多種備選方案及應(yīng)對措施，不可盲目追加投資。

(3)營運資本柔性

營運資本柔性包括現(xiàn)金持有額度柔性、短期投資柔性、應(yīng)收賬款柔性、存貨柔性及流動負(fù)債柔性等。在后危機時期外部融資成本較高的情況下，企業(yè)應(yīng)提高自身的現(xiàn)金儲備以建立寬松的財務(wù)環(huán)境，這樣可以使企業(yè)及時把握投資機會。在存貨方面，金融危機的影響使企業(yè)銷量降低，存貨及庫存成本增加。為此，企業(yè)應(yīng)加強對產(chǎn)品銷量和庫存的預(yù)測，并做好各項控制工作，以降低產(chǎn)品成本，維持企業(yè)的成本優(yōu)勢。

(4)收益分配柔性

后金融危機時代定義范文第4篇

關(guān)鍵詞：公允價值 后金融危機時代 公允價值計量準(zhǔn)則（意見稿）

我國新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》中明確提出，會計計量屬性包括歷史成本、重置成本、現(xiàn)值、可變現(xiàn)凈值和公允價值。長期以來，我國會計計量采用歷史成本計量模式較多，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是金融業(yè)的發(fā)展，單純用歷史成本計量已經(jīng)不能滿足實際需要；而且會計理論界對會計目標(biāo)的認(rèn)識已經(jīng)從受托責(zé)任觀向決策有用觀轉(zhuǎn)變，即認(rèn)為會計不但要提供反映受托方履行責(zé)任的情況，而且還要反映對會計信息使用者決策有用的信息，因此，不但要反映企業(yè)過去的經(jīng)營情況，而且要反映現(xiàn)在，甚至將來的情況，由此，會計計量屬性也要求多元化，公允價值正是基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際，以及會計理論界的不斷探索而出現(xiàn)的。

一、公允價值的含義

世界上最早對公允價值定義的是美國會計原則委員會（APB）1970年頒布的報告書第4號，報告中指出“在包含貨幣價格的交易中收到資產(chǎn)時所支付的貨幣金額，在不包括貨幣或貨幣要求權(quán)的轉(zhuǎn)讓中交換價格的近似值?！?000年的美國財務(wù)會計概念公告中，將公允價值定義為“在交易雙方自愿的情況下，當(dāng)購置或出售資產(chǎn)及負(fù)債的發(fā)生或清償?shù)慕痤~?！?006年9月19日，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）《財務(wù)會計準(zhǔn)則報告第157號――公允價值計量》，即美國將公允價值作為會計準(zhǔn)則組成部分，對公允價值給出了更加完善的定義：“在計量當(dāng)天，市場參與者在有序交易中出售資產(chǎn)收到的價格或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)付出的價格?！边@一定義更加嚴(yán)格，定義中突出了計量日、市場參與者、有序交易等。國際會計準(zhǔn)則委員會（IASC）對公允價值的理解是“企業(yè)在計量日由正常營業(yè)報酬驅(qū)使的正常交易中銷售資產(chǎn)將收到的或解除負(fù)債將付出的估計價格?！蔽覈摹镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則》對公允價值的含義也有明確的定義，即指“在公允價值計量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~?！鄙鲜鰧蕛r值的理解共同點是所進(jìn)行的交易是自愿的、公平的，公允價值是對資產(chǎn)和負(fù)債計量時采用，交易可以是現(xiàn)在的，也可能是將來的。

二、公允價值計量在國外的運用

公允價值早在20世紀(jì)70年代，美國會計準(zhǔn)則中就有所使用，比如在投資、債務(wù)重組、租賃、非貨幣易等交易或事項中采用公允價值。1975年12月FASB頒布SFAS NO.12《某些可交易證券的會計處理》要求可變現(xiàn)的證券用公允價值計量，這是美國第一次涉及到公允價值的會計準(zhǔn)則。到20世紀(jì)90年代，隨著經(jīng)濟(jì)及金融工具的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)更加復(fù)雜，公允價值越來越多地被廣泛采用，比如美國FASB在90年布的32項會計準(zhǔn)則中涉及公允價值計量多達(dá)23項，該時期公允價值計量使用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，而且進(jìn)入21世紀(jì)公允價值的使用仍有擴(kuò)大趨勢，進(jìn)而在2006年9月19日，F(xiàn)ASB正式將公允價值作為會計準(zhǔn)則的組成部分，即了《財務(wù)會計準(zhǔn)則公告第157號――公允價值計量》。2011 年美國FASB了《2011年第4號會計準(zhǔn)則更新――公允價值計量：為取得美國公認(rèn)會計原則與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則對公允價值計量與披露要求的統(tǒng)一而作的修訂》。1990年國際會計準(zhǔn)則委員會（IASC）原則公告，要求交易性金融資產(chǎn)以公允價值計量，1992年，IASC第30號國際會計準(zhǔn)則（IAS 30）要求金融機構(gòu)披露財務(wù)報告應(yīng)披露應(yīng)收賬款、貸款、持有至到期投資、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)等的公允價值。此后，國際會計準(zhǔn)則委員會將公允價值的應(yīng)用范圍從金融工具擴(kuò)大到非金融工具。2005年至2006年間，國際會計準(zhǔn)則理事會（IASB）多次召開理事會討論“公允價值計量”問題，到2011年5月IASB聯(lián)合FASB了IFRS 13，標(biāo)志著公允價值計量的地位沒有變化，仍然被作為相關(guān)交易或事項的計量屬性。

