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貨幣政策工具范文第1篇

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ)；貨幣政策工具；金融危機(jī)

2007年次貸危機(jī)的爆發(fā)造成了美國(guó)金融市場(chǎng)震蕩并慢慢通過各種途徑威脅著實(shí)體經(jīng)濟(jì)。為緩解金融市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)，防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)采取了必要措施并大幅降息，但受金融危機(jī)影響，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不能有效運(yùn)轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)價(jià)格型貨幣政策工具失效。在此背景之下，美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)用創(chuàng)新型貨幣政策工具，直接將流動(dòng)性送至金融機(jī)構(gòu)手中，成功緩解了這場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。研究美聯(lián)儲(chǔ)如何在危機(jī)期間針對(duì)不同市場(chǎng)狀況進(jìn)行貨幣政策工具創(chuàng)新，對(duì)我國(guó)央行進(jìn)行貨幣政策工具創(chuàng)新具有重要意義。

一、創(chuàng)新型貨幣政策工具概述

（一）面向存款機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性救助工具

1.銀行間借貸市場(chǎng)情況

2007年8月，法國(guó)巴黎銀行宣布無法對(duì)旗下三支對(duì)沖基金發(fā)行的次貸產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)，次貸產(chǎn)品問題進(jìn)一步暴露，造成了銀行間借貸市場(chǎng)資金緊張，原因有二：一是存款機(jī)構(gòu)對(duì)交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心。危機(jī)期間，市場(chǎng)充滿了不確定性。為降低因不確定性而產(chǎn)生的損失，存款機(jī)構(gòu)貸款十分謹(jǐn)慎，有盈余資金的存款機(jī)構(gòu)也選擇少貸或不貸。二是存款機(jī)構(gòu)與次貸產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系。次貸產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)通過在貨幣市場(chǎng)發(fā)行證券進(jìn)行融資，將資金用來購(gòu)買住房貸款，并將其證券化后出售給投資者。部分發(fā)行機(jī)構(gòu)由商業(yè)銀行設(shè)立，目的在于躲避監(jiān)管。商業(yè)銀行對(duì)其資金償還進(jìn)行擔(dān)?；蚺c其簽訂承諾貸款協(xié)議。危機(jī)爆發(fā)后，投資者紛紛從次貸產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)中抽回資金，加之金融市場(chǎng)流動(dòng)性差，機(jī)構(gòu)融資困難。商業(yè)銀行開始履行承諾貸款協(xié)議為發(fā)行機(jī)構(gòu)提供資金，造成銀行間借貸市場(chǎng)資金需求增加。同時(shí)，存款機(jī)構(gòu)預(yù)期市場(chǎng)不斷惡化將導(dǎo)致更多的貸款承諾需要履行，使其持有更多的現(xiàn)金以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性需求，銀行間市場(chǎng)資金供給減少。

資金需求的增加、供給的減少，加劇了銀行間借貸市場(chǎng)利率波動(dòng)。同時(shí)，市場(chǎng)資金借貸期限的不斷縮短，增加了金融機(jī)構(gòu)資金鏈斷裂的可能性。

2.定期標(biāo)售工具的創(chuàng)設(shè)及運(yùn)用

為緩解銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，美聯(lián)儲(chǔ)于2007年8月17日下調(diào)貼現(xiàn)率50個(gè)基點(diǎn)，將貼現(xiàn)貸款期限延長(zhǎng)至28天，并下調(diào)聯(lián)邦基金利率。但出于對(duì)貼現(xiàn)窗口“污名問題”的擔(dān)憂，存款機(jī)構(gòu)運(yùn)用貼現(xiàn)貸款解決流動(dòng)行問題的意愿不高，銀行間借貸市場(chǎng)流動(dòng)性仍然吃緊。為彌補(bǔ)貼現(xiàn)窗口不足，緩解銀行間借貸市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)設(shè)了面向存款機(jī)構(gòu)的定期標(biāo)售工具（TAF）。TAF通過利率招標(biāo)的方式向經(jīng)營(yíng)狀況良好的存款機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款。TAF兼有公開市場(chǎng)操作及貼現(xiàn)窗口的特點(diǎn)，其特有的底價(jià)招標(biāo)拍賣形式既有助于克服貼現(xiàn)窗口“污名問題”，又使美聯(lián)儲(chǔ)在向市場(chǎng)注入流動(dòng)性方面把握了主動(dòng)性。同時(shí)，貸款利率由存款機(jī)構(gòu)競(jìng)標(biāo)決定，保證了利率的市場(chǎng)化。通過TAF，美聯(lián)儲(chǔ)有效緩解了銀行間借貸市場(chǎng)流動(dòng)性壓力。

（二）面向一級(jí)交易商的流動(dòng)性支持工具

1.回購(gòu)市場(chǎng)情況

一級(jí)交易商是美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作的交易對(duì)手，是貨幣政策傳導(dǎo)的重要途徑，其資金來源主要依賴于回購(gòu)市場(chǎng)。因此，回購(gòu)市場(chǎng)是否正常運(yùn)行將影響一級(jí)交易商的流動(dòng)性狀況，進(jìn)而影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的順利實(shí)施。近年來，一級(jí)交易商的資產(chǎn)負(fù)債變化呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)：一是一級(jí)交易商體系負(fù)債總額中隔夜回購(gòu)協(xié)議占比逐年增加，截止2008年3月，該比例高達(dá)70%；二是其在回購(gòu)協(xié)議中使用的抵押資產(chǎn)中，國(guó)債及政府機(jī)構(gòu)債券等高流動(dòng)性資產(chǎn)比重不斷降低而流動(dòng)性較差的低投資級(jí)別公司債券及資產(chǎn)支持證券比重不斷增加。資產(chǎn)負(fù)債這兩大變化趨勢(shì)為一級(jí)交易商出現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī)埋下了隱患。金融危機(jī)期間，貸款人出于對(duì)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)及其提供的抵押資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，大幅降低抵押率，即使是面對(duì)諸如國(guó)債之類流動(dòng)性較強(qiáng)的抵押資產(chǎn)也是如此，導(dǎo)致回購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的局面。對(duì)一級(jí)交易商來說，以隔夜回購(gòu)滾動(dòng)融資為主的融資方式使其融資能力受到削弱，加之其抵押資產(chǎn)流動(dòng)性差，資產(chǎn)變現(xiàn)難度大，融資難上加難。

