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貨幣論文范文第1篇

論文摘要:本文從貨幣職能出發(fā),分析了代表貨幣內(nèi)外價(jià)值的價(jià)格與匯率,并結(jié)合近年來(lái)我國(guó)出現(xiàn)的人民幣對(duì)內(nèi)貶值、對(duì)外升值的“怪”現(xiàn)象,闡述了匯率對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制。最后通過(guò)理論邏輯分析和經(jīng)典的“漢堡包理論”分析,得出了當(dāng)前人民幣對(duì)外升值與對(duì)內(nèi)貶值的關(guān)系。

貨幣、價(jià)格與匯率理論綜述

(一)的貨幣、價(jià)格與匯率理論

馬克思強(qiáng)調(diào),金銀本身不是貨幣,自然并不產(chǎn)生貨幣。在世界市場(chǎng)上,雖然每個(gè)民族都有自己的私人利益,而且同一民族的輸入者和輸出者之間的利益是相互對(duì)立的,可是在匯率中,民族商業(yè)卻獲得了存在的假象。同時(shí)通過(guò)匯率、行情表及商業(yè)經(jīng)營(yíng)者之間的通信聯(lián)系,每個(gè)人都可以知道其他人的一切活動(dòng)情況,并且力求使自己的活動(dòng)與之相適應(yīng)。由于貴金屬是當(dāng)時(shí)整個(gè)貨幣制度的基礎(chǔ),也由于黃金本身具有價(jià)值,因而貴金屬的國(guó)際流動(dòng)所決定的匯率就是兩國(guó)金幣的含金量之比。

(二)現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣、價(jià)格與匯率理論

按照經(jīng)典的“一價(jià)定理”,在經(jīng)過(guò)匯率折算后,除了運(yùn)輸成本以及其他必要的交易費(fèi)用,一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值和對(duì)外價(jià)值應(yīng)當(dāng)一致。盡管由于外匯市場(chǎng)受到多種因素的影響,短期匯率由供求決定,但從長(zhǎng)期來(lái)看,一國(guó)貨幣的價(jià)值是其經(jīng)濟(jì)健康程度和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力的體現(xiàn),因而內(nèi)外價(jià)值的升貶方向是一致的。

此外,我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到匯率對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)的傳導(dǎo)作用。所謂匯率傳導(dǎo)機(jī)制,即由于匯率變動(dòng)而導(dǎo)致內(nèi)部物價(jià)的相應(yīng)變動(dòng)。匯率變動(dòng)可通過(guò)直接和間接兩個(gè)渠道傳導(dǎo)影響消費(fèi)價(jià)格。直接渠道是通過(guò)進(jìn)口商品價(jià)格傳導(dǎo)。人民幣升值,以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格將變得較便宜,這將可能傳遞至工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)和消費(fèi)價(jià)格(CPI),生產(chǎn)商和經(jīng)銷(xiāo)商可能會(huì)相應(yīng)地降低產(chǎn)品價(jià)格,進(jìn)口商品對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)變得較便宜。間接渠道是通過(guò)出口商品傳導(dǎo)。人民幣升值使得出口商品對(duì)外國(guó)買(mǎi)家來(lái)說(shuō)變得較昂貴,國(guó)產(chǎn)商品在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力削弱,從而導(dǎo)致出口、工業(yè)生產(chǎn)及總需求有所減少,從而使國(guó)內(nèi)商品價(jià)格有下調(diào)壓力。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典理論,人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格影響的完整推演應(yīng)當(dāng)是:將提高出口商品價(jià)格,降低進(jìn)口商品價(jià)格;出口總額將下降,進(jìn)口總額將上升;我國(guó)的貿(mào)易順差將減少,外匯儲(chǔ)備的增加將減少;流入國(guó)內(nèi)的錢(qián)相對(duì)減少了,本幣升值將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)緊縮,從而給過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展降溫,可以降低國(guó)內(nèi)通貨膨脹率。

(三)初步認(rèn)識(shí)

本文所謂貨幣的購(gòu)買(mǎi)力,其實(shí)就是貨幣的相對(duì)價(jià)值或貨幣價(jià)值。貨幣的購(gòu)買(mǎi)力通過(guò)其他商品的價(jià)格水映出來(lái)同一商品,其價(jià)格水平越高,貨幣的購(gòu)買(mǎi)力越弱,其價(jià)格水平越低,貨幣的購(gòu)買(mǎi)力越強(qiáng)。一般而言,本國(guó)居民對(duì)外國(guó)商品與勞務(wù)的需求衍生出對(duì)外國(guó)貨幣的需求;同時(shí),外國(guó)居民對(duì)本國(guó)商品與勞務(wù)的需求衍生形成外匯的供給。外匯的價(jià)格則決定于由此形成的供需均衡。在這種由實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)所衍生的外匯供求分析中,應(yīng)滿足貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值是對(duì)外價(jià)值的基礎(chǔ)這個(gè)原則。在目前世界范圍內(nèi)信用貨幣本位時(shí)代,一國(guó)商品與勞務(wù)的加權(quán)平均價(jià)格作為該國(guó)貨幣價(jià)值的名義錨。故一國(guó)物價(jià)水平越高,該國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力就越低,貨幣價(jià)值就越小;那么由其對(duì)內(nèi)價(jià)值所決定的對(duì)外價(jià)值——本國(guó)貨幣匯率就越低。反之則反是。

當(dāng)前人民幣對(duì)內(nèi)貶值與對(duì)外升值的現(xiàn)象闡述

我國(guó)近年來(lái)的實(shí)踐表明,人民幣的內(nèi)外價(jià)值走向出現(xiàn)差異,并且有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng),外匯儲(chǔ)備屢創(chuàng)新高,人民幣對(duì)外升值的傾向持續(xù)增大;與此同時(shí),人民幣在國(guó)內(nèi)按購(gòu)買(mǎi)力計(jì)算的對(duì)內(nèi)價(jià)值趨于下跌;二是消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)(CPI)也持續(xù)上漲,面臨通貨膨脹的壓力。由前述得出圖1,圖2。

2005年7月,中國(guó)央行開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。自此,人民幣兌美元價(jià)格開(kāi)始了每年3%—5%的小幅升值,目前,人民幣這種升值依然強(qiáng)勁。然而,國(guó)內(nèi)人民幣的購(gòu)買(mǎi)力卻呈現(xiàn)另外一種情形。在信用貨幣制度下,一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值就是該國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力,其大小由單位貨幣所能購(gòu)買(mǎi)的商品和勞務(wù)決定,因此貨幣的對(duì)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力通常與一國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平呈反向相關(guān)關(guān)系。自2002年以來(lái),尤其是2004年以后,衡量人民幣國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力的指標(biāo),消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI呈現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)的走勢(shì)。進(jìn)入2007年下半年后,消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)持續(xù)保持在5%以上,全面的通貨膨脹壓力驟然增加。盡管從2008年5月份開(kāi)始CPI增速下降,但是過(guò)高的PPI指數(shù)依然不可忽視。通過(guò)PPI傳遞給CPI的通貨膨脹壓力依然很大。

當(dāng)前人民幣對(duì)內(nèi)貶值與對(duì)外升值的內(nèi)在聯(lián)系

本文試圖用瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論給出一個(gè)解釋,采用的模型是經(jīng)典的“漢堡包理論模型”。同一家公司,比如麥當(dāng)勞,在中國(guó)和美國(guó)生產(chǎn)漢堡包,漢堡包的定價(jià):假設(shè)在中國(guó)生產(chǎn)一個(gè)漢堡包定價(jià)為4元人民幣;而在美國(guó)生產(chǎn)一個(gè)漢堡包的定價(jià)為1美元。由于生產(chǎn)技術(shù)、工藝及原材料消耗是一樣的,同時(shí)聯(lián)系商品的價(jià)值,就會(huì)有:中國(guó)的一個(gè)漢堡包=美國(guó)的一個(gè)漢堡包;那么從貨幣的購(gòu)買(mǎi)力來(lái)說(shuō),就是4元人民幣的購(gòu)買(mǎi)力=1美元的購(gòu)買(mǎi)力,一個(gè)漢堡包值4元人民幣或者值1美元,也就是說(shuō),4元人民幣與1美元進(jìn)行交換是等價(jià)的。這就是人民幣與美元的真實(shí)匯率。當(dāng)然,這只是簡(jiǎn)化,以便討論。但是這個(gè)時(shí)候外匯市場(chǎng)上美元與人民幣的匯率為1:8,而根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論,合理應(yīng)該是1:4,那么,就是說(shuō)人民幣兌美元低估,也可以說(shuō)美元兌人民幣被高估了,為了使匯率能真實(shí)反映美元與人民幣的購(gòu)買(mǎi)力,就必須進(jìn)行調(diào)整?；镜恼{(diào)整方法有三種:A匯率變動(dòng),從1:8調(diào)整到1:4(人民幣對(duì)外兌美元升值);B調(diào)整中國(guó)漢堡包的價(jià)格,售價(jià)從4元人民幣提高到8元人民幣(物價(jià)上漲);C調(diào)整美國(guó)漢堡包的價(jià)格,售價(jià)從1美元降到0.5美元。這里A、B、C三種調(diào)整方法可以單獨(dú)使用,也可以任意組合使用。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)