三、公允價值計量在國內(nèi)的運用

我國早在1998年6月財政部《企業(yè)會計準(zhǔn)則――債務(wù)重組》中就首次運用了公允價值。之后，公允價值經(jīng)歷了回避和重新使用階段。

（一）引入階段（1998-2000年）

1998年6月財政部的債務(wù)重組準(zhǔn)則中首次提到公允價值的運用，并將公允價值定義為“在公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~?！贝撕螅?000年，財政部陸續(xù)的《企業(yè)會計準(zhǔn)則――投資》、《企業(yè)會計準(zhǔn)則――非貨幣易》中也提出采用公允價值。1998年至2000年間，我國針對債務(wù)重組、投資和非貨幣易引入公允價值計量，一方面體現(xiàn)了我國會計準(zhǔn)則與國際會計準(zhǔn)則接軌，另一方面也為2006年2月的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》中大量使用公允價值打下基礎(chǔ)。

（二）回避階段（2001-2005年）

自1998年起，我國會計準(zhǔn)則規(guī)定債務(wù)重組、投資和非貨幣易中采用公允價值計量后，有許多公司利用公允價值計量這一手段人為的進(jìn)行利潤操控（因公允價值本身來講就是個估計值，因此有人為操控因素存在），使得會計信息真實性受到嚴(yán)重影響，基于此，財政部2001年起重新修訂會計準(zhǔn)則，并取消了債務(wù)重組、投資和非貨幣易公允價值計量。

（三）重新采用階段（2006年至今）

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展，特別是我國加入世界貿(mào)易組織之后，外部環(huán)境要求我國的會計準(zhǔn)則與國際接軌，而且我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展也更趨于成熟，財政部于2006年2月15日了新的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，新會計準(zhǔn)則的一大亮點就是針對債務(wù)重組、投資性房地產(chǎn)、非貨幣性資產(chǎn)交換、金融工具、非同一控制下的企業(yè)合并、生物資產(chǎn)等可以采用公允價值計量，會計準(zhǔn)則中大量使用公允價值改變了我國一直以來以歷史成本計量為主的局面。

四、后金融危機時代對公允價值計量的認(rèn)識

此次金融危機影響最大的莫過于金融業(yè)，歐美許多銀行將本是體制或政策層面的因素造成的此次金融危機，卻歸罪于公允價值計量屬性的采用。反對公允價值計量的理由認(rèn)為公允價值與投資者決策相關(guān)性不大，不適用于金融業(yè)務(wù)的計量。美國聯(lián)邦存款保險公司主席William Isaac（2008）曾評論說“沒有必要的市值會計在過去幾年中嚴(yán)重侵蝕了銀行業(yè)的資本，是目前信貸危機和經(jīng)濟(jì)衰退的根源?！苯鹑诮缛耸可踔烈笕∠敦攧?wù)會計準(zhǔn)則報告第157號――公允價值計量》，基于一些人強烈取消公允價值計量，2008年10月3日，美國國會要求美國證券交易委員會（SEC）在美聯(lián)儲和財政部的協(xié)助下調(diào)查公允價值究竟是否是金融危機的禍?zhǔn)祝抗蕛r值要不要取消？經(jīng)過3個月的調(diào)研后，2008年12月30日，美國證券交易委員會向國會提交報告結(jié)論是反對廢除公允價值計量，不過同時也提出了應(yīng)改進(jìn)計量的建議。美國會計準(zhǔn)則委員會、國際會計準(zhǔn)則委員會以及很多市場參與者認(rèn)為會計的根本目的是提高透明的、有助于投資者決策的信息，金融危機的根源不是會計，更不是公允價值，會計只不過是反映經(jīng)濟(jì)的工具而已。當(dāng)然，公允價值本身也存在一些缺陷，這些缺陷包括：（1）公允價值的估值具有主觀隨意性；（2）公允價值的計量存在不確定性；（3）公允價值的確定往往需要運用估值技術(shù)，實際操作較困難；（4）公允價值可能會使財務(wù)報表無法反映實際情況。事物都有兩面性，金融危機說明公允價值有需要完善的地方，而不是走回頭路廢除公允價值。最終國際上還是認(rèn)同公允價值計量，2011年5月12日，國際會計準(zhǔn)則委員會和美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會聯(lián)合國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第13號（IFRS 13）“公允價值計量”與FASB2011年第4號會計準(zhǔn)則更新公告，IFRS 13對世界各國制定公允價值準(zhǔn)則有重要影響，至少說明當(dāng)前公允價值計量是可行的。

