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基金業(yè)績范文第1篇

作為現(xiàn)金管理工具，貨幣基金的收益率穩(wěn)定卻不夠突出，所以在市場好的時(shí)候很容易被遺忘。然而在美國，貨幣基金被認(rèn)為是“共同基金歷史上最重要的產(chǎn)品創(chuàng)新”。在20世紀(jì)70年代熊市中，貨幣基金由于為數(shù)百萬股票基金持有人的資金提供了出路，最終拯救了美國共同基金業(yè)。

內(nèi)地基金業(yè)最早的貨幣基金成立于2003年，此后的發(fā)展不溫不火。在2012年，貨幣基金的熱度迅速攀升。

論規(guī)模，貨幣基金撐起了2012年基金行業(yè)規(guī)模增量的很大部分。受益于類貨幣基金的短期理財(cái)基金的競相發(fā)行，貨幣基金的規(guī)模已經(jīng)由2011年底時(shí)的1949億元增加至5323億元，占比也從13%增加到超過20%。在目前70家基金公司中，超過八成公司都有了貨幣基金，有的公司甚至有2只。

論業(yè)績，貨幣基金今年以來取得3.68%的平均回報(bào)，已經(jīng)將一年期定存3.25%的收益甩在后面。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，79只貨幣基金中，66只今年以來收益超過一年期定存，占比超八成。當(dāng)前我國活期存款的年利率僅為0.35%，貨幣基金憑借穩(wěn)健的回報(bào)，已經(jīng)10倍于此。

從《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)得出的“2012貨幣型基金業(yè)績榜”來看，年初以來收益率最高的貨幣基金是成立于2004年的長信利息收益B，回報(bào)率達(dá)到4.33%。該基金設(shè)計(jì)產(chǎn)品前，曾對(duì)3萬多農(nóng)行客戶進(jìn)行了市場調(diào)查，此后的運(yùn)作中也較好地發(fā)揮了貨幣基金安全性與穩(wěn)定性的優(yōu)勢。

拉長周期看，不少優(yōu)秀的貨幣基金已經(jīng)戰(zhàn)勝了部分債券基金。最近三年，60只貨幣基金平均回報(bào)為9.5%，低于65只一級(jí)債基12.17%的平均回報(bào)，但高于55只二級(jí)債基7.11%的平均回報(bào)。

近三年回報(bào)最好的貨幣基金是南方現(xiàn)金增利B，高達(dá)11.44%。萬家貨幣和廣發(fā)貨幣B，分別以11.17%、11.12%的回報(bào)緊隨其后。所有A類份額中，萬家貨幣是收益最好的貨幣基金。

臨近年底，貨幣市場資金仍相對(duì)緊張，貨幣基金收益率也一路走高。在基金公司規(guī)模比拼上，貨幣基金仍是利器，功能創(chuàng)新也成為吸引投資者的賣點(diǎn)。

于是，我們看到從T+0到賬模式、還貸、支付，貨幣基金逐漸成為了有理財(cái)功能的現(xiàn)金替代品。晨星一項(xiàng)《您會(huì)選擇T+0貨幣基金嗎》的調(diào)查顯示，近八成網(wǎng)友表示將放棄T+1到賬模式的貨幣市場基金，轉(zhuǎn)投T+0的貨幣基金。

解除了流動(dòng)性的煩惱，貨幣基金的屬性體現(xiàn)得愈發(fā)鮮明，不僅能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，還有不俗收益，讓貨幣基金成為弱勢中的進(jìn)攻“利器”。

與之類似的還有短期理財(cái)基金。2012年5月，華安和匯添富搶跑短期理財(cái)系列產(chǎn)品，定位為追求絕對(duì)收益低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)兼顧流動(dòng)性，門檻低至1000元，也成為低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的不錯(cuò)選擇。

值得注意的是，在經(jīng)歷了前期應(yīng)對(duì)首發(fā)贖回的穩(wěn)定期后，兩家公司的短期理財(cái)產(chǎn)品收益都在穩(wěn)步回升。以A類為例，過去6個(gè)月匯添富理財(cái)30天A凈值增長率為1.70%，華安季季鑫A為1.45%；近三個(gè)月，華安季季鑫A凈值增長了1.01%，匯添富60天A收益為0.86%，均在這類產(chǎn)品中位居前列。

基金業(yè)績范文第2篇

跑輸300指數(shù)

業(yè)績雖然不錯(cuò)，但仍落后于滬深300指數(shù)的上漲幅度。今年開放式基金整體沒跑贏滬深300指數(shù)。根據(jù)理柏基金研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，在股票型和進(jìn)取混合型開放式基金中，今年以來跑贏滬深300的僅易方達(dá)深證100ETF和華夏大盤兩只。

為什么今年基金跑不過指數(shù)?理柏中國研究主管周良表示，有四大因素所致。

一是受基金契約限制或資產(chǎn)配置策略的影響，基金的股票投資倉位并不是100％。

在今年大盤大幅上漲的情況下，股票倉位不是100％，則表現(xiàn)容易落后于指數(shù)。以目前市場中數(shù)量最多的進(jìn)取混合型基金為例，該類基金投資股票比例應(yīng)該大干65％，但絕大多數(shù)基金并不是滿倉操作。

