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并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文第1篇

關(guān)鍵詞：公司 戰(zhàn)略并購(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2011）07-255-02

企業(yè)并購(gòu)出現(xiàn)于19世紀(jì)末的西方國(guó)家，至今已有一個(gè)多世紀(jì)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的企業(yè)不計(jì)其數(shù)，并購(gòu)的方式和特點(diǎn)發(fā)生了很大的變化，總體趨勢(shì)是愈演愈烈。世界工業(yè)發(fā)展史上出現(xiàn)了系統(tǒng)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，并掀起了一次又一次的浪潮。目前正處在第5次浪潮。目前，我國(guó)企業(yè)也越來(lái)越多的利用并購(gòu)壯大實(shí)力，培育核心競(jìng)爭(zhēng)力。

雖然有眾多企業(yè)進(jìn)行了并購(gòu)，但如果從實(shí)效上來(lái)看，真正的成功者并不多。企業(yè)并購(gòu)要冒很大風(fēng)險(xiǎn)，搞不好不僅不能達(dá)到并購(gòu)的目的，還會(huì)對(duì)自己的發(fā)展帶來(lái)不良影響。因此企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)決策時(shí)，應(yīng)進(jìn)行詳實(shí)的分析研究，以防范企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)并購(gòu)概述

企業(yè)并購(gòu)是一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)行為，是一個(gè)進(jìn)行資源優(yōu)化配置的過程。對(duì)其以及其相關(guān)概念，人們有不同的理解和側(cè)重。在此，我們對(duì)企業(yè)并購(gòu)的基本概念作一分析。

1.兼并。在《大不列顛百科全書》中，merger一詞的解釋是：“指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。兼并的方法：（1）可用現(xiàn)金或證券購(gòu)買其他公司的資產(chǎn)；（2）購(gòu)買其他公司的股份或股票；（3）對(duì)其他公司股東發(fā)行新股以換取其所持有的股權(quán)，從而取得其他公司的資產(chǎn)或負(fù)債?！?/p>

一般認(rèn)為，兼并的含義有廣義和狹義之分：

狹義的兼并僅指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)依照法定程序重組，重組后只有一個(gè)企業(yè)繼續(xù)保持其法人地位，而其他企業(yè)的法人資格消失。

廣義的兼并則包括狹義兼并、收購(gòu)、聯(lián)合以及接管等幾種形式的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變更行為，目標(biāo)企業(yè)的法人地位可能消失，也可能繼續(xù)保留。

2.聯(lián)合。在西方公司法中，企業(yè)合并有兩種方式：吸收合并（存續(xù)合并）和新設(shè)合并（創(chuàng)立合并）。吸收合并也就是狹義的兼并。新設(shè)合并，也稱為聯(lián)合，一般意義上。它是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過法定方式重組，重組后原有的公司都不再繼續(xù)保留其法人資格，而是重新組成一家新的公司。

3.收購(gòu)。收購(gòu)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票等購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)行為，其特點(diǎn)在于目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)控制權(quán)轉(zhuǎn)手，但目標(biāo)公司法人地位并不消失。收購(gòu)有兩種：資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)。

另外，在西方還有一詞“Take Over”與Acquisition含義相近，中文譯為“接管”。接管一般是指某公司的原具有控股地位的股東由于出售或轉(zhuǎn)讓股權(quán)，或者股權(quán)持有數(shù)量被他人超過而被取代，此后通常該公司的董事會(huì)將被改組。

從兼并的狹義角度考慮，兼并與收購(gòu)這兩個(gè)概念是有所區(qū)別的，主要區(qū)別在于產(chǎn)權(quán)交易所涉及的目標(biāo)企業(yè)法人地位保留與否。這種區(qū)別從法律角度和財(cái)務(wù)處理角度來(lái)看是顯著的。但從企業(yè)實(shí)際控制權(quán)即企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的易位來(lái)看，兩者卻沒有本質(zhì)的差別：兼并直接使目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)處于兼并方的控制之下，收購(gòu)使目標(biāo)企業(yè)的法人――進(jìn)而法人財(cái)產(chǎn)――受收購(gòu)方的控制。所以從廣義來(lái)看，收購(gòu)也可以看成是兼并的一種。

通過以上的分析，我們發(fā)現(xiàn)兼并和收購(gòu)在概念上有很大的重疊部分。且兩者在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所產(chǎn)生的作用也是基本一致的，所以本文將兩者結(jié)合起來(lái)使用，將企業(yè)兼并與收購(gòu)簡(jiǎn)稱為企業(yè)并購(gòu)，不作特別區(qū)分。

由此，我們認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、債券、股票或其他有價(jià)證券，通過收購(gòu)債權(quán)、直接出資、控股及其他多種手段，購(gòu)買其他企業(yè)的股票或資產(chǎn)，取得其他企業(yè)的資產(chǎn)的實(shí)際控制權(quán)，使其失去法人地位或?qū)ζ鋼碛锌刂茩?quán)的行為。

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行資本集中、實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張的一種重要形式和途徑，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下調(diào)整產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置的一種重要途徑。

二、戰(zhàn)略并購(gòu)

