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衍生金融市場(chǎng)范文第1篇

關(guān)鍵詞：金融衍生工具；金融衍生工具市場(chǎng)；發(fā)展

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2015年12月24日

一、金融衍生工具

（一）金融衍生工具的概念。金融衍生工具又稱金融衍生品，它是從即期外匯交易、股票、債券等傳統(tǒng)有價(jià)證券的現(xiàn)貨買賣以及從股票價(jià)格指數(shù)等綜合參考指標(biāo)中派生出來的各種投資工具或交易手段的總稱，是一種具有全新特點(diǎn)的契約形式。它出現(xiàn)在國(guó)際金融市場(chǎng)上金融資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，基礎(chǔ)市場(chǎng)交易價(jià)格變化的情況下，以滿足人們能更多地賺取有關(guān)資產(chǎn)差價(jià)、投機(jī)或保值的各種需求。因此，可以這么說，金融衍生工具是通過預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等金融工具在一定時(shí)期內(nèi)的市場(chǎng)行情走勢(shì)，以支付少量保證金簽訂遠(yuǎn)期合約或互換不同金融商品的衍生交易合約。

（二）金融衍生工具的特征

1、杠桿性。杠桿性是金融衍生工具交易的最顯著的特征之一。它是指以較少的資金成本獲得較多的投資，以提高投資收益的手段。在現(xiàn)金交割制度下，以基礎(chǔ)工具的價(jià)格為基礎(chǔ)，交易時(shí)不必繳納相關(guān)資產(chǎn)的全部?jī)r(jià)值，只要繳存一定比例的押金或保證金就可以獲得資產(chǎn)的管理權(quán)，等到到期日時(shí)，對(duì)其進(jìn)行反向交易和結(jié)算；而在實(shí)物交割的情況下則要在到期日交付一定數(shù)量的現(xiàn)金就能得到基礎(chǔ)工具。

2、跨期性。金融衍生工具是交易雙方通過對(duì)利率、匯率、股價(jià)等因素變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。無論是哪一種金融衍生工具，都會(huì)影響交易者在未來一段時(shí)間內(nèi)或未來某時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流，跨期交易的特點(diǎn)十分突出。這就要求交易雙方對(duì)利率、匯率、股價(jià)等價(jià)格因素的未來變動(dòng)趨勢(shì)做出判斷，而判斷的準(zhǔn)確與否直接決定了交易者的交易盈虧。

3、高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)性是指資產(chǎn)或權(quán)益在未來發(fā)生的預(yù)期收益損失的可能性，主要包括：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。其中，由于金融衍生工具的交易成果最終是取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)工具未來價(jià)格的預(yù)測(cè)和判斷的準(zhǔn)確度，然而基礎(chǔ)工具價(jià)格的變幻莫測(cè)增加了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性，這正是金融衍生工具高風(fēng)險(xiǎn)性的重要誘因。

二、金融衍生工具市場(chǎng)

（一）我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀。隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的改革開放，金融衍生產(chǎn)品在經(jīng)歷了十幾年的孕育終于有了突破性的發(fā)展。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀大致表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

1、市場(chǎng)規(guī)模明顯擴(kuò)大，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中作用日益突出，在全球金融危機(jī)背景下，中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。從期貨市場(chǎng)來看，2007年中國(guó)期貨市場(chǎng)交易額首次超過GDP。2008年雖然遭遇全球金融危機(jī)，但中國(guó)期貨市場(chǎng)沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而為2009年交易額突破130萬億元提供了金融和信心保證。2009年中國(guó)期貨市場(chǎng)快速擴(kuò)大和成長(zhǎng)，交易活躍并且秩序規(guī)范。中國(guó)已經(jīng)成為世界矚目的、全球最具潛力的金融衍生品交易市場(chǎng)之一。2010年人們所期待的中國(guó)金融期貨交易所股指期貨能夠推出，打開了中國(guó)金融產(chǎn)品期貨交易的大門，并創(chuàng)造中國(guó)衍生品市場(chǎng)的更大繁榮。

2、監(jiān)管制度不斷完善，市場(chǎng)運(yùn)行基礎(chǔ)有待夯實(shí)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在2004年初了我國(guó)第一部針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的專門法規(guī)《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。同時(shí)，我國(guó)關(guān)于金融交易方面的基礎(chǔ)性法律法規(guī)也在不斷完善，《證券法》、《合同法》和《擔(dān)保法》等相關(guān)法律的和實(shí)施，有利于我國(guó)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的規(guī)范和健康發(fā)展。這些“準(zhǔn)法規(guī)”并不能夠從根本上解決我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一運(yùn)行規(guī)則的問題，也就無法從根本上解決市場(chǎng)行為不規(guī)范和市場(chǎng)主體發(fā)生過度投機(jī)等問題。

3、投資者數(shù)量快速增加，但缺乏成熟的理性參與者。我國(guó)投資者參與金融衍生產(chǎn)品交易的歷史較短，而且市場(chǎng)參與者以個(gè)人投資者居多。隨著利率期貨以及即將上市的股指期貨等一系列金融衍生產(chǎn)品的推出，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)投資者的參與熱情在金融危機(jī)后逐步上漲。目前，市場(chǎng)參與者還主要不是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)商和機(jī)構(gòu)投資者，市場(chǎng)參與者都普遍具有盈利傾向，投機(jī)心理嚴(yán)重。市場(chǎng)上到處充斥為自身利益而進(jìn)行的角逐、勾結(jié)與競(jìng)爭(zhēng)，不能形成超越自身利益的制衡。

（二）我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)存在的主要問題。1、交易復(fù)雜程度較高，但交易方式單一。我國(guó)金融衍生品的交易方式還較單一，這是由于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力不足引起的。我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)目前主要的交易方式是中資銀行與國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行交易，然后再與外資銀行進(jìn)行平盤，或者是先由國(guó)內(nèi)企業(yè)與外資銀行談妥交易的具體細(xì)節(jié)，然后進(jìn)行中資銀行與國(guó)內(nèi)企業(yè)的交易，最終由外資銀行與中資銀行具體進(jìn)行整個(gè)交易。這種交易方式顯然過于單一，既限制了交易對(duì)象的范圍，過程繁瑣、復(fù)雜，使一部分投資主體對(duì)投資失去信心，又對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)定價(jià)能力的提高產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生品發(fā)展的主動(dòng)性喪失，限制了金融衍生品市場(chǎng)的正常發(fā)展；2、缺乏健全的信息披露制度。金融衍生品的價(jià)格與基礎(chǔ)性金融衍生品生產(chǎn)價(jià)格密切相關(guān)，比如與利率、匯率、股票價(jià)格等。那么，在對(duì)金融產(chǎn)品的管制方面，我國(guó)的管制偏緊，所以金融產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化程度不高，而且金融產(chǎn)品價(jià)格的變化受國(guó)家政策的影響較大，國(guó)家財(cái)政、金融政策的公布及一些重大信息的披露對(duì)金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生很大影響，而且，我國(guó)對(duì)信息披露的頻率也過低，使投資者無法及時(shí)地獲得相關(guān)的信息。這樣，一方面使投資者對(duì)金融衍生品的投資失去興趣與信心；另一方面導(dǎo)致投資者在無法及時(shí)獲得信息的情況下蒙受損失。