本文認(rèn)為,由于我國(guó)持續(xù)國(guó)際貿(mào)易順差,國(guó)際儲(chǔ)備大幅度增加,由于經(jīng)濟(jì)和政治及其他方面的因素影響人民幣開(kāi)始了持續(xù)的升值過(guò)程,并且有持續(xù)下去的趨勢(shì)。在人民幣升值的預(yù)期下,國(guó)外的資本由于利差和匯兌差的吸引,大量進(jìn)入我國(guó)包括房市、股市等領(lǐng)域。由于我國(guó)執(zhí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度,當(dāng)大量熱錢(qián)進(jìn)入我國(guó)后,央行為了對(duì)沖大量外幣資產(chǎn),必須投放更多的人民幣,從而造成流動(dòng)性過(guò)剩。具體轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力上,就表現(xiàn)為包括資產(chǎn)、消費(fèi)品價(jià)格在內(nèi)的大幅度上漲,從而出現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力下降,人民幣國(guó)內(nèi)貶值的現(xiàn)象。

綜上,壓抑的對(duì)外升值會(huì)加劇對(duì)內(nèi)貶值。由此可見(jiàn),正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的特征造成了貨幣在國(guó)內(nèi)貶值的傾向。而且,考慮到勞動(dòng)力供應(yīng)、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌、內(nèi)需提振以及經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)性等因素,這一現(xiàn)象很可能具有長(zhǎng)期性。這一新的貨幣現(xiàn)象給予貨幣政策乃至宏觀調(diào)控帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。因而,需要樹(shù)立中長(zhǎng)期目標(biāo),大力鼓勵(lì)和提高企業(yè)的創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力,在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的同時(shí),擴(kuò)大在國(guó)際市場(chǎng)本國(guó)產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。此外,要提高貨幣政策的前瞻性和預(yù)測(cè)性,綜合運(yùn)用諸如調(diào)整法定準(zhǔn)備金率、調(diào)整基準(zhǔn)利率,通過(guò)買(mǎi)賣(mài)央票來(lái)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策工具,實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定,并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn):

貨幣論文范文第2篇

一

春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，唯一以黃金作為流通貨幣的國(guó)家是楚國(guó)。在此之前，雖然有關(guān)于黃金作為交換的文獻(xiàn)記載，但要把一定量的黃金鑄成一定的形狀，并印上一定的文字標(biāo)記，則是從楚國(guó)開(kāi)始的。楚地盛產(chǎn)黃金，因此所鑄的"爰金"是我國(guó)最早的黃金貨幣。

秦始皇統(tǒng)一六國(guó)，將黃金正式宣布為法定貨幣。"秦兼天下，幣為二等。黃金以溢為名，上幣"[①]，于是黃金貨幣便在全國(guó)流通。建國(guó)以來(lái)，在陜西興平念流寨出土秦代金餅1枚，含金量達(dá)99％，徑5．1厘米，重量260克，底刻"寅"字；以后又在陜西臨潼武家屯窖藏出土秦漢金餅8枚，其中原編號(hào)96的1枚重量253．5克，刻有"益兩半"三字[②]。很顯然，這里的"益"與秦朝"黃金以溢為名"的溢相通。溢與兩，都是秦朝的貨幣計(jì)量單位，陜西地區(qū)秦國(guó)金餅的出土，說(shuō)明黃金貨幣不僅在楚國(guó)通行，而在其他地區(qū)也有黃金貨幣在流通。

如果說(shuō)，由于秦朝二世而亡，因而出土的黃金貨幣很少，那么到了漢代，黃金貨幣出土的數(shù)量與范圍就相當(dāng)可觀。根據(jù)本世紀(jì)以來(lái)載諸報(bào)刊的考古出土資料進(jìn)行初步統(tǒng)計(jì)，漢代的黃金貨幣出土的報(bào)導(dǎo)共有26處，遍及14個(gè)省市[③]。具體地點(diǎn)是：陜西?。何靼?、咸陽(yáng)、興平、臨潼。河南?。郝尻?yáng)、滎陽(yáng)、鄭州、扶溝。河北?。簼M城、定縣、邯鄲。湖南?。洪L(zhǎng)沙、湘鄉(xiāng)。湖北?。阂瞬?。北京市：懷柔。廣西省：合浦、貴縣。廣東?。旱聭c。山西?。禾＿|寧?。捍筮B、新金。安徽省：壽縣。江蘇省：贛榆、銅山。浙江?。汉贾?。山東?。杭茨?。由上出土資料說(shuō)明，漢代黃金貨幣流通范圍已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出戰(zhàn)國(guó)時(shí)期楚國(guó)的領(lǐng)域而遍及全國(guó)。

漢代的黃金貨幣與楚國(guó)的"爰金"有所不同。楚國(guó)的爰金形狀大致分為二種：一是餅狀，如1982年在江蘇盱眙南窯莊有25塊金餅出土，四周上翹，中端微凹；另一種是版狀。版有三式，即平面呈長(zhǎng)方形、平面呈長(zhǎng)方微弧、平面呈龜版狀凹弧邊四角形而邊角上翹[④]。版的正面打上若干方印或圓印，印內(nèi)有地名文字。郢是楚國(guó)的國(guó)都，因此郢爰出土的數(shù)量最多。楚國(guó)的黃金，雖具有一定的形狀，但仍處于稱(chēng)量貨幣的階段。楚墓中經(jīng)常有天平與法碼出土，即是明證[⑤]。漢代的黃金貨幣，由于統(tǒng)一王朝的建立，楚國(guó)的黃金貨幣特色也隨之消失。

西漢的黃金貨幣大多是餅塊形狀，大小不等。1968年河北滿城一號(hào)漢墓出土金餅40塊，呈不規(guī)則圓餅形，厚緣，中心內(nèi)凹，背面粗糙。經(jīng)鑒定，含金量為97％，每塊大小、重量、厚度不等，共計(jì)719．4克，平均每塊有17．99克；在滿城二號(hào)墳?zāi)钩鐾恋?9塊金餅中，含金量為95％，共計(jì)438．15克，平均每塊只有15．11克，比滿城一號(hào)墓出土的金餅每塊少2．88克。值得令人注意的是，滿城二號(hào)墓出土的不規(guī)則餅狀，周緣留有切割的痕跡，有的經(jīng)過(guò)錘打[⑥]。很顯然，這種餅塊狀的黃金貨幣，根據(jù)交易的需要，可以任意切割，仍處在比較原始的稱(chēng)量貨幣階段。河北滿城漢墓，系漢景帝之子中山靖王劉勝之墓，當(dāng)為漢初的黃金貨幣，具有一定的代表性。漢初法令規(guī)定，黃金以斤為計(jì)算單位，但河北滿城出土的黃金貨幣都在一兩（15．62克）左右，這可能與漢初經(jīng)濟(jì)凋蔽，黃金貨幣流通量較小有關(guān)。

到漢武帝時(shí)，黃金貨幣有了較大變化，那就是對(duì)馬蹄金與麟趾金的鑄作。《漢書(shū)·武帝紀(jì)》記載："詔曰：有司議曰，徑者朕郊見(jiàn)上帝，西登隴首，獲白麟以饋?zhàn)趶R，渥洼水出天馬，泰山見(jiàn)黃金，宜改故名，今更黃金為麟趾niǎo＠①蹄以協(xié)瑞焉。"對(duì)此，應(yīng)劭注曰："獲白麟有馬瑞，故改鑄黃金如麟趾、niǎo＠①蹄，以協(xié)嘉祉也"；師古注曰："既云宜改故名，又曰更黃金為麟趾、niǎo＠①蹄，是即舊金雖以斤兩為名，而官有常形制……武帝欲表祥瑞，故普改鑄為麟足、niǎo＠①蹄之形，以易舊法耳"。這就是說(shuō)，到了漢武帝太始二年（公元前95年）時(shí)，黃金貨幣有了比較固定的形制。

