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穩(wěn)健經(jīng)營范文第1篇

草甘膦弱市下長單優(yōu)勢凸顯

中化國際入主帶來想象空間

當(dāng)前股價(jià)：元

今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：

江山股份（600389）

近日我們調(diào)研了江山股份，重點(diǎn)就公司的草甘膦、燒堿等產(chǎn)品的市場前景及中化入主對公司未來發(fā)展影響等問題與高管進(jìn)行了交流。

搬遷進(jìn)展順利，再造一個(gè)新的江山。自2006年實(shí)施搬遷以來，秉著搬大、搬強(qiáng)的原則，在節(jié)能減排、安全環(huán)保的建設(shè)理念下，公司對草甘膦、燒堿等產(chǎn)品進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)與技改。目前新區(qū)7萬噸離子膜燒堿、1.5萬噸IDAN草甘膦已經(jīng)投產(chǎn)；另有10萬噸離子膜燒堿、2.5萬噸IDAN法草甘膦和3萬噸甘氨酸法草甘膦的安裝接近尾聲。10萬噸燒堿預(yù)計(jì)11月底試生產(chǎn)，草甘膦可在年內(nèi)試車，與老廠區(qū)原有生產(chǎn)規(guī)模相比，燒堿產(chǎn)能增長了70%，草甘膦產(chǎn)能則由2.7萬噸增長到8.5萬噸，躍居全國首位。

經(jīng)營情況

獨(dú)有的IDAN工藝極大增強(qiáng)了草甘膦的市場競爭力。IDAN法生產(chǎn)草甘膦為江山獨(dú)創(chuàng)，該法生產(chǎn)的草甘膦純度可達(dá)98%以上，含量國內(nèi)最高。同時(shí)該工藝路線與孟山都所創(chuàng)的IDA法有所不同，因此產(chǎn)品進(jìn)入歐美市場時(shí)可有效避免潛在的專利糾紛，大大增強(qiáng)了草甘膦的市場競爭力。

草甘膦弱市下長單優(yōu)勢凸顯，未來業(yè)績可期。歷經(jīng)一輪瘋漲之后，隨著各大公司產(chǎn)能擴(kuò)大，草甘膦價(jià)格于8月份出現(xiàn)大幅下跌，目前售價(jià)逼近各廠商的成本價(jià)。而江山股份憑借與先正達(dá)和德國漢姆簽訂的長期供貨協(xié)議，合計(jì)每年至少供貨4.5萬噸，特別是與先正達(dá)簽訂的3萬噸IDAN法草甘膦的穩(wěn)定利潤計(jì)價(jià)方式，更是鎖定了未來利潤。鑒于歐盟REACH法則的嚴(yán)格限制和高昂的農(nóng)藥登記費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)先正達(dá)和德國漢姆更改供貨方的可能性非常小，江山股份將成為其長期戰(zhàn)略合作伙伴。

未來燒堿產(chǎn)銷兩旺，盈利能力出眾。三季報(bào)顯示燒堿毛利率僅有13%，主要是受老廠區(qū)隔膜法燒堿所累，新區(qū)離子膜法燒堿毛利率在20%以上。隨著11月底新區(qū)10萬噸離子膜燒堿的建成投產(chǎn)，老廠區(qū)隔膜法燒堿將于明年關(guān)閉，屆時(shí)17萬噸燒堿將全部為離子膜法生產(chǎn)，其中三分之一自用，剩余部分主要供應(yīng)附近藍(lán)星材料等化工企業(yè)，因此未來燒堿銷路穩(wěn)定，有望成為公司的主要利潤來源。

酰胺類除草劑將是2010年新的利潤增長點(diǎn)。公司已與中化國際達(dá)成協(xié)議，出資5964萬元購買酰胺類除草劑原藥和制劑專有技術(shù)，該技術(shù)原為孟山都所有，在原藥合成和制劑加工等方面具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢。按照規(guī)劃，該項(xiàng)目將于2010年5月建成投產(chǎn)，其中乙草胺年產(chǎn)1萬噸，丁草胺8000噸/年，異丙草胺2000噸/年。該類產(chǎn)品將由中化國際負(fù)責(zé)包銷，因此將來盈利能力穩(wěn)健。

依據(jù)市場變化適時(shí)調(diào)整其他業(yè)務(wù)。PVC樹脂由于下游房地產(chǎn)需求萎靡，前三季度出現(xiàn)微虧，目前公司已經(jīng)停止生產(chǎn)PVC，未來將依據(jù)市場形勢決定是否開工。此外敵敵畏、敵百蟲等有機(jī)磷品種盈利情況與天氣密切相關(guān)，由于去年冬天南方低溫雪災(zāi)減少了害蟲數(shù)量，銷量大幅下滑，依據(jù)氣象預(yù)報(bào)，今年南方仍有可能出現(xiàn)雨雪低溫天氣，因此預(yù)計(jì)敵敵畏等產(chǎn)品盈利狀況難有好轉(zhuǎn)，可能與今年持平。

受益增值稅轉(zhuǎn)型，中化國際入主帶來想象空間

增值稅轉(zhuǎn)型將使公司大為受益。根據(jù)國家財(cái)政部通知，09年1月1日起生產(chǎn)型增值稅將轉(zhuǎn)為消費(fèi)型增值稅，這將對公司財(cái)務(wù)產(chǎn)生重大影響。公司目前正處于搬遷階段，目前已投入約16億元，后續(xù)投資仍需10億元左右。去掉建筑投資等部分，其他固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)在6億元以上，該部分抵稅金額約為1億元，扣除所得稅增加部分，該項(xiàng)稅制改革將為公司新增利潤7000萬元。

中化國際成為第一大股東為公司未來發(fā)展帶來巨大想象空間。11月5日中化國際在二級(jí)市場增持234.9萬股，累計(jì)持股比例29.14%，成為江山第一大股東，作為世界級(jí)化工類貿(mào)易企業(yè)，中化國際的入主對公司未來的發(fā)展將產(chǎn)生重要影響。中化國際目前致力于拓寬農(nóng)化業(yè)務(wù)，與孟山都公司有著良好的合作關(guān)系。目前擁有孟山都公司草甘膦、酰胺類除草劑在中國、東南亞6國及南亞2國的經(jīng)銷權(quán)。我們認(rèn)為中化國際有將江山化工打造為世界級(jí)農(nóng)藥生產(chǎn)基地的戰(zhàn)略意圖，不排除其孟山都產(chǎn)品將來由江山股份貼牌生產(chǎn)的可能，對以后二者的合作深度我們可以拭目以待。

穩(wěn)健經(jīng)營范文第2篇

建設(shè)高效的董事會(huì)核心機(jī)制

有效的公司法人治理是現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)的核心，是提升企業(yè)競爭力最重要的基礎(chǔ)。泰州農(nóng)商銀行董事會(huì)承擔(dān)了法人治理的核心角色。為提升董事會(huì)履職能力，泰州農(nóng)商銀行重點(diǎn)突出了董事會(huì)戰(zhàn)略管理職能建設(shè)。

首先是戰(zhàn)略制訂。董事會(huì)初步形成了《泰州農(nóng)商銀行2013～2017年轉(zhuǎn)型升級(jí)五年發(fā)展規(guī)劃》，確立了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)、質(zhì)態(tài)、運(yùn)營、金融增加值、核心競爭力等10個(gè)方面的總體目標(biāo)，通過推進(jìn)組織架構(gòu)、管理模式、業(yè)務(wù)發(fā)展、服務(wù)方式等6個(gè)方面的轉(zhuǎn)型，逐步建立科學(xué)有效的現(xiàn)代金融企業(yè)制度。

其次是戰(zhàn)略實(shí)施。泰州農(nóng)商銀行董事會(huì)在推進(jìn)決策的貫徹執(zhí)行中，重點(diǎn)突出三個(gè)方面的建設(shè)。一是突出董事會(huì)辦公室建設(shè)。該行董事會(huì)辦公室作為董事會(huì)及各委員會(huì)的常設(shè)秘書機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)董事會(huì)決策和年度目標(biāo)任務(wù)的分解、落實(shí)、反饋和督查。二是突出行務(wù)會(huì)建設(shè)。董事會(huì)辦公室每月牽頭召開一次以董事長、董事會(huì)秘書、行長室以及財(cái)務(wù)總監(jiān)、審計(jì)稽核部總經(jīng)理參加的行務(wù)會(huì)。三是突出董事會(huì)非決策性會(huì)議制度建設(shè)。董事會(huì)按月召開非決策性會(huì)議，聽取董事會(huì)辦公室以及專門委員會(huì)工作匯報(bào)；圍繞年度工作重點(diǎn)和經(jīng)營層及監(jiān)督層的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問題，不定期召開非決策性會(huì)議，對經(jīng)營層、監(jiān)督層工作進(jìn)行分析與探討。