戰(zhàn)略性并購(gòu)是相對(duì)于財(cái)務(wù)性并購(gòu)而言的，是并購(gòu)雙方以公司發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，以各自核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為起點(diǎn)，通過優(yōu)化資源配置的方式在適度的范圍內(nèi)繼續(xù)強(qiáng)化主營(yíng)來(lái)增加公司價(jià)值的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。目的是產(chǎn)生一體化協(xié)同效應(yīng)，創(chuàng)造大于各自獨(dú)立價(jià)值之和的新增價(jià)值。如：橫向合并、縱向合并、市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)（甚至產(chǎn)生壟斷利潤(rùn)）、產(chǎn)品／市場(chǎng)保護(hù)、生產(chǎn)能力提高、財(cái)務(wù)協(xié)同、專業(yè)合作等均屬戰(zhàn)略并購(gòu)范疇。

財(cái)務(wù)性并購(gòu)是收購(gòu)方通過并購(gòu)入主目標(biāo)公司，然后對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行大規(guī)模甚至整體資產(chǎn)置換，通過改變目標(biāo)公司主營(yíng)并將收購(gòu)方自身利潤(rùn)注入上市公司的方式來(lái)改善目標(biāo)公司業(yè)績(jī)，提高目標(biāo)公司的資信等級(jí)以拓寬其融資渠道。主要目的是為了獲取財(cái)務(wù)收益，由于注入的非上市公司資產(chǎn)是以重置成本來(lái)估價(jià)，而資產(chǎn)上市后則被證券市場(chǎng)以市盈率倍數(shù)估價(jià)，造成目標(biāo)公司股價(jià)大幅上揚(yáng)，從而為收購(gòu)方帶來(lái)巨大收益。

財(cái)務(wù)性并購(gòu)與戰(zhàn)略性并購(gòu)的區(qū)別在于：

1.目的不同。財(cái)務(wù)性并購(gòu)只是為了迅速提高上市公司業(yè)績(jī)，獲取短期的財(cái)務(wù)收益，從而獲得和利用上市公司的融資權(quán)，上市公司經(jīng)營(yíng)的根本問題并沒有得到真正改善，這樣的“重建”最終必走向失?。欢鴳?zhàn)略性并購(gòu)是著眼于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，比如為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，為了降低成本，為了獲得研發(fā)能力等等。

2.戰(zhàn)略性并購(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的行業(yè)與公司素質(zhì)都十分挑剔，重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)公司的行業(yè)屬性、經(jīng)營(yíng)模式、重建難度、地域差異，一般總是會(huì)選擇進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)業(yè)上下游相關(guān)的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，以實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)作戰(zhàn)，占領(lǐng)市場(chǎng)份額，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的目的；而財(cái)務(wù)性并購(gòu)?fù)鲆曅袠I(yè)與目標(biāo)公司的選擇，搞跨行業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)。因此，從優(yōu)化資源配置和引導(dǎo)要素資源的流動(dòng)以及增加社會(huì)總體財(cái)富等各個(gè)角度看，戰(zhàn)略性并購(gòu)比財(cái)務(wù)牲并購(gòu)更有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和從整體上提高上市公司質(zhì)量。

3.戰(zhàn)略性并購(gòu)從公司的角度出發(fā)，即從公司發(fā)展戰(zhàn)略、管理能力和財(cái)務(wù)資源的角度出發(fā)考慮并購(gòu)活動(dòng)，制定周密的并購(gòu)計(jì)劃，充分考慮并購(gòu)活動(dòng)的財(cái)務(wù)預(yù)算、對(duì)目標(biāo)公司的定價(jià)、支付結(jié)構(gòu)以及融資方式等，以降低成本；而財(cái)務(wù)性并購(gòu)過多依賴于中介機(jī)構(gòu)，過多地關(guān)注并購(gòu)交易的結(jié)構(gòu)和融資技巧，而不是將并購(gòu)與公司發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系起來(lái)。

4.戰(zhàn)略性并購(gòu)注重并購(gòu)后的整合，包括人員、資產(chǎn)、技術(shù)、管理等方面的整合，使并購(gòu)雙方最終融為一體；而財(cái)務(wù)性并購(gòu)只是把“報(bào)表”組合在了一起，購(gòu)并雙方的經(jīng)營(yíng)管理往往仍然各行其是，并沒有真正地整合一致。

5.正是由于上述幾點(diǎn)不同，戰(zhàn)略性并購(gòu)是具有協(xié)同效應(yīng)的，即使得收購(gòu)公司與目標(biāo)公司的總體價(jià)值高于二者單獨(dú)存在時(shí)的價(jià)值之和（1十1＞2），而財(cái)務(wù)性并購(gòu)?fù)痪哂袇f(xié)同效應(yīng)。