（三）我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展建議。1、加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革。目前，我國(guó)除存款利率和部分貸款利率未完全市場(chǎng)化外，其余的已基本實(shí)現(xiàn)或完全實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。我們應(yīng)通過金融市場(chǎng)改革深化實(shí)現(xiàn)利率完全市場(chǎng)化，這樣才可能產(chǎn)生足夠的金融衍生工具需求，金融衍生工具的形成才能真正體現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)律；2、規(guī)范投資主體的投資行為。金融衍生工具的投資主體不夠成熟，是金融衍生市場(chǎng)效率低下的原因之一。金融衍生工具的杠桿效應(yīng)決定了投資必須要慎重，否則一旦損失后果不可估量。因此，必須規(guī)范投資主體，如商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的投資行為，避免投資行為不理性、不科學(xué)、不規(guī)范的問題。同時(shí)，應(yīng)該建立完善的資信評(píng)級(jí)制度，以加強(qiáng)對(duì)投資主體的約束力度。

三、國(guó)外金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及其啟示

（一）韓國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展歷程。韓國(guó)的股指期貨、期權(quán)交易開始于1996年，但交易量增長(zhǎng)非常迅速，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。在2004年前，存在兩個(gè)交易市場(chǎng)：韓國(guó)證券交易所（KSE）和韓國(guó)期貨交易所（KOFEX）但在2004年，韓國(guó)期貨市場(chǎng)合并至KOFEX之下，KOFEX成為唯一一家期貨交易所。在韓國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展中，不得不提到韓國(guó)股票價(jià)格成分指數(shù)200（KOSPI 200）期貨、期權(quán)合約。正是這兩種合約推動(dòng)了韓國(guó)期貨、期權(quán)市場(chǎng)的高速發(fā)展。KOSPI 200指數(shù)期貨自1999年起至2002年，年交易量（合約數(shù)目）從17，200，349份增至42，868，164份，平均增長(zhǎng)率為149%。KOSPI 200指數(shù)期權(quán)更是表現(xiàn)驚人，自1997年上市后，目前為世界上成長(zhǎng)最為迅速的期權(quán)產(chǎn)品。1998～2002年年交易量（合約數(shù)目）從3，200，000份增至1，889，823，786份，增長(zhǎng)了590倍。2005年上半年，在全球衍生品交易量居前的合約中，KOSPI 200指數(shù)期權(quán)合約名列榜首。從以上數(shù)據(jù)可以看出，在金融衍生品交易領(lǐng)域，韓國(guó)創(chuàng)造了奇跡。從韓國(guó)金融衍生品的發(fā)展來看，我們完全有理由相信：中國(guó)自己的金融衍生品交易，可以依靠后發(fā)優(yōu)勢(shì)，如我國(guó)的股票市場(chǎng)一樣，在短時(shí)期內(nèi)取得長(zhǎng)足進(jìn)步。

（二）韓國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)的特點(diǎn)

1、韓國(guó)金融衍生品市場(chǎng)獨(dú)特的投資者結(jié)構(gòu)。韓國(guó)期貨、期權(quán)市場(chǎng)的參與者由個(gè)人投資者、本地機(jī)構(gòu)投資者和外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成，即所謂的中小投資者為主。在2003年4月，個(gè)人投資者占有KOSPI 200股指期貨市場(chǎng)成交量的60.40%國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和外國(guó)投資者分別占有24.90%和13.50%的市場(chǎng)份額。而在KOSPI 200股指期權(quán)市場(chǎng)上個(gè)人投資者的成交量占整個(gè)期權(quán)成交量的57.70%，外國(guó)投資者則繼續(xù)維持著近10%的份額。因此，可以看出，在金融衍生品交易領(lǐng)域，韓國(guó)是一個(gè)以個(gè)人投資者為主的市場(chǎng)。在韓國(guó)，由于網(wǎng)上交易的便捷性和低成本（經(jīng)紀(jì)商對(duì)網(wǎng)上交易收取的傭金遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)交易方式），個(gè)人投資者為主的廣大投資者積極地參與股指期貨、期權(quán)的投資活動(dòng)，這形成了具有韓國(guó)特色的投資者結(jié)構(gòu)。另外，韓國(guó)期貨市場(chǎng)不允許“專家”和“做市商”存在，證券公司被嚴(yán)格限制在接受客戶下單的經(jīng)紀(jì)角色中。證券公司之間爭(zhēng)相提供更快速、更便捷的“家用型交易系統(tǒng)”（即網(wǎng)絡(luò)服務(wù)終端和客戶界面交易系統(tǒng)），并積極進(jìn)行客戶培訓(xùn)和市場(chǎng)開拓。這樣，為個(gè)人投資者提供了的交易便利又進(jìn)一步發(fā)展刺激了更多個(gè)人投資的進(jìn)入，即使以個(gè)人投資者為主體，但投資者的規(guī)模不斷擴(kuò)大，形成一個(gè)良性循環(huán)。韓國(guó)金融衍生品交易投資者構(gòu)成的特點(diǎn)，尤其值得我們的思考：因?yàn)槲覈?guó)的證券市場(chǎng)也是以個(gè)人投資者為主體，雖然針對(duì)這種現(xiàn)狀，現(xiàn)在有許多建議提倡大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，但改變投資者的構(gòu)成不是一朝一夕能夠完成的工作，我們是不是一定要等到我國(guó)投資者的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化才能有所作為，否則一旦市場(chǎng)波動(dòng)就會(huì)以這個(gè)為理由，韓國(guó)的事例其實(shí)給了我們一個(gè)很好的答案。

衍生金融市場(chǎng)范文第2篇

[關(guān)鍵詞]金融衍生品　現(xiàn)狀　發(fā)展

金融衍生品（衍生金融工具），是指其價(jià)值派生于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的金融工具。金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)是以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，以杠桿性的信用交易為特征。金融衍生品自20世紀(jì)80年代以來經(jīng)歷迅速變化的過程，國(guó)際金融市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新層出不群，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易額的增長(zhǎng)速度已經(jīng)大大超過了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，并逐步成為國(guó)際市場(chǎng)的重要組成和發(fā)展的推動(dòng)力。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐步開放，金融衍生產(chǎn)品以其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和增加收入的功能，成為金融市場(chǎng)很重要的組成部分。

一、產(chǎn)品推出缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃協(xié)調(diào)