2.新工具的創(chuàng)設(shè)及運(yùn)用

為了“重啟”回購(gòu)市場(chǎng)，緩解一級(jí)交易商體系流動(dòng)性危機(jī)，防止回購(gòu)市場(chǎng)流動(dòng)性問題向其他金融市場(chǎng)外溢，并確保貨幣政策順利傳導(dǎo)，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)設(shè)了面向一級(jí)交易商的流動(dòng)性救助工具――一級(jí)交易商信用工具（PDCF）及定期證券借貸工具（TSLF）。兩種工具分別從資金來源及抵押品流動(dòng)性兩方面解決一級(jí)交易商面臨的流動(dòng)性問題。PDCF主要解決資金流動(dòng)性問題。該工具的使用，是美聯(lián)儲(chǔ)自1933年以來第一次向非存款金融機(jī)構(gòu)開放貼現(xiàn)窗口。在PDCF框架下，一級(jí)交易商可在提供合格抵押資產(chǎn)后，以一級(jí)信貸利率向美聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)貸款以解決暫時(shí)的流動(dòng)性問題。TSLF主要解決抵押資產(chǎn)的流動(dòng)性問題。在TSLF下，一級(jí)交易商可用其低流動(dòng)性的資產(chǎn)做抵押，向美聯(lián)儲(chǔ)借入高流動(dòng)性的國(guó)債，從而增加其在回購(gòu)市場(chǎng)上的融資能力。這兩種工具形成互補(bǔ)，共同作用，在緩解一級(jí)交易商流動(dòng)性壓力中發(fā)揮了重要作用。

（三）貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性支持工具

1.貨幣市場(chǎng)情況

貨幣市場(chǎng)短期融資的重要場(chǎng)所，是金融市場(chǎng)的重要組成部分。市場(chǎng)中，籌資者包括企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)，主要通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)等短期債務(wù)工具進(jìn)行融資；主要投資者為貨幣市場(chǎng)基金，通過購(gòu)買短期債務(wù)工具獲取收益。2008年8月，由雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的“向安全資產(chǎn)逃離”對(duì)貨幣市場(chǎng)造成了巨大沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)也間接受到了影響。從微觀市場(chǎng)層面看，資金的紛紛撤離增加了貨幣市場(chǎng)基金的贖回壓力，迫使各大基金不得不出售資產(chǎn)以滿足客戶的贖回要求，從而陷入不良循環(huán)，導(dǎo)致商業(yè)票據(jù)等短期債務(wù)工具需求萎縮；同時(shí)，資金撤離導(dǎo)致的短期債務(wù)工具需求下降也使企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的融資受到影響。從宏觀層面看，貨幣市場(chǎng)的萎縮從兩方面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成威脅：一是阻礙了企業(yè)融資，進(jìn)而對(duì)其投資造成影響；二是減少了金融機(jī)構(gòu)的重要資金來源，導(dǎo)致其放款能力受到約束，進(jìn)而無法滿足企業(yè)和居民的信貸需求，間接阻礙了投資及消費(fèi)產(chǎn)。

2.新工具的創(chuàng)設(shè)及運(yùn)用

針對(duì)以上狀況，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)設(shè)了商業(yè)票據(jù)融資工具（CPFF）、貨幣市場(chǎng)投資者融資工具（MMIFF）以及資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場(chǎng)共同基金流動(dòng)性工具（ALMFF）。CPFF是一種面向貨幣市場(chǎng)融資方的流動(dòng)性支持工具。在CPFF框架下，美聯(lián)儲(chǔ)通過設(shè)立特殊目的載體直接購(gòu)買合格企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)，向商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持。MMIFF是面向貨幣市場(chǎng)投資方的流動(dòng)性支持工具，在這一工具下，美聯(lián)儲(chǔ)指定私人機(jī)構(gòu)設(shè)立的SPV直接購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金出售的資產(chǎn)，以增加二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。SPV的融資方式有兩種，一是通過MMIFF向美聯(lián)儲(chǔ)借款，二是發(fā)行商業(yè)票據(jù)。AMLF也是面向貨幣市場(chǎng)投資方的流動(dòng)性支持工具。符合規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)可運(yùn)用這一工具，以其所有的資產(chǎn)支持票據(jù)為抵押從美聯(lián)儲(chǔ)獲得貸款。

二、創(chuàng)新型工具可能引發(fā)的若干問題

不可否認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)在危機(jī)中進(jìn)行的貨幣政策工具創(chuàng)新對(duì)緩解金融市場(chǎng)流動(dòng)性壓力發(fā)揮了積極的作用。但是，貨幣政策工具創(chuàng)新也可能引發(fā)新的問題。

第一，流動(dòng)性救助工具的使用可能增加公開市場(chǎng)操作難度。美聯(lián)儲(chǔ)通過日常公開市場(chǎng)操作調(diào)控銀行體系內(nèi)存款準(zhǔn)備金數(shù)量，以將聯(lián)邦基金利率穩(wěn)定在目標(biāo)水平。危機(jī)管理中，美聯(lián)儲(chǔ)在運(yùn)用創(chuàng)新型貨幣政策工具為市場(chǎng)注入流動(dòng)性的同時(shí)也在一定程度上加劇了準(zhǔn)備金數(shù)量的波動(dòng)，增加了公開市場(chǎng)操作難度。