并購(gòu)是能有效透過并超越價(jià)格、產(chǎn)品與服務(wù)、市場(chǎng)與規(guī)模、人才等界面的競(jìng)爭(zhēng)方式，同對(duì)又是最經(jīng)濟(jì)的方式，而且未來(lái)并購(gòu)重組更多的趨勢(shì)將是以行業(yè)內(nèi)的兼并、整合為主的戰(zhàn)略性并購(gòu)，這樣的做法才吻合世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。上世紀(jì)90年代以來(lái)，世界跨國(guó)公司之間的并購(gòu)重組層出不窮，各行業(yè)排名靠前的公司多采用該做法，有的是為了鞏固行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先位置，拉大與其他公司之間的差距；更多的是為了爭(zhēng)取行業(yè)內(nèi)的壟斷地位，合理分配、充分利用合并方的資源，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。我國(guó)加入WTO以來(lái)，有關(guān)企業(yè)并購(gòu)政策不斷調(diào)整，為跨國(guó)并購(gòu)提供了契機(jī)，外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)，并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司將為期不遠(yuǎn)。因此，國(guó)內(nèi)上市公司應(yīng)積極推行戰(zhàn)略性并購(gòu)，一方面能盡早熟悉與掌握戰(zhàn)略性并購(gòu)的方法與技巧，以便能在未來(lái)的收購(gòu)大戰(zhàn)中應(yīng)對(duì)自如，另一方面則形成大的公司集團(tuán)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和參與國(guó)際證券市場(chǎng)運(yùn)作。

戰(zhàn)略并購(gòu)根本動(dòng)力來(lái)自于公司發(fā)展的內(nèi)在需要。國(guó)內(nèi)許多公司原來(lái)一直習(xí)慣于通過自身的積累來(lái)尋求公司的發(fā)展，但這種發(fā)展模式在目前已經(jīng)受到巨大的挑戰(zhàn)，因?yàn)樵谝粋€(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇和技術(shù)變化不斷加快的時(shí)代里，光靠自身積累求發(fā)展有不少局限性，尤其是時(shí)間不會(huì)等待一個(gè)公司的成長(zhǎng)。

三、戰(zhàn)略并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)問題及其管理

企業(yè)并購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)極大的一種企業(yè)行為。據(jù)美國(guó)貝恩公司的調(diào)查，有20%的兼并案由于談判失敗而流產(chǎn)了，實(shí)現(xiàn)兼并的企業(yè)中也只有30%創(chuàng)造了新的價(jià)值，獲得了成功，其它70%的企業(yè)不僅沒有創(chuàng)造新的價(jià)值，反而破壞了原有的價(jià)值。也就是說，100家進(jìn)行兼并談判和實(shí)現(xiàn)兼并的企業(yè)中，只有24%是成功的，其余76%都是失敗的。

1992年，庫(kù)波斯―榮布蘭會(huì)計(jì)咨詢公司對(duì)英國(guó)公司的兼并經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了研究并深入調(diào)查了英國(guó)最大的100家公司的高級(jí)管理人員，涉及50項(xiàng)交易價(jià)值超過130億英鎊，包括自上世紀(jì)80年代末到90年代初經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，最低價(jià)值1億英鎊的大型并購(gòu)。被調(diào)查的高級(jí)管理人員認(rèn)為，大約54%的兼并是失敗的。這種顯而易見的失敗水平與《國(guó)際商務(wù)》雜志在1973年和1988年先后進(jìn)行的兩次調(diào)查所報(bào)道的49%和48%~56%的失敗率是一致的。

據(jù)美國(guó)麥金西全球研究所的研究結(jié)果表明，在過去的10年里，通過以強(qiáng)并弱兼并企業(yè)后，原來(lái)就有的優(yōu)勢(shì)的大公司的80%未能收回投資成本。而根掘J?P?摩根投資銀行的統(tǒng)計(jì)，過去10年來(lái)歐洲30家大企業(yè)合并后，有12家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況惡化。

在美國(guó)，企業(yè)并購(gòu)都是在專業(yè)機(jī)構(gòu)的協(xié)助下完成的。即使這樣，由于并購(gòu)業(yè)務(wù)的復(fù)雜性與不確定性，并購(gòu)?fù)瓿珊笕暝賮?lái)考察其財(cái)務(wù)指標(biāo)，成功率不足50%。三年后再來(lái)評(píng)價(jià)我們今天的并購(gòu)，成功率會(huì)達(dá)到多少呢？

與商品市場(chǎng)上的商品交易不同，企業(yè)并購(gòu)是在資本市場(chǎng)交割企業(yè)和資產(chǎn)。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個(gè)動(dòng)態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易之前、交易的過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會(huì)發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化因素最終可能導(dǎo)致兼并失敗。

企業(yè)并購(gòu)是產(chǎn)權(quán)資本經(jīng)營(yíng)。廣義的資本經(jīng)營(yíng)泛指以資本增值為目的的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也包括其中，而作為與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)應(yīng)的概念出現(xiàn)，企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)則是可以獨(dú)立于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而存在，通過對(duì)資本價(jià)值形態(tài)的買賣，來(lái)提高對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率，最終實(shí)現(xiàn)資本收益最大化的企業(yè)行為?；谄髽I(yè)所采取的是內(nèi)部增長(zhǎng)還是外部擴(kuò)張的戰(zhàn)略，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式和資本經(jīng)營(yíng)模式是企業(yè)發(fā)展的重要方式。由于資本經(jīng)營(yíng)的特性，其本身蘊(yùn)藏著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)離不開巨額的金融支持，再加上在不同領(lǐng)域的擴(kuò)張還必須冒有信息不對(duì)稱、經(jīng)營(yíng)管理人才缺乏和文化整合失效的巨大風(fēng)險(xiǎn)，不但導(dǎo)致兼并的失效，甚至還可能拖累母企業(yè)陷入困境。環(huán)境的不確定性是兼并風(fēng)險(xiǎn)的根本來(lái)源，比較通行的風(fēng)險(xiǎn)劃分方法是按引起環(huán)境不確定的因素的歸屬類別來(lái)劃分。一般將由于全局性的不確定性所引起的風(fēng)險(xiǎn)，叫做系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，包括社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)起因于企業(yè)的宏觀環(huán)境，是不可控的風(fēng)險(xiǎn)，它們?cè)谄髽I(yè)兼并過程中的表征是由系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的成本不可控。由于非全局性的不確定因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)可以通過改善企業(yè)的微觀內(nèi)環(huán)境來(lái)控制。其在企業(yè)兼并過程中的表征是由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的成本不可控。其實(shí)，在企業(yè)兼并過程中，因不可回避人的問題，再加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還處于不完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)階段，因此大量的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素交織在一起，相互作用，很難區(qū)分。