我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀現(xiàn)在很多人對(duì)衍生品在中國(guó)的發(fā)展有著積極樂觀的態(tài)度。從上世紀(jì)90年代少數(shù)機(jī)構(gòu)開展地下期貨交易為起點(diǎn)，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)先后出現(xiàn)了國(guó)債期貨，配股權(quán)證，外匯期貨以及股指期貨等交易品種。目前我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)現(xiàn)在除了石油，國(guó)外成熟市場(chǎng)大宗期貨交易品種基本上在我國(guó)都上市。從美國(guó)市場(chǎng)等成熟市場(chǎng)的發(fā)展軌跡與經(jīng)驗(yàn)看來，其演化過程經(jīng)歷了由商品類——匯率、利率類——股權(quán)類衍生品的的發(fā)展階段。而我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展卻有其獨(dú)特之處。關(guān)鍵在于，對(duì)建立交易所，推動(dòng)衍生品上市國(guó)內(nèi)有著異乎尋常的積極性的空前的沖動(dòng)性。但是卻缺乏應(yīng)有統(tǒng)籌規(guī)劃協(xié)調(diào)，只是將現(xiàn)有各交易所和銀行間市場(chǎng)設(shè)計(jì)中的各類衍生品合約拿來掛牌交易，陷入了缺乏規(guī)劃——治理整頓——有限放開——規(guī)范發(fā)展的周期循環(huán)，嚴(yán)重阻礙我國(guó)金融衍生品的發(fā)展步伐。

二、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制不健全

海外衍生品市場(chǎng)分為和場(chǎng)外市場(chǎng)：場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是在交易所內(nèi)交易的，場(chǎng)外市場(chǎng)是在全球大金融機(jī)構(gòu)之間交易的。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)大約只占20%全部衍生品市場(chǎng)的份額，二者區(qū)別主要表現(xiàn)在資信程度、制度設(shè)計(jì)、市場(chǎng)組織、交易結(jié)算和政府監(jiān)管等多方面。隨著現(xiàn)代社會(huì)信息技術(shù)的發(fā)展，場(chǎng)外交易逐步轉(zhuǎn)移為場(chǎng)內(nèi)交易。從我國(guó)金融業(yè)的發(fā)育現(xiàn)狀以及投資者的信用度不高、監(jiān)管水平有限等多方面因素綜合看，國(guó)內(nèi)發(fā)展場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)要非常慎重，主要在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部交易，不可直接面向普通投資大眾。應(yīng)該使其成為推動(dòng)這一市場(chǎng)的主導(dǎo)，逐步建立合理布局，適度競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)市場(chǎng)的良性循環(huán)的期貨交易所。

三、未形成有效監(jiān)管機(jī)制

金融衍生品作為虛擬產(chǎn)品，又處于金融體系風(fēng)險(xiǎn)的頂端，改革開放以來，我國(guó)金融業(yè)的監(jiān)管體制先是混業(yè)監(jiān)管，然后到了分業(yè)監(jiān)管，“一行三會(huì)、分業(yè)監(jiān)管、垂直管理”是現(xiàn)在的監(jiān)管架構(gòu)。但卻將衍生品市場(chǎng)監(jiān)管全部納入部門主導(dǎo)的監(jiān)管序列，比如將利率類衍生品歸入人民銀行，將匯率衍生品歸入國(guó)家外匯管理局 ，將債券類衍生品歸入財(cái)政部，將股權(quán)類衍生品歸入中國(guó)證監(jiān)會(huì)等。但是現(xiàn)在金融業(yè)出現(xiàn)了從分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的趨勢(shì)，中國(guó)現(xiàn)在的分業(yè)監(jiān)管將會(huì)割裂金融衍生品市場(chǎng)的有機(jī)統(tǒng)一，降低市場(chǎng)效率，或各部門因利益矛盾給市場(chǎng)發(fā)展設(shè)置障礙，形成人人都能管，人人都不管的兩難局面。

四、參與者定位不清

各交易所、期貨商、廣大的投資者以及基金、證券公司都是在衍生品中的參與者。而我國(guó)政府部門管理結(jié)構(gòu)卻決定了各類市場(chǎng)參與者在角色和定位上無法自由選擇。如證券公司無法自主決定成為哪個(gè)交易所的會(huì)員，交易所無法自主開發(fā)某衍生品并決定是否上市；所以只能選擇那些衍生品種。目前，人們關(guān)心更多的是衍生品能在哪些交易所上市交易，是籌備中的上海金融衍生品交易所獨(dú)家壟斷，還是所有交易所都可以研發(fā)衍生品上市交易；是只許可現(xiàn)有的期貨公司衍生品二級(jí)市場(chǎng)交易，還是銀行、證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)甚至境外機(jī)構(gòu)都可以成為機(jī)構(gòu)。

五、對(duì)我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的展望

金融衍生品市場(chǎng)本身就是不斷創(chuàng)新的市場(chǎng)，創(chuàng)新是其生命力所在。面對(duì)這些國(guó)情，我國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新需要怎樣的金融衍生品，當(dāng)前亟待研究與探討未來如何穩(wěn)步推進(jìn)發(fā)展衍生品市場(chǎng)。應(yīng)從簡(jiǎn)單的衍生品入手，結(jié)合市場(chǎng)，穩(wěn)定、健康地促進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

中國(guó)衍生品市場(chǎng)未來的崛起，一方面會(huì)使監(jiān)管層逐步認(rèn)識(shí)到衍生品在理順資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制、規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)權(quán)的重要作用后，逐步完善衍生品監(jiān)管制度、規(guī)范衍生品市場(chǎng)。另一方面，會(huì)使一大批有實(shí)力的期貨公司通過產(chǎn)業(yè)客戶套期保值業(yè)務(wù)的開發(fā)與教育，逐步為期貨行業(yè)引進(jìn)產(chǎn)業(yè)客戶與機(jī)構(gòu)投資者，在很大程度上改變了期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)并大大拓展了市場(chǎng)容量，而這些投資者的進(jìn)入也進(jìn)一步撫平了期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。與此同時(shí)，三大期貨交易所不斷完善交易規(guī)則、豐富交易品種，大量符合國(guó)內(nèi)需求的新品種上市也進(jìn)一步促進(jìn)了相關(guān)需求者的入場(chǎng)

參考文獻(xiàn)：

[1]劉鳳元．現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)跨市監(jiān)管研究[J]．證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2010（9）

[2]李迅雷．證券市場(chǎng)及金融衍生品市場(chǎng)：現(xiàn)實(shí)與未來[J]．中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2011（6）