再次是能力提升。泰州農(nóng)商銀行從優(yōu)化董事團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)入手，引進(jìn)在經(jīng)濟(jì)、金融、國際商務(wù)等方面具有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)的企業(yè)高管人員，組成董事和獨(dú)立董事團(tuán)隊(duì)。同時(shí)，根據(jù)各位董事的專業(yè)能力、技能和經(jīng)驗(yàn)等，對專門委員會(huì)委員進(jìn)行合理搭配。此外，強(qiáng)化董事履職培訓(xùn)，保證董事們始終能保持履職意識(shí)、履職能力，擁有較高的履職水平。

完善“三會(huì)一層”運(yùn)行機(jī)制

泰州農(nóng)商銀行成立后，通過構(gòu)建“三會(huì)一層”制衡機(jī)制、強(qiáng)化履職評(píng)價(jià)，保障“三會(huì)一層”既各司其職又相互配合，有效提高了公司治理的執(zhí)行效率和運(yùn)作效果。

一是明晰“三會(huì)一層”職責(zé)邊界。在決策、管理、監(jiān)督等各個(gè)環(huán)節(jié)，對公司章程和議事規(guī)則進(jìn)行了進(jìn)一步修訂、完善，并以《章程》和《議事規(guī)則》的形式對股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及專門委員會(huì)和高級(jí)管理層的職責(zé)作出明確的規(guī)定，對董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的職責(zé)作出更加清晰、嚴(yán)格的界定，逐步形成了各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)共事、相互制衡的公司治理運(yùn)行模式。

二是暢通“三會(huì)一層”溝通渠道。建立完善了經(jīng)營管理層面向董事會(huì)的經(jīng)營報(bào)告制度及重大事項(xiàng)報(bào)告制度，定期向董事會(huì)報(bào)送財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營信息，不定期報(bào)送相關(guān)專題分析報(bào)告，及時(shí)報(bào)送重大事項(xiàng)落實(shí)情況。此外還建立了董事會(huì)調(diào)研檢查機(jī)制。

三是強(qiáng)化“三會(huì)一層”履職評(píng)價(jià)。從建立高管人員履職盡職考評(píng)制度入手，對高管人員實(shí)行年薪制管理辦法，將管理人員薪酬收入與管理水平、經(jīng)營業(yè)績掛鉤。同時(shí)，在考核中著重增加了內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制等內(nèi)容，引導(dǎo)高管層重視資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部控制、綜合管理。

健全有力的監(jiān)督機(jī)制

從健全“三會(huì)一層”監(jiān)督機(jī)制入手，泰州農(nóng)商銀行著力構(gòu)建保障全體股東利益和促進(jìn)銀行安全穩(wěn)健運(yùn)行的監(jiān)督管理體系。

加強(qiáng)股東大會(huì)外部監(jiān)督約束機(jī)制建設(shè)。泰州農(nóng)商銀行進(jìn)一步制定、明晰了《授權(quán)管理辦法》和《信息披露管理辦法》，保障股東大會(huì)對董事會(huì)、董事會(huì)對高管層、高管層對條線部門和網(wǎng)點(diǎn)充分授權(quán)，同時(shí)進(jìn)一步明晰了董事會(huì)及經(jīng)營管理層權(quán)責(zé)，規(guī)范信息披露，使廣大股東、監(jiān)管部門和社會(huì)各界及時(shí)了解和掌握銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營和發(fā)展現(xiàn)狀。

穩(wěn)健經(jīng)營范文第3篇

前言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)原則當(dāng)中一個(gè)十分重要的組成部分，具有良好的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)作用。但是，在過去關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)作用的相關(guān)研究當(dāng)中，對于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的收益較為注重，而對于其成本問題卻比較忽視。作為一條十分重要的會(huì)計(jì)原則，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指的是對可能會(huì)產(chǎn)生的損失進(jìn)行預(yù)計(jì)，對可能獲得的收益不進(jìn)行預(yù)計(jì)。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠?qū)Y本市場風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)進(jìn)行傳遞，自從我國引入了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，其在會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中的位置越來越重要，其作用在預(yù)提費(fèi)用、負(fù)債、攤銷、累計(jì)折舊、資產(chǎn)、開發(fā)成本等方面的會(huì)計(jì)規(guī)范中，都得到了反映。此外，在信息不對稱的降低、內(nèi)部人控制的抑制、會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量原則等方面，也都非常具有重要的意義。

一、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)作用

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的研究當(dāng)中，對于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)作用的研究十分熱門，例如，基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，在契約、稅收、監(jiān)管、訴訟等方面，都體現(xiàn)了其經(jīng)濟(jì)作用。對凈資產(chǎn)進(jìn)行高估，其發(fā)生訴訟的幾率要高于低估，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠有效降低訴訟成本和訴訟幾率[1]。對于契約的執(zhí)行和制定效率，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也有著重要的影響。例如在債務(wù)契約中，利用穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，能夠?qū)p失進(jìn)行及時(shí)確認(rèn)，同時(shí)使債權(quán)人發(fā)現(xiàn)和控制違約風(fēng)險(xiǎn)，對債權(quán)人的利益進(jìn)行保護(hù)。而且，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性還能夠保護(hù)銀行等特殊的債權(quán)人，對于會(huì)計(jì)穩(wěn)健的公司，債權(quán)人能夠?qū)鶆?wù)利率進(jìn)行降低，或是對貸款限制進(jìn)行放寬。由此可見，對于債務(wù)契約各方來說，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠促使效率的提升。

在政治進(jìn)程中，對于高估資產(chǎn)和收益，通過會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠進(jìn)行更為有效的監(jiān)管。如果會(huì)計(jì)政策不穩(wěn)健，政府官員的成本和風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大增。具有越高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，監(jiān)管的成本和風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更低。因此，對于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性來說，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)采取激勵(lì)措施。在稅收方面，對于公司的涉稅行為，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也具有重要的作用[2]。對于公司的盈余，所得稅與之密切相關(guān)，同時(shí)也會(huì)對其結(jié)果產(chǎn)生影響。公司應(yīng)繳納的所得稅數(shù)額，與公司的會(huì)計(jì)方法有著莫大的關(guān)系。因此，如果采用文件的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)方法，能夠?qū)κ杖脒M(jìn)行延遲確認(rèn)，對損失及時(shí)確認(rèn)，從而使稅負(fù)現(xiàn)值得以減少。由此可見，只要正確的運(yùn)用會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，能夠發(fā)揮出很多良好的經(jīng)濟(jì)作用。

二、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)作用

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠得知，如果在不確定性的狀態(tài)下，公司對于可能的損失進(jìn)行預(yù)計(jì)，對可能的收益不進(jìn)行預(yù)計(jì)，因而在會(huì)計(jì)盈余當(dāng)中，能夠更加及時(shí)的確認(rèn)經(jīng)濟(jì)損失比經(jīng)濟(jì)收益。根據(jù)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的基本概念能夠看出，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在的基礎(chǔ)性條件，就是經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的不確定性。如果經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)是確定性的，對于會(huì)計(jì)穩(wěn)健程度是不會(huì)產(chǎn)生影響的。在市場經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，公司由于受到經(jīng)濟(jì)、政治等各類因素的影響，因而往往是處在一個(gè)不確定的環(huán)境當(dāng)中。在這樣的環(huán)境之下，會(huì)計(jì)通常具有酌量權(quán)，對損失和收益進(jìn)行計(jì)量和確認(rèn)。因此，對于公司提供的最終財(cái)務(wù)報(bào)告穩(wěn)健性來說，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、以及應(yīng)用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的動(dòng)機(jī)等，都會(huì)對其造成一定的影響[3]。