從風(fēng)險(xiǎn)因素的時(shí)空分布來(lái)看，戰(zhàn)略并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)可劃分為并購(gòu)決策風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)實(shí)施過程中的操作風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼巷L(fēng)險(xiǎn)。基于不同的并購(gòu)戰(zhàn)略，企業(yè)會(huì)選擇不同的并購(gòu)方式。按并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系，可分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。而不同的并購(gòu)方式有著不同的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)后，要將被并購(gòu)企業(yè)納入到整個(gè)并購(gòu)后的企業(yè)組織系統(tǒng)，這樣并購(gòu)企業(yè)往往會(huì)將并購(gòu)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的理念灌注到并購(gòu)后的整個(gè)企業(yè)組織，同時(shí)也將附生于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)一并灌注到了并購(gòu)后的整個(gè)企業(yè)組織。這樣并購(gòu)后的企業(yè)組織不但要承受并購(gòu)后競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的整合風(fēng)險(xiǎn)，還要承受自并購(gòu)企業(yè)或目標(biāo)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略中轉(zhuǎn)移過來(lái)的附生風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，存在大量的不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)的研究企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，科學(xué)的評(píng)估企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制與防范，是加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)操作的科學(xué)性，提高企業(yè)并購(gòu)的成功率，促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的各種積極效應(yīng)充分發(fā)揮的重要保障。

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并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文第2篇

關(guān)鍵詞：工商銀行；海外并購(gòu)；整合風(fēng)險(xiǎn)

一、海外并購(gòu)及整合風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念

1.工商銀行海外并購(gòu)概況

海外并購(gòu)是指一個(gè)有跨國(guó)業(yè)務(wù)的企業(yè)為了一定的目的，通過一定的渠道，采用一定的支付手段，將另外一國(guó)企業(yè)的部分或整個(gè)股份或資產(chǎn)買下的一種行為。

2006年以來(lái)，工行就憑借其獨(dú)到的全球目光，先后實(shí)施了多起海外并購(gòu)，并取得了良好的效果。現(xiàn)將其海外并購(gòu)案例整理如下：

2006年12月30日并購(gòu)印尼哈利銀行，股權(quán)比例達(dá)90%，交易額每股1.15美元；2007年10月25日并購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行，股權(quán)比例20%；2007年6月4日并購(gòu)加拿大東亞銀行，股權(quán)比例70%；2010年4月21日并購(gòu)泰國(guó)ACL銀行，股權(quán)比例97.24%，2012年11月8日并購(gòu)阿根廷標(biāo)準(zhǔn)銀行，股權(quán)比例80%；2014年1月29日并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行公眾公司，股權(quán)比例60%。

2.整合風(fēng)險(xiǎn)的定義與評(píng)估指標(biāo)體系

整合風(fēng)險(xiǎn)是指由于產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓與重構(gòu)協(xié)議，并購(gòu)方取得被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，在接管、規(guī)劃或整合過程中，所遇到的因管理、財(cái)務(wù)、人事等因素而出現(xiàn)的不確定性，以及由此而導(dǎo)致的并購(gòu)失敗的可能性。

根據(jù)整合風(fēng)險(xiǎn)的分類，可以將海外并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估指標(biāo)體系分為三個(gè)層次：一級(jí)指標(biāo)因素：組織結(jié)構(gòu)整合，人力資源整合，文化整合，財(cái)務(wù)整合；二級(jí)指標(biāo)因素：U1=戰(zhàn)略目標(biāo)的統(tǒng)一，戰(zhàn)略實(shí)施的效果，U2=組織結(jié)構(gòu)的重置，利益相關(guān)者的保護(hù)，U3=員工流失的防范，招聘以及培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的完善，U4=價(jià)值觀的統(tǒng)一，有效溝通的建立，U5=融資整合，資產(chǎn)整合，整合成本管理效果；三級(jí)指標(biāo)因素：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，流動(dòng)比率，資產(chǎn)負(fù)債率，固定資產(chǎn)收益率，權(quán)益凈利率，總資產(chǎn)報(bào)酬率，管理費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例。