二是深圳市場今年強(qiáng)于滬市，導(dǎo)致滬深300指數(shù)明顯強(qiáng)于上證綜指。今年前3個(gè)季度上證綜指上漲116.25％，而滬深300指數(shù)上漲了181.87％，深證成指更是上升了193.10％。

那些投資滬市較多的基金就難以跑贏滬深300指數(shù)。例如上證50ETF基金跑不贏滬深300指數(shù)，而深證100ETF基金就可以跑贏滬深300指數(shù)。

三是機(jī)構(gòu)投資者增加，市場有效性提高，降低了基金的優(yōu)勢地位。

與前幾年的情況不同，在目前機(jī)構(gòu)投資者逐漸占據(jù)主導(dǎo)的市場里，要戰(zhàn)勝市場，就是要戰(zhàn)勝其他的機(jī)構(gòu)投資者?；鹨?guī)模迅速擴(kuò)大后，作為一個(gè)整體要跑贏市場，是很困難的。

四是基金費(fèi)用侵蝕了利潤。

管理費(fèi)、托管費(fèi)、交易傭金、印花稅等費(fèi)用侵蝕了基金的利潤。相比于基金投資者，滬深300指數(shù)是不需要扣除這些費(fèi)用的，而基金投資者需要。費(fèi)用的存在，增加了基金跑贏指數(shù)的難度。

跑贏業(yè)績基準(zhǔn)

盡管基金沒有跑贏滬深300指數(shù)，但多數(shù)基金都跑贏了業(yè)績基準(zhǔn)，這仍然可喜。

應(yīng)該說，業(yè)績比較基準(zhǔn)是投資者評(píng)價(jià)基金業(yè)績的重要標(biāo)準(zhǔn)，它比單單與大盤指數(shù)相比可能更合理。當(dāng)持有人購買了一只基金，也就是認(rèn)同了此基金的比較基準(zhǔn)。如果一個(gè)管理人嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資比例，帶來超越比較基準(zhǔn)的收益，就意味著管理人達(dá)到了管理目標(biāo)，顯示出管理人的良好操作水平。業(yè)績比較基準(zhǔn)才是基金業(yè)界的標(biāo)桿。國外投資人也往往更重視基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)，他們認(rèn)為只要超越比較基準(zhǔn)，就是成功的投資。

當(dāng)然，考察基金業(yè)績不能把眼光只停留在短期業(yè)績排名上，需要從長期來看。分析師表示，如果一只基金3年業(yè)績都保持同類基金排名的前25％，一般就被認(rèn)為是好基金。因?yàn)檫^去3年來的優(yōu)秀基金，是經(jīng)受了牛、熊的考驗(yàn)，其持續(xù)回報(bào)能力得到了充分的證明。

關(guān)注哪類基金

目前股指上沖動(dòng)力不減，投資者還可關(guān)注哪些基金呢?

周良認(rèn)為，隨著封閉式基金折價(jià)率的提高，其投資價(jià)值也在顯現(xiàn)。由于今年封閉式基金積累了大量可分配收益，明年年報(bào)后封閉式基金的年度分紅額仍將相當(dāng)可觀。在目前封閉式基金折價(jià)率擴(kuò)大的情況下，基金投資者可以重新把注意力轉(zhuǎn)移到封閉式基金。

申銀萬國認(rèn)為，從目前封閉式大盤基金折價(jià)水平看，已經(jīng)有較高的安全性，投資者可以采取逐步買入封閉式基金享受后期折價(jià)縮小收益。重點(diǎn)推薦基金泰和、基金裕陽和基金裕隆以及瑞福進(jìn)取。

長城證券分析師閻紅樂觀預(yù)計(jì)，由于9月封閉式基金折價(jià)率整體大幅提高，在10月股票市場繼續(xù)向好的背景下，封閉式基金有望成為估值洼地，短期交易性投資價(jià)值凸顯。小盤存續(xù)期在一年以內(nèi)的基金有封轉(zhuǎn)開預(yù)期，可關(guān)注基金鴻飛、基金融金；存續(xù)期在兩年以內(nèi)的基金可關(guān)注基金科翔、基金科匯；大盤存續(xù)期長的基金可關(guān)注基金天元、基金豐和、基金安順、基金銀豐。

基金業(yè)績范文第3篇

今年以來，A股市場走勢不甚理想，前兩人季度，基本以單邊下跌為主。盡管7月份以來市場出現(xiàn)反彈，但今年1至8月，上證指數(shù)累計(jì)下跌幅度還是達(dá)到了19.12％。反觀海外市場，整體表現(xiàn)明顯好于A股市場。反觀國內(nèi)QDII基金，整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。2010年之前成立的9只QDII基金全部為負(fù)收益。其中，前8個(gè)月業(yè)績表現(xiàn)最差的海富通中國海外精選收益率為-13.29％，表現(xiàn)最好的華夏全球精選收益率也僅為3.03％，9只產(chǎn)品的算術(shù)平均收益率為-7.79％，落后于美國標(biāo)普500指數(shù)和香港恒生指數(shù)的表現(xiàn)(表1)。