正是由于不確定性的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，會(huì)造成很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因而需要應(yīng)用會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的不確定程度如果越高，公司就會(huì)發(fā)生越大的價(jià)值波動(dòng)，自然就會(huì)面臨越高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?；诮?jīng)濟(jì)事項(xiàng)的不確定性，綜合考慮會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，能夠看出，經(jīng)濟(jì)管理動(dòng)機(jī)會(huì)對二者產(chǎn)生影響。基于不對稱的信息狀況，相比于債權(quán)人、中小股東等外部人，經(jīng)理人、控制股東等內(nèi)部人對于公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況會(huì)更為了解。內(nèi)部人的風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)機(jī)，利用對會(huì)計(jì)方法、會(huì)計(jì)政策等的影響，從而對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生影響。對于公司利益主體的利益來說，會(huì)計(jì)活動(dòng)具有直接的影響和調(diào)節(jié)作用?；诩榷ㄆ跫s，利益相關(guān)者在對利益最大化進(jìn)行追求的過程中，會(huì)在會(huì)計(jì)信息當(dāng)中反映出契約各方的意愿，然后通過會(huì)計(jì)盈余信息得以實(shí)現(xiàn)。

三、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)作用的模型研究

在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)作用的模型研究當(dāng)中，應(yīng)用的數(shù)據(jù)選擇我國上市公司的數(shù)據(jù)，其中不包括金融類、PT類、ST類、以及數(shù)據(jù)缺失或無法獲得數(shù)據(jù)的上市公司[4]。以此為基礎(chǔ)，對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行研究。在研究過程中，涉及到的變量主要包括會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。在選擇控制變量的過程中，基于對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響程度，選擇了財(cái)務(wù)杠桿作為控制標(biāo)量，變量則采用了公司資產(chǎn)賬面總額與負(fù)債賬面總額之間的比值。綜合這些資料和數(shù)據(jù)，建立相應(yīng)的研究模型。在模型當(dāng)中，主要包含了公司的每股稅后凈利、期末股票收盤價(jià)格、股票回報(bào)、月個(gè)股回報(bào)率、消息虛擬變量、回歸系數(shù)、增量及時(shí)性、隨機(jī)誤差項(xiàng)、截距等。

為了對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行研究和分析，可在模型中引入股票回報(bào)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的交叉項(xiàng)，然后將可能影響到會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的財(cái)務(wù)杠桿控制變量引入到模型當(dāng)中，對年度、行業(yè)等方面的影響進(jìn)行控制。然后對模型進(jìn)行擴(kuò)展，能夠得到第二個(gè)模型。在這一模型當(dāng)中，涉及到了公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變量，分別對公司的主營業(yè)務(wù)收入波動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)等進(jìn)行表示。如果系數(shù)處在“好消息”的狀態(tài)下，也就是產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性將會(huì)受到經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響。而如果系數(shù)處在“壞消息”的狀態(tài)下，也就是發(fā)生經(jīng)濟(jì)損失，對于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性增量的影響，會(huì)造成影響[5]。在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的度量當(dāng)中，是一個(gè)十分重要的系數(shù)。如果這一系數(shù)在0以下，則說明在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之間，呈現(xiàn)的是負(fù)向的關(guān)系。其中還涉及到了年度控制標(biāo)量、行業(yè)控制變量、財(cái)務(wù)杠桿控制變量等。

四、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)作用的實(shí)證分析

經(jīng)過模型研究能夠看出，每股稅后凈利的均值為2.13%，中值為2.03%。年股票回報(bào)率的均值為-4.17%，中值為-9.93%。由于每股稅后凈利和年股票回報(bào)率的正負(fù)相反，因而會(huì)有會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在。公司資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)與公司主營業(yè)務(wù)收入標(biāo)準(zhǔn)偏差的均值分別為0.4339和0.1376，二者具有較大的波動(dòng)性，因而證明了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比較大[6]。在公司資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)與公司主營業(yè)務(wù)收入標(biāo)準(zhǔn)偏差當(dāng)中，與公司每股稅后凈利之間都呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。而在公司資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)與公司主營業(yè)務(wù)收入標(biāo)準(zhǔn)偏差之間，也是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，由此可見，在對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的過程中，可以對此二者進(jìn)行應(yīng)用。

通過對公司整體會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，消息虛擬變量和年股票回報(bào)率之間的乘積結(jié)果為0.159，在1%的位置，具有十分明顯的顯著性水平。由此能夠看出，在會(huì)計(jì)盈余的時(shí)候，會(huì)對損失進(jìn)行反映，會(huì)計(jì)較為穩(wěn)健。就我國上市公司的整體情況來看，會(huì)計(jì)也是基本較為穩(wěn)健的。在對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)作用進(jìn)行檢驗(yàn)的過程中，采用公司的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)作為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的變量。在1%的水平上，統(tǒng)計(jì)量普遍顯著，因此整體擬合模型的效果較為良好。

在進(jìn)行調(diào)整之后，數(shù)值能夠達(dá)到4%到8%之間。由此可見，對變量進(jìn)行檢驗(yàn)，在某種程度上來說，能夠?qū)?huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行解釋。在沒有添加控制變量的檢驗(yàn)結(jié)果當(dāng)中，公司資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)、消息虛擬變量、年股票回報(bào)率之間的乘積在損失的情況下進(jìn)行反映[7]。對于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性來說，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)具有敏感性，系數(shù)值為-0.305，在1%的位置，具有較為明顯的顯著性水平。由此可見，如果公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平將會(huì)降低。如果公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)減少，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平就會(huì)提高，在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之間，呈現(xiàn)的是負(fù)向關(guān)系。

穩(wěn)健經(jīng)營范文第4篇

關(guān)鍵詞: 信用違約互換 信貸資產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào): F831 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: B 文章編號(hào): 1006-1770(2008)010-048-03

自20世紀(jì)90年代首次出現(xiàn)信用衍生產(chǎn)品（Credit Derivatives）以來，信用衍生品市場高速發(fā)展，成為金融衍生品領(lǐng)域發(fā)展最快的組成部分。1995年全球信用衍生品交易名義價(jià)值僅為100億美元，至2002年交易量已經(jīng)達(dá)到3萬億美元[4]。時(shí)至今日，短短五、六年時(shí)間里，全球信用衍生品市場規(guī)模已經(jīng)發(fā)展到62萬億美元的水平。而信用違約互換(Credit Derivatives Swaps)在全球信用衍生品市場上使用最為廣泛，其規(guī)模約占整個(gè)市場規(guī)模的2/3。

信用違約互換（CDS）在2001－2002年安然、世通等公司破產(chǎn)時(shí)曾發(fā)揮重要的分散市場風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定金融市場的作用，得到包括市場參與者和監(jiān)管層的普遍認(rèn)可。近期國際金融市場再次出現(xiàn)震蕩，美國市場上主要的投行紛紛破產(chǎn)或合并，CDS市場也隨之受到影響。本文旨在探究近期CDS市場動(dòng)蕩對我國商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營的啟示。

一、 信用違約互換（CDS）及其市場發(fā)展

通常情況下，CDS的買方為防范某種信用風(fēng)險(xiǎn)，而通過躉交或分期支付的方式向賣方支付保費(fèi)（premium），從而換取在信用違約事件發(fā)生時(shí)由CDS賣方賠付損失的權(quán)利。其本質(zhì)上是一種保險(xiǎn)，標(biāo)的物為信用事件。雖然名為“信用違約互換”合約，但實(shí)際上與期權(quán)的性質(zhì)更為相似。例如，市場參與者持有A公司債券，為防范A公司債券違約所帶來的損失，其可以買入一份CDS合約，向愿意承受信用風(fēng)險(xiǎn)的CDS賣方在合同期限內(nèi)支付一筆固定的費(fèi)用，而賣方則承諾在A公司債券違約時(shí)，向買方賠償損失。

CDS市場為場外市場（OTC），其二級(jí)市場可以通過電子網(wǎng)絡(luò)24小時(shí)進(jìn)行交易。主要的交易參與者為銀行、保險(xiǎn)公司、對沖基金及其它機(jī)構(gòu)投資者。由專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)，價(jià)差（即保費(fèi)）大小反映出市場對信用風(fēng)險(xiǎn)的度量。如近期雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)后，其CDS價(jià)差急劇擴(kuò)大，雷曼發(fā)行的優(yōu)先債的五年期CDS從上一交易日的約710個(gè)基點(diǎn)驟然升至35%[3]。