關(guān)于niǎo＠①蹄、麟趾的形狀，當(dāng)時(shí)的史書(shū)沒(méi)有具體記載。這里所指的"niǎo＠①"，是古代的一種良馬。應(yīng)劭注曰："古有駿馬，名要niǎo＠①，赤喙、黑身，一日行萬(wàn)五千里也"[⑦]。蹄即蹄的本字。一般認(rèn)為，馬蹄呈橢圓形。所謂"麒麟"，是古代傳說(shuō)中的祥獸。漢代人傳言麒麟有"五趾"[⑧]。據(jù)此可知，"麟趾"黃金貨幣呈瓣?duì)?，圓形。唐朝顏師古在注漢武帝鑄行馬蹄金時(shí)說(shuō)："今人往往于地中得馬蹄金，金甚精好，而形制巧妙"[⑨]。北宋沈括所著的《夢(mèng)溪筆談》還對(duì)馬蹄金與麟趾金的形狀作了具體描述："麟趾中空，四傍皆有文，刻極工巧；niǎo＠①蹄作圓餅，四邊無(wú)模范跡，似于平物上滴成，如今乾柿，上人謂之柿子金"。由此看來(lái)，不論是馬蹄金還是麟趾金，都是呈圓形或橢圓形的餅塊狀貨幣。

建國(guó)以來(lái)，漢代的馬蹄金、麟趾金以及相似的金餅屢有出土。這些黃金貨幣具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（一）餅塊狀黃金貨幣，已具有相對(duì)的固定重量。根據(jù)近年考古出土的黃金貨幣統(tǒng)計(jì)，餅塊狀黃金貨幣大小不一、厚薄不等，重量各有差異，其中最重的達(dá)462．2克[⑩]，最輕的只有207．57克[①①]。但是，從總體來(lái)看，當(dāng)時(shí)的黃金貨幣，重量大致在250克左右。例如1974年在陜西西安魚(yú)化寨北石橋遺址發(fā)現(xiàn)西漢金餅6塊，重量分別為257．65克、258．8克、249．55克、261．9克、246．4克、245．6克，平均每塊253．31克，大致在250克左右上下[①②]。又如1971年在河南滎陽(yáng)古城村遺址出土西漢金餅四塊，重量分別為244．6克、248．3克、248．5克、250克[①③]。其他如山西太原東太堡、湖南長(zhǎng)沙楊家大山、廣西合浦西漢木槨墓、河北易縣西干坻與滿城賈莊、遼寧新金縣花兒山張店等出土的金餅，重量也大致在250克左右。這與漢代黃金貨幣以斤為計(jì)算單位是相一致的。

（二）漢代金餅，大多刻有各種文字或記號(hào)。例如1951年在長(zhǎng)沙伍家?guī)X與楊家大山各出土1塊金餅，各自有"辰"字、"君"字及即有凸出的"黃"字[①④]；1963年在太原東太堡出土的6塊金餅，其中原編號(hào)34的1塊金餅刻有18字，有"令"、"吉"以及數(shù)字等，大部分不可識(shí)[①⑤]；廣西合浦縣在1971年出土金餅2塊，各自底刻"位"、"阮"與"大"、"太史"等字樣[①⑥]；1983年在遼寧新金縣出土金餅2塊，在底中心鑿有""圓印，側(cè)刻"××××川"記號(hào)[①⑦]。有的金餅，不但刻有各種記號(hào)，而且還刻有重量。如1982年在江蘇盱眙南莊出土金餅25塊，其中原編號(hào)Ⅲ．28的1塊重246．7克的金餅，在不規(guī)則圓底部刻有""、"＠②"、"十五兩十五朱"字樣；原編號(hào)Ⅲ·32的1塊重421．4克的金餅，底部刻有"上卜1二"、"斤十兩廿三朱"的字樣[①⑧]。其他如陜西咸陽(yáng)毛王溝出土重284．095克金餅，底刻"斤一兩廿三銖"；另一塊重244．34克的金餅，底刻"十五兩十銖"的字樣[①⑨]。

（三）漢代的黃金貨幣，雖然以斤為計(jì)算單位，但也可剪鑿分散使用。在大量出土的金餅中，我們可以發(fā)現(xiàn)有不少金餅，已被剪鑿。例如1975年北京懷柔出土金餅2塊，其中原編號(hào)2的一塊已剪鑿壓扁，只有金餅的1／2強(qiáng)，重148克，底刻有""、""字樣[②⑩]。又如，1971年在湖北宜昌前坪七號(hào)墓出土金餅1／4塊，重量為62克（原金餅應(yīng)為248克，相當(dāng)于1斤）[②①]。1974年河南扶溝古城村出土西漢金餅6塊，原編號(hào)Ⅰ·17的一塊只有金餅的1／2，重量為89．5克；原編號(hào)Ⅲ的一塊已剪鑿變形，底背相貼，只是金餅的1／4，重63．66克；原編號(hào)Ⅳ·3的1塊只有金餅的1／2；原編號(hào)Ⅳ·10的1塊只是金餅的1／4。此外還出土大量的黃金碎塊，少則7塊，多則166塊[②②]。這些黃金碎塊，顯然是剪鑿后留存下來(lái)的。

貨幣論文范文第3篇

（一）預(yù)付帳款是不是非貨幣性資產(chǎn)？根據(jù)準(zhǔn)則指南關(guān)于定義的說(shuō)明，非貨幣性資產(chǎn)的“最基本特征是，其在將來(lái)為企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益，即貨幣金額是不固定的或不可確定的”。對(duì)照定義，預(yù)付帳款首先必須能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，其次這種利益表現(xiàn)為貨幣在金額上是不固定的。那么，預(yù)付帳款能不能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益？所謂經(jīng)濟(jì)利益，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)可以是收益，也即在耗費(fèi)成本基礎(chǔ)上的增值額。之所以能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益，原因之一在于該要素的稀有性；其二是它的有用性，即可以提供經(jīng)濟(jì)利益。預(yù)付帳款從根本上說(shuō)屬于往來(lái)款的性質(zhì)，它在未來(lái)能?chē)?guó)企業(yè)帶來(lái)是的等價(jià)交換產(chǎn)生的其他資產(chǎn)，并不會(huì)直接產(chǎn)生收益。另外，預(yù)付帳款也不具備產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益的本質(zhì)原因。所以，筆者認(rèn)為不應(yīng)將預(yù)付帳款劃為非貨幣性資產(chǎn)。

（二）待售資產(chǎn)與非待售資產(chǎn)的區(qū)別。準(zhǔn)則將待售資產(chǎn)定義為“為出售而持有的非貨性資產(chǎn)”；非待售資產(chǎn)“是指待售資產(chǎn)以外的非貨幣性資產(chǎn)”。準(zhǔn)則指南指出，“二者區(qū)分的主要依據(jù)是企業(yè)持有資產(chǎn)的目的不同”。筆者認(rèn)為，以企業(yè)持有非貨幣性資產(chǎn)的目的作為區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)似是而非乎有些主觀，比如，非貨幣性資產(chǎn)中的半成品，企業(yè)既可以自用，也可以銷(xiāo)售，實(shí)際工作中怎樣判斷？準(zhǔn)則應(yīng)該對(duì)該類(lèi)介于銷(xiāo)售和自用的資產(chǎn)予以進(jìn)一步說(shuō)明。

二、關(guān)于損益的確認(rèn)

準(zhǔn)則依據(jù)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)原則，將非貨幣易劃分為同類(lèi)和非同類(lèi)交易，同類(lèi)交易中以低價(jià)確認(rèn)資產(chǎn)，盡量不確認(rèn)收益；非同類(lèi)交易按照換出資產(chǎn)的公允市價(jià)與帳面價(jià)值間差額確認(rèn)損益。這樣處理對(duì)于限制非貨幣易的發(fā)生、防止人為地虛增資產(chǎn)與收益有一定的作用，但其中有些問(wèn)題：其一同類(lèi)交易與非同類(lèi)交易間區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)容易被人為操縱，使得利潤(rùn)不實(shí)失去可比性；其二，如果同類(lèi)交易不確認(rèn)收益，那企業(yè)應(yīng)不應(yīng)該為此交納所得稅？準(zhǔn)則中對(duì)于稅的問(wèn)題一采取滿足納稅的要求，比如增值稅，無(wú)論企業(yè)非貨幣易屬于哪種類(lèi)型，涉及的增值稅都需按照交易的公允價(jià)值計(jì)繳，增值稅是對(duì)“銷(xiāo)售貨物或者提供加工、修理修配勞務(wù)，以及進(jìn)中貨物”等行為片收的稅金，對(duì)非貨幣易征收增值稅顯然是將其視為銷(xiāo)售活動(dòng)，既然如此，就應(yīng)按昭交易的公允價(jià)值與交換資產(chǎn)的帳面價(jià)值差額視同為銷(xiāo)售利潤(rùn)征收所得稅，那么，準(zhǔn)則實(shí)際上把交換損益看作“永久性差異”。誠(chéng)然，會(huì)計(jì)與稅法間允許存在這類(lèi)差異，然而，筆者傾向于盡量減少該種差異，因?yàn)檫@顯然會(huì)使實(shí)際工作變得復(fù)雜化。因此，筆者認(rèn)為對(duì)于所有非貨幣易都可視同銷(xiāo)售確認(rèn)損益，在住處披露中把這部分損益予以單獨(dú)列示。這樣做的好處在于能夠使實(shí)際操作工作變得簡(jiǎn)潔，同時(shí)損益的計(jì)算也有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)可比性。