第二，創(chuàng)新型貨幣政策工具可能成為市場(chǎng)參與者的融資依賴。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行貨幣政策工具創(chuàng)新的意圖在于為金融機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)提供暫時(shí)性的流動(dòng)性救助，但創(chuàng)新型工具的使用大大降低了借款者在危機(jī)中的融資難度，當(dāng)市場(chǎng)參與者習(xí)慣了這些工具的使用后，會(huì)對(duì)其產(chǎn)生依賴，進(jìn)而削弱金融市場(chǎng)融資功能。

第三，創(chuàng)新型貨幣政策工具的運(yùn)用可能增加美聯(lián)儲(chǔ)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)期間，伴隨著創(chuàng)新型工具的運(yùn)用，美聯(lián)儲(chǔ)也逐漸由“最終貸款人”轉(zhuǎn)變?yōu)椤暗谝毁J款人和唯一貸款人”，在此過程中，美聯(lián)儲(chǔ)通過創(chuàng)新型工具發(fā)放的貸款余額隨之迅速上升，加之金融市場(chǎng)存在較大不確定性，抵押資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)劇烈，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。

三、美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)策

美聯(lián)儲(chǔ)在創(chuàng)新型工具的機(jī)制安排中體現(xiàn)著針對(duì)以上問題的對(duì)策。

第一，控制工具操作頻率。對(duì)創(chuàng)新型工具操作頻率的控制，有助于降低其對(duì)銀行體系內(nèi)準(zhǔn)備金數(shù)量的影響。例如，美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定TAF的使用頻率為兩周一次，且每次向市場(chǎng)提供的流動(dòng)性數(shù)量提前確定，此舉有利于公開市場(chǎng)操作室預(yù)測(cè)存款準(zhǔn)備金變動(dòng)并及時(shí)進(jìn)行對(duì)沖操作，使TAF的運(yùn)用能夠更好地“融入”到日常公開市場(chǎng)操作中去。

第二，規(guī)定融資成本和融資上限。這是美聯(lián)儲(chǔ)約束參與者行為、防止工具被過度使用的有效手段。融資成本主要包括貸款利率及懲罰性費(fèi)用兩部分。創(chuàng)新型工具下的貸款利率均高于正常情況下金融市場(chǎng)融資成本。因此，當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)正常時(shí)，市場(chǎng)融資成本將低于創(chuàng)新工具貸款利率，資本逐利的本性決定了參與者必將選擇成本較低的融資渠道，從而放棄使用創(chuàng)新型貨幣政策工具，重新參與到金融市場(chǎng)活動(dòng)當(dāng)中。此外，對(duì)工具使用者懲罰性費(fèi)用，旨在防止參與者過于頻繁地使用工具。例如，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)連續(xù)45天使用PDCF的一級(jí)交易商收取逐日遞增的懲罰性費(fèi)用，迫使一級(jí)交易商在融資方式上回歸傳統(tǒng)?？刂迫谫Y上限則可以防止企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)向美聯(lián)儲(chǔ)過度舉債，借機(jī)擴(kuò)張。在CPFF框架下，美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定，單家企業(yè)通過CPFF融資的額度為其在2008年1月1日-2008年8月31日期間商業(yè)票據(jù)發(fā)行量的最高水平，表明美聯(lián)儲(chǔ)啟用CPFF只為將商業(yè)票據(jù)總量維持在危機(jī)前水平，防止企業(yè)借機(jī)擴(kuò)張。

第三，設(shè)置工具使用門檻。美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性救助的對(duì)象僅限于那些運(yùn)作良好，但資金周轉(zhuǎn)因金融市場(chǎng)失靈而暫時(shí)出現(xiàn)問題的企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)，那些財(cái)務(wù)狀況較差、信用存在問題的企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)未被列入救助范圍。如TAF的合格使用者為符合一級(jí)信貸標(biāo)準(zhǔn)的存款機(jī)構(gòu)，CPFF的合格使用者為評(píng)級(jí)為A-1/P-1/F-1或更高的公司。此舉一來有助于緩解企業(yè)受到資金來源問題的困擾，二來使得美聯(lián)儲(chǔ)貸款的收回得到了更好的保障。

第四，下調(diào)抵押率。金融危機(jī)期間，資產(chǎn)價(jià)格的急劇下跌導(dǎo)致了公司資產(chǎn)負(fù)債表惡化，同時(shí)，其在借款過程中提供的抵押資產(chǎn)價(jià)值的下降將減少抵押品對(duì)貸款者提供的保護(hù)，增加了貸款損失的可能性。因此，金融機(jī)構(gòu)在放款過程中紛紛下調(diào)抵押率，以抵御抵押品價(jià)值下跌帶來的損失。美聯(lián)儲(chǔ)也采用了類似的做法來減少貸款損失，但同時(shí)也使其面臨一個(gè)兩難問題：一方面，抵押率過低，削弱了工具使用者的融資能力，有礙金融市場(chǎng)的恢復(fù)；另一方面，抵押率過高，將增加美聯(lián)儲(chǔ)損失的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)定期根據(jù)市場(chǎng)情況重新調(diào)整抵押率水平，以平衡兩方面問題。

四、總結(jié)

“軍事史由勝利者書寫，經(jīng)濟(jì)史在很大程度上則由中央銀行家來撰寫。”盡管美聯(lián)儲(chǔ)在危機(jī)中采取的措施飽受爭(zhēng)議，但有一點(diǎn)人們必須承認(rèn)：在伯南克這群優(yōu)秀中央銀行家的帶領(lǐng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)避免了最可怕的情形――長(zhǎng)期的通貨緊縮。美聯(lián)儲(chǔ)危機(jī)之中的應(yīng)對(duì)之策，為各國(guó)中央銀行在危機(jī)狀況下如何采取有效措施提供了有力借鑒。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉勝全.金融危機(jī)中美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策工具創(chuàng)新及啟示[J].國(guó)際金融研究,2009(8)