CDS市場得以迅速發(fā)展，最主要的原因在于，作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，CDS可以使信用風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。例如，使信用風(fēng)險(xiǎn)由商業(yè)銀行向保險(xiǎn)公司或?qū)_基金轉(zhuǎn)移。英國銀行家協(xié)會(huì)（BBA）2003年所作的調(diào)查顯示，銀行占CDS買方市場的51%，在賣方市場上則占38%；而保險(xiǎn)公司在CDS買方市場上占1%，在賣方市場上則占20%；對沖基金和券商在CDS買賣市場上的參與度大致相當(dāng)，均為16%[1] ?？梢?，在CDS市場上信用風(fēng)險(xiǎn)主要由商業(yè)銀行向其他市場參與者轉(zhuǎn)移。這一產(chǎn)品深受商業(yè)銀行的喜愛，一方面是由于商業(yè)銀行固有的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的經(jīng)營原則，另一方面的原因，則是在CDS出現(xiàn)之前，銀行只能通過出售資產(chǎn)的方式轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，而這樣則不可避免的破壞客戶關(guān)系。CDS的廣泛使用使銀行不必轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，僅需購買違約互換合約即可規(guī)避客戶違約風(fēng)險(xiǎn)。

信用衍生品市場發(fā)展如此之迅速，目前幾乎所有的銀行、保險(xiǎn)公司和機(jī)構(gòu)投資者都有CDS敞口。而這些敞口幾乎都與幾個(gè)主要的交易對手有關(guān)，因此美國金融市場危機(jī)必然會(huì)對CDS市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。例如，幾乎所有金融機(jī)構(gòu)的CDS敞口都通過直接或間接方式與美國國際集團(tuán)（AIG）具有聯(lián)系，AIG是CDS市場上最活躍的參與者之一，其向不同的交易對手出售CDS合約，而其他參與者也為AIG的債券提供CDS合約。一旦AIG破產(chǎn)，CDS市場上出售AIG債券保護(hù)的金融機(jī)構(gòu)立即面臨大規(guī)模償付，此外，原本由AIG提供保護(hù)的CDS買方也需要另外尋找交易對手對沖風(fēng)險(xiǎn)。這對整個(gè)CDS市場的打擊是不可估量的，也是美國政府決定是否挽救AIG的重要因素。

二、 近期CDS市場動(dòng)蕩

CDS市場是在美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期發(fā)展壯大起來的，這一時(shí)期信用違約風(fēng)險(xiǎn)較低，尚未經(jīng)歷過主要交易對手違約的事件，因此賣出CDS合約可為機(jī)構(gòu)投資者獲得巨額低風(fēng)險(xiǎn)盈利。CDS市場的盈利性吸引了大量投資銀行、保險(xiǎn)公司、對沖基金參與其中，成為活躍的CDS賣方。

前任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘曾說：“CDS也許是金融業(yè)最重要的工具之一。CDS轉(zhuǎn)移了高杠桿金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行，所面臨的一切風(fēng)險(xiǎn)?！盵2]。然而，近期美國金融市場出現(xiàn)的動(dòng)蕩卻使人不得不質(zhì)疑這種金融工具是否能夠有效地對沖CDS買方，如銀行等金融機(jī)構(gòu)所面對的信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而擔(dān)憂這種金融工具本身在設(shè)計(jì)及監(jiān)管方面的漏洞會(huì)對市場造成巨大影響。

其一，CDS并不能完全轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，CDS的買方通過進(jìn)入合約，看似是將交易對手的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了CDS賣方，但也同時(shí)形成了對CDS賣方的風(fēng)險(xiǎn)敞口，即CDS賣方也可能違約。在最壞的情形下，買方同時(shí)面對交易對手及CDS賣方同時(shí)違約。也就是我們在近期全球CDS市場上所看到的情形，如果標(biāo)的物的違約事件出現(xiàn)，而主要的CDS賣方已經(jīng)申請破產(chǎn)，則CDS買方就同時(shí)暴露在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口之下。

其二，CDS保護(hù)的有效性隨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升而下降。理論上，CDS買方的交易對手與CDS賣方的關(guān)聯(lián)性越低，標(biāo)的物信用違約事件發(fā)生時(shí)，CDS賣方同時(shí)發(fā)生違約的可能性就越低，則CDS買方所獲得的保護(hù)就越有效。在市場狀況穩(wěn)定的情況下，這一推論是成立的。但是當(dāng)市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大時(shí)，市場上所有參與者的相關(guān)性都會(huì)隨之提高。尤其是在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行風(fēng)險(xiǎn)日益擴(kuò)大時(shí)，市場不確定性增強(qiáng)，而金融機(jī)構(gòu)間往往或直接或間接的互相影響，可能出現(xiàn)標(biāo)的物與CDS賣方同時(shí)違約，甚至CDS賣方先于標(biāo)的物違約的情況，這時(shí)CDS賣方所能提供的保護(hù)的有效性必然大打折扣。

其三，CDS買方風(fēng)險(xiǎn)承受能力不足。首先，CDS賣方可能對潛在風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。由于CDS的標(biāo)的物是信用事件，其定價(jià)基于事前對信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生概率、損失率等變量的估計(jì)，即所謂的“Mark-to-Model”，而大量復(fù)雜模型及前提假設(shè)的運(yùn)用，使CDS定價(jià)過程成為“精確的不精確”，可能低估信用事件發(fā)生的概率及隨之帶來的損失影響。此外，CDS市場是在信用風(fēng)險(xiǎn)較低的歷史時(shí)期發(fā)展起來的，市場對違約概率和損失率的估計(jì)可能低于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)實(shí)際違約率和實(shí)際損失率，也使模型的估值出現(xiàn)偏差。其次，對風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的不足會(huì)進(jìn)一步引致違約事件發(fā)生時(shí)CDS賣方抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的不足。正是因?yàn)镃DS的價(jià)值并不隨標(biāo)的物的市場價(jià)值發(fā)生變化，理論上，即使標(biāo)的物違約風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，只要不發(fā)生明確的違約事件，CDS的價(jià)值仍然有可能是不變的。這與期貨市場上的盯市交易原則不同，在期貨交易中，如果標(biāo)的物發(fā)生不利于賣方的變化，賣方需要及時(shí)補(bǔ)充保證金來確保交易的安全性，否則交易所就會(huì)強(qiáng)行平倉。盯市機(jī)制可以有效地防范市場風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)，而“Mark-to-Model”的模式下，則極有可能出現(xiàn)CDS賣方在信用事件發(fā)生時(shí)，并沒有能力（例如充足的資本金）來賠付CDS買方。由于CDS是場外市場，每筆交易都是交易雙方私下約定的，交易數(shù)據(jù)不易獲得，也不利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)控。在CDS最初交易時(shí)，并沒有相應(yīng)的機(jī)制要求CDS賣方必須有充足的儲(chǔ)備資本，因此違約事件發(fā)生時(shí)CDS賣方是否有能力進(jìn)行償付并不確定。尤其是對沖基金大量參與CDS市場后，監(jiān)管當(dāng)局對對沖基金本身監(jiān)管較為薄弱，使得交易更加不透明。

此外，CDS的廣泛應(yīng)用也容易誘發(fā)尋求信用保護(hù)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。如果銀行總是可以在信用衍生品市場上將自己的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，那么對于貸款及債券本身的質(zhì)量要求則降低了。只要CDS保費(fèi)以及貸款本身的成本低于貸款收益，貸款總是有利可圖的。容易引致銀行信貸頭寸盲目擴(kuò)大，資產(chǎn)質(zhì)量惡化，過分依賴于外部力量來抵御信用風(fēng)險(xiǎn)，而一旦CDS賣方出現(xiàn)違約，銀行立即暴露在風(fēng)險(xiǎn)敞口之下。實(shí)際上，CDS市場發(fā)展初期交易品種主要覆蓋高等級(jí)公司債及企業(yè)債，但之后逐步擴(kuò)展到高風(fēng)險(xiǎn)債券及貸款。

三、 CDS市場動(dòng)蕩對我國商業(yè)銀行經(jīng)營的啟示

美國金融市場危機(jī)對全球信用衍生品市場的影響還未全部釋放，雖然在我國尚沒有信用衍生品交易市場，但是我們?nèi)匀豢梢詮慕贑DS市場危機(jī)中得出商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范方面的啟示：