三、關(guān)于資產(chǎn)價(jià)值確認(rèn)

準(zhǔn)則關(guān)于資產(chǎn)詩(shī)人劃分兩種標(biāo)準(zhǔn)，如果為同類(lèi)非貨幣易，當(dāng)沒(méi)有補(bǔ)價(jià)時(shí)，以換出方資產(chǎn)的帳面價(jià)值作為換入資產(chǎn)的入帳價(jià)值，當(dāng)換出資產(chǎn)的公允價(jià)低于帳面價(jià)時(shí)，以公允價(jià)為入路價(jià)值；有補(bǔ)價(jià)時(shí)，支付補(bǔ)價(jià)方以換出資產(chǎn)的公允價(jià)低于帳面價(jià)時(shí)，以公允價(jià)加上補(bǔ)價(jià)作為入帳價(jià)值，收到補(bǔ)價(jià)方的換入資產(chǎn)帳面價(jià)值=換出資產(chǎn)帳面價(jià)值-補(bǔ)價(jià)/換出資產(chǎn)公允價(jià)值x換出資產(chǎn)的帳面價(jià)值。如果為不同類(lèi)非貨幣易，以換入資產(chǎn)的公允價(jià)值入帳。這樣，不同的交換方式有不同的詩(shī)人標(biāo)準(zhǔn)，即使同一種資產(chǎn)也會(huì)因?yàn)榻粨Q方式不同而有幾種價(jià)格。如：甲公司用帳價(jià)值為10000元、市價(jià)為15000元的固定資產(chǎn)交換乙公司市價(jià)為15000元的A種原材料，固定資產(chǎn)和原材料為同類(lèi)非貨幣性資產(chǎn)交換，甲公司A材料入賤價(jià)為10000元。與此同時(shí)，甲公司還以市價(jià)為15000元的待售產(chǎn)品同丙公司交換市價(jià)為15000元的同樣A材料，這時(shí)，A材料入賬價(jià)值為15000元。顯然，一種存貨出現(xiàn)幾種計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，使得存貨價(jià)值失真。筆者以為既然非貨幣易是以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行的，那么不妨以換入資產(chǎn)的公允價(jià)值作為入帳價(jià)值。這樣不但統(tǒng)一了計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，簡(jiǎn)化了核算，同時(shí)也并不會(huì)虛增資產(chǎn)。既然非貨幣易有其存在的客觀要求，而且已經(jīng)得到法規(guī)認(rèn)可（出臺(tái)了交易規(guī)則而不是取締），那么，為什么不可以視同購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)以市價(jià)確認(rèn)其價(jià)值呢？

貨幣論文范文第4篇

關(guān)鍵詞：新經(jīng)濟(jì)；貨幣政策；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

Abstract:Thehumanintothenewcentury,theeconomicdevelopmentofthewaytherehavebeenfundamentalchanges.Industrialapplicationofthenetworknotonlychangedpeople’swayoflife,butalsochangedthestructureoftheelementsofeconomicgrowth.AndCairns,includingSamuelson,andothertraditionalmainstreameconomics,itseems,tomeasurethefourmacroeconomicindicators-economicgrowth,pricestabilityandfullemployment,balanceofpaymentscannotbeachievedatthesametime.However,intoday’sfashionableneweconomycannotbecomepossible.Inthemoderncentralbanktohavefourobjectivesincludedinthebasicobjectivesofmonetarypolicy.Thisalsomakesthefunctionsofthecentralbanktransportandtheneedtodotochangethewayinordertomeettheneedsofmoderneconomy"."

Keywords:theneweconomy;monetarypolicy;economicgrowth

前言

本文重在探求新經(jīng)濟(jì)中貨幣政策是否還象過(guò)去幾十年中經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋的那么有效，進(jìn)而探詢(xún)?nèi)绾芜\(yùn)用貨幣政策能起到應(yīng)有的效果，而不是與預(yù)期相反的結(jié)果。并從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)中探尋中國(guó)貨幣政策改革的方向。

首先，我們必須明確究竟什么是所謂的"新經(jīng)濟(jì)",新經(jīng)濟(jì)一詞是從美國(guó)泊來(lái)的，沒(méi)有非常明確的定義，但又實(shí)實(shí)在在地在美國(guó)出現(xiàn)，而且迅速席卷世界。歸納起來(lái)，我覺(jué)得可以概括為如下幾點(diǎn)：

以數(shù)字化信息技術(shù)和因特網(wǎng)為標(biāo)志的技術(shù)變革在全球化拓展；

知識(shí)創(chuàng)新的商業(yè)模式——建立在個(gè)人信譽(yù)基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)投資制度已經(jīng)成熟，被投資者所認(rèn)可；

互聯(lián)網(wǎng)的普及速度超過(guò)了以往過(guò)去的任何發(fā)明，它以其開(kāi)發(fā)性、可擴(kuò)展性和互動(dòng)性，迅速成為了客戶需求的新平臺(tái)，成為了一個(gè)新標(biāo)準(zhǔn)；

服務(wù)業(yè)替代制造業(yè)主宰產(chǎn)業(yè)發(fā)展；

全球化的各種規(guī)則開(kāi)始建立，降低了要素流動(dòng)的摩擦；

資本市場(chǎng)是這一創(chuàng)新時(shí)代的最重要的引擎，是結(jié)構(gòu)調(diào)整最有效的工具，而工業(yè)社會(huì)中集中控制資源進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式已經(jīng)過(guò)時(shí)；

在新經(jīng)濟(jì)中，公司正在走上收益遞增的軌道。這些新經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性特征涉及到技術(shù)、商業(yè)模式、客戶標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)、規(guī)則和金融工具，它們綜合貢獻(xiàn)給了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新要素，這些新要素正在改變著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性波動(dòng)，從而構(gòu)成了所謂的“新經(jīng)濟(jì)”。

而從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)看,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有周期的，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期是主體隨即錯(cuò)誤的結(jié)果，所以政府在貨幣政策上不宜干預(yù)過(guò)多。而新凱恩斯主義則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期是外部沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，所以貨幣政策對(duì)于克服危機(jī)，使經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)是大有裨益的。后凱恩斯主義認(rèn)為周期的發(fā)展是政治壓力的結(jié)果，所以在貨幣政策上趨向于比新凱恩斯主義更自由的方式。

那么，作為具體的運(yùn)行，我覺(jué)得美國(guó)的貨幣政策是的趨向不是明顯的偏向于一種派別的，而是一種綜合各種觀點(diǎn)雜糅的體系。在強(qiáng)有力的實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期良性運(yùn)行的控制的同時(shí)，盡量采取比較含蓄的，市場(chǎng)化方式。這種理念在美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的身上展現(xiàn)的淋漓盡致。