五、我國公允價值計量準(zhǔn)則（意見稿）

2012年5月17日，財政部了《企業(yè)會計準(zhǔn)則第×號――公允價值計量（征求意見稿）》及起草說明，該意見稿分11章49條，包括總則、公允價值計量基本要求、非金融資產(chǎn)的公允價值計量、負(fù)債和企業(yè)自身權(quán)益工具的公允價值計量、市場風(fēng)險或信用風(fēng)險可抵銷的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的公允價值計量、公允價值初始計量、估值技術(shù)、公允價值級次、披露、銜接方法和附則等。該意見稿的，一方面說明與國際上普遍認(rèn)同公允價值計量的趨同，比如美國會計準(zhǔn)則委員會和國際會計準(zhǔn)則委員會已先后了獨立的“公允價值計量”準(zhǔn)則；另一方面，在我國學(xué)術(shù)界，有學(xué)者呼吁應(yīng)該借鑒國際上其他國家的做法將公允價值單獨以會計準(zhǔn)則的形式，似乎預(yù)示著我國的公允價值計量準(zhǔn)則只是時間早晚而已。不過公允價值計量準(zhǔn)則的制定尚需從以下幾點進(jìn)行努力：（1）完善公允價值的定義。比如像美國的FASB第157號準(zhǔn)則，公允價值定義的要素包括交易日、市場參與者、有序交易等。（2）公允價值數(shù)值的確認(rèn)應(yīng)允許有誤差。公允價值數(shù)值的取得主要是專業(yè)人員的估計值，不同的人，會得出不同的結(jié)果，當(dāng)然這個誤差不能過大，比如可以認(rèn)為在某個范圍內(nèi)都是容許的。（3）對公允價值的使用應(yīng)循序推進(jìn)。我國資本市場尚不夠發(fā)達(dá)，這給要求在成熟市場上運用的公允價值帶來一定的困難，所以不能強求一定要立即與國際發(fā)達(dá)資本市場的會計準(zhǔn)則一致。J

（注：本文系中國商業(yè)會計學(xué)會課題“公允價值計量與會計穩(wěn)健性研究――我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則》改革前后比較與探討”的階段性研究成果；項目編號：kj201230）

后金融危機時代定義范文第5篇

【關(guān)鍵詞】 順周期效應(yīng); 公允價值; 歷史成本; 盯市會計

2008年的金融危機引發(fā)了理論界、實務(wù)界和金融界對公允價值的質(zhì)疑和激烈辯論。辯論的焦點主要圍繞公允價值是否是金融危機的根源和其順周期效應(yīng)等一系列問題展開。雖然國際經(jīng)濟(jì)已將進(jìn)入后危機時代,但金融業(yè)仍然面臨著資本流動性不足的問題。伴隨著去杠桿化的趨勢,其被迫出售資產(chǎn)的事件仍時有發(fā)生。因此,為避免順周期效應(yīng)的再次發(fā)生,深思這些問題,理清其脈絡(luò),不僅有助于后金融危機時代一些問題的解決,而且還關(guān)乎著公允價值未來的命運和金融改革的方向。對此,我們應(yīng)當(dāng)思考:順周期性是否是公允價值的必然屬性,它給我們什么啟示?