首先，商業(yè)銀行授信時(shí)不應(yīng)過分依賴擔(dān)保人。在銀行發(fā)放貸款時(shí)，往往采用擔(dān)保的方式來提高信貸資產(chǎn)的安全性。擔(dān)保方所發(fā)揮的作用和CDS賣方的作用相類似。銀行在將貸款人信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給擔(dān)保人的同時(shí)，也承擔(dān)了擔(dān)保人違約的風(fēng)險(xiǎn)，最差的情況下貸款人和擔(dān)保人會(huì)同時(shí)違約。銀行在信用衍生品市場上可以自主選擇CDS賣方，并且CDS賣方與標(biāo)的資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)程度越低，保護(hù)的有效性就越高。但與CDS合約方式不同的是，擔(dān)保人是由貸款人主動(dòng)尋找的，必然與貸款人有著千絲萬縷的聯(lián)系。當(dāng)貸款人發(fā)生違約時(shí)，擔(dān)保人也有很大的可能出現(xiàn)經(jīng)營困難，從而導(dǎo)致銀行信貸資產(chǎn)遭受損失。此外，近年來專業(yè)擔(dān)保公司發(fā)展迅速而良莠不齊，資本金不實(shí)、擔(dān)保資金不足、抽逃和挪用資本金、利用關(guān)聯(lián)交易騙取信貸資金等現(xiàn)象在一些擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)有發(fā)生，因此，商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時(shí)必須重視貸款人的經(jīng)營情況和第一還款來源，避免由于看重?fù)?dān)保人的作用而放松對貸款人資質(zhì)的要求，更要避免由于擔(dān)保人介入而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。

其次，商業(yè)銀行應(yīng)對信貸資產(chǎn)抵押物價(jià)值“盯市”。銀行往往要求貸款人提供固定資產(chǎn)，尤其是房地產(chǎn)進(jìn)行抵押。將抵押率控制在一定范圍之內(nèi)，對銀行信貸資產(chǎn)是具有風(fēng)險(xiǎn)抵御作用的。但也應(yīng)認(rèn)識(shí)到，抵押品的價(jià)值是變化的，也會(huì)帶來同樣的“Mark-to-Market”還是“Mark-to-Model”的問題。如果銀行不對抵押物的價(jià)值動(dòng)態(tài)跟蹤，就產(chǎn)生了“Mark-to-Model”的風(fēng)險(xiǎn)，貸款人違約時(shí)抵押物的市場價(jià)值有可能已經(jīng)貶值了，處理價(jià)值不足以彌補(bǔ)銀行的損失。特別是在整體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，貸款人違約與抵押物市值下降的相關(guān)性大幅提高。因此，必須對抵押品價(jià)值進(jìn)行“盯市”，采用謹(jǐn)慎性原則，防止高估抵押抵押品價(jià)值，嚴(yán)格控制抵押率。

最后，商業(yè)銀行應(yīng)謹(jǐn)慎對外提供擔(dān)保。前文提及CDS賣方可能對風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足而引致風(fēng)險(xiǎn)抵御能力不足。同樣，商業(yè)銀行在對外擔(dān)保時(shí)，同樣可能由于前期對被擔(dān)保人資信水平、經(jīng)營水平、市場變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，而導(dǎo)致對相應(yīng)業(yè)務(wù)撥備不足。今年銀監(jiān)會(huì)曾發(fā)文停止商業(yè)銀行融資性信托擔(dān)保業(yè)務(wù)，目的就在于防范商業(yè)銀行由于擔(dān)保項(xiàng)目失敗、被迫承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任而可能引致的損失。在這種擔(dān)保業(yè)務(wù)中，銀行實(shí)際上處于CDS賣方的地位，如果對風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，則會(huì)使銀行承擔(dān)相應(yīng)損失。因此，本著安全性的經(jīng)營原則，商業(yè)銀行應(yīng)謹(jǐn)慎對外擔(dān)保。

穩(wěn)健經(jīng)營范文第5篇

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性 融資效應(yīng) 形成環(huán)境

一、引言

Adam Smith指出，交易是人類的天然傾向，在交易過程中參與者之間同時(shí)存在著沖突與合作，因此必須達(dá)成一種切實(shí)可行的協(xié)議以調(diào)和利益沖突，即“從沖突中形成秩序”的思想，這時(shí)契約作為交易參與者之間具有約束力的協(xié)議便得以產(chǎn)生，從而對交易各方的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù)進(jìn)行規(guī)范，為交易順利進(jìn)行提供保障。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使得契約的簽訂和履行變得日趨復(fù)雜，交易參與各方在締結(jié)契約時(shí)需要借助于各種契約條款以保護(hù)自身利益，維護(hù)契約的公平和公正，這些契約條款在很大程度上與財(cái)務(wù)信息相關(guān)。鑒于企業(yè)是“若干契約的結(jié)合”，人們便提出對契約進(jìn)行監(jiān)督的要求，無論是關(guān)于“財(cái)產(chǎn)權(quán)”的文獻(xiàn)還是關(guān)于締約的文獻(xiàn)都表明，會(huì)計(jì)在契約條款制定和監(jiān)督其實(shí)施的過程中發(fā)揮了相當(dāng)重要的作用，在企業(yè)契約耦合體中能夠?qū)灰赘鞣降臋?quán)利和義務(wù)進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量、記錄和報(bào)告，對契約參與者的貢獻(xiàn)（提供的要素與勞務(wù)）與應(yīng)當(dāng)獲得的報(bào)酬進(jìn)行界定、反映和控制，減少參與各方信息不對稱導(dǎo)致的對企業(yè)締約機(jī)制的阻礙，支持企業(yè)各項(xiàng)締約活動(dòng)的進(jìn)行，從而有助于契約公平的推行（Watts和Zimmerman，1986）?！皶?huì)計(jì)不是別的，而是在發(fā)生收取、發(fā)送、購買和銷售以及其他情況時(shí)，對商業(yè)契約和其他契約等類似業(yè)務(wù)進(jìn)行記錄和描述，以正確而又精巧的方式從而較快并較準(zhǔn)確地得出最終成果”。因而成為契約簽訂與契約履行的重要工具之一，“被用來確保沖突的離心力不至于壓倒合作的本能”[]?？梢姇?huì)計(jì)作為契約的推進(jìn)機(jī)制，在契約談判、締結(jié)、執(zhí)行和監(jiān)督過程中發(fā)揮著重要作用，通過財(cái)務(wù)信息在契約各方之間的傳遞，能夠反映出契約各方的權(quán)利、義務(wù)、收益和風(fēng)險(xiǎn)。

二、財(cái)務(wù)信息在契約中的作用及會(huì)計(jì)契約的內(nèi)容

（一）財(cái)務(wù)信息在契約中的作用 雷光勇（2004）將會(huì)計(jì)在契約機(jī)制中的作用概括為以下方面：（1）貢獻(xiàn)計(jì)量，即對于參與者投入企業(yè)的資源進(jìn)行計(jì)量；（2）利益計(jì)量，即對要素投入者（如股東、債權(quán)人、高管人員）因?yàn)橥度胍貞?yīng)得的利益進(jìn)行計(jì)量；（3）履約信息的提供，即將契約參與者是否履約的信息及時(shí)傳遞給其他參與者；（4）維護(hù)契約參與者市場地位的流動(dòng)性，即通過會(huì)計(jì)傳遞信息以便于參與者做出是否退出契約耦合體的決策；（5）提供參與者進(jìn)行談判博弈的共同知識(shí)，從而減少談判過程中的信息搜集成本和談判成本”。這五個(gè)方面息息相關(guān)，貢獻(xiàn)計(jì)量和利益計(jì)量反映了會(huì)計(jì)計(jì)量的對象，而提供履約信息、維護(hù)契約參與者市場地位的流動(dòng)性和提供談判的共同知識(shí)則是從提供財(cái)務(wù)信息的最終目標(biāo)即經(jīng)濟(jì)后果概括其功能，財(cái)務(wù)信息正是因?yàn)闈M足了合理、準(zhǔn)確地對參與者的投入和成果進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量、記錄和披露的要求之后才能夠?qū)崿F(xiàn)投資者利益保護(hù)等目標(biāo)。