[2]彭興韻.危機(jī)管理中的貨幣政策操作――美聯(lián)儲(chǔ)的若干工具創(chuàng)新及貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)[J].金融研究,2009(4)

[3]Ben S. Bernanke, Liquidity Provision by the Federal reserve, Federal Reserve Speech, 2008

貨幣政策工具范文第2篇

【關(guān)鍵詞】貨幣政策，準(zhǔn)備金率，利率，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在改革開放后，積累了30年的財(cái)富，從而使得房地產(chǎn)行業(yè)達(dá)到了今天這個(gè)高度。從解析房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈可以看出，房地產(chǎn)行業(yè)的興旺帶動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這就使得在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，貨幣政策工具的實(shí)施需要考慮對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的影響。到目前，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影仍然籠罩著中國(guó)，而中國(guó)以房地產(chǎn)行業(yè)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式受到挑戰(zhàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型需要得到保證。貨幣政策作為國(guó)家穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的兩大宏觀調(diào)控政策之一，貨幣政策工具的合理應(yīng)用是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵，因此有必要對(duì)貨幣政策工具進(jìn)行研究。

二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況

（1）進(jìn)出口。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中出口在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中占據(jù)了不可忽視的作用，而在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，隨著中國(guó)最大的出口國(guó)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退， 其進(jìn)口的主要是小商品，而中國(guó)廣東等沿海的經(jīng)濟(jì)主要靠小商品的銷售，而生產(chǎn)這些小商品的企業(yè)大部分是中小企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，抵抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力非常的低，導(dǎo)致大量企業(yè)紛紛倒閉。

（2）失業(yè)率。由于出口受阻，從官方統(tǒng)計(jì)的數(shù)字來說，2008年以來中國(guó)南方已經(jīng)有67萬家工廠倒閉，這無疑是一個(gè)巨大的數(shù)字，因此導(dǎo)致的失業(yè)人口可見一斑，大量農(nóng)民工提前返鄉(xiāng)。從城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口來看2008年前三個(gè)季度的失業(yè)率為4%，第四個(gè)季度升至4.2%，雖然這個(gè)數(shù)據(jù)真實(shí)性有待商榷，但是可以看出失業(yè)人口在增加。國(guó)家政策面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

（3）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，在這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)并未給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來什么影響，但是同時(shí)結(jié)合失業(yè)率和國(guó)家出臺(tái)的一系列政策可以看出，后危機(jī)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上市靠投資拉動(dòng)的，在國(guó)務(wù)院作出4萬億投資計(jì)劃之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保8成功，但這不意味著經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有影響。

（4）匯率。在2008年1月之后的半年內(nèi)匯率從7.25降到6.85，之后一直處于平穩(wěn)時(shí)期，但是2010年5月之后又迎來了一波人民幣升值。在此過程中人民幣的升值壓力從未斷過，但是由于在08年6月中國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)到了1.76萬億美元，在控制人民幣升值中起到了關(guān)鍵性作用。如果收到人民幣升值沖擊就拋售美元，使得人民幣匯率穩(wěn)定。如果人民幣繼續(xù)升值，就會(huì)使得中國(guó)商品在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，相對(duì)商品價(jià)格上升，會(huì)導(dǎo)致出口受阻，即不利于中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)也不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，和國(guó)際收支平衡。

（5）CPI。從居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的走勢(shì)可以看出在2009年之前都居高不下，經(jīng)濟(jì)有過熱趨勢(shì)。而在2009年一開始CPI出現(xiàn)了急劇下降。這說明經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊是劇烈的，2010年之后CPI在緩緩上升，可以看出中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)家一系列調(diào)控政策之后開始率先復(fù)蘇。

三、央行針對(duì)問題所采取的貨幣政策措施

（1）貨幣供應(yīng)量。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了通貨緊縮時(shí)期，央行為了保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，實(shí)施了寬松的貨幣政策，從M2走勢(shì)可以看出，廣義貨幣供應(yīng)量在持續(xù)增加，特別是2009年我國(guó)信貸總量達(dá)到空前的9萬億元，各個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了各種程度的泡沫，10年，相對(duì)控制直接貸款額度，直接貸款額度大概為7.5萬億元，但各種其他貸款性質(zhì)票據(jù)達(dá)到3.25萬億元，加之基礎(chǔ)建設(shè)投入空前的巨大，僅09年人名幣發(fā)行量就超06、 07 和08年三年之和。到2010年之后可以看出CPI開始回升，表明經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，走向穩(wěn)定，表明央行采取適度寬松的貨幣政策，適度提高M(jìn)2供應(yīng)量起到了良好的效果。

（2）準(zhǔn)備金率。當(dāng)2008年底經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳入國(guó)內(nèi)后，央行為了防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入低迷，開始調(diào)低準(zhǔn)備金率，刺激經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇，到2010年之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯，央行又調(diào)高準(zhǔn)備金率防止通貨膨脹。從CPI的反應(yīng)情況來看，準(zhǔn)備金率調(diào)整的效果非常明顯。

（3）利率。為了配合其它政策的發(fā)揮，在08年之前為了防止中國(guó)經(jīng)濟(jì)過熱，以及通貨膨脹，央行調(diào)高基準(zhǔn)利率，收回市場(chǎng)流動(dòng)性過剩貨幣，經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為通貨緊縮狀況，央行調(diào)低利率，刺激經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇，因?yàn)?009年再寬松的貨幣政策下，貨幣供給量大大增加，這就產(chǎn)生了嚴(yán)重的通貨膨脹趨勢(shì)，央行從2010年開始一直在加息，控制通貨膨脹。從CPI的反應(yīng)以及中國(guó)率先走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)來說，加息的尺度和其它政策配合的很好。