二、工商銀行海外并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析

財(cái)務(wù)整合是銀行并購(gòu)整合中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。成功的財(cái)務(wù)整合是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，完成銀行既定目標(biāo)的保障。首先，并購(gòu)銀行原有客戶對(duì)并購(gòu)后銀行的金融產(chǎn)品的不確定性以及質(zhì)量、收益率和服務(wù)持懷疑態(tài)度，從而造成并購(gòu)后銀行與原有客戶的關(guān)系惡化。其次是整合成本的增加。如人員安置費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)，派駐管理人員費(fèi)用等。最后，銀行在進(jìn)行海外并購(gòu)后，其整體規(guī)模擴(kuò)大，管理層也隨之增加，但由于管理幅度和管理者能力的局限性，也會(huì)導(dǎo)致決策失誤。

整合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系是用以評(píng)估整合風(fēng)險(xiǎn)的重要方式，本文將用這一體系，對(duì)工行海外并購(gòu)中的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估.將工行海外并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分為5個(gè)等級(jí)，即A={高，較高，一般，較低，很低}，以此開展評(píng)判工作。對(duì)于工行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整合，主要從以下幾個(gè)表中的指標(biāo)來(lái)分析：

首先看整合成本管理效果，從管理費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例來(lái)加以分析。

從表中可以看出，工行在海外并購(gòu)的年份里管理費(fèi)用呈上漲趨勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也呈上漲趨勢(shì)，但管理費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例下降趨勢(shì)并不明顯。在07年，由于剛開始海外并購(gòu)，管理費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例過高，同樣的高比例也出現(xiàn)在2010年，說明工行在管理費(fèi)用的管理機(jī)制不夠完善。

用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等相關(guān)指標(biāo)來(lái)衡量工行并購(gòu)后的盈利能力。可以得出，2007年的凈利潤(rùn)是81256，2008年是110766，2010年是238691，2012年是166025，2013年是262965，可以看出，在實(shí)施海外并購(gòu)的年份里，工行的盈利能力指標(biāo)都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但在2012年卻下降，說明在一年，工行收購(gòu)阿根廷標(biāo)準(zhǔn)行后，未對(duì)其未來(lái)的盈利能力做出合理判斷。

再看其風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，用核心資本充足率和資本充足率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)定，根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅲ規(guī)定：商業(yè)銀行的核心資本充足率不低于8%，資本充足率應(yīng)不低于6%。

由上表可以看出：工行的資本充足率以及核心資本充足率都保持在合理的范圍內(nèi)，其抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，能夠保護(hù)存款人以及其他債權(quán)人的利益、維持銀行的正常運(yùn)營(yíng)。

綜上，得出結(jié)論：工行從開始進(jìn)行海外并購(gòu)至今，財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是較低的。

三、中國(guó)工商銀行海外并購(gòu)的對(duì)策建議

1.并購(gòu)前獲取并購(gòu)對(duì)象準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息

工商銀行在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)應(yīng)該準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。要理性看待目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表信息，認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性和風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性。并通過組織銀行內(nèi)部專業(yè)人員實(shí)地調(diào)查、聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的第三方中介機(jī)構(gòu)等多種渠道，獲取有關(guān)目標(biāo)企業(yè)核心業(yè)務(wù)、市場(chǎng)戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)管理體系和潛在風(fēng)險(xiǎn)等方面的信息。

2.拓寬被并購(gòu)對(duì)象的范圍，分散風(fēng)險(xiǎn)

工行需特別注意重視亞洲市場(chǎng)，關(guān)注新興國(guó)家。工行走出去，海外并購(gòu)應(yīng)關(guān)注新興場(chǎng)，如亞洲部分國(guó)家和非洲地區(qū)。這些國(guó)家處于快速發(fā)展時(shí)期，需要投入大量資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這就為工行境外發(fā)展提供了良好的機(jī)遇和廣闊的發(fā)展空間。（作者單位：云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文第3篇

1 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.1 企業(yè)并購(gòu)的概念

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并或收購(gòu)的統(tǒng)稱，是并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長(zhǎng)的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，并以取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他形式購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。

1.2 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)活動(dòng)的過程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的可能性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)際嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

在某種意義上，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過程的不確定因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

2.1 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

所謂目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)過程中，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估而導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益的大小和時(shí)間預(yù)期。

導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括：

第一，財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù)，如果目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表本身不夠真實(shí)或者經(jīng)過粉飾美化，那么計(jì)算出來(lái)的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值就沒有太大的參考價(jià)值。

第二企業(yè)管理論文，利潤(rùn)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)以前年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)了解該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購(gòu)企業(yè)真正關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能力，并以此為主來(lái)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

第三，貼現(xiàn)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。通過預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)價(jià)值增值的方法來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，貼現(xiàn)率的估計(jì)就是一個(gè)關(guān)鍵問題，而這種估計(jì)由于存在很強(qiáng)的主觀性，往往會(huì)造成結(jié)果的不正確。

2.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)占用并購(gòu)企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低。并購(gòu)后，并購(gòu)企業(yè)可能由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)采取現(xiàn)金收購(gòu)時(shí)，首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，并購(gòu)企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購(gòu)資金論文開題報(bào)告范例。這同時(shí)也說明，并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了并購(gòu)企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。并購(gòu)對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到此目的。這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，可能會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果買方是為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金需求，來(lái)確定收購(gòu)資金的具體籌集方式。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