一、文獻(xiàn)回顧

葛家澍、竇家春(2009)認(rèn)為:“公允價值是金融工具最相關(guān)的屬性,但當(dāng)前必須進(jìn)行適當(dāng)?shù)母倪M(jìn),以適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢的要求”。陳瓊(2009)指出:“公允價值會計的許多爭論是源于沒有弄清公允價值的概念和目的……現(xiàn)實中不存在最優(yōu)的會計準(zhǔn)則,因此準(zhǔn)則制定者不得不根據(jù)環(huán)境進(jìn)行權(quán)衡”。徐玉德(2009)認(rèn)為:“現(xiàn)行會計規(guī)范中缺乏對公允價值使用的有效控制、實務(wù)界的不正當(dāng)使用,直接影響了公允價值的實施效果,但它并非金融危機的罪魁禍?zhǔn)住?。于永?2009)研究發(fā)現(xiàn):“對于金融工具,全部按公允價值計量是提高金融機構(gòu)財務(wù)報告透明度,改革當(dāng)前金融工具財務(wù)報告問題的有效途徑”,同時對于順周期效應(yīng)他還指出:“順周期效應(yīng)應(yīng)歸因于財務(wù)報告與金融資本監(jiān)管政策的關(guān)聯(lián)性,而不是公允價值會計本身,采用廢止公允價值的方法來應(yīng)對該問題不是一個恰當(dāng)?shù)牟呗浴?。對?黃世忠(2009)通過銀行的交易賬戶和銀行賬戶分析了順周期效應(yīng)的產(chǎn)生機制,通過資本監(jiān)管、風(fēng)險管理、心理反應(yīng)分析研究了順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機制。plantin etal (2008)研究分析了歷史成本和盯市會計(marking-to-market)的優(yōu)劣,認(rèn)為:“歷史成本在信息反應(yīng)上是無效的,雖然盯市會計在信息反映上是有效的,但卻增加了無關(guān)的干擾因素從而加劇了價格的波動”。allen and carletti(2008c)和plantin,sapra,and shin(2008a)也指出是市價會計加速或放大了順周期效應(yīng)。在plantin,sapra,and shin(2008b)中他認(rèn)為公允價值具有順周期效應(yīng)。同時wallison(2008)明確指出:“公允價值會計不僅在經(jīng)濟(jì)蕭條時造成資產(chǎn)價格的非理性下跌,而且在繁榮時期也自造資產(chǎn)泡沫,具有鮮明的順周期效應(yīng)的特征”。

以上的研究文獻(xiàn)表明:學(xué)術(shù)界雖然對于公允價值與順周期效應(yīng)的研究雖然較多,但對于公允價值到底是否是順周期效應(yīng)的根源卻非常模糊,當(dāng)然對于順周期效應(yīng)到底是否是公允價值的必然屬性也沒有回答,因此對于公允價值的應(yīng)用和發(fā)展的指導(dǎo)作用也有一定的局限。

二、公允價值與順周期效應(yīng)的含義

到目前,在許多學(xué)者的研究中已基本確定公允價值并非金融危機的根源,但同時也指出了公允價值在此次金融危機中也起到了推波助瀾的作用。把公允價值和順周期效應(yīng)聯(lián)系起來,潛在的認(rèn)為順周期效應(yīng)就是公允價值會計的必然屬性,二者是緊密相連的,這也是公允價值備受關(guān)注的主要原因。但是仔細(xì)分析不禁會質(zhì)疑:公允價值與順周期效應(yīng)直接相關(guān)嗎?公允價值會計必然要伴隨順周期效應(yīng)的產(chǎn)生嗎?

(一)公允價值

對于公允價值的含義,截止到2009年,fasb在《sfas157》中定義為:在計量日,市場交易者在有序交易中,銷售資產(chǎn)所收到的或轉(zhuǎn)移負(fù)債所支付的價格(exit price)。iasb也在2009年了《ifrs公允價值計量(征求意見稿)》,將公允價值定義為:在計量日的有序交易中,市場參與者之間出售一項資產(chǎn)所能收到或轉(zhuǎn)移一項負(fù)債將會支付的價格(exit price)。asb在《財務(wù)報告準(zhǔn)則no.7——購買會計中的公允價值》對公允價值的定義是:公允價值,指熟悉情況、自愿的雙方在一項公平交易而不是在強迫或清算拍賣交易中,交換一項資產(chǎn)或一項負(fù)債所使用的金額。我國《會計準(zhǔn)則基本準(zhǔn)則(2006)》中對公允價值定義為:公允價值是指在公平交易中,熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。由上可知,雖然各國對公允價值的定義各不相同,但其中都同時包含了幾個要求:自愿的交易;公平的交易;有序的交易和基于市場的交易。