（4）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)有其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)：第一，中央銀行市場(chǎng)操作公開性強(qiáng)，透明度高；第二，中央銀行在公開市場(chǎng)操作中有較大的主動(dòng)性和靈活性。第三，中央銀行公開市場(chǎng)操作的時(shí)效性強(qiáng)，時(shí)滯性低，效果明顯；第四，直接性強(qiáng)，作用范圍大。

貨幣政策工具范文第3篇

1、存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金，是限制金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金。法定存款準(zhǔn)備金率，是金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款的總額的比率。

2、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。公開市場(chǎng)，是指各種有價(jià)證券自由成交，自由議價(jià)，其交易量和價(jià)格都必須公開顯示的市場(chǎng)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，是指中央銀行利用在公開市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券的辦法來調(diào)節(jié)信用規(guī)模、貸幣供應(yīng)量和利率以實(shí)現(xiàn)其金融控制和調(diào)節(jié)的活動(dòng)，是貨幣政策的最重要的工具。

3、再貼現(xiàn)。貼現(xiàn)，是票據(jù)持票人在票據(jù)到期之前，為獲取現(xiàn)款而向銀行貼付一定利息的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。再貼現(xiàn)，是商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)，向中央銀行作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。貼現(xiàn)是商業(yè)銀行向企業(yè)提供資金的一種方式，再貼現(xiàn)是中央銀行向商業(yè)銀行提供資金的一種方式，兩者都是以轉(zhuǎn)讓有效票據(jù)——銀行承兌匯票為前提的。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

貨幣政策工具范文第4篇

一、央行票據(jù)成為公開市場(chǎng)對(duì)沖操作的主要工具

由于具有靈活性和市場(chǎng)化強(qiáng)等特點(diǎn)，公開市場(chǎng)操作成為中國(guó)人民銀行一開始就選擇的對(duì)沖工具。不過，傳統(tǒng)的正回購(gòu)與現(xiàn)券賣斷很快受到了央行持有債券資產(chǎn)規(guī)模的約束。2003年以后隨著流動(dòng)性過剩壓力增大，大規(guī)模對(duì)沖與公開市場(chǎng)操作工具不足的矛盾突顯。為此，中國(guó)人民銀行積極開展公開市場(chǎng)操作工具創(chuàng)新，從2003年4月起發(fā)行央行票據(jù)，為順利完成公開市場(chǎng)對(duì)沖操作任務(wù)提供了可能。幾年來，央行票據(jù)已成為公開市場(chǎng)操作的主要工具，年發(fā)行量從2003年的7200億元增長(zhǎng)到近年的4萬億元左右，在回收流動(dòng)性方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。在發(fā)行央行票據(jù)的過程中，中國(guó)人民銀行從實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷完善央行票據(jù)的期限品種和發(fā)行方式。2004年12月，為緩解短期央行票據(jù)滾動(dòng)到期的壓力，在原有3個(gè)月、6個(gè)月和1年3個(gè)品種的基礎(chǔ)上增加了3年期央行票據(jù)品種，有效提高了流動(dòng)性凍結(jié)深度。2006年和2007年，根據(jù)調(diào)控需要，在保持市場(chǎng)化發(fā)行力度的同時(shí)多次向貸款增長(zhǎng)偏快、資金相對(duì)充裕的商業(yè)銀行定向發(fā)行央行票據(jù)，以強(qiáng)化對(duì)沖效果并進(jìn)行必要的警示。

實(shí)踐證明，在流動(dòng)性持續(xù)較多的情況下，央行票據(jù)這一操作工具的推出為貨幣調(diào)控贏得了一定的主動(dòng)權(quán)。同時(shí)，央行票據(jù)的發(fā)行對(duì)促進(jìn)中國(guó)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)發(fā)展以及利率市場(chǎng)化改革也起到重要作用。央行票據(jù)具有無風(fēng)險(xiǎn)、期限短、流動(dòng)性高等特點(diǎn)，彌補(bǔ)了中國(guó)債券市場(chǎng)短期工具不足的缺陷，為金融機(jī)構(gòu)提供了較好的流動(dòng)性管理工具和投資、交易工具。定期發(fā)行央行票據(jù)還有助于形成連續(xù)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線，從而為推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造了條件。

二、充分發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具深度凍結(jié)流動(dòng)性的作用

在一般教科書中，作為三大貨幣政策工具之一的存款準(zhǔn)備金率被視為貨幣調(diào)控的“利器”，并不輕易使用。但在國(guó)際收支持續(xù)順差、基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)過剩的特殊情況下，中國(guó)人民銀行把存款準(zhǔn)備金率發(fā)展為常規(guī)的、與公開市場(chǎng)操作相互搭配的流動(dòng)性管理工具。之所以要搭配使用這兩種對(duì)沖工具，主要是隨著對(duì)沖規(guī)模不斷擴(kuò)大，公開市場(chǎng)操作的有效性和可持續(xù)性在一定程度上受到了商業(yè)銀行購(gòu)買意愿、流動(dòng)性凍結(jié)深度等因素的制約；而存款準(zhǔn)備金工具具有主動(dòng)性較強(qiáng)的特點(diǎn)，收縮流動(dòng)性比較及時(shí)、快捷，能夠長(zhǎng)期、“深度”凍結(jié)流動(dòng)性，更適合應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期和嚴(yán)重的流動(dòng)性過剩局面。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以鎖定部分基礎(chǔ)貨幣并降低貨幣乘數(shù)，進(jìn)而影響金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張能力，對(duì)于調(diào)控貨幣信貸總量有著更大的效力。

自2003年9月至2011年2月，中國(guó)人民銀行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率32次，其中上調(diào)28次，下調(diào)4次，目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為19.5%。期間，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊，2008年下半年4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。2010年以來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速回升及全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，中國(guó)人民銀行根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，重新啟用提高存款準(zhǔn)備金率這一工具。應(yīng)該說，存款準(zhǔn)備金工具對(duì)于成功進(jìn)行流動(dòng)性對(duì)沖功不可沒，目前其對(duì)沖作用甚至超過了公開市場(chǎng)操作。