2.4 整合風(fēng)險(xiǎn)

在整合期間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：

第一，企業(yè)財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)組織更新、財(cái)務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。

第二，資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，要對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財(cái)務(wù)運(yùn)作、負(fù)債、盈利等財(cái)務(wù)職能按照協(xié)同效益最大化的原則實(shí)施財(cái)務(wù)整合和科學(xué)監(jiān)控，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購(gòu)后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購(gòu)目的，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。

第三，盈利能力風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施并購(gòu)后企業(yè)資本是否能實(shí)現(xiàn)保值增值、能否帶來(lái)預(yù)期的投資回報(bào)是并購(gòu)企業(yè)最為關(guān)心的問題。企業(yè)并購(gòu)后的盈利能力風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)生存問題，同時(shí)也關(guān)系到管理者和其他股東的未來(lái)收益與債權(quán)人長(zhǎng)期債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)程度。

3 企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

3.1 盡量獲取目標(biāo)企業(yè)全面準(zhǔn)確的信息，降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)對(duì)并購(gòu)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，應(yīng)采取以下對(duì)策：

3.1.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審查。

目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)過程中首要信息來(lái)源與重要價(jià)值評(píng)估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實(shí)性對(duì)評(píng)估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，首先就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表審查。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行清理。評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)計(jì)量和確認(rèn)及會(huì)計(jì)處理方法是否符合相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)定，財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)比率是否恰當(dāng)，是否有人為操縱利潤(rùn)的情況。

3.1.2 采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。

目標(biāo)企業(yè)的估值定價(jià)是非常復(fù)雜的．一般需要各種估價(jià)方法進(jìn)行綜合運(yùn)用，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合適的評(píng)估方法。常用的方法有清算價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、現(xiàn)金流量法。總之，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購(gòu)的特點(diǎn)，選擇較為恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)估價(jià)模型。

3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)

在企業(yè)并購(gòu)中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，然后考慮成本最小化。因?yàn)橐坏┤谫Y失敗，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)危機(jī)，這樣成本最小化也就失去了意義。并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，但在選擇融資方式時(shí)要考慮擇優(yōu)順序。

具體而言：(1)測(cè)算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時(shí)間。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時(shí)間，對(duì)于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負(fù)債融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模。準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模，對(duì)于合理確定負(fù)債融資規(guī)模和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。(3)確定并購(gòu)的股權(quán)融資規(guī)模。

3.3 增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿

收購(gòu)的特征決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。首先，目標(biāo)企業(yè)必須是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場(chǎng)，發(fā)展前景較好，才能保證收購(gòu)以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源。其次，收購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)都不宜過多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開題報(bào)告范例。最后，并購(gòu)企業(yè)最好在日常經(jīng)營(yíng)中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購(gòu)的失敗。

3.4．整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理。目標(biāo)企業(yè)必須按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。中小企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：

首先，財(cái)務(wù)整合的必要性來(lái)自于財(cái)務(wù)管理在公司運(yùn)營(yíng)中的重要作用。任何企業(yè)如果沒有一套健全高效的財(cái)務(wù)管理體系，就不可能健康成長(zhǎng)。許多中小企業(yè)之所以被并購(gòu)，正是由于財(cái)務(wù)管理不善企業(yè)管理論文，成本費(fèi)用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其次，財(cái)務(wù)整合是發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)所具有的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)保證。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購(gòu)給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)合理避稅，預(yù)期效應(yīng)對(duì)并購(gòu)的巨大刺激作用。這些都需要在財(cái)務(wù)整合的基礎(chǔ)上得以實(shí)現(xiàn)。

最后，財(cái)務(wù)整合是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)有效控制的途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略的重要保障。并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)施有效控制，并做出及時(shí)、準(zhǔn)確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)核算體系、定額體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等并不完全一致．因此并購(gòu)企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會(huì)計(jì)口徑，才能實(shí)施有效控制。

并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文第4篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制策略

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）06-0-02

一、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)的并購(gòu)決策和并購(gòu)行為給企業(yè)造成的財(cái)務(wù)狀況惡化，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)值的下降，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的全過程，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于目標(biāo)企業(yè)的選擇、并購(gòu)資金的籌措支付、并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合等并購(gòu)活動(dòng)的每個(gè)環(huán)節(jié)，不同環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的特征不同，但又相互聯(lián)系，相互影響。因此，企業(yè)要在并購(gòu)的整個(gè)過程中注重每個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管理，最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失，達(dá)到并購(gòu)的預(yù)期目標(biāo)。

