摘要中國利率市場化已是必然。對歐美發(fā)達國家和若干發(fā)展中國家利率政策及其改革進行比較分析，得出在市場經(jīng)濟條件下利率改革應遵循的一般規(guī)律，就美日兩國利率市場化的具體改革措施著眼，闡述我國利率市場化改革在具體實施方面應注意的問題。

關鍵詞利率利率市場化金融創(chuàng)新

1世界各國利率市場化的實施進程及一般規(guī)律

1.1各國利率市場化進程

近30年來，利率市場化成了世界各國普遍采用的一項非常重要的經(jīng)濟政策。從發(fā)達國家、亞洲新興工業(yè)化國家到部分發(fā)展中國家，利率市場化浪潮不斷涌動。雖然各國情況不盡相同，所選擇的改革時機、方式及結果也不一樣，但我們?nèi)匀豢梢詮闹械贸鲆恍┗疽?guī)律。

1.2利率市場化的一般規(guī)律

［論文關鍵詞］利率市場化；國有商業(yè)銀行；金融體制

［論文摘要］穩(wěn)步推進利率市場化是我國金融改革的重要內(nèi)容。本文分析了目前我國實行利率市場化進程中存在的問題，并在此基礎上提出了對策和建議。

一、我國利率市場化的發(fā)展趨勢

所謂利率市場化，是指政府逐步放松對利率的直接管制并取消間接影響利率水平的調(diào)控方式，讓市場供求在利率水平?jīng)Q定中發(fā)揮主導作用，市場主體自主決定利率，形成一個以國家間接調(diào)節(jié)為指導、中央銀行基準利率為參照、市場利率為主體的多元化利率體系。

隨著改革開放的進行，諸多因素推動著利率市場化的進程，“入世”也使我國的利率市場化改革成為必然趨勢。加入世貿(mào)組織之后，隨著過渡期的結束，銀行業(yè)將全面開放。這就意味著中國銀行將與外資銀行共處于中國的經(jīng)濟舞臺，銀行存貸款利率的市場化是與國際接軌的要求。

為了利率市場化的順利進行，我國采取了一系列措施，也取得了很多成效。1996年國家在上海建立了銀行同業(yè)拆借市場，放開了銀行同業(yè)拆借利率，與此同時，國債發(fā)行也引入了市場機制，由承銷商競價來確定發(fā)行價格，交易利率由市場決定。1999年3月，央行將金融機構對人民幣的貸款利率在基本利率的基礎上自主浮動擴大為最低下浮10％、最高上浮30％。1997年7月，央行放開外資銀行人民幣借款利率，隨后又開放了保險公司大額長期人民幣存款利率。2000年9月21日央行決定改革我國外幣利率管理體制，放開外幣貸款利率，大額外幣存款利率由金融機構和客戶協(xié)商制定，小額存款利率水平由中國銀行行業(yè)協(xié)會制定，經(jīng)中國人民銀行核準后對外公布。中國人民銀行在2003年2月20日的《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報告》中公布了我國利率市場化改革的總體思路是先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長期、大額后短期、小額。2006年11月15日，國務院頒布了《中華人民共和國外資銀行管理條例》并于2006年12月11日起施行。至此，我國的利率市場化進程一直在積極而謹慎地持續(xù)進行。

內(nèi)容提要：中國金融體制改革已進入新的深化時期，利率市場化開始進入實施階段。目前，中央銀行對利率市場化改革，已經(jīng)作出了先農(nóng)村后城市、先貸款后存款、先外幣后本幣的順序安排，這無疑是一個具有歷史意義的舉措。那么，在利率放開之后，中央銀行又靠什么辦法來引導市場利率呢？這是一個具有理論和重大現(xiàn)實意義的問題。本文從利率——利率結構——基準利率——國債利率——國債市場——金融市場的理論邏輯出發(fā)，分析論證了基準利率是利率結構的中心，國債利率是有效的基準利率，在發(fā)展一個成熟的國債市場促進利率市場化過程中，中央銀行引導市場利率是最有效的市場機制和手段。