三、建立差別準(zhǔn)備金制度并引入動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2004年4月中國(guó)人民銀行建立了差別準(zhǔn)備金制度。當(dāng)時(shí)建立這一制度，是考慮到不同銀行正處于改革和財(cái)務(wù)重組的不同階段，且各自對(duì)審慎度把握不一。它把總量調(diào)控和個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)差異結(jié)合起來，有利于貨幣政策傳導(dǎo)，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸盲目擴(kuò)張，是存款準(zhǔn)備金率工具的補(bǔ)充。在實(shí)際操作中主要是針對(duì)資本充足率低于監(jiān)管要求的金融機(jī)構(gòu)以及某些貸款擴(kuò)張過快的金融機(jī)構(gòu)，將其存款準(zhǔn)備金率在一般標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。差別準(zhǔn)備金制度在加強(qiáng)貨幣信貸總量調(diào)控的同時(shí)也降低了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)普遍強(qiáng)化了資本約束理念，到2008年末，國(guó)有商業(yè)銀行、股份制銀行及城市商業(yè)銀行的資本充足率已全部達(dá)到8%的最低資本要求。

國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后，建立并加強(qiáng)宏觀審慎政策框架成為總結(jié)金融危機(jī)教訓(xùn)、完善金融管理體制的核心內(nèi)容之一。黨的十七屆五中全會(huì)通過的“十二五”規(guī)劃建議也明確要求“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”。經(jīng)過一年多研究準(zhǔn)備，中國(guó)人民銀行結(jié)合宏觀審慎理念和流動(dòng)性管理的需要，對(duì)差別準(zhǔn)備金制度作了進(jìn)一步的規(guī)則化、明晰化，于2010年底明確對(duì)金融機(jī)構(gòu)引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，并作為一種支持、激勵(lì)性工具加以運(yùn)用。差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整基于社會(huì)融資總量、銀行信貸投放與社會(huì)經(jīng)濟(jì)主要發(fā)展目標(biāo)的偏離程度及具體金融機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)偏離的影響，考慮金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性和各機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健狀況及執(zhí)行國(guó)家信貸政策情況等，以更有針對(duì)性地回收過多流動(dòng)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸合理、適度、平穩(wěn)投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，并為金融機(jī)構(gòu)提供主動(dòng)按宏觀審慎政策要求，從提高資本水平和改善資產(chǎn)質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力的彈性機(jī)制，達(dá)到防范順周期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積累的目的。

四、運(yùn)用再貸款和再貼現(xiàn)促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整

再貸款及再貼現(xiàn)的運(yùn)作曾是中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的重要渠道，但近年來國(guó)際收支持續(xù)順差使基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，再貸款及再貼現(xiàn)占基礎(chǔ)貨幣的比重逐年下降。由于外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)過剩，再貸款、再貼現(xiàn)在總量上增加的余地不大，再貸款甚至是以回收為主，再貼現(xiàn)的規(guī)模也比較小。在這種情況下，中國(guó)人民銀行運(yùn)用再貸款、再貼現(xiàn)工具主要是發(fā)揮其引導(dǎo)信貸資金投向和促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能。一是加強(qiáng)地區(qū)間再貸款調(diào)劑，擴(kuò)大對(duì)西部地區(qū)、糧食主產(chǎn)區(qū)以及地震災(zāi)區(qū)等的再貸款限額。其中，2010年末全國(guó)支農(nóng)再貸款限額1505億元，自此項(xiàng)業(yè)務(wù)開辦以來，累計(jì)對(duì)全國(guó)農(nóng)村信用社發(fā)放支農(nóng)再貸款超過1.4萬億元。二是改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)管理方式，通過票據(jù)選擇明確再貼現(xiàn)支持的重點(diǎn)，優(yōu)先為涉農(nóng)票據(jù)、縣域企業(yè)及中小金融機(jī)構(gòu)簽發(fā)、承兌、持有的票據(jù)辦理再貼現(xiàn)。這些措施對(duì)于促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、幫助災(zāi)后恢復(fù)重建、擴(kuò)大涉農(nóng)行業(yè)和中小企業(yè)融資起到了積極的引導(dǎo)作用。此外，再貸款等傳統(tǒng)貨幣政策工具在維護(hù)金融體系穩(wěn)定、支持金融機(jī)構(gòu)改革等方面也發(fā)揮著重要作用。

五、加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)

在投資拉動(dòng)和流動(dòng)性供給過剩的背景下，商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的沖動(dòng)往往比較強(qiáng)。為此，中國(guó)人民銀行有針對(duì)性地對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”，提示金融機(jī)構(gòu)高度重視貸款過快增長(zhǎng)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，避免因過度追求利潤(rùn)而盲目進(jìn)行信貸擴(kuò)張，應(yīng)合理、均衡放款；引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化資本約束，樹立持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)理念，提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力，按照國(guó)家宏觀調(diào)控政策及產(chǎn)業(yè)政策的要求，加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)信貸的管理；鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過體制、機(jī)制和工具創(chuàng)新，加大對(duì)“三農(nóng)”、中小企業(yè)、就業(yè)、節(jié)能環(huán)保、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等的信貸支持；引導(dǎo)商業(yè)銀行通過拓展中間業(yè)務(wù)調(diào)整盈利結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。中國(guó)仍處于體制轉(zhuǎn)軌中的特點(diǎn)使得中央銀行的“窗口指導(dǎo)”和信貸政策對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸行為能夠產(chǎn)生一定的影響力。實(shí)踐表明，通過加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的溝通，使得央行的貨幣政策措施為市場(chǎng)所預(yù)期，增加了政策透明度，降低了貨幣政策的操作成本，更大程度地發(fā)揮了貨幣政策的效力。