而就在最近（12月5日），格林斯潘正式表示，對(duì)經(jīng)濟(jì)部分失去發(fā)展表示憂慮。并認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐放緩是能源價(jià)格大幅上升，使企業(yè)能源成本上升近40%，而由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，無(wú)法使企業(yè)的損失在市場(chǎng)中得到彌補(bǔ)。而應(yīng)該警惕可能出現(xiàn)的由金融資產(chǎn)縮水導(dǎo)致的家庭和企業(yè)的支出疲軟。廣大投資者一直以來(lái)?yè)?dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨向硬著陸，格氏此番撫藉言語(yǔ)正中他們的下懷。美國(guó)經(jīng)濟(jì)減緩的速度出乎意料，去年的技術(shù)股泡沫顯然已破滅。正如格林斯潘所指出的，對(duì)近期任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不應(yīng)該大驚小怪，異乎尋常的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩正是必要的。幾年來(lái)，需求一直超過(guò)供應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了緩解勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張形勢(shì)，防止通脹上升，1999年中期來(lái)已將利率提至6．5％，累計(jì)加息幅度達(dá)1．75％。格林斯潘似乎認(rèn)為隨著股價(jià)下降，金融市場(chǎng)趨緊抑制了消費(fèi)者支出，經(jīng)濟(jì)正走上軟著陸的軌道。一段并不清晰的話語(yǔ)剛出，萎靡的納指馬上大漲274點(diǎn)，創(chuàng)下近三十年的單日最大漲幅。且我們也曾經(jīng)看到，格林斯潘在過(guò)去的美國(guó)所謂的新經(jīng)濟(jì)的高速列車(chē)行進(jìn)中不時(shí)的用針尖刺破將要被吹漲的氣球——通貨膨脹的虛假繁榮。而我覺(jué)得他的行為正好暗合了薩繆爾森的用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的乘數(shù)原理與加速度原理對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的假設(shè)——薩氏以為在邊際消費(fèi)趨向和加速度不變的情況下經(jīng)濟(jì)總是上下波動(dòng)。那么，一旦邊際消費(fèi)發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)的良性軌跡就極可能被改變。所以格林斯潘一直采取防微杜漸的方式警告人們，什么時(shí)候有通脹的危險(xiǎn)。而他又不肯明示，是擔(dān)心"軟著陸"變成"硬著陸"。我個(gè)人認(rèn)為僅憑這一點(diǎn)格林斯潘便稱(chēng)得上是金融監(jiān)管的超一流人才。何以見(jiàn)得？君不見(jiàn)八十年代的日本雖然經(jīng)濟(jì)正是如日中天，但是日本政府也意識(shí)到虛假繁榮背后的通貨膨脹的威脅將在未來(lái)嚴(yán)重的侵害日本經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展?？墒蔷驮谌毡旧焚M(fèi)苦心的擠干了泡沫以后，再施行零利率也無(wú)法拉升經(jīng)濟(jì)的起飛。而我們中國(guó)在經(jīng)歷了八十年代末期的高速增長(zhǎng)中"通脹猛于虎"的通苦以后，在九十年代初，經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱中，施行了緊縮銀根的政策，其后雖然成功的實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的軟著陸。但是現(xiàn)今的通貨緊縮中，貨幣政策實(shí)行卻收效甚微。今天的解釋也各不相同，但我覺(jué)得與那時(shí)的過(guò)緊是有聯(lián)系的。

而在今年，繁榮了十年的美國(guó)新經(jīng)濟(jì)也遇到了極大的危機(jī)。我們觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)的視角一般有三個(gè)：一是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的金融政策；二是明年的消費(fèi)趨勢(shì)；三是明年的投資趨勢(shì)。而美聯(lián)儲(chǔ)在12月19日宣布維持現(xiàn)有利率不變。而很多經(jīng)濟(jì)學(xué)都認(rèn)為利率下調(diào)是在所難免的，為什么聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有行動(dòng)呢？央行不愿意改變多年來(lái)謹(jǐn)慎的多看少動(dòng)原則，他們要觀察多年的高投入，生產(chǎn)率增長(zhǎng)及股市走強(qiáng)是否發(fā)生了逆向轉(zhuǎn)變并形成惡性循環(huán)。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)也承認(rèn)新經(jīng)濟(jì)的威脅已經(jīng)由通脹變?yōu)槠＼洝６M(fèi)趨勢(shì)離不開(kāi)收入的預(yù)期，

我們知道在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中有帶動(dòng)消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)。從九十年代以來(lái)，美國(guó)每年因股票和房產(chǎn)升值而使家庭財(cái)富平均每年上升2.26萬(wàn)億美圓。而儲(chǔ)蓄率在99年降至可支配收入的2.2%，大大低于長(zhǎng)期的7%左右的水平。而在2000年，美國(guó)國(guó)民的股票收入幾乎為零或負(fù)增長(zhǎng)，而今年初對(duì)于股市的高預(yù)期造成家庭貸款消費(fèi)的上升，預(yù)期的不理性將使明年的消費(fèi)減少。還有就是投資，自96年以來(lái)，信息技術(shù)與通信行業(yè)吸納了大量的資金也使勞動(dòng)生產(chǎn)率上升。新經(jīng)濟(jì)的低通脹高增長(zhǎng)也要主要?dú)w功于資金支持——特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資制度下的融資途徑下的電信與高科技行業(yè)的快速發(fā)展。而從目前來(lái)看，這些行業(yè)投資已經(jīng)近于飽和。

所以，新經(jīng)濟(jì)畢竟沒(méi)有超越過(guò)去的工業(yè)革命，電氣時(shí)代中所固有的經(jīng)濟(jì)周期的制約。高利率，利潤(rùn)下降，消費(fèi)需求的收縮都是周期性的，少一點(diǎn)震蕩，快一點(diǎn)復(fù)蘇就是貨幣政策大有可為的地方了。經(jīng)濟(jì)減速的跡象撒下如此之多的陰影，這一事實(shí)僅僅提高了人們對(duì)通脹的預(yù)期。也已有人擔(dān)心格林斯潘講話可能導(dǎo)致以下一種循環(huán)：由于投資者認(rèn)為明年初會(huì)減息，導(dǎo)致股價(jià)上揚(yáng)。但必須指出的是，降息的前提是消費(fèi)者支出的下降。問(wèn)題在于，如果股市反彈過(guò)高，消費(fèi)支出仍將強(qiáng)勁，如此，就不會(huì)降息，甚至可能得加息。這樣今天的貨幣政策到明天就完全相反了。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)可能調(diào)控美國(guó)經(jīng)濟(jì)，使之軟著陸，投資者同時(shí)也明白美聯(lián)儲(chǔ)任務(wù)的難度之大。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，事實(shí)上央行是鮮難做到的。這一方面是由于處于增長(zhǎng)減緩中的經(jīng)濟(jì)比繁榮強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)更不堪經(jīng)受外部沖擊。另一方面則是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速會(huì)使各種經(jīng)濟(jì)、金融失衡狀況暴露無(wú)疑。隨著增長(zhǎng)減速，原先那種以為利潤(rùn)會(huì)永遠(yuǎn)增長(zhǎng)、股價(jià)會(huì)一直上升，因此可以入不敷出的消費(fèi)將顯然是極不明智的。同時(shí)，悲觀情緒也可能過(guò)度。今后的風(fēng)險(xiǎn)在于，美國(guó)的實(shí)際高投入、大幅提高生產(chǎn)率、企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、股市走強(qiáng)等一系列良性循環(huán)會(huì)變?yōu)閻盒匝h(huán)。出現(xiàn)這種情況，美聯(lián)儲(chǔ)就需要采取減息措施，但不是在此之前采取措施。

但是面對(duì)新經(jīng)濟(jì)的新，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)也沒(méi)有什么可以認(rèn)為是肯定行之有效的方式。連格林斯潘也在10月上旬美國(guó)銀行家協(xié)會(huì)成立125周年的紀(jì)念大會(huì)發(fā)表的演講中認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步的飛速發(fā)展已經(jīng)導(dǎo)致美國(guó)現(xiàn)有的許多銀行監(jiān)管條例顯得十分陳舊和過(guò)時(shí)。

同時(shí)，他呼吁發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)該緊密合作，修訂各國(guó)現(xiàn)存的銀行監(jiān)管條例以適應(yīng)在新經(jīng)濟(jì)中規(guī)模不斷擴(kuò)大、速度不斷加快的各項(xiàng)金融交易活動(dòng)。但是，格林斯潘也沒(méi)有提出如何修訂銀行法規(guī)的建議。他只是強(qiáng)調(diào)，目前的銀行監(jiān)管部門(mén)在實(shí)行監(jiān)管行動(dòng)時(shí)更多地依靠銀行在金融市場(chǎng)上的自律性，運(yùn)用條規(guī)開(kāi)展監(jiān)管活動(dòng)效果大不如前。

盡管如此，格林斯潘仍指出，“從銀行業(yè)發(fā)展的歷史角度看，加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)督管理應(yīng)該始終作為監(jiān)管防范金融風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線，這是銀行發(fā)展歷史過(guò)程中，我們獲得的一條千真萬(wàn)確的關(guān)鍵的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?！备窳炙古藢?duì)去年出臺(tái)的銀行業(yè)監(jiān)管改革法案大加贊美，并指出這是“通向未來(lái)變化道路上的一面開(kāi)路旗幟而已”。他還認(rèn)為，全球所有的銀行監(jiān)管部門(mén)都會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有規(guī)定條例的改革勢(shì)在必行。根據(jù)格林斯潘的估計(jì)，將來(lái)監(jiān)管部門(mén)會(huì)將注意力從考慮銀行的債務(wù)比例轉(zhuǎn)向發(fā)現(xiàn)銀行是否有違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為。格林斯潘認(rèn)為，目前世界正處于一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的系統(tǒng)之中，要求監(jiān)管部門(mén)能夠不斷調(diào)整以適應(yīng)新變化。同時(shí)，隨著新經(jīng)濟(jì)浪潮的席卷全球，金融系統(tǒng)變化的日新月異，要求監(jiān)管部門(mén)必須在第一時(shí)間作出相當(dāng)準(zhǔn)確的反應(yīng)和行動(dòng)，否則經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將向一個(gè)完全相反的方向演變。正是這種情況，要求銀行監(jiān)管條例適應(yīng)新時(shí)代的變化，進(jìn)行必要的改革而不至于落伍。

