前言：本站為你精心整理了船舶融資論文：船舶融資監(jiān)管中期權(quán)運用探究范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

本文作者：楊華龍馮靜芳夏秋古笑顰作者單位：大連海事大學(xué)交通運輸管理學(xué)院

利率期權(quán)在船舶融資套期保值中的作用

商業(yè)銀行是船舶融資債務(wù)資金的主要來源，商業(yè)銀行貸款利率以倫敦同業(yè)銀行拆借利率（LIBOR）為基礎(chǔ)，加上利差（Margin）所構(gòu)成。對商業(yè)銀行而言，利潤來源主要是利差部分，而利差的多少很大程度上取決于借款人在市場上的地位和談判的能力。對有實力的航運企業(yè)來說，利差一般為0.5%～1%；而對于一些新進入航運市場的企業(yè)來說，利差可能會達到2%～3%或者更多。另一方面，銀行對貸款業(yè)務(wù)風險的估計也會影響到利差的多少，如果此項貸款風險太大，銀行可能會收取較高的利差。作為船舶融資的參與方，商業(yè)銀行主要通過與航運企業(yè)簽訂利率期權(quán)協(xié)議進行套期保值降低風險，增加贏利。如圖1所示，船公司A為了購置新船需要向商業(yè)銀行B貸款融資，船公司A因擔心市場利率會上漲，于是與商業(yè)銀行B達成一項利率上限期權(quán)協(xié)議，假設(shè)簽訂協(xié)議時市場LIBOR利率為6%，利差為0.5%，貸款金額為1億美元，借款期限為3個月，期權(quán)行使費率均為0.25%，期權(quán)期間為1個月；而商業(yè)銀行B因擔心利率下跌造成收益減少，與投資公司C簽訂了一份利率下限期權(quán)協(xié)議，假設(shè)簽訂協(xié)議時市場LIBOR利率為6%，利差為0.5%，貸款金額為1億美元，借款期限為3個月。兩份協(xié)議的期權(quán)行使費率相等，對商業(yè)銀行B來說，期權(quán)費可以相抵消。無論到期日時市場利率漲或跌，船公司A是否行使期權(quán)，都需要支付一定數(shù)額的期權(quán)費251302美元。若到期日時市場LIBOR利率上升為9%，那么船公司A決定行使期權(quán)，根據(jù)利率上限期權(quán)買方收益函數(shù)得到期權(quán)收益為625000美元，進一步可以算出包含期權(quán)費的實際貸款利率為8.004%。船公司A的實際貸款利率低于當天的倫敦銀行間拆放款利率，可知船公司A簽訂了利率上限期權(quán)合同后在利率上升時可以有效地對沖船東貸款成本。對商業(yè)銀行從C處買入的利率下限期權(quán)，雖然需要支付期權(quán)費，但利率上漲帶來的利息費收入增加了。若到期時市場利率下跌為3%，而且低于商業(yè)銀行B與C的協(xié)議利率下限，那么商業(yè)銀行B可以行使期權(quán)，享受利率差帶來的收益；而船公司A由于對市場估計不準確，在利率下跌的情況下只能放棄購買的利率上限期權(quán)，損失一部分期權(quán)費，但是依然享受到了利率下降帶來的貸款成本的降低。降低的貸款成本足以彌補購買利率上限期權(quán)的費用所造成的機會成本。

對船舶融資各參與方的建議

在我國，航運企業(yè)進行船舶融資的主要方式是商業(yè)貸款，貸款數(shù)額大、還款期限長、手續(xù)相對簡單等優(yōu)點也使得商業(yè)貸款受到航運企業(yè)越來越多的關(guān)注。在利用商業(yè)貸款進行船舶融資時涉及的參與方主要有商業(yè)銀行和航運企業(yè)，但有時也會有其他金融機構(gòu)參與其中。下面主要針對商業(yè)銀行和航運企業(yè)就利率風險規(guī)避提出一些建議。貸款收入是商業(yè)銀行的主要利潤來源，利率的波動會給商業(yè)銀行的經(jīng)營帶來巨大的風險，因此對商業(yè)銀行而言，為規(guī)避利率風險，首先需要建立完善的風險內(nèi)控系統(tǒng)，科學(xué)合理地估算每一筆貸款業(yè)務(wù)的可能風險值并為銀行的利率風險水平劃定界限，對各個產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)定風險限額。其次，商業(yè)銀行可以創(chuàng)新業(yè)務(wù)，尋求新的利潤增長點，轉(zhuǎn)移利率風險帶來的影響。目前存款和貸款是商業(yè)銀行的主營業(yè)務(wù)，利潤主要來自利率差值，因此，商業(yè)銀行應(yīng)著力拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，推出具有保值增值作用的金融產(chǎn)品，滿足客戶需求。最后，引入金融衍生品工具，弱化利率風險帶來的影響。將各種金融衍生工具如利率期權(quán)，引入利率風險管理中，在資產(chǎn)負債負缺口的情況下，購買缺口部分的賣方期權(quán)；在資產(chǎn)負債正缺口的情況下，購買缺口部分的買方期權(quán)。對于航運企業(yè)，在船舶融資中，船舶本身的高價值決定了為了購買或者擁有船舶的巨額資金需要向第三人籌集，而在利率變動頻繁的情況下，采用金融衍生工具進行風險轉(zhuǎn)移、套期保值是非常有必要的。在運用利率期權(quán)這種金融衍生工具進行風險規(guī)避時，對市場利率變動的把握是非常重要的。關(guān)注市場動態(tài)，把握行情變化，在預(yù)期利率會上漲的情況下，航運企業(yè)可以買入利率上限期權(quán)，通過支付較少的期權(quán)費，產(chǎn)生巨大的杠桿效應(yīng)，在實際利率上漲時，享受到利率上升帶來的期權(quán)收益；在實際利率下降時，實際貸款成本也會低于預(yù)期。在預(yù)期利率變動不明顯，但是往期波動很劇烈的時候，可以買入利率上下限期權(quán)來平衡收益。