衍生金融市場(chǎng)范文第3篇

關(guān)鍵詞：場(chǎng)外金融衍生品；市場(chǎng)監(jiān)管；存在問題；完善建議

金融衍生品通常是一種價(jià)值取決于基本標(biāo)的（Underlying）變量的金融工具，主要包括遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)以及它們與其他金融工具經(jīng)分解、組合形成的混合金融產(chǎn)品。根據(jù)交易的場(chǎng)所、方式不同，金融衍生品市場(chǎng)可分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)（交易所）和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。相對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易而言，場(chǎng)外交易方式靈活，不受時(shí)間與空間的限制。但是由于場(chǎng)外交易中普遍存在著信息不對(duì)稱等問題，所以其潛在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)很高，如果沒有正確的引導(dǎo)與規(guī)范，金融衍生品不但不會(huì)起到它原有的積極作用，反而會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩。

一、我國(guó)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展及監(jiān)管現(xiàn)狀

2005年6月，債券遠(yuǎn)期的推出標(biāo)志著我國(guó)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)開始起步。4年來，場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展迅速，交易量快速放大，交易品種也擴(kuò)大到人民幣外匯遠(yuǎn)期、人民幣外匯掉期、人民幣外匯貨幣掉期、人民幣債券遠(yuǎn)期、人民幣利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議等。2008年3月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)在天津建立場(chǎng)外交易市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng)）。與場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的迅猛發(fā)展態(tài)勢(shì)相適應(yīng)，我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局也適時(shí)出臺(tái)了一系列監(jiān)管措施。2004年3月，銀監(jiān)會(huì)頒布了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》；2005年3月，銀監(jiān)會(huì)又正式了《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，奠定了中國(guó)當(dāng)前金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管法律法規(guī)的基礎(chǔ)。2007年8月，中國(guó)外匯交易中心了《全國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)人民幣外匯衍生產(chǎn)品主協(xié)議》，降低了銀行的法律和信用風(fēng)險(xiǎn)。同年9月，人民銀行根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的需要和市場(chǎng)成員的需求，推動(dòng)成立了中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（NAFMII），彌補(bǔ)了我國(guó)銀行間市場(chǎng)自律組織的空白。通過協(xié)會(huì)組織市場(chǎng)成員加強(qiáng)制度規(guī)范和產(chǎn)品創(chuàng)新，是一種新的探索，有益于推進(jìn)我國(guó)場(chǎng)外金融衍生品又好又快地發(fā)展。2007年10月份，交易商協(xié)會(huì)了《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱《NAFMII《主協(xié)議》》），標(biāo)志著我國(guó)金融市場(chǎng)管理模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)自律管理的作用開始發(fā)揮。

二、場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的國(guó)際通行做法

（一）行業(yè)自律場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)主要由國(guó)際互換和衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)（ISDA）制定的相關(guān)文件制約。ISDA作為全球最大的金融交易協(xié)會(huì)，其830家成員來自全球56個(gè)國(guó)家，代表了當(dāng)今場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的主要參與者。通常交易雙方在正式進(jìn)行衍生品交易之前要先簽訂ISDA主協(xié)議，規(guī)定交易雙方的權(quán)利和義務(wù)，確定雙方應(yīng)遵守的市場(chǎng)慣例。簽訂主協(xié)議后，雙方再簽訂書面確認(rèn)函就交易的特定條款進(jìn)行確定。根據(jù)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，ISDA不斷修改和完善主協(xié)議的有關(guān)內(nèi)容，并對(duì)新產(chǎn)品和交易制定新的主協(xié)議。

（二）政府監(jiān)管相對(duì)于場(chǎng)內(nèi)金融衍生品交易的增長(zhǎng)滯后，場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)得以不斷壯大的一個(gè)重要原因是監(jiān)管環(huán)境寬松。1998年，著名的對(duì)沖基金――美國(guó)長(zhǎng)期投資管理公司因衍生品交易失敗瞬間倒閉，盡管各國(guó)因此事對(duì)場(chǎng)外金融衍生品的監(jiān)管進(jìn)行了激烈的討論，但并未對(duì)原有監(jiān)管方式作出重大調(diào)整。比如美國(guó)對(duì)于場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)主要采取的是機(jī)構(gòu)性監(jiān)管方式，由監(jiān)管者指定機(jī)構(gòu)可從事的“許可業(yè)務(wù)”的范圍，從事這些“許可業(yè)務(wù)”的機(jī)構(gòu)就必須接受監(jiān)管。監(jiān)管者將對(duì)各機(jī)構(gòu)的資本充足性進(jìn)行評(píng)估，并執(zhí)行審慎監(jiān)管原則，以判斷機(jī)構(gòu)的整體狀況，確保其符合資本要求。

（三）國(guó)際組織監(jiān)管一些國(guó)際組織對(duì)場(chǎng)外金融衍生品交易的監(jiān)管非常重視，先后了一系列重要的指導(dǎo)文件。l994年2月，證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織了《衍生品柜臺(tái)交易風(fēng)險(xiǎn)及金融風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制》，首次對(duì)衍生品交易的五種主要風(fēng)險(xiǎn)，即信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并要求全球從事衍生品交易的機(jī)構(gòu)和各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局必須建立有效的內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制，以控制上述風(fēng)險(xiǎn)。同年7月，證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織又了《參與衍生品場(chǎng)外交易的受監(jiān)管證券公司的運(yùn)作和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制》。1995年3月，由美國(guó)官方代表和一些投資銀行組成的聯(lián)合委員會(huì)提出了一套建議，要求銀行提供場(chǎng)外衍生品交易以及交易對(duì)手的情況。1995年5月，巴塞爾委員會(huì)和證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織聯(lián)合了《銀行和證券公司衍生品活動(dòng)的信息監(jiān)管框架》，同年11月，又聯(lián)合了《銀行和證券公司交易及衍生品活動(dòng)和公共披露》。1998年9月，支付清算系統(tǒng)委員會(huì)和歐洲貨幣委員會(huì)聯(lián)合了《場(chǎng)外衍生品的報(bào)告：清算程序和對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)管理》。歐盟銀行業(yè)協(xié)會(huì)、歐洲儲(chǔ)蓄銀行集團(tuán)和歐洲合作銀行協(xié)會(huì)還于2001年和2004年先后頒布了《金融交易主協(xié)議》。這些文件雖然不具有法律約束力，但對(duì)場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管具有重要的指導(dǎo)作用。

三、我國(guó)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管存在的問題

與國(guó)際成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)交易量小，品種欠豐富，市場(chǎng)流動(dòng)性不高，市場(chǎng)整體還處在起步階段。具體表現(xiàn)在：