在看了美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的"剪不斷，理還亂"后，再想想咋們亞洲和中國(guó)，其實(shí)發(fā)展水平還低了許多，如何借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，將使我們少走許多彎路。

當(dāng)年，就在美國(guó)新經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)的時(shí)期，亞洲卻出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這意味著東亞的以產(chǎn)量為目標(biāo)的“集中干預(yù)型”資源配置方式的失靈，傳統(tǒng)產(chǎn)能大規(guī)模過(guò)剩。中國(guó)則在工業(yè)化還未完成的時(shí)候，又趕上了知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代：一方面政府還有很多集中配置資源的要求，如西部大開(kāi)發(fā)。在這方面，政府投入大量的資金與人力，從貨幣政策來(lái)看，既有貸款的優(yōu)惠，也有大量的特別國(guó)債；另一方面又要面對(duì)知識(shí)時(shí)代提出的創(chuàng)新問(wèn)題。在這種局勢(shì)下，中國(guó)的調(diào)整必須與國(guó)際調(diào)整的趨勢(shì)相一致。中國(guó)的各種產(chǎn)業(yè)從汽車(chē)到住房，實(shí)際上連基礎(chǔ)設(shè)施都有產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，而現(xiàn)在中國(guó)政府除了集中配置基礎(chǔ)設(shè)施外，已經(jīng)沒(méi)有其他可集中配置的方向，因此集中資源突破產(chǎn)業(yè)瓶頸的老辦法在現(xiàn)時(shí)條件下已無(wú)處著力，是改變配置資源方式的時(shí)候了——應(yīng)把核心放在建立和完善資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的高層次功能，大力刺激民間創(chuàng)新的動(dòng)力上，比如減免知識(shí)型創(chuàng)新企業(yè)所得稅等類(lèi)的措施更是不可少。政府的作用還要在有利于新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的軟環(huán)境建設(shè)方面加強(qiáng)，以求有更多的知識(shí)創(chuàng)新企業(yè)在本地區(qū)成長(zhǎng)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)從舊到新的轉(zhuǎn)變。

資本市場(chǎng)已經(jīng)成為推動(dòng)技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)重組的最重要的引擎，中國(guó)一方面要實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，承接生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)移；另一方面要面向新的技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代，積極改變國(guó)內(nèi)集中配置資源的方式，發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，中國(guó)1999和2000年初資本市場(chǎng)中股市的兩次快速攀升都與大規(guī)模的資源重新配置有關(guān)，資本市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)做出了最積極的反映，這也體現(xiàn)了中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始在調(diào)整著中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，這也與借鑒美國(guó)新經(jīng)濟(jì)中的明顯的財(cái)富效應(yīng)的政府行為有關(guān)系。但是，由于沒(méi)有二板市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新空間非常有限；由于大量非流通股的存在，利用投行進(jìn)行并購(gòu)調(diào)整結(jié)構(gòu)的手段也就不足，如無(wú)法在資本市場(chǎng)上迫使一些低效率企業(yè)退出產(chǎn)能等，從而使得結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢。

新經(jīng)濟(jì)的概念是與網(wǎng)絡(luò)化和全球化聯(lián)系在一起的，這意味著新經(jīng)濟(jì)將帶來(lái)更先進(jìn)的交易設(shè)備和交易手段，讓更多的國(guó)家和地區(qū)參與世界經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)。金融產(chǎn)業(yè)在這個(gè)大趨勢(shì)下必須要面對(duì)新的挑戰(zhàn)。一方面，為了在新的形勢(shì)下提高產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，必須給金融產(chǎn)業(yè)更多的自由；另一方面，新經(jīng)濟(jì)大大增加了金融產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理又要求我們中國(guó)政府加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管。事實(shí)上，在這兩個(gè)目標(biāo)之間是存在著一定矛盾的。我覺(jué)得這對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)尚有一定的優(yōu)勢(shì)——集計(jì)劃與市場(chǎng)于一體的貨幣政策或許會(huì)比較有效。

新經(jīng)濟(jì)下金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的另一個(gè)趨勢(shì)是各大證券交易所的合并，紐約、日本和香

貨幣論文范文第5篇

關(guān)鍵詞：貨幣需求；通貨膨脹；貨幣政策

一、中國(guó)貨幣數(shù)量的主要特征

(一)貨幣增長(zhǎng)率

近30年我國(guó)廣義貨幣量(M2)和狹義貨幣量(M1)增長(zhǎng)率的波動(dòng)幅度較大(見(jiàn)下圖)。1979年以來(lái)，M1增長(zhǎng)率最高和最低值之間跨度達(dá)31.6％，M2增長(zhǎng)率最高和最低值之間相差也有25％。特別是1998年以前，波動(dòng)十分劇烈，1999年以來(lái)波幅縮小。另外，多年來(lái)，M1和M2增長(zhǎng)速度較快。1978-2007年間M1年均增速19.1％，M2年均增速22.4％，兩者年度增長(zhǎng)率最高時(shí)接近40％。從國(guó)際比較看(見(jiàn)表1)，我國(guó)貨幣增長(zhǎng)率偏高。

(二)貨幣流動(dòng)性

M1與M2的比率是衡量貨幣流動(dòng)性強(qiáng)弱的基本指標(biāo)。從總體上看，我國(guó)貨幣流動(dòng)性呈下降趨勢(shì)，從1978年的0.82下降到1995年以來(lái)的不到0.4。貨幣流動(dòng)性在上世紀(jì)90年代上半期之前持續(xù)下降有多方面原因。首先，隨著改革開(kāi)放的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的活力得以釋放，居民收入快速增加，促使貨幣需求快速上升。其次，從1990年兩大證券交易所相繼成立到1995年，是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的起步階段，在20世紀(jì)90年代中期以前證券市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)的狀態(tài)下，居民可投資的金融資產(chǎn)數(shù)量很少，因此增加的收入中很大部分只能以定期存款的形式持有，造成M2增長(zhǎng)速度快于M1(見(jiàn)下圖)。

近年來(lái)我國(guó)貨幣流動(dòng)性(M1/M2)變化情況與其他國(guó)家的橫向比較(見(jiàn)表2)顯示，我國(guó)是在貨幣流動(dòng)性偏高的國(guó)家行列中。對(duì)此的一種解釋是金融服務(wù)的不完善導(dǎo)致貨幣與準(zhǔn)貨幣之間兌換的成本相對(duì)較高，因此居民傾向于持有較多貨幣。

(三)貨幣化指標(biāo)

M2與GDP的比率也被稱(chēng)為經(jīng)濟(jì)的貨幣化率，它在我國(guó)呈現(xiàn)不斷提高的趨勢(shì)。在麥金農(nóng)提出以M2/GDP這一指標(biāo)衡量一國(guó)尤其是后發(fā)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的實(shí)際貨幣增長(zhǎng)水平時(shí)指出，這一比率在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中是逐步提高的，但在一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)體中，貨幣化程度不會(huì)持續(xù)提高，而是在達(dá)到一定程度后在某個(gè)區(qū)間內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定，他認(rèn)為這個(gè)區(qū)間的上限在1～1.2之間。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)貨幣化率在1998年超過(guò)1.2，其后繼續(xù)上升，到2003年后才基本穩(wěn)定在1.6左右的水平。這種現(xiàn)象體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中貨幣量變化的特殊性。對(duì)此的理論研究較多，比較普遍接受的解釋是制度因素。在原有的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，大量投資品通過(guò)政府調(diào)撥方式進(jìn)行，消費(fèi)品也更多表現(xiàn)為實(shí)物補(bǔ)貼，使用貨幣的交易行為較少。隨著體制轉(zhuǎn)軌，市場(chǎng)化使交易和支付的方式發(fā)生轉(zhuǎn)變，貨幣交易的范圍越來(lái)越大。此外，轉(zhuǎn)軌過(guò)程中還存在由計(jì)劃控制造成的抑制性投機(jī)需求逐步釋放、由計(jì)劃體制軟約束造成的過(guò)度資金需求出現(xiàn)膨脹等情況，這些問(wèn)題共同促使貨幣需求超經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，形成貨幣化指標(biāo)快速上升的狀況。