二、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型

1.融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)也稱流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩部分，一是指并購(gòu)所需的資金能否按時(shí)足額地籌集到，以保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。二是并購(gòu)?fù)瓿珊竽芊裼谐渥愕馁Y金進(jìn)行資源整合和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。由于企業(yè)并購(gòu)自身的特點(diǎn)所決定，并購(gòu)活動(dòng)本身需要大量的資金支持，而資金的回籠需要相當(dāng)?shù)臅r(shí)間，因此，并購(gòu)對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。通常并購(gòu)者是為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)公司，這就需要安排長(zhǎng)期資金用于企業(yè)并購(gòu)，要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金需用，來(lái)確定收購(gòu)資金的具體籌集方式。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)合理安排負(fù)債資金，既要保障并購(gòu)計(jì)劃的實(shí)施，也要保證并購(gòu)后營(yíng)運(yùn)資金的安全，否則就會(huì)出現(xiàn)償債危機(jī)。如果并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與并購(gòu)企業(yè)負(fù)債資金在時(shí)間上不能匹配，就會(huì)出現(xiàn)資金償還的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)進(jìn)行的是投機(jī)性并購(gòu)，并購(gòu)目的是為了改造后重新出售目標(biāo)企業(yè)，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到目的，就會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金產(chǎn)生影響，這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重。因此要合理安排融資結(jié)構(gòu)，合理搭配權(quán)益資本和債務(wù)資本，在保證并購(gòu)企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)融資危機(jī)的前提下，盡量提高流動(dòng)比率、降低資本成本。

2.資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的融資決策對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。企業(yè)并購(gòu)的融資渠道主要有：銀行借款、發(fā)行資本證券、利用自有資金等。由于并購(gòu)的動(dòng)機(jī)不同，以及目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)前資本結(jié)構(gòu)的不同，使得企業(yè)并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金和短期資金、自有資金和債務(wù)資金的投入比例存在差異。企業(yè)并購(gòu)借入的大量債務(wù)和新發(fā)行的債券會(huì)造成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增加，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)相應(yīng)增加，面臨著償債風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)增發(fā)股票或認(rèn)購(gòu)權(quán)證會(huì)增加企業(yè)外部持股比例，有可能會(huì)稀釋股權(quán)和每股收益，增加企業(yè)被收購(gòu)的可能性，而且新股發(fā)行成本高，手續(xù)繁雜，還可能引起投機(jī)者的套利；企業(yè)利用自有資金并購(gòu)，會(huì)直接導(dǎo)致股東可分配資金的減少，不得不改變企業(yè)的股息政策，增加股東的不滿。因此，并購(gòu)大量的資金需求會(huì)造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失衡，形成資本結(jié)構(gòu)偏離，給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在獲得杠桿效應(yīng)好處的同時(shí)，是以巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。

3.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在確定目標(biāo)企業(yè)后，并購(gòu)雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并作為成交的底價(jià)，這是并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指交易標(biāo)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。即由于收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力估計(jì)過高，以至出價(jià)過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作很好，過高的買價(jià)也無(wú)法使收購(gòu)方獲得一個(gè)滿意的回報(bào)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)；二是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

4.財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)后面臨著并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)體系的整合問題，不僅是賬務(wù)、人員的簡(jiǎn)單合并，更重要的是財(cái)務(wù)資源的整合。財(cái)務(wù)資源的整合主要是發(fā)揮兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)1+1>2 的協(xié)同效應(yīng)。如果整合失敗。一方面，不能發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)的“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”，甚至?xí)霈F(xiàn)1+1

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因分析

企業(yè)并購(gòu)雖然面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)，諸如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等。但無(wú)論是法律風(fēng)險(xiǎn)還是體制風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)一例外地會(huì)通過并購(gòu)成本影響到并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從邏輯上說，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首先是一種風(fēng)險(xiǎn)，然后是一種由并購(gòu)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，最后表現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。毫無(wú)疑問，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于未來(lái)結(jié)果的不確定性，但與過程的不確定性因素密切相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)是不能確定未來(lái)結(jié)果概率的不確定性，而不確定性則是可以確定未來(lái)不同結(jié)果的概率的事件，風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)比不確定性外延要小的概念。因此，本文認(rèn)為產(chǎn)生企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本因素在于兩個(gè)方面：過程的不確定性和信息的不對(duì)稱性。

1.過程的不確定性

企業(yè)并購(gòu)過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)：從微觀上看，有優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有目標(biāo)企業(yè)反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化，還有收購(gòu)后技術(shù)時(shí)效性、管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等。所有這些變化都會(huì)影響著企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。

并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文第5篇

【關(guān)鍵詞】海外并購(gòu) 法律風(fēng)險(xiǎn) 防范措施

引言

在經(jīng)濟(jì)全球化推動(dòng)以及“走出去”戰(zhàn)略號(hào)召下,中國(guó)企業(yè)不斷向海外發(fā)展,中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系也越來(lái)越緊密。自2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后,世界許多國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)面臨嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)危機(jī),這給我國(guó)企業(yè)進(jìn)軍海外市場(chǎng)提供了巨大的發(fā)展商機(jī)。我國(guó)企業(yè)憑借豐富的資本,高舉“海外抄底”大旗,紛紛加入海外并購(gòu)大軍中,掀起了我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的第三次浪潮,例如海爾并購(gòu)三洋案、聯(lián)想并購(gòu)IBM案等等,向海外并購(gòu)的迅速崛起進(jìn)一步加快了我國(guó)“走出去”的步伐。

