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內(nèi)容提要四大國有商業(yè)銀行上市目前被認(rèn)為是中國銀行業(yè)發(fā)展的重要方向。本文就關(guān)于國有銀行上市討論比較集中的三大難點(diǎn)（歷史包袱、產(chǎn)權(quán)改革、融資規(guī)模）進(jìn)行較為深入的分析，并提出了有針對性的、具體的、可操作的對策。在闡述論點(diǎn)時，澄清了一些有關(guān)國有銀行上市片面的和不當(dāng)?shù)恼J(rèn)識。一、關(guān)于解決資本充足率低、不良貸款比例高難題的破解

（一）財政向國有商業(yè)銀行注資

國有商業(yè)銀行的資本金不足的形成是歷史的原因。今天既然要把商業(yè)銀行“交給”市場，那么政府就有責(zé)任、有義務(wù)把一個健康的而不是一個“殘疾”的銀行推向市場。正如中國人民銀行前行長戴相龍指出的那樣，這是需要“通過中央財政幫助”的。

具體做法是國家財政可以從每年的財政預(yù)算中切塊，或選擇發(fā)行特別國債的方式向國有商業(yè)銀行注資，如1998年就發(fā)行了2700億元的特別國債以充實(shí)四大國有商業(yè)銀行的資本金。這是一種現(xiàn)實(shí)的、快刀斬亂麻的，同時也是可行的、必需的做法。但限于國家財力，頻繁采用此方法將使原本緊張的財政更加吃緊，同時利用特別國債方式，也還得考慮國家舉債的適宜度和財政承擔(dān)能力，不能把這一方案作為解決資本金不足的唯一所在。

（二）發(fā)行長期金融債券

依照《巴塞爾協(xié)議》的規(guī)定，按照國際通行做法，銀行發(fā)行的長期債券可計入資本金。8％的資本金充足率中，核心資本與附屬資本可以各占4％。長期債券作為附屬資本，與股本、利潤結(jié)余等核心資本一樣計為資本金。銀行長期債券的收益率越高，投資者越愿意購買。西方一些銀行甚至發(fā)行與股票相近的無限期的長期債券。我國當(dāng)前的利率水平已是歷史最低，市場上資金充足，完成債券發(fā)行應(yīng)該也不存在任何障礙。

目前，中國人民銀行也正在制定有關(guān)條例，允許四大國有銀行透過二級資本發(fā)行長期金融債券，令四家銀行的資本充足比率能在今年底或明年初達(dá)到或超過8％。而且，這一辦法不只適用于國有銀行，將來其它有規(guī)模的銀行也可發(fā)行長期金融債券。

（三）返還、進(jìn)一步降低營業(yè)稅充實(shí)銀行資本金

二、關(guān)于突破產(chǎn)權(quán)改革難的難題的破解

（一）吸收民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域

（二）實(shí)施有效的商業(yè)銀行內(nèi)部的績效評估和激勵約束制度安排

商業(yè)銀行內(nèi)部的績效評估和激勵約束制度安排，是國有商業(yè)銀行公司化改革后首先遇到的需要解決的問題。國有商業(yè)銀行公司化以后，一改過去的半行政、半企業(yè)性質(zhì)，為實(shí)行先進(jìn)的績效評估和激勵約束制度建立了前提條件。在國有商業(yè)銀行內(nèi)部建立高效的績效考評體系，切實(shí)體現(xiàn)能上能下、優(yōu)勝劣汰的人力資源的配置原則。

具體做法：（1）銀行經(jīng)理人員的工資、獎金、職務(wù)消費(fèi)、年薪、股份與股票期權(quán)等各種手段有機(jī)結(jié)合；（2）與銀行短期效益掛鉤的報酬與對有利于銀行長期發(fā)展的企業(yè)家行為的鼓勵手段有機(jī)結(jié)合；（3）在位時的待遇與退位后的待遇（如退休金計劃）、物質(zhì)手段與精神激勵手段有機(jī)結(jié)合。對普通員工制定完善的績效考核指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)員工考核的日常化、制度化、規(guī)范化，為員工工資晉升、晉職、獎勵等提供科學(xué)依據(jù)。