以QDII中表現(xiàn)最差的海富通中國海外基金為例，重倉中資大盤藍(lán)籌股成為其業(yè)績不佳的主要原因。

該基金二季報(bào)顯示，其十大重倉股中，包括中國銀行、中國太保、中國石油、中信銀行、中國石化、中國平安、中煤能源等公司的H股，而這些股票在今年上半年整體表現(xiàn)平平。盡管跌幅小于這些股票A股同期跌幅，但依舊沒能夠?qū)崿F(xiàn)正回報(bào)。

尤其是今年4月以來在中國政府進(jìn)一步出臺(tái)調(diào)控房地產(chǎn)市場的政策以及五月歐洲國家債務(wù)危機(jī)加劇的負(fù)面影響超出市場預(yù)期，海外的中國上市公司股票在5月出現(xiàn)了較大跌幅。

該基金在二季報(bào)中表示，“雖然有謹(jǐn)慎的態(tài)度，但對(duì)于中國政府嚴(yán)厲調(diào)控房地產(chǎn)的政策還是準(zhǔn)備不足。行業(yè)雖有所調(diào)整，增加了能源、信息技術(shù)和醫(yī)療保健行業(yè)的配置，減持了金融和資本貨物行業(yè)，但風(fēng)險(xiǎn)控制有待提高?！?/p>

另一只今年跌幅較大的QDII基金是交銀環(huán)球精選基金。該基金在全球市場進(jìn)行配置，并非單一市場。二季報(bào)顯示，該基金在香港市場股票投資比重占基金凈值39.09％，在美國市場股票投資比重占基金凈值的29.23％，為其股票投資中最主要的兩個(gè)市場。

而從其股票配置來看，該基金同樣偏好中資藍(lán)籌股。前十大重倉股中，包括中海油、中信銀行、中國石油、中國人壽、中國神華的H股。這同樣是導(dǎo)致該基金業(yè)績不佳的重要原因。

不過，對(duì)于后市，該基金表現(xiàn)得比較樂觀，認(rèn)為“現(xiàn)在全球絕大多數(shù)國家依然處在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇階段，貨幣政策也相對(duì)寬松，基本判斷這個(gè)階段屬于經(jīng)典的股票市場會(huì)獲得良好表現(xiàn)的階段?；谶@種判斷，我們趨于視目前的疲弱為一個(gè)增加成長股持倉的好機(jī)會(huì)，而不是縮向防御的信號(hào)?！?/p>

相對(duì)而言，上投摩根亞太優(yōu)勢基金表現(xiàn)較好。盡管其在二季度末的資產(chǎn)配置顯示出較高的股票倉位，但凈值損失有限。而在7月份的反彈中，該基金凈值迅速回升。從其資產(chǎn)配置來看，相對(duì)比較均衡，除了中資藍(lán)籌股外，該基金還配置了三星電子、必和必拓等全球知名公司的股票。

從幾只QDII產(chǎn)品的表現(xiàn)可以看出，經(jīng)過2008年金融危機(jī)的洗禮后，基金管理人的表現(xiàn)趨于保守和平庸。投資組合過于常規(guī)化，缺乏進(jìn)取性，未能充分體現(xiàn)職業(yè)資產(chǎn)管理人超出普通投資者的專業(yè)能力與水平。

量化投資不是黑匣子

國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者推出量化投資產(chǎn)品已經(jīng)大致有6年的歷程。2004年，國內(nèi)第一只量化基金面世，但此后五年，一直沒有此類產(chǎn)品。直到2009年，量化基金才重出江湖，多只量化基金產(chǎn)品發(fā)行。從陌生到熟悉，從掌聲到質(zhì)疑，量化投資之路并不平坦。不過，基金公司發(fā)行量化投資產(chǎn)品熱情不減。數(shù)據(jù)顯示，包括目前正在發(fā)行的長信量化先鋒，今年上半年已發(fā)行了三只量化產(chǎn)品。

量化投資：重在尋找“大概率”

前期由于上半年市場的整體震蕩，量化投資多少帶來了不少負(fù)面的聲音，投資者也一度對(duì)量化投資產(chǎn)生質(zhì)疑。其實(shí)，量化投資是一種投資手段，主要借助現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)、應(yīng)用數(shù)學(xué)等方法，通過對(duì)歷史表現(xiàn)的長期考量，從中尋找歷史規(guī)律，發(fā)現(xiàn)并復(fù)制這種規(guī)律。這種規(guī)律往往是“大概率事件”，但大概率卻不盡是均勻分布的，需要一個(gè)較長的時(shí)間段來觀察和檢驗(yàn)，所以現(xiàn)在來評(píng)價(jià)量化基金的業(yè)績或許為時(shí)過早。

量化投資：不是黑匣子

談到量化投資，首先想到的就是各種模型。量化投資不是黑匣子，不是靠一個(gè)模型就能一勞永逸的被動(dòng)投資，量化模型必須經(jīng)歷不斷的跟蹤、檢驗(yàn)、優(yōu)化以及永無止境的改進(jìn)。定量投資與普通的定性投資一樣都是主動(dòng)型投資，只是運(yùn)用的投資方法不同，其精髓和優(yōu)勢就是，它是人腦的延伸和發(fā)展，可以讓投資人更全面、系統(tǒng)的看到所需要的東西。