海外并購(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說是一把雙刃劍,一方面,海外并購(gòu)給我國(guó)企業(yè)發(fā)展帶來(lái)無(wú)限商機(jī),大大提高了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度;另一方面,海外并購(gòu)中存在許多不穩(wěn)定因素,隱含著巨大的風(fēng)險(xiǎn),并購(gòu)失敗的案例比比皆是。目前,中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中面臨著前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn),海外并購(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說還是一個(gè)比較新的事物,需要我們謹(jǐn)慎對(duì)待,不能隨意忽視海外并購(gòu)中各種風(fēng)險(xiǎn)特別是法律風(fēng)險(xiǎn)的存在。由于各個(gè)國(guó)家歷史、文化和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的差異,法律制度存在不同,甚至相互沖突是很正常的事,中國(guó)企業(yè)要想在海外并購(gòu)中取得勝利,避免“胎死腹中”或“早年夭折”,就必須高度重視并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)。本文以中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)為研究目標(biāo),切實(shí)分析中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中將面臨的各種法律風(fēng)險(xiǎn),并在綜合分析的基礎(chǔ)上提出可能的防范措施,希望能為中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)提供一些參考。

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)概述

海外并購(gòu)的含義?！安①?gòu)”,顧名思義,有兼并和收購(gòu)之意,一般是指實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)吸收另一家或多家實(shí)力較弱的企業(yè)。海外并購(gòu)則是跨國(guó)兼并和收購(gòu)的總稱,屬于跨國(guó)公司直接對(duì)外投資的一種,其包括兩方主體,一方是收購(gòu)方,另一方是被收購(gòu)方,在收購(gòu)過程中,可能會(huì)有律師事務(wù)所或會(huì)計(jì)事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)加入,協(xié)助并購(gòu)的相關(guān)事宜。

通過海外并購(gòu)的商業(yè)活動(dòng),中國(guó)企業(yè)可以大大縮短學(xué)習(xí)和掌握國(guó)際商事活動(dòng)的有關(guān)規(guī)則,加快融入國(guó)際市場(chǎng)的速度,充分發(fā)揮資本優(yōu)勢(shì),學(xué)習(xí)外國(guó)企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),融合本國(guó)獨(dú)特的企業(yè)文化,不斷將企業(yè)做大做強(qiáng),提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)收購(gòu)企業(yè)來(lái)說,成功的海外并購(gòu)可以盤活企業(yè)的資本,增強(qiáng)其流動(dòng)性,創(chuàng)造更高的價(jià)值;對(duì)整個(gè)國(guó)家來(lái)說,能夠優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,提升國(guó)家整體的綜合國(guó)力。

海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)?！捌桨彩召?gòu)富通”案等一系列海外收購(gòu)案均以失敗而告終,這表明海外收購(gòu)之路并非一帆風(fēng)順,中國(guó)企業(yè)對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足是導(dǎo)致收購(gòu)失敗的一個(gè)重大原因。

風(fēng)險(xiǎn),簡(jiǎn)單的說是指遭受損失和不利的可能性,法律風(fēng)險(xiǎn)就是指因法律的原因而遭受損失和不利的可能性,具體到企業(yè)在海外并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)因違反收購(gòu)方或被收購(gòu)方所在國(guó)的法律法規(guī)而被或遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。海外并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜而系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)行為,從前期并購(gòu)融資到中期的并購(gòu)交易再到后期的整合經(jīng)營(yíng),各個(gè)環(huán)節(jié)都充斥著法律風(fēng)險(xiǎn),一旦法律風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生,就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)機(jī)會(huì)喪失,或者并購(gòu)成本增加,又或者并購(gòu)失敗。引發(fā)法律風(fēng)險(xiǎn)的原因主要是企業(yè)的不當(dāng)行為,企業(yè)的并購(gòu)行為必須符合并購(gòu)雙方所在國(guó)關(guān)于并購(gòu)的法律法規(guī)和政策,如果不符合,那么企業(yè)的行為就屬不當(dāng)行為,就會(huì)引發(fā)法律風(fēng)險(xiǎn)致使并購(gòu)失敗。例如,我國(guó)要求企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)前向有關(guān)政府部門申報(bào)登記,如果企業(yè)沒有進(jìn)行申報(bào)登記,海外并購(gòu)就不可能通過國(guó)家的審查批準(zhǔn),并購(gòu)也就不可能順利進(jìn)行。

目前,中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中,法律風(fēng)險(xiǎn)重重,加上我國(guó)與其他國(guó)家的文化差異與沖突、法律法規(guī)的不完善以及并購(gòu)中溝通不暢等原因,并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)日趨復(fù)雜,這對(duì)企業(yè)順利并購(gòu)會(huì)產(chǎn)生重要的影響。

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)解析

海外并購(gòu)是一項(xiàng)跨國(guó)商業(yè)活動(dòng),跨越國(guó)境進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身就意味著極大的風(fēng)險(xiǎn),具體到海外并購(gòu),其涉及的法律風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面:

國(guó)家安全審查法律風(fēng)險(xiǎn)。目前,許多國(guó)家都通過建立或完善國(guó)家安全審查制度來(lái)加強(qiáng)對(duì)外資的監(jiān)管,使得國(guó)家安全審查成為海外并購(gòu)影響最大的貿(mào)易保護(hù)措施,這也是中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)最容易遭受的法律風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)國(guó)家安全的定義,不論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家都沒有確切的界定,都是通過列舉一系列涉及國(guó)家安全的因素來(lái)描述。如果在海外并購(gòu)中有涉及國(guó)家安全的事項(xiàng),都會(huì)被納入國(guó)家安全審查的范圍。