（一）現(xiàn)行監(jiān)管法律不能適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要

一是《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》尚不能滿足整體衍生品市場(chǎng)的規(guī)則需求。例如對(duì)交易產(chǎn)品有所限制，涉及商品、股權(quán)及外匯的衍生產(chǎn)品，要求符合其他監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定，但這方面的規(guī)定并不明確。二是NAFMII《主協(xié)議》仍然存在法律上的不確定性。其中最大的問題在于破產(chǎn)或者清算情形下如何執(zhí)行終止凈額。由于我國(guó)《企業(yè)破產(chǎn)法》是否認(rèn)可終止凈額尚存在不確定性，使得金融衍生產(chǎn)品終止凈額制度在《企業(yè)破產(chǎn)法》上的有效性和可執(zhí)行性仍不確定，需要出臺(tái)相關(guān)立法解釋或司法解釋。三是金融機(jī)構(gòu)操作當(dāng)中存在《一市兩制》的現(xiàn)象。出臺(tái)主協(xié)議的基本出發(fā)點(diǎn)是降低交易成本，提高市場(chǎng)效率，但現(xiàn)在機(jī)構(gòu)卻要花大量精力同時(shí)處理兩份主協(xié)議：NAFMII《主協(xié)議》和外匯交易中心的主協(xié)議。而且，如果以后市場(chǎng)出現(xiàn)同時(shí)涉及匯率和利率的產(chǎn)品，如何推動(dòng)兩份主協(xié)議的統(tǒng)一也是一個(gè)需要解決的問題。

（二）市場(chǎng)參與者的內(nèi)控制度有待完善。

我國(guó)金融市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者還不成熟，對(duì)較為復(fù)雜的衍生品業(yè)務(wù)還不熟悉，再加上內(nèi)控制度存在缺陷，難以有效應(yīng)對(duì)衍生品市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從調(diào)查來看，盡管大多數(shù)商業(yè)銀行已參照銀監(jiān)會(huì)2007年制定的《商業(yè)銀行內(nèi)部控制指引》重新修改了各自內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)，但是對(duì)于場(chǎng)外金融衍生交易的內(nèi)部控制制度仍有待進(jìn)一步細(xì)化和完善。

（三）跨境監(jiān)管和國(guó)際合作需要加強(qiáng)。

現(xiàn)行法律對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)參與境外衍生交易存在監(jiān)管《真空》，監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以有效進(jìn)行跨境監(jiān)管。銀監(jiān)會(huì)的《進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》中明確規(guī)定：《商業(yè)銀行開展綜合理財(cái)服務(wù)時(shí)，應(yīng)通過自主設(shè)計(jì)開發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，客戶進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理，不得以發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品名義變相代銷境外基金或違反法律法規(guī)規(guī)定的其他境外投資理財(cái)產(chǎn)品?！啡欢?，很多外資銀行在此項(xiàng)業(yè)務(wù)中只是充當(dāng)了資金《二傳手》的角色，通過某個(gè)產(chǎn)品將投資者的資金募集起來，然后再通過購(gòu)買境外基金或境外發(fā)行的結(jié)構(gòu)性票據(jù)等將募集的資金交付給境外的金融機(jī)構(gòu)來管理。各銀行都聲稱其產(chǎn)品是和境外對(duì)手盤做交易，但不公布對(duì)手盤的基本情況。而且，監(jiān)管部門無法掌握出境資金的運(yùn)作使用情況。

（四）信息披露欠缺，市場(chǎng)透明度低。

與交易所市場(chǎng)相比，場(chǎng)外市場(chǎng)靈活度高，但透明度低。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)日益呈現(xiàn)分散化的特征，一些非標(biāo)準(zhǔn)化的衍生產(chǎn)品交易將更多地以雙邊的形式達(dá)成，或只在小范圍內(nèi)流通。這雖然提高了金融市場(chǎng)的效率，但也在很大程度上使監(jiān)管者難以了解風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者是否具備風(fēng)險(xiǎn)管理能力，也無法掌握其對(duì)市場(chǎng)總體流動(dòng)性可能產(chǎn)生的影響。風(fēng)險(xiǎn)鏈條一旦斷裂，可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，危及金融系統(tǒng)穩(wěn)定。

（五）部分交易系統(tǒng)未納入監(jiān)管范圍。

目前，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)使用外匯交易中心交易系統(tǒng)、彭博、路透等多種交易系統(tǒng)。其中外匯交易中心交易系統(tǒng)已納入監(jiān)管范圍，但其他交易系統(tǒng)未受到監(jiān)管，市場(chǎng)成員到這些交易平臺(tái)交易，不受銀行間市場(chǎng)法律法規(guī)的約束，容易造成惡性競(jìng)爭(zhēng)。而且，這些電子交易系統(tǒng)將各個(gè)機(jī)構(gòu)和全球市場(chǎng)緊密聯(lián)結(jié)起來，極易受國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊。如果這些交易系統(tǒng)游離于監(jiān)管之外，監(jiān)管者將難以及時(shí)辨識(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

四、完善我國(guó)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的建議

在國(guó)際金融危機(jī)的背景下，我國(guó)場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)以金融穩(wěn)定為目標(biāo)，建立市場(chǎng)參與者自控、行業(yè)自律、政府監(jiān)管三方面協(xié)作的管理模式。

一是加強(qiáng)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管法律法規(guī)體系建設(shè)。一方面要制定統(tǒng)一的金融衍生品市場(chǎng)交易監(jiān)管法規(guī)，作為金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)督管理的總體框架，統(tǒng)一規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為，明確政府監(jiān)督機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織和交易所的職責(zé)和權(quán)利；另一方面要在統(tǒng)一的市場(chǎng)交易法規(guī)框架下，針對(duì)不同種類的金融衍生品分別制定相應(yīng)的管理辦法，適應(yīng)不同衍生產(chǎn)品的個(gè)性化特征。

二是加強(qiáng)監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)與合作。場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)是跨領(lǐng)域跨行業(yè)的市場(chǎng)，因此必須結(jié)合功能監(jiān)管需要實(shí)現(xiàn)各個(gè)監(jiān)管者之間的協(xié)作。應(yīng)建立一個(gè)有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，協(xié)調(diào)各個(gè)監(jiān)管者的規(guī)則制定和監(jiān)管行動(dòng)。這樣既可以避免監(jiān)管權(quán)的交叉、沖突和監(jiān)管資源的浪費(fèi)，又可以防止各監(jiān)管機(jī)關(guān)互相推諉，產(chǎn)生監(jiān)管盲區(qū)，還可以促進(jìn)監(jiān)管規(guī)則的統(tǒng)一，防止監(jiān)管套利。在金融綜合經(jīng)營(yíng)迅速發(fā)展的大背景下，這種協(xié)調(diào)機(jī)制還可以為監(jiān)管部門未來的進(jìn)一步協(xié)調(diào)和融合打下基礎(chǔ)。