自愿的交易是指交易雙方在完全了解相關(guān)信息,出于自身意愿的情況下進(jìn)行的交易。它是存在于交易雙方的一種判斷行為。當(dāng)存在活躍市場時,市場價格就代表了雙方自愿的價格;當(dāng)不存在活躍市場時,雙方可以根據(jù)成本、交易費用、預(yù)期收益等狀況進(jìn)行權(quán)衡定價。所以,此時的價格不一定是公平的。公平的交易是指交易價格能正確反映資產(chǎn)或者負(fù)債的真實價值的交易。因為有交易費用的存在,使得這里的公平并不是價值在交易雙方的等值轉(zhuǎn)移,即絕對的公平,這里的公平應(yīng)該是近似或者相對的公平。有序交易是指計量日現(xiàn)在的情況。它意味著市場參與者意欲交易的資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移的負(fù)債已經(jīng)在市場上存在相當(dāng)一段時間,而這種交易是按照慣例的,正常的商業(yè)活動所進(jìn)行的交易,而不是被迫的或者拋售的強迫交易。所以在市場流動性嚴(yán)重不足時,由于傳染效應(yīng)(contagion effect)和錯用盯市會計(mark-to-market)所使用的資產(chǎn)或負(fù)債的價格嚴(yán)重偏離了其內(nèi)在價值,這時的價格已不能稱作是公允價值,只能稱作估計價格或者現(xiàn)時市場價格。金融機構(gòu)在最低資本監(jiān)管的壓力下進(jìn)行的資產(chǎn)出售也屬于被迫交易,而不是公允價值所要求的有序交易,因此交易的價格信息就不符合公允價值的概念和范疇。

(二)順周期效應(yīng)

順周期效應(yīng)簡單的講就是在市場活躍時,市場價格往往導(dǎo)致資產(chǎn)的價格被高估;在市場缺乏流動時,市場價格往往導(dǎo)致資產(chǎn)的價格被低估,甚至嚴(yán)重被扭曲。在此次金融危機中,市場處于流動性不足,許多持有次貸產(chǎn)品的金融機構(gòu)依據(jù)盯市會計確認(rèn)了大量的資產(chǎn)減值損失,但迫于金融資本監(jiān)管的要求,資產(chǎn)的大幅度縮水便引發(fā)了追加保證金和抵押資產(chǎn)的壓力,如果這些金融機構(gòu)無法從市場上迅速獲得短期資本補充,就必須被迫在非流動市場上低價出售其所持有的次貸產(chǎn)品和其他資產(chǎn),在傳染效應(yīng)的作用下,其他金融機構(gòu)就會根據(jù)這個較低的價格出售他們所持有的資產(chǎn)。此時,眾多投資者甚至金融機構(gòu)必然會發(fā)生恐慌,造成大量的更低價的拋售,進(jìn)而使得資產(chǎn)的價格出現(xiàn)新一輪下跌。接下來又會在資本監(jiān)管的要求下,引發(fā)資產(chǎn)價格再一次下跌的惡性循環(huán):資產(chǎn)價格下跌計提跌價準(zhǔn)備資本監(jiān)管要求更多的保證金資產(chǎn)大量拋售資產(chǎn)價格進(jìn)一步下跌。這就是所謂的順周期效應(yīng)。

三、順周期效應(yīng)的產(chǎn)生與傳導(dǎo)機制

(一)順周期效應(yīng)的產(chǎn)生機制

1.公允價值與盯市會計的區(qū)別。盯市會計指在計量金融資產(chǎn)時采取逐日盯市。由上面對公允價值的分析可知:當(dāng)存在活躍市場時,可以通過市場獲得持續(xù)性的價格信息(盯市會計)反應(yīng)資產(chǎn)和負(fù)債的內(nèi)在價值,此時運用盯市會計就能近似地計量資產(chǎn)或負(fù)債的公允價值。但此種情況并非絕對,因為在市場活躍時期經(jīng)濟(jì)的繁榮可能會增大金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好和杠桿比率,從而會刺激資產(chǎn)價格的上漲。所以即使市場活躍時盯市會計也有可能不能代表資產(chǎn)的公允價值;當(dāng)市場處于非流動時,此時資產(chǎn)價格的確定方法是根據(jù)模型確定的(mark-to-model accounting),關(guān)于這一問題,在sfac no 7中,fasb也指出,通過折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型確定的現(xiàn)值并不符合公允價值定義,與公允價值不一致,但它同時特別強調(diào),“會計中初始確認(rèn)和新起點計量使用現(xiàn)值的惟一目的,是估計的公允價值。但筆者認(rèn)為這種“偽公允價值”既不是公允價值又不是盯市會計。由此可知,公允價值和盯市會計是有區(qū)別的,公允價值的范疇?wèi)?yīng)該大于盯市會計,所以利用盯市會計并不能在所有情況下都能反映資產(chǎn)的公允價值。