（二）會(huì)計(jì)契約的內(nèi)容 會(huì)計(jì)在經(jīng)濟(jì)契約締結(jié)和履行過程得以廣泛應(yīng)用，很早以前就被用來監(jiān)督和評(píng)價(jià)管理者經(jīng)營業(yè)主財(cái)產(chǎn)的成效，估計(jì)屬于國王或地主的收益（Watts和Zimmerman，1983；Watts，1998）。在資本市場資源配置的過程中，人們需要通過締結(jié)要素使用權(quán)契約（如股權(quán)契約、債務(wù)契約、報(bào)酬契約、稅收契約和社會(huì)責(zé)任契約等）以實(shí)現(xiàn)資本交易和融通，這些契約由于大量應(yīng)用了會(huì)計(jì)信息、會(huì)計(jì)方法或者會(huì)計(jì)程序而被稱為會(huì)計(jì)契約（雷光勇，2004），并成為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在企業(yè)融資中發(fā)揮作用的重要途徑。經(jīng)濟(jì)契約對財(cái)務(wù)信息、會(huì)計(jì)方法和會(huì)計(jì)程序的使用最終集中于企業(yè)的經(jīng)營成果，即企業(yè)的剩余收益，會(huì)計(jì)規(guī)則的制定和會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)影響到基于會(huì)計(jì)的經(jīng)營成果的計(jì)量，從而對契約參與各方剩余收益的分配和履約責(zé)任的界定產(chǎn)生影響。鑒于會(huì)計(jì)契約具有明顯的經(jīng)濟(jì)后果性，即財(cái)務(wù)信息的提供、會(huì)計(jì)方法和會(huì)計(jì)程序的選擇將會(huì)影響到契約參與各方的經(jīng)濟(jì)責(zé)任和經(jīng)濟(jì)利益的界定，因此會(huì)計(jì)契約中包括對契約參與方提供財(cái)務(wù)信息、選擇會(huì)計(jì)方法和會(huì)計(jì)程序的各種要求和限制條件。Watts和Zimmerman（1986）最早提出債務(wù)契約和報(bào)酬契約導(dǎo)致人們產(chǎn)生了在締約過程中對穩(wěn)健性財(cái)務(wù)信息的需求，Watts（2003）結(jié)合當(dāng)時(shí)的研究情況將穩(wěn)健性的成因歸納為契約、訴訟、稅收和監(jiān)管，但最為重要的仍為債務(wù)契約和報(bào)酬契約，并且建議將穩(wěn)健性的作用擴(kuò)展到債務(wù)契約和報(bào)酬契約的范圍之外，指出穩(wěn)健性的契約解釋意味著穩(wěn)健性能夠提升采用盈余計(jì)量公司業(yè)績和采用凈資產(chǎn)計(jì)量公司清算價(jià)值的有效性，只要計(jì)量對投資者有用并且影響到管理者的財(cái)富，即使不存在正式的契約，穩(wěn)健性也有助于解決計(jì)量盈余和資產(chǎn)的問題。LaFond和Watts（2008）進(jìn)一步對穩(wěn)健性財(cái)務(wù)信息發(fā)揮作用的途徑進(jìn)行了擴(kuò)展，指出管理者私有信息和不對稱損失機(jī)制產(chǎn)生的成本不僅僅限于債務(wù)契約和報(bào)酬契約，財(cái)務(wù)報(bào)表影響管理者的財(cái)富，因此也會(huì)在其他方面影響其動(dòng)機(jī)，即使不存在正式的基于財(cái)務(wù)信息的契約，公司股價(jià)、管理者保持職位的可能性、非正式報(bào)酬、股票期權(quán)價(jià)值和控制的資源都可能受到公司財(cái)務(wù)報(bào)告的影響。與此同時(shí)，政府負(fù)責(zé)制定的用于規(guī)范資本市場環(huán)境的法律或規(guī)則也大量使用了財(cái)務(wù)信息，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性同樣可以借助于財(cái)務(wù)信息作用于政府監(jiān)管的實(shí)施。

三、會(huì)計(jì)計(jì)量與財(cái)務(wù)報(bào)告技術(shù)的局限性

（一）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不確定性普遍存在 經(jīng)濟(jì)契約對財(cái)務(wù)信息的依賴性一方面提升了契約運(yùn)行效率，另一方面，也對作為確定契約參與方權(quán)利、責(zé)任和利益的財(cái)務(wù)信息提出了很高的要求，現(xiàn)有會(huì)計(jì)計(jì)量與財(cái)務(wù)報(bào)告技術(shù)的局限性會(huì)在很大程度上影響到會(huì)計(jì)契約的運(yùn)行效率，并成為要素使用權(quán)交易契約中，要素使用者即融資方侵占要素提供者利益的重要渠道。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的不確定性是影響會(huì)計(jì)計(jì)量和報(bào)告準(zhǔn)確程度的客觀環(huán)境約束，正如Hendricksen在《會(huì)計(jì)理論》中指出，可得數(shù)據(jù)的局限和環(huán)境特點(diǎn)限制了計(jì)量的準(zhǔn)確性和可靠性。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過程中沒有什么現(xiàn)象比不確定性更加普遍，該問題從20世紀(jì)20年代開始逐漸進(jìn)入經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究視野，而在此之前相當(dāng)長的時(shí)間里，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家致力于在不存在不確定性的環(huán)境中解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，但這種假設(shè)并不符合復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。1921年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Knight最早將不確定因素引入經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，在《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性和利潤》一書中，從理論條件下競爭與實(shí)際條件下競爭的不一致性出發(fā)，即從對完全競爭和不完全競爭的分析入手，引入不確定性概念揭示了利潤的來源。Knight對風(fēng)險(xiǎn)和不確定性進(jìn)行了區(qū)分，指出“風(fēng)險(xiǎn)是可以度量的，因此不能為經(jīng)濟(jì)人提供獲利機(jī)會(huì)，而不確定性不可度量，能夠提供獲利機(jī)會(huì)”。Knight還進(jìn)一步將不確定性歸為知識(shí)的不完全性，認(rèn)為不確定性是經(jīng)濟(jì)行為主體的內(nèi)生的主觀認(rèn)識(shí)范疇，通過引入不確定因素，強(qiáng)調(diào)不確定性在經(jīng)濟(jì)分析中的重要作用，從根本上否定了古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的完全理性假設(shè)，使經(jīng)濟(jì)理論研究更為接近現(xiàn)實(shí)。半個(gè)世紀(jì)以來，不確定性逐漸成為經(jīng)濟(jì)研究的基本假設(shè)。