三是充分發(fā)揮行業(yè)自律的作用。場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展離不開有效的行業(yè)自律，場(chǎng)外金融衍生品的行業(yè)自律應(yīng)該包括行業(yè)協(xié)會(huì)與市場(chǎng)參與主體兩個(gè)層面的內(nèi)容。對(duì)于行業(yè)協(xié)會(huì)，一方面應(yīng)該組織各中介機(jī)構(gòu)，形成場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展合力；另一方面應(yīng)該借鑒ISDA的經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，制訂科學(xué)合理的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)行業(yè)培訓(xùn)和人員的資格管理。對(duì)于市場(chǎng)參與主體，應(yīng)該著力強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理與合規(guī)經(jīng)營(yíng)意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，做到依法規(guī)范運(yùn)作。最后，建立健全信息披露制度，保證市場(chǎng)公平。要以新的《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》為依據(jù)，及時(shí)全面反映金融衍生品的會(huì)計(jì)信息和有關(guān)事項(xiàng)，尤其要加強(qiáng)場(chǎng)外金融衍生品的信息披露，促使場(chǎng)外金融衍生品交易的公開、公正和公平，提高透明度。

參考文獻(xiàn)：

衍生金融市場(chǎng)范文第4篇

[關(guān)鍵詞] 金融創(chuàng)新 金融衍生產(chǎn)品 金融監(jiān)管

一、金融衍生品的涵義

金融衍生品作為一種金融創(chuàng)新，是在二十世紀(jì)七八十年代初新一輪金融創(chuàng)新的背景下興起和發(fā)展起來的。近20年來，金融衍生品市場(chǎng)的迅速發(fā)展已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)最顯著、最重要的特征之一。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化和匯率形成機(jī)制改革進(jìn)程的不斷深入，利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)日益顯現(xiàn)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。完善我國(guó)金融市場(chǎng)體系，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)是我國(guó)金融業(yè)的必然選擇。

二、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)存在的主要問題

1.現(xiàn)階段我國(guó)金融衍生品的發(fā)展處于混亂的狀態(tài)

首先,表現(xiàn)在多頭管理上，證監(jiān)會(huì)、人行、國(guó)家發(fā)改會(huì)、財(cái)政部、地方政府,以及滬深證券交易所都享有一定的管理權(quán)。導(dǎo)致政出多門、市場(chǎng)政策缺乏穩(wěn)定性、交易所之間不平等競(jìng)爭(zhēng)，管理混亂。其次，交易制度、交易程序不規(guī)范。

2.產(chǎn)品設(shè)計(jì)不盡合理

金融衍生品的基本功能是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。然而實(shí)踐表明，多個(gè)品種的運(yùn)用中風(fēng)險(xiǎn)并未有效轉(zhuǎn)移反而擴(kuò)大。這是由于金融衍生品“雙刃劍”自身特點(diǎn)決定的，而導(dǎo)致我們實(shí)踐應(yīng)用中無益而害的導(dǎo)火索即是不盡合理的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。以國(guó)債期貨為例此產(chǎn)品的設(shè)計(jì)功能之一就是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，但由于我國(guó)利率的非市場(chǎng)化，國(guó)債到期價(jià)格是固定的，這使國(guó)債現(xiàn)貨的買賣并無風(fēng)險(xiǎn)可避。在這種情況下，推出的國(guó)債期貨就變成了一種投機(jī)手段，國(guó)債期貨市場(chǎng)變成了各大券商賭博的場(chǎng)所。

3.缺少真正市場(chǎng)均衡價(jià)格

在我國(guó)金融市場(chǎng)上，大多數(shù)金融價(jià)格還不是完全的市場(chǎng)均衡價(jià)格，相差于均衡價(jià)格之間的價(jià)差，即是游資和投機(jī)者的爭(zhēng)奪之戰(zhàn)，這將加大風(fēng)險(xiǎn)范圍，削弱其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。國(guó)家對(duì)外匯管制仍然較嚴(yán)，人民幣資本項(xiàng)目下自由兌換和利率市場(chǎng)化都還未實(shí)現(xiàn)。1996年全國(guó)銀行間統(tǒng)一拆借利率CHIBOR已經(jīng)出現(xiàn)，但還遠(yuǎn)未像英國(guó)LIBOR利率那樣具有權(quán)威性指導(dǎo)作用，還稱不上是真正的市場(chǎng)均衡利率。另外，國(guó)家對(duì)銀行存貸款利率、國(guó)債發(fā)行利率還實(shí)行管制，真正的市場(chǎng)利率也還不能形成。

4.信息披露制度不健全

金融衍生品的價(jià)格與利率、匯率、股票價(jià)格等基礎(chǔ)性金融衍生品價(jià)格有密切的關(guān)系。我國(guó)是一個(gè)對(duì)金融價(jià)格管制較緊的國(guó)家，金融產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化程度不高，國(guó)家政策對(duì)金融產(chǎn)品價(jià)格變化影響很大，并且與重大信息的披露和財(cái)政金融政策的公布有密切關(guān)系。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較成熟的國(guó)家，重大的信息披露及有關(guān)政策的公布均有嚴(yán)格的程序，泄密者和傳播謠言者將會(huì)受到嚴(yán)懲，以保證交易公平、公正、公開。我國(guó)證券法規(guī)將發(fā)行人澄清謠傳的義務(wù)僅限于澄清“公共傳播媒介”中出現(xiàn)的謠傳，這顯然過于狹窄;對(duì)“重要問題”的標(biāo)準(zhǔn)界定不清，概念外延很大。另外，信息披露頻率過低。

5.金融衍生品的復(fù)雜性加大了監(jiān)管的難度

由于創(chuàng)新型證券的特性、現(xiàn)狀及其深遠(yuǎn)影響一時(shí)很難以完全了解，對(duì)創(chuàng)新性衍生證券的投資更應(yīng)當(dāng)采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。一個(gè)不失為穩(wěn)妥的辦法是嚴(yán)格控制創(chuàng)新型證券的投資規(guī)模。在規(guī)模有限的情況下，即使發(fā)生損失也不會(huì)是致命性的?？刂仆顿Y規(guī)模的另一個(gè)方面是構(gòu)造多樣化的投資組合，以分散風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)新的性金融產(chǎn)品及其衍生品不僅對(duì)金融工程師和銀行家來說是一個(gè)新生事物，對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局來說也是深遠(yuǎn)影響認(rèn)識(shí)不足，也就不可及時(shí)制定相應(yīng)的健全的管理方式和手段。再加上金融全球化、自由化和金融工程技術(shù)的不斷發(fā)展，金融創(chuàng)新層出不窮，管理當(dāng)局難免會(huì)有顧此失彼。就這次次貸危機(jī)而言，政府的救市行動(dòng)仍然存在一些不確定的因素，比如美聯(lián)儲(chǔ)需要多大規(guī)模的注資才能保住卷入次貸風(fēng)波的大型金融機(jī)構(gòu)，以及受其拖累的資本市場(chǎng)體系，政府的救助行動(dòng)能否在每一類衍生產(chǎn)品都出現(xiàn)問題的時(shí)候一一實(shí)施救助?