2.盯市會計—公允價值的濫用。在金融危機中,市場處于非流動狀態(tài),金融機構(gòu)的管理層仍然運用盯市會計替代作為資產(chǎn)的公允價值,此時的價格信息已經(jīng)不是公允價值信息。仔細(xì)分析順周期效應(yīng)的脈絡(luò)就會發(fā)現(xiàn),這其中并不是公允價值與監(jiān)管政策的原因,而是管理層對公允價值的錯誤運用,即盯市會計與監(jiān)管政策的原因。當(dāng)市場不存在該資產(chǎn)或相關(guān)資產(chǎn)的參考價格時,準(zhǔn)則要求運用估值模型確定資產(chǎn)的價格。那么當(dāng)市場中的投資者出現(xiàn)心理恐慌時,即使我們假定模型是正確客觀的,這些估值參數(shù)卻不可能是客觀真實的,當(dāng)然也不可能是公允的。所以運用相應(yīng)的估值模型確定的價格信息最多只能稱作是估計價格,并且這個價格還可能會嚴(yán)重偏離資產(chǎn)的價值,所以它也不能稱得上是公允價值。當(dāng)市場上一部分投資者均如此報價時,剩余投資者就會利用這個價格信息作為資產(chǎn)的公允價值,出現(xiàn)傳染效應(yīng)。此時金融機構(gòu)的管理層仍然利用盯市會計計量金融工具就會導(dǎo)致投資者的心理恐慌甚至是“羊群效應(yīng)”?？v覽整個過程,管理層對會計政策的不恰當(dāng)運用才是順周期效應(yīng)的一個重要根源。

此時應(yīng)該用怎樣的計量屬性和計量方法去客觀真實地計量這些資產(chǎn)的價值,金融危機前各國準(zhǔn)則都沒有一個完善的規(guī)定,對于盯市會計也缺乏明確的概念和應(yīng)用條件,因此造成了準(zhǔn)則的真空,使得金融機構(gòu)在缺乏相應(yīng)市場時運用盯市會計,造成資產(chǎn)價值低估甚至無從著手。從這個角度上說,順周期效應(yīng)應(yīng)該是會計準(zhǔn)則的一種經(jīng)濟(jì)后果,而不是公允價值的后果。

(二)順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機制

1.金融衍生品鏈條過長。順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)放大和金融工具無限創(chuàng)新,金融衍生品鏈條過長有一定關(guān)系。在這里引用“牛鞭效應(yīng)”(bullwhip effect)的傳導(dǎo)放大機制來解釋順周期的傳導(dǎo)放大機制。“牛鞭效應(yīng)”原指因企業(yè)銷售鏈中各級銷售商的人為放大作用,使得廠商面臨的需求量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于顧客的需求量。當(dāng)次貸危機爆發(fā)之時,由于金融市場中衍生品過于復(fù)雜,投資者發(fā)現(xiàn)他們已經(jīng)看不懂企業(yè)的報表信息,這會造成兩種結(jié)果:一是財務(wù)報表的透明度嚴(yán)重下降;二是投資者心理更加的恐慌。順周期效應(yīng)在這兩種因素的作用下,隨著金融衍生品鏈條不斷變長,順周期效應(yīng)就會越來越大。這種放大效應(yīng)并不是各個鏈條環(huán)節(jié)的簡單相加,而是相乘甚至是以指數(shù)的形式彌漫全球,使得順周期效應(yīng)的影響程度更深,范圍更廣,并最終使次貸危機演化成了全球性的金融危機。

2.投資者的心理。投資者心理對于順周期效應(yīng)的作用機制可以通過“羊群效應(yīng)”(herd effect)深刻地解釋。所謂的“羊群效應(yīng)”主要指所有個人的理性行為所導(dǎo)致的集體的非理性行為的一種非線性機制。在市場處于非流動狀態(tài)時,市場上的信息是不完全的,這使得許多個體投資者很難對某項資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量形成合理的預(yù)期,只得通過“引導(dǎo)原則”(guiding principle)觀察周圍個體的行動,并實行盲目跟從的行為。最終所有個體的行為和預(yù)期將趨于一致,同時拋售自己的資產(chǎn),使積聚的系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)出來,引發(fā)資產(chǎn)的盯市價格大幅度“跳水”,市場出現(xiàn)劇烈波動,甚至崩潰。在此次金融危機中,許多的個體投資者和金融機構(gòu)在資產(chǎn)價格出現(xiàn)下跌時,正是同時做出了同樣的心理反應(yīng)和行動—大量拋售資產(chǎn),才產(chǎn)生了“羊群效應(yīng)”,并最終出現(xiàn)了順周期效應(yīng),對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定注入了極大的破壞力。