（二）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不確定性下進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)與判斷 早在1922年，Paton就基于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性首次提出了“會(huì)計(jì)假設(shè)”的概念，會(huì)計(jì)所處理的是與價(jià)值相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而價(jià)值存在著高度的不確定性，因此會(huì)計(jì)人員通常需要面對判斷，會(huì)計(jì)領(lǐng)域也充滿了估計(jì)和判斷，由此提出會(huì)計(jì)是在若干假設(shè)基礎(chǔ)之上運(yùn)行的。正是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境中大量不確定因素的存在直接導(dǎo)致了會(huì)計(jì)中存在的大量估計(jì)和判斷，會(huì)計(jì)人員要借助于更多的統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)知識(shí)對存在不確定性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行處理。Hendricksen則具體將會(huì)計(jì)中的不確定性概括為以下兩個(gè)主要方面：（1）對未來持續(xù)存在實(shí)體的各種分?jǐn)傔M(jìn)行的假定和預(yù)期?？紤]到信息使用者對與財(cái)務(wù)信息的及時(shí)性要求，產(chǎn)生了會(huì)計(jì)分期假設(shè)，即人為地將會(huì)計(jì)主體的持續(xù)不斷的經(jīng)營活動(dòng)分成相等的時(shí)間區(qū)間。正是在會(huì)計(jì)分期假設(shè)之下，才出現(xiàn)了收入和費(fèi)用確認(rèn)的權(quán)責(zé)發(fā)生制，產(chǎn)生了應(yīng)計(jì)、遞延和折舊、攤銷等等會(huì)計(jì)處理程序和方法，這些方法的采用是會(huì)計(jì)中不確定性的重要來源。第一，關(guān)于會(huì)計(jì)期間的估計(jì)存在很大的不確定性，由于會(huì)計(jì)分期的假設(shè)建立在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)之下，在競爭日趨激烈的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)產(chǎn)品和技術(shù)的生命周期越來越短，面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越來越大，隨時(shí)可能清算和終止，日益猛烈的兼并浪潮也加劇了企業(yè)不能持續(xù)經(jīng)營的可能性。第二，關(guān)于特定會(huì)計(jì)期間的估計(jì)也存在很多不確定性，在人為進(jìn)行會(huì)計(jì)分期之后，會(huì)計(jì)期末存在尚未完成或者未最終實(shí)現(xiàn)結(jié)果的交易，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制的要求，需要將特定會(huì)計(jì)期間的收入與費(fèi)用相配比，這時(shí)就需要采用會(huì)計(jì)方法進(jìn)行估計(jì)和判斷，如固定資產(chǎn)計(jì)提折舊和減值等。從客觀因素來看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性導(dǎo)致合理的會(huì)計(jì)方法可能不止一種，而各國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則普遍給予會(huì)計(jì)人員一定的選擇空間，很難衡量會(huì)計(jì)人員最終的選擇結(jié)果；從主觀因素來看，會(huì)計(jì)計(jì)量和報(bào)告技術(shù)的局限性也導(dǎo)致難以對特定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營成果進(jìn)行精確的計(jì)量。（2）對未來金額不確定的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量。Hendricksen指出，財(cái)產(chǎn)的未來數(shù)額不確定并且需要估計(jì)，會(huì)計(jì)計(jì)量常常被假定為這些財(cái)產(chǎn)的貨幣表現(xiàn)。由于估計(jì)數(shù)的可靠性在未來變動(dòng)的可能性很大，因此難以準(zhǔn)確衡量財(cái)產(chǎn)的貨幣量，任何基于估計(jì)數(shù)的計(jì)量都只是嘗試性的，人們只是盡可能準(zhǔn)確地追求估計(jì)和預(yù)測的準(zhǔn)確。大部分存在不確定性的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)都是尚未完成的業(yè)務(wù)（如或有事項(xiàng)等）或者交易尚未發(fā)生的業(yè)務(wù)（如簽訂的合約），經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的履行主要基于現(xiàn)在和將來而非過去。以衍生金融工具為例，大多屬于尚未履行或正在履行中的合約，在合約簽訂之后，面臨著高度的不確定性，因此在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，很大程度上依賴于會(huì)計(jì)人員的估計(jì)和判斷，對會(huì)計(jì)人員提出了更高的要求，要求他們必須具備更多的統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)知識(shí)來處理這類經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。在估計(jì)和判斷的過程中，財(cái)務(wù)信息的可驗(yàn)證性很難得到保證，即便通過會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對會(huì)計(jì)估計(jì)的方法進(jìn)行了統(tǒng)一規(guī)范，具體使用的過程中不同會(huì)計(jì)人員對未來數(shù)據(jù)的判斷仍不可能完全一致，如對未來現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率的估計(jì)。這種差異性一方面來自于會(huì)計(jì)人員的自身專業(yè)知識(shí)的差異，另一方面則很可能來自于利用估計(jì)和判斷實(shí)現(xiàn)特定目的的動(dòng)機(jī)。隨著金融技術(shù)的發(fā)展以及交易復(fù)雜程度的增加，會(huì)計(jì)中需要做出估計(jì)和判斷的事項(xiàng)越來越多，對會(huì)計(jì)提出的要求也越來越高。（3）公允價(jià)值運(yùn)用加劇了會(huì)計(jì)人員的估計(jì)和判斷。20世紀(jì)90年代開始，在決策有用觀的目標(biāo)指引下，準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)對相關(guān)性和中立性的強(qiáng)調(diào)直接導(dǎo)致了公允價(jià)值在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的應(yīng)用日益廣泛，F(xiàn)ASB在SFAS157中按照交易信息可獲得性和可靠性程度的差異，將公允價(jià)值的確定劃分為三個(gè)層次，第一個(gè)層次的輸入?yún)?shù)為主體在計(jì)量日有能力進(jìn)入活躍市場可觀察到的，容易隨時(shí)取得的同質(zhì)資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)（不必調(diào)整）；第二個(gè)層次的輸入?yún)?shù)為主體可觀察到的類似資產(chǎn)或者負(fù)債的市場報(bào)價(jià)、不活躍市場上類似資產(chǎn)的報(bào)價(jià)、不屬于資產(chǎn)或負(fù)債可觀察報(bào)價(jià)的參數(shù)、市場佐證的輸入?yún)?shù)。這一層次輸入?yún)?shù)都需要調(diào)整；第三個(gè)層次的輸入?yún)?shù)是不可觀察的輸入?yún)?shù)（最佳信息是主體擁有的數(shù)據(jù)）必須調(diào)整。IAS39的三個(gè)層次則為：第一層次對在活躍市場上交易的金融工具使用標(biāo)價(jià)計(jì)量，第二層次對沒有活躍市場的金融工具使用最近的市場交易價(jià)格計(jì)量，第三層次對既沒有活躍市場又沒有最近交易的工具使用估值技術(shù)?？梢姽蕛r(jià)值的實(shí)質(zhì)是以市場輸出變量作為參數(shù)基礎(chǔ)得到的估計(jì)價(jià)格，其重要局限性在于必須通過參照市場估計(jì)價(jià)格才能得以確定，特別是第二層次和第三層次往往需要借助現(xiàn)值估計(jì)或者模型估計(jì)等估值方法，主觀性較強(qiáng)，并且由于資產(chǎn)負(fù)債表日會(huì)計(jì)主體并未進(jìn)行實(shí)際交易，因此第一層次的公允價(jià)值同樣在一定程度上是估計(jì)的結(jié)果。由此可見，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變、會(huì)計(jì)計(jì)量技術(shù)有限的客觀環(huán)境制約下，公允價(jià)值的估計(jì)存在偏差是不可避免的，雖然其初衷是為了給投資者決策提供更為相關(guān)有用的信息，但公允價(jià)值計(jì)量直接擴(kuò)大了會(huì)計(jì)人員估計(jì)和判斷的空間。公允價(jià)值的定義基于市場活躍并有秩序的假設(shè)基礎(chǔ)之上，這一假設(shè)基礎(chǔ)一旦喪失（如金融危機(jī)下的特殊市場環(huán)境），公允價(jià)值估值面臨更大的不確定性。正如郭道揚(yáng)（2006）指出，公允價(jià)值本身存在“公允價(jià)值獲取的可靠性、公允價(jià)值運(yùn)用的可操作性，以及如何使公允價(jià)值融入到傳統(tǒng)的以歷史成本為基礎(chǔ)的嚴(yán)密而完整的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系之中”[]等一系列問題。