量化投資是把各種邏輯通過數(shù)量化的方式表達(dá)，其中必須包含各種經(jīng)濟(jì)、政治含義，這樣得到的投資結(jié)果才有真實(shí)意義。

從1970年定量投資在海外全部投資中占比為零，到2009年定量投資在全部投資產(chǎn)品中的份額中占30％以上，主動(dòng)投資產(chǎn)品中大約有20％到30％使用定量技術(shù)，而量化投資已經(jīng)成為全球基金業(yè)的主流投資方法之一。

量化投資：精準(zhǔn)止損規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于量化基金，另一個(gè)重要方面則是在風(fēng)控把握上。如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的把握，盡量避免基金在投資中的大起大落是量化投資能否成功的關(guān)鍵。

基金業(yè)績范文第4篇

關(guān)鍵詞:基金分紅;經(jīng)營業(yè)績;贖回壓力

中圖分類號(hào):F832.48文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1672-3309(2009)09-0034-03

基金分紅是基金實(shí)現(xiàn)投資凈收益后將其分配給基金持有人。國內(nèi)基金投資者存在一定的非理性投資行為,傾向于基金分紅所獲得的短期收益,以此避免市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及滿足現(xiàn)金使用需求,并將其作為衡量是否申購該基金的重要指標(biāo)之一。因此,國內(nèi)基金公司普遍重視基金分紅行為,以滿足基金持續(xù)營銷的目的。

前人對(duì)基金分紅的研究主要著眼于分紅效應(yīng),很少有學(xué)者專門以基金分紅影響因素作為研究主題進(jìn)行深入分析。本研究表明,基金的經(jīng)營業(yè)績及贖回壓力對(duì)基金是否分紅以及首次分紅規(guī)模的大小均有顯著影響,且基金分紅的可能性、基金首次分紅的規(guī)模均與這兩個(gè)因素成正相關(guān)。

一、制度分析與研究假設(shè)

(一)制度分析

我國的基金市場極不發(fā)達(dá)。2004年,中國證監(jiān)會(huì)頒布《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》,其對(duì)封閉式基金的分紅行為進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定。相比之下,開放式基金的分紅決策掌握在基金公司手中,這一制度缺陷使得在實(shí)際操作中開放式基金的分紅行為參差不齊。

在中國,投資者從基金收益分配中取得的收入暫不需要繳納所得稅。但在美國,投資者收到基金分紅時(shí)還涉及繳稅問題,稅負(fù)成本較大。美國投資者更傾向于紅利再投資,而中國投資者更偏向于基金分紅。

(二)研究假設(shè)

1.基金經(jīng)營業(yè)績與分紅的關(guān)系

業(yè)績?cè)胶玫幕鹪饺菀孜顿Y者。本文以基金累計(jì)凈值來衡量基金的經(jīng)營業(yè)績。累計(jì)凈值越高,基金的經(jīng)營業(yè)績?cè)胶?。這類基金就越有可能將既得利益的一部分分給投資者,增加他們的信心,吸引更多的份額申購,從而穩(wěn)定基金規(guī)模。

行為金融學(xué)在中國市場的研究顯示,國內(nèi)的理性投資者和噪聲交易者也在共同影響基金的價(jià)格。對(duì)于基金凈值較高的基金,噪聲交易者希望基金凈值下降,從而規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),而理性投資者沒有這樣的非理。整體而言,市場偏向于凈值更低的基金。因此,基金公司會(huì)通過各種方式(如分紅)降低基金凈值,從而賣出更多份額。可以看出,基金的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)――基金凈值,其對(duì)分紅決策及規(guī)模有著較強(qiáng)的影響。

2.基金贖回壓力與分紅的關(guān)系

我國的研究者利用行為金融學(xué)針對(duì)中國基金市場的分紅現(xiàn)象及贖回影響因素進(jìn)行了深入研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn)贖回率與分紅次數(shù)及規(guī)模呈負(fù)相關(guān)?；诖?我們認(rèn)為基金贖回壓力影響基金公司做出基金分紅決策。

基金的贖回壓力是指開放式基金面臨的贖回需求。本文用基金凈贖回率來衡量基金的贖回壓力,凈贖回率越高,基金贖回壓力越大。分紅前期凈贖回率是指基金分紅前一個(gè)季度之內(nèi),凈贖回量與基金規(guī)模的比率?；疒H回會(huì)導(dǎo)致基金份額的減少,因此,基金經(jīng)理會(huì)通過各種方式降低基金凈贖回率,保持基金規(guī)模穩(wěn)定。當(dāng)基金凈贖回率維持在一個(gè)低水平時(shí),基金經(jīng)理會(huì)更多地關(guān)注自己手上的基金份額,通過少分紅或者不分紅,將大量資金掌握在自己手中,以把握更好的投資機(jī)遇。

綜上所述,我們提出如下假設(shè):(1)經(jīng)營業(yè)績和贖回壓力對(duì)基金分紅決策有顯著影響,基金分紅的可能性與分紅前的經(jīng)營業(yè)績及贖回壓力正相關(guān);(2)經(jīng)營業(yè)績和贖回壓力對(duì)基金首次分紅的規(guī)模有顯著影響,基金首次分紅規(guī)模與分紅前的經(jīng)營業(yè)績及贖回壓力正相關(guān)。