六、在市場(chǎng)化進(jìn)程中發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用

貨幣政策工具范文第5篇

【關(guān)鍵詞】非常規(guī)貨幣政策；量化寬松利率；改革

2008年9月15日，伴著美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟一夜之間宣布倒閉，由房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的美國(guó)次債危機(jī)瞬間在全球金融市場(chǎng)爆炸一般地迅速擴(kuò)散蔓延，這次危機(jī)在很短的時(shí)間里演變成了嚴(yán)重的全球性金融危機(jī)。金融危機(jī)發(fā)生后，失業(yè)率居高不下、股市不景氣以及各個(gè)銀行相繼倒閉困擾著美國(guó)，為了化解這場(chǎng)危機(jī)，復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)最先采用了常規(guī)貨幣政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)形式?？墒请S后的金融市場(chǎng)依舊繼續(xù)惡化沒有好轉(zhuǎn)，信貸狀況趨于緊縮，2008年美聯(lián)儲(chǔ)7次下調(diào)再貼現(xiàn)率，可是常規(guī)貨幣政策并沒能幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來明顯好轉(zhuǎn)。于是美聯(lián)儲(chǔ)于2009年和2011年連續(xù)啟動(dòng)了兩輪非常規(guī)貨幣政策即量化寬松的貨幣政策，并且隨后購(gòu)入了近1.7萬億美元的中長(zhǎng)期國(guó)債以及抵押貸款用來支撐證券、拉動(dòng)國(guó)民投資、刺激經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)?？梢娒绹?guó)一直采用寬松的貨幣政策來挽救金融危機(jī)下的經(jīng)濟(jì)衰退。之后，全球各國(guó)政府紛紛采取非常規(guī)貨幣政策措施應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。

當(dāng)前全球金融市場(chǎng)依然處于動(dòng)蕩之中，金融危機(jī)爆發(fā)以來，大多數(shù)研究成果都是以國(guó)外為例子多，然而對(duì)于我們國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況研究并不清晰深刻，從而致使國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的直接套用，卻沒能結(jié)合中國(guó)的實(shí)際國(guó)情，所以我國(guó)必須做到為我所用，不同的問題不同的分析。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川說，中國(guó)貨幣政策一直以來都是非常規(guī)的。非常規(guī)貨幣政策主要是量化寬松，理論上這會(huì)造成低利率甚至是零利率。可是中國(guó)還沒有達(dá)到實(shí)施傳統(tǒng)的貨幣政策所應(yīng)該具備的經(jīng)濟(jì)條件。量化寬松屬于貨幣政策的一種，是通過央行的公開市場(chǎng)操作從而增加基礎(chǔ)貨幣的供給，也可視為“無中生有”地創(chuàng)造出指定數(shù)額的流通貨幣，也可以生動(dòng)地形容為間接增印鈔票。其操作方法是：中央銀行用公開市場(chǎng)操作的方式，買入證券，從而增加銀行在央行開設(shè)的結(jié)算戶口內(nèi)的資金數(shù)量，達(dá)到為銀行體系注入流通性的目的。從改革開放開始到現(xiàn)在，中國(guó)一直還處于改革轉(zhuǎn)型時(shí)期，中國(guó)距離達(dá)到實(shí)施傳統(tǒng)的貨幣政策所必須具備的所有的外在經(jīng)濟(jì)條件還有很大差距，故我國(guó)必須還要進(jìn)行無數(shù)的金融行業(yè)的改革，需要改進(jìn)糾正銀行業(yè)內(nèi)的不良狀況，還需要以一些非常規(guī)的方式來更進(jìn)一步地開拓發(fā)展資本市場(chǎng)，從這也可以知道，我國(guó)的貨幣政策與其他的國(guó)家相比，一直是非傳統(tǒng)的。

中國(guó)作為世界上一個(gè)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)超級(jí)大國(guó)自然而然擁有著跟所有資本主義國(guó)家不同的特殊國(guó)情，如果某一個(gè)理論做不到和中國(guó)國(guó)情相很好的結(jié)合，那么這結(jié)論注定會(huì)失敗。貨幣政策實(shí)踐的道理也是一樣。面對(duì)這場(chǎng)全球性的金融風(fēng)暴，我國(guó)的貨幣政策需要有自己國(guó)家的特點(diǎn)，而不是一味地借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)。兼收并蓄，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，以我為主，我國(guó)應(yīng)找到自身的特點(diǎn)，并且朝著這個(gè)方向努力。非常規(guī)貨幣政策大致包含了三個(gè)方面：低利率承諾、數(shù)量寬松、信貸寬松。

可以看出國(guó)內(nèi)的人民幣貸款基準(zhǔn)利率自2008年以來一直程下降的趨勢(shì)，雷曼事件發(fā)生之后不久，央行就立馬宣布：從2008年9月16日開始，把一年期的人民幣貸款基準(zhǔn)利率必須直降0.27個(gè)百分點(diǎn)。另外，依據(jù)短期多調(diào)、長(zhǎng)期少調(diào)的原則，其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率作出相應(yīng)的調(diào)整。在10月8日前后，全球的幾大央行同時(shí)發(fā)起了一波降息的。因?yàn)槟菚r(shí)中國(guó)金融全球化的加深，我國(guó)自然無法避免的在10月份連降3次存貸款基準(zhǔn)利率。2008年11月至12月，中國(guó)政府開始施行積極的財(cái)政政策以及適度寬松的貨幣政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。在經(jīng)歷了一系列的利率調(diào)整后，一年期定存款利率由原來的4.14%直降1.89個(gè)百分點(diǎn)，從而降至2.25%，一年期貸款的基準(zhǔn)利率更是從原先的7.47%直降2.16個(gè)百分點(diǎn)到了5.31%，五年期以下（含五年）的住房公積金貸款利率也隨之降至3.33%。這利率下調(diào)的幅度之大，堪稱前所未有。美國(guó)引發(fā)的全球性金融危機(jī)至今還未退潮而去，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)情況惡化得讓人擔(dān)憂，而我國(guó)作為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，美國(guó)在實(shí)施寬松貨幣政策挽救經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)必然會(huì)引起美元的大幅貶值，從而也會(huì)致使中國(guó)的財(cái)產(chǎn)大幅縮水，而我國(guó)的跟隨美國(guó)而采取的量化寬松的貨幣政策也會(huì)因?yàn)閲?guó)內(nèi)民眾消費(fèi)的熱情不高，導(dǎo)致通貨膨脹嚴(yán)重加劇，最后使我國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的失衡。