二、中國(guó)貨幣需求的影響因素

(一)財(cái)富與收入因素

人們所擁有的財(cái)富和一定時(shí)期內(nèi)所獲得的收入，是約束貨幣持有量的上限，同時(shí)也是影響貨幣需求的主要因素之一。弗里德曼強(qiáng)調(diào)包括人力財(cái)富和非人力財(cái)富在內(nèi)的總財(cái)富與財(cái)富構(gòu)成對(duì)貨幣需求的影響，但現(xiàn)實(shí)中，總財(cái)富規(guī)模和人力財(cái)富與非人力財(cái)富的相對(duì)比例，在度量方面有相當(dāng)大的難度。因此，以國(guó)民收入作為貨幣需求函數(shù)中體現(xiàn)財(cái)富與收入因素的變量成為貨幣需求研究特別是相關(guān)實(shí)證研究的普遍做法。

(二)影響持幣成本的因素

1、利率。在我國(guó)目前的利率體系中，盡管存在市場(chǎng)化的債券市場(chǎng)利率，但由于債券市場(chǎng)的相對(duì)規(guī)模小，利率的期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)都還不夠合理，難以體現(xiàn)持有金融資產(chǎn)的預(yù)期收益狀況。因此，不宜作為衡量持幣機(jī)會(huì)成本的變量。金融機(jī)構(gòu)存貸款利率是目前在我國(guó)廣泛影響經(jīng)濟(jì)主體決策的變量，但尚未市場(chǎng)化，與金融資產(chǎn)預(yù)期收益的聯(lián)系不緊密，明顯不同于西方貨幣需求理論中使用的利率概念。金融機(jī)構(gòu)存款利率實(shí)際上是居民持有貨幣的一種預(yù)期收益，但存款利率的影響還需進(jìn)一步細(xì)化，如利率期限結(jié)構(gòu)變化、利息稅的影響、通脹率上升形成負(fù)利率等，都應(yīng)視為存款利率對(duì)貨幣需求實(shí)際作用的調(diào)整因素。

2、預(yù)期通貨膨脹率。由于持有物質(zhì)財(cái)富也是持有貨幣的一種替代方式，通貨膨脹發(fā)生時(shí)，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力下降，而實(shí)物資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值保持不變。因此，預(yù)期通貨膨脹率可視為實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率和持有貨幣的一種機(jī)會(huì)成本。一些學(xué)者認(rèn)為，只要不發(fā)生超級(jí)通貨膨脹，名義利率的調(diào)整就能夠反映預(yù)期通貨膨脹率的變化。因此，在貨幣需求函數(shù)中，僅以名義利率作為機(jī)會(huì)成本變量就足夠了。但這種觀點(diǎn)同樣是建立在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，利率完全市場(chǎng)化，因而名義利率對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)靈敏、調(diào)整速度快。對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率未完全市場(chǎng)化、不能完全依據(jù)市場(chǎng)狀況調(diào)整的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，預(yù)期通貨膨脹率還是可能作為實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率而對(duì)貨幣需求產(chǎn)生獨(dú)立的影響。

3、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)偏好。弗里德曼(1988)關(guān)于股票市場(chǎng)價(jià)格對(duì)貨幣需求影響機(jī)制的經(jīng)典研究指出了四種不同途徑和機(jī)制：一是替代效應(yīng)。股票市場(chǎng)價(jià)格上漲表明持有股票的收益增加，從而吸引人們將持有的貨幣轉(zhuǎn)換為股票，降低貨幣需求，這種效應(yīng)主要影響包括儲(chǔ)蓄存款在內(nèi)的廣義貨幣需求。二是財(cái)富效應(yīng)。股票價(jià)格上漲意味著名義財(cái)富增加，這將導(dǎo)致消費(fèi)需求上升，貨幣的交易需求隨之上升。三是資產(chǎn)組合效應(yīng)。股票價(jià)格上漲使資產(chǎn)組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例增大，在風(fēng)險(xiǎn)偏好不變的情況下，人們將調(diào)整資產(chǎn)組合以恢復(fù)原有的風(fēng)險(xiǎn)水平，調(diào)整方式就是增加短期債券、貨幣等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有，因此引起貨幣需求上升。四是交易效應(yīng)。股票價(jià)格上漲往往伴隨著股票市場(chǎng)交易量的增加，這將產(chǎn)生相應(yīng)的貨幣需求來(lái)滿足或完成這些交易。從四種效應(yīng)形成的股票市場(chǎng)價(jià)格與貨幣需求關(guān)系看，替代效應(yīng)使貨幣需求與股票價(jià)格反向變動(dòng)，其余三種效應(yīng)則使貨幣需求與股票價(jià)格同向變動(dòng)。綜合四種效應(yīng)的總影響取決于它們之間的力量對(duì)比。風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化也會(huì)影響貨幣需求。當(dāng)人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求增加，貨幣需求減少。但風(fēng)險(xiǎn)偏好這一指標(biāo)在計(jì)量方面有較大的難度。

關(guān)于我國(guó)貨幣需求中代表風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的變量選擇，要考慮不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r與代表性。與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家債券市場(chǎng)利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益具有良好的代表性不同，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展程度明顯落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也落后于股票市場(chǎng)。公眾在債券二級(jí)市場(chǎng)的參與程度低，債券市場(chǎng)更多地?fù)?dān)當(dāng)了貨幣政策操作(央行的回購(gòu)和現(xiàn)券交易)平臺(tái)，而沒(méi)有成為經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行貨幣與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的主要場(chǎng)所。隨著近年來(lái)股票市場(chǎng)的發(fā)展，股票已日益成為經(jīng)濟(jì)主體持幣的重要替代資產(chǎn)之一，股票指數(shù)的變化體現(xiàn)了持有貨幣的一種機(jī)會(huì)成本。

(三)制度因素

對(duì)“迷失貨幣”現(xiàn)象的研究，導(dǎo)出了我國(guó)貨幣需求受制度因素影響顯著的觀點(diǎn)。一系列制度因素來(lái)源于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的各項(xiàng)改革措施，包括、農(nóng)產(chǎn)品流通體制改革及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在內(nèi)的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、國(guó)有企業(yè)改革、價(jià)格雙軌制的實(shí)行與取消、逐步推進(jìn)的對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略，等等。市場(chǎng)機(jī)制的逐步建立，帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)的快速貨幣化。易綱(1996)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)體制改革至少通過(guò)以下五個(gè)渠道導(dǎo)致貨幣化，進(jìn)而形成“迷失貨幣”：通過(guò)增加居民和企業(yè)的交易需求；通過(guò)在農(nóng)村引入生產(chǎn)責(zé)任制，使成千上萬(wàn)的農(nóng)民進(jìn)入了市場(chǎng)；通過(guò)改革中出現(xiàn)的大量鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)；通過(guò)迅速發(fā)展的個(gè)體經(jīng)濟(jì)和私營(yíng)經(jīng)濟(jì)；通過(guò)迅速增長(zhǎng)的自由市場(chǎng)。對(duì)制度因素影響中國(guó)貨幣需求的研究很多，由于經(jīng)濟(jì)體制改革的影響與多個(gè)變量相聯(lián)系，引入多個(gè)變量的做法可能更精確，但在實(shí)證分析中，從保障自由度的角度考慮，適當(dāng)簡(jiǎn)化也是可以接受的。本文認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)貨幣化指標(biāo)可作為制度變量的代表。

三、中國(guó)貨幣需求函數(shù)的構(gòu)建與實(shí)證分析

(一)模型設(shè)定與實(shí)證分析方法選擇

1、變量選擇。將狹義貨幣需求和廣義貨幣需求作為被解釋變量分別建立模型。根據(jù)前文的分析，選擇國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、一年期存款利率、商品零售物價(jià)指數(shù)(RPI)、貨幣化率(M2/GDP)和上證A股指數(shù)五個(gè)解釋變量。其中，GDP為財(cái)富/收入變量，商品零售物價(jià)指數(shù)表示通貨膨脹率，與一年期存款利率和上證A股指數(shù)共同構(gòu)成持有貨幣的成本因素，M2/GDP為制度變量。需要說(shuō)明的是，在解釋變量的選擇中，出于保障自由度、指標(biāo)可獲得性與連續(xù)性等方面的考慮，我們進(jìn)行了一定程度的簡(jiǎn)化，包括：第一，以一年期存款利率作為利率代表性變量?？傮w看，存款期限越短、利率水平越低的期限結(jié)構(gòu)狀況在我國(guó)基本沒(méi)有變化，但不同期限存款利率的具體比例在這里被簡(jiǎn)化掉了。第二，以上證A股指數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格代表性變量。這主要是出于數(shù)據(jù)可獲得性的考慮，但需明確納入函數(shù)的上證A股指數(shù)，實(shí)際上涵蓋了其他一些公眾可投資的金融資產(chǎn)對(duì)貨幣需求的影響。第三，以MJGDP為制度因素代表性變量。這里參考了易行健(2007)通過(guò)計(jì)量分析得到的M2/GDP指標(biāo)很大程度上涵蓋了制度因素對(duì)貨幣需求影響的結(jié)論。受數(shù)據(jù)可獲得性的限制，我們選擇1992～2006年度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。有兩點(diǎn)需要進(jìn)一步說(shuō)明：一是持幣成本變量，在模型中應(yīng)使用預(yù)期值，但考慮到預(yù)期調(diào)整的期間相對(duì)于年度來(lái)說(shuō)較短，我們認(rèn)為假定預(yù)期值與實(shí)際值基本一致是可以接受的。二是存款利率存在年度內(nèi)一次或多次調(diào)整的情況，因此我們使用年初和年末利率值的算術(shù)平均數(shù)作為當(dāng)年的利率值。