6.金融衍生品可能助長(zhǎng)投機(jī)行為

隨著金融全球化的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)受到的來自國(guó)內(nèi)和國(guó)際雙重的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有限且不斷地受到其他競(jìng)爭(zhēng)者的侵蝕，只有通過不斷地開展創(chuàng)新性業(yè)務(wù)來彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的不足。這就使一些銀行鋌而走險(xiǎn)，進(jìn)行“過度”的創(chuàng)新，并從事高風(fēng)險(xiǎn)的投資來尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和搶占大的市場(chǎng)份額。

三、中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的建議

1.發(fā)展金融衍生品宜采取謹(jǐn)慎的態(tài)度

在金融衍生品投資上，跌過大跟頭的國(guó)外知名公司有美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司、巴林銀行，最近又有花旗銀行和法國(guó)興業(yè)銀行等。在國(guó)內(nèi)，也有萬國(guó)證券投資國(guó)債期貨、株洲冶煉廠投資金屬期貨造成巨額虧損的例子。發(fā)達(dá)國(guó)家的衍生品交易尚且時(shí)常會(huì)引發(fā)大大小小的金融危機(jī)，更何況處于金融轉(zhuǎn)型中的中國(guó)。因此，中國(guó)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)宜采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，要集思廣益，循序漸進(jìn)，要充分借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，充分考慮到可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。當(dāng)然，最為重要的是要打好宏觀經(jīng)濟(jì)和基礎(chǔ)證券市場(chǎng)這個(gè)基礎(chǔ)。

2.穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)金融衍生市場(chǎng)的國(guó)際化

金融衍生市場(chǎng)本質(zhì)上是國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)。從我國(guó)未來的衍生市場(chǎng)的發(fā)展來看，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的目標(biāo)，需要經(jīng)過兩個(gè)發(fā)展階段：一是以開拓國(guó)內(nèi)金融衍生市場(chǎng)為中心的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)階段。這是起步階段，應(yīng)重點(diǎn)發(fā)展合乎社會(huì)需要的衍生產(chǎn)品,完善交易規(guī)則和監(jiān)管體系,培育衍生市場(chǎng)的交易主體。二是金融衍生市場(chǎng)的國(guó)際化階段。在這個(gè)階段上,應(yīng)當(dāng)放開對(duì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)際衍生市場(chǎng)的限制,同時(shí)允許外國(guó)資本在規(guī)定條件下參與中國(guó)衍生市場(chǎng)。

3.鼓勵(lì)金融衍生品創(chuàng)新和交易所制度創(chuàng)新

金融衍生品市場(chǎng)本身就是一個(gè)不斷創(chuàng)新的市場(chǎng)，創(chuàng)新是其生命力所在，是其不斷發(fā)展壯大的前提。新產(chǎn)品創(chuàng)新能提供新機(jī)會(huì)，提供新的交易手段，產(chǎn)生新的盈利模式，因而能促進(jìn)交易量的持續(xù)增長(zhǎng)。而交易所的制度創(chuàng)新，則可以通過引進(jìn)資金和技術(shù)，走低成本擴(kuò)張的道路，在短時(shí)間內(nèi)迅速提升交易所的競(jìng)爭(zhēng)力。

完善金融衍生品市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的技術(shù)水平與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距,交易系統(tǒng)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化程度較低,應(yīng)該積蓄力量強(qiáng)化對(duì)遠(yuǎn)程異地交易的技術(shù)服務(wù),大力推廣電子化、網(wǎng)絡(luò)化交易模式,為衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展提供技術(shù)創(chuàng)新支持,條件成熟時(shí),要探索與國(guó)外交易所聯(lián)網(wǎng)交易。

4.建立健全金融衍生市場(chǎng)立法和監(jiān)管體系

在立法體系建設(shè)方面，一要盡快制定統(tǒng)一的《金融衍生品交易法》和《金融衍生品交易所法》,以保證金融監(jiān)管框架的穩(wěn)定性、持續(xù)性和一致性；二要針對(duì)不同種類的金融衍生品分別制定相應(yīng)的法律法規(guī)，強(qiáng)化各類規(guī)范的協(xié)調(diào)性和可操作性。 在監(jiān)管體系建設(shè)方面借鑒歐美的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，首先,要建立一個(gè)統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu),對(duì)銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、衍生品交易實(shí)行集中監(jiān)管,提高監(jiān)管效率。其次,要建立行業(yè)自律的監(jiān)管體系,重視金融衍生品市場(chǎng)的非官方監(jiān)管和行業(yè)自律。再次,有效的金融衍生市場(chǎng)監(jiān)管需要國(guó)際間的通力合作。

5.培養(yǎng)和引進(jìn)專家型人才，發(fā)展中堅(jiān)力量

金融衍生品的交易具有較高的技術(shù)性和復(fù)雜性，與傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)有本質(zhì)的區(qū)別，需要專家型人才從事衍生產(chǎn)品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理。金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理人才需要對(duì)衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、度量和控制，因此同樣需要具有高素質(zhì)和復(fù)合型的知識(shí)結(jié)構(gòu)。21世紀(jì)發(fā)展之最終競(jìng)爭(zhēng)力是人才的競(jìng)爭(zhēng)，金融市場(chǎng)發(fā)展之關(guān)鍵也是專業(yè)人才。堅(jiān)持自主培養(yǎng)與引進(jìn)來相結(jié)合，培養(yǎng)一只熟悉國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，了解我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)，具有理論知識(shí)又有實(shí)踐豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才隊(duì)伍，為我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的人才基礎(chǔ)和廣泛的智力支持。

參考文獻(xiàn)：

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衍生金融市場(chǎng)范文第5篇

2008年金融危機(jī)反映出發(fā)達(dá)國(guó)家已日趨成熟的金融衍生品市場(chǎng)存在的問題。此次危機(jī)對(duì)我國(guó)這個(gè)處于金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展初期的發(fā)展中國(guó)家有著深刻的警示作用。最近,隨著我國(guó)股指期貨的推出,我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)入剛剛起步的階段。目前來看,我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)存在以下幾大問題:

(一)由于我國(guó)處在金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的初期,金融衍生品的發(fā)展呈現(xiàn)出混亂的狀態(tài)

最明顯的表現(xiàn)即為在多頭的管理方面,在我國(guó)不止一家機(jī)構(gòu)享有管理權(quán),例如國(guó)家發(fā)改委,財(cái)政部以及地方政府等都擁有一定的管理權(quán)力。這樣政出多門的局面不可避免地導(dǎo)致市場(chǎng)政策波動(dòng)較大,管理混亂以及各大交易所競(jìng)爭(zhēng)不平等。其次,整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的交易制度和程序也存在不規(guī)范等嚴(yán)重問題。

(二)由于我國(guó)處在金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的初期,一部分金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)不太合理