二、研究設(shè)計(jì)

本文擬通過實(shí)證研究探求贖回壓力與經(jīng)營業(yè)績對(duì)偏股型開放式基金首次分紅的影響,主要采用Logistic回歸及多元線性回歸模型,探討贖回壓力、經(jīng)營業(yè)績是否影響基金分紅以及怎樣影響基金分紅規(guī)模,找到贖回壓力、經(jīng)營業(yè)績與基金分紅規(guī)模的線性相關(guān)性。

我們選取了經(jīng)營業(yè)績和贖回壓力作為基金分紅的主要影響因素,同時(shí)考察基金的業(yè)績;分紅金額;投資者的偏好、結(jié)構(gòu)以及“羊群行為”對(duì)投資者行為的影響。由此選取了首發(fā)規(guī)模、規(guī)模增幅、風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)、市場指數(shù)、成立時(shí)間5個(gè)指標(biāo)作為控制變量。建立模型如下:

模型一:Logit p(IF=1)=b0 +b1經(jīng)營業(yè)績+b2贖回壓力+b3首發(fā)規(guī)模+b4規(guī)模增幅+b5風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)+b6市場指數(shù)+b7成立時(shí)間+ε1

模型二:分紅規(guī)模=a0+a1經(jīng)營業(yè)績+a2贖回壓力+a3首發(fā)規(guī)模+a4規(guī)模增幅+a5風(fēng)險(xiǎn)回報(bào) +a6市場指數(shù)+a7成立時(shí)間+ε2

被解釋變量

是否分紅(IF=1,0):虛擬變量,分紅時(shí)IF=1,不分紅時(shí)IF=0;

分紅規(guī)模:每份基金首次分紅金額。

研究變量

經(jīng)營業(yè)績:基金首次分紅時(shí)的累計(jì)凈值;

贖回壓力:基金首次分紅前期的凈贖回率。

控制變量

首發(fā)規(guī)模:基金首次發(fā)行的規(guī)模;

規(guī)模增幅:第一次分紅時(shí)基金的規(guī)模增幅 (計(jì)算公式:規(guī)模增量/首發(fā)規(guī)模);

風(fēng)險(xiǎn)回報(bào):Sharpe夏普比率,測量每單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益程度;

市場指數(shù):巨潮100指數(shù)取對(duì)數(shù);

成立時(shí)間:基金成立到首次分紅的天數(shù)取對(duì)數(shù)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

(一)樣本選擇

在對(duì)象選取上,本文選擇開放式偏股型基金,因其在基金市場具有絕對(duì)主流的地位及份額變動(dòng)顯著的特點(diǎn)。中國的基金市場在2006年以后起伏很大,各項(xiàng)指標(biāo)以及行為變化明顯?；诖?本文的研究樣本選擇了2006-2008年成立的偏股型開放式基金,剔除變量信息不完整的數(shù)據(jù),共74個(gè)數(shù)據(jù)。其中,進(jìn)行過分紅的基金45支,沒有進(jìn)行過分紅的29支。數(shù)據(jù)全部來自國泰君安研究數(shù)據(jù)庫和搜狐基金網(wǎng)。

(二)描述性統(tǒng)計(jì)

我們考察了全體樣本各變量的特征,以初步判斷分紅基金和不分紅基金各變量的特點(diǎn)。分紅基金的累計(jì)凈值明顯大于不分紅基金,這說明分紅基金的經(jīng)營業(yè)績要優(yōu)于不分紅基金。分紅基金凈贖回率的均值顯著高于不分紅基金?？梢钥闯?分紅前期所面臨的基金贖回壓力遠(yuǎn)大于不分紅基金。

在首發(fā)規(guī)模、規(guī)模增幅方面,分紅基金要大于不分紅基金,而分紅基金的風(fēng)險(xiǎn)明顯小于不分紅基金,且分紅基金所處的市場環(huán)境要優(yōu)于不分紅基金。

此外,為確定研究變量之間不存在多重共線性,保證解釋變量和控制變量相互獨(dú)立,我們對(duì)變量進(jìn)行了Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn),結(jié)果顯示,各變量之間相關(guān)性不大,這為下文回歸分析奠定了基礎(chǔ)。

(三)回歸分析

在描述性統(tǒng)計(jì)和單變量分析的基礎(chǔ)上,我們首先對(duì)解釋變量――經(jīng)營業(yè)績、贖回壓力,以及控制變量――首發(fā)規(guī)模、規(guī)模增幅、基金風(fēng)險(xiǎn)、市場指數(shù)以及成立時(shí)間是否影響分紅做了Logistic回歸,分析哪些變量影響基金公司是否分紅。在此基礎(chǔ)上,仍用上述解釋變量和控制變量,以基金分紅規(guī)模作為被解釋變量,繼續(xù)做多元線性回歸模型,分析這些變量如何影響基金分紅規(guī)模。兩次回歸結(jié)果,如表1所示:

從Logistic回歸結(jié)果可以看出,經(jīng)營業(yè)績對(duì)一支基金是否分紅在1%的顯著性水平下影響顯著,且影響系數(shù)為正(6.130),說明經(jīng)營業(yè)績?cè)胶?基金分紅的可能性越大。同時(shí),贖回壓力對(duì)一支基金是否分紅同樣在1%的顯著性水平下同樣有非常顯著的影響,且影響系數(shù)也為正(3.123),說明基金贖回壓力越大,分紅可能性越大。因此驗(yàn)證了假設(shè)一。

由線性回歸的結(jié)果可以看出,經(jīng)營業(yè)績和贖回壓力對(duì)分紅規(guī)模的影響分別在1%與5%的水平下顯著,且都與分紅規(guī)模成正相關(guān),與假設(shè)一致:經(jīng)營業(yè)績和贖回壓力對(duì)基金首次分紅的規(guī)模有顯著影響,且分紅規(guī)模都與經(jīng)營業(yè)績和贖回壓力成正相關(guān)。

經(jīng)營業(yè)績的提高反映在賬上,即基金的累計(jì)凈值增加,基金經(jīng)理人一方面要保持手頭資金的規(guī)模,同時(shí)要考慮基金的長期經(jīng)營,這需要他們滿足投資者“落袋為安”的心理,將一部分收益分給投資者,減少贖回,而基金收益越好,投資者的分紅要求也越多,因此基金經(jīng)理會(huì)以穩(wěn)定現(xiàn)有投資者為目標(biāo)。同時(shí),基金分的越多,單位凈值降得越低,對(duì)于一支效益高、分紅多的基金,投資者更愿意申購它,這對(duì)于基金公司擴(kuò)大基金規(guī)模,增強(qiáng)投資能力有很大幫助。

另外,分紅前期凈贖回越高,基金經(jīng)理面臨的贖回壓力也越大,基金規(guī)模越有縮小的可能,這對(duì)一支基金的長期運(yùn)作非常不利?；鸬拈L期投資將會(huì)受到限制,并失去很多好的投資機(jī)會(huì)。此時(shí),基金經(jīng)理急需通過分紅來增加投資者的信心,以減少凈贖回率,這時(shí)分紅規(guī)模就會(huì)越大。分紅規(guī)模增大的同時(shí),基金的單位凈值降低,這符合潛在投資者申購低價(jià)格基金的心理;另一方面也能夠增加申購量,從而擴(kuò)大基金規(guī)模。

四、結(jié)論與展望

從上述分析,我們得出如下結(jié)論:

經(jīng)營業(yè)績和贖回壓力對(duì)基金是否分紅有顯著影響。當(dāng)基金經(jīng)營業(yè)績?cè)胶谩②H回壓力越大時(shí),基金公司越有可能做出分紅的決策;經(jīng)營業(yè)績和贖回壓力對(duì)基金首次分紅的規(guī)模有顯著影響,當(dāng)基金經(jīng)營業(yè)績?cè)胶?、贖回壓力越大時(shí),基金分紅的規(guī)模越大。

對(duì)于基金投資者而言,基金分紅是基民獲得投資收益的最重要途徑,保證基金投資者的根本利益需要政府不斷努力。2009年4月3日頒布的《證券投資基金收益分配條款的審核指引》對(duì)基民關(guān)注的基金分紅問題進(jìn)行了規(guī)范。從此,在政策的制約下,中國基金市場上的分紅行為將更加理性,政策約束條件也將成為影響基金分紅的重要因素,這給我們的后續(xù)研究留下了充足的空間。

參考文獻(xiàn):

基金業(yè)績范文第5篇

關(guān)鍵詞 開放式基金 基金業(yè)績 持續(xù)性

中圖分類號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

基金業(yè)績持續(xù)性是指前期業(yè)績較好的基金在未來一段時(shí)間內(nèi)的業(yè)績也會(huì)相對(duì)較好，而前期業(yè)績較差的基金在未來一段時(shí)間內(nèi)的業(yè)績也會(huì)相對(duì)較差的現(xiàn)象 。國外市場上的60-80年代研究表明基金業(yè)績沒有表現(xiàn)出明顯的持續(xù)性；而20世紀(jì)90年代以來的研究則顯示基金業(yè)績具有一定的持續(xù)性，當(dāng)前的表現(xiàn)可以用于預(yù)測未來5-10年的業(yè)績。而經(jīng)過近年來的快速發(fā)展，我國基金業(yè)績已達(dá)到一定規(guī)模，在面臨越來越多可供選擇的基金面前，投資者急需新的投資決策依據(jù)，而業(yè)績持續(xù)性研究則正好能夠滿足這一要求。通過對(duì)基金業(yè)績持續(xù)性的研究觀察，可以判斷某種基金在未來的發(fā)展走向，從而影響對(duì)未來的投資方向和計(jì)劃。如果投資者能夠識(shí)別前期業(yè)績較好的、具有業(yè)績持續(xù)性的基金，則其就可以對(duì)這些基金進(jìn)行投資，并持有相應(yīng)的時(shí)間，從而可以獲取超過平均水平的超額收益。同樣，可以投資者能夠識(shí)別前期業(yè)績較差的、業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)的基金，則避免投資于這些基金，也能使投資者避免較差的投資結(jié)果 。根據(jù)評(píng)價(jià)期時(shí)間的長短，一般將基金持續(xù)性分為中短期和長期持續(xù)性兩種，本文主要研究中短期業(yè)績持續(xù)性。