四、人的自利性與社會(huì)主義傾向及信息的不對稱性與契約的非完備性

（一）人的自利性與機(jī)會(huì)主義傾向 Adam Smith在《國富論》一書中系統(tǒng)地提出了人類行為動(dòng)機(jī)的自利原則，并將其引入到經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論體系之中，他指出，“每個(gè)人行為的動(dòng)機(jī)主要在于利己，求得自己的利益，利己心是人類一切經(jīng)濟(jì)行為的推動(dòng)力，個(gè)人利己主義利益追求是人類經(jīng)濟(jì)行為的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)。每個(gè)人都努力使其生產(chǎn)物的價(jià)值達(dá)到最高程度”……“他通常既不打算促進(jìn)公共利益，也不知道自己會(huì)在多大程度上促進(jìn)這種利益”……“由于他管理產(chǎn)業(yè)的方式和目的在于使其生產(chǎn)物的價(jià)值達(dá)到最大化，他所盤算的也僅僅是他自己的利益”。社會(huì)發(fā)展的原始動(dòng)力在于個(gè)人對自身利益的追求，自利性不僅能夠解釋個(gè)人的經(jīng)濟(jì)行為，而且社會(huì)發(fā)展也根源于這種經(jīng)濟(jì)行為的推動(dòng)。在Adam Smith利己主義教條的基礎(chǔ)上，John Muller采用Senior的個(gè)人財(cái)富最大化公理抽象出了理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)中的自利性傾向，理也被相應(yīng)賦予了自利性的內(nèi)涵。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，不論將人的自利性假設(shè)視為符合經(jīng)濟(jì)事實(shí)的假設(shè)還是“工具主義”的假設(shè)，均與達(dá)爾文進(jìn)化論、社會(huì)進(jìn)化論以及當(dāng)代社會(huì)生物學(xué)聯(lián)系密切，這一聯(lián)系的核心體現(xiàn)在，人類具有動(dòng)物的求生本能，并且人類的物質(zhì)欲望遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了稀缺資源所能夠滿足的限度，于是出現(xiàn)了類似于自然競爭的“物競天擇”的社會(huì)競爭規(guī)律，可見人的自利性是生存競爭與社會(huì)進(jìn)化的必然結(jié)果（Becker，Alchian，Dawkins等）。機(jī)會(huì)主義傾向源于人的自利性。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家Williamson認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)人的自利行為往往會(huì)導(dǎo)致機(jī)會(huì)主義傾向的形成，即經(jīng)濟(jì)人為了謀取更大的個(gè)人私利，存在隨機(jī)應(yīng)變和投機(jī)取巧的行為傾向，只要能夠達(dá)到利己就不惜損害他人利益，借助不正當(dāng)手段謀取私利的動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈且復(fù)雜。有機(jī)會(huì)主義傾向的自利行為與一般自利行為的區(qū)別在于，一般的自利行為服從并遵守信用約束，而有機(jī)會(huì)主義傾向的自利行為則不受此類約束。Williamson（1985）將機(jī)會(huì)主義行為定義為不完整地或者歪曲地披露信息，尤其是指在信息傳播方面進(jìn)行蓄意地誤導(dǎo)、曲解、模糊或其他混淆視聽的行為。可見機(jī)會(huì)主義行為是采用狡詐或欺騙手段追求利潤的利己主義，并且是造成信息不對稱的人為因素，這種行為傾向并非意味著所有人在所有時(shí)間都會(huì)以機(jī)會(huì)主義方式行事，但總有一些人在面臨謀取個(gè)人私利的機(jī)會(huì)時(shí)會(huì)采用損害他人利益的行為方式。由于很難確定哪些人在哪些特定時(shí)點(diǎn)會(huì)采用何種形式的機(jī)會(huì)主義行為，因此人們寧愿假定機(jī)會(huì)主義行為將隨時(shí)發(fā)生，并在該假定下事先設(shè)定應(yīng)對的措施。資本市場的參與各方同樣是存在機(jī)會(huì)主義傾向的經(jīng)濟(jì)個(gè)體，追求自身利益最大化是其參與資本市場運(yùn)作的根本動(dòng)因。契約各方個(gè)人效用函數(shù)的差異以及行為的外部性導(dǎo)致具有機(jī)會(huì)主義傾向的個(gè)人采用欺詐、偷懶等不正當(dāng)手段謀取私利。當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)告的結(jié)果直接或間接影響到企業(yè)管理者和控股股東的個(gè)人福利時(shí)，他們就會(huì)在機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下通過各種方式從外部投資者手中轉(zhuǎn)移財(cái)富，如Watts和Zimmerman（1986）提出的實(shí)證會(huì)計(jì)理論三大假設(shè)表明，企業(yè)為了配合侵害行為往往傾向于高估盈余，而大量實(shí)證文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)通過會(huì)計(jì)方法的選擇避免債務(wù)違約（Press和Weintrop，1990；De Angelo等，1994；Sweeney，1994；Beatty和Weber，2003）。這時(shí)技術(shù)上中立的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)操作中就可能會(huì)出現(xiàn)有偏的結(jié)果，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性則有助于抑制企業(yè)高估盈余的傾向，達(dá)到相對中立的經(jīng)濟(jì)后果。

（二）信息的不對稱性與契約的非完備性 信息不對稱是指某些交易的參與方擁有其他參與方?jīng)]有的信息，結(jié)合資本市場資源配置來看，從投資者（資金供給方）的角度分析，盡管人們在行為決策過程中總是試圖“理性”以達(dá)到效用最大化，但知識(shí)結(jié)構(gòu)和認(rèn)知能力等因素直接造成了信息獲取和處理方面的限制，并且交易環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性也導(dǎo)致人們只能做到“有限的理性”，正如Simon（1989）指出的那樣，“愿望是合理的，但只能有限地實(shí)現(xiàn)”，因此私人信息的存在從本質(zhì)上講是不可避免的。與此同時(shí)，獲取信息的成本有可能超出收益，或者即便信息供給方愿意主動(dòng)披露信息，但這些信息的真實(shí)性往往是難以證實(shí)的。從企業(yè)管理者和控股股東（資金需求方）的角度來看，在機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，會(huì)選擇不對外披露信息或僅僅披露對自身有利的信息，損害外部投資者利益以獲取私利，從而加劇了資本市場的信息不對稱。這些因素都意味著信息不對稱性的客觀存在。信息的不對稱性是導(dǎo)致契約不完備的重要原因之一。完備契約建立在信息充分、締約對象可選、零交易成本和人的完全理性的假設(shè)基礎(chǔ)之上，如果締約雙方能能夠完全預(yù)見契約期內(nèi)將要發(fā)生的重要事件，并且將所有重要事件下涉及到締約雙方的權(quán)利和義務(wù)在契約條款中注明，同時(shí)能夠嚴(yán)格在契約條款約束下履行契約，在違反契約的情況發(fā)生時(shí)存在強(qiáng)有力的第三方強(qiáng)制履行契約，則契約是達(dá)到帕累托最優(yōu)的完備契約。然而由于人類認(rèn)知能力的有限性、外在環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，以及交易成本限制等原因，契約條款不可能是完備的，現(xiàn)實(shí)中的契約難以準(zhǔn)確界定未來所有可能出現(xiàn)的狀態(tài)以及各種未來狀態(tài)之下締約方的利益，在契約中難以將未來所有可能發(fā)生的事件全部寫入條款之中，并且也不能保證已有的契約條款能夠在未來得到完全執(zhí)行，契約中往往成為存在“漏洞”的不完備契約。Coase（1937）較早關(guān)注到契約的非完備性問題，他指出，預(yù)測的困難導(dǎo)致商品或勞務(wù)供給契約的期限越長，買方就越不可能明確規(guī)定對方該做什么。此后，Williamson（1979）、Klein（1980）和Shavell（1980）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家也明確提出了契約的非完備性問題。Grossman和Hart（1986）以及Hart和Moore（1990）正式建立了不完備契約理論。契約非完備性的客觀存在導(dǎo)致難以通過契約對所有的利益歸屬進(jìn)行完善的界定，擁有私人信息的交易參與者就可能采取機(jī)會(huì)主義行為將不確定性導(dǎo)致的利益盈余據(jù)為己有。

五、結(jié)語

綜上所述，以上因素共同為企業(yè)內(nèi)部人實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為提供了動(dòng)力和途徑，契約和規(guī)則對財(cái)務(wù)信息的依賴性和會(huì)計(jì)計(jì)量和報(bào)告技術(shù)的局限性使企業(yè)有機(jī)會(huì)和能力通過操縱財(cái)務(wù)信息影響契約各方的利益分配格局；人的自利性是企業(yè)的管理層和控股股東產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義傾向侵占他人利益的內(nèi)在根源；而信息不對稱性和契約非完備性導(dǎo)致則為企業(yè)管理層和控股股東實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為創(chuàng)造了外在條件?？梢娨獜母旧弦种破髽I(yè)通過會(huì)計(jì)途徑實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為的方式有兩個(gè)，其一，改變現(xiàn)行契約和規(guī)則對財(cái)務(wù)信息的依賴性，以經(jīng)濟(jì)價(jià)值作為評(píng)價(jià)契約參與各方權(quán)利、責(zé)任和利益的根本途徑；其二，改進(jìn)現(xiàn)有會(huì)計(jì)計(jì)量與報(bào)告技術(shù)，如提高會(huì)計(jì)估計(jì)技術(shù)、更為及時(shí)地進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告等。然而，在有限理性的客觀制約下，完美的會(huì)計(jì)系統(tǒng)和契約制度只能夠無限接近，但無法真正實(shí)現(xiàn)，或者說在現(xiàn)有會(huì)計(jì)計(jì)量與報(bào)告技術(shù)和契約制度還未達(dá)到足以抑制企業(yè)以會(huì)計(jì)為手段實(shí)現(xiàn)其機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)的環(huán)境下，當(dāng)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)還難以找到一種更好的抑制人高估盈余傾向的會(huì)計(jì)技術(shù)和方法時(shí)，必須在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)環(huán)境下結(jié)合現(xiàn)有的會(huì)計(jì)技術(shù)尋找一種較為現(xiàn)實(shí)的、能夠限制企業(yè)實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為，并且其實(shí)施成本能夠?yàn)榻灰赘鞣浇邮艿臅?huì)計(jì)制度。

參考文獻(xiàn)：

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