我國(guó)一部分金融衍生產(chǎn)品并沒有表現(xiàn)出金融衍生工具轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的基本特征,反而是風(fēng)險(xiǎn)增大。導(dǎo)致這類金融衍生品應(yīng)用事半功倍的原因主要還是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的不合理。國(guó)債期貨就是此類展品的典型代表。作為規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的重要工具之一,國(guó)債期貨并沒有很好起到相應(yīng)的作用。其原因在于我國(guó)特殊的環(huán)境,即我國(guó)利率并非由市場(chǎng)所決定,國(guó)債到期價(jià)格是固定不變的。在這種情況下,買賣國(guó)債期貨對(duì)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)并沒有起到任何作用。

(三)在我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展初期,并不存在市場(chǎng)均衡價(jià)格

其實(shí),在我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)流動(dòng)的大多數(shù)金融衍生工具的價(jià)格并不是完全由市場(chǎng)決定的,即未達(dá)到市場(chǎng)均衡價(jià)格。最主要的原因便是我國(guó)利率仍受國(guó)家調(diào)控,并沒有達(dá)到市場(chǎng)化。雖然我國(guó)于1996年推出了全國(guó)銀行間統(tǒng)一拆借利率,但是想像英國(guó)LIBOR那樣具有權(quán)威性,還有很長(zhǎng)的路要走。此外,國(guó)債發(fā)行利率和銀行存款利率依然受國(guó)家管制。因此,真正的利率市場(chǎng)化仍然無法實(shí)現(xiàn)。

(四)我國(guó)金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱,信息披露制度不健全

信息是否對(duì)稱和披露制度是否健全是衡量一個(gè)國(guó)家金融衍生品市場(chǎng)是否成熟的重要指標(biāo)。鑒于金融衍生品的特殊性,其價(jià)格與基礎(chǔ)產(chǎn)品或標(biāo)的資產(chǎn)有著密不可分的關(guān)系。同時(shí),由于我國(guó)對(duì)金融產(chǎn)品價(jià)格干預(yù)較大,管制較緊,金融產(chǎn)品的價(jià)格無法完全由市場(chǎng)決定。因此,金融產(chǎn)品的價(jià)格很大程度上被國(guó)家財(cái)政政策或重大信息的披露所影響。相對(duì)于其它發(fā)展金融產(chǎn)品比較成熟的國(guó)家,我國(guó)重大消息披露和相關(guān)政策的公布的程序并不嚴(yán)格。這樣就不能保證交易的公開、公平、公正。此外,我國(guó)金融市場(chǎng)的信息披露頻率也相對(duì)過低。

(五)金融衍生產(chǎn)品的多樣性導(dǎo)致了監(jiān)管難度的增加

我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)處于初期階段,也是發(fā)展較快的階段?？焖侔l(fā)展所帶來的后果必定是金融衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性日益增加。標(biāo)的資產(chǎn)或基礎(chǔ)產(chǎn)品的多樣性使得金融家們可以通過千變?nèi)f化的組合創(chuàng)造發(fā)明出各種不同的金融衍生工具。當(dāng)然,各種創(chuàng)新的金融衍生產(chǎn)品都具有不為人知的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于這類產(chǎn)品更應(yīng)有謹(jǐn)慎的態(tài)度。為了避免未知風(fēng)險(xiǎn)有可能帶來的巨大損失,合理的制定對(duì)投資者的監(jiān)管方案可以有效地控制風(fēng)險(xiǎn),如限制新型衍生品的投資規(guī)模。

(六)隨著金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與成熟,投機(jī)行為可能在市場(chǎng)中越發(fā)頻繁

一些銀行為了在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī),會(huì)采取一些高風(fēng)險(xiǎn)的策略來追求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)以及更多的市場(chǎng)份額,如過度創(chuàng)新金融衍生工具。

二、政府及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)采取的監(jiān)管措施

(一)謹(jǐn)慎的態(tài)度是建立完善的金融衍生品市場(chǎng)的重要前提

抱著輕率的態(tài)度對(duì)金融衍生品進(jìn)行投資的教訓(xùn)是慘痛的,即便是在發(fā)達(dá)國(guó)家的金融衍生品市場(chǎng)也不例外。巴林銀行事件就是典型的代表。除此之外,得到慘痛教訓(xùn)的還有在2008年金融危機(jī)上轟然倒下的金融界巨人雷曼兄弟以及美國(guó)的AIG公司等。發(fā)達(dá)國(guó)家在金融衍生品市場(chǎng)相對(duì)成熟的條件下也經(jīng)常發(fā)生此類大大小小的金融危機(jī)。相比之下,作為金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展初期的中國(guó),更應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的態(tài)度,充分吸取一些國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的教訓(xùn),借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)。

(二)發(fā)展國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)的同時(shí),應(yīng)同時(shí)推動(dòng)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的國(guó)際化

發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的最終目的是使之成為國(guó)際化的市場(chǎng)。作為處于初期的我國(guó)金融衍生品市場(chǎng),應(yīng)該根據(jù)社會(huì)的需要發(fā)展和創(chuàng)造合理的衍生工具,與此同時(shí)建立完善的監(jiān)管制度和交易體系。初期發(fā)展的重點(diǎn)應(yīng)放在開拓我國(guó)國(guó)內(nèi)金融衍生品的市場(chǎng)。完成初期目標(biāo)以后,推動(dòng)金融衍生品市場(chǎng)的國(guó)際化則成為首要任務(wù)。完成此任務(wù)的先決條件就是降低或徹底取消對(duì)國(guó)內(nèi)投資者參與外國(guó)金融市場(chǎng)投資的限制,同時(shí)也鼓勵(lì)國(guó)外投資者參與到我國(guó)國(guó)內(nèi)的金融衍生品市場(chǎng)。

(三)為了進(jìn)一步完善監(jiān)管體系和交易制度,應(yīng)鼓勵(lì)金融衍生品和交易制度的創(chuàng)新

創(chuàng)新是金融衍生品市場(chǎng)的本質(zhì)所在,正是由于不斷的創(chuàng)新和發(fā)展,金融衍生品的優(yōu)勢(shì)功能才能被高效地發(fā)揮出來。而交易制度的創(chuàng)新可以使金融衍生品市場(chǎng)更加高效和便利,從而更有利于盈利,大大提高了交易所的競(jìng)爭(zhēng)力。此外,良好的交易制度也為監(jiān)管者提供了便利。

(四)提高和完善交易場(chǎng)所的硬件設(shè)施

相比發(fā)達(dá)國(guó)家的金融衍生品交易場(chǎng)所,我國(guó)在網(wǎng)絡(luò)安全,系統(tǒng)電子化,遠(yuǎn)程異地交易技術(shù)等方面水平較低。這也致使金融市場(chǎng)交易效率低下,從而限制了交易量的大小。電子技術(shù)的發(fā)展創(chuàng)新能夠很好地解決硬件設(shè)施問題,從而使市場(chǎng)的交易更加安全和高效,也為日后成為國(guó)際化市場(chǎng)提供了良好的條件。

(五)完善現(xiàn)有金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管體系