3.監(jiān)管政策的呆板。金融行業(yè)是一個國家的命脈,金融系統(tǒng)的穩(wěn)定不僅關(guān)乎著這個國家內(nèi)每一位公民的切身利益,而且還關(guān)系著這個國家經(jīng)濟(jì)的有序運行。因此,每一個國家都把金融系統(tǒng)的穩(wěn)定作為金融監(jiān)管的第一目標(biāo)。在現(xiàn)實生活中對金融的監(jiān)管,主要是通過資本充足率來實現(xiàn)的,以防止金融機構(gòu)的機會主義和道德風(fēng)險,確保對存款用戶的支付能力,從而起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的目的。而資本充足率的計算在很大程度上依賴于會計數(shù)字,并且無論是在經(jīng)濟(jì)繁榮期還是衰退期都是保持不變的。在此次金融危機中,當(dāng)市場處于非流動時,許多金融機構(gòu)依據(jù)盯市會計確定的資產(chǎn)減值損失全部計入了當(dāng)期損益,金融資本大幅度“縮水”,致使自己為了滿足資本監(jiān)管的要求被迫低價拋售資產(chǎn)。順周期效應(yīng)正是通過這一呆板的監(jiān)管政策進(jìn)行傳導(dǎo)的。

據(jù)以上分析,順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機制更準(zhǔn)確地說是一個經(jīng)濟(jì)問題,從某種角度也是會計計量—盯市會計的問題,而不是公允價值的原因。因此,從順周期效應(yīng)的產(chǎn)生機制和傳導(dǎo)機制綜合來看,公允價值和順周期效應(yīng)并沒有明顯的直接關(guān)系,順周期效應(yīng)并不是公允價值的必然屬性,它只是管理層不恰當(dāng)?shù)倪\用盯市會計、準(zhǔn)則的真空、投資者心理、監(jiān)管政策的呆板等一些列因素綜合作用的結(jié)果。

四、給我們的啟示

(一)后危機時代我國應(yīng)根據(jù)國情謹(jǐn)慎推行公允價值

我國的資本市場正處在不斷發(fā)展、不斷完善的階段,因此在這一階段,推廣公允價值在會計實務(wù)中應(yīng)用的范圍可以增加財務(wù)報告的相關(guān)性,幫助報表使用者更好地做出決策。但是,鑒于目前還處于后金融危機時代,資本市場還沒有完全恢復(fù),并不能隨時獲得持續(xù)性的價格信息,相應(yīng)的公允價值與順周期的影響仍然存在,在引進(jìn)公允價值時要謹(jǐn)慎選擇,不能盲目追求,更不能一步到位。另外,公允價值在理論上的研究應(yīng)該及時跟上經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,根據(jù)形勢的變化綜合權(quán)衡經(jīng)濟(jì)的需要、可靠性與相關(guān)性,對公允價值的應(yīng)用進(jìn)行修訂,并將其和歷史成本進(jìn)行具體有效的結(jié)合,以達(dá)到為經(jīng)濟(jì)服務(wù),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,滿足信息使用者信息需求的目的。

(二)對我國會計準(zhǔn)則及時進(jìn)行完善,預(yù)防后危機時代順周期效應(yīng)再次出現(xiàn)

金融危機雖然對我國的金融和實體經(jīng)濟(jì)影響不是很大,但也應(yīng)該看到對公允價值會計帶來的沖擊。因此,應(yīng)根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展,認(rèn)真反省本次金融危機給公允價值會計帶來的影響,及時修訂和完善會計準(zhǔn)則,從而預(yù)防后危機時代出現(xiàn)類似問題,服務(wù)于未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。主要體現(xiàn)在以下四個方面。

1.要認(rèn)清公允價值和盯市會計的區(qū)別和聯(lián)系。既不能盲目地在任何情況下均將盯市會計作為公允價值,也不能不加區(qū)分地只運用盯市會計確認(rèn)金融工具的價格。在市場活躍時運用盯市會計具有一定的公允性,這時可以將其作為參考確定金融工具的價格,但是當(dāng)市場流動性不足時,就應(yīng)該舍棄市場價格,更多地采用攤余成本計量屬性或者以攤余成本信息為基礎(chǔ)的估計價格。為了增加估值的準(zhǔn)確性,對攤余成本信息在其期間內(nèi)可以進(jìn)行平均化處理,對其相關(guān)的估計參數(shù)也可以選擇特定時點或者特定期間加權(quán)平均的參數(shù)。此時的特定時點或者特定期間應(yīng)該能代表金融資產(chǎn)公平價格的時點或期間。甚至在極端情況下,可以允許部分金融資產(chǎn)重分類為按攤余成本計量。另外,還應(yīng)該對活躍市場進(jìn)行界定,以使準(zhǔn)則更具體、更明確、更具有操作性和可行性。