到了2010年下半年，眼看著國(guó)內(nèi)的通貨膨脹壓力越來越大，我國(guó)人民銀行的加息措施到了迫在眉睫的時(shí)點(diǎn)，非加不可。從2010年10月20日為起點(diǎn)，直到2011年7月7日，短短不到一年的時(shí)間內(nèi)，我國(guó)人民銀行先后進(jìn)行了五次加息，將存貸款利率一共提高了1個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、低通貨膨脹率、國(guó)際收支平衡狀況、新增就業(yè)是央行歷年來強(qiáng)調(diào)的貨幣政策調(diào)控主要的四個(gè)指標(biāo)。中國(guó)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，貨幣政策最主要目標(biāo)：解決通脹可能更重要。畢竟傳統(tǒng)時(shí)期的央行，低通脹的目標(biāo)一直是央行多目標(biāo)中最重要的一個(gè)指標(biāo)。至此，人民銀行當(dāng)前首要的任務(wù)就是好好穩(wěn)定物價(jià)，中國(guó)已經(jīng)走上了加息的道路，然而由于對(duì)未來的通脹預(yù)期越來越嚴(yán)重，利息調(diào)整的道路剛剛開始而已還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到盡頭。

在這樣的情況下，“適度寬松”的貨幣政策在我國(guó)的貨幣政策里面應(yīng)運(yùn)而生，國(guó)家要求應(yīng)該做到根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化審時(shí)度勢(shì)一招我國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)適度調(diào)整貨幣政策，從2011年下半年以來至今，我國(guó)利率水平不再一味的下調(diào)了，而是在一定范圍內(nèi)上下浮動(dòng)，根據(jù)央行最新的指示，我國(guó)需要加快步伐進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制的改善和改革，并且提升金融資源的配置效率，逐漸完善金融調(diào)控機(jī)制。更加需要強(qiáng)調(diào)的是我國(guó)需要進(jìn)一步建立健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律的機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力，使市場(chǎng)利率體系更加的完備完善，使我國(guó)的利率調(diào)整不再被迫追隨國(guó)際的步伐，我們要找到適合我們中國(guó)自己的貨幣政策道路。與此同時(shí)，建立并健全中央銀行對(duì)利率進(jìn)行調(diào)控的框架，必不可少的措施還包括強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。進(jìn)而推動(dòng)并完善人民幣匯率市場(chǎng)化的形成機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)決定匯率的力度，使得人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性得以大大提升，從而把人民幣匯率保持在均衡，合理的正常水平上，加快速度開拓全新的外匯市場(chǎng)。

中國(guó)人民銀行決定，（如上表）從2014年11月22日開始將對(duì)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)的人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。下調(diào)金融機(jī)構(gòu)的一年期貸款基準(zhǔn)利率0.4個(gè)百分點(diǎn)，直至5.6%；將一年期的存款基準(zhǔn)利率須往下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，直至2.75%，并且和推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革結(jié)合起來，把金融機(jī)構(gòu)存款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限從存款基準(zhǔn)利率的1.1倍上升至1.2倍；其他剩下的各檔次貸款以及存款基準(zhǔn)利率同時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整?？梢钥闯隼适袌?chǎng)化改革已經(jīng)拉開大幕，這代表著，商業(yè)銀行在我國(guó)央行規(guī)定的同期的限檔次基準(zhǔn)利率之上的浮動(dòng)范圍增大了。這一次調(diào)整進(jìn)一步增加了商業(yè)銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和銀行利率調(diào)節(jié)的自主性，而對(duì)那些信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的金融機(jī)構(gòu)來說，可以提高其的資產(chǎn)準(zhǔn)備金率。我國(guó)中國(guó)人民銀行一步一步地把金融機(jī)構(gòu)貸款利率上下浮動(dòng)的區(qū)間擴(kuò)大的方式比曾經(jīng)那種致使單純調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率的措施更為有效果更為可取。在全球經(jīng)濟(jì)體都在施行量化寬松的貨幣政策應(yīng)對(duì)危機(jī)的時(shí)候，我國(guó)貨幣政策從2008年開始到2014年經(jīng)歷了穩(wěn)健從緊的調(diào)控到適度寬松政策再到穩(wěn)健的貨幣政策的過程。

雖然中國(guó)的量化寬松政策的實(shí)施讓中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在國(guó)際金融動(dòng)蕩的形式里面受益也面臨了無數(shù)的挑戰(zhàn)，而且，經(jīng)濟(jì)體制改革不可能一步到位，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還是需要在政府的適度調(diào)控下向前探索。所以，我們應(yīng)該將改革寓于調(diào)控之中，將深化改革和貨幣政策調(diào)控有效結(jié)合起來，使得市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮重要的決定性作用。對(duì)于創(chuàng)新發(fā)展和金融深化，我國(guó)須進(jìn)一步改良調(diào)控模式，形成正確效率的傳導(dǎo)機(jī)制，與此同時(shí)相應(yīng)地增大供給從而達(dá)到改善金融服務(wù)，提高金融運(yùn)行效率以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力的目的。

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