對(duì)基金持續(xù)性的主要研究方法有以下兩種： 基于基金收益率排序的斯皮爾曼秩相關(guān)系數(shù)的檢驗(yàn)、基于基金輸贏變化的卡方統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)。國內(nèi)大部分的研究顯示， 基金業(yè)績鮮有呈現(xiàn)出持續(xù)性。

二、樣本選擇及研究方法

（一）樣本選擇。

由于股票型基金對(duì)投資管理能力的要求遠(yuǎn)比混合型基金、債券型基金和貨幣型基金要求高，更能考驗(yàn)基金管理人能力，因此選擇2005年1月12日以前成立的股票型基金20只作為本文實(shí)證的研究對(duì)象，評(píng)價(jià)期間從2011年1月14日至2011年11月04日，歷時(shí)42周。

2011年基金普遍業(yè)績表現(xiàn)不佳，在股債雙殺的市場環(huán)境下，基金利潤表現(xiàn)難盡如人意。而A股市場在由通脹壓力引發(fā)的貨幣政策緊縮、針對(duì)房地產(chǎn)的高壓政策、及歐債危機(jī)引發(fā)的市場需要下滑三重不利因素的侵襲下，面臨估值中心和盈利水平的雙重調(diào)降。在此背景下，偏股型基金成為虧損重災(zāi)區(qū)。

本文實(shí)證所用的基金概況，基金凈值數(shù)據(jù)均來自于Wind數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理使用spss17.0軟件。

根據(jù)公式：Rpt=（NAVt-NAVt-1+Dt） /NAVt-1計(jì)算的周收益率，式中， Rpt為基金在第t 期的收益率，NAVt為基金第t期的單位凈值，NAVt-1為基金在第t-1期的單位凈值，Dt為基金第t期的分紅。

（二）研究方法。

我們運(yùn)用兩種方法進(jìn)行檢驗(yàn)。首先，根據(jù)選擇的樣本橫截面數(shù)據(jù)，運(yùn)用績效二分法將滯后時(shí)間劃分為7周，以基金凈值增長率排名，將排名在前10的確定為W，之后的為L，利用叉乘比率和列聯(lián)表方式下的卡方獨(dú)立性檢驗(yàn)對(duì)基金的業(yè)績的中短期是否具有持續(xù)性進(jìn)行檢驗(yàn)；其次，運(yùn)用斯皮爾斯等級(jí)相關(guān)系數(shù)法，采取與績效二分法對(duì)數(shù)據(jù)劃分一樣的方式，將滯后時(shí)間劃分為7周，對(duì)純粹的基金凈值增長率表現(xiàn)進(jìn)行排名比較，運(yùn)用斯皮爾斯等級(jí)相關(guān)系數(shù)法來檢驗(yàn)相鄰前后兩個(gè)階段排名的一致性問題。

1、績效二分法。

績效二分法又稱雙向表法，由Goetzmann以及Brown等人提出，通過“顯示連續(xù)觀察期內(nèi)收益的連續(xù)變化情況，對(duì)各期業(yè)績進(jìn)行勝出或敗出的判斷?！逼渲饕枷胧牵菏紫?，以待評(píng)價(jià)的基金業(yè)績的所有樣本等分為相等的階段，分別計(jì)算各個(gè)基金在前后兩段時(shí)間內(nèi)的收益率；其次，以每一期基金業(yè)績表現(xiàn)的中位數(shù)作為基準(zhǔn)，將排名在基準(zhǔn)前的定義為贏家“W”，排名在后的定義為“L”。這就會(huì)出現(xiàn)四種情況，分別是“WW”即兩期都表現(xiàn)優(yōu)秀，“WL”-前期表現(xiàn)優(yōu)秀后期表現(xiàn)不好，“LL”-兩期都表現(xiàn)低于基準(zhǔn)，“LW”-前期表現(xiàn)差后期表現(xiàn)優(yōu)秀；第三，利用叉乘比率（Cross Product Ratio，CPR）對(duì)各基金同某基準(zhǔn)組合收益水平相比的盈虧狀況是否具有持續(xù)性進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn) 。

具體計(jì)算方法如下：

CPR取值范圍是（0，+∞），當(dāng)CPR的值趨近于1時(shí)，不具有持續(xù)性；當(dāng)CPR趨近于零時(shí)則說明持續(xù)性越差；當(dāng)CPR趨近于正無窮大時(shí)則持續(xù)性越強(qiáng)。通過構(gòu)造統(tǒng)計(jì)量可以對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)，原假設(shè)是為CPR=1，統(tǒng)計(jì)量在原假設(shè)條件下，服從正態(tài)分布：

其中， ln（CPR）=

原假設(shè)為HO：ZZ0，在給定的5%顯著性水平下進(jìn)行檢驗(yàn)，當(dāng)Z值大于臨界值時(shí)，則拒絕原假設(shè)，認(rèn)為基金業(yè)績具有持續(xù)性；反之，則接受原假設(shè)，基金業(yè)績不具有持續(xù)性。本文采取單尾檢驗(yàn)方法，即Z=1.645 。