2.明確公允價值的地位,理清與其他計量屬性之間的關(guān)系。目前在我國會計準(zhǔn)則中雖已經(jīng)引入公允價值,但不僅公允價值的定義不全面、不準(zhǔn)確,而且在具體準(zhǔn)則中公允價值的邏輯基礎(chǔ)和價值基礎(chǔ)也不相同。突出表現(xiàn)為:歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)價值、現(xiàn)值和公允價值同時作為計量屬性,它們之間的關(guān)系交叉重疊,比較混亂。這雖然在目前能增加信息的有用性,但這些仍未凸顯的潛在缺點,隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,資本市場的不斷完善,必然會造成實務(wù)中具體操作的困難和混淆,在企業(yè)財務(wù)報表中成為管理層利潤操縱的工具,也增加了報表使用者分析報表的復(fù)雜度。因此,準(zhǔn)則和理論界應(yīng)該進(jìn)一步探討公允價值的含義,并隨著我國經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展逐步明確公允價值的地位,理清它與其他計量屬性之間的關(guān)系,增加準(zhǔn)則的簡明性、可理解性和可操作性。

3.明確市場處于非流動時資產(chǎn)價格的計量問題。我國金融資產(chǎn)的計量分為市場價格、同類相近市場價格和估值模型價格三個層次。當(dāng)公允價值計量按估值模型確定時,人們不禁質(zhì)疑:此資產(chǎn)價格在多大程度上代表資產(chǎn)的公允價值?這個問題還有待于深入研究。對此,準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)明確公允價值會計的應(yīng)用范圍和應(yīng)用條件。另外,在進(jìn)行三級估計時如何運用模型確定資產(chǎn)價格,在我國會計準(zhǔn)則中規(guī)定的仍不明確,具體操作也缺乏詳細(xì)的指南,可操作性比較差。對此,fasb、iasb和imf關(guān)于相關(guān)參數(shù)(假設(shè)、信用、風(fēng)險、利率、匯率等)的選擇、相關(guān)估值模型的確定以及這些模型和參數(shù)的披露等方面的研究成果和措施都值得我們借鑒。

4.改進(jìn)減值測試的方法和擴(kuò)大減值測試的期間跨度。在減值測試的方法上可以剔除流動性這些非信用風(fēng)險因素的影響。這樣可以在一定程度上避免金融資產(chǎn)在市場流動性不足時其價值被嚴(yán)重低估,從而能夠減少資產(chǎn)減值的計提,避免順周期效應(yīng)的發(fā)生。當(dāng)減值測試的期間較短時,市場處于短期流動性不足就會計提大量的資產(chǎn)減值;當(dāng)市場恢復(fù)活躍時又會大量的恢復(fù)資產(chǎn)的賬面價值,這樣不僅會造成公司在市場流動性不足時的困難,也會造成企業(yè)利潤表明顯的“假象”波動,給投資者造成雙重打擊(流動性不足時的打擊和利潤表波動的打擊),導(dǎo)致投資者心理的恐慌。但是,當(dāng)擴(kuò)大減值測試的期間時,就會避免市場暫時性流動不足的影響,從而避免順周期效應(yīng)的發(fā)生。

(三)在后危機時代,調(diào)整、強化金融監(jiān)管,加強與會計的協(xié)調(diào)

眾所周知,從監(jiān)管的層面改變、強化監(jiān)管的措施并加強與會計的協(xié)調(diào)是應(yīng)對順周期效應(yīng)的重要措施,具有標(biāo)本兼治的效果。因此,可以在金融系統(tǒng)中引入許多逆周期措施,確保金融系統(tǒng)更加穩(wěn)健。如:動態(tài)資本充足率、動態(tài)撥備制度、改變以財務(wù)報告數(shù)字為基礎(chǔ)的單一的資本監(jiān)管、改變減值損失計提方法、設(shè)定杠桿比率限制等等。這些問題的研究可以借鑒fasb、iasb、fsb、fsa和imf的研究成果,他們提出的措施全面且深刻。

對順周期的應(yīng)對并不單單是會計計量的問題,更是一個經(jīng)濟(jì)問題,只有二者進(jìn)行協(xié)調(diào),從更高、更廣的視角去看待會計在此次金融危機中的作用,才能在總體上促進(jìn)會計的發(fā)展,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)度過后危機時代,保持金融體系的穩(wěn)定。

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