2、模型設(shè)定。模型設(shè)定如下：md1=c+β1y+β2r+β3p+β4SI+β5I+u1………………(1)

md2=c+β1y+β2r+β3p+β4SI+β5I+u2

……………………………………………(2)

其中，mβd1、mβd2、y分別表示實(shí)際狹義貨幣需求、實(shí)際廣義貨幣需求、實(shí)際GDP的自然對(duì)數(shù)；r為一年期存款利率；p為通脹率(RPI)、sI為上證A股指數(shù)、I為制度變量(M2/GDP)。

3、分析方法選擇。出于本課題的研究目的，我們選擇了協(xié)整與誤差修正模型的分析方法。

(二)主要結(jié)論

根據(jù)估計(jì)結(jié)果，兩個(gè)協(xié)整方程表示如下：

md1=1.678+0.836y-0.1r+0.016p-0.175×10-3SI……………………………(1)

md2=-1.158+1.052y+0.001p+0.223×10-4SI+0.655I

…………………………(2)

從協(xié)整方程估計(jì)結(jié)果中貨幣需求的收入彈性來(lái)看，Md2的收入彈性為1.052，與西方的典型結(jié)果接近；而Md1的收入彈性較小，為0.836。一個(gè)可能的原因是，隨著上世紀(jì)80年代末和90年代住房體制、醫(yī)療體制和教育體制改革的實(shí)施，居民的預(yù)防性貨幣需求上升，交易需求上升緩慢；隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展，投機(jī)性貨幣需求也有所增大，而居民傾向于以?xún)?chǔ)蓄存款的形式保有預(yù)防和投機(jī)性貨幣需求。因此，收入的增加使Md2幾乎等速增加，Md1對(duì)應(yīng)的增速卻相對(duì)緩慢。在兩個(gè)協(xié)整方程的估計(jì)結(jié)果中，通貨膨脹指標(biāo)都是顯著的，這表明通貨膨脹指標(biāo)顯著影響我國(guó)貨幣需求，且對(duì)狹義貨幣需求影響的程度更大。

上證A股指數(shù)是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的代表性指標(biāo)，這一變量在協(xié)整方程估計(jì)結(jié)果中顯著，表明上世紀(jì)90年代初期以來(lái)，包括股票在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已成為經(jīng)濟(jì)主體持有財(cái)產(chǎn)的重要形式，因此，顯著影響貨幣需求的變化。需要注意的是，上證A股指數(shù)在兩個(gè)協(xié)整方程中的符號(hào)相反。對(duì)此，一個(gè)可能的原因是，狹義貨幣Md1包括現(xiàn)金和活期存款主要是用于滿易需求和短期內(nèi)的預(yù)防需求，而廣義貨幣Md2除包括狹義貨幣外，還包含準(zhǔn)貨幣這個(gè)重要組成部分。準(zhǔn)貨幣包括儲(chǔ)蓄存款、定期存款以及證券交易保證金等內(nèi)容，這些部分主要是用于滿足投機(jī)需求，且證券交易保證金直接與股票價(jià)格對(duì)貨幣需求的交易效應(yīng)相關(guān)聯(lián)。實(shí)證分析結(jié)果表明，Md1與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格反向變動(dòng)，也就是說(shuō)，弗里德曼分析的股票價(jià)格對(duì)貨幣需求的四種效益中，替代效益的力量較強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求使經(jīng)濟(jì)主體壓縮了交易需求和預(yù)防需求；Md2與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格同向變動(dòng)，則意味著財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)組合效應(yīng)和交易效應(yīng)較大程度上體現(xiàn)在廣義貨幣的需求上。

從2006年我國(guó)M1增速快速上升、當(dāng)年末超過(guò)M2增速的情況看，有研究者指出這種變化與股票市場(chǎng)價(jià)格快速上升有很大關(guān)系。我們的實(shí)證研究結(jié)論與經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行中的這種表現(xiàn)相反，其原因主要在于實(shí)證模型的簡(jiǎn)化處理。在模型設(shè)置中，我們從長(zhǎng)期可計(jì)量且數(shù)據(jù)連續(xù)性好等方面考慮，選擇了上證A股指數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格因素的代表性變量，對(duì)難以計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)偏好則沒(méi)有納入模型。因此，風(fēng)險(xiǎn)偏好因素還包括近幾年房地產(chǎn)價(jià)格的快速變化等因素，都計(jì)入了隨機(jī)項(xiàng)u，成為擾動(dòng)因素。2006年長(zhǎng)期均衡Md1明顯低于實(shí)際M1，也印證了某些未納入模型的因素及短期因素造成了實(shí)際值對(duì)均衡值顯著的向上偏離。M2實(shí)際量與長(zhǎng)期均衡需求量的吻合程度要好于狹義貨幣。2006年，M2出現(xiàn)了相對(duì)較大的向下偏離均衡需求量的情況，在一定程度上反映了偏緊的貨幣政策在控制廣義貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)方面起到一些作用。誤差修正模型的估計(jì)結(jié)果顯示，Md1、Md2的調(diào)整系數(shù)分別為-0.716、-0.773，這意味著，如果在t-1期Md1、Md2偏離均衡水平1％，在t期將分別向均衡水平調(diào)整0.716％、0.773％?？梢哉f(shuō)，貨幣需求在短期向長(zhǎng)期均衡水平調(diào)整的速度還是比較快的。

四、政策建議

(一)關(guān)注貨幣需求變化長(zhǎng)期趨勢(shì)，提高貨幣政策預(yù)見(jiàn)性

貨幣政策是宏觀調(diào)控的主要手段之一，為盡可能保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，提高貨幣政策的預(yù)見(jiàn)性十分重要。對(duì)貨幣需求變化長(zhǎng)期趨勢(shì)的研究，有利于及早觀察到貨幣數(shù)量的短期異動(dòng)，判斷異動(dòng)可能對(duì)未來(lái)貨幣形勢(shì)產(chǎn)生的影響，進(jìn)而有預(yù)見(jiàn)性地采取相應(yīng)的貨幣政策，在一定程度上降低短期沖擊產(chǎn)生的不利影響。

(二)積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，提高貨幣政策的有效性

由于金融機(jī)構(gòu)存貸款利率尚未市場(chǎng)化，使利率難以成為貨幣調(diào)控的有效工具。在實(shí)證分析中，廣義貨幣需求模型中的利率變量不顯著，而通貨膨脹率、資產(chǎn)價(jià)格等因素卻對(duì)廣義貨幣需求有顯著影響，這與中央銀行直接調(diào)節(jié)下的金融機(jī)構(gòu)存貸款利率缺乏彈性和與市場(chǎng)供求聯(lián)系不緊密有很大關(guān)系。為增進(jìn)貨幣政策調(diào)節(jié)貨幣供求的有效性，應(yīng)加快推進(jìn)利率的市場(chǎng)化改革，使利率真正發(fā)揮貨幣供求的價(jià)格調(diào)節(jié)指標(biāo)的作用。

(三)貨幣政策的制定和操作要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的影響

實(shí)證分析結(jié)果印證了我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格影響貨幣需求的判斷，且風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格對(duì)狹義貨幣需求和廣義貨幣需求的影響并不相同。目前，貨幣供應(yīng)量仍是我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)，近年來(lái)頻繁使用的公開(kāi)市場(chǎng)操作、法定存款準(zhǔn)備金率等措施也都是指向貨幣供應(yīng)量的數(shù)量型工具。但由于貨幣數(shù)量的變化受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)等因素的影響，對(duì)貨幣供應(yīng)量的考察應(yīng)結(jié)合實(shí)際，考慮包括資產(chǎn)價(jià)格在內(nèi)的多種因素的影響，進(jìn)而更好地對(duì)貨幣形勢(shì)作出判斷，采取合理的調(diào)控政策手段。