2、斯皮爾曼等級(jí)相關(guān)系數(shù)法。

Spearman等級(jí)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)法用來度量定序變量間的線性相關(guān)關(guān)系，主要是利用數(shù)據(jù)的秩（ui，vi）頂替了原始的真實(shí)數(shù)據(jù)（xi，yi）。Spearman等級(jí)相關(guān)系數(shù)在基金的業(yè)績持續(xù)性分析中得到了廣泛的運(yùn)用。當(dāng)選取樣本基金后，對(duì)整體的業(yè)績進(jìn)行排序，就可以對(duì)前后期的業(yè)績進(jìn)行持續(xù)性檢驗(yàn)。具體步驟為：首先，計(jì)算前后期基金超額收益率，并進(jìn)行排序；其次，運(yùn)用Spearman等級(jí)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)前后期的業(yè)績排名順序的相關(guān)性 。

三、實(shí)證結(jié)果

（一） 績效二分法。

42周分為6個(gè)階段；20支基金共有120個(gè)W或L數(shù)據(jù)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：

原假設(shè)為HO：ZZ0，在給定的5%顯著性水平下進(jìn)行檢驗(yàn)，當(dāng)Z值大于臨界值時(shí)，則拒絕原假設(shè)，認(rèn)為基金業(yè)績具有持續(xù)性；反之，則接受原假設(shè)，基金業(yè)績不具有持續(xù)性。本文采取單尾檢驗(yàn)方法，即Z=1.645。

在5%的置信水平下，自由度為1 的x2的臨界值為3.84，如果x2

根據(jù)本文數(shù)據(jù)可得出結(jié)論：Z值小于臨界值，業(yè)績不具有持續(xù)性；不存在顯著差異即不具有持續(xù)性。

（二）斯皮爾曼等級(jí)相關(guān)系數(shù)。

將開放式基金樣本期間按每7周為1 個(gè)考察周期劃分為6 期將每只基金在每期的周收益率的平均數(shù)作為這只基金在該期的收益率。按收益率大小做出排名之后，再對(duì)前后兩期收益率排名計(jì)算斯皮爾曼等級(jí)相關(guān)系數(shù)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：

在5%的置信水平下，按收益率排名的5組檢驗(yàn)的P 值均大于0.01，所有階段均未通過顯著性檢驗(yàn)，即通過檢驗(yàn)說明我國開放式基金的業(yè)績?cè)谇昂蟀肽曛g不存在相關(guān)關(guān)系。而且相關(guān)系數(shù)很小，可以說基金業(yè)績不具備持續(xù)性，與前面用CPR計(jì)算得出的結(jié)果是一致的。

四、結(jié)語

1、結(jié)論：開放式基金業(yè)績無顯著持續(xù)性。通過績效二分法和Spearman 秩相關(guān)分析法對(duì)我國證券市場中的20 只開放式基金在2011 年1 月07 日至2011 年11 月4 日的業(yè)績的持續(xù)性進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明：短期內(nèi)（7周）我國開放式基金業(yè)績都沒有表現(xiàn)出很好的持續(xù)性，即過去的業(yè)績難以預(yù)測未來。并沒有出現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的馬太效應(yīng)。這也從一定程度驗(yàn)證了目前中國證券市場的弱式有效性，即歷史信息對(duì)于我們的交易行為是沒有幫助的 。

2、原因：我國證券市場受政府政策影響明顯，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。即使很好的分散了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但受到政策的導(dǎo)向，行情好就收益好，行情差時(shí)，各公司表現(xiàn)都差不多。除此之外，我國證券市場發(fā)展不夠完善，缺乏必要的做空機(jī)制和避險(xiǎn)工具。也因此，具有長期投資價(jià)值的價(jià)值類、藍(lán)籌類上市公司還比較少，基金經(jīng)理往往是以追逐市場熱點(diǎn)來獲得好業(yè)績，缺乏恒久的投資理念。實(shí)證分析表明，在波動(dòng)巨大的A股市場上，基金風(fēng)格趨同、投機(jī)性很強(qiáng) 。

3、建議：對(duì)于管理者而言，這說明基金的管理水平是有待提高的，對(duì)于整個(gè)基金行業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)使資源得到更有效的配置，引導(dǎo)社會(huì)資源流向資源管理能力出色、擁有理性投資理念的基金，建立符合中國特色的基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系；對(duì)于投資基金的人來說，他們挑選投資的基金品種時(shí)，只可能參照基金的以往業(yè)績，而不可能按照基金的既往業(yè)績決定是否投資和投資的方向。

4、不足：樣本數(shù)據(jù)選取太少，時(shí)間跨度太短，代表性不足。按收益率給開放式基金排名分類來比較基金優(yōu)劣的方法是十分普遍的，但這種基于簡單的期初期末基金累計(jì)凈值的衡量方法無疑夸大了開放式基金業(yè)績的持續(xù)性和忽視了風(fēng)險(xiǎn)的因素，很容易誤導(dǎo)普通投資者，如果運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益來衡量開放式基金業(yè)績可能有助于普通投資者更好地控制風(fēng)險(xiǎn)。

注釋：

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