（三）采取集團(tuán)式的混合型結(jié)構(gòu)股份制模式

解決所有者缺位、產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊等商業(yè)銀行深層次的矛盾，只有將我國國有獨(dú)資商業(yè)銀行改革為股份制商業(yè)銀行，按市場規(guī)律塑造資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，按股份公司的經(jīng)營機(jī)制進(jìn)行經(jīng)營管理。

具體做法：工、農(nóng)、中、建四家國有商業(yè)銀行分別組建為銀行集團(tuán)總公司，初步確定一定比例（初期可控制在75％左右）的國家股由國家資產(chǎn)管理與監(jiān)督委員會參與和組織市場運(yùn)作。在集團(tuán)式股份制模式基礎(chǔ)上，銀行集團(tuán)總公司作為控股公司經(jīng)營金融業(yè)務(wù)，同時通過持有證券、保險等非銀行金融機(jī)構(gòu)股份，實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營。這種構(gòu)架規(guī)模較大，具有較強(qiáng)的競爭力，能夠確保商業(yè)銀行在國際金融市場上搏擊風(fēng)浪，實(shí)現(xiàn)我國金融企業(yè)的長期目標(biāo)。這也一定會從根本上解決產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊、產(chǎn)權(quán)歸屬缺位、“內(nèi)部人”控制、缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制和自我約束機(jī)制、銀行經(jīng)營效率低下等眾多困擾目前我國商業(yè)銀行發(fā)展與改革的難題。

三、關(guān)于克服融資規(guī)模過于龐大難題的破解

（一）整體上市，分階段分步驟融資

目前，四大國有商業(yè)銀行從資產(chǎn)總量看都在1萬多億以上，從自有資產(chǎn)看大的有1000多億人民幣，小的也有400億，與現(xiàn)有的上市公司相比，“四大行”的確是名符其實(shí)的“航空母艦”。即使分拆上市，國內(nèi)的小池子股市也必定掀起驚瀾。

（二）改居民儲蓄存款為股權(quán)，即“改存為股”

（三）積極培養(yǎng)國內(nèi)的“機(jī)構(gòu)投資者”

目前，國內(nèi)股票市場上的投資者結(jié)構(gòu)基本上是以個人投資者為主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展十分滯后。這種投資者結(jié)構(gòu)不僅影響了股票市場的平穩(wěn)運(yùn)行，增大了股票市場的投機(jī)性，同時還影響到投資者對于上市公司的有效監(jiān)督。政府已多次強(qiáng)調(diào)，要采取超常規(guī)手段，培育一批成熟的機(jī)構(gòu)投資者。我們認(rèn)為，國有銀行上市也可算為培育國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者提供了一個契機(jī)，同時國有銀行上市也引入了有較大規(guī)模的國內(nèi)戰(zhàn)略投資者。另外，事實(shí)上，機(jī)構(gòu)投資者的價值不僅在于穩(wěn)定二級市場，更在于提高股東對上市公司的監(jiān)督力度，促進(jìn)公司治理的完善，從而推動股票市場評估功能的實(shí)現(xiàn)。機(jī)構(gòu)投資者投資規(guī)模巨大，因而對銀行具有很大的影響力，而且這種能力隨著其所控制的資產(chǎn)規(guī)模的不斷發(fā)展而與日俱增，必然會引起公司治理模式發(fā)生相應(yīng)的變化?？梢哉f，沒有一個以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu)，股票市場的評估功能就很難得到有效的發(fā)揮。

（四）海外上市

有人說過，四大國有商業(yè)銀行技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)。中國的銀行在海外能上市嗎？國外投資者一般把商業(yè)銀行看成是一國經(jīng)濟(jì)的代表，只要對一國的經(jīng)濟(jì)有信心，他們對這個國家經(jīng)營好的有行業(yè)地位的商業(yè)銀行就有信心。中國加入WTO，全世界都看好中國的經(jīng)濟(jì)，以四大行在中國經(jīng)濟(jì)中的地位，只要它們能讓海外投資者相信，通過上市它們的經(jīng)營機(jī)制將會變得與市場經(jīng)濟(jì)接軌，它們就會得到海外投資者的青睞。總的來說，若上市前的改制工作做得好，上市機(jī)遇掌握住，那么在海外成功上市應(yīng)不是問題。

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