關鍵詞：國債市場利率市場化

一、基準利率是利率結構的中心

在競爭的市場體系中，利率結構可以通過其風險結構、期限結構和基準利率三個因素來表述。風險結構指相同期限債券的利率與風險特性之間的關系，理論上可以通過資本資產(chǎn)定價模型來刻畫。根據(jù)這一模型，若可獲取市場無風險收益率，則每種資產(chǎn)的預期收益等于同期限的無風險收益與風險升水之和。這種風險升水給出了風險與資本之間的正相關關系和不同風險資產(chǎn)的相對價格，刻畫了利率的風險結構。但是，由這種風險結構還不能研究資本資產(chǎn)價格本身。期限結構指相同風險水平債券的利率與期限之間的關系。根據(jù)期限結構的純預期理論、市場分割理論和流動性偏好理論，利率的期限結構取決于人們對未來利率的預期、債券市場的分割程度和流動性升水。利率的期限結構至多也只能確定債券的相對價格。事實上，只有知道某種作為基準的市場利率，即基準利率，才能由風險結構決定利率本身。一種利率體系能否引導資金有效配置的關鍵，也就取決于這些因素能否反映資金市場的供給與需求。這三個因素中，基準利率具有特別的重要性，它對市場均衡價格的任何偏離，都會通過風險結構和利率結構的傳導擴散到整個利率體系，理論上可造成所有債券價格對市場均衡價格的偏離，誤導金融資源的配置。

實踐中，風險結構是通過信用評級予以確定。一個公正、權威的評枯機構體系能較好地保證風險結構真實地反映市場主體的風險特征。發(fā)達的市場經(jīng)濟國家中，已建立了公認的評級機構，形成了完善的市場信用評估體系。如美國公認的信用評級機構有達夫菲爾浦斯信用評級公司、菲奇投資服務公司、標準普爾公司、穆迪投資者服務公司。相比之下中國的信用評估體系還處于建設中。

至于利率期限結構的確定，無論在理論上還是實踐上都是相當困難的。不過目前旨在確定期限結構的理論模型已有許多，如Vasicek模型、Cox-Ingersoll-Ross模型、Dothan模型、Ho-Lee模型、Hull-Will三叉樹模型等。在西方，市場人士是通過理論上的即期利率曲線來構建模型的，使用的原始資料是國庫券的期限和到期收益數(shù)據(jù)。下面的例子可說明這一過程。

《全國人民代表大會常務委員會關于修改〈中華人民共和國保險法〉的決定》（以下簡稱《決定》）于2002年10月底獲準通過，醞釀了近兩年的《保險法》修改工作終于告一段落?！稕Q定》對保險條款和費率的管理制度進行了重大修改，規(guī)定保險公司可以自行確定保險費率和條款，但要經(jīng)保險監(jiān)督管理機構審批或備案。這是我國保險費率市場化的一個重大突破，標志著我國保險費率市場化步入了正式實施階段。費率市場化將要產(chǎn)生的影響、帶來的挑戰(zhàn)以及如何積極應對等問題再次成為金融保險界關注的焦點。

一、我國保險費率市場化的效應

保險費率市場化的過程是一個動態(tài)的發(fā)展過程，保險市場也會因此而發(fā)生復雜的變化，但費率市場化的基本效應則主要表現(xiàn)為以下三個方面，這三者構成了保險市場的其他復雜變化的基礎。

（一）費率水平下降

費率水平下降主要表現(xiàn)為體制性下降和競爭性下降兩個方面。體制性下降主要是由經(jīng)濟體制轉軌造成的。在計劃經(jīng)濟體制下，我國保險業(yè)不僅承擔著補償由各種風險引起的經(jīng)濟和社會損失的責任，而且還承擔著為社會主義建設籌集資金的重任，因此保險業(yè)必須有較高的利潤產(chǎn)出能力。在當前條件下，我國保險公司的利潤主要來自承保利潤，單一化的利潤渠道以及壟斷性的保險經(jīng)營，必然導致保險費率被高估。費率市場化的一個重要背景是保險公司成為完全意義上的商業(yè)經(jīng)營主體，市場才是保險公司經(jīng)營管理的基點，這種職能與角色的變換必然使費率水平下降。

競爭性下降則是由保險經(jīng)營由壟斷型向競爭型轉變造成的。經(jīng)濟學理論已經(jīng)證明，在壟斷經(jīng)營條件下，廠商的產(chǎn)品價格必然偏高，因此我國保險在壟斷經(jīng)營的條件下費率也會被高估。隨著保險市場由壟斷型向競爭型的轉化，在保險市場競爭加劇以及消費者主權回歸的條件下，除少數(shù)險種（如農(nóng)業(yè)保險）的費率水平可能會有所上升以外，大部分保險產(chǎn)品的費率會下降，回落到保險市場的均衡水平，甚至會低于該水平、低于保險經(jīng)營成本。

〈內(nèi)容簡介〉中國目前努力走向市場化，但在現(xiàn)實中我們?nèi)詫⒂龅揭幌盗械奶魬?zhàn)。好政府和有能力的政府確實很重要，但如果在經(jīng)濟方面仍習慣于一切都圍繞政府轉的話，則過去的低效錯誤有可能會重復，加快市場化的步伐其實就是要提高我們經(jīng)濟發(fā)展的效率。生產(chǎn)什么樣的制度和如何生產(chǎn)，對中國未來的發(fā)展將產(chǎn)生深遠的影響，經(jīng)濟的市場化首先應實現(xiàn)經(jīng)濟制度的市場化。

〈關鍵詞〉經(jīng)濟市場化、政府干預、制度產(chǎn)品、主體創(chuàng)造性。

一、市場化的必然性

中國歷代有重農(nóng)抑商的傳統(tǒng)，所以自然經(jīng)濟有深厚的根基。如果生產(chǎn)只為自己而很少或者不為交換進行，則必定是分散的而且水平低。大到一個國家，如果生產(chǎn)只在封閉中進行，同樣會發(fā)生類似的情況。中國是一個大國，長期以來主動或被動的只在內(nèi)部進行生產(chǎn)和交換。相比較而言，西方小國林立，特別在早期城邦國家更多，如意大利就有威尼斯、熱那亞、佛羅倫薩和米蘭等，這些國家面積小、資源不全，迫使它們必然進行對外的交換。在這種情況下，以自給自足為基礎的封建經(jīng)濟就相對薄弱，從而允許資本主義的萌芽和發(fā)展，中國在明朝末年也有資本主義的萌芽，但由于封建勢力非常強大，所以很快被扼殺了。西方近代的革命是應資本主義發(fā)展的要求而進行的，所以能很快的走上商品經(jīng)濟的發(fā)展道路；中國近代的革命卻是由社會危機引發(fā)的，即使革命成功，也缺乏市場經(jīng)濟發(fā)展的基礎，尤其是缺乏市場觀念。新中國建立后，生產(chǎn)力雖然有較大的發(fā)展，但此發(fā)展是在計劃經(jīng)濟下取得的，所以1992年中國提出建立市場經(jīng)濟的意義非常重大。迄今為止，發(fā)達國家的市場經(jīng)濟都是自然形成的，而且經(jīng)歷了幾百年的演變和完善；世界上由政府主導建立的市場經(jīng)濟卻存在這樣或那樣的缺陷。中國雖然提出了要建立市場經(jīng)濟并列出了一個時間表（2000年初步建立市場經(jīng)濟，2010年形成比較完善的市場經(jīng)濟），但事實表明，這條路走得很艱難。

當今發(fā)達國家沒有那一個不是實行市場經(jīng)濟的，反之，不發(fā)達國家都是不實行市場經(jīng)濟或沒有完善的市場經(jīng)濟的國家，由此帶來了市場經(jīng)濟的巨大魅力。表面看來，美國吸引人的地方之一是它極大豐富的物質(zhì)財富

，但背后隱藏的是市場制度。馬克思指出生產(chǎn)力是社會發(fā)展的最終決定力量，在市場經(jīng)濟取代自然經(jīng)濟后，生產(chǎn)力得到了飛速的發(fā)展，因此市場經(jīng)濟也成為推動人類社